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彤程新材 基础化工业 2022-08-25 36.30 -- -- 35.60 -1.93%
35.60 -1.93% -- 详细
彤程新材发布 2022年半年报。公司上半年实现营收 11.76亿元,yoy+0.4%,归母净利润 1.84亿元,yoy-22.4%,扣非归母净利润 1.40亿元,yoy-25.3%,上半年综合毛利率 24.1%,归母净利率 15.6%。公司 22Q2单季度实现营收 6.04亿元,yoy+1.1%,归母净利润 1.12亿元,yoy+22.1%,扣非归母净利润 0.71亿元,yoy+7.3。单季度毛利率 22.7%,归母净利率18.5%。 光刻胶新品持续突破。IC 光刻胶方面,北京科华上半年半导体光刻胶业务实现营收 8,543.2万元,yoy+51.3%。2022H1北京科华持续保持快速研发,新增 6支 KrF 及 7支 I line 光刻胶产品。截至 2022年 6月底,科华品牌光刻胶已经批量供应国内 18家 12寸以及 16家 8寸 IC 制造客户。 面板光刻胶方面,北旭 2022H1产品出货 1610吨(2021年同期 1494吨),同比增长 8%,国内市占率约 19.2%。北旭电子正积极推进国内面板其它头部客户导入测试工作并取得阶段性进展,预计下半年会陆续实现量产销售。 向上游延伸布局树脂,提升盈利水平。在光刻胶树脂研发方面,公司已量产面板 TFT-LCD array 正胶的酚醛树脂、LED 光刻胶酚醛树脂,产品处于推广阶段。此外 I 线光刻胶树脂正在进行中试和量产,KrF 光刻胶树脂已打通关键工艺环节。自产树脂让公司保证供应链安全的同时进一步提升盈利水平。 参股苏州聚萃,客户端协同拓展 PI 材料。苏州聚萃主营新型显示产业所需的聚酰亚胺等高性能电子化学品及有机膜材。PI 材料与公司现有的面板光刻胶业务在客户端具有高度协同性,未来公司将持续引进,开发显示面板用电子化学品技术,拓展产品品类,进一步打造新材料平台战略。 传统业务企稳回升。公司特种橡胶助剂业务上半年受疫情影响原材料及运费等带来毛利率承压,需求端下游轮胎企业开工率有限。6月以来下游轮胎需求回补,运费等影响逐步减弱,助剂业务企稳向好。 多业务同步成长及拓展,持续推进平台化建设。彤程新材当前电子材料、可降解材料、及汽车/轮胎特种材料三大业务线,横向在专业范围内进行多品类拓展,纵向整合产业链上下游,已初步实现新材料平台战略。我们预计公司 2022~2024年归母净利润 4.0/6.1/9.3亿元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,新产品研发进展不及预期
彤程新材 基础化工业 2022-08-22 37.60 -- -- 37.90 0.80%
37.90 0.80% -- 详细
公司发布2022半年报:22H1公司实现营业收入11.76亿元,同比+0.37%,实现归母净利润1.84亿元,同比-22.40,扣非归母净利1.40亿元,同比-25.25%。毛利率为24.06%、净利率为14.79,同比分别-7.29/5.04pcts。受传统业务制约业绩连续四季度同比下滑,22Q2恢复正向增长。受疫情以及原材料价格大幅上涨影响,公司21Q2至22Q1业绩同比均下滑,22Q2公司营收6.04亿元,同比+1.12%、环比+5.63;归母净利为1.12亿元,同比+22.14%,环比+55.4,扣非归母净利0.71亿元,同比+7.26%,环比+4.6,利润恢复正向增长。Q2毛利率为22.66,同比-6.04pct,环比-2.88pct;净利率为17.44,同比+3.23pct,环比+5.44pct。C光刻胶营收高增,I线&KrF新料号持续导入。公司旗下子公司北京科华是国内C光刻胶龙头,已顺利大批量量产g/i线、KrF光刻胶。22H1公司IC光刻胶业务实现营收0.85亿元,同比增长51.3%;科华光刻胶产品已经批量供应给国内18家12寸以及16家8寸IC制造企业,比21年年末增加4家客户,持续取得下游客户的突破。另外,公司上半年新增6支KrF及7支Iline光刻胶产品,新料号持续导入。 面板光刻胶出货量小幅增长,即将进入头部客户。22H1北旭电子面板光刻胶实现营收1.2亿元,实现出货1610吨,同比增长,国内市占率提升至19.2%。因22H1疫情影响,显示终端的需求受抑制,国内主要面板厂商产能利用率阶段性降低,上游原材料需求阶段性减少,公司面板胶产品增速放缓。北旭电子积极推进国内面板其它头部客户导入测试工作,预计将在22H2实现量产销售,市占率进一步提升。疫情影响Q2传统业务,价格传导开始显现。上半年我国汽车销量同比下滑,轮胎生产企业出现了不同程度的停产和减产情况,另外,由于物流运输的受阻,也影响到了公司原材料的采购和国内市场的销售。因此,22H1公司特种橡胶助剂业务实现营业收入10.38亿元,同比-7.2%,销售量5.95万吨,同比-15.2,平均销售单价同比+9.5,主要由于公司持续向下游传导成本压力。未来,随着疫情好转,下游客户补库存需求体现,橡胶助剂的需求恢复增长。树脂、PI材料多点开花,注入未来成长动力。公司目前已完成液晶面板TFT-LCDarray正胶的酚醛树脂、LED光刻胶酚醛树脂量产,相关产品在逐步推广中。完成液晶面板arrayhalf-tone光刻胶树脂、array高分辨率光刻胶树脂开发和中试;I线光刻胶树脂中试和量产也在推进中。另外,22H1公司购买了苏州聚萃材料科技有限公司12%股权,正式进入PI材料领域,未来可广泛应用于柔性基板和盖板材料、COF柔性基板、FPC基板和覆盖层材料、石墨散热片的原膜材料和5G应用的MPI、半导体封装等下游领域,具有百亿级市场规模。可生物降解材料预计Q3给料开车。公司持续建设上海化工园区落地10万吨/年可生物降解材料项目(一期),预计22Q3给料开车,未来产能建成后,将满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜方面的应用,前景广阔。 投资建议:我们维持公司2022/23/24年归母净利为3.84/5.02/7.26亿元的预测不变,对应PE为59.3/45.3/31.3倍。公司是大陆光刻胶以及全球特种橡胶助剂龙头,随着公司i线以及KrF光刻胶持续放量,公司有望引领光刻胶国产替代浪潮,叠加快速发展的可生物降解材料业务打开广阔成长空间,维持“买入”评级。风险提示:光刻胶研发进度不及预期的风险、下游客户导入不及预期风险、橡胶原材料涨价风险、报告中所使用的数据未及时更新风险。
彤程新材 基础化工业 2022-08-04 33.94 -- -- 40.25 18.59%
40.25 18.59% -- 详细
三大业务多元布局,打造平台型企业。公司1999年成立之初主要从事橡胶助剂的代理业务,多年来深耕传统业务的同时进行多元布局,目前已形成电子材料(旗下科华+北旭光刻胶双龙头)、轮胎用特种材料(全球最大特种橡胶助剂生产商)、全生物降解材料(获全球化工龙头巴斯夫授权PBAT 技术)三大业务。公司作为大陆IC+显示光刻胶双龙头,有望深度受益行业规模扩张和国产化大机遇。 科华+北旭光刻胶双龙头,全面布局IC+面板光刻胶产业链。公司旗下北京科华是稀缺的国内半导体光刻胶龙头,目前已经量产G/I 线、KrF 光刻胶,是国内少数拥有KrF 光刻胶大批量生产能力的公司,ArF 光刻胶也在积极研发中。公司G 线光刻胶的市场占有率达到60%;I 线光刻胶和KrF 光刻胶批量供应于中芯国际、华虹宏力、长江存储等13家12寸客户和17家8寸客户。旗下另一面板光刻胶龙头北旭电子,在国内TFT 正性光刻胶领域市场份额领先,是国内第二大供应商,在京东方的份额占比45%以上。根据Reportlinker 数据,全球光刻胶市场预计2019-2026年复合年增长率有望达到6.3%,至2023年突破100亿美金,到2026年超过120亿美元。中国光刻胶市场的增长速度超过了全球平均水平,2022年有望超过百亿人民币。公司在上海化学工业区建设的“年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂”项目,即将完成全部建设并进入试生产。随着产能的投产,公司光刻胶市占率将进一步提升,稳固公司国内光刻胶龙头的地位。 全球轮胎橡胶用酚醛树脂领导者,客户资源丰富。公司深耕轮胎橡胶树脂二十多年,目前客户已覆盖全球轮胎75强,包括普利司通、米其林、固特异、马牌、倍耐力等国际知名轮胎企业。2021年公司橡胶业务实现营收21.7亿元,占总营收超过90%,营收同比+5.9%。毛利率为24.87%,同比下滑8.64pct,原因主要是苯酚等原材料大幅度涨价以及运费价格上行带来毛利率承压,随着成本向下游持续传导,预计今年成本压力将得到缓解,毛利率有望回升至正常水平。未来橡胶树脂有望随着新能源汽车的发展实现稳定增长。 战略合作全球化工龙头巴斯夫,前瞻布局生物可降解材料。2021年我国每年可降解塑料市场规模约189亿元,预计到2025年超过500亿元,CAGR 达27.5%,PBAT 作为降解塑料的主流产品前景广阔。公司通过引进巴斯夫授权的PBAT 聚合技术前瞻布局生物可降解材料业务,在上海化工园区落地10万吨/年可生物降解材料项目(一期),目前6万吨产能即将建设完毕,22年将逐步投产,预计满产后将为公司带来营收11.5亿元,未来前景广阔。 投资建议:我们预计公司2022/2023年营业收入分别为30.21/35.61亿元,净利润为3.84/5.02亿元,对应估值为52.6/40.2倍。2022/2023年行业可比公司PE 平均为55.31/40.38倍,高于公司对应估值,且公司是大陆光刻胶以及全球特种橡胶助剂龙头,有望引领光刻胶国产替代浪潮,叠加快速发展的可生物降解材料业务打开广阔成长空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:光刻胶研发进度不及预期的风险、 下游客户导入不及预期风险、 橡胶原材料涨价风险、 报告中所使用的数据未及时更新风险。
刘溢 5 4
彤程新材 基础化工业 2022-05-27 27.97 -- -- 30.46 8.59%
40.25 43.90%
详细
公司近期披露关于全资子公司拟以1.97亿元向上海峥方化工有限公司收购北京北旭电子材料有限公司33.01%股权的公告。本次收购完成后,公司将持有北旭电子81.14%股权,并将纳入公司合并报表范围,由公司参股公司变为控股子公司。 北旭电子是中国大陆第一家TFT-LCDArray 光刻胶本土生产商,也是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。2021年,北旭电子面板光刻胶业务实现营收2.56亿元,同比增长22.70%,光刻胶产品销量同比增长21%,国内市占率约为19%,为国内第二大供应商,在京东方的份额占比45%以上,其他面板企业也在积极推进。北旭电子的新产能建设进度符合预期,潜江工厂年产6000吨正型光阻项目已于2022年1月正式投产,正逐步拓展市场提升产能。 【评论】 公司主营电子材料、汽车/轮胎用特种材料、全生物降解材料三大业务。公司重点发展电子材料业务,以实现关键材料国产替代为己任,进行全方位布局,致力于成为国际一流的半导体和显示面板相关电子材料平台型企业。公司电子材料主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶以及电子酚醛产品。半导体光刻胶业务,2021年,G线光刻胶2021年市占率达到60%,I线光刻胶和KrF光刻胶批量供应包括中芯国际、华虹宏力、长江存储等13家12寸客户和17家8寸客户。面板光刻胶业务,21Q2开始,4-Mask工艺用高感度光刻胶新品解决了北旭胶的技术短板,成功在京东方量产。针对AMOLED面板客户,公司开发的高性能高分辨率光刻胶在京东方全面验证中,有望在22Q2实现量产销售,同时,高感光、低温光刻胶亦在积极研发,预计2022年实现量产。 本次收购完成后,北旭电子将由公司参股公司变为控股子公司,符合公司发展战略,将更好地发挥战略协同效应。公司愿景不仅是解决高端材料“卡脖子”问题,更是要成为国际一流的中国光刻胶品牌。北旭电子成熟的产品技术以及市场资源,有助于公司继续引进并开发显示面板用电子化学品技术,是实现显示面板光刻胶领域国产化的重要措施。 【投资建议】 公司以实现关键材料国产替代为己任,进行全方位布局,电子材料业务覆盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶以及电子酚醛产品。通过内生外延以及业内上下游头部企业的广泛互动,已成为国内光刻胶生产领域的龙头,新产品、新业务不断取得突破。预计公司2022-2024年营收分别为32.89、43.75、53.44亿元,归母净利润分别为4.69、6.90、8.76亿元,EPS分别为0.78、1.16、1.47元/股,对应当前PE分别为35、24、19倍,给予“增持”评级。
方竞 9
彤程新材 基础化工业 2022-05-23 28.15 -- -- 30.46 7.90%
40.25 42.98%
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事件:2022年5月18日公司公告,彤程新材全资子公司彤程电子拟以1.97亿元人民币向峥方化工收购其持有的北旭电子33.0050%股权,本次收购完成后,北旭电子将纳入公司合并报表范围,由公司参股公司变为控股子公司。 北旭电子面板光刻胶产能扩充,助力公司光刻胶产品线完善。北旭电子是中国大陆第一家TFT-LCDArray光刻胶本土生产商,也是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商。2021年北旭电子面板光刻胶实现销售收入2.56亿元,同比增长22.7%,光刻胶产品销量同比增长21%,国内市场占有率约19%,位列国内第二大供应商,北旭电子占据京东方45%以上的份额,在其他面板企业也积极推进。北旭潜江工厂已于2022年1月份正式投产,已完成全部正型光刻胶产品的产能转移,并逐渐扩充产能,全部达产后可实现6000吨正型光刻胶材料年供货需求,将提高公司产品市占率,增强公司盈利能力、综合竞争能力和持续发展能力。 收购苏州聚萃材料股权,布局面板光刻胶产业链。2022年4月30日,彤程新材与江苏集萃智能液晶科技有限公司签署了股权转让协议,使用其自有资金购买了其持有的苏州聚萃的12%股权,交易总金额为人民币1560万元。苏州聚萃是由美国阿克伦聚合物系统公司的技术专家及国内显示材料专家依托江苏省产业技术研究院平台创办,主营业务为新型显示产业所需的聚酰亚胺等高性能电子化学品及有机膜材,拥有在PI材料领域领先的专有技术和研发生产力量,在PI树脂的合成、掺杂及改性领域拥有丰富经验。收购后,彤程新材将结合自身客户优势和苏州聚萃的专业优势,充分发挥内部协同效应,进一步完善显示材料领域布局,推进国产化进程。 全线业务蓄势待发,产能释放高增可期。传统汽车橡胶业务方面,原材料价格处于高位和运费上涨,公司成本端增加。公司与客户达成共识,以月为单位进行价格传导,减轻上游原材料和运费上涨压力。IC光刻胶业务方面,国内对IC光刻胶的需求增速不断增加,同时光刻胶国际龙头大厂开始减产,需求端缺口不断扩大,国内IC光刻胶供应商迎来国产替代新机遇。面板光刻胶业务方面,子公司北旭电子为主要生产厂商,目前其新工厂建设完毕,并于22Q1全部投产。同时,工厂转产顺利,产量不断增加。生物可降解材料业务方面,受疫情影响,工厂建设进度受阻,预计延期至6-7月完成建设。2022年政策利好,同时俄乌冲突导致欧洲产地减产,助力公司产能释放。 投资建议:预计2022-2024年公司归母净利为5.00/7.18/9.20亿元,当前市值对应PE为34/24/18倍。公司产能不断扩充,客户验证良好,长期成长可期,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动;产能建设不及预期;市场竞争加剧。
彤程新材 基础化工业 2022-05-23 27.64 -- -- 30.46 9.88%
40.25 45.62%
详细
事件:彤程新材公告拟以自筹资金1.97亿元向上海峥方化工收购其持有的北旭电子33.005%股权,收购完成后公司将持有北旭电子81.14%股权,北旭电子纳入公司并表范围。 点评:北旭电子作为本土最大的液晶正性光刻胶本土供应商,2021年面板光刻胶实现营收2.6亿元,同比增长22.7%,光刻胶销量同比增长21%,国内市占率约19%。北旭潜江工厂年产6,000吨正型光阻产能已于今年1月正式投产,目前已完成北旭(北京)全部正型光刻胶产品的产能转移,并逐步拓展市场提升产能。公司当前面板光刻胶高性能新产品在京东方验证效果积极,2022年有望实现量产销售,在下游大客户占比进一步提升。 彤程新材拟以现金1,560万元收购江苏集萃持有的苏州聚萃12%的股权。苏州聚萃由美国阿克伦聚合物系统公司(APS)的技术专家及国内显示材料领域专家依托江苏省产业技术研究院平台创办,主营新型显示产业所需的聚酰亚胺等高性能电子化学品及有机膜材,PI树脂合成、掺杂及改性领域经验丰富。PI材料与彤程新材现有的面板光刻胶业务在客户端具有高度协同性,收购苏州聚萃股权是彤程拓展产品布局的又一步,公司未来拟进一步通过包括但不限于直接或间接购买股权、增资等方式持续拓展在PI材料领域的布局,坚持打造平台型电子材料供应商。 特种橡胶助剂主业企稳向好,国产光刻胶核心龙头。公司2022Q1综合毛利率25.5%,环比提升11.0%,且高于2021Q3的22.4%,2022Q1净利率12.6%,环比提升4.1%。一季度主要原材料苯酚价格环比仍有所上升,但海运价格已开始下降,且公司具备逐月向下游调价的能力,特种橡胶助剂主业企稳向好。半导体光刻胶方面,公司2021年营收1.15亿元,yoy+28.8%,其中K胶营收同比增长265.8%,K胶及I线已批量供应13家12寸客户和17家8寸客户(2020年分别为5家/10家)。光刻胶新品持续突破,自产上游原材料增厚盈利水平。 彤程新材当前电子材料、可降解材料、及汽车/轮胎特种材料三大业务线,横向在专业范围内进行多品类拓展,纵向整合产业链上下游,已初步实现新材料平台战略。公司基于自身核心技术,打通上下游全链条发展,配合团队、方向、技术、资源整合才得以发展至今,此外公司当前持续扩产,产能逐步释放将为公司带来重要成长支撑。我们预计公司2022/2023/2024年将分别实现归母净利润4.0/6.1/9.3亿元,对应当前估值40.6/27.0/17.5x,维持“买入”评级。 风险提示:新产品研发及客户导入进展不及预期,下游需求不及预期。
彤程新材 基础化工业 2022-05-06 24.98 -- -- 29.60 18.16%
33.21 32.95%
详细
彤程新材发布 2022年一季报。 公司 2022Q1实现营收 5.72亿元,同比降低 0.42%,归母净利润 7200.3万元,同比下降 50.47%,扣非归母净利润6827.4万元,同比下降 43.25%。 2022Q1毛利率 25.5%,环比提升 11.0%,且高于 2021Q3的 22.4%, 2022Q1净利率 12.6%,环比提升 4.1%。一季度业绩同比下降主要是由于疫情影响物流不畅,导致原材料及产品运费上涨,其中最主要原材料苯酚 2022Q1采购单价达到 9612.2元/吨,yoy+50.5%, qoq+13.4%(占公司 2017年主要原材料采购成本的 38%)。 此外公司始终重视研发, 2022Q1研发费用 3380万元,同比增长 37.4%,占营收比 5.9%,持续大力研发投入是公司提升核心竞争力的重要保障。 分产品来看, 公司特种橡胶助剂单季销量 3.16万吨,营收 5.15亿元,占总营收 90.1%, ASP 1.63万元/吨, yoy+4.1%, qoq+9.15%;电子化学品销量 1426.2吨,营收 5633.3万元,占总营收 9.8%, ASP 3.95万元/吨,yoy-13.9%, qoq-32.1%,其中光刻胶均价及销量均上涨,但单价较低的电子酚醛、溶剂销售占比上升导致均价下降;可降解塑料 2022Q1销量 11.2吨,营收 25.1万元, ASP 2.2万元/吨, yoy+5.1%, qoq+1.7%。可以看到目前占公司营收比重仍最高的橡胶助剂平均单价同比环比均有提升趋势,传统业务逐步向好。 光刻胶新品持续突破,自产上游原材料增厚盈利水平。 公司 2021年半导体光刻胶收入 1.15亿元, yoy+28.8%,其中 K 胶 21年新增 10支新品通过客户验证并获得订单,营收同比增长 265.8%, K 胶及 I 线已批量供应 13家12寸客户和 17家 8寸客户(20年分别为 5家/10家)。北旭面板光刻胶全年营收 2.56亿元, yoy+22.7%,高性能新产品在京东方验证效果积极, 2022年有望实现量产销售, 下游大客户占比进一步提升。 此外公司积极布局光刻胶上游, 自下而上整合产业链, 有望从树脂到感光剂及其他原材料逐步突破,实现卡脖子材料突破的同时提升盈利水平。 彤程新材当前电子材料、可降解材料、及汽车/轮胎特种材料三大业务线,横向在专业范围内进行多品类拓展,纵向整合产业链上下游,已初步实现新材料平台战略。 我们预计公司 2022/2023/2024年将分别实现归母净利润4.0/6.1/9.3亿元,对应当前估值 37.3/24.8/16.1x,维持“买入”评级。 风险提示: 新产品研发及客户导入进展不及预期,下游需求不及预期
彤程新材 基础化工业 2022-03-21 40.98 52.50 84.66% 41.49 1.24%
41.49 1.24%
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彤程新材1999年起家于轮胎橡胶助剂商贸代理,后建立南北两个研究中心自产橡胶助剂,深耕20余年成为中国特种橡胶助剂的领军企业。 近年来公司战略布局光刻胶与可降解材料,KrF与面板光刻胶已成规模,持续突破有望化解我国高端光刻胶“卡脖子”风险。 特种橡胶助剂:蝉联榜首,市场稳定增长。中国是橡胶助剂生产与消费的第一大国,产量占全球75%,彤程在国内特种橡胶助剂市占率约26%,轮胎橡胶用酚醛树脂市占率约70%。轮胎是橡胶助剂最重要下游应用领域,长期需求稳中有升。预计随着疫后全球经济与商贸往来的恢复,市场将迎来反弹。 电子材料:大力投入强强联合,迎来国产崛起新机遇。彤程于2020年先后收购北京科华和北京北旭两家光刻胶企业股权,战略布局电子材料业务,形成半导体光刻胶和显示面板光刻胶协同发展的优势局面。光刻胶技术壁垒极高,国产率低,巨头垄断性强,存在“卡脖子”风险。彤程新材大力投入资金资源,同步开展KrF、ArF多牌号研发验证,并携手杜邦电子合作开发高端光刻胶。随着国际局势的愈发复杂,国内晶圆制造产能的增长,公司可供应料号的增加,未来成长空间广阔。 可降解材料:政策利好,市场潜力巨大。得益于国家和各个地方发布的一系列“限塑令”、“禁塑令”政策,可降解材料越来越受到重视,应用前景巨大。随着产业链的完善,原材料价格的下降,可降解塑料渗透率将逐步提高,市场潜力巨大。 首次覆盖,给予“买入”评级。国际局势复杂多变,半导体产业易被光刻胶严重“卡脖子”。彤程旗下北京科华作为国内唯一能大规模供应KrF光刻胶的企业,随着更多牌号光刻胶的验证通过、光刻胶产能的扩张、晶圆厂需求的增加,将迎来快速成长。我们看好公司在橡胶助剂领域的实力地位,以及电子与可降解材料的大力布局,预计公司2021至2023年营收分别为24.31/36.72/53.12亿元,净利润3.47/5.24/10.33亿元,。给予2022年60倍PE,公司6个月目标股价为52.65元/股。 风险提示:半导体产业链供应不畅,产品突破不及预期,估值与盈利判断不及预期。
彤程新材 基础化工业 2021-11-11 61.80 -- -- 71.86 16.28%
71.86 16.28%
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事件:11月6日,在第四届进博会现场,杜邦电子与工业事业部(以下简称“杜邦”)与北京科华微电子材料有限公司(以下简称“北京科华”,系彤程新材控股子公司)宣布开展意向合作计划。此项合作旨在为中国集成电路芯片制造商提供高性能光刻材料,满足芯片制造行业对于先进光刻胶和其它光刻材料的需求。 点评:北京科华联手杜邦研发光刻胶,技术市场有望进一步突破。杜邦是全球领先的半导体材料供应商,已推出大量荣获认可的多种波长的光刻产品,其中包括193nm(ArF)、248nm(KrF)和i/g-line 光刻胶,以及碳膜涂层(SOC)、抗反射涂层(BARC)、先进表面涂层和光刻胶配套试剂。杜邦的光刻胶及相关配套产品的生产技术主要来自于旗下的罗门哈斯。罗门哈斯公司成立于1919年,至今已有110多年的历史。2009年4月陶氏完成对罗门哈斯的收购,并进一步成立陶氏高新材料事业部。2017年8月31日陶氏和杜邦以换股方式合并,而2018年2月27日陶氏杜邦又拆分为三家企业,其中罗门哈斯公司归入杜邦麾下。罗门哈斯是世界上最大的精细化学品制造商之一,其丙烯酸系列产品出货量全球第一,并在光刻胶领域具有领先优势。根据中国产业信息网2019年数据,罗门哈斯在全球光刻胶市场份额中占据约15%,仅次于日本JSR 和东京应化。北京科华作为彤程新材旗下控股子公司,现已完成I-line、g-line 和KrF 光刻胶的量产,另一子公司彤程电子也于2021年8月宣布将投资6.99亿元建设“ArF 高端光刻胶研发平台建设项目”,以期突破ArF 光刻胶的技术壁垒并实现ArF 湿法光刻胶的量产生产。杜邦作为全球为数不多真正掌握ArF 光刻胶生产的企业,与北京科华合作后将明显推动北京科华及彤程电子对于ArF 光刻胶等先进半导体光刻胶的研发进度,进而有望极大程度地助力中国大陆半导体材料和晶圆代工产业的发展。 国内半导体光刻胶市场增速迅猛,内陆厂商积极布局推动国产替代。根据国际半导体产业协会(SEMI)预测,2021年全球晶圆制造材料市场中半导体光刻胶及其配套试剂的总体市场规模占比将达到12.9%,仅次于硅片与电子特气位列第三。预计2021年全球半导体光刻胶市场规模将达到19.8亿美元,2016年至2021年的半导体光刻胶全球市场规模CAGR 约为5.6%。国内市场方面,2020年国内半导体光刻胶市场规模约为22.3亿元,同比增速高达37.5%。此外,SEMI 发布的季度全球晶圆厂预测报告(WorldFabForecastReport)指出,中国芯片制造商宣布到2022年开工建设8座新晶圆厂。这些新晶圆厂将加速中国国内半导体行业的发展,推动未来几年对原材料、电子化学品和本地供应需求的不断增长。根据彤程新材预测,伴随着国内晶圆代工产能的不断提升,2025年国内半导体光刻胶市场规模有望达到100亿元,2020-2025年间半导体光刻胶的市场规模CAGR 将达到35%,明显高于全球半导体光刻胶市场规模的增速。 橡胶助剂业务承压,光刻胶业务增长亮眼。公司2021Q1-Q3实现营收17.14亿元,同比+14.26%;实现归母净利润2.76亿元,同比-16.20%。其中2021Q3实现营收5.42亿元,同比-2.72%,环比-9.24%;实现归母净利润0.39亿元,同比-73.93%,环比-57.51%。由于公司传统主业橡胶化学品受到下游轮胎市场需求低迷的影响,公司三季度业绩承压。另外,原材料价格上涨以及研发投入的明显增加也使得2021Q3业绩同比环比出现下滑。2021Q1-Q3公司研发费用同比+57.38%,其中2021Q3研发费用同比+64.76%,环比+5.51%。不过受益于下游半导体及面板行业的旺盛需求以及公司在半导体晶圆代工厂商方面的持续突破,北京科华的光刻胶业务营收大幅增长,2021Q3公司光刻胶产品出货量同比+30.5%。2021Q1-Q3北京科华半导体光刻胶业务实现订单销售9,376万元,同比+51.6%。其中半导体用G/I 线光刻胶产品较上年同期增长61.78%,KrF 光刻胶产品较上年同期增长226.69%。另外,2021Q1-Q3参股子公司北旭电子(公司持股45%)面板用光刻胶等业务2021年1-9月份实现营业收入19,520万元,同比+26%。 横纵拓展多元布局,扩产增能打造平台型企业。在国产替代的大背景下公司积极布局各项业务进行扩产增能。在电子材料业务方面,彤程电子在上海化工区投资建设1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂生产线项目,预计于2022Q1开始分批完成。北旭电子也在扩建6000吨显示面板光刻胶基地,预计于2021年年底投产。在光刻胶树脂原料端,公司在上海化工区投资建设的5000吨/年电子级酚醛树脂生产线预计于2021年年内投产。另外,公司于2021年年初收购的瀚森树脂(镇江)有限公司(现已更名为“彤程电子材料(镇江)有限公司”)已完成交割并顺利复产,增加4万吨/年酚醛树脂产能。在橡胶助剂业务方面,60000t/a 橡胶助剂扩建项目——包括3.9万吨/年PTOP 树脂装置、R80生产线、电子级酚醛树脂装置建成,具备试生产条件。可降解材料业务方面,10万吨/年可生物降解材料项目(一期)正在积极建设,计划2022年一季度试生产。 盈利预测、估值与评级:公司主营橡胶助剂业务受原材料上涨及下游需求减弱等影响,业绩不及预期。我们下调公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为4.36(下调28.9%)/6.55(下调17.8%)/9.04(下调10.6%)亿元。虽然公司原主营橡胶助剂业务暂时承压,但是公司正不断向电子材料方向进行业务转型。随着和杜邦的深入合作,公司核心光刻胶产品有望逐步实现技术突破并持续放量,同时公司还在上游树脂原料端布局有相关产能,完善产业链构成扩增公司盈利能力,我们仍旧维持公司“买入”评级。 风险提示:项目建设风险,下游需求不及预期,原材料价格波动,产品研发风险,合作落地风险。
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事件:2021年11月8日早,杜邦电子与工业事业部和北京科华微电子材料有限公司今日宣布开展一项合作计划,为中国集成电路芯片制造商提供高性能光刻材料。凭借双方公司的优势,此项合作旨在满足行业对先进光刻胶和其它光刻材料的需求。 科华+杜邦战略合作,加速光刻胶国产替代之路。杜邦是全球领先的半导体材料供应商,且已推出大量ArF、KrF及G/I线光刻胶产品。此次与公司控股子公司北京科华战略合作,我们认为将会加速北京科华在IC光刻胶上的国产替代的进度。此外公司在2021年8月公告全资子公司使用自筹资金建设ArF相关项目,结合当前科华与杜邦的战略合作,我们认为将会再次助力彤程新材在IC高端光刻胶上的技术及产业化突破,巩固彤程新材半导体光刻胶的领先优势。 光刻胶:IC光刻胶受益产能及制程和晶圆尺寸提升,推动市场规模快速提升,向百亿规模前进。在IC光刻胶方面,随着中国内资晶圆厂的高速扩产,12寸晶圆以及8寸晶圆的未来规划产能将分别达到145万片和135万片每月,将会大大推动光刻胶的需求;此外随着制程(更小纳米制程)及晶圆尺寸(12寸占比提升)的整体提高,根据我们在文中的测算,中国IC光刻胶市场未来有望实现从当前的约25亿人民币提升至100亿人民币的市场规模。 上下游整合,推动研发及利润潜力,巩固行业领先优势。公司当前不仅从事三大业务,同时不断向上游原料整合,而基于上下游整合的战略布局,我们认为将会为公司带来利润潜力及研发速度的进一步提升。利润:文中我们进行了KrF光刻胶的测算,如若公司实现了一级直接上游原料的自产化,将会使50%的毛利率直接提升至74%(假设及计算过程在章节3.1),将会推动公司利润潜力;研发:光刻胶的研发主要围绕原料开展,彤程及科华/北旭的整合我们认为将会带来远超过正常合作的方式,给公司研发的速度带来质的飞跃。而基于整合带来的两大优势,有望帮助公司继续保持在光刻胶行业的领先地位,甚至与同行拉开更大的距离,稳坐领先地位。 盈利预测及投资建议:当前公司与杜邦已达成战略合作,我们认为此次合作将会帮助公司高端ArF光刻胶在未来产业化放量的过程中加速,使公司进一步完成全IC光刻胶(G线、I线、KrF、ArF)大类的覆盖。同时公司上下游整合带来的公司未来的利润潜力将会十分巨大,以及公司当前不断的扩产(彤程电子、PBAT、橡胶助剂等)都将在产能的逐步释放的过程中给公司带来成长的动力。因此我们预计公司将在2021年至2023年实现收入24.70/31.56/40.27亿元,归母净利润3.44/4.39/5.91亿元,对应当前估值107.3/84.1/62.4x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,技术研发不及预期,市场规模及毛利率测算可能存在误差。
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[ 事件:2021 年 11月 6日,杜邦电子与工业事业部和北京科华微电子材料有限公司宣布开展一项合作,为中国集成电路芯片制造商提供高性能光刻材料。 点评: 光刻胶业务快速成长,高端新品进展喜人。彤程新材子公司北京科华是本土半导体光刻胶龙头企业,是唯一被 SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司,也是国内首家批量供应 KrF 光刻胶给本土 8寸和 12寸的晶圆厂客户。在半导体产能持续紧张以及国产替代趋势推动下,北京科华迅速成长,前三季实现收入 9375.85万元,同比增长51.6%,超越 20年全年水平。其中 G/I 线光刻胶收入同比增长 61.78%,KrF 光刻胶收入同比增长 226.69%。同时,公司在客户导入方面亦有喜人进展,三季度有 6支 KrF 和 I 线产品首次获得华虹、ICRD、长鑫、芯恩等 12寸用户订单,并取得长存第二支 KrF 光刻胶订单。 牵手国际巨头,抢占半导体光刻胶制高点。美国杜邦是全球前三的半导体光刻胶供应商,其在高端 KrF、ArF 光刻胶以及碳膜涂层 (SOC)、抗反射涂层 (BARC)、先进表面涂层和光刻胶配套试剂等领域具备极强的市场地位。而北京科华目前正处于产品研发的关键期,前三季半导体光刻胶研发立项 49项,加速开发 KrF、ArF 光刻胶在内的高端产品。 此次合作有望凭借双方优势,助力公司满足国内半导体行业对先进制程光刻胶和其它高端光刻材料的迫切需求。 扩产项目持续推进,业绩持续释放可期。公司半导体/面板光刻胶、电子树脂以及可降解材料项目均有喜人进展,新产能有望于明年持续落地,助力公司向新业务全面转型。1)年产 1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及 2万吨相关配套试剂项目进展顺利,公司预计 2022年年内开始分批投产。2)3.9万吨/年 PTOP 树脂装置、R80生产线、电子级酚醛树脂装置建成,具备试生产条件。3)10万吨/年可生物降解材料项目(一期):报告期内继续施工,主装置完成土建结构封顶,设备采购基本完成,10月份进入安装阶段,计划 2022年一季度试生产。 盈利预测与投资评级:公司光刻胶新品验证进展顺利,再加之近期牵手国际巨头杜邦加速先进制程产品研发,公司光刻胶业务将在快速导入以及产能释放后持续带来可观业绩增量。我们预计 21/22/23年公司归母净利润分别为 4.20/6.62/8.76亿元,对应 PE 为 88/56/42倍。 我们看好公司在光刻胶行业的领先地位,维持对公司的“买入”评级。 ?风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
彤程新材 基础化工业 2021-11-05 58.15 -- -- 71.86 23.58%
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横纵拓展多元布局,上下游垂直整合打造平台型企业。公司自成立后业务由贸易至上游制造,多元拓展丰富业务,至今实现了三大业务线的布局:电子材料、可降解材料、及汽车/轮胎特种材料,实现公司初步战略“一体两翼、三大业务”的布局。此外公司产品不断向上游原料整合,最终形成同一客户多种产品的供应能力,并且继续把这种整合能力复制到电子材料、可降解材料产业链,横向在专业范围内进行多品类拓展,纵向整合产业链上下游,打造新材料平台。 光刻胶:IC光刻胶受益产能及制程和晶圆尺寸提升,推动市场规模快速提升;面板光刻胶受益下游产业国产化带来的市场规模提高。公司当前电子材料核心两大产品分别为IC光刻胶及面板光刻胶。在IC光刻胶方面,随着中国内资晶圆厂的高速扩产,以及制程及晶圆尺寸的整体提高,根据我们在文中的测算,中国IC光刻胶市场未来有望实现从当前的约25亿人民币提升至100亿人民币的市场规模;面板光刻胶方面来看,随着下游面板产业逐步中国化,前五家有望在2022年实现全球占比超50%,对应中国2022年面板光刻胶需求规模将约为100亿人民币,而随着国产化率的提高,以及面板行业的增长,有望看到未来面板光刻胶市场的加速成长。 上下游整合,推动研发及利润潜力,巩固行业领先优势。公司当前不仅从事三大业务,同时不断向上游原料整合,而基于上下游整合的战略布局,我们认为将会为公司带来利润潜力及研发速度的进一步提升。利润:文中我们进行了KrF光刻胶的测算,如若公司实现了一级直接上游原料的自产化,将会使50%的毛利率直接提升至74%(假设及计算过程在章节3.1),将会推动公司利润潜力;研发:光刻胶的研发主要围绕原料开展,彤程及科华/北旭的整合我们认为将会带来远超过正常合作的方式,给公司研发的速度带来质的飞跃。而基于整合带来的两大优势,有望帮助公司继续保持在光刻胶行业的领先地位,甚至与同行拉开更大的距离,稳坐领先地位。 多业务同步成长及拓展,打造平台化目标。我们复盘了全球化学平台型龙头信越化学的成长,信越化学自始至终都坚持多元发展、产品/销售/发展三位一体、以及使用最核心的技术实现上下游全链条打通的战略进行发展及成长。而彤程新材当前也实现了三大业务的并驾齐驱,且与信越化学一样坚持上下游整合,基于同源技术的横纵拓展,以及有产品终端向上反溯的基因,因此我们认为彤程新材同样有望成为中国内的大型平台型厂商。 盈利预测及投资建议:公司当前不仅只是三大业务的并驾齐驱,我们认为在其背后更能看到成为平台化企业的核心驱动力;同时公司当前的三大业务线:电子材料、可降解材料、及汽车/轮胎用特种材料都将稳健成长,逐步放量,带来对于公司营收及利润的双重提振。此外,上下游整合带来的公司未来的利润潜力将会十分巨大,以及公司当前不断的扩产的产能的逐步释放将给公司带来成长的动力。因此我们预计公司将在2021年至2023年实现收入24.70/31.56/40.27亿元,归母净利润3.44/4.39/5.91亿元,对应当前估值97.5/76.4/56.7x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,技术研发不及预期,市场规模及毛利率测算可能存在误差。
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彤程新材 基础化工业 2021-11-05 58.15 -- -- 71.86 23.58%
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事件:2021年10月29日,彤程新材发布2021年三季报,公司前三季度实现营收17.14亿元,同比增长14.26%;实现归母净利2.76亿元,同比下降16.20%。 点评:点评:,传统业务短期承压,加码研发着眼未来。公司三季度实现营收5.42亿元,同比下降2.72%,环比下降9.36%;实现归母净利0.39亿元,环比下降57.60%;实现扣非净利0.66亿元,环比持平;单季毛利率22.42%,环比下降6.28pct。四季度业绩承压主要系传统主业下游轮胎市场需求低迷、出口不畅,公司产品销售受到波及,导致三季度公司产品销售收入和利润与同期比较下滑。不过,随着四季度进入乘用车旺季,公司橡胶助剂业务有望持续改善。此外,公司持续加大研发投入,助力光刻胶等新业务持续成长,Q3研发费用3606.40万元,同比增长64.73%,环比增长5.51%,研发费用率6.65%,创出单季新高。 光刻胶业务快速成长,高端新品进展顺利。北京科华前三季收入9375.85万元,同比增长51.6%,超越20年全年水平,其中G/I线光刻胶收入同比增长61.78%,KrF光刻胶收入同比增长226.69%。客户导入方面,公司三季度有6支KrF和I线产品首次获得华虹、ICRD、长鑫、芯恩等12寸用户订单,并取得长存第二支KrF光刻胶订单。新品研发方面,公司前三季半导体光刻胶研发立项49项。同时,NikonI线I-14曝光机于9月开始投入使用,公司正加速开发8-12寸I线新品。 面板光刻胶方面,北旭电子前三季度实现营收1.95亿元,同比增长26%,其中Q3出货量同比增长30.5%。同时,北旭面板用4-Mask高感度光刻胶新品持续量产销售,AMOLED光刻胶通过客户小批量认证,公司预计年底量产;高耐热光刻胶完成样品开发,其它新品按计划开发中。 扩产项目持续推进,业绩持续释放可期。公司半导体/面板光刻胶、电子树脂以及可降解材料项目均有喜人进展,新产能有望于明年持续落地,助力公司向新业务全面转型。1)年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目进展顺利,公司预计2022年年内开始分批投产。2)3.9万吨/年PTOP树脂装置、R80生产线、电子级酚醛树脂装置建成,具备试生产条件。3)10万吨/年可生物降解材料项目(一期):报告期内继续施工,主装置完成土建结构封顶,设备采购基本完成,10月份进入安装阶段,计划2022年一季度试生产。 盈利预测与投资评级:展望Q4及明年,公司传统业务有望走出低谷,再加之光刻胶新品验证进展顺利,新业务将在产能释放后持续为公司带来可观业绩增量。我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为4.20/6.62/8.76亿元,对应PE为82/82/39倍。我们看好公司在光刻胶行业的领先地位,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。
彤程新材 基础化工业 2021-11-04 56.00 65.64 130.88% 71.86 28.32%
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事件:10月29日,公司发布2021年三季度报告,前三季度营业收入17.14亿元,同比增长14.26%,归属于母公司所有者的净利润2.76亿元,同比减少16.2%;扣非归母净利润2.53亿元,同比减少19.93%。 半导体光刻延续高增长,橡胶助剂拖累业绩:公司Q3实现营收5.42亿元,同比-2.72%,环比-9.36%,归母净利润0.39亿元,同比-73.93%,环比-57.61%,扣非归母净利润0.66亿元,同比-53.48%,环比接近持平。Q3公司营收同比略有下滑,主要原因为特种橡胶助剂下游需求下滑;归母净利润下滑较大,主要是受到原料价格、运费上涨、研发投入加大及交易性金融资产公允价值变动所致。从收入构成来看,Q3北京科华半导体光刻胶业务营收0.38亿元,同比增长近59%;Q3特种橡胶助剂收入4.96亿元,同比有所下滑,主要受到国内对轮胎的需求相对低迷以及出口不畅影响。 KrF光刻胶客户导入顺利,进军ArF加快高端光刻胶国产化:公司下属北京科华是本土半导体光刻胶龙头企业,目前拥有KrF(248nm)、g线、i线、半导体负胶、封装胶等产品,已同国内大部分半导体客户建立了战略合作关系。2021年Q3,北京科华6支KrF光刻胶和I线光刻胶产品首次获得华虹半导体、上海集成电路研发中心、合肥长鑫、芯恩(青岛)等12寸IC用户订单,并取得长江存储第二支KrF光刻胶产品订单。另外,公司还拟用自有资金6.98亿元,投资建设“ArF高端光刻胶研发平台建设项目”,预计于2023年末建设完成。此项目主要研究ArF湿法光刻胶工业化生产技术开发,实现193nm湿法光刻胶量产生产,瞄准高端光刻胶市场,国产替代有望加速。 光刻胶产能持续释放,有望充分受益国产替代红利:在光刻胶产能上,公司子公司彤程电子在上海化工区投资建设年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶(半导体光刻胶1000吨,面板光刻胶1w吨),以及2万吨相关配套试剂生产线,预计在2022年Q1开始分批完成。另外,北京北旭也在扩建6000吨显示面板光刻胶基地,计划今年年底投产。随着国内半导体以及面板产能在全球份额的不断提高,对上游光刻胶的国产化需求快速增长,公司产能快速释放,有望充分受益于国产替代红利。 投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为26.00亿元、35.95亿元、44.86亿元,归母净利润分别为5.29亿元、7.36亿元、9.36亿元,EPS分别为0.90元、1.26元和1.60元,对应PE分别为63倍、45倍和35倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:半导体市场需求不及预期的风险;技术突破不及预期的风险;国产替代进展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
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彤程新材 基础化工业 2021-09-30 49.51 -- -- 58.78 18.72%
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彤程新材:新材 料综合服务商,全面布局高端光刻胶。彤程新材成立于2008 年,目前是全球领先的新材料综合服务商。公司三大主营业务分别是轮胎特种材料、电子材料、生物降解材料。在轮胎特种材料领域,公司市场地位突出,客户覆盖国内外知名轮胎厂商,如普利司通、米其林、固特异、马牌、倍耐力等。2020 年,公司通过外延并购实现光刻胶业务布局。子公司北京科华微电子和北旭电子分别为国内半导体光刻胶和面板光刻胶领先企业。其中,北京科华是唯一被SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司,其研发进度国内领先,KrF 光刻胶实现量产。北旭电子是国内首家TFT 光刻胶制造商,国内市场整体占有率近20%。同时,公司积极向光刻胶上游布局,发挥产业链协同优势。通过建立电子级酚醛树脂生产线,着力研发G/I 线光刻胶、KrF 光刻胶、ArF 光刻胶生产所需的树脂。此外,在可降解材料领域,公司引入巴斯夫专利,建设可降解材料实验室,加速可降解材料的研发及应用。 光刻胶:亟待国产化的半导体核心材料。光刻胶是一种具有光化学敏感性的混合液体,其利用光化学反应,经曝光、显影等光刻工艺,将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基片上,是用于微细加工技术的关键电子化学品。伴随半导体等下游产业持续发展,光刻胶市场正稳定成长,根据Cision 预测,2022 年全球光刻胶市场规模有望达到105 亿美元,年均复合增速5%。光刻胶产业目前主要由日系厂商主导,包括日本JSR、东京应化、信越化学等。中国光刻胶产业规模仍较小,但已有众多厂商积极布局,主要包括北京科华、晶瑞电材、徐州博康、上海新阳等。光刻胶核心壁垒包括原材料壁垒、配方壁垒、设备壁垒和认证壁垒。当前,在技术积累、行业高景气度、国内晶圆厂扩产、以及信越断供等因素影响下,国产光刻胶正处于替代窗口期,行业壁垒有望逐步被打开 布局“科华+北旭”,卡位光刻胶黄金赛道。彤程新材的电子化学品业务主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶和电子级酚醛树脂。通过控股或参股包括“北京科华”、“北旭电子”和“瀚森树脂”等企业,实现从电子酚醛树脂到成品光刻胶的完整布局。同时,公司加速光刻胶产能拓展满足国内市场需求,先后规划1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目, 并建设年产5000 吨电子级酚醛树脂生产线。此外公司还建立了光刻胶研发实验室和电子级树脂研发平台,不断深入电子化学品布局。公司客户涵盖国内主流厂商,包括中芯国际、上海华力微电子、长江存储、华润上华、杭州士兰、吉林华微电子、三安光电、华灿光电等。 橡胶助剂稳定成长,降解材料蓄势待发。2019 年公司高性能橡胶助剂产品增粘树脂、补强树脂等产能利用率达到117.86%,无法满足进一步开拓市场的需要。因此公司积极扩充产能,建设6 万吨/年橡胶助剂扩建项目,2021 下半年投产后将能够满足国内外客户日益增长的需求,提升公司市场占有率。同时,公司也加快对可降解塑料的布局,引入巴斯夫专利,同时建设10 万吨/年可生物降解材料项目。项目一期将于2022 年初投料试车,2022 年下半年达产。同时,公司积极打造生物可降解材料研发及应用平台,以期提升技术水平并改善产品质量。未来随着国内限塑令趋严,可降解塑料有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级:公司凭借光刻胶材料、可降解材料等新材料业务的全面布局,长期成长空间正逐步打开。我们预计21/22/23 年公司归母净利润分别为5.11/6.87/9.06 亿元,对应EPS 为0.86/1.16/1.53 元,对应PE 为55/41/31 倍。我们看好公司在国内光刻胶及橡胶助剂等行业的领先地位,预计公司业绩将进入快速增长期。结合可比公司估值,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险因素:下游需求不及预期;扩产进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名