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张琼

中泰证券

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欣旺达 电子元器件行业 2024-11-04 22.55 -- -- 26.28 16.54%
26.28 16.54%
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事件: 公司发布 2024年三季报: 24Q3实现收入 143.6亿元, 同比+18.9%, 环比+11.0%; 归母净利润 3.9亿元, 同比+6.4%,环比-23.1%; 扣非归母净利润 3.5亿元, 同比+46.9%, 环比-33.7%。 毛利率 15.1%, 同比+0.7pct, 环比-1.6pct; 净利率 1.0%, 同比+0.3pct, 环比-2.0pct。 汇兑波动影响利润表现, 毛利率受会计政策调整影响。 24Q3美元贬值带来汇兑损失, 公司单季度财务费用达 2.3亿元, 同比+0.6亿元, 环比+1.9亿元, 汇兑波动影响 Q3利润表现。 此外, 公司从中报开始将计提的保证类质保费用计入主营业务成本, 不再计入销售费用, 若按照调整前同一口径计算, 实际毛利率表现更好。 全球手机销量逐渐回暖, 消费电子业务持续向好。 据 IDC 统计, 24Q1-Q3全球智能机销量约为 2.89/2.85/3.16亿部, 同比+7.8%/+6.5%/+4.0%, 全球手机销量逐渐回暖, 且 IDC上调全年销量预期, 预计 2024年全球智能手机销量将达到 12.3亿部, 同比+5.8%, 此前预计同比+4.0%至 12.1亿部。 后续 AI 功能逐步落地刺激换机需求, 公司 3C 电芯自供比例持续提升, 笔电电芯拓展全球领先品牌客户有望迎来快速增长, 消费电子业务持续向好。 投资建议: 考虑三季度汇兑影响, 我们适当调整盈利预测, 预计公司 2024-26年实现归母净利润 16.7/20.6/24.4亿元( 此前对应 16.8/20.7/24.4亿元), 对应 PE 估值 25/20/17倍,维持“买入” 评级。 风险提示事件: 市场竞争加剧, 下游需求复苏不及预期, 储能业务开展不及预期, 研报使用信息数据更新不及时的风险。
水晶光电 电子元器件行业 2024-10-31 22.10 -- -- 24.42 10.50%
24.42 10.50%
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事件: 公司发布 2024年三季报: 1) 24Q1-3: 营收 47.1亿元, yoy+32.7%, 归母净利润 8.6亿元, yoy+96.8%, 扣非归母 8.3亿元, yoy+127.4%。 2)24Q3: 营收 20.5亿元,yoy+21.2%,qoq+56.9%,归母净利润 4.3亿元,yoy+67.0%,qoq+75.3%, 扣非归母 4.4亿元, yoy+72.6%, qoq+98.5%。 Q3营收&利润均创历史新高, 毛利率创 2014年以来新高。 Q3为大客户备货旺季,微棱镜等大单品稼动率提升叠加内部挖潜降本增效, 带动公司产品结构优化、 盈利能力显著提升, 24Q3毛利率 36.7%, yoy+8.1pct, qoq+5.4pct, 净利率 21.4%,yoy+5.8pct, qoq+2.0pct, 此外, 24Q3公司计提资产减值 0.48亿元, 若剔除影响利润表现更亮眼。 看好公司果链光学创新成长&AR 光波导技术卡位。 1) 果链光学: 核心大单品微棱镜受益 24年潜望式下放+25年规格升级持续贡献增量, 涂覆份额提升有望带来新成长,未来公司有望持续受益果链光学创新。 2) AR: 公司重点卡位阵列/体全息等高壁垒AR 光波导技术, 与 Lumus、 Digilens 等紧密合作, 有望深度受益 AI+AR 远期成长。 投资建议: 考虑到公司毛利率显著提升, 我们上调此前盈利预测, 预计公司 2024-26年归母净利润 10.0/13.0/15.6亿元(对应前值 9.1/11.3/13.8亿元), 对应 PE 估值27/21/17倍, 维持“买入” 评级。 风险提示事件: 智能手机销量不及预期; 手机光学升级不及预期; AR 发展不及预期; 行业竞争加剧; 研报使用的信息更新不及时风险。
传音控股 电子元器件行业 2024-10-31 90.13 -- -- 103.02 14.30%
103.02 14.30%
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事件:公司发布2024年三季报:1)24Q1-3:营收512.5亿元,yoy+19.1%,归母净利润39.0亿元,yoy+0.5%,扣非归母32.5亿元,yoy-7.4%。毛利率21.6%,yoy-3.2pct,净利率7.7%,yoy-1.4pct。 2)24Q3:营收166.9亿元,yoy-7.2%,qoq-2.5%,归母净利润10.5亿元,yoy-41.0%,qoq-14.2%,扣非归母8.2亿元,yoy-52.7%,qoq-23.7%。毛利率21.7%,yoy-3.5pct,qoq+0.8pct,净利率6.4%,yoy-3.6pct,qoq-0.7pct。 24Q3毛利率环比改善,汇兑影响利润表现。伴随原材料涨价影响消除,24Q3毛利率有所回升,环比+0.8pct,费用端来看,9月末美元汇率大幅波动造成汇兑损失,24Q3财务费用达1.9亿元,影响利润表现。展望24Q4,新品推出叠加海外圣诞节等节日促销有望推动销量环比提升,存储等原材料价格下降有望带动毛利率持续改善。 24Q3智能机出货量环比持平,新市场快速增长。24Q3公司智能机出货量2500多万台,环比基本持平,全球市占率约8%。前三季度销量来看,各地区销量有所分化,主力市场非洲和巴基斯坦地区销量分别同比+15%、+100%,印度和孟加拉地区有所下滑,其他新市场销量同比+37%。未来公司有望持续受益非洲等主力市场智能机渗透率提升以及东南亚、中东、拉美等新市场市占率提升。 探索端侧AI发展潜力,持续推进产品高端化。公司持续推进产品高端化及端侧AI整合发展,9月中旬发布PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰机PHANTOMVFold2及VFlip2,搭载全新TECNOAI,包括AI翻译、写作、摘要、EllaAI语音助手等功能。 投资建议:预计公司2024-26年实现归母净利润55.5/65.6/75.6亿元,对应PE估值19/16/14倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:终端需求不及预期;新市场开拓不及预期;研报使用的信息更新不及时风险
华勤技术 电子元器件行业 2024-10-31 57.26 -- -- 66.15 15.53%
80.91 41.30%
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事件: 公司发布 2024年三季报: 24Q3实现收入 366.1亿元, 同比+45.4%, 环比+58.0%; 归母净利润 7.6亿元, 同比+8.0%,环比+10.6%; 扣非归母净利润 6.7亿元, 同比-2.1%, 环比+37.5%。 毛利率 7.6%, 同比-3.2pct, 环比-2.7pct; 净利率 2.1%, 同比-0.7pct, 环比-0.9pct。 高性能计算快速拓展, 营收实现高增。 24Q3公司各业务条线均实现较快增长, 特别是以笔电、 服务器为代表的高性能计算业务, 伴随多款 AI PC 量产出货+服务器&交换机实现核心大客户大规模交付, 收入实现快速增长。 Q3毛利率下滑, 预计主要受三方面影响: 1)手机 ODM 竞争激烈导致毛利率承压; 2) 服务器物料成本占比高, 收入增速快拉低综合毛利率; 3) 服务器、 汽车电子等业务仍处于投入期。 随着手机 ODM 竞争态势趋缓, 预计Q4毛利率有望环比改善。 汽车电子快速增长, 多产品全面布局。 公司汽车电子在智能座舱、 智能驾驶、 智能网联和智能车控全面布局, 积极拓展国内外主机厂和实现更多业务导入, 并通过软件的创新和突破加深合作, 收入实现快速增长, 24H1汽车电子和工业产品收入 6.4亿元, 同增 102%。 收购易路达切入北美特定客户, 打开远期空间。 公司拟以现金方式收购易路达 80%股份,易路达为北美特定客户提供音频类整机及零部件产品, 2023年营收 45.5亿港币, 净利润5.5亿港币, 业绩承诺 2024-26年累计实际实现净利润之和不低于 7.5亿港元, 收购落地后华勤将顺势切入北美特定客户供应体系并增厚利润, 同时为日后开拓北美特定客户更多产品打下基础。 投资建议: 考虑新业务仍在持续投入, 我们适当调整盈利预测, 预计公司 2024-26年实现归母净利润 29.3/36.1/44.0亿元( 此前对应 30.9/36.6/44.5亿元), 对应 PE 估值 20/16/13倍。 风险提示事件: 终端需求不及预期; AI 发展不及预期; 研报使用的信息更新不及时风险。
立讯精密 电子元器件行业 2024-10-30 43.63 -- -- 43.86 0.53%
43.86 0.53%
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事件:公司发布2024年三季报及2024年业绩预告:1)24Q3:收入735.8亿元,同比+27.1%,环比+43.7%;归母净利润36.8亿元,同比+21.9%,环比+25.8%;扣非归母净利润31.6亿元,同比+9.7%,环比+13.7%。 毛利率11.8%,同比-2.0pct,环比-0.9pct;净利率5.5%,同比-0.7pct,环比-0.8pct。 经营性现金流量净额达42.7亿元,去年同期为流出(-15.9亿元),环比+31.7%。 2)24Q4预告:预计2024年归母净利131.4~136.9亿元,同增20%~25%;扣非归母114.9~127.1亿元,同增12.8%~24.8%。对应24Q4归母净利40.7~46.2亿元,中值43.4亿元,同比+21.3%,环比+18.0%;扣非归母净利33.7~46.0亿元,中值39.8亿元,同比+26.3%,环比+26.1%。 业绩持续增长,汇兑影响扣非归母表现。Q3为新品备货旺季,公司在大客户零部件、模组、整机组装等产品份额稳步提升,带动收入&利润持续增长,其中大客户MR因销量较低带来拖累,非经较高主因公司通过套保对冲美元贬值影响,套保收益(3.4亿元)计入非经。此外,公司通过在底层材料、制造等环节的不断创新优化,盈利质量持续优化,24Q3现金流环比+31.7%。 苹果AI上线在即,25年为苹果创新&销量大年。24Q3iPhone销量yoy+3.5%,预计10月底苹果AI功能将正式上线,有望抬升新机销量,25年iPhone17搭载AI功能更成熟+硬件大升级,公司深度受益。 汽车业务高速增长,莱尼并表加速海外布局。莱尼为欧洲第一大,全球第四大汽车线束厂商,立讯收购后将对莱尼在全球多个国家与地区布局的产能进行适当整并提高效率,加速立讯汽车业务出海口战略实施。24H1汽车业务收入实现同比+48.3%的高速增长,收购莱尼将提高立讯汽车业务增速。 投资建议:考虑汇兑影响和费用带来的波动,我们适当调整盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润为135/168/197亿元(此前为137/175/192亿元),对应PE估值23/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:下游需求不及预期;新业务进展不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。
北京君正 电子元器件行业 2024-10-29 72.00 -- -- 83.77 16.35%
83.77 16.35%
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事件:公司发布2024年三季报:1)前三季度:收入32.0亿元,同比-6.4%;归母净利3.0亿元,同比-17.4%;扣非归母净利3.2亿元,同比-8.3%。毛利率37.4%,同比+0.8pct;净利率9.5%,同比-1.0pct。 2)24Q3:收入10.9亿元,同比-8.7%,环比-0.5%;归母净利1.1亿元,同比-26.9%,环比-3.0%;扣非归母净利1.2亿元,同比-15.2%,环比+1.8%。毛利率37.2%,同比+0.09pct,环比-0.48pct;净利率9.7%,同比-2.3pct,环比-0.3pct。 行业市场需求仍未复苏,Q3表现有所承压。24Q1-Q3计算芯片/存储芯片/模拟与互联芯片分别实现收入8.1/19.9/3.5亿元,同比分别-0.3%/-10.5%/+16.5%。虽然安防监控等消费类市场未呈现旺季需求特点,计算芯片环比仍实现小幅增长,前三季度同比基本持平;存储芯片受汽车、工业医疗等行业市场仍较为低迷影响,前三季度营收同比有所下降;车规模拟芯片受益新品不断推出和市场推广,前三季度营收同比有所增长。 存储芯片新工艺更具性价比,计算芯片拓新品&新市场。公司持续推动DRAM/Flash存储芯片新品研发,首颗21mDRAM产品预计24H2推出样品,同时已展开20m工艺的DRAM产品研发,并加大对大容量NORFlash产品的研发,新工艺制程下产品将更具性价比。计算芯片推出T23、T31和T41等主力芯片满足不同等级的双摄产品的市场需求,持续拓展泛视频、智能家居家电、打印机等领域,并加强海外市场的产品推广。 投资建议:考虑行业市场需求仍较为低迷,我们适当调整盈利预测,预计2024-26年公司归母净利润为4.2/5.5/7.2亿元(此前为5.1/6.4/8.2亿元),对应PE为84/63/49倍,维持“买入“评级。 风险提示事件:存储国产替代速度不及预期,终端需求不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。
韦尔股份 计算机行业 2024-10-28 112.27 -- -- 118.92 5.92%
118.92 5.92%
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事件:公司发布2024年三季报: 1)前三季度:收入189.1亿元,同比+25.4%;归母净利润23.8亿元,同比+544.7%; 扣非归母净利润22.9亿元,同比+1665.8%。毛利率29.6%,同比+8.3pct;净利率12.5%,同比+10.1pct。 2)24Q3:收入68.2亿元,同比+9.6%,环比+5.7%;归母净利润10.1亿元,同比+368.3%,环比+24.6%;扣非归母净利润9.2亿元,同比+341.0%,环比+14.3%。 毛利率30.4%,同比+8.7pct,环比+0.2pct;净利率14.8%,同比+11.3pct,环比+2.2pct。 Q3业绩符合预告,单季收入再创历史新高。此前公司预告Q3实现收入66.5~69.0亿元,归母净利9.0~11.0亿元,实际业绩位于预告中值偏上。24Q2公司实现单季收入64.5亿元,超过此前高点62.4亿元(21Q2)创历史新高,24Q3收入环比继续增长,再创单季收入历史新高。 Q3盈利能力进一步抬升。受益手机高端CIS产品在下游客户的持续导入以及汽车智能化产品的持续增长,公司收入和盈利能力持续向上,24Q3净利润保持环比增长,净利率达14.8%,同比+11.3pct,环比+2.2pct。 α增长持续兑现。公司OV50H被广泛应用于国内主流高端智能机后摄主摄,并在逐步替代海外竞争对手同类产品,OV50E、OV50D在中低端主副摄、长焦等应用全面开花,汽车CIS市场的份额持续提升,且更多车规新品陆续放量贡献收入,收入再创历史新高,产品结构+供应链结构优化驱动盈利能力持续向上,α增长持续兑现。 投资建议:我们预计公司2024-26年归母净利润为35/48/60亿元,对应PE估值39/28/23倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:下游需求不及预期;新产品推出不及预期;研报使用的信息更新不及时风险
歌尔股份 电子元器件行业 2024-10-28 23.59 -- -- 27.49 16.09%
29.10 23.36%
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事件:公司发布2024年三季报:24Q3收入292.6亿元,同比+1.7%,环比+38.9%;归母净利润11.2亿元,同比+138.2%,环比+32.5%;扣非归母净利润8.6亿元,同比+149.6%,环比-5.1%。毛利率11.4%,同比+1.2pct,环比-2.3pct;净利率3.75%,同比+2.14pct,环比-0.16pct。 新品拉动Q3收入增长,经营效率持续提升。Q3Meta发布Quest新品带动销量增长,以及苹果Airpods新品发布+份额提升,带动公司Q3实现收入同比增长。新品爬坡阶段费用增加,但公司通过经营效率+稼动率提升,Q3毛利率&净利率仍实现同比改善,且维持与Q2相当水平,盈利修复逻辑持续兑现。 Q3通过套保降低汇率波动,归母净利更能反应实际盈利。公司Q3非经2.6亿元,其中套期保值业务带来2.4亿元收益,主因公司通过卖出美元远期合约对冲美元收入,Q3美元贬值,一方面带来收入损失,另一方面带来对冲收益,两者抵消,因此归母净利更能反映真实业绩,实际业绩表现亮眼。 AR有望开启新一轮产品周期。GPT-4o等多模态AI大模型推有望推动眼镜在语音对话、导航、翻译、直播等场景更快落地,歌尔前瞻布局AR多年,与Meta、高通等紧密合作,覆盖整机/衍射光波导/光机/声学等环节,深度受益AI+AR带来的新产品周期。 投资建议:我们预计公司2024-26年归母净利润为25/35/45亿元,对应PE估值33/24/18倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:下游需求不及预期;新产品推出不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2024-09-16 18.33 -- -- 24.94 35.54%
28.37 54.77%
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事件:9/13日,公司公告拟分拆歌尔微至香港联交所主板上市1)财务数据:歌尔微2021-23年营收33.5/31.2/30.2亿元(占歌尔股份总收入分别为4.3%/3.0%/3.1%),毛利率22.9%/20.8%/20.2%,归母净利润3.3/3.3/2.3亿元(占归属歌尔股份归母净利润的6.6%/16.0%/18.2%),扣非归母净利润2.1/1.9/1.2亿元(占归属歌尔股份扣非净利润的4.7%/10.2%/12.4%)。2)发行规模:初始发行规模为不超过紧接发行后经扩大后总股本的20%(超额配售权行使前),并授予全球协调人/簿记管理人不超过上述H股初始发行规模15%的超额配售权。 歌尔微为国内MEMS传感器及微系统模组龙头。歌尔微产品主要为MEMS器件及微系统模组(SIP模组),22H1营收占比84%/12%,其中MEMS声学传感器占比78%,是国内MEMS传感器及微系统模组龙头。2023年在全球MEMS传感器市场排名第11,国内第一,客户包括苹果、三星、索尼、谷歌、Meta、哈曼等。 AI智能交互驱动声学器件量价齐升。MEMS传感器体积小、功耗低、抗干扰能力强,广泛应用于各类电子终端,智能化交互需求日益增长势必拉动MEMS传感器量价齐升。苹果iPhone16为带来更好的Siri交互体验,搭载了更高信噪比的mems麦克风,性能和价值量均大幅提升,未来耳机、手表、AR/MR等更多终端均有望升级麦克风系统。 AR/MR微型化需求释放微系统模组增长潜力。SiP将多个不同功能的芯片和微小元器件封装整合,可显著减小封装体积和重量,提高封装效率和芯片性能。可穿戴设备轻薄微小化趋势明显,近年来SIP应用愈加普遍,加之AI交互加速AR眼镜落地并放量,未来更多元器件有望采用SIP工艺。歌尔微拥有TWS/电源管理/触控/心率微系统模组以及GNSS、超宽带、低功耗蓝牙等射频模组产品,借助歌尔股份在智能终端的技术和客户资源,有望实现快速增长。 歌尔微分拆上市加速发展/有望增厚歌尔股份利润。歌尔股份深度布局整机组装以及声光电等核心零部件,歌尔微聚焦发展MEMS传感器及微系统模组,其分拆上市融资可以更充分利用外部资源,实现两者业务的更好协同。且歌尔股份目前持有歌尔微约87.8%股权,未来将长期控股和并表,歌尔微实现快速发展也将增厚歌尔股份的利润。 投资建议:我们预计公司2024-26年归母净利润为25/35/45亿元,对应PE估值25/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:下游需求不及预期;新产品推出不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。
欣旺达 电子元器件行业 2024-09-06 16.58 -- -- 26.35 58.93%
26.35 58.93%
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事件:布公司发布2024年中报11)24H1:收入239.2亿元,同比+7.6%;归母净利润8.2亿元,同比+87.9%;扣非归母净利润8.1亿元,同比+119.3%。毛利率16.6%,同比+2.1pct;净利率1.7%,同比+1.0pct。 22)24Q2:收入129.4亿元,同比+10.1%,环比+17.9%;归母净利润5.1亿元,同比-16.3%,环比+58.5%;扣非归母净利润5.3亿元,同比-13.8%,环比+90.5%。毛利率16.6%,同比+1.5pct,环比+0.1pct;净利率3.0%,同比-1.5pct,环比+2.8pct。 消费电子板块复苏,Q2业绩环比大增。此前公司预告24H1归母净利润7.67~8.99亿元,实际业绩位于预告中值附近。Q2营收增长主要受益消费电子板块复苏,据IDC统计,24Q2全球智能机销量达2.85亿部,同比+6.5%;全球PC销量约为6490万部,同比+3%。同时公司盈利能力明显提升,由于中报公司将计提的保证类质保费用计入主营业务成本,不再计入销售费用,若按照调整前同一口径计算,24Q2公司毛利率为17.7%,同比+2.5pct,环比+1.0pct。营收增长叠加盈利能力修复,公司Q2业绩实现环比大增,同比下滑主因去年同期汇兑收益较多,23H1为2.1亿元,24H1为0.46亿元。 3C电芯自供比例持续提升,盈利能力向上。公司持续提高消费电芯自供率,提升产品附加值,笔电持续拓展全球领先品牌客户,24H1消费类电池毛利率达18.1%,同比+4.1pct,惠州锂威净利润达2.8亿元,同比+258.3%。随着电芯自供率的进一步提升,后续盈利能力有望继续向上。 投资建议:考虑24H1消费类电池业务盈利能力提升,我们适当调高盈利预测,预计2024-26年公司归母净利润为16.8/20.7/24.4亿元(此前为14.1/17.6/21.6亿元),对应PE为19/15/13倍,维持“买入“评级。 风险提示:市场竞争加剧,下游需求复苏不及预期,储能业务开展不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。
永新光学 电子元器件行业 2024-09-05 55.78 -- -- 77.96 39.76%
118.00 111.55%
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事件:公司发布2024年中报。 1)24H1:收入4.3亿元,同比+9.6%;归母净利润1.0亿元,同比-14.1%;扣非归母净利润0.85亿元,同比+1.6%。毛利率38.9%,同比-1.4pct;净利率23.2%,同比-6.5pct。 2)24Q2:收入2.1亿元,同比+4.9%,环比-1.6%;归母净利润0.54亿元,同比-21.1%,环比+18.6%;扣非归母净利润0.45亿元,同比-13.6%,环比+14.1%。毛利率40.2%,同比-1.6pct,环比+2.5pct;净利率25.3%,同比-8.6pct,环比+4.2pct。 需求逐渐恢复驱动收入增长,224H2预期继续向上。24H1公司光学显微镜/光学元组件分别实现收入1.63/2.54亿元,同比-12.8%/+31.0%,分别占总收入38.1%/59.3%。光学元组件业务增长受益条码扫描业务快速恢复和激光雷达产品规模化量产,且公司条码扫描业务长期维持约40%的毛利率,其收入增长带来产品结构优化,带动公司毛利率环比提升。公司预计24H2光学元组件业务将维持较好增长趋势,同时随着设备更新政策加速落地,光学显微镜业务有望快速恢复。 显微镜持续推动国产化,224H2条码扫描模组将批量出货。公司是国内为数不多具备高端显微镜自主研发制造能力的企业,目前已实现对单价300万元以内的高端显微镜产品的全覆盖,实现超过4%的国产化替代。同时是全球条码光学元组件出货量最大的企业,并投资COB产线开发多款模组产品,24H2开始逐步批量出货。 车载业务快速增长,手术显微镜整机实现海外销售。24H1公司车载业务实现收入约7000万元,同比+120%,是禾赛、图达通、法雷奥等全球激光雷达头部企业的核心供应商。医疗光学作为新兴战略业务,近2年实现50%以上增长,已开发多款极端精度医疗元组件产品和多款应用于病理诊断的高端医疗设备,覆盖国内腹腔镜系统核心光学元部件领域70%以上的重要玩家,并逐步切入眼科、神经外科手术显微镜及高端眼底相机市场,手术显微镜整机已实现海外销售。 投资建议:考虑显微镜业务上半年承压,我们调整盈利预期,预计2024-26年公司归母净利润为2.5/3.1/3.9亿元(此前为3.0/3.8/4.8亿元),对应PE为22/18/14倍,维持“买入“评级。 风险提示:新产品落地不及预期,医疗业务发展不及预期,研报使用信息数据更新不及时的风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2024-08-19 20.45 -- -- 21.50 5.13%
27.49 34.43%
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事件: 公司发布 2024年中报: 1) 24H1: 收入 403.8亿元,同比-10.6%;归母净利润 12.3亿元,同比+190.4%;扣非归母净利润 11.8亿元,同比+168.5%。毛利率 11.5%,同比+4.2pct;净利率 3.0%,同比+2.0pct。 2) 24Q2: 收入 210.7亿元,同比+0.1%,环比+9.1%;归母净利润 8.5亿元,同比+167.9%,环比+122.8%;扣非归母净利润 9.1亿元,同比+113.4%,环比+229.8%。 毛利率 13.6%,同比+6.0pct,环比+4.4pct;净利率 3.9%,同比+2.5pct,环比+2.0pct。 业绩处于预告中值偏上,智能声学业务大幅增长。 此前公司预告 24H1实现归母11.81~12.65亿元,实际业绩位于预告中值偏上。 24H1三大业务精密零组件/智能声学/智能硬件分别实现收入 63.1/127.9/198.5亿元,同比+21.2%/+38.2%/-32.3%;毛利率分别为 22.5%/9.8%/9.2%,同比+1.9/+5.8/+3.4pct。其中,智能硬件收入下滑主要受游戏机产品在其产品生命周期后段的正常降量影响,智能声学业务大幅增长主要受益耳机业务稼动率提升。 产线稼动率提升,盈利能力快速修复。 公司积极整合产线,提高运营效率,盈利能力快速修复, 24Q1毛利率/净利率分别同比+2.2/1.4pct, 24Q2盈利能力进一步上行,净利率从 23Q1的低点 0.5%修复至 24Q2的 3.9%, 24H1经营性现金流达 24.7亿元,同比+17.7%。 AR 有望开启新一轮产品周期。 GPT-4o 等多模态 AI 大模型推有望推动眼镜在语音对话、导航、翻译、直播等场景更快落地,歌尔前瞻布局 AR 多年,与 Meta、高通等紧密合作,覆盖整机/衍射光波导/光机/声学等环节,深度受益 AI+AR 带来的新产品周期。 投资建议: 我们预计公司 2024-26年归母净利润为 25/35/45亿元,对应 PE 估值28/20/16倍,维持“买入” 评级。 风险提示事件: 下游需求不及预期; 新产品推出不及预期; 研报使用的信息更新不及时风险。
工业富联 计算机行业 2024-08-16 20.74 -- -- 21.46 3.47%
28.30 36.45%
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事件:公司发布2024年中报:1)24H1:收入2660.9亿元,同比+28.7%;归母净利润87.4亿元,同比+22.0%;扣非归母净利润85.3亿元,同比+13.2%。 2)24Q2:收入1474.0亿元,同比+46.1%,环比+24.2%;归母净利润45.5亿元,同比+12.9%,环比+8.8%;扣非归母净利润42.6亿元,同比-1.6%,环比-0.3%。毛利率6.0%,同比-0.97pct,环比-1.64pct;净利率3.08%,同比-0.92pct,环比-0.45pct。 23年同期汇兑收益较高,影响利润表现。24Q2收入保持高增,主因品牌客户带来的AI服务器订单增加;扣非利润同比下滑,主因去年同期汇兑收益较高,23H1汇兑约为10.9亿元,24H1仅有约5.5亿元,若扣除完整汇兑影响,24Q2利润总额同比增长约25%。 AI服务器收入高增,通用服务器复苏增长。24H1公司云计算收入同增60%,云服务商占比47%,同比+5pct,其中AI服务器收入同比+230%,占服务器总收入43%;24Q2云计算收入同增超70%,环增超30%,占总收入55%,其中AI服务器收入同增超270%,环增超60%,占服务器总收入46%,占比逐季提升。此外,24H1通用服务器收入同增16%,呈明显复苏趋势。24H1实现800G交换机出货,400G/800G交换机收入同增30%,预计全年保持增长。 回购股份注销,彰显发展前景信心。7/30日公司公告拟通过集中竞价方式,回购2~3(含)亿元股份注销以减少注册资本,回购价格不超过40.33元/股。此次回购股份并注销,彰显公司对未来发展前景的信心及对公司长期价值的认可,同时维护广大股东利益,增强投资者信心。 投资建议:我们预计公司2024-26年归母净利润为250/301/331亿元,对应PE估值16.5/13.7/12.5倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:AI需求不及预期;智能手机销量不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2024-07-18 23.13 -- -- 23.99 3.45%
24.94 7.83%
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事件:公司发布中报业绩预告:1)24H1:预计实现归母11.81~12.65亿元,同增180%–200%;扣非归母11.47~12.35亿元,同增160%–180%。 2)24Q2:预计实现归母8.01~8.86亿元,中值8.44亿元,同增167.3%;扣非归母8.71~9.59亿元,中值9.15亿元,同增114.9%。 盈利能力快速修复,Q2业绩大幅增长。2023年公司积极整合产线,提高运营效率,毛利率逐季提升,24Q1盈利继续修复,毛利率和净利率同比分别提升2.2pct和1.4pct,经营活动净现金流15.3亿元,同比+1043%,创一季度历史新高。24Q2公司继续强化精益运营、修复提升盈利能力,智能声学整机和智能硬件业务的盈利能力得到进一步改善,业绩实现大幅增长。 AR有望开启新一轮产品周期。GPT-4o等多模态AI大模型推出,大幅提升智能交互能力,眼镜有望在语音对话、导航、翻译、直播等场景更快落地,2023年10月上市的音频眼镜Ray-BanMeta截至今年5月初累计已售100多万台,4月底MetaAI上线进一步抬升销量预期。歌尔前瞻布局AR多年,与Meta、高通等紧密合作,覆盖整机/衍射光波导/光机/声学等环节,深度受益AI+AR带来的新产品周期。 投资建议:根据中报业绩预告,公司盈利能力进一步改善,我们上调盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润为25/35/45亿元(此前为23/33/43亿元),对应PE估值29.5/21.0/16.3倍,维持“买入”评级。 风险提示事件:下游需求不及预期;新产品推出不及预期;研报使用的信息更新不及时风险。
韦尔股份 计算机行业 2024-07-08 97.60 -- -- 111.95 14.53%
117.92 20.82%
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事件: 公司发布 2024年中报业绩预告: 1) 24H1: 预计实现收入 119.0~121.8亿元,同增 34.4%~37.5%,对应中值 120.4亿元,同比+36%; 归母净利润 13.1~14.1亿元,同增 754.1%~819.4%,对应中值 13.6亿元,同比+786.8%;预计扣非归母净利润 13.2~14.2亿元,同增 1769.2%~1895.8%,对应中值 13.7亿元,同比大幅扭亏。 2) 24Q2: 预计实现收入 62.6~65.4亿元,中值 64亿元,同增 41.5%,环增 13.4%; 归母净利润 7.5~8.5亿元,中值 8亿元,同比大幅扭亏,环增 43.4%;预计扣非归母净利润 7.52~8.52亿元,中值 8.02亿元,同比大幅扭亏,环增 41.7%。 单季收入创历史新高, 预告下限 62.6亿元超过此前高点 62.4亿元(21Q2), 预告归母净利率(12%~13%) 同比提升 13~14pct, 环比提升 2.1~3.1pct, 净利率实现快速修复。 高端手机 CIS 份额持续提升, 24Q2利润大幅增长。 Q2业绩高增,主因公司高端手机CIS 出货增加及汽车智能化渗透率持续提升,带动收入和产品结构优化,加上新品切换至国内代工带来供应链结构优化,毛利率逐步修复。当前手机市场仍处于弱复苏阶段,公司凭借新品周期带来α增长,实现超越行业高增速,后续盈利表现有望进一步增强。 高端产品确立领先地位,手机 CIS 迈入新成长期。 24Q1荣耀 Magic 6至臻版发布,搭载韦尔超大底 OV50K,独创 LOFIC 技术可达 15EV 超高动态范围,媲美单反相机。 此外,公司 OV50E、 OV50D 等产品在安卓头部客户的旗舰副摄,中低端主副摄、长焦等应用全面开花,手机 CIS 迈入新成长期。随着中高端产品系列的规模出货, 公司营收&利润有望持续向上增长。 模拟业务拓展至汽车,推动车载多产品验证导入。 2023年公司完成对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队,实现模拟业务在汽车市场的拓展, 23年公司模拟业务收入同比+13.4%,随着 CAN/LIN、 SerDes、 PMIC、 SBC 等多产品的验证导入以及后续规模出货,模拟业务将跨入更快增长曲线。 投资建议: 我们预计公司 2024-26年归母净利润为 35/48/60亿元,对应 PE 估值34/25/20倍,维持“买入” 评级。 风险提示事件: 手机终端需求复苏不及预期, 新品导入不及预期, 新能源车销量不及预期,研报使用的信息更新不及时风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名