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可立克 电力设备行业 2022-08-10 21.72 -- -- 25.30 16.48% -- 25.30 16.48% -- 详细
业绩如期兑现, 呈逐季加速态势。 公司发布 2022年中报,上半年实现营收 10.38亿元,同比增长 39.4%;实现归母净利润 6172万元,同比增长 42.6%;扣非归母净利润 5920万元,同比增长 156%。 Q2单季度实现收入 5.74亿,同比增长 39.7%,环比增长 23.4%;单季度归母净利润 4117万元,同比增长 69.6%,环比增长 100%。 2021年公司业绩受大宗材料上涨压制, 限制性股票股权激励费用也有影响。 2022年这两个因素明显缓解,下游需求高景气下, 后续季度有望维持高增长。 磁性元件业务高增长。 分业务来看, 上半年磁性元件业务收入 6.01亿,同比增长 58.9%,毛利率 15.3%,下降 3.9pct;开关电源收入 3.88亿,同比增长 14.6%,毛利率 17.8%, 提升 1.3pct;其他业务收入 4873万元,同比增长 77.0%,毛利率 30.7%,提升 1.6pct。 公司整体营收高增长主要是磁性元件产品销售收入增加所致。 设计与研发优势不断孵化新能源、电车新产品。 公司能够为客户提供一站式快速研发解决方案,缩短研发周期。 上半年公司重点研发成果包括: 1)光伏储能领域, 成功研发 320KW 大功率光伏逆变器升压电感和逆变电感,同时形成了光伏用升压电感、逆变电感、共模电感、差模电感、 驱动变压器以及辅助变压器等系列产品。 2)充电桩领域,已量产 15KW-30KW 充电桩模块磁性元件;研发成功水冷式 40KW 充电桩模块用磁性元件;开发了单拓扑结构、高可靠、高功率密度50/60KW 的快充三相水冷变压器和电感;超级快充方面,公司开发出了 175/350KW 超级快充用水冷高频磁性元件。光伏储能代表了新能源赛道的持续景气方向,而快充和超级快充则是电动车未来技术升级的确定性方向,我们看好公司新产品陆续放量对业绩的带动作用。 并购海光电子进一步强化客户矩阵。 公司在磁性材料赛道多年深耕,积累了优质客户矩阵。 在新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。 整合海光电子后,公司新能源客户群体将获得华为、阳光电源、锦浪科技、比亚迪、威迈斯、工业富联、特来电、英搏尔等行业龙头。叠加原有客户 TTI、台达电子、群光电能、纬创、科世达、 SolarEdge 等, 整合完成后公司在国内市场的竞争力和影响力将大幅增加。 公司深耕磁性元件赛道,积累了大量国内外优质客户,通过并购整合进一步强化市场地位。产品和研发瞄准下游新能源车高压升级、光伏+储能逆变器、超级快充充电桩等高景气市场,有望长期受益于需求增长,安远可立克和安徽可立克陆续扩产。 根据行业景气度以及公司上半年业绩表现,我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 22.12/30.20/42.55亿元,归母净利润分别为 2.01/3.16/4.92亿元,对应 EPS 分别为 0.42/0.66/1.03元, 对应 PE 分别为 56/35/23倍, 维持“增持”评级。 盈利预测
可立克 电力设备行业 2022-08-03 22.41 -- -- 25.30 12.90% -- 25.30 12.90% -- 详细
公司发布2022半年报。22H1公司实现营收10.38亿,yoy 39.43%;归母净利润0.62亿,yoy 42.6%;扣非归母净利润0.59亿,yoy 156.0%。其中二季度营收5.74亿,yoy 39.7%,mom 23.41%;归母净利润0.41亿,yoy 69.6%,mom 100.3%。 磁性电子器件预计将迎来行业需求加速和经营周期改善的双重拐点共振:1)行业随着新能源车及光伏等行业增长,有望新增数百亿市场成长空间。2)行业毛利率2021年受上游铜价等大幅上涨影响较大,2022 年行业毛利率有望随着上游原材料价格趋稳及下游新能源车及光伏行业规模效应迎来拐点。 汽车电子磁性需求爆发,磁性器件单车价值量有望达到1500元以上,随新能源汽车800V平台渗透周期,新的市场成长空间打开。公司前瞻布局,已经成为绝大部分主流厂商的核心供应商。公司为大众MEB平台主要供应商,从海外高端客户向国内市场开拓。公司主要生产销售 OBC、DC-DC、逆变器、电驱动、电控、BMS 等关键部件的磁性元件。公司新能源车领域直接或间接配套的客户主要有大众、奥迪、 比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等。 光伏:行业性装机需求持续加速,公司主打品牌逆变器和储能客户,自动化改造+产线规模效应带动非线性增长。磁性元件是光伏储能核心部分逆变器的重要组成部分,根据大比特产业研究测算,预计全球光伏储能逆变器市场磁元件空间由2020年48.9亿元提升至2025年114.2亿元,CAGR+18.49%。目前公司已成功研发了320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感,同时直接或间接客户包含阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特、上能电气等主流光伏、储能公司。我们认为公司未来整合、协同海光电子相关业务后,有望进一步完成客户的拓展。 外延:拟收购海光电子,磁性行业本土龙头整合在即,进入强者恒强时代。2021年12月,公司对价1.86亿元向天津光电收购海光电子54.25%股权;2022年3月与海光电子股东李东海签署协议,拟收购海光电子10%股权。两次收购成交额总计2.08亿元,预计收购完成后,公司将持有海光电子64.25%股权,获得实际控制权。海光电子在变压器领域深耕多年,和可立克同为行业协会评价为国内排名前3的电子变压器企业,产品丰富同时涵盖华为、艾默生等优质客户。未来可立克与海光电子完成产业整合后,有望进一步打开国内市场,同时结合海外大众MEB纯电平台客户,双方在细分市场和国内外客户方面未来仍有较大成长空间。 海光电子拟收购落地后,预计收入利润有望继续增厚。根据我们预计,2022年海光电子营收约14~16亿,维持之前稳步增长态势。预计整合后海光电子盈利能力有继续提升。 盈利预测与投资建议:可立克海外依托大众等优质客户,国内随着光伏、充电桩放量以及海光未来的协同作用,前景向好。产能方面安远可立克目前在产能爬坡、安徽可立克预计22Q4投产。我们预计公司2022/2023/2024年分别实现营收22.1/29.9/41.6亿,归母净利润实现2.2/3.6/5.0亿,对应当前股价PE为44.8/27.7/19.6x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料上涨风险、汇率波动风险、产能爬坡不及预期风险、行业竞争风险、收购进展不及预期风险。
可立克 电力设备行业 2022-05-27 13.24 -- -- 20.93 58.08%
25.30 91.09% -- 详细
全球知名的磁性元件和电源供应商,受益需求景气和产品结构升级汽车电子、光伏、充电桩领域对磁性元件需求高涨,公司相关收入占比持续提升。并购海光电子进一步增强了公司在磁性元件行业的竞争力。2021年,公司出口收入占比53.2%,2022Q1以来美联储加息背景下人民币贬值利好公司出口业务。我们预计公司2022~2024年的归母净利润分别为2.05/3.24/5.13亿元,当前股价对应2022-2024年PE为 26.1/16.5/10.4倍,2022-2024年PE低于可比公司平均水平。首次覆盖,给予可立克“买入”评级。 汽车电子具备先发优势,大众MEB 配套产品已量产可立克于2009年前就涉足汽车电子,早于国内主要竞争对手,具备先发优势。公司提供的汽车相关产品包括,OBC主变、EM电感、PFC电感,BOOST电感等,主要应用于新能源汽车OBC、DC/DC电源和逆变器等领域。2018年,可立克通过海外知名车企供应商KOSTAL的认证,由此进入大众的供应体系。目前,公司为大众MEB平台配套的磁性元件产品已量产出货。 光伏销售重心转向国内,导入主流客户磁性元件是光伏逆变器的核心元件,起到储能、升压、滤波、消除EMI等关键作用。近年来,公司将光伏市场重心从海外中高端客户转移回国内,大力开拓国内客户。目前,可立克在光伏领域已经跟阳光电源、锦浪科技、固德威、古瑞瓦特等厂商展开合作。为顺应销售重心的转移,公司在安徽广德新建产能,更好地服务国内长三角地区客户。 收购海光电子,进一步强化新能源优势可立克2021年底收购了海光电子54.25%股权,目前正推进现金收购另外10%股权,交易完成后公司将获得海光电子的控股权。海光电子在车载大功率产品、光伏共模电感具备优势,且拥有华为、艾默生、威迈斯等稳定的大客户。海光电子的加入,将进一步强化公司在汽车电子和新能源领域的优势。 风险提示:客户开拓进展低于预期;原材料涨价、人民币升值等风险。
可立克 电力设备行业 2022-01-10 16.96 -- -- 17.44 2.83%
17.44 2.83%
详细
“新能源+”产业变革推动磁性元件需求快速成长。可立克作为国内磁性元件龙头,前瞻重点布局“车+桩”领域产品,业务结构及产品壁垒逐步优化提升。同时积极竞购同行业优质企业海光,强强联合有望实现“电车+光伏+充电桩”全产业环节布局,成为中国本土磁性元件真正龙头。 投资要点源产业视角:“新能源+”推动磁性元件未来3-5年复合30%以上增长,国内厂商受益国产化趋势随着“新能源+”的推进,电动汽车、光伏与充电桩对磁性元件需求大幅增长:电动车用磁性元件市场空间大幅增长,主要系量价齐升(单车价值量提升+渗透率提升)为例,我们测算2025年新能源汽车/光伏/充电桩市场规模分别达到210/65/58亿元。随着供应链整体的国产化,国内磁性元件厂商都迎来了新一轮成长良机:可立克作为典型代表,在进入主流车企(大众、新势力等)供应链后,有望深度受益新能源汽车供应链国产化机遇。 企业定位:公司领先车布局“电车+充电桩”磁性元件领域,同时积极竞购海光电子,有望成为全产业链磁性元件龙头2020年12月底,公司宣布以18604.49万元竞买到天津光电持有的深圳市海光电子有限公司54.25%股权,成为买受方。我们认为竞购海光电子的成功将实现磁性元件行业的强强联合,可立克在补充产品、产能结构的同时,有望在客户端进一步发挥协同效应(可立克主要收入来源海外,海光则在国内),龙头地位进一步增强,从经营端来看,2021年磁性元件行业整体毛利率(受铜价上涨&汇率等因素)承压,公司成功与大部分客户多次协商提价,预计毛利率逐步改善,带来一定的业绩弹性。 认知差异:新能源性产业链增量需求的成长性&产品壁垒优于传统市场市场认为公司业务缺乏壁垒,新能源业务增长确定性存疑。原因在于:公司传统业务壁垒不高,且目前新能源业务体量较小。我们判断:未来企业新能源业务增长持续性、确定性较强。原因在于:1)新能源汽车业务的核心在于客户验证壁垒,产品定制化属性突出,利润率水平相对较高,同时大众MEB项目保障新能源汽车业务长期成长的稳定性;2)光伏&充电桩业务将跟随行业快速成长,公司已导入主流逆变器&充电桩客户,成长确定性较强,相比于传统领域的需求,总体上新能源业务有一定的客户导入&验证壁垒,行业成长性保障新能源领域需求成长性,从而带动整体经营持续向上。 盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年实现归母净利润为0.90/1.92/2.73亿元,对应EPS分别为0.18/0.40/0.56元。对应2021-2023年PE分别70.59/32.87/23.16X。 2021年底公司发布公告,已竞购海光电子成为买受方,我们认为如果并购成功,则既补充了产品结构、又在客户端得到补全,龙头地位更加稳固,成长确定性得到增强。因此,给予可立克2023年35XPE,对应目标市值95.55亿元(未考虑海光电子并表),首次覆盖给予“买入”评级。风险提示新能源车渗透率不及预期、客户认证顺利导致产能爬坡不及预期;竞争加剧风险;原材料价格上涨的风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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