金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
恒力石化 基础化工业 2024-04-17 15.55 -- -- 16.38 5.34% -- 16.38 5.34% -- 详细
事件描述公司公布2023年年度报告,2023年全年累计营业收入2347.91亿元,同比增加5.61%;归母净利润69.05亿元,同比增长197.83%;经营活动产生的现金流量净额235.36亿元,同比下降9.32%。其中2023年第四季度营业收入616.78亿元,同比增长18.69%;归母净利润12.04亿元,同比增长131.95%。 事件评论芳烃及成品油保持高景气度。国内:出行需求持续高景气,成品油需求大幅提升;海外成品油市场季节性旺季下汽油需求环比改善明显,驱动芳烃盈利性显著提升,公司具备年产520万吨PX设计产能等国内紧缺、高附加值的高端化工产品与国六以上高标汽油、柴油和航空煤油等成品油产品。芳烃板块显著受益于芳烃及成品油景气度改善。 行业内独具“油、煤、化”深度融合的大化工企业。业内首次将全球标杆级的2000万吨炼化、500万吨煤化工、150万吨乙烯和1200万吨PTA这四大产能集群布置在同一个产业园区内,显著优化了冗繁的运输、存储和冷却等加工环节,节省了大量的中间运行费用与物流运输成本。同时,公司在园区内自备了国内最大的煤制氢装置,每年低成本自供25万吨稀缺的纯氢原料,建造了行业能效领先的合计520MW的高功率自备电厂,为炼厂提供了大量的廉价电力和各级蒸汽,自营了2个30万吨级别的原油码头、600万吨自备原油罐区以及其他各类齐备的原料、成品码头、罐区、储存等公用工程设施,显著降低了各类生产与运行成本。 降低资本开支,提高分红比率,加强股东回报。公司高度重视对投资者的合理投资回报,自重组上市以来,公司始终保持较高比例的现金分红,2023年现金分红金额占合并报表中归母净利润为56.07%。公司在《未来五年股东回报规划(2020-2024年)》规定资产负债率<70%,每年现金分红不少于当年实现的可分配利润的50%,从2024年下半年开始,公司也将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期,后续经营重心将更加突出精细化成本管控下的“优化运营、降低负债和强化分红”,随着公司负债率的不断下降,分红率有望持续提升。 精细化工及新材料等项目陆续投产。(1)160万吨/年高性能树脂及新材料项目,预计2024年2季度实现全面投产;(2)功能性薄膜项目:苏州汾湖基地12条陑功能性薄膜项目已陆续投产,南通基地另外12条陑功能性薄膜项目预计2024年下半年陆续投产;(3)锂电隔膜项目:营口基地年产超强湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目2023年6月初实现了首条生产陑全陑贯通,该项目预计2024年上半年前达产,南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米,年产干法锂电池隔膜6亿平方米,该项目已经试生产的1条产陑预计将于2024年上半年达产,其余生产陑预计将于2024年陆续开始试生产。 不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2024年-2026年的归母净利润分别101.9亿元、122.3亿元和141.1亿元,对应2024年4月10日收盘价PE分别为10.2X、8.5X和7.4X,维持"买入"评级。 风险提示1、国际油价大幅下滑;2、下游需求增速不及预期;3、项目进度不及预期。
恒力石化 基础化工业 2024-04-15 14.88 -- -- 16.38 10.08% -- 16.38 10.08% -- 详细
事件:2024年4月9日,恒力石化发布2023年年度报告:2023年实现营业收入2347.9亿元,同比增长5.6%;实现归母净利润69.05亿元,同比增长197.8%;实现扣非归母净利润60亿元,同比增长473.7%;销售毛利率11.2%,同比增长3.0个pct,销售净利率2.9%,同比增长1.9个pct;经营活动现金流净额为235.4亿元。 2023年Q4单季度,公司实现营业收入616.8亿元,同比+18.7%,环比-3.1%;实现归母净利润为12.0亿元,同比-48.1%,环比-54.6%;扣非后归母净利润10.2亿元,同比下降2.4%,环比下降62.2%;经营活动现金流净额为-4.2亿元。销售毛利率为9.17%,同比+7.4个pct,环比-4.4个pct。销售净利率为1.95%,同比+9.2个pct,环比-2.2个pct。 投资要点:“油、煤、化”一体化成本优势显著,2023年业绩业绩大幅改善2023年,面对油价波动,以及宏观经济放缓、国内市场需求不足的情况,公司持续实施降本增效,挖潜全产业链,巩固成本优势,盈利大幅改善。 全年实现营业收入2347.9亿元,同比增加5.6%;实现归母净利润69.05亿元,同比增加197.8%。分板块来看,2023年,公司炼化产品实现营收1199.6亿元,同比下降3.0%,销量同比增长1.3%至2164万吨,价格同比下滑4.3%至5543元/吨,毛利率为18.53%,同比增加3.22个pct。 PTA产品实现营收726亿元,同比+28.2%,销量同比增长34.0%至1422万吨,价格同比下降4.3%至5105元/吨,毛利率为-1.36%,同比增加5.13个pct。新材料产品实现营收341亿元,同比增长17.1%,销量同比增长25.4%至409万吨,价格同比下降6.6%至8340元/吨。 成本端,主要原材料价格均有所下降,2023年煤炭平均进价812元/吨,同比下降21%,原油平均采购价格为4202元/吨,同比下降15%。 2023Q4业绩随油价波动,2024Q1价差修复明显2023年Q4公司归母净利润为12.0亿元,同比增长49.7亿元,环比减少14.5亿元,主要受到成本端油价波动影响。分板块营收来看,2023Q4炼化产品实现营收267亿元,同比-7.5%,环比-12.5%;PTA实现营收243亿元,同比+75.2%,环比+23.2%;新材料产品实现营收100亿元,同比+32.7%,环比+10.1%。产品价差方面,据Wid,在30天原油库存假设基础上,2023Q4主要产品价差同比提升,环比下滑。2023Q4汽油-原油价差1381元/吨,同比+57%,环比-30%;PX-原油价差2878元/吨,同比+11%,环比-20%;涤纶长丝POY价差为956元/吨,同比+14%,环比-6%;HDPE-原油价差为883元/吨,同比+18%,环比-44%;PP-原油价差为1409元/吨,同比+16%,环比-18%。此外,由于原材料价格波动,2023Q4资产减值损失同比减少25.4亿元,环比增加5.8亿元。 据Wid,在30天原油库存假设基础上,2024Q1公司主要产品价差修复明显。2024Q1汽油-原油价差为1824元/吨,环比+32%;PX-原油价差3339元/吨,环比+16%;POY价差为972元/吨,环比+2%;HDPE-原油价差为1329元/吨,环比+51%;PP价差为1467元/吨,环比+4%。 2023年分红比例56.07%,打造“成长+回报”型企业据公司2023年度利润分配方案,2023年公司拟每股派息0.55元(含税),合计派发现金分红38.72亿元,现金分红比例为56.07%,按2024年4月9日收盘价计算,股息率为3.8%。从2024年下半年开始,公司将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期,后续经营重心将更加突出精细化成本管控下的“优化运营、降低负债和强化分红”,持续打造价值“成长+回报”型上市企业。 新材料项目进入集中投产期,成长性充足公司加快160万吨/年高性能树脂及新材料等重要项目建设,预计2024年Q2全面投产。苏州汾湖基地12条线功能性薄膜项目已陆续投产,南通基地另外12条线预计2024年下半年陆续投产。营口基地年产超强湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目于2023年6月初实现了首条生产线全线贯通,预计2024年上半年达产。南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米,年产干法锂电池隔膜6亿平方米,其中已经试生产的1条产线预计2024年上半年达产,其余产线预计2024年陆续试生产。随着新材料项目的逐步落地,公司将呈持续成长趋势。 盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况、整体宏观环境以及烯烃下游需求情况,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为2568.95、2656.78、2746.78亿元,归母净利润分别为98.97、120.23、138.09亿元,对应PE分别11、9、8倍,考虑公司多项目驱动未来成长,维持“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行,原油价格大幅波动。
恒力石化 基础化工业 2024-04-12 14.60 -- -- 16.38 12.19% -- 16.38 12.19% -- 详细
事件描述4月9日晚,恒力石化发布2023年报,全年实现营业收入2348.66亿元,同比增长5.62%;实现归母净利润69.05亿元,同比增长197.83%;实现扣非归母净利润59.97亿元,同比增长473.74%;实现基本每股收益0.98元/股。其中,第四季度实现营业收入617.04亿元,同比上升18.70%,环比下降3.14%;实现归母净利润12.04亿元,同比增长131.95%,环比下降54.59%;实现扣非归母净利润10.20亿元,同比增长127.24%,环比下降62.25%。 成本端压力缓解,全年盈利指标同比大幅回升2023年原油价格同比回落,全年盈利同比大幅回升。炼化产品是公司最重要的盈利来源,2023年全年炼化贡献毛利222.25亿元,同比增长17.37%;PTA板块亏损9.86亿元,较2022年亏损显著缩小;新材料板块实现毛利35.47亿元,同比增长34.20%。子公司口径来看,恒力炼化/恒力石化/恒力化工分别实现净利润33.6/1.6/13.0亿元。 盈利能力指标方面,2023年整体销售毛利率11.25%,同比增长3.04pct;净利率2.94%,同比增长1.90pct。ROE为11.51%,同比增长7.12pct。 费用方面,2023全年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.13%/0.85%/2.28%,同比变动-0.05pct/0.00pct/+0.35pct。三费整体控制良好。研发费用率0.58%,同比+0.05pct,公司研发投入保持稳定。 2023Q4业绩环比下滑主要由两方面造成,一方面Q4化工品下游需求不及预期盈利分化,部分产品价差回落;另一方面,原油环比三季度有小幅回落,带来一定程度的库存损失计提。2024年一季度以来,原油推涨以及需求修复,烯烃板块价差明显回暖,我们认为全年来看,原油将保持中高位震荡,PX及聚酯环节供需改善盈利有望持续较高水平,出行需求坚挺成品油盈利稳定,烯烃价差触底缓慢回升,整体盈利向好。 借助平台化成本优势,新材料项目全面开花基于炼化一体化良好现金流,公司持续增加资本开支,保证公司未来成长性。公司基于自身的C2-C4全产业链的大化工原料平台优势以及多年的研发积累,选择布局当前我国紧缺的高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料,加速“卡脖子”和“产能瓶颈”等受限环节的国产替代。 报告期内,公司众多项目取得巨大突破,公司产能持续增长。恒力化工新材料配套化工项目2023年中开始逐步投产;年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目已分步投产;150万吨绿色多功能纺织新材料项目(恒科三期)项目中15万吨/年弹性纤维、15万吨/年环保纤维、30万吨/年全消光POY和30万吨/年阳离子POY顺利投产,在聚酯差别化方面实现突破;惠州500万吨PTA全面投产,PTA年产能达到1700万吨高居世界第一位。 公司目前在建拟建项目有160万吨高性能树脂及新材料项目(已于2023年三季度逐步投产,预计2024年2季度全面投产),汾湖80万吨功能性聚脂薄膜/塑料项目(已于2023年开始逐线投产,预计2024年下半年完全投产)、30亿平米锂电隔膜项目(一期2024年陆续开始试生产)等项目均在积极推进中。随着各产品产能进一步释放,绿色创新技术不断突破,公司产业链一体化、规模成本低、生产技术行业领先的优势进一步凸显,行业龙头地位稳固。 重视股东回报,分红比例达到56%2023年,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.55元(含税),合计派发现金红利38.72亿元(含税),本年度现金分红比例56.07%。截至2024年4月9日收盘价计算,当前公司股息率3.80%。近年来,公司维持较高的分红比例,此举有利于增强投资者信心,随着炼化现金流趋于稳定,其高股息属性逐渐提升。 投资建议我们看好公司基于全种类原料平台优势,通过资本开支扩大规模优势,实现强者恒强,同时积极开拓下游新材料,提高产品的差异化和附加值。由于当前需求弱复苏及原油价格高位震荡的现状,我们预计公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为100.99亿元、140.34亿元和146.72亿元(2024-2025年原值为114.07亿元和146.08亿元),EPS分别为1.43元、1.99元和2.08元,对应当前股价PE分别为10.09X/7.26X/6.94X,维持“买入”评级。 风险提示原油和煤炭价格大幅波动;项目建设不及预期;不可抗力;宏观经济下行。
恒力石化 基础化工业 2024-03-14 13.03 -- -- 15.04 15.43%
16.38 25.71% -- 详细
公司发布《关于收到控股股东 2023 年度利润分配预案提议暨落实“提质增效重回报”行动方案的公告》。 点评:23 年拟分红比例超 50%,长期实行高分红政策。公司高度重视对投资者的合理投资回报,2023 年度拟派发现金红利总额(含税)占 2023 年年度归母净利润的比例为 50%以上。自上市以来,公司始终保持高比例的现金分红,在兼顾可持续发展的前提下,利润分配一直保持连续性和稳定性。最近三年(2020 年度-2022 年度),公司每年合计分红金额(含以现金方式回购股份计入现金分红的金额)占归母净利润的比例分别为 40.91%、45.78%、86.27%。持续稳定分红政策助推股东回报提升,有效增强投资者信心。 深耕全产业链,持续打造行业领军企业。公司是行业内首家实现“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链一体化化工新材料的上市公司。公司现拥有 2000 万吨/年炼化一体化项目、500 万吨/年现代煤化工装置、150 万吨/年乙烯项目和 7 套合计 1660 万吨/年的 PTA 装置四大产能集群,成功打通上游的“卡脖子”业务环节,打破原料供给瓶颈,构筑了“世界级化工型炼厂+现代煤化工装置”集成的现代化产业体系,实现了“油煤化”深度融合的“大化工”战略支撑平台。同时公司大力布局高附加值新材料领域,在差异化纤维、功能性薄膜、工程塑料和可降解新材料等下游化工新材料领域拥有完善的产能规划。伴随“碳中和”政策推进叠加制造业转型升级,化工新材料需求上升促使公司加速向下游高端产业链延伸,我们认为公司作为民营大炼化龙头,自身原有业务的业绩表现有望持续复苏,同时下游产业链的完善布局也将带来可观的业绩增量并降低业绩波动性,未来依旧具备较高成长性。 盈利预测、估值与评级:公司持续强化上游“大化工”平台基础支撑,逐步完善下游化工新材料板块布局,全产业链优势显著,我们持续看好公司未来发展空间,我们维持公司 2023-2025 年盈利预测,预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 69.15/83.49/92.13 亿元,对应 EPS 分别为 0.98/1.19/1.31 元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:新增产能投放进度不及预期,全球经济复苏不及预期,国际原油价格波动,环保政策风险
恒力石化 基础化工业 2024-03-14 13.03 -- -- 15.04 15.43%
16.38 25.71% -- 详细
事件:2024年3月11日,公司控股股东恒力集团提议,公司2023年度拟派发现金红利总额(含税)占2023年年度归属于上市公司股东的净利润的比例为50%以上。 重视股东回报,23年分红比例提升。1)根据公司2020-2024年分红规划,当资产负债率分别处于75%~80%、70%~75%、以及<70%时,每年现金分红比例分别不少于40%、45%、50%。截至2023Q3,公司资产负债率为77.56%,以时点负债率对应的分红比例为不低于40%。2))近年来,公司整体维持较高的分红比例,其中2020/2021年,公司分红比例分别为40%/46%,2023年进一步提升至50%以上,较规划值提升10pct,体现了公司对于股东回报的重视。按照69亿归母净利润测算(业绩预告值),公司时点股息率约3.8%(3月12日)。 资本开支强度回落,分红比例有望维持在较高水平。1)2021年以来,公司进入新一轮的资本开支周期,2021/2022/2023Q1-3期间,公司资本开支金额分别为134/257/318亿元,其中2023年是公司投产大年,截至23年底,康辉功能性薄膜项目已投产10条线、剩余2条线将陆续投产,惠州500万吨PTA项目已开车投产,营口康辉锂电隔膜项目已开车4条线,160万吨高性能树脂及新材料项目也已陆续开车,预计将于24年初投产。2)进入24年后,随着上述项目建设高峰期结束,公司资本开支强度将有明显回落。与此同时,考虑到公司每年较高的折旧摊销金额(2022年为88亿元),我们预计公司资产负债率有望持续下降,分红比例有望维持在较高水平。 下游产品结构性复苏,炼化盈利整体修复。1)PX扩产结束,高景气有望延续。得益于下游聚酯开工率提升,以及阶段性调油需求驱动,2023年PX行业维持高景气运行,较原油价差同比+21%。向后看,根据百川盈孚统计,2024-2025年期间,我国PX新增产能仅为300万吨,考虑到下游需求稳步增加,预计行业开工率将维持在较高水平,行业景气度有望延续。2))烯烃需求相对疲软,行业仍处于磨底阶段。受地产周期下行拖累,以及供给端新增产能释放,烯烃盈利整体承压,其中2023年聚乙烯/聚丙烯较原油价差分别同比-2%/-5%。向后看,随着地产链周期触底,烯烃盈利或边际回升。 盈利预测与投资评级:综合考虑需求修复节奏,我们调整公司2023-2025年归母净利润为69/89/132亿元(此前为69/95/143亿元),按照3月12日收盘价计算,对应PE为13.3/10.3/6.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求复苏不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧
恒力石化 基础化工业 2024-02-02 11.70 -- -- 13.09 11.88%
16.38 40.00% -- 详细
预计2023年公司长归母净利润同比增长197.63%,维持“买入”评级公司发布2023年业绩预增公告,预计2023年实现归母净利润69亿元,同比增长197.63%,预计实现扣非归母净利润56.4亿元,同比增长439.57%。其中,2023Q4预计公司实现归母净利润11.99亿元,环比下降54.76%。结合公司业绩预告,我们下调2023年并维持2024-2025年公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为69.01(-12.72)、106.55、143.59亿元,EPS为0.98(-0.18)、1.51、2.04元,当前股价对应PE分别为12.3、8.0、5.9倍。我们看好公司受益于需求复苏带来的盈利弹性以及新材料业务的远期成长性,维持“买入”评级。 2023年年公司成本端压力有所释放,PX,盈利维持高位,或为公司重要利润来源根据Wind数据,2023年布伦特原油全年均价82.17美元/桶,较2022年同比下降17.04%。同时分季度来看,2023Q1-Q4布伦特原油季度均价分别为82. 10、77.73、85.92、82.85美元/桶。伴随原油价格逐步企稳,公司成本端压力也有所释放。盈利方面,受益于炼化行业供需基本面的改善以及下游需求的复苏,公司芳烃产品、油品等主导炼化产品价差与盈利有所改善。根据Wind数据,2023年PX全年价差(即期,下同)均值为360美元/吨,较2022年同比增长21.29%。 分季度来看,2023Q1-Q4PX价差季度均值分别为310、405、400、326美元/吨。 整体来看,PX产品盈利水平进一步提升,2023年全年整体维持高位,或为公司重要的利润来源。展望未来,我们认为后续伴随终端下游需求继续复苏,公司有望充分享受业绩弹性。 新材料业务布局稳步推进,公司长期成长性值得期待根据公司公告,公司持续加快产业链延伸步伐,陆续投建康辉新材湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目、160万吨高性能树脂及新材料项目等多个项目。当前上述项目正在稳步推进中,未来伴随各个项目的陆续落地,有望与公司现有产业形成优势互补,公司业绩也有望随之迎来集中释放。 风险提示:油价大幅波动、下游需求萎靡、产能投放不及预期等。
恒力石化 基础化工业 2024-01-31 12.35 -- -- 12.98 5.10%
16.38 32.63% -- 详细
事件: 公司发布 2023 年业绩预告,预计实现归母净利润 69 亿元, 同比增长 198%, 实现扣非归母净利润 56.4 亿元, 同比增长 440%。其中 23Q4单季度,预计实现归母净利润 12.0 亿元,同比扭亏为盈,环比下滑 55%,实现扣非归母净利润 6.6 亿元,同比扭亏为盈,环比下滑 75%,业绩整体符合预期。 油价中枢回落,成本压力有所缓解。 2023 年布伦特原油均价为 82.2 美元/桶,同比-17%,其中 Q1-Q4 均价分别为 82.2/77.9/85.8/82.9 美元/桶。四季度以来,受美国页岩油增产以及炼厂开工回落等因素影响,油价有所回调,短期内给公司带来一定的存货跌价压力,但中长期看仍有利于成本降低。 下游产品结构性复苏,炼化盈利整体修复。 1) 出行需求改善,成品油盈利表现良好。 年初以来公路出行需求快速释放,同时国内许多重大基建项目陆续开工,推动成品油盈利提升。 2023 年,国内汽油/柴油产量分别为 13616/18375 万吨,同比分别增长 13.9%/14.1%,汽油/柴油较原油价差分别同比+11%/+2%。 2) PX 扩产结束, 高景气有望延续。 得益于下游聚酯开工率提升, 以及阶段性调油需求驱动, 2023 年 PX 行业维持高景气运行,较原油价差同比+21%。 向后看, 根据百川盈孚统计,2024-2025 年期间,我国 PX 新增产能仅为 300 万吨, 而下游 PTA 仍处于扩产周期,预计行业开工率和盈利中枢有望上移。 3)烯烃需求相对疲软,行业仍处于磨底阶段。 受地产周期下行拖累,以及供给端新增产能释放, 烯烃盈利整体承压,其中 2023 年聚乙烯/聚丙烯较原油价差分别同比-2%/-5%。 向后看,随着地产链周期触底,烯烃盈利或边际回升。 新材料项目落地贡献业绩,未来分红比例有望提升。 1) 2023 年是公司投产大年,截至 12 月份,康辉功能性薄膜项目已投产 10 条线、剩余 2条线将陆续投产,惠州 500 万吨 PTA 项目已开车投产,营口康辉锂电隔膜项目已开车 4 条线, 160 万吨高性能树脂及新材料项目也已陆续开车,预计将于 23 年底至 24 年初投产,上述项目落地有望为公司贡献业绩增量。 2) 根据公司 2020-2024 年分红规划,当资产负债率分别处于75%~80%、 70%~75%、以及< 70%时,每年现金分红比例分别不少于40%/45%/50%。向后看,随着项目建设高峰期结束,公司资本开支强度有望回落,并带动资产负债表修复,分红比例也有望进一步提升。 盈利预测与投资评级: 综合考虑需求修复节奏, 我们调整公司 2023-2025年归母净利润为 69/95/143 亿元(此前为 76/108/147 亿元),按照 1 月 29日收盘价计算,对应 PE 为 12.6/9.1/6.1 倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 需求复苏不及预期,原材料价格波动,行业竞争加剧
恒力石化 基础化工业 2024-01-31 12.35 -- -- 12.98 5.10%
16.38 32.63% -- 详细
恒力石化于2024年1月29日发布2023年业绩预增公告,2023年全年公司预计实现归母净利润69亿元,同比增加197.67%,其中Q4预计实现归母净利润11.99亿元,同比增加131.82%,环比减少54.79%。业绩基本符合预期。 经营分析4Q4炼油板块价差维持中高水平,有望支撑公司业绩进一步修复:2023Q4成品油裂解价差持续维持较高水平,Q4柴油/汽油/航空煤油裂解价差分别为834元/875元/3196元/吨,分别环比增加5.00%%/减少22.40%/增加68.19%,伴随国内成品油消费需求持续旺盛以及海外炼能的出清,成品油裂解价差有望持续维持在中高水平,公司炼油板块有望持续维持强劲势头。与此同时,PX-原油价差持续维持较高水平,2023Q4PX-原油价差达3064元/吨,环比收窄7.77%,整体仍维持在中高价差水平。公司现有2000万吨/年原油加工能力以及520万吨/年PX产能,炼油板块持续强劲有望支撑公司业绩持续修复。 聚烯烃A&PTA价差走阔,化工板块业绩有望得到修复:目前烯烃类化工品需求仍处于恢复初期,公司业绩受化工产品拖累持续承压。 2023Q4聚烯烃-原油价差均值2883元/吨,环比走阔4.15%。与此同时,PTA产品价差近期有所回升,2023Q4PTA-PX价差均值为328.16元/吨,环比走阔74.42%。伴随化工产品消费需求持续回暖,公司化工板块有望得到修复。 公司产业链全面延伸,未来业绩具备较高成长性:公司营口基地年产4.4亿平锂电池隔膜项目已实现投产;汾湖基地在建的80万吨/年功能性薄膜一期项目已有9条生产线顺利投产;长兴岛基地160万吨/年高性能树脂项目即将全面投产;南通基地首条锂电池湿法隔膜生产线已顺利贯通,4条隔膜涂布线、首条功能性薄膜生产线和首条干法隔膜生产线均进入调试阶段,年产50万吨功能性BOPET聚酯薄膜、10万吨功能性薄膜及30亿平方米锂电池隔膜(其中12亿平方米为锂电池隔膜涂布膜)项目正加紧建设中,纺织新材料2023年三期项目30万吨阳离子聚酯项目投产,恒科三期在建项目已全面投产;苏州基地恒力化纤年产40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目具备投料试生产条件,即将全线投产。公司产业链向下游高附加值领域延伸,公司业绩未来具备较高成长性。 盈利预测、估值与评级持续看好公司在经济回暖后,价差回升带来业绩弹性以及新材料深加工产能投产拉阔终端产品-原油价差的成长,但化工品终端需求仍处于恢复初期,因此我们下调了2024-2025年盈利预测,下调比例分别为26%和40%,预计公司2023-2025年归母净利润为69亿元/75亿元/90亿元,对应EPS分别为0.98元/1.07元/1.28元,对应PE为13.42X/12.31X/10.28X,维持“买入”评级。 风险提示(1)地缘政治扰乱全球原油市场;(2)子公司康辉新材在分拆上市后存在净利润被摊薄的可能;(3)美联储加息或抑制终端需求;(4)卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响;(5)其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响;(6)模型拟合误差对结果产生影响;(7)在建工程进度不及预期,新增产能投放不及预期。
恒力石化 基础化工业 2023-11-16 14.22 -- -- 14.25 0.21%
14.25 0.21%
详细
事件:恒力石化发布2023年三季报,报告期内公司实现营业收入1731.12亿元,同比增长1.62%;实现归属上市公司股东的净利润57.01亿元,同比下滑6.34%,实现扣非归母净利润49.77亿元,同比增长3.89%。 其中2023Q3单季度实现营业收入636.83亿元,同比增长24.38%,环比增长19.51%;实现归母净利润26.52亿元,同比扭亏,环比增长30.66%;实现扣非归母净利润27.02亿元,同比扭亏,环比增长59.78%。 维持“增持”的投资评级。2023年Q3内,公司PTA及新材料产品量增显著,叠加原油价格上行或带来炼化项目库存收益,公司业绩环比显著增长。恒力石化为我国石化行业的领军企业之一,公司当前已成功打通“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链:上游方面,公司拥有2000万吨炼化一体化项目,配套520万吨PX产能及150万吨/年乙烯产能;中游方面,公司为PTA行业的龙头企业,现阶段拥有PTA产能1660万吨/年;下游方面,公司产品种类丰富,应用领域广泛。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备,大踏步加码布局下游新材料项目:高性能树脂及新材料项目、锂电隔膜项目、聚酯新材料项目等渐次铺开,并将逐步投放。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展,公司盈利能力有望持续提升。此外,子公司康辉新材推进分拆上市,公司综合竞争力有望得到进一步增强。我们维持公司2023~2025年EPS预测分别为1.17元、1.56元、1.85元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:石油化工产品终端需求不及预期的风险;国际原油价格大幅下行的风险;新项目建设进度不及预期的风险。
恒力石化 基础化工业 2023-11-02 14.63 -- -- 14.89 1.78%
14.89 1.78%
详细
事件: 10月 28日,公司发布 2023年三季报: 2023年前三季度,公司实现营业收入 1731.12亿元,同比+1.62%;实现归母净利润 57.01亿元,同比-6.34%;加权平均净资产收益率为 10.22%,同比减少 0.37个百分点。 销售毛利率 11.99%,同比增加 1.81个百分点;销售净利率 3.29%,同比下滑 0.29个百分点。 其中, 2023年 Q3实现营收 636.83亿元,同比+24.38%,环比+19.51%; 实现归母净利润 26.52亿元, 同比+45.91亿元(扭亏为盈),环比+6.22亿元;平均净资产收益率为 4.62%,同比增加 7.97个百分点,环比增加0.92个百分点。销售毛利率 13.56%,同比增加 12.44个百分点,环比增加 0.58个百分点;销售净利率 4.16%,同比增加 7.94个百分点,环比增加 0.35个百分点。 投资要点: 主要产品价差改善,公司三季度业绩持续修复2023年 Q3,公司实现营收 636.83亿元,同比+24.38%,环比+19.51%;实现归母净利润 26.52亿元, 同比+45.91亿元(扭亏为盈),环比+6.22亿元。 其中, 2023年 Q3实现毛利润 86.37亿元,环比+17.21亿元; 税金及附加达 26.32亿元,环比+5.03亿元; 管理费用达 6.77亿元,环比+2.10亿元; 公允价值变动净收益达-2.10亿元,环比减少 3.52亿元。毛利润环比改善,主要受益于公司市场回暖,主要产品价差改善,据 Wind,在 30天原油库存假设基础上,2023Q3汽油-原油价差达 1827元/吨,环比+5.21%; PX-原油价差达 3684元/吨,环比+4.63%。税金及附加环比增长或由于消费税增加所致。 展望四季度, 公司 30万吨/年己二酸、 160万吨/年高性能树脂及新材料项目逐步落地,随着新产能效益逐步释放,公司业绩有望持续改善。 期间费用率方面, 2023Q3年公司销售/管理/财务费用率分别为0.15%/1.63%/2.32% , 同 比 -0.02/+0.17/+0.06pct , 环 比+0.02/+0.14/-0.77pct。
恒力石化 基础化工业 2023-10-30 14.20 -- -- 14.92 5.07%
14.92 5.07%
详细
事件描述10月 27日晚, 恒力石化发布 2023年三季报, 前三季度实现营业收入 1731.12亿元,同比增长 1.62%;实现归母净利润 57.01亿元,同比下降 6.34%;实现扣非归母净利润 49.77亿元,同比增长3.89%;实现基本每股收益 0.81元/股。 其中, 第三季度实现营业收入 636.83亿元,同比上升 24.38%,环比上升 19.52%;实现归母净利润 26.52亿元,同比增长 236.77%%,环比增长 30.70%; 实现扣非归母净利润 27.02亿元,同比增长 202.89%,环比增长59.79%。 三季度原油上涨或带来库存收益,各产品盈利分化盈利能力指标方面, 2023Q3整体销售毛利率 13.56%,同比/环比+12.44pct/+0.58pct;净利率 4.16%,同比/环比+7.94pct/+0.35pct。 ROE 为 4.62%。 2023Q3业绩环比继续增长,一方面 Q3原油价格环比上涨 9.66%, 为下游产品带来成本支撑,同时旺季需求一般,产品价差较为分化;另一方面,原油上涨或带来一定程度的库存收益。 具体拆分来看, 2023Q3炼化板块实现营收 305.75亿元,同比增长 5.73%;销量 533.36万吨,同比/环比+18.79%/-1.34%;平均价格 5357.63元/吨,同比/环比-1.52%/+7.00%。根据我们的跟踪,Q3炼化板块价差 PX-石脑油/乙二醇-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯/HDPE-乙烯价差季度环比-8.07%/+8.63%/+18.33%/+10.83%, 各类产品价差分化。 2023Q3PTA 板块实现营收 196.95亿元,同比/环比+45.52%/+32.66%,销量 387.11万吨,同比/环比+54.69%/+35.60%;平均价格 5087.65元/吨,同比/环比-5.93%/-1.85%。根据我们的跟踪, PTA 价差 PTA-PX 季度环比+9.45%。 2023前三季度新材料板块实现营收 240.86亿元,同比增长11.63%,销量 107.96万吨,同比/环比+26.30%/+14.43%。根据我们的跟踪, 聚酯切片-PTA-MEG/POY-聚酯切片/DTY-聚酯切片/FDY- 聚 酯 切 片 季 度 价 差 环 比-14.98%/+13.92%/+10.61%/+32.78%。 借助平台化成本优势,新材料项目全面开花基于炼化一体化良好现金流,公司持续增加资本开支,保证公司未来成长性。公司基于自身的 C2-C4全产业链的大化工原料平台优势以及多年的研发积累,选择布局当前我国紧缺的高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料,加速“卡脖子”和“产能瓶颈”等受限环节的国产替代。 报告期内,公司众多项目取得巨大突破, 公司产能持续增长。 恒力化工新材料配套化工项目 2023年 9月 9日全面顺利投产, 新增产能硝酸 30万吨/年、合成氨 35万吨/年、环己醇 22.5万吨/年、己二酸 30万吨/年;年产 40万吨高性能特种工业丝智能化生产项目四期 G、 H 两条生产线成功投产, 高性能特种工业丝的年产能已达 25万吨; 150万吨绿色多功能纺织新材料项目(恒科三期) 项目中 15万吨/年弹性纤维、 15万吨/年环保纤维和 25万吨/年全消光 POY 顺利投产, 在聚酯差别化方面实现突破; 惠州 500万吨 PTA 全面投产, PTA 年产能达到 1700万吨高居世界第一位。 目前在建拟建项目有汾湖 80万吨功能性聚脂薄膜/塑料项目、 16亿平米锂电隔膜项目、德力二期 120万吨/年民用丝与苏州本部140万吨/年工业丝、 260万吨高性能聚酯、 60万吨/年 BDO 等,项目均在积极推进中。 随着各产品产能进一步释放, 绿色创新技术不断突破, 公司产业链一体化、 规模成本低、 生产技术行业领先的优势进一步凸显, 行业龙头地位稳固。
恒力石化 基础化工业 2023-10-30 14.20 -- -- 14.92 5.07%
14.92 5.07%
详细
2023年第三季度公司实现归母净利润26.52亿,同比+236.71%2023年第三季度,公司实现营业收入637.05亿元,同比+24.39%;实现归母净利润26.52亿,同比+236.71%,扣非归母净利润27.02亿元,同比+202.9%。前三季度公司实现营业收入1731.62亿元,同比+1.63%;归母净利润57.01亿元,同比-6.34%。 原油价格上涨,产品价差涨跌不一三季度原油经历了快速上涨,由74.65美元/桶上涨至95.31美元/桶,涨幅达到28%;均价由77.8美元/桶上涨至86.8美元/桶。内蒙古坑口煤均价678元/吨,较Q2下降14元/吨。我们认为在原油上涨的过程中库存收益或产生一定贡献。 价差方面:Q3成品油裂解价差/乙烯价差/PX-石脑油价差分别为1495元/吨、-43元/吨、422美元/吨;Q2对应的价差分别为1563元/吨、81元/吨、415美元/吨。 康辉新材重组上市稳定推进9月份,公司公告了《恒力石化:关于分拆所属子公司康辉新材料科技有限公司重组上市的预案(修订稿)》,公司拟分拆所属子公司康辉新材重组上市,本次交易资产交易作价为101亿元左右,由大连热电以发行股份的方式向恒力石化、恒力化纤购买。10月24日,大连热电收到上交所出具的《关于受理大连热电股份有限公司重组上市并募集配套资金申请的通知》,上交所决定予以受理并依法进行审核。 此次分拆,公司按权益享有的康辉新材净利润存在被摊薄的可能;但将进一步增强康辉新材的资本实力,扩大业务布局,最终有助于提升公司未来的整体盈利水平。 盈利预测与估值:考虑到公司前三季度经营情况持续改善,将公司2023/2024年归母净利润预测由79/119上调至87/130亿,维持2025年预测163亿,2023年10月28日收盘价对应PE分别为11/8/6倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;原料价格波动风险;宏观经济波动风险;项目投产进度不及预期风险
恒力石化 基础化工业 2023-10-30 13.58 -- -- 14.92 9.87%
14.92 9.87%
详细
事件: 公司发布 2023年三季报, 实现营业收入 1731亿元,同比+2%; 归母净利润 57.0亿元, 同比-6%, 扣非净利润 49.8亿,同比+4%。其中23Q3单季度,实现归母净利润 26.5亿元,同比扭亏为盈、 环比+31%,扣非净利润 27.0亿元,同比扭亏为盈、环比+60%, 业绩符合预期。 公司主营产品销售稳健,毛利率水平边际修复。 Q3期间, 公司炼化产品 /PTA/ 新 材 料 产 品 销 量 分 别 为 533/387/108万 吨 , 环 比 分 别 -1%/+36%/+14%,平均售价分别为 5733/5088/8435元/吨,环比分别+7%/-2%/+0%。此外,公司 Q3毛利率、净利率分别为 13.6%/4.2%,较 Q2分别提升 0.58pct/0.35pct。 油价扭转下行趋势, 库存收益助力业绩提升。 Q3期间布伦特原油均价为 85.8美元/桶,环比+10%,扭转了自 22Q2以来的下行趋势。受此影响,炼化产品价格也整体上涨,其中 Q3期间汽油/柴油/PX/纯苯/LLDPE/聚丙烯/丁二烯均价分别环比+3%/+2%/+7%/+11%/+3%/-0%/+1%。 公司存货规模体量较大,油价及产品价格回升背景下库存收益明显。 本轮炼化周期底部已经确立,大炼化估值性价比凸显。 当前大炼化已进入业绩修复通道,公司净利润连续三个季度实现环比改善。具体上看,截至 10月 24日,汽油/柴油/PX/纯苯/LLDPE/聚丙烯/丁二烯较原油价差分别处于近五年 72%/50%/54%/65%/2%/5%/42%分位,较 2022年水平已有明显改善,而与此同时,公司 PB 仍处于近五年最低位,估值性价比凸显。 康辉分拆稳步推进,新材料布局未来可期。 1) 康辉新材是公司新材料业务的核心载体, 23年起康辉新材进入集中投产期,其中 80万吨聚酯薄膜已于 23Q1逐步投产, 45万吨 PBS/PBAT 已于 23Q2逐步达产, 营口基地首条锂电隔膜产线已于 6月投产, 后续规划总量达 34.4亿平米。 目前分拆上市已获得上交所受理,分拆完成后康辉将具备独立融资能力,新材板块估值有望得到提升。 2) 除此之外,公司还有 160万吨高性能树脂及新材料项目、 60万吨 BDO 及配套项目、 30万吨己二酸等项目处于逐步投产状态,有望持续为公司贡献业绩增量。 盈利预测与投资评级: 综合考虑需求复苏节奏,我们调整公司 2023-2025年归母净利润为 76、 108、 147亿元(此前为 70、 123、 159亿元),按10月 27日收盘价计算,对应 PE 分别 12.9、 9.1、 6.7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 需求复苏不及预期、 原材料价格波动、项目投产进度延后
恒力石化 基础化工业 2023-08-28 14.93 -- -- 15.35 2.81%
15.35 2.81%
详细
事件:2023年8月23日,恒力石化发布2023年中报:2023年上半年公司实现营业收入1094.29亿元,同比减少8.16%;实现归母净利润30.49亿元,同比减少62.01%;加权平均净资产收益率为5.60%,同比减少7.67个百分点。销售毛利率11.07%,同比减少3.00个百分点;销售净利率2.79%,同比减少3.95个百分点。 其中,2023年Q2实现营收532.85亿元,同比-18.97%,环比-5.09%;实现归母净利润20.29亿元,同比-46.65%,环比+99.01%;ROE为3.70%,同比减少2.72个百分点,环比增加1.78个百分点。销售毛利率12.98%,同比增加0.03个百分点,环比增加3.72个百分点;销售净利率3.81%,同比减少1.97个百分点,环比增加2.00个百分点。 投资要点:炼化产品价差修复,公司2023H1业绩环比大幅改善2023年上半年,公司实现营业收入1094.29亿元,同比-8.16%,环比+6.07%;实现归母净利润30.49亿元,同比-62.01%,环比+153.42%。2023年上半年,公司盈利环比大幅改善,主要受益于原油价格回落,主要产品价差有所修复,其中,据Wind,2023年上半年原油均价达80.07美元/桶,环比-14.24%;汽油-原油价差达1689.32元/吨,环比+64.20%;PX-原油价差达3381.46元/吨,环比+13.89%。 分板块看,2023H1炼化产品实现营收626.45亿元,环比+13.82%,销量达1129.93万吨,环比+18.97%;PTA实现营收286.50亿元,环比+0.96%,销量达563.98万吨,环比+7.94%;新材料实现营收149.79亿元,环比-1.20%,销量达177.31万吨,环比+0.52%。 期间费用方面,2023H1公司销售/管理/财务费用率分别为0.12%/1.48%/2.62%,同比-0.04/+0.16/+0.05pct,期间费用控制较好。2023H1,公司经营活动产生的现金流量净额达121.38亿元,同比减少27.03%,主要由于销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。二季度业绩环比提升,新项目释放有望推动下半年业绩增长2023年二季度,公司实现归母净利润20.29亿元,同比-17.74亿元,环比+10.10亿元;其中实现毛利润69.16亿元,环比+17.17亿元;财务费用16.49亿元,环比增加4.29亿元;所得税为6.59亿元,环比增加3.89亿元。公司毛利润环比提升,主要受益于炼化产品二季度价差环比修复,据Wind,2023年二季度汽油-原油价差达1756.78元/吨,环比+8.37%;PX-原油价差达3540.80元/吨,环比+9.95%。 财务费用环比增长或由于汇兑损失所致。期间费用率方面,2023Q2年公司销售/管理/财务费用率分别为0.13%/1.49%/3.09%,同比-0.01/+0.25/+0.45pct,环比+0.03/+0.02/+0.92pct。进入下半年,随着公司康辉新材营口厂区年产超强湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目效益逐步释放,以及160万吨/年高性能树脂及新材料项目的逐步落地,公司业绩有望进一步上行。 新项目有序推进,公司未来呈高成长公司依托“大化工”平台持续赋能与新材料开发多年积累,加快下游高端化工新材料产能布局。其中,公司子公司康辉新材积极布局锂电隔膜,营口厂区年产超强湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目于2023年6月初实现了首条生产线全线贯通,其中包含4条超强湿法隔膜制膜线、2条涂覆隔膜线,形成“基膜+涂覆”一体化生产线,公司也正式踏入锂电池隔膜领域,实现了在新能源、新材料领域的重要布局。同时,公司继续扎实加快160万吨/年高性能树脂及新材料等重要项目建设,拓展下游材料高端应用,项目主要产品包括20万吨/年电池级碳酸二甲酯、30万吨/年ABS、23.18万吨/年双酚A产能及其下游的26万吨/年聚碳酸酯等,截至2023H1项目部分装置正处于调试阶段。同时,江苏轩达(恒科三期)150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目,目前已顺利完成了15万吨/年弹性纤维、15万吨/年环保纤维、25万吨/年全消光POY的投产,在聚酯差别化生产方面实现了突破,剩余产能稳步推进。随着新材料项目的逐步落地,公司将呈持续成长趋势。 盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况,我们对盈利预测进行适当下调,预计公司2023-2025年归母净利润分别为79.45、113.23、147.18亿元,对应PE分别13、9、7倍,考虑公司多项目驱动未来成长,维持“买入”评级。 风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行,原油价格大幅波动。
恒力石化 基础化工业 2023-08-25 14.09 -- -- 15.35 8.94%
15.35 8.94%
详细
公司发布 2023年半年度报告,上半年实现营业收入 1094.29亿元,同比下滑 8.16%;归属于上市公司股东的净利润 30.49亿元,同比下滑62.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 22.75亿元,同比下滑 69.33%;经营活动产生的现金流量净额 121.38亿元,同比下滑 27.03%。 上半年国际原油价格宽幅震荡,下游需求修复较慢,产品价差与盈利水平收窄明显,总体盈利较去年同期有所下滑,但从单季度来看,二季度好于一季度,产品价差环比有所改善。年初以来,炼化产品价差环比改善,其中成品油、芳烃表现较优。其中 PX 表现强势,PTA 加工费总体处于低位运行,聚酯化纤二季度受下游织造开工率逐步提升及订单增加的影响,盈利能力逐步修复。23Q2期间国内 PX-石脑油价差为 430美元/吨,环比上涨 27%,公司拥有 PX 产能 520万吨/年,业绩弹性空间大。长丝库存持续回落,23Q2期间 POY、FDY、DTY 价格分别环比增加 45、3、155元/吨,价差持续回升,单吨利润分别达到 90、82、132元/吨,产品盈利水平持续改善。 拆分康辉上市,布局新材料。2023年 7月,恒力石化公布了关于分拆所属子公司康辉新材重组上市的预案。分拆完成后,恒力石化将成为康辉新材的间接控股股东,并且能够进一步增强康辉新材的资本实力,扩大业务布局,最终有助于提升公司未来的整体盈利水平。康辉新材主营业务为功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料产品的研发、生产及销售业务,具有较高的业务独立性,成为独立上市平台后,可提高这些材料的盈利能力,有利于恒力石化囊括石化全产业链涉及的生产、研发和销售等业务。此外,公司新材料项目有序推进,上半年公司按计划投产了 80万吨功能性薄膜、4.4亿平方米电池隔膜项目、45万吨可降解塑料产能。未来仍将推动聚碳酸酯、ABS等产能投产,有助于延伸产业链,实现降本增效,加阔产品价差,盈利水平有望持续提升。 盈利预测。我们预计公司 2023-2025年实现营业收入分别为 2432、2631、2850亿元,实现归母净利润分别为 69.76、132.68、161.76亿元, EPS 分别为 0.99、1.88、2.30元,BPS 分别为 8.22、9.56、11.20元,给予公司 2023年 2.0-2.2倍 PB,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期;在建项目进程不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/21 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名