光学镜头深耕者，全产业链覆盖打造一体化优势。 联合光电是集光成像、光显示、光感知的镜头、 光电产品制造商， 以及光学系统解决方案提供商。公司拥有光学镜头设计开发、精密制造、销售服务的完整体系，产品广泛应用于安防、智能驾驶、消费电子、人工智能等领域。 安防镜头：高端定制化能力赋能成长。 需求： 安防镜头作为国防安全、智慧城市、视频会议、安全监控的基础设备，未来市场空间广阔，预计2027年全球安防镜头出货量达到 5.0亿颗，市场规模达到 110亿元，2022-2027市场规模 CAGR 为 5.3%。 供给： 数字安防领域涉及的场景较多，不同应用场景需要各自解决方案。定焦和超小倍率变焦市场，通用化程度高，市场竞争者较多。中、大、超大倍率变焦镜头方面，各类光学指标、小型化和成本要求较高，镜头设计生产难度大，竞争者较少。 增长点： 公司在光学镜头及相关产品的研发、设计、检测等方面具备较强能力，坚持以客户需求为导向， 有效响应客户需求。 智能驾驶：多品类协同发力，客户定点不断推进。毫米波雷达： 拥有角雷达、车路协同雷达、车内生命体征探测雷达等产品，已获多家新能车厂定点。 4D 毫米波雷达随着技术研发和定点项目的不断推进，有望成为公司业绩的重要增长点。 车载镜头： 涵盖 DVR（行车记录仪）、 RVC（倒车影像）、 AVM（全景环视）、 ADAS（自动驾驶辅助系统）、 DMS（疲劳驾驶监视系统）等全系列镜头产品，已通过一级供应商基本覆盖全国主流整车厂商及部分一线国际品牌汽车厂商。 AR-HUD： 相关产品已凭借技术优势获得国内头部新能车厂定点。 新型显示开拓成长，智能机器人前景广阔。激光投影镜头： 公司在显示分辨率、显示效果、显示尺寸、显示能效等方面不断突破，凭借领先的技术优势，率先推出全球体积最小的 4k 分辨率超短焦投影仪。 AR/VR： 拥有 AR/VR 的零部件与整机组装的一体化能力，与乐相（大朋）、小派、亮亮视野、纳德达成合作。 智能机器人： 子公司武汉联一合立专注于无人系统、人工智能机器人的研发和产业化，产品包括智能消杀机器人、智能服务机器人、安保巡逻机器人等，已成功落地应用。 盈利预测与评级： 公司加快拓展业绩新赛道，核心竞争力持续增强，我们看好公司未来发展，预计 2024-2025年营收分别为 19.52、 23.96、 30.48亿元，归母净利润分别为 0.92、 1.50、 2.27亿元，对应 PE 分别为 44、27、 18倍。 首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、 新产品研发进度、盈利预测与估值不及预期

事件：公司发布2024年第一季度报告：2024Q1实现营收14.68亿元，同比增长27.34%；归母净利润1.17亿元，同比增长448.08%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长553.45%。 点评：消费电子&汽车需求复苏，经营业绩快速增长。2024Q1全球笔记本电脑等消费类电子产品和汽车的消费需求同比复苏，公司中大尺寸电容式触摸屏、车载盖板玻璃等产品的产销量同比大幅增长，带动公司整体营收增长较大。2024Q1公司归母净利润增长较快的原因系产能利用率、生产效率同比提升，产品成本降低，销售毛利同比增加较大，同时汇兑收益导致财务费用大幅下降。 显示触控行业积累多年，AIPC或充分受益。公司能够提供完整的液晶显示、电子纸显示及触控器件的技术和产品解决方案，广泛应用于消费电子、车载、医疗等领域。随着全球AIPC向成熟化、深入产业化方向发展，外挂式结构的电容式触摸屏能够更好支持主动笔操作，AIPC或带来其新增需求。公司作为全球知名PC厂商的触摸屏主力供应商，公司主导产品需求有望快速增长。 与政府合作投资MED，未来市场广阔。微腔电子纸显示器（MED）项目产品为微电腔显示屏，主要应用有电子纸平板、数字标牌、电子标签等，具备低功耗、护眼等优势。公司与湖州市南浔区政府拟共同投建电子纸项目，计划总投资90亿元；项目达产后，预计实现年平均销售收入约92亿元。全球中大尺寸彩色电子纸的市场空间较为广阔，随着MED项目的推进实施，MED产品（含触控显示一体化产品）有望成为新的利润增长点，助力公司长远可持续高质量发展。 盈利预测与投资评级：公司在中高档ITO导电玻璃处于市场前列，车载触摸屏出货量国内领先。预计2024-2026年营收分别为67.31、82.32、101.91亿元，归母净利润分别为4.70、5.89、7.57亿元，对应PE分别为16、12、10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，下游需求、盈利预测与估值不及预期

事件：公司发布2024年第一季度业绩预告，2024年第一季度实现营收8-8.5亿元，同比增长164.92%-181.48%，环比增长0.04%-6.30%；归母净利润1.86-2.26亿元，同比扭亏为盈，同比增长524.81%-616.17%，环比增长36.57%-65.94%；扣非归母净利润1.83-2.23亿元，同比扭亏为盈，同比增长500.87%-588.49%，环比增长37.04%-66.99%。 点评：经营业绩延续高增长态势，新品收入增量显著。2024Q1年公司业绩实现高速增长，主要原因系存储行业价格自2023年三季度起处于上升通道，公司前期积极备货，库存管理水位较优，销售收入规模、毛利率增长保持良好态势，净利润水平同比大幅增加，同时，前期新增产品销售收入增量显著，规模化效应显现，推动业绩持续增长。 产品矩阵不断完善，积极推进客户验证。公司覆盖主流闪存产品类型，产品类别不断丰富，并根据应用场景开发高耐久及宽温级特性产品。客户方面，公司持续推动各类存储模组在行业客户与终端品牌客户供应体系验证，积极拓展海外销售渠道，前期大量产品验证及导入成果优异。公司拥有多年的供应链经营以及产业链管理经验，自主可控需求下，较强的管理能力成为做大做强的重要基石。 主控芯片研发持续推进，存储器智能制造项目竣工启用。2023年公司自研SD6.0存储卡主控芯片、SATASSD主控芯片完成回片验证。公司积极推动两款主控芯片量产流片，未来配合量产工具，能够快速导入移动存储模组产品中，提升模组产品的稳定性和成本优势。公司另有多颗主控芯片立项，随着芯片研发平台及固件研发平台的建设和完善，自研主控有望加速量产及导入。智能制造（福田）存储产品产业基地已完成竣工验收并正式启用，覆盖原材料检验、测试、SMT等多环节。 盈利预测与投资建议：随着产品矩阵的不断完善，有望实现较快成长，预计公司2024~2026年营收分别为38.60、41.89、48.60亿元，归母净利润分别为7.36、5.99、6.32亿元，对应PE分别为18、22、21倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求、新产品研发进度不及预期，行业竞争加剧