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傅盛盛

开源证券

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工作经历: 执业证书编号:S0790520070007,曾就职于太平洋证券、中泰证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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京东方A 电子元器件行业 2020-11-02 4.77 -- -- 5.53 15.93% -- 5.53 15.93% -- 详细
2020Q3业绩略超预期,单季度毛利率继续改善,维持“买入”评级。 2020前三季度,公司实现营收1016.88亿元,同比+18.63%,归母净利润24.76亿元,同比+33.67%。其中,2020Q3归母净利润13.40亿元,环比二季度大增7.72亿元,扣非净利润10.64亿元,环比2020Q2增加7.38亿元,业绩略超预期,2020Q3业绩改善主要得益于TV面板价格的持续上涨。我们维持盈利预,测不变,2020-2022年归母净利润为为42.39/101.30/160.56亿元,EPS0.12/0.29/0.46元元,当前股价对应年未来三年PE为为39.8x、、16.7x、、10.5x,维持“买入”评级。 涨价效应初显,LCD进入业绩释放期。 2020Q3毛利率18.6%,环比二季度提升1.8pcts,是公司业绩改善的主要原因。 毛利率提升主要得益于6月份开始TV面板价格的反转。6月开始,面板价格进入上升通道,其中32寸价格涨幅最大,9月面板价格较6月上涨了35.3%。 公司是全球最大的TV面板供应商,面板价格反转直接抬升了公司LCD业务的盈利水平,并带动了公司总体毛利率的上升。展望2020Q4,在 10、11月大尺寸面板价格继续上涨态势下,公司LCD业绩将进一步得到释放。 整合中电熊猫,2021年年迎来量价齐升。 报告期内,公司获得受让南京中电熊猫G8.6产线的51%股权和成都中电熊猫G8.5产线80.831%股权的资格。假使成功受让南京和中电熊猫,将使公司2021年LCD产能增加22.75%,公司LCD产能在全球的占比将从23.5%增加到27.5%,龙头地位进一步巩固。价格方面,即使考虑韩厂延期退出,但体育赛事对需求的拉动和大尺寸趋势仍有望使明年供需维持在紧平衡,TV面板价格仍具备上涨潜力。公司有望在2021年迎来量价齐升。 风险提示:下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、疫情再次爆发风险。
法拉电子 电子元器件行业 2020-11-02 89.00 -- -- 106.47 19.63% -- 106.47 19.63% -- 详细
2020Q3业绩略超预期,维持“买入”评级2020前三季度,公司实现营收13.36亿元,同比+12.12%,归母净利润3.67亿元,同比+20.69%,扣非净利润3.45亿元,同比+20.23%。其中,2020Q3实现营收5.0亿元,同比+25.6%,环比+1.8%,归母净利润1.37亿元,同比+44.4%,环比基本持平,业绩超我们预期,主要得益于新能源汽车需求的强劲拉动。我们们调上调2020-2022年年公司归母净利润至至5.19/6.17/7.40亿元(前值5.03/5.95/7.18)),EPS2.31/2.74/3.29元元值(前值2.24/2.65/3.19)),当前股价对应未年来三年PE为为38.8x、32.7x、27.2x,维持“买入”评级。 新能源汽车需求支撑单季度收入增长,毛利率小幅回落源于产品结构调整2020Q3单季度营收5.0亿元,环比+1.8%,在三季度部分医疗工控需求理性回落背景下,仍实现环比增长,主要得益于欧洲和国内新能源汽车需求的拉动。 KBA数据显示,德国三季度新能源汽车销量环比2020Q2增长115.2%。中汽协数据,2020Q3国内新能源乘用车销量环比二季度增加36.9%。三季度单季度毛利率43.8%,环比二季度下滑1.7%,主要受产品结构调整影响,高毛利率工控收入占比小幅下降、汽车收入占比提升所致。费用率环比2020Q2保持相对稳定。 新能源业务进入拐点,现金牛公司迈入发电厂行列展望2020Q4,在新能源汽车业务和光伏需求拉动下,公司业绩环比仍有望保持正增长趋势。中期看,随着新能源业务收入占比的扩大、欧洲新能源汽车放量、国内造车新势力的崛起和光伏平价上网的到来,我们认为,公司有望进入新一轮由新能源业务驱动的快速发展期,预计将从过去几年个位数增长的现金牛迈向兼具高ROE和高成长的发电厂企业。 风险提示:欧洲新能源汽车销量不及预期;新能源汽车市场大客户开拓进展延期;光伏平价上网进度延缓。
风华高科 电子元器件行业 2020-11-02 26.94 -- -- 35.18 30.59% -- 35.18 30.59% -- 详细
2020Q3业绩略低于预期,经营性业绩环比仍正增长,维持“买入”评级。 2020年前三季度,公司实现营收29.20亿元,同比+22.30%,实现归母净利润3.47亿元,同比-1.93%,扣非净利润4.27亿元,同比+44.08%。其中,2020Q3单季度归母净利润0.92亿元,同比+66.62%,扣非净利润1.49亿元,同比+315.16%,业绩略低于预期。我们下调2020-2022年归母净利润至6.34/11.57/16.84亿元(前值7.27/11.57/16.84),EPS为0.71/1.29/1.88元(前值0.81/1.29/1.88),对应PE为38.49x、21.11x、14.50x,维持“买入”评级。 收入、经营性利润环比正增长,投资收益、诉讼费用计提影响归母净利润。 受益被动元器件行业库存消化、5G带来的新增需求和国产替代加速,公司MLCC和片式电阻产能利用率继续保持高位,2020Q3单季度收入11.43亿元,环比+6.1%。2020Q3归母净利润环比二季度-29%,扣非净利润环比-23.6%,主要原因在于: (1)三季度投资收益的下降,部分子公司只在年中和年末有分红收益; (2)税费的增加,诉讼费用在税前列支,三季度应纳税所得额同比增加。 剔除投资净收益后公司2020Q3单季度营业利润2.20亿元,环比二季度的2.15增加500万左右。 需求景气和产能释放提升短期营收规模,MLCC国产替代和祥和项目打开中长期成长空间。 短期看,5G新机陆续发布和PC、笔电换机需求拉升了MLCC景气度,公司月产56亿项目的产能释放将继续提升MLCC营收规模。中长期看,MLCC国产替代市场巨大(每年将近500-600亿进口规模),公司祥和项目推进顺利(2020Q2投入16.35亿元,2020Q3已投入20.53亿元),庞大的进口替代需求叠加产能扩张,公司中长期成长空间巨大。 风险提示:扩产进度低于预期;客户导入进度缓慢、MLCC价格下跌风险。
深天马A 电子元器件行业 2020-10-29 14.98 -- -- 15.33 2.34% -- 15.33 2.34% -- 详细
2020Q3毛利率改善明显,维持“买入”评级。 2020前三季度,公司实现营收226.83亿元,同比-3.15%,归母净利润12.31亿元,同比+19.04%,扣非净利润6.89亿元,同比增长26.50%。其中,2020Q3收入同比下滑2.3%,归母净利润4.86亿元,同比+24.6%,扣非净利润2.64亿元,同比-2.0%。考虑到公司产品结构持续改善,我们调整2020-2022年归母净利润至14.94/16.22/19.25亿元(前值12.30/13.65/19.25亿元),EPS为0.61/0.66/0.78元(前值0.60/0.67/0.94),当前股价对应PE为24.7x、22.7x、19.1x,维持“买入”评级。 价格回调、医疗需求回归理性,2020Q3毛利率和扣非净利润环比回落。 2020Q3营业利润4.89亿元,环比-7.3%,扣非净利润2.64亿元,环比-19%,主要系毛利率下滑,三季度公司毛利率17%,环比二季度下滑4.3个百分点。 毛利率下滑主要原因: (1)手机面板价格部分回落,群智咨询数据显示,7、8、9月LTPSin-cell和HIAALTPSin-cell面板价格均出现小幅回调; (2)产品结构调整,二季度受疫情影响,高毛利率的医疗面板需求爆发,三季度该部分需求回归理性; (3)驱动IC等部分原材料涨价。 柔性AMOLED产能即将进入大规模释放拐点。 公司现有3条AMOLED产线,天马有机发光(TM15)、武汉天马G6(TM17)、厦门天马G6(TM18)。TM15已量产,主攻可穿戴产品;TM18产线在建。公司AMOLED最大看点在于TM17量产的推进,目前武汉天马G6一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG等品牌客户量产出货,预计2020年末柔性产能将全部释放;二期项目为柔性屏产能,目前关键设备已完成搬入,预计2020年末会开始量产。随着武汉G6产线量产的顺利推进,2021年公司柔性产能将进入大量释放阶段,公司将进入AMOLED驱动的新一轮发展期。 风险提示:手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。
顺络电子 电子元器件行业 2020-10-22 25.50 -- -- 28.28 10.90%
28.28 10.90% -- 详细
2020Q3业绩超预期,5G时代成长加速,维持“买入”评级。 2020前三季度,公司实现营收24.55亿元,同比+27.11%,实现归母净利润4.07亿元,同比+37.03%。其中,2020Q2单季度归母净利润1.65亿元,同比+61.84%,环比增加11.5%,业绩超市场预期,主要得益于5G对需求的拉动和汽车电子业务的快速复苏。我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.35/7.02/9.04亿元,EPS为0.66/0.87/1.12元,维持盈利预测不变,当前股价对应PE为37.51x、28.60x、22.19x,维持“买入”评级。 5G需求放量和汽车电子快速复苏,单季度收入利润创新高。 三季度单季度,顺络电子收入和归母净利润双双创历史新高。公司成长动力主要源于:(1)5G发展快速,基站建设加快和5G手机终端、通讯模组放量;(2)5G业务拉动下,手机终端对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加;(3)元器件国产化持续推进,公司在主要客户中的份额继续提升;(4)三季度随着海外经济活动恢复,公司汽车电子业务快速恢复和稳健增长。 行业成长、产品扩张双驱动,电感龙头前景广阔。 5G持续推进下,基站建设和5G手机渗透加速将带动电感需求稳步成长。“云”业务重要性持续提升,服务器需求数量快速增长,也进一步拉动了上游电子元件需求。作为全球电感龙头,公司也将享受行业向上带来的成长。同时,顺络电子也积极布局战略新型行业并扩充产品线,从传统的电感类器件、微波类器件、变压器、敏感器件到汽车电子、精密陶瓷等产品,产品结构持续优化。在行业持续成长、产品扩张和大客户份额持续提升趋势下,电感龙头发展前景广阔。 风险提示:5G基站建设和终端需求低于预期;元器件国产化进度低于预期;海外疫情再次爆发,汽车电子等下游需求疲软。
法拉电子 电子元器件行业 2020-10-13 77.28 -- -- 102.00 31.99%
106.47 37.77% -- 详细
首次覆盖,给予法拉电子“买入”评级 法拉电子是全球薄膜电容器制造的龙头企业。随着新能源业务收入占比的扩大、欧洲新能源汽车放量和光伏平价上网的到来,我们认为,公司有望进入新一轮由新能源业务驱动的快速发展期,预计将从过去几年的现金牛迈向兼具高ROE和高成长的企业。我们预计公司2020-2022年收入分别为18.52、22.30和27.35亿元;归母净利润为5.03、5.95、7.18亿元;EPS为2.24、2.65、3.19元,当前股价对应未来三年PE 34.4x、29.0x、24.1x。首次覆盖,给予“买入”评级。 行业兼具竞争格局好、投资回报率高和成长动能佳,公司竞争优势突出 行业竞争对手以日本、欧美为主,被动元器件领域仅次于铝电解电容的投资回报率,新能源汽车和光伏带来的高成长性,使薄膜电容器行业兼具竞争格局好、投资回报率高和成长动能佳的特点。连续多年保持高利润率、高ROE,同时拥有良好的自由现金流是法拉电子在行业内具备强大竞争优势的最有力佐证。快速响应能力、低设备成新率带来的成本优势、长期经验积累下的质量和客户优势是公司保持行业领先地位的关键。 新能源业务进入拐点,工控受益5G和IDC建设 未来3-5年法拉电子将从过去几年的个位数增长上升到双位数增长,公司成长动力主要来源于新能源汽车、光伏和工业需求的增长。 (1)新能源汽车,公司在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位,随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起,公司新能源汽车业务有望实现高速成长; (2)光伏,平价上网的日益临近,国内外光伏新增装机量有望进入一个稳定快速增长阶段,法拉电子深耕光伏市场多年,是阳光电源、华为等逆变器厂商的重要供应商,公司光伏业务将伴随行业加速向上; (3)工业,5G和IDC建设是成长主要来源。 风险提示:欧洲新能源汽车销量不及预期;新能源汽车市场大客户开拓进展延期;光伏平价上网进度、5G和IDC建设进展变缓。
TCL科技 家用电器行业 2020-09-02 7.10 -- -- 7.64 7.61%
7.64 7.61% -- 详细
2020H1业绩符合预期,收购苏州三星稳固行业地位,维持“买入”评级。 2020H1,公司实现营收293.33亿元,重组后口径同比增长12.30%,归母净利润12.08亿元,重组后口径同比下滑42.26%。其中,2020Q2归母净利润8.00亿元,环比一季度将近翻倍,扣非净利润2.92亿元,环比2020Q1的-1.1亿元大幅改善,2020Q2毛利率10.2%较2020Q1上升3.0pcts,业绩符合我们预期。2020Q2业绩改善主要得益于国内疫情控制后稼动率回升,t3模组产能已于二季度恢复正常。三季度TV面板涨幅超预期、下半年韩厂退出动作加大,我们上调2020-2022年归母净利润至31.94/62.46/88.75亿元(前值28.67/48.78/75.96亿元),EPS为0.24/0.46/0.66元(前值0.21/0.36/0.56),当前股价对应PE为28.61x、14.63x、10.30x,维持“买入”评级。 生产全面恢复改善二季度业绩,面板价格向上带动2020H2经营效益提升。 2020Q2公司净利润8.0亿元,环比增长96.00%,扣非净利润2.92亿元,环比一季度的-1.11亿元改善明显,2020Q2毛利率10.2%较2020Q1上升3.0pcts,2020Q2业绩改善主要受益T3模组产线生产全面恢复。2020Q2,公司中小尺寸实现销售面积31万平方米,环比增加41.9%,实现销售收入44.5亿元,环比2020Q1增长53.45%。展望下半年,随着2020Q3面板价格回升,加上2020Q4韩厂退出力度的加大,公司经营效益将持续向好。 收购苏州三星产线,进一步巩固行业地位。 2020年8月29日公司发布公告,拟收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司(SSL)60%股权及苏州三星显示有限公司(SSM)100%股权。SSL现有一条8.5代LCD面板产线,产能约为120K/月,收购完成后公司将拥有3条满产的8.5代线,每月产能合计440K,加上2条11代线,公司在半导体显示行业的领先地位将进一步得到强化。产能扩张叠加韩国厂商退出带来的面板行业反转,公司未来业绩有望迎来爆发式增长。 风险提示:下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、疫情再次爆发风险。
风华高科 电子元器件行业 2020-09-02 32.19 -- -- 33.65 4.54%
35.18 9.29% -- 详细
2020H1业绩符合预期,毛利率改善明显,维持“买入”评级。 2020H1,公司实现营收17.76亿元,同比增长10.04%,实现归母净利润2.54亿元,同比下滑14.61%,2020Q2单季度归母净利润1.3亿元,同比-7.86%,二季度毛利率较2020Q1改善6.6pcts,业绩基本符合预期。2020H1归母净利润下滑主要系二季度预提诉讼赔偿款8995万元所致。2020Q2毛利率改善主要得益于疫情恢复后产能利用率的提升。考虑到元器件国产化带来的订单饱满、扩产项目进展顺利、毛利率明显改善,我们上调2020-2022年归母净利润至7.27/11.57/16.84亿元(前值6.58/9.69/14.07亿元),EPS为0.81/1.29/1.88元(前值0.74/1.08/1.57),对应PE为40.37x、25.37x、17.43x,维持“买入”评级。 MLCC、电阻受益行业需求回暖和国产替代加速,收入毛利率持续改善。 受益被动元器件行业库存消化、5G带来的新增需求和国产替代加速,公司MLCC和片式电阻需求继续向好。2020H1,片式电容收入5.39亿元,同比增长5.5%,毛利率44.49%,同比减少0.64个百分点,但环比2019H2大增10.77pcts。片式电阻2020H1实现收入5.23亿元,同比增长22.76%,毛利率33.86%,环比2019H2增加10.9pcts。我们认为,随着5G需求的逐渐放量,元器件国产化加速推进,未来公司元器件毛利率有望继续保持稳定向上趋势。 扩产项目推进顺利,公司进入发展新阶段。 MLCC进口替代规模大,每年有将近500-600亿进口规模,2017-2018年国巨涨价风波和中美贸易冲突使的元器件国产化诉求空前高涨。公司积极扩产把握国产替代大趋势,2020H1公司主要扩产项目推进顺利,其中月产56亿只MLCC进度已达82.69%,2020H2有望实现全部达产;月产450亿只MLCC项目顺利启动。我们预计上述项目达产后,公司总体规模上将超过台湾国巨成为行业前三。庞大的进口替代需求叠加产能扩张,公司进入发展新阶段。 风险提示:扩产进度低于预期;客户导入进度缓慢、MLCC价格下跌风险。
海康威视 电子元器件行业 2020-05-04 30.72 -- -- 31.86 3.71%
38.76 26.17%
详细
事件:2019年公司实现营收576.58亿元,同比增长15.69%,实现归母净利润124.15亿元,同比增长9.36%,全年利润处于业绩指引中位区间,符合预期。1Q20公司实现收入94.29亿元,同比下滑5.4%,归母净利润14.96亿元,同比下滑2.6%,扣非净利润14.69亿元,同比-0.9%,超市场预期。 EBG和SMBG业务保持快速增长,创新业务多点开花。2019年公司EBG业务同比增长23.88%至125.91亿元,SMBG实现收入93.56,同比增长23.38,均保持快速增长态势,是公司全年实现15.69%的主力。PBG受政府支出下降影响,全年实现155.86亿元,同比增长4.09%,保持平稳。创新业务多点开花,智能家居业务实现58.38%高速增长,其他创新业务实现10.3亿元收入,同比大增101.96%。 效益提升和产品结构改善提升毛利率,存货大幅增长源于公司对实体清单事件的应对。2019年公司毛利率45.99%,同比提升1.14各百分点。毛利率改善一是来源于公司整体效益的提升,二是产品结构的改善,智能化产品占比的上升拉动了公司整体毛利率的提升。2019年公司存货112.68亿元,较2018年57.25亿元大幅提升,主要是公司为应对美国实体清单增加了原材料储备,存货中原材料由去年的15.53亿元升至2019年的48.64亿元。 人员研发持续投入,构筑公司宽广护城河。公司员工人数从2018年底3.4万人增长到2019年底4万人,其中研发技术人员增长了3000多人。2019年继续加大研发投入,全年研发费用54.83亿元,同比增长22.3%,研发费率9.51%,同比提升0.52各百分点。高人员和研发投入为公司的统一软件研发体系的开发、营销业务下沉、以及在多维感知、AI算法、大数据等基础能力提升、非安防业务和创新业务的发展都提供很好的支撑,为公司长期发展构筑了宽广的护城河。 维持“买入”评级。我们预计2020-2022年公司净利润为141.79、171.06和206.32亿元,对应PE为19.59x、16.24x和13.47x,维持“买入”评级。 风险提示事件:疫情扩大风险;宏观经济、政府支出低于预期。行业竞争加剧;智能化、数据分析市场需求低于预期。
深天马A 电子元器件行业 2020-04-28 13.04 -- -- 14.50 10.52%
18.20 39.57%
详细
事件:2020年一季度,公司实现营收65.62亿元,同比下降5.26%,实现归母净利润3.01亿元,同比增长4.1%,扣非净利润1.0亿元,同比增长84.79%,符合预期。 收入同比下降5.26%,主要原因是一季度新冠疫情对公司原材料、相关物流等带来了一定挑战,使正常生产节奏受影响。1Q20公司毛利率17.2%同比增加了3.3个百分点,毛利率改善主要在于公司产品结构的持续改善、原材料国产化的推进和自动化带来的效率提升。毛利率同比大增也使得公司Q1利润增速4.1%高于营收增速-5.26%。 攻克LCD屏下指纹技术难题,继续提升屏幕附加值。作为中小尺寸面板龙头,公司始终围绕屏幕做加法,如刘海屏、水滴屏、盲孔屏等。在LCD屏下指纹方面,公司也已经攻克相关技术难题,今年1月初,天马在美国电子消费展上展示了以LTPSLCD技术为基础,同时具备显示、触控和指纹识别功能的屏下指纹技术显示产品,相关产品预计于今年下半年实现量产。屏下指纹的推出将进一步提升公司产品附加值和盈利能力。 在建工程大增,武汉二期投产在即。一季度公司在建工程210.73亿元,环比增长20亿元,主要系武汉G6产线的推进。我们预计武汉G6一期将于上半年完成刚转柔,同时二期也有望于下半年启动量产。成本下降和5G换机周期的启动,带动了AMOLED在智能手机市场的加速渗透。武汉G6产线一二期的顺利推进,将就此拉开公司AMOED业务成长序幕。 维持“买入”评级。预计2020-2022年公司营收为323.02、449.71和526.27亿元,归母净利润为11.26、14.68和21.67亿元,对应PE为23.8x、18.3x和12.4x,2020年PB为1.01X,处于历史低位,维持“买入”评级。 风险提示事件:智能手机销量下滑风险;LCD屏下指纹导入低于预期;AMOLED渗透率低于预期;公司AMOLED二期量产延期风险;新型肺炎疫情持续时间过长,影响上游供应链和下游需求风险。
视源股份 电子元器件行业 2020-04-28 78.22 -- -- 85.43 8.30%
113.44 45.03%
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事件:2019年公司实现营收170.53亿元,同比增长0.41%,实现归母净利润16.11亿元,同比增长60.4%,全年利润落于业绩指引中位区间,符合预期。1Q20公司实现收入26.16亿元,同比下滑22.15%,归母净利润1.62亿元,同比下滑14.23%,扣非净利润1.19亿元,同比-30.77%,符合预期。 智能板卡占比继续提升,教育业务逆势增长,积极开拓企业业务。2019年公司继续在板卡业务上优化产品结构,智能板卡出货量占比从2018年的41.04%提高到2019年的49.22%;教育业务逆势增长,奥维云网数据显示,2019年中国大陆IWB销售额同比下降21.46%,公司依托产品、销售和服务优势实现教育平板市占率提升9.68pcts至46.18%,收入同比增长8.25%;企业业务发展良好,市占率提升7.47个百分点,收入同比增长23.27%。 2019年60.4%的利润增速显著高于0.41%的营收增速,2019年公司毛利率27.3%,同比大幅提升7.2pcts。 盈利能力改善原因在于: (1)原材料成本下降。2019年面板价格持续下行降低了交互屏板成本,受益于此,交互屏板毛利率从2018年的30.5%上升到了2019年的36.4%。 (2)产品结构进一步优化。智能板卡收入占比继续提升带动板卡毛利率同比上升5.4个百分点到17.7%。高毛利率的交互平板收入占比从2018年的37.2%上升到2019年的40.7%,改善了公司整体毛利率。 1Q20公司收入同比下滑22.15%,扣非净利润同比-30.77%,主要是受到新冠疫情导致的短期需求萎缩。新冠疫情下,下游需求均出现大幅下降。TV需求下降影响板卡业务,产业在线数据显示2020年前两个月LCDTV销量同比下降18.9%。教育需求出现大幅萎缩和延期,中国教育装备采购网数据显示,2月涉及交互平板招中标的公告12例,同比下滑94.8%。中国教育装备网数据显示,一季度信息化设备招标采购数657例,同比下滑28.4%。 远程办公和教学趋势助力交互平板业务开拓。虽然新冠疫情导致了短期需求的萎缩,但也使得远程办公得到企业的空前重视,具备远程协作功能的会议平板未来有望成为各企业的标配。公司教育平板业务也有望受益教育信息化和远程教学需求的提升。 维持“买入”评级。我们预计2020-2021年公司净利润为17.71、20.95和25.20亿元,对应PE为28.99x、24.52x和20.38x,维持“买入”评级。 风险提示事件:教育市场需求不及预期;会议开拓低于预期;市场竞争加剧风险。
顺络电子 电子元器件行业 2020-04-23 21.40 -- -- 23.72 10.84%
28.09 31.26%
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事件:2020年一季度,公司实现营收6.03亿元,同比增长10.7%,实现归母净利润0.94亿元,同比增长12.6%,扣非净利润0.89亿元,同比增长13.1%,符合预期。 1Q20公司业绩成长主要来源于:(1)国内客户对于国产供应链重视,使公司在相应客户中的份额持续增长;(2)5G手机出货增加和相应基站建设加快带动公司5G业务订单快速起量;(3)汽车电子收入的增加,一季度公司在汽车电子产品上不断推陈出新,解决客户的痛点,满足市场需求,销售收入实现大幅增长。 在建工程大幅增长、研发投入高投入为公司注入中长期成长动力。1Q20公司在建工程3.49亿元,环比大增39.3%,为未来成长提供了充足的产能储备。一季度,顺络继续维持较高的研发投入,单季度研发费用0.45亿元,同比增长21.0%,为公司在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域积累了大量的技术储备,构筑了公司长期竞争力。 重要客户获得推,精密陶瓷收入有望驶入入发展快车道。公司提前布局精密陶瓷业务,在智能穿戴产品、结构件,手机背板方面有深厚的技术积累。同时公司也积极开拓市场,并已在重要客户获得突破。随着可穿戴式电子终端、随身医疗监护终端以及其他新兴消费电子对精密陶瓷产品需求的持续提升,公司精密陶瓷业务有望驶入发展快车道。 全球电感龙头,2020受益5G建设提速和新业务快速推进。5G建设提速有望拉动全年基站端和手机端对PA、模块、模组类产品市场总用量以及该类产品对电感、滤波器等产品的单机需求。作为全球电感龙头,公司与国内、国外通讯领域知名大厂的合作持续推进,5G业务相关订单持续增长。此外,顺络在汽车电子领域布局也进入收获期,倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器等产品已经被博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用,未来成长可期。 维持“买入”评级。基于新冠疫情影响,我们下调公司2020-2021年公司营收预计为30.66、40.0和52.2亿元(前值分别为34.56、45.57和59.80亿元),净利润为4.8、7.1和8.9亿元(前值分别为5.78、7.16和9.49亿元),对应PE为36.7x、24.6x和19.8,维持“买入”评级。 风险提示事件:5G推进、电感国产替代进度低于预期;新冠疫情扩大风险。
法拉电子 电子元器件行业 2020-04-08 45.57 -- -- 53.10 13.70%
61.95 35.94%
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事件:2019年全年公司实现营收16.8亿元,同比下滑2.4%,实现归母净利润4.56亿元,同比下降0.9%,扣非净利润4.18亿元,同比-5.15%,略好于预期。其中,4Q19单季度收入4.88亿元,同比增长13.1%,实现归母净利润1.52亿元,同比增长19.4%,扣非后净利润1.30亿元,同比13.8%。 4Q19单季度收入、归母净利润均实现双位数增长,并创单季度历史新高,主要受益海外新能源车市场放量和家电等传统需求回暖。欧洲汽车制造商协会数据显示,4Q19欧洲新能源车市场销量大增63.5%,带动公司新能源车海外收入大幅增长。空调库存消化,四季度光伏风电新增装机量的回升是法拉单季度收入利润创新高的另一驱动力。 海外市场放量,新能源车业务成长动力强劲。欧洲洲碳排放政策大幅趋严,各大车企纷纷战略转向新能源车市场。各大车企新平台(如大众MEB、宝马FSAR、戴姆勒MEA平台)的推出有望加速欧洲新能源车的放量。作为全球新能源车驱动电容领先厂商,法拉布局欧洲市场多年,是博世和大陆汽车的主要供应商,公司将深度受益欧洲新能源车市场的放量。 光伏风电成长潜力仍大。光伏风电发电量在电力消费量中较低的比重是光伏行业成长的内在动力。法拉作为全球光伏市场薄膜电容器龙头,其光伏业务仍有成长潜力,风电领域客户开拓顺利,市场份额的扩大也保证了风电收入的增长。 轨交、特高压市场国产化进行中,是公司未来新的增长点。轨交、特高压市场长期被海外厂商把持。近年来在供应链自主可控越来越重要的背景下,上述市场的国产化开始加速,轨交、特高压领域有望成为公司未来新的增长点。 维持“买入”评级。法拉电子是A股优质公司的代表,ROE常年维持在17%以上,自由现金流占营收比重也基本在15%以上。公司所在行业格局稳定、壁垒高、成长确定,具备长期投资价值。我们预计2020-2022年公司净利润为4.60、5.43和6.33亿元,当前股价对应PE为22.33x、18.92x和16.22x,维持“买入”评级。 风险提示事件:新冠疫情扩大影响下游需求;海外新能源汽车市场需求低于预期;行业竞争加剧风险。
TCL科技 家用电器行业 2020-04-02 4.03 -- -- 4.73 14.53%
6.33 57.07%
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事件:2019年公司备考口径营收572.7亿元,同比增长18.7%,净利润35.6亿元,同比增长0.53%,实现归母净利润26.2亿元,同比-17.0%,符合预期。 华星逆势扩张,综合业绩保持行业领先。TCL华星2019年收入339.9亿元,同比增长23.4%,全球市场份额进一步提升。去年全年毛利率10.3%,同比下滑8.1个百分点,净利润9.6亿元,同比-58.5%,主要受面板价格持续下滑影响。2019年华星实现EBITDA为86.8亿元,EBITDA利润率25.5%,显著高于三星、LGD、友达和群创等竞争对手。 产品结构持续优化,LTPS和商显比重明显提升。报告期内华星大尺寸出货面积增长19.1%,收入189.3亿元,下滑12.5%。得益于T3产能的释放,公司中小尺寸出货面积和收入大幅增长,其中出货面积136.5万平方米,同比增长212%,收入150.7%,增长150%。中小尺寸收入占华星比重从2018年的22%到了2019年44%。此外,公司在大尺寸方面也积极向商显领域倾斜,商显开拓视源、鸿合等品牌客户,86”打入一供,商显收入占比达到2%,TV占比下降24个百分点到54%,产品结构得到持续优化。 韩产退出改善面板供给状况,华星市场地位有望进一步提升。2019年面板显示行业处于下行周期,行业亏损持续扩大,为减少亏损,韩国面板厂商LGD、三星积极谋划转型,缩减LCD产能。新冠疫情的爆发使行业需求受到较大冲击,加速了海外产能退出。LGD在4Q19业绩说明会上表示,将于今年底前关闭韩国本土LCDTV面板产线。CINNO预计,三星将于今年年底前退出韩国本土和中国境内的LCD产线。我们认为,LGD和三星上述计划退出的产能占全球比重在7%和15%左右,韩产退出改善了面板供给状况,华星市场地位有望继续提升。 AMOLED量产增强公司在中小尺寸领域竞争力。在中小尺寸面板领域,公司积极布局AMOLED。公司武汉T4AMOLED柔性产线规划产能45K,产能规划全球领先。2019年,T4一期如期量产,并实现对品牌客户小米和Moto的交付,二期和三期量产推进顺利,预计将于21年底实现满产。AMOLED产线的量产丰富了公司在中小尺寸领域的产品布局,显著增强了公司在该领域的竞争力。 给予“增持”评级。我们预计公司2020-2022年归母利润为26.29.53.50和123.02亿元,对应PE为22.0x、10.8x和4.7x,维持“给予”评级。 风险提示事件:新冠疫情扩大;海外产线调整延期;AMOLED进展低于预期。
深天马A 电子元器件行业 2020-03-26 14.09 -- -- 14.10 -0.49%
15.76 11.85%
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事件:深天马A发布2019年年报,2019年公司实现营收302.82亿元,同比增长4.74%,实现归母净利润8.29亿元,同比减少10.39%,扣非净利润2.46亿元,同比增长661.5%。4Q19单季度实现营收68.6亿,同比下滑4.3%,实现归母净利润-2.04亿,同比下滑41.5%。 市场地位继续保持领先,营收实现稳定增长。2019年,公司在各领域继续保持领先市场地位。其中,在智能手机LTPS智能手机面板出货量保持全球第一;在车载TFT出货量保持双位数数增长,出货量排名全球第二;同时在高端医疗、航海、航空娱乐、VoIP等市场保持全球领先。依靠产品附加值的增加,公司在现有产能的基础上实现了全年营收4.74%的增长。 毛利率逐季改善主要系产品结构改善、成本下降。天马2019年毛利率16.83%,同比提升1.62个pcts。单季度看,1Q19-4Q19毛利率分别为13.9%、17.1%、17.5%和18.8%,毛利率逐季提升。毛利率提升主要系产品结构的改善,如公司打孔屏占比的持续提升;成本的下降,来源于材料国产化占比的提升、自动化水平提高带来的效率增加。 资产减值影响短期利润表现,有助公司资产效率提升。2019年公司计提信用减值损失、资产减值损失合计4.29亿元,影响2019年度利润总额减少4.29亿元、归属于母公司所有者的净利润减少3.72亿元。资产减值中,存货跌价准备29880万元,固定资产减值9510万元,我们认为,资产减值虽会影响短期利润,但也可以夯实公司资产,提升公司资产的效率。此外,2019年其他收益较2018年减少3.3亿元也影响了公司利润表现,这主要是政府补贴受具体项目进度影响,长期来看政府补贴预计仍会保持相对稳定。 LTPS继续受益屏幕创新,中期AMOLED开启公司二次成长。手机屏幕创新持续背景下(2020年屏下指纹、盲孔屏等),新品推出带来的单品价值提升是公司LTPS短期成长的主要来源。公司中期看点在AMOLED。成本下降和5G换机周期的启动,带动了AMOLED在智能手机市场的加速渗透。公司AMOLED规划产能全球第三,2020年武汉G6产线一期预计将完成刚转柔,开始全部柔性产品出货,同时二期也将于3Q20启动量产,AMOLED业务预计将就此拉开中长期成长序幕。 维持“买入”评级。预计2020-2022年公司营收为346.01、474.27和552.51亿元,净利润为13.42、16.79和23.38亿元,对应PE为22.2x、17.7x和12.7x,维持“买入”评级。 风险提示事件:智能手机销量下滑风险;LCD屏下指纹导入低于预期;AMOLED渗透率低于预期;公司AMOLED二期量产延期风险;新型肺炎疫情持续时间过长,影响上游供应链和下游需求。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名