事件：5月 8日， 中芯国际发布 2025年一季报， 1Q25公司实现营收 163.01亿元，同比增长 29.44%； 归母净利润 13.56亿元，同比增长 166.50%；销售毛利率 23.10%，同比+8.91pct；销售净利率为 14.24%，同比+10.67pct。 ASP 短压，产能出货稳增。 公司 2025年 Q1营收环比指引为 6%~8%，实际环比增长 1.8%， 略低于预期。 短期波动来源于公司年度维修突发状况以及新引进设备适配带来的良率问题， 影响产品 ASP 下跌， 25Q1公司折合 8英寸ASP 为 933.25美元/片，环比-8.95%。 在非市场竞争性因素影响下， 后续随公司工艺调整， 产品 ASP 有望在下半年逐步修复。 25Q1公司月产能折合 8英寸共计 97.33万片，同比增长19.47%；晶圆产能提升带动产能利用率升至 89.6%，同比+8.8pct。产能效率的释放推动晶圆总出货量达到 229.21万片，同比大幅增长 27.70%。同时，公司本季度资本开支为 101.57亿元， 仍保持大力度投入。 25年 Q1业绩多重领域实现高效营收效益。 消费电子端政府消费补贴拉动大宗电子产品需求，拉动领域占比达 40.6%，较去年+9.7pct；汽车行业经过库存调整后进入补库周期，收入占比实现 9.6%，较 24年同期+2.4pct；电脑平板领域当期阶段已完成必要的库存储备， 营收占比平稳，实现 17.3%，同比-0.2pct；智能手机、互联与可穿戴设备营收占比稍有回落，分别达 24.2% & 8.3%，同比-7.0pct&-4.9pct。 按晶圆尺寸划分， 12英寸产品占比提升至 78.1%，同比+2.5pct， 产品结构持续向中高端倾斜。 地区结构方面，受益于产业链本地化趋势，中国区营收占比升至 84.3%，同比+2.7pct；受地缘政治扰动影响，美国与欧亚区占比分别下滑至 12.6%和 3.1%，同比-2.3pct 与-0.4pct。 当前关税扰动影响有限， 公司预计对行业直接影响不超 1%。 总体来看，受益于终端智能化与国产替代趋势，相关下游需求有望持续改善，驱动产业链回暖。 少数股东当期损益同比大幅改善，先进制程盈利逐步释放。 2025年 Q1公司少数股东损益 1.35亿美元， 24Q41.63亿美元，环比下滑 17.12%， 但较2024年 Q1-0.08亿美元大幅改善并维持高位。其中，公司持有中芯南方38.52%股权，剩余股份为中芯国际重要的少数股东权益。 中芯南方主要负责先进制程工艺产线， 而盈利释放凸显公司先进制程工艺进展明显。 展望未来， 在地缘政治推动算力自主可控的背景下，先进制程需求有望在 Q2进一步放量，公司依托先进工艺发展核心逻辑，成长前景依旧向好。 投资建议： 公司 25年 Q1业绩表现略低指引， 考虑到晶圆价格及市场短期波动， 我们下调公司 25/26/27年归母净利润预测至 664.07/759.03/862.26亿元，对应当前股价 PE 分别为 134/103/91倍。 但考虑到公司产品在晶圆代工领域具备较强竞争力， 长期成长逻辑明确，维持“推荐”评级。 风险提示： 研发与技术升级迭代风险， 供应链风险， 业绩波动风险。

事件： 顺络电子 4月 18日发布 2025年一季报，公司 2025年 Q1实现销售收入 14.61亿元，同比增长 16.03%；实现归母净利润 2.33亿元，同比增长37.02%；毛利率 36.56%，同比下降 0.39pct，环比提升 2.07pct。 汽车储能双轮驱动，结构持续优化。 2025年 Q1， 公司销售收入与归母净利润双创同期历史新高，业绩表现亮眼。其中，汽车电子及储能、 电源管理业务提升迅速，分别实现收入 3.14亿元和 5.08亿元，同比增长 65.46%和 23.87%，合计占公司当季营收比重达 56.32%，有效抵消消费电子领域信号处理业务的略微下滑（收入 5.10亿元，同比下滑 4.95%）。此外，公司在陶瓷、 PCB 等其他业务线保持稳步发展，相关营业收入达 1.28亿元，同比增长 5.02%。 公司在新产品及新市场领域持续保持较快的同比增速，销售业务结构进一步优化，经营效率持续提升。 结构优化延续，汽车电子驱动增长。 公司 2025年 Q1销售收入环比下滑14.17%，但归母净利润实现环比增长 12.02%，主要得益于公司自 2024年 Q4以来在生产效率与经营模式上的持续优化。当前公司整体订单情况良好，产能利用率维持高位，有效缓解销售结构调整带来的阶段性压力。 同时汽车电子业务为公司提供稳定增长支撑， 2024年汽车电子与储能合计销售收入达 11.04亿元，同比增长 62.10%， 其中汽车电子为主要贡献。当前公司在小功率车载变压器领域市占率持续提升，车规级产品在技术性能、质量控制及管理体系方面已获得海内外头部客户认可，并进入多家主流汽车电子及新能源汽车企业的量产供应体系。公司仍是目前少数在全球汽车电子市场保持活跃的中国元器件厂商。展望后续，公司未来产能将集中于汽车电子、数据中心等高增速领域，同时推进叠层、绕线平台下的新产品布局。随着核心客户市占率持续提升及新品加速导入，汽车电子业务有望维持快速增长，公司整体盈利能力也有望逐步对标海外头部厂商。 研发投入稳步增长，技术壁垒持续夯实。 公司持续加大研发投入， 25年 Q1实现研发费用 1.16亿元，同比增长 7.62%。公司在材料端已实现多项突破，超小尺寸射频电感、 LTCC 滤波器、超大电流功率电感等产品性能达国际先进水平，强化高端器件布局。工艺端公司通过重大装备技术攻关与模块化设计，构建高效自动化产线，提升产品一致性与制造效率。同时，公司自建仿真实验室，加速功能验证与可靠性测试，缩短研发周期，夯实技术壁垒。 投资建议： 公司 25年 Q1业绩表现亮眼并创下同期新高，汽车电子业务布局明确， 预计 25/26/27年公司实现归母净利润 10.79/13.33/16.15亿元，对应当前的股价 PE 分别为 21/17/14倍。 公司产品在多元应用场景中具备较强竞争力， 以及汽车电子领域成长性广阔，维持“推荐”评级。 风险提示: 地缘政治环境风险、下游需求放缓及市场竞争加剧风险。

事件：1月13日，海光信息发布2024年业绩预告。公司全年营收预计为87.2~95.3亿元，同比增长45.04%-58.52%；全年归母净利润预计为18.1~20.1亿元，同比增长43.3%-59.1%。 深耕市场+技术创新，推动业绩持续高增长。2025年1月13日，公司发布年度业绩预告，全年营收预计为87.2~95.3亿元，与上年同期相比，将增加27.1亿元到35.2亿元，同比增长45.04%-58.52%；全年归母净利润预计为18.1~20.1亿元，与上年同期相比，将增加5.5亿元到7.5亿元，同比增长43.3%-59.1%。 营收和利润的显著增长主要得益于公司在通用计算市场的持续深耕以及技术创新带来的市场份额扩大。 持续高强度研发投入，加强核心技术自主性。公司在产品打造和技术创新上保持着高水平的研发投入，通过持续的和较大规模的研发投入，不断完善公司的研发体系，以保持高水平的技术创新能力。据公司公告，2024年公司预计研发投入32.3~36.6亿，同比增长14.96%-30.26%。截至2024年上半年，公司研发技术人员1855人，占员工总数91.07%，累计获发明专利774项、实用新型专利98项、外观设计专利3项、集成电路布图设计登记证书241项、软件著作权259项。公司持续加大关键技术领域研发投入，攻克高端处理器核心技术，形成大量自主知识产权。随着高强度研发和核心技术积累，公司技术“护城河”渐巩固，产品组合渐丰富。 CPU、DPU产品快速迭代发展，布局及产业生态不断完善。基于海光CPU及DCU系列产品，公司积极支持行业构建数据中心和算力平台，促进智能计算与数值计算的深度融合，全面促进AI在智慧城市、生物医药、工业制造、科学计算等多个重要领域的大规模应用，加速“AI+”产业落地进程。2024年，公司的CPU产品展现出卓越的市场拓展能力，其应用领域进一步拓宽，有力地支持了数据中心、云计算、高端计算等复杂应用场景。与此同时，在当前AIGC时代背景下，深算系列产品稳步推进，DCU产品快速迭代发展，打造了自主开放的完整软件栈，包括“DTK（DCUToolkit）”、开发工具链、模型仓库等，其完全兼容“CUDA”、“ROCm”生态，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习框架与主流应用软件，得到市场更广泛认可。DPU产品凭借其高算力、高并行处理能力以及出色的软件生态，为算力基础设施、商业计算等AI行业应用提供了强有力的支持，进而推动公司业绩实现了较快增长。 投资建议：我们看好公司的集成电路业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润19.52/27.49/37.34亿元，对应当前的股价PE分别为172/122/90倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场推广与客户开拓不及预期风险；产品升级不及预期风险。

事件： 12月 31日，洁美科技发布《关于收购取得的控股子公司浙江柔震科技有限公司完成工商变更的公告》， 公司以受让浙江柔震科技有限公司（以下简称“柔震科技” ） 原股东股权的方式取得了柔震科技的控制权，本次收购的总价款为 3千万元人民币，对应柔震科技出资比例的 56.83%。 柔震科技完成工商变更，复合铝箔取得量产订单。 2024年 12月 30日，公司接到控股子公司柔震科技的通知，柔震科技近日完成了工商变更登记手续并取得了浙江省海宁市市场监督管理局换发的《营业执照》 ， 法定代表人变更为方隽云，股东变更为浙江洁美电子科技股份有限公司、 宁德新能源科技有限公司等股东。 柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产， 承担了“十四五”国家科技部重点研发计划专项即“高安全聚合物复合铜箔和铝箔集流体材料”子课题，并与华中科技大学、南京同宁新材料研究院进行技术合作。柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商，其开发的复合铝箔集流体通过了宁德新能源科技有限公司等客户的验证，并已获得批量订单。 薄膜业务充分协同，完善新能源领域材料布局。 薄型 BOPET 是柔震科技的主要产品复合铝箔集流体的原材料，公司的 BOPET 薄膜业务与柔震科技的主营业务具备较强的产业链协同性。 本次收购可以进一步带动公司在超薄型 BOPET薄膜产品领域的研发，延伸公司薄膜表面处理技术， 提升创新能力。 同时， 本次收购是公司在新能源相关材料领域的重要战略布局之一，继 CPP 流延膜（用于锂电池软包用铝塑膜的主要原料）之后，进一步拓展了新能源材料领域的产品范围， 进而丰富产品体系，优化业务布局。 稼动率环比持平，高端离型膜加速放量。 24Q3公司载带产品的稼动率在 9成左右， 24Q4较上一季度整体稼动率变化不大， 公司稼动率会随着供需情况变化而相应调整。公司已经打通离型膜产业链，部分离型膜已经实现原材料 BOPET膜自制，中端离型膜也已经开始逐步批量导入客户并放量，高端产品测试也在持续推进。 目前离型膜年产能 4亿平米，其中浙江安吉基地年产能 3亿平米，广东肇庆基地年产能 1亿平米，广东肇庆基地离型膜总共规划了年产能 2亿平米，二期新增的年产能 1亿平米会根据客户放量的进度确定投产节奏。 此外天津基地规划的年产能 4.8亿平米的离型膜正在根据计划有序进行，目前处于厂房建设、预订设备阶段。 投资建议： 我们看好公司的离型膜业务将受到下游需求拉动并持续增长， 预计 24/25/26年公司实现归母净利润 2.58/3.59/4.62亿元，对应当前的股价 PE分别为 34/24/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场推广与客户开拓不及预期风险； 产品升级不及预期风险。

全球电感行业第一梯队，国内被动元件领军企业。顺络电子是国内电感行业龙头厂商，可提供多品类精密电子与功率电子元器件产品。公司片式电感产销量所占份额居国内第一、全球前三。2016年以来，顺络提前布局“汽车电子+数据中心”高增长赛道，未来成长空间较大。公司现无实际控制人，新余市恒顺通电子科技开发有限公司作为第一大股东持股6.88%，董事长袁金珏作为第二大股东持股6.64%。2024Q3公司实现单季度营业收入15.04亿元，同比增长11.86%，同年1-9月累计营业收入41.95亿元，同比增长14.13%，主要得益于通讯、汽车电子和数据中心等业务保持高速增长。展望未来，随着公司大客户份额持续提升以及在AI、汽车等新兴领域带来增量，公司业绩有望进一步成长。 电感下游应用不断拓深，中国市场规模优势明显。随着传统下游应用领域需求复苏以及新兴市场需求激增，通讯、工控、新能源汽车、AI与数据中心等下游市场的增长均为电感行业带来高速发展机会。同时，5G及AI导入带来的高端产品换机需求大幅提升电感单机价值量，助推一体成型电感、纳米级高精度电感等高端产品的研发与应用。得益于国内日渐广阔的应用市场以及近年来日系厂商战略性收缩电感产能，2019-2023年，中国电感器行业市场规模由160.1亿元增长至420.7亿元，期间CAGR为27.3%，预计将持续增长。目前日系和台系占据过半市场份额，前五厂商中大陆仅有顺络电子上榜，顺络电子将成为国产替代的中坚力量。 传统优势板块持续加码，多个领域已具先发优势。公司长期将通讯、消费电子领域作为核心业务，同时提前布局新能源汽车与数据中心等新兴板块，以期为公司提供全新增长动力。同时，公司深耕微波和射频领域23年，位居全球微小尺寸射频电感第一梯队。高端产品方面，公司长期布局一体成型电感并实现量产，稳步推进客户导入，成功量产01005与008004尺寸高精度电感，达到国际先进水平。产能方面，公司目前拥有七大生产园区，24年有两个工业园区及一个研发中心在建。得益于公司在新应用领域业务发展顺利、订单增加，公司产品正配合市场节奏不断放量。 投资建议：考虑到顺络电子作为国内被动元器件行业龙头公司，随着新兴业务持续成长、公司战略规划逐步实施以及产品研发成果逐步释放，公司整体竞争实力将持续提升，预计公司24-26年营收分别为58.93/71.87/86.19亿元，归母净利润分别为8.85/11.17/13.53亿元，所对应PE估值分别为28/22/19倍。 我们看好公司长期的发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：研发与技术升级迭代风险；海外局势波动可能影响上游原材料供应；下游需求不及预期。

事件： 10月 30日， 宏微科技发布 2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入 9.80亿元，同比减少 13.72%， 实现归母净利润 404.09万元，同比减少95.28%。 需求放缓拖累业绩，毛利趋于稳定静待复苏。 公司第三季度实现营业收入3.43亿元，同比减少 7.53%；实现归母净利润 152.68万元， 同比下滑 93.37%。 公司业绩下滑主要受全球经济增速放缓，下游光伏产业景气度波动、逆变器需求增速放缓所致，其次在合并报表层面，受控股子公司芯动能产能爬坡，资本开支持续投入叠加所致。 2024前三季度毛利率为 15.37%，较去年同期有所下降，主要受新能源汽车终端市场竞争加剧所致。但从季度环比变化情况看，毛利率趋于稳定。 展望未来， 公司将通过加速技术迭代，提升产品赋值，优化市场价格策略等多种举措，稳定产品定价。同时，公司内部也将进一步加强降本控费力度，驱动毛利率稳中有升。 新能源汽车占比稳步提升，芯片技术持续突破。 公司 24年上半年营收结构稳定，工控领域营收占比 40%左右，新能源发电营收占比 30%左右，新能源汽车占比 30%左右。公司在新能源汽车领域的大客户主要有比亚迪、汇川、臻驱科技、赛力斯、广汽等。今年上半年，公司芯片技术不断突破，包括： 1） 光伏用1000V M7U 芯片已完成开发和认证，并形成量产； 2） 1200V SiC MOSFET 芯片研制成功，已通过可靠性验证； 3） 自主研发的 SiC SBD 芯片已通过多家终端客户可靠性验证和系统级验证，部分产品已形成小批量出货。 新品加速研发， 未来有望增厚利润。 公司加速研发、上市风光储领域的高压系列产品， 在新能源汽车领域的 HPD 产品方案上不断推陈出新， 加速丰富、拓宽工业控制领域产品型号种类， 在数据中心、服务器电源管理等高价值应用场景已形成批量订单。 此外，公司的控股子公司芯动能主要面向新能源汽车、新能源发电等领域的塑封系列模块产品，在技术浓度、功率密度、成本、可靠性等方面均有一定的优势，并与宏微科技的灌封产品形成互补，在形成规模经济后，也将给公司业绩带来一定的增量。 投资建议： 公司当前受景气度影响，价格压力较大，毛利率下滑，利润短期承压， 目前工业控制基本盘稳定，公司在增加现有存量客户销售份额同时，积极开拓延伸业务版图边界，目前在数据中心、服务器电源管理等高价值应用场景已形成批量订单。 我们看好公司未来主营业务将受到下游需求复苏拉动并持续增长， 新兴领域持续放量， 预计 24/25/26年公司实现归母净利润 0.09/0.99/1.59亿元，对应当前的股价 PE 分别为 400/38/24倍， 虽下修盈利预测， 仍维持“推荐”评级。 风险提示： 终端需求不及预期， 客户认证不及预期，产品研发不及预期。

事件：10月30日，中船特气发布2024年三季报，公司前三季度实现营收总收入13.82亿元，同比增长15.29%，实现归母净利润2.34亿元，同比减少6.00%。 营收同比增长，产品单价下调拖累利润。公司第三季度实现营业收入4.69亿元，同比增长17.56%，环比减少1.88%；实现归母净利润0.56亿元，同比减少26.92%，环比减少36.36%；第三季度毛利率为26.30%，同比减少6.78pcts，环比减少4.72pcts。公司利润下滑主要受国际形势和宏观经济环境等因素的影响，公司主要产品电子特种气体下游集成电路、液晶显示行业景气度下滑，市场需求疲软，与此同时由于市场环境复杂多变，价格竞争加剧，公司依据市场对产品单价进行下调。展望未来，随着下游行业景气度回升及客户稼动率的恢复，公司产品销售有望逐渐回暖。 电子特气在手项目充足，研发投入持续加强。公司加大重点项目推进力度，协同产业链上下游在电子特气、前驱体、高纯金属等方面加大研发投入和产品验证，公司目前具备70余种产品的生产能力，在研项目20余项，在研产品有50余种，近两年来，公司每年新增新产品10余种，分步骤、有计划的实现电子特气全品类国产化。随着公司承接科研项目的增多、研发投入不断加大，科研经验积累日益丰富，公司未来新产品的研发和产业化也将提速。截至2024年半年报，公司累计获得授权专利329项，其中授权发明专利167项，授权实用新型专利159项，国际专利3项。2024年前三季度，公司研发投入9346万元，研发投入占营业收入的比例为6.76%。 先进制程稳定供应，产品价格逐步企稳。2024年以来，随着下游市场需求逐步复苏，三氟化氮、六氟化钨产品价格逐步企稳。在不同行业、不同区域，公司产品价格表现略有差异，在集成电路行业，尤其是在集成电路先进制程上，公司部分产品已在集成电路3nm先进制程实现稳定供应，产品价格表现整体优于光伏、显示面板等行业。同时，相较于国内近两年以来的价格波动，公司产品在境外销售价格相对稳定。近年来，公司产品毛利率小幅下滑，但整体仍维持在较高水平。随着公司降本增效行动的开展和生产工艺的不断改进以及在资源禀赋条件优异的地区布局产能建设，产品成本将进一步降低、公司规模效应和综合竞争优势持续增强。 投资建议：我们看好公司的集成电路业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润3.08/4.43/5.57亿元，对应当前的股价PE分别为53/37/30倍，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期，产能建设不及预期，主要原材料价格波动。

事件：10月30日，路维光电发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入6.03亿元，同比增长25.07%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长11.73%。 高世代产品占比提升，拉动收入稳健增长。公司第三季度实现营业收入2.07亿元，同比增长19.03%；实现归母净利润0.39亿元，同比增长2.44%。2024年前三季度公司营收和净利润实现双增长，主要系公司始终围绕“以屏带芯”的发展战略，持续加大生产设备的投资力度，致力于技术与产能的双重提升。收入同比增长主要系公司根据下游需求调整内部产线搭配，高世代产品的占比有所提升。2024年前三季度，下游行业需求旺盛，公司产能提升与产品结构优化，对营收利润产生了积极影响。依托于公司领先的产品技术与研发实力、稳定且高质量的产品交付、对客户需求的前瞻跟踪与及时转化、卓越的产品服务，公司实现了业绩的稳步增长。 半导体领域坚持技术创新，平板显示领域全覆盖。公司坚持技术创新，推动各项业务平稳发展。在半导体领域，公司掌握了150nm制程节点及以下成熟制程半导体掩膜版制造关键核心技术，全面覆盖了第三代半导体的需求，广泛服务于先进半导体芯片封装、半导体器件、先进指纹模组封装、高精度蓝宝石衬底（PSS）等产品应用，为我国半导体行业的发展提供关键的上游材料国产化配套支持。在平板显示方面，公司平板显示掩膜版已实现了G2.5-G11全世代覆盖，产品广泛应用于TFT-LCD、AMOLED、Mini/Micro-LED、硅基OLED等领域，可配套平板显示厂商各世代产线，达到国际主流水平。研发持续投入和技术进步在业绩增长上的体现主要在增加产品种类、提升技术能力、提高生产效率、降低成本、提升产品质量等方面，进一步提升公司综合竞争力，是公司业绩增长的重要来源之一。 路芯项目顺利封顶，四季度陆续搬入设备。江苏路芯130nm-28nm半导体掩膜版项目投资20亿元，分两期建设，一期规划生产40nm制程节点及以上半导体掩膜版；二期规划生产28nm制程节点及以上半导体掩膜版，项目建成后具备年产约35,000片半导体掩膜版生产能力，技术节点达到28nm，可广泛应用于高性能计算、人工智能、移动通信、智能电网等众多产业涉及的集成电路半导体芯片制造、封装等领域。该项目于2024年年初实现“拿地即开工”，6月份顺利封顶，计划从四季度开始陆续搬入设备，2025年实现量产。 投资建议：我们看好公司业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润1.78/2.48/3.22亿元，对应当前的股价PE分别为29/21/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期，产能建设不及预期，产品认证不及预期。

事件：10月29日，斯达半导发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入24.15亿元，同比下降7.80%，实现归母净利润4.23亿元，同比下降35.69%。 市场竞争加剧拖累业绩，景气回暖有望稳健复苏。公司第三季度实现营业收入8.81亿元，环比增长21.01%，同比下降5.30%；实现归母净利润1.49亿元，环比增长33.03%，同比下滑34.91%。公司业绩同比下滑的原因主要为公司营业收入因部分产品价格降幅较大导致收入同比减少、毛利率同比下降，同时公司加大研发投入研发费用率同比增加等。展望未来，我们认为公司业绩有望跟随行业景气回暖稳健复苏。 多项产品加速上车，新能源汽车业务保持增长。2024年上半年，公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的750V的车规级IGBT模块在2023年开始大批装车的基础上持续放量配套更多的整车品牌；公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的1200V车规级IGBT模块开始批量装车，同时新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点。2024年上半年，公司SiCMOSFET模块在国内外新能源汽车市场开始大批量交付，同时，公司车规级IGBT模块在2023年开始批量装车的基础上继续在欧洲、印度、北美等国家和地区持续大批量稳定交付，并保持快速增长趋势。2024年上半年，公司自主的车规级SiCMOSFET芯片（通过代工生产和自建6英寸SiC芯片生产线生产）持续批量装车，未来有望快速放量。公司自建产线的车规级SiCMOSFET芯片成功量产将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiCMOSFET模块销售增长提供强力保障。 客户进展积极，发电及储能行业优势稳固。2024年上半年，公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的IGBT模块在最新一代的320KW组串式光伏逆变器开始大批量应用，未来市场份额会迅速增加；公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的面向工商业光伏的IGBT模块研发成功并通过客户验证，开始批量使用；公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的IGBT分立器件在户用式光储与工商业光储市场测试通过并小批量，未来有望将快速放量，将与公司组串式模块方案、集中式模块方案一起为客户提供一站式全套解决方案，继续巩固公司在光伏行业的领先优势。 投资建议：我们看好公司的新能源汽车业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润6.16/8.86/11.47亿元，对应当前的股价PE分别为37/26/20倍，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期，客户认证不及预期，产品研发不及预期。

事件：10月29日，金宏气体发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入18.58亿元，同比增长4.37%，实现归母净利润2.1亿元，同比减少18.72%。 销量同比增长，毛利率下滑拖累利润。公司前三季度收入当中，特种气体营收占比41.63%，大宗气体营收占比38.54%，现场制气及租金营收占比11.32%，燃气营收占比8.51%。公司第三季度实现营收6.26亿元，同比减少3.14%，实现归母净利润0.50亿元，同比减少48.06%，销售毛利率为30.74%，同比下滑6.43pcts。公司前三季度销量增长18.08%，但毛利率下滑，原因是：市场环境复杂多变，价格竞争加剧，氧化亚氮因上半年工厂检修，且销售量较去年同期增量比较明显，产能供不应求，部分通过外采的方式弥补缺口，而外采氧化亚氮的毛利率相对较低，从而拉低了整体氧化亚氮产品的毛利率；氦气的价格受国际地缘政治环境及国内复杂多变的市场环境影响有所下行；氢气受光伏行业影响，平均毛利率有所下降。 集成电路占比稳步提升，电子特气持续导入新客户。2024年上半年，公司在光伏行业的营收占比约为13%，在泛半导体行业的营收占主营业务的33%，其中集成电路行业占比已超过12%。公司致力于电子半导体领域的特种气体国产化，已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代。24年上半年，新增导入12家半导体客户。公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、长鑫存储、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，已实现长鑫存储、苏州和舰等部分客户批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。 电子大宗载气进展积极，现场制气业务稳步推进。公司进一步加强电子大宗载气业务的服务能力，取得主要进展包括：公司在2024年取得武汉长飞、湖畔光芯、北方集成电路二期等三个电子大宗载气项目。2024年1月，厦门天马光电子电子大宗载气项目量产供气。2024年4月，无锡华润上华项目量产供气，实现成熟量产晶圆产线电子大宗载气存量业务的突破。24年上半年，苏州龙驰项目系统陆续交付。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外，还渗透医疗及工业客户。 投资建议：我们看好公司的集成电路业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润2.80/3.73/5.00亿元，对应当前的股价PE分别为32/24/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期，产能建设不及预期，主要原材料价格波动。

事件： 10月 29日， 天岳先进发布 2024年三季报， 公司前三季度实现营业收入 12.81亿元， 同比增长 55.34%；实现归母净利润 1.43亿元， 同比扭亏为盈，双创新高。 前三季度收入创新高，盈利能力持续改善。 公司第三季度实现营业收入 3.69亿元，环比下滑 24.07%，同比下滑 4.60%；实现归母净利润 0.41亿元，环比下滑 26.78%，同比增长 982.08%。 公司第三季度毛利率为 32.63%，环比增长13.94pcts，同比增长 8.66pcts。从前三季度来看， 公司业绩的增长，一方面得益于下游应用市场持续扩大，终端场景对高品质、车规级的产品需求旺盛；另一方面，公司与国内外一线大厂具有良好的合作基础，公司导电型产能产量持续提升，交付能力继续增强。 临港扩产持续推进， 8寸衬底率先实现批量销售。 2024年上半年，公司上海临港工厂已经能够达到年产 30万片导电型衬底的大规模量产能力。公司车规级高品质导电型衬底产品向国际大厂客户大规模批量供应，推动公司业绩增长。 导电型产品的批量交付和车规级高品质广受好评。公司对碳化硅技术在下游应用领域市场规模的长期增长充满信心。公司已经制定战略规划，将继续稳步推进临港工厂第二阶段产能提升。根据日本富士经济的调研报告， 2023年，天岳先进的导电型碳化硅衬底市占率已经进入全球前三。 2024年上半年，公司衬底产品出货量继续保持领先。同时，公司在 8英寸衬底上进行了前瞻性布局，已经具备先发优势和领先地位。公司不仅实现 8英寸碳化硅衬底国产化替代， 同时已经率先实现海外客户批量销售。 客户进展积极，英飞凌高度认可。 公司继续加强与国内外知名客户开展长期合作，并已成功切入国际大厂的供应链。公司在产品稳定性、一致性上获得国际一线客户认可，包括与英飞凌、博世、安森美等多家国际头部大厂进行了合作。 在国内，公司已经与行业内下游环节的主要企业开展合作，共同推动国内第三代半导体的发展。公司客户英飞凌也主动报道与公司的合作，公司将继续向其供应高品质 6英寸碳化硅衬底，也将助力英飞凌向 8英寸碳化硅晶圆过渡。而且英飞凌报道指出，天岳先进的供应量预计将占到英飞凌长期需求量的两位数份额。 截至目前，全球前十大功率半导体企业超过 50%已成为公司客户，公司致力于与客户共同推动碳化硅技术在更多领域的渗透应用。 投资建议： 我们看好公司的 SiC 业务将受到下游需求拉动并持续增长， 预计24/25/26年公司实现归母净利润 1.86/3.32/5.03亿元，对应当前的股价 PE 分别为 135/76/50倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 终端需求不及预期， 产能建设不及预期， 产品认证不及预期。

事件： 10月 29日， 华特气体发布 2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入 10.58亿元，同比减少 6.26%， 实现归母净利润 1.33亿元，同比增长9.09%。 三季度业绩短期承压，新品放量有望重回增长。 公司第三季度实现营业收入3.41亿元，环比减少 11.43%，同比减少 12.39%；实现归属于上市公司股东的净利润 0.37亿元，环比减少 27.45%，同比减少 22.29%。 公司业绩同比下滑的原因主要是受政策及市场影响，锗烷产品的原材料价格上涨，材料成本增加，同时部分光伏类产品市场价格下跌，市场竞争进一步加剧。展望未来，我们认为公司业绩有望在新品拉动下重回增长。 锗烷产品项目进展积极，在手项目充足。 公司的锗烷产品已实现产业化，并得到下游客户包括韩国最大存储器企业、韩国 SK 海力士，德国英飞凌等半导体制造企业应用。 自主研发、生产的全产业链新产品-乙硅烷，历经严格的质量检测，现已初显成效， 产量稳步提升，且已积极送样给客户认证。 目前， 公司累计有 60项在研项目，其中在研产品达到目标后技术水平为进口替代水平的有 15项，在研产品以在芯片制程中应用的产品为主，旨在开发适应市场需求的高性能产品。 目前， 已有 26项在研项目圆满完成结项工作，为公司积累了宝贵的技术储备。同时，公司新增立项在研项目 29项，始终保持了研发工作的持续性和活力。 海外市场开拓顺利， 先进制程产品进展积极。 公司自主研发生产的四款光刻气拳头产品 Kr/Ne、 F2/Kr/Ne、 Ar/Xe/Ne 和 F2/Ar/Ne 通过全球最大的光刻机生产商 ASML 和日本 GIGAPHOTON 株式会社的认证。 4款光刻气在半导体厂得到广泛应用，同时，自 2023年已突破海外供应壁垒，已进入到新加坡半导体厂和中国台湾地区的半导体厂应用。公司产品通过两个新加坡半导体厂的认证并实现订单，进一步夯实头部客户的认证优势，通过新增客户覆盖及品类覆盖、销量增加等方式进一步提升客户及市场份额。公司多年沉淀高端市场领域，积累了众多优质半导体客户， 产品进入 14nm、 7nm、 5nm 工艺，产品满足第三代半导体生产和应用需求。目前，公司有不少于 20个产品已经批量供应 14纳米芯片先进制程工艺，不少于 13个产品供应到 7纳米芯片先进制程工艺， 2个产品进入到 5纳米芯片先进制程工艺。 投资建议： 我们看好公司的半导体业务将受到下游需求拉动并持续增长， 预计 24/25/26年公司实现归母净利润 1.86/2.64/3.45亿元，对应当前的股价 PE分别为 34/24/18倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 终端需求不及预期， 产能建设不及预期， 主要原材料价格波动。

事件：10月24日，鼎龙股份发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入24.26亿元，同比增长29.54%，实现归母净利润3.76亿元，同比增长113.51%。 三季度利润同比大幅增长，半导体业务占比大幅提升。公司第三季度实现营业收入9.07亿元，环比增长12%，同比增长27%；实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，环比增长16%，同比增长97%。公司半导体业务收入体量持续同比、环比增长，规模效益及半导体材料产品高盈利贡献的特点进一步凸显。半导体业务已成为驱动公司主营业务收入及利润双增长的重要动力。2024年前三季度，公司半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）实现主营业务收入10.86亿元（其中芯片业务收入已剔除内部抵消），同比增长93%，占比从2023年全年的32%持续提升至45%水平。 抛光垫单月销量创历史新高，抛光液、清洗液环比大幅增长。CMP抛光垫业务前三季度累计实现产品销售收入5.23亿元，同比增长95%；其中，第三季度实现产品销售收入2.25亿元，环比增长38%，同比增长90%，再创历史单季收入新高。同时，公司已启动武汉硬垫产线的产能扩充计划，预计将于2025年第一季度完成月产4万片（即年产48万片）的达产。2024年9月，公司CMP抛光垫产品首次实现单月销量破3万片的历史新高。目前，公司具备武汉年产40万片硬垫及潜江年产20万片软垫及抛光垫配套缓冲垫的现有产能条件。CMP抛光液、清洗液业务前三季度累计实现产品销售收入1.4亿元，同比增长190%。其中，第三季度实现产品销售收入6,359万元，环比增长57%，同比增长191%。仙桃产业园CMP抛光液产品搭载自产配套纳米研磨粒子在客户端持续规模放量供应，CMP抛光液产能布局持续完善。 半导体先进显示持续放量，光刻胶业务进展积极。半导体显示材料业务前三季度累计实现产品销售收入2.82亿元，同比增长168%。其中，第三季度实现产品销售收入1.15亿元，环比增长19%，同比增长110%。目前，公司已有YPI、PSPI、TFE-INK产品在国内主流面板厂客户规模供应，且YPI、PSPI产品的国产供应领先地位持续稳固，市场占有率随销售增长不断提升。半导体光刻胶方面，潜江一期年产30吨高端晶圆光刻胶量产线已进入试运行阶段，目前整体运行状态良好。二期年产300吨高端晶圆光刻胶量产线建设按计划推进中。 投资建议：我们看好公司的半导体业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润5.19/6.98/9.22亿元，对应当前的股价PE分别为50/37/28倍，维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期，产能建设不及预期，主要原材料价格波动。

事件：7月9号，雅克科技发布2024年半年度业绩预告，24年上半年公司预计实现归母净利润5.12亿元-5.80亿元，19年来历史新高，同比增长50.00%-70.00%；扣非归母净利润5.19亿元-5.87亿元，同比增长48.48%-68.03%。 半导体材料平台持续发力，Q2利润同比大幅增长。单二季度看，预计实现归母净利润2.66亿元-3.34亿元，以中值计算，环比增长21.9%，同比增长78.6%。业绩增长主要原因如下：1、LGN市场需求增长带动LGN大型运输订单增长，LGN深冷保温复合板材销售大幅增长。2、集成电路行业恢复性增长，国内集成电路生产线增加和产能增长，存储和逻辑芯片、AI用高带宽存储器（HBM）等下游产品类别增长较快，半导体电子材料销售明显增长。3、显示面板行业景气度恢复以及OLED显示电子产品普及率提高，同时2024奥运年带动显示类电子产品消费更新，显示面板用材料及配套产品销售明显增长。 前驱体业务进展积极，核心客户积极扩产带来广阔增量空间。公司硅类前驱体产品在西安三星进行测试，反馈结果优秀，目前其他产品也正在测试过程中。 当前公司前驱体产品主要销售给三星电子、英特尔、台积电、SK海力士、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内外半导体芯片头部生产商。下游存储HBM市场景气，各大龙头厂商需求旺盛，给公司带来新的销量增长：长鑫存储作为国内DRAM领军企业，致力相关技术研发与突破，未来HBM扩产将会为公司带来巨大下游需求；SK海力士宣布在清州建造新一代生产基地，计划于2025年11月竣工并开始量产，总投资额超145亿美元；美光西安厂房建设正式动工，总投资达43亿人民币，预计2025年下半年投产，满足DRAM生产需求。 LNG业务订单充足，面板光刻胶销量稳步提升。LNG方面，公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产，产品GTT认证工作推进顺利。公司板材第二工厂建设完成，正式投入生产。上半年LNG大型运输订单需求不断扩增，公司LNG深冷保温复合板材销售订单相应增长。光刻胶方面，下游显示面板行业需求恢复带动显示面板类光刻胶销量提升。公司“新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂”项目推进顺利，相关产品在客户端进行测试，反响较好。公司自行研发的OLED用低温RGB光刻胶、先进封装用光刻胶也取得突破性进展，目前已经进入客户端测试导入阶段，验证进程顺利。 投资建议：我们看好公司的前驱体业务将受到下游需求拉动并持续增长，LNG板材产能逐渐释放增厚业绩。预计24/25/26年公司实现归母净利润11.02/14.06/17.01亿元，对应当前的股价PE分别为29/23/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；产品认证不及预期；行业竞争加剧。

事件： 2024年 7月 9日，洁美科技发布 2024年半年度业绩预告，公司预计2024年上半年实现归母净利润 1.15-1.25亿元，同比上升 15%-25%；预计实现扣非归母净利润 1.12-1.22亿元，同比上升 13.15%-23.3%。 下游景气逐步回升， Q2净利环比增长。 单二季度看，预计实现归母净利润0.62-0.72亿元，中值 0.67亿元，同比下降 3.1%，环比上升 25.1%；预计实现扣非归母净利润 0.59-0.69亿元，中值 0.64亿元，同比下降 5.3%，环比上升22%。 Q2净利润的环比增长主要得益于下游消费电子等市场需求恢复导致订单量持续回升；同时，公司坚持降本增效并积极优化产品结构，高附加值产品产销量持续上升。 纸质载带市场绝对龙头，积极开拓海外市场。 公司长期处于纸质载带市场领先地位， 市占率超 60%，掌握完善的薄型载带专用原纸生产技术和工艺，打破国外垄断优势，打造纵向一体化优势并实现全程自主可控。随着下游需求逐步恢复，载带业务稼动率稳步提升、库存水平较为健康。产能方面，公司于国内新增第五条电子专用原纸产线，新增产能 2.88万吨、总量达 12万吨；于海外成功落地菲律宾工厂并计划 24Q3试产，马来西亚工厂正在扩建中，落地后将更好响应本地客户需求，提升公司海外市场份额。为配合纸质载带生产，胶带也已完成扩产并已陆续投产，年产能达 325万卷。 离型膜有望迎来放量，打造公司第二增长极。 离型膜：定位中高端市场，在国巨、三环、风华高科均取得较高份额，使用自制基膜的离型膜已成功在村田、三星实现小批量订单，将逐步导入大批量， 未来可期。随着自制基膜的离型膜逐步上量及中高端产品的导入，离型膜毛利率将逐步提升至较高水平。产能建设方面，公司离型膜产品总设计产能达 4亿平米，中高端产品占比达 70%。肇庆工厂离型膜建设由原计划 1亿平方米翻倍至 2亿，第一条产线已于 23年底试产，第二条线正在建设中； 光学级 BOPET 膜现阶段产能达 1.8万吨，正在建设产新产线，预计达产后将新增产能 2万吨。流延膜：公司处于满产满销状态，得益于新能源汽车销量增长，铝塑膜用流延膜订单稳步提升、客户验证持续推进。流延膜现阶段总产能 3000吨，二期项目已完成安装调试并进入试生产阶段，达产后总产能将翻倍至 6000吨。 投资建议： 我们看好公司未来在离型膜市场的放量机会，预计 24/25/26年实现营收 19.0/25.5/30.5亿元，实现归母净利润 3.0/4.4/5.7亿元，对应当前股价的 P/E 分别为 27/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；产品验证进度不及预期