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刘翔

开源证券

研究方向: 计算机及电子元器件行业

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工作经历: 执业资格证书编码:S0790520070002,曾就职于国信证券、太平洋<span style="display:none">证券、中泰证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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刘翔 6
北方华创 电子元器件行业 2020-11-30 168.22 -- -- 175.40 4.27% -- 175.40 4.27% -- 详细
公司2020Q3经营情况持续向好,单季度营收及净利润增势较好公司2020年前三季度实现营收38.36亿元,同比增长40.16%,实现归母净利润3.27亿元,同比增长48.86%,扣非净利润1.75亿元,同比增长142.90%。2020Q3单季度实现营收16.59亿元,同比增长53.29%,归母净利润1.43亿元,同比增长56.90%,扣非净利润0.76亿元,同比增长65.22%。公司受益于下游需求扩张,同时公司定增加强自身研发能力,产能扩张,未来增长可期。我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年公司可分别实现EPS0.90(+0.05)/1.21(+0.10)/1.52(+0.12)元,当前股价对应PE177/132/105倍,维持“增持”评级。 Q3单季度净利率有所提升,在手订单较多短期来看,公司2020前三季度产能扩充,且在手订单充足,公司后续业绩具有有力支撑。2020前三季度公司毛利率达35.17%,同比下降6.88pct,期间费用率为26.49%,同比下降8.18pct,主因公司订单增加,规模效应下导致效率提高,净利率达10.12%,同比提升0.50pct,主要受期间费用率降低影响。2020Q3单季度毛利率33.66%,同比降低5.92pct,净利率10.32%,同比提升4.35pct。合同负债Q3达23.48亿元,比年初增加59.45%,显示收到客户的合同预收款增加,公司在手订单较多。 公司竞争优势明显,多元化布局前景可期公司半导体设备产品覆盖范围广泛,下游厂商投资扩产及国产化替代进行时,以长江存储、长鑫存储、中芯国际为代表的晶圆厂持续扩大产能增长动力充足。公司定增投入募投项目“高端集成电路装备研发及产业化项目”按计划进行中,“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”已经建设完成,正在陆续进行产能导入,公司继续提升研发能力及产能,市场份额有望不断提升,前景可期。 风险提示:下游晶圆厂资本开资不及预期风险、新产品研发不及预期、国产替代进程不及预期风险
刘翔 6
长电科技 电子元器件行业 2020-11-24 42.00 -- -- 47.89 14.02% -- 47.89 14.02% -- 详细
公司作为全球封装测试龙头,核心竞争力强大,首次覆盖给予“买入”评级 公司作为市场份额全球第三、中国第一的集成电路封装测试企业,覆盖全系列封装技术,拥有海外广阔客户资源,公司积极布局先进封测,不断通过加大研发投入和上下游整合进行生产能力和营业范围的扩张。伴随晶圆厂持续扩产和半导体国产替代趋势明显,公司前景良好。我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS0.75/1.04/1.48元,当前股价对应PE56/41/28倍,首次覆盖给予“买入”评级。 封测行业市场空间巨大,发展前景广阔 全球封测市场表现平稳,我国封测行业市场规模增速高于全球。全球封测行业规模2019年达564亿美元,同比增长0.7%。中国封测规模2019年达2349.7亿元,同比增长7.1%。封测行业是劳动密集型行业,相对半导体设计、制造领域来说,技术壁垒、对人才的要求相对较低,是国内半导体产业链与国外差距最小环节,目前国内封测市场在全球占比达70%。行业的规模优势明显,更多是通过资源整合和规模扩张来推动市占率的提升。我国企业在封测行业中的市场份额占比较大,技术和经营模式相对成熟,更加具有先发优势,有机会进一步做大做强。随着半导体行业步入后摩尔时代,先进封装是大势所趋,也是行业发展动力的来源,预计未来先进封装如Sip/WLP/TSV等市场规模将保持高速增长。 公司核心竞争力强大,先进封装促进增长 公司持续加码研发,拥有数量丰富的专利。中芯国际入股公司有利于打通产业链,发挥协同作用,中芯国际作为国内最先进晶圆代工厂,公司有望受益中芯国际产能持续提升及其先进管理经验。在先进封装技术覆盖度上,公司与全球第一的日月光集团旗鼓相当。公司中国、韩国、新加坡的生产基地和研发中心分工合作,在不同层级的封装领域不断深挖拓展,在先进封装领域公司优势明显,叠加目前晶圆行业景气,订单饱满,以及晶圆厂积极扩产趋势,公司未来增长潜力巨大。 风险提示:星科金朋业务整合不及预期、封测行业景气度不及预期、公司技术进展不及预期。
刘翔 6
立昂微 计算机行业 2020-11-18 70.56 -- -- 98.50 39.60% -- 98.50 39.60% -- 详细
下游持续景气,公司技术领先,首次覆盖给予“买入”评级硅片及分立器件行业持续景气,公司硅片产能满载,募投提高产能,分立器件工艺领先,通过大客户认证,射频芯片通过客户认证,放量可期,公司增长潜力充足。我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS0.51/0.69/0.89元,当前股价对应PE139/103/80倍,首次覆盖给予“买入”评级。 深耕硅片和芯片研发制造,技术实力强大公司“硅片+分立器件”一体化布局,业绩优秀。2015-2018年公司营收从5.9亿元提升至12.2亿元,CAGR达27%,归母净利润从0.38亿元增加至1.8亿元,CAGR达68%,2019年硅片收入占64%。公司持续高投入研发,取得多项荣誉,截至2020Q1拥有发明专利58项,且具有丰富专业人才优势。 半导体硅片规模持续扩大,募投助力公司成长受益下游应用需求拉动,中国半导体硅片行业市场规模持续扩大。半导体硅片行业壁垒高,长期被境外先进企业垄断。国内企业加大研发与投资,努力追赶世界先进水平,国产替代空间巨大。公司是国内较早开始硅片生产的公司,经验丰富,技术强大,客户资源优秀,募投8英寸硅片项目,未来增长可期。 分立器件行业稳步向前,公司未来增长可期受益国家政策支持、下游需求旺盛和全球产业转移,我国半导体分立器件规模连年攀升。领先分立器件厂商集中在国外,国产替代空间巨大。公司肖特基二极管芯片产线完整,良率极高,顺利通过一流汽车电子客户博世和大陆集团认证。 MOS产品处于产能爬坡,未来产线满产盈利,未来可期;砷化镓等第二代半导体材料是未来趋势,需求较大。公司砷化镓射频芯片产线已实现小规模的生产和销售,据公司公告,预计2021年6月产能将达到年产7万片,增长潜力巨大。 风险提示:半导体硅片研发不及预期、下游景气度不及预期、市场竞争加剧风险
刘翔 6
中芯国际 2020-11-16 61.90 -- -- 63.18 2.07% -- 63.18 2.07% -- 详细
龙头优势显著,Q3业绩攀升新高度受益下游需求旺盛,公司业绩表现优异。公司2020Q1-3营收为208.00亿元,同比+30.23%,归母净利润30.80亿元,同比+168.63%。其中2020Q3营收76.38亿元,同比+31.71%,环比+12.98%,归母净利润16.94亿元,同比+105.54%,环比+78.34%,主要系:1)影像传感器CIS、电源管理芯片PMIC、指纹识别芯片、蓝牙芯片、特殊型存储芯片等下游需求的快速增长拉动成熟制程应用平台的强劲增长;2)供需结构失衡引起8寸晶圆价格上涨;3)产品组合的优化。公司业绩Q3超预期,我们上调公司盈利预测,预计2020-2022年公司可分别实现EPS0.27(+0.02)/0.30(+0.02)/0.36(+0.04)元,当前股价对应PE229/207/170倍,维持“买入”评级。 盈利能力提升,产能扩张,先进制程占比提升公司2020Q1-3毛利率为24.53%,净利率为14.21%。其中2020Q3为26.29%,环比+0.96pct,净利率为22.86%,环比+10.10pcts,晶圆代工业务价格上涨与市场景气因素贡献显著,2020Q3公司交付144万片8寸等值晶圆,同比+9.5%。 目前公司月产能已达51.02万片,同比+14.9%,产能利用率达97.8%,同比+0.8pcts。公司国内收入占比进一步提升,目前达69.7%,同比+9.2pcts。先进制程占比提升,14nm/28nm制程占比达14.6%,同比+10.3pcts,环比+5.5pcts。 先进制程研发成果斐然,N+1工艺已小规模量产公司N+1工艺芯片流片成功,N+1项目系公司第二代先进工艺,与14nm工艺相比,性能提升20%、功耗降低57%、逻辑面积缩小63%,目前已进入小量试产。 尽管公司2020年资本开支计划因美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性,及物流原因导致部分机台到货延迟,从457亿元下修到402亿元。但短期来看,行业8寸晶圆产能供不应求,中芯国际作为大陆最先进领先的代工厂,订单饱满,产能利用率持续维持高位,长期来看,公司持续进行产能扩张,N+2工艺的研发也提上日程,增长潜力巨大。 风险提示:行业竞争加剧风险、技术创新不达预期,外部技术封锁加大风险
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歌尔股份 电子元器件行业 2020-11-13 44.99 -- -- 43.45 -3.42% -- 43.45 -3.42% -- 详细
拟筹划子公司分拆上市,战略性聚焦微电子业务,维持“买入”评级公司拟筹划分拆歌尔微电子上市,歌尔微电子主要从事公司 MEMS 麦克风、MEMS 传感器、微系统模组等相关产品的设计、制造和销售,结合前期公司MEMS 业务已位列全球第九,亦是唯一一家进入全球前十的中国企业,分拆上市能够更好地整合资源并做大做强微电子业务,并与公司主体的“零件+成品”战略规划形成协同。我们维持盈利预测,预计公司 2020-2022年营业收入分别为516.7/714.7/890.6亿元,2022年归母净利润分别实现 28.9/37.9/47.2亿元,同比增长 125.3%/31.5%/24.5%,对应 EPS 为 0.89/1.17/1.46元,当前股价对应 PE 为50.7/38.6/31.0倍,维持“买入”评级。 微电子业务整合初具雏形,分拆上市助力资本投入公司曾于 2019年 12月 10日审议通过《关于公司微电子相关业务整合的议案》,议案同意公司将微电子相关业务整合至全资子公司歌尔微电子有限公司体内,方案实施完成后,微电子业务由歌尔微电子协同其子公司潍坊微电子、荣成歌尔实体实现一体化经营运作。2020H1,公司对歌尔微电子投资的账面价值达到 8.05亿元。本次是在前期整合的基础上推动更进一步的战略规划,审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》,同意公司控股子公司歌尔微电子有限公司筹划分拆上市事项,并授权公司及经营层启动分拆歌尔微电子上市的前期筹备工作,预计分拆上市后将扩大研发及量产规模,加快推动微电子业务发展。 看好公司“零件+成品”业务布局,卡位消费电子终端迭代公司步入“零件+成品”发展战略落地期,形成精密零组件业务、智能声学整机业务、智能硬件业务三大板块。歌尔微电子分拆后将获得充分的资本支持,提升声学 MEMS 产品研发能力及量产能力,推动零件板块的成本下行,加快业务垂直一体化,把握 TWS 耳机、AR/VR 终端产品的迭代浪潮。 风险提示:歌尔微电子分拆进度低于预期、下游需求不及预期、TWS 耳机行业竞争格局恶化、VR/AR 产品导入节奏放缓、汇兑损益风险
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晶丰明源 2020-11-13 154.40 -- -- 211.98 37.29% -- 211.98 37.29% -- 详细
模拟赛道人才为先,晶丰明源持续加码,维持“买入”评级由于模拟芯片重在工艺水平的打磨和研发经验的锤炼,叠加模拟芯片的芯片设计复杂度较低,对于模拟芯片公司而言,富有经验的高端模拟芯片研发人才显得极为重要也愈发稀缺。作为 LED 照明驱动市场的全球第一,依托较高的薪酬水平和较丰厚的股权激励政策,晶丰明源有着较强的电源链人才吸引力;同时,由于部分高端模拟人才同为创业型公司的创始人,依托长期的资金积累和良好的股权结构,晶丰明源已经通过现金参股、控股了多个模拟 IC 公司,且股权结构仍有着较大的定增空间,呈现出了极强的资金实力。我们维持盈利预测不变,预计公司 2020-2022年归母净利润为 0.58/1.47/2.50亿元,对应 EPS 为 0.94/2.38/4.07元,当前股价对应 PE 为 160/63/37倍。 智能照明时代到来,业绩复刻上轮高增长趋势在 LED 替代白炽灯的大趋势中,晶丰明源得以快速成长并成为 LED 照明驱动全球第一。然而,随着 LED 的渗透步入瓶颈期,叠加多次残酷的价格战压低了通用 LED 照明驱动的价格和毛利率水平,通用 LED 照明驱动营收增速明显放缓。 然而,在大趋势成就后,LED 智能化的阶段性趋势已然到来,晶丰明源作为全球领先的智能 LED 厂商有着明显的技术领先和先发优势,并已反应在业绩增长和毛利率优化方面。 AC-DC 赛道品类延展,家电、快充同步发力“从消费电子级向工业通讯级、汽车电子级发展”是模拟厂商产品跃迁的必由之路。晶丰明源的产品布局从 LED 照明驱动(消费电子级)向家电 AC-DC(泛工业级)、快充 AC-DC(通讯级)推广将大幅提升产品的市场空间和品控能力。历经家电厂商的层层认证,晶丰明源产品稳定性预将显著提升;快充赛道不仅能提升公司的市场空间,还将考验公司整体解决方案的推出能力。 风险提示:通用 LED 驱动芯片毛利持续承压;智能 LED 驱动芯片下游需求不及预期;电机驱动产品放量速度存在不确定性。
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金溢科技 通信及通信设备 2020-11-12 40.20 -- -- 40.80 1.49% -- 40.80 1.49% -- 详细
领先智慧交通产品提供商,车路协同加速融合,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内领先的智慧交通与物联网核心设备及解决方案提供商,拥有ETC、RFID、V2X等领域核心技术,围绕车、路、城、场,为政府、运营单位、终端用户等提供端到端的解决方案,业务遍及全国30个省市及全球30多个国家。 ETC的RSU及OBU将迎来新一轮更换需求;城市停车场及加油站等城市场景带来ETC设备新需求;随着车路协同加速融合,V2X设备逐步放量,公司2013年开始布局,有望凭借ETC领先优势,“驾轻就熟”持续抢占市场领先份额,业绩有望进一步高速增长。我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为7.47/10.45/14.53亿元,同增-14.6%/39.8%/39.1%,EPS为4.14/5.78/8.05元,当前股价对应PE分别为9.4/6.8/4.9倍,具有一定估值优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 ETC布局从高速公路向城市场景延伸,行业市场广阔,业绩高增长可期公司依托自身的品牌、技术与营销服务优势,在ETC细分市场占有率较高,业务遍布全国。随着ETC的大规模普及,未来ETC在智慧交通领域将发挥更大的作用,ETC的发展将进入ETC+阶段。全国2亿ETC车辆的庞大用户群,为ETC向高速公路以外的城市场景拓展,奠定了坚实的基础。ETC将从高速公路不停车收费走向城市更广泛的应用场景,包括城市智慧停车、城市交通管理、加油站场景、汽车后消费市场等方向延伸,对ETC相关设备的需求将持续增长。 V2X市场静待开花,公司率先布局车路协同,业绩有望进一步高增长V2X作为智慧交通及智能网联汽车的未来发展方向,已成为国家、社会资本以及交通行业的普遍共识。当前V2X车载设备市场处于大规模应用的初级阶段,静待放量。公司从2013年开始布局车路协同,当前已经率先成功研制出车通信模块和多个V2X核心产品,并在多个项目中成功应用,随着V2X持续景气,公司有望凭借ETC市场优势进一步抢占市场份额,巩固行业龙头地位。 风险提示:存货规模偏大风险;市场竞争风险;应收账款发生坏账风险。
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卓胜微 电子元器件行业 2020-11-09 474.86 -- -- 579.60 22.06%
579.60 22.06% -- 详细
国内射频芯片龙头,增长潜力巨大,首次覆盖给予“买入”评级公司为国内射频芯片龙头,核心技术强大,射频开关及LNA均获得市场认可,绑定下游优质客户。射频芯片前景广阔,国产替代趋势下,公司加大投资,拓展产品布局,同时产品升级,顺应射频模组化趋势,未来增长可期。我们预计2020-2022年公司可分别实现EPS5.22/6.89/9.00元,当前股价对应PE90/68/52倍,首次覆盖给予“买入”评级。 射频前端市场持续增长,5G打开行业天花板全球射频前端市场规模快速增长,2019年达170亿美元。5G打开行业天花板,手机单机射频价值量大幅提高,5G手机相比4G射频前端价值量增加40%,随着5G手机放量,预计未来射频前端规模仍将高速增长,2023年达313亿美元,2019-2023年CAGR达17%。随着移动智能终端功能更加丰富与便携,消费者对移动智能终端需求大幅上升,同时移动数据的数据传输量和速度大幅提升,提升对于射频前端的要求,射频前端模组化趋势愈加明显,全球射频模组市场规模预计从2018年150亿美元增长至2025年258亿美元。由于射频电路难度较高,全球射频前端芯片市场目前主要被美日厂商垄断,CR5达78%。 核心竞争力优秀,募投布局射频模组,增长潜力巨大公司重视研发,研发支出与研发人员数量持续提升,拥有多项核心技术,发明了拼版式射频开关实现方法、率先基于RFCMOS工艺实现了LNA的产品化。拥有稳定的供应链和优质的客户体系。公司募投提升拓展公司产品线:着力滤波器新产线,打造射频模组驱动公司成长。研发PA新产品,追赶全球龙头。5G变革下对原有开关及LNA技术升级,同时研发新品。布局IoT方向的ConnectivityMCU,研发升级满足市场需求。拟定增投入高端滤波器及5G基站射频器件项目,公司增长潜力巨大。 风险提示:消费电子景气度不及预期,射频新产品盈利能力不及预期,行业竞争加剧。
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鹏鼎控股 计算机行业 2020-11-02 47.70 -- -- 55.75 16.88%
57.20 19.92% -- 详细
Q3非传统旺季导致全年盈利释放节奏受到扰动,维持“增持”评级公司2020年前三季度营业收入达到174.7亿元,YoY+0.7%,归母净利润实现13.8亿元,YoY-19.0%。其中2020Q3单季度营业收入实现73.5亿元,YoY-8.1%,QoQ+19.5%,归母净利润达到5.9亿元,YoY-46.3%,QoQ+21.3%。考虑到2020年公司受到核心客户下单节奏影响,订单将集中于Q4释放,我们维持此前的盈利预测,预计2020-2022年营业收入分别实现287.0/319.4/343.6亿元,归母净利润分别为30.1/34.6/37.4亿元,EPS为1.3/1.5/1.6元,对应PE为37.6/32.7/30.2元,维持“增持”评级。 2020Q3客户订单节奏延后拖累盈利,汇率波动加重财务费用压力核心客户贡献公司营业收入占比超过六成,由于受到疫情影响,新机因研发、打样阶段受阻导致量产及发布会延后,手机系列产品的核心供应商备货高峰较往年延后1-2个月,导致2020Q3单季度营业收入同比呈现下滑,毛利率和固定资产周转率均受到产能稼动率不足的牵制,2020Q3单季度毛利率20.1%,同比下降4.3pct,固定资产周转率由2019Q3的2.13降至2020Q3的1.85。考虑到新机预售情况展望乐观,公司在核心料号中的份额较2019年同期亦有增加,我们预计公司2020Q4营业收入将较2019Q4呈现明显上升。核心客户订单收入以美元形式结算,2020Q3美元兑人民币汇率贬值,导致公司单季度财务费用由2020Q3的-1.0亿元大幅增长至1.5亿元,影响单季度净利润比重达到25.4%。 核心客户订单放量提振盈利,中长期看好公司客户与应用领域延伸核心客户订单受益于换机周期到来、竞品缺位,供应链陆续加单,产能利用率增加将带动公司毛利率重新回到旺季水平。公司HDI产品有望伴随Mini-LED背光渗透导入核心客户的平板及笔记本终端,切入百亿市场。长期看,公司产业链分工延伸,借助SLP业务向上游延伸至IC载板、芯片封测领域,下游依托现有软板的SMT能力,进军模组业务,成长可期。 风险提示:汇率波动风险、核心客户销量不及预期、竞争加剧
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京东方A 电子元器件行业 2020-11-02 4.77 -- -- 5.53 15.93%
5.83 22.22% -- 详细
2020Q3业绩略超预期,单季度毛利率继续改善,维持“买入”评级。 2020前三季度,公司实现营收1016.88亿元,同比+18.63%,归母净利润24.76亿元,同比+33.67%。其中,2020Q3归母净利润13.40亿元,环比二季度大增7.72亿元,扣非净利润10.64亿元,环比2020Q2增加7.38亿元,业绩略超预期,2020Q3业绩改善主要得益于TV面板价格的持续上涨。我们维持盈利预,测不变,2020-2022年归母净利润为为42.39/101.30/160.56亿元,EPS0.12/0.29/0.46元元,当前股价对应年未来三年PE为为39.8x、、16.7x、、10.5x,维持“买入”评级。 涨价效应初显,LCD进入业绩释放期。 2020Q3毛利率18.6%,环比二季度提升1.8pcts,是公司业绩改善的主要原因。 毛利率提升主要得益于6月份开始TV面板价格的反转。6月开始,面板价格进入上升通道,其中32寸价格涨幅最大,9月面板价格较6月上涨了35.3%。 公司是全球最大的TV面板供应商,面板价格反转直接抬升了公司LCD业务的盈利水平,并带动了公司总体毛利率的上升。展望2020Q4,在 10、11月大尺寸面板价格继续上涨态势下,公司LCD业绩将进一步得到释放。 整合中电熊猫,2021年年迎来量价齐升。 报告期内,公司获得受让南京中电熊猫G8.6产线的51%股权和成都中电熊猫G8.5产线80.831%股权的资格。假使成功受让南京和中电熊猫,将使公司2021年LCD产能增加22.75%,公司LCD产能在全球的占比将从23.5%增加到27.5%,龙头地位进一步巩固。价格方面,即使考虑韩厂延期退出,但体育赛事对需求的拉动和大尺寸趋势仍有望使明年供需维持在紧平衡,TV面板价格仍具备上涨潜力。公司有望在2021年迎来量价齐升。 风险提示:下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、疫情再次爆发风险。
刘翔 6
中京电子 电子元器件行业 2020-11-02 13.08 -- -- 14.20 8.56%
14.58 11.47% -- 详细
公司经营情况平稳,等待新产能释放,维持“买入”评级公司2020年前三季度营业收入达到16.3亿元,YoY+9.5%,归母净利润实现1.1亿元,YoY+2.8%。其中2020Q3单季度营业收入实现6.5亿元,YoY+17.8%,QoQ+14.3%,归母净利润达到0.56亿元,YoY+6.6%,QoQ+60.0%。考虑到公司募集资金到位后,财务费用压力释缓,微幅上调预计公司2020/2021/2022年归母净利润由2.2/2.6/3.3亿元至2.3/2.9/3.6亿元,并调整EPS为0.46/0.59/0.72元,当前股价对应PE为28.2/22.2/18.3倍,维持“买入”评级。 HDI产品出货结构升级,单季度毛利率环比提升公司HDI产品占硬板营业收入比例接近35%,2020Q1以来通过技改实现产品升级初显成效,单季度毛利率达到23.4%,环比提升2.4pct。公司原有HDI产能于2012年设计、2014年投产,是内资厂商中前瞻性布局HDI的公司之一,但是原有产能受制于设备老旧的原因,量产产品主要以一阶为主,占比超过五成,公司于2020年初实现技改,在核心的干膜程序、镭射钻孔工艺环节进行设备改进,自2020Q3以来已有明显成效,目前HDI二阶产品已占六成以上收入,预计随着技改产能与人工磨合步入平稳期,2020Q4毛利率有进一步的提升空间。 FPC产品配套京东方,HDI募投项目资金到位公司推动HDI及FPC业务产能扩张,公司拟建设珠海富山高密度印制电路板建设项目,拟投资总额达到16.4亿元,其中募集资金拟投入金额为12.0亿元,目前非公开发行资金到位,主要生产高多层板、高密度互联版(HDI)产品,预计新建富山工厂将于2021年3月投产。FPC业务方面,公司通过珠海元盛拟在成都高新区设立子公司运营新型显示用柔性印制电路板组件(FPCA)项目,计划投资总额达到2亿元人民币,成都工厂将于2020年底投产并实现可观的收益。 风险提示:软板及IC载板客户导入不及预期、公司珠海工厂投产不及预期、HDI需求不及预期、PCB行业竞争加剧
刘翔 6
法拉电子 电子元器件行业 2020-11-02 89.00 -- -- 106.47 19.63%
106.47 19.63% -- 详细
2020Q3业绩略超预期,维持“买入”评级2020前三季度,公司实现营收13.36亿元,同比+12.12%,归母净利润3.67亿元,同比+20.69%,扣非净利润3.45亿元,同比+20.23%。其中,2020Q3实现营收5.0亿元,同比+25.6%,环比+1.8%,归母净利润1.37亿元,同比+44.4%,环比基本持平,业绩超我们预期,主要得益于新能源汽车需求的强劲拉动。我们们调上调2020-2022年年公司归母净利润至至5.19/6.17/7.40亿元(前值5.03/5.95/7.18)),EPS2.31/2.74/3.29元元值(前值2.24/2.65/3.19)),当前股价对应未年来三年PE为为38.8x、32.7x、27.2x,维持“买入”评级。 新能源汽车需求支撑单季度收入增长,毛利率小幅回落源于产品结构调整2020Q3单季度营收5.0亿元,环比+1.8%,在三季度部分医疗工控需求理性回落背景下,仍实现环比增长,主要得益于欧洲和国内新能源汽车需求的拉动。 KBA数据显示,德国三季度新能源汽车销量环比2020Q2增长115.2%。中汽协数据,2020Q3国内新能源乘用车销量环比二季度增加36.9%。三季度单季度毛利率43.8%,环比二季度下滑1.7%,主要受产品结构调整影响,高毛利率工控收入占比小幅下降、汽车收入占比提升所致。费用率环比2020Q2保持相对稳定。 新能源业务进入拐点,现金牛公司迈入发电厂行列展望2020Q4,在新能源汽车业务和光伏需求拉动下,公司业绩环比仍有望保持正增长趋势。中期看,随着新能源业务收入占比的扩大、欧洲新能源汽车放量、国内造车新势力的崛起和光伏平价上网的到来,我们认为,公司有望进入新一轮由新能源业务驱动的快速发展期,预计将从过去几年个位数增长的现金牛迈向兼具高ROE和高成长的发电厂企业。 风险提示:欧洲新能源汽车销量不及预期;新能源汽车市场大客户开拓进展延期;光伏平价上网进度延缓。
刘翔 6
华工科技 电子元器件行业 2020-11-02 24.10 -- -- 27.04 12.20%
27.04 12.20% -- 详细
公司发布三季报,Q3保持较高营收及扣非净利润增速受益5G基站建设及疫情后制造行业回暖,公司2020Q3单季度实现营收17.66亿元,同比增长33.41%,实现归母净利润1.45亿元,同比增长10.38%,实现扣非归母净利润1.34亿元,同比增长26.26%。公司前三季度销售毛利率为24.41%,同比下滑1.58个pct。公司管理费用率及销售费用率改善,前三季度分别为4.06%、6.67%,分别同比下降0.8个pct及1.29个pct。因公司交易性金融资产公允价值变动产生损失,以及公司在2020年前三季度计提存货及应收账款减值损失较2019年同期明显增加,我们下调公司利润预测,预计公司2020-2022年归母净利润为6.08/7.59/9.23亿元(前值分别为6.43/7.46/9.01亿元),对应EPS为0.60/0.75/0.92元,当前股价对应PE为40.1/32.2/26.4倍。公司为国内激光设备及光通信业务领先企业,看好公司发展前景,维持“买入”评级。 校企改革稳步推进,有望为公司发展注入新活力据公司2020年7月9日公告,公司控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司19.00%股份。据公司2020年10月20日公告,本次公开征集转让已经财政部原则同意,共有2家意向受让方向公司控股股东提交了受让申请材料,并足额缴纳相应的申请保证金。若股份转让成功,引入社会投资者有望实现更灵活的体制、更高效的运营效率和更为市场化的激励机制,为公司发展注入新的活力。 激光加工景气向好,光通信业务受益5G基站建设及数通市场发展疫情后制造业回暖,激光加工板块受益明显。公司高功率激光加工设备受益工程机械、新能源汽车激光焊接需求回暖;精密激光产业群有望受益5G换机驱动的需求。光通信业务方面,公司通过解决高速光电信号的技术难题,实现系列产品全覆盖,25G光模块成功导入全球四大设备商,有望持续受益全球5G建设。公司数据中心光模块业务进展顺利,100G及以下产品已在国内外批量销售,400G启动小批量发货。公司在硅谷布局光模块业务,有望受益数通市场的持续发展。 风险提示:校企改革进展不及预期;5G发展不及预期;能量激光下游需求恢复不及预期。
刘翔 6
风华高科 电子元器件行业 2020-11-02 26.94 -- -- 35.18 30.59%
36.70 36.23% -- 详细
2020Q3业绩略低于预期,经营性业绩环比仍正增长,维持“买入”评级。 2020年前三季度,公司实现营收29.20亿元,同比+22.30%,实现归母净利润3.47亿元,同比-1.93%,扣非净利润4.27亿元,同比+44.08%。其中,2020Q3单季度归母净利润0.92亿元,同比+66.62%,扣非净利润1.49亿元,同比+315.16%,业绩略低于预期。我们下调2020-2022年归母净利润至6.34/11.57/16.84亿元(前值7.27/11.57/16.84),EPS为0.71/1.29/1.88元(前值0.81/1.29/1.88),对应PE为38.49x、21.11x、14.50x,维持“买入”评级。 收入、经营性利润环比正增长,投资收益、诉讼费用计提影响归母净利润。 受益被动元器件行业库存消化、5G带来的新增需求和国产替代加速,公司MLCC和片式电阻产能利用率继续保持高位,2020Q3单季度收入11.43亿元,环比+6.1%。2020Q3归母净利润环比二季度-29%,扣非净利润环比-23.6%,主要原因在于: (1)三季度投资收益的下降,部分子公司只在年中和年末有分红收益; (2)税费的增加,诉讼费用在税前列支,三季度应纳税所得额同比增加。 剔除投资净收益后公司2020Q3单季度营业利润2.20亿元,环比二季度的2.15增加500万左右。 需求景气和产能释放提升短期营收规模,MLCC国产替代和祥和项目打开中长期成长空间。 短期看,5G新机陆续发布和PC、笔电换机需求拉升了MLCC景气度,公司月产56亿项目的产能释放将继续提升MLCC营收规模。中长期看,MLCC国产替代市场巨大(每年将近500-600亿进口规模),公司祥和项目推进顺利(2020Q2投入16.35亿元,2020Q3已投入20.53亿元),庞大的进口替代需求叠加产能扩张,公司中长期成长空间巨大。 风险提示:扩产进度低于预期;客户导入进度缓慢、MLCC价格下跌风险。
刘翔 6
芯海科技 2020-11-02 62.76 -- -- 84.08 33.97%
84.08 33.97% -- 详细
疫情催动智慧健康芯片需求爆发,2020Q3营收持续高速增长2020年10月28日,公司发布第三季度报告,2020Q3公司营业收入为2.54亿元、同比增长66.88%,其中,第三季度营业收入为0.94亿元、同比增长59.49%、环比下降8.55%。2020Q3公司归母净利润为0.61亿元、同比增长216.62%,且扣非归母净利润同比增速高达282.84%。由于下游需求的逐步复苏或将对公司高估值业务营收起到带动作用,我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年EPS为0.83/1.09/1.44元,当前股价对应PE为76/57/43倍,上调至“买入”评级。 疫情影响逐步淡化,不改公司业绩增长潜力受新冠疫情影响,公司智慧健康芯片中的红外测温芯片及模组需求猛增,2020H1智慧健康芯片业务营收已高达1.05亿元(2019年全年为1.22亿元)。但同时,在疫情的冲击下,2020H1公司通用微控制器、智慧家居感知和压力触控芯片的营收均受到了明显挫伤。因此,我们认为随着疫情影响的逐步淡化,虽然公司短期智慧健康芯片营收增速或将有所放缓,但公司的智慧家居感知和压力触控等芯片营收或将明显回暖。进一步而言,受圣诞节、双十一等节日的带动作用,第四季度往往为处于消费电子赛道公司销量最旺的季度,并且,从2017-2019年芯海科技各季度营收水平来看,第四季度也是芯海科技销量最好的季度。 研发项目提前启动,““MCU+信号链”布局具有战略性价值根据三季报所述,受研发项目提前启动影响,2020Q3公司归母净利润略低于预期,但研发费用同比增速高达50.34%,我们认为研发投入的大幅加码将对公司长期发展起到助力作用。不同于传统模拟厂商采用“信号链+电源链”的产品布局,芯海科技所推行的“MCU+信号链”产品布局是以下游需求为导向,重点考验公司对下游市场需求的洞悉能力及产品结合能力;并且,公司智慧健康AFE对标TI医疗AFE产品,在超声波、数字X射线AFE方面仍有较大潜力。 风险提示:压力触控芯片业绩复苏不及预期、中美贸易摩擦不确定性加剧、高速ADC产品研发进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名