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水晶光电
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电子元器件行业
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2023-11-15
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13.63
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13.78
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1.10% |
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13.80
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1.25% |
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Q3业绩实现同比增长业绩实现同比增长。公司发布23年三季报,23Q1-Q3公司实现营收35.49亿元(同比+10.87%),归母净利润4.38亿元(同比-8.81%),归母扣非净利润3.65亿元(同比-13.51%)。Q3单季公司实现营收16.96亿元(同比+28.75%,环比+73.57%),归母净利润2.60亿元(同比+10.97%,环比+207.67%),归母扣非净利润2.54亿元(同比+10.61%,环比+430.58%)。 微棱镜模块量产贡献业绩增量,研发费用显著改善。公司微棱镜模块于6月顺利量产,Q3随客户新机种发布,进入消费电子传统旺季,快速量产爬坡,实现良率及规模提升,我们预计在Q3贡献较大业绩增量,同时伴随微棱镜量产,研发费用率显著改善,单Q3研发费用率4.12%,同比-2.26pcts,环比-9.21pcts。 长安深蓝长安深蓝S7新车型交付,汽车电子业务有望加速放量新车型交付,汽车电子业务有望加速放量。公司HUD产品在长安深蓝S7车型上实现AR-HUD全系标配,根据深蓝汽车DEEPAL公众号,长安深蓝S7在8-9月上市2个月连续交付破万。我们认为,受益客户端AR-HUD新车型批量交付,公司汽车电子业务有望加速放量。 半导体光学业务有望受益华为新机发布。半导体光学领域,公司推进窄带滤光片、车载diffuser、芯片镀膜、芯片封装cover等多项新品的技术研发和量产工作,为华为mate60系列产品全系、折叠屏手机等供应光学成像及半导体光学相关光学元器件产品,我们认为,未来公司半导体光学产品有望在安卓系手机迎来广泛应用。 盈利预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为53.45亿元/70.10亿元/85.47亿元,2023-2025年归母净利润分别为6.07/7.23/9.12亿元,对应EPS分别为0.44/0.52/0.66元/每股,考虑可比公司估值水平,给予23年PE估值区间30-35x,对应合理价值区间13.20-15.40元,维持“优于大市”评级。 风险提示。下游需求波动的风险,新品量产不及预期的风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2023-10-25
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12.08
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14.30
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18.38% |
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14.30
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18.38% |
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业绩略超预期,毛利率持续改善: 2023年 1-9月,公司实现营收 35.5亿元,同比增长 10.9%,归母净利润 4.4亿元,同比减少 8.8%,扣非归母净利润 3.7亿元,同比减少 13.5%;其中三季度单季营收 17.0亿元,同比增长 18.8%,归母净利润 2.6亿元,同比增长 11%,扣非归母净利润2.6亿元,同比增长 10.6%。 23Q3单季营收与净利润均稳步提升; Q2营收小幅承压后, Q3单季度业绩逆势拉涨, 业绩略超预期,其业绩的增强主要来源于具备技术优势的产品占比提升以及产品结构的优化,尤其在薄膜光学面板业务和汽车电子业务方面呈现大好局势。从费用端来看, 2023Q3公司研发投入 2.9亿元,同比增长 20.1%,研发费用占比11.1%,公司上半年投入大量费用用于棱镜等专项项目的研发工作,以紧跟终端客户的高标准要求。从利润端来看, Q3公司毛利率为 28.6%,环比增长 7.3pct,公司毛利率有望稳步修复。 持续开拓新市场、新产品,全方位发展储备增长动能: 1)市场方面,公司深耕北美、韩系大客户业务,不断提升市场份额、推进新品类研发,以使其整体技术能力和综合管理水平得到认可; 2)产品方面,公司设立了微纳研究所,从事纳米压印的技术和半导体光学相关产品开发,公司相关事业部从事半导体光学产品的量产,目前公司半导体光学产品主要应用于手机等移动智能终端、汽车以及 AR/VR 终端,用于 3D 拍摄、生物识别及传感等领域。 3)生产方面,公司持续推进黄金线 2.0建设和自动化改造,提升精益化生产能力。 AR/VR 领域布局全面,紧跟主流需求与技术方向: 公司已针对 AR/VR业务成立项目专项小组,聚焦反射光波导和衍射光波导技术路径投入资源进行布局。 1)汽车电子方面:水晶光电围绕智能驾驶、智慧座舱不断开发产品应用,成为汽车智能化领域中的重要参与者,汽车将成为公司未来业绩成长的重要一环。公司成功拿下捷豹路虎 EMA 平台所有的AR-HUD 项目,成为国内首个进入海外头部整车厂的 HUD tier1供应商; 2)3D 场景方面:未来的人形机器人、 3D 拍摄等 AR 相关产品能够为公司带来更大的增长。 盈利预测与投资评级: 我们看好公司新业务稳步增长,盈利能力持续修复,上调盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利润 6.1/8/9.8亿元(前值为 5.8/7.7/9.8亿元),当前市值对应 PE 分别是 24/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示: 汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈
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水晶光电
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电子元器件行业
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2023-10-23
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11.75
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16.56
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16.95%
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14.30
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21.70% |
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14.30
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三季度业绩超预期,单季营收及利润创历史新高。 公司 23Q3取得营收近 17亿,同比增长 29%,环比增长 74%; Q3归母净利润 2.6亿元,同比增长 11%,单季度业绩超预期并创历史新高。前三季度合计营收 35.5亿元,同比增长 11%,归母净利润4.4亿元,同比下滑 9%。我们认为在上半年需求相对承压的背景下,公司 Q3主要受益于微棱镜如期放量、薄膜光学背板等北美大客户业务持续贡献增量,同时受益于国内头部品牌新机型的畅销,业绩拐点明确。毛利率也在新业务及备货旺季的带动下环比攀升, Q3毛利率 28.6%,环比提升近 2pct。研发费用伴随微棱镜项目量产呈现稳步下降, Q3研发费用 0.7亿元,同比减少 17%,环比减少 46%。 微棱镜项目量产爬坡顺利, 23H2如期放量。 微型棱镜模块产品是光学变焦摄像头的核心器件,创新解决超薄智能手机的光学变焦问题。苹果新机旗舰机型 iPhone 15Pro Max首次搭载潜望式镜头模组,采用四重反射棱镜模块实现 5倍光学变焦。微型棱镜模块产品工艺复杂,加工难度极大,公司作为全球少数具备量产能力的供应商,成功进入大客户供应链,伴随 Q3大客户备货周期开启,微棱镜产品主要从下半年开始量产爬坡,目前进展顺利,毛利率逐步接近合理水平。未来随着规模扩张,毛利率还有进一步提升的空间。 中短期受益于大客户 Q3备货旺季开启,中长期受益于潜望式镜头在大客户及其他安卓品牌中的渗透率提升。 汽车电子业务持续拓展客户,开启第二增长曲线。 公司汽车电子业务布局的包括AR-HUD/WHUD、激光雷达视窗片、车载光学元器件等产品。 23H1公司拿下捷豹路虎 EMA 平台所有的 AR-HUD 和 W-HUD 项目,成为国内首个进入海外头部整车厂的 HUD tier1供应商,国内方面也已在在长安深蓝 S7车型上实现 AR-HUD 全系标配,新进长安马自达、吉利、东风等多家主机厂,获得十余个定点项目,国内海外双轮驱动,奠定未来长期增长基石。 我们预测公司 23-25年归母净利润分别为 6.4/8.1/10.1亿元(原 23-24年预测分别7.0/8.5亿元,主要下调光学元器件及半导体光学业务营收,上调毛利率及研发费用率预测),根据可比公司 23年 36倍 PE 估值,对应目标价 16.56元,维持买入评级。 风险提示 终端客户销量不及预期、新产品拓展进度不及预期、毛利率下降风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2023-04-20
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13.36
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13.49
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0.97% |
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13.49
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0.97% |
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事件:公司发布了2022年年度报告,2022年实现营收43.76亿元,同比+14.86%;归母净利润5.76亿元,同比+30.30%;扣非净利润5.09亿元,同比+37.97%。2022年Q4实现营收11.74亿元,同比+23.00%,环比-10.86%;归母净利润0.96亿元,同比+8.53%,环比-59.08%;扣非净利润0.86亿元,同比+85.32%,环比-62.58%。 营收规模稳定增长,盈利能力持续提升:2022年公司面对经济下行、消费降级等众多不利因素影响,通过加大智能汽车和AR/VR产业布局,实现了经营业绩逆势增长。其中,部分业务实现快速增长:薄膜光学面板产品实现营收15.70亿元,同比+64.52%,主要系手机端薄膜光学面板市场份额提升,非手机领域的产品应用保持较高的市场份额,毛利率为22.11%,同比+9.56pcts,主要系产品线各工序实现自动化流水线串连;汽车电子(AR+)产品实现营收1.89亿元,同比+55.40%,主要系激光雷达保护罩、AR-HUD、车载摄像头产品量产,毛利率为37.62%,同比+1.10pcts。2022年公司毛利率为26.90%,同比+3.09pcts;净利率为13.60%,同比+1.49pcts。费用方面,22年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.16%/8.19%7.62%/-2.81%,同期变动分别为-0.10/+2.03/+1.19/-2.13pcts。研发费用为3.33亿,同比+36.54%,主要系研发力度加大。 布局车载光电,构建发展的第二曲线:公司于2019年进军汽车电子行业,积极布局激光雷达保护罩、AR-HUD、车载摄像头等产品。目前AR-HUD成功在长安新能源项目上实现量产,全年交付近4万台,实现AR-HUD产品的单点量产突破;窄带产品在车载激光雷达新领域实现量产,并顺利拿到数家激光雷达厂家供应机会;建立了玻璃材质类激光雷达视窗片的技术领先优势,实现多家车载雷达视窗片头部客户量产交付。2023年,电动智能新技术加速上车,国产整车和零部件迎来机遇。公司布局车载光电,构建发展的第二曲线,随着汽车智能化的发展,有望把握住智能汽车行业对光学企业开放的关键窗口期,从而实现汽车电子业务营收的进一步增长。潜望式镜头市场前景广阔,微棱镜有望贡献增量:中国信通院和旷视科技发布的《2019智能手机影像技术应用观察和趋势分析》指出,潜望式摄像头将成为中低端手机的标配,Sigmaintell预计,2023年出货量将突破4亿颗。 智能手机摄像系统的升级是各大厂家聚焦的重点,潜望式变焦摄像头有望成为摄像体验升级的关键,将为产业链上游光学元器件供应商带来新的业务增长点。公司投入主要资源全力推进微型光学棱镜模块战略项目,攻克各种技术难关,成功进入大客户供应链。棱镜模块作为潜望式变焦摄像头的主要模块,公司在棱镜模块的布局有望成为消费电子业务营收的新增长点。 维持“买入”评级:公司专业从事光学影像、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售,主要产品包括精密薄膜光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学元组件、汽车抬头显示器、新型显示组件、反光材料等,并广泛应用于智能手机、数码相机、平板电脑、可穿戴设备、笔记本电脑、安防监控、汽车电子、防护用品等下游终端产品。受益于汽车智能化的发展浪潮,以及潜望式变焦摄像头出货量的提升,公司营收有望持续增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.20亿元、8.84亿元、11.01亿元,EPS分别为0.52元、0.64元、0.79元,对应PE分别为27X、22X、17X。 风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2022-10-26
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12.14
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13.44
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10.71% |
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13.44
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10.71% |
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水晶光电
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电子元器件行业
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2022-10-19
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11.85
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13.44
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13.42% |
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13.44
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13.42% |
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2022 年10 月14 日,公司董事长林敏提交《关于提议公司回购部分社会公众股份的提议书》,基于对公司未来发展的信心以及公司价值的认可,为增强投资者信心, 提议人提议公司以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份。本次拟回购总金额不低于人民币1 亿元、不超过人民币1.5 亿元(含),回购价格不超过人民币14 元/ 股(含),实施期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起6 个月内。 点评: 回购计划彰显信心。本次回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励,按回购资金下限人民币1 亿元测算,预计可回购股份数量为714 万股,约占公司目前总股本的0.51%;按回购资金总额上限人民币1.5 亿元测算,预计可回购股份数量为1071 万股,约占公司目前总股本的 0.77%。本次回购计划不仅增强投资者对公司的投资信心,同时能够进一步建立健全公司长效激励机制,充分调动公司核心员工的积极性,提高团队凝聚力,促进公司健康稳定发展。公司董事长、高管于2022 年4 月实施了增持计划,其中林敏先生于2022 年4 月18 日通过二级市场集中竞价方式增持公司股份34.52 万股,合计增持金额352.13 万元人民币。 公司核心业务板块处于细分行业领先地位。公司目前已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子(AR+)、反光材料五大业务板块。光学元器件业务是公司经营的“压舱石”,在智能手机多摄浪潮和成像技术升级背景下,吸收反射复合型滤光片、微型光学棱镜等产品不断升级,量产能力不断提升;薄膜光学面板业务以手机端业务为业绩支撑,市场份额不断攀升,同时积极开拓车载、智能家居、游戏办公等非手机领域的产品应用;半导体光学业务受益于人工智能、物联网等智能终端产业的蓬勃发展,在智能手机、智能家居、金融支付、智能穿戴、智能驾驶等领域得以广泛应用;汽车电子(AR+)业务以汽车电子及AR 为战略核心, 布局 AR-HUD、激光雷达关键元器件、智驾伴侣、车载投影、智能车灯等产品; 反光材料业务以夜视丽分拆上市为目标,中高端反光布业务市场份额正快速提升。 维持“买入”评级:我们维持盈利预测不变,预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别5.5/7.0/8.1 亿元,对应目前PE 为29X/23X/20X。公司汽车电子业务今年有望快速放量,同时手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升,我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,新产品研发进度不及预期风险,客户导入进度不及预期风险,疫情反弹影响供应链风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2022-09-29
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11.01
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13.36
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13.44
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22.07% |
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上半年业务规模稳步扩张,盈利能力增强。22H1 公司实现营业收入18.8 亿元,较去年同期增长9.5%;归属于上市公司股东的净利润2.5 亿元,较去年同期增长40.2%;实现毛利率24.5%,同比增加3.5pct;实现净利率13.7%,同比增加3.1pct。我们认为公司盈利能力的亮眼表现主要是由于:1)降本增效叠加产品结构优化提高盈利能力;2)薄膜面板业务在大客户端的份额提升;3)汇兑收益增加。 分业务来看,营收主要由光学元器件业务贡献,22H1 实现收入10.8 亿元,占比提升至56%;反光材料和汽车电子(AR+)毛利率较高,分别为39.8%和35.3%。 稳固消费类终端光学业务,多品类拓展扩大领先优势。公司稳步夯实消费类终端产业的业务根基:1)光学元器件业务方面,通过制程优化、管理提升、成本下降等措施,传统光学滤光片、组立件及单反产品的成熟业务市场份额逆势攀升;加大吸收反射复合型滤光片、微型光学棱镜模块、透镜等延展性新业务的开发和推广力度,保持技术和市场领先地位。2)薄膜光学面板业务方面,上半年实现在大客户端的份额提升与产品类别扩大,同时持续开发新的平面产品,并逐步向非平面产品、组件产品等产品延展。3)半导体光学业务方面,深度布局3D 和传感元器件产品,持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、Diffuser 等多项产品开发及市场推广,部分3D 核心元器件已进入大客户供应链,配套车载迎宾灯的光刻晶圆产品已贡献可观业绩。 战略布局汽车电子+AR 赛道,绘制第二成长曲线。伴随汽车产业智能化、网联化和电动化的发展潮流,公司围绕智能座舱、智能驾驶两个领域布局激光雷达保护罩、AR-HUD/W-HUD、车载摄像头等产品:1)激光雷达保护罩已和行业主要客户进行研发或量产对接;2)AR-HUD 产品去年在红旗车型上实现了批量性生产,今年在长安车型上实现AR-HUD 标配,并获得了长城、比亚迪等多家W-HUD 定点项目;3)智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。未来随着疫情和缺芯的缓解,多款高毛利的AR-HUD/W-HUD 产品预计将快速放量,有望驱动公司业绩持续增长。 我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为5.58、7.01、8.54 亿元(原 22-23 年预测为 7.78、9.42 亿元,主要下调了光学元器件、半导体光学的业绩预测),根据可比公司 22 年平均34 倍 PE 估值,对应目标价为13.60 元,维持买入评级。 风险提示终端客户销量不及预期、新产品拓展进度不及预期、毛利率下降风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2022-08-24
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14.65
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14.44
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-1.43% |
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14.44
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-1.43% |
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近日,水晶光电发布了2022年半年报,公司通过持续深耕光学领域,积极围绕汽车电子及AR/VR展开产业布局,确保基础经营稳健发展和实现新业务战略性突破。报告期内,公司实现营业收入18.84亿元,较上年同期增长9.54%;实现归母净利润2.45亿元,同比大涨40.22%。利润的增速远高于收入的增速,公司盈利水平显著增强。 产品结构持续优化,经营状况稳中求进。2022H1公司毛利率水平为24.45%,同比上涨3.51pct。分行业来看,光学光电子行业毛利率为23.22%,同比上涨3.14pct,而反光材料行业毛利率为39.76%,较上年同期增加3.95pct。从费用端来看,公司通过持续优化经营管理,三费支出持续改善,合计5.06%,同比下降2.05pct。公司坚持自主创新,持续加大研发投入,上半年研发费用为1.55亿元,同比增加57.35%。公司偿债能力稳健,报告期内流、速动比率分别为3.54、2.93,同比上升37.73%、39.88%;营运能力稳中有升,上半年公司应收账款周转天数为74.79天,相比去年同期88.82天,账期明显缩短。 积极衍生产品应用,加速开拓客户关系。面对智能手机行业增速放缓、消费降级、产业链利润空间逐步压缩的寒冬,公司结构性布局成熟业务和创新延展业务。其中,微型光学棱镜模块业务紧跟大客户进程快速提升工艺水平和量产能力,成功进入大客户供应链并取得较好市场占位,顺利实现公司重要业务战略卡位,为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。薄膜光学面板业务作为公司第二大主业,上半年加强与北美大客户的粘性,通过推进黄金线实施,打造先进制造力。另一方面,围绕薄膜光学新应用,持续开发新的平面产品,并逐步向非平面产品、组件产品等产品延展,拓展业务从手机端应用向汽车、智能穿戴、智能家居、游戏办公等领域延伸,形成公司新的业务增长点。 蓄力赋能汽车电子,打开业绩增长第二极。公司在汽车电子领域已布局了激光雷达保护罩、AR-HUD/W-HUD、车载摄像头等产品。其中,激光雷达保护罩产品已和行业主要客户进行研发或量产对接,具备持续量产的技术和市场基础;AR-HUD产品已在红旗车型上实现了批量性生产,在长安深蓝新款车型上实现AR-HUD标配,并获得了长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂的W-HUD定点项目。公司已在东莞完成南方基地筹建,构建部分汽车电子产品的量产能力;公司为整车厂开发的智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。 【投资建议】 公司专业从事光学影像、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)、反光材料等领域,聚焦光学赛道,坚守光学赛道创新发展,产品广泛应用于智能手机、智能家居、智能汽车等场景。上半年受疫情及缺芯等影响,公司部分产品延期交付,但随着下半年疫情的缓解,多款产品有望加速放量。由此,我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入为48.58/60.12/70.44亿元;预计归母净利润分别为5.71/7.27/8.76亿元,EPS分别为0.41/0.52/0.63元,对应PE分别为36/28/23倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 产品研发进展不及预期; 新产品导入进度不及预期; 下游市场需求不及预期; 汇率波动风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2022-08-19
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15.45
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15.53
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0.52% |
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15.53
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具体事件。2022年上半年公司实现营业收入18.84亿元,同比增长9.54%;归母净利润2.45亿元,同比增长40.22%。公司坚定沿“光学+”赛道进行布局,实现光学元器件业务稳定发展,薄膜光学面板和反光材料业务快速增长,半导体光学和汽车电子(AR+)业务布局初见成效。【光学元器件业务】上半年实现10.85亿的收入,同比增长12.3%;公司紧抓智能手机多摄浪潮和成像技术升级带来的市场机遇,进一步优化客户梯队,确保光学元器件业务的增长趋势。针对吸收反射复合型滤光片、微型光学棱镜模块、透镜等延展性新业务,保持市场领先地位。微型光学棱镜模块业务紧跟大客户进程快速提升工艺水平和量产能力,成功进入大客户供应链并取得较好市场占位,为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。 【薄膜光学面板】上半年实现4.6亿的收入,同比增长21.2%,毛利率同比增长8.4%;在大客户端的份额提升与产品类别扩大,由智能手机向智能穿戴、智能家居、AR/VR、无人机、游戏办公、车载等领域拓展,不断增强与北美大客户的粘性,快速提升手机端业务的市场份额;手表表盖业务保持稳定增长;并积极开拓车载、智能家居、游戏办公等非手机领域的产品应用,在无人机、扫地机器人、运动相机等项目上均实现批量出货。【半导体光学】上半年实现1.2亿的收入,同比下降24.8%;持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser等多项产品开发及市场推广,部分3D核心元器件已进入大客户供应链。【汽车电子(AR+)业务】上半年实现6758万收入,同比增长23.3%;公司在汽车电子领域布局的激光雷达保护罩、AR-HUD/W-HUD、车载摄像头等产品迎来蓬勃发展的大好机遇。AR-HUD产品去年在红旗车型上实现了批量性生产,今年在长安深蓝某新款车型上实现AR-HUD标配,并获得了长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂的W-HUD定点项目,下半年有希望快速放量,为公司添加新的成长动能。 盈利预测与投资建议:我们预计2022/2023/2024公司总营收48.38/62.89/81.76亿元,同比增速分别为27.00%/30.00%/30.00%;归母净利5.58/7.17/8.81亿元,同比增速分别为26.1%/28.5%/22.9%,目前股价对应的PE为36.4/28.3/23.0x,维持“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期,大客户新品进展不及预期。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2022-08-19
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15.45
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15.53
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0.52% |
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详细
公司发布2022 年半年度报告:2022H1 公司实现营收18.84 亿元(同比增长9.54%); 归母净利润2.45 亿元(同比增加40.22%);实现扣非归母净利润1.92 亿元(同比增加29.28%);实现毛利率24.45%(同比增加3.50pct);实现净利率13.69% (同比增加3.10pct)。 2022Q2 单季度公司实现营收9.38 亿元(同比增加9.83%,环比减少0.89%);归母净利润1.31 亿元(同比增加66.49%,环比增加15.14 %);实现扣非归母净利润1.12 亿元(同比增加59.57%,环比增加40.00%);实现毛利率27.03%(同比增加5.31pct,环比增加5.13pct);实现净利率14.75%(同比增加5.13pct,环比增加2.11pct)。 点评: 汽车电子业务快速发展,HUD 业务有望快速起量。2022H1 公司汽车电子业务为公司带来营收0.68 亿元(同比增加23.32%),营收占比3.59%(同比增加0.4pct), 实现毛利率35.31%(同比增长1.52pct)。公司于东莞完成南方基地筹建,构建部分汽车电子产品的量产能力。公司积极布局AR-HUD/W-HUD、激光雷达保护罩、车载摄像头等产品,其中AR-HUD 在红旗实现批量生产,在长安深蓝SL03 实现标配。同时在长城、比亚迪等车厂获得W-HUD 定点项目。展望未来,公司多款AR-HUD/W-HUD 产品有望在下半年快速放量;激光雷达保护罩产品已和行业主要客户进行研发或量产对接,具备持续量产的技术和市场基础;同时为整车厂开发的智能像素大灯、车载全息投影等项目进展顺利。 夯实手机光学业务根基,增添光学业务飞跃新引擎。1)光学元器件业务:2022H1 实现营收10.85 亿元(同比增长12.29%),营收占比57.55%(同比增加1.41pct), 实现毛利率24.63%(同比增加2.58pct)。光学元器件业务作为公司经营的“压舱石”,面对智能手机行业增速放缓、消费降级、产业链利润空间逐步压缩的寒冬, 公司一方面积极拓展海外市场,深挖大客户需求,同时,加快筹建越南工厂,并逐步形成量产交付能力,为海外客户就近提供配套服务,增加大客户粘性,扩大业务规模;另一方面结构性布局成熟业务和创新延展业务,针对传统光学滤光片等成熟业务,打造高品质、低成本竞争优势,市场份额逆势攀升;针对吸收反射复合型滤光片等延展性新业务,公司加大产品开发和市场推广力度, 提升新产品的量产和应用比重,保持技术和市场领先地位。此外,微型光学棱镜模块业务紧跟大客户进程快速提升工艺水平和量产能力,顺利实现公司重要业务战略卡位,为光学元器件业务二次飞跃增添新引擎。2)半导体光学业务:2022H1 实现营收1.25 亿元(同比下降24.81%),营收占比6.63%(同比下降3.02pct),实现毛利率34.87%(同比下降0.22pct)。营收下降主要系受全球手机终端消费降级影响及3D 摄像头的应用推广不及预期。公司持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser 等多项产品开发及市场推广,部分 3D 核心元器件已进入大客户供应链,配套车载迎宾灯的光刻晶圆产品已贡献可观业绩。未来公司将加大相关技术在汽车电子、机器人等领域的推广应用,坚定看好光学领域创新,人工智能、物联网等智能终端产业的蓬勃发展将助力公司半导体光学业务的持续稳定增长。 薄膜光学步入发展上升通道,竞争力与盈利能力双双强化。2022H1 公司薄膜业务实现营收4.60 亿元(同比增长21.20%),营收占比24.42%(同比增加2.35pct), 实现毛利率14.98%(同比增长8.43pct)。作为公司第二大主业,上半年实现销售和盈利水平的提升,业务步入发展的上升通道。公司内实现在大客户端的份额提升与产品类别扩大,同时持续扩大平面中小摄像头盖板业务规模,为销售和利润提供主要支撑。同时围绕薄膜光学新业务,持续开发新平面产品,并逐步向非平面产品、组件产品等产品延展,涉及汽车、智能穿戴、智能家居、游戏办公等领域,形成公司新的业务增长点。 反光材料营收稳中有升,新厂投产释放产能。2022H1公司反光材料业务实现营收1.36亿元(同比增长10.20%),营收占比7.23%(同比增加0.05pct),实现毛利率39.76%(同比减少3.95pct)。上半年夜视丽完成新厂区建设并完成搬迁投用,有助于拓宽产品线、释放产能。公司布局中高端反光布业务,抢占国外市场,提升市场份额;同时微棱镜新品实现小批量生产销售,以汽车牌照应用端为代表的反光膜产品开始批量供货并获得客户满意口碑。 公司拟建新技改项目,为公司发展提供动能。公司拟建年产 3.46 亿套智能终端用光学组件技改项目。本项目生产的成像光学组件、生物识别光学组件以及精密薄膜光学面板、微型棱镜模块是智能移动终端的必须配套产品,公司也拥有精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体光学、3D 成像、混合显示等核心技术。通过引进曝光机、各类镀膜机、Zygo测量仪等国外先进设备,购置清洗机、切割机、丝印机、涂胶机等国产设备,建设形成年产 3.46 亿套智能终端用光学组件的生产能力,项目达产实现年销售收入15.18亿元,将为公司光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)等多项业务赋能。 维持“买入”评级:我们维持公司2022-2024年实现归母净利润为5.5/7.0/8.1亿元的预测,对应目前PE为37X/29X/25X。公司汽车电子业务今年有望快速放量,同时手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升,我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,新产品研发进度不及预期风险,客户导入进度不及预期风险,疫情反弹影响供应链风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2022-08-19
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15.45
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15.53
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0.52% |
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15.53
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[ 事件 020年:202 2月2年2 48月 17日,公司发布 2022年半年度报告,2022上半年实现营收 18.84亿元,同比增长 9.54%;实现归母净利润 2.45亿元,同比增长40.22%;实现扣非后归母净利润 1.92亿元,同比增长 29.28%。 2022年 Q2实现营业收入 9.38亿元,同比增长 9.83%;实现归母净利润 1.31亿元,同比增长 66.49%,环比增长 14.91%;实现扣非后归母净利润 1.12亿元,同比增长 59.57%,环比增长 40%。 点评: 业绩略超预期,紧抓“光学+”业务发展机遇2022年上半年,公司坚持深耕“光学+”业务,夯实以手机为核心的消费类终端产业的业务根基,强化实施以智能汽车和 AR/VR 作为第二个战略核心业务产业布局,实现基础经营稳健发展和新业务战略性突破: 1)汽车电子业务: (1)激光雷达保护罩产品:已和行业主要客户进行研发或量产对接,具备持续量产的技术和市场基础; (2)AR-HUD 产品:去年在红旗车型上实现了批量性生产,今年在长安深蓝某新款车型上实现 AR-HUD 标配,W-HUD 获得了长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂的定点项目; (3)智能像素大灯、车载全息投影:项目开展顺利。上半年受疫情和行业缺芯等影响,部分量产项目出现延期,下半年有望逐步放量。 2)消费电子业务:公司积极拓展海外市场,深挖大客户需求,加大新产品推进力度,维护中低端市场比重,整体经营情况稳定。传统光学元件业务注重降本增效,提升市场份额,实现业务稳定;积极拓展微棱镜等新业务,成功进入大客户供应链,实现战略卡位和业务飞跃。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2022-08-02
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12.13
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15.53
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28.03% |
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15.53
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28.03% |
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积极布局智能驾驶,汽车电子业务快速发展。公司汽车电子业务 2021年实现营业收入 1.2亿元,同比增长 95.28%,占整体营收比重 3.19%,毛利率水平已经达到36.52%。公司在汽车电子方面,有 AR-HUD/W-HUD、车载激光雷达罩、智驾伴侣(全息投影)、Birdbath 光学模组、衍射/反射光波导光学模组五方面的产品布局。 公司于东莞筹建新的南方基地,主要围绕汽车电子和 AR/VR 进行业务布局。2022年 7月 25日,标配公司 AR-HUD 的长安深蓝 SL03上市。2021年,公司 HUD 小批量出货,2022年有望快速放量,同时公司成立了新的越南生产基地。 行业渗透率迎来上升拐点,HUD 快速起量。HUD 即抬头显示,又称平视显示系统,可以将时速、导航等重要的行车信息投影到驾驶员的挡风玻璃上,又不会干扰到驾驶员对前方的观察,从而提升驾驶安全。受益于汽车智能化趋势,盖世汽车数据显示,2021年~2025年国内 HUD 配套量有望从 154.7万套增至 908万套,CAGR 达56%。AR-HUD 目前仍处于初期渗透阶段,预计 2021~2025年配套量将由 21.2万套增至 349.4万套,CAGR 达 101%,远高于 HUD 的总体增速。2021款车型 HUD配置率提升至 4.17%,较 2020款、2019款分别提升 1.29pct、2.80pct。预计 2025年,我国乘用车前装市场中 W-HUD、AR-HUD 渗透率将分别有望达到 24%、15%,分别较 2020年提升 20.3pct,15pct。当前国内 HUD 系统众多供应商企业已有AR-HUD 产品布局,但投影单元核心元器件仍对海外有较大依赖。根据高工智能汽车研究院数据,2020年,标配 HUD 的市场份额前五为日本精机(33.3%)、大陆(27.0%)、电装(20.1%)、台湾怡利(9.1%)、江苏泽景(3.6%)。2021年国内 HUD 市场份额前五,分别为电装(39.4%)、华阳集团(16.2%)、台湾怡利(16.0%)、大陆集团(11.1%)、日本精机(9.3%)。 公司多线布局车载 HUD 业务,产品加速放量。水晶光电凭借光学优势,成为国内最早可量产 AR-HUD 产品的上下游一体供应商。通过在 AR-HUD 算法领域投入大量资源,实现 AR-HUD 光学、结构、硬件以及软件算法全方位布局。2021年公司的AR-HUD 在红旗车型上实现了量产首发,并获得了十多家整车厂商的定点项目。技术上,水晶光电发挥了 AR 光学成像技术和软件算法的优势,用高技术门槛的AR-HUD 与整车厂合作,并在质量上得到整车厂的认可。AR-HUD 采用 TFT 屏,价格低且体积小,投影距离远,同时加强场景融合的技术壁垒,专注于场景融合技术。利用公司 PGU 光机集成光学模块优势,将公司领先的 AR 技术植入车载平视系统 HUD,实现混合显示的驾驶体验效果。同时 W-HUD 项目持续开发,预计 2022年实现量产,丰富汽车电子产业布局和 HUD 产品阵列,提升公司在车载领域的市场影响力及占有率。2022年一季度,受疫情影响,公司 HUD 产品整体出货量有限,公司后续将为红旗、长安、比亚迪、长城等部分车型 HUD 出货,预计 2022H2公司 HUD 产品将快速放量。 智能驾驶驱动,激光雷达渗透率有望快速提升。激光雷达主要由激光发射、激光接收、信息处理、扫描系统组成。光学器件比如准直镜、扩散片、分束器等产品已经非常成熟,国内诸多厂商均有布局,代表性厂商有舜宇光学科技、永新光学、蓝特光学、水晶光电等。2022年可视为激光雷达量产元年,多款搭载激光雷达的车型在2022年实现量产,同时 2022年 CES 展上多家激光雷达厂商发布多款车规级别激光雷达新方案。根据沙利文研究,2019年,车载激光雷达市场规模约为 1.2亿美元,到 2025年,车载激光雷达市场规模预计将达到 46.1亿美元,2019-2025年 CAGR 达 83.7%。 公司激光雷达核心零部件小批量出货,中长期有望贡献业绩。在激光雷达业务中,水晶光电主要供应棱镜、透镜、保护罩等光学零部件。2021年,水晶是国内唯一基于玻璃材质的激光雷达保护罩供应商,公司的激光雷达罩产品已经量产出货,并与多家行业前列的激光雷达厂商进行合作。除激光雷达罩外,棱镜等其他光学零组件也将量产出货。随着激光雷达的推广,玻璃材质的激光雷达保护罩具有广泛的应用前景。除了上述产品应用,公司也围绕着重点客户和海外的一些知名品牌紧密合作,如宝马、劳斯莱斯等,布局投影灯、动态迎宾灯、智能像素大灯等项目,争取产品在汽车上实现更多的应用与合作。激光雷达保护罩及汽车电子其他元器件业务紧抓市场机遇点,储备公司第三产业梯队,实现战略性突破。 维持“买入”评级:由于今年上半年疫情扰动影响供应链,我们下调公司 2022年归母净利润预测为 5.5亿元(调整幅度为-12.6%),维持公司 2023-2024年归母净利润分别为 7.0/8.1亿元的预测,对应目前 PE 分别为 31X/24X/21X,公司汽车电子业务 2022年有望快速放量,同时手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升,我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期风险,新产品研发进度不及预期风险,客户导入进度不及预期风险,疫情反弹影响供应链风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2022-01-14
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15.25
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16.70
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9.51% |
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16.70
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9.51% |
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积极拓展能力边界,汽车电子产品打开公司增长新空间。除手机相关产品外,公司积极拓展能力边界,布局汽车电子、智能家居和安防等领域,其中公司在汽车电子领域积极研发激光雷达保护罩、像素大灯和AR-HUD 等产品,2022 年下游客户数量有望快速提升,公司汽车电子产品业绩有望放量增长,为公司打造全新的业绩增长点。 手机端新产品量产,单机价值量有望提升。公司的吸收反射复合型滤光片、棱镜模块和3D 摄像头等新产品的渗透率尚处初期,未来伴随着公司新品量产和良率进一步爬坡,有望增厚公司利润。另一方面公司与大客户深度绑定,相关产品在大客户中的份额占比不断提升,同时公司的单机价值量也伴随着产品结构调整和渗透率提升而不断增长,量价齐升的逻辑下公司业绩有望得到正向催化,未来发展潜力较大。 5G 趋势下光学应用场景广阔,消费电子产品提振光学产品需求。当前我国5G 基建已经比较完善,相关技术逐步成熟,下游新应用场景不断出现,一方面智能手机多摄成为趋势,3Dsensing、潜望式摄像头等产品需求不断放量增长,另一方面VR/智能家居等新场景对光学镜头的需求逐步出现,消费类电子产品对光学技术新应用的需求快速发展,为公司业务结构的升级带来良好的机遇,有助于公司产品的量价提升。 “5+3”战略布局夯实公司基础,内部管理成绩显现。公司构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,已初步形成了“5+3”的战略新格局,同时公司的管理不断提升,基础技术研发和能力储备、新产品开发、战略新项目落地等方向有了长足进步,为公司长期发展奠定良好基础。 盈利预测与投资评级:公司坚持“5+3”战略布局,一方面手机端新品量产, 在大客户中渗透率不断提升,另一方面积极拓展新领域,汽车电子业务有望打造公司业绩新增长点。预计公司2021-2023 年净利润分别为5.03 亿元、6.07 亿元、7.35 亿元,对应PE 为41.96 倍、34.77 倍、28.69 倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、技术成果产业化不及预期、汇率风险
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水晶光电
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电子元器件行业
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2021-12-22
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16.51
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18.29
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29.17%
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18.46
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11.81% |
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18.46
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11.81% |
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专注光学产业,打造“5+3”战略布局。 公司专业从事光学影像、薄膜光学面板、微显示、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售,已经构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,现已初步形成了“5+3”的战略新格局。 智能手机端产品丰富,光学元器件保持龙头优势。 公司在智能手机提供的产品由单一的红外截止滤光片拓展至窄带滤光片、薄膜光学面板、棱镜等产品,单机价值量不断提升。其中,薄膜光学面板业务受益于手机玻璃后盖渗透率提升、智能手表出货量的增加,步入上升期;光学元器件多个细分领域的业绩有望实现快速增长,潜望式摄像头渗透率的增长或使公司光学棱镜模块业务实现突破;吸收反射复合型滤光片新品实现国内唯一批量生产,预计成为红外截止滤光片的升级产品,已在上半年贡献可观业绩。 新型显示(AR+)全产业链布局,车载AR-HUD 实现批量供货。 公司新型显示(AR+)业务已具有反射光波导、衍射光波导、微型光机、棱镜、POD 等核心组件以及解决方案的一体化供应能力。在汽车电子方面,公司已实现红旗AR-HUD 产品的批量供货,同时积极开发多家国内自主品牌车厂,获得研发定点。公司在海内外激光雷达客户开发上占据优势,内部技术研发保持领先,激光雷达保护罩产品已实现量产出货。公司围绕智能座舱、智能驾驶领域布局AR-HUD、智驾伴侣、车窗投影、智能车灯等产品,为汽车电子领域进一步扩张奠定良好基础。 盈利预测及评级:预计2021-2023年归母净利分别为5.30/6.55/8.25亿元,EPS 分别为0.44/0.54/0.68元,PE 分别为38.00/30.74/24.40倍,首次覆盖,给予"增持"评级。 风险提示:全球手机出货量不及预期,汽车电子业务开辟不及预期。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2021-09-27
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14.20
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16.09
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13.63%
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16.15
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13.73% |
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18.96
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33.52% |
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事件:公司拟与MoveonTechnologies在新加坡成立合资公司晶茂科技。 核心观点统筹全球资源,打造一体化、全球化制造能力。公司以自有资金出资750万美元,持股60%成为晶茂科技控股股东。Moveon是一家专业从事微型光学产品设计、研发与制造的公司,具有从光学设计、产品原型制作到纳米压印、精密成型等量产的一体化能力。两家基于未来面对特定大客户的新产品开发共同投资设立合资公司,生产具有微型化、精密集成化、复合功能的高性价比光学产品。未来根据发展情况,公司和Moveon或将进一步增资,在国内设立新的合资公司。水晶光电作为国内领先的消费类电子用光学薄膜及相关光学产品制造商。此次投资有助于公司产业链协同能力的构建,形成微型光学产品从生产工艺开发到量产管控的整体优势,为下游客户提供一体化、全球化的供应链能力。 上半年营收稳定增长,新兴业务未来可期。公司21H1营收17.2亿元,同比增长26%;产品结构的调整以及公司长期布局下销售费用和研发费用的增加导致上半年利润下滑,21H1归母净利润1.8亿元,同比微降2.7%。分业务来看,收入增长主要由毛利率较低的薄膜光学面板贡献,21H1取得收入3.8亿元,同比大增261%,占比提升14.4pct至22.1%。高毛利光学元器件业务受手机终端出货放缓影响,收入增幅受限,21H1取得营收3.8亿元,同比微增近4%,毛利率受公司战略性拓展中低端手机市场影响,同比下滑1.8pct至23.3%。,下半年北美终端新机型发布,叠加公司新产品的加速渗透,光学元器件业务有望回暖。除传统主营外,公司新兴业务生物识别、新型显示、光学材料收入均实现同比增长,为公司未来增长蓄力。 应用领域横向拓宽,深耕产业链向解决方案商升级。手机方面,智能手机光学创新升级趋势仍在延续,随着多摄、潜望式摄像等应用趋势,手机摄像头成本持续提升,带动公司各类产品潜在渗透的单机价值量不断提升。与此同时,公司产品应用已从手机延伸至智能汽车、智能家居、智能安防、智能制造等领域,未来有望带来业绩新突破口。公司围绕光学产业链紧密布局,已经形成从光学核心元器件/组件—模组—客户解决方案的一体化能力,打造一站式平台,助力公司由元器件制造厂商向方案供应商转型升级,在汽车智能座舱、智能驾驶,AR成像等领域为客户提供多品类、多场景的解决方案。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年归母净利润分别为6.07、7.78、9.42亿元(原21-22年预测为7.36、9.23亿元,主要下调了光学成像元件、生物识别、薄膜光学面板毛利率预测),根据可比公司21年平均38倍PE估值,对应目标价为16.72元,维持买入评级。 风险提示终端客户销量不及预期、新产品拓展进度不及预期、毛利率下降风险。
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