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华鲁恒升 基础化工业 2020-10-30 28.66 -- -- 29.39 2.55% -- 29.39 2.55% -- 详细
事件:公司公告2020年三季报报,2020年前三季度公司实现营业收入90.43亿元,同比下滑14.77%,归母净利润12.91亿元,同比下滑32.52%;单季度来看,2020年第三季度公司实现归母净利润3.86亿,同比下滑35.96%,环比下滑18.57%。 低油价拖累产品价格,检修影响公司产量,单季度盈利下滑2020年前三季度国际油价始终处于低位,疫情仍在全球范围内蔓延,主要化工品价格持续走低,公司主要产品尿素、醋酸、乙二醇、己二酸2020前三季度市场均价同比分别下滑12.22%、19.99%、18.14%、19.26%,而公司产销量同比基本持平,产品价格下降是公司收入下滑的主要原因。公司主要原材料煤炭价格也同比下降,同时公司充分发挥自身成本优势,在行业景气低点依然取得了远超同行的盈利,公司业绩符合预期。 单季度来看,由于公司8月7日至27日对一套煤气化装置进行检修,估计影响营业收入约3亿元,导致第三季度公司业绩环比下滑,在预期之内。 行业周期触底,部分产品价格率先反弹,公司逆周期扩张持续成长在OPEC+减产的推动下,国际油价恢复至40美元/桶以上,化工产品价格基本处于历史底部或行业平均成本附近,同时部分产品如DMF价格已率先反弹,华东DMF市场价格由4月份不足5000元/吨上涨至目前10000元/吨以上。公司现有180万吨尿素、60万吨醋酸、55万吨乙二醇、33万吨DMF等产品,未来公司业绩向上弹性大。 公司作为国内低成本煤化工的标杆企业,在行业景气低位开启新一轮产能扩张,30万吨酰胺及尼龙新材料项目以及精己二酸项目正稳步推进,将充分发挥公司煤气化平台的低成本氢气,我们预计新项目盈利中枢约7亿元,将进一步拓展公司产品线,逆周期扩张助力未来成长。 业绩底部确认,未来季度盈利将逐步改善,维持“强烈推荐”评级煤化工符合我国富煤少气缺油的基本国情,同时煤化工在成本方面依然具有不断进步的空间,优质的煤化工龙头企业具有长期成长能力,周期向上时还具有较大的业绩弹性。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.18、27.09、32.50亿元,当前股价对应PE分别为21、16、13倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示::产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,安全生产事故
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-30 5.00 -- -- 5.03 0.60% -- 5.03 0.60% -- 详细
2020年年三季报:业绩符合预期2020年前三季度,公司实现营收1218.23亿元(同比-4.31%),归母净利润91.33亿元(同比+69.34%)。公司第三季度实现营收427.02亿元(同比-2.60%),归母净利润34.01亿元(同比+117.33%),三季度业绩在用电需求持续复苏以及燃料价格同比下降的情况下明显好转。我们认为未来用电需求将保持平稳增长,公司清洁能源装机占比不断提升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.57、0.62和0.66元,当前股价对应PE分别为9.9、9.8和9.6倍,公司是A股最纯粹的火电龙头标的,维持“推荐”评级。 发电量逐步恢复,交易电量占比上升2020年前三季度,公司境内发电量为2935.41亿千瓦时(同比-2.86%),完成售电量2759.14亿千瓦时(同比-4.19%)。其中,2020年第三季度公司境内发电量1103.85亿千瓦时(同比+3.34%),完成售电量1037.90亿千瓦时(同比+0.81%)。公司发电量在第三季度同比保持增长,但受疫情和新能源装机挤压火电的影响,公司前三季度发电量仍然为同比下降状态。同时,2020年前三季度,公司结算市场化交易电量为1562.28亿千瓦时,交易电量比例为56.94%,比去年同期提高了5.71个百分点。而且2020年全年电力需求有望在国内经济持续恢复下保持良好增长。 燃料成本下降,清洁能源占比持续增长公司燃料成本下降使得净利润快速反弹。2020年第三季度公司总成本343.88亿元(同比-8.13%),其中燃料成本的下降是主要原因。公司2020年上半年境内火电厂售电单位燃料成本为206.51元/兆瓦时(同比-7.73%)。而受益于燃料成本的下跌,公司前三季度毛利率达到19.59%,同比上升了3.8个百分点;净利率也达到了9.21%,同比上升了3.89个百分点。公司财务指标明显好转,资产负债率进一步优化达到65.45%,较2019年末下降6.19个百分点,管理费用和财务费用管控良好。截止2020年三季度末,公司可控发电装机容量为111,971兆瓦(同比+5.46%),权益发电装机容量为98,217兆瓦(同比+4.75%);其中,2020年第三季度公司投产火电机组472.52兆瓦,风电机组392.9兆瓦,光伏机组75兆瓦,清洁能源三季度新增装机占比达49.75%,而且未来随着公司能源绿色转型的推进,公司清洁能源占比有望持续增长。 风险提示:燃料成本大幅上升,电价下调超出预期,用电需求大幅下降
福斯特 电力设备行业 2020-10-28 77.30 -- -- 82.06 6.16% -- 82.06 6.16% -- 详细
业绩超预期: Q3归母净利润 4.15亿元,同比+113.6% 公司发布 2020年三季报: 2020年前三季度公司营业收入 54.69亿元,同比 +19.14%;归母净利润 8.71亿元,同比+47.06%;扣非后归母净利润 8.48亿 元,同比+71.96%。其中, 2020Q3营业收入 20.93亿元,同比+29.84%,环 比+12.09%;归母净利润 4.15亿元,同比+113.6%,环比+37.75%;扣非后归 母净利润 4.05亿元,同比+114.49%,环比+37.98%。 光伏胶膜价格提升与原材料成本下降推动毛利率大幅增长 三季度业绩超预期的原因是毛利率大幅增长: 从量上看, 2020Q3胶膜销量 2.22亿平米,同比+16%,环比+9%,整体符合预期。 2020Q3毛利率 29.71%, 同比+9.52pct,环比+8.69% pct,大幅增长。 胶膜价格提升叠加原材料价格下降: 2020Q3胶膜平均不含税单价为 8.36元/ 平米,同比+11%,环比+2%。 胶膜价格提升主要原因是三季度以来下游需求 旺盛、供货紧张, 胶膜在组件成本中占比不高, 客户期望通过涨价锁定胶膜 供应。原材料价格下降明显, 2020Q3光伏树脂采购均价 9.68元/kg,同比 -16.55%。原材料价格下降主要由于石油价格下降的滞后反映。 公司费用控制仍保持在良好水平: 2020Q3期间费用率 5.3%,同比-1.22pct, 环比-1.41pct,主要为销售费用率及财务费用率下降所致。 先行指标显示需求持续旺盛: 期末存货 8.69亿元,环比-6.68%,预收账款/ 合同负债 0.38亿元,环比+34.92%,预付款项 1.39亿元,环比+61.73%。 持续扩产增强光伏胶膜龙头, 长期持续看好公司成长为新材料平台型公司 光伏迎来黄金时代,胶膜是行业里最好的赛道。 作为胶膜龙头,公司通过持 续扩产满足下游需求、增强龙头地位。除可转债项目滁州 5亿平胶膜扩产外, 公司于 9月份公告在嘉兴扩产 2.5亿平米胶膜与 1.1亿平米背板。 感光干膜有望复制胶膜成长路径。 公司在 PCB 感光干膜上实现“0到 1”突 破,成功进入深南、景旺供应链,未来放量成长。其他新产品 FCCL、铝塑 膜等持续突破,看好公司长期成长为平台型新材料公司。 盈利预测及投资建议 考虑到胶膜价格上涨及公司新扩产规划,调整盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润 13.27( +1.75)、 18.72( +3.42)、 25.76( +4.44)亿元,对应 2020-2022年 PE 估值 37.4、 26.5、 19.3倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 光伏需求不及预期、产品价格超预期下跌风险、感光干膜进展 不及预期风险、应收账款回收风险
法拉电子 电子元器件行业 2020-10-27 83.89 -- -- 93.99 12.04% -- 93.99 12.04% -- 详细
新旧动力切换,2011年开始公司业绩增速放缓从 2002年上市以来,公司营收、净利润增速长期保持在 20%以上。2011年公司进入新旧动能切换期,业绩增长放缓到 10%以内。到 2020年上半年,新动能(新能源车、新能源)占总营收比例达 40%,旧动能(家电、照明)营收占比下降至 24%,初步完成新旧动能切换。 下游多重利好,打开新一轮高增长期1)新能源车:20H1多国推出新能源车利好政策以刺激经济复苏。欧洲新能源乘用车注册量上半年实现同比+62%的高增长。我国新能源车销量从 7月开始同比转正。长期看,新能源车增长确定性高,2020-2025年销量 CAGR预计可达 38%,对薄膜电容需求从 2020年的 9亿元左右增长至 2025年约38亿元,CAGR 达 33%。 2)新能源:中欧致力于推进以清洁能源为核心的能源变革。光伏、风电迎来黄金发展期。我们预计全球光伏装机量将从 2019年的 112GW 提高 2025年的 300GW。同时,根据 GWEC 预估,全球风电将从目前的 60GW/年的装机量上升到 70GW/年。综合而言,未来光伏、风电将带动薄膜电容需求增速保持在 10%以上,到 2025年市场空间达到 17亿元。 3)工控:国内制造业逐步回暖,其中 5G 基站、数据中心、充电桩等“新基建”表现亮眼。长期看,“新基建”的驱动力强劲,其中 5G 基站年建设均值将近 150万个,数据中心投资额、充电桩新建数量增速分别高达 11%和 38%。 成本优势明显,公司龙头地位有望再巩固公司机器设备 70%以上计提完折旧,成本优势明显,较竞争对手平均毛利率高出 20%左右。公司持续高研发投入,并与下游优质客户合作紧密。新能源车领域,公司与博世、大陆汽车、联合汽车电子等龙头合作,我们预计目前公司的市占率在 30%以上;新能源领域,公司是华为、阳光、固德威、维斯塔斯和金风科技等主要供应商,公司在全球光伏中的占比约 60%;工控领域,公司供货汇川等国内优秀厂商,未来市场渗透率有望进一步提升。 盈利预测及投资建议我们预计 2020-2022年归母净利润分别为 18.4、21.1、24.4亿元,EPS 分别为 2.29、2.57、3.01元,当前股价对应的 PE 分别为 36、32和 28倍。考虑到公司进入新一轮高增长期,竞争优势明显,将评级上调至“强烈推荐”。 风险提示:原材料价格波动风险,海外市场业务波动,汇率波动
良品铺子 食品饮料行业 2020-10-27 56.98 -- -- 60.88 6.84% -- 60.88 6.84% -- 详细
业绩符合预期,系同期高基数及平台去中心化所致。 公司2020Q1-Q3营收55.30亿(+1.29%),归母净利润2.64亿(-16.15%)。 其中Q3营收19.20亿(-1.82%),归母净利润1.03亿(-13.83%),业绩符合预期,系去年同期高基数及平台去中心化等所致。2020Q1-Q3毛利率31.50%(-1.00pct),其中Q3毛利率为33.34%(+0.83pct);2020Q1-Q3净利率为4.77%(-1.05pct),其中Q3净利率为5.29%(-0.94pct),系疫情恢复下毛利率提升叠加销售费用率增加2.87pct、营业税金增加0.37pct等所致。2020Q3合同负债期末为1.34亿,环比下降0.13亿,同比增加0.18亿,系预收团购款和会员卡积分减少所致。2020Q1-Q3经营性现金流净额0.89亿(-74.50%),其中2020Q3为0.53亿(-64.42%),系支持供应商发展扩大现款结算供应商货款比例及支付促销等费用和税金同比增加所致。 门店扩张有序开展,以门店为中心的私域流量初现成效。 分经营业态来看,2020Q1-Q3电子商务营收8.99亿(-1.97%),加盟批发业务销售4.91亿(-1.29%),直营零售业务3.47亿(-5.92%)。分区域来看,2020Q1-Q3大本营华中地区营收因疫情影响下滑15%至5.45亿,其中Q3华中地区下滑有所收窄,门店逐季改善。其他区域第三季度基本实现正增长。2020Q1-Q3线上营收同减2%至8.99亿,线上:线下比为48:52。门店方面,当前公司布局以门店为中心的私域流量初显成效,私域流量池人群总数、群活跃率、客单价、新客二转率稳步提升。2020Q1-Q3共有2569家门店,其中加盟店1849家、直营店720家,净增加229家门店。 线上多管齐下以提升复购率,子品牌定位细分人群。 当前公司采取微信生态及阿里轻店模式打通线上线下链路,线上渠道通过“站外引流站内”、“精准营销”、“打造大单品爆款”、“单客经营”等多种运营方式以提升顾客满意度及复购率。产品方面,推出“良品小食仙”、“良品购”、“良品飞扬”三个满足细分人群场景化需求的子品牌,分别针对儿童零食、企事业单位团购和健身代餐这三个细分市场。考虑疫情对公司的影响及三季报情况,我们下调公司2020-2022年EPS为0.95/1.25/1.60元(前值为1.02/1.30/1.72元),当前股价对应PE分别为64/49/38倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情拖累消费;核心产品增长不及预期;门店恢复不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2020-10-26 17.53 18.90 6.48% 18.36 4.73% -- 18.36 4.73% -- 详细
事件:平安银行于于10月月21日披露2020年年三季报:资产总额、营业收入、拨备前利润(PPOP)同比增速分别实现10.4%、13.2%、16.2%的增长,单季净利润增速由负转正,实现““V”型反转。 AUM推动资产规模持续扩张:2020年9月末,平安银行零售客户总数突破1亿户,达到10,364.34万户,较上年末增长6.8%,零售客户AUM达到24881.71亿元,较上年末增长25.5%,其中,财富客户较上年末增长18.4%,平安口袋银行APP注册用户数较上年末增长20.7%,私行客户较上年末增长26.3%,推动资产端零售业务占比提升至57.99%,其中,汽车金融新发放贷款同比增长46.8%,个人住房按揭及持证抵押新发放贷款同比增长37.7%,“新一贷”三季度新发放255.62亿元,环比二季度增长8.5%,发放量呈稳步上升趋势。 依托零售业务优势,负债成本持续优化:平安银行在负债业务上积极拓展低成本存款,降低综合负债成本,个人存款余额较上年末增长12.2%,负债平均成本率降至2.34%,较2019年同期下降33BP,其中,吸收存款平均成本率2.27%,较2019年同期下降21BP。 平安银行继续扩张中间业务收入,收入结构改善,非息收入同比长增长12.9%::得益于私行业务推进,个人代理基金及信托计划和对公传统业务手续费收入等非利息净收入快速增长,推动手续费及佣金净收入同比增长32.6%。此外,综合金融、离岸融资、福费廷、银行承兑及电子商务等共同发力推动对公非息净收入同比增长16.7%。 NIM小幅下行::三季度末平安银行净息差为2.59%,较去年同期下降6BP,主要是存贷差下降26BP所致,其中,生息资产平均收益率4.79%,较去年同期行下行42BP,企业贷款平均收益率降幅相对较大,达到47BP,叠加负债成本较为刚性,推动NIM小幅下行。 不良率出现拐点:自8月开始,公司零售月新增不良贷款已呈现回落趋势,主要产品不良率均已出现拐点,新增逾期率已恢复至疫前水平。三季度末,公司不良贷款率为1.32%,较6月末和上年末均下降33BP;其中,逾期贷款较6月末和上年末分别下降51BP和32BP;关注类贷款较6月末和上年末分别下降27BP和42BP,贷款迁徙率呈现下降趋势;拨备覆盖率为218.29%,较6月末和上年末分别上升3.36BP和35.17BP;贷款减值较上年末增长6.1%。 投资建议:公司充分发挥集团协同优势,全面推进零售转型、对公业务做精做强、资金同业稳步发展的“3+2+1”经营策略,优化业务结构,加大不良资产的清收处置力度,资产质量显著改善,资产结构持续优化,综合DDM和相对估值法,得出的目标价为18.9元,对应PB为1.4x,维持“推荐”评级。 风险提示::转型带来经营风险;监管趋严下政策风险;疫情冲击下市场风险。
智飞生物 医药生物 2020-10-26 158.24 -- -- 164.30 3.83% -- 164.30 3.83% -- 详细
公司三季报业绩高速增长,代理产品快速拉动公司前三季度收入110.5亿(+44.2%),增速较中期增速提高5pp,在去年高增长高基数的情况下继续高速增长。主要是代理的HPV疫苗近几年处于对存量市场快速覆盖的过程中,存量市场预计10%渗透率3000万人份,4-5年覆盖完成。存量覆盖完成后,主要侧重于增量人口的覆盖,从批签发数据来看,1-3季度四价HPV436.5万支,增长10.0%;九价HPV459万支,增长144.5%,预计全年覆盖人份约400万。另外是五价轮状疫苗渗透率在逐步提高中,目前公司代理产品处于快速市场替代中,19年5价轮状增加5倍,今年前三季度批签发300万支,基本持平,有去年高基数影响。尽管三联苗停止批签发,但四价流脑多糖批签发423.98万支(+462%),hib340.48万支(+1140%),ac流脑结合201.79万支(+782%),形成了较大程度的替代,约替代三分之二。 前三季度归母净利润24.8亿(+40.6%),较上半年增速增长9pp,扣非净利润也是24.8亿(+38.1%),利润端继续保持高速增长。 新品研发构建公司未来增长点2020年4月29日公司收到重组结核杆菌融合蛋白(EC)药品注册批件,丰富了公司结核病管线,有利于接种卡介苗的人群的检测,渗透率按照30%估计,潜在市场空间1500万,预计5-10年形成5亿规模。重组新型冠状病毒疫苗(CHO细胞)目前正处于Ⅱ期临床试验过程中,目前进展速度处于国内前列,且产能高成本低。母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)即预防性宜卡也处于申报生产阶段,即将获批,预计5-10年形成30亿规模。另外公司多个重磅品种处于研发后期,15价肺炎结合已经完成一期临床、23价肺炎多糖有望启动三期临床。四价流感、人二倍体狂苗等,预计2021年报产。 盈利预测及投资建议预计公司2020-2022年营业收入151.9/201.3/264.2亿,同比增长43.4%、32.6%、31.2%;归母净利润33.1/44.7/59.6亿,同比增长40.0%、35.1%、33.3%;EPS分别为2.07/2.80/3.73元,对应PE分别为78.3、57.9、43.5倍。 风险提示::研发不及预期,推广不及预期
鱼跃医疗 医药生物 2020-10-26 31.43 -- -- 32.40 3.09% -- 32.40 3.09% -- 详细
收入端高速增长,疫情产品出口爆发增长拉动公司前三季度收入48.5亿(+36.3%),增速与中报持平,继续保持高速增长,主要是常规市场业绩发展回到良性轨道以及部分高毛利抗疫类产品的出货量剧增,受到疫情拉动的产品主要有无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类疫情防控产品,制氧机、电子血压计、血糖仪及试纸等销售较为正常,雾化器、轮椅车和手术器械受到疫情影响有所下降。前三季度年归母净利润15.1亿(+109%),增速与中报持平,继续高速增长。 毛利率大幅提高,人员激励增加较快前三季度年毛利率56%,较去年同期大幅增加14pp,主要是疫情拉动收入高增长带来规模效应以及高毛利产品占比增加。销售费用率11%,较去年同期持平,主要是对销售人员发放加班费、抗疫激励、电商平台投入等造成。管理费用率5.2%,与去年基本持平,绝对值增速也较快,主要是管理人员发放加班费和抗疫激励以及办公环境建设导致。研发费用率5.31%,提高2.3pp,大幅提高,除了研发人员加班费和抗疫激励外,主要是研发投入增加和新研发中心折旧摊销导致。 盈利预测及投资建议预计公司2020-2022年营业收入63.9、70.8、82.3亿,同比增长37.7%、10.9%、16.3%;归母净利润16.7、13.8、17.3亿,同比增长121.6%、-17.5%、25.6%;EPS分别为1.66、1.37、1.72元,对应PE分别为18.9、22.9、18.4倍。 风险提示::销售推广不及预期
歌尔股份 电子元器件行业 2020-10-26 44.00 -- -- 48.68 10.64% -- 48.68 10.64% -- 详细
公司发布20Q3季报,营收、净利双超预期。 公司前三季度实现营收347.3亿元,同比增43.9%;Q3单季营收加速增长,为191.6亿元,同比大增81.4%、环比增110.5%。利润方面,前三季度和Q3单季扣非归母净利分别为19.8、12.5亿元,双双同比大增超80%。前三季整体毛利率为17.7%,同比升1.5pct,盈利能力续增。 消费电子硬件生态加速构建,声学、穿戴硬件迎行业“甜蜜点”。 营收、净利高增,来自声学整机、智能硬件的比翼齐飞:前三季声学整机152.7亿同比增61.5%、智能硬件101.5亿同比增52.1%,精密零组件业务83.1亿增13.6%。公司声学整机最大驱动力来自A客户TWS产品,Q3加速增长则源自公司在A客户向高端Airpods型号的上拓、产能爬坡。智能硬件则受益于消费电子生态完善、智能硬件加速渗透的“甜蜜点”:各大手机厂商依托自家手机平台,大力布局智能手表/手环,依托庞大用户基础搭建自家闭环生态。此外,疫情带来的远程办公、居家娱乐需求,提前催化VR/AR反弹。 高度稳定下游需求+强执行力,业务多点开花、蓄势待发。 以TWS耳机为代表的Hearables有望成手机后下一个风口,渗透趋势确定;手机渗透饱和、无线网络普及下,各家手机厂商试图通过智能配件的渗透搭建移动互联服务生态,寻找新的营收增长点——公司作为上游具备卓越制造能力厂商,受益于行业整体需求提振。与此同时,5G/高宽带普及,叠加居家办公/娱乐深入演化,VR/AR产业处于反弹爆发的前夜——而公司多年稳定供应奠定良好的关键部件和整机制造水准。 另一方面,公司在资金、产能、人员上强悍执行、全面扩张:三季末货币资金较年初增46%,系募资到位,该笔资金有望用于声学整机、虚拟设备等产线的扩张;体现在产能和研发上,即在建工程季末较年初增53%、开发支出增77%;应付薪酬达10.4亿,较年初增34%。 公司尽享消费电子生态扩张红利,维持“强烈推荐”。 公司作为国内声学和可穿戴电子龙头厂商,呈现“以部件提质、以整机带量”的业务扩张模式,凭借卓越部件制造能力形成壁垒,向下游整机拓展做大规模并反哺巩固上游优势,持续享受消费电子硬件生态加速构建的红利。我们预计公司2020-2022年归母净利润为31/46/60亿元,对应EPS分别为0.86/1.40/1.85元/股,对应PE分别为50X/30X/23X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:TWS行业竞争加剧、VR/AR反弹不及预期、与新领域已有玩家竞争加剧。
绿茵生态 综合类 2020-10-26 13.35 -- -- 13.24 -0.82% -- 13.24 -0.82% -- 详细
2020年三季报: 三季度业绩超预期 2020年前三季度公司实现营收 6.84亿元(同比+32.58%), 归母净利润 2.03亿元(同比+38.97%); 其中, 2020年第三季度单季度实现营收 2.50亿元(同 比+88.42%), 归母净利润 0.73亿元(同比+89.51%), 三季度业绩超预期。 我们认为公司财务状况良好,盈利能力突出, 拥有优秀的管理运营水平,新 签订单持续增长,未来有望实现工程+运维双轮驱动, 我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.90、 1.14和 1.42元,当前股价对应 PE 分别为 14.9、 11.8和 9.5倍,维持“强烈推荐”评级。 订单转化业绩加速, 工程+运维双轮驱动 目前公司在手订单充足,在一季度短暂受到疫情影响工程进度后,公司迅速 恢复施工并在二、三季度进行赶工,在三季度实现单季度业绩超预期的表现。 据我们统计, 截止 2020年 10月 22日,公司 2020年公告的新签和中标订单 已经达到 11.07亿元, 再加上 2019年公司新签归属公司施工合同额 22亿元, 公司总体在手订单充足,且订单转化业绩逐渐加速。我们预计未来公司仍将 在充足订单的基础上保持增长。 此外, 公司的养管业务想象空间巨大, 有望 以现有项目为契机进行养护业务的拓展。截止到 2020年上半年, 公司长期养 护面积为 2600万平米,较 2019年末增加 30%。 我们预计未来公司有望凭借 自身全面精细化运营管理优势,在养管运维方面获得更大拓展,带给公司持 续稳定的业绩增长,实现工程+运维的双轮驱动。 回款显著增加, 现金流持续向好, 整体盈利能力突出 公司财务状况良好,三季报末在手货币资金 12.98亿元, 货币资金占总资产 比例达 37.95%。 此外,公司三季度回款加快, 现金流持续向好, 2020年前 三季度经营活动产生的现金流量净额为 1.37亿元(同比+184.24%),第三季 度为 0.93亿元(同比+212.16%)。公司盈利质量突出,公司前三季度毛利率 41.38%,净利率为 30.48%, 资产负债率为 38.03%,资产质量位于行业前列。 此外, 公司可转债已获中国证监会受理, 未来融资能力有望进一步加强。 公 司优质的财务状况和较大的资本扩张空间可以让公司订单转换为业绩的同时 进一步加强了公司承接业务体量,为将来的发展奠定基础,优质的管理运营 水平也保障了公司的项目质量。 风险提示: 融资成本大幅增长, 项目回款问题, 经济大幅下行
三花智控 机械行业 2020-10-23 22.39 -- -- 25.58 14.25% -- 25.58 14.25% -- 详细
20Q3单季度营收同比+17.4%,归母净利润同比+23.5% 公司发布2020三季报,20Q1-3累计营收85.93亿元,同比-0.32%;归母净利润约10.92亿元,同比+3.4%;扣非后归母净利润约9.57亿元,同比-8.9%。20Q3单季度营收约32.75亿元,同比+17.4%;归母净利润约4.49亿元,同比+23.5%;扣非后归母净利润约3.75亿元,同比-8.3%。公司Q3业绩表现略超预期。 毛利率逐步改善,经营性现金流同比提升 公司20Q1-3毛利率、净利率分别为28.7%、12.8%,同比几乎持平,其中Q3毛利率、净利率分别为30.1%、14.0%,同比+0.5、+0.8个pct,逐步恢复正常水平。从费用率来看,20Q1-3销售、管理、研发、财务费用率同比+0.3、+0.6、-0.2、+0.9个pct,其中财务费用率的提升主要是由于汇兑损失的增加。由于政府补助的增加,20Q1-3其他收益同比+71.5%;外汇远期合约浮动收益增加导致20Q1-3公允价值变动收益同比增加8405万元。20Q1-3公司经营活动现金净流量约15.7亿元,同比+39.3%,主要是销售资金回笼增加。 大客户特斯拉持续放量,空调需求逐步复苏 公司汽零主要客户特斯拉从4月开始Model3产量维持在1万辆以上,20Q1-3产量8.69辆,其中Q3产量达到3.68万辆,环比+5.9%。我们预计Q4单月将继续维持1万以上的产量,季度销量有望达到3.8万辆。同时热管理解决方案的变化有望提升公司的单车配套价值量。根据国家统计局数据,空调产量从3月开始同比跌幅逐月收窄,到9月底,同比收窄至-11.7%,累计产量约1.56亿台。下游需求的复苏将推动公司泵阀类零部件收入稳健恢复。 计划发行30亿元可转债,加码制冷空调元器件 公司董事会审议通过了公开发行可转债的议案,议案计划募集不超过30亿元,用于年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目、年产5050万套高效节能制冷空调元器件技术改造项目和补充流动资金,募集资金分配分别为14.87、6.98和8.15亿元。公司加码节能、高效制冷空调元器件,顺应节能减排趋势,有利于抢占发展先机。 盈利预测和评级 我们预计2020-2022年归母净利润分别为16、19、22亿元,EPS分别为0.45、0.54、0.62元,当前股价对应的PE分别为51、43、37倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情波动,汇率波动风险,竞争加剧的风险。
锦浪科技 机械行业 2020-10-23 116.08 -- -- 131.50 13.28% -- 131.50 13.28% -- 详细
事件:公司发布 2020年三季度业绩,前三季度实现归母净利润 2.1亿元。 公司发布 2020年三季报:2020年前三季度实现营业收入 13.5亿元,同比+74.31%;实现归母净利润 2.1亿元,同比+188.84%;实现扣非后归母净利润 1.9亿元,同比+153.26%; 对应 2020Q3实现营业收入 6.24亿元,同比+71.68%,环比+39.91%;实现归母净利润 9187万元,同比+119.86%;实现扣非后归母净利润 7262万元,同比+52.86%。 点评:业绩符合预期,受益于组串式逆变器单机功率大型化趋势,公司市占率将进一步提升。锦浪作为组串式逆变器领军企业,通过不断巩固及发挥在业务布局、技术研发、产品质量及品牌和客户资源的优势,实现销售、盈利规模等经营业绩的快速提升。随着组串式逆变器单机功率大型化的趋势,公司在大型地面电站市场的占有率将进一步提升。 逆变器行业空间广阔:“光伏行业增长+存量替换需求”双轮驱动。受益于十四五规划及 2060年碳中和目标的提出,预计 2025年光伏新增装机量可达到 240GW。不同于组件 25年的使用寿命,逆变器质保通常为 10年左右,光伏行业自 2001年进入商业化发展快车道以来,逆变器替换需求逐步显现。 行业产品结构变化:组串式逐步超越集中式,成为行业主流。组串式逆变器由于具备 MPPT 跟踪功能,可以提供更好的灵活性,成本逐渐接近集中式逆变器等原因,得到越来越多业主的青睐。根据 CPIA 数据,2019年组串式逆变器市场占有率为 59.04%,为占比最大的逆变器品种。 搭载光储快车道,储能逆变器有望成为新业务增长点。公司 2020年 5月公司募资 7.25亿元新增储能逆变器年产能 10万台。储能逆变器出货量增加有望进一步提升公司整体毛利率。 盈利预测及投资建议预计公司 2020-2022年营业收入分别为 19.38、27.98、36.42亿元,同比分别增长 70.1%、44.4%、30.2%,归母净利润 2.85、4.38、5.80亿元,同比增长125.0%、53.8%、32.5%,对应 EPS 分别为 2.06、3.17、4.20。鉴于公司组串式逆变器龙头,小型化高功率产品具备高溢价能力,给予公司 2021年 PE 估值 40~45倍,对应股价 127~144元,维持“推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期风险,全球光伏行业政策变动风险。
长信科技 电子元器件行业 2020-10-21 10.50 12.60 26.51% 10.67 1.62% -- 10.67 1.62% -- 详细
Q3营收、净利加速增长,全年高速增长可期 公司发布Q3季报:前三季度实现营收49.90亿元,同比增7.45%,扣非后归母净利7.56亿元,同比增8.70%。H1公司受制于疫情对下游需求的冲击,营收趋缓。Q3随着疫情缓解、下游大客户新品备货,营收、现金流加快增长:Q3单季营收18.81亿元,同比大增32.89%,对应归母净利2.98亿元,同比增11.92%,同时经营现金流量净额6.26亿元,同比大增131.56%。毛利率方面,Q3单季为28.6%,前三季度毛利率28%,同比升1.5pct,整体稳中有升。 公司在触控显示领域已实现一体化服务优势,客户高端优质。我们看好公司在消费电子模组、汽车模组、减薄业务上的增长动力。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为10.9/14.1/17.1亿元,给予公司2021年22X-26X估值,对应目标价区间是12.6-15.1元/股,维持“强烈推荐”评级。 A客户watch新品发布,可穿戴触显模组H2有望迎高增长 A客户watch产品已于9月发布,市场反应良好,利好公司H2出货;A客户NB/PAD产品预计于11月发布,其销量受益于远程办公爆发,正处于周期向行通道。2019年公司以可转债募资12.3亿,用于A客户watch产能建设,资金动能充足,相关产能准备良好。此外,公司在车载触控领域,已形成sensor到模组的一体化能力,在T客户基础上已覆盖全球70%汽车品牌,未来有望进一步受益于车载触控市占率提升。 关注手机OLED模组和减薄等新兴高成长业务 在手机领域,公司有望迎来手机OLED模组爆发并深度参与。从行业趋势看,未来OLED模组环节有望从面板厂释放至专业模组厂。公司作为国内稀缺的具备OLED模组经验的厂商,有望拔得头筹。 公司于2011年进军减薄领域,并间接切入A客户NB/PAD的减薄产品。NB/PAD受益于疫情对远程办公需求的刺激,2020年出货量增速有望在20%以上。而在中小尺寸减薄领域,随着各家折叠屏手机的陆续发布,公司相关UTG新品研发顺利,减薄新赛道有望开启。 风险提示:5G手机渗透不如预期,OLED模组分工进度不及预期,可折叠手机出货量增速不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2020-10-21 77.00 -- -- 79.16 2.81% -- 79.16 2.81% -- 详细
事件:公司于2020年10月14日披露2020年三季报业绩预告 公司发布2020年三季报预告,2020年前三季度实现归母净利润15.3-16.3亿元,同比增长56.99%-67.25%,三季度实现归母净利润4.2-5.2亿元,同比增长149.52%-208.01%;公司10月18日召开品鉴会,发布季风计划等新内容。 三季度预增150%-208%,爆款综艺和影视剧助推广告和会员增长 《乘风破浪的姐姐》等热门综艺和《以家人之名》《亲爱的自己》等热播剧集,有效带动公司广告收入和会员收入增长。根据芒果品鉴会,《乘风破浪的姐姐2》将在2021年Q1上线,节目将从话语权、竞技场、真人秀三大板块进行升级;2021年Q3上线《披荆斩棘的哥哥》则深入挖掘中年男性魅力。 “马栏山魔法”抢占新赛道,芒果基因塑造长视频平台长久发展 10月14日上午,第八届中国网络视听大会上《芒果TV:挺进主战场,抢占新赛道》演讲总结了芒果TV四方面成功逻辑:建立相对闭环的工业化生产体系,建立坚不可摧的智能中台,建立开放共赢的合作体系,建立步步领先的商业模式。我们看好公司的创新、精品、开放、共赢的内容生产策略。 战略性前瞻布局电商及线下娱乐,打造芒果集团化文旅商业生态 公司“季风计划”打造国内首个台网联动周播剧新样态;同时基于长视频内容打造“小芒”电商,抢占新赛道;升级“大芒计划”,打造“芒果学院”,布局线下实景娱乐。我们看好公司基于内容和IP打造的芒果大文娱生态。 拟定增45亿,持续扩展内容生态,搭建智慧视听媒体服务平台 2020年9月27日,公司发布向特定对象发行A股股票预案,拟募资总额不超过45亿元,拟用于内容资源库扩建项目(40亿元)及芒果TV智慧视听媒体服务平台项目(5亿元),持续拓展内容生态,搭建智慧平台提质增效。 我们看好公司“人才+内容”壁垒,持续推出精品综艺和剧集的能力,随着公司募资及引进投资者,生态边界有望持续扩大,维持“强烈推荐”评级 看好公司持续推出精品综艺和剧集能力,充分发挥内容制作优势和全产业链协同优势,围绕精品内容开展新业态为公司带来新增量。预计2020/2021/2022年净利润预测分别为18.4/23.2/28.4亿元,同比增长59%/26%/22%,当前股价对应PE分别为73.8/58.4/47.8倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:内容合规风险、人才流失、新项目及用户付费不及预期等风险。
捷捷微电 电子元器件行业 2020-10-21 41.66 -- -- 42.92 3.02% -- 42.92 3.02% -- 详细
Q3超预期,全年高速增长有望,维持“强烈推荐”公司发布 20Q3季报:前三季度实现营收 6.9亿元,同比增 48.61%,对应扣非后归母净利 1.9亿元,同比增 42.10%;Q3单季度营收 2.8亿元,同比增58.74%,扣非归母净利 0.7亿元,同比增 54.99%——Q3业绩高速增长,显现晶闸管、防护器件下游强劲需求,继而奠定公司全年高增长基础。 公司同时发布发行可转债计划公告,拟募集资金 11.95亿元,用于功率半导体“车规级”封测产业化项目,符合当下国家扶持功率半导体的政策方向。 公司在晶闸管及防护器件等传统产品领域已取得领先优势,同时积极拓展二极管、MOSFET、IGBT 等新产品。据季报披露,公司 Q3季末固定资产增长81.45%、对应在建工程减少 89.83%,系电力电子产线项目逐步转固。随着公司募投产线产能的进一步释放以及新产品的逐步上量,我们认为公司全年将继续保持高增长态势,公司 2020-2022年归母净利润分别至 2.8/3.4/3.9亿元,对应当前 PE 估值分别为 73/59/52倍,维持“强烈推荐”评级。 受益产品结构改善和产能提升,公司全年业绩有望快速增长公司在传统优势产品晶闸管和防护器件领域已实现 IDM 模式发展,部分产品已达到国际领先水平,随着募投产线的逐步投产,公司晶闸管和防护器件业务全年有望实现快速增长:上半年该类业务预计增长超过 10%。同时新产品开拓顺利,MOSFET 等新业务上半年增长超过 30%。随着 5G 的进一步建设和商用,电力电子需求将呈现持续增长的局面,我们看好公司作为功率半导体优秀厂商的成长性。 顺应产业趋势,吸收优秀团队助力长期成长通过 IDM 模式公司晶闸管和防护器件产品已实现品质和性价比优于竞争对手,实现部分进口产品的国产替代,Q3季末预售账款大增 313.90%,验证公司强劲产品力。当前大陆功率半导体行业正处在下游需求稳步增长和本土企业逐步从低端向中高端替代的大趋势中,公司正通过吸收优秀团队和人才来扩充产品边界。此外公司还投资设立捷捷新材料布局 CMP 抛光材料等领域,向上游原材料拓展,半导体材料作为半导体核心环节,有望提升公司估值。 我们认为新产品的布局将为公司长期发展打开广阔空间。 风险提示:下游需求不及预期、国产替代放缓、募投项目不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名