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傅盛盛

开源证券

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工作经历: 执业证书编号:S0790520070007,曾就职于太平洋证券、中泰证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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法拉电子 电子元器件行业 2021-07-16 166.16 -- -- 191.00 14.95% -- 191.00 14.95% -- 详细
2021H1业绩略超预期, 新能源需求高景气, 维持“买入”评级公司预计 2021H1实现归母净利润 3.45~3.80亿元,同比增长 50%~65%, 预计实现扣非归母净利润 3.27~3.59亿元,同比+50~65%略超预期。 基于新能源汽车需求持续超预期, 我们上调之前的盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润为 8.02/10.36/13.54亿元(前值为 7.13/8.86/11.08亿元), EPS 为 3.56/4.61/6.02元(前值为 3.17/3.94/4.93元), 当前股价对应 PE 为 46.4/35.9/27.5倍,维持“买入”评级。 新能源汽车需求高景气,带动二季度归母净利润高增长2021Q2,公司预计实现归母净利润 1.80~2.14亿元,同比+31.0%~56.2%。中值1.97亿元,同比增长 43.6%,环比+19.3%。公司二季度同环比均维持高增长主要源于新能源汽车需求景气。 中汽协数据显示, 2021Q2国内新能源汽车销量68.0万辆,同比+164.2%, 环比一季度的 51.5万辆增长 32.1%。 公司是全球知名的车用薄膜电容器提供商,在国内市场处于领先地位,下游需求高景气带动了公司二季度归母净利润高增长。 全年高增长无忧, 中长期具备高投资价值展望 2021H2, 新能源汽车高景气有望贯穿全年, 上游原材料价格回落有望促使光伏需求回升, 海外经济的逐步恢复为传统的家电、照明回暖带来了动力,公司全年高增长无忧。中期看(2021-2023), 我们认为,受益新能源需求的拉动,公司成长区间有望维持在 25%~40%左右。良好的商业模式(投入产出比高,自由现金流高、融资需求低)、 常年接近 20%的 ROIC 水平、高壁垒和稳定的竞争格局,使其具备很高的中长期投资价值。 风险提示: 芯片缺货影响下游终端出货; 原材料涨价风险。
京东方A 电子元器件行业 2021-04-15 6.44 -- -- 7.65 16.97%
7.53 16.93%
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2020年业绩符合预期,2021Q1业绩预告超预期,维持“买入”评级。 2020年,公司实现营收1355.53亿元,同比+16.80%,归母净利润50.36亿元,同比+162.46%。其中,2020Q4归母净利润25.60亿元,环比三季度增加12.19亿元,业绩符合预期。公司亦发布2021Q1业绩预告,预计一季度实现归母净利润50~52亿元,超我们预期,主要系2021年以来,半导体显示行业产品价格继续保持了上行趋势。我们司上调公司2021~2022年年盈利预测增并新增2023年年为业绩预测为202.45/210.40/227.37亿元(前值101.30/160.56亿元,227.37亿元)为新增),EPS为为0.58/0.60/0.65元(前值为0.29/0.46元元,0.65元为新增),当前股价对应年未来三年PE为为11.4/10.9/10.1倍倍,维持“买入”评级。 毛利率受益面板涨价持续改善,规模优势增强业绩弹性。 2020Q4公司毛利率28.2%,环比三季度大增9.6pcts,主要得益于LCDTV面板价格持续上行。群智咨询数据显示,12月,32、43、55、65寸TV面板价格分别较9月上升30.4%、29.8%、24.3%、17.9%。受益行业高景气,2020年全年公司毛利率19.7%,较2019年上升了4.5个百分点。武汉10.5代线的投产、对中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线的收购巩固了行业龙头地位,规模优势得到进一步提升,全年TFT-LCD出货面积同比+10.61%,规模优势增强了公司业绩弹性。 原材料缺货加剧LCD面板供需紧张,2021Q1拉开全年业绩高增序幕。 2021Q1,远程办公、居家娱乐等需求刺激IT、TV类产品持续增长。玻璃基板、驱动IC等原材料缺货,加剧了LCD面板行业供需紧张,一季度LCD面板价格继续大幅上扬,以32寸TV面板为例,3月价格较2020年12月增长28.3%。 我们预计,驱动IC缺货短期难以缓解,全年面板价格将维持在高位。武汉10.5代线产能良率的持续爬坡、熊猫南京8.5代和成都8.6代的加入及整合使京东方产能进一步扩充。价量齐升背景下,京东方全年业绩高增长无忧。 风险提示:下游需求低于预期、原材料紧缺缓解、LCD新产能释放超预期
法拉电子 电子元器件行业 2021-03-31 93.86 -- -- 119.27 25.81%
160.00 70.47%
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2020年年业绩略超预期,新能源业务高景气,维持“买入”评级2020年,公司实现营收18.91亿元,同比+12.5%,归母净利润5.56亿元,同比+21.9%,扣非净利润4.87亿元,同比+16.6%。其中,2020Q4实现营收5.54亿元,同比+13.5%,环比+10.9%,归母净利润1.88亿元,同比+24.2%,环比大增37.4%,业绩超预期,主要得益于新能源汽车、光伏、风电和工控需求的强劲拉动。我们调上调2021-2022年年盈利预测增并新增2023年业绩预测至6.91/8.60/10.68亿元值(前值6.17/7.40亿元,10.68)亿元为新增),EPS3.07/3.82/4.75元(前值2.74/3.29元元,4.75元为新增)),当前股价对应未来三年PE为为32.6、26.2、21.1倍倍,维持“买入”评级。 2020Q4收入利润创新高,自动化水平上升和信息化减少提高成本控制能力2020Q4收入5.54亿元,同比增长13.4%,环比+10.9%,主要受益四季度新能源汽车、光伏业务持续高景气。其中,2020Q4国内新能源乘用车销售56万辆,环比三季度+78.5%,同比+109.0%(中汽协);四季度国内光伏新增装机量为29.5GW,同比+108.9%,环比310.9%(国家能源局)。通过提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,公司成本控制能力进一步提升,四季度毛利率44.4%,环比增加0.6pcts,全年44.1%毛利率,同比增加1.1个百分点。2020年,公司归母净利润和扣非净利润分别为5.56和4.87亿元,其中四季度两者分别为1.88和1.42亿元。扣非净利润低于归母净利润主要系2020年人民币汇率升值,公司对人民币汇率实行套保。 一季度延续高成长,新能源业务放量,中期持成长中枢预计维持20%+水平展望2020Q1,新能源汽车业务和光伏高景气度延续,公司业绩同比高成长无忧,但受限2月工作天数减少,环比预计将小幅下滑。中期看,随着新能源业务收入占比的扩大、欧洲新能源汽车放量、国内造车新势力的崛起和光伏平价上网的到来,我们认为,公司未来几年成长中枢预计维持在20%+水平。 风险提示:新能源汽车销量、光伏装机量不及预期;竞争加剧风险。
风华高科 电子元器件行业 2021-03-25 29.85 -- -- 33.12 10.95%
33.12 10.95%
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收入符合预期,阻容感国产替代趋势下的最大受益者,维持“买入”评级。 2020年,公司实现营收43.32亿元,同比+31.54%,实现归母净利润3.59亿元,同比+5.86%,扣非净利润4.32亿元,同比+66.70%。其中,2020Q4单季度营收14.12亿元,环比增长23.5%,归母净利润0.12亿元,环比下滑0.80亿元,收入符合预期,利润低于预期,主要是奈电商誉减值所致。考虑部分扩产项目延后,我们调整2021-2023年盈利预测至11.10/16.84/24.01亿元(前值11.57/16.84/24.01亿元),EPS为1.24/1.88/2.68元(前值1.29/1.88/2.68元),当前股价对应PE为21.7、14.3、10.0倍。我们看好阻容感国产替代加速趋势、公司在行业内的领先地位以及产能扩张下的业绩快速成长,维持“买入”评级。 2020Q4收入环比正增长,商誉减值、诉讼费用计提影响归母净利润。 其中,2020Q4单季度营收14.12亿元,环比增长23.5%,归母净利润0.12亿元,环比下滑0.80亿元。收入增长主要来源于MLCC产能扩张,56亿MLCC技改项目产能于2020年四季度逐步释放并达产。四季度归母净利润环比下滑主要原因在于: (1)奈电商誉减值9074万元,目前商誉已全部计提完毕; (2)投资者诉讼索赔,四季度计提6316万元; (3)子公司奈电部分亏损; (4)员工激励和研发投入增加带来的管理费用和研发费用的上升。 行业需求景气叠加产能扩张,公司高增长可期。 5G新机陆续发布和PC、笔电换机需求拉升了MLCC和电阻景气度,2020年公司MLCC毛利率44.5%,同比2019年增加5个百分点,电阻毛利率提高10pcts,达到了35.5%。月产56亿只项目产能释放以及即将到来的祥和项目一期投产将继续提升公司2021年MLCC营收规模。MLCC和电阻国产替代市场大(每年将近600-700亿进口规模),公司祥和项目二三期和280亿只电阻技改项目顺利推进(2020Q4祥和项目已投入29.88亿元,280亿只电阻技改项目已完成立项),庞大的进口替代需求叠加产能扩张,公司中长期成长可期。 风险提示:扩产进度低于预期;客户导入进度缓慢、MLCC价格下跌风险。
深天马A 电子元器件行业 2021-03-17 14.16 -- -- 14.65 3.46%
14.65 3.46%
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产品结构优化提升盈利能力,维持“买入”评级。 公司近日发布2020年年报,2020年公司实现营收292.33亿元,同比下滑3.5%,实现归母净利润14.75亿元,同比增长77.8%,业绩符合预期。我们看好公司产品结构改善对盈利能力的提升作用,维持之前盈利预测(新增2023年),预计2021-2023年公司归母净利润16.22/19.25/23.94亿元,EPS为0.66/0.78/0.97元,当前股价对应PE为21.4、18.0、14.5倍,维持“买入”评级。 产品结构改善提升盈利能力。 公司在收入小幅下滑情况下实现利润逆势增长主要在于盈利能力的提升,2020年毛利率19.43%,同比2019年增长了2.58pcts。a-si受益疫情,医疗显示业务同比大幅提升,车载显示积极开拓新能源汽车市场,全年实现逆势增长;LTPS盲孔产品占比进一步提升,高附加值项目全面铺开,产品结构的改善使子公司厦门天马微电子盈利能力大幅提升,营业利润率从2019年的6.6%提升为2020年的11.3%,净利润则从10.47亿元增长到了17.12亿元;AMOLED柔性手机业务获得多款大客户项目机会,实现行业主流品牌客户批量交付,穿戴业务实现重大突破,出货量大幅增长,公司全年AMOLED产品出货量同比翻番。 在建工程创历史新高,性柔性AMOLED开启发展新篇章。 面板行业是重资产行业,固定资产是公司成长的基础。2020年公司在建工程达到了275.7亿元,创历史新高,在建工程主要是武汉天马G6产线。目前,武汉天马G6(TM17)产能已规模释放,并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付,更多品牌客户柔性产品项目相继导入中,2021年公司柔性产能预计会大量释放。随着量产的推进,公司在建工程也将陆续转固,并将构成公司未来几年成长的基石。 风险提示:手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。
TCL科技 家用电器行业 2021-03-15 8.86 -- -- 10.38 15.59%
10.24 15.58%
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2020年年业绩符合预期,原材料供给紧张限制面板产能,维持“买入”评级。 2020年,以重组后口径计算,公司实现营收767亿元,同比增长33.9%,归母净利润43.9亿元,同比增长67.6%。其中,四季度归母净利润23.6亿元,环比+189.2%。2020年业绩处于预告区间中值偏上。基于1、2月面板价格上涨超预期,以及上游原材料供给紧张带来的面板供给受限,我们调上调2021-2023年归母净至利润至102.21/113.39/126.74亿元(前值31.94/62.46/88.75,亿元),EPS为为0.73/0.81/0.90元(前值0.24/0.46/0.66元元)),当前股价应对应PE为为12.4、11.2、、10.0倍倍,维持“买入”评级。 上游原材料紧缺制约供给,升行业持续景气抬升TCL华星业绩。 2020TCL华星实现营收467.7亿元,同比增长37.6%。净利润24.2亿元,同比增长151.1%,主要得益于2020年6月开始TV面板价格的持续上涨。2020年,TCL华星大尺寸ASP为1047元/平方米,同比+15.2%。展望2021年,供给端由于受到上游玻璃基板和驱动IC缺货影响,面板供给增长受限;需求端,疫情背景下宅经济的延续、下半年欧洲杯和奥运会的举办都为需求提供了重要支撑。我们预计2021年全年供需维持紧平衡,在苏州三星并表和10.5代产能提升背景下,TCL华星利润水平望继续提升。 中环股份并表,进一步增强公司成长动能。 2020年7月,TCL科技公开摘牌收购中环电子100%股权,并于2020Q4并表。 中环电子控股子公司中环股份在光伏单晶硅片和半导体硅片领域具备深厚的技术沉淀,引领了全球光伏材料产业包括金刚线切割、G12大硅片等主要技术创新。公司8英寸和12英寸产品全面对标国际领先产品,产品性能及质量获国内外头部客户高度肯定,已投入产线均已实现满产。中环电子的并表可以使公司很好的分享光伏平价上网和半导体材料国产化带来的成长收益,进一步增强公司的增长动能。 风险提示:下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、新冠疫情风险。
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-03 34.06 -- -- 36.52 6.60%
37.96 11.45%
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业绩符合预期,维持“买入”评级。 2020年公司实现营收34.77亿元,同比增长29.09%,归母净利润5.88亿元,同比增长46.5%,归母净利润落于业绩预告中值偏上,符合预期。5G对电感需求的拉动以及汽车电子的快速发展为公司注入强劲成长动力。我们维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为7.84/10.19/13.73亿元,EPS为0.97、1.26和1.70元,当前股价对应PE为35.5、27.3、20.3倍,维持“买入”评级。 通讯业务受益5G趋势、汽车电子新品放量,全年营收保持快速成长。 通信业务主要受益5G趋势带动的需求增长和客户份额提升。 (1)5G业务拉动下,手机终端、基站对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加; (2)终端厂商的供应链自主可控诉求背景下,公司在主要客户的份额持续提升。汽车电子方面,新品持续导入下游客户,高速共模、小磁环共模、车载网络变压器、OBC、为储能应用领域开发的BMS类元件等产品均实现批量交付。 订单饱满和新品占比提升拉高全年毛利率。 2020年公司实现毛利率36.26%,比2019年同期增长2.11个百分点,主要原因: (1)获得海内外大客户信赖,订单充足,产能利用率高,价格下降速度趋缓; (2)新产品销售比例持续提升; (3)强化组织内部经营意识和绩效评价,激发组织活力,生产效率持续提升。 需求景气叠加低库存和高在建工程,快速成长有望延续。 5G和元器件国产替代趋势下,以电感为代表的电子元器件在后疫情时代的景气度值得期待。受益行业高景气度,公司库存维持在低位,2020Q4存货周转天数85.8天,是2018Q2以来的最低水平,2020H2库存商品周转天数24天,历史上最低水平。公司也积极扩产满足下游需求,2020Q4在建工程7.8亿元,创历史新高。低库存水位、高在建工程,为公司延续快速成长打下了坚实基础。 风险提示:全球疫情再次爆发;元器件国产化进度缓慢;下游终端需求疲软。
三环集团 电子元器件行业 2021-02-01 40.41 -- -- 44.90 11.11%
44.90 11.11%
详细
2020业绩符合预期,电子陶瓷专家步入快速成长期,维持“买入”评级。 公司发布 2020年业绩预告,2020年公司实现归母净利润 13.07-15.25亿元,同比增长 50%-75%,实现扣非净利润 11.92-14.31亿元,同比增长 50%-80%,业绩符合我们预期。进口替代加速背景下,MLCC 业务的加速扩张,是公司未来三年成长的主要来源;5G 时代,公司光纤陶瓷插芯和 PKG 业务都受益匪浅; 围绕陶瓷材料持续拓展品类,劈刀、浆料等新品的多点开花,进一步增强了公司成长动能。我们维持之前的盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润为14.6、20.3、27.8亿元,EPS 为 0.80、1.12和 1.53元,当前股价对应 PE 为 49.3、35.4、25.8倍,维持“买入”评级。 MLCC 大幅扩产,收入占比稳步提高,是公司未来三年成长的主要来源。 受台资 MLCC 企业 2018年的涨价事件、近年的中美贸易摩擦和新冠疫情影响,国内终端厂商对供应链自主可控诉求强烈,MLCC 进口替代迎来历史机遇。 公司积极响应终端厂商诉求,全面发力 MLCC 业务,募投扩产项目进展顺利,2020年公司 MLCC 产能较 2019年大幅增长,收入占比也稳步提高。除产能规模大幅提高外,公司对产品和客户结构也进行了优化,小尺寸占比逐步提升,客户也从传统家电照明市场向消费电子、汽车(非安全系统)等领域开拓。随着产能的逐步投放,MLCC 将成为公司未来三年成长的主要动力来源。 陶瓷插芯和 PKG 受益 5G,劈刀、浆料等新品放量增厚全年业绩。 受益国内 5G 技术加速普及和海外需求复苏,陶瓷插芯业务恢复明显;竞争对手上海京瓷的退出为公司提升市场份额提供了有利环境,公司在 PKG 市场份额稳步提高,全年收入预计保持快速成长;劈刀、浆料、陶瓷基板等新品快速放量也增厚了公司全年业绩,同时也逐步打开了公司成长天花板。 风险提示:5G 推进不及预期;MLCC 价格下跌风险;公司产能释放受限等
深天马A 电子元器件行业 2021-02-01 16.55 -- -- 17.18 3.81%
17.18 3.81%
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产品结构优化,柔性AMOLED产能大规模释放在即,维持“买入”评级。 公司近日发布的公告显示,公司产品结构持续改善,LTPS对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度不断加大;2021年AMOLE的出货目标较2020年大幅增长。我们看好公司产品结构改善对盈利能力的提升作用,我们维持预计2020-2022年公司归母净利润14.94/16.22/19.25亿元,EPS为0.61/0.66/0.78元,当前股价对应PE为27.0、24.9、21.0倍,维持“买入”评级。 持续优化产品结构,盈利水平稳步提升。 移动智能终端产品方面,打孔屏等高附加产品出货持续增加,Omdia数据显示截止2020Q3,公司LCD打孔出货量全球第一,市占42.29%。公司将持续加大LTPS对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度,目前已向行业主流品牌客户量产出货中尺寸平板和笔电,2021年公司在这块领域目标较2020年将明显增长。在专显领域,公司车载产品稳定向上,2020年前三季度公司车载显示累计出货量登顶全球第一,市占15.82%(Omdia),第三季度单季市占16.8%,环比增长47.8%,同比增长4.9%。高附加值产品占比的提升优化了公司的产品结构,并带动了公司盈利水平的上升。 柔性AMOLED产能大规模释放在即。 公司现有3条AMOLED产线,天马有机发光(TM15)、武汉天马G6(TM17)、厦门天马G6(TM18)。TM18已于2020年5月18日全面开工,预计2021年上半年封顶,下半年开始设备搬入,目前整体进展顺利。TM15已量产,主要生产应用于智能可穿戴设备、差异化产品等新兴领域产品为主,2021年公司预计AMOLED穿戴类产品目标出货2000万片;TM17柔性产能已陆续释放,并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付,更多品牌客户柔性产品项目相继导入中,预计2021年公司柔性产能会大量释放,公司由此将正式步入新一轮AMOLED驱动的发展期。 风险提示:手机面板价格下跌风险、中美贸易冲突加大、疫情再次爆发风险。
顺络电子 电子元器件行业 2021-01-29 29.22 -- -- 36.85 25.34%
37.96 29.91%
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2020业绩超预期,维持“买入”评级。 近日,公司发布2020年业绩预告,2020年公司实现归母净利润5.62-6.03亿元,同比增长40%-50%,实现扣非净利润5.24-5.61亿元,同比增长40%-50%。 全年业绩超我们预期。5G对电感需求的拉动以及汽车电子业务的发展都为公司成长注了强劲动力,国产替代的加速确保了公司份额的稳步提升。我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为5.84/7.84/10.19亿元(前值为5.35/7.02/9.04亿元),EPS为0.72、0.97和1.26元(前值为0.66/0.87/1.12元),当前股价对应PE为37.6、28.0、21.6倍,维持“买入”评级。 国产替代提升传统领域份额、汽车电子需求强劲,单季度利润实现高增长。 2020Q4单季度归母净利润1.56-1.96亿元,同比+48.4%-86.7%,扣非净利润1.42-1.80亿元,同比+44.1%-82.0%,业绩加速成长。公司四季度成长加速主要系: (1)5G业务拉动下,手机终端对于电感、滤波器、天线等产品单机用量大幅度增加; (2)元器件国产化持续推进,公司在主要客户中的份额持续提升; (3)新冠疫情背景下,居家办公需求推升消费电子业务稳定成长; (4)随着全球汽车行业复苏和新能源汽车需求火爆,公司汽车电子业务实现高速增长。 国产替代叠加产品扩张助力公司快速成长。 5G持续推进下,基站建设和5G手机渗透加速将带动电感需求稳步成长。下游终端厂商对供应链自主可控诉求强烈,电感领域进口替代加速进行。作为全球元件头部企业,获得了国内外客户青睐,大量国产化替代需求将为公司发展助力。公司也持续提升产能和开发新产品满足下游需求,在行业持续成长、产品扩张和大客户份额持续提升趋势下,电感龙头发展前景广阔。 风险提示:5G基站建设和终端需求低于预期;元器件国产化进度低于预期;海外疫情再次爆发,汽车电子等下游需求疲软。
三环集团 电子元器件行业 2021-01-26 40.85 -- -- 44.90 9.91%
44.90 9.91%
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电子陶瓷专家,益受益MLCC扩张和新品放量,给予“买入”评级。 三环集团是国内优秀的电子陶瓷类平台型企业,材料、设备、制造,垂直一体化的业务布局塑造了公司宽广的护城河。在电子元器件国产替代加速背景下,产能规模的快速扩张带动了MLCC业务的加速成长,也是公司未来三年成长的主要来源。5G到来,公司光纤陶瓷插芯和PKG业务都受益匪浅。围绕陶瓷材料持续拓展品类,劈刀、浆料等新品的多点开花,进一步打开了公司成长天花板。我们司预计公司2020-2022年年为归母净利润为14.6、20.3、27.8亿元,当前股价对应2020-2022年年PE为51.0、36.6和和26.7倍倍,给予“买入”评级。 发力MLCC,抢占进口替代市场。 供应链自主可控诉求强烈,MLCC进口替代迎来历史机遇。经过20年的MLCC研发,公司在材料配方、导电浆料、产品设计、工艺装置及设备技术等方面积累了大量的生产技术经验。公司积极响应下游终端厂商对MLCC国产化的诉求,全面发力MLCC业务,通过定增募投项目,2020-2022年MLCC产能扩张12倍。 传统插芯、PKG、基片等优势产品受益5G和国产化趋势。 陶瓷插芯,IDC和5G基站建设支撑行业需求成长,公司在陶瓷插芯市场处于绝对领先地位,未来也将继续享受行业成长带来的业绩提升;PKG,切入SAW滤波器市场,市场规模翻倍增长,竞争对手上海京瓷的退出为公司提升市场份额提供了有利环境;陶瓷基片,全球龙头受益电阻国产替代加速、国内厂商积极扩产。 围绕陶瓷材料持续拓展品类,劈刀、浆料等新品多点开花。 陶瓷劈刀,打通产品生产工序全流程,公司产品性能达到行业平均水平,同时通过定增扩大陶瓷劈刀产能规模,抢占市场先机;浆料,厚膜电阻的重要原材料,电阻厂商积极扩产为公司浆料业务扩张提供难得机遇,浆料放量可期;燃料电池隔膜板,短期看,通过设计泰国子公司规避了贸易摩擦影响,中长期看,作为全球领先的燃料电池隔膜板供应商将受益SOFCs产业化加速。 风险提示:5G推进不及预期;MLCC价格下跌风险;公司产能释放受限等。
风华高科 电子元器件行业 2021-01-08 33.44 -- -- 37.47 12.05%
37.47 12.05%
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内资MLCC和电阻龙头,受益国产替代加速趋势,维持“买入”评级。 考虑到2020Q4新的诉讼案件的出现、MLCC和电阻国产化的顺利推进、公司的电阻扩产计划,我们调整2020-2022年归母净利润至5.88/12.55/18.17亿元(前值6.34/11.57/16.84),EPS为0.66/1.40/2.03元(前值0.71/1.29/1.88),当前股价对应PE为50.1x、23.5x、16.2x,维持“买入”评级。 事件:公司发布定增预案。 拟非公开发行股票数量不超过2.69亿股,不超过非公开发行前总股本的30%,募集资金总额不超过50亿元,用于祥和工业园高端电容基地建设项目和新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目。 定增助力MLCC和电阻产能扩张,抢占元器件进口替代市场。 本次定增募集资金将全部用于MLCC和电阻扩产项目。 (1)祥和工业园电容扩产项目投资75亿元,拟投入募集资金40亿元,项目投产后将新增MLCC产能450亿只/月,达产年预计新增收入49亿元,利润11.4亿元。 (2)电阻项目投资10亿元,拟投入募集资金10亿元,项目达产后将新增电阻产能280亿/月,达产后将新增收入9.1亿元。利润1.4亿元。 (3)上述扩产项目达产后,公司MLCC产能将达到650亿/月,电阻产能约为560亿只/月,MLCC产能将居全球第三、国内第一,电阻产能也仅次于龙头国巨,产能规模的快速扩张有助于公司抢占供应链自主可控背景下的元器件国产替代市场。 控股股东高比例认购彰显对公司发展信心。 公司控股股东广晟公司(本次发行前与一致行动人合计持股20.50%)将高比例参与认购,认购金额不低于募集资金总额的20.03%,且本次发行完成后其累计持股比例不超过30%,此次定增股份也将锁定18个月。控股股东的高比例认购彰显了大股东对风华高科长期发展的信心。 风险提示:扩产进度低于预期;客户导入进度缓慢、MLCC价格下跌风险;诉讼败诉风险。
京东方A 电子元器件行业 2020-11-02 4.77 -- -- 5.53 15.93%
7.49 57.02%
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2020Q3业绩略超预期,单季度毛利率继续改善,维持“买入”评级。 2020前三季度,公司实现营收1016.88亿元,同比+18.63%,归母净利润24.76亿元,同比+33.67%。其中,2020Q3归母净利润13.40亿元,环比二季度大增7.72亿元,扣非净利润10.64亿元,环比2020Q2增加7.38亿元,业绩略超预期,2020Q3业绩改善主要得益于TV面板价格的持续上涨。我们维持盈利预,测不变,2020-2022年归母净利润为为42.39/101.30/160.56亿元,EPS0.12/0.29/0.46元元,当前股价对应年未来三年PE为为39.8x、、16.7x、、10.5x,维持“买入”评级。 涨价效应初显,LCD进入业绩释放期。 2020Q3毛利率18.6%,环比二季度提升1.8pcts,是公司业绩改善的主要原因。 毛利率提升主要得益于6月份开始TV面板价格的反转。6月开始,面板价格进入上升通道,其中32寸价格涨幅最大,9月面板价格较6月上涨了35.3%。 公司是全球最大的TV面板供应商,面板价格反转直接抬升了公司LCD业务的盈利水平,并带动了公司总体毛利率的上升。展望2020Q4,在 10、11月大尺寸面板价格继续上涨态势下,公司LCD业绩将进一步得到释放。 整合中电熊猫,2021年年迎来量价齐升。 报告期内,公司获得受让南京中电熊猫G8.6产线的51%股权和成都中电熊猫G8.5产线80.831%股权的资格。假使成功受让南京和中电熊猫,将使公司2021年LCD产能增加22.75%,公司LCD产能在全球的占比将从23.5%增加到27.5%,龙头地位进一步巩固。价格方面,即使考虑韩厂延期退出,但体育赛事对需求的拉动和大尺寸趋势仍有望使明年供需维持在紧平衡,TV面板价格仍具备上涨潜力。公司有望在2021年迎来量价齐升。 风险提示:下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、疫情再次爆发风险。
法拉电子 电子元器件行业 2020-11-02 89.00 -- -- 106.47 19.63%
117.77 32.33%
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2020Q3业绩略超预期,维持“买入”评级2020前三季度,公司实现营收13.36亿元,同比+12.12%,归母净利润3.67亿元,同比+20.69%,扣非净利润3.45亿元,同比+20.23%。其中,2020Q3实现营收5.0亿元,同比+25.6%,环比+1.8%,归母净利润1.37亿元,同比+44.4%,环比基本持平,业绩超我们预期,主要得益于新能源汽车需求的强劲拉动。我们们调上调2020-2022年年公司归母净利润至至5.19/6.17/7.40亿元(前值5.03/5.95/7.18)),EPS2.31/2.74/3.29元元值(前值2.24/2.65/3.19)),当前股价对应未年来三年PE为为38.8x、32.7x、27.2x,维持“买入”评级。 新能源汽车需求支撑单季度收入增长,毛利率小幅回落源于产品结构调整2020Q3单季度营收5.0亿元,环比+1.8%,在三季度部分医疗工控需求理性回落背景下,仍实现环比增长,主要得益于欧洲和国内新能源汽车需求的拉动。 KBA数据显示,德国三季度新能源汽车销量环比2020Q2增长115.2%。中汽协数据,2020Q3国内新能源乘用车销量环比二季度增加36.9%。三季度单季度毛利率43.8%,环比二季度下滑1.7%,主要受产品结构调整影响,高毛利率工控收入占比小幅下降、汽车收入占比提升所致。费用率环比2020Q2保持相对稳定。 新能源业务进入拐点,现金牛公司迈入发电厂行列展望2020Q4,在新能源汽车业务和光伏需求拉动下,公司业绩环比仍有望保持正增长趋势。中期看,随着新能源业务收入占比的扩大、欧洲新能源汽车放量、国内造车新势力的崛起和光伏平价上网的到来,我们认为,公司有望进入新一轮由新能源业务驱动的快速发展期,预计将从过去几年个位数增长的现金牛迈向兼具高ROE和高成长的发电厂企业。 风险提示:欧洲新能源汽车销量不及预期;新能源汽车市场大客户开拓进展延期;光伏平价上网进度延缓。
风华高科 电子元器件行业 2020-11-02 26.94 -- -- 35.18 30.59%
37.47 39.09%
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2020Q3业绩略低于预期,经营性业绩环比仍正增长,维持“买入”评级。 2020年前三季度,公司实现营收29.20亿元,同比+22.30%,实现归母净利润3.47亿元,同比-1.93%,扣非净利润4.27亿元,同比+44.08%。其中,2020Q3单季度归母净利润0.92亿元,同比+66.62%,扣非净利润1.49亿元,同比+315.16%,业绩略低于预期。我们下调2020-2022年归母净利润至6.34/11.57/16.84亿元(前值7.27/11.57/16.84),EPS为0.71/1.29/1.88元(前值0.81/1.29/1.88),对应PE为38.49x、21.11x、14.50x,维持“买入”评级。 收入、经营性利润环比正增长,投资收益、诉讼费用计提影响归母净利润。 受益被动元器件行业库存消化、5G带来的新增需求和国产替代加速,公司MLCC和片式电阻产能利用率继续保持高位,2020Q3单季度收入11.43亿元,环比+6.1%。2020Q3归母净利润环比二季度-29%,扣非净利润环比-23.6%,主要原因在于: (1)三季度投资收益的下降,部分子公司只在年中和年末有分红收益; (2)税费的增加,诉讼费用在税前列支,三季度应纳税所得额同比增加。 剔除投资净收益后公司2020Q3单季度营业利润2.20亿元,环比二季度的2.15增加500万左右。 需求景气和产能释放提升短期营收规模,MLCC国产替代和祥和项目打开中长期成长空间。 短期看,5G新机陆续发布和PC、笔电换机需求拉升了MLCC景气度,公司月产56亿项目的产能释放将继续提升MLCC营收规模。中长期看,MLCC国产替代市场巨大(每年将近500-600亿进口规模),公司祥和项目推进顺利(2020Q2投入16.35亿元,2020Q3已投入20.53亿元),庞大的进口替代需求叠加产能扩张,公司中长期成长空间巨大。 风险提示:扩产进度低于预期;客户导入进度缓慢、MLCC价格下跌风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名