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上海石化
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石油化工业
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2023-03-31
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3.28
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4.06
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20.47%
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3.40
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3.66% |
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3.40
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3.66% |
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事件:上海石化公布2022年度报告。2022年原油价格大幅上涨、市场需求不振、同时受疫情影响以及公司装置事故影响,公司业绩下滑明显。全年公司实现营收825.2亿元,同比下降7.6%,归母净利润为-28.7亿元,同比下降243.6%。 原油价格高位运行,加工成本大幅上升。疫情以及公司装置事故影响下,2022年公司累计加工原油1044.5万吨,同比下降24.1%;而国际原油价格多因素影响下大幅上涨,2022年公司原油加工成本为4682.5元/吨,较去年同期上涨1450.2元/吨,增幅为44.9%,全年原油加工总成本比上年同期增加39.6亿元(+9.2%)。 市场需求不振,石油石化产品价格上涨幅度不及原油价格涨幅,毛利下降。2022年公司合成纤维产品销售量为2.2万吨,同比大幅下降78%,销售净额为4.1亿元,同比下降70%;树脂及塑料平均售价上涨3.6%,而销量下降29.1%,销售净额同比下降26.5%为73.2亿元;中间石化产品售价同比上涨14%,销量下降11.4%,销售净额为105.4亿元,同比略下降2.3%;石油产品销售净额下降1.1%为414.4亿元,其中售价同比上升31.9%,销售量同比下降30.1%。 原油价格振荡回落,需求回暖有望支撑炼厂利润。2023年以来,全球经济下行风险加大,对原油消费需求产生负面影响,国际原油价格走弱。同时俄罗斯出口原油价格受制裁影响下跌,我国进口俄罗斯原油比例上升,原料成本下降,利润向炼厂转移。2023年第一批成品油出口配额下发为1899万吨,同比上涨46.1%,我国成品油出口态势向好。我国疫情放开,将从需求端支撑成品油价格,炼厂利润可期。2022年12月我国疫情防控政策不断调整,疫情管控放开,我国经济将逐步修复,未来居民出行将随之恢复,柴油作为重要的工业燃料,汽油、煤油作为交通工具的燃料,消费需求回暖有望支撑成品油价格。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营业收入分别为861.7、878.5和909.3亿元,归母净利润分别为8、15.2和19.9亿元。结合可比公司的估值和目前上海石化的业务布局和投产节奏,给予公司2023年1.6倍PB,对应目标价4.06元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅上涨,宏观经济波动,石化产品销量不及预期、安全事故风险等。
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中国石化
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石油化工业
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2023-03-31
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5.48
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6.38
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13.52%
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5.65
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3.10% |
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5.65
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3.10% |
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中国石化股价常年破净,估值低于同板块内的民企。我们认为,国企承担了很多诸如保就业一类的社会责任,对其盈利能力造成一定的拖累。国资委对国有企业提出了更高的要求。我们认为,当下的中国石化值得布局,具体原因如下: 国资委考核 ROE,若公司未来 ROE 提升,估值有望修复:2023年国资委对央企提出了更高的要求,1月 5日,国资委召开中央企业负责人会议,进一步优化央企经营指标体系为“一利五率”,明确“一利五率”目标为“一增一稳四提升”。3月 3日,国资委召开会议,对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。本次是国资委第一次用 ROE 指标替代净利润指标。在此背景下,公司将增强集团化管控、集约化运作能力,加强成本管控、管理创新能力,进一步强化精益运营和精益管理,估值有望迎来修复。 成品油景气度回升,炼厂升级改造提升经营效率:随着国内出行需求的恢复,成品油景气度有望回升,中石化炼厂成品油占比高,2022年成品油收率约 57.9%,将受益于出行需求回暖。中石化同样注重炼厂的升级改造以提高竞争力,千万吨级炼厂数量从 2015年的 12家提升到 2020年的 14家。同时,中石化拟建在建乙烯超千万吨,未来将提升化工品比例,以应对成品油需求达峰。 股息率高,大股东全额现金认购定增彰显信心:公司自 2014年起股利支付率一直维持在 50%以上,公司 2022年每股分红 0.355元,股息率超过 6%,股利支付率64.5%。公司于 2023年 3月发布定增预案,中国石化集团拟以现金方式一次性全额认购公司本次定增,发行价格 5.36元/股,彰显了大股东对公司发展的信心。 结合当前原油价格及炼油景气度,我们调整公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.58、0.63和 0.67元(原预测 0.67、0.68、-元),可比公司 23年平均 PE 为 11倍,对应目标价为 6.38元(原目标价 5.04元),维持增持评级。 风险提示 原油价格大幅波动;炼化产品需求下滑;项目进度不及预期。
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中国海油
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石油化工业
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2023-03-31
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16.70
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17.20
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2.99% |
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17.20
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2.99% |
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事件:2023年3月29日,中国海油发布2022年年度报告。2022年,公司实现营业收入4222.3亿元,同比增长71.56%;实现归母净利润1417亿元,同比增长101.51%;实现扣非后归母净利润1402.5,同比增长105.73%;实现基本每股收益3.03元,同比92.99%。 2022年第四季度,公司实现营业收入1110.85亿元,同比增长53.74%,环比增长2.11%;实现归母净利润329.32亿元,同比增长88.37%,环比增长-10.71%;实现扣非后归母净利润329.65亿元,环比增长-9.37%;实现基本每股收益0.69元,同比增长76.92%,环比增长-10.39%。 点评:量价齐升助力,2022年公司业绩优秀。2022年原油价格维持高位震荡,布伦特原油均价99.04美元/桶,同比增长44.56%。2022年,公司实现油价96.59美元/桶,同比增长42.27%,实现气价8.58美元/千立方英尺,同比增长23.45%。产量方面,2022年公司油气净产量达623.8百万桶油当量,同比增长8.88%,其中,石油液体产量489.9百万桶,同比增长8.29%,天然气产量7787亿立方英尺,同比增长11.15%。2022年第四季度,公司油气净产量达162.2百万桶油当量,同比增长7.63%,环比增长3.44%,其中,石油液体产量127.3百万桶,同比增长10.31%,环比增长4.26%,天然气产量2030亿立方英尺,同比增长-1.46%,环比增长1.00%。2022年公司产量增长主要来自于年内9个新项目成功投产,圭亚那成为海外产量增量贡献主力军。储量方面,2022年公司证实储量再创历史新高,达6239百万桶油当量,储量替代率达182%,储采比连续稳定在10年左右,未来发展潜力较大。销量和油气价格同时上涨使得营业收入显著增加,同时高油价下特别收益金的增加也导致营业成本的提升,总体来看,2022年公司盈利实现翻倍,业绩表现优秀。 资本支出同比增加,桶油成本控制良好。2022年,公司实现资本支出1025亿元,同比增长15.56%,其中,勘探支出205亿元,开发支出560亿元,生产支出239亿元,为未来增储上产提供有力保障。2022年第四季度,公司实现资本支出338.09亿元,同比增长6.53%,环比增长24.66%,其中,勘探支出66.75亿元,开发支出186.34亿元,生产支出73.41亿元。2022年,在国际原油价格持续高位的背景下,公司桶油成本为30.39美元/桶(同比+0.90美元),同比增长为3.05%,主要是由于油价上升带来所得税外的其他税项增加,其他税项主要包括资源税、合作区块增值税、城市维护建设税及教育费附加等项目。其中桶油作业费用7.74美元(同比-0.09美元)、桶油折旧折耗及摊销14.67美元(同比-0.66美元)、桶油弃置费0.85美元(同比+0.16美元)、销售管理费2.53美元(同比+0.02美元)、其他税金4.6美元(同比+1.47美元)。 高股息+低估值,具备优质投资价值。在中海油2023年战略展望中,公司表示既要保持高资本开支实现油气产量6%增速,同时也要保证2022-2024年全年股息支付率不低于40%,绝对值不低于0.70港元/股(含税)。2022年,公司已派发中期股息0.7港元/股(含税),建议末期股息0.75港元/股(含税),全年普通股息1.45港元/股(含税),按2023年3月29日收盘价和港元兑人民币汇率计算,公司A股股息率为7.54%,H股股息率为12.35%,2022年合计分红将为604.7亿元,股利支付率达到42.67%,在同业中处于领先地位。另一方面,相比其他石油公司,公司在穿越油价大周期中展现出了更强的盈利性、较弱的波动性和更优秀的资产质量。在2010-2020年油价大周期中,中海油H股PE基本处于9-13倍,低于国内外可比同行平均水平,我们认为公司2022-2024年A股估值处于5-6倍,H股估值将处于3-4倍,也远低于自身历史估值。公司H股PB仅不到1倍,A股PB仅在1倍左右,叠加央企改革政策推进,公司存在大幅估值修复空间。 新项目落地投产,全力做好增储上产。2023年,公司计划资本开支1000-1100亿元,最大同比增长7.32%,其中,勘探、开发、生产开支分别为180-198、590-649、210-231亿元,为国内增储上产提供有效支撑。2023-2025年,公司目标油气产量分别为650-660、690-700、730-740百万桶油当量,净产量增速约为6%。公司预计2023年将有9个新项目投产,主要包括中国的渤中19-6凝析气田Ⅰ期开发项目、陆丰12-3油田开发项目以及海外的巴西Mero2项目、圭亚那Payara项目等,权益高峰产量合计可达到16.2万桶油当量/天,支持公司未来产量目标的实现。我们认为,在国内增储上产政策和中国海洋石油集团有限公司落实“七年行动计划”的推动下,中海油将继续保持油气产量稳步增长,公司盈利也具备一定的成长空间。 2023年油价中枢有望继续维持高位。展望2023年,2022年11月至2023年12月OPEC+执行基于2022年8月产量目标下调200万桶/天的大规模减产计划,考虑本轮减产面临部分国家增产能力不足的客观约束,我们认为沙特内部协调和油价调控能力增强,控制产量托底油价效果或将强化。2022年12月欧盟开启分阶段禁运俄罗斯原油和石油产品,但考虑西方对俄油60美元/桶的限价与俄罗斯乌拉尔原油现价接近,影子船队在俄罗斯油运中的作用凸显,我们认为西方制裁措施对俄罗斯石油出口影响较为有限,同时美国也在私下鼓励一些全球大型贸易公司,恢复运输俄油,以保持稳定的供应。到2022年底美国释放战略储备库存接近尾声且作用有限,2023年美国或将进入补库周期,70美元/桶的补库价格或可托底油价,考虑优质页岩油库存井已严重消耗,美国页岩油公司受投资者约束(分红、回购、还债)、供应链短缺、通胀成本高、政府清洁能源政策等一系列因素影响,资本开支增幅有限,增产意愿不强,我们预计2023年美国原油产量增速放缓。另外,巴西、圭亚那等南美原油产区产量逐步增长,但增幅有限,难改供给紧张大趋势。因此,我们预计2023年原油供给弹性不足,中国疫后经济复苏拉动全球原油需求增长,油价中枢有望维持高位。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年净利润分别为1371.82、1391.31和1412.66亿元,同比增速分别为-3.2%、1.4%、1.5%,EPS分别为2.88、2.92和2.97元/股,按照2023年3月29日A股收盘价对应的PE分别为5.84、5.76和5.67倍,H股收盘价对应的PE分别为3.57、3.52、3.46倍。考虑到公司受益于原油价格高位和产量增长,2023-2025年公司有望继续保持良好业绩,估值相对2010-2020油价大周期时期处于绝对底部,并明显低于行业水平,且享受高股息,我们维持对公司A股和H股的“买入”评级。 风险因素:疫情反复、经济波动和油价下行风险;公司增储上产速度不及预期风险;经济制裁和地缘政治风险。
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中国海油
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石油化工业
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2023-03-31
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16.70
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17.20
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2.99% |
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17.20
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2.99% |
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详细
业绩简评中国海油于 2023年 3月 29日发布公司 2022年年度报告,公司 2022年实现营业收入 4222.3亿元,同比增加 71.6%;实现净利润 1416.8亿元,同比增加 101.5%。其中,2022Q4公司实现营业收入 1110.9亿元,同比增加 53.7%,环比增加 2.1%;实现净利润 329.2亿元,同比增加 88.4%,环比减少 10.7%,公司业绩符合预期。 经营分析 1、资本开支增加推动产量持续增长,公司未来成长性确定性较强: 当前全球原油价格预计持续维持中高位震荡,公司预计 2023年资本开支约为 1000-1100亿元,同比 2022年增长 0-10%,2023-2025年净产量目标分别为 650-660/690-700/730-740百万桶油当量。 原油价格中枢持续维持中高位叠加公司油气产量持续增长,公司未来成长性确定性较强。 2、持续推进新油气资产的勘探开发:公司 2022年净证实油气资产储量为 62.4亿桶油当量,同比增加 16.52%,近 6年储量寿命持续维持在 10年以上,夯实油气资产储量将进一步保障公司油气产出;公司 2022年油气总产量为 624百万桶油当量,同比增加 8.92%,公司原油、天然气储采比分别为 8.55、11.51,分别同比增加 0.17/减少 0.41,持续维持在较高水平。2023年公司预计将有九个新项目投产,未来业绩有所保障。 3、高股利支付率持续回报股东:公司 2022年现金分红共计 605.8亿元,股利支付率约 43%,同时公司股息率持续维持在较高水平,以 2022年 12月 31日收盘价为基准计算,2022年公司现金分红对应 A 股股息率为 8.33%,H 股股息率为 14.29%,与此同时,公司计划 2022-2024年全年股息支付率不低于 40%,股息绝对值不低于0.7港元/股(含税),公司股东投资回报丰厚。 盈利预测与评级我们看好油价中高位震荡下的未来公司业绩稳定性,由于 2023年原油价格略有回落,我们下调中国海油 2023-2024年盈利预测,下调幅度分别为 15%/9%,2023-2025盈利预测为 1247亿元/1340亿元/1396亿元,对应 2022-2024年 EPS 为 2.62元/2.82元/2.94元,对应 PE 为 6.4X/6.0X/5.7X,维持“买入”评级。 风险提示 (1)油气田投产进度不及预期; (2)原油供需受到异常扰动; (3)能源政策及制裁对企业经营的影响; (4)限售股解禁风险; (5)汇率风险。
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中国石油
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石油化工业
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2023-03-31
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5.70
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6.01
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5.44% |
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6.01
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5.44% |
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业绩简评中国石油于 2023年 3月 29日发布公司 2022年年度报告,公司2022年业绩实现双增,全年实现营业收入 32391.7亿元,同比增加 23.9%;实现归母净利润 1493.8亿元,同比增加 62.1%。其中,2022Q4公司实现归母净利润 291.1亿元,同比增加 70.8%,环比减少 23.2%,公司业绩符合预期。 经营分析 1、原油价格中枢稳健叠加产量稳健,勘探及生产板块或业绩稳定: 当前全球原油价格预计持续维持中高位震荡,公司预计 2023年资本开支约为 2435亿元,2023年油气产量目标分别为 9.13亿桶和4.89兆立方英尺。原油价格中枢持续维持中高位叠加公司油气产量稳健,公司未来维持相对稳健业绩的确定性较强。 2、成品油终端需求边际回暖及裂解价差修复增强业绩稳健性: 2022年公司成品油零售量仍然维持稳定,全年成品油零售量为6421万吨,同比减少 4.14%,但仍维持在较高水平。受益于原油价格维持中枢震荡及汽柴油价差持续修复,公司炼油和化工及销售业务板块盈利能力维持稳定。与此同时,同时受益于海外炼能退出,公司业绩持续稳健值得期待。 3、高股利支付率持续回报股东:公司 2022年现金分红共计 773.41亿元,股利支付率达 51.78%,以 2022年 12月 31日收盘价为基准计算,2022年公司现金分红对应股息率为 8.50%,公司股息率持续维持在较高水平。2023年原油价格或维持中高位震荡,伴随中国经济回暖,成品油终端需求及裂解价差有望修复,公司 2023年业绩确定性较强,而公司近十年股利支付率超 55%,股东回报丰厚。 盈利预测与评级我们认为在原油价格维持稳健中枢的前提下,盈利能力稳健是公司核心竞争力,由于 2023年原油价格下滑,我们下调了2023-2024年盈利预测,下调幅度分别为 19%/17%,预计2023-2025年公司归母净利润 1307亿元/1355亿元/1405亿元,对应 EPS 为 0.71元/0.74元/0.77元,对应 PE 为 7.9X/7.6X/7.3X,维持“买入”评级。 风险提示 (1)油气田投产进度不及预期; (2)成品油价格放开风险; (3)终端需求不景气风险; (4)三方数据误差影响; (5)海外经营风险; (6)汇率风险。
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中海油服
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石油化工业
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2023-03-29
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14.70
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14.83
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0.88% |
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14.83
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0.88% |
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事件描述 公司披露 2022年年报。 2022年公司实现营业收入 356.6亿元, 同比+22.1%; 实现归母净利润 23.5亿元, 同比+651.2%。 其中, 22Q4实现营业收入 114.1亿元, 环比+26.3%; 实现归母净利润 2.9亿元, 环比-69.9%。 事件点评 营收创新高, 其中油技收入贡献提升, 钻井服务边际恢复, 区域布局成效显著。 公司 2022年新签海外合同/协议总金额创历史之最, 有效提振业绩。 从细分行业来看, 钻井服务、 油田技术服务、 船舶服务、 物探采集和工程勘察服务分别实现收入 103.5亿元、 196.0亿元、 37.3亿元、 19.9亿元, 同比分别+17.8%、 +29.9%、 +12.6%、 -2.1%, 收入贡献为 29.0%、55.0%、 10.5%、 5.6%。 从地区来看, 国内收入 293.8亿元, 海外收入 62.7亿元, 同比分别+19.5%、 +35.9%。 就海外业务而言, 公司中标伊拉克东巴格达南油田 32口井钻井总包项目和艾哈代步油田修井机日费项目, 在加拿大斩获大额度钻完井一体化服务合同, 增产业务在印尼实现重要突破。 毛利率/净利率为 12.3%/7.0%, 同比-4.1pct/+5.9pct。 2022年, 物料消耗、 原材料价格、 分包支出等成本均有所上升, 公司毛利率 12.3%, 同比-4.1pct, 各细分业务毛利率均有所下滑。 公司净利率 7.0%, 同比+5.9pct, 主要是因为资产减值损失同比减少 19.9亿元, 占收入的比重从 6.91%降至0.06%。 公司重视成本管理, 推动“三单” 核算管理、 利润/成本中心划分等降本举措落地, 有望逐步提升盈利能力。 2023年全球石油行业上游资本支出预期继续增长, 公司工作量有望维持增势。 从油价来看, IEA 认为 2023年国际原油价格宽幅震荡并较长时间处于中高位。 从上游资本开支来看, IHS Markit 预计 2023年全球上游资本支出约 5,612亿美元, 增幅为 12.42%; 据中海油发布的 2023年经营策略, 预计2023年资本支出预算总额为 1,000-1,100亿元, 较 2022年实际资本支出增加 0-10%, 其中, 勘探、 开发、 生产资本化和其他资本支出预计占比约18%、 59%、 21%和 2%。 整体来看, 2023年, 公司工作量有望维持增势。 投资建议 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 33.6/40.5/47.4亿元, 同比分别增长 42.8%/20.6%/17.0%, 对应 EPS 分别为 0.70/0.85/0.99元, 对应于 3月 24日收盘价 14.91元, PE 分别为 22.2/18.4/15.8倍。 维持“买入-A” 的投资评级。 风险提示 国际油价大幅下行; 下游需求不及预期; 境内外业务拓展及经营风险
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中海油服
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石油化工业
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2023-03-27
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15.67
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14.96
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-4.53% |
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14.96
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-4.53% |
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事件:2 023年3月 23日晚,中海油服发布 2022年年度报告。2022年,公司实现营收 356.59亿元,同比+22.11%;实现归母净利润 23.53亿元,同比+651.2%;扣非后归母净利润 22.49亿元,实现基本每股收益 0.49元,同比+600%。2022年 Q4单季度,公司实现营收 114.13亿元,同比+22.45%,环比+26.35%;实现归母净利润 2.89亿元,同比+125.40%,环比-69.93%;扣非后归母净利润 2.58亿元,同比+118.70%,环比-73.26%,实现基本每股收益 0.06元。 点评: 油价高位运行带动油服需求抬升,公司业绩大幅改善。2022年,受俄乌冲突、OPEC+减产、美联储加息、新冠疫情等多因素影响,国际油价呈现大幅波动,整体高位运行,布伦特全年平均油价为 99.04美元/桶,同比增长 28.10美元/桶。油价高位运行为油服需求带来支撑,公司各版块主要业务线作业量和装备使用率同比提升,有效缓解了因全球通胀和油价持续高位影响带来的成本压力,推动公司业绩大幅改善。 钻井服务:钻井业务营收 103.46亿,同比增长 17.8%,毛利率-2.5%,同比减少 2.8个 pct。我们认为,主要原因是海上油服市场复苏偏缓,钻井服务价格下降影响。2022年,自升式、半潜式钻井平台作业天数分别为 13605天、3122天,分别同比+19.5%、+15.7%;日历天使用率分别为 83.3%、63.0%,分别增加了 10.0、7.5个百点; 平均日收入分别为 6.9、11.4万美元/天,分别同比下降 1.4%、15.6%。 油田技术服务:油技业务营收 196.00亿元,同比+29.9%,毛利率23.6%,同比下降 5.7个 pct。我们认为,毛利率下滑主要源于全球通胀影响,相关营业成本有所提升。 船舶板块:船舶业务营收 37.25亿元,同比+12.6%,毛利率为-0.1%,同比减少 8.9个百分点,公司管理和运营船队作业 54335天,同比增加 8.6%,毛利率同比基本持平。 物探采集和工程勘察板块:物探和工程勘察板块营收 19.88亿元,同比基本持平,毛利率为 0.7%,同比减少了 1.8个 pct。2022年,公司自主拖缆成套采集装备列装 12缆物探船“海洋石油 720”并实现商业化应用,自主研发的海底地震节点(OBN)采集装备实现产品定型及小批量制造,通过优化 OBN 作业施工方案,持续打破作业日产记录。 供给弹性不足或将支撑油价,油服行业景气度有望上行。从中长期看,OPEC 原油剩余产能有限,供给弹性不足或将支撑油价高位运行。根据 IEA 报告,当前 OPEC+剩余产能主要集中在沙特、阿联 酋、伊朗,剩余产能分别为 173、87、115万桶/日。受资本市场和政策环境影响,美国原油供给恢复缓慢,增产弹性不足。我们认为,全球原油需求在 2023-2030年仍将继续增长,但供给端弹性不足或将支撑油价上行,油价中枢或将长期处于高位。油价高企或将带动油气行业资本开支提升,油服行业景气度或将进入上行通道,公司业绩有望持续释放。 增储上产持续推进,公司资本开支上行推动业绩增长。2023年中海油资本开支预算为 1000-1100亿元,全年开发投资支出稳步提升,油服需求支撑明显。根据中海油服《2023年战略指引公告》数据,2023年,全球上游勘探开发资本支出总量较 2022年相比增加约 12.4%,其中海上勘探开发资本支出总量较 2022年相比增加约 11.6%,预计2023年公司资本开支为 93亿元人民币,同比增长 123.56%,主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。在中海油增储上产背景下,公司大幅增加资本开支或将有力推动业绩持续提升。 盈利预测与投资评级:我们预测公司 2023-2025年归母净利润分别为34.73、45.24和 56.92亿元,同比增速分别为 47.6%、30.3%、25.8%,EPS(摊薄)分别为 0.73、0.95和 1.19元/股,按照 2023年3月 23日收盘价对应的 PE 分别为 21.53、16.53和 13.14倍。我们认为,考虑到公司未来受益于自身竞争优势和行业景气度有望回升,2023-2025年公司业绩或将增长提速,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;疫情反弹致需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。
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中海油服
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石油化工业
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2023-03-15
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16.85
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17.20
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2.08% |
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17.20
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油价高位, 驱动行业高景气; OPEC+仍坚持2百万桶/天的减产计划, 而美国原油产量增量预计将被俄罗斯减少的部分所抵消。 随着全球原油需求缓慢恢复, 2023年全球原油供给仍坚保持偏紧状态, 油价预计高位震荡。 公司油服板块打破技术垄断, 不断拓展国内外市场, 未来有望受益于国内外市占率提升; 公司定向钻井等核心高技术领域, 目前市占率全球6%, 位列第四。 未来, 有望随国内外市场不断开拓, 而实现营收增长。 钻井平台供需由“偏松” 向“偏紧” 转变, 平台日费率将触底回升; 目前, 自升式钻井平台有效使用率已达到90%, 半潜式平台有效使用率也接近90%; 钻井平台日费率已出现“触底回升” 态势; 根据Valaris最新签单结果, 2023年自升式钻井平台日费率达到9.4万美元/天, 半潜式钻井平台日费率达到25万美元/天, 相比最低点提升39%/108%。 预计22-24年归母净利润分别为23.68/41.48/46.86亿元, 同比增长656%/75%/13%; 对应PE为33/18.8/16.7X。 日费率提升将带来钻井业务巨大业绩弹性, 参考2019年的景气向上周期时的盈利、 估值水平, 公司股价具有足够安全边际。 风险提示: OPEC+、 美国等主要产油国暴力开采, 打破原油供需平衡; 俄罗斯原油遭受严重制裁, 造成供给短缺; 全球经济不景气, 原油需求大幅降低。
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中国海油
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石油化工业
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2023-03-06
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16.68
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18.92
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13.43% |
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18.92
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事件:2023年 3月 1日,公司宣布在渤海海域获得渤中 26-6亿吨级油田发现,经测试,该井平均日产原油约 2040桶,天然气约 11.45百万立方英尺。 渤海第三个亿吨级油田发现,公司储量再度加码。继垦利 6-1、垦利 10-2后,公司再度在渤海发现第三个亿吨级油田发现——渤中 26-6,据报道,该油田探明地质储量超 1.3亿吨油当量,按正常采收率,能够开采原油超 2000万吨,提炼成汽油后可供 10000辆汽车正常行驶 30年,同时可开采天然气超 90亿立方米,能够满足天津市常住人口使用近 15年。公司的资源进一步得到夯实,储量接续进一步得到强化。 日产油气 2040桶和 11.45百万立方英尺,深化产量成长确定性。该油田位于渤海南部海域,平均水深约 22米,主要含油层系为太古界潜山,优质较好、为轻质原油。公司在该油田布置的发现井渤中 26-6-2井共钻遇油气层 321.3米,完钻井深 4480米,经测试,该井平均日产原油约 2040桶,相当于 2021年渤海区域日产油量的 0.41%,日产天然气约 11.45百万立方英尺,相当于 2021年渤海区域日产天然气量的 6.80%。此外,公司 2023-2025年净产量目标分别为650-660、690-700、730-740百万桶油当量,2021-2025年净产量的复合增长率为 6.25%~6.61%,渤中 26-6的发现深化了公司产量成长的确定性。 海洋油气成为我国能源的重要增长极,公司的技术和资源垄断优势凸显。 2022年,我国原油产量为 2.05亿吨,同比 2021年增长 2.90%;天然气产量为2178亿立方米,同比增长 6.40%。据《中国海洋能源发展报告 2022》预计,2022年我国海洋石油产量约 5862万吨,同比增长 6.9%;海洋天然气产量 216亿立方米,同比增长 8.6%。海洋油气产量增速均高于我国整体的油气产量增速,海洋油气已成为我国能源的重要增长极。与此同时,中国海油渤中 26-6油田的成功发现,打破了渤海南部探区潜山一直没有规模性商业发现的局面,打破了“潜山高部见水,水下无法找油”的传统认识,在海洋油气勘探前景广阔的背景下,公司的技术和资源垄断优势再度凸显。 投资建议:公司储产空间高,成本优势强,且高油价背景下业绩弹性较大,兼具成长性和高分红的特点。我们预计,公司 2022-2024年归母净利润分别为1414.23/1441.23/1445.75亿元,EPS 分别为 2.97/3.03/3.04元/股,对应 2023年 3月 2日的 PE 分别为 6/6/5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:油气勘探建设不及预期,国际局势变动对原油价格造成冲击,疫情反复导致原油需求不及预期,能源政策变动风险。
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博汇股份
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石油化工业
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2023-02-01
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20.00
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28.40
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21.77
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8.85% |
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21.77
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事件: 2023年1月30日,公司发布年度业绩预增报告,2022年实现归母净利润1.46亿元至1.65亿元,同比21年增长246%至291%;实现扣非后归母净利润1.45亿元至1.63亿元,同比21年增长了251%至294%。 困境反转、量价齐升,Q4业绩创单季度新高2022年Q4单季度,公司实现扣非后归母净利润0.68亿元至0.86亿元,中值0.77亿元,同比增长108%,环比增长97%,创单季度业绩新高。公司业绩高增主要系公司原料采购渠道拓宽、1.2万方每小时制氢装置的投产,致使重芳烃和白油生产装置产能利用率大幅提升,产品销量大幅增长;同时公司白油业务量价齐升,22年白油市场均价8263元/吨,同比增长了34%。 俄油制裁推动白油业务景气高企高蜡俄油属优质白油原料油,随着欧洲对俄油采购持续减量,并转向中东轻质油,欧洲白油产量下行致白油价格高企,税务稽核加剧国内白油紧张; 与此同时,2月5日俄成品油将进一步受欧洲制裁,俄成品油减量、柴油价格提升有望支撑白油价格上行,公司白油业务景气有望持续向上。 芳烃油高值化利用打开成长空间公司还布局了工业白油加氢精制10万吨食品/医药级白油和8万吨轻质白油产能,同时利用重芳烃装置生产锂电负极上游针焦浆料,并在沥青基碳纤维等领域进行探索,有望不断打开成长上限。 盈利预测、估值与评级鉴于公司困境反转及景气提升得到业绩验证,我们上调公司2022-24年收入分 别 为 38/42/48亿 元 ( 原 值 为 37/41/46亿 元 ) , 对 应 增 速 分 别 为159%/11%/14%,归母净利分别为1.6/3.3/4.9亿元(原值为1.2/2.9/4.2亿元),对应增速282%/105%/49%,EPS分别为0.92/1.88/2.81元/股,三年CAGR为127%。考虑到公司业务不断向高端领域延伸,我们维持公司23年15倍PE,提高目标价至28.4元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、安全生产风险、在建项目推进不及预期
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中国海油
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石油化工业
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2023-01-23
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15.89
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16.48
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3.71% |
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18.92
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19.07% |
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事件:2023年 1月 19日,公司发布 2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年归母净利润为 1396~1436亿元,与上年同期相比增加 693~733亿元,同比增长约 99%~104%;扣非归母净利润为 1383~1423亿元,与上年同期相比增加 701~741亿元,同比增长约 103%~109%。 22Q4公司归母净利润为 308.32~348.32亿元。据公告测算,2022年第四 季 度 , 公 司 将 实 现 归 母 净 利 润 308.32~348.32亿 元 , 同 比 增 长76.35%~99.23%,环比三季度下降 5.56%~16.40%;实现扣非归母净利润310.15~350.15亿元,同比增长 85.96%~109.95%,环比三季度下降 3.74%~14.74%。 油气量价齐升驱动公司业绩大幅增长。公司公告显示,2022年公司净产量预计将达到约 620百万桶油当量,超过目标产量 600~610百万桶油当量,实现同比增速约 8.22%。此外,2022年因俄乌冲突影响,油价加速上涨,全年布伦特原油均价为 98.60美元/桶,较 2021年上涨 39.25%;亨利中心交割天然气现货价均价为 6.45美元/百万英热单位,较 2021年上涨 65.54%。公司以油气勘探开发为主要收入和利润来源,价格和产量的快速上涨推动公司业绩实现大幅增长。 2025年净产量目标 730-740百万桶油当量,产量成长性高。公司 2023-2025年公司净产量目标分别为 650-660、690-700、730-740百万桶油当量,2021-2025年净产量的复合增长率为 6.25%~6.61%,产量具有高成长性。 2022年年末股息将不低于 1.174元/股。公司承诺,2022-2024年的股息支付率将不低于 40%,且无论公司经营表现如何,股息绝对值都将不低于 0.7港元/股。据公告测算,2022年公司每股收益为 2.93~3.02元/股,预计年末股息将不低于 1.174元/股。 投资建议:公司储产空间高,成本优势强,且高油价背景下业绩弹性较大,兼具成长性和高分红的特点。我们预计,公司 2022-2024年归母净利润分别为1414.23/1441.23/1445.75亿元,EPS 分别为 2.97/3.03/3.04元/股,对应 2023年 1月 19日的 PE 均为 5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:油气勘探建设不及预期,国际局势变动对原油价格造成冲击,疫情反复导致原油需求不及预期,能源政策变动风险。
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中国海油
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石油化工业
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2023-01-13
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15.65
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16.48
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5.30% |
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18.92
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20.89% |
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事件:2023 年1 月11 日,公司公告了2023 年经营策略,且保证2022-2024 年公司全年股息支付率将不低于40%,股息绝对值不低于0.70 港元/股。 2022 年产量超预期,未来目标产量更进一步。公告显示,2022 年公司净产量预计将达到约620 百万桶油当量,超过目标产量600-610 百万桶油当量,实现同比增速约8.22%。此外,公司进一步提高了2023-2024 年产量目标10 百万桶油当量,并规划了2025 年的产量,从而,2023-2025 年公司净产量目标分别为650-660、690-700、730-740 百万桶油当量。公司增储上产立场坚定,产量具有高成长性。 2023 年9 个新项目投产,资本支出持续投入。2022 年公司预计资本支出将达到约1000 亿元,达成全年资本支出目标,相比2021 年实现同比增长约12.74%;此外,2023 年公司资本支出预算为1000-1100 亿元,相比2022 年增速约为0-10%,其中,勘探、开发、生产资本化、其他分别占预算总额的18%、59%、21%、2%。公司较高的资本支出有望加快新区块的投产进程,公司预计2023 年将有9 个新项目投产,主要包括国内的渤中19-6 凝析气田I 期开发项目和陆丰12-3 油田开发项目、海外的巴西Mero2 项目和圭亚那Payara 项目等,支撑公司产量的接续增长。 股息支付率不低于40%,且以0.7 港元/股的绝对股息确保股东回报。公司确立了2022-2024 年的股息政策,预计全年的股息支付率将不低于40%,且无论公司经营表现如何,股息绝对值都将不低于0.7 港元/股。考虑到公司前三季度已实现基本每股收益2.34 元/股,则2022 年全年股息至少为0.94 元/股。我们预计,2022 年公司将实现归母净利润1400 亿元以上,按照40%的股息支付率计算,预计全年股息有望在1.18 元/股以上,股息率有望在7.64%以上。 投资建议:公司储产空间高,成本优势强,且高油价背景下业绩弹性较大,兼具成长性和高分红的特点。我们预计,公司2022-2024 年归母净利润分别为1406.41/1441.07/1445.70 亿元,EPS 分别为2.96/3.03/3.04 元/股,对应2023年1 月11 日的PE 均为5 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:油气勘探建设不及预期,国际局势变动对原油价格造成冲击,疫情反复导致原油需求不及预期,能源政策变动风险。
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中国石油
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石油化工业
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2022-12-30
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5.03
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5.25
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4.37% |
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6.03
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19.88% |
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中国石油从事油气勘探、炼油化工和运输销售,国内油气龙头地位稳固。中国石油作为国内油气龙头公司,布局了从油气上游勘探到中下游的炼油化工和运输销售整个产业链。2022H1,公司油气销售业务收入占比最大,但贡献主要业绩的是勘探生产和炼油化工业务,毛利占比分别为40.4%和36.1%。 全球油气供需紧张,油气价格中枢有望抬升。全球上游资本开支自2015年开始呈现阶梯式下滑,2020年因疫情影响再度大幅下降,尽管当前有所修复,但因企业资本投入意愿低,后续持续增长的空间较小,全球上游供给增长乏力的态势将越发凸显,而俄乌冲突的发生恰使供给约束问题加速暴露出来。原油方面:欧美国家对俄罗斯进行制裁后,俄油供给将长期性收缩,同时美国的产量增长也已达到瓶颈,OPEC则保持着较强的挺价意愿,随着需求端边际改善,原油基本面依旧紧张。天然气方面:2021年欧洲从俄进口占总进口量的38.6%。据IMF数据,俄罗斯主力管道断供后,欧洲天然气仍存在48亿立方米/年的缺口;若全部管道断供,则缺口高达360亿立方米/年。目前,欧洲冬季降温还在持续,供需矛盾或将在2023年2月左右显现,且因后续补库速度下降,新一年的储气率将难以达到100%的水平,从而供需偏紧的局面将中长期维持。 公司油气储量规模国内最大,且盈利能力有望随油气价格提升而增强。截至2021年末,公司的石油和天然气探明储量分别为60.64亿桶、74.92万亿立方英尺,油气储量均为国内最高,资源优势显著。公司原油产量稳定输出,天然气产量快速提升,2022年前三季度分别实现产量5.77亿桶和3.30万亿立方英尺;在油气价格高涨的背景下,2022H1勘探毛利率为32.3%。预计全球能源紧张具有中长期性,从而公司勘探业务的高盈利能力可持续。 炼油化工业务具有规模化、产业化特点,且不断向高端化升级。公司2021年炼油产能为2.1亿吨/年,为国内第二大炼油企业,且拥有13个千万吨级炼油基地,2022H1的炼油单位现金加工成本为209.5元/吨,规模化优势突出。此外,公司不断延伸产业布局,化工品方面,采用炼化一体的模式增强成本优势、提高石油利用率,增产增效高端化工品以提升内在价值;成品油方面,不断推进零售业务,一方面采用炼销一体获取渠道溢价,另一方面开拓加油站非油连带业务进行创收,最大化渠道价值。 投资建议:中国石油作为国内油气储量规模最大和炼油产能第二大的石油公司,具有显著的资源和规模优势,且公司产业结构完整,具有较强的抗风险能力。 我们预计2022-2024年公司的归母净利润分别为1542.33/1581.00/1597.81亿元,对应EPS分别为0.84/0.86/0.87元,对应12月28日收盘价的PE均为6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:勘探进程不及预期的风险,地缘政治风险;全球需求衰退的风险。
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