事件： 2023年报： 公司 2023年实现营业收入 78,163.56万元，比上年同期增长 1.73%。 实现归属于上市公司股东的净利润 20,907.42万元，比上年同期下降 7.65%，加权平均净资产收益率 14.80%，比上年同期下降 2.60个百分点。 点评： 公司加强新产品的布局和开发。 2023年公司推出 10.6μm 声光调制器、二维高速声光偏转器、大口径水冷电光普克尔盒、大口径透射式衍射光栅、超高反反射率反射镜等新产品。针对快速发展的超快激光市场，向客户推出“晶体+光学+器件+方案”一站式解决方案，不仅打破了关键核心技术的国外垄断，更能最大限度为超快激光器的研发与制造提供足够的技术灵活性与快速响应能力，进一步提升公司在激光行业尤其是超快激光供应链上的核心竞争力。同时，在精密光学检测领域，公司一方面大力发展大口径超精密光学元件业务以支持国产超精密光学测量仪器设备的开发和发展； 公司非线性光学晶体技术全球领先，市占率达到 80%。公司非线性晶体主要有 LBO、 BBO 和 KTP 三大品种。激光器在应用非线性光学晶体后，由于非线性光学晶体对基频激光的倍频、混频作用，可以产生多种波长的激光，拓宽了激光的应用领域。公司非线性光学晶体得到广泛应用，公司非线性光学晶体市占率达到 80%。 公司重视科技创新和品牌建设， 2023年全年投入研发费用 8,717.38万元，比上年增加 12.73%，主要用于新产品、新工艺的开发，以进一步提升研发能力。 2023年度公司本部申请专利 40件，获得专利授权 10件。通过参加行业会议、展览、产品参评等多渠道持续推进品牌建设和宣传，产品和服务获得了行业及客户的广泛认可。 投资建议与评级: 公司为全球领先的激光晶体公司，拥有技术与设备的双重优势，公司非线性光学晶体全球市占率达 80%。 公司加强新产品布局和开发，重视科技创新和品牌建设，研发费用快速增长。我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 8.61/12.04/ 13.24亿元，归母净利润分别为 2.3/3.22/3.54亿元，给于公司“增持”评级。 风险提示： 公司产品销售不及预期，导致利润下滑。

公司 2023年三季度业绩略低于预期，公司持续注重研发，主营业务稳定发展，引入战投资金扩充公司研发资本金，公司未来发展动能充足。 投资要点： 维 持 增持评级。我们维持公司 2023-2025年 EPS 预测分别为0.55/0.65/0.84元，考虑到光学行业平均估值水平的上升以及公司是全球最大的 LBO、BBO 晶体生产企业，上调公司的估值水平至 2024年 60x PE，上调目标价至 39.0（+3.25）元，增持评级。 业绩略低于预期。公司公布 2023年业绩三季度报告，公司前三季度实现营收 5.96亿元，同比-1.67%，实现归母净利润 1.64亿元，同比-12.47%。从单季度来看，23Q3公司实现营业收入 2.07亿元，同比-2.52%，实现归母净利润 0.53亿元，同比-21.55%。 不断巩固主营业务，新股东加入助力发展。公司产品主要为晶体元器件、精密光学元件和激光器件三大类，是国内唯一提供从晶体到光学和激光器件一站式服务的公司。公司注重以市场需求为导向开展研发，在部分激光核心元器件产品已实现国产替代，三大主营业务稳步发展。公司下属子公司至期光子拟通过增资扩股方式引入远致星火作为新股东，旨在充实至期光子资本金，有望助力公司超精密光学元件等业务拓展。本次注资后，福晶科技将持有至期光子 45.79%的股权，远致星火持有 37.04%的股权。 催化剂：市场份额不断扩大；新客户的导入。 风险提示：新产品研发不及预期；下游需求恢复不及预期。

事件：公司发布 2023年三季报：23Q3收入 2.07亿元，yoy-2.5%，qoq+8.2%；归母 0.53亿元，yoy-21.6%，qoq-7.0%；扣非归母 0.53亿元，yoy-20.7%，qoq+0.1%。毛利率55.3%，yoy-2.8pct，qoq+0.2pct；净利率 27.2%，yoy-7.0pct，qoq-4.5pct。 Q3下游需求复苏平缓，持续推出新品：目前公司收入主要来自激光器和光通信领域，今年以来下游复苏平缓，加上海外客户需求有所下滑，导致公司收入利润同比有所下滑。但另一方面，公司积极投入新品研发把握未来增长机遇，2022年底成立至期光子布局超精密光学元件，今年在激光器件和光通讯领域亦持续推出新品，供货国际头部厂商。 员工持股强化激励，战投入股推动新品研发：9/28日公司公告至期光子拟引入远致星火作为战略股东，远致星火入股后将持股 37.04%，穿透后其背后股东为深圳国资委。 此外，今年 7月至期光子引入员工持股平台（远致星火入股后持股约 17.2%），强化内部团队激励。随着员工持股平台的搭建，以及远致星火的入股和资源导入，公司在超精密光学元件领域的新品研发和市场推广有望加速。 投资建议：我们预计 2023-25年公司归母净利润为 2.3/2.9/3.6亿元，对应 PE 为 47/38/30倍，维持“买入“评级。 风险提示：激光器市场景气度下行的风险；光通信行业增长不及预期；新品研发不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

福晶科技9月28日发布公告：子公司至期光子拟通过增资扩股方式引入远致星火作为新股东，远致星火拟以现金方式对至期光子增资1亿元。 投资要点强强联合，推进超精密光学业务发展福晶科技9月28日发布公告，子公司至期光子拟通过增资扩股方式引入远致星火作为新股东。远致星火拟以现金方式对至期光子增资1亿元，其中0.65亿元计入至期光子注册资本，0.35亿元计入至期光子资本公积。至期光子的注册资本由1.1亿元增加至1.75亿元，公司持有至期光子的股权比例将由72.73%变更为45.79%，公司仍为至期光子第一大股东，并占至期光子董事会半数以上席位。本次增资完成后，远致星火持有至期光子的股权比例为37.04%，经计算，公司此次增资扩股造成资本溢价2396.19万元。 深圳市远致星火私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)对外投资若干家企业，其中包括至微半导体（上海）有限公司、上海心芯相连半导体技术有限公司等。福晶科技此次引入远致星火对控股子公司至期光子增资，符合公司的战略规划，将进一步提升至期光子的资本实力和综合竞争力，有利于加快至期光子拓展超精密光学元件等业务的步伐。 国内精密光学产品龙头，持续加强研发福晶科技设立了研发中心，注重研发投入、技术开发、人才培养和协同创新。公司是福建省首批创新型试点企业、国家光电子晶体材料工程技术研究中心、省级企业技术中心和省级企业工程技术研究中心、国家高新技术企业、福建省知识产权优势企业、国家企业技术中心。公司成为中国光学学会材料专业委员会委员单位和全国光辐射安全和激光设备标准化技术委员会委员单位。在开展独立研发的同时，公司与物构所等科研院所建立战略性技术交流与合作关系，增强公司研发实力，有效推进新产品开发、工艺改良、技术迭代。 公司精密光学产品业务规模稳步提升，巩固提升激光光学和通讯光学产品的同时布局新兴市场高端光学元件市场，实现了应用于5G通讯的新型棱镜反射式镀金光栅的批量生产，产品综合性能达到国际先进水平，成为国际头部企业重要的供应商。盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为9.23、10.87、12.54亿元，EPS分别为0.56、0.65、0.82元，当前股价对应PE分别为50、43、34倍，给予“买入”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险等。

福晶科技发布 2022年年报，其中 2022年营收达 7.68亿元，同 比 增 长 11.57% ， 归 母 净 利 润 2.26亿 元 ， 同 比 增 长18.30%，扣非后归母净利润 0.32亿元，同比增长 19.22%。 投资要点全年业绩保持稳定，行业分化产生旺盛需求公司在 2022年营收达 7.68亿元，同比增长 11.57%，归母净利润 2.26亿元，同比增长 18.30%，扣非后归母净利润 0.32亿元，同比增长 19.22%。2022年全球激光行业在细分领域出现了分化，在新能源、光伏和半导体制造等领域的应用实现了旺盛的需求和活力。 分业务来看，公司晶体元器件业务较上年增长 5.54%；精密光学元件得益于公司在光通讯领域、高功率连续光纤激光器光学元件等领域的市场开发和业务拓展，营收较上年增长28.00%；激光器件营收较上年下降 1.00%。公司综合毛利率较上年提升 3.07个百分点，营收的增长和毛利率的提升促成公司全年盈利增加。 同时，虽然国内市场的需求逐渐放缓，公司的海外市场需求仍然活跃，受国内市场需求放缓、市场竞争加剧及下游厂商价 格 战 传 导 等 因 素 的 影 响 ， 国 内 营 收 比 上 年 小 幅 下 降3.16%；海外市场尤其是欧美市场仍呈现快速发展态势，出口营收比上年同期增长 30.38%。 加大科研开发攻关，工艺取得重大突破在原有赛道上，公司凭借的 LBO 晶体、BBO 晶体、Nd:YVO4晶体、磁光晶体、精密及超精密光学元件、高功率光隔离器、声光及电光器件的专业优势，同时配合为激光客户提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务，积累了丰富的 客 户 资 源 ， 产 品 被 相 干 、 光 谱 物 理 、 通 快 、 IPG 、Lumentum、大族激光、英诺激光、锐科激光、杰普特等国内外知名激光器公司广泛采用。 同时公司持续加强研发攻关，推进新产品开发和工艺改良，全年投入研发费用 7,733.28万元，比上年增加 26.5%。 2022年度，公司本部获得专利授权 22项，在大尺寸 α-BBO 晶体毛坯生长技术领域取得重要突破，实现了 1公斤级别大尺寸、高质量毛坯的稳定生长，完成了系列声光调制器、光弹调制器、相位调制器及其驱动等产品的开发。 扩大产业规模，培育新型增长点公司推动科学规划布局，按照“材料—元件—组件—器件”的产业路径，继续加大人才和研发投入，持续开展新品种开发、产品升级和工艺改进活动，以晶体材料为立足点，丰富产品种类，继续巩固、拓展晶体元器件业务，同时持续发力精密光学元件和激光器件业务，稳固激光市场并拓展光通讯领域及其他新兴光学市场，实施晶体、光学、器件“三驾马车”并行发展的战略。 目前公司正积极推进二期 D 楼改扩建项目审批工作，争取尽快开工建设。在项目建设完工前，根据产线建设的安排已租赁适量厂房，为车间的建设和升级做好充足准备。为优化产品和业务布局，推动市场拓展，培育新的业务增长点，提升综合竞争力，公司于 2022年 12月投资设立了全资子公司福建至期光子科技有限公司，面向高端光学应用领域开展超精密光学元件等相关产品的研发、制造和销售。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 9.23、10.77、12.40亿元，EPS 分别为 0.57、0.66、0.82元，当前股价对应 PE 分别为 58、50、40倍，维持“买入”投资评级。 风险提示行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

事件福晶科技2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入3.93 亿元，同比增长11.48%，实现归母净利润为1.19亿元，同比增长17.33%，实现扣非后归母净利润1.14 亿元，同比增长15.81%。 投资要点 盈利能力稳步提升2022 年上半年度，由于疫情的影响下下游终端应用企业存在一定开工率不足的现象，公司晶体元器件业务收受到国内市场需求放缓的影响。细分业务来看，公司非线性光学晶体实现营收1.05 亿元（同比-7.73%）；激光晶体实现营收0.67亿元（同比+28.37%）；精密光学元件实现营收1.32 亿元（同比+21.73%）；激光器件实现营收0.77 亿元（同比+13.24%），其中激光晶体、激光器件、精密光学元件营收同比提升主要得益于公司在光通讯领域、高功率连续光纤激光器光学元件等领域的开拓。毛利率方面，2022H1 实现销售毛利率56.31%，同比提升0.46pct，其中激光器件毛利率受原材料上涨、市场价格竞争等因素影响，毛利率同比下降13.38pct。费用方面，2022H1 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.59%、11.76%、-1.91%、7.88%，其中销售费用同比提升31.46%，主要系薪酬、广告费、保险费及销售服务费增加。 非线性光学晶体龙头地位稳固，持续开拓激光领域新应用伴随高端制造领域的技术不断推进，激光技术应用场景不断拓宽，对激光设备的需求持续增长。据Laser Focus World数据，全球激光器销售收入从2017 年的137.7 亿美元增长至2021 年的184.8 亿美元，年均复合增长率达7.63%，中国激光器市场规模从2017 年的69.5 亿美元增长至2021 年的129亿美元，年均复合增长率达16.72%。 公司拥有全球规模最大的LBO、BBO 晶体及其元器件生产基地，在非线性光学晶体领域市场占有率全球第一。在保持其非线性光学晶体龙头地位的同时，公司持续加码研发，拓宽产品线，各业务线条稳步发展，其中精密光学业务在巩固提升激光光学和通讯光学产品的同时布局新兴市场高端光学元件市场；激光器件业务，公司自主研发的声光器件、磁光器件等器件产品获得紫外激光器、光纤激光器、超快激光器客户的认可并实现批量供应，部分器件类产品打破国外厂商垄断局面并实现国产替代。随着产品体系的丰富和完善，公司已逐步成为业内少数能够为激光客户提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的龙头供应商，并积累了丰富的客户资源，产品被相干、光谱物理、通快、IPG、Lumentum、大族激光、英诺激光、锐科激光、杰普特等国内外知名激光器公司广泛采用。 我们认为公司在稳固非线性光学晶体龙头地位的同时，积极开拓产品新应用领域，在光通讯、AR、激光雷达、半导体设备、光学检测设备、分析仪器和科研等领域持续发力，综合竞争能力有望进一步增强。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为8.82、11.08、13.78 亿元，EPS 分别为0.52、0.62、0.74 元，当前股价对应PE 分别为36、30、25 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示下游应用领域需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

福晶科技发布2021年年报及2022年一季报：公司2021实现营业收入6.9亿元，同比增长26%，实现归母净利润1.9亿元，同比增长33.2%。2022年第一季度公司实现营业总收入1.98亿元，同比上涨19.9%，公司实现归母净利润5264.9万元，同比增长14.7%。 投资要点疫情影响背景下，公司抵抗压力，盈利水平稳步提升2022年Q1，在疫情影响的情况下，公司积极应对，抵抗环境压力，营收收入在去年同期高增速水平上依旧维持稳步增长。盈利能力方面，受制于疫情影响，公司毛利润为53.93%（同比-3.62pct），净利润为27.83%（同比-0.32pct），经营现金流大幅上升287.9%至5599.2万元。期间费用方面，2022Q1公司实现销售、管理、财务费用率分别为1.54%、18.27%、-0.06%，销售、财务费用较同期有所上升，管理费用较同期下降明显。研发费用方面，公司持续加大研发投入以提高产品核心竞争力，满足客户需求，2022年Q1公司研发费用为1627.39元，同比增长53.65%。 公司2021年年报显示公司业绩快速增长主要得益于激光行业整体发展带来的市场需求增加。激光器和激光装备市场需求旺盛，从而带动了晶体、精密光学元件、激光器件等产品的业务需求，公司的业务发展符合行业发展态势。2021年公司主营业务收入为6.89亿元，较上年同期增长26.04%，细分产品来看，激光光学元器件销售收入为2.19亿元，同比增长36.02%,非线性光学晶体元器件销售收入为2.17亿元，同比增 长 6.9% ， 激 光 器 件 销 售 收 入 为 1.36亿 元，同比增长26.6%，激光晶体元器件实现销售收入9432.18万元，同比增长52.94%.非线性光学晶体全球龙头，细分赛道构筑高技术壁垒经过三十余年的发展，公司在晶体生长、光学加工、器件合成、市场营销、技术服务、业务管理等方面积累了丰富的经验，形成了晶体、精密光学和激光器件产品完善的加工链和供货能力。公司与客户建立了良好的合作关系，在客户中享有良好的声誉，并树立了良好的品牌形象。公司品牌“CASTECH”已在全球激光界树立了高技术、高品质、优服 务的市场形象，核心晶体产品被国际业界誉为“中国牌”晶体。晶体核心产品处于行业领先地位，其中 LBO、BBO 全球市场占有率第一；精密光学产品业务规模稳步提升；自主研发的声光器件、磁光器件等器件产品获得紫外激光器、光纤激光器、超快激光器及光通讯客户的认可并实现批量供应，部分器件产品打破国外厂商垄断局面并实现国产替代。随着产品体系的丰富和完善，公司综合竞争能力进一步增强，成为业内少数能够为激光客户提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的供应商。公司自主开发了晶体生长炉，拥有国际先进的镀膜和检测设备，建立了“原料合成－晶体生长－定向－切割－粗磨－抛光－镀膜”完整的加工链。在晶体生长设备设计、原料配方、生长工艺、光学加工、镀膜、器件设计与装配等生产环节积累了成熟的工艺和技术。 激光行业需求增速巨大，应用场景不断丰富，国产化进程加快根据国家统计局公布的数据显示：2021年全年全国规模以上工业增加值比上年增长9.6%，其中高技术制造业、装备制造业增加值分别增长18.2%、12.9%，增速分别比规模以上工业快 8.6、3.3个百分点。随着激光技术的日益成熟和国产化进程加快，激光技术的应用场景不断丰富，在高端 制造领域发挥了举足轻重的作用。国内激光产业实现了快速发展，产业链相关厂商取得良好的业绩，公司主要客户 2021年度订单和发货量均实现不同程度的增长。相关上市公司披露的2021年度报告显示，大族激光、华工科技、锐科激光、杰普特、光库科技2021年度营业收入分别比上年增长36.76%、65.65%、47.18%、40.50%、35.84%。激光加工技术终端已广泛应用于汽车、机械、消费电子、半导体、新能源、玻璃、陶瓷等行业的生产加工领域。激光器产业的快速发展必将拉动激光核心元器件的需求，为上游光学材料等核心元器件市场带来良好的发展机遇。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为8.82、11.08、13.78亿元，EPS分别为0.53、0.63、0.76元，当前股价对应PE分别为24、20、16倍，给予“推荐”投资评级。 风险提示下游行业景气度下行风险、新产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

公司为非线性光学晶体全球龙头，细分赛道构筑极高技术壁垒。 公司是全球最大的 LBO、BBO 晶体供应商，也是全球重要的Nd：YVO4晶体供应商，目前也将业务拓展为晶体元器件、精密光学元件和激光器件三大业务，公司LBO、BBO 全球市占率分别约为70%、50%，细分领域全球市场遥遥领先。 电子行业产业升级，精密制造带动激光器市场快速发展。 激光行业已形成完整、成熟的金字塔型产业链分布，公司已在激光材料和配套光学元器件的上游环节大幅领先，建立强大的技术和客户体系护城河。我们看到激光精密加工正在被越来越多的领域所应用，如电子、医疗、新能源、新材料等，随着电子产品不断集成化和智能化，电子行业精密制造一直处于升级阶段，随着5G 带来万物互联的新应用，我们将会看到更多产品通过激光加工出来。根据Industry Perspective 预测，对激光切割的需求还将保持较高速度增长，预计到2023年，中国激光切割设备总体市场规模达403.7亿元。 现有技术延伸拓展，发展精密光学元件和激光器件带来新的成长动力。 公司正在按照“材料—元件—组件—器件”的战略路径进行纵向拓展，目前已发展为晶体元器件、精密光学元件和激光器件三大业务，2020年上半年光学元件和激光器件营收已分别占比30.06%和15.87%，公司掌握上游晶体核心技术，基于自身材料优势向下游延伸，公司将保持产品的高附加值，2020年上半年公司非线性光学晶体、激光晶体元件和光学元件的毛利率分别为77.38%、50.34%、42.73%，公司产品的纵向延伸将给公司带来新的增长空间和动力。 盈利预测、估值与评级。 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为5.43、6.24、6.77亿元，归母净利润分别为1.55、1.75、2.01亿元，对应EPS 分别为0.36、0.41、0.47元/股，最新股价下的PE 分别为42/37/32倍。考虑到公司作为激光晶体领域掌握核心科技公司所构筑的强大技术壁垒和激光行业的未来成长性，首次覆盖给予 “推荐”评级。 风险提示：研发进展不及预期，疫情影响超预期，激光行业需求不及预期。

维持“增持”评级,下调目标价至14.25元。2018年1-9月公司实现营收3.87亿元,同比增长12.1%,净利润1.31亿元,同比增长24.3%,符合市场预期。考虑到晶体业务成长放缓,我们下调2018-20年EPS预测至0.40(-27%)、0.57(-30%)、0.77元。参考可比公司估值水平,给予2019年25倍PE,下调目标价至14.25元,维持“增持”评级。 激光器件及光学元件为今年亮点:2017年年报公司将激光器件业务独立进行核算,实现营收4400万元,相比2016年的603万元增速显著,预计2018年有望达6000万元。激光器件主要产品为隔离器,AOM、EOM,该类器件此前主要依赖进口。目前公司已经实现突破,开始批量供货。光学元件方面,营收增长在20%左右。随着激光器件和光学元件业务营收规模提升,毛利率有所提升,光学元件业务毛利率从2013年的16.3%一路提升至2018H1的44.8%。 产能释放,存货回升至正常备货状态:公司在2017年8月进行过一轮扩产,根据LBO2-3个月生长周期,BBO6-8个月生长周期,当前产能已经释放。2018年三季报显示存货有所增加,目前为1.4亿元。由于晶体生长具备一定的周期,正常年份公司一般会备8个月以上的存货,因此当前存货回升为正常情况。 催化剂:新客户突破,新产品放量l风险提示:紫外激光器需求低于预期;新技术的替代风险;

2017年全年业绩符合预期 公司2017年全年实现营业收入4.54亿元,同比增长47.23%,与业绩快报的47.26%接近;实现归母净利润1.37亿元,同比增长94.21%,略高于业绩快报的93.59%。其中第四季度实现营业收入1.09亿元、归母净利润0.31亿元,分别同比增长38.28%和71.75%。从盈利能力看,毛利率上升5.83个百分点,净利率上升7.50个百分点。 激光系统核心器件供应商,晶体子领域全球领先 公司具备“晶体生长-定向-切割-粗磨-抛光-镀膜”等完整的加工链,在原材料配方、晶体生长设备设计、生长工艺、晶体抛光、镀膜等生产环节积累了独道的工艺和技术。目前公司是全球最大的LBO晶体、BBO晶体供应商,也是全球重要的Nd:YVO4晶体供应商,控股子公司青岛海泰光电技术有限公司也是国内最大的KTP晶体生产商。公司产品主要用于固体激光器及光纤激光器制造,是激光系统的核心元器件,已经与全球主要的激光器厂商建立了良好的合作关系。 下游应用拓展带动市场需求 公司产品处于激光行业的上游,目前智能制造、新能源、产业升级等概念为激光行业提供了良好的发展环境,激光精密微细加工在新能源、信息技术、生物医疗、新材料、电子及航空航天等产业获得越来越多的应用,市场需求保持旺盛态势。下游激光器的应用拓展带动了上游元器件行业的发展,拉动了市场对公司产品的需求。我们认为,随着人们对消费电子等相关产品品质的要求不断提升,公司产品销量还将继续增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.42元和0.59元,对应2018年4月13日收盘价15.61元的PE分别为36.78倍和26.64倍,给予“增持”评级。 风险因素 市场需求不及预期的风险。

规模效应显现,晶体业务毛利率创近年新高。公司净利润增速超过营收增速主要得益于核心业务--非线性光学晶体和激光晶体业务毛利率的提升。非线性晶体毛利率为82.23%,比去年同期增长7.77%;激光晶体毛利率为55.59%,比去年同期增长17.29%。公司通过技术改进和经营管理效率的持续改善,晶体业务营收增长的同时营业成本基本保持稳定,规模效应显现。 激光器件开启新赛道。激光器件主要包括隔离器、电光开关、声光器件等。激光器件是激光器的重要组件。公司利用在晶体生长领域积累的优势,拓展晶体品类,并在TGG、电光晶体、声光晶体的基础上,完成相应晶体激光器件的研发与生产,在2017年电光器件、声光器件取得突破性进展,该项业务首次单项列入年报,并实现营收4398.63万元。由于初期研发及其他固定费用占比较高,毛利率有待提高。随着公司此项业务的逐步推进,营收规模增大后毛利率将有显著提高。从行业来看,激光器件的技术壁垒较高,盈利水平良好,行业发展空间广阔。 下游行业应用拓宽,高端应用迭出。报告期内的增长主要得益于固体激光器在精密加工方面的应用不断普及,从而带动上游激光元器件的市场需求。在制造业产业升级的大背景下,激光精密加工具有广阔的发展空间。比如在柔性OLED面板制造中,多个制程使用固体激光器,最近三星又在LLO(激光剥离)制程中使用固体激光器替换准分子激光器。固体激光器的行业应用范围不断拓展。 产能扩张加速。根据公司年报固定资产情况,公司2017年贵金属本期增加金额为5919.68万元,创近年新高;期初余额为2.39亿元,报告期增长能直接挂钩。公司将继续适当扩大晶体产能,巩固公司在晶体元件产品的市场地位。 盈利预测与投资建议: 预计公司18/19/20年实现净利润2.10/2.84亿元,对应EPS为0.49/0.66元,基于现价18/19/20年PE分别为31.8/23.5倍。考虑公司的技术优势和增长性,给予公司2018年40倍PE,对应目标价为19.65元。维持“买入”评级。 风险提示: 消费电子创新速度趋缓、激光器件业务增长具有一定的不确定性、汇兑风险等。

OLED柔性显示系统中大量制程使用固体激光器(DPSS)。未来几年国内新建OLED产线的CAPEX高达3000亿元,产生大量新增固体激光器需求。 固体激光器在精密制造领域具备不可替代的优势。PCB和消费电子中脆性材料的加工使得固体紫外激光器的应用领域迅速扩展。固体激光器在半导体工业、医疗、美容等领域的高端应用不断拓展。 公司为非线性光学晶体全球龙头。公司LBO晶体全球市占率70%,BBO晶体市占率50%。公司实控人中科院福建物构所是LBO和BBO晶体的发明人。公司在物构所研究的基础上,经过多年积累,掌握长晶、定向、切割、镀膜全系列流程的工艺,是激光晶体这个细分领域的全球龙头。 固体激光器的进口替代迅速推进、固体紫外激光器价格下降,市场容量不断扩张。随着国内激光相关公司的发展壮大,在固体激光器领域的研发投入加大,皮秒激光在最近一两年陆续量产。 非线性光学晶体为长期消耗品,需要定期更换。非线性光学晶体的使用寿命随着工作环境和激光器的功率的不同而改变,在激光器的寿命内,需多次更换非线性光学晶体。 随着下游市场的发展,公司的规模效应初显。公司新建产能陆续投产,为公司未来业绩释放提供基础。

维持增持评级,目标价20元:公司为全球激光器用晶体龙头,产品主要用于光纤激光器与紫外激光器。精细化的电阻产品对加工设备提出了更高的要求,适合于精细加工的固体紫激光器出货量连续翻倍增长。公司为固体紫外激光器核心元件供应商,显著受益于这一趋势。盈利预测维持不变,2017-19年EPS为0.34/0.55/0.81元,增速为108%、61%、47%。参考光学行业2018年平均35倍PE,给予目标价20元,维持增持评级。 精细加工带动固体紫外激光出货,核心元件晶体为耗材弹性更大:下游消费产品不断升级,如OLED、FPC、晶圆加工、商品打标等领域新增精细加工需求。固体紫外激光器以其冷加工、损伤小、精度高等优势成为精细加工首选,2016年紫外激光器出货量实现翻倍以上增长,未来这一趋势大概率维持。非线性光学晶体和激光晶体是固体紫外激光器的最核心元件,且其寿命为1-3年,具备消耗品属性,因此需求弹性更大。 布局新型光学元件,打开长期成长空间:公司旗下具备激光光学元件业务,除了传统产品隔离器、电光开关、声光器件以外,公司布局研发AOM、TGG晶体等新产品。目前,国内尚未量产激光器核心光学元件,福晶科技有望打破这一局面。另外公司光学元件可用于AR产品光路中,随着国际巨头推进AR产业爆发,公司这一业务有望看到进展。

“紫外”+“消费级”是今年激光行业的两个关键词:一方面,准分子紫外激光器和紫外固体激光器在显示面板(退火/切割)、消费电子(中框处理/硬脆材料切割)、PCB(切割/钻孔)和半导体制造领域的应用发生跨越式增长;另一方面,以微软和苹果两大消费电子巨头为首的激光投影显示、3Dsensing等创新应用落地,标志着消费类激光时代正式到来,并且进一步判断激光光源及光学组件量产供应链形成之后将带动AR眼镜、激光微投、激光雷达等一系列颠覆式应用将彻底从概念化小众市场得到快速普及。 激光下游应用广阔,紫外固体激光器加速渗透带来最大增量。公司占比最高的晶体产品(激光晶体+非线性晶体)主要用于固体激光器产品,一方面受益于下游半导体、显示面板、PCB领域新兴需求大幅提升,另一方面,晶体本身具有耗材属性,根据环境及用途一般适用寿命为2-3年,在转换效率下降后需要及时更换。因此在设备大幅扩张周期结束后仍然会有相当稳定的市场空间。从公司及产业调研来看,目前激光晶体在激光器中价值量占比约为5%,而紫外固体激光器在红外固体激光器上将多出1-2块倍频晶体,价值量占比有望提升至15%。因此紫外固体激光器加速渗透将成为公司今明两年业绩增长最大驱动力。 公司作为激光晶体及元器件隐形龙头,业绩连续跨越式增长。公司继15年大幅扭亏后,2016全年及17H1继续实现翻倍跨越式增长。16全年及17H1分别实现营收3.08/2.21亿元,同比增长分别达46%/54%;实现归母净利润7033万元/6483万元,同比增长分别达97.71%/98.73%。我们认为公司目前已经完成龙头产品核心专利升级,通过完整的“产品研发—晶体生长—冷加工—镀膜”产业链实现了超强盈利能力并巩固激光晶体及元器件行业领先地位。 我们对以微软、苹果两大巨头为首的激光投影显示、3Dsensing等创新应用进行详细阐述,进一步判断激光光源及光学组件量产供应链形成之后将带动产品价格的全面平民化,AR眼镜、智能驾驶雷达等一系列颠覆式应用将彻底从概念化小众市场得到快速普及。从产业调研来看,福晶科技配套核心客户研发光学元器件已久,有望率先受益消费类激光浪潮到来。 投资建议:我们预计福晶科技2017-2019年实现归母净利润1.61亿、2.66亿、3.53亿元,对应EPS0.38、0.62、0.82,对应当前股价PE为43x、26x、19.8x。考虑到福晶科技在激光光学晶体领域占据绝对龙头地位,紫外固体激光器渗透趋势持续加速下驱动光学晶体需求大幅增长,同时公司配套客户研发已久,积极切入光通信及消费级激光应用领域,今明两年望迎来放量,给予公司“买入”评级,目标市值95亿。 风险提示事件:行业下游需求不达预期。