2023终端需求偏弱致业绩承压，于长期受益于AI手机/AI服务器创新趋势鹏鼎发布年报，2023年营收320.66亿元(YoY：-11.45%），归母净利润32.87亿元（YoY：-34.41%)。2023年，电脑、平板类需求仍偏弱，拖累消费电子业务尤其Mini-LED盈利。2024年1-2月，我们看到公司收入同比-6.6%，同比降幅收窄，展望全年，我们看好：1）2024年全球智能手机/PC需求逐步回暖，AI终端落地带来电脑、手机类产品新需求；2）公司在服务器、车载领域产品布局正在逐步取得客户认证。我们给予鹏鼎24/25/26年EPS预测1.56/1.80/2.05元。看好公司车载、高速服务器、ARVR等领域逐步贡献营收，同时公司全球化部署领先，AI终端创新有望驱动公司产品量价齐升，我们给予24年18x预期PE（可比Wind一致预期均值:15.3x），给予目标价28.1元，重申买入评级。 2023：：通讯用板基本盘稳定，汽车及服务器产品收入同比高增分产品来看，1）虽然2023年全球智能手机出货量下滑，公司通讯用板产品收入仍同比+3.7%至235.13亿元，基本盘稳定；2）消费电子及计算机用板产品收入同比-39.59%至79.75亿元，主要系2023年PC等其他终端需求偏弱；3）汽车及服务器产品收入同比+71.45%至5.39亿元，1H23雷达运算板顺利量产，4Q23激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段。服务器板主力量产产品板层已升级至16~20L以上水平，与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展，泰国厂预计将于2025年下半年投产。 2024：AI服务器受益算力基础设施建设，卡位MR受益消费电子创新展望未来，1）通讯及消费电子领域，我们看好2024年全球消费电子终端需求有所恢复，并认为AI有望给手机、PC、ARVR带来新机会，成为驱动下一轮换机潮的重要因素。此外，看好公司模组类产品份额逐步提升带来的潜在营收增量；2）汽车领域，公司持续导入新料号，并扩展与客户合作深度，单车价值量有望持续提升；3）服务器方面，公司聚焦AI服务器，与行业头部客户深度合作，有望受益于A算力基础设施建设。随着泰国厂于2025年建成，2026年或将实现较大产能贡献。我们看好公司在车载、服务器、MR等领域的前瞻布局贡献长期收入增量。 给予价目标价28.1元，维持买入评级我们看好公司在车载、服务器、MR等领域布局逐步贡献营收，给予24/25/26年归母净利润预测36.2/41.8/47.5亿元。公司全球化部署领先，AI终端创新有望驱动公司产品量价齐升，给予公司24年18xPE，给予目标价28.1元，维持买入评级。 风险提示：3C需求不及预期；新增产能投产进度不及预期。

全年收入/利润+16%/+4%，看好年今年A客户微棱镜增量/安卓系光学创新公司2023年营收50.76亿元(YoY:16.0%)，归母净利润6.0亿元(YoY:4.2%)，毛利率同比+0.9pct至27.81%。2023年尽管消费电子行业仍处于底部，公司为北美大客户成功量产微棱镜，薄膜光学面板持续扩大品类和份额，驱动业绩稳健增长。展望2024年，1）北美大客户潜望式增加至两款机型，预计带来显著业绩增量；2）公司和安卓大客户长期合作，受益于大客户创新，公司在吸收反射复合型滤光片、棱镜、芯片镀膜等业务具备增长前景；3）长期看，公司车载拳头HUD产品，以及AR光波导相关产品有望进一步驱动增长。我们给予公司24/25/26年EPS预测0.59/0.72/0.82元。考虑公司在大客户潜望式/AR项目的战略卡位和汽车电子业务成长潜力，给予公司24年30xPE(可比公司均值23.0x)，给予目标价17.7元，维持买入评级。 2023：光学元器件/薄膜光学面板收入稳健增长，车载收入高增分业务看，光学元器件得益于微棱镜贡献增量，收入同比+21.1%；薄膜光学面板业务深化与北美大客户的合作，扩品类提份额，收入同比+17.8%；半导体光学业务收入同比-62.5%，公司持续拓展窄带新应用，窄带产品抓住国内安卓系大客户的量产机会，未来有望贡献收入增量；车载光电及AR/VR业务方面，公司全年HUD出货量超20万台，其中AR-HUD国内市场占有率排名第一，收入同比+54.5%；反光材料方面，国内外车牌膜业务贡献千万级销售，收入同比+4.1%。 2024：微棱镜导入新机型/吸收反射滤光片渗透率提升，战略位卡位AR/VR展望2024年，IDC预计智能手机出货量同比增长2.8%，较2023年小幅复苏。华为即将发布影像旗舰P70系列，或将驱动智能手机光学配置提升。 我们看到：1）手机方面，北美大客户24年导入新机型，或带来微棱镜产品营收增量。公司与安卓大客户合作加深，关注大客户中高端机型在光学等领域持续创新，给公司光学光电子和半导体光学业务带来的机遇；2）车载光电领域，公司HUD、激光雷达视窗片等产品取得战略卡位，有望在2024年进一步贡献收入增量；3）AR/VR领域，公司聚焦反射、衍射光波导技术开发，与行业头部客户深度合作，有望为中长期成长注入动力。 维持价目标价17.7元，维持“买入”评级我们持续看好公司深度受益于消费电子创新，以及持续探索车电业务作为第二增长曲线。给予公司24-26年归母净利润预测8.3/10.0/11.4亿元。给予目标价17.7元，对应24年30xPE，维持买入评级。 风险提示：光学竞争加剧削弱盈利能力的风险；研发进展不及预期的风险。

大客户新品导入+需求回暖致 23 年高增，指引 1M24 销售额创单月新高顺络电子发布年报，2023 年营收 50.4 亿元（YoY：18.9%），归母净利润6.4 亿元（YoY：47.9%）。4Q23 营收 13.6 亿元（YoY：29.1%；QoQ：1.5%），归母净利润 1.6 亿元（YoY：541.1%；QoQ：-26.4%）。2H23 消费电子终端需求回暖，公司收入逐季度提升；Q4 计提资产减值损失致净利润环比下滑，但毛利率环比+0.7pct 至 37.0%（超出预期的 35%）。公司指引：1）2024年 1 月份销售额创造公司历史各月份销售额新高；2）2024 年电子产业上半年整体平淡并将于下半年复苏。我们看好公司 LTCC、一体成型电感等新产品放量以及汽车电子新品持续导入。预测 24/25/26 年 EPS为 1.16/1.42/1.72元，考虑车载业务成长为第二曲线以及新产品逐步放量，给予 30.7x 24 年PE（可比公司均值 18.86x），维持目标价 35.7 元，维持买入评级。 4Q23：毛利率超预期，计提资产减值损失导致净利润环比下滑公司 2023 年实现毛利率 35.4%（YoY：2.4pct），归母净利率 12.7%（YoY：2.5pct）。4Q23 毛利率 37.0%（YoY：6.6pct；QoQ：0.7 pct），超出预期；净利率 14.1%（YoY：12.3pct；QoQ：-4.4pct）。我们看到：1）随着 2023年消费电子下游终端景气度逐步恢复，公司毛利率逐季提升；2）Q4 计提资产减值损失 7186 万，致净利润环比有所下滑。公司 4Q23 期间费用率同比 -8.7pct/环 比 +4.8pct 至 19.4% ， 其 中 销 售 /管 理 /研 发 费 用 率 同 比+0.2pct/-4.3pct/-3.3pct 至 2.9%/7.1%/7.7%。 分产品：手机/汽车电子等业务收入高增长，看好 2024 年新品加速放量分业务来看，2023 年信号处理业务收入 20.6 亿元（YoY：25.6%），主因智能机安卓系客户销售回暖带动射频类器件复苏，叠加新品导入；电源管理业务收入 18.7 亿元（YoY：10.9%）；车载业务自下半年开始景气度恢复，继续强劲增长，23 年汽车电子或储能营收 6.8 亿元（YoY：24.4%），占比提升 3.2pp 至 16.1%；陶瓷、PCB 及其他业务营收 4.3 亿元（YoY：+17.5%）。 展望 2024 年，我们看好：1）LTCC、一体成型电感等高端产品有望在 2024年加速放量；2）汽车电子新品导入驱动单车价值量提升，看好公司未来继续突破国内外客户，各式变压器产品、功率电感等产品有望迎来放量。 维持目标价 35.7 元，维持买入评级我 们 看 好 公 司 新 产 品 放 量 ， 给 予 24/25/26 年 归 母 净 利 润 预 测9.32/11.42/13.90 亿元（24/25 年原值：9.25/11.65 亿元）。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势，给予 30.7 倍 24 年预期 PE，维持目标价 35.7元，维持买入评级。 风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期

前三季度营收仍同比承压，Q3盈利能力同环比显著好转据 IDC 数据，2023年 Q3，中国折叠屏手机出货量达 196万台，同比增长90.4%。我们看到折叠屏在价格、厚度、重量方面表现逐步成熟，未来有望进一步放量。公司卡位折叠屏转轴业务，Q3实现营收 8.4亿元（YoY：-12.9%，QoQ：+75.3%），归母净利润 1.5亿元（YoY：+25.1%，QoQ：+2183.2%），Q3盈利能力同环比显著好转。展望明年，我们看到：1）折叠屏加速放量驱动公司转轴相关业务增长，看好转轴组装持续导入新客户，贡献营收增量； 2）子公司安特信经营管理逐步优化，盈利能力有望提升；3）消费电子下游需求逐步恢复。我们给予 23/24/25年公司归母净利润预期至 2.1/2.8/3.2亿元。参考可比公司 2024年 Wind 一致预期均值 23倍 PE 估值，考虑公司MIM 业务在折叠屏市场的开拓潜力，给予 2024年 24倍 PE 估值，目标价36.5元，维持买入评级。 盈利能力同环比提升，新业务开拓助力客户结构及产品结构改善Q3毛利率同比+4.58pct/环比+9.93pct 至 34.94%，净利率同比+5.16pct/环比+16.74pct 至 17.83%，主要系：1）持续强化成本控制，推行动态项目管理策略，终止终端产品亏损业务；2）优化产品结构，大力发展非 MIM 板块，新业务增量助力收入增长。费用端，Q3期间费用率 14.22%(YoY: +1.24pct; QoQ: -4.12pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.57pct/-0.16pct/+1.39pct/+0.26pct 至 1.23%/6.04%/6.58%/0.38%。前三季度，市场费用减少驱动销售费用-40.07% yoy，而汇兑损益增加致财务费用较去年同期增加 590.38%。 折叠屏加速放量，卡位转轴业务驱动收入增长3Q23中国折叠屏手机出货量增长 90.4%，占智能手机出货比例达 3%，荣耀/华为/OPPO 等品牌折叠屏手机在重量、厚度等方面表现优异。公司积极卡位各大手机终端客户，从转轴 MIM 零件业务拓展至转轴组装业务，近两年折叠屏业务相关收入占整体收入比重逐年提升。其中，1）转轴 MIM 零件已向大部分知名终端品牌供货；2）折叠屏铰链组件截至 2023年 10月已有两个客户项目量产，一个客户完成送样认证。展望未来，我们看好公司在折叠屏铰链相关业务的卡位优势，期待折叠屏渗透率提升以及公司产品导入更多品牌客户带来的收入增量。 给予目标价 36.5元，买入我们给予 23/24/25年公司归母净利润预期 2.1/2.8/3.2亿元。参考可比公司2024年 Wind 一致预期均值 21倍 PE，考虑公司 MIM 业务在折叠屏市场的开拓潜力，给予 2023年 24倍 PE 估值，目标价 36.5元，维持买入评级。 风险提示：MIM 工艺渗透速率不及预期；折叠屏手机出货量不及预期风险。