金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/19 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
恒力石化 基础化工业 2022-11-07 15.40 -- -- 16.89 9.68% -- 16.89 9.68% -- 详细
事件:恒力石化发布 2022年三季报,2022年前三季度年实现营业收入 1703.90亿元(同比+12.48%),实现归属于上市公司股东的净利润 60.87亿元(同比-52.12%),扣非归母净利润 47.91亿元(同比-60.13%);其中 Q3实现营收 512.15亿元(同比+9.17%,环比-22.13%),实现归母净利润-19.39亿元(同比-147.66%,环比-150.99%),扣非归母净利润-26.26亿元(同比-170.05%,环比-179.50%)。2022年前三季度毛利率 10.18%(同比-5.56pct),净利率 3.58%(同比-4.82pct);Q3毛利率1.12%(同比-15.68pct,环比-11.83pct),净利率-3.78%(同比-12.47pct,环比-9.57pct)。 Q3炼厂检修叠加产品价差缩窄,公司业绩承压:前三季度公司主要原材料原油、煤炭、PX 和丁二醇平均进价分别同比上涨 56.58%、32.22%、34.59%和-8.32%,高成本压力叠加下游需求疲弱,公司经营面临较大压力,Q3公司炼厂检修和产品价差缩窄等因素导致亏损,但随着炼厂负荷提升至正常水平和产品价差修复,预计公司后续盈利能力将快速回升。Q3公司主要板块量价环比齐跌,Q3炼化产品营收 261.36亿元(同比+19%,环比-30%),其中销量 491.97万吨(同比-6%,环比-27%),均价 5821元/吨(同比+26%,环比-3%);Q3PTA 营收 135.34亿元(同比+9%,环比-20%),其中销量 250.25万吨(同比-10%,环比-15%),均价 5408元/吨(同比+21%,环比-7%); Q3新材料产品营收 76.02亿元(同比+3%,环比-1%),其中销量 85.48万吨(同比+1%,环比+5%),均价 8893元/吨(同比+2%,环比-5%)。从市场数据来看,原料端,Q3布伦特原油均价 97.7美元/桶,同比+33%,环比-13%。 炼化方面,Q3PX-石脑油价差环比下降 4%,PTA-PX 价差环比上涨 17%;长丝端,Q3POY、DTY 和 FDY 价差分别环比+30%、+10%、+25%;油品端,Q3国内汽油、柴油、航空煤油均价环比变动分别为+0.01%、-0.4%、+10%;化工品,Q3聚乙烯、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯价格环比变动-10%、-9%、-14%、-7%。 上游“大化工”平台支撑,新项目打开第二成长曲线: 公司加速规划并完善 C2-C4烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力,1)恒力石化(大连)新材料科技有限公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目,项目总投资 200亿元,根据可研报告,项目达产后预计实现年均利润总额91.52亿元,主要生产包括电池级碳酸二甲酯(DMC)、苯酚、丙酮、双酚 A 产能及其下游的聚碳酸酯(PC)等,预计 2023年 Q2投产。同时,精细化化工园二期 BDO 项目和氨纶项目正在稳步推进中,预计 2023年下半年逐步投产。2)恒力石化(大连)新材料科技有限公司年产 260万吨高性能聚酯工程,项目总投资 40亿元,根据可研报告,项目达产后预计实现年均利润总额 9.91亿元,积极布局锂电隔膜、电解质、PET 铜箔和太阳能光伏背板膜等新兴市场需求与业务领域;截至目前,江苏康辉新材料年产 80万吨功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目,项目正在有序推进中。另外,年产 30万吨的己二酸项目、年产 90万吨的可降解塑料项目也在积极建设中。2023-2024年是公司储备项目集中投产时期,将有效支撑公司利润中枢抬升。 盈利预测与投资建议:看好公司炼化一体化龙头竞争力, 新项目持续投产支撑成长。预计 2022-2024年的归母净利润分别为 82.50亿元、134.00亿元和 182.69亿元,同比增长分别为-46.88%、62.41%和 36.34%,对应现股价 PE为 13.10倍、8.06倍和 5.91倍,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动,需求大幅下滑,项目建设投产进度不及预期。
恒力石化 基础化工业 2022-11-07 15.40 -- -- 16.89 9.68% -- 16.89 9.68% -- 详细
事件:10月29日,公司发布2022年三季报:2022年前三季度,公司实现营业收入1703.57亿元,同比+12.46%;实现归母净利润60.87亿元,同比-52.12%;加权平均净资产收益率为10.59%,同比减少14.39个百分点。销售毛利率10.18%,同比减少5.56个百分点;销售净利率3.58%,同比减少4.81个百分点。 其中,2022年Q3实现营收512.02亿元,同比+9.14%,环比-22.15%;实现归母净利润-19.39亿元,同比-147.66%,环比-150.99%;加权平均净资产收益率为-3.35%,同比减少11.16个百分点。销售毛利率1.12%,同比减少15.68个百分点,环比减少11.83个百分点;销售净利率-3.78%,同比减少12.47个百分点,环比减少9.57个百分点。 投资要点投资要点:检修叠加产品价差大幅收窄,公司公司Q3业绩业绩承压明显2022年Q3,公司实现营收512.02亿元,同比+9.14,环比-22.15%;实现归母净利润-19.39亿元,同比-147.66%,环比-150.99%。公司三季度业绩大幅下滑,一方面受检修因素影响,恒力炼化于7-8月份进行了2019年投产以来的首次检修,一定程度影响公司产销,其中,公司炼化产品2022Q3销量达449.01万吨,同比-5.73%,环比-27.48%。另一方面,弱需求背景下石化产品价格有所回落,而受库存因素影响,二季度高油价更多在三季度成本端体现,造成主要产品实际价差大幅收窄。据Wind,在原油库存30天基础下,2022年Q3汽油-原油价差达732.70元/吨,同比-51.92%,环比-20.57%;PX-原油价差达2712.26元/吨,同比-4.90%,环比-19.15%;聚乙烯-原油价差达671.93元/吨,同比-78.91%,环比-54.45%。 现金流方面,2022Q3公司经营活动现金流入净额为58.39亿元,同比增加76.46%,主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 期间费用方面,2022Q3公司销售/管理/财务费用率分别0.17%/1.46%/2.26%,同比-0.09/-0.07/+0.25pct,环比+0.03/+0.21/-0.38pct。检修完成叠加产品价差回升,看好公司盈利快速修复2022年第三季度,在高价原油库存和化工品价格下滑影响下,炼化装置盈利水平来到历史低位,在此背景下,公司选择进行了投产以来第一次检修,基本将检修对公司盈利的影响降至较低水平。而自三季度以来,原油价格呈回落趋势,其中2022Q3布伦特原油均价达98.07美元/桶,环比-12.47%;截至10月25日,2022Q4布伦特原油均价达92.96美元/桶,环比-5.21%。随着原油价格回落,主要产品价格开始回升,产品价差也逐步修复,在原油库存30天基础下,2022Q4汽油-原油价差达1262.8元/吨,环比+72.35%;PX-原油价差达3372.39元/吨,环比+24.34%;聚乙烯-原油价差达2443.09元/吨,环比+263.59%。检修完成,且主要产品价差开始回升,我们预计公司盈利将迎来快速修复。多项目同步推进,公司未来有望呈高成长恒力石化继续加速前行,多项目建设同步推进,2022年前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达183.57亿元,同比+77.11%。其中,惠州500万吨/年PTA和康辉新材45万吨/年可降解塑料预计2022年达产贡献增量;160万吨/年高性能树脂及新材料项目将以炼化和乙烯项目来的苯、环氧乙烷溶液、苯乙烯和丁二烯等物料,以及外购资源作为原料,生产具有更高附加值的化工新材料,主要包括DMC、苯酚、丙酮、双酚A产能及其下游的PC等,预计2023年2季度投产;30万吨/年己二酸也积极推进,预计2023年2季度投产;精细化工园二期中60万吨/年BDO项目和氨纶项目也预计2023年下半年逐步达产。除上述项目外,公司年产80万吨功能性聚酯薄膜/功能性塑料项目(47万吨高端功能性聚酯薄膜、10万吨特种功能性薄膜、15万吨改性PBT、8万吨改性PBAT)、轩达150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目、260万吨/年高性能聚酯工程各项建设工作也有序进行,预计2023-2024年陆续建成,贡献业绩增量。随着项目的逐步落地,公司未来呈高成长性。 盈利预测和投资评级综合考虑前三季度业绩情况,及主要产品价格价差,对公司业绩进行适当下调,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为82.56、143.25、206.10亿元,EPS为1.17、2.04、2.93元/股,对应PE为13、8、5倍,考虑公司成长性,维持“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。
恒力石化 基础化工业 2022-11-01 14.90 -- -- 16.89 13.36% -- 16.89 13.36% -- 详细
高成本弱需求叠加检修使得Q3业绩亏损,看好未来修复,维持“买入”评级 10月28日,公司发布2022年三季报,Q3公司实现营业收入512.02亿元,同比+9.14%,环比-22.14%;实现归母净利润-19.39亿元,单季度亏损。高成本弱需求叠加检修因素使得Q3业绩不及预期。结合2022年三季报,我们下调2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为86.63(-59.99)、135.68(-61.30)、174.55(-72.81)亿元,EPS分别为1.23(-0.85)、1.93(-0.87)、2.48(-1.03)元/股,当前股价对应2022-2024年PE为12.5、8.0、6.2倍。我们认为当前盈利能力已至低点,看好后续修复,新材料业务将打开成长空间,维持“买入”评级。 Q3公司产品由于检修和需求不佳产销疲软,原油高位成本压力不减 2022年1-9月,原材料价格高位运行,根据经营数据,公司煤炭(含原料煤和动力煤)、原油、PX、丁二醇的平均进价分别为989.73、4,796.45、7,474.93、19,402.50元/吨,尤其是原油进价较1-6月均价进一步上扬,公司成本端压力不减,Q3营业成本/营业收入为98.9%,较Q2增加11.8pcts。我们测算出Q3公司炼化、PTA、新材料的平均售价分别为5,820.87、5,408.30、8,892.82元/吨,环比-3.0%、-6.5%、-5.0%;销量分别为449.01、250.25、85.48万吨,环比-27.5%、-14.6%、+4.7%,Q3销量低迷、价格下滑、成本高位等各项不利因素叠加造成业绩亏损。 业绩低点已过,看好公司盈利能力逐步修复以及未来新材料布局的成长性 我们认为,当前时点公司业绩低点已过,随着下游需求复苏,检修结束,公司产销和价差将持续修复,盈利能力将逐步恢复。此外,公司积极推进新材料项目,C2-C4 烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力持续增强。在新能源领域,公司子公司康辉新材料80万吨/年功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目正有序推进中。根据2022年中报,公司新建160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于2023Q2投产;恒力化工新材料配套项目预计于2023Q2投产,各类新材料项目逐步进入投产阶段将为公司打开成长空间。 风险提示:油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。
恒力石化 基础化工业 2022-08-19 20.06 -- -- 20.18 0.60%
20.18 0.60% -- 详细
一、上半年实现归母净利润80.26亿,炼化、石化板块超预期公司上半年实现营业收入1191.55亿元,同比增长13.94%;归母净利润80.26亿元,同比下降7.13%;基本每股收益1.14元。分子公司来看:恒力炼化和恒力石化(大连)净利润有明显增长,其中恒力炼化上半年实现净利润61.7亿,同比+18%;恒力石化(大连)利润由负转正,上半年实现净利润5.53亿元。恒力化纤、恒力化工、康辉新材料利润则出现一定下滑,其中恒力化纤上半年净利润3.32亿元,同比-70%;恒力化工上半年净利润3.72亿元,同比-75%;康辉新材料上半年净利润2.13亿元,同比-71%。 二、三大新材料平台齐发力,产业链补短板锻长板1)160万吨/年高性能树脂及新材料项目计划投资额约200亿,包含14套化工装置,主要产品为电子级DMC(含EC、EMC 和DEC)、ABS、PC、GPPS、HIPS 等,相对于传统化学品附加值更高,同时由于新能源产业的发展及消费的转型升级,需求成长空间广大。 根据中石化洛阳工程有限公司可研报告,项目达产后预计实现年收入约254亿,年均净利润约69亿,该项目也是公司实现从原料供给到工艺技术,再到消费市场的有效链接。 2)160万吨/年精细化工项目本项目位于树脂项目用地范围内,环保工程和公用工程均依托树脂项目,计划总投资156亿,共12套主装置,其中K-COT 装置最大化利用园区炼化项目的石脑油、C5馏分及抽余油作为原料,通过催化裂解生产高价值的丙烯与富含乙烯的碳二干气,实现炼化一体化,可实现增产丙烯96万吨和富乙烯干气80万吨;主要产品包括聚碳酸酯、双酚A、乙醇胺、苯乙烯、ABS、PS、聚醚多元醇等。 3)锚定新赛道,布局锂电隔膜等新能源项目在巩固现有产业竞争力优势基础上,依托恒力研发效率与上游“大化工”平台支撑优势,积极布局锂电隔膜、电解质、PET 铜箔和太阳能光伏背板膜等新兴市场需求与业务领域。康辉新材料引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线共12条,年产能16亿平方米,项目有序推进中。 盈利预测与评级:基于公司新材料项目投产带来的业绩增量,且预期石化板块景气度回升,公司盈利有望稳步提升,预计2022/2023/2024年净利润168/214/253亿,2022年8月16日股价对应PE 分别为8.6/6.7/5.7,维持买入评级。 风险提示:下游需求恢复不及预期的风险;工程建设进度不及预期的风险
恒力石化 基础化工业 2022-08-17 20.81 -- -- 20.52 -1.39%
20.52 -1.39% -- 详细
业绩简评恒力石化于 2022年 8月 15日发布半年度财务报告,恒力石化 2022年上半年实现营业收入 1191.55亿元,同比 2021年增长 13.94%,实现归母净利润80.27亿元,同比下降 7.13%,净利同比下滑幅度小于市场预期。 经营分析高油价低景气持续验证盈利能力。参考公司半年度经营数据,2022年 1-6月煤炭 /原油 /PX 采购价格分别为 969/4529/7387元 /吨,同比分别增长41.5%/58.6%/39.8%,而 2022年 1-6月产品加权平均销售价格为 5967元/吨,同比 2021年增长 37.9%,终端产品加权销售价格涨幅低于原料端涨幅,导致价差接近 2020年疫情爆发年份的底部区域。在原料端价格上涨压缩环节间利润情景下,恒力石化 2022年 H1实现归母净利 80.27亿元,同比 2021年微降 7.13%,公司持续验证一体化龙头企业景气低位盈利能力。 新材料和深加工项目持续推进,完善产业链布局:在保持现有产业优势的基础上,公司通过不断延链、补链、强链,优化产品结构,提高产品质量,积极推进产销联动。稳步推进 160万吨/年高性能树脂及新材料项目、 260万吨/年功能性聚酯工程、 30万吨/年己二酸化工新材料配套项目及 16亿平锂电膈膜项目等在建项目的工程建设,保证项目进展顺利,为公司可持续高质量发展提供有力保障。 投资建议恒力石化 2022上半年业绩持续验证一体化龙头企业景气低位盈利能力,我们上调 2022年盈利预测,上调幅度为 8%, 恒力石化 2022-2024年盈利预测为 128亿元/162亿元/251亿元,对应 2022-2024年 EPS 为 1.82元/2.30元/3.56元,对应市盈率为 11.36X/9.00X/5.81X,维持“买入”评级。 风险提示1.油价单向大幅波动风险; 2.疫情反复扰乱终端销售及运输节奏;3.终端需求严重恶化; 4.地缘政治风险; 5.项目建设进度不及预期; 6.美元汇率大幅波动风险; 7.其他不可抗力影响
恒力石化 基础化工业 2022-08-17 20.81 -- -- 20.52 -1.39%
20.52 -1.39% -- 详细
事件:2022年8月15日晚,恒力石化发布2022年度中期报告。2022年上半年公司实现营业总收入1191.55亿元,同比增长13.94%,环比增长27.58%;实现归母净利润80.26亿元,同比下降7.13%,环比增长16.51%;扣非净利润74.17亿元,同比下降10.27%,环比增长18.58%;经营活动产生的现金流量净额为166.35亿元,同比增长2.81%,环比增长568.07%,系因2021年第四季度经营活动产生的现金流量净额为负;基本每股收益为1.14元,同比下降7.32%。加权平均净资产收益率为13.27%,同比减少3.90个百分点。2022年二季度公司实现营业总收入657.59亿元,同比增长28.08%,环比增长23.15%;实现归母净利润38.03亿元,同比下降16.06%,环比下降9.93%;扣非净利润33.03亿元,同比下降26.73%,环比下降19.70%;经营活动产生的现金流量净额为60.18亿元,同比下降40.99%,环比下降43.33%。点评:油价高位震荡背景下,公司2022Q2业绩承压:2022年Q2,受原油等原材料价格持续高位震荡,公司产品价格大幅上涨,营收增长显著。但由于国内房地产、纺织、建材等下游行业增长放缓,成本高企叠加需求不足,企业生产经营压力明显增大,公司净利润同比和环比均有所下降。价格价差方面:在原料端,2022Q2,布伦特原油均价为111.98美元/桶,同比上涨62.46%,环比上涨14.52%。在产品端,2022Q2,POY、FDY、DTY、PTA市场均价分别为7390.35、7812.41、8495.09、5910.58元/吨,同比增长分别为13.13%、17.00%、9.46%、43.33%,环比增长分别为5.96%、7.86%、1.86%、18.12%。POY、FDY、DTY、PTA加工价差分别为838.06、1260.11、1942.79、347.07元/吨,同比下降分别为43.9%、23.10%、28.63%、16.77%,环比下降分别为24.54%、8.64%、21.54%、11.97%。产销量方面:2022年Q2,公司炼化产品产销量分别为565.19、619.13万吨,同比下降分别为6.41%、8.79%,环比分别下降4.26%、增长9.21%。PTA产销量分别为307.09、293.02万吨,同比分别增长0.65%、下降0.09%,环比增长分别为3.17%、19.17%。 聚酯新材料产销量分别为84.25、81.65万吨,同比增长分别为5.23%、4.87%,环比分别下降3.53%、增长19.81%。基于大化工平台,着力打造第二成长曲线:公司积极推动各大业务板块的协同发展,大力拓展上下游高端产能同步发展。恒力2000万吨/年炼化一体化项目、150万吨/年乙烯项目已全面投产,实现公司在关键产能环节的战略性突破。同时公司500万吨/年现代煤化工装置以及1160万吨/年PTA装置也已布局建设完成,大大提升了公司经营弹性空间与综合成本优势。在国内炼油能力过剩,成品油过剩,成品油出口需依照配额政策下,恒力石化大连长兴岛2000万吨/年大炼化项目的成品油收率低,同时恒力以大炼化项目所产化工品为依托,积极布局下游高附加值化工新材料产业链。公司现有24万吨/年PBT工程塑料产能、38.5万吨/年BOPET功能性薄膜产能、3.3万吨/年PBAT产能。2023-2024年,年产80万吨功能性聚酯薄膜/功能性塑料项目(包括47万吨高端功能性聚酯薄膜、10万吨特种功能性薄膜、15万吨改性PBT、8万吨改性PBAT),轩达150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目,30万吨年己二酸新材料配套项目,160万吨/年高性能树脂及新材料项目,260万吨/年高性能聚酯工程也将陆续建成。同时,子公司康辉新材料将引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料股份有限公司的湿法锂电池隔膜生产线共12条,年产能16亿平方米,预计在2023年陆续达产。通过进一步拓宽公司在下游化工新能源材料市场的布局,快速扩张高端差异化的消费新材料产能,生产可降解塑料顺应当前“双碳”目标,不断满足市场增量需求,实现产业链的多元覆盖。双碳政策大力推进,“降油增化”成为大势所趋:2021年9月以来,中共中央、国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》,国务院发布《关于印发2030年前碳达峰行动方案的通知(国发〔2021〕23号)》,国家发展改革委发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》和《石化化工重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021-2025年)》,推动石化行业碳达峰,严控新增炼油能力,到2025年国内一次加工能力控制在10亿吨以内,主要产品产能利用率提升至80%以上。 2021年12月,中央经济会议指出新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。我们认为,在供给侧发展受限的环境下,后续大幅新增炼能空间有限。另一方面,根据石油和化学工业规划院给出的“十四五”石油化工行业规划指南,十四五期间,中国将持续推动炼油企业“降油增化”,新增炼化项目成品油收率较低。“十四五”石油化工行业规划的重点在于淘汰小产能,整合炼油指标,建设流程更长、开工率更高、产品更加多样化的炼化一体化项目,提升我国石油化工生产的效率,减少生产环节对油品的浪费,做到对资源“吃干榨尽”。随着政策的推进,向下游化工材料延伸、走小油头大化工路径的一体化炼厂有望成为未来发展趋势。盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为161.54、196.13和235.45亿元,归母净利润增速分别为4.0%、21.4%和20.0%,EPS(摊薄)分别为2.29、2.79和3.34元/股,对应2022年8月15日的收盘价,PE分别为9.02、7.43和6.19倍。我们看好公司大炼化项目化工品收率高,并依托于大炼化化工平台发展化工新材料业务,平滑周期波动性,持续贡献收益,我们维持对恒力石化的“买入”评级。风险因素:原油价格大幅震荡;新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大;国内PTA产能加剧导致利润持续摊薄的风险;炼化产能过剩的风险;下游产品利润修复缓慢的风险;“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险;全球经济复苏不及预期。
恒力石化 基础化工业 2022-08-17 20.81 -- -- 20.52 -1.39%
20.52 -1.39% -- 详细
2022H1公司成功抵御成本压力和需求薄弱双向冲击,维持“买入”评级 8月15日,公司发布2022年半年度报告,2022H1公司实现营业收入1,191.55亿元,同比增长13.94%;实现归母净利润80.26亿元,同比降低7.13%,在上半年成本压力和需求薄弱的双向冲击之下,公司业绩超出预期。结合2022年半年报,我们上调2022年,维持2023-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为146.62(+16.58)、196.98、247.36亿元,EPS分别为2.08(+0.23)、2.8、3.51元/股,当前股价对应2022-2024年PE为9.9、7.4、5.9倍。炼化一体化将帮助公司保持成本优势,未来新材料业务将打开成长空间,维持“买入”评级。 Q2公司三大类主营产品均实现量价齐升,对成本压力具备一定程度缓解 Q2单季度公司实现营业收入657.59亿元,环比增长23.15%;实现归母净利润38.03亿元,环比降低9.93%。2022H1原材料价格大幅上涨,根据公司公告的经营数据,公司煤炭(含原料煤和动力煤)、原油、PX、丁二醇的平均进价分别为969.84、4,528.79、7,387.10、22,975.91元/吨,同比+41.53 %、+58.63 %、+39.82 %、+9.72%,公司成本端压力依旧不减,Q2营业成本/营业收入较Q1进一步提升。我们测算出Q2公司炼化、PTA、新材料的平均售价分别为6,000.42、5,784.97、9,358.72元/吨,环比+8.04%、+15.59%、+0.72%;销量分别为619.13、293.02、81.65万吨,环比+9.21%、+19.17%、+19.81%,Q2公司逆势而上,三大主营业务逆境中均实现量价齐升,对成本压力具备一定弥补作用。 公司加速布局新材料业务,积极打造“第二成长曲线” 公司积极推进新材料项目,C2-C4 烯烃产业链的深加工与新材料辐射能力持续增强。在新能源领域,公司子公司康辉新材料80万吨/年功能性薄膜、功能性塑料项目以及南通新建锂电隔膜项目正有序推进中。此外,公司新建160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计于2023Q2投产;恒力化工新材料配套项目预计于2023Q2投产,各类新材料项目逐步进入投产阶段将为公司打开成长空间。 风险提示:油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。
恒力石化 基础化工业 2022-08-17 20.81 -- -- 20.52 -1.39%
20.52 -1.39% -- 详细
事件: 公司发布2022年半年度报告,2022年上半年公司实现营业收入1192亿元,同比增长14%;归母净利润80.3亿元,同比下降7%。其中Q2单季度公司实现营收658亿元,同比增长28%,环比增长23.2%;实现归母净利润38亿元,同比下降16%, 环比下降10%。 点评: 主营产品价差收窄,Q2业绩同比下滑2022年以来,原油价格上涨带动公司产品价格上涨,2022年上半年,公司炼化产品、PTA、新材料产品销售均价分别为5787元/吨、5429元/吨、9328元/吨,分别同比+39%、+43%、+10%。2022年上半年,石脑油裂解、PX、PTA、FDY 价差分别为-118美元/吨、1222元/吨、385元/吨、1799元/吨,分别同比-209美元/ 吨、-995元/吨、-29元/吨、-506元/吨。原油价格持续上涨成本压力上行,叠加下游需求受疫情影响下滑,致公司主营产品价差22年H1同比下滑。受主营产品价差收窄影响,公司Q2业绩同比下滑。 依托大化工平台加速布局新材料,打造“大化工+新材料”双循环格局公司持续强化建设上游以“炼化+乙烯+煤化”为产业载体的“大化工”支撑平台, 集中布局四大产能集群,截至2022年上半年,已建设2000万吨/年炼化一体化项目、500万吨/年现代煤化工装置、150万吨/年乙烯项目、1160万吨/年5套行业单体最大PTA 装置,实现“油煤化”深度融合。此外,公司依托大化工平台加速布局新材料,实现“大化工”平台和“新材料”业务协同发展的“双循环”格局。 (1)公司基于多年开发经验,稳步推进布局新材料产业,投资建设160万吨/年高性能树脂及新材料项目,使用炼化项目和乙烯项目中物料以及外购资源,生产高附加值化工新材料。主要包括电池级碳酸二甲酯(DMC)、苯酚、丙酮、双酚A 产能及其下游的聚碳酸酯(PC)等,项目预计将于2023年2季度投产;此外,精细化化工园二期BDO 项目和氨纶项目正在稳步推进中,项目预计2023年下半年逐步投产。 (2)公司进入新能源赛道,积极布局锂电隔膜、电解质、PET 铜箔和太阳能光伏背板膜等新兴市场需求与业务领域。在建项目有80万吨/年功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目,该项目含12条全球最先进功能性BOPET 薄膜生产线。此外公司建设16亿平/年锂电隔膜项目,该项目包括与中科华联签署的4条国产线和与日本芝浦签署的8条进口线,将加速公司进军锂电池膜材料领域。 (3)公司持续巩固聚酯化纤新材料产业链领先地位,除在建150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目外,新建260万吨/年高性能聚酯工程项目,总投资40亿元,建设期18个月。 (4)公司打造国内最大生物降解新材料生产基地,建设15万吨/年PBS 类生物降解塑料和30万吨/年PBAT 生物降解塑料项目。此外公司快速推进恒力化工新材料配套项目建设,项目核心产品是年产30万吨己二酸,将进一步打通完善可降解新材料全产业链,预计新材料配套项目将于 2023年2季度投产。 当前时点看公司依然具备“低估值+高成长”特点。在“碳中和”背景下,公司目前正处于加速向下游高附加值领域延伸的阶段,我们认为公司作为民营大炼化龙头,自身原有业务的业绩表现有望持续亮眼,同时下游产业链的完善布局也将带来可观的业绩增量并降低业绩波动性,未来依旧具备较高成长性。从估值角度看,截至2022年8月15日,公司22年动态PE仅9倍,估值处于历史底部区间,我们认为在当前时点,公司兼具“低估值+高成长性”特点,具备较高的投资价值。 盈利预测、估值与评级:公司全产业链优势显著,同时稳步推进布局新材料、新能源产业,积极打造“第二成长曲线”,未来依然具备高成长性,因此我们维持公司22-24年盈利预测,预计2022-2024年的公司净利润分别为166.77亿元/181.60亿元/207.00亿元,对应EPS分别为2.37元/2.58元/2.94元,维持“买入”评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格波动,环保政策风险。
恒力石化 基础化工业 2022-07-13 21.50 -- -- 21.42 -0.37%
21.42 -0.37%
详细
公司依托2000 万吨/年炼化一体化项目、500 万吨/年现代煤化工装置,为下游的化工新材料业务打下了坚实的原材料基础和产业配套条件,进入2022年,公司公布了160万吨/年高性能树脂及新材料项目、160万吨精细化工项目,在化工新材料领域重点发力。 160万吨/年高性能树脂及新材料 项目计划投资额约200亿,包含14套化工装置,主要产品为电子级DMC(含EC、EMC和DEC)、ABS、PC、GPPS、HIPS等,相对于传统化学品附加值更高,同时由于新能源产业的发展及消费的转型升级,需求成长空间广大。 根据中石化洛阳工程有限公司可研报告,项目达产后预计实现年收入约254亿,年均净利润约69亿,该项目也是公司实现从原料供给到工艺技术,再到消费市场的有效链接。 160万吨/年精细化工项目 本项目位于树脂项目用地范围内,环保工程和公用工程均依托树脂项目,计划总投资156亿,共12套主装置,其中K-COT装置最大化利用园区炼化项目的石脑油、C5馏分及抽余油作为原料,通过催化裂解生产高价值的丙烯与富含乙烯的碳二干气,实现炼化一体化,可实现增产丙烯96万吨和富乙烯干气80万吨;主要产品包括聚碳酸酯、双酚A、乙醇胺、苯乙烯、ABS、PS、聚醚多元醇等。 PBS/PBAT投产在即,产业链一体化提高其竞争力 项目以对苯二甲酸/己二酸、1,4丁二醇为原料采用聚合法生产PBS/PBAT 可降解新材料产能45 万吨,本项目建成将有效扩大公司可降解新材料板块的产能和规模,提高可降解塑料市场占有率,项目达产后,可研利润预计20亿左右。 公司致力于打造可降解塑料产业链一体化,上游配套30万吨己二酸、60万吨BDO装置仍在建设中。目前在可降解塑料产业链利润分配中,BDO仍占据主导地位,随着后续产业链配套完成,公司在可降解塑料领域将具备较强的竞争力。 盈利预测与评级:基于公司新材料项目投产带来的业绩增量,且预期石化板块景气度回升,公司盈利有望稳步提升,预计2022/2023/2024年净利润168/214/253亿(原为2022年198亿/2023年231亿,受高油价影响下调),当前股价对应PE分别为8.9/7.0/5.9,维持买入评级。 风险提示:上游原材料价格上涨的风险;下游需求恢复不及预期的风险;工程建设进度不及预期的风险
恒力石化 基础化工业 2022-05-13 21.81 -- -- 23.48 7.66%
24.10 10.50%
详细
事件:2022年4月30日,恒力石化发布2022年第一季度报告。2022年一季度,公司实现营业总收入533.97亿元,同比增长0.31%;实现归母净利润42.23亿元,同比增长2.71%;扣非净利润41.14亿元,同比增长9.47%;经营活动产生的现金流量净额为106.18亿元,同比增长77.48%;基本每股收益为0.6元,加权平均净资产收益率为7.16%。 点评:点评:一季度业绩稳步增长:2022年第一季度,全球大宗商品市场普遍呈现强劲走势。随着全球新冠疫苗接种进展加快,疫情影响有所减弱,全球原油需求逐步复苏,OPEC增产数量低于原定计划,原油市场供给不及预期,同时在地缘政治因素的影响下,国际原油市场整体呈上扬趋势,也带动了石化产品的价格上行。2022年一季度公司营业收入533.97亿元,同比增长0.31%,环比增长14.88%。其中,归属于母公司股东的净利润为42.23亿元,同比增长2.71%,环比增长49.79%。 在高油价背景下,主营产品稳健运行:2022年一季度原油价格大幅上涨,在高油价、弱需求背景下,公司营收相较同期保持相对稳定,净利润仍超40亿元,主要得益于公司油品和芳烃传导仍保持相对顺畅,炼化、PTA-新材料等项目平稳运行。其中在原料端,原油平均进价为3871.59元/吨,同比上涨48.19%,煤炭平均进价956.58元/吨,同比上涨49.92%。在产品端,炼化产品产销量分别为590.34万吨、566.93万吨,平均售价5553.74元/吨,同比增加51.48%,营业收入达314.86亿元;PTA产销量分别为297.64万吨、245.89万吨,平均售价达5004.79元/吨,同比增加42.27%,营业收入达123.06亿元;聚酯新材料产销量分别为87.33万吨、68.15万吨,营业收入达63.33亿。报告期内实现归属于上市公司股东的净利润42.23亿元,同比上升2.71%,环比上升49.79%;毛利率达15.46%,同比上涨1.43%,环比上涨1.25%;净利率达7.91%,同比上涨0.17%,环比上涨1.84%。 相较于2021年四季度,公司业绩环比大幅提升,主要受益于炼化产品产销的提升,其中炼化产品销量达566.93万吨,环比提升88.29%。 新项目逐步推进,看好公司长期成长性:2022年一季度,公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增加68.22%,环比增加120.95%,公司新项目逐步投产。2022年惠州500万吨/年PTA计划于2022年第二季度建成投产、项目达产达效后将实现年销售额212亿元以上,年均利润总额约12亿元;年产80万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目达产后,预计实现年均利润总额约29亿元;2023-2024年,年产80万吨功能性聚酯薄膜/功能性塑料项目、轩达150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目、30万吨/年己二酸新材料配套项目、160万吨/年高性能树脂及新材料项目、260万吨/年高性能聚酯工程也将陆续建成。同时,子公司康辉新材料计划引进日本芝浦和中科华联12条生产线,年产能达16亿平米,预计自2023年陆续达产,进一步拓宽公司在下游化工新能源材料市场的布局。随着公司新项目的加快建设和陆续达产,将持续贡献业绩增量,公司未来呈现高成长性。 推出员工持股计划及股票回购,为公司成长注入活力:为了建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,打造员工与股东利益共同体,公司2022年3月4日公告将实施第六期员工持股计划,本次持股计划通过公司员工合法薪酬、自筹资金、专项金融产品等方式筹集资金,计划总金额达98.6亿元,融资资金与自筹资金的比例不超过1:1,其中恒力石化员工股票购买上限为73.8亿元,控股股东及其关联附属企业员工购买公司股票的上限为24.8亿元。截至2022年4月30日,公司第六期员工持股计划通过集中竞价交易方式已累计买入6494.09万股,成交额达15.16亿元,占公司总股本的0.92%。同时,公司2021年底至2022年初,陆续推出第三期和第四期股份回购计划,其中第三期回购计划已实施完毕,公司回购金额达10亿元,顶格完成计划。第四期回购计划回购资金总额高达10-15亿元,彰显公司发展信心,截至2022年5月6日,公司已累计回购股份4499万股,占公司总股本0.64%,使用资金总额达到回购方案下限10亿元,回购股票将全部用于员工持股计划。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为153、191和232亿元,归母净利润增速分别为-1.6%、24.9%和21.6%,EPS(摊薄)分别为2.17、2.71和3.30元/股,对应2022年5月10日的收盘价,PE分别为10.37、8.30和6.82倍。我们看好公司大炼化项目持续贡献收益,依托于“大化工”平台发展化工新材料业务,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:原油价格大幅震荡;新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大;国内PTA产能加剧导致利润持续摊薄的风险;炼化产能过剩的风险;下游产品利润修复缓慢的风险;碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险;全球经济复苏不及预期。
恒力石化 基础化工业 2022-05-02 19.62 -- -- 23.05 17.48%
24.10 22.83%
详细
事件:2022Q1实现营业收入534.06亿元,同比增长0.32%,环比增长14.83%;实现归属母公司净利润42.23亿元,同比增长2.71%,环比增长49.8%;实现扣非归母净利润41.14亿元,同比增长9.47,环比增长64.17%。点评:炼化一体化平台显优势,盈利能力不断增强。公司2022Q1单季实现归属母公司净利润42.23亿元,同比增长2.71%,环比增长49.8%。盈利能力方面,2022Q1毛利率为15.46,同比提升1.43pct,环比提升1.25pct,净利率为7.91,同比提升0.17pct,环比提升1.84pct,ROE为7.23,同比下降1.16pct,环比提升2.17pct。期间费用方面,2022Q1公司期间费用率合计为4.08,同比上升0.04pct。其中,销售费用率为0.18,同比提升0.08pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为1.4,同比上升0.29pct,财务费用率为,同比下降0.33pct。一方面,炼化一体化布局有利于公司调整产品结构,实现“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳”,灵活应对产品价格波动,实现稳定盈利;另一方面,公司充分发挥“规模+工艺+配套”的综合运营优势,不断提高综合成本与运作效率,有望进一步控制费用以实现降本增效。油价上行产品价差持续增扩,产能扩增巩固炼化龙头地位。价格方面,据Wind,2022Q1Brent原油均价为98美元/桶,环比增加22.9%,一季度国内原油走高支撑产品价格高位,2022Q1PX、乙二醇、纯苯、聚丙烯、苯乙烯、高密度聚乙烯、丁二烯均价分别为6884元/吨、5175元/吨、7887元/吨、9077元/吨、9199元/吨、9359元/吨、7785元/吨、,环比+20.5%、-6.5%、+8.1%、-4.5%、+4.6%、+1.0%、+27.4%;产能方面,公司具备2000万吨/年的炼化生产能力和500万吨原煤加工能力,下游芳烃环节包括450万吨PX、120万吨纯苯和1160万吨PTA、烯烃环节包括180万吨纤维级乙二醇、85万吨聚丙烯、72万吨苯乙烯、40万吨高密度聚乙烯和14万吨丁二烯,煤化工环节包括75万吨甲醇、40万吨醋酸、30万吨纯氢和12.6万吨液氮,同时全面配套520MW高功率自备电厂(提供大量低成本的电力和各级蒸汽供自用)、自备原油码头(2个30万吨级别)、国内最大的炼厂自备原油罐区(能够存储600万吨原油)以及其他各类齐备的成品原料码头和罐区储存等公用工程,极大降低了生产运行成本,“大化工”平台优势显著。产销量方面,公司Q1炼化产量590.3万吨(环比-0.4%)、销量566.9万吨(环比+88.3%);PTA产量297.6万吨(环比+0.4%)、销量245.9万吨(环比-3.1);新材料产品产量87.3万吨(环比-0.4%)、销量68.2万吨(环比-20.2%),公司炼化板块销量大幅提升带来增量。新增项目方面,惠州大亚湾石化园区500万吨/年的PTA产能预计2022年中投产,该装置采用最新的英威达P8+技术,预计将进一步降低原料单耗与综合运行成本,投产后公司产能将达1660万吨/年,成为全球产能规模最达、技术工艺最先进、成本优势最显著的PTA龙头。 新材料领域持续深化,第二成长曲线引领成长。公司以炼化+煤化工搭建起了“大化工”平台,为公司开辟具有规模优势和市场潜力的芳烃、烯烃下游的化工新材料业务打下坚实原材料基础和产业配套条件。差异化聚酯纤维领域:去年公司启动了江苏轩达(恒科三期)150万绿色多功能纺织新材料新项目建设,总投资90亿元,主要包括15万吨新型弹性纤维、15万吨环保纤维、30万吨阳离子POY、30万吨全消光POY和60万吨差别化纤维(30万吨/年POY,30万吨/年FDY,预计建设期2年,投产后预计年均利润总额约13亿元。此外,德力二期120万吨民用丝与苏州本部140万吨工业丝新产能也正处于项目规划阶段,将随审批进度或项目实施条件逐步快速启动建设,项目建成后将进一步提升公司民用涤纶丝业务板块的技术厚度、研发属性与产品附加值。功能性薄膜与工程塑料领域:全资子公司康辉新材料拥有年产24万吨PBT工程塑料、3.3万吨PBAT、38.5万吨BOPET功能性薄膜产能,致力于电子电气薄膜基材、环保新能源基材与精密在线涂布产品等薄膜功能开发,新增产能方面,在大连长兴岛有45万吨PBS/PBAT可降解塑料项目在建,计划今年投产;在苏州汾湖有80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目在建,包括47万吨高端功能性聚酯薄膜、10万吨特种功能性薄膜、15万吨改性PBT、8万吨改性PBAT,受益于“限塑令”的加速普及,公司生物降解塑料领域市场广阔。锂电隔膜领域:康辉新材料引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料的湿法锂电池隔膜生产线共12条,年产能16亿平方米,计划2023年中完成交付。 拟实施近百亿元员工持股计划,彰显长期发展信心。公司于2022年3月发布《恒力石化股份有限公司第六期员工持股计划(草案)》的公告,并同步公告了《恒力石化关于控股股东及其关联附属企业之员工筹划通过专项金融产品购买公司股票的提示性公告》。本次上市公司员工持股计划和集团的持股计划合计购买公司股票金额上限约为98.6亿元,融资资金与自筹资金的比例不超过1:1,其中恒力石化员工股票购买上限为73.8亿元,控股股东及其关联附属企业员工购买公司股票的上限为24.8亿元。截止目前,累计买入公司股票6494万股,成交金额15.16亿元(不含交易费用),成交均价约为23.35元/股,买入股票数量占公司总股本的0.92%。大型员工持股计划彰显了公司对未来发展的强大信心和决心。风险提示:油价及产品大幅波动风险;产能释放不及预期风险;疫情恶化影响需求风险。盈利预测:预计2022-2024年归母净利润分别为169.16亿元、250.58亿元、279.91亿元,维持“买入”评级。
恒力石化 基础化工业 2022-04-19 21.06 -- -- 24.08 9.45%
24.10 14.43%
详细
事件: 4月 15日,公司发布公告,公司拟分拆所属子公司康辉新材通过大连热电进行重组的方式实现重组上市,本次分拆完成后,公司股权结构不发生变化,大连热电将成为康辉新材的控股股东,恒力石化将成为大连热电的控股股东。 投资要点: 康辉新材分拆上市,恒力石化持续享受发展收益康辉新材成立于 2011年,是恒力石化差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的主要发展平台和国家高新技术企业。截至 2021年末,康辉新材总资产达 85.16亿元,净资产达 29.26亿元,其中 2021年康辉新材实现净利润 10.86亿元。4月 15日,公司发布公告,拟分拆所属子公司康辉新材通过大连热电进行重组的方式实现重组上市。本次交易前,恒力石化直接持有康辉新材 59.51%的股份,通过子公司恒力化纤间接持有康辉新材 40.49%的股份。本次交易,大连热电拟进行重大资产重组,包括大连热电向大连市热电集团有限公司及其指定主体置出全部资产及负债,及通过发行股份的方式购买恒力石化、恒力化纤合计持有的康辉新材 100%的股权。交易完成后,大连热电持有康辉新材 100%的股权,恒力石化将成为大连热电控股股东,因此康辉新材仍将为公司控股子公司,未来恒力石化仍将持续享受康辉新材快速发展带来的业绩和收益。 薄膜领域底蕴深厚,康辉新材产能持续扩张经过近十年的工艺技术积累,康辉新材在中高端功能性薄膜和塑料新材料领域的竞争力持续提升。公司目前拥有 24万吨/年 PBT 工程塑料产能、38.5万吨/年 BOPET 功能性薄膜产能、3.3万吨/年 PBAT产能。在中高端产品研发方面,自主研发的高平滑 MLCC 离型基膜已实现量产,在国内产量占比超过 65%;公司开发的 12微米在线涂硅离型膜成功实现量产并出口,成为国内唯一、全球第二家能够生产出该厚度产品的企业,月生产能力超过 6000万平方米。公司积极进行产能和业务领域的扩张,大连长兴岛 45万吨/年可降解塑料项目建设中,预计 2022年投放产能;苏州汾湖 47万吨/年高端功能性聚酯薄膜、10万吨/年特种功能性薄膜、15万吨/年改性 PBT、8万吨/年改性 PBAT 也积极建设中;同时,公司还引进日本芝浦和青岛中科华联共 12条锂电隔膜生产线,产品线不断丰富,综合竞争力持续增强。 分拆上市拓宽融资渠道,新材料业务加快发展康辉新材的分拆上市,体现了恒力石化加速发展新材料业务的战略决心。分拆上市后,康辉新材进一步拓宽融资渠道,可根据自身业务发展进行独立融资,资本实力将得到有效提升。而资本实力的提升,有助于康辉新材更好地专注于功能性薄膜、PBT 工程塑料、生物降解材料和锂电隔膜等领域的专业化发展,加快新材新项目的研发与建设,推动公司在高端功能性薄膜等国内紧缺化工新材料领域实现瓶颈突破,增强核心创新力和高端产业发展力。而康辉新材的快速发展,在提升自身盈利能力的同时,也将给控股股东恒力石化带来高业绩贡献。 盈利预测和投资评级 综合考虑公司历史业绩,未来产能规划,以及疫情可能带来的影响,我们调整公司盈利预测,预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为 160.27、201.25、261.76亿元,EPS 为 2.28、2.86、3.72元/股,对应 PE 为 10、8、6倍,给予“买入”评级。 风险提示 重组上市交易的不确定性;下游需求不及预期;新建项目进度不及预期;经济波动风险;原油价格大幅波动;
恒力石化 基础化工业 2022-04-11 20.56 22.97 39.64% 24.31 13.18%
24.10 17.22%
详细
业绩符合预期:恒力石化发布21年年报,公司全年实现营收1980.0亿元,同比+29.9%,实现归母净利润155.3亿元,同比+15.4%。其中21Q4单季度实现营收465.1亿元,同比-5.2%,实现归母净利润28.2亿元,同比-21.0%。分板块来看,炼化产品实现营收1049.3亿元,同比+16.82,毛利率22.9%,减少1.5个pct;PTA板块实现营收481.6亿元,同比+63.6%,毛利率2.3%,减少8.8个pct;聚酯产品实现营收272.8亿元,同比+55.7%,毛利率18.9%,增加2.6个pct;其他板块实现营收168.5亿元,同比+19.3%,毛利率-1.8%,增加0.2个pct。 高油价下承压:进入2022年以来,国际油价大幅上涨,2022Q1布伦特原油均价102.4美元/桶,环比+28.2%。石化产品2022Q1均价分比为,95#汽油9364.8元/吨,环比+8.7%,PX均价8058.4元/吨,环比+15.4%,LLDPE均价8978.9元/吨,环比+1.7%,炼油价差收窄。在高油价背景下,将考验公司的库存管理能力,以及等待终端需求是否在疫情后能够恢复,使得高油价顺畅传导。 新材料与精细化工项目保障成长性:公司积极推进“160万吨/年高性能树脂及新材料项目”、“260万吨高性能聚酯工程项目”、“年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目”等新材料和精细化工项目,根据公司2021年年报披露,公司目前在建工程总预算745.3亿元,假设按12%的ROA计算,项目建成后有望贡献89.4亿元的净利润,成长性相当可观。 结合当前石化行业的景气度与公司项目进度,例如由于油价上涨,我们调高了化工品的价格,但下调了炼化板块的毛利率。由于疫情对需求端的影响,下调了聚酯板块的毛利率。基于当下的价格,测算了公司新项目投产后的盈利能力。综上,我们调整公司2022-2024年EPS分别为2.40、3.27、4.01元(原预测2.64、2.99、-元),可比公司22年平均PE为10倍,对应目标价为24.00元,维持买入评级。 风险提示油价大幅波动;行业景气度大幅下行;新项目进度不及预期。
恒力石化 基础化工业 2022-04-11 20.56 -- -- 24.31 13.18%
24.10 17.22%
详细
事件:2022年4月6日,恒力石化发布2021年年报:实现营业收入1979.97亿元,同比增长29.94%;实现归母净利润155.31亿元,同比增长15.37%;加权平均净资产收益率为27.14%,同比下降1.56个百分点。销售毛利率15.38%,同比下降3.16个百分点;销售净利率7.85%,同比下降1.01个百分点。经营活动现金流量净额为186.7亿元,同比减少22.67%。 其中,2020年Q4实现营收465.089亿元,同比-5.16%,环比-0.87%;实现归母净利润28.19亿元,同比-20.95%,环比-30.73%;加权平均净资产收益率为5.06%,同比下降2.83个百分点,环比下降2.74个百分点。销售毛利率14.21%,同比上升1.11个百分点,环比下降2.59个百分点;销售净利率6.07%,同比下降1.24个百分点,环比下降2.62个百分点。 点评:主要产品价格提升,公司2021年业绩持续增长2021年,公司实现营收1979.97亿元,同增29.94%;实现归母净利润155.31亿元,同增15.37%。业绩持续增长主要受益国内经济景气逐步回升,带动化工品需求回暖,PX等各类化工品价格提升,涤纶长丝等盈利能力修复。分板块看,炼化实现营收1049.32亿元,同比+16.82%;销量达2317.90万吨,同比-7.60%;均价达4527.02元/吨,同比+26.43%。PTA实现营收481.63亿元,同比+63.56%;销量达1139.79吨,同比+23.97%;均价达4225.61元/吨,同比+31.93%。聚酯产品实现营收272.77亿元,同比+55.69%;销量达313.36万吨,同比+15.28%;均价达8704.61元/吨,同比+35.05%。 2021Q4炼化实现营收189.73亿元,同比-37.1%,环比-13.7%;销量达301.09万吨,同比-70.1%,环比-36.8%;均价达6301.48元/吨,同比+110.4%,环比+36.5%。PTA实现营收125.94亿元,同比+45.2%,环比+1.4%;销量达253.73吨,同比-19.3%,环比-8.5%;均价达4963.63元/吨,同比+79.9%,环比+10.8%。聚酯产品实现营收77.58亿元,同比+49.3%,环比+4.8%;销量达85.45万吨,同比-16.5%,环比+1.1%;均价达9079.41元/吨,同比+78.9%,环比+3.6%。2021年,公司毛利率达15.38%,同比下降3.16个百分点;净利率达7.85%,同比下降1.01个百分点,主要受上游原油和煤炭价格上涨影响,2021年公司上游主要原材料煤炭/原油采购均价分别为849.0/3262.7元/吨,同比分别上涨67.5%/50.6%。 期间费用方面,2021年公司销售/管理/财务费用率分别达0.15%/1.52%/2.48%,同比+0.03%/-0.15%/-0.82%,期间费用控制良好。2021年公司经营活动产生现金流量净额高达186.70亿元,同比-22.67%,主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增长较多所致;同时,公司本期末库存达335.53亿元,较上期期末+70.40%,主要由于原材料采购增加。 油价上涨背景下,全产业链抗风险能力凸显恒力石化作为国内民营炼化龙头,高效建成了2000万吨/年炼化一体化项目、500万吨/年现代煤化工装置、150万吨/年乙烯项目和1160万吨/年的PTA装置四大产能集群,构筑了“油煤化”深度融合的大化工战略支撑平台,产品矩阵丰富。进入2022年,在原油价格上行、煤炭价格大幅波动、以及下游需求不断变化的背景下,公司可充分发挥炼化、乙烯和配套煤化工装置的技术工艺领先与系统耦合优势,持续优化装置运行,同时结合原料波动、市场需求的趋势变化,灵活调整产品结构,做到“宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳”,在行业环境动荡多变的情况下,可实现各类主导产品产销平衡、经营顺畅和稳定盈利,达到公司产品组合效益最大化。 加快布局新材料、新能源产业,打造第二成长曲线基于自身大化工平台持续赋能与新材料开发多年积累,公司瞄准我国新能源、新消费与硬科技快速发展催生的卡脖子、短缺性新材料需求缺口,加快布局新材料、新能源产业。其中,可降解材料领域,公司目前拥有PBAT产能3.3万吨/年,新建45万吨/年可降解塑料预计2022年年中投产,上游配套30万吨/年己二酸产能也有望在2023年投放,同时据环评信息,公司还将建设60万吨/年BDO项目。聚酯薄膜和功能性塑料领域,公司目前拥有功能性薄膜38.5万吨/年,工程塑料24万吨/年,同时康辉新材年产80万吨功能性聚酯薄膜/功能性塑料项目正积极建设中,主要产能包括高端功能性薄膜10万吨/年、特种功能性薄膜10万吨/年、改性PBT 15万吨/年、改性PBAT 8万吨/年,新增产能预计2023年投放。锂电隔膜领域,公司引进日本芝浦和中科华联12条生产线,年产能达16亿平米,预计自2023年陆续达产,将进一步拓宽公司在下游新能源材料市场的布局。同时,公司还拟投资199.88亿元,建设160万吨/年高性能树脂及新材料项目,项目产品主要包括23.18万吨/年双酚A、13.12万吨/年异丙醇、13万吨/年环氧乙烷、26万吨/年PC、20万吨/年碳酸脂系列、30万吨/年ABS、7.5万吨/年GPPS、7.5万吨/年HIPS、16.05万吨/年乙醇胺、7.2万吨/年PDO、6万吨/年PTMEG等。 通过“自上而下”布局下游高端化工新材料产业链,公司将持续提升自身盈利水平,增强成长确定性,逐步成长为世界一流的平台型化工新材料研发与制造企业,打造公司“第二成长曲线”。 提升长丝差别化率,持续做强“高端涤纶”产业链作为国内涤纶长丝龙头企业,公司聚焦于市场差异化、技术高端化、业务一体化的发展路径,不断向精细化、差别化方面发展。报告期内,德力化纤开始批量生产单丝纤度为0.2旦尼尔(D)的超细纤维,规格为15D/72f,是国内实现批量生产单丝最细的超细纤维之一;工业丝领域,恒力化纤年产20万吨工业纤维项目全面投产,产出产品在行业内首次应用于油气开采、海洋工程等高端产业用特种领域。产能方面,公司目前拥有民用涤纶长丝产能243万吨/年,工业丝产能40万吨/年,同时公司积极扩大规模优势,拟投资90亿元在江苏南通建设150万吨绿色多功能纺织新材料项目,主要产能包括15万吨/年新型弹性纤维、15万吨/年环保纤维、30万吨/年阳离子POY、30万吨/年全消光POY和60万吨/年差别化纤维(30万吨/年POY、30万吨/年FDY);此外,德力二期120万吨/年民用丝与苏州本部140万吨/年工业丝新产能也正处于项目规划阶段。随着新项目的建设,将有效扩大公司涤纶长丝的产能和规模,进一步提高公司化纤产品差别化率及附加值,做强“高端涤纶”产业链,提升公司市场定价话语权。 一体化配套优势显著,有效降低运营成本公司一体化和公用配套优势显著,其中炼化装置、煤化工装置、乙烯装置和PTA装置都通过管道一体化连接贯通,节省了大量的中间费用与运输成本。同时,长兴岛基地全面配套行业顶尖的520MW 高功率自备电厂(提供大量低成本的电力和各级蒸汽供自用)、自备原油码头(2个30万吨级别)、国内最大的炼厂自备原油罐区(能够存储600万吨原油)以及其他各类齐备的成品原料码头和罐区储存等公用工程,极大降低了生产运行成本,具备了世界级石化产业发展平台的业务战略布局、一体产能匹配与顶配公用配套,为公司下一步持续开辟具有规模优势和市场潜力的芳烃、烯烃下游的化工新材料业务打下了坚实的原材料基础和产业配套条件。 研发投入持续加大,技术驱动力稳步增强公司致力打造国际化研发团队,构筑高水平科技研发平台,近年研发投入持续增加,2021年公司研发费用达10.19亿元,同增23.42%;研发人员数量达3220人,占公司总人数比例达9.03%。公司技术研发实力与新品创新能力领先同行,能够快速响应最新市场消费需求变化,自主研发积累了一系列差别化、功能性产品,掌握了大量产品的生产专利。目前,恒力是全球第二、国内第一能够在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业;MLCC离型基膜国内产量占比超过65%;高纯度四氢呋喃(THF)已参与到新冠特效药等创新研发;自主研发的Henglink工业互联网平台获评工信部“示范项目”,并强势入选辽宁省省级工业互联网平台。在创新驱动下,公司工艺技术优势不断增强,形成了短期内难以复制的行业竞争护城河。 开展股权激励和回购计划,彰显公司发展信心为打造员工与股东利益共同体,公司2022年3月4日公告将实施第六期员工持股计划,本次持股计划覆盖范围广、筹资金额规模大,其中参加认购员工总数最高将达11000人,筹资资金总额最高将达73.8亿元。同时,公司2021年底至2022年初,陆续推出第三期和第四期股份回购计划,其中第三期回购计划已实施完毕,公司回购金额达10亿元,顶格完成计划;第四期回购计划回购资金总额高达10-15亿元,充分彰显公司对未来发展的信心。 双碳背景下,公司节能减排积极推进双碳目标提出以来,公司快速反应,成效显著。恒力炼化已成为国内变频器规模最大的炼厂,每年变频节电量达到2.6亿千瓦时,折合减少消耗8.01万吨标煤/年;报告期内,恒力炼化还通过优化精馏塔操作,节省蒸汽36万吨,约4.14万吨标准煤。同时,公司在南通产业园利用仓库及辅助车间闲置屋面规划建设100MW装机容量的“屋顶发电站”,据测算,跟火电相比,100MW“屋顶发电站”全部并网发电后,每年可节省标准煤约4.4万吨,减少二氧化碳排放量约10.9万吨,截至目前,投运总装机容量约60兆瓦,目前已成为江苏省最大的企业分布式光伏发电项目。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为187.88、248.21、298.05亿元,EPS为2.67、3.53、4.23元/股,对应PE为8、6、5倍,维持“买入”评级。 风险提示:政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。
首页 上页 下页 末页 1/19 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名