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福晶科技 电子元器件行业 2022-08-22 18.40 -- -- 17.42 -5.33%
17.42 -5.33%
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事件福晶科技2022 年半年度报告:2022 年上半年公司实现营业收入3.93 亿元,同比增长11.48%,实现归母净利润为1.19亿元,同比增长17.33%,实现扣非后归母净利润1.14 亿元,同比增长15.81%。 投资要点 盈利能力稳步提升2022 年上半年度,由于疫情的影响下下游终端应用企业存在一定开工率不足的现象,公司晶体元器件业务收受到国内市场需求放缓的影响。细分业务来看,公司非线性光学晶体实现营收1.05 亿元(同比-7.73%);激光晶体实现营收0.67亿元(同比+28.37%);精密光学元件实现营收1.32 亿元(同比+21.73%);激光器件实现营收0.77 亿元(同比+13.24%),其中激光晶体、激光器件、精密光学元件营收同比提升主要得益于公司在光通讯领域、高功率连续光纤激光器光学元件等领域的开拓。毛利率方面,2022H1 实现销售毛利率56.31%,同比提升0.46pct,其中激光器件毛利率受原材料上涨、市场价格竞争等因素影响,毛利率同比下降13.38pct。费用方面,2022H1 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为1.59%、11.76%、-1.91%、7.88%,其中销售费用同比提升31.46%,主要系薪酬、广告费、保险费及销售服务费增加。 非线性光学晶体龙头地位稳固,持续开拓激光领域新应用伴随高端制造领域的技术不断推进,激光技术应用场景不断拓宽,对激光设备的需求持续增长。据Laser Focus World数据,全球激光器销售收入从2017 年的137.7 亿美元增长至2021 年的184.8 亿美元,年均复合增长率达7.63%,中国激光器市场规模从2017 年的69.5 亿美元增长至2021 年的129亿美元,年均复合增长率达16.72%。 公司拥有全球规模最大的LBO、BBO 晶体及其元器件生产基地,在非线性光学晶体领域市场占有率全球第一。在保持其非线性光学晶体龙头地位的同时,公司持续加码研发,拓宽产品线,各业务线条稳步发展,其中精密光学业务在巩固提升激光光学和通讯光学产品的同时布局新兴市场高端光学元件市场;激光器件业务,公司自主研发的声光器件、磁光器件等器件产品获得紫外激光器、光纤激光器、超快激光器客户的认可并实现批量供应,部分器件类产品打破国外厂商垄断局面并实现国产替代。随着产品体系的丰富和完善,公司已逐步成为业内少数能够为激光客户提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的龙头供应商,并积累了丰富的客户资源,产品被相干、光谱物理、通快、IPG、Lumentum、大族激光、英诺激光、锐科激光、杰普特等国内外知名激光器公司广泛采用。 我们认为公司在稳固非线性光学晶体龙头地位的同时,积极开拓产品新应用领域,在光通讯、AR、激光雷达、半导体设备、光学检测设备、分析仪器和科研等领域持续发力,综合竞争能力有望进一步增强。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为8.82、11.08、13.78 亿元,EPS 分别为0.52、0.62、0.74 元,当前股价对应PE 分别为36、30、25 倍,维持“买入”投资评级。 风险提示下游应用领域需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
福晶科技 电子元器件行业 2022-05-06 12.35 -- -- 15.05 20.69%
17.86 44.62%
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福晶科技发布2021年年报及2022年一季报:公司2021实现营业收入6.9亿元,同比增长26%,实现归母净利润1.9亿元,同比增长33.2%。2022年第一季度公司实现营业总收入1.98亿元,同比上涨19.9%,公司实现归母净利润5264.9万元,同比增长14.7%。 投资要点疫情影响背景下,公司抵抗压力,盈利水平稳步提升2022年Q1,在疫情影响的情况下,公司积极应对,抵抗环境压力,营收收入在去年同期高增速水平上依旧维持稳步增长。盈利能力方面,受制于疫情影响,公司毛利润为53.93%(同比-3.62pct),净利润为27.83%(同比-0.32pct),经营现金流大幅上升287.9%至5599.2万元。期间费用方面,2022Q1公司实现销售、管理、财务费用率分别为1.54%、18.27%、-0.06%,销售、财务费用较同期有所上升,管理费用较同期下降明显。研发费用方面,公司持续加大研发投入以提高产品核心竞争力,满足客户需求,2022年Q1公司研发费用为1627.39元,同比增长53.65%。 公司2021年年报显示公司业绩快速增长主要得益于激光行业整体发展带来的市场需求增加。激光器和激光装备市场需求旺盛,从而带动了晶体、精密光学元件、激光器件等产品的业务需求,公司的业务发展符合行业发展态势。2021年公司主营业务收入为6.89亿元,较上年同期增长26.04%,细分产品来看,激光光学元器件销售收入为2.19亿元,同比增长36.02%,非线性光学晶体元器件销售收入为2.17亿元,同比增 长 6.9% , 激 光 器 件 销 售 收 入 为 1.36亿 元,同比增长26.6%,激光晶体元器件实现销售收入9432.18万元,同比增长52.94%.非线性光学晶体全球龙头,细分赛道构筑高技术壁垒经过三十余年的发展,公司在晶体生长、光学加工、器件合成、市场营销、技术服务、业务管理等方面积累了丰富的经验,形成了晶体、精密光学和激光器件产品完善的加工链和供货能力。公司与客户建立了良好的合作关系,在客户中享有良好的声誉,并树立了良好的品牌形象。公司品牌“CASTECH”已在全球激光界树立了高技术、高品质、优服 务的市场形象,核心晶体产品被国际业界誉为“中国牌”晶体。晶体核心产品处于行业领先地位,其中 LBO、BBO 全球市场占有率第一;精密光学产品业务规模稳步提升;自主研发的声光器件、磁光器件等器件产品获得紫外激光器、光纤激光器、超快激光器及光通讯客户的认可并实现批量供应,部分器件产品打破国外厂商垄断局面并实现国产替代。随着产品体系的丰富和完善,公司综合竞争能力进一步增强,成为业内少数能够为激光客户提供“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的供应商。公司自主开发了晶体生长炉,拥有国际先进的镀膜和检测设备,建立了“原料合成-晶体生长-定向-切割-粗磨-抛光-镀膜”完整的加工链。在晶体生长设备设计、原料配方、生长工艺、光学加工、镀膜、器件设计与装配等生产环节积累了成熟的工艺和技术。 激光行业需求增速巨大,应用场景不断丰富,国产化进程加快根据国家统计局公布的数据显示:2021年全年全国规模以上工业增加值比上年增长9.6%,其中高技术制造业、装备制造业增加值分别增长18.2%、12.9%,增速分别比规模以上工业快 8.6、3.3个百分点。随着激光技术的日益成熟和国产化进程加快,激光技术的应用场景不断丰富,在高端 制造领域发挥了举足轻重的作用。国内激光产业实现了快速发展,产业链相关厂商取得良好的业绩,公司主要客户 2021年度订单和发货量均实现不同程度的增长。相关上市公司披露的2021年度报告显示,大族激光、华工科技、锐科激光、杰普特、光库科技2021年度营业收入分别比上年增长36.76%、65.65%、47.18%、40.50%、35.84%。激光加工技术终端已广泛应用于汽车、机械、消费电子、半导体、新能源、玻璃、陶瓷等行业的生产加工领域。激光器产业的快速发展必将拉动激光核心元器件的需求,为上游光学材料等核心元器件市场带来良好的发展机遇。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为8.82、11.08、13.78亿元,EPS分别为0.53、0.63、0.76元,当前股价对应PE分别为24、20、16倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示下游行业景气度下行风险、新产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
福晶科技 电子元器件行业 2020-11-25 15.05 -- -- 15.95 5.98%
15.95 5.98%
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公司为非线性光学晶体全球龙头,细分赛道构筑极高技术壁垒。 公司是全球最大的 LBO、BBO 晶体供应商,也是全球重要的Nd:YVO4晶体供应商,目前也将业务拓展为晶体元器件、精密光学元件和激光器件三大业务,公司LBO、BBO 全球市占率分别约为70%、50%,细分领域全球市场遥遥领先。 电子行业产业升级,精密制造带动激光器市场快速发展。 激光行业已形成完整、成熟的金字塔型产业链分布,公司已在激光材料和配套光学元器件的上游环节大幅领先,建立强大的技术和客户体系护城河。我们看到激光精密加工正在被越来越多的领域所应用,如电子、医疗、新能源、新材料等,随着电子产品不断集成化和智能化,电子行业精密制造一直处于升级阶段,随着5G 带来万物互联的新应用,我们将会看到更多产品通过激光加工出来。根据Industry Perspective 预测,对激光切割的需求还将保持较高速度增长,预计到2023年,中国激光切割设备总体市场规模达403.7亿元。 现有技术延伸拓展,发展精密光学元件和激光器件带来新的成长动力。 公司正在按照“材料—元件—组件—器件”的战略路径进行纵向拓展,目前已发展为晶体元器件、精密光学元件和激光器件三大业务,2020年上半年光学元件和激光器件营收已分别占比30.06%和15.87%,公司掌握上游晶体核心技术,基于自身材料优势向下游延伸,公司将保持产品的高附加值,2020年上半年公司非线性光学晶体、激光晶体元件和光学元件的毛利率分别为77.38%、50.34%、42.73%,公司产品的纵向延伸将给公司带来新的增长空间和动力。 盈利预测、估值与评级。 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为5.43、6.24、6.77亿元,归母净利润分别为1.55、1.75、2.01亿元,对应EPS 分别为0.36、0.41、0.47元/股,最新股价下的PE 分别为42/37/32倍。考虑到公司作为激光晶体领域掌握核心科技公司所构筑的强大技术壁垒和激光行业的未来成长性,首次覆盖给予 “推荐”评级。 风险提示:研发进展不及预期,疫情影响超预期,激光行业需求不及预期。
福晶科技 电子元器件行业 2018-11-02 9.92 13.80 -- 11.49 15.83%
11.49 15.83%
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维持“增持”评级,下调目标价至14.25元。2018年1-9月公司实现营收3.87亿元,同比增长12.1%,净利润1.31亿元,同比增长24.3%,符合市场预期。考虑到晶体业务成长放缓,我们下调2018-20年EPS预测至0.40(-27%)、0.57(-30%)、0.77元。参考可比公司估值水平,给予2019年25倍PE,下调目标价至14.25元,维持“增持”评级。 激光器件及光学元件为今年亮点:2017年年报公司将激光器件业务独立进行核算,实现营收4400万元,相比2016年的603万元增速显著,预计2018年有望达6000万元。激光器件主要产品为隔离器,AOM、EOM,该类器件此前主要依赖进口。目前公司已经实现突破,开始批量供货。光学元件方面,营收增长在20%左右。随着激光器件和光学元件业务营收规模提升,毛利率有所提升,光学元件业务毛利率从2013年的16.3%一路提升至2018H1的44.8%。 产能释放,存货回升至正常备货状态:公司在2017年8月进行过一轮扩产,根据LBO2-3个月生长周期,BBO6-8个月生长周期,当前产能已经释放。2018年三季报显示存货有所增加,目前为1.4亿元。由于晶体生长具备一定的周期,正常年份公司一般会备8个月以上的存货,因此当前存货回升为正常情况。 催化剂:新客户突破,新产品放量l风险提示:紫外激光器需求低于预期;新技术的替代风险;
福晶科技 电子元器件行业 2018-04-19 15.56 -- -- 17.83 13.93%
17.72 13.88%
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2017年全年业绩符合预期 公司2017年全年实现营业收入4.54亿元,同比增长47.23%,与业绩快报的47.26%接近;实现归母净利润1.37亿元,同比增长94.21%,略高于业绩快报的93.59%。其中第四季度实现营业收入1.09亿元、归母净利润0.31亿元,分别同比增长38.28%和71.75%。从盈利能力看,毛利率上升5.83个百分点,净利率上升7.50个百分点。 激光系统核心器件供应商,晶体子领域全球领先 公司具备“晶体生长-定向-切割-粗磨-抛光-镀膜”等完整的加工链,在原材料配方、晶体生长设备设计、生长工艺、晶体抛光、镀膜等生产环节积累了独道的工艺和技术。目前公司是全球最大的LBO晶体、BBO晶体供应商,也是全球重要的Nd:YVO4晶体供应商,控股子公司青岛海泰光电技术有限公司也是国内最大的KTP晶体生产商。公司产品主要用于固体激光器及光纤激光器制造,是激光系统的核心元器件,已经与全球主要的激光器厂商建立了良好的合作关系。 下游应用拓展带动市场需求 公司产品处于激光行业的上游,目前智能制造、新能源、产业升级等概念为激光行业提供了良好的发展环境,激光精密微细加工在新能源、信息技术、生物医疗、新材料、电子及航空航天等产业获得越来越多的应用,市场需求保持旺盛态势。下游激光器的应用拓展带动了上游元器件行业的发展,拉动了市场对公司产品的需求。我们认为,随着人们对消费电子等相关产品品质的要求不断提升,公司产品销量还将继续增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2018年和2019年的EPS分别为0.42元和0.59元,对应2018年4月13日收盘价15.61元的PE分别为36.78倍和26.64倍,给予“增持”评级。 风险因素 市场需求不及预期的风险。
福晶科技 电子元器件行业 2018-04-18 16.06 18.91 13.17% 17.83 10.33%
17.72 10.34%
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规模效应显现,晶体业务毛利率创近年新高。公司净利润增速超过营收增速主要得益于核心业务--非线性光学晶体和激光晶体业务毛利率的提升。非线性晶体毛利率为82.23%,比去年同期增长7.77%;激光晶体毛利率为55.59%,比去年同期增长17.29%。公司通过技术改进和经营管理效率的持续改善,晶体业务营收增长的同时营业成本基本保持稳定,规模效应显现。 激光器件开启新赛道。激光器件主要包括隔离器、电光开关、声光器件等。激光器件是激光器的重要组件。公司利用在晶体生长领域积累的优势,拓展晶体品类,并在TGG、电光晶体、声光晶体的基础上,完成相应晶体激光器件的研发与生产,在2017年电光器件、声光器件取得突破性进展,该项业务首次单项列入年报,并实现营收4398.63万元。由于初期研发及其他固定费用占比较高,毛利率有待提高。随着公司此项业务的逐步推进,营收规模增大后毛利率将有显著提高。从行业来看,激光器件的技术壁垒较高,盈利水平良好,行业发展空间广阔。 下游行业应用拓宽,高端应用迭出。报告期内的增长主要得益于固体激光器在精密加工方面的应用不断普及,从而带动上游激光元器件的市场需求。在制造业产业升级的大背景下,激光精密加工具有广阔的发展空间。比如在柔性OLED面板制造中,多个制程使用固体激光器,最近三星又在LLO(激光剥离)制程中使用固体激光器替换准分子激光器。固体激光器的行业应用范围不断拓展。 产能扩张加速。根据公司年报固定资产情况,公司2017年贵金属本期增加金额为5919.68万元,创近年新高;期初余额为2.39亿元,报告期增长能直接挂钩。公司将继续适当扩大晶体产能,巩固公司在晶体元件产品的市场地位。 盈利预测与投资建议: 预计公司18/19/20年实现净利润2.10/2.84亿元,对应EPS为0.49/0.66元,基于现价18/19/20年PE分别为31.8/23.5倍。考虑公司的技术优势和增长性,给予公司2018年40倍PE,对应目标价为19.65元。维持“买入”评级。 风险提示: 消费电子创新速度趋缓、激光器件业务增长具有一定的不确定性、汇兑风险等。
福晶科技 电子元器件行业 2018-03-02 16.46 18.86 12.87% 18.57 12.14%
18.46 12.15%
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OLED柔性显示系统中大量制程使用固体激光器(DPSS)。未来几年国内新建OLED产线的CAPEX高达3000亿元,产生大量新增固体激光器需求。 固体激光器在精密制造领域具备不可替代的优势。PCB和消费电子中脆性材料的加工使得固体紫外激光器的应用领域迅速扩展。固体激光器在半导体工业、医疗、美容等领域的高端应用不断拓展。 公司为非线性光学晶体全球龙头。公司LBO晶体全球市占率70%,BBO晶体市占率50%。公司实控人中科院福建物构所是LBO和BBO晶体的发明人。公司在物构所研究的基础上,经过多年积累,掌握长晶、定向、切割、镀膜全系列流程的工艺,是激光晶体这个细分领域的全球龙头。 固体激光器的进口替代迅速推进、固体紫外激光器价格下降,市场容量不断扩张。随着国内激光相关公司的发展壮大,在固体激光器领域的研发投入加大,皮秒激光在最近一两年陆续量产。 非线性光学晶体为长期消耗品,需要定期更换。非线性光学晶体的使用寿命随着工作环境和激光器的功率的不同而改变,在激光器的寿命内,需多次更换非线性光学晶体。 随着下游市场的发展,公司的规模效应初显。公司新建产能陆续投产,为公司未来业绩释放提供基础。
福晶科技 电子元器件行业 2017-09-12 17.11 19.25 36.88% 23.27 36.00%
24.48 43.07%
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维持增持评级,目标价20元:公司为全球激光器用晶体龙头,产品主要用于光纤激光器与紫外激光器。精细化的电阻产品对加工设备提出了更高的要求,适合于精细加工的固体紫激光器出货量连续翻倍增长。公司为固体紫外激光器核心元件供应商,显著受益于这一趋势。盈利预测维持不变,2017-19年EPS为0.34/0.55/0.81元,增速为108%、61%、47%。参考光学行业2018年平均35倍PE,给予目标价20元,维持增持评级。 精细加工带动固体紫外激光出货,核心元件晶体为耗材弹性更大:下游消费产品不断升级,如OLED、FPC、晶圆加工、商品打标等领域新增精细加工需求。固体紫外激光器以其冷加工、损伤小、精度高等优势成为精细加工首选,2016年紫外激光器出货量实现翻倍以上增长,未来这一趋势大概率维持。非线性光学晶体和激光晶体是固体紫外激光器的最核心元件,且其寿命为1-3年,具备消耗品属性,因此需求弹性更大。 布局新型光学元件,打开长期成长空间:公司旗下具备激光光学元件业务,除了传统产品隔离器、电光开关、声光器件以外,公司布局研发AOM、TGG晶体等新产品。目前,国内尚未量产激光器核心光学元件,福晶科技有望打破这一局面。另外公司光学元件可用于AR产品光路中,随着国际巨头推进AR产业爆发,公司这一业务有望看到进展。
福晶科技 电子元器件行业 2017-08-25 16.19 21.17 50.56% 18.00 11.18%
24.48 51.20%
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“紫外”+“消费级”是今年激光行业的两个关键词:一方面,准分子紫外激光器和紫外固体激光器在显示面板(退火/切割)、消费电子(中框处理/硬脆材料切割)、PCB(切割/钻孔)和半导体制造领域的应用发生跨越式增长;另一方面,以微软和苹果两大消费电子巨头为首的激光投影显示、3Dsensing等创新应用落地,标志着消费类激光时代正式到来,并且进一步判断激光光源及光学组件量产供应链形成之后将带动AR眼镜、激光微投、激光雷达等一系列颠覆式应用将彻底从概念化小众市场得到快速普及。 激光下游应用广阔,紫外固体激光器加速渗透带来最大增量。公司占比最高的晶体产品(激光晶体+非线性晶体)主要用于固体激光器产品,一方面受益于下游半导体、显示面板、PCB领域新兴需求大幅提升,另一方面,晶体本身具有耗材属性,根据环境及用途一般适用寿命为2-3年,在转换效率下降后需要及时更换。因此在设备大幅扩张周期结束后仍然会有相当稳定的市场空间。从公司及产业调研来看,目前激光晶体在激光器中价值量占比约为5%,而紫外固体激光器在红外固体激光器上将多出1-2块倍频晶体,价值量占比有望提升至15%。因此紫外固体激光器加速渗透将成为公司今明两年业绩增长最大驱动力。 公司作为激光晶体及元器件隐形龙头,业绩连续跨越式增长。公司继15年大幅扭亏后,2016全年及17H1继续实现翻倍跨越式增长。16全年及17H1分别实现营收3.08/2.21亿元,同比增长分别达46%/54%;实现归母净利润7033万元/6483万元,同比增长分别达97.71%/98.73%。我们认为公司目前已经完成龙头产品核心专利升级,通过完整的“产品研发—晶体生长—冷加工—镀膜”产业链实现了超强盈利能力并巩固激光晶体及元器件行业领先地位。 我们对以微软、苹果两大巨头为首的激光投影显示、3Dsensing等创新应用进行详细阐述,进一步判断激光光源及光学组件量产供应链形成之后将带动产品价格的全面平民化,AR眼镜、智能驾驶雷达等一系列颠覆式应用将彻底从概念化小众市场得到快速普及。从产业调研来看,福晶科技配套核心客户研发光学元器件已久,有望率先受益消费类激光浪潮到来。 投资建议:我们预计福晶科技2017-2019年实现归母净利润1.61亿、2.66亿、3.53亿元,对应EPS0.38、0.62、0.82,对应当前股价PE为43x、26x、19.8x。考虑到福晶科技在激光光学晶体领域占据绝对龙头地位,紫外固体激光器渗透趋势持续加速下驱动光学晶体需求大幅增长,同时公司配套客户研发已久,积极切入光通信及消费级激光应用领域,今明两年望迎来放量,给予公司“买入”评级,目标市值95亿。 风险提示事件:行业下游需求不达预期。
福晶科技 电子元器件行业 2017-08-23 16.24 18.93 34.65% 18.00 10.84%
24.48 50.74%
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我们在公司一季报点评中提示了公司受益紫外固体激光器替代,公司上半年实现营业收入2.21亿元,比上年同期增长54.15%;实现营业利润7795.22万元,比上年同期增长96.70%;实现归属于上市公司股东的净利润6619.73万元,比上年同期增长99.21%。同时公司对1-9月归属于上市公司股东净利润指引范围9396.11万元-11484.13万元,同比增长80%-120%。我们认为行业的替代需求已经确立,公司依旧处在扩产周期中,收入和利润有望持续提升,今年实现翻番增长,预计行业景气度至少持续到明年,维持买入评级。 紫外固体激光器替代持续景气,公司非线性晶体及激光光学元件销售持续增长。公司上半整体收入增长54.15%,其中非线性光学晶体增长48.86%,源于紫外激光器对于倍频的新增需求,激光光学元件增长72.78%,进一步改进隔离器产品工艺,同时推进声光、电光器件市场推广。非线性光学晶体毛利率高达80.4%,激光晶体毛利率55.49%,增长18.54%,源于公司TGG晶体大毛坯生长技术的成功开发带来的品质和成本优势,激光光学元件毛利率38.35%,公司上半年整体毛利率58.8%,略微增长,二季度单季相对一季度毛利率回归较合理水平。我们预计紫外固体激光行业高速成长期,公司利润率能够维持历史较高水平。我们在3月产业链调研已经判断公司今年进入扩产周期,从公司历史看公司销售稳定,扩产带来收入利润大幅增长。公司上半年库存继续减少,仅为1.05亿元,15年三季度达到1.3亿元后持续下降,销售收入也在16年出现大幅增长,我们预计公司今年扩产在3季度完成,能够大幅补充库存,同时明年销售有望持续增加。公司在11年完成上市后的大规模扩产,今年单季度收入体量翻番,已经进入满产状态,我们预计公司今年单季度收入维持,同时此次扩产有望带来今明年的业绩持续提升,生产规模扩大能够维持稳定现金流。公司在11年完成扩产后开启了库存上升周期,我们预计今年至明年将是稳定下降周期,同时业绩处在大幅上升周期,产能扩张带来的库存回补有望在明年至后年完成。公司下游客户行业涵盖激光加工、量子通信、AR等,市场空间巨大,预计能够维持持续增长。激光加工对于激光波长要求继续缩短,波长下降到266nm,进入深紫外领域对于晶体要求提高。公司目前可按客户要求提供一系列高品质的CLBO抛光,镀膜及封装产品,价格仅不到其他公司价格一半,极大推动266nm等深紫外激光的工业应用发展。此外公司激光光学元件等下游客户产品应用于AR等,有望随市场爆发得到快速增长。 投资建议:公司紫外固体激光器相对于红外,增加LBO与BBO 需求。同时固体激光器需求上升,激光晶体销售紧俏,预计全年维持高增长。预计17-18年维持高成长,预计17-18年净利润1.53亿和2.58亿,对应EPS 0.36元和0.60元。给予公司2017年55倍PE,目标价19.67元,维持“买入”评级。 风险提示:紫外固体激光器渗透不达预期
福晶科技 电子元器件行业 2017-08-01 14.12 18.86 34.17% 16.70 18.27%
24.48 73.37%
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固体紫外激光器和超快激光器市场爆发,利好上游材料厂商:固体紫外激光器和超快激光器在精密微加工领域普及率逐渐提升,OLED等脆性材料的应用增加了固体紫外激光器的市场规模;同时在食品包装打标、3D打印方面也有较好的应用。我们预计未来两年市场至少能增长3倍以上。福晶科技作为激光晶体和非线性晶体材料的龙头能直接受益于行业增长。 全球激光器巨头景气度明显提高:福晶科技下游客户包括大族激光、华工科技、美国相干、德国通快和IPG等,近年来明显可看到景气度提高。美国相干并购罗芬,一举成为全球最大的激光器公司;德国通快公司公司计划为固体激光器投资3000万欧元,预计将于2017年底开始投产,占地面积1.2万平方米,公司总生产面积将为当前的两倍。IPG、大族激光、华工科技等公司也增长迅速,直接利好公司激光相关产品销售。 非线性晶体属于耗材,应用弹性更大:非线性光学晶体和激光晶体的使用寿命明显少于激光器的使用寿命,因此需要定期更换。导致激光器需求的爆发对晶体的弹性更大。 非线性光学晶体全球龙头,高技术壁垒成就公司竞争力:公司是全球规模最大的LBO、BBO非线性光学晶体及其元器件的生产企业,全球市占率分别为60%、40%。该项技术是中科院花费几十年时间做出的研发成果,具有极高的技术壁垒。公司技术积累雄厚,强大的科技研发实力和长期技术的积累是公司保持持续高增长的“护城河”。 AR行业展现广阔前景,带动光学元器件业务发展:公司从事激光光学元器件及其配套产品的研发、生产与销售,营收六年来持续上涨。作为VR/AR设备上游光学元器件供应商,2016年光学元器件业务年营收高达8369万元,同比增长32%左右。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年净利润分别为1.51、2.37、3.54亿元,对应当前股价40、26、17倍PE。公司为细分子行业龙头,技术壁垒极高,给予公司18年35倍PE,对应股价19.4元,给予“买入”评级。 固体紫外激光器和超快激光器市场爆发,利好上游材料厂商:固体紫外激光器和超快激光器在精密微加工领域普及率逐渐提升,OLED等脆性材料的应用增的应用。我们预计未来两年市场至少能增长3倍以上。福晶科技作为激光晶体和非线性晶体材料的龙头能直接受益于行业增长。 美国相干、德国通快和IPG等,近年来明显可看到景气度提高。美国相干并购罗芬,一举成为全球最大的激光器公司;德国通快计划为固体激光器投资3000万欧元,预计将于2017年底开始投产,占地面积1.2万平方米,公司总生产面积将为当前的两倍。IPG、大族激光、华工科技等公司也增长迅速,直接利好公司激光相关产品销售。 明显少于激光器的使用寿命,因此需要定期更换。导致激光器需求的爆发对晶体的弹性更大。 的LBO、BBO非线性光学晶体及其元器件的生产企业,全球市占率分别为60%、40%。该项技术是中科院花费几十年时间做出的研发成果,具有极高的技术壁续高增长的“护城河”。 AR行业展现广阔前景,带动光学元器件业务发展:公司从事激光光学元器件及光学元器件供应商年光学元器件业务年营收高达8369万元,同比增长32%左右。 我们预计公司17-19年净利润分别为1.5、2.4、3.5亿元,对应当前股价39、25、17倍PE。公司为细分子行业龙头,技术壁垒极高,给予公司18年35倍PE,对应股价19.6元,给予“买入”评级。 风险提示:固体紫外激光器行业增速或不达预期;公司扩产或不达预期。
福晶科技 电子元器件行业 2017-05-05 14.79 20.93 48.82% 15.25 3.11%
15.67 5.95%
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公司为非线性光学晶体全球龙头。公司控股股东--福建物构所是全球首次发现LBO 和BBO 晶体的研发机构。公司在物构所科研的基础上,经过多年积累,长期摸索晶体生长环境、切割加工工艺和镀膜工艺,形成了难以逾越的技术优势,产品门槛极高。公司LBO 晶体产品全球市占率60%,BBO 晶体产品市占率40%。公司与主流激光器公司都建立三十年以上的稳定合作关系。 随着国内半导体产业和消费电子产业的快速发展及升级,对精细加工的要求不断提高,固体紫外激光器市场迅速发展。2016 年紫外固体激光器的销量增长率就高达110.8%。 固体激光器的进口替代过程导致固体紫外激光器价格下降,市场迅速扩张。固体激光器系统较为复杂,国外激光器生产厂商。随着国内激光器公司在固体激光器的研发投入加大,最近一两年来陆续量产。 非线性光学晶体为长期消耗品,需要定期更换。激光晶体及非线性光学晶体的价格在激光器中占比为5-10%,在激光系统的占比为2-4%。 光纤激光器的快速发展替代的是传统的CO2 激光器,输出为红外光, 并不会对公司的晶体业务造成不利影响,同时公司的部分激光元器件为光纤激光器使用,光纤激光器的快速发展有利于公司此类业务的发展。随着技术的发展,光纤激光器完成和非线性光学晶体的相位配合将给公司的晶体类产品创造更大的市场空间。 盈利预测与估值 我们预测公司17/18/19年营业收入分别为519/722/920百万元,净利润分别为120/170/230百万元,17/18/19年EPS约为0.28/0.40/0.54元。公司位于整个激光产业链的最上游,且具备核心技术。过去受制于行业规模的天花板,随着下游应用需求的提高,行业升级开始启动,对17/18/19年PE给予52.5/36.8/27.2估值,目标价21.90元,给予公司“买入”评级。
福晶科技 电子元器件行业 2017-04-03 16.18 18.80 33.68% 16.83 3.25%
16.71 3.28%
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事件:公司一季度盈利2,825.93万元–3,453.91万元,相比去年同期1,569.96万元增长80%-120%。公司16年营收3.08亿元,同比增长46.36%,归母净利润7000万元,同比增长96.8%,子公司青岛海泰光电技术有限公司2016年度实现净利润1,415.56万元,比上年增长156.04%公司主营激光晶体、非线性晶体、光学元件,16年非线性晶体占收入比例近五成,毛利高达72%,激光晶体占22%,毛利率37%,一季度增长主要来源于此,今年预计扩产,增速有望持续。当入射激光在非线性光学晶体中传播时,会发生激光的“频率转换”或“变频”,即输出激光的波长与入射激光的波长不同,从而产生新波长的激光。原有红外固体激光器没有频率转换需求,去年开始进入紫外对于红外激光器的替代周期。目前下游客户前十激光器公司占八家,包括Trumpf、IPG、Coherent、Rofin,国内的大族、华工等;其中未经掺杂YVO4用于光通信器件企业JDSU、光迅科技光库科技等(收入占比10-12%)。 公司光学元件主要涵盖偏振片、输出镜、棱镜、透镜等,16年营收占比25%,毛利率38%,主要供货激光器公司,消费级产品进入HoloLens等。 光学元件类产品整体增长预计30%,主要为激光客户做产品配套,属于光学冷加工产品。公司去年进入消费电子领域,主要供货AR中PBS等产品,从产业链了解目前已经进入国际品牌的二代三代研发,从原有产品看,单机价值500元,可能成为公司未来业绩新增长点。 公司激光光电元器件产品主要包括光电Q开关、声光Q开关以及隔离器,主要在青岛海泰光电。光隔离器是只允许光沿一个方向通过而在反方向阻挡光通过的无光源器件,在对反射光敏感的电子仪器诸如半导体激光器等中应用广泛,阻止因反射光导致的性能恶化和损坏。电光Q开关能够通过在光电晶体的电极上施加电压,改变输出光的偏振状态,配合偏振器件使用,能实现高速的光学开关,公司同时提供Q开关驱动电源作为配套产品。 就去年增长看子公司青岛海泰光电技术有限公司2016年度实现净利润1,415.56万元,比上年增长156.04%,对公司总体业绩的增长也带来较大贡献。 公司紫外固体激光器相对于红外,增加LBO与BBO需求。同时固体激光器需求上升,激光晶体销售紧俏,预计全年维持高增长。预计17-18年维持高成长,预计17-18年净利润1.53亿和2.58亿,对应EPS0.36元和0.60元。给予公司2017年55倍PE,目标价19.67元,维持“买入”评级。 风险提示:激光器/光学起家需求或不及预期
福晶科技 电子元器件行业 2016-10-26 16.25 -- -- 16.12 -0.80%
16.65 2.46%
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晶体材料全球龙头,生长技术领先。公司晶体类产品是构成固体激光器的核心元件,主要包括LBO、BBO、KTP及Nd:YVO4等,其中LBO晶体全球市场占有率维持60%以上,BBO晶体的全球市场占有率达40%,而广泛应用于商业和工业加工激光的KTP晶体,全球市场占有率也高达30%,激光晶体Nd:YVO4在全球公司拥有约30%的市场占有率。公司拥有国际先进的镀膜设备和检测设备,建立了“原料合成-晶体生长-定向-切割-粗磨-抛光-镀膜”等完整的产业链,晶体生长技术处于全球领先水平。 微加工和打标应用驱动固体激光器发展,晶体材料业务受益。 2015年固体激光器在半导体/电路板/显示器微加工和增材领域在工业激光器中占比超过60%,打标应用领域虽然固体激光器目前占比仅为8.8%,但是数额较大,为5020万美元。荣格工业预计在2016年激光增材制造增长率超过37%,达8880万美元的规模;全球激光打标市场则达5908亿美元。固体激光器强劲发展势头,带动了晶体相关产品的需求增长,尤其是紫外激光及电光调Q相关等产品,公司今年上半年晶体类产品实现41.94%的增长。 光学元器件业务竞争激烈,激光器件得益于光纤激光器快速增长。光学元器件市场一共有两三千种元件,公司现有生产规模约两三百种,市场内企业大多规模较小,行业竞争激烈,毛利率较低。 公司激光器件业务主要是为光纤激光器提供器件,据StrategiesUnlimited报告显示,2015年全球光纤激光器销售收入占总体工业激光器市场的54%,且同比增长高达16%。公司激光器件得益于光纤激光器快速增长,2016年上半年激光器件销售收入同比增长高达98.67%,我们预计未来两年维持高增长。 投资建议: 公司海外收入占比达到6成以上,去年以来人民币呈现贬值趋势,对公司带来一定的正面影响,考虑汇率贬值的影响,我们预计公司2016-2017年的净利润分别为5599万元、6898万元,EPS分别为0.13元、0.16元,对应PE为125.08倍、101.63倍,目前被动元件行业PE(TTM,剔除负值)中位数为66.55倍。考虑到公司下游市场需求平稳复苏、晶体材料及器件增长迅猛,我们认为可享有一定的估值溢价,首次给予其“增持”投资评级。 风险提示: 下游激光器出货量放缓、人民币汇率大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名