事件：公司发布 2023年年报： 1）2023：营收 45.3亿元，同比-16.3%；归母净利润 5.4亿元，同比-31.9%；扣非归母净利润 4.9亿元，同比-34.2%。毛利率 37.1%，同比-1.46pct。经营性现金流净额达5.6亿元，同比+839.2%。 2）23Q4：营收 11.1亿元，同比-6.9%，环比-7.3%；归母净利润 1.7亿元，同比+193.6%，环比+15.4%；扣非 1.5亿元，同比+377.5%，环比+3.1%。毛利率 38.4%，同比+0.14pct，环比+1.27pct。 23年计算芯片增长明显，行业类芯片承压下滑：2023年部分消费类产品市场开始复苏，公司把握双摄、多摄市场需求趋势，且积极推广微处理器新品 X2600，在打印机市场获得突破，推动公司 23年计算芯片收入同比+43.9%。但公司目前收入主要来自行业类市场，23年市场需求低迷、客户去库压力较大，存储/模拟与互联收入同比-28.2%和-14.6%，导致公司整体收入和利润下滑。 24年消费类市场趋势上行，行业类市场逐步回暖：随着产业链库存进一步去化，预计24年消费类市场需求将进一步复苏，且更多消费类产品市场将进入上行通道，而汽车、工业等行业类市场也将逐步回暖。公司目前是国内安防监控市场的主流供应商，是全球车载存储的头部供应商，已实现 8G LPDDR4、GreenPHY 等新品的量产出货，同时展开下一代工艺的 DRAM 技术与产品研发，以支持更大容量 DRAM 产品开发。公司把握行业趋势+积极推出新品，24年有望受益行业复苏实现向上增长。 投资建议：考虑公司面向的行业类芯片市场仍处于逐渐复苏阶段，我们适当调低盈利预测，预计 2024-26年公司归母净利润为 6.5/8.8/11.9亿元（此前 2024-25年为 8.5/13.5亿元），对应 PE 为 46/34/25倍，维持“买入“评级。 风险提示：存储国产替代速度不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

事件：公司发布2023年年报：1）2023：实现营收478.62亿元，同比-8.24%；归母净利润10.76亿元，同比+0.77%；扣非归母净利润9.73亿元，同比+20.39%。毛利率14.6%，同比+0.76pct。 2）23Q4：实现营收135.43亿元，同比-13.06%，环比+12.09%；归母净利润2.73亿元，同比-28.37%，环比-25.37%；扣非归母净利润3.63亿元，同比+13.49%，环比+51.55%。 毛利率15.02%，同比-0.26pct，环比+0.66pct。 收入受原材料价格下滑影响，经营性现金流实现大幅增长：2023年上游原材料价格大幅下降，公司产品售价相应下降，导致全年收入同比有所下滑。但随着消费类电池的电芯自供比例提升，动力电池规模化效应显现，整体毛利率边际抬升，加上内部降本增效、精细化管理带来运营效率提升，在收入下滑背景下利润仍实现同比增长，经营性现金流净额达36.2亿元，同比+547.5%。 消费电子需求逐步回暖，3C电芯自供比例持续提升：2023年手机、笔电等消费电子产品销量下滑，随着库存消化和换机需求增加，24年全球手机和PC预计同比增长2.8%和2.0%，呈复苏态势。同时，公司进一步提高消费电芯自供率，提升产品附加值，笔电持续拓展全球领先品牌客户，23年消费类电池毛利率达14.91%，同比+1.1pct。 持续提升创新能力，积极回购反馈市场：公司持续投入研发，消费类电池方面已实现硅负极电池量产，具备5~10C快充量产能力，动力电池方面在超级快充4C电池已实现量产并商用，5C~6C“闪充”电池在研。同时公司筹划新一轮回购计划，拟回购股份3-5亿元，回购股份将予以注销，积极回馈市场投资者。 投资建议：根据2023年年报数据更新，我们适当调整盈利预测，预计2024-26年公司归母净利润为14.1/17.6/21.6亿元（此前2024-25年分别为13.1/15.8亿元），对应PE为19/15/12倍，维持“买入“评级。 风险提示：市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

事件：公司发布 2023年年报： 1）2023：收入 985.7亿元，同比-6.0%；归母净利 10.9亿元，同比-37.8%；扣非归母 8.6亿元，同比-47.2%。毛利率 8.95%，同比-2.2pct。 2）23Q4：收入 246.3亿元，同比-19.9%/环比-14.4%；归母净利 1.96亿元，同比扭亏/环比-58.3%；扣非归母 0.74亿元，同比扭亏/环比-78.7%。毛利率 10.6%，同比+4.3pct/环比+0.4pct。 经营指标持续优化，毛利率逐季提升。收入方面，2023年全球 VR 销量约为 753万台，同比下滑约 24%，公司作为全球 VR 代工龙头，VR 板块收入相应下滑，影响整体收入表现。盈利方面，由于 VR 产线稼动率下降，加上低毛利游戏机出货量提升，全年毛利率同比下滑。但公司在行业需求疲软的背景下，积极整合产线，提高运营效率，2023年毛利率逐季提升（7%提升至 11%），期间费用同比-5.1%，经营性现金流达 81.5亿元。 24年 VR 有望复苏增长，带动整体盈利水平回升。2023年 Meta 的 VR 销量约为 534万台，同比-32%，主因新品定价过高导致销量不佳。2024年 Meta 拥有 23年 10月推出的 Quest 3和即将推出的廉价机型（售价预计不到 200美金），覆盖更多需求群体，销量大概率向上复苏。而 Quest 销量回暖将有力带动公司 VR 产品线稼动率提升，加上 24年游戏机收入占比预计下降，整体盈利水平将明显抬升。此外，子公司驭光科技在 AR 核心技术的领先布局，也将持续巩固歌尔在全球 XR 领域的领导地位。 大客户关系得到巩固，积极回购彰显长期发展信心。2022年底北美大客户暂停某款耳机生产，公司计提资产减值充分反映该事件的影响，且积极与客户沟通，合作关系得到巩固，2023年智能声学整机业务毛利率同比+1.1pct。同时，公司计划使用自有资金回购 5-7亿元公司股票，拟用于员工持股计划/股权激励，截止 2/29日已回购 5.97亿元，彰显公司长期发展信心。 投资建议：预计公司 2024-26年归母净利润为 23/33/43亿元，对应 PE 估值23.7/16.6/12.7倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

事件：公司发布2023年年报：1）2023年：营收50.76亿元，yoy+16.0%，归母净利润6.0亿元，yoy+4.2%，扣非归母净利润5.2亿元，yoy+2.8%，毛利率27.8%，yoy+0.9pct，净利率12.2%，yoy-1.4pct。2）23Q4：营收15.27亿元，yoy+30.0%，qoq-10.0%，归母净利润1.62亿元，yoy+69.1%，qoq-37.6%，扣非归母净利润1.57亿元，yoy+82.5%，qoq-38.3%，毛利率29.7%，yoy+3.2pct，qoq+1.1pct，净利率10.9%，yoy+2.7pct，qoq-4.7pct。 滤光片升级优化盈利，微棱镜远期增量大。23年公司光学元器件营收24.5亿元，yoy+21.1%，主要受益于23H2新品微棱镜快速放量，毛利率30.7%，yoy+4.5pct，主因微棱镜及吸收反射复合型滤光片毛利率较高。1）滤光片：吸收反射复合型滤光片已导入国内全部主流终端，市占率大幅提升，24年有望加速放量，抬升公司滤光片ASP和盈利水平。2）微棱镜：24年大客户新机潜望式摄像头将从ProMax下沉至Pro机型，公司微棱镜营收&利润有望明显增长。后续安卓机潜望式搭载渗透率提升，甚至搭载双潜望式，有望为公司带来更多增量。 薄膜光学面板份额提升，半导体光学有望受益薄膜光学面板份额提升，半导体光学有望受益3D摄像升级摄像升级。1）薄膜光学面板：营收18.5亿元，yoy+17.8%，毛利率25.5%，yoy+3.4pct，未来北美大客户摄像头盖板份额有望持续提升，叠加品类拓展，板块有望持续增长。2）半导体光学：营收1.1亿元，yoy-62.5%，毛利率35.3%，yoy-5.0pct，24年H客户窄带滤光片等多款产品有望贡献增量，长期受益安卓系3D摄像升级。 HUD客户拓展顺利，AR布局远期成长布局远期成长。23年汽车电子（AR+）营收2.9亿元，yoy+54.4%，公司全年HUD出货量超20万台，ARHUD市占率国内第一，新获长安马自达、吉利、东风岚图等10+定点以及捷豹路虎HUD项目，HUD海外/国内/合资客户多点开花，激光雷达/迎宾灯/像素大灯构筑多成长点。AR方面，公司积极推进反射&衍射光波导研发，布局远期成长。 投资建议：考虑到微棱镜等高毛利产品持续放量，我们上调此前盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润为8.0/10.0/11.7（24-25年对应前值7.6/9.5亿元），对应PE估值27/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：智能手机销量不及预期；手机光学升级不及预期；行业竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险。

事件：公司发布2023年年报：1）2023：收入4763.4亿元，同比-6.9%；归母净利润210.4亿元，同比+4.8%；扣非归母净利润202.1亿元，同比+9.8%。毛利率8.06%，同比+0.8pct；净利率4.41%，同比+0.5pct。 2）23Q4：收入1475.2亿元，同比-2.2%/环比+20.9%；归母净利润75.6亿元，同比-8.7%/环比+19.5%；扣非归母净利润66.8亿元，同比-5.5%/环比+11.3%。毛利率8.3%，同比+0.2pct/环比-1.0pct；净利率5.1%，同比-0.4pct/环比-0.1pct。 分业务情况：23年通信及移动网络设备/云计算/工业互联网分别实现收入2789.8/1943.1/16.5亿元，同比分别-5.8%/-8.5%/-13.9%；毛利率分别为9.8%/5.1%/49.8%，同比+0.55/+1.12/+1.94pct。 AI服务器强劲增长，毛利率明显提升。公司拥有微软、谷歌、英伟达、亚马逊、英特尔、苹果等海外头部客户，23年开始为客户开发量产英伟达H100等AI服务器。据IDC预计，2023-2029年全球AIGC市场规模将从150亿美金增长至1300亿美金，CAGR达43.3%。受益下游AI算力竞赛推动需求强劲增长，公司AI服务器收入、利润及盈利能力均有提升，2023年公司云计算收入达到1943.1亿元，其中云服务商产品占比近5成，AI服务器占比约3成，并带动公司云计算板块毛利率抬升至5.08%，同比+1.12pct。 高速交换机增长快速，大客户高端机型销售优于预期。受益数据中心AI化及网络升级趋势，23年公司高速交换机及路由器营收同比增长两位数。公司交换机覆盖客户占全球75%以上份额，23年100G/200G/400G已实现量产交付，200G/400G高速率产品出货显著提升，800G进入NPI阶段，预计24年贡献收入。此外，受益大客户高端机型销售优于预期，公司终端精密结构件实现同比增长。 投资建议：根据已发布2023年年报数据，我们适当调整盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润为250/301/331亿元（此前2024-25年为310/370亿元），对应PE估值18/15/14倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：AI需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

全球智能硬件 ODM 龙头，打造“2+N+3”产品结构。华勤技术成立于 2005年，2010年由功能机 IDH 转向智能机 ODM，并在此基础上不断丰富产品矩阵和客户群体。目前，公司已经形成了“2+N+3”（"智能手机+笔记本电脑"+"消费类电子产品”+"企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件"））的产品结构，主要客户包括三星、联想、小米、OPPO、华硕、华为、宏碁等海内外领先品牌客户，稳居全球智能硬件三大件（智能手机、平板电脑、笔记本电脑）整体 ODM/IDH 出货量第一名。通过不断切入知名品牌客户供应链+份额占比提升，手机和笔电 ODM 业务收入持续攀升，加之在平板、可穿戴、服务器、汽车电子等领域的多元化布局，根据公司业绩预告，预计 2018-2023年营收 CAGR 达 22.5%，归母净利 CAGR 达 71.2%。 手机 ODM：享受行业渗透率提升+自身份额提升双重增量。ODM/IDH 模式在保持高质量的前提下可以快速、大批量、低成本地将最新技术创新付诸生产，兼具规模、成本和效率优势。在智能机创新周期拉长的背景下，品牌厂商开始更多采用 ODM/IDH模式。据 Couterpoint 数据，2015-2022年全球智能机 ODM/IDH 渗透率由 24.0%提升至 39.6%，预计 2025年将进一步达到 42%，参考产业链更加成熟的笔电和平板90%以上的 ODM 渗透率，仍有较大提升空间。在全球智能机 ODM/IDH 市场，2021年华勤市占率为 31%，2022年市占率为 28%，稳居全球第一。对品牌客户而言，ODM 厂商的技术研发能力、供应链整合能力、制造管控能力和规模化优势是保证产品低成本、快速、高质量交付的关键，华勤在以上方面均具备领先优势，未来有望在ODM 行业整体渗透率提升的背景下进一步提升自身份额。 笔电 ODM：客户开拓带来增量空间，AI PC 有望加速换机和硬件升级。笔电产业链已较为成熟，且分工明确、完整，ODM 渗透率已经很高，2021年全球约 91%的笔电由 ODM/EMS 厂商生产。但对于华勤来说，笔电仍具备较大增量空间。一方面，笔电 ODM/EMS 行业主要被广达、仁宝、和硕、纬创、英业达等老牌厂商主导，华勤年出货量约为 1000万台，份额占比仅有 5%，随着轻薄化等手机升级特征复用至笔电产品，智能机 ODM 厂商在产品方案设计和物料采购方面具备优势，以华勤为代表的智能机 ODM 领先厂商在笔电 ODM 领域的份额有望逐渐提升；另一方面，目前华勤主要与联想、宏碁、华硕、华为、三星、小米等合作，北美的惠普、戴尔正在逐渐突破，后续切入新客户有望带来不错弹性。此外，AI PC 带来创新性的交互方式和视觉体验，有望加速笔电换机和硬件升级，ODM 厂商也会受益。 战略布局服务器和汽车电子，打造远期双增量业务。华勤 2017年布局服务器 ODM，2020年布局汽车电子 ODM，当前 AIGC 催生新一轮算力需求释放，汽车电动智能化带来长期增量，公司战略布局打造远期双增量业务。服务器方面，2023年 6月华勤国内首发英伟达 H800AI 服务器，9月发布太行系列（智能计算产品）、祁连系列（通用计算产品）和“青海湖”服务平台 V1.0，23Q3中标头部互联网 400G 主流交换机产品。中国大陆目前服务器 ODM 模式还不成熟，品牌商同时承担了 ODM 的角色，在英伟达高性能 AI 芯片禁运的影响下，华为、寒武纪、海光信息等国内算力芯片厂 商出货量攀升，有望带动华勤的服务器 ODM 业务快速增长。汽车电子方面，华勤在智能座舱、智能车控、智能驾驶、智能网联四大产品领域均有布局，目前出货主要集中在智能座舱产品，智能车控、智能网联和智能驾驶产品逐渐取得突破，与本土品牌、新势力造车头部客户等达成 20余项合作。 投资建议：我们预计 2023-25年公司实现营业收入 851.4/1015.6/1239.8亿元，同比-8.1%/+19.3%/+22.1% ； 实 现 归 母 净 利 润 26.8/29.8/35.2亿 元 ， 同 比+4.6%/+11.1%/+18.2%；对应 PE 分别为 18.0/16.2/13.7倍。2024年可比公司平均PE 估值为 12.9倍，虽然公司估值高于行业平均估值，但考虑公司在全球 ODM 领域的龙头地位，在中国大陆服务器 ODM 领域的先发优势和优质客户基础，以及汽车电子蓝海市场的增量空间，公司中长期具备超越行业平均水平的成长性，因此首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示事件：智能硬件终端销量不及预期的风险；AIGC 发展不及预期的风险；原材料价格上涨及短缺风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险

事件：2/26日，公司基于对未来发展前景的信心及价值认可，为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，促进公司长远健康可持续发展，发布“质量回报双提升”行动方案。 二十余年深耕锂电池行业，业务多元化发展：：公司自1997年开始深耕锂电池行业，在消费类电池领域已成为全球龙头企业，与全球头部消费电子品牌厂商合作；动力电池聚焦方型铝壳电池，覆盖BEV、EREV、PHEV、HEV等应用市场，积极布局中高端市场和投入超级快充产品开发；储能覆盖电力储能、工商业储能、家庭储能、网络能源及智慧能源等五大业务领域。目前下游客户对pack+电芯的方案接受度越来越高，且终端需求呈逐渐复苏态势，公司手机、笔电等消费类电芯自供率不断提升；同时动力电池出货量持续增长带动稼动率提升，公司整体规模有望不断增长，盈利能力有望持续增强。 持续提升创新能力，驱动高质量发展：：公司2020-22年研发投入CAGR达23.2%，研发人数CAGR达18.34%，研发投入及研发人数均稳步提升。目前，公司拥有发明专利、实用新型专利及外观设计专利3,000余项。消费类电池方面具备硅负极电池研发、生产能力；动力电池已发布三元4C超快充产品，同时在5C和6C产品做迭代开发，且4C磷酸铁锂电池已开发完成；储能系统可实现光储充检一体化充电站能量智能调度保障设备安全、高效运行。 稳定现金分红、积极回购，重视投资者回报：在各项业务保持创新，实现高质量发展的同时，公司持续稳定现金分红、积极回购股份。2011-2022年累计现金分红11.65亿元，2020-2022年以现金方式分配的利润占年均可分配利润的10%以上。同时，公司在今年2月公告新一轮股票回购计划，拟使用自有资金以集中竞价方式回购3-5亿元公司股份，回购价格不超过19.9元/股（含），回购股份将予以注销，积极回馈市场投资者。 投资建议：考虑消费电子行业目前仍为弱复苏，动力电池、储能系统领域竞争仍较为激烈，我们调降此前盈利预测，预计2023-25年公司归母净利润为11/13/16亿元，对应PE为24/20/16倍，维持“买入“评级。 风险提示：市场竞争加剧，下游需求复苏不及预期，储能业务开展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

事件：公司发布 23 年三季报：1）23Q1-3：营收 35.68 亿元，yoy+6.54%，归母净利润 3.49 亿元，yoy-8.55%，扣非归母净利润 2.91 亿元，yoy-21.39%，毛利率 22.6%，yoy+1.9pct；2）23Q3：营收 15.52 亿元，yoy+32.8%，qoq+39.3%，归母净利润 1. 33 亿元，yoy-1.5%，qoq+5.9%，扣非归母净利润 1.11 亿元，yoy-15.5%，qoq+2.3%，毛利率 21.7%，yoy-0.2pct，qoq-0.7pct。 手机充电器份额持续提升，产品升级带动 ASP 抬升。公司持续提升非主力客户供应份额，并在手机市场逐步回暖过程中持续进行产品升级，2023 年前三季度公司 60w 及以上快充产品出货占比提升至 24%+，高功率产品出货占比提升带来 ASP 抬升，22 年手机充电器平均单价 yoy+23.1%，23 年有望继续向上。 积极推进 PC 电源业务，头部笔电客户有望带来新增量。公司目前已与头部笔电客户开展合作，后续新项目落地有望带来新增量。此外，手机厂商先后推出笔电产品以强化生态互联，公司利用原有手机充电器供应优势对客户相关产品进行配套，持续强化 PC 领域布局。 增长动能切换，非手机业务快速增长。公司于 2022 年收购智新控制，布局三电系统控制器和多合一解决方案，22 年利润只并表半年，23 年收入保持快速增长，且利润并表全年。此外，便携式储能、数据电源、光伏逆变器等产品快速推进，IoT、PC、电动工具持续开拓新客户，推动非手机业务占比快速提升，已成为公司增长的核心动能。 投资建议：考虑到公司期间费用率整体有所提升，我们下调此前盈利预测，预计 2023-25 年公司归母净利润为 5.5/7.0/9.0 亿元（对应前值 6.0/8.0/10.1 亿元），对应 PE为 19/15/12 倍，维持“买入“评级。 风险提示：新客户导入不及预期，下游需求复苏不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

事件：公司发布 2023 年三季报：1）23Q1-3：收入 3288.2 亿元，yoy-8.9%；归母 134.8 亿元，yoy+14.3%；扣非归母135.3 亿元，yoy+19.3%。 2）23Q3：收入 1220.4 亿元，yoy-10.2%，qoq+21.0%；归母 63.2 亿元，yoy+28.4%，qoq+56.8%；扣非归母 60.0 亿元，yoy+20.5%，qoq+38.5%。毛利率 9.3%，yoy+1.7pct，qoq+2.3pct；净利率 5.2%，yoy+1.6pct，qoq+1.2pct。 Q3 利润大幅增长，生成式 AI 需求强劲。公司 Q3 利润同环比大幅增长，预计主因：1）大客户发布的 iPhone15 Pro 版机型金属中框从不锈钢升级到钛合金，且销量表现不俗；2）GenAI 服务器及 GPU 模块需求旺盛，带动云服务器业务大幅增长；3）高速交换机及路由器出货增长。 云服务器持续受益 AI 发展，高速交换机出货持续增长。公司云计算服务器出货量持续全球第一，客户涵盖微软、谷歌、英伟达、亚马逊、英特尔、苹果等，且持续深化 AI布局，今年开始为客户开发量产英伟达 H100、H800 等 AI 服务器；运营商及数据中心AI 化与网络升级趋势明显，公司主要客户群市占率超 75%，充分受益高速交换机、路由器需求增长。 董事长提议回购股份，增强长期发展信心。10/18 日，董事长郑弘孟先生基于对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可，提议公司通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购金额不低于 2 亿元（含），不超过 3 亿元（含），表达了对公司长期发展的坚定信心。 投资建议：考虑终端需求低于此前预期，我们适当下调盈利预测，预计公司 2023-25 年归母净利润为 240/310/370（此前为 260/332/397）亿元，对应 PE 估值 12/9/8 倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：AI 需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

事件：公司发布2023年三季报：1）23Q1-3：收入6.1亿元，yoy+0.5%；归母1.7亿元，yoy-12.6%；扣非归母1.2亿元，yoy-27.3%。 2）23Q3：收入2.2亿元，yoy+12.2%，qoq+8.5%；归母0.58亿元，yoy-7.0%，qoq-15. 5%；扣非归母0.33亿元，yoy-36.4%，qoq-37.1%；毛利率38.3%，yoy-4.8pct，qoq-3.5pct；净利率26.2%，yoy-5.5pct，qoq-7.7pct。 Q3营收同比转正，条码扫描逐渐企稳复苏：受条码扫描业务客户需求较弱影响，公司前三季度营收表现平淡，随着客户去库基本结束，终端需求亦有一定程度复苏，Q3营收开始同比转正，反映条码扫描环比逐渐企稳复苏，展望明年将更加乐观。此外，Q3利润同比有所下滑，主因：1）加大研发投入，研发费用有所增加；2）实施股权激励计划带来股份支付费用增加；3）开拓销售市场展览和差旅费用增加；4）汇兑收益减少。 医疗业务持续精进，打造新增长点：公司基于精密光学核心能力，不断挖掘新增长点。 医疗光学市场规模大、技术门槛高、盈利能力强，且主要被奥林巴斯等国外厂商垄断，自主替代空间大。目前公司医疗内窥镜镜头已与国内数家医疗细分领域上市公司建立合作并实现批量出货，同时加速切入手术显微镜市场，并在手术显微镜整机方面取得进展，医疗业务有望成为公司未来增长主要驱动力。 投资建议：我们预计2023-25年公司归母净利润为3.1/3.8/5.1亿元，对应PE为30/24/18倍，维持“买入“评级。 风险提示：新产品落地不及预期，医疗业务发展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险

事件：公司发布 2023年三季报：23Q3收入 2.07亿元，yoy-2.5%，qoq+8.2%；归母 0.53亿元，yoy-21.6%，qoq-7.0%；扣非归母 0.53亿元，yoy-20.7%，qoq+0.1%。毛利率55.3%，yoy-2.8pct，qoq+0.2pct；净利率 27.2%，yoy-7.0pct，qoq-4.5pct。 Q3下游需求复苏平缓，持续推出新品：目前公司收入主要来自激光器和光通信领域，今年以来下游复苏平缓，加上海外客户需求有所下滑，导致公司收入利润同比有所下滑。但另一方面，公司积极投入新品研发把握未来增长机遇，2022年底成立至期光子布局超精密光学元件，今年在激光器件和光通讯领域亦持续推出新品，供货国际头部厂商。 员工持股强化激励，战投入股推动新品研发：9/28日公司公告至期光子拟引入远致星火作为战略股东，远致星火入股后将持股 37.04%，穿透后其背后股东为深圳国资委。 此外，今年 7月至期光子引入员工持股平台（远致星火入股后持股约 17.2%），强化内部团队激励。随着员工持股平台的搭建，以及远致星火的入股和资源导入，公司在超精密光学元件领域的新品研发和市场推广有望加速。 投资建议：我们预计 2023-25年公司归母净利润为 2.3/2.9/3.6亿元，对应 PE 为 47/38/30倍，维持“买入“评级。 风险提示：激光器市场景气度下行的风险；光通信行业增长不及预期；新品研发不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。