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恒力石化
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基础化工业
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2020-04-20
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13.59
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14.66
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4.79% |
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16.14
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18.76% |
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详细
公司2020年4月17日发布2019年年报,2019年营业收入1007.82亿元,同比增长67.78%;归属母公司股东的净利润100.25亿元,同比增长201.73%;扣非后归属母公司股东的净利润92.76亿元,同比增长232.09%;经营活动产生的现金流量净额169.37亿元,同比增长309.99%。2019年Q4公司实现营业收入244.54亿元,环比下降28.07%,同比增长50.62%;实现归母净利润32.08亿元,环比增长14.74%,同比增长1072.4%。 2000万吨/年炼化一体化项目投产和稳定运营显著提升公司盈利水平。2019年营业收入1007.82亿元,同比增长67.78%;归属母公司股东的净利润100.25亿元,同比增长201.73%。公司业绩大幅增长主要是2019年5月份恒力2000万吨/年炼化一体化项目全面投产,显著优化、提升公司业务一体化结构与持续盈利能力。此外,公司原有PTA、聚酯业务经营情况良好,也进一步增厚了公司盈利。分产品情况来看,公司2019年化工品收入为303.2亿元;成品油收入为122.93亿元;PTA产品收入为286.37亿元,较去年同期下滑9.02%;聚酯产品收入为228.31亿元,较去年同期增长0.44%。产销方面,2019年实现化工品销量899.99万吨,产量883.65万吨;实现成品油销量315.62万吨,产量307.8万吨;实现PTA销量567.72万吨,产量706.08万吨;实现聚酯产品销量268.81万吨,产量266.42万吨。 PTA业务毛利率大幅提高。2019年公司综合毛利率为20.75%,较去年同期增长62.87pct。其中,PTA毛利率为22.66%,较去年同期增长167.22pct。随着炼化项目的投产,公司基本能够满足自有的PTA产能的PX原材料需求,降低生产成本,从而提升盈利水平。费用方面,2019年公司期间费用率为7.46%,较去年同期增长4.04pct。其中,财务费用为35.63亿元,同比增长141.03%,主要是借款利息增加。 行业内首家“原油-PX-PTA-聚酯”产业链一体化经营的企业,同时积极布局产业链。2000万吨/年炼化一体化项目全面投产,实现了公司在炼化、芳烃关键产能环节的战略性突破,成为行业内首家拥有从“原油-PX-PTA-聚酯”产业链一体化经营的企业。公司目前拥有660万吨/年PTA产能,投资建设的“年产250万吨PTA-4项目”和“年产250万吨PTA-5项目”,全部建成后PTA产能将增加至1160万吨/年,具备极强的规模效应,行业话语权将进一步提升,增强公司的龙头地位。中下游产业领域,公司布局了年产超过280万吨的高端聚酯产能,同时正加快建设135万吨民用丝产能和20万吨工业丝产能,聚酯总产能规模将突破年产400万吨。此外,公司于2018年2月份启动建设了150万吨/年乙烯项目,主要用于生产出国内紧缺的各类高端化工品,项目投产将极大提升恒力炼厂一体化的深加工能力与产品附加价值。 积极回报投资者,与投资者共享公司成长收益。公司在保证公司正常经营和长远发展的前提下,拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税),拟派发现金红利28.06亿元(含税),占2019年度归属于上市公司股东的净利润的比例为27.99%。同时公司制定未来五年股东回报规划(2020-2024年),在满足公司现金分红条件时,公司每年以现金方式分配的股利(包括当年年度股利分配和中期股利分配的总和)原则上应当不少于公司当年实现的可分配利润的10%。 投资建议 公司目前已形成“原油—芳烃—PTA—聚酯—民用丝及工业丝”一体化产业链,受原油价格大幅波动和产业链上下游不均衡发展的影响,产业链盈利存在一定周期波动性。尽管面临一季度以来疫情扩散及油价暴跌等不利影响,作为具备刚性特点的下游终端需求有望逐季趋稳,支撑PTA行业需求与发展。我们预计2020-2022年公司归母净利润为121.93亿、143.94亿、164.36亿,EPS分别为1.73元、2.04元、2.33元,对应公司4月17日收盘价13.85元,PE分别为8.00倍、6.77倍、5.93倍。维持“买入”评级。 存在风险 原材料和产品价格大幅波动风险、下游需求不及预期、产能消化的风险、汇率变动的风险。
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卫星石化
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基础化工业
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2020-04-13
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13.87
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15.41
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9.68% |
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17.68
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27.47% |
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详细
公司2020年4月10日发布2019年年报,2019年营业收入107.79亿元,同比增长7.47%;归属母公司股东的净利润12.73亿元,同比增长35.31%;扣非后归属母公司股东的净利润12.76亿元,同比增长43.59%;实现每股收益1.20元;经营活动产生的现金流量净额13.52亿元,同比增长79.79%。 项目投产叠加产销增长提升公司业绩。2019年营业收入107.79亿元,同比增长7.47%,具体来看,公司主营业务收入增长主要来自丙烯和(甲基)丙烯酸及酯的销售收入,2019年(甲基)丙烯酸及酯营业收入为53.85亿元,同比下滑7.25%;丙烯产品营业收入为37.71亿元,同比增长51.2%。产销方面,2019年实现化工产品销量157.6万吨,同比增长27.86%;实现化工产品产量150万吨,同比增长22.09%。由于2019年上半年45万吨丙烷脱氢制丙烯二期项目、年产15万吨聚丙烯二期项目顺利投产,有效实现了丙烯的内部消化,将成本下沉,扩大产业链价差优势,保持稳定盈利。费用方面,2019年公司财务费用为1.45亿,同比增长91%,主要系利息支出及汇兑损失同比增加所致。 “丙烷-丙烯-丙烯酸及酯-高分子聚合物”产业链一体化优势明显,稳步推进乙烷制乙烯项目。公司已建成自丙烷为原料到聚丙烯、丙烯酸及酯,以及下游高分子新材料的全产业链。目前拥有90万吨/年丙烷脱氢制丙烯、45万吨/年聚丙烯、48万吨/年丙烯酸、45万吨/年丙烯酸酯、22万吨/年双氧水、15万吨/年高吸水性树脂等产能,随着36万吨丙烯酸及36万吨丙烯酸酯一阶段项目建设顺利推进,届时公司将进一步打造成本最优化、综合竞争力领先的C3产业链,行业龙头影响力不断增强。连云港项目建设方面,年产135万吨PE、219万吨EOE、26万吨ACN联合装置项目按计划有序推进,项目建成后将极大的提升公司的业务规模、完善公司的业务模式和产业链结构。 后续随着下游需求回暖及油价反弹有望拉升丙烯市场行情,价差进一步得到修复。2020年一季度丙烯市场价格重心震荡下移,全球公共卫生事件及油价暴跌为主要影响因素,受低成本、下游需求持续低迷,出现明显下滑,Q1丙烯平均价格为5652.15元/吨,同比下降13.83%。价差方面,Q1丙烯-丙烷平均价差为1843.31元/吨,同比下降21.82%;丙烯酸-丙烯平均价差为2798.87元/吨,同比下降29.08%。后续随着原油减产协议的推进,油价有所反弹,对丙烯成本端形成支撑。同时下游需求回暖,开工负荷维持高位,带动对原料采购积极性,有望拉升丙烯市场行情,丙烯价差进一步得到修复。 投资建议 公司作为国内最大、全球前五的丙烯酸生产企业,同时是国内最大的聚丙烯酸酯纺织化学品生产企业,规模优势明显,具备一定议价能力。随着项目的不断建成投产,公司市场竞争力将不断增长,看好公司未来发展前景。预计2020-2022年公司归母净利润为16.94亿、18.86亿、20.27亿,EPS分别为1.59元、1.77元、1.90元,对应公司4月10日收盘价13.76元,PE分别为8.66倍、7.77倍、7.23倍。维持“买入”评级。 存在风险 原材料和产品价格大幅波动风险、宏观经济下行风险、产能消化的风险。
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