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中公教育 社会服务业(旅游...) 2019-10-17 17.56 -- -- 19.11 8.83% -- 19.11 8.83% -- 详细
事件:公司发布前三季度业绩预告,同比增长超七成 中公教育10月14日晚间发布2019年三季报预告,2019前三季度预计实现归母净利润9.25-9.75亿元,同比增长70.89%-80.13%,单三季度预计实现归母净利润4.45-4.78亿元,同比增长35.29%-45.32%。 2020年公务员国考招录人数达2.4万人,大幅增长66%反弹明显 受机构改革影响,2019 年公务员国考招录人数由2018年的2.85万人缩减至1.45 万人,同比下滑49%。而10月发布的国家公务员考试公告显示,2020 年计划招录2.4 万人,同比大幅增长66%。招录人数强劲反弹,对公务员考试培训行业构成实质利好,也为公司公考板块四季度业绩带来保障。此外,公司依靠品牌和口碑优势在2019国考大幅缩招时实现逆势增长,使得市场占有率进一步提升,护城河在明年招录人数大增的背景下将进一步加深。 教考和考研培训行业进入快车道,公司持续加大新业务布局 教育部数据显示,2019上半年教师资格有约300万人报名,是2018年同期约1.5倍。上半年公司教师培训人次同比增长64%,远超公考培训人次增速。由于备考时间更长等因素,通常下半年的报考人数是上半年的数倍,预计下半年报名人数将超过550万,为公司教师培训业务增长带来动力。此外,考研是公司大力布局的另一个新业务。因就业压力等因素,考研人数的增长近年来呈现快速上升。上半年公司综合面授培训业务增长89%,主要靠考研业务拉动。 看好公司培训市场龙头和新业务快速发展,维持“强烈推荐”评级 我们预测中公教育2019-2021年实现营收分别为92.68亿元、124.46亿元、162.15亿元,同比增长48.6%、34.3%、30.3%;实现归母净利润分别为16.99亿元、23.05亿元、30.27亿元,同比增长47.4%、35.7%、31.3%;对应2019-2021年EPS分别为0.28元、0.37元、0.49元。鉴于公司公考培训市场龙头地位稳固,教考、考研和线上培训业务快速发展,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:政策风险,市场竞争风险,新业务不达预期风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2019-10-17 1168.00 -- -- 1186.66 1.60% -- 1186.66 1.60% -- 详细
2019Q3业绩增长略低预期,全年预期不改,维持“强烈推荐”评级 公司公布2019年三季报,实现营业总收入635.09亿元/+15.53%;归母净利润304.55亿元/+23.13%。2019Q3实现营收223.36亿元/+13.28%;归母净利润105.0亿元/+17.11%。预收账款112.55亿元,同比增长1%,环比下降8%;前三季度收入+预收款747.64亿元/+13%,主要可能系集团内部发货滞后,叠加经销商销售配额降低,拖累预收款项、现金流量和收入确认所致。我们预计公司2019~2021年实现归母净利润426.05/504.32/593.82亿元,同比增长21.0%/18.4%/17.7%,对应EPS为33.92/40.15/47.27元。当前股价对应2019~2020年的PE为28.4/24.0/20.4倍。高端白酒需求稳定,2019年全年业绩确定性强,维持“强烈推荐”评级。 2019Q3确认发货量略增,非标发货或有提升,基酒产量稳定增长 2019Q3公司实现营收223.36亿元/+13.28%,量价拆分,在不考虑预收账款影响的前提下,我们预计三季度报表确认量约8700吨左右,约贡献5%的收入增长;非标发货加大推升吨价,价增约贡献8%的收入增长。基酒产量方面,据贵州茅台2020年度生产·质量大会的数据,2019年茅台酒基酒产量约4.99万吨,系列酒约2.36万吨,预计2024年茅台酒产量将达到4.24万吨,2020-2024年销量复合增长约6%。 多措并举引导批价理性回归,公司市场定价权提升 三季度以来飞天茅台批价快速上涨至2700元高位,抑制真实需求,为引导飞天茅台酒批价理性回归,一方面,加大“双节”旺季投放配额,加大供给(2018年7000吨,2019年7400吨);另一方面,持续推进渠道运营结构改革:①多渠道加大平价(终端指导价1499)茅台销售,如向Costco超市上海店提供5吨茅台酒;电商平台招标(落地天猫超市、苏宁易购,还有一家尚待公布),额度400吨;商超平台投放600吨茅台酒,三季度逐步发货。②加大32家自营店投放量(全年规划量近1500吨),报告期内实现31亿元销售,对应近1000吨。公司多措并举引导批价理性回归,目前市场主流批价稳定在2200-2300元,公司市场话语权提升。 期间费用减少,盈利提高 报告期内毛利率91.5%,同升0.37pct,预计主要系猪年生肖茅台等非标发货量加大所致。销售费用率4.1%,同降1.06pct,预计系自营投放增加,经销渠道梳理,费用投放减少所致;管理费用率6.6%,同降0.11pct;净利率53.2%,同升2.33pct。2019Q3销售商品现金流入228亿元/-0.7%,主要可能系集团内部交易滞后发货所致。税金及附加占比12.5%(行业平均水平),近期白酒消费税改革成为行业关注的焦点,然而目前征收环节后移尚有难度;茅台酒稀缺+金融投资属性,议价能力强;若后移,长期利于公司市场占有率提高。 风险提示:白酒消费税税率大幅度增加风险,宏观经济下行致高端白酒需求下滑风险,限三公消费加剧风险,食品安全风险等。
圣邦股份 计算机行业 2019-10-16 189.00 -- -- 184.00 -2.65% -- 184.00 -2.65% -- 详细
Q3业绩再超预期,业绩加速增长,维持“强烈推荐”评级。 公司发布 2019年前三季度业绩预告: 2019年前三季度公司实现归母净利润区间为 1.10-1.24亿元, 同比增长 52%-72%, 其中 Q3实现归母净利润区间为0.56-0.61亿元, 同比增长 80%-95%, 季度环比加速增长, 公司业绩持续超预期。 我们认为在半导体核心器件国产替代加速以及下游终端应用爆发大背景下,公司将充分受益。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.68/2.21/2.78亿元,对应 EPS分别为1.62/2.13/2.69元/股,对应当前 PE估值分别为 105/79/63倍。 维持“强烈推荐”评级。 公司业绩持续超预期,兑现核心器件国产化提速大逻辑华为事件发生后, 为保证产业链安全,华为在持续推进核心器件的国产替代进程,公司 Q2业绩超预期在一定程度上体现了,目前 Q3业绩再超预期, 兑现核心器件国产化提速大逻辑。当前, 模拟芯片市场被欧美日企业垄断,中国模拟芯片自给率偏低,近 90%依赖进口。 我们认为华为等终端厂商正在持续推进核心器件国产化,模拟芯片国产替代将是大势所趋。圣邦股份作为国内模拟芯片龙头企业, 在产品性能、 产品种类等方面与德州仪器等国外龙头公司差距正逐步缩小,有望乘国产替代之风实现快速崛起。 公司深耕模拟芯片领域, 不断加大研发投入, 有望复制 TI 成长路径公司主要从事高性能模拟芯片设计和销售,拥有信号链和电源管理两大类1200余款产品。 公司持续加大研发投入力度, 2016-2018年公司研发费用占营收比例分别为 10.84%/12.22%/16.26%, 研发投入占营收比例持续提升, 不断提升公司核心竞争力水平; 此外,公司并购钰泰半导体和大连阿尔法,在电源 IC 领域实现优势互补,具有明显的协同效应,有望复制德州仪器成长路径,不断发展壮大。我们认为公司不断拓展消费电子、通信设备、工控医疗等既有市场领域,同时,积极布局物联网、新能源汽车、人工智能等新兴应用领域,未来具有极好的成长性。 风险提示: 竞争加剧风险; 研发进展不及预期; 手机销量持续下滑
卓胜微 电子元器件行业 2019-10-15 380.00 -- -- 395.20 4.00% -- 395.20 4.00% -- 详细
前三季度业绩预告再度超预期,业绩加速增长 公司发布业绩预告:2018年前三季度公司归母净利润区间为3.12-3.26亿元,同比增长127.26%-137.46%,其中Q3归母净利润区间为1.64-1.71亿元,同比增长142.36%-152.70%,公司多个季度业绩持续超预期,季度环比加速增长。作为国内领先的射频前端芯片厂商,凭借优异的产品实力和研发水平,有望成为行业发展以及国产替代下的最大受益者,超越行业整体增速持续高速成长。我们提高对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.85(+1.44)/7.31(+2.25)/9.92(+3.13)亿元,对应当前PE估值分别为75/50/37倍,维持“强烈推荐”评级。 强化与现有客户合作,导入新产品,推动公司业绩持续爆发 得益于公司积极推进与现有客户的合作,新产品实现规模交付,2018年前三季度销售规模和盈利能力进一步稳健提升:射频开关是公司主力优势产品,公司在CMOS工艺基础上发明出拼版式射频开关实现方法,缩短了研发周期,使得公司产品实现快速迭代,得到客户广泛认可。低噪声放大器目前也得到三星、小米等主流厂商的验证和出货,公司还有望借助已有的成熟技术和及时高效的服务能力拓展其他客户,进一步助推公司成长。 5G通信技术推动行业变革,“行业+客户+产品”助力公司业绩持续爆发 5G通信技术变革有望推动射频前端芯片数量和价值量大幅增长。根据OYR ElectronicsResearchCenter的统计,2018 年至2023年全球射频前端市场规模预计将以年复合增长率16%持续高速增长,2023年接近313.10亿美元,行业成长空间广阔。过去几年公司客户持续拓展,2012年进入三星射频开关供应链以来市场份额持续提高,2015年进入小米供应链,2018年进入vivo供应链,2019年开始给华为、OPPO供应射频前端芯片。我们认为随着公司优势产品的导入,公司业绩将会持续快速增长。此外,公司也在积极布局滤波器和PA两大领域,通过打造全应用平台企业,有望进一步夯实公司在射频前端领域的市场竞争力,为公司未来持续增长奠定基础。 风险提示:竞争加剧风险;研发进展不及预期;手机销量持续下滑。
乐鑫科技 2019-10-15 146.50 -- -- 155.50 6.14% -- 155.50 6.14% -- 详细
全球Wi-Fi MCU通信芯片龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级 乐鑫科技作为全球Wi-Fi MCU芯片龙头,主要从事物联网Wi-Fi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售,广泛应用于智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域。2019年H1公司实现营收3.23亿元(+46.69%),归母净利润0.64亿元(+42.21%),公司经营业绩持续向好。我们认为物联网行业高度景气,驱动Wi-Fi MCU市场持续增长,公司将充分受益。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为7.25/9.93/13.44亿元,归母净利润分别为1.48/2.03/2.78亿元,对应PE估值分别为78/57/41倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 物联网行业风起云涌,Wi-Fi MCU通信芯片市场快速崛起 Wi-Fi技术具有通信距离远、传输速率快、连接快速等优势,未来将成为物联网领域应用最广的无线通信技术。根据Gartner预测数据,2017年全球物联网连接设备达到83.81亿台,预计2020年全球联网设备数量将达204.12亿台。随着物联网、云服务等新兴领域的兴起,Wi-Fi芯片市场将快速增长,Markets and Markets预计2022年Wi-Fi芯片市场规模将增长至197.2亿美元。在物联网领域,产品所用芯片对处理器要求不高,只需要MCU带上Wi-Fi功能,Wi-Fi MCU通信芯片以物联网为主要应用领域,根据TSR数据,出货量年均增速超过50%,明显高于Wi-Fi芯片。我们认为物联网行业持续景气,将驱动Wi-Fi MCU通信芯片市场快速崛起。 高研发投入+高性价比,物联网Wi-Fi MCU通信芯片龙头快速崛起 根据TSR研究报告,在物联网Wi-Fi MCU芯片领域,公司是唯一一家与高通、德州仪器、美满、赛普拉斯、瑞昱等同属于第一梯队的大陆企业,2018年市场份额在30%左右。公司持续高研发投入,凭借优良的产品性能、高效的服务体系、活跃的开源生态系统,公司受到小米、涂鸦智能、科沃斯、蚂蚁金服等下游或终端知名客户的广泛认可。我们认为公司在物联网Wi-Fi MCU通信芯片竞争优势明显,有望乘物联网之风实现快速崛起。 风险提示:下游物联网行业发展不要急预期;产品研发进展不及预期。
深南电路 电子元器件行业 2019-10-14 165.00 -- -- 162.43 -1.56% -- 162.43 -1.56% -- 详细
Q3业绩指引超预期,2019全年高速增长无忧。维持“强烈推荐”评级。 公司发布业绩预告:2019年前三季度公司实现净利润区间为7.80-8.75亿元同比大幅增长65%-85%,其中,Q3单季度实现净利润区间为3.09-4.04亿元,同比增长60.61%-109.72%。受益于5G基站、服务器等领域的需求拉动,业绩持续超预期。公司持续落实“3-In-One”战略,致力于“打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商”,我们认为在5G建设持续推进和半导体国产化趋势加速大背景下,将充分受益。预计2019-2021年归母净利润分别为12.08(+2.93)/17.00(+4.48)/22.23(+6.05)亿元,当前股价对应2019-2021年PE分别为42/30/23倍。维持“强烈推荐”评级。 公司订单饱满,5G产品占比持续提升,量价齐升业绩持续爆发 公司前三季度经营情况良好:从PCB业务看,通信业务4G产品稳步增长,5G产品占比持续提升,5G产品目前处于量价齐升阶段,我们认为随着5G基站建设的持续推进,公司PCB整体毛利率将会稳步提升,订单饱满,产能利用率处于较高水平,营收和利润将会持续快速增长;从封装基板业务看,公司指纹类、射频模块类、存储类等产品实现较快增长,加之无锡封装基板工厂产能处于爬坡阶段,公封装基板业务将会持续增长;电子装联业务,受益于通信领域产品需求增加的拉动,将会持续快速增长。我们认为公司作为全球领先的无线基站射频功放PCB供应商,拥有华为、中兴、爱立信、诺基亚等优质客户,将迎来5G大时代,5G建设将助推公司业绩持续大爆发。 南通二期PCB工厂+无锡封装基板厂,产能扩张奠定未来增长基础 需求方面,公司PCB产品主要应用在通信、工控医疗、汽车电子、服务器等领域,通信领域受益5G需求市场有望持续增长,而以工控医疗、航空航天等为重点的其他领域市场仍处于成长阶段。供给方面,2019年H1南通数通一期PCB工厂产能利用率已处于较高水平,南通二期PCB工厂已投入建设;封装基板方面,公司IPO募投项目无锡封装基板工厂连线试生产,目前处于产能爬坡阶段,在国产替代趋势加速大背景下,公司封装基板有望充分受益。 风险提示:下游发展不及预期;募资项目不及预期;材料价格波动风险。
天齐锂业 有色金属行业 2019-09-27 28.48 -- -- 28.42 -0.21% -- 28.42 -0.21% -- 详细
行业已经见底或者即将见底, 2020年需求大概率会好于 2019年行业大概率在 2019年下半年见底,存在部分可能行业低迷延期到 2020年上半年。从三个角度来看,我们认为行业在 2019年下半年见底的概率最高,相对悲观的情况下可能会延续到 2020年上半年。 从 2020年的需求端来说,大概率会好于2019年。其一是因为国内会尽量实现 200万辆电动车的政策目标; 其二是因为 2020年是海外车企巨头大规模推出车型的一年。 从行业长期空间上来看,锂产品的需求空间大估计不会存在太大的分歧首先是全球汽车的电动化趋势才刚刚开始,这是较为明确的; 其次是储能必然会兴起的趋势, 市场对于这一点的关注度可能没有那么高。 随着光伏和风电的装机越来越大之后,以及锂电池的成本越来越低、 性能越来越好之后,储能必然会在某个时点兴起,极大地带动锂电池的需求,我们可能越来越接近临界点。长期看储能会对锂电的需求产生极大的拉动,会超过电动车对锂电的需求。 天齐锂业布局了全球成本最低的锂精矿和盐湖对于矿业企业来说,核心竞争力是成本,成本低意味着在行业不景气的时候能够生存下来,抗过冬天,在行业景气来的时候,能赚的盆满钵满。天齐锂业布局了全球成本最低的锂精矿和盐湖,这就是卡位优势。 从锂矿资源分布来看,格林布什矿的储量规模及品位位于全球第一。从卤水资源分布来看,SQM 的 Saar de Atacama 拥有 4290万吨 LCE 的锂储量,即世界上最大的卤水储量,锂品位为 1840ppm,为所有卤水资源中的最高品位。 配股申请核准通过, 收购 SQM 股权的大额举债带来的资金风险消除天齐锂业之前最大的风险就是收购 SQM 股权的大额举债带来的资金风险,不过 9月 2日,证监会核准公司配股申请,这个风险基本就消除了。之前的股价部分隐含了这个风险,那么风险消除之后肯定会先有一个修复的过程,这个过程完成之后,股价的走势就取决于行业和公司的基本面。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 4.06/10.25/19.22, 对应 PE 为 81/32/17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 产能推进不及预期,产品价格波动
东睦股份 建筑和工程 2019-09-24 7.64 -- -- 7.37 -3.53% -- 7.37 -3.53% -- 详细
高强度PM件彰显技术实力,打开成长空间: 高强度PM件解决了传统PM件强度和密度不足的问题,能够真正实现对传统锻件的替代,是PM产品迈向高端化和打开广阔市场空间的关键细分领域。公司是国内唯一、全球仅有的几家之一掌握粉末冶金高强度件全部三种技术路线的企业。短期来看,公司高强度PM件技术的突破标志着变速箱零件放量在即,当前我国变速箱粉末冶金零件市场空间143亿元,全球市场空间近500亿元;长期来看,高强度PM件对汽车连杆、5公斤以下钢锻齿轮、RV减速器齿轮等将形成替代,市场空间超过千亿级别。 预期差较为显著,公司和行业拐点双双来临: 我们认为公司有三大超预期空间:1)下游方面,当前时点汽车行业开始复苏、光伏产业向好、5G对3C领域的更新换代等;2)估值方面,公司技术属性强,已非传统工艺公司,下游应用场景持续开拓将带来估值预期提升;3)经营方面,包括公司股权结构基本稳定、长期来看PM业务经营效率的继续稳中有升,对软磁、MIM的管理输出和各类协同效应的发挥等。从行业来看,龙头企业技术储备已经成熟,轻量化、电动化、节能环保趋势将加速粉末冶金件的替代速度;公司在产能利用率重回高位后,2020年也将开始业绩反弹。公司和行业拐点双双来临,投资价值已经凸显。 盈利预测与投资建议: 公司产能利用率2020年有望持续边际改善并重回高位。公司是具备较高壁垒的粉末冶金技术企业,在技术优势下的新产品开发和传统产品替代将打开巨大的成长空间。预计2019-2021年归母净利润分别为2.37/3.87/4.25亿元,对应EPS分别为0.37/0.60/0.66元,当前股价对应2019-2021年PE分别为20.5、12.5和11.4倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:客户订单执行率导致产能利用率波动的风险;新产品开发不及预期的风险。
国祯环保 综合类 2019-09-23 10.67 -- -- 11.40 6.84% -- 11.40 6.84% -- 详细
事件:控股股东国祯集团拟将15%公司股份协议转让给三峡集团 2019年9月19日晚公司公告:国祯集团拟将其持有的国祯环保15%的股份协议转让给长江环保集团以及三峡资本,转让价格为人民币12.70元/股,总金额为12.77亿元。此前长江环保集团及三峡资本共持有公司11.64%股权,由于长江环保集团和三峡资本实际控制人均为三峡集团,本次股份转让完成后,三峡集团将控制公司26.63%的股权,成为上市公司实际上的第一大股东。 长江大保护战略地位显著 2018年4月,习近平总书记在深入推动长江经济带发展座谈会上指出,实施长江经济带发展战略要加大力度,把修复长江生态环境摆在压倒性位置。生态环境部、国家发改委联合印发印发《长江保护修复攻坚战行动计划》,要求到2020年底长江流域水质优良的国控断面比例达到85%以上,劣于Ⅴ类低于2%;长江经济带地级及以上城市建成区黑臭水体消除比例达90%以上,地级及以上城市集中式饮用水水源水质优良比例高于97%。 股东将支持公司参与共抓长江大保护工作,未来增长可期 三峡集团控股之后,将与公司在长江大保护工作中深度合作,发挥自身优势。而且长江环保集团将支持公司积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先将公司纳入长江大保护联合体单位成员中,优先支持公司在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能,为公司将来业绩增长提供了保障。 央企拟控股公司,深度参与长江大保护工作,因此调高公司评级 此次三峡集团成为实际上的第一大股东之后,将发挥各自优势,提升合作层次,在推动共抓长江大保护工作上真正建立全面战略合作伙伴关系。看好公司将来发展,深度合作带来更多项目储备以及业绩增长,因此我们调整公司2019-2021年EPS分别为0.55(+0.01)、0.73(+0.06)和0.96(+0.15)元,当前股价对应PE分别为17.5、13.2和10.1倍,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进展不顺利、融资环境恶化。
芒果超媒 传播与文化 2019-09-17 28.46 -- -- 28.68 0.77% -- 28.68 0.77% -- 详细
公司中期业绩达 8亿增长 40%视频业务贡献最大2019年上半年,公司实现营业收入 550,399.60万元,同比增长 10.41%,实现归属于上市公司股东的净利润 80,360.36万元,同比增长 40.33%。接近中报业绩预告中上限。在宏观经济和行业环境并不太好的情况下,公司业绩仍保持强劲增长,主要原因是公司核心业务芒果 TV 收入 24.85亿元,大幅增长 79.46%,同时公司强化成本管理,实现了整体营业成本微降 0.73%。 综合毛利率提升 8个百分点,销售和管理费用率上升较多2019年上半年,公司综合毛利率为 40.78%,同比上升 8.07个百分点。这主要得益于公司芒果 TV 视频业务毛利率 38.44%,同比大幅增长 11.21pct。 销售费用和管理费用的较快增长,使得公司费用率同比有所上升。 2019H1,公司销售费用率为 18.25%,同比增长 3.3个 pct;管理费用率为 6.64%,同比增长 2.22个 pct。 2019H1公司影视剧摊销成本为 16.88亿元,同比增长 53.7%,表明公司明显加大了内容成本投入。 广告和会员收入成长性强劲,互联网视频业务仍将保持高增长2019H1,芒果 TV 实现广告收入 16.99亿元,同比增长 62%,其中,品效广告收入占比超过 70%;广告品牌投放数近 200个,同比增长 14%。 2019H1,芒果 TV 实现会员业务收入 7.86亿元,同比增长 136%。报告期末,付费会员达到 1,501万,较年初增长 426万,涨幅为 39.63%。报告期内, DAU 均值为 4,736万,同比增长 33.14%。 看好公司视频业务潜力和内容制作能力提升, 维持“强烈推荐”评级我们维持芒果超媒 2019-2021年归母净利润分别为 11.37亿元、 14.11亿元、16.27亿元,同比增长 31.33%、 24.16%、 15.31%的预测,对应 2019-2021年EPS 分别为 1.15元、 1.43元、 1.64元。芒果 TV 广告和会员收入人处于高增长阶段,精品内容生产能力不断提升, 我们看好公司未来增长空间, 维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 政策风险,市场竞争风险,版权侵权风险
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2019-09-11 25.87 -- -- 27.16 4.99%
27.16 4.99% -- 详细
事件: 公司于2019年8月26日发布2019年中报,实现营收6.78亿元,同比增长52.83%;营业利润7,747.79万元,同比增长32.72%;归属母公司股东净利润5,968.13万元,同比增长22.34%;扣除非经常性损益的净利润5,589.30万元,同比增长25.46%。公司毛利率有所下滑主要是短期业务拓展所致。 公司主要营销业务稳步增长,腰部客户拓展持续加速 报告期内,公司礼赠品业务、促销服务收入分别为4.73亿元、7524万,同比增长30.39%、12.06%,其中新媒体营销服务收入1.14亿元。营销业务实现毛利1.5亿元,同增36.56%,毛利率22.68%,同降2.9%。公司持续向创意+供应链整合的方向发展,在核心客户中的礼赠品和数字化业务份额均有所提升。公司上半年新签约成为平安集团、中信银行、欧莱雅、可口可乐等大客户,新客户贡献的收入为2.45千万元,占全部礼赠品收入的5.19%。在礼赠品和数字化方面,综合毛利率21.48%,同比下降4.11%,其中礼赠品收入增长30.39%,毛利率从25.01下降5.51%,主要是扩大核心客户业务开拓,增加经销商渠道积分奖励等,该业务毛利率较低,同时新客户培育也多从低毛利订单开始。数字化营销收入同增12.06%,毛利率为33.90%,同比提高5.22%。随着市场的占领和客户的渗透,看好未来增长潜力。 自媒体广告业务高成长,特许业务下半年贡献可期 谦玛网络营收1.14亿元,同增83%,实现净利1.6千万,同比增长23.81%,下半年有望随电商等活动持续增长。特许业务方面,园博会上半年开园时间仅两个月,销售额508.62万元,毛率利50.10%,下半年有望贡献较大增量,同时随冬奥临近,预计下半年发力银行销售渠道,纪念品销售有望加速增长。 公司龙头地位稳固,看好未来标准化促销服务需求,维持“推荐”评级 看好公司客户拓展和特许经营业务增量,同时看好大公司对促销服务的标准化需求。我们维持公司2019年-2021年净利润预测分别为1.57/2.04/2.55亿元,对应2019年-2021年PE分别为22/17/14倍。维持“推荐”评级。 风险提示:谦玛业绩不及预期,客户开拓不及预期,客户流失,竞争加剧。
吉宏股份 造纸印刷行业 2019-09-10 21.60 -- -- 24.28 12.41%
24.28 12.41% -- 详细
事件: 三季报预告略超预期, 业绩连续实现高增长公司发布 2019年前三季度业绩预告:实现归母净利润 2.20-2.30亿元(已扣除员工持股计划股份支付费用 1147万元), 同比增长 67%-75%; 三季度单季实现归母净利润 0.71-0.81亿元,同比增长 42%-62%, 业绩连续实现高增长。 我们认为,公司坚持创意本源, 依托精准营销赋能跨境社交电商实现高效流量变现; 快消品包装引流模式将互联网与包装业务创新结合,在供应链、用户、流量等多方面协同效应突出。 我们上调公司盈利预测, 预计 2019-2021年归母净利润为 3.18(+0.32) /4.28/5.60亿元,对应 EPS 为 1.43(+0.14)/1.92/2.51元,对应 PE 为 15/11/9倍, 上调至“ 强烈推荐”评级。 互联网业务成为公司增长主引擎,创意为源扬帆跨境电商蓝海自 2017年设立厦门吉客印切入跨境电商领域以来, 公司互联网业务发展迅速,现已超过包装成为公司第一大业务和增长主引擎(2019年上半年实现收入 7.90亿元, 占比达 57%,同比增速达 53%)。 公司互联网业务核心为跨境电商业务: 依托数据分析精准营销赋能,通过 Facebook 等社交平台精准定位客户群体, 投放广告引流至独立单页,完成销售与变现。 目前,公司已经在选品、客户资源积累和精准营销、供应链整合、品牌影响力等方面建立竞争优势。未来, 目标市场流量红利仍将持续, 公司借助先发卡位优势, 进一步构建自主品牌、推出独立社交跨境购物 APP, 核心竞争力有望进一步巩固。 并购切入环保食品包装,“彩云码”创意驱动“互联网+包装”融合发展2019年,公司完成收购安徽维致进军 QSR 食品包装领域, 既完善了环保食品包装领域的业务布局,也收获了包括麦当劳、 肯德基在内的大批优质客户。 未来,在“限塑” 大趋势下,公司环保食品包装业务发展前景广阔。 除包装业务本身之外,公司也充分发挥快消品包装的营销属性,开创出产品包装扫描二维码(即“彩云码”) 引流新模式,一端帮助包装客户快消品促销,另一端帮助广告主客户进行线下用户引流,在创造收益同时也为自身积累用户资源与流量,实现线上互联网与线下包装业务的深度协同, 构建竞争壁垒。 风险提示: 跨境电商政策风险,市场竞争加剧,汇率风险。
韦尔股份 计算机行业 2019-09-10 100.09 -- -- 116.44 16.34%
116.44 16.34% -- 详细
并购完成,公司切入 CIS 市场,首次覆盖, 给予“强烈推荐”评级公司主营半导体设计与分销业务,收购北京豪威和思比科成功, 正式切入正在爆发的CIS市场。我们认为在当前半导体核心器件国产化加速背景下,北京豪威作为全球第三大CIS厂商公司,将充分受益于光学产业大发展浪潮。 此外,公司新业务与原有业务具有较强的协同性,看好公司未来发展前景。 考虑到新业务并表, 预计公司 2019-2021年营收分别为 143.1/193.5/244.1亿元,归母净利润分别为 8.46/22.42/30.95亿元,当前股价对应 2019-2021年PE 估值分别 101/38/28倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 多因素驱动市场爆发式增长, CIS 行业市场空间广阔CIS 是光学模组核心部件之一,成本占比最高,占摄像头模组整体成本的 52%。 CIS 下游行业应用广泛, 市场需求持续爆发, 根据 IC Insights 数据,2018年 CIS 销售额为 142亿美元, 2013-2018年复合增长率为 13.9%,预计到 2023年全球 CIS 销售额将到 215亿美元,2018-2023年复合增长率为 8.7%。 CIS 下游应用主要有手机、消费、计算机、安防、汽车、工业等领域, 其中,手机是 CIS 最大终端用户市场, 2018年手机占全年销售额比例为 61%,达86亿美元,预计到 2023年手机 CIS 销售额将达 98亿美元,约占市场总量的45%,复合增长率为 2.6%。我们认为汽车、安防、工业等应用将是未来 5年 CIS 市场增长的主要推动力,预计到 2023年汽车、安防、工业 CIS 销售额分别为 32/20/18亿美元, 5年复合增长率分别为 29.7%/19.5%/16.1%。 设计与分销齐头并进, 全球第三大 CIS 龙头厂商再起航豪威科技与思比科主营业务均为 CIS 研发和销售,并购完成后, IC 设计成为公司核心业务。豪威科技是位索尼、三星之后的全球第三大 CIS 供应商,技术水平全球领先。 通过重组, 公司实现了在 CIS 领域高中低端产品的垂直全覆盖:豪威科技负责高端 CIS 的研发、量产以及新兴市场的产品定义及拓展,思比科负责中低端 CIS 的研发及量产。我们认为公司与豪威科技、思比科协同作用明显,加之 CIS 发展前景广阔, 全球第三大 CIS 厂商将再次起航。 风险提示: 国产化进度不及预期; CIS 下游发展不及预期;竞争加剧风险。
三七互娱 计算机行业 2019-09-09 18.66 -- -- 19.74 5.79%
19.74 5.79% -- 详细
事件: 公司2019年8月27日晚发布2019年半年报,实现营业收入60.71亿元,同比增长83.83%,净利润10.33亿元,同比增长28.91%,扣非后净利润9.49亿元,同比增长24.72%;中报业绩超出此前业绩预告,主要受益于公司手游等业务高增长,与此同时公司毛利率与销售费用率等,随手游自研占比增加和业务拓展在同比上均有所增长。 略超预期,受益于《一刀传世》等游戏,带动手游业务持续高增长 报告期内,公司手游业务营收54.27亿元,毛利47.51亿元,同比增长152.90%,185.42%。公司自2019年以来陆续推出《一刀传世》、《斗罗大陆》、《精灵盛典》等爆款游戏,多款游戏排名靠前流水过亿,带动了业绩成长。2019年上半年,公司国内手游市占率进一步提升至10.02%,报告期内最高月流水超13.5亿,新增注册用户合计超1.33亿,最高月活用户超3.4千万。 储备丰富,研运出海一体带动公司加速成长,流量经营策略持续验证 公司产品储备丰富,自研储备包括《代号NB》、《代号YZD》、《代号S》、《斗罗大陆3D》、《江山与美人》、《暗黑后裔》等,公司研发的休闲手游《超能球球》和模拟经营类游戏《代号DG》将在下半年推出。在出海方面,公司海外品牌37GAMES覆盖200多个国家和地区,全球发行手机游戏超过100款,覆盖多品类游戏和多语种地区。公司坚持以系统性流量经营为核心理念,采用“立体营销+精准推送+长线服务”,采取对客户的精准营销全方位服务,能有效延长产品生命周期,积累更多流水。尤其在新兴短视频,信息流广告等新形势环境下,公司将持续验证其流量经营策略的成功。 看好公司管理团队,流量经营策略和研运发行能力,维持“推荐”评级 我们看好公司优秀的管理层,《精灵盛典》的流水持续性和下半年产品投放及丰富的储备,研运出海一体化和流量经营策略,以及把握未来趋势的能力。我们预计2019年-2021年归母净利润分别为19.90亿元、23.71亿元、26.92亿元,对应2019年-2021年PE为19倍、16倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:监管趋严;海外竞争加剧;游戏上线延误;流水不及预期等。
恒瑞医药 医药生物 2019-09-09 79.14 -- -- 84.90 7.28%
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中报业绩较快增长,符合预期公司披露 2019年上半年年报, 收入 100.26亿元(+29.19%),净利润 24.12亿元(+26.32%),扣非净利润 22.89亿元(+25.21%), 业绩较快增长符合预期。公司研发投入继续保持高速增长,上半年研发费用 14.84亿元(+49.13%),有力支撑公司各创新药项目快速推进。 预计公司 2019-2021年收入 229/295/370亿元,同比增长 32%/29%/26%,净利润 54/71/90亿元,同比增长32%/31%/27%,当前股价对应 2019-2021年 PE 分别为 63/48/38倍, 看好公司作为国内创新药龙头、 A 股稀缺标的, 维持“强烈推荐”评级。 卡瑞利珠单抗大适应症全面领先,赠药门槛最低卡瑞利珠单抗于 2019年 5月获 NMPA 有条件批准上市,用于治疗既往接受过至少二线系统性治疗的复发/难治性经典型霍奇金淋巴瘤。 作为第 3个国产PD-1单抗,虽然在上市时间上落后君实、信达两家的产品 5个月, 2019年医保谈判也无缘进入,但已获批的均是小适应症癌种而实际销售多是off-abe use,所以国产 PD-1的竞争点在于大适应的获批进度。目前恒瑞卡瑞利珠单抗在肺癌、肝癌等大适应症临床进度全面领先,肝癌以 2期临床试验有条件上市申请已优先审评,食管癌与肺癌的 3期临床结果都已达终点。 卡瑞利珠单抗也是目前联用药物最多的 PD-1,与 VEGFR 、 PARP、 MEK1/2等靶点联用更好的发挥疗效的同时,跟阿帕替尼联用还可以减少毛细血管增生副作用。卡瑞利珠单抗赠药政策在所有 PD-1单抗中门槛最低, 2+2的赠药政策将能更大范围的寻找到最佳适合的患者,年费用 11.88万仅比君实略高。 白蛋白紫杉醇大幅放量,新医保将迎利好根据多个商业数据库 2019Q1终端销售情况综合统计, 白蛋白紫杉醇大幅放量预计快速成为 10-20亿级大品种, 右美托咪定虽然集采承压仍实现 6%左右的正增长,阿帕替尼医院终端销售比例明显增加,医院和药店终端综合增速20%左右,布托啡诺从 2018年二季度开始提价, 2019年一季度销售额同比仍有 100%多的大幅增长。 在最新的医保目录中, 公司独家造影剂品种罂粟乙碘油新进医保,并且吡咯替尼、硫培非格司亭预计 2019年通过国家谈判进入医保, 实现产品快速放量。 阿帕替尼 2017年谈判的价格协议到期,续约谈判有一定降价压力, 但预计降价幅度不大。 风险提示: 新药研发风险、研发进度不及预期、仿制药集采大幅降价。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名