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视觉中国 传播与文化 2020-05-18 18.57 -- -- 21.50 15.78% -- 21.50 15.78% -- 详细
事件: 2020年 4月 29日公司披露 2019年报,实现营收 7.22亿元,同比下降 26.9%; 归属母公司股东净利润 2.19亿元,同比下降 31.81%。公司 2020年一季报,实现营收 1.11亿元,同比下降 32.54%,实现归母净利 2.9千万元,同比增长-49.28%,扣非后 3千万,同比增长-46.6%,主要系整改及疫情等影响。 疫情及网站整改致 业绩 短暂下滑,毛利率保持 稳定 ,静待 整体 复苏公司 2019年实现营业收入与净利同比下降,主要原因系网站两次整改、剥离亿迅资产组等因素影响所致。2020年一季度实现营业收入与净利润同比下降,主要系疫情影响和公司网站停运所致。2019年公司综合毛利率为 63.1%,同比下降1.55pct,2020Q1毛利率为67.43%,保持稳定;2019年净利率30.11%,略有下滑。我们认为经过整改和疫情影响,2020年整体复苏,中报改善体现。 聚 聚 主业 塑流程 重 合规 , 强内容拓客户建生态 , 穿越 行业 荆棘迎来一马平川一主营上,2019年公司聚焦视觉素材与增值服务,实现营收 7.14亿元,同比下降 8.63%,营收占比已逐步提升至 98.93%。在全年停站近 2个月的背景下营收仍能保持稳定,说明市场需求依然旺盛。二合规上,公司通过完善自身审核体系,积极组建版权调解联盟机构,战略投资北京联合信任、与人民网合作组建人民视觉等举措,加强内容审核力度,消除自身政策风险的同时,助力整个行业健康发展。三内容与用户上,2019年公司与超过 50万名供稿人以及 280家版权内容机构合作,同比稳定增长;公司 2019年积极拓展党媒客户,营收占比提升3pct至32%,借助互联网平台长尾客户数量增长超110%,利用数据对大客户精细运营,续签率超 80%。四生态上,公司顺应市场拓展音视频内容,积累了 1,500万条视频素材和 35万首音乐素材,2019年 500px拓展视频专区,签约新人同比增长 50%;4月 29日,公司旗下微利图库推出免费图片专区,首期上线自有版权图片 10万张,后续将扩充到 50万张;同时合作成立人民视觉,具有战略意义。公司已然走出泥沼引领行业发展机遇。 维持看好图片正版化空间及公司龙头地位,维持“强烈推荐”评级 级公司受益于时代背景下版权保护和市场对优质素材的需求,不断完善商业模型规范化运营,与人民网等合作塑造行业生态。我们预计视觉中国 2020-2022年净利润分别为 2.77/3.44/4.17亿元,同比增长 26.3%/24.3%/21.3%,对应 EPS分别为 0.39/0.49/0.6元,对应 PE 为 44/36/29倍,维持“强烈推荐”评级。 风险 提示: :疫情影响广告客户营销预算超预期,内容及客户拓展不及预期、盗版反复及正版化率推进缓慢、音视频素材领域拓展缓慢、行业竞争加剧等。
奥飞娱乐 传播与文化 2020-05-14 6.53 -- -- 7.29 11.64% -- 7.29 11.64% -- 详细
事件: 2020年5月11日,公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过11.03亿元,用于玩具产品扩产建设项目、婴童用品扩产建设项目、奥飞欢乐世界乐园网点建设项目、全渠道数字化运营平台建设。2020年4月28日,公司发布2020年一季报:2020Q1实现营业收入4.98亿元,同比下降25.74%;归母净利润-3930.3万元,去年同期盈利5907.84万元,主要系疫情等影响。 募资扩产玩具及婴童,加速布局主题商业与社交电商渠道 本次非公开发行,玩具扩产项目3.56亿元、婴童扩产项目亿元3.48亿元、奥飞欢乐世界网点建设2.57亿元、全渠道数字化运营平台建设1.41亿元。其中乐园网点项目建设期3年,分批建设50家门店,截至3月31日奥飞欢乐世界共有17家门店,公司主题商业显著加速。全渠道数字化运营平台项目将借助“短视频+直播”等工具与商城结合,实现企业全渠道营销格局。 受疫情影响2020Q1录得亏损,关注疫情之后复工经营改善情况 受新冠疫情影响,公司玩具、婴童用品以及主题商业等涉及到线下终端销售或体验的业务业绩下滑,2020Q1营收4.98亿元,同比下降25.74%,归母净利润-3930.3万元,去年同期盈利5907.84万元。同时由于疫情影响,销售回款减少,经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降95.97%,仅为319.57万元。 募资提升核心产业变现能力,中长期关注公司IP持续盈利情况 本次募资对玩具及婴童业务进行扩产,加速乐园网点建设与全渠道营销布局,将显著提升核心产业变现能力,夯实核心IP生态圈竞争力。我们认为疫情结束后各项业务将恢复常态经营,主题商业迎来机遇将加速推进。 看好公司IP为核心的商业模式及管理层执行能力,维持“推荐”评级 我们看好公司管理层执行能力,公司调整战略重新聚焦K12的IP内容业务,主题商业战略全面铺开,以IP为核心的商业模式逐渐成熟,积极布局新媒体及线上渠道,非公开发行提升变现能力,疫情后经营改善情况值得期待。预计公司2020-2022年净利润分别为1.41、2.19、3.16亿元,同比分别增长17.3%、55.2%、44.4%,对应PE分别为62.8/40.5/28.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情加剧,乐园网点建设不及预期,动画电影延期等。
科瑞技术 机械行业 2020-05-12 24.37 -- -- 25.90 6.28% -- 25.90 6.28% -- 详细
公司是3C自动化双雄之一,具有技术领先优势自动化下游涉及移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗健康和物流等,是国产3C自动化双雄之一。研发占比收入持续维持10%以上(高于行业),形成技术领先优势,深度合作顶级客户持续成长(包括苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、JUUL等)。 疫情不改3C为主的自动化复苏趋势,5G新机需求弹性可期1)疫情抑制短期需求,不改以3C为主的自动化复苏趋势。疫情影响短期自动化投资需求,但并不改变投资回收期缩短背景下,机器换人的自动化浪潮趋势。疫情导致电脑需求大增、以立讯为代表的代工厂份额提升、5G驱动等因素,带来3C自动化的结构行情。2)移动终端:苹果检测设备主力供应商,5G新机需求弹性可期。苹果手机摄像头改制较小是公司2018-2019年收入下滑主因。2020到2021年,手机从4G向5G转换,将带来新一轮的自动化生产线需求(我们预计3C自动化2020年增速仍有5%),公司此部分收入预计持续回暖。3)新能源电池:软包电池设备是主要增长点,公司绑定行业龙头。软包电池设备主要供应新能源科技、收入爆发增长,其中叠片机为独供,化成机、绕胶机也是主供,产品有较大细分竞争优势;另外2020-2021年宁德时代持续产能扩张,公司来自宁德时代的收入有望回暖提高。4)电子烟面临较大政策风险,持续拓展其他下游带来新增量。电子烟业务核心客户JUUL主要市场在美国和欧洲,受监管政策的影响,公司2020年此部分收入有较大不确定性;但公司基于技术优势持续拓展医药、食饮下游,带来增量收入。 盈利预测、估值与评级公司是国产3C自动化双雄之一,具有高速精密的核心技术优势。苹果5G手机将带来新一轮自动化需求,预计2020-2022年EPS分别为0.68/0.93/1.21元,当前股价对应PE分别为36/26/20倍,首次覆盖给予推荐评级。 风险提示:需求复苏晚于预期、订单低于预期、竞争加剧
工商银行 银行和金融服务 2020-05-11 5.10 5.92 13.63% 5.24 2.75%
5.24 2.75% -- 详细
综合经营实力强,行业龙头当之无愧作为中国银行业龙头和世界资产规模第一大行,工商银行金融牌照齐全,拥有强大的客户基础和市场竞争力。公司专注综合化业务经营,子公司布局完善,并加速金融科技的发展。截至 2019年末,工商银行已经连续七年蝉联《福布斯》杂志“全球企业 2000强”及《银行家》杂志“全球银行 1000强”榜首,连续四年位列全球银行品牌价值 500强榜首。公司长期保持稳健经营策略,已经形成了五项核心竞争力:强大客户基础、低成本负债、完善信贷结构、优质资产和严格风控等。凭借这些优势,加之不断推进经营转型和金融科技发展,公司能够多次承受疫情等外部风险冲击。 负债成本优势拉动净息差,盈利能力增强工商银行存款占比高达 83.80%,为其提供了低成本的负债,因此净息差水平较高,保持着较高的 ROE。2019年公司净息差为 2.24%,高于行业平均; 同时加权平均 ROE 为 13.05%,超行业平均 1.02%。2019年计息负债成本率仅为 1.65%,为 A 股计息负债成本率最低的上市银行之一。 致力于综合化经营,子公司布局完善公司经营多种业务,聚焦经营转型,抓住私人银行、资产管理和投行等增长空间大、带动效应强的业务,积极推广大资管、大零售战略。2019年个人客户净增超 4,300万户,增量市场第一。同时,子公司遍布海外,2019年工银理财及奥地利、希腊机构开业,综合化国际化布局进一步完善。 资产质量向好,不良贷款率持续走低2019年工商银行的不良率为 1.43%,较上年下降 0.09%。关注类贷款自 2016年以来下降幅度颇大,2019年下降至为 2.71%,较 2016年峰值下降了 1.76%。 债权投资主要是政府债券、政策银行债券,不良风险极低。同时,公司核心一级资本充足率和资本充足率都保持增速。 盈利预测、估值与评级尽管疫情和监管导致银行业估值整体较低,我们认为工商银行凭借稳健的经营风格和成本优势会使其受影响较小。工商银行首次覆盖给予“推荐”评级,预计目标价为 5.92-6.38元,对应 2020年 PB 为 0.82倍。 风险 提示 : 业务转型带来 经营 风险 , 监管趋严导致政策风险 , 疫情冲击带来市场风险
移为通信 通信及通信设备 2020-05-11 44.00 -- -- 45.81 4.11%
45.81 4.11% -- 详细
事件:移为通信2019年年报符合预期,资产管理终端业务增长强劲,研发投入继续加大。 移为通信2019年年报发布完毕,公司2019年营业收入6.29亿元,同比增长32.18%。公司2019年净利润1.62亿元,同比增长30.23%,公司整体经营业绩良好。从业务区域来看,公司各区域业务均增长明显,其中北美洲业务增长23.68%,欧洲业务收入增长33.92%,南美洲业务收入增长超过62.58%。同时公司正着力开拓国内市场,布局物联网与5G产品市场。从公司产品条线来看,各业务条线发展健康,增长整体符合预期,部分业务条线增长超预期。其中车载信息智能终端产品营收增长21.48%,符合预期。资产管理信息智能终端营收大幅增长70.68%,超出预期(前期预计增长60%)。个人安全智能终端产品线继续收缩,动物溯源追踪产品营收增长超过50%,符合预期。公司毛利率继续保持高位,达到46.33%,在行业内继续保持前列。2019年公司研发投入继续保持两位数增长,研发支出增长20.75%,研发费用占营业收入占比为12.93%。公司费用率继续下降,显示公司成本控制能力良好。公司2019年每股净利润1.00元,摊薄净资产收益率16.15%。公司2019年整体业绩发展符合预期。 新冠疫情对公司海外业务产生不利影响,公司2020年一季度增长出现较大幅度下降,调整对应盈利预测。 公司2020年一季度业绩报告显示,由于受海外新冠疫情影响,公司一季度营收同比出现较大幅度回落。一季度营业收入9,650万元,同比下滑28.01%,归母净利润1,923万元,同比下降28.74%。我们预计公司2020年全年受国外新冠疫情影响,订单增速将出现较大幅度下降。同时产业链完全恢复预计将在三季度至四季度,公司二季度业绩仍将受疫情冲击影响。预计三季度公司生产将恢复正常水平。据此我们下调公司2020年营收增速和主营业务毛利率,预计2020年至2022年对应EPS为1.24/1.76/2.26元。(调整前2020年至2022年EPS为1.39/1.99/2.57元。)当前股价下对应PE分别为34.7x/24.5x/19.1x。我们认为疫情不改板块基本逻辑,物联网板块受行业景气度抬升及“新基建”政策加持,未来长期向好。公司作为板块精品公司,抗风险能力优于同行业其他公司,维持“推荐”评级 风险提示:海外疫情防控不达预期,疫情恢复时间长于预期,产业链恢复时间不及预期。
惠程科技 电力设备行业 2020-05-11 7.25 -- -- 7.65 5.52%
7.65 5.52% -- 详细
事件: 4月30日,公司发布2019年年报。2019年公司营业收入达到10.92亿元,同比下降42.45%;归属于上市公司股东的净利润达到1.35亿元,同比下降59.87%。2020年一季度公司营业收入达到3.35亿元,同比增长50.78%;归属于上市公司股东的净利润达到0.28亿元,同比增长4.12%。 产品上线推迟等原因造成2019年业绩下滑公司2019年业绩出现较大下滑,其主要原因是:1)公司控股子公司哆可梦自研游戏产品和代理游戏产品的上线时间表有所推迟,且2018年公司有较大规模的一次性投资收益(处置产业并购基金及对外转让信中利赞信基金出资份额)导致2018年利润有较高基数;2)公司2019年重点产品多于第四季度上线,其业绩主要将在次年释放。 新游上线数量增加,公司加大研发、营销投入受益2020年初的“宅经济”与2019年底哆可梦新产品的推出,2020年一季度公司营收增幅较大。营业成本随营收规模同比扩大36.28%,增幅小于营收规模增幅。另外,随着游戏业务的发展,销售费用增加了119.91%,主要系游戏推广使用。财务费用因公司贷款规模增加,借款利息相应增加所致。由于费用端增长幅度较大,因此利润端增幅被摊薄。 3D打印领域齐头并进,护航公司未来业绩公司持续推进原有的电气设备业务。同时,公司深入加大对工业制造机器人的生产研发力度,并积极参与国际知名3D打印公司Xjet公司的D轮融资事宜,筹划成为Xjet公司3D打印机的部分零部件以及原材料的首选制造商。 看好公司强大的研发能力和顶级IP库的变现能力,维持“推荐”评级我们认为,公司2020年产品线多以受市场认可度较高的RPG游戏为主,且2019年底发行的数款新游预计将在2020年贡献业绩。另外,公司在2019年进行了1.48亿元的股份回购,彰显了公司对未来业绩的信心。预计2020-2022年公司净利润分别为2.78亿元、4.12亿元、5.52亿元,同比增长105.7%、48.4%,33.9%,对应EPS分别为0.35/0.51/0.69元,当前股价对应2020年-2022年PE分别为21/14/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏监管风险,市场竞争风险,新产品质量不及预期风险等。
卧龙电驱 电力设备行业 2020-05-04 10.66 -- -- 12.30 15.38%
12.30 15.38% -- 详细
2019年营收同比+12%,归母净利润同比+51% 2019年公司实现营收约124.16亿元,同比+12.1%;归母净利润约9.63亿元,同比+51.2%;扣非后归母净利润约6.63亿元,同比+13.1%;毛利率约27%,同比+0.9个pct;归母净利率约7.8%,同比+2个pct。整体符合预期。同时公司公布了2020年经营计划:营收133.33亿元,归母净利润9.8亿元。 2020Q1营收同比-6%,归母净利润-59% 2020Q1年公司实现营业收入约27.97亿元,同比-6.3%;归母净利润约9355万元,同比-59.4%;扣非后归母净利润约8331万元,同比-26%;毛利率约24.2%,同比-1.7个pct;归母净利率约3.3%,同比-4.3个pct。l毛利率保持平稳,红相股份长期股权投资增厚公司19年业绩2019年高压电机、电压电机和微特电机实现营收分别为30.55、50.21、26.23亿元,同比分别+5.6%、+16.3%和+8.8%,毛利率分别为31.7%、32.4%和17%,同比+1.3个pct、+2.3个pct和+1.9个pct;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.55%、8.39%、2.99%和1.98%,合计19.91%,同比+0.7个pct。受对红相股份的股权投资从交易性金融资产转换为长期股权投资核算等因素的影响,2019年公司的公允价值变动收益达到3.31亿元,导致归母净利润增速远高于营收增速。因19Q1公司公允价值变动收益1.28亿元,20Q1归母净利润同比出现较大降幅。 深度绑定采埃孚,业绩增长新动力 公司与采埃孚成立合资公司卧龙采埃孚汽车电机有限公司。通过深度绑定国际顶级供应商采埃孚,公司新能源汽车用电机实现向欧洲一线车企(如奔驰、宝马等)的供货。2019年采埃孚获得了奔驰EQ电驱动系统订单和宝马等8速混动驱动系统订单,未来有望获得更多配套,带动公司业绩增长。 盈利预测和评级 预计2020-2022年归母净利润分别为10、12、13亿元,EPS分别为0.77、0.91、0.98元,当前股价对应的PE分别为13.3、11.3、10.5倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期,原材料成本上升。
青岛啤酒 食品饮料行业 2020-05-04 53.18 -- -- 65.00 22.23%
67.40 26.74% -- 详细
事件:公司发布一季报,2020Q1实现销量163万千升/-24.5%,吨价3861元/+5.17%;实现营收62.93亿元/-20.86%,归母净利为5.37亿元/-33.48%,现金回款58亿元/-30%。 疫情致餐饮等聚饮场景短期停摆,龙头抗风险能力好于行业 国内餐饮、夜场等主渠道(啤酒收入占比60%+)及海外出口订单受疫情影响基本停滞或大幅下滑,致2020Q1销量下滑24.5%,营收下滑21%,归母净利下滑33.48%,公司业绩相对优于行业,据国家统计局数据,2020年1-3月啤酒产量549.5万千升/-33.8%,销售收入270.59亿元/-30.26%,利润6.37亿元/-82.15%。为应对疫情冲击,公司积极实施“社区营销推广和无接触配送”等策略,加强线上销售,通过完善“网上超市+官方旗舰店+授权分销专营店+微信商城”的立体式电商渠道体系多渠道满足消费者多品种、便捷高效的购买需求以开拓销售市场,弥补损失。 固定费用摊销影响2020Q1短期盈利能力 2020Q1公司毛利率40.06%,同升0.4pcts,税金及附加占比6.72%,同降0.84pcts;销售费用率21.32%,同升3.82pcts;管理费用率3.86%,同升0.31pcts;净利率8.81%,同降1.81pcts;我们判断主要系固定费用摊销影响,如行业渠道费用(餐厅进店费等)多固定平摊,销售费用下滑幅度(运费等变动费用下降3.56%)低于收入下滑所致。 行业高端化拐点已至,股权激励蓄力“二次增长”势能 公司高端化增长逻辑逐步得到业绩验证:2019年公司“奥古特”等高端产品销量185.6万千升/+7.08%,高端销量占比23.06%,同升1.47pcts,吨价3431元,较2018年提高5.0%。啤酒行业份额竞争已接近尾声,利润诉求趋势明显,竞争格局稳定,高端化成为行业二次增长曲线新动能,据统计局数据2019年1-10月行业吨价7.25%,高于销量增速(1.05%)。此外,3月23日公司发布实行股权激励计划,拟向公司的董事、高管、中层管理人员和核心骨干人员授予1350万股限制性股票,我们认为激励方案落地将有助构建长效激励体系,激发公司管理效能,利于产能优化和价位升级,蓄力增长势能。 疫情影响短期业绩,但不改高端化长期逻辑,维持“推荐”评级 我们预计2020-2021年公司归母净利润分别为19.81/23.74/29.41亿元,同比增长6.9/19.9/23.9%,EPS分别为1.47/1.76/2.18元,当前股价对应2020-2022年的PE分别为34.1/28.5/23.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情时间拉长持续冲击餐饮、夜场等聚饮消费,原料价格持续上涨等风险。
舍得酒业 食品饮料行业 2020-05-04 23.90 -- -- 28.38 18.74%
30.42 27.28% -- 详细
业绩不及预期 , 低档酒高增长等致盈利能力下降公司 2020Q1营收 4.04亿(-42.02%),归母净利润 0.27亿(-73.46%)。2020Q1毛利率 72.36%(-2.40pct),系疫情期间低档酒高增长提升所致;毛利率下滑叠加管理费用率提升 5.11pct 等致净利率下滑 7.77pct 至 7.72%,管理费用增长系摊销 2020年部分股权激励费用。春节错峰下,2019Q4+20201Q1+△预收款为 11.29亿(-7.69%)。疫情影响致公司经营性现金流净额-0.74亿,系销售商品及提供劳务收现下降 40%所致。疫情影响下,公司控货去库存致预收款 1.71亿,环比下降 32.4%。 疫情影响 致舍得系列下滑 , 省内外均出现下滑产品端,疫情影响下中高档酒营收下滑 47%至 3.09亿,我们预计舍得系列下滑 40%左右,低档酒营收因公司恢复沱牌业务叠加部分自饮场景恢复增长68%至 0.27亿。区域扩张,疫情影响下省内外营收均出现下滑,省内外营收均下滑 47%至 0.73亿、2.31亿,省外按照“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”策略,聚焦建设以湖南、环太湖为中心两个根据地市场,目前效果初现。2020Q1公司共有 1756家经销商,减少 20家。电商营收 0.31亿(+60.94%),国外营收 9.40万。 品牌矩阵基本成型 , 期待公司营销破局当前公司坚持以舍得为核心、沱牌为重点的双品牌战略,形成以 “舍得”、“沱牌”为两大核心品牌,“天子呼”、“舍不得”、“吞之乎”、“陶醉”为培育性品牌的品牌矩阵。此外,公司全面实施老酒战略(目前拥有优质基酒 12万吨),打造经典老酒、藏品老酒、艺术老酒三大产品系列,先后上市沱牌特级 T68、藏品舍得系列、藏品沱牌系列等全新产品。当前公司渠道库存和产品批价承压,期待公司进一步理顺渠道利润和稳定价格体系,老酒战略稳步推进,省外优势市场稳扎稳打、精耕细作,预计公司 2020-2022年 EPS 为1.77/2.11/2.57元,当前股价对应 PE 分别为 15/13/10倍,维持“推荐”评级。 风险 提示 :疫情拖累白酒消费;组织和市场管理不确定性;省外扩张不及预期
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2020-05-04 7.45 -- -- 7.74 3.89%
7.74 3.89% -- 详细
2019年年度报告&2020年一季度报告:业绩符合预期 2019年公司实现营收140.25亿元(同比+10.08%),归母净利润10.58亿元(同比+2.61%);同时2020年一季季度公司营业收入28.33亿元(同比-8.85%),归母净利润2.17亿元(同比-8.91%),业绩符合预期。随着深圳城中村管道燃气改造加速,燃气电厂迎来发展机遇,异地燃气项目持续推进,LNG项目投产后带来业绩新增量,而且公司2020年天然气销气经营目标为40亿方(同比+26.86%);我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.44、0.53和0.61元,当前股价对应PE分别为17.4、14.4和12.4倍,维持“推荐”评级。 深圳地区城中村旧改加速,电厂用气需求持续增长 公司2019年加速推动城中村管道气改造,全年完成城中村改造48.3万户(为2018年改造量的4.7倍)。公司还将2020年定为城中村改造攻坚决战年,有望在2020年完成100万户的改造目标。2019年末,公司燃气用户数达到229.08万户,城中村改造使得深圳居民燃气用户数和用气量持续增长,深圳气化率也持续提升。除了此前政策规划的100万户城中村改造之外,我们预计未来城中村改造将持续推进,未来深圳地区的居民天然气需求仍有较大空间。电厂方面,公司大力拓展粤港澳大湾区电厂用户,电厂用户达到6家。公司在2020年3月收购唯美电力70%股份,延伸公司燃气产业链,增强公司资源消纳和盈利能力,推动公司从单一的燃气供应向清洁能源综合服务转型。 LNG接收站投产带来业绩新增量,异地项目持续推进 2019年四季度,公司总投资约16亿元、历经5年建设的燃气储备与调峰库正式投产,新增每年10亿立方米(80万吨/年)的天然气周转量,提升了深圳市天然气供应的稳定性。在上游产能持续增长的情况下,国际市场LNG供需格局持续宽松,进口天然气成本较低,有利于公司利用国内外价差优势,给公司带来业绩新增量,也有利于天然气发电和工商业用气量的增长,促使天然气市场规模持续增长。异地管道燃气项目也在持续推进,2019年公司获得11个城市燃气项目,新增项目数量较上年增加5个。目前公司已经经拥有45个城市的管道燃气特许经营权,未来公司将加大并购力度,提高华中地区市场占有率。而且异地燃气业务管道利用效率远低于深圳,随着气化率的上升,有望实现燃气销量的快速增长。 风险提示:项目推进不及预期,融资成本大幅增长,经济大幅下行。
掌阅科技 传播与文化 2020-05-04 32.84 -- -- 35.72 8.77%
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事件: 2020年 4月 27日,公司发布 2020年一季报:2020年第一季度实现营业收入4.91亿元,同比增长 9.25%;归母净利润 0.55亿元,同比增长 78.24%;毛利 率42.99%,同比提升11.56个百分点。同日公司发布公告,董事会通过议案, 拟对云梯科技进行战略投资,以受让股份和增资的方式合计投资 7515万元,交易完成后公司将持有云梯科技 17.66%的股权,成为其战略股东。 归母净利润持续高速增长,毛利率创历史新高公司 2020年一季度实现营收 4.91亿元,同比增长 9.25%,2019年硬件业务出表影响已经结束。归母净利润 0.55亿元,同比增长 78.25%,继 2019年四季度后持续高速增长,创单季度新高。毛利率持续上行,达到 42.99%,同比提升 11.56个百分点,创历史新高。 在线阅读行业 蓬勃发展,公司作为龙头显著受益2019年数字阅读行业市场整体规模达 288.8亿,同比增长 13.5%,行业蓬勃发展。Z 世代成为作家读者主力,90后创作者与读者分别占比 58.8%,为行业提供丰富优质内容,90后读者占比 55.6%,付费意愿强烈。知识产权保护持续升级, 2020年 4月,最高人民法院对外公布《关于全面加强知识产权司法保护的意见》。公司作为行业龙头,2019年 MAU 达到 1.4亿,同比提升17%,用户规模保持行业领先。 战略投资 云梯 科 技 , 加强教育领域布局云梯科技主要为教育图书出版商提供专业化的读者服务平台,旗下“书链”平台已累计服务几百家教育图书出版商,此次投资有利于公司完善线上线下教育版图,拓宽针对教育类阅读用户群体的内容服务。 看好 公司 付费 与 免费融合的商业化变现模式 , 上调 至 “ 强烈 推荐” 评级公司付费与免费模式融合的商业模式初步得到验证,商业化变现能力大大提升,结合公司庞大的用户规模与领先的数字阅读内容生态,与百度华为等深入合作,已经迎来业绩增长拐点。我们看好 IP 源头阅读的发展空间,维持公司 2020-2022年净利润分别为 2.83、3.68、4.87亿元,同比分别增长 75.5%、30.4%、32.3%,对应 PE 分别为 42.7/32.7/24.7倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险 提示: :免费阅读变现不及预期,用户规模增速下降,行业竞争加剧等。
高能环境 综合类 2020-05-04 12.20 -- -- 12.96 6.23%
12.96 6.23% -- 详细
2019年年度报告&2020年一季度报告:业绩符合预期2019年公司实现营收50.75亿元(同比+34.90%),归母净利润4.12亿元(同比+26.92%),经营活动现金净流量为7.87亿元(同比+144.24%),业绩符合预期,现金流大幅改善;同时发布了2020年一季报,公司营业收入8.13亿元(同比+18.80%),归母净利润0.70亿元(同比+28.84%)。公司在手订单充足,项目快速落地,内生发展加速,股权投资卓有成效,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.78、0.98和1.17元,当前股价对应PE分别为15.5、12.3和10.3倍,维持“推荐”评级在手订单充足,项目快速落地,现金流持续向好2019年公司放缓新增订单节奏,聚焦项目质量,将回款作为新增订单的重要筛选指标。2019年新增订单金额30.07亿元,其中工程承包类订单24.15亿,投资运营类订单5.92亿;2020年一季度公司新增订单金额为4.01亿元;虽然新增订单放缓,但是公司目前在手订单充足,在建项目推进顺利。截至2020年一季度末,公司在手订单金额126.73亿元,其中已履行51.82亿元,尚可履行74.91亿元。此外,在公司加大回款力度以及BT项目回款顺利的情况下,2019年公司经营活动产生的现金流量净额为7.87亿元(同比+144.24%),较净利润还要高出3.03亿元;2020年一季度经营活动现金净流量为0.84亿元(同比+43.88%),现金流持续向好。 内生发展加速,股权投资卓有成效公司内生发展加速,工程项目快速落地,提升运营项目效率。2019年环境修复板块收入16.42亿元(同比+26.75%),环境修复在手订单14.74亿元,业绩保持持续增长;危废板块收入10.66亿元(同比-8.25%),因为贵州宏达危废经营许可证换证影响板块业绩,随着产能提升以及新项目的有序推进,后续有望提升业绩;生活垃圾处理板块收入16.37亿元(同比+72.60%),公司在手垃圾焚烧发电项目规模达9100吨/日,其中5个成熟项目稳运营规模达3900吨/日,同时大力推进垃圾焚烧项目建设的情况下,板块收入增长明显。 此外,公司股权投资卓有成效,在参股公司业绩快速增长的情况下,2019年投资收益同比增长55.36%,2020年一季度投资收益同比增长226.54%,未来有望保持快速增长。 风险提示::项目推进不及预期,融资成本大幅增长,经济大幅下行
高能环境 综合类 2020-05-04 12.20 -- -- 12.96 6.23%
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2019年年度报告&2020年一季度报告:业绩符合预期 2019年公司实现营收50.75亿元(同比+34.90%),归母净利润4.12亿元(同比+26.92%),经营活动现金净流量为7.87亿元(同比+144.24%),业绩符合预期,现金流大幅改善;同时发布了2020年一季报,公司营业收入8.13亿元(同比+18.80%),归母净利润0.70亿元(同比+28.84%)。公司在手订单充足,项目快速落地,内生发展加速,股权投资卓有成效,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.78、0.98和1.17元,当前股价对应PE分别为15.5、12.3和10.3倍,维持“推荐”评级 在手订单充足,项目快速落地,现金流持续向好 2019年公司放缓新增订单节奏,聚焦项目质量,将回款作为新增订单的重要筛选指标。2019年新增订单金额30.07亿元,其中工程承包类订单24.15亿,投资运营类订单5.92亿;2020年一季度公司新增订单金额为4.01亿元;虽然新增订单放缓,但是公司目前在手订单充足,在建项目推进顺利。截至2020年一季度末,公司在手订单金额126.73亿元,其中已履行51.82亿元,尚可履行74.91亿元。此外,在公司加大回款力度以及BT项目回款顺利的情况下,2019年公司经营活动产生的现金流量净额为7.87亿元(同比+144.24%),较净利润还要高出3.03亿元;2020年一季度经营活动现金净流量为0.84亿元(同比+43.88%),现金流持续向好。 内生发展加速,股权投资卓有成效 公司内生发展加速,工程项目快速落地,提升运营项目效率。2019年环境修复板块收入16.42亿元(同比+26.75%),环境修复在手订单14.74亿元,业绩保持持续增长;危废板块收入10.66亿元(同比-8.25%),因为贵州宏达危废经营许可证换证影响板块业绩,随着产能提升以及新项目的有序推进,后续有望提升业绩;生活垃圾处理板块收入16.37亿元(同比+72.60%),公司在手垃圾焚烧发电项目规模达9100吨/日,其中5个成熟项目稳运营规模达3900吨/日,同时大力推进垃圾焚烧项目建设的情况下,板块收入增长明显。此外,公司股权投资卓有成效,在参股公司业绩快速增长的情况下,2019年投资收益同比增长55.36%,2020年一季度投资收益同比增长226.54%,未来有望保持快速增长。 风险提示:项目推进不及预期,融资成本大幅增长,经济大幅下行。
比亚迪 交运设备行业 2020-05-04 59.40 -- -- 62.50 5.22%
63.28 6.53% -- 详细
2020Q1年营收同比约-35%,归母净利润同比约-85%。 受疫情和宏观经济下行等因素的影响,公司业绩承压:2020Q1年公司实现营业收入约196.79亿元,同比-35.1%;归母净利润约1.13亿元,同比-85%;扣非后归母净利润约-4.72亿元,同比-214.5%;毛利率为17.7%,同比-1.4个pct;归母净利率约0.6%,同比-1.9个pct。2020Q1经营活动净现金流量为49.49亿元,同比+1113%,主要是由于应收账款的回笼加快,口罩等业务收到的现金增加所致。整体业绩超预期。 疫情影响下公司市占率稳固。 受疫情的影响,2020Q1汽车市场整体承压,乘用车销量287.7万辆,同比-45%;新能源汽车销量11.4万辆,同比-56%。根据公司公告,2020Q1公司汽车销量6.13万辆,同比-48%,其中传统燃油车受益于宋Pro等车型的热销,销量同比-12%,达到3.9万辆,新能源汽车销量2.22万辆,同比-70%。得益于公司的新能源汽车产品力,公司新能源汽车市占率微幅提升,从2019年的19%提升到19.5%。分结构来看,纯电乘用车市占率提升明显,从2019年的17.6%提升到51.7%。 预计2020H1实现归母净利润同比+10%~+23.75%。 2020H1公司预计实现归母净利润16~18亿元,同比+10%~+23.75%,其中Q2归母净利润15~17亿元。盈利提升主要是1)汽车及轨道交通业务,预计2020Q2疫情影响逐步消退,新能源汽车政策利好,销量有望迎来拐点,带动公司新能源汽车收入恢复性增长。同时,由于LFP刀片电池、DMI等技术的应用,成本持续下降推动公司盈利提升。燃油车宋Pro等持续热销,也将实现销量良好表现。地方政府基建加快投资将推动云轨云巴项目快速落地,预计销售60亿元以上。2)手机部件及组装业务,聚焦大客户,不断加深与客户合作,实现了新产品的导入,玻璃陶瓷等出货量快速增长,预计Q2盈利能力明显提升,全年营收和利润10%以上增长。此外,口罩产能已经达2000万/天,并以300万/天的速度增长,预计Q2订单以出口海外为主。 盈利预测和评级。 公司是新能源汽车的引领者,具有深厚的技术积累和完善的产品布局,且积极拆分相关业务,寻求外供。我们预计2020~2022年归母净利润分别为19、28、45亿元,EPS分别为0.68、1.02、1.65元,当前股价对应的PE分别为84、56、35倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车市场受疫情影响复苏不及预期,零部件外供不及预期。
周大生 休闲品和奢侈品 2020-05-04 17.46 -- -- 20.95 17.37%
20.80 19.13% -- 详细
报告期内公司营收稳中有进,毛利率提升 2019全年公司实现营业收入54.39(+11.69%)亿元,归母净利润9.91(+22.99%)亿元,扣非净利润9.14(+21.59%)亿元,EPS为1.37元,毛利率35.98%(+1.98%)。2020年一季度公司实现营业收入6.78(-38.25%)亿元,受疫情影响,一季度公司营业仅十几天,收入下滑明显。 加盟业务收入毛利双提升,线上业务强势突破 2019年公司加盟业务营收36.21(+11.52%)亿元,毛利率34.44%(+0.72%);自营线下业务营收10.95亿元(-2.83%),毛利率33.68%(+3.77%);自营线上业务营收5.01亿元(+43.22%)。2020年一季度线上实现营收1.92亿元(+104.32%)。公司加盟店收入稳中有升,自营店毛利率有所改善,线上渠道业绩实现快速增长。分品类,黄金类产品销售相对活跃,素金首饰实现15.85亿元营业收入,同比增长39.43%。毛利率20.30%(+0.38%);镶嵌类首饰销售略降,营业收入30亿元,毛利率26.85%(+0.89%)。 行业承压公司贯彻外延式、规模先行的渠道战略巩固优势,稳步扩张 消费承压一季度限额以上金银珠宝类消费增速下降37.7%,作为非刚需消费品,行业消费受限明显。行业虽承压但有助于行业内品牌集中度提升,公司在稳固既有3-5线市场优势地位,同时加大对薄弱市场拓展力度。公司在贯彻外延式、规模先行的渠道战略的同时,强调标准化优势,全方面进行标准化管理,使得公司销售网络具有较强的复制能力和协同能力,逐步建立了覆盖面广而深的“自营+加盟”连锁网络,品牌影响力和知名度持续提升。截止2019年末公司新开门店955家,净增加门店636家,门店总数稳定增长。截至2020年一季度末门店总数4002家,较报告期初减少9家,1-3月累计新增门店49家,撤店58家,新增门店数量较上年同期下降60.48%。 强化供应链优势,稳健提升公司竞争力和市场份额 强化供应链整合优势,聚焦高附加值品牌推广和渠道建设,实现经营规模的快速柔性扩张。公司将持续提升3-5线强势市场的竞争力,形成绝对竞争优势的网点结构;加速布局一二线市场,力争形成突破;将加大线上营销投入,全量开放各网络平台销售。如疫情影响减弱公司收入有望保持增长,预计公司2020-2022年EPS分别为1.43/1.69/2.06元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司新开店不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名