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水晶光电
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电子元器件行业
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2025-01-14
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19.85
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23.88
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20.30% |
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23.88
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事件:公司1月9日公告2024年业绩预告,预计2024全年归母净利润10.0~11.2亿元,同比+66.6%~86.6%,扣非归母净利润9.5~10.7亿元,同比+81.8%~104.8%。我们点评如下:2024年公司业绩高增长,主要系A客户业务高增长及安卓业务复苏,综合盈利能力提升。公司预计2024全年归母净利润10.0~11.2亿元,同比+66.6%~86.6%,扣非归母净利润9.5~10.7亿元,同比+81.8%~104.8%,2024年成功实现了单一大单品向多元化大单品的结构跃迁,全年业绩同比高增长主要系:1)A客户收入高增长,微棱镜业务受益于iPhone潜望创新,薄膜光学面板业务份额及利润率提升;2)安卓业务受益于行业需求复苏,高价值量的涂覆滤光片逐渐普及。3)在产品、市场和客户结构的不断优化下,毛利率和净利率实现了双增长。 Q4单季度业绩预测区间中值同比增长,环比下滑主要系季节性及大客户拉货节奏影响。经测算,Q4单季度归母净利润为1.38~2.58亿元,同比-15%~+59%(中值同比+22%),环比-68%~-41%;扣非归母净利润1.19~2.39亿元,同比-24%~+52%(中值同比+14%),环比-73%~-46%。Q4单季度归母及扣非净利预测区间中值同比增长,我们判断环比下滑主要系行业季节性影响,四季度是需求淡季,需计提年底奖金等费用,而且与去年相比,A客户今年新机拉货偏早,对三四季度的利润分配有所影响。 展望25年及未来,我们认为AI将带动手机、XR、汽车等终端光学创新,继续坚定看好公司与核心客户的深度合作及多项业务的成长性。1)A客户业务方面,公司与客户的合作关系持续加强,24年12月链博会期间公司作为三家供应商代表之一与苹果公司一起展示了智能制造、绿色制造等方面的合作成果,我们认为公司未来几年将受益于A客户的光学创新,并有望拓展新产品以成为平台型公司。24年iPhone新机潜望下沉带动25H1微棱镜收入同比持续增长,未来微棱镜规格望继续升级;A客户涂覆滤光片业务过去以海外供应商为主,国产化具有较大市场空间;除此之外,未来几年客户有望推进玻塑混合、可变光圈等诸多创新,也在布局XR等新终端,公司A客户光学业务发展空间可期,2)安卓业务方面,国内“两新”消费补贴有望带动25年终端需求继续复苏,公司高价值量的涂覆滤光片有望向中低端机持续渗透;4)汽车业务方面,汽车智能化趋势带动AR-HUD需求增长,公司近几年在几家国内大客户上取得突破,未来两年海外客户起量有望带动利润率提升;5)AR业务方面,公司在几何光波导领域布局领先,当前几何光波导的量产工艺是产业难题,公司与海外大客户长期合作,大力投入资源来突破核心技术难点,基于公司技术积淀、客户合作和战略定力,我们认为水晶将长线受益于AR+AI产业浪潮。 维持“强烈推荐”投资评级。我们认为AI将带动各类终端光学创新,看好公司与下游核心客户紧密合作,手机、汽车、AR等多项产品线陆续进入收获期,成长逻辑清晰。预测24-26年营收为62.95/75.22/87.63亿元,归母净利润为10.50/13.51/16.04亿元,对应EPS0.75/0.97/1.15元,对应PE为26.8/20.8/17.5倍,维持“强烈推荐”投资评级。风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险,技术迭代风险,宏观经济及政策风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2025-01-13
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20.85
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27.90
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21.89%
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23.88
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14.53% |
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23.88
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14.53% |
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公司2024年业绩基本符合预期,各业务板块进展顺利,有望持续受益于光学的升级以及AR市场的发展。 投资要点:维持增持评级。公司各业务板块进展顺利,我们维持公司2024-2026年EPS预测分别为0.75/0.93/1.17元,维持公司2025年30XPE,维持目标价27.9元,增持评级。 业绩符合预期,各业务板块市占率稳步提升。公司公布2024年业绩预告,预计2024年实现归母净利润10.0-11.2亿元,同比+66.60%至+86.59%,扣非后归母净利润9.5-10.7亿元,同比+81.80%至+104.77%;24Q4单季度来看,预计实现归母净利润1.38-2.58亿元,同比-14.81至+59.26%,扣非后归母净利润0.19-1.39亿元,同比-87.90至-11.46%。全年利润高增长主要由于公司的各业务板块份额持续攀升带动收入、毛利率不断增加,同时公司进一步调整布局、强化内部管理。Q4利润环比下降我们推测主要由于大客户拉货时间点提前所致。 各业务板块持续推进,AR带来新增长动能。滤光片方面,公司在传统滤光片领域持续高竞争力水平,高端产品旋涂滤光片在安卓系客户渗透率持续提升,市场空间进一步被打开;薄膜光学面板业务持续受益于非手机类业务的扩张;微棱镜目前仅应用于大客户高端机型,若下沉至其他机型,公司的成长空间将进一步被打开。AR方面,公司在光波导、光机以及其他传感成像类元器件均有布局,2024年雷朋眼镜的火爆各家大厂纷纷投入AI拍摄眼镜市场,随着光波导技术的成熟、内容生态的建设、产业链成本的下降,我们预计AR眼镜市场也将迎来快速成长期,公司作为光学元器件的领先企业,有望受益于市场的高速增长。 催化剂:AR眼镜市场快速发展;公司业务份额进一步扩大。 风险提示:研发进展不及预期:扩产进度不及预期。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-11-14
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23.08
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23.34
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23.99
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3.94% |
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事件。公司发布24年前三季度业绩,公司发布三季报,Q1-3实现营收47.10亿(同比+32.69%),归母净利润8.62亿元(同比+96.77%),归母扣非净利润8.31亿元(同比+127.36%);单Q3实现营收20.55亿元(同比+21.19%,环比+56.91%),归母净利润4.35亿元(同比+66.99%,环比+75.30%),归母扣非净利润4.40亿元(同比+72.60%,环比+98.53%)。 Q3毛利率显著提升、管理费用及研发费用率改善。毛利率方面,公司单Q3毛利率36.71%,同比+8.14pcts,公司预计毛利率增长主因包括:1)微棱镜、薄膜光学面板、滤光片业务出货量增长带动稼动率提升;2)新品放量及产品结构的调整对毛利率的明显拉升;3)降本增效顺利推进。费用率方面,公司单Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比持平/-0.9pcts/-0.12pct/+0.66pcts,管理费用率、研发费用率的下降我们预计主要受益于降本增效、微棱镜量产后研发支出的减少,财务费用率提升预计受汇兑损失增加的影响。 深化与北美大客户合作,AI有望驱动光学升级。公司围绕北美大客户全面布局:1)涂覆滤片产品方面,公司已获得直接大客户合作机会,实现供应链突破;2)四重反射棱镜24年机型下沉有望持续带来业绩支撑;3)薄膜光学面板将通过降本增效保持稳定增长;4)受益AI智能感知,光学升级可期。 战略卡位AR眼镜,反射光波导量产有望突破。AR眼镜有望成为AI的最佳载体,Meta等海外大厂加速布局,公司在衍射光波导、反射光波导、Birdbath等方案上均有技术布局,其中在反射光波导领域,公司具备大规模量产制造能力,有望突破反射光波导量产难题。 盈利预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为62.30亿元/80.23亿元/93.67亿元,2024-2026年归母净利润分别为10.04/13.34/16.42亿元,对应EPS分别为0.72/0.96/1.18元/每股,考虑可比公司估值水平,给予25年PE估值区间25-30x,对应合理价值区间24.00-28.80元,维持“优于大市”评级。 风险提示。下游需求波动的风险;AR研发不及预期的风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-11-06
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22.14
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24.42
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10.30% |
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24.42
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【投资要点】2024年10月29日,水晶光电公告2024年三季报,公司前三季度营收大幅增长,利润端亮眼超预期。2024年前三季度,公司实现营业收入47.10亿元,同比增长32.69%;实现归母净利润8.62亿元,同比增长96.77%。单三季度来看,公司实现营收20.55亿元,同比增长21.19%,环比提升56.91%;实现归母净利润4.35亿元,同比增长66.99%,环比增长75.30%。 毛利率大幅提高为公司业绩超预期主要原因。公司在2024年前三季度综合毛利率为31.57%,同比提升4.57pcts。其中Q3毛利率为36.71%,同比提升8.14%,环比提升5.41%。我们认为毛利率的提升来自于:(1)业务方面,三季度传统旺季带来的出货量增长和稼动率提升,产线良率持续改进,以及高毛利单品出货增加带来毛利率结构性提升;(2)内部管理上,公司通过持续降本增效和控制采购成本,进一步提升了人员效率和降低了可变成本,共同推动了毛利率的增长。 北美大客户放量贡献增长。大客户上一代ProMax产品的亮点,潜望式长焦镜头,在新一代当中扩展至Pro/ProMax两款产品当中,为公司所供应的微棱镜产品带来量增,未来随着规模化带来的成本降低,有望拓展至更多机型当中。根据CounterpointResearch研究机构数据,大客户新产品上市前三周销量同比上一代增长20%,其中Pro/ProMax系列销量同比增长44%,这也带动微棱镜产品出货。此外,薄膜光学面板和涂覆片产品在大客户处有升级需求,给公司提供了份额提升机会。 安卓系客户拓展接力成长。华为和三星的旗舰手机均搭载了潜望式长焦镜头,我们预计潜望镜头将越来越成为安卓系旗舰机的标配。越南工厂已经具备了批量生产产品线的能力,并构建了全球制造和交付网络,这为承接拓展韩国大型客户的业务合作提供了坚实的基础。公司的滤光片产品有行业竞争力,我们认为有望随着成本改进向更多客户和更多机型渗透。 AR眼镜+车载业务蓄力远期发展。AI大模型推动AR产业发展,公司利用其在大规模生产制造方面的核心能力,正在积极寻求反射光波导技术领域创新突破,并致力于提供AR眼镜的关键零部件。在车载业务领域,公司通过AR-HUD技术的革新和对海外市场的积极拓展,已经获得国际客户的高度评价。 资建议】水晶光电2024年前三季度业绩超预期,实现营收利润双增。公司在外部积极开发新客户和新产品,同时在内部有效降低成本费用率,这不仅促进了收入的增长,也显著提升了公司的盈利能力。短期公司成长来自于新产品份额增加和安卓系客户拓展,长期公司AR眼镜和车载业务有望接力成长。针对公司当前情况,我们调整此前营收预测并调整区间费用率,预计2024-2026年,公司营收65.51/76.63/88.45亿元,归母净利润为10.53/13.15/16.33亿元,EPS为0.76/0.95/1.17元,对应PE为28/22/18倍,维持“增持”评级。 【风险提示】产品研发进展不及预期;新产品导入进度不及预期;下游市场需求不及预期;行业竞争激励程度加剧风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-11-04
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22.77
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30.40
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32.81%
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24.42
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7.25% |
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24.42
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7.25% |
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水晶光电发布三季报,2024年Q1-Q3实现营收47.10亿元(yoy+32.69%),归母净利8.62亿元(yoy+96.77%),前三季度已实现24全年利润预期的96%(Wind一致预期24年归母净利8.92亿元),大超预期。其中,3Q24实现营收20.55亿元(yoy+21.19%、qoq+56.91%),归母净利4.35亿元(yoy+66.99%、qoq+75.30%),单季收入、归母净利均创历史新高。公司从光学单一大单品向多元化结构成功转型,有望迎来营收和盈利能力综合提升;长期来看,公司在AR产业链的战略卡位则有望在下一个消费电子创新周期带来快速成长机遇。维持“买入”评级。 盈利能力持续提升,3Q24毛利率同/环比提升8.1/5.4pct3Q24公司毛利率同比+8.14pct/环比+5.42pct至36.71%,净利润率同比+5.80pct/环比+2.00pct至21.39%。公司利润率在Q3同环比明显改善,我们认为主要得益于:1)Q3消费电子旺季,公司微棱镜、滤光片和薄膜光学面板整体稼动率回升;2)产品结构继续优化,大客户潜望式微棱镜和安卓客户旋涂滤光片出货量增长,带来光学光电子业务毛利率提升;3)对内挖潜,通过良率、人效和设备利用率提升带动毛利率上行。公司Q3期间费用率同比-0.35pct至9.25%,其中管理费用率同比-0.90pct至4.58%,研发费用率同比-0.12pct至4.00%。 多元化大单品业绩释放,奠定2024全年利润高增基础2024年以来,消费电子行业端呈现复苏趋势,公司业务也迎来多点开花,我们认为主要得益于公司1)基于与大客户的长期合作,由单一大单品向多元化产品成功转型,在北美大客户和国内客户机型上的供应料号和ASP均有所提升,驱动经营业绩持续创新高;2)对内挖潜,降本增效,利润率实现优化。展望2025,北美大客户AI端侧落地或将缩短用户换机周期,带动新机销售,公司作为北美科技巨头在光学元器件和解决方案的重要合作伙伴,将充分受益于大客户未来新品需求释放。同时,车载HUD产品以及AR相关在研项目也为公司奠定中长期增长基础。 给予目标价30.4元,维持买入评级考虑到公司盈利能力表现超预期,我们上修24-26年毛利率预测,预计公司24-26年归母净利润为10.8/13.2/15.5亿元(前值9.2/11.2/12.7亿元),同比增速分别为80.47%/21.54%/17.50%,对应EPS为0.78/0.95/1.11元。 基于公司在手机光学和AR赛道的战略卡位,给予公司25年32xPE(可比公司均值22x),给予目标价30.4元(前值23.8元),维持买入评级。 风险提示:光学竞争加剧削弱盈利能力的风险;研发进展不及预期的风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-11-04
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22.77
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24.42
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7.25% |
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24.42
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7.25% |
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2024Q3业绩符合预期,元器件及薄膜光学业务高增长,维持“买入”评级公司公布2024年三季报,2024Q1~Q3实现营收47.1亿元,YoY+32.69%;归母净利润8.62亿元,YoY+96.77%,扣非净利润8.31亿元,YOY+127.36%,毛利率31.57%,同比提升4.57pcts。其中2024单Q3实现营收20.55亿元,YoY+21.19%,环比+56.91%;归母净利润4.35亿元,YoY+66.99%,环比+75.3%;销售毛利率36.71%,同比提升8.14pcts。我们认为随着公司潜望式镜头导入新机型和车载光学持续放量,将进一步带来业绩增长。我们上调2024/2025/2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年归母净利润为10.38/12.76/14.26亿元(前值为8.79/10.46/11.47亿元),当前股价对应PE为29.8/24.3/21.7倍,我们看好公司在消费电子以及车载光学持续创新,维持“买入”评级。 2024Q3公司收入和利润创新高,得益于微棱镜产品快速导入及公司降本增效2024Q3公司收入和利润创历史新高,我们认为Q3为消费电子行业备货旺季,随着公司微棱镜新产品快速迭代并进入大规模量产,有望带动营收快速增长;另外公司积极推动降本增效,2024Q3公司销售/管理/研发/财务/合计费用率分别为+0.88%/+4.58%/+4.00%/-0.21%/+9.25%,分别同比变动+0.00/-0.90/-0.12/+0.66/-0.35pct,费用率进一步得到控制,对利润释放产生正面影响。 深耕消费电子领域光学多年,汽车电子、AI+AR助力公司业务领域不断发展长期来看,我们认为随着微型棱镜模块产品量产爬坡,以及各大手机厂商旗舰机型陆续搭载潜望式镜头,光学器件业务收入有望持续增长。薄膜光学面板领域,公司深化新品类拓展,积极开拓智能穿戴产品、智能家居等业务,进一步丰富产品线品类,实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升,业务结构逐步优化。 汽车电子领域,公司HUD产品成功打入多家优质主机厂,获得国内外项目定点。 AR领域,公司紧抓AI大模型驱动下AR产业快递发展机遇,积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破工作,聚焦反射光波导技术,推动AR产业的商业化进程。 风险提示:消费电子需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-11-04
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22.77
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24.42
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24.42
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7.25% |
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水晶光电发布 2024年三季度报告: 2024年前三季度公司实现营业收入 47.10亿元,同比增长 32.69%;实现归属于上市公司股东的净利润 8.62亿元, 同比增长 96.77%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 8.31亿元, 同比增长 127.36%。 投资要点 营业收入稳定增长, 盈利能力快速增长2024年消费电子行业迎来了全面的市场复苏, AI 技术的融入亦为行业创新开辟了发展机遇,公司实现营收的稳定增长。 2024年前三季度公司实现营收 47.10亿元,同比增长32.69%;其中 Q3实现营收 20.55亿元,同比增长 21.19%,归母净利润实现 4.35亿元,同比增长 66.99%。 消费电子行业复苏,光学赛道业务多点开花公司围绕光学核心技术,目前已构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子(AR+)、反光材料五大业务板块。 1) 光学核心技术领域:公司抓住消费电子行业加速回暖并向高端化转型,调整市场结构,扩大国内外市场份额; 2)薄膜光学业务:全球科技产业的持续革新以及 5G 通信技术的深度渗透驱动公司薄膜光学面板业务高速稳定发展,筑牢公司第二大主营业务; 3)半导体光学业务: 3D 手机摄像头渗透率的提升驱动窄带过滤光片业务稳定向好,公司纳米光学产品 PBS 实现 0到 1的突破,芯片镀膜产品实现量产提升; 4)汽车电子业务:公司 HUD 产品得到客户全方位认可,国内客户新进入上汽、理想等主机厂,海外客户与 Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段; 5)反光材料业务:布局多重消费场景,提升国际竞争力,不端提升品牌知名度和市场占有率。 AI 驱动元宇宙加速发展,公司布局 AR 迎增长生成式人工智能 AIGC 的爆发,标志着人工智能由 1.0时代进入 2.0时代,成为助推元宇宙发展的加速器。 据 IDC 的预测, 2024年 VR/AR/MR 市场设备出货量将增长 46.4%, 2023年至 2027年间的复合年增长率(CAGR)将达到 37.2%, 迎来显著复苏。 VR/AR/MR 迈入消费级市场进程对光学硬件的可量产性、 轻便性和优良的显示效果提出了更高的要求, 公司作为深耕光学领域的光学硬件供应商, 公司积极布局 AR 业务发展, 已具备为 VR/AR/MR 设备提供从光学材料(晶圆、 方片)到各类光学元器件、 近眼虚空显示的各类光波导技术及光机的一站式光学解决方案能力, 预计随着 AI 对 AR 产业的推动,公司将深度受益。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 65.05、 78.17、 92.36亿元, EPS 分别为 0.73、 0.88、 1.04元,当前股价对应 PE 分别为 31、 26、 22倍。 公司深耕光学领域, 随着 VR/AR/MR 市场复苏, AI 进一步推动 VR/AR/MR 市场, 公司有望深度受益, 上调投资评级为“买入” 。 风险提示宏观经济的风险,产品研发不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,下游需求不及预期的风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-11-04
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22.77
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事件:公司发布2024年第三季度报告,2024年第三季度实现营收20.55亿元,同比增长21.19%;归母净利润4.35亿元,同比增长66.99%;扣非后归母净利润4.40亿元,同比增长72.60%。 点评:光学高端转型,业绩实现高速增长。2023年前三季度公司实现营收47.10亿元,同比增长32.69%;归母净利润8.62亿元,同比增长96.77%;扣非后归母净利润8.31亿元,同比增长127.36%。公司经营业绩实现高速增长的主要原因系产品结构拓展顺利,客户订单增加。 2023年6月微棱镜成功量产,2024年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产,持续巩固市场优势。此外,吸收反射复合型滤光片产品实现销售额同比大幅增长,随着市场渗透率持续提升,产品放量增长有望进一步提升公司盈利能力。公司积极调整市场结构,形成全球化制造交付能力,越南工厂已构建产品线批量生产的能力,为承接及拓展北美、韩系大客户奠定基础。 汽车电子蓬勃发展,海外客户多点开花。公司AR-HUD产品得到客户全方位认可,积极打造智能大灯、电子后视镜、车窗投影等系列智能座舱相关产品,加快海外汽车市场的拓展。目前公司已进入上汽大众、理想等优质主机厂,获得国内外十余个项目定点。海外业务中,公司与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂展开合作,进入具体项目的技术打合阶段,成功构建海外客户多点开花的市场格局,有望带动汽车电子板块利润率的明显提升。 深化光波导研发,AR未来成长可期。公司具备为XR设备提供从光学材料、光学元器件、光波导技术及光机的一站式光学解决方案。公司积极布局并深化在AR领域的技术研发与量产突破工作,聚焦反射光波导技术,推动AR产业的商业化进程。 盈利预测与投资建议:预计2024-2026年营业收入分别为65.31、79.66、93.52亿元,归母净利润分别为10.67、12.13、15.44亿元,对应PE分别为30、26、21倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,新产品研发进度不及预期
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水晶光电
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电子元器件行业
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核心观点公司发布三季报, 24年 Q1-3营业收入 47.10亿元,同比增加32.69%;归母净利润 8.62亿元,同比增加 96.77%;扣非归母净利润 8.31亿元,同比增加 127.36%, 业绩超预期。随着 24H2苹果新机发布与备货,苹果的潜望式镜头在 iPhone16系列中下沉至Pro 款, 25年潜望式镜头出货基数扩大,公司作为微棱镜第一大供应商将受益。 长期看, AI 大模型有望推动 AR 眼镜普及,公司重点研发反射光波导技术,也布局了衍射光波导技术、光机/元器件,占据先发优势,卡位关键,未来可期。此外,涂覆滤光片、薄膜光学面板、 AR-HUD 持续受益于客户突破和份额提升。 事件公司发布三季报, 24年 Q1-3营业收入 47.10亿元,同比增加32.69%;归母净利润 8.62亿元,同比增加 96.77%;扣非归母净利润 8.31亿元,同比增加 127.36%。 24年 Q1-3毛利率 31.57%,同比增加 4.58pct;净利率 18.67%,同比增加 5.96pct;归母净利率 18.29%,同比增加 5.96pct。 简评营收: Q3营业收入 20.55亿元,同比增加 21.19%,环比增加56.91%。单季度营收大幅度增长,得益于: 1) iPhone16潜望式镜头下沉至 pro 款,叠加 15pro max 旧机型继续出货,微棱镜出货量同比大增。 2)旋涂滤光片上量、薄膜光学面板出货增长。 毛利率: 微棱镜、薄膜光学面板产线稼动率提升,良率改善,并且 Q3是传统旺季,大客户的 16pro 和 16pro max 机型占比高于往年,因此毛利率提升较快,整体毛利率达到 36.71%,同比增加8.14pcts,环比增加 5.42pcts。 利润: Q3归母净利润 4.35亿元,同比增加 66.99%,环比增加75.30%;扣非归母净利润 4.40亿元,同比增加 72.60%,环比增加 98.53%。 Q3利润超预期,得益于: 1) 毛利率提升; 2) 金融工具锁定汇率,汇率波动带来一定收益; 3) 持续降本, Q3合计期间费用率为 9.25%,同比下降 0.35pcts,环比下降 2.24pcts。 展望: 1) 24H2苹果新机发布与备货,苹果的潜望式镜头在 iPhone16系列中下沉至 Pro 款, 25年有望潜望式镜头基数扩大,公司作为潜望式镜头微棱镜的第一大供应商,将受益于 iPhone 潜望式镜头渗透率提升、微棱镜技术升级。 2) AI 大模型有望推动 AR 眼镜普及,公司重点研发反射光波导技术,也布局了衍射光波导技术、光机、 元器件等,占据先发优势,卡位关键,未来可期。 3)涂覆滤光片、薄膜光学面板、 AR-HUD 等持续受益于客户突破和份额提升。 盈利预测与估值: 预计 24-26年归母净利润 10.84、 12.73、 15.75亿元,对应 PE 27x、 23x、 19x。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-11-01
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22.69
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24.42
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7.62% |
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24.42
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7.62% |
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业绩持续稳步增长,降本增效成果显著:2024年前三季度公司实现营收47.1亿元,同增32.7%;归母净利润8.6亿元,同增96.8%;扣非归母净利润8.3亿元,同增127.4%。其中24Q3单季实现营收20.6亿元,同增21.2%;归母净利润4.4亿元,同增67.0%,单季度业绩历史新高;扣非净利润4.4亿元,同增72.6%。业绩持续稳步增长主要系公司在优化产品、市场、客户结构的同时,各业务市场份额不断提升,订单量持续增加。整体来看,公司2024年前三季度的毛利率为31.6%,同比+4.6pct;净利率为18.7%,同比+6.0pct;销售/管理/研发费用率分别为1.0%/5.0%/5.5%,同比-0.2pct/-2.1pct/-2.6pct。其中24Q3单季的毛利率为36.7%,同比+8.1pct;净利率21.4%,同比+5.8pct;销售/管理/研发费用率分别为0.9%/4.6%/4.0%,同比+0.0pct/-0.9pct/-0.0pct。公司实现了对生产成本、各项费用的有效控制,降本增效工作持续推进落地,促使毛利率和净利率显著增加。 各业务持续深入推进,核心竞争力稳步提升:从公司主营业务来看:1)光学元器件:今年微棱镜模块进入大规模量产并于Q2出货;2)半导体光学:纳米光学产品PBS实现0到1的突破,芯片镀膜产品紧跟终端需求实现量产提升,公司通过翎贲聚光基金对光驰半导体的投资将实现在半导体ALD关键技术领域的战略性布局;3)薄膜光学面板:公司高端机型份额持续提升;4)汽车电子:上半年海外业务取得显著进展,与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段;5)反光材料:公司子公司夜视丽的海外车牌膜业务实现大幅增长,反光布项目取得突破性进展。 持续优化产品、市场、客户三大结构,全方位稳健增长之路:1)产品方面,公司微棱镜模块产品在今年上半年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产;芯片镀膜产品攻克了光刻、镀膜等技术难题;四重反射棱镜产品已经实现2024年机型的下沉。2)市场方面,公司坚持把握国内市场,在全球范围内积极布局市场窗口,在日本、美国等地均设立办事处,在越南工厂一期完成建设并已投产、二期正在扩建。公司将继续深入挖掘开拓海外市场,不断优化市场结构。3)客户方面,公司稳定并开拓国内客户,丰富并深化北美和亚太客户群体合作。目前已经获取直接大客户合作的机会,为客户提供有竞争力方案。 盈利预测与投资评级:我们看好公司作为光学元器件龙头,围绕消费电子、车载光电、AR/VR三大主线战略布局,上调此前盈利预测,预计24/25/26年归母净利润分别为10/13/16亿元(前值分别为8.7/11/13.8亿元),当前市值对应PE分别为29/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-10-31
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22.10
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24.42
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10.50% |
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24.42
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10.50% |
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事件: 公司发布 2024年三季报: 1) 24Q1-3: 营收 47.1亿元, yoy+32.7%, 归母净利润 8.6亿元, yoy+96.8%, 扣非归母 8.3亿元, yoy+127.4%。 2)24Q3: 营收 20.5亿元,yoy+21.2%,qoq+56.9%,归母净利润 4.3亿元,yoy+67.0%,qoq+75.3%, 扣非归母 4.4亿元, yoy+72.6%, qoq+98.5%。 Q3营收&利润均创历史新高, 毛利率创 2014年以来新高。 Q3为大客户备货旺季,微棱镜等大单品稼动率提升叠加内部挖潜降本增效, 带动公司产品结构优化、 盈利能力显著提升, 24Q3毛利率 36.7%, yoy+8.1pct, qoq+5.4pct, 净利率 21.4%,yoy+5.8pct, qoq+2.0pct, 此外, 24Q3公司计提资产减值 0.48亿元, 若剔除影响利润表现更亮眼。 看好公司果链光学创新成长&AR 光波导技术卡位。 1) 果链光学: 核心大单品微棱镜受益 24年潜望式下放+25年规格升级持续贡献增量, 涂覆份额提升有望带来新成长,未来公司有望持续受益果链光学创新。 2) AR: 公司重点卡位阵列/体全息等高壁垒AR 光波导技术, 与 Lumus、 Digilens 等紧密合作, 有望深度受益 AI+AR 远期成长。 投资建议: 考虑到公司毛利率显著提升, 我们上调此前盈利预测, 预计公司 2024-26年归母净利润 10.0/13.0/15.6亿元(对应前值 9.1/11.3/13.8亿元), 对应 PE 估值27/21/17倍, 维持“买入” 评级。 风险提示事件: 智能手机销量不及预期; 手机光学升级不及预期; AR 发展不及预期; 行业竞争加剧; 研报使用的信息更新不及时风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-10-31
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22.10
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24.42
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10.50% |
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24.42
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10.50% |
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-09-20
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15.37
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20.99
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35.86% |
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24.42
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58.88% |
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事件。公司发布24H1业绩,24H1实现营收26.55亿元,同比+43.21%,归母净利润4.27亿元,同比+140.48%,归母扣非净利润3.91亿元,同比+253.43%。单Q2实现营收13.10亿元(同比+34.05%、环比-2.65%)、归母净利润2.48亿元(同比+193.09%、环比+38.92%)、归母扣非净利润2.21亿元(同比+361.28%、环比+30.57%)。 光学元器件及薄膜光学面板业务驱动成长。分业务板块来看,24H1公司光学元器件、薄膜光学面板、反光材料、汽车电子、半导体光学业务分别实现营收12.45亿元、9.45亿元、1.84亿元、1.35亿元、0.64亿元,同比分别增长54.46%、38.47%、35.47%、2%、4.09%。其中光学元器件、薄膜光学面板业务为主要增长来源,预计主因微棱镜二季度量产提前、薄膜光学面板出货量提升。 Q2盈利水平显著提升。公司单Q2毛利率为31.30%(同比+4.68pcts,环比+7.30pcts),净利率为19.39%(同比+10.07pcts,环比+5.60pcts)。公司预计主因为:1)受益提升高附加值产品份额、丰富产品品类、提高管理效率,薄膜光学面板业务毛利率同环比提升;2)微棱镜Q2提前出货改善毛利率;3)各项费用的有效管控,尤其是微棱镜量产后研发费用投入的减少。 深化与北美大客户合作,AI有望驱动光学升级。公司围绕北美大客户全面布局:1)涂覆滤片产品方面,公司已获得直接大客户合作机会,实现供应链突破;2)四重反射棱镜24年机型下沉有望持续带来业绩支撑;3)薄膜光学面板将通过降本增效保持稳定增长;4)受益AI智能感知,光学升级可期。 战略卡位AR眼镜,反射光波导量产有望突破。AR眼镜有望成为AI的最佳载体,Meta等海外大厂加速布局,公司在衍射光波导、反射光波导、Birdbath等方案上均有技术布局,其中在反射光波导领域,公司具备大规模量产制造能力,有望突破反射光波导量产难题。 盈利预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为64.08亿元/81.23亿元/91.34亿元,2024-2026年归母净利润分别为8.90/11.76/13.89亿元,对应EPS分别为0.64/0.85/1.00元/每股,考虑可比公司估值水平,给予24年PE估值区间25-30x,对应合理价值区间16.00-19.20元,维持“优于大市”评级。 风险提示。下游需求波动的风险;AR研发不及预期的风险。
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水晶光电
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电子元器件行业
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2024-08-28
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17.16
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18.27
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5.91% |
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24.42
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42.31% |
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水晶光电发布 2024年半年度报告: 2024年上半年公司实现营业收入 26.55亿元,同比增长 43.21%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.27亿元,同比增加 140.48%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.91亿元,同比增加 253.43%。 投资要点 营业收入稳步增加, 盈利能力显著增长2024年上半年, 消费电子行业迎来了全面的市场复苏, AI 技术的融入为行业创新开辟了发展机遇,公司实现营收的稳定增长。 其中 Q2实现营收 13.10亿元,同比增长 34.05%, 归母净利润 2.48亿元,同比增长 193.09%, 利润高增主要来自于毛利率的提升和费用率下降, 增长动能主要来自薄膜光学面板和光学元器件两个板块。 2024年上半年各项期间费用下降, 费用率同比下降了 8.4%,研发费用的下降是由于 2023年公司微棱镜的研发投入较大, 管理费用的下降系公司管理效能提高所致。 深耕光学领域二十余年,光学元器件国内领先2024年上半年, 光学元器件/薄膜光学面板分别实现营收12.45/9.45亿元,同比增长 54.46%/38.47%,占总营收的46.91%/35.61%。 1)光学元器件: 公司抓住消费电子行业加速回暖并向高端化转型的机遇, 其中 2023年新产品微棱镜在2024年上半年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产,带来营收的显著增长; 2)薄膜光学面板:全球科技产业的革新以及 5G 通信的深度渗透,公司薄膜光学业务迎来发展,同时公司不断强化技术开发实力、 加强与北美大客户粘性,提升在国际市场的竞争力。 AR/VR/MR 设备迈向消费级,智能手机明显复苏AR/VR/MR 设备逐步迈向消费级市场,确保光学硬件的可量产性、轻便性同时兼顾优良的显示效果,是产业落地必须解决的三大难题。 同时, 智能手机市场也呈现出明显的复苏态势。 公司作为在光学领域深耕二十余年的光学硬件供应商,已具备为 AR/VR/MR 设备提供从光学材料(晶圆、方片)到各类光学元器件,再到近眼虚空显示的各类光波导技术及光机的一站式光学解决方案能力, 在光学设计、精密加工及大批量制造方面助力各大智能手机终端厂商实现光学设想的落地和量产制造。 消费电子 AR/VR/MR 设备和智能手机的浪潮将带动公司持续受益。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 65.05、 78.17、 92.36亿元, EPS 分别为 0.61、 0.75、 0.89元,当前股价对应 PE 分别为 28.5、 23.3、 19.6倍。 随着传统业务的稳定增长以及AR/VR/MR 产业化加速落地, 后续营收和利润有望持续提升,维持“增持” 投资评级。 风险提示宏观经济的风险,产品研发不及预期的风险,行业竞争加剧的风险,下游需求不及预期的风险。
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