金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
晶瑞股份 基础化工业 2020-04-10 35.84 -- -- 39.20 9.38%
51.21 42.89%
详细
优化产品结构转型阵痛,Q4业绩环比大增 公司此前年报业绩与此前的业绩快报业绩一致。公司业绩下滑,主要由于①公司优化产品结构,减少对光伏行业的销售,导致超净高纯试剂营收同比下滑21%,功能材料、锂电材料、基础化工材料营收亦存在小幅下滑;②汇率波动导致采购成本上升;③折旧费用增加。从报表来看:①公司营收规模下滑,毛利率下滑,导致毛利润同比下滑0.26亿元;②期间费用、税金及附加合计减少0.01亿元;③各项减值及收益合计增加0.03亿元;④所得税减少0.03亿元。上述4项合计对归母净利变化值贡献为-0.18亿元,与实际变化值-0.19亿元相比基本相符。 单季度来看,Q4单季公司实现营收1.86亿元,同比下滑15%,环比下滑4.4%;实现归母净利0.10亿元,同比下滑5.5%,环比增长60%;实现扣非净利0.09亿元,同比增长26%,环比增长101%,Q4业绩环比增幅巨大。 巨额资本开支计划,成长主旋律不断增强 公司主要资本开支计划包括:①5月11日获证监会核准的可转债项目中,公司拟投资3.9亿元在四川眉山建设8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目;②6月18日与潜江市人民政府签订框架协议,拟投资15.2亿元建设微电子材料项目,产品包括光刻胶及其相关配套的功能性材料、电子级双氧水、电子级氨水等,总产能18.5万吨;③7月31日与本次安徽精细化工管理委员会签署投资协议,拟在安徽省精细化工产业基地投资建设年产5.4万吨微电子材料及循环再利用项目。项目计划总投资额约2亿元人民币,其中一期投资额为1亿元人民币。上述项目合计计算,公司未来资本开支计划合计已高达21.1亿元,仅计算各项目一期资本开支也高达11.4亿元。公司年报固定资产原值6.15亿元,上述巨额资本开支计划将为公司带来相当高的成长预期。 收购派尔森与公司现有锂电和半导体材料等业务形成有效协同 公司以发行股份和支付现金的方式收购载元派尔森已经于3月11日完成。派尔森主产品为NMP、GBL,下游主要用于锂电新能源、半导体和面板行业。在锂电新能源行业主要用作锂电正极涂布溶剂和导电浆料溶剂,实际上派尔森为三星环新(西安)动力电池在中国的唯一指定NMP供应商;半导体和面板行业主要用于光刻胶剥离液和有机物清洗液中。标的公司业务与公司现有锂电新能源、超净高纯试剂、光刻胶等业务能够形成有效协同。 G4、G5级湿电子化学品逐步突破,进口替代进行时 半导体集成电路行业对湿电子化学品纯度要求很高,普遍在SEMIG3等级以上,制程越先进要求越苛刻。我国在中低等级超净高纯试剂领域能满足国内需求,但在G4以上的高等级超净高纯试剂领域与国外尚有差距。晶圆用湿电子化学品国产化率很低,2016年8寸及以上晶圆用超纯试剂国产化率只有10%。IPO募投的超净高纯试剂、光刻胶等新型精细化学品的技术改造项目现已投产,公司氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸达到G3、G4等级,氨水、双氧水达到G5等级,有效打破国外垄断,推动国产替代。 面板光刻胶龙头,半导体光刻胶逐步追赶 据智研咨询预测,2019年全球光刻胶市场规模可达87.7亿美元,到2022年将突破100亿美元。公司现有光刻胶产能600吨,在建光刻胶(眉山项目)产能2000吨。 公司为国内LCD光刻胶龙头,在触屏LCD用光刻胶领域市占率达30-40%;据我们统计,2017年末我国具备LCD面板产能约8600万平米,至2020年末将增长至约18000万平米,年均增速近30%;随着LCD面板产能高速扩张,公司将大幅受益。 半导体用光刻胶方面,依托国家02专项项目,苏州瑞红已经完成了多款i线光刻胶产品技术开发工作,目前拥有i线光刻胶产能100吨、厚膜光刻胶产能20吨,已向中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等客户供货。KrF(248nm深紫外)光刻胶完成中试,产品分辨率达到了0.25-0.13μm的技术要求。 预计公司2020、2021年归母净利分别为0.55、0.76亿元,对应PE115X、83X,维持增持评级。
晶瑞股份 基础化工业 2020-04-09 34.73 -- -- 38.40 10.57%
51.21 47.45%
详细
公司发布2019年年报:全年实现营业收入7.56亿元(YoY-6.8%),归母净利润3132万元(YoY-37.6%),其中Q4营业收入1.86亿元(YoY-15.4%,QoQ-4.6%),归母净利润1051万元(YoY-2.6%,QoQ+65.3%),业绩符合预期。公司营收和归母净利润同比下滑,主要是公司超净高纯试剂目前处于业务结构优化调整以及产能布局阶段,新增产能尚未释放,费用率提升等因素导致。 高纯试剂优化业务结构导致收入短期下滑明显,期间费用率有所提升。报告期内,公司超净高纯试剂实现营收1.79亿元,同比下降-20.6%;毛利率24.7%,同比提升2.7pct。超净高纯试剂收入下滑较大,主要是公司为优化产品结构,减少低端产品出货,对光伏行业的超净高纯试剂营业收入较上年同期减少。光刻胶实现营收7916万元,同比下降6.0%;毛利率50.9%,同比下降2.0pct。功能性材料实现营收7397万元,同比增长3.8%;毛利率31.0%,同比提升2.2pct。锂电池材料实现营收2.55亿元,同比下降3.6%;毛利率18.8%,同比下降7.1pct。锂电池材料收入下滑、毛利率出现较大下降,主要是受2019年新能源汽车市场低迷影响。其他基础化工材料实现营收1.10亿元,同比下降3.6%;毛利率8.5%,同比下降4.9pct。蒸汽实现营收5525万元,同比增长19.9%;毛利率70.2%,同比提升5.1pct。公司制造业整体毛利率27.1%,同比下降1.3pct;期间费用率同比提升1.4pct,其中销售/管理/财务费用率分别提升约0.76/0.27/0.41pct,研发费用率基本持平。 全资收购NMP生产企业载元派尔森交割完成,未来将充分发挥协同效应。公司完成收购载元派尔森100%股权,于2020年2月24日过户至公司名下。载元派尔森承诺2019-2021年度累积实现的净利润数不低于1亿元。载元派尔森核心产品NMP主要应用于锂电正极涂布溶剂或作为锂电池导电剂浆料溶剂,为三星环新(西安)动力电池有限公司目前在中国境内唯一指定的NMP原材料供应商。未来上市公司与载元派尔森有望依托各自在锂电材料领域的优势资源形成互补,加速客户拓展。此外,在半导体和平板显示器应用方面,NMP广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品,上市公司利用其在超净高纯试剂方面的技术优势和客户资源,未来将NMP导入面板及半导体客户。 电子级高纯试剂及光刻胶国产化稳步推进,多基地布局提前卡位国内“芯”“屏”客户。公司规划项目包括江苏南通9万吨电子级硫酸改扩建项目,眉山8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目,安徽马鞍山年产5.4万吨微电子材料及循环再利用项目,湖北潜江微电子材料项目。截止报告期末,公司在建工程增加4566万元至7721万元,当年转入固定资产3105万元。超净高纯试剂方面,公司的电子级双氧水、氨水达到全球第一梯队的技术品质,实现向华虹宏力、方正半导体、武汉新芯、长江存储等国内主流半导体企业的供货或通过其采购认证,引进日本三菱化学技术的电子级硫酸有望于2020年下半年投产,未来半导体用量最大的三个高纯湿化学品将整体达到国际先进水平,推动半导体关键材料国产化。光刻胶方面,公司生产的i线光刻胶已向合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子等行业头部公司供货,高端KrF光刻胶处于中试阶段。公司未来苏州、南通、马鞍山、眉山、潜江五大基地布局可有效覆盖国内半导体、面板等制造中心,受益于芯屏关键材料国产化大趋势。 投资建议:维持“增持”评级,由于载元派尔森于2020年2月24日完成过户,增厚公司业绩,上调2020-21年盈利预测,新增2022年,预计2020-22年归母净利润0.91(原值0.66)、1.22(原值0.99)、1.80亿元,EPS0.51、0.69、1.01元,PE70X、51X、35X。 风险提示:下游需求不及预期;产能扩建不及预期;原材料价格上涨。
晶瑞股份 基础化工业 2019-10-25 20.93 25.00 -- 27.40 30.91%
38.00 81.56%
详细
三季度下游市场继续疲软,原材料价格下跌毛利率环比稳定 三季度下游面板和半导体产品价格继续下滑,同时上游原材料价格也环比有所降低,公司三季度毛利率27.36%,环比二季度保持稳定,同比去年有所降低。由于产品端价格同比去年有所下降,对应三季报营收同比降低3.61%。成本端由于人民币贬值导致采购成本有所上升以及募投项目折旧和股权激励费用的摊销依旧在三季度对公司利润造成负面影响。 湿电子化学品客户端逐步验证,静待下游实现放量 公司在国内超净高纯试剂和光刻胶领域处于技术领先地位,其中双氧水、氨水已达到G5级别,光刻胶已实现i线级别产品量产。客户端高纯双氧水已在华虹、方正半导体小批量出货,并已配合中芯国际、长江存储等业界领先厂商进行产品测试;光刻胶产品也已在上海中芯、华微电子等企业进行测试。中美贸易摩擦背景下,大陆半导体材料厂商迎来良好发展机遇,公司湿电子化学品有望逐步导入下游厂商。 扩建项目和外延式并购助力公司步入长期向上轨道 并购载元派尔森将推动公司产业链纵向发展,增强自身原材料供应和议价能力,若并购成功未来标的公司并表也将增厚公司业绩。针对大陆半导体材料广阔的市场前景,公司新建眉山8.7万吨新材料项目以及建设阳恒9万吨电子级硫扩建项目,眉山项目将受益于西南地区的面板产业和半导体产业的不断发展。阳恒项目正积极推进过程中,电子级硫酸项目建成后将显著提高硫酸产品附加值,提升公司毛利率水平。新项目的布局叠加外延式并购将助力公司长期发展。 投资建议与盈利预测 预计2019年全年业绩受成本费用和下游行业影响,预计2019-2021年归母净利润为0.29/0.37/0.46亿元,对应EPS为0.19/0.25/0.31元,对应PE为108/86/69倍,作为国内半导体材料的践行者,公司具备一定稀缺性,但短期受成本费用影响业绩下滑,下调公司评级为“增持”。 风险提示 下游需求不及预期,项目进度不及预期,环保风险等。
晶瑞股份 基础化工业 2019-10-25 20.93 -- -- 27.40 30.91%
38.00 81.56%
详细
公司发布 2019年三季报:前三季度实现营业收入 5.70亿元(YoY -3.6%),归母净利润2080万元(YoY -47.3%),其中 Q3营业收入 1.95亿元(YoY -13.2%,QoQ +7.1%),归母净利润 636万元(YoY -59.0%,QoQ -26.4%)。 行业景气低迷导致收入、毛利率下滑,业绩低于预期。公司前三季度营业收入同比小幅下滑,主要是超净高纯试剂在低毛利光伏行业的供应缩减以及受半导体行业景气下行导致光刻胶收入减少,此外三季度由于新能源汽车销量低迷导致锂电池装机量下降,对公司锂电池粘接剂增长造成负面影响。此外由于锂电产业链降价压力传导使得粘接剂售价承压,同时粘接剂原料进口为主,受人民币贬值影响成本上涨,成为今年来公司毛利率下滑的主要因素。前三季度销售毛利率 26.5%,较去年同期下降 2.1pct。Q3单季度毛利率 27.4%,同比下降 2.7pct,环比下降 0.6pct。公司电子工业用超纯化学品项目、眉山基地项目等建设持续推进,报告期内在建工程 7265万元,同比增长 130.3%。 拟全资收购 NMP 生产企业载元派尔森,协同效应显著。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买载元派尔森的 100%股权,交易对价 4.1亿元,其中发行股份方式支付 3亿元,发行股份价格 14.59元/股,现金支付 1.1亿元。载元派尔森承诺 2019-2021年度累积实现的净利润数不低于 1亿元。载元派尔森核心产品 NMP 主要应用于锂电正极涂布溶剂或作为锂电池导电剂浆料溶剂,为三星环新(西安)动力电池有限公司目前在中国境内唯一指定的 NMP 原材料供应商。未来上市公司与载元派尔森有望依托各自在锂电材料领域的优势资源形成互补,加速客户拓展。此外,在半导体和平板显示器应用方面,NMP 广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品,上市公司利用其在超净高纯试剂方面的技术优势和客户资源,未来将 NMP 导入面板及半导体客户。 电子级高纯试剂及光刻胶国产化稳步推进,多基地布局提前卡位国内“芯”“屏”客户。 超净高纯试剂方面,公司的电子级双氧水、氨水达到全球第一梯队的技术品质,并实现向华虹、方正半导体供货,同时正在按计划推进与中芯国际、长江存储等国内其他 12寸和 8寸标杆性客户的合作,引进日本技术的 G5级硫酸正在扩建中,未来半导体领域用量最大的三个产品均将实现 G5等级,稳步推动进口替代。光刻胶方面,公司实现 i 线光刻胶国产化,已向中芯国际、福顺微电子等客户供货,在上海中芯、深圳中芯、吉林华微等知名半导体厂进行测试。同时公司在江苏苏州、江苏南通、四川眉山、安徽马鞍山、湖北潜江具有产能规划,五大基地布局未来可有效覆盖国内半导体、面板等制造中心,受益于芯屏关键材料国产化大趋势。 投资建议:维持“增持”评级,暂不考虑收购,由于受前期行业低迷影响导致收入和毛利率下滑,下调 2019年,维持 2020-21年盈利预测,预计 2019-21年归母净利润 0.30(原值 0.43)、0.66、0.99亿元,对应 EPS 0.20、0.43、0.65元,PE 104X、48X、32X。 风险提示:下游需求不及预期;产能扩建不及预期;原材料价格上涨;收购不及预期
晶瑞股份 基础化工业 2019-08-09 17.47 -- -- 19.56 11.96%
26.30 50.54%
详细
事件:晶瑞股份7月23日半年报显示:上半年实现营收3.75亿元,同比增加2.24%;营业利润2042万元,同比下滑23.17%,归母净利1444万元,同比下降39.62%; 投资要点: 归母净利下滑缘于产品结构调整:公司减少了面向光伏行业的高纯试剂销售,光刻胶的整体营收也出现一定程度下滑,但功能性材料、锂电池材料、基础化工材料、蒸汽的营业收入比上年同期有所增长。 公司积极调整业务重心,超纯试剂和光刻胶努力向高端半导体切入。近年来,高纯试剂的下游应用领域中,LED与光伏由于产能竞争红海化,导致价格压力逐渐向上游传导,公司自去年开始就适时调整业务重心,向高端半导体领域倾斜,在贸易战与实体名单逐渐发酵的背景下,努力实现国产半导体客户的开拓与导入。近一个多月以来,日本针对韩国半导体的供给制裁似乎有愈演愈烈的趋势,氢氟酸等产品直接映射国内的电子化学品高纯试剂板块。全球贸易保护与对抗的风潮将导致半导体供应链“区域化”,本土替代和国内企业的主动导入将成为晶瑞这类成熟厂商进阶的最佳契机。 超高纯试剂成功打破国外技术垄断,国产替代第一梯队。超高纯试剂是高端半导体制造过程中的必备化学品,它的纯度和洁净度对集成电路的质量至关重要。国内高纯试剂市场长期被国外巨头所垄断,国产化程度非常低:国际巨头蚕食全球80%以上市场份额,中国企业市占率仅10.5%且多为中低端产品。公司近年通过自主研发、技术引进、收购等方式,成功研制出G5级别超纯双氧水、氨水以及硫酸。下游客户包括华虹、方正半导体,未来有望导入更多8寸、12寸的相关客户。 光刻胶耕耘国内领先,厚积薄发。子公司苏州瑞红深耕光刻胶二十余载,拥有国际先进水平的光刻胶生产线,光刻胶研发项目当下也是推进较为顺利。在半导体大规模集成电路制成中,最复杂也是最难的步骤就是光刻,光刻胶亦当仁不让地成为最易被卡脖子的核心材料。目前,全球半导体光刻胶呈现寡头垄断局势,国产半导体光刻胶供应量不足全球5%,而中国半导体光刻胶市场规模占全球的32%。近年来随着下游行业的迅猛发展,国内光刻胶市场增速远高于全球,政府也大力支持国内企业发展。目前,在半导体和平板显示领域,公司可产紫外负型光刻胶、宽谱正胶及部分g/i线正胶等高端产品:KrF光刻胶已完成中试;公司承担的02国家重大专项i线光刻胶项目已通过验收,客户已囊括中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等大厂;上海中芯、深圳中芯、吉林华微已进入测试阶段。目前国内仅有少数几家企业有生产研发半导体光刻胶的能力,中高端光刻胶市场与低端光刻胶市场相比竞争力小且毛利率高,属于高壁垒蓝海领域。 产能扩张先行到位,彰显公司布局思路。从公司近年来的多项投资公告来看,为就近配合下游企业的生产,公司已经先后在四川眉山、湖北潜江、安徽马鞍山等地投建了高纯试剂等微电子材料新基地。短期可能达产的在建项目有眉山显示及半导体材料项目以及江苏电子级硫酸项目:1.电子级硫酸投产在即。湿化学品中,据统计2018年国内6英寸及以上晶圆消耗高达25万吨且大部分依赖进口,而电子级硫酸消耗量最大,充分显示出国产厂商充分的发展空间。公司在南通投建的电子级硫酸改扩建项目预计明年投产,设计年产能是电子级硫酸9万吨;2.眉山项目预计明年完工。届时将新增锂电池粘结剂产能5000吨、光刻胶产能2000吨、功能性材料产能30000吨,充分迎合下游市场的增长需求。微电子产品对物流运送环境要求极高,一般均围绕下游产业密集区就近建厂运送。公司率先在聚集大量半导体厂商的西南地区投建项目,方便就近服务客户,充分占据地理位置制高点。 盈利预测和投资评级:回顾过去几年的发展,晶瑞正在逐步将产品重心向半导体等新兴产业侧重,积极完善几大核心供应产品线:自研完成G5级别双氧水和氨水,通过江苏阳恒布局工业硫酸原材料、再通过技术合作引入日本高级别的硫酸提纯制造,其他高纯试剂如氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸等产品也已升级至G3、G4等级,光刻胶和锂电池粘结剂亦每年都有较佳进步。总体来看,公司的微电子产品系列多、种类全,以销定产,可应用于半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示和锂电池等下游领域不同制造环节,预计公司2019-2021年将分别实现净利润0.521、0.615、0.797亿元,对应2019-2021年PE52.71、44.63、34.46倍,虽然对公司半年报的盈利预期有所下调,但是考虑到上半年结构调整和多地布局的持续推进,公司接下来的进阶动力还是值得观瞻的,维持公司增持评级。 风险提示:1)LED等下游需求持续低迷;2)原材料价格波动影响公司业绩;3)半导体产品研发及市场推广不及预期;4)锂电池行业政策波动风险;5)电子级硫酸项目实施进展不及预期。
晶瑞股份 基础化工业 2019-08-05 18.70 -- -- 20.38 8.98%
24.50 31.02%
详细
再添资本开支计划,成长主旋律不断增强 项目约定自签订之日起,12个月内完成项目前期工作,并在取得环评批复之日起24个月内一期投产、40个月内全部投产,全部达产后3年内实现年亩均税收不低于20万元。该地块共58亩,依次计算全部达产后总税收不低于1160万元,按照公司2018年报28.6%毛利率、7.0%净利率估算,该项目营收规模约2.3亿元,税后净利约1600万元。公司此前已进行过两轮较大的资本开支计划,分别为:①5月11日获证监会核准的可转债项目中,公司拟投资3.9亿元在四川眉山建设8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目;②6月18日与潜江市人民政府签订框架协议,拟投资15.2亿元建设微电子材料项目,产品包括光刻胶及其相关配套的功能性材料、电子级双氧水、电子级氨水等,总产能18.5万吨。与本次安徽项目合计,公司未来资本开支计划合计已高达21.1亿元,仅计算各项目一期资本开支的话,合计也高达11.4亿元。公司半年报固定资产3.5亿元,在建工程0.7亿元,上述巨额资本开支计划将为公司带来相当高的成长预期。 收购派尔森与公司现有锂电和半导体材料等业务形成有效协同 公司于7月16日晚披露关联交易预案,拟以发行股份和支付现金的方式收购载元派尔森100%股权并募集配套资金。派尔森主产品为NMP、GBL,占公司主营业务收入80%以上,下游主要用于锂电新能源、半导体和面板行业。在锂电新能源行业主要用作锂电正极涂布溶剂和导电浆料溶剂,实际上派尔森为三星环新(西安)动力电池在中国的唯一指定NMP 供应商;半导体和面板行业主要用于光刻胶剥离液和有机物清洗液中。标的公司业务与公司现有锂电新能源、超净高纯试剂、光刻胶等业务能够形成有效协同。 G4、G5级湿电子化学品逐步突破,进口替代进行时 半导体集成电路行业对湿电子化学品纯度要求很高,普遍在SEMI G3等级以上,制程越先进要求越苛刻。我国在中低等级超净高纯试剂领域能满足国内需求,但在G4以上的高等级超净高纯试剂领域与国外尚有差距。晶圆用湿电子化学品国产化率很低,2016年8寸及以上晶圆用超纯试剂国产化率只有10%。IPO募投的超净高纯试剂、光刻胶等新型精细化学品的技术改造项目现已投产,公司氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸达到G3、G4等级,氨水、双氧水达到G5等级,有效打破国外垄断,推动国产替代。 面板光刻胶龙头,半导体光刻胶逐步追赶 据智研咨询预测,2019年全球光刻胶市场规模可达87.7亿美元,到2022年将突破100亿美元。公司现有光刻胶产能600吨,在建光刻胶(眉山项目)产能2000吨。 公司为国内LCD光刻胶龙头,在触屏LCD用光刻胶领域市占率达30-40%;据我们统计,2017年末我国具备LCD面板产能约8600万平米,至2020年末将增长至约18000万平米,年均增速近30%;随着LCD面板产能高速扩张,公司将大幅受益。 半导体用光刻胶方面,依托国家02专项项目,苏州瑞红已经完成了多款i线光刻胶产品技术开发工作,目前拥有i线光刻胶产能100吨、厚膜光刻胶产能20吨,已向中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等客户供货。KrF(248nm深紫外)光刻胶完成中试,产品分辨率达到了0.25~0.13μm的技术要求。 芯片国产化进程加速,带动上游企业发展 中美贸易摩擦为我国敲响警钟。摆脱对西方国家半导体产业依赖、保障国家信息安全,集成电路产业的自主可控是关键。诸多因素利好芯片国产化进程加速。趋势上,全球半导体产业链加速向中国转移,SEMI预计-2020年我国将新增26家晶圆厂,占全球新增晶圆厂42%;政策扶持上,今年五月《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》为半导体企业实施“两免三减半”税收优惠政策;微观层面,国内企业受中美贸易冲突影响,长期来看,将有意调整供应链以分散风险,给国内半导体企业更多机会。半导体产业的良好增长前景带动上游企业一同发展,其中湿电子化学品和光刻胶都是半导体产业链中的关键环节,我国在相应高端领域都存在一定空白。作为湿电子化学品和光刻胶龙头,公司将首先乘上增长浪潮,享受发展红利。公司已经与多家优质客户合作供货。超净高纯试剂方面,正在中芯国际天津等一批标杆性半导体公司线上测试,并实现向华虹、方正半导体供货,正在按计划推进与国内其他8寸和12寸标杆性客户的合作。在当前日韩材料摩擦的大背景下,公司的主导产品超净高纯试剂和光刻胶预计会迎来政府和本土客户的大力支持,获得快速的发展。 预计公司2019、2020年归母净利分别为0.65、0.85亿元,对应PE 37X、28X,维持增持评级。
晶瑞股份 基础化工业 2019-07-26 18.74 -- -- 21.20 13.13%
24.50 30.74%
详细
事件 公司于7月22日晚披露2019半年报,2019上半年公司实现营收3.75亿元,同比增长2.24%;实现归母净利1444万元,同比下滑39.6%;实现扣非后归母净利939万元,同比下滑49.5%;实现经营净现金流5896万元,同比增长226%。加权平均ROE2.79%,同比下滑2.39个百分点。 简评 毛利率下滑期间费用增加致业绩下滑,Q2环比有所修复公司营收同比微幅增长,主要由于功能性材料、锂电池材料、基础化工材料、蒸汽营收的同比增长,由于公司对光伏行业销售的减少,超净高纯试剂营收同比有所下滑,此外公司光刻胶业务也有一定下滑。报告期内公司锂电粘结剂、超净高纯试剂、基础化工材料、光刻胶、功能性材料、蒸汽板块营收分别为1.41、0.80、0.57、0.35、0.33、0.26亿元,同比变化幅度分别为24%、-33%、56%、-15%、1%、51%。营收微增的情况下,公司业绩同比降幅较大,主要由于毛利率下滑和期间费用增加所致:2019H1公司毛利率26%,同比下滑2个百分点,导致毛利润同比下滑415万元;公司销售、管理+研发、财务费用分别为2769、4528、1020万元,同比分别增加260、263、215万元 Q2单季公司营收1.82亿元,同比下滑11.0%,环比下滑5.7%;单季净利1077万元,同比下滑27.0%,环比增长61.5%;单季扣非净利638万元,同比下滑48.1%,环比增长112%。Q2单季净利的①同比下滑主要由于营收规模缩小及毛利率下降导致:营收下滑的基础上Q2毛利率同比下滑1.31个百分点至28.0%,导致公司毛利润同比下滑901万元。②环比增长主要由于毛利率的提升:在营收缩窄的情况下,公司毛利率环比增长4个百分点,使毛利润环比增长409万元。 收购派尔森与公司现有锂电和半导体材料等业务形成有效协同公司于7月16日晚披露关联交易预案,拟以发行股份和支付现金的方式收购载元派尔森100%股权并募集配套资金。派尔森主产品为NMP、GBL,占公司主营业务收入80%以上,下游主要用于锂电新能源、半导体和面板行业。在锂电新能源行业主要用作锂电正极涂布溶剂和导电浆料溶剂,实际上派尔森为三星环新(西安)动力电池在中国的唯一指定NMP供应商;半导体和面板行业主要用于光刻胶剥离液和有机物清洗液中。标的公司业务与公司现有锂电新能源、超净高纯试剂、光刻胶等业务能够形成有效协同。 G4、G5级湿电子化学品逐步突破,进口替代进行时半导体集成电路行业对湿电子化学品纯度要求很高,普遍在SEMIG3等级以上,制程越先进要求越苛刻。我国在中低等级超净高纯试剂领域能满足国内需求,但在G4以上的高等级超净高纯试剂领域与国外尚有差距。晶圆用湿电子化学品国产化率很低,2016年8寸及以上晶圆用超纯试剂国产化率只有10%。IPO募投的超净高纯试剂、光刻胶等新型精细化学品的技术改造项目现已投产,公司氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸达到G3、G4等级,氨水、双氧水达到G5等级,有效打破国外垄断,推动国产替代。 面板光刻胶龙头,半导体光刻胶逐步追赶据智研咨询预测,2019年全球光刻胶市场规模可达87.7亿美元,到2022年将突破100亿美元。公司现有光刻胶产能600吨,在建光刻胶(眉山项目)产能2000吨。 公司为国内LCD光刻胶龙头,在触屏LCD用光刻胶领域市占率达30-40%;据我们统计,2017年末我国具备LCD面板产能约8600万平米,至2020年末将增长至约18000万平米,年均增速近30%;随着LCD面板产能高速扩张,公司将大幅受益。 半导体用光刻胶方面,依托国家02专项项目,苏州瑞红已经完成了多款i线光刻胶产品技术开发工作,目前拥有i线光刻胶产能100吨、厚膜光刻胶产能20吨,已向中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等客户供货。KrF(248nm深紫外)光刻胶完成中试,产品分辨率达到了0.25~0.13μm的技术要求。 大规模新增产能在途,增长动力强劲公司现有超净高纯试剂产能38700吨,其中双氧水产能为5000吨;现有光刻胶产能600吨;现有锂电池粘结剂产能为2000吨。在精细化学品技术改造项目中,公司将新增30000吨双氧水和3000吨锂电池粘结剂产能;同时,公司拟在眉山建设年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目,项目建成后将新增锂电池粘结剂产能5000吨、光刻胶产能2000吨、功能性材料产能30000吨等,现已取得项目用地及眉山市环境保护局出具的环保批文,处于前期准备过程。根据立木信息咨询,2018年,我国湿电子化学品市场规模约79.62亿元,需求量约90.51万吨。到2020年,我国湿电子化学品市场规模有望超过105.00亿元,需求量将达到147.04万吨。据我们统计,2018年我国电子级双氧水需求量约10-15万吨,在国内26座半导体厂投产后需求有望翻倍;其中12寸晶圆厂集中扩建,8寸晶圆厂产能满载,6寸及以下晶圆厂面临转型;12寸晶圆厂主要用于最先进制程的半导体工艺,对电子试剂纯度等级要求最高,而国内高等级试剂供给存在明显短缺,能够量产G4-G5等级试剂的公司将是此市场的强有力竞争者。公司还通过外延并购拓展自身规模与技术实力;2018年2月完成收购江苏阳恒,并拟投资建设年产9万吨电子级硫酸改扩建项目,完善电子试剂产业链布局,该项目正在等待环评批复。 芯片国产化进程加速,带动上游企业发展中美贸易摩擦为我国敲响警钟。摆脱对西方国家半导体产业依赖、保障国家信息安全,集成电路产业的自主可控是关键。诸多因素利好芯片国产化进程加速。趋势上,全球半导体产业链加速向中国转移,SEMI预计2017-2020年我国将新增26家晶圆厂,占全球新增晶圆厂42%;政策扶持上,今年五月《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》为半导体企业实施“两免三减半”税收优惠政策;微观层面,国内企业受中美贸易冲突影响,长期来看,将有意调整供应链以分散风险,给国内半导体企业更多机会。半导体产业的良好增长前景带动上游企业一同发展,其中湿电子化学品和光刻胶都是半导体产业链中的关键环节,我国在相应高端领域都存在一定空白。作为湿电子化学品和光刻胶龙头,公司将首先乘上增长浪潮,享受发展红利。公司已经与多家优质客户合作供货。超净高纯试剂方面,正在中芯国际天津等一批标杆性半导体公司线上测试,并实现向华虹、方正半导体供货,正在按计划推进与国内其他8寸和12寸标杆性客户的合作。在当前日韩材料摩擦的大背景下,公司的主导产品超净高纯试剂和光刻胶预计会迎来政府和本土客户的大力支持,获得快速的发展。
晶瑞股份 基础化工业 2019-07-26 18.74 20.00 -- 21.20 13.13%
24.50 30.74%
详细
公司 2019年上半年实现营收 3.75亿元,同比上升 2.24%;实现归母净利润 1444万元,同比下降-39.62%; 扣非后归母净利润 939万元,同比下降 49.49%。 二季度公司实现营收 1.82亿元,同比下降 11.04%,实现归母净利润 865万元,同比下降 40.87%。 公司光伏行业收入有所减少, 同时募投项目转固导致公司固定资产折旧同比有所增加,同时股权激励费用摊销使得公司上半年利润同比出现下滑。 内生增长潜力十足。 公司作为国内首家突破 G5双氧水的企业, 在超纯氨水也取得突破,达到 G5等级,并实现向华虹、方正半导体供货,同时正在按计划推进与中芯国际、长江存储等国内其他 12寸和 8寸标杆性客户的合作。 i 线光刻胶已向中芯国际、扬杰科技、福顺微电子等客户供货,在上海中芯、深圳中芯、吉林华微等半导体厂进行测试。 KrF 光刻胶完成中试,建成了中试示范线。 8.7万吨眉山项目与高纯硫酸项目正处于建设阶段, 同时公司与潜江市政府、长江基金公司签署投资框架协议,拟分两期共投资 15.2亿建设 18.5万吨微电子材料项目,公司未来产能将快速的增加, 将使公司实现质与量的双重提升。 外延加码锂电领域: 日前公司拟以发行股份及支付现金收购载元派尔森 100%股权。 载元派尔森拥有 NMP/GBL 联产装置,其主要产品为NMP 及 GBL 被广泛应用于下游的锂电池、新材料、医药等领域,合计收入占到主营业务收入的 80%以上。 NMP 在锂电一般作为正极涂布溶剂或导电剂浆料溶剂,与上市公司锂电池行业布局规划相吻合。 同时 NMP 广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品, NMP 既可以单独使用也是功能性化学品重要组分,因此对于完善上市公司高纯电子化学品和功能性材料都具有很好的叠加效应。 眉山基地增添新盈利点。 下调盈利预测: 由于新增股权激励费用摊销以及固定资产折旧增加,公司新产能投放不及预期,故下调盈利预测, 预计公司 2019-2021年实现归母净利润 0.52/0.99/1.78亿元,对应 PE 分别为 55/29/16倍, 给予“ 增持”评级。 风险提示:产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。
晶瑞股份 基础化工业 2019-07-25 18.66 22.00 -- 21.20 13.61%
24.50 31.30%
详细
事件: 公司发布 2019年半年报,实现营业收入 3.75亿元,同比+2.24%;实现归母净利润 1444万元,同比 -39.62%,上半年 EPS 0.10元。其中 Q2实现归母净利润 865万元,同比 -40.87%,环比 +49.47%。 公司公告拟发行股份及支付现金收购载元派尔森, 预估值为 4.1亿元。 其中发行股份方式不低于总价的 70%, 发行价格为 14.59元/股。 同时公司拟募集配套资金用于支付现金对价及中介费用、补充上市公司流动资金及偿还债务、标的公司建设项目等, 具体方案将在重组报告书中予以披露。 营收微增, 费用影响半年报业绩。 公司主营业务为超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、 锂电池粘结剂和基础化工材料, 上半年运营平稳,营收微增。 但是由于公司募投项目转固以及股权激励,公司财务费用以及管理费用有所增加,影响公司半年报归母净利润。 收购载元派尔森, 与现有业务协同发展。 载元派尔森主营业务为电子化学品研发、生产及销售, 主要产品包括 NMP( N-甲基吡咯烷酮)、 GBL( r-己内酯)、 2-P( α-吡咯烷酮)、氢气及电解液, 下游主要应用于锂电池、新材料及医药领域, 其中 NMP 及 GBL 占比 80%以上。 2018年和 2019年 1-4月, 载元派尔森营收分别为 3.20亿和 1.30亿, 归母净利润分别为2379万元和 1206万元。 公司核心产品 NMP 为锂电池、半导体和显示面板的一种溶剂或清洗材料。 NMP 在锂电池领域主要作为正极涂布溶剂或导电剂浆料溶剂;在半导体和平板显示器领域主要作为重要原材料,广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品。公司为三星环新在中国的唯一指定 NMP 供应商。 NMP 既可以单独使用也可以复配,与公司超净高纯试剂、功能性材料以及锂电材料协同发展。 维持“ 买入”投资评级。 预测公司 19-21年净利润分别为 0.64亿、 0.83亿和 1.05亿, EPS 分别为 0.42元、 0.55元和 0.69元,对应 PE 分别为 43倍、 35倍和 27倍, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 收购不及预期, 新建项目达产低于预期的风险。
晶瑞股份 基础化工业 2019-07-22 19.75 -- -- 21.20 7.34%
24.50 24.05%
详细
募投项目转固折旧叠加股权激励摊销致业绩短期承压 公司预计报告期内收入同比上升,但归母净利润同比下滑,主要原因为公司首次公开发行募集项目于2018年陆续完工结转固定资产,折旧额增加所致。2019年Q1公司固定资产总额为3.56亿元,去年Q1、Q2分别为2.85和2.89亿元,假设2019Q2无新增固定资产,以公司历史折旧率和实际税率估算,公司新增折旧使业绩同比下滑约480万元。2018年5月7日,公司向48名激励对象以12.60元价格授予共计997,000股限制性股票。以授予日为起始日,40%股票12个月后解禁,30%于24个月后解禁,30%于36个月后解禁,假设三年内平均每年有3%股权激励被放弃(以6月12日公告数据估算),并与公司过去估计放弃比例相符,且预期所有限制性股票都将满足解禁条件,则估算2019年上半年摊销费用约320万元。 G4、G5级湿电子化学品逐步突破,进口替代进行时 半导体集成电路行业对湿电子化学品纯度要求很高,普遍在SEMIG3等级以上,制程越先进要求越苛刻。我国在中低等级超净高纯试剂领域能满足国内需求,但在G4以上的高等级超净高纯试剂领域与国外尚有差距。晶圆用湿电子化学品国产化率很低,2016年8寸及以上晶圆用超纯试剂国产化率只有10%。IPO募投的超净高纯试剂、光刻胶等新型精细化学品的技术改造项目现已投产,公司氟化铵、硝酸、盐酸、氢氟酸达到G3、G4等级,氨水、双氧水达到G5等级,有效打破国外垄断,推动国产替代。 面板光刻胶龙头,半导体光刻胶逐步追据智研咨询预测,2019年全球光刻胶市场规模可达87.7亿美元,到2022年将突破100亿美元。公司现有光刻胶产能600吨,在建光刻胶(眉山项目)产能2000吨。 公司为国内LCD光刻胶龙头,在触屏LCD用光刻胶领域市占率达30-40%;据我们统计,2017年末我国具备LCD面板产能约8600万平米,至2020年末将增长至约18000万平米,年均增速近30%;随着LCD面板产能高速扩张,公司将大幅受益。 半导体用光刻胶方面,依托国家02专项项目,苏州瑞红已经完成了多款i线光刻胶产品技术开发工作,目前拥有i线光刻胶产能100吨、厚膜光刻胶产能20吨,已经取得中芯国际天津、扬杰科技、福顺微电子等国内企业的供货订单,并在上海中芯、深圳中芯、士兰微等知名半导体厂进行测试。248nm光刻用KrF光刻胶也已进入中试阶段。RZJ-325系列光刻胶、高粘附性光刻胶RFJ-210G取得三安光电、水晶光电、扬杰科技、安芯半导体等国内行业龙头企业的供货订单。 大规模新增产能在途,增长动力强劲 公司现有超净高纯试剂产能38700吨,其中双氧水产能为5000吨;现有光刻胶产能600吨;现有锂电池粘结剂产能为2000吨。在精细化学品技术改造项目中,公司将新增30000吨双氧水和3000吨锂电池粘结剂产能;同时,公司拟在眉山建设年产8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目,项目建成后将新增锂电池粘结剂产能5000吨、光刻胶产能2000吨、功能性材料产能30000吨等,现已取得项目用地及眉山市环境保护局出具的环保批文,处于前期准备过程。根据立木信息咨询,2018年,我国湿电子化学品市场规模约79.62亿元,需求量约90.51万吨。到2020年,我国湿电子化学品市场规模有望超过105.00亿元,需求量将达到147.04万吨。据我们统计,2018年我国电子级双氧水需求量约10-15万吨,在国内26座半导体厂投产后需求有望翻倍;其中12寸晶圆厂集中扩建,8寸晶圆厂产能满载,6寸及以下晶圆厂面临转型;12寸晶圆厂主要用于最先进制程的半导体工艺,对电子试剂纯度等级要求最高,而国内高等级试剂供给存在明显短缺,能够量产G4-G5等级试剂的公司将是此市场的强有力竞争者。 公司还通过外延并购拓展自身规模与技术实力;2018年2月完成收购江苏阳恒,并拟投资建设年产9万吨电子级硫酸改扩建项目,完善电子试剂产业链布局,该项目正在等待环评批复。今年7月9日,公司宣布筹划收购载元派尔森100%股权,载元派尔森主营业务为锂离子电池电解液、导电浆、光伏产品、精细化工品等。 芯片国产化进程加速,带动上游企业发展 中美贸易摩擦为我国敲响警钟。摆脱对西方国家半导体产业依赖、保障国家信息安全,集成电路产业的自主可控是关键。诸多因素利好芯片国产化进程加速。趋势上,全球半导体产业链加速向中国转移,SEMI预计2017-2020年我国将新增26家晶圆厂,占全球新增晶圆厂42%;政策扶持上,今年五月《关于集成电路设计和软件产业企业所得税政策的公告》为半导体企业实施“两免三减半”税收优惠政策;微观层面,国内企业受中美贸易冲突影响,长期来看,将有意调整供应链以分散风险,给国内半导体企业更多机会。半导体产业的良好增长前景带动上游企业一同发展,其中湿电子化学品和光刻胶都是半导体产业链中的关键环节,我国在相应高端领域都存在一定空白。作为湿电子化学品和光刻胶龙头,公司将首先乘上增长浪潮,享受发展红利。公司已经与多家优质客户合作供货。超净高纯试剂方面,正在中芯国际天津等一批标杆性半导体公司线上测试,并实现向华虹、方正半导体供货,正在按计划推进与国内其他8寸和12寸标杆性客户的合作。 预计公司2019、2020年归母净利分别为0.65、0.85亿元,对应PE37X、28X,维持增持评级。
晶瑞股份 基础化工业 2019-07-19 19.35 -- -- 21.26 9.87%
24.50 26.61%
详细
公司公告:拟以发行股份及支付现金的方式购买载元派尔森的100%股权,载元派尔森100%股权的预估值为4.1亿元,其中上市公司拟以发行股份方式支付对价不低于总交易金额的70%,发行股份购买资产的发行价格为14.59元/股。同时公司将募集配套资金拟用于支付本次交易中的现金对价、支付中介费用、补充上市公司流动资金及偿还债务、标的公司建设项目等,其中用于补充上市公司流动资金及偿还债务的比例不超过拟购买资产交易价格的25%或不超过募集配套资金总额的50%。具体发行股份数量、配套资金金额、标的公司承诺业绩等将在重组报告书中披露。 三星环新NMP国内唯一指定供应商,收入利润快速增长。载元派尔森拥有NMP/GBL联产装置,产品包括NMP(N-甲基吡咯烷酮)、GBL(γ-丁内酯)、2-P(α-吡咯烷酮)、氢气、电解液等,主要产品NMP、GBL合计收入占到主营业务收入的80%以上。公司为三星环新(西安)动力电池有限公司在中国的唯一指定NMP供应商。公司2017、2018、2019年1-4月营业收入分别为2.27、3.20、1.29亿元,净利润556、2379、1206万元,收入利润呈现快速增长趋势。 双方协同效应显著,未来有望共促发展。上市公司主导产品超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池材料和基础化工材料等均为下游五大新兴行业半导体、锂电池、LED、平板显示、光伏太阳能电池的关键材料。公司锂电池粘接剂2018年实现营业收入2.65亿元,同比增长40.7%。载元派尔森NMP主要应用于锂电正极涂布溶剂或作为锂电池导电剂浆料溶剂,与三星环新合作紧密。未来双方有望依托各自在锂电材料领域的优势资源形成互补,加速客户拓展。此外,在半导体和平板显示器应用方面,NMP广泛应用于光刻胶剥离液和有机物清洗液等产品,而上市公司在高纯度双氧水、高纯度氨水等产品技术标准都达到了10ppt水准,同时在实施电子级硫酸改扩建项目,获得华虹宏力、中芯国际、长江存储等国内知名半导体客户的采购或认证,NMP作为半导体重要的去胶及清洗材料也将得到扩展,与公司现有产品存在较高的协同性。 短期因折旧、股权激励费用增加等因素导致业绩下滑,看好长期发展趋势。上市公司半年度业绩预告显示2019年上半年归母净利润区间1420-1520万元,同比下降36.4%-40.6%,公司收入较去年同期略有增长;但由于公司上市募投项目于2018年陆续完工并结转固定资产,固定资产折旧费用较去年同期增加;同时公司摊销限制性股票股份支付费用较去年同期增加,导致收入增长未抵消成本费用增加带来的影响。随着公司新产能陆续释放,以及未来电子级双氧水、氨水、硫酸等向半导体客户持续导入,未来将受益于电子材料国产化大趋势,长期成长逻辑不变。 投资建议:维持“增持”评级,暂不考虑收购影响,因费用增加,项目进展因环保形势趋严低于预期,下调2019-20年,新增2021年盈利预测,预计2019-21年归母净利润分别为0.43(原值0.86)、0.66(1.10)、0.99亿元,对应EPS0.28、0.43、0.65,PE57X、37X、25X。 风险提示:下游需求不及预期;产能扩建不及预期;原材料价格上涨;收购不及预期。
晶瑞股份 基础化工业 2019-04-05 18.00 22.28 -- 18.61 3.39%
19.38 7.67%
详细
公司进入发展快车道。2018年公司实现营收8.10亿元,同比增长51.69%;实现归母净利润0.50亿元,同比增长38.81%,业绩上升主要系公司原有产品销售的增长以及公司新收购的江苏阳恒纳入合并报表范围,同时收购苏州瑞红股权也增厚了母公司业绩。G5双氧水打开高端湿电子化学品国产化序幕。公司G5双氧水经过多年研发、验证,去年终于获得了下游认证,成为国内首家能够生产G5等级双氧水的企业,并在华虹宏力实现了供应。目前高端IC制造所需的湿电子化学品基本为外资企业所垄断,G5双氧水的突破将形成较强的示范效应,将带动湿电子化学品国产化的加速。 原材料价格回落,产能释放弹性充足。2017年起受环保督查影响,基础化工产品价格大幅上涨,产品成本的上升难以向下游传导,造成2017-2018年公司利润率的下降。随着环保常态化的进行,基础化工品价格逐渐回落,公司产品-原材料价差将逐渐恢复。叠加公司8.7万吨眉山项目和9万吨电子级硫酸等项目的投放,公司业绩向上弹性充足。 线光刻胶喜迎突破,国产替代空间巨大。公司是国内光刻胶龙头,在紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g线领域拥有较高的市占率。2018年6月,公司承担的02专项i线光刻胶项目通过验收,并在中芯国际实现供应,又一次填补了国内空白。公司还储备多款光刻胶产品,将进一步向高端领域拓展,国产替代空间巨大。 大基金参股利于下游客户认证,锂电粘结剂延续高速发展。2018年8月,大基金入股公司,有利于公司下游客户的认证。锂电粘结剂板块受益于下游新能车的持续推广,有望维持高速的增长。 盈利预测及投资评级:预计公司2019-2021年实现归母净利润0.80/1.30/2.04亿元,对应PE分别为34/21/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升、产能释放不及预期的风险、国内半导体建厂进度低于预期。
晶瑞股份 基础化工业 2019-04-03 17.70 -- -- 18.80 5.15%
19.38 9.49%
详细
公司于2019年4月2日公告2018年年报,其中业绩0.50亿,同比增长38.8%,对此我们点评如下: 业绩符合预期,锂电材料增速高,盈利受高纯试剂成本影响大。公司公告2018年年报,其中全年营业收入实现8.11亿,同比增长52%,业绩实现0.5亿,同比增长38.8%,公司营收实现较快增长,主要原因为公司原有产品销售额的增长以及公司新收购的江苏阳恒化工纳入合并报表范围,不考虑阳恒并表因素原有业务增长21.8%。分产品来看,超净高纯试剂营业收入2.25亿元,同比增长13.85%;光刻胶营业收入0.84亿元,同比增长11.71%;功能性材料营业收入0.71亿元,同比增长8.64%;锂电池材料营业收入2.65亿元,同比增长40.72%;其中高纯试剂受成本影响毛利率有26.69%下降22.05%拖累盈利。 重点跟踪技术研发和客户开拓方面。 1) 超净高纯试剂:公司的电子级双氧水达到全球第一梯队的技术品质,正在稳步推动进口替代,如正在中芯国际天津等一批标杆性半导体公司线上测试,并实现向华虹、方正半导体供货,同时正在按计划推进与在国内其他8寸和12寸标杆性客户的合作。 2) 光刻胶:公司承担的02国家重大专项光刻胶项目已经通过国家重大专项办的验收。公司生产的i线光刻胶已取得了中芯国际天津、扬杰科技、福顺微电子的供货订单,在上海中芯、深圳中芯等知名半导体厂进行测试。苏州瑞红研发的RZJ-325系列光刻胶、高粘附性光刻胶RFJ-210G也取得供货订单。 3) 功能性材料:公司依托设立在公司的国家CNAS实验室及江苏省集成电路精细化学品工程技术中心等研发平台,开发了系列功能性材料用于光刻胶产品配套。公司开发的硅蚀刻液顺利通过国外客户的技术测试,同时,公司成功开发了半导体先进封装用的钛钨蚀刻液,实现了进口替代。 盈利预测:公司作为电子化学品龙头,种类多、发展快,业绩保持稳定增长,未来主要受益双氧水+电子级硫酸+氨水+光刻胶等领域在下游晶圆厂新客户导入及老客户份额提升,我们预计2019-2020年归母净利润为0.80/1.08亿,同比增速60%/35%,对应PE 34/25倍,考虑公司产品线技术、客户优势、可转债落地眉山产能业绩空间以及可比公司估值,维持“买入”评级。 风险提示:客户推进不及预期,下游需求增长不及预期。
晶瑞股份 基础化工业 2019-04-03 17.70 21.39 -- 18.80 5.15%
19.38 9.49%
详细
公司是微电子化学品龙头企业,业绩快速稳定增长。公司从事微电子化学品的产品研发、生产和销售,主导产品包括超净高纯试剂、功能性材料、光刻胶和锂电池粘结剂,广泛应用于半导体、光伏太阳能电池、LED、平板显示和锂电池等五大新兴行业。公司2018年实现营业收入8.1亿元,同比增长51.6%,实现归母净利润0.51 亿,同比增长39.7%,公司2012年至今营收、归母净利润CAGR分别为15.8%和24.9%,业绩持续快速稳定增长。 湿电子化学品:G5 双氧水打破国外垄断,电子级硫酸即将投产。公司目前拥有超净高纯试剂产能约4万吨/年,其中拳头产品G5双氧水产能1万吨/年,目前已通过华虹宏力验证并批量供货,中芯国际也在验证之中,未来仍有3万吨/年双氧水新增产能规划;硝酸、氢氟酸、氨水、盐酸、异丙醇等产品也已经达到G4等级。公司收购阳恒化工,并引入三菱化学技术,投资新建9万吨/年电子级硫酸项目,今年三季度有望投产,G5双氧水+电子级硫酸为公司打开新的成长空间。 光刻胶技术壁垒高,公司率先实现i 线光刻胶量产。公司光刻胶产品由子公司苏州瑞红生产,包括紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g线、i线正胶等高端产品。苏州瑞红承担了国家重大科技项目02专项“i线光刻胶产品开发及产业化”项目并顺利结题,在国内率先实现i线光刻胶的量产,可以实现0.35μm的分辨率,已通过中芯国际天津厂上线测试并取得供货订单,并且在天津中芯、扬杰科技、福顺微电子等知名半导体厂通过单项测试和分片测试。同时,公司248 nm光刻胶正在研发之中,已经有产品进入中试阶段。 公司是锂电池负极胶黏剂龙头,受益新能源汽车行业快速发展。公司主要生产锂电池负极粘结剂和隔膜粘结剂,目前产能约2500吨/年。受益于新能源汽车产量持续高速增长,锂电池胶黏剂需求仍将稳定增长。公司绑定比亚迪、力神、宁德时代新能源、哈光宇等下游知名动力锂电池生产厂商,未来公司在四川成眉园区规划新增5000吨/年粘结剂产能,营收有望保持快速增长。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.33 元、0.54 元、0.67 元,选取江化微、南大光电作为可比公司,给予公司2019 年40 倍估值水平, 对应目标价为21.6 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动的风险;新建产能投产进度不及预期的风险;半导体材料、液晶面板、太阳能电池等产品产销不及预期的风险;新能源汽车产销量不及预期的风险。
晶瑞股份 基础化工业 2019-03-11 16.65 -- -- 18.98 12.84%
19.38 16.40%
详细
晶瑞股份是国内微电子化学品龙头企业。公司位于苏州,2017年上市,主要产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品,2017年年底收购江苏阳恒,切入精细电子硫酸,未来双氧水+电子硫酸、光刻胶、粘结剂等面向半导体、面板、新能源等是公司主要增长点。 双氧水国际最高纯度G5水平,并率先成功导入客户。公司超净高纯试剂中的双氧水是国内唯一达到10PPT级别以下标准并导入华虹半导体的国产厂商,中芯国际也在评估、验厂审核且顺利进展中;同时公司从三菱化学引入电子级硫酸先进技术,投资建设年产9万吨/年的电子级硫酸项目,1期项目有望今年落地逐步放量。公司超净高纯试剂领域打造“双氧水+电子硫酸+氨水”等协同业务战略布局,并将充分受益2017-2020年国内26座晶圆厂建厂潮。 i线光刻胶国内技术领先,02专项中芯国际成功验收。公司光刻胶包括紫外负型光刻胶和宽谱正胶及部分g线、i线正胶等高端产品,最初技术主要是引进吸收日本瑞翁技术,公司目前产品用于分立器件、功率半导体、平板显示等,根据公司公告,公司i线光刻胶产品已成功通过中芯国际天津厂验收并量产,后续再验证老的客户新厂或新的客户将具备一定的经验背书。 锂电池粘结剂中高速稳定增长:主要用于新能源电池负极和隔膜上,受益新能源汽车稳定成长公司粘结剂将维持中高速增长,从客户角度公司主要绑定比亚迪、力神、宁德时代等大客户并跟随客户放量成长。 产业基金加持促进国产化。8月23日公司公告上海聚源聚芯拟受让公司5%股份,均价约17.5元/股。其中上聚源聚芯股东为国家集成电路基金以及中芯晶圆。我们认为产业基金加码将有助于公司整合产业资源,加快下游客户导入,尤其在湿电子化学品及光刻胶国产化进程。 盈利预测:公司作为电子化学品龙头,业绩保持稳定增长,未来主要受益双氧水+电子级硫酸+氨水+光刻胶等领域在下游晶圆厂新客户导入及老客户份额提升,我们预计2018-2020年归母净利润为0.51/0.80/1.08亿,同比增速40%/57%/35%的增速,对应PE 51/32/24倍,考虑公司产品线技术、客户优势、可转债落地眉山产能业绩空间以及可比公司估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示事件:客户推进不及预期,下游需求增长不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名