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程俊杰

山西证券

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工作经历: 执业证书编号:S0760519110005...>>

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华鲁恒升 基础化工业 2021-09-02 36.35 -- -- 41.28 13.56%
41.28 13.56%
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事件描述 公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入116.12亿元,同比增长93.76%,实现归属母公司净利润38.01亿元,同比增长320.46%;扣非后归属母公司股东的净利润37.91亿元,同比增长331.97%。其中Q2单季度实现营业收入66.09亿元,同比增长117.82%,环比增长32.1%;实现归母净利润22.25亿元,同比增长368.97%,环比增长41.18%。 事件点评 产品价格屡创新高,行业景气度攀升。1)上半年受国内外需求恢复和下游补库行情带动,主要化工产品延续了去年四季度以来的复苏趋势,大宗化工原料和下游细分产品价格波段上扬,部分产品价格屡创新高,行业景气度攀升。上半年公司肥料、多元醇、有机胺销量分别为124.25、34.09、29.56万吨(同比-6.43%、+7.03%、+63.86%);产销率分别为111.98%、98.53%、99.36%。主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、乙二醇上半年售价均价分别为2105、8030、8300、51 10、4470元/吨,同比+30.75%、+98.27%、+37.19%、+153.60%、+32.44%。Q2肥料、多元醇、有机胺销量分别为62.39、17.23、15.26万吨(环比+0.86%、+2.19%、+6.71%,同比-1.22%、+0.06%、+48.59%)。2)上半年公司毛利率为41.4%,较去年同期增加18.81pct;净资产收益率为21.88%,较去年同期增加15.72pct;期间费用率为2.51%,较去年同期减少1.99pct;经营活动产生的现金流量净额22.39亿元,同比增长49.25%,主要系产品价格上涨导致销售产品收到的现金流入增加所致。 新建项目如期推动,为公司进一步发展拓展空间。上半年公司统筹协调各方力量,全力推动项目建设,2月份精己二酸品质提升项目一次性开车成功并达标达产;酰胺及尼龙新材料项目(30万吨年)按建设计划如期推进;第二基地项目各项要素条件相继落实,项目建设逐步启动。第二基地落地布局,为公司进一步发展拓展空间。 “一头多线”循环经济柔性多联产运营模式,主要产品竞争优势明显。 公司目前拥有155万吨尿素产能,30万吨有机胺产能,60万吨醋酸产能,33万吨己二酸产能和75万吨多元醇产能。公司持续提高资源综合利用能力,充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产运营模式,构建高效灵活的煤气化三大平台调控中枢和多产品协同发展平台,根据各产品市场情况,及时切换生产运行模式,实现系统长周期安全稳定高效运行,装置产能有效释放。化肥方面,2020年公司化肥产量居山东省同行业第一位,尿素产 品在当地、周边省市、东北及南方部分地区均具有较高的知名度,在市场竞争中具有较强的成本和品牌优势。有机胺方面,2020年公司DMF 产品国内市场占有率达到33%以上,具有较强的竞争力,继续保持了行业的引领地位。 投资建议 我们预计2021-2023年公司归母净利润为55.99亿、69.47亿、81.29亿,EPS 分别为3.44元、4.27元、5.00元,对应公司8月30日收盘价36.92元,PE 分别为10.73倍、8.64倍、7.39倍。维持“增持”评级。 风险提示 主要产品价格大幅下跌风险、安全和环保风险、原材料价格波动风险、项目投产不及预期的风险。
桐昆股份 基础化工业 2021-04-30 22.39 -- -- 24.28 7.86%
28.84 28.81%
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oracle.sql.CLOB@aedbb0e
卫星石化 基础化工业 2021-04-16 26.80 -- -- 42.86 13.78%
41.80 55.97%
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事件描述述公司发布2020年度报告,公司实现营业收入107.73亿元,同比下降0.06%;归属母公司股东的净利润16.61亿元,同比增长30.5%;扣非后归属母公司股东的净利润15.86亿元,同比增长24.28%。经营活动产生的现金流量净额为-5.20亿,同比减少138.42%。此外,公司发布2021年第一季度业绩预告,实现归母净利润为6.5-8亿元,同比增长1515.80%-1888.68%。 由于全球化学品供需结构发生变化,化学品整体价格上涨,而下游需求大幅改善的影响,公司产品价格与销量同步增长,公司业绩快速增长。 事件点评公司毛利率水平小幅提升,C3业务已形成产业链优势与规模优势。 2020年公司实现营业收入107.73亿元,C3大宗化学品实现营业收入89.6亿元,同比下滑2.13%,占营业总收入83.18%。受2020年上半年化工品价格低迷影响,C3大宗化学品实现销量1287752吨,平均售价为6932.5元/吨,同比下降7.36%,毛利率为29.7%。全年公司毛利率为28.70%,较去年同期增加2.59pct。今年1季度丙烯产业链各产品季均价同比及环比均呈涨势,油价同环比涨幅明显,成本端对丙烯市场形成明显利好支撑,未来供需面依然是影响丙烯市场的主要因素,公司目前丙烯产能90万吨、聚丙烯45万吨、丙烯酸及酯141万吨,C3业务已形成产业链优势与规模优势。 港连云港C2项目即将投产,有望增厚公司业绩。公司在连云港国家石化产业基地投资建设连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE、26万吨ACN联合生产装置项目,布局C2产业链。在2020年12月29日实现上述项目一阶段中交,美国Orbit项目顺利投产,配套原料供应链全部打通,为项目投产提供原料供应的安全保障。C2项目的投产有望增厚公司业绩。 在碳中和背景下,绿色低碳为首的全产业链布局。公司利用低碳原料,通过绿色工艺高转化率,减少碳排放,向下延伸高端化学新材料,并利用丰富的副产氢气,有望成为长三角地区主要氢气供应商,成为公司新的业务增长点。目前年产90万吨PDH装置副产氢气为3.6吨/年,后续连云港项目两阶段全部投产,副产氢气将达14万吨。3月20日公司与独山港区管委会、液化中国签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》,投资约102亿元,拟在独山港区管委会区域内投资新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置,是公司实施以低碳原料为核心,打造产业化、规模化、科技化的化学新材料产业链战略中的重要措施。在当前碳达峰、碳中和目标的驱动下,对于公司战略布局与实施提供机遇。 投资建议我们预计2021-2023年公司归母净利润为24.48亿、32.02亿、41.77亿,EPS分别为2.00元、2.61元、3.41元,对应公司4月14日收盘价37.45元,PE分别为18.75倍、14.33倍、10.99倍。维持“增持”评级。 风险提示汇率风险、安全和环保风险、原材料价格波动风险、项目投产不及预期的风险。
扬农化工 基础化工业 2021-03-31 114.50 -- -- 130.50 13.97%
130.50 13.97%
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事件描述述公司于2021年3月30日发布2020年度报告,公司实现营业收入98.31亿元,同比增长12.98%;归属母公司股东的净利润12.10亿元,同比增长3.41%;扣非后归属母公司股东的净利润10.90亿元,同比增长23.31%;经营性现金流量净额为13.78亿元,同比增长0.58%。其中,2020Q4实现营业收入18.75亿,环比减少8.04%,同比增长14.35%;实现归母净利润1.87亿,环比减少4.59%,同比增长86.16%。 事件点评原药产品以量补价,财务费用受汇率波动影响增幅较大。2020年公司原药产品在价格下跌的不利局面下,多产快销,以量补价。杀虫剂产品实现营收29.35亿,同比-3.67%;平均售价19.05万元/吨,同比-9.61%;销量15412.02吨,同比+6.57%;毛利率31.45%,较去年同期减少2.06pct。除草剂产品实现营业收入23.33亿,同比+40.17%;平均售价4.63万元/吨,同比+6.26%;销量50434.68吨,同比+31.92%;毛利率24.45%,较去年同期减少0.68pct。全年公司毛利率为26.31%,较去年同期减少2.5pct。期间费用率为12.56%,较去年同期下降0.63pct,其中,财务费用同比+784.43%,主要系汇率波动导致汇兑损失增加。 海外业务稳中有进,农药产业将迎来发展机遇。2020年公司海外营收59.91亿元,同比增长11.36%,占营业总收入60.94%。海外市场销售同比增长16%,海外业务稳中有进。公司通过加强核心产品战略采购,强化核心市场销售,扩大与优质客户合作,优化客户结构,强化资信评估,从源头上防控资金风险,澳洲公司达成新合作,促进了澳新市场可持续稳定运营。农药是农业生产中不可缺少的生产资料,农药产品需求相对刚性,随着我国生态环保监管的加强,对农药行业的监管加深,农药产业将迎来发展机遇。公司作为农药行业龙头企业有望充分受益。目前公司卫生菊酯在国内的市场占有率约为70%,麦草畏产能居全球领先地位。 优嘉公司三期项目、沈阳科创氟环唑新增产能释放,优嘉公司四期项目快速跟进。优嘉公司三期项目于2020年2月份率先实现工程复工,并于2020年三季度建成投产,三期项目中菊酯类农药产能10825吨,为公司经营目标的实现提供有力支持。沈阳科创完成氟环唑项目建设和调试,此外,公司还完成宝叶公司代森联等3个品种的改造,优嘉公司四期项目正快速跟进,目前项目已进入土建施工阶段。新品产业化稳步推进,加快了未来发展的产品布局,为公司长期成长奠定了坚实基础。 投资建议公司是目前国内唯一一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。具备国内领先的农药研发能力,具有多品种农药的生产制造能力及安全环保能力,自身拥有研产销一体化的优势。我们预计2021-2023年公司归母净利润为15.40亿、16.73亿、18.39亿,EPS分别为4.97元、5.40元、5.93元,对应公司3月30日收盘价122.84元,PE分别为24.73倍、22.75倍、20.71倍。维持“增持”评级。 风险提示气候异常风险、汇率风险、安全和环保风险、原材料价格波动风险、需求低于预期的风险。
万润股份 基础化工业 2021-03-31 18.07 -- -- 18.29 0.00%
18.07 0.00%
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事件描述述公司于2021年3月26日发布2020年度报告,公司实现营业收入29.18亿元,同比增长1.67%;归属母公司股东的净利润5.05亿元,同比减少0.39%;扣非后归属母公司股东的净利润4.83亿元,同比减少1.56%;经营性现金流量净额为5.59亿元,同比下降26.16%。其中,2020Q4实现营业收入9.68亿,环比增长37.70%,同比增长4.43%;实现归母净利润1.56亿,环比增长18.18%,同比增长11.33%。 事件点评下半年单季度业绩环比改善明显,整体盈利状况良好。公司20Q3、Q4单季度分别实现营业收入7.03亿、9.68亿,环比分别+21.63%、+37.70%,同比分别+8.22%、+4.43%;单季度分别实现归母净利润1.32亿、1.56亿,环比分别+43.48%、+18.18%,同比分别-2.62%、11.33%,业绩环比改善明显。Q4毛利率创新高达到47.21%,较去年同期提升1.21pct,全年公司毛利率为44.88%,较去年同期提升1.28pct,公司产品毛利率处于较高水平。 期间费用率为22.25%,其中财务费用同比+509.5%,主要系受汇率变动影响,本期产生汇兑损失,导致财务费用同比增加,汇兑损失对业绩有所拖累。经营性现金流量净额为5.59亿元,同比下降26.16%,净现比为1.01,整体来看公司盈利状况良好。 显示材料业务稳定发展,大健康产业将迎来新的发展契机。分业务看,公司功能性材料业务实现营收22.81亿元,同比增长0.04%,医药材料业务实现营收6.14亿元,同比增长8.74%。其中,OLED材料方面,子公司九目化学实现营业收入3.97亿元,同比增长46.38%,净利润0.94亿,同比增长56.52%。公司已有OLED成品材料通过下游厂商的验证,随着OLED生产技术的不断成熟及解决专利材料“卡脖子”问题的国家战略部署,OLED材料有望迎来发展机遇。大健康产业方面,全资子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业,并于2021年2月3日中标第四批全国药品集中采购;公司依托化学合成领域的技术和经验积累,积极与国际知名医药企业开展基于CDMO模式的原料药项目,为建设成为全球一流的、提供完善的CDMO服务的生产基地奠定基础。 沸石项目进展顺利,巩固在环保材料领域全球领先地位。公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴。目前沸石系列保材料二期扩建项目最后一个车间已于2020年底达到预定可使用状态,产能约2500吨/年。此外,7000吨的沸石系列环保材料建设项目进展顺利。 随着沸石系列环保材料项目的陆续建设并投产,公司将不断巩固在高端车用沸石系列环保材料领域技术和生产能力等方面的全球领先地位。 投资建议我们预计2021-2023年公司归母净利润为7.52亿、8.48亿、9.68亿,EPS分别为0.83元、0.93元、1.06元,对应公司3月26日收盘价17.77元,PE分别为21.49倍、19.06倍、16.7倍。维持“增持”评级。 风险提示出口退税政策变化风险、汇率风险、原材料价格波动风险、需求低于预期的风险。
天赐材料 基础化工业 2021-03-26 42.86 -- -- 105.40 44.38%
110.81 158.54%
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公司 2021年 3月 25日发布 2020年度报告,公司实现营业收入 41.19亿元,同比增长 49.53%;归属母公司股东的净利润 5.33亿元,同比增长3165.21%;扣非后归属母公司股东的净利润 5.28亿元,同比增长 4432.33%。 此外,公司发布 2021年一季报业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为 2.5亿元至 3亿元,较去年同期增长 502.35%至 622.82%;扣非后预计实现归母净利润为 2.5亿元至 3亿元,较去年同期增长 510.36%-632.52%。 事件点评 电解液在全球市场份额加速提升,公司客户结构优异。随着 2020年下半年国内疫情逐渐控制,市场恢复速度超预期,新能源汽车市场需求大幅增长,带动锂电池出货量提升,拉动电解液出货量增长,公司共交付电解液超 7.3万吨,同比增长超过 52%;锂离子电池材料实现营业收入 26.61亿元,同比增长 56.7%;毛利率为 27.61%,较去年同期提升 0.45pct。公司电解液在全球市场份额加速提升,成功开拓了国际知名客户并实现批量供应,AESC、Northvolt、Dyson、SDI、BMW 等均进入了密切合作阶段,配合国内客户国际化的进程也在加快,整体来看公司客户结构优异。 卡波姆量价齐升对业绩产生积极影响,个人护理品材料未来需求或将持续增长。个人护理品材料业务方面,公司卡波姆产能约 5000吨/年。因疫情原因,公司硅类产品、阳离子聚合物受一定影响,两性表面活性剂、氨基酸表面活性剂粉体和卡波姆需求增加,其中,国内卡波姆供不应求,价格上涨带动公司卡波姆销量大幅增加,卡波姆量价齐升对业绩产生积极影响,个人护理品材料实现营业收入 12.13亿元,同比增长 51.4%;毛利率为56.97%,较去年同期提升 23.15pct。随着后疫情时代人们对卫生条件的控制会依然保持重视,个人护理品材料在未来仍然处于相对较高的需求水平,有望增厚公司业绩。 产业链纵向一体化,扩充电解液及原材料一体化产能。电解液原材料中六氟磷酸锂自 2020年 9月份以来价格持续上涨,近期市场报价在 20万元/吨左右。公司目前六氟磷酸锂的产能 1.2万吨,2020年全年产出六氟磷酸锂数量在国内外市场占据领先地位,公司拥有自产主要产品的核心关键原材料,具有持续的成本竞争优势。公司通过募投项目着力布局“硫酸—氢氟酸—氟化锂/五氟化磷—六氟磷酸锂—电解液”产业链一体化产能提升, 其中年产 2万吨电解质基础材料及 5800吨新型锂电解质项目、年产 15万吨锂电材料项目、年产 40万吨硫磺制酸项目在九江生产基地建设。募投项目的投产有望全面提升原材料自产率,降低电解液成本,加强电解液核心原材料供应能力,构建一体化产业链闭环,将进一步增强公司成本管控与行业议价能力。 投资建议 公司作为排名前列的电解液供应商,市场份额仍保持领先,随着下游新能源汽车景气度的提升,国内电动车销量有望保持景气,未来市场对于锂离子电池材料需求进一步增长。看好 2021年锂离子电池材料维持景气以及未来募投项目投产带来的业绩增长。我们预计 2021-2023年公司归母净利润为 10.38亿、13.92亿、18.99亿,EPS 分别为 1.90元、2.55元、3.48元,对应公司 3月 25日收盘价 77.72元,PE 分别为 40.9倍、30.49倍、22.35倍。维持“增持”评级。
万华化学 基础化工业 2021-03-19 117.90 -- -- 116.68 -2.20%
119.90 1.70%
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事件描述公司2021年3月15日发布2020年度报告,2020年公司实现营业收入734.33亿元,同比增长7.91%;归属母公司股东的净利润100.41亿元,同比小幅下降0.87%;扣非后归属母公司股东的净利润95.44亿元,同比增长4.23%;经营活动产生的现金流量净额168.5亿元,同比下降35.02%。其中2020Q4实现营业收入242.01亿元,环比增长32.07%,同比增长24.04%;实现归母净利润46.92亿元,环比增长86.63%,同比增长110.35%。 MDI量价齐升,公司业绩实现大幅增长。2020年下半年随着疫情得到有效控制,国内市场需求和下游海外出口快速恢复,聚氨酯销量、营业收入实现显著增长。Q4聚氨酯系列产品销量为88.11万吨,同比增长34.56%,环比增长15.78%。根据公司公布的经营数据,Q4聚氨酯产品实现营业收入125.96亿元,测算出聚氨酯产品均价为14295元/吨,同比增长19.96%,环比增长29.47%。四季度MDI量价齐升带动公司业绩大幅增长。 MDI装置扩能技改完成,聚氨酯产品价格有望长期保持较高水平。 2021年公司发布烟台工业园MDI装置扩能技改完成公告,公司通过技术改造,完成了从原有60万吨/年至110万吨/年MDI装置的技改扩能。该项目于2019年6月获得项目备案证明,至2021年2月累计投资2.84亿元。随着聚氨酯的需求持续增长,MDI产能扩张,进一步确保了MDI的供应能力。同时,公司公告称自3月起,聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调7500元/吨),直销市场挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调7500元/吨);纯MDI挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调4000元/吨,2021年聚氨酯产品价格有望长期保持较高水平,进而提升公司盈利水平。 石化业务拓展更多的烯烃下游高附加值衍生产品,大力培育精细化学品及新材料产业集群。2020年石化产品销量628.3万吨,同比增长41.52%;实现营业收入230.85亿元,同比增长14.84%,主要系LPG贸易量增加,公司将继续推进与全球主流LPG供应商的战略合作,从原料端降低风险,保证了供应的稳定性。公司百万吨乙烯产业链项目于2020年11月建成投产,目前运行良好,有望贡献业绩增量。此外,公司向下游发展具有独特优势的改性PP、高吸水树脂SAP、新戊二醇NPG、聚醚多元醇、MIBK、异佛尔酮等更为精细、附加值更高的产品。 新材料业务方面,公司是国际先进的TPU供应商,产品广泛应用于汽车、电子等应用领域;PC二期装置建成投产,已具备21万吨/年的PC供应能力,未来将进一步技改扩大产能,推动行业影响力不断提升;公司在四川眉山规划建设6万吨/年PBAT生物降解聚酯项目,随着项目投产,能够满足国内对生物降解材料的需求,为万华的发展拓展了空间。 投资建议公司现已发展成为极具竞争优势的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料供应商,全球领先的MDI供应和服务商。公司大力培育精细化学品及新材料产业集群,通过技术创新,构建上下游一体化竞争优势,形成产业链高度整合,真正成为全球最具竞争优势的聚氨酯制造基地。 看好2021年MDI行业维持景气以及公司项目投产带来的业绩高增长。 我们预计2021-2023年公司归母净利润为131.99亿、175.9亿、226.91亿,EPS分别为4.20元、5.60元、7.23元,对应公司3月16日收盘价117.19元,PE分别为27.88倍、20.92倍、16.22倍。维持“买入”评级。 存在风险原材料和产品价格大幅波动风险、下游需求不及预期、产能消化的风险、汇率变动的风险
恒力石化 基础化工业 2020-04-20 13.59 -- -- 14.66 4.79%
16.14 18.76%
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公司2020年4月17日发布2019年年报,2019年营业收入1007.82亿元,同比增长67.78%;归属母公司股东的净利润100.25亿元,同比增长201.73%;扣非后归属母公司股东的净利润92.76亿元,同比增长232.09%;经营活动产生的现金流量净额169.37亿元,同比增长309.99%。2019年Q4公司实现营业收入244.54亿元,环比下降28.07%,同比增长50.62%;实现归母净利润32.08亿元,环比增长14.74%,同比增长1072.4%。 2000万吨/年炼化一体化项目投产和稳定运营显著提升公司盈利水平。2019年营业收入1007.82亿元,同比增长67.78%;归属母公司股东的净利润100.25亿元,同比增长201.73%。公司业绩大幅增长主要是2019年5月份恒力2000万吨/年炼化一体化项目全面投产,显著优化、提升公司业务一体化结构与持续盈利能力。此外,公司原有PTA、聚酯业务经营情况良好,也进一步增厚了公司盈利。分产品情况来看,公司2019年化工品收入为303.2亿元;成品油收入为122.93亿元;PTA产品收入为286.37亿元,较去年同期下滑9.02%;聚酯产品收入为228.31亿元,较去年同期增长0.44%。产销方面,2019年实现化工品销量899.99万吨,产量883.65万吨;实现成品油销量315.62万吨,产量307.8万吨;实现PTA销量567.72万吨,产量706.08万吨;实现聚酯产品销量268.81万吨,产量266.42万吨。 PTA业务毛利率大幅提高。2019年公司综合毛利率为20.75%,较去年同期增长62.87pct。其中,PTA毛利率为22.66%,较去年同期增长167.22pct。随着炼化项目的投产,公司基本能够满足自有的PTA产能的PX原材料需求,降低生产成本,从而提升盈利水平。费用方面,2019年公司期间费用率为7.46%,较去年同期增长4.04pct。其中,财务费用为35.63亿元,同比增长141.03%,主要是借款利息增加。 行业内首家“原油-PX-PTA-聚酯”产业链一体化经营的企业,同时积极布局产业链。2000万吨/年炼化一体化项目全面投产,实现了公司在炼化、芳烃关键产能环节的战略性突破,成为行业内首家拥有从“原油-PX-PTA-聚酯”产业链一体化经营的企业。公司目前拥有660万吨/年PTA产能,投资建设的“年产250万吨PTA-4项目”和“年产250万吨PTA-5项目”,全部建成后PTA产能将增加至1160万吨/年,具备极强的规模效应,行业话语权将进一步提升,增强公司的龙头地位。中下游产业领域,公司布局了年产超过280万吨的高端聚酯产能,同时正加快建设135万吨民用丝产能和20万吨工业丝产能,聚酯总产能规模将突破年产400万吨。此外,公司于2018年2月份启动建设了150万吨/年乙烯项目,主要用于生产出国内紧缺的各类高端化工品,项目投产将极大提升恒力炼厂一体化的深加工能力与产品附加价值。 积极回报投资者,与投资者共享公司成长收益。公司在保证公司正常经营和长远发展的前提下,拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税),拟派发现金红利28.06亿元(含税),占2019年度归属于上市公司股东的净利润的比例为27.99%。同时公司制定未来五年股东回报规划(2020-2024年),在满足公司现金分红条件时,公司每年以现金方式分配的股利(包括当年年度股利分配和中期股利分配的总和)原则上应当不少于公司当年实现的可分配利润的10%。 投资建议 公司目前已形成“原油—芳烃—PTA—聚酯—民用丝及工业丝”一体化产业链,受原油价格大幅波动和产业链上下游不均衡发展的影响,产业链盈利存在一定周期波动性。尽管面临一季度以来疫情扩散及油价暴跌等不利影响,作为具备刚性特点的下游终端需求有望逐季趋稳,支撑PTA行业需求与发展。我们预计2020-2022年公司归母净利润为121.93亿、143.94亿、164.36亿,EPS分别为1.73元、2.04元、2.33元,对应公司4月17日收盘价13.85元,PE分别为8.00倍、6.77倍、5.93倍。维持“买入”评级。 存在风险 原材料和产品价格大幅波动风险、下游需求不及预期、产能消化的风险、汇率变动的风险。
卫星石化 基础化工业 2020-04-13 13.87 -- -- 15.41 9.68%
17.68 27.47%
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公司2020年4月10日发布2019年年报,2019年营业收入107.79亿元,同比增长7.47%;归属母公司股东的净利润12.73亿元,同比增长35.31%;扣非后归属母公司股东的净利润12.76亿元,同比增长43.59%;实现每股收益1.20元;经营活动产生的现金流量净额13.52亿元,同比增长79.79%。 项目投产叠加产销增长提升公司业绩。2019年营业收入107.79亿元,同比增长7.47%,具体来看,公司主营业务收入增长主要来自丙烯和(甲基)丙烯酸及酯的销售收入,2019年(甲基)丙烯酸及酯营业收入为53.85亿元,同比下滑7.25%;丙烯产品营业收入为37.71亿元,同比增长51.2%。产销方面,2019年实现化工产品销量157.6万吨,同比增长27.86%;实现化工产品产量150万吨,同比增长22.09%。由于2019年上半年45万吨丙烷脱氢制丙烯二期项目、年产15万吨聚丙烯二期项目顺利投产,有效实现了丙烯的内部消化,将成本下沉,扩大产业链价差优势,保持稳定盈利。费用方面,2019年公司财务费用为1.45亿,同比增长91%,主要系利息支出及汇兑损失同比增加所致。 “丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”产业链一体化优势明显,稳步推进乙烷制乙烯项目。公司已建成自丙烷为原料到聚丙烯、丙烯酸及酯,以及下游高分子新材料的全产业链。目前拥有90万吨/年丙烷脱氢制丙烯、45万吨/年聚丙烯、48万吨/年丙烯酸、45万吨/年丙烯酸酯、22万吨/年双氧水、15万吨/年高吸水性树脂等产能,随着36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯一阶段项目建设顺利推进,届时公司将进一步打造成本最优化、综合竞争力领先的C3产业链,行业龙头影响力不断增强。连云港项目建设方面,年产135万吨PE、219万吨EOE、26万吨ACN联合装置项目按计划有序推进,项目建成后将极大的提升公司的业务规模、完善公司的业务模式和产业链结构。 后续随着下游需求回暖及油价反弹有望拉升丙烯市场行情,价差进一步得到修复。2020年一季度丙烯市场价格重心震荡下移,全球公共卫生事件及油价暴跌为主要影响因素,受低成本、下游需求持续低迷,出现明显下滑,Q1丙烯平均价格为5652.15元/吨,同比下降13.83%。价差方面,Q1丙烯-丙烷平均价差为1843.31元/吨,同比下降21.82%;丙烯酸-丙烯平均价差为2798.87元/吨,同比下降29.08%。后续随着原油减产协议的推进,油价有所反弹,对丙烯成本端形成支撑。同时下游需求回暖,开工负荷维持高位,带动对原料采购积极性,有望拉升丙烯市场行情,丙烯价差进一步得到修复。 投资建议 公司作为国内最大、全球前五的丙烯酸生产企业,同时是国内最大的聚丙烯酸酯纺织化学品生产企业,规模优势明显,具备一定议价能力。随着项目的不断建成投产,公司市场竞争力将不断增长,看好公司未来发展前景。预计2020-2022年公司归母净利润为16.94亿、18.86亿、20.27亿,EPS分别为1.59元、1.77元、1.90元,对应公司4月10日收盘价13.76元,PE分别为8.66倍、7.77倍、7.23倍。维持“买入”评级。 存在风险 原材料和产品价格大幅波动风险、宏观经济下行风险、产能消化的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名