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陈淑娴

信达证券

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中海油服 石油化工业 2021-08-27 12.92 -- -- 16.50 27.71%
17.99 39.24% -- 详细
事件:2021年8月25日,中海油服发布2021年度中期报告。2021年上半年,公司实现营收127.35亿元,同比下降12.2%,扣除2020年与挪威石油和解收入后,同比下降3.2%;实现归母净利润8.02亿元,同比下降53.2%;扣非后归母净利润7.23亿元,同比下降52.2%。 点评:21年上半年业绩仍未脱离疫情影响,但仍看好未来成长性。年上半年业绩仍未脱离疫情影响,但仍看好未来成长性。油服行业景气复苏滞后于油价,2021年上半年公司业绩仍受全球疫情影响,同时上半年为传统作业淡季,公司营收和利润同比大幅下滑。钻井、油技、船舶和物探四大板块业务的毛利率分别为11.1%、29.0%、13.1%和-20.1%,其中油技板块的毛利率同比增加3个百分点,是公司业绩的主要贡献者 (1)钻井板块:受市场订单推迟影响,钻井服务作业量整体下降,2021年上半年公司自升式、半潜式钻井平台作业日数分别为5296、1282天,同比减少11.5%、23.6%。钻井平台日历天使用率同比减少10.9个百分点至65.3%。另一方面,得益于油价回升,钻井服务价格恢复,上半年公司钻井平台日均收入为8.9万美元/日,同比上浮8.5%。 (2)油田技术服务板块:2021年上半年,公司持续加大技术服务领域研发支出,研发费用同比增加12.8%至3.84亿元,根据公司“技术驱动”发展战略,未来公司将不断提升油田技术服务能力,其长期成长性值得期待。( (3)船舶板块:上半年,公司自有船队作业14806天,同比减少4.7%;日历天使用率同比减少4.1个百分点至92.9%。 (4)物探勘察板块:受疫情影响作业启动推迟,公司二维采集作业量为2,156公里,同比减少76.2%;三维采集工作量为9,667平方公里,同比减少7.6%;海底电缆作业饱满,作业量为990平方公里,同比增幅68.1%;新增海底节点业务,作业量为210平方公里。 油价回暖叠加政策支持,公司业绩有望增长。2021年下半年,delta毒株蔓延拖慢全球经济复苏步伐,但不改全球经济复苏大趋势,我们坚定认为原油需求将持续增长,国际油价中枢维持在60-70美元/桶。油价高位为上游勘探开发企业创造更多的投资和盈利机会,带动油服行业景气修复。2021年上半年,国际油服巨头斯伦贝谢和哈利伯顿成功将归母净利润扭亏为盈,分别同比增加106%和114%。作为国内油服龙头企业,中海油服位于享受景气回升红利的第一梯队,有望先于国内其他油服公司实现业绩增长。此外,随着“七年行动计划”的推进,上游大规模的勘探开发需求将进一步推动公司服务需求和服务价格提升。 下半年中海油资本开支计划有望提速落实,公司业绩有望触底反弹。 2021年,中海油的资本支出预算为900-1000亿元,较2020年的实际资本支出同比增长13%—26%。2021年上半年,全球经济复苏缓慢,部分国家和地区出现疫情反弹,中海油上半年资本开支仅为360亿元,大幅不及预期;下半年,随着疫情进一步好转,传统旺季来临,中海油资本开支计划有望提速落实。2017年以来,公司与中海油的关联交易额占公司营收比重均保持在70%以上,中海油资本开支的扩大将带动公司业绩实现增长。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为28.28、33.89和39.01亿元,同比增速分别为4.6%、19.8%、15.1%,EPS(摊薄)分别为0.59、0.71和0.82元/股,按照2021年8月25日收盘价对应的PE分别为21.93、18.30和15.90倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2021-2023年公司业绩增长提速,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;疫情反弹致需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。
和顺石油 能源行业 2021-08-27 24.52 -- -- 27.58 12.48%
27.58 12.48% -- 详细
事件:2021年8月25日,和顺石油发布《2021年半年度报告》,2021年上半年,公司实现营业收入15.25亿元,同比增加100.28%;归属于上市公司股东的净利润为6005.29万元,同比下滑8.62%;实现基本每股收益0.35元。其中2021年2季度单季实现营业收入9.44亿元,同比增加101.97%,环比上升62.48%;实现归母净利润2698.70万元,同比下滑42.53%,环比下滑18.38%,实现扣非后归属母公司股东净利润2444.07万元,同比下滑46.73%,环比下滑19.46%,业绩基本符合预期。 点评:营收同比翻倍,毛利率有所下降。2021年上半年,公司营业收入同比翻倍,归母净利润有所下降,毛利率为11.22%,相较于2020年末下降9.45pct。2021年上半年布伦特原油价格从51美元/桶上涨至6月30日的75美元/桶,涨幅为47.05%,2021年2季度布伦特原油价格涨幅为18.24%,其中油价在2021年1-3月和5-6月期间快速大幅上涨。由于我国特有的成品油定价机制,每十个工作日调整成品油零售价格一次。2021年上半年湖南省汽油最高零售指导价从7440元/吨上调至8620元/吨,尽管调涨的次数较多,但成品油批发价格随着原油价格高频波动,与零售价格变动频率不同步,从而导致阶段性的批零价差缩窄。根据对2021年上半年成品油零售价格上涨幅度及原油价格涨幅对比,成品油零售价格上调15.86%,原油价格上涨47.05%,零售指导价涨幅不及原油价格。报告期内,公司成品油销量为23.36万吨,其中零售销量为10.84万吨,同比增长25.88%,批发销量为12.52万吨,同比增长233.56%。随着公司品牌影响力和业务配套能力的增强,公司成品油销售能力大幅提升,逐渐发展成为壳牌、中海油、省高速等一批重要企业的供应商。我们认为,批零价差阶段性缩窄和批发量放大导致公司毛利率有所下降。 省内大型租赁项目将落地,省外首座站点投运。截止截止2021年年6月月30日,公司共计日,公司共计64座加油站,上半年新增加油站29座。其中正常营座。其中正常营业34座加油站,另有25座已完成交付正装修改造中,正在建设中3座座,对外租赁对外租赁2座座,上半年公司租赁湖南和兴能源有限公司14座加油站正在落实收购流程。公司拥有库容为29,500立方米的湘潭油库,租赁恒阳油库9,000立方米,正在建设库容90,000立方米的铜官油库,预计2021年4季度投入使用,公司注册会员数量超过229万人。2021年上半年,公司先后在广东、四川成立两家全资子公司,拓展其在华南、西南地区的零售和批发业务,2021年6月中旬广东逢沙加油站投运,实现了首座省外加油站的业务布局。除了零售业务之外,公司实现了客户群体的突破和吸收,借助公司自身的品牌影响力和业务覆盖、硬件配套能力,与一批成品油需求企业达成了战略合作关系,批发和零售双管齐下。长期来看,公司目前组建了熟悉行业运营的专业化团队,筛选省外的优质合作伙伴,期望通过专业化、标准化的运营模式赋能合作伙伴,实现成品油零售领域开展跨省并购、联营合作等。长期来看,公司将继续深耕省内增长和省外扩张,提升公司发展速度,强化运营优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.75亿元、2.59亿元和2.93亿元,增速分别为2.4%、48.5%和13.0%,EPS(摊薄)分别为1.01元/股、1.50元/股和1.69元/股,对应2021年8月25日的收盘价,PE分别为24.42倍、16.44倍和14.56倍。我们看好加油站规模持续在地方发展,品牌连锁优势进一步巩固,并且公司品牌积极向全国范围延伸,由地方型向全国型连锁品牌升级,提升公司发展源动力,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险;加油站并购计划开展不及预期,并购成本上涨的风险;项目建设进度不及预期的风险;经济增速下滑、新能源汽车推广、疫情反复限制出行导致成品油销量不及预期的风险;品牌推广和营销活动效果不及预期的风险。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-08-26 28.48 -- -- 41.30 45.01%
41.30 45.01% -- 详细
事 件 :2021年8月 24日, 东方盛虹发布《2021年半年度报告》, 2021年上半年, 公司实现营业收入 156.91亿元, 同比增加 65.43%; 归属于上市公司股东的净利润为 11.47亿元, 同比增加 1720.30%; 实现基本每股收益0.24元。 其中 2021年 2季度单季实现营业收入 92.26亿元, 同比增加75.62%,环比上升 42.71%; 实现归母净利润 5.46亿元,同比增加 507.54%,环比下滑 9.15%, 实现扣非后归属母公司股东净利润 5.40亿元, 同比增加488%, 环比下滑 14.15%。 与公司 2021年 7月 8日发布的《2021年半年度业绩公告》 相比, 2021年半年度业绩符合预期。 点评: 化纤景气周期复苏, 业绩同比大增。 2021年上半年, 公司化纤业务实现营收 92.45亿元, 其中 POY、 FDY 和 DTY 营收分别为 21.19亿元、15.47亿元和 51.33亿元, 切片等聚酯产品营收 4.46亿元, PTA 贡献营收 30.47亿元。 DTY 为公司贡献 32.71%的营收, 且其毛利在公司主营的“PTA-化纤” 产业链中最高, 2021年上半年, DTY 毛利率为23.59%, POY、 FDY 和 PTA 分别为 14.09%、 14.89%和 3.15%。 2021年上半年, 化纤行业受益于原油价格攀升和疫情修复后, 全球经济复苏,终端需求恢复良好, 长丝景气度爆发, 2021年 2季度, POY 和 FDY盈利环比上升, 但 DTY 环比略有所下降。 从行业平均水平来看, 2021年上半年, POY、 FDY 和 DTY 行业平均单吨净利润分别为 304.61元/吨、 155元/吨和 462.53元/吨。 2021年 1季度, POY、 FDY 和 DTY行业单吨净利润分别为 249.89元/吨、87.20元/吨和 497.42元/吨。2021年 2季度 POY、 FDY 和 DTY 行业单吨净利润分别为 358.74元/吨、222.05元/吨和 428.02元/吨。 PTA 方面, 2021年 1季度和 2季度行业单吨净利润分别为-121元/吨和-59.57元/吨, 2021年上半年行业平均单吨净利润-90.12元/吨, 2季度 PTA 利润有所修复。 2021年 3月, 虹港石化 240万吨/年 PTA 二期项目投产, 采用英威达 P8+技术, 存在远优于行业的成本优势, 且完全实现了公司 PTA 原料的自给自足, 聚酯产业链的原料覆盖完成。 大炼化即将投产, 打通石化全产业链。 目前公司拥有 230万吨/年差别化纤维产能, 390万吨/年 PTA 产能, 在建 20万吨/年涤纶长丝产能将于 2022年投产。 另外公司在宿迁泗阳规划了第二化纤生产基地, 规划再建 25万吨/年再生纤维产能、 50万吨/年功能性纤维产能。 公司未来内生增量包含两个部分, 盛虹炼化 1600万吨/年原油加工能力、 280万吨芳烃联合装置和 110万吨/年乙烯裂解装置已于 2021年 6月 30日完成核心装置中交, 计划 2021年底大炼化项目投产。 另外拟建设 2#乙二醇+苯酚/丙酮项目, 设计乙二醇装置规模 10/90万吨/年、 苯酚/丙酮装置规模 40/25万吨/年; 拟建设 POSM 及多元醇项目,设计乙苯装置 50.8万吨/年、 环氧丙烷/苯乙烯装置 20/45万吨/年、 聚醚多元醇装置 11.25万吨/年、 聚合物多元醇装置 2.5万吨/年。 收购斯尔邦石化, 打开化工新材料格局。 现阶段公司正在推进并购重组斯尔邦石化, 公司拟通过发行股份及支付现金方式, 以 143.6亿元的价格购买斯尔邦石化 100%股权并募集配套资金。 并购完成后, 公司将获得斯尔邦石化的产能, 包括 52万吨/年丙烯腈、 17万吨/年 MMA、 30万吨/年 EVA、 42万吨 EO。 斯尔邦石化带有内生增长力, 目前斯尔邦石化正在建设丙烷产业链项目, 建成投产后将新增 70万吨/年丙烷脱氢以及配套 26万吨/年丙烯腈、 8.5万吨/年 MMA 的生产能力。 另外斯尔邦石化是国内能够提供光伏用 EVA 的企业之一。 根据我们的测算, 截止 2021年 8月 23日, 今年 EVA 和 0.72单位乙烯、 0.28单位醋酸乙烯的价差达到 17,461元/吨, 较 2016年-2020年平均 9,932元/吨的利差上涨 75.80%。 随着“碳中和” 的推进, 光伏行业仍将保持高速发展,对于光伏料 EVA 的供需格局及国内光伏料 EVA 生产企业均有显著利好。 整体而言, 斯尔邦石化现有产品所在的细分行业供需格局较好, 存量产能仍有较强的盈利能力和领先优势。 另一方面, 斯尔邦丙烷脱氢项目有序建设中, 未来还将为公司带来成长性的保障。 斯尔邦石化注入东方盛虹有助于打造东方盛虹“炼化+聚酯+精细化工品” 一体化石化龙头。 盈利预测与投资评级: 考虑到斯尔邦石化尚未完成注入, 暂不考虑斯尔邦石化的利润贡献。 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为21.26亿元、 58.55亿元和 105.94亿元, EPS(摊薄) 分别为 0.44元/股、 1.21元/股和 2.19元/股, 对应 2021年 8月 24日的收盘价, PE分别为 62.99倍、 22.87倍和 12.64倍。 我们看好公司大炼化项目完全投产贡献业绩和斯尔邦石化注入后公司的价值显著提升, 我们维持公司“买入” 评级。 风险因素: 炼化一体化项目及配套项目建设进度滞后, 盈利不及预期的风险; 重组斯尔邦进度不及预期的风险; 原油价格剧烈波动的风险; 终端需求恢复不及预期的风险; 全国 PTA 产能过剩加剧导致利润持续摊薄的风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-08-20 18.80 -- -- 23.10 22.87%
23.10 22.87% -- 详细
事件:2021年y]8月 17日,新凤鸣发布《2021年半年度报告》,2021年上半年,公司实现营业收入 236.81亿元,同比增加 74.57%;归属于上市公司股东的净利润为 13.24亿元,同比增加 561.20%;实现基本每股收益 0.95元。其中 2021年 2季度单季实现营业收入 128.64亿元,同比增加 51.33%,环比上升 18.92%;实现归母净利润 8.26亿元,同比增加 483.24%,环比增长 66.20%,实现扣非后归属母公司股东净利润 8.02亿元,同比增加584.77%,环比增加 61.69%。与公司 2021年 7月 13日发布的《2021年半年度业绩预增公告》相比,2021年半年度业绩符合预期。 点评: 管理层换届,新生代接班。2021年上半年,公司原董事长庄奎龙先生因个人原因以基于对公司未来战略发展规划考量,辞去公司董事长职 务,继续担任公司董事。2021年4月28日,公司召开董事会会议,全 体董事一致同意选举庄耀中先生为公司第五届董事会董事长。同时,为 了进一步确认新凤鸣控股对公司的合并控制关系,庄奎龙先生将其所直接持有的全部 24.08%公司股份,所对应的全部表决权委托给新凤鸣控股行使,暨新凤鸣控股成为公司控股股东。庄耀中先生为庄奎龙先生的儿子,通过新凤鸣控股、桐乡市尚聚投资和桐乡市诚聚投资间接持有公司 5.87%的股份。公司管理的交接棒转移到第二代人手中,且公司目前处于高速发展和寻求多样化发展的关键节点,在公司的业务经营模式上或将有新的探索和尝试。 2季度产销大幅提升,公司业绩高增。2021年 4月 13日,中跃化纤二期 HCP7装置投产,新增产能 30万吨/年;2021年 7月 4日,独山能源 60万吨/年产能投产。截止目前,公司拥有民用涤纶长丝产能 600万吨/年,PTA 实际产能 500万吨/年,预计至 2021年底,公司还将新增约 30万吨/年涤纶长丝产能和 60万吨/年涤纶短纤产能。2021年 2季度,公司 POY、FDY 和 DTY 生产量分别为 102.95万吨、20.07万吨和 10.85万吨,合计生产涤纶长丝 133.87万吨;销售量分别为 112.56万吨、24.24万吨和 11.80万吨,合计销售涤纶长丝 148.60万吨,2季度去库存 14.73万吨,产销率达到 111.00%,环比升高 28.01pct。2021年上半年,公司涤纶长丝销售价格同比大幅回升,POY、FDY 和 DTY售价(不含税)分别为 6315.97元/吨、6997.53元/吨和 8400.47元/吨,同比增加 22.26%、18.19%和 15.17%。根据我们的测算,公司 2季度长丝单吨净利润约 500元/吨,从行业平均水平来看,2021年 2季度,POY、FDY 和 DTY 行业单吨净利润分别为 358.74元/吨、222.05元/吨和 428.02元/吨,POY 和 FDY 分别环比增加 43.56%和 154.64%,DTY 环比下降 13.95%。2季度长丝行业景气度回升,公司凭借 PTA 和涤纶长丝装置技术更新、管理能力更强、产品差异化更高的低成本高品质优势,涤纶长丝盈利能力远优于行业平均水平。 开启“三千”征程,布局产能扩张。公司围绕“两洲两湖”基地推进主业发展,包括桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山、徐州新沂四大基地,开启“三千(千万吨聚酯、千万吨 PTA 和千亿营收)”征程的全新起点。 目前以洲泉基地和湖州基地为主要涤纶长丝生产基地,合计最大产能近540万吨/年;平湖独山基地在 500万吨/年 PTA 基础上,投产了 60万吨/年聚酯纤维产能,未来将逐步打造成“PTA-聚酯”一体化基地。目前公司规划产能包括独山能源 400万吨/年 PTA 和 210万吨/年聚酯(已投产 60万吨);中友化纤 200万吨/年短纤、100万吨/年聚酯及 30万吨/年聚酯薄膜;中磊化纤 180万吨/年聚酯纤维;新沂基地 270万吨/年聚酯材料一体化项目,已经于 2021年 5月开工建设。预计到 2024年,公司 PTA 产能将达到 1000万吨,未来公司涤纶长丝产能将突破 1000万吨,实现石化产业链中下游产能翻倍。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为27.33亿元、28.69亿元和 30.83亿元,归母净利润增速分别为 353.2%、5.0%和 7.5%,EPS(摊薄)分别为 1.95元/股、2.05元/股和 2.20元/股,对应 2021年 8月 17日的收盘价,PE 分别为 10.22倍、9.73倍和 9.06倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,叠加聚酯景气度复苏向上,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
恒力石化 基础化工业 2021-08-19 30.53 -- -- 31.10 1.87%
31.78 4.09% -- 详细
事件:2021年8月16日,恒力石化发布《2021年半年度报告》,2021年半年度,公司实现营业收入1045.74亿元,同比增加55.25%;归属于上市公司股东的净利润为86.42亿元,同比增加56.65%;实现扣非后归属母公司股东净利润82.66亿元,同比增加50.44%;实现基本每股收益1.23元。 其中2021年2季度单季实现营业收入513.41亿元,同比增加36.59%,环比下降3.55%;实现归母净利润45.31亿元,同比增加34.31%,环比增长10.22%,实现扣非后归属母公司股东净利润45.08亿元,同比增加34.87%,环比增加19.96%。与公司2021年6月30日发布的《2021年半年度业绩预增公告》相比,2021年半年度业绩略超预期。 点评: 顺周期行业复苏,龙头呈现业绩弹性。2021年上半年,公司主营业务及各子公司的盈利能力:1)大炼化及乙烯业务:恒力炼化和恒力化工分别实现净利润52.42亿元和14.81亿元。2)PTA 业务:恒力石化(大连)亏损2.87亿元。3)聚酯化纤(包括切片、涤纶工业丝和涤纶民用丝)业务:恒力化纤实现净利润11.01亿元。4)新材料业务(聚酯新材料、工程塑料、功能性薄膜和可降解塑料):康辉新材料实现净利润7.34亿元。2020年,恒力化工新增150万吨/年乙烯项目和500万吨/年PTA 项目。2021年行业受益于国际原油价格中枢不断上移的成本端推动以及国内外经济增长趋稳后的终端消费修复,叠加外部需求区域复苏和海外产能因极端天气以及疫情影响导致的供给能力脆弱引发的国际订单反复回,公司炼化、乙烯和煤化工装置产出的重要化工品种价格和价差总体上维持和波动在强势区间,支撑了企业盈利稳定。根据我们的测算,公司上半年涤纶长丝单吨净利润超过500元/吨,从行业平均水平来看,2021年1季度和2季度FDY 行业单吨净利润分别为87.20元/吨和222.05元/吨;2021年上半年FDY 行业平均单吨净利润为155元/吨,公司涤纶长丝盈利远超行业平均水平,体现了公司低成本高品质的优势。公司上半年PTA 单吨净亏损不超过50元/吨,从行业平均水平来看,2021年1季度和2季度PTA 行业单吨净亏损分别为121元/吨和59.57元/吨,2021年上半年行业平均单吨净亏损90.12元/吨,公司PTA 亏损远低于行业平均水平,体现了公司大规模低成本优势。另外,2季度FDY 和PTA 盈利能力较1季度有较大回升。公司聚酯新材料、工程塑料、功能性薄膜和可降解塑料等新材料产品维持在较高的价差和盈利水平,根据百川盈孚的数据,2021年上半年,子公司康辉新材料PBAT 自4月有报价以来的平均出厂价为24871.43元/吨。康辉新材料6μ和12μ聚酯薄膜2021年6月30日售价分别为18510元/吨和10310元/吨,相比于行业中大部分公司的出厂价更高。 加大力度规划聚酯新材料项目。公司大炼化项目和乙烯项目均已完全投产,另外拥有全国规模最大的煤制氢装置。中长期来看,公司仍有极强的内生增长力,完善上游配套的同时加大力度拓展下游新材料领域。聚 酯产业链方面,惠州500万吨/年PTA 项目预计2022年建成,建成后PTA 产能将达到1660万吨/年,将成为国内唯一的千万吨级以上权益产能的PTA 生产商。营口康辉新材料在建3条功能性薄膜生产线(12万吨/年)、4条工程塑料/PBS 类改性生产线(3万吨/年),预计2021年下半年陆续投产。大连康辉新材料45万吨可降解塑料项目、江苏康辉新材料47万吨高端功能性聚酯薄膜、10万吨特种功能性薄膜、15万吨改性PBT、8万吨改性PBAT 和江苏南通150万吨绿色多功能纺织新材料项目正在建设中。就技术优势来看,公司是国内唯一一家能够量产7D FDY 产品的公司,MLCC 离型基膜国内产量占比超过65%,是国内唯一、全球第二家能够在线生产12纳米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业,公司在功能性薄膜和民用涤纶长丝领域,拥有绝对的技术优势和工艺的积累,中长期公司在聚酯下游新材料领域的拓展是进一步将公司技术绝对优势拓展至产能的绝对优势。 依托“大化工”平台,加深入化工新材料。公司已启动建设恒力化工新材料配套项目,核心为30万吨/年己二酸产能,构建可降解塑料全产业链同时,也提供了发展尼龙66的可能性。未来公司除了瞄准高增长、高潜力的新材料市场,还将加速规划和完善C2-C4烯烃产业链的深加工能力,包括规划苯乙烯下游的聚苯乙烯(PS)产能,规划丙烯下游的丙烯腈产能并结合苯乙烯和丁二烯进一步规划ABS 产能,规划丙烯、环氧乙烷、甲醇、纯苯下游的电池级碳酸二甲酯(DMC)、苯酚、丙酮、双酚A 产能及其下游的聚碳酸酯(PC)产能,规划聚醚多元醇(EO/PO)产能。公司将加强从“大化工”平台向下游化工新材料产业链的辐射,不仅限于蓝海的聚酯新材料领域,也将加深在炼化下游化工材料领域的产品布局,打造“炼化+化工新材料”一体化的石化龙头企业。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为167.14亿元、189.29亿元和209.71亿元,归母净利润增速分别为24.2%、13.3%和10.8%,EPS(摊薄)分别为2.37元/股、2.69元/股和2.98元/股,对应2021年8月17日的收盘价,PE 分别为12.89倍、11.38倍和10.27倍。我们看好公司大炼化项目持续贡献收益,快速布局下游差异化、高端化、供需格局利好的聚酯新材料产业,长期依托于“大化工”平台发展化工新材料业务,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:原油价格短期大幅波动的风险;终端需求恢复不及预期的风险;国内PTA 产能加剧导致利润持续摊薄的风险;炼化产能过剩的风险;下游产品利润修复缓慢的风险;“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险。
中海油服 石油化工业 2021-08-10 12.25 -- -- 14.56 18.86%
17.99 46.86% -- 详细
高油价+低成本双驱动,钻井板块盈利空间有望扩大:截至2020年底,公司钻井平台规模位居世界第一,钻井平台使用率领先国际同行。我们认为平台使用率跟随油价波动而变化,并且布伦特50美元/桶是重要分界线,而平台日收入跟随平台使用率波动而变化,当平台使用率达到73%以上的较高水平时,钻井服务具有一定的提价空间。同时在公司严格成本控制下,钻井板块作业日成本持续下降。随着全球经济复苏,布油维持在中高位水平,钻井服务盈利空间有望扩大。 自主研发定向钻井技术,打破海外巨头垄断:油技服务属于轻资产型、高利润型和高壁垒型业务,是公司穿越周期和提升盈利的关键。2014年,公司突破定向钻井核心技术,成为全球第四家拥有该技术的公司。2018年,油技板块首超钻井板块成为公司最大业务。随着勘探开发转向深水、更复杂地层和非常规油气藏,定向钻井技术市场规模持续增长,公司拥有的市场份额将不断扩大,油技板块收入和利润有望达到新高峰。 背靠中海油,公司业绩具备强支撑:2021年,中海油的资本支出预算为900-1000亿元,将较2020年的实际资本支出同比增长13%—26%。此外,中海油的桶油生产成本持续下降至2020年的26美元/桶油当量,除2015、2016、2020年外,布油与中海油桶油成本价差均在20美元以上,这意味着中海油能够在较低油价下实现较高的资本开支。低桶油成本叠加高资本开支将助力公司打开营收和利润双赢局面。 油价回暖,行业景气进入上行周期:2021年3月至今,IMF、IEA、OPEC、EIA等组织机构态度乐观,OPEC+由减产转为克制性增产,疫苗注射进度加快,成品油消费提升,布伦特油价维持在中高位水平。随着世界大部分国家的疫情得到控制,整个社会对能源的需求加大,油价高位将为上游勘探开发企业创造更多的投资和盈利机会,进而带动油服行业景气上行。 “七年行动计划”助力油服业务持续增长:为降低我国石油、天然气的对外依存度,国家大力推进能源安全和增储上产,三桶油积极响应,纷纷制定七年行动计划,增加勘探开发资本支出和工作量,随着“七年行动计划”的持续实施,大规模的勘探开发需求将带动油服行业服务需求和服务价格提升。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为29.45、36.71和43.23亿元,同比增速分别为8.9%、24.7%、17.7%,EPS(摊薄)分别为0.62、0.77和0.91元/股,按照2021年8月6日收盘价对应的PE 分别为19.95、16.00和13.59倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2021-2023年公司业绩增长提速,估值低于行业水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:全球经济复苏;油价维持中高位水平;上游资本开支扩大。 风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;疫情反弹致需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险。
新凤鸣 基础化工业 2021-07-16 22.60 -- -- 24.76 9.56%
24.76 9.56% -- 详细
事件:2021年7月13日,新凤鸣发布《2021年半年度业绩预增公告》,公司预计2021年半年度实现归母净利润13-13.5亿元,与上年同期相比增加11-11.50亿元,增幅549%-574%;实现扣非归母净利润12.75-13.20亿元,与上年同期相比增加11.90-12.35亿元,增幅1408%-1461%。 点评: 长丝行情修复,去库速度加快。2021年1季度,公司实现归母净利润4.97亿元,则2021年2季度,公司预计实现归母净利润8.03-8.53亿元,同比增加461.54%-496.50%,环比增加61.57%-71.63%。2季度公司业绩同比和环比大幅增长,主要是经济顺周期背景下,下游纺织需求同比大幅回升,叠加长丝行业集中度提高,公司作为涤纶长丝龙头企业盈利能力同比大幅增长。根据我们的周度统计数据: 2021年1季度,POY、FDY 和DTY 行业单吨净利润分别为249.89元/吨、87.20元/吨和497.42元/吨。 2021年2季度,POY、FDY 和DTY 行业单吨净利润分别为358.74元/吨、222.05元/吨和428.02元/吨。 2021年上半年,POY、FDY 和DTY 行业平均单吨净利润分别为304.61元/吨、155元/吨和462.53元/吨。 2021年2季度,POY 行业单吨净利润环比增长43.56%。截止2021年4月1日,POY 丝平均库存天数19天,库存持续上升至5月27日,POY 丝库存触及24天的高点,此后开启持续去库。截止7月1日,POY 丝库存为9.5天,相比于5月27日高点下降14.5天,较4月1日下降9.5天。我们认为,6月长丝去库存很大程度上拉动了涤纶长丝2季度盈利水平,使得长丝2季度业绩环比较大幅度攀升。 2季度PTA 盈利修复,低成本业绩弹性凸显。PTA 方面,2021年1季度和2季度行业单吨净利润分别为-121元/吨和-59.57元/吨,2021年上半年行业平均单吨净利润-90.12元/吨。2季度PTA 盈利能力较1季度有较大回升。公司500万吨PTA 产能采用英国BP 公司最新一代技术,2020年非原料成本仅为212.99元/吨,根据CCFEI 数据,PTA 行业平均加工成本为500元/吨左右,先进技术不仅为公司带来更高的盈利能力,也为“PTA+涤纶长丝”一体化带来更大的低成本优势,在顺周期背景下,体现更强的弹性。 规划产能+景气周期,短中期成长性确定。公司规划产能包括独山能源400万吨PTA 和210万吨聚酯(已投产60万吨);中友化纤200万吨短纤、100万吨聚酯及30万吨聚酯薄膜;中磊化纤180万吨聚酯纤维;新沂基地270万吨聚酯材料一体化项目。预计到2025年之前,公司PTA 产能将达到1000万吨,未来公司涤纶长丝产能将突破1000万吨,实现石化产业链中下游产能翻倍。就长丝景气度而言,主要关注两个方面:一方面是长丝行业盈利能力回升至2019年疫情前的同期水平;另一方面是纺服行业或将在2021年-2023年迎来新一轮补库存周期,终端需求进入补库存周期的复合增速,两方面加总将打开长丝终端需求的增长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为27.65亿元、28.58亿元和30.78亿元,EPS(摊薄)分别为1.97元/ 股、2.04元/股和2.20元/股,对应2021年7月13日的收盘价,PE 分别为11倍、11倍和10倍。我们看好公司聚酯产能扩张加速,叠加聚酯景气度复苏向上,公司未来仍有较高成长性,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:上游原材料价格上涨的风险;公司新建产能投产不及预期的风险;下游需求修复不及预期的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-07-13 24.00 -- -- 29.35 22.29%
41.30 72.08%
详细
事件: 2021年7月 9日,东方盛虹发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》,公司拟以发行股份及支付现金方式购买盛虹石化、博虹实业、建信投资、中银资产所持有的斯尔邦 100%股权。经各方协商一致,本次交易的标的资产的最终交易价格确定为 143.6亿元。上市公司本次发行股份购买资产的发行价格为 11.04元/股。 点评: 斯尔邦 143.6亿注入,产业链再添“版图”。 斯尔邦石化是一家专注于生产高附加值烯烃衍生物的大型民营石化企业,采用一体化生产工艺技术,以甲醇为主要原料制取乙烯、丙烯等中间产品,进而合成烯烃衍生物。目前斯尔邦投入运转的 MTO 装置设计生产能力约为 240万吨/年(以甲醇计),单体规模位居全球已建成 MTO 装置前列,丙烯腈、MMA、EVA、 EO 及衍生物等装置产能在行业内名列前茅。公司此次拟作价143.6亿元,收购斯尔邦石化 100%股权,发行股份购买资产的发行价格为 11.04元/股。其中拟向盛虹石化发行股份 10.52亿股,向博虹实业发行股份 0.59亿股,合计发行 11.11亿股。同时,上市公司向建信投资支付现金 13.05亿元,向中银资产支付现金 7.83亿元,合计支付现金 20.88亿元。 补偿义务人盛虹石化、博虹实业对标的公司业绩承诺:标的公司 2021年、2022年和 2023年扣非归母净利润不低于 17.84亿元、 15.09亿元和 18.43亿元。若本次重组未能在 2021年底完成,则承诺 2022年、2023年和 2024年扣非归母净利润净利润不低于 15.09亿元、 18.43亿元和 17.79亿元。 根据公司 2021年业绩承诺 17.84亿元对标公司拟收购价格 143.6亿元,本次重组估值约 8.05倍。 另外,公司拟向符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金,总额不超过 40.89亿元,用于支付本次交易的现金对价、补充上市公司流动资金或偿还有息负债等用途。本次募集配套资金采取询价发行的方式,定价基准日为非公开发行股票发行期首日,发行价格不低于发行期首日前 20个交易日公司股票交易均价的 80%。本次权益变动前,公司一致行动人盛虹科技、盛虹苏州、朱红梅、朱红娟、朱敏娟合计持有公司 64.20%的股份。本次权益变动后,信息披露义务人盛虹石化持有公司 17.70%的股份;一致行动人盛虹科技、盛虹苏州、朱红梅、朱红娟、朱敏娟合计持有公司 52.20%的股份;一致行动人博虹实业持有公司 0.99%的股份,公司信息披露义务人及其一致行动人合计持有公司70.89%的股份。 光伏 EVA 助力业绩增长,斯尔邦 PDH 投产在即。 根据公司公告,目前斯尔邦石化拥有产能包括: 52万吨/年丙烯腈、 17万吨/年 MMA、 30万吨/年 EVA、 42万吨 EO。目前斯尔邦石化正在建设丙烷产业链项目,建成投产后将新增 70万吨/年丙烷脱氢以及配套 26万吨/年丙烯腈、8.5万吨/年 MMA 的生产能力。从产能利用率和产销率角度来看,除 EVA以外,公司其他产品 2020年受疫情影响产能利用率及产销率均低于100%。 2021年疫情恢复良好情况下, 1季度各类产品生产线均超负荷运转,基本实现 100%产销率。 2019年、 2020年和 2021年 1季度,斯尔邦石化实现归母净利润 9.43亿元、 5.27亿元和 10.37亿元。主要业绩增量来源于两个方面:一个方面是顺周期的大环境下,化工品价格同比大幅上涨,化工品供需向好,利润显著回升;另一个方面是如丙烯腈、 MMA 和 EVA 等化工品下游需求持续增长,尤其是光伏装机量增长带动对光伏用 EVA 的需求。根据联泓新科的招股说明书,国内能够提供光伏用 EVA 的仅有斯尔邦石化、联泓新科和宁波台塑,其中斯尔邦石化是最大的可以提供光伏用 EVA 的企业,需求带来的业绩增量更加突出。 截止 2019年,中国光伏市场累计装机容量达到 141.67GW,同比增长 14.41%,近 5年年均复合增速达到 43.48%。 2020年下半年以来受益于全球“碳中和”的市场需求驱动, EVA 光伏料需求旺盛,拉动EVA 价格持续上升,2021年 1季度斯尔邦EVA 销售均价达到 17,008.22元/吨(不含税价)。 根据公司公告,国内 EVA 的表观消费量从 2016年约 130万吨迅速增长至 2020年的约 183万吨,年均复合增长率达到约7%。自 2013年以来我国 EVA 产品进口依赖从 80%降至 60%左右,但无论光伏料 EVA 或其他型号 EVA,仍大量依赖于进口。未来随着“碳中和”的推进,光伏行业仍将保持高速发展,对于光伏料 EVA 的供需格局及国内光伏料 EVA 生产企业均有显著利好。 整体而言,斯尔邦石化现有产品所在的细分行业进口依赖度仍然较高,供需格局较好,存量产能仍有较强的盈利能力和一定的技术壁垒。另一方面,斯尔邦丙烷脱氢项目有序建设中,未来还将为公司带来成长性的保障。 斯尔邦石化注入东方盛虹,不仅解决了盛虹大炼化项目产品与斯尔邦中间部分副产品的重合问题,还有助于打造东方盛虹“炼化+聚酯+精细化工品”一体化石化龙头。 盈利预测与投资评级: 考虑到斯尔邦石化尚未完成注入,暂不考虑斯尔邦石化的利润贡献。我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为22.21亿元、 58.91亿元和 105.62亿元, EPS(摊薄)分别为 0.46元/股、 1.22元/股和 2.18元/股,对应 2021年 7月 9日的收盘价, PE 分别为 49倍、 18倍和 10倍。我们看好公司大炼化项目完全投产贡献业绩和斯尔邦石化注入后公司的价值显著提升,我们维持公司“买入”评级。 风险因素: 炼化一体化项目及配套项目建设进度滞后,盈利不及预期的风险;重组斯尔邦进度不及预期的风险;原油价格剧烈波动的风险;终端需求恢复不及预期的风险;全国 PTA 产能过剩加剧导致利润持续摊薄的风险。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-07-09 20.97 -- -- 29.35 39.96%
41.30 96.95%
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2021年7月 7日,东方盛虹发布《2021年半年度业绩预告》,2021年半年度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为 11-12亿元,与上年同期相比增加 1645.02%-1803.65%;预计基本每股收益为 0.23元/股-0.25元/股。 点评: 规模扩张叠加景气周期,业绩同比大幅反弹。根据公司公告,2021年上半年公司预计实现归属于上市公司股东净利润 11-12亿元,同比增加1645.02%-1803.65%。2021年 1季度,公司实现归母净利润 6.01亿元;则 2021年 2季度,公司预计实现归母净利润 4.99元-5.99亿元,同比增加 692.06%-850.79%,环比下降 0.33%-16.97%。公司 2季度业绩同比大幅反弹,一方面由于化纤终端需求改善,叠加原油价格上行,带动行业进入复苏周期,化纤景气度大幅上行;另一方面由于 2020年下半年公司港虹纤维 20万吨/年差别化功能性化学纤维项目和中鲈科技 6万吨/年 PET 再生纤维项目投产,同比去年贡献增量利润。根据我们的统计数据,2021年 1季度,POY、FDY 和 DTY 行业单吨净利润分别为 249.89元/吨、87.20元/吨和 497.42元/吨。2021年 2季度POY、FDY 和 DTY 行业单吨净利润分别为 358.74元/吨、222.05元/吨和 428.02元/吨。2021年上半年,POY、FDY 和 DTY 行业平均单吨净利润分别为 304.61元/吨、155元/吨和 462.53元/吨。2021年 2季度,POY、FDY 行业净利润环比 1季度有所回升,DTY 盈利能力稍有回落。PTA 方面,2021年 1季度和 2季度行业单吨净利润分别为-121元/吨和-59.57元/吨,2021年上半年行业平均单吨净利润-90.12元/吨。 尽管 2季度 PTA 利润有所修复,但产能过剩导致行业平均盈利能力仍然较差。 重组斯尔邦持续推进,大炼化蓄势待发。2021年 6月 30日盛虹集团官网称,1600万吨/年盛虹炼化一体化项目顺利完成常减压蒸馏等核心装置中间交付,正式转入投产准备阶段,项目预计将于 2021年末建成投产。项目投产并贡献全年业绩后,公司盈利能力将获得大幅提升。另外盛虹炼化与子公司虹港石化(主营 PTA)、集团子公司斯尔邦化学位于同一园区,公司拥有园区内产业链协同效应的优势。目前公司对斯尔邦石化的资产重组有序推进。斯尔邦和联泓新科、宁波台塑是我国仅有的三家能够生产光伏料 EVA 的企业,目前我国光伏料 EVA 进口依赖度接近 60%。从需求侧来看,我国光伏市场累积装机容量 5年年均复合增速 43.48%,叠加“碳中和”政策逐步落实,我国光伏市场仍有广阔空间,光伏料 EVA 需求仍是一片蓝海,作为国内 EVA 龙头,斯尔邦石化注入东方盛虹,有助于打造东方盛虹“炼化+聚酯+新材料”一体化石化龙头。 盈利预测与投资评级:我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为22.21亿元、58.91亿元和 105.62亿元,EPS(摊薄)分别为 0.46元/股、1.22元/股和 2.18元/股,对应 2021年 7月 7日的收盘价,PE 分别为 46倍、17倍和 10倍。我们看好公司大炼化项目完全投产贡献业绩和斯尔邦石化注入后公司的价值显著提升,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:炼化一体化项目及配套项目建设进度滞后,盈利不及预期的风险;重组斯尔邦进度不及预期的风险;原油价格剧烈波动的风险;终端需求恢复不及预期的风险;全国 PTA 产能过剩加剧导致利润持续摊薄的风险。
恒力石化 基础化工业 2021-06-28 24.20 -- -- 30.67 26.74%
33.42 38.10%
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事件1:2021年6月24日,恒力石化发布《关于投资建设年产80万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目的公告》,公司下属公司江苏康辉新材料科技有限公司拟投资111.25亿元建设年产80万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目,项目位于长三角生态绿色一体化发展示范区,项目建设期约32个月。 事件事件2:2021年6月24日,恒力石化发布《关于投资建设新材料配套化工项目的公告》,公司下属公司恒力石化(大连)化工有限公司拟投资23.11亿元建设新材料配套化工项目,项目位于大连市长兴岛恒力石化(大连)产业园内,项目建设期约3年。 事件事件3:2021年6月24日,恒力石化发布《关于投资建设150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目的公告》,公司下属公司江苏轩达高分子材料有限公司拟投资90亿元建设150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目,项目位于南通市通州滨江新区恒力纺织新材料产业园,项目建设期约2年。 事件事件4:2021年6月24日,恒力石化发布《关于投资建设45万吨PBS类生物讲解塑料项目的公告》,公司下属公司康辉大连新材料科技有限公司拟投资18.98亿元建设年产45万吨PBS类生物降解塑料项目,项目位于大连长兴岛经济区西部产业区,项目建设期约1年。 点评:点评:持续布局降解塑料,逐步完善原料覆盖。公司持续以康辉新材料科技有限公司为主体建设和布局可降解塑料产能。本次布局的两个项目均位于公司大连的炼化一体化项目和PTA项目旁边,未来将在大连长兴岛拥有完整的“PX-PTA/己二酸-可降解塑料”产业链。公司计划拓展45万吨PBS产能的同时,还将配套建设化工项目,包括35万吨/年合成氨装置、30万吨/年硝酸装置、30万吨/年己二酸装置和20万吨/年食品级CO2装置。己二酸可以供公司生产可降解塑料,按照PBS/PBAT的投料产出比,1吨PBS消耗0.389吨己二酸,30万吨/年己二酸可以供公司PBS产能约77.12万吨,可以完全覆盖公司已投产6.6万吨PBS/PBAT和未来将建设的45万吨PBS。可降解塑料原材料PTA、己二酸和丁二醇中公司将实现两种原料的自给自足,并且在大连长兴岛园区形成可降解塑料生产基地。两个项目投资额合计113.11亿元,根据公司公告内容,合计年化将贡献32.77亿元利润。 聚酯纤维产能扩大,拓展差异化聚酯产品。本次公司同时公告了80万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目和150万吨绿色多功能纺织新材料项目,两个项目分别在江苏康辉新材料厂区和江苏省南通市恒力纺织新材料产业园。其中80万吨聚酯薄膜项目产能包含:34.6万吨/年功能性聚酯薄膜、12.4万吨/年高端功能性聚酯薄膜、10万吨/年功能性薄膜、15万吨/年改性PBT和8万吨/年改性PBAT,产能布局主要以聚酯薄膜为主。150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目包含15万吨/年超仿真功能性新型弹性纤维项目(双组份)、15万吨/年超仿真差别化环保纤维项目(再生纤维)、30万吨/年改性聚酯纤维项目(阳离子)、30万吨/年差别化功能性聚酯纤维项目(全消光)、60万吨/年差别化超仿真聚酯纤维项目(30万吨/年POY,30万吨/年FDY)。公司将持续大力度拓展差异化和高端化长丝产能,同时还将加大力度建设高端聚酯薄膜产能。对比各家聚酯龙头企业,恒力将拥有最大的聚酯薄膜产能,在扩大规模的同时,继续加大产品覆盖面和高端化比例。两个项目合计投资130.23亿元,合计将贡献年化利润总额42.06亿元。综合来看,本次公司披露4个资本开支项目,合计投资243.34亿元,全部建成后预计可实现年均利润总额74.83亿元,公司盈利能力将有潜力实现大幅突破。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为168.38亿元、190.45亿元和200.76亿元,EPS(摊薄)分别为2.39元/股、2.71元/股和2.85元/股,对应2021年6月24日的收盘价,PE分别为10倍、9倍和8倍。我们看好公司大炼化项目持续贡献收益,快速布局下游差异化、高端化、供需格局利好的聚酯新材料产业,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:原油价格短期大幅波动的风险;终端需求恢复不及预期的风险;国内PTA产能加剧导致利润持续摊薄的风险;炼化产能过剩的风险;下游产品利润修复缓慢的风险;“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险。
和顺石油 能源行业 2021-06-08 34.18 -- -- 33.80 -1.11%
33.80 -1.11%
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事件1:2021年5月11日,和顺石油发布《关于孙公司中标项目的公告》,公司的孙公司长沙雷高加油站有限公司司长沙雷高加油站有限公司确认竞得编号为[2021]望城区009号宗地的国有建设用地使用权。成交价2908万元,占地面积2510.31平方米。 事件2:2021年6月5日,和顺石油发布《关于公司中标项目的公告》,公司确认竞得湖南先导能源有限公司加油站租赁项目,租赁标的25座加油站,租赁期限10年,租赁成交价:前5年租金2408万元/年,后5年租金在前5年基础上增幅5%,租金年付。 点评: 站点持续落地,规模加速扩张。今年以来,公司站点快速扩张。5月,公司的子公司以2908万元竞得长沙市望城区土地,土地面积2510.31平方米,土地使用权40年。此次中标项目位于长沙市望城区经开区赤岗路以南、雷高路以西,是望城经开区的核心位置,面积较大,有充足的业绩保障。项目建设即将启动,短期内无法为公司贡献业绩。6月,公司租赁湖南先导能源有限公司25座加油站,租赁期限10年。租赁前5年租金为2408万元/年,后5年租金在前5年基础上增幅5%,约2528万元/年,且租金年付。以上两个项目资金均使用公司募集资金,租赁项目及购买土地合计需要资金约2.76亿元。 省内站点将翻倍,全国布局值得期待。截止目前,公司运营中的加油站34座;另有向长沙市望城城投租赁的1座航电加油站正在建设中,公司已预付租赁费;公司租赁湖南和兴能源有限公司的14座加油站(其中1座正在建设中)正在落实收购流程;1座自有的雷高加油站即将开始建设;25座租赁湖南先导能源公司的加油站正在办理交接手续;另有2座加油站因历史原因出租给中石油。包含确认竞得项目,公司站点数量将达到77座。待湖南省内两个租赁项目和广东省租赁项目交接完成后,公司自营站点数量将达到72座(不含在建)。由于本次租赁加油站分布于湖南省内7个地级市,夯实了公司在湖南省内的加油站网点布局,持续强化公司核心竞争力。目前公司在广东和四川均目前公司在广东和四川均成立子公司,未来不仅是在零售站点方面进行布局,在批发业务上借助于公司自有的油罐车和物流平台技术形成全国性网络,有望为业绩带来更大的增量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.49亿元、3.15亿元和3.22亿元,EPS(摊薄)分别为1.44元/股、1.82元/股和1.86元/股,对应2021年6月7日的收盘价,PE 分别为23倍、18倍和18倍。我们看好加油站规模持续在地方发展,品牌连锁优势进一步巩固。并且公司品牌积极向全国范围延伸,由地方型向全国型连锁品牌升级,提升公司发展源动力,我们维持公司“买入”评级。 风险因素: 国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险;加油站并购计划开展不及预期,并购成本上涨的风险;项目建设进度不及预期的风险;经济增速下滑、新能源汽车推广、疫情反复限制出行导致成品油销量不及预期的风险;品牌推广和营销活动效果不及预期的风险。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2021-05-26 17.99 -- -- 18.33 1.89%
29.35 63.15%
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盛虹炼化万事俱备,全面布局只欠东风。盛虹炼化项目于2018 年12 月14 日开工建设,预计2021 年末建成投产。子公司虹港石化(主营PTA) 与集团子公司斯尔邦化学与炼化项目在同一园区内,公司拥有园区内产业链协同效应的优势。公司炼化项目调整后的投资额为676.64 亿元。盛虹炼化单线规模是目前我国最大的单线产能,降油增化将成为未来民营大炼化项目的主要发展方向,盛虹炼化项目将化工品产量提升至69%。目前公司依托大炼化的生产装置、公用工程及系统配套设施,新增建设2 个项目,其下游配套苯酚和丙酮的装置与荣盛石化下游装置类似。并在丙酮、苯及乙烯的基础上继续深加工扩展产业链,未来大炼化项目和配套项目均投产后,公司将在一体化更高、多样化越高的产业链上获取更加丰厚的利润。 PX 进口替代有序推进,龙头PTA 成本优势突出。2019 年我国PX 进口依赖度下降10.67 个百分点至50.50%。PX 市场供应面逐渐转变为民营企业与国有企业各撑起半边天的格局,国内PX 进口替代加速。我国PTA 供给侧呈现出明显的:大型PTA 生产装置不断扩产,落后PTA 产能淘汰进度缓慢的结构性产能过剩格局。公司目前长丝产能230 万吨/年,PTA 产能390 万吨/年,公司聚酯产业链实现原料自给,并且富余193 万吨/年PTA 产能,能够支持公司再扩大226 万吨/年的长丝产能,为公司在下游长丝发展提供足够的原料保障。我们认为,对比同行业经验,最新的PTA 工艺能够有效降低PTA 生产加工成本,目前公司二期240 万吨/年PTA 装置已经完全投产,上半年将有业绩体现。在PTA 行业产能趋于过剩的大背景下,持续摊薄的加工成本有利于公司进一步强化其原料端的竞争内核。 寡头化格局利好龙头,差异化平抑周期风险。我们预计未来3 年,涤纶长丝的需求将会与下游纺织服装匹配,疫情因素修复后需求同比增速将回升至5%以上。疫苗加速落地的大背景下,2021 年上半年长丝行情修复,长丝景气度重回向上通道。公司主营高端差异化DTY 丝溢价值高。根据公司披露信息,2020 年1-9 月公司DTY 丝相比于行业平均的溢价为2149.69 元/吨,远高于同业公司。根据公司的产能规划,芮邦科技25 万吨/年再生差别化和功能性涤纶长丝(POY/FDY)及配套110 台加弹机项目将力争在2021 年内投产,我们认为,公司具备差别化、高端化、高附加值的长丝生产能力,一方面将给公司贡献更高的毛利率,另一方面在行业遇到极端事件,如2020 年的极端情况下也有更强的抗风险能力。 斯尔邦拟注入上市公司,“炼化+精细化工”内核升级。目前公司正在推进对斯尔邦石化的重大资产重组。斯尔邦主营业务为生产高附加值烯烃衍生物。采用一体化生产工艺技术,以甲醇为主要原料制取乙烯、丙烯、C4 等,进而合成烯烃衍生物。公司现有产能:52 万吨/年丙烯腈、30 万吨/年EVA、17 万吨/年MMA、42 万吨/年EO 及其衍生物。目前公司在建的PHD 项目二期全面展开安装工程,建设进入高峰期。该项目建成后可实现年产70 万吨/年丙烯、52 万吨/年丙烯腈和18 万吨/年MMA。斯尔邦石化丙烯腈整体规模将达到104 万吨/年,MMA 规模达到35 万吨/年。斯尔邦与鄂尔多斯市政府签订绿色新材料循环经济产业园项目投资协议,预计投资1270 亿元在达拉特经济开发区建设甲醇及下游化工新材料项目。斯尔邦将进一步向产业链上游发展,实现从甲醇到化工新材料产业链的原料覆盖和产品多样化。 盈利预测与投资评级:我们预测2021 年-2023 年公司EPS(摊薄)分别为0.33 元、1.24 元和2.21 元。对应动态市盈率(以2021 年5 月25 日收盘价计算)分别为53.65 倍、14.37 倍和8.06 倍。大炼化项目完全投产和贡献全年业绩后,公司估值显著低于可比公司平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。 股价催化剂:大炼化项目建设进度加速;聚酯项目较预期提前投产;聚酯行业景气度上升,公司产品价格持续上涨。 风险因素:炼化一体化项目及配套项目建设进度滞后,盈利不及预期的风险;原油价格剧烈波动的风险;终端需求恢复不及预期的风险;全国PTA 产能过剩加剧导致利润持续摊薄的风险。
桐昆股份 基础化工业 2021-04-29 21.59 -- -- 24.28 11.84%
28.67 32.79%
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oracle.sql.CLOB@474071d0
和顺石油 能源行业 2021-04-27 31.19 -- -- 37.18 19.20%
37.18 19.20%
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事件:2021年4 月25 日,和顺石油发布2021 年一季报,2021 年一季度公司实现营业收入5.81 亿元,同比上升97.58%,环比上升4.6%;实现归属母公司股东净利润3,307 万元,同比上升76.21%,环比下降32.98%;扣非归母净利润3,034 万元,同比上升62.67%,环比下降30.86%;实现基本每股收益0.25 元,业绩符合预期。 点评: 环比营收持续增长,营销推动会员数量激增。2021 年1 季度公司营业收入同比增长97.58%,环比2020 年4 季度增长4.6%。营业收入同比增加主要是去年1 季度受疫情影响基数较低的原因。环比来看,从去年2 季度开始,公司营收持续上涨。随着疫情恢复,汽柴油需求增加和公司新租赁的加油站投入使用,公司2021 年1 季度营收同比2019 年1 季度增加11.95%。1 季度归母净利润环比出现下滑,根据我们的测算,1 季度布伦特原油价格累积上涨22.66%,而全国汽油最高零售指导价上涨15.50%。根据年初至3 月末的5 次成品油调价幅度及原油价格上涨幅度的对比,主要是1 月上旬和2 月中旬春节期间油价快速上涨,窗口内上涨幅度超过5%,但成品油零售指导价上调幅度仅2.78%和3.98%,零售指导价上涨幅度不及原油价格,成品油单吨利润缩窄,导致公司毛利率较2020 年全年20.67%的水平下滑4.77 个百分点至15.90%。由于公司加油站数量较2019 年有所增加,且上市后加大对品牌的宣传力度,因此从2020 年2 季度开始,销售费用环比小幅增加。截止目前,公司注册会员数量超过196 万人,较2020 年4 月上市之初的140 万会员增加超过50 万人。由于公司计划4 月举办大型促销活动,提前进行油品库存储备,公司存货环比2020 年末增加2300 万,预付款项及营业成本均有所上升。总的来看,随着油品销量的增加,公司营收环比持续上升。 省内省外快速扩张,全国布局值得期待。截止目前,公司经营34 座加油站,另有2 座加油站因历史原因出租给中石油,公司共计有36 座加油站。公司建设的铜官油库将于2021 年3 季度投入使用。由于2020 年公司新增的3 座加油站仅贡献0-3 个月不等的业绩,对公司4 季度业绩增长推动力较弱,2021 年公司新增加油站将贡献全年业绩。向长沙市望城城投租赁的5 座加油站中,首座同福加油站于2020 年12 月交付运营,第二座航电加油站正在建设中,公司已预付租赁费。2021 年公司发布公告收购湖南和兴能源有限公司不低于70%股权,该收购完成后,公司将新增14 座加油站,省内运营规模将达到47 座。2020 年8 月公司公告对孙公司旺盛石油进行吸收合并,近日旺盛石油已经完成注销的工商登记手续,旺盛石油旗下的同心加油站由上市公司子公司铜官石油承继。目前公司在广东和四川均目前公司在广东和四川均成立子公司,未来不仅是在零售站点方面进行布局,在批发业务上借助于公司自有的油罐车和物流平台技术形成全国性网络,有望为业绩带来更大的增量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.59 亿元、3.28 亿元和3.29 亿元,EPS(摊薄)分别为1.95 元/股、2.46 元/股和2.47 元/股,对应2021 年4 月26 日的收盘价,PE 分别为23 倍、18 倍和18 倍。我们看好加油站规模持续在地方发展,品牌连锁优势进一步巩固。并且公司品牌积极向全国范围延伸,由地方型向全国型连锁品牌升级,提升公司发展源动力,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险;加油站并购计划开展不及预期,并购成本上涨的风险;项目建设进度不及预期的风险;经济增速下滑、新能源汽车推广、疫情反复限制出行导致成品油销量不及预期的风险;品牌推广和营销活动效果不及预期的风险。
和顺石油 能源行业 2021-04-12 32.44 -- -- 48.88 14.61%
37.18 14.61%
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事件1:2021年4月6日,和顺石油发布《关于设立全资子公司并完成工商登记的公告》,和顺石油利用自有资金在广东省广州市投资设立全资子公司和顺石油(广东)有限公司,注册资本1000万元,公司持有该子公司100%股权。 事件事件2:2021年4月8日,和顺石油发布《关于签署<加油站租赁合同>的公告》,公司竞得“佛山市顺德区逢沙加油站租赁项目”,于2021年4月8日,与该项目加油站的产权人佛山市顺德区顺合公路建设有限公司、出租管理人广东顺控物业发展有限公司签署《佛山市顺德区逢沙加油站租赁合同》,公司以募集资金租赁顺合公路位于佛山市顺德区逢沙管理区办事处碧桂路德胜区路段的加油站德胜区路段的加油站5年,按月支付租金。 点评:评:省外扩产初次尝试,租赁站点落地佛山。公司上市1年后,首次实现在湖南省外试点扩张,迈出自湖南出发向全国布局的第一步。公司在广州市成立全资子公司,负责经营广东地区的连锁加油站零售业务和公司在广东及其周边地区的批发贸易业务,该子公司将负责经营本次承租的加油站。本次租赁的站点产权人佛山市顺德区顺合公路建设有限公司和管理人广东顺控物业发展有限公司均为归属于佛山市顺德区国有资产监督管理局的国有控股企业。本次公司租赁的佛山市顺德区逢沙加油站是国有交通建设企业修建的主干道加油站,拥有6台加油机,36把加油枪,站点规模较大。该类型加油站主要建设目的是为了保障公路运输的油料供应,有较稳定油品需求,能够保障业务快速推进。且就加油站的区位而言,珠三角地区是我国除长三角以外成品油需求量最大的地区之一,而标的加油站所处的佛山市紧邻广州市,直线距离不超过50公里,属于广东省内经济发达地区,人口密集,成品油需求量大,对于首次跨省的和顺石油而言,从打造品牌和保证销量两方面考虑均属优质选择。 公司首次将业务落地广东省,以该站点为根据地,使得公司能够继续向广东省及珠三角地区辐射,实现和顺石油品牌全国化的目标。 ,由省内向省外,轻资产扩张持续。前期省内轻资产扩张的经验不断积累,本次省外单点扩张仍然采取性价比高的租赁模式,本次租赁的期限为5年,租期为2021年4月1日至2026年3月31日,其中2021年4月1日至2021年6月30日为办证期,在办证期间,公司按照标的加油站成交价折合每月租金的10%向产权人缴纳租金,若提前完成证件办理,则按照合同价格计算日租金乘以营业天数缴纳。本次租赁合同按年计算租金,按月缴纳,租金逐年递增,首年租金为3353.8万元,价格包括房产建筑物租金160万元、土地使用权租金3093.8万元和设备租金100万元,此后每年按照3%的增长率计算。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.70亿元、2.21亿元和2.98亿元,EPS(摊薄)分别为1.28元/股、1.66元/股和2.24元/股,对应2021年4月8日的收盘价,PE分别为33倍、25倍和19倍。我们看好加油站规模持续在地方发展,品牌连锁优势进一步巩固。并且公司品牌积极向全国范围延伸,由地方型向全国型连锁品牌升级,提升公司发展源动力,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:国际油价暴涨暴跌大幅波动的风险;加油站并购计划开展不及预期,并购成本上涨的风险;项目建设进度不及预期的风险;经济增速下滑、新能源汽车推广、疫情反复限制出行导致成品油销量不及预期的风险;品牌推广和营销活动效果不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名