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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
江海股份 电子元器件行业 2021-06-25 14.30 20.88 14.10% 19.14 33.85%
19.21 34.34% -- 详细
江海引领铝电解电容国产替代,布局小型电容弥补产品短板:全球前五大铝电解电容公司有四家是日本厂商,而终端用户大部分处于国内,尤其华为事件以后,国内终端用户加速转向了国内铝电解电容厂商,国产替代空间巨大。 同时,受益于电动汽车及充电桩、风能和太阳能发电、电力变频、智能制造等行业的强劲需求,铝电解电容需求旺盛,公司的产品主要面向工控、新能源领域,有望充分享受行业成长和国产替代带来的红利。此外,湖北海成小型化电容基地建设顺利,弥补产品短板。 薄膜电容公司厚积薄发,充分受益于新能源需求起量:公司自 2011年就着手布局薄膜电容,2016年并购苏州优普,2018年与美国基美联手投资南通海美,切入车载供应链。通过并购和外部合作,公司缩短了研发周期,丰富了产品结构,并扩宽了产品销售渠道。受益于光伏、新能源汽车等需求旺盛,薄膜电容迎来快速增长期。新江海的薄膜电容已经批量导入部分光伏逆变器厂商,另外 H 客户的验证有望近期落地,海美电子车用薄膜电容已成功导入国内外知名汽车组装/零部件厂。公司正在扩充薄膜电容产线,年内计划新增 4条产线。随着产品矩阵的完善,客户试验认证不断推进,公司薄膜电容业务有望保持持续的高增长。 超级电容器行业需求井喷,江海超级电容业务有望迎来高速成长期。公司2013年就开始布局,掌握了 EDLC(双电层电容器)和 LIC (锂离子电容器)两种产品技术,其中 LIC 超容已达到国际先进水平。受益于风电、轨道交通、新能源客车等领域的需求旺盛,超级电容市场规模在 2026年有望达到 583亿元,20-26年 CAGR16.5%。公司产品在风电、轨道交通、新能源客车领域陆续取得突破,20年营收达到 1.63亿元,yoy+139%。公司超级电容厂房已经完成搬迁,产能扩张 3倍。随着需求放量,公司超级电容收入将会迎来高速成长期。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 0.58、0.76、1.01元,根据可比公司 21年 36倍估值,对应目标价 20.88元,给予买入评级。 风险提示铝电解电容行业需求不及预期;薄膜电容客户导入不及预期;超级电容客户开拓不及预期;薄膜&超级电容毛利率波动
江海股份 电子元器件行业 2021-05-17 13.10 23.24 26.99% 13.55 3.44%
19.21 46.64% -- 详细
事件:江海股份(002484)发布2021年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入7.5亿元,同比增长65.89%;归母净利润0.83亿元,同比增长100.71%;扣非归母净利润0.77亿元,同比增长120.62%。 点评:公司21Q1业绩高速增长,充分受益于市场形势较好及需求提升。公司主营产品铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,我们看好日立化成&湖北海成贡献收入、高端产品市场开拓顺利,铝电容收入持续增长。公司新产品薄膜电容&超级电容受益于放量,应用场景高成长性打造新增长极。看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。 1. 公司21Q1业绩高速增长,受益于下游高景气 (1)21Q1业绩高速增长:21Q1公司实现营业收入7.5亿元,同比增长65.89%;归母净利润0.83亿元,同比增长100.71%;扣非归母净利润0.77亿元,同比增长120.62%。 (2)公司21Q1单季毛利率27.59%,环比提升4.98pct。 (3)公司21Q1投资收益同比增长254.34%,主要系长期股权投资收益增加所致。 (4)下游高景气,电容器市场形势较好,公司销售量持续增长,业绩大幅提升。 2.铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,日立化成&湖北海成贡献收入,高端产品市场开拓顺利。 公司2020年铝电解电容器营销额同比增长23.9%,工业类电容器比重超过73%。从下游应用看,新能源、汽车充电桩领域需求最为强劲,同比增长2.6倍和65%以上。公司充分发挥在工业电容领域龙头优势,存量市场占有率稳定提高,新兴市场涌现,充分受益于下游工业领域高景气。21Q1公司各产线持续满产。 收购日立化成完成交割并贡献收入,湖北海成小型化电容基地建设顺利,弥补产品短板,助力高端市场开拓: (1)自收购日(5.31)以来,日本日立化成AICTech实现收入2.4亿元,净利润0.3亿元,业绩表现亮眼,成为公司重要的海外平台; (2)湖北海成小型化电容项目已投入2.7亿元,形成4.5亿元产出的能力,液态、固态、MLPC试验认定和市场开拓全面推进。现有一条MLPC产线订单充裕,公司预计海成工厂月产量将在6月份达到设计目标(800万只/月),新产线预计10月份投入生产,扩产后产能为1600万只/月,明年计划再增加2条生产线,产量将达到3200万只/月。 3. 薄膜电容&超级电容放量,应用场景高成长性打造新增长极。 公司薄膜电容、超级电容营收快速增长,未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气,应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。 (1)薄膜电容迎来发展拐点,:2020年公司薄膜电容收入1.9亿元,同比增长29.0%,三大实体的整合与协同初见成效,产品、市场开拓顺利,车载薄膜电容器已经得到多个用户试验认定并批量销售。 (2)超级电容器步入快速发展期:2020年超级电容实现收入1.6亿元,同比增长139.3%,超级电容业务已完成量产所需基础设施投入,新能源客车等领域的创新应用开始起步。 4.投资建议:公司立足于铝电解电容,受益工业级电容需求提升,同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极,看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。看好公司在市场需求旺盛情况下销量持续增长,我们上调公司盈利预期,预计公司21-23年净利润5.1/6.8/8.7亿元(原值5.1/6.5/8.0亿元)。上调目标价为23.24元(对应22年PE28X),维持买入评级。 风险提示:销量不及预期;并购整合进展不及预期;行业竞争激烈;全球贸易环境恶化等
江海股份 电子元器件行业 2021-03-30 14.65 21.91 19.73% 15.27 3.25%
15.24 4.03%
详细
事件:江海股份发布2020年年报:(1)2020年,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长24.12%;归母净利润3.73亿元,同比增长54.95%;(2)据公司2021年第一季度业绩预告,公司21Q1预计实现归母净利润0.74-0.91亿元,同比增长80%-120%。 点评:2020年,公司三大品类同步发展,净利润快速增长,20Q4业绩创历史新高,21Q1增长持续。铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,日立化成&湖北海成贡献收入,高端产品市场开拓顺利。公司薄膜电容、超级电容营收快速增长,未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气,应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。工业级电容平台性公司迎来增长拐点,步入下游高景气&新品放量五年成长周期。 1.营收持续增长,20Q4业绩创历史新高;21Q1高景气持续。 2020年,公司实现营业收入26.35亿元,同比增长24.12%;归母净利润3.73亿元,同比增长54.95%。(1)20Q1-Q4单季营收分别为4.5/6.1/6.9/8.9亿元,归母净利润0.4/1.0/0.8/1.5亿元,业绩持续增长,20Q4单季营收、归母净利润均创历史新高。(2)净利润提升,科目调整影响毛利率:2020年公司销售净利率14.54%,为历史新高;毛利率27.87%,同比下降1.55pct,主要受原销售费用中运输费用约4000万元重分类到营业成本中影响;(3)2020年公司固定资产增长4.2亿元,增幅47.1%,产能扩张逐步落地。据公司业绩预告,21Q1预计实现归母净利润0.74-0.91亿元,同比增长80%-120%。业绩快速增长,公司规模逐渐壮大,高景气持续。 2.铝电解电容充分受益下游工业领域高景气,日立化成&湖北海成贡献收入,高端产品市场开拓顺利。 2020年,公司铝电解电容器营销额同比增长23.9%,工业类电容器比重超过73%。从下游应用看,新能源、汽车充电桩领域需求最为强劲,同比增长2.6倍和65%以上。公司充分发挥在工业电容领域龙头优势,存量市场占有率稳定提高,新兴市场涌现,充分受益于下游工业领域高景气。 收购日立化成完成交割并贡献收入,湖北海成小型化电容基地建设顺利,弥补产品短板,助力高端市场开拓:(1)自收购日(5.31)以来,日本日立化成AICTech实现收入2.4亿元,净利润0.3亿元,业绩表现亮眼,成为公司重要的海外平台;(2)湖北海成小型化电容项目已投入2.7亿元,形成4.5亿元产出的能力,液态、固态、MLPC试验认定和市场开拓全面推进。 3.薄膜电容&超级电容放量,应用场景高成长性打造新增长极。 公司薄膜电容、超级电容营收快速增长,未来受益于新能源汽车+光伏风电高景气,应用场景高成长性助力打造公司发展新增长极。(1)薄膜电容迎来发展拐点,:2020年公司薄膜电容收入1.9亿元,同比增长29.0%,三大实体的整合与协同初见成效,产品、市场开拓顺利,车载薄膜电容器已经得到多个用户试验认定并批量销售。(2)超级电容器步入快速发展期:2020年超级电容实现收入1.6亿元,同比增长139.3%,超级电容业务已完成量产所需基础设施投入,新能源客车等领域的创新应用开始起步。 4.投资建议:公司立足于铝电解电容,受益工业级电容需求提升,同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极,看好工业级电容平台性公司迎来增长拐点。我们维持公司21-22年盈利预测5.1/6.5亿元。维持目标价22.12元,维持买入评级。 风险提示:销量不及预期;并购整合进展不及预期;行业竞争激烈;全球贸易环境恶化
江海股份 电子元器件行业 2021-03-29 14.21 18.38 0.44% 15.27 6.49%
15.13 6.47%
详细
被动元件持续高景气, 4Q20公司业绩创历史新高,三类电容器齐头并进 2020年公司实现营收 26.35亿元(YoY 24.12%),归母净利润 3.73亿元(YoY 54.95%),位于业绩预告 3.61~3.85亿元中值附近。4Q20营收 8.85亿元(YoY 38.60%),归母净利润 1.52亿元(YoY 114.46%),均创历史新高,同时公司 预计 1Q21归母净利润 0.74~0.91亿元(YoY 80%~120%)。 我们认为, 5G、 新能源、电动汽车等新基建项目带动被动元件高景气,同时新冠疫情加速行 业国产替代进程。随着公司铝电解电容器竞争力日益提升,薄膜/超级电容 器盈利拐点显现,我们看好公司三类电容器齐头并进、全面开花,预计公司 21-23年 EPS 为 0.60/0.76/0.94元,目标价 18.55元,维持买入评级。 20年毛利率同比下滑主要系运输费用重分类所致,公司产能扩张逐步兑现 公司 2020年毛利率同比下降 1.55pct 至 27.87%, 4Q20毛利率同比下降 5.95pct 至 22.61%,主要系原销售费用中运输费用约 4000万元重分类到营 业成本中所致,与此对应 2020年销售费用率同比下降 2.01pct 至 2.09%。 2020年公司管理、研发费用率同比基本持平,财务费用率同比提升 1.14pct 至 0.99%,主要系因人民币升值产生 2357.94万元汇兑损失所致。 此外, 公司产能扩张逐步兑现, 2020年末固定资产 13.12亿元(YoY 47.07%),超 容产业化项目已投资 5.33亿元,投资进度 66.65%,产品技术成熟度、产业 化进程有望加速;同时薄膜电容器扩产项目已投资 1.19亿元,进度 29.80%。 铝电解电容竞争力日益增强,薄膜电容整合见成效,超容进入快速发展期 分产品来看, 2020年铝电解电容收入 20.52亿元(YoY 23.85%),其中工业 类占比超过 73%,新能源、汽车充电桩领域分别增长 2.6倍和 65%以上。 此外, 根据年报, 湖北海成小型电容器项目已投入 2.7亿元, 已形成 4.5亿 元/年产出能力; 21年 3月公司在互动易表示今年以来日立 AIC 已实现盈利。 2020年薄膜电容业务收入 1.94亿元(YoY 29.03%), 三大实体的整合与协同 初见成效;超级电容业务收入 1.63亿元(YoY 139.25%),公司超容进入快速 发展期,已完成大规模量产所需基础设施投入, 风电、智能表、轨道交通、 电网成为成熟市场, 新能源客车等领域的创新应用开始起步。 上调 21-22年归母净利润预期至 4.90/6.21亿元,维持买入评级 考虑到被动件市场持续高景气,结合公司 1Q21归母净利润高增长的预期, 我们上调 2021-2022年归母净利润预期至 4.90/6.21亿元(前值: 4.66/5.64亿元),预计 2023年归母净利润为 7.70亿元。 参考可比公司 2021年 Wind 一致预期均值 31.49倍 PE,给予公司 2021年 31倍 PE 估值, 对应目标价 18.55元(前值: 14.80元), 维持买入评级。
江海股份 电子元器件行业 2021-03-29 14.21 -- -- 15.27 6.49%
15.13 6.47%
详细
事件:公司发布2020年年度报告,全年实现营业收入26.4亿元,同比增长24.1%,毛利率27.9%,同比下降1.5个百分点,归属母公司净利润为3.7元,同比增长55.0%,每股净利润0.45元,同比增长53.5%。第四季度公司实现营业收入为8.9亿元,同比增长38.6%,归属上市公司股东净利润同比增长114.5%为1.5亿元。 2020年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 受益转单及国产替代需求,超容发展进入快车道:疫情影响下的转单需求和国产替代共同推动了公司经营发展跃上新台阶,营收增长24.1%。分品类来看,主要产品铝电解电容器销量和销售额分别同比增长7.0%和23.8%,工业类比重超过73%,巩固和增强了在全球的竞争力,其中新能源和汽车充电桩需求最为强劲,分别同比增长2.6倍和65%以上;薄膜电容器和超级电容器销售收入分别同比增长29.0%和139.2%,薄膜电容器三大工厂的整合和协同初见成效,超级电容在完成场地搬迁后进入快速发展期,风电、智能表、轨交等领域需求正旺。第四季度营收同比/环比分别增长38.6%/28.9%,再创历史新高,下半年产业旺季需求复苏势头强劲,营收逐季推高。 原材料涨价影响毛利,Q4单季度净利首次破亿::2020全年毛利率同比下降1.5个百分点为27.9%,主要系全球基础原材料涨价、国际航运费用成倍上升带来的压力,公司通过提高自主材料占比减少不利影响。费用率方面,销售/管理/研发费用率分别下降2.0、0.2和0.0个百分点,因航运费用重分类计入营业成本使得销售费用下降,整体费用率保持稳定,但因人民币升值产生2,357.9万元汇兑损失,导致财务费用高企,影响公司利润。2020全年归母净利润达3.7亿元,同比增速为55.0%,其中Q4同比/环比分别增长114.5%/87.1%突破1亿元大关创下历史新高。由于全年业绩跃上新的台阶,经营性现金流净额大幅增加180.8%达2.9亿元,为公司技改扩产建设提供资金支持。 21Q1净利增长80%~120%,薄膜/超容/MLPC前景可期::公司披露2021年一季度业绩预告,预计归属于母公司净利润为7,411.09万元~9,057.99万元,同比增长80%~120%,行业高景气度和持续的国产化替代推升下游需求,公司三大品类同时布局,下游应用广泛,并快速进入新兴领域,为业绩增长提供持续动力。公司薄膜电容器不仅在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段,而且在电动汽车和军工领域开始批量交付,进入快速成长期;超级电容器经过5年多的发展,开始在车辆、新能源、医疗器械、电网等领域进入批量应用,销售额连年翻番,成为未来公司两大重要的增长极。另外,湖北海成的MLPC产品在2020年末进入批量生产,扩大铝电解电容器业务的产品系列和客户群体。因此,我们看好公司在今年以及未来的业绩表现,国产替代叠加5G、新能源等新兴需求,公司作为国内唯一三大类电容器同时布局的一线厂商有望保持成长性。 投资建议:我们公司预测2021年至2023年每股收益分别为0.55、0.64和0.76元。净资产收益率分别为10.7%、11.0%和11.5%,维持买入-B建议。 风险提示:下游新兴市场需求不及预期;产能建设及良率爬坡不及预期;上游原材料价格上涨;汇率波动带来的定价风险;新冠疫情对国际航运的影响。
江海股份 电子元器件行业 2021-03-26 13.46 18.33 0.16% 15.27 12.36%
15.13 12.41%
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事件:公司于2021年3月26日发布2020年年度报告。根据公告显示,2020年公司实现营业收入26.35亿元,同比增长24.12%;实现归母净利润3.73亿元,同比增长54.95%。同日发布了2021年一季度业绩预告,预计2021年Q1实现归母净利润0.74-0.91亿元,同比增长80%-120%。 新能源、汽车充电桩行业景气度高,叠加国产替代需求助力公司业绩成长。2020年公司实现营业收入26.35亿元,同比增长24.12%;其中2020年Q4公司实现营业收入8.85亿元,同比增长38.60%;这主要是受益于新能源、汽车充电桩领域需求强劲,以及持续的国产化替代。分业务来看,2020年公司铝电解电容、薄膜电容、超级电容和电极箔实现营业收入分别为20.52/1.94/1.63/2.02亿元,占比分别为77.89%/7.37%/6.18%/7.68%,同比增长分别为23.85%/29.03%/139.25%/-11.03%。 盈利能力持续改善。2020年公司毛利率27.87%,同比下滑1.55pct,这主要是因为公司将销售费用里约4000万元的运输费用重分类到营业成本,若按照2019年毛利率口径进行调整,可以得到2020年毛利率为29.39%,基本保持平稳。公司净利率为14.54%,同比增长2.00pct。费用端,2020年公司期间费用率为14.62%,同比下滑1.06pct,其中财务费用达到0.26亿元,同比增长909.93%,主要是因为人民币贬值造成的汇兑损失。此外,净利润还受到了收购AICtech资产增值0.56亿元的影响。 行业高景气,多产品助力公司成长。铝电解电容:行业景气度回暖,公司订单饱满,此外近年来布局的包括Snap-in和MLPC等多款高端产品,有望陆续放量增长。薄膜电容:光伏需求高景气度叠加盈利能力改善有望助力收益大幅增长。超级电容:随着应用领域的不断开拓,今年有望实现翻倍增长。 盈利预测与估值:我们看好公司在铝电解电容的国内领导者地位以及薄膜电容和超级电容的布局,公司有望受益于5G、新能源、新能源车浪潮。考虑到行业景气度提升,上调盈利预测与目标价,预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.55/0.74/0.95元,当前股价对应PE分为25.90/19.45/15.11倍。给予2022年25倍PE,对应目标价为18.5元。 风险提示:竞争加剧、产能释放不及预期
江海股份 电子元器件行业 2021-02-25 13.38 21.91 19.73% 14.42 6.74%
15.13 13.08%
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1.工控铝电解电容龙头,薄膜电容、超级电容三线布局,营收快速成长江海股份作为国内铝电解电容龙头,深耕铝电解电容60年,下游应用以工控产品为主,公司工业类电容器产品在全球具有竞争优势。上市以来,公司业务线不断拓展,已由铝电解电容器单一产品拓展至铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三类电容器产品。铝电解电容产品布局小型化、固态叠层高分子电容MLPC产出顺利。公司近年来营收实现较快速增长,盈利能力稳步提升,2020年归母净利润预计为3.61亿元-3.85亿元,同比增长50%-60%。 2.被动元件高景气持续,新基建+新能源汽车发展提振需求,成长与周期共振电容器与电阻器、电感器作为三大被动电子元件,是电子产品中必不可少的基础电子元件,电容产量约占整个电子元件的40%。铝电解电容和薄膜电容是电容器行业的重要组成部分,下游应用广泛。受益于下游需求驱动+上游产能调整,被动元件持续高景气,缺货涨价现象频现;叠加新基建持续推进(5G、新能源),工业电容需求有望进一步提升。同时,随着新能源汽车快速渗透,行业空间广阔,公司布局车用电容,有望持续受益。 3.薄膜电容&超级电容应用场景高成长性,打造公司收益新增长极薄膜电容可应用于风电、光伏、新能源汽车等产业,受益于新能源汽车+光伏风电高景气,薄膜电容需求旺盛,公司在薄膜电容领域已布局多年,随着下游行业高速发展,公司薄膜业务拐点将至,增速可期。 超级电容是一种介于传统电容器与电池之间、具有特殊性能的电源,正在向取代电池的方向发展,可以作为光伏&风电的储能单元,也可与二次电池搭配应用于新能源汽车,公司自2013年起布局超级电容,目前已实现批量应用。 4.投资建议公司立足于铝电解电容,受益工业级电容需求提升,同时打造薄膜电容&超级电容器新增长极。被动元件高景气持续,新基建(5G、新能源)+新能源汽车发展提振工业级、车用电容器需求,公司成长与周期共振。公司铝电容向高端化升级,新业务薄膜电容&超级电容下游应用场景(新能源电力、新能源车)具有高成长性,为公司发展提供新动力。我们预计公司20-22年营收分别为26.0/32.5/39.8亿元,20-22年净利润分别为3.7/5.1/6.5亿元,EPS分别为0.45/0.63/0.79元/股。可比公司选择三环集团、法拉电子、国瓷材料,22年平均PE36.1X,保守原则予以公司22年PE28X;首次覆盖,予以“买入”评级,目标价22.12元/股。 风险提示:销量不及预期;新冠疫情风险;并购整合进展不及预期;行业竞争激烈;全球贸易环境恶化
江海股份 电子元器件行业 2021-01-01 10.61 13.37 -- 11.08 4.43%
15.08 42.13%
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江海股份是国内铝电解电容器领军企业,前瞻布局超级电容、薄膜电容公司成立于 1958年,公司在做大做强铝电解电容的基础上,于 2011年2013年先后着手布局薄膜电容器和超级电容器业务。与此同时,公司延产业链,铝电解电容核心原材料化成箔自给率逐步提升至 80%。 铝电解电容器乘国产替代东风,产品横向拓展持续推进。目前铝电解电容器的大部分市场份额掌握在日本厂商手中,随着日系厂商产能逐步向汽车电子等领域转移,为国内厂商发展提供良好机遇。与此同时,贸易摩擦升级提升产业链自主可控诉求,叠加新冠疫情影响下游客户逐渐依赖国内供应链体系,国内铝电解电容企业有望借本轮国产替代机遇得到快速发展。公司在铝电解电容耕耘多年,坐拥优质客户资源,原材料化成箔自给率逐步提升,具备竞争力。公司亦有所布局小型电容器,改善产品结构。 超级电容有望成为公司增长新引擎。超级电容具备充电速度快、使用寿命长等优点,具有广泛的应用前景,主要应用领域集中在电力、交通以及工业与器械方面。公司目前已经拥有 EDLC 和 LIC 各一条完整的生产线,订单主要来自风电、轨交和三表,已批量出货。 下游景气度高,薄膜电容有望接棒发力。受益于新能源车、光伏风电高景气度,薄膜电容市场迎来高度增长期。目前公司通过三家子公司南通新江海、苏州优普和海美电子布局薄膜电容,随着市场拓展、客户导入以及生产效率的提升,公司薄膜电容业务迎来拐点。 盈利预测与评级:国产替代需求叠加产品线日趋完善,公司铝电解电容业务有望逐步扩大市占率、改善产品结构。此外,我们看好公司在超级电容和薄膜电容的前瞻布局。预计公司 2020/2021/2022年 EPS 分别为 0.39、0.50和 0.66元,当前股价对应的 PE 分别为 26.81、21.07和 15.84倍。给予公司 2021年 27倍 PE,目标价 13.5元。首次覆盖,给予“买入”评级。
江海股份 电子元器件行业 2020-10-30 10.75 -- -- 12.20 13.49%
12.20 13.49%
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事件:公司发布2020年三季度业绩报告,前三季度实现营业收入17.5亿元,同比增长17.9%,归属母公司净利润为2.2亿元,同比增长30.1%。第三季度公司实现营业收入6.9亿元,同比增长29.9%,归属上市公司股东净利润为8,133.4万元,同比增长23.6%。 受益国产替代和工控需求回暖,Q3营收创历史新高:自上半年以来,公司经营业绩持续走高,一方面在疫情影响下,海外工厂供应受限,公司作为工控领域国内铝电解电容器龙头受益转单需求,另一方面来自于国产替代的需求加速。第三季度营收创历史新高,实现销售收入6.9亿元,由于去年三季度基数较低,同比增速达29.9%。三季度工控领域国内市场需求饱满,光伏风电等持续保持较好的景气度,汽车市场下半年明显回暖带来增量需求。因此,公司各产品线持续保持满产,核心产品订单交期较以往有所延长。毛利率水平看,公司三季度毛利率同比增加1.2个百分点为30.6%,主要系上游材料化成箔、腐蚀箔自供率持续提升实现降本增效。 汇兑损益影响净利润,经营活动现金流净额大幅改善:三季度三费率同比有所下降,主要系销售费用率和管理费用率分别下降0.2和0.5个百分点,公司降本控费持续见效。由于美元汇率波动,三季度汇兑损失大幅增加导致财务费用率显著上升影响盈利水平。三季度归母净利为8,133.4万元,同比增长23.6%,若不考虑汇兑损失,净利润表现更为亮眼。前三季度现金流同比大幅改善,经营性现金流净额同比增加280.5%达到1.7亿元,为公司增加新产能建设投入提供基础。 工控需求持续满载,薄膜/超容多品类开拓:公司未披露2020全年业绩预期,短期来看,四季度核心产品铝电解电容需求持续保持高位,全年业绩确定性较高,由于材料自供率提升,利润端增速预计高于收入端增速。公司目前产品交期较以往有所延长,主要系需求增长,目前来看海外疫情出现反复,海外产能供应仍未全部放开,而各领域生产逐渐恢复,需求较上半年持续回暖,供需关系紧张使得国内厂商受益。另一方面,公司薄膜电容、超级电容品类正在不断开拓,客户端和应用端取得积极进展,全年可望实现营收翻倍,海成小型铝电解电容于上半年投入完成,下半年开始贡献营收,由于服务器端的需求MLPC前景乐观。因此,我们看好公司在今年以及未来的业绩表现,国产替代叠加5G、新能源等趋势,公司作为国内铝电解电容领先厂商有望保持成长性。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.38、0.42和0.50元。净资产收益率分别为8.4%、8.5%和9.1%,维持买入-B建议。 风险提示:下游新兴市场需求不及预期;产能建设及良率爬坡不及预期;上游原材料供给不稳定;汇率波动带来的定价风险;新冠疫情反复带来的供需不确定性。
江海股份 电子元器件行业 2020-10-28 10.42 14.73 -- 11.79 13.15%
12.20 17.08%
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公司前三季度业绩高增长,超容产品加速落地,维持买入评级 公司 1-9M20营收 17.50亿元(YoY 17.88%),归母净利润 2.21亿元(YoY 30.07%),扣非后归母净利润 2.00亿元(YoY 47.58%),业绩高增长得益于: 1)5G 新基建带动需求增长,国产替代进程加速; 2)原材料自给比重提升, 超容营收占比提升, 1-9M20毛利率 30.53%,同比提升 0.75pct。此外, 公司 1-9M20经营性现金流 2.29亿元(YoY 280.47%),主要系公司对客户 及供应商信用管理所致。我们认为,新基建建设带动下游需求增长,公司 铝电解/薄膜电容国产替代进程有望加速,超容产品正陆续开花结果,预计 公司 20-22年 EPS 为 0.41/0.51/0.62元,目标价 14.87元,维持买入评级。 3Q20营收创单季历史新高,汇率波动致财务费用率同比增加 4.32pct 公司 3Q20营收 6.87亿元,环比增长 12.14%,同比增长 29.87%,单季 度营收创历史新高; 3Q20归母净利润 8133.39万元(YoY 23.61%),扣非 后归母净利润 7492.97万元(YoY 47.75%),毛利率 30.62%,同比提升 1.26pct。公司 3Q20期间费用率 17.46%(YoY +2.62pct),其中销售费用率 同比下降 0.24pct 至 3.80%,管理费用率同比下降 1.49pct 至 4.90%,研 发费用率同比增加 0.03pct 至 6.09%,财务费用率同比增加 4.32pct 至 2.66%,主要系汇率波动引起汇兑损失及利息费用增加所致。 公司 3Q20经营性现金流 6580.39万元(YoY 116.58%),同比显著改善。 全力推进超级电容器、薄膜电容器募投项目,超容新品应用领域广泛 根据三季报, 薄膜电容器项目投资进度为 26%,产品技术性能和工艺水平 持续提高,市场开拓取得积极进展,同时公司正规划金属镀膜、大容量薄 膜电容器技改扩产。根据三季报, 超级电容器项目投资进度已达到 60%, 公司预计今年将完成新生产场地搬迁和产能扩产,目前超容项目已连续两 个月营收超过 2000万元。根据三季报,公司已和金龙汽车(600686CH) 签署战略合作协议,共同推进 LIC 超容在新能源车上的应用;同时公司预 计超级电容器产品在 UPS、 AGV、快充电动工具、节能电梯、电极车、港 口机械、电厂调频、军工等应用市场的开拓也将开花结果。 新基建投资项目与公司产品关联度高,公司有望充分受益于新基建推进 根据新华财经 10月 22日报道,今年以来多地高度重视新型基础设施建设, 陆续推出新基建行动方案, 其中上海、浙江、合肥、深圳等地已经公布的 三年“新基建”投资规模达到 1.5万亿元。 5G、新能源等新基建投资项目 与江海产品关联度较高,我们认为,公司作为全球领先的工控铝电解厂商, 在 5G 通讯及基站等领域具备竞争优势,有望充分受益于新基建推进。 新基建带动下游需求,超容产品陆续开花结果,维持买入评级 我们预计公司 20-22年 EPS 为 0.41/0.51/0.62元,参考可比公司 2021年 Wind 一致预均值 28.75倍 PE 估值,给予江海 2021年 29倍 PE 估值, 目 标价 14.87元(前值: 14.11元),维持买入评级。
江海股份 电子元器件行业 2020-10-28 10.42 -- -- 11.79 13.15%
12.20 17.08%
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事件:公司于 10月 26日发布 2020年三季报。前三季实现营业收入17.5亿元,同比增 17.88%;归属于上市公司股东的净利润 2.21亿元,同比增 30.07%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2亿元,同比增 47.58%;基本每股收益 0.2699元。业绩符合预期。 全年业绩增长确定性高,毛利率持续处于上行通道:前三季度业绩符合预期,全年增长确定性高,验证了 2020年行业景气度回升与疫情影响转单带来的充足订单。Q3单季度营收 6.87亿元,同比增长 29.87%; 归母净利润 0.81亿元,同比增长 23.61%;扣非后净利润 0.75亿元,同比增长 47.75%;毛利率 30.62%(同比+1.62pct);净利率 12.20%(同比-2.26pct);前三季度毛利率 30.53%,净利率 12.99%。前三季度与 Q3毛利率均在 30%以上,受益于铝电解电容原材料化成箔和腐蚀箔自给率的不断提升,全年有望维持。根据公告,公司目前化成箔自给率超70%,行业领先公司自给率已达 80%,公司未来还有进一步提升空间。 薄膜电容产能利用率高,超级电容应用领域持续拓展:截至今年三季度,募投项目薄膜电容器投资进度为 26%,产品技术性能和工艺水平持续提高,市场开拓取得积极进展,应用更趋多元化,至今年三季度来,产能利用率超过 90%。根据公告,公司正规划金属镀膜、大容量薄膜电容器技改扩产。超级电容器投资进度已达到 60%,今年完成新生产场地搬迁和产能扩产。厂房和公共基础设施已为随时的技改扩产提供保障。目前该项目已连续两个月营业收入超过 2,000万元。在风电、电网、轨道交通、智能表类等市场已大规模供货,新产品新应用持续增加。根据公告,公司已和金龙客车签署战略合作协议,共同推进 LIC 超容在新能源车上的应用。在 UPS、AGV、快充电动工具、节能电梯、电极车、港口机械、电厂调频、军工(已在军用新能源车辆上试运行)领域也稳步推进,将迎来收获期。 投资建议:我们预计公司 2020年~2022年收入分别为 26.22亿元(+23.5%)、32.01亿元(+22.1%)、38.77亿元(+21.1%),归母净利润分别为 3.50亿元(+45.3%)、4.61亿元(+31.9%)、5.89亿元(+27.7%),EPS 分别为 0.43元、0.56元和 0.72元,对应 PE 分别为 25倍、19倍和15倍,维持 “买入-A”投资评级。 风险提示:新产线扩产不达预期;新产品推广不达预期。
江海股份 电子元器件行业 2020-08-28 10.30 13.98 -- 11.44 11.07%
12.20 18.45%
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公司工控铝电解国产替代加速,超容产品蓄势待发,维持买入评级1H20公司实现营收10.63亿元(YoY11.26%),归母净利润1.39亿元(YoY34.17%),扣非后归母净利润1.25亿元(YoY47.48%),业绩高增长得益于:1)在疫情冲击外资厂商供给能力、国内制造业复工拉动需求的背景下,公司产品国产替代加速;2)公司作为全球工控铝电解电容领军者,全面受益于5G通信/IDC等新型基建兴起带来的需求;3)原材料自给率提升,超容产业化加速,使得公司毛利率创下历史新高。我们看好公司铝电解/薄膜电容的全球市场开拓前景,以及超容业务放量带来的估值提升潜力,预计公司20-22年EPS为0.41/0.51/0.62元,目标价14.11元,维持买入评级。 单季毛利率创历史新高,费用率、经营现金流等经营指标持续优化2Q20公司营收6.12亿元(YoY19.89%),对应归母净利润0.98亿元(YoY54.50%),2Q单季毛利率31.23%,同比提升0.56pct,环比提升1.80pct,创历史新高,主要系:1)腐蚀箔、化成箔等电容器用主要材料内部配套比重提高,性能和成本优势强化电容器产品竞争力;2)超级电容器营收占比增加拉升公司整体毛利率水平。与此同时,1H20公司销售+管理+财务三项费用率为9.21%,同比下降1.09pct;研发费用率为6.53%,同比增加0.36pct;经营现金流1.63亿元,同比增长447.65%,主要系销售回款增加以及公司加强了对客户/供应商的信用管理所致。 三大类电容器产品陆续发力,铝电解电容器出货刷新历史高点1H20公司电容器营收9.58亿元(YoY13.71%),对应毛利率32.01%,同比提升1.98pct。根据中报,1H20公司铝电解电容订单充裕,刷新历史出货高点;薄膜电容初步实现江海本部、优普和海美三大工厂的整合和协同,产能利用率保持较高水平;超容实现稳定出货,风电/智能表/轨交等应用已成为其支柱市场,超容产业化项目1H投入0.59亿元,累计投入4.78亿元,投资进度59.75%,公司预计超容全年销售有望达到1.5亿元。 超容在新能源车的应用前景受到广泛关注,公司超容布局国内领先据Tesmanian讯,特斯拉电池日活动将于9月22日举行,其在19年初收购的超容公司Maxwell的干电极技术和Roadrunner计划是此次焦点。我们认为,一方面Maxwell超容的干电极工艺有望应用于新能源汽车的电池生产中;另一方面超容与电池的并联有助于在车辆急停急启过程中平衡电池输出功率,因此超容在新能源车的市场应用前景广阔,江海现拥有EDLC和LIC超容各一条完整的生产线,其中LIC超容已达到国际先进水平。执着耕耘的电容领军者迈入收获期,维持买入评级我们维持对公司20-22年3.39/4.20/5.11亿元的归母净利润预期,对应EPS为0.41/0.51/0.62元,参考可比公司20年Wind一致预均值34.04倍PE估值,给予公司20年34倍PE估值,目标价由10.38-11.63元调整至14.11元,维持买入评级。 风险提示:宏观下行风险;新品开发及推广进度风险;竞争格局加剧风险。
江海股份 电子元器件行业 2020-08-27 11.00 -- -- 11.44 4.00%
12.20 10.91%
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事件:公司发布2020年中期业绩报告,上半年实现营业收入10.6亿元,同比增长11.3%,毛利率30.5%,同比提升0.5个百分点,归属母公司净利润为1.4亿元,同比增长34.2%,每股净利润0.17元,同比增长32.9%。第二季度公司实现营业收入为6.1亿元,同比增长19.9%,毛利率31.2%,同比提升0.5个百分点,归属上市公司股东净利润为9,816.0万元,同比增长54.5%。 受益转单和医疗器械需求突增,Q2单季度营收历史高位:上半年新冠疫情冲击下,公司“危”中求“机”积极应对,业绩实现逆势增长,其中Q2单季度营收同比增长19.9%。3月后海外疫情较国内严重,东南亚地区工厂停产造成电容器供给紧张,公司复工复产较早抓住一部分转单需求,另一方面,上半年口罩机、医疗器械需求突增带来增量。因此,公司核心产品铝电解电容器订单充裕,刷新出货历史高点。薄膜电容器初步实现三大实体工厂的整合和协同,产能利用率保持高位;超级电容器稳定出货。薄膜电容器和超级电容器受益上半年光伏、风电、轨交、智能表、电网等需求增长,营收月月攀升。毛利率水平看,公司上半年毛利率同比增长0.5个百分点,主要系上游材料化成箔、腐蚀箔自供率提升降低了成本,未来毛利率有望稳步攀升。 期间费用持续增加,经营活动现金流净额大幅改善:上半年由于业务扩张期间费用持续投入,销售费用和研发费用分别同比增加7.3%和17.8%,管理费用小幅减少3.2%,财务费用由于汇率变动产生汇兑收益大于去年同期。整体期间费用率稳中有降,在内蒙古海立、湖北海成建设持续投入中保持费用率的下降反映了公司较好的经营效率。上半年现金流大幅改善,经营性现金流净额同比增加447.6%达到1.6亿元,公司销售回款改善较为明显。 全年增长定调,新兴领域投资加强:公司未披露2020年1~9月业绩预告,短期来看,公司2020年全年业绩增长确定性高,上半年转单需求有望持续合作,超级电容器和薄膜电容器起量,客户端和应用端取得积极进展,全年可望实现高增长。盈利水平方面,由于上游材料自供率提升有效降低成本,毛利率水平未来预期持续攀升,利润端的增长预计强于营收端。公司完成收购日立AIC公司,在日本拥有自主生产基地后可有效规避贸易争端带来的风险。5G、新能源的趋势下,公司在契合战略性新兴产业的领域投资建设力度加强,未来核心竞争力和业绩成长性强化。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.38、0.42和0.50元。净资产收益率分别为8.4%、8.5%和9.1%,维持买入-B建议。 风险提示:下游新兴市场需求不及预期;产能建设及良率爬坡不及预期;上游原材料供给不稳定;汇率波动带来的定价风险;新冠疫情增加市场供需不确定性。
江海股份 电子元器件行业 2020-08-27 11.00 -- -- 11.44 4.00%
12.20 10.91%
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事件:公司于8月25日晚发布2020年半年报。2020年上半年实现营业收入10.63亿元,同比增长11.26%;实现归母净利润1.39亿元,同比增长34.17%,扣非后归母净利润1.25亿元,同比增长47.48%。业绩符合预期。 单季度净利润创新高,盈利能力稳步提升:Q2单季度来看,实现营业收入6.12亿元,同比增长19.89%;实现归母净利润0.98亿元,同比增长54.50%;扣非后归母净利润0.90亿元,同比增长77.02%,Q2单季度净利润创新高。除了产能利用率保持较高水平之外,公司整体盈利能力也有所提升,受益于化成箔和腐蚀箔自给率的不断提升,公司毛利率持续处于上行通道,从上市之初的20%提升至2019年的29%。 2020年上半年,毛利率进一步提高到30.47%。目前公司化成箔自给率为70%,未来还有进一步提升空间。 规模效应带动盈利能力同比提升,持续加大研发投入落实品类扩展战略:上半年期间费用率为15.73%,同比下降0.73pct,其中销售费用率和管理费用率分别下降0.15pct/0.43pct。同时,公司为落实产品品类扩张战略,持续提升研发投入,上半年研发投入6900万元,占收入比重为6.53%,同比增加0.37pct。 拳头产品出货量创新高,三大类电容器呈现协同发展格局:上半年电容器业务实现营业收入9.58亿元,同比增长13.64%,化成箔加工费实现营业收入1.00亿元,同比减少6.5%。细分产品来看,拳头产品焊针式铝电解电容器订单充裕,刷新出货历史高点,小型电容器和投资海成电容器产线贯通、产品送样认定试验进展较为顺利;报告期内完成日本日立电容器业务收购交割,公司首个海外研发生产基地启动运营,同时拥有了优质的销售渠道,在中美贸易摩擦的复杂情况下,可很大程度规避和减少负面影响;薄膜电容器初步实现三大实体工厂的整合和协同,产能利用率保持较高水平,新应用新客户开拓取得了积极进展;超级电容器在搬迁完成后实现了稳定出货,风电、智能表、轨道交通、电网等应用领域已成为其支柱市场。 去库存接近尾声,国产电容行业拐点将至:存货周转天数从Q1的144天下降至Q2的128天,表明一年左右的去库存接近尾声;应收账款周转天数从Q1的141天下降至131天,其中因销售市场的拓展销售回款增加以及加强对客户及供应商的信用管理,上半年经营现金流1.63亿元,同比增加447.65%。今年以来,受新冠疫情影响,海外厂商尤其是日本、韩国厂商的生产基地产能受影响较大,国内下游客户寻求国产替代品,公司上半年内销比重提升至67.82%,同比+15.19pct。 长期来看,在被动元器件产业转移大背景下,大陆厂商凭借人力和管理成本相对低廉的优势,紧跟需求端、满足低端产能,同时提升技术实力、厚积薄发,在高端应用场景逐步提高竞争力;上游原材料实现部分自主可控,逐步形成整体产业链协同效应。我们认为被动元件整体行业景气度回升明显,铝电解电容器行业拐点将至。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为26.22亿元(+23.5%)、32.01亿元(+22.1%)、38.77亿元(+21.1%),归母净利润分别为3.50亿元(+45.3%)、4.30亿元(+22.9%)、5.23亿元(+21.9%),EPS分别为0.43元、0.53元和0.64元,对应PE分别为25倍、20倍和17倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:日本厂商退出产能不达预期导致竞争加剧;海外疫情控制不达预期对日本生产基地造成影响;新产线扩产不达预期;新产品推广不达预期。
江海股份 电子元器件行业 2020-08-11 10.40 -- -- 11.50 10.58%
11.50 10.58%
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铝电解电容龙头深耕60余载,前瞻布局薄膜、超级电容:江海股份成立于1958年,是国内铝电解电容龙头。公司成立60余年中通过与国内外资本合作,获得了前沿技术与人才,增加了产品线,生产基地遍布海内外。公司拥有铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大产品线,目前以铝电解电容为主,同时加速新产品布局。5G 加快建设给公司带来利好,在华为等重点客户已取得较大份额;年内公司计划在小型液态、固态、叠成电容器、5G 通讯用高性能铝电解电容器、超级电容器和车载电容器等方面技改扩产、重点布局,未来有望迎来高增长。 产业转移和国产替代双轨并进,公司加速落地技术研发和产能布局:电容器需求呈现持续上升态势。根据前瞻产业研究院,2019年国内电容器市场规模达到 157亿美元,同比增长5.43%,高于全球增速。日系厂商从2017年开始大量退出电容器中低端产品转向高端产品,大陆和台湾地区的厂商逐步承接这一部分产能。2019年末,下游以5G 通信为首的电子产业景气度回升,公司抓住机会争取订单,拳头产品焊针式电容器月出货量首次突破1200万只(根据公司公告)。公司2020年完成收购的日本日立化成电容器业务,使其拥有了海外研发、制造基地和优质的销售渠道,在中美贸易摩擦的复杂情况下,可很大程度规避和减少负面影响。 铝电解电容核心材料自给率高,持续推进横向品类扩张:根据公告,公司对铝电解电容核心材料化成箔的自给率已经达到70%,主要性能指标达到国内先进水平,目前已经开发出高比容、高强度、高一致性的高压腐蚀箔、固态高分子用涂炭箔。当前销售以内部配套为主,外销比重逐年提高,2019年实现销售额2.28亿元。2019年湖北海成小型电容器生产基地建设一期已初步完成,规划液态电容器、固态电容器、固态叠层高分子电容器(MLPC)三大产品,投入最快的MLPC 已送相关目标客户认定、试验。 聚焦薄膜电容新能源市场,携手基美生产销售协同:江海股份自2011年就着手布局薄膜电容;2016年并购苏州优普,缩短了子公司新江海薄膜电容器项目建设周期,同时丰富了产品线;2018年与美国基美联手投资南通海美,意在与国际著名品牌的合作,打造符合国际汽车工业标准的薄膜及电解电容器合资企业,在生产和销售上产生协同效应,目前已向光伏、逆变器、新能源车等行业公司供货。2019年薄膜电容器三个生产厂总销售增长16%。 超级电容市场增长迅速,公司前瞻布局已进入批量应用:根据智研咨询,预计2020年中国超级电容规模将达到146亿元,我国超级电容最重要的应用场景为交通运输领域。公司2013年就开始布局超级电容,目前拥有EDLC(双电层电容器)和LIC (锂离子电容器)各一条完整的生产线,其中LIC 超容已达到国际先进水平。根据公司公告,超级电容器2020年预算销售目标1.5亿元,近期最大订单市场来源于风电变桨,七月初中标华电风电变桨项目(下半年增补)2400万元。 投资建议:我们预计公司2020年~2022年收入分别为26.22亿元(+23.5%)、32.01亿元(+22.1%)、38.77亿元(+21.1%),归母净利润分别为3.50亿元(+45.3%)、4.30亿元(+22.9%)、5.23亿元(+21.9%),EPS 分别为0.43元、0.53元和0.64元,对应PE 分别为24倍、20倍和16倍,首次覆盖,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:日本厂商退出产能不达预期导致竞争加剧;海外疫情控制不达预期对日本生产基地造成影响;新产线扩产不达预期;新产品推广不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名