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中国石油 石油化工业 2022-01-17 5.46 -- -- 5.42 -0.73% -- 5.42 -0.73% -- 详细
事件:2022年1月13日,公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润同比增加人民币710-750亿元,同比增长374%-395%;跟2019年相比,归母净利润将增加人民币443-483亿元,增长97%-106%,两年平均增长40%-43%,创近7年同期最好水平。此外,公司预计扣非净利润比2020年增加人民币1100-1200亿元,即21Q4扣非净利润为538-638亿元。 受益于油价上涨,公司油气销售业务利润大幅提升。根据万得数据,2021年布伦特原油的平均价格为70.94美元/桶,同比增加27.73美元/桶,同比增长64.17%,WTI原油均价为68.10美元/桶,同比增加28.63美元/桶,同比增长72.52%。假设公司油气成本及各费用不变,以2020年原油产量9.22亿桶为基数计算,公司油气销售业务的利润增长约260亿美元,约合人民币1677亿元左右(以2021年美元兑人民币的平均汇率6.45元/美元计算)。 展望未来,看好油价继续上涨带来业绩提升。勘探与生产及油气销售业务,短期来看,据IEA数据,截止1月7日当周,美国原油库存下降455万桶,连续第七周下降,支撑油价走势向上;长期来看,在全球油气上游投资减少和疫情控制后各国经济的逐步恢复的推动下,我们认为2022年原油价格中枢有望继续抬升,进而推动公司勘探与生产及油气销售业务盈利的提升。炼油及化工业务,我们认为,随着疫情控制后,全球成品油市场需求有望继续复苏,特别是航空煤油需求受全球航空业复苏的带动有望贡献2022年成品油的大部分需求增量,成品油价差或将继续拉大,进而带动炼油及化工业务的增长。天然气与管道业务,公司分别于2020年和2021年将所持有的主要油气管道、部分储气库、LNG接收站及铺底油气等相关资产(包含所持公司股权)出售给国家管网集团,获得国家管网集团股权及相应的现金对价;公司通过资产出让,有望优化销售结构。 布局新能源,积极推进能源转型。公司2021年将“绿色低碳”纳入公司五大战略之一,新能源开发利用总能力接近700万吨标准煤/年,21年新增新能源开发利用总能力350万吨标准煤/年,增长迅猛。其中,建成投产光伏发电项目24万千瓦,建成氢提纯能力4吨/日,建成投运8座加氢站;新获风光发电资源和上网指标120万千瓦,为后续规模发展奠定了基础。公司绿色低碳转型路线清晰,资源禀赋强,在新能源领域的发展未来可期,有望为公司带来估值提升。 投资建议:考虑到原油价格继续快速上涨势头较之前有所放缓,下调2021-2023年归母净利润至920/1100/1107亿元,对应2022年1月13日收盘价的PB为0.7/0.6/0.6倍,考虑公司PB估值处于2012年初至今的底部位置,未来随着公司盈利的提升和在新能源领域的布局,估值有望修复,维持“推荐”评级。 风险提示:原油价格下跌或者波动的风险;主要石化产品价格下跌的风险;疫情反复对石化产品需求产生影响的风险。
中国石油 石油化工业 2022-01-14 5.44 -- -- 5.46 0.37% -- 5.46 0.37% -- 详细
事件:公司发布2021年业绩预告,预计21年实现归母净利润900-940亿元,同比增长374%-395%;预计实现扣非后归母净利润980-1080亿元,同比增加1100-1200亿元。其中21Q4单季实现归母净利润149-189亿元,同比增长67%-111%,环比下降14%-33%。 点评:2211年油价持续上涨,公司油气业务量价齐升,业绩创创77年新高2021年,国际原油价格持续震荡上行,国内宏观经济稳步复苏,炼化行业景气度攀升,油气产品需求持续提升,公司盈利能力大幅提升。21年布油期货均价70.94美元/桶,同比20年上涨64%。21年公司大力加强油气勘探开发,持续提升炼销一体化水平,统筹优化天然气资源调配,稳步推进新能源新材料业务布局,充分发挥业务板块协同作用。公司油气业务稳步推进,主要油气产品销售实现量价齐升,叠加降本增效,有效控制经营成本,公司21年业绩同比大幅增长,创近七年新高。 “碳中和”背景下天然气行业发展空间广阔,自产气龙头有望充分受益天然气是高热值、低碳排放的化石能源,单位热值碳排放仅为煤炭的60%左右。 在“碳中和”背景下,我国天然气行业将迎来新的增长动能。在我国“双碳”目标约束下,天然气作为清洁一次化石能源,未来发展空间广阔。此外,随着我国碳交易市场逐渐成熟,未来碳价上涨将提升天然气行业发展价值。据我国学者徐博等在《中国“十四五”天然气消费趋势分析》中的测算,我国2021-2025年天然气需求量CAGR有望达到5.8%。公司是全球顶级的石油公司,拥有原油已探明储量52亿桶,天然气已探明储量76万亿立方英尺。年均生产原油超9亿桶,生产天然气超过4万亿立方英尺。作为我国天然气生产龙头企业,公司有望充分受益于天然气行业增长。 聚焦SCCUS前沿技术,助力公司低碳发展“双碳”目标推动我国能源结构向绿色低碳转型,CCUS成为实现碳中和的重要渠道。公司在CCUS产业发展方面具备显著的资源与技术优势,拥有国内数量最多、规模最大的CCUS-EOR工业项目,其中吉林油田二氧化碳驱油是全国首个全流程示范工程,累计封存二氧化碳已超过200万吨;公司主导的新疆CCUS中心是油气行业气候倡议组织在全球部署的首批5个CCUS产业促进中心之一。“十四五”期间,中国石油将开展吉林、大庆、长庆、新疆四家油田的二氧化碳驱油规模示范,启动辽河、冀东、大港、华北、吐哈、南方六家油田的二氧化碳驱油与埋存先导试验,力争“十四五”末年注入规模达到500万吨,产油规模达到140万吨,继续保持国内领先。未来随着碳税的逐渐放开,公司CCUS业务有望长期受益,成为公司绿色低碳能源产业的增长极。
蓝焰控股 石油化工业 2022-01-03 9.37 -- -- 9.63 2.77% -- 9.63 2.77% -- 详细
一、事件概述12月 28日,公司发布公告,为妥善解决与山西煤层气有限责任公司的同业竞争问题,拟受托管理山西煤层气 100%股权,其中包括山西能源产业集团有限责任公司持有的山西煤层气 81%股权及山西燃气产业集团有限公司持有的山西煤层气 19%股权。 二、分析与判断 解决同业竞争问题,打造山西省煤层气开采平台,提升竞争力山西煤层气企业已形成包括煤层气上游采气、中游液化、下游贸易为一体的全产业链运营模式,是省内少数几个拥有气源区块的煤层气开发企业,可采储量 48.18亿方,设计产能 2.6亿方/年,约为蓝焰控股 2020年煤层气总销量的 28.5%。此次受托管理山西煤层气公司,有利于解决山西省内煤层气行业的同业竞争问题,为打造山西省煤层气开采平台迈出了一大步,将显著提升公司在煤层气行业的竞争能力。 “双碳”政策下,煤层气行业或迎来盈利新模式随着气候问题日趋严重,碳减排成全球共识,而甲烷是仅次于二氧化碳的第二大温室气体,其温室效应约为二氧化碳的 21倍,危害大,各国减排方向已经从二氧化碳减排向甲烷减排转变。未来,随着甲烷减排被纳入碳交易市场,煤层气企业通过甲烷减排可CCER,行业盈利模式或将发生重大变革。经测算,单位盈利能力可增加 3倍,市场规模最多可扩大 31.3倍。 公司具有资源+技术+渠道三重优势,护城河宽厚 (1)公司煤层气资源丰富,气井建设推动产量增长:公司煤层气探明地质储量为 205亿立方米,拥有煤层气井 3305口,资源丰富;并且随着新矿区的勘探和在建矿井的投产,产量有望快速增长。 (2)公司煤层气开采技术国内领先:公司在煤层气理论研究和实际操作方面的技术积累均处于全国领先位置。 (3)增强管道供气能力,提升煤层气利用率,带动业绩增长:随着公司在煤层气管网上的布局,煤层气主观排空率将持续下降,进而带动公司业绩增长。 三、投资建议预计公司 2021-2023年实现归母净利润 2.52/2.56/3.03亿元,对应 2021年 12月 30日收盘价的 PE 为 36/35/30,公司从 2021年初以来的 PE 均值为 58X,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新矿勘探和开采的速度较慢的风险;煤层气价格下降的风险;政策支持力度不足的风险。
中国石化 石油化工业 2021-12-06 4.21 -- -- 4.28 1.66%
4.42 4.99% -- 详细
事件:公司发布《关联交易公告》,1)公司拟以44.3亿元购买中国石化集团资产经营管理有限公司的生产经营性业务的股权类资产、非股权类资产及负债;2)公司下属全资子公司仪征化纤拟以11.4亿元购买资产公司持有的仪征分公司PBT树脂业务等非股权类资产及负债,以及资产公司持有的2家公司的股权;3)公司拟以14.7亿元购买集团燕山持有的热电业务等非股权类资产及负债。 点评:斥资逾7700亿收购PPBT树脂等资产,进一步增强业务协同效应:公司此次收购资产包含热电、水务、PBT树脂等非股权类资产以及安庆曙光(25%股权)、齐民能源(90%股权)、仪化博纳(40%股权)、仪化东丽(50%股权)等股权类资产。资产公司、仪征化纤、集团燕山等收购资产采用资产基础法(除安庆曙光股权采取收益法)评估定价分别为44.3、11.4、14.7亿元,增值率分别为34%、41%、4%。资产公司、仪征化纤、集团燕山等收购资产的财务数据见附表,公司此次收购资产2019年、2020年、2021年1-4月合计净利润分别为-0.3、3.73、3.22亿元,对公司业绩边际影响较小,主要有利于进一步提升本公司一体化运营水平,实现资源优化配置和业务协同效应,同时整体上减少关联交易。 持续布局下游新材料,创造增长新动能:随着疫情缓解,广泛应用于汽车、电子电器领域的PBT树脂需求持续走强,行业前景十分广阔。公司此次收购的石化资管仪征分公司现有14万吨/年PBT产能和3万吨/年PBAT产能,是国内第五大PBT树脂生产商,产品质量和能耗处于国内领先水平,品牌在国内外市场上得到确认,其年产12万吨PBT/6万吨PBXT柔性化改造项目已处于环评阶段,投产后有望进一步扩大PBT生产规模,降低运行成本,巩固其国内市场的龙头地位。受益国家政策推动,我国可降解塑料需求持续增长,市场规模持续上行,公司收购的仪征博纳未来也可依托仪征化纤PBAT原料及公用工程的配套优势,开发下游PBAT可降解塑料系列产品,进一步提升自身盈利能力。此外,公司收购的仪化东丽合资公司具有2.3万吨/年技术超前、品质领先的PET产能,产品广泛应用于光学、电子等领域,而目前国内特种功能聚酯薄膜依赖进口、价格高昂,未来进口替代需求巨大。 盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为716.47/733.78/753.52亿元,折合EPS分别为0.59/0.61/0.62元/股,维持A股和H股“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅下行风险,炼油和化工景气度下行风险。
川金诺 石油化工业 2021-11-15 39.00 -- -- 39.10 0.26%
39.10 0.26% -- 详细
11月 9日晚间, 公司发布公告,公司与防城港市港口区人民政府拟于近日签订《项目合作框架协议书》 (简称“《框架协议》” ),双方拟发挥各自优势,在防城港市投资建设“5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套 60万吨/年硫磺制酸项目”、“10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目”。 投资要点: 公司拟投资磷酸铁和磷酸铁锂项目, 加速新能源转型公司计划依托磷化工产业优势,进军下游磷酸铁及磷酸铁锂产业。 公司已于 2021年初启动建设 5000吨/年磷酸铁生产装置用于完成生产技术验证和下游客户认证,目前装置已初步建成。 公司此次公告与防城港市港口区人民政府拟于近日签订《项目合作框架协议书》,在防城港市投资建设“5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套 60万吨/年硫磺制酸项目”、“10万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料项目”。 表明公司在完成初步的技术验证和市场评估后, 加速推进新能源转型,构建湿法净化磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂的一体化发展格局。 磷酸铁锂景气度高涨,公司净化磷酸投产在即有望充分受益今年以来,在成本和技术双重推动下, 磷酸铁锂电池在动力电池领域重回主流。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示, 2021年1-10月,我国动力电池产量累计 159.8GWh,同比累计增长 250.0%。 其中磷酸铁锂电池产量累计 87.5Wh,占总产量 54.8%,同比累计增长 378.2%。 叠加储能需求爆发,国内磷酸铁锂需求量实现了快速增长, 2021年 1-9月,国内磷酸铁锂需求量达 25.32万吨,同比增长227.54%,价格也由年初 37000元/吨上涨至 11月 9日的 88000元/吨, 涨幅达 137.84%。在磷酸铁锂需求快速增长之下,上游磷酸铁行业景气度也大幅提升, 同样迎来量价齐升。 作为磷酸铁/磷酸铁锂的主要原料, 今年以来净化磷酸供需趋紧,特别是进入 9月之后, 受黄磷限产影响, 热法磷酸价格出现跳涨,湿法净化磷酸价格也跟随其一路上行, 10月份均价达 10147元/吨,同比上涨 124%。公司 10万吨/年湿法净化磷酸项目投产在即,有望充分受益净化磷酸市场目前的高景气行情。此外, 公司的湿法净化磷酸项目也将为公司后续的磷酸铁和磷酸铁锂项目提供充足的原料保障。 看好公司未来能够依托一体化优势,充分享受新能源行业的快速发展红利。 盈利预测和投资评级 预计公司 2021/22/23年归母净利分别为 1.8亿元、3.92亿元和 4.69亿元,对应 PE 分别为 30.28、13.94和 11.66倍, 维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险;原料价格及供应风险; 下游需求不及预期风险;项目建设风险;安全生产风险;汇率风险;产品研发和应用风险。
中国石化 石油化工业 2021-11-08 4.13 6.48 53.19% 4.23 2.42%
4.42 7.02% -- 详细
业绩恢复正常:中国石化发布三季报,公告前三季度实现营收 20033.50亿元,同比+29.04%,实现归母净利润 598.92亿元,同比+154.95%,2021Q3单季度实现营收 7417.47亿元,同比+42.79%,环比+8.34%,实现归母净利润 207.39亿元,同比-55.39%,环比-2.29%,主要系去年有出售管网资产的非经常性损益。随着油价企稳,公司今年前三季度业绩恢复正常。 油气价上涨利好上游:公司各板块营收均保持增长,勘探及开发板块前三季度同比增长 43.1%,炼油板块前三季度同比增长 43.9%,化工板块前三季度同比增长 31.3%。尤其是油气价格上涨后,对上游形成利好。前三季度原油均价同比增长 59.4%,天然气价格同比增长 26.7%。公司天然气产量同比增长 13.7%,天然气板块量价齐升。 积极布局新业务:公司中报披露,下半年资本开支中包含许多新业务,如可降解塑料 PGA、齐鲁 CCUS、“油气氢电服”综合加能站等项目。在碳中和导致石化燃料需求达峰后逐步下降的预期下,新布局的这些业务将推动公司非油气业务的增长。 财务预测与投资建议 基于对油气景气度的预期,我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为0.59/0.62/0.63(原预测 0.50/0.58/0.61元),按照 21年可比公司平均 11倍市盈率,给予目标价 6.48元(原目标价 6.04元),维持增持评级。 风险提示 油价大幅波动;项目进度不及预期。
中海油服 石油化工业 2021-10-04 16.90 -- -- 17.99 6.45%
17.99 6.45%
详细
油技服务:技术助推轻资产转型,阿尔法属性显现。油技服务具有轻资产、高利润和高壁垒的特点,近年来该板块收入占比不断提升,显著增强了公司的盈利能力及抗风险能力。公司油技服务营收占比从2011年的21.55%提升至2020年的46.01%,毛利贡献由11.39%提升至57.41%,毛利率由16.80%提升至28.8%。过去五年,公司共计研发支出43.7亿元,占总营收比3.8%。2020年公司研发支出13.1亿元,占总营收比4.5%,同比上涨1.1%,在行业景气低谷公司仍加大研发费用支出,创下历史新高。截止2020年底,公司拥有技术装备805套,较“十三五”初期净增211台套,自主研发D+W设备增至66台套,打破国外服务公司的垄断壁垒。一方面,中海油“七年行动计划”国内资本支出大幅提升,为油技板块盈利增长提供长期保障;另一方面,随着公司研发转化进度加快,盈利能力有望持续强化。 钻井业务:短期量价承压,长期业绩有望释放高弹性。钻井板块营收与油价具有强关联性,2021H1虽油价中枢已大幅抬升,但由于油服行业整体复苏滞后于油价回升,公司钻井平台使用率有所下降,预计下半年工作量显著增长。根据公司2021年中期业绩发布会公布的最新国内外钻井装备动态,我们估算公司下半年自升式平台使用率85.8%,同比增加15.4%;半潜式平台使用率48.9%,同比降低7.9%;钻井平台使用率77.5%,同比增加10.4%。同时油价回暖,平台使用率提升有望传导至日费改善,量价齐升打开钻井板块盈利空间。 “能源自主可控”政策加码,中海油“七年行动计划”提供保障。自2001年以来我国原油供需缺口日益扩大,对外依存度从2001年的26.87%持续攀升至2020年的73.58%,加强勘探开发、保障国家能源安全迫在眉睫。在此背景之下,母公司中海油积极响应国家号召,“七年行动计划”明确到2025年公司勘探量和探明储量要翻一番,同年年底全面建成南海西部油田2000万方、南海东部油田2000万吨上产目标,公司资本开支大幅提升。2021年资本开支为900-1000亿元,同比提升13.2%-25.8%。公司营收超7成来源于与中海油关联交易收入,公司将受益于上游资本支出的扩张,业绩有望迎来增长。另外,从成本角度看,中海油2020年桶油成本为26.34美元,同比下降11.55%,2021H1开采成本小幅提升至28.98美元,但仍远低于历史平均水平,开采经济性显著提升,有望提振公司开采意愿。 2021下半年中海油资本开支将进入关键加速期,公司业绩有望高增。2021H1中海油资本支出为360亿元,同比增加1.1%,仅占全年计划中枢950亿元的37.89%,同比增速远低于全年计划中枢对应增速22.73%。假设中海油全年完成资本开支预算中枢金额950亿元,则下半年资本开支为590亿元,同比增长41.16%,环比增长63.89%。 预计下半年公工作量将受益于中海油资本开支的增加显著增长,公司业绩有望大幅提升。 盈利预测:预计2021-2023公司营业收入分别为295.88/325.91/358.56亿元,归母净利润分别为28.56/34.14/42.01亿元,PE分别为26.89/22.50/18.29倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:油价波动的风险、中海油资本开支不及预期的风险、钻井平台日费大幅下滑的风险、使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
中海油服 石油化工业 2021-09-03 14.04 -- -- 17.95 27.85%
17.99 28.13%
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事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入127.35亿元,同比下滑12.2%;实现归母净利润8.02亿元,同比下滑53.2%。其中Q2实现营业收入68.33亿元,同比提升7.7%,实现归母净利润6.2亿元,同比提升7.9%。 投资摘要:高油价推动钻井板块底部回暖w 上半年公司钻井板块下滑明显,一方面是因为去年同期收到Equinor EnergyAS 支付和解收入1.88亿美元的影响,另一方面,受疫情持续和市场订单延期影响,上半年作业量有所下降。考虑到全年的工作安排以及勘探投入的增加,下半年钻井业务量有望显著提升。 受价格恢复影响,上半年公司自升式钻井平台的平均日收入较去年同期有所上升,日费率较去年同期提升20%。我们认为,深海勘探业务的增加会带动整体日费率,同时全球钻井平台退役潮推动钻井平台利用率提升,公司钻井板块业绩有望持续回暖。 油田技术服务板块有望厚积薄发w 公司油田技术服务上半年主要业务线作业量不同程度变动,板块收入60.26亿元,较去年同期基本持平。上半年,公司全力推进关键核心技术攻关,提高科研成果转化能力,包括自主研发合成基钻井液的恒流变温度范围指标分别突破最低3℃和最高180℃的极限温度,标志着我国自主研发该钻井液技术达到国际领先水平等。 技术优势持续推动公司向轻资产方向战略转型,使得重资产的钻井业务收入占比整体下滑,而轻资产的油田技术服务板块晋升为第一大板块,公司周期属性逐渐减弱,未来盈利能力有望进一步增强。 海外业务拓展打开成长空间w 公司绝大部分业务承接自中海油,而根据中海油2021年经营计划,资本支出预算总额同比增速高达13%—26%,其中与油服密切相关的开发和勘探占比达到78%。在“七年行动计划”背景下,中海油的勘探工作有望持续加大,这对于维持公司长期的工作量提供了强有力的支撑。 过去受到装备以及技术等因素的限制,公司海外业务主要是依靠竞争力比较强的钻井板块、物探板块等,全球市场占有率偏低,这与公司的龙头地位严重不匹配。在全球钻井行业洗牌以及自主技术大幅提升的背景下,公司未来的海外业务有望实现跨越式发展。 投资策略:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为27亿、37.9亿、51.6亿元,每股收益(EPS)分别为0.57元、0.8元、1.1元,对应PE 分别为24.8、17.7、13。考虑到公司的龙头地位,未来随着中海油资本开支增加以及海外业务拓展,公司业绩仍有较大的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌、台风以及海啸等自然灾害风险等。
中国石化 石油化工业 2021-09-01 4.04 -- -- 4.81 19.06%
4.81 19.06%
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事项:中国石化披露中报:2021年H1实现收入12616.03亿元,同比增长22.1%;归母净利润391.53亿元,同比增长621.54亿元,扭亏为盈;每股收益0.32元,每股净资产6.32元。 平安观点:行业景气度向好,业绩大幅增长:上半年受全球经济持续向好,OPEC+继续实施石油减产等因素的影响,国际油价震荡上行,其中布伦特和WTI现货平均价格同比分别上升63%和70%,报告期中国GDP同比增长12.7%,成品油、化工产品、天然气市场需求大为好转,价格同比回升,受此影响公司的销量和销售价格同比上升,是业绩大增的主要原因。 各版块盈利能力均同比提升:从营收增速来看,各版块同比增速从高到低分别是炼油43%、勘探生产39%、化工30%和销售20%;从毛利率同比增速来看,各版块同比增速从高到低分别是勘探生产12pct、炼油11pct、化工2.2pct和销售0.7pct;整体来看,受油价和化工品价格的抬升以及产品需求的恢复,公司各个业务板块均获得了较为可观的同比增长,尤其是上游段油气生产和炼油显著好于中下游段化工和销售。 下半年资本开支包含降解塑料、氢能源和碳捕集封存项目:上半年资本开支579亿元,完成全年计划资本开支的35%,下半年公司将继续在油气田建设、油气储运工程、炼化升级改造、化工新产品开发等方面加强建设,同时,可降解塑料PGA、“油气氢电服”综合加能站和齐鲁CCUS项目也在资本开支中占据一席之地,值得注意的是齐鲁CCUS是我国首个百万吨级CCUS项目,涵盖碳捕集、利用和封存3个环节,建成后将成为国内最大CCUS全产业链示范基地。 盈利预测和投资建议:根据最新的市场环境和公司经营计划,我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是680、717和725亿元(原值455、483和510亿元),EPS分别为0.56、0.59和0.60元,PE分别为7.6、7.2和7.1倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)油价下跌;2)油品和化工品需求下滑;3)行业竞争加剧;4)国内石油和化工项目进度不及预期;5)海外项目遭遇政治风险。
中国石化 石油化工业 2021-08-31 4.00 -- -- 4.81 20.25%
4.81 20.25%
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一、事件概述2021年8月29日,公司发布2021年半年度业绩公告,上半年实现营业收入12616.0亿元,同比增长22.1%;归母净利润391.5亿元,同比去年增加621.5亿元;扣非归母净利润384.2亿元,同比增加628.2亿元。其中,21Q2单季度实现营收6846.2亿元,同比增长43.1%,实现归母净利润212.2亿元,同比增加243.2亿元。 二、分析与判断各产品量价齐升,推动营收高增勘探及开发:21H1该事业部实现营收1095亿元,同比38.8%;销售原油1694万吨,同比-1.1%,销售均价2675元/吨,同比42.7%;销售天然气148亿立方米,同比11.4%,销售均价1521元/千立方米,同比11.1%。炼油事业部:21H1该事业部实现营收6260亿元,同比42.8%;其中,汽油/柴油/煤油/化工原料类销售量同比23.4%/-3.6%/9.6%/21.8%,销售均价同比14.5%/15.2%/13.5%/40.9%。营销及分销事业部:21H1该事业部实现营收6352亿元,同比19.9%,主要系油价上行及国内市场需求回暖,成品油销售量价齐涨;其中,汽油/柴煤油/燃料油销量同比14.6%/-3.8%/15.7%/10.4%,均价同比12.0%/7.4%/17.5%/13.4%。化工事业部:21H1该事业部实现营收2332亿元,同比30.5%,主要系化工品价格上涨及部分产品销量提升影响。 资本开支增加推动各业务项目建设据公告,下半年公司计划资本支出1092.6亿元,远高于上半年的579.4亿元;其中,勘探及开发板块资本支出428.4亿元,主要用于顺北原油产能建设,威荣、涪陵、川西等天然气产能建设,天津LNG二期等储运设施建设,以及胜利CCUS等项目建设;炼油板块资本支出122.1亿元,主要用于镇海炼化扩建和扬子炼油结构调整等项目建设;营销及分销板块资本支出197.3亿元,主要用于加油(气)站“油气氢电服”综合加能站和物流设施等项目建设;化工板块资本支出296.4亿元,主要用于海南、镇海、天津南港、茂名等乙烯项目。下半年资本开支的增加将持续推动公司各业务项目的投建。 规模、一体化及技术优势打造公司坚固的核心壁垒规模优势:公司是上、中、下游一体化的大型能源化工公司,具有较强的整体规模实力:是中国大型油气生产商;炼油能力排名中国第一位在中国拥有完善的成品油销售网络,是中国最大的成品油供应商;乙烯产销能力排名中国第一位,构建了比较完善的化工产品营销网络。一体化优势:公司一体化的业务结构使各业务板块之间可产生较强的协同效应,能够持续提高企业资源的深度利用和综合利用效率,具有校强的抗风险能力和持续盈利能力。科研技术优势:本公司已经形成相对完善的科技体制机制,科研队伍实力雄厚专业齐全;形成了油气勘探开发、石油炼制、石油化工、战略新兴四大技术平台,总体技术达到世界先进水平,部分技术达到世界领先水平,具有较强的技术实力。 三、投资建议预计公司2021-2023年营收为24797/26596/28399亿元,归母净利润804/821/842亿元,EPS为0.66/0.68/0.70元,对应PE为6.2/6.0/5.9倍。参考中国石油和上海石化2021年10.5倍的PE,并考虑到公司在我国石油石化市场的领先地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示:国际油价下滑;淘汰落后产能速度放缓。
中国石油 石油化工业 2021-08-30 4.57 -- -- 6.36 39.17%
6.49 42.01%
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事项:中国石油披露中报:2021年H1实现收入11965.81亿元,同比增长28.8%;归母净利润530.36亿元,同比增长830.22亿元,扭亏为盈,每股收益0.29元,每股净资产6.84元。 平安观点:行业景气度向好,业绩大幅增长:上半年受全球经济持续向好,OPEC+继续实施石油减产等因素的影响,国际油价震荡上行,其中布伦特和WTI现货平均价格同比分别上升63%和70%,报告期中国GDP 同比增长12.7%,成品油、化工产品、天然气市场需求大为好转,价格同比回升,受此影响公司的销量和销售价格同比上升,是业绩大增的主要原因。除此之外,报告期完成了昆仑能源等管道资产的剥离,获得了部分收益。 报告期公司经营亮点多多:报告期在勘探生产、炼油化工、天然气和油品销售板块均取得了较多亮点,勘探板块主要是鄂尔多斯盆地、四川盆地和准噶尔盆地以及海外的乍得和哈萨克斯坦取得一批重要发现和重要进展;炼化板块根据市场需求调整产品结构,加大化工新材料的研发,广东炼化项目和长庆/塔里木两个乙烷制乙烯项目进展顺利;销售板块加快非油业务的发展,同时加快碳中和相关产业的布局;天然气板块不断加强与城燃和发电用户的合作,完成昆仑能源管道资产划拨国家管网公司。 预计下半年资本开支将大于上半年:上半年资本开支738亿元,完成全年计划资本开支的31%,下半年公司将继续在常规油气和非常规油气的勘探生产、清洁能替代工程、减油增化、新材料开发、加氢站、天然气储运工程等方面加强建设。 盈利预测和投资建议:公司是中国石油行业龙头,下半年预计油价维持中高位震荡的概率较大,结合市场和公司经营数据,我们调整2021-2023年归母净利预测分别是781、825和838亿元(原值446、474和482亿元),EPS 分别为0.43、0.45和0.46元,PE 分别为10.9、10.3和10.2倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)油价下跌;2)油品和化工品需求下滑;3)行业竞争加剧;4)国内石油和化工项目进度不及预期;5)海外项目遭遇政治风险。
中国石油 石油化工业 2021-08-30 4.57 -- -- 6.36 39.17%
6.49 42.01%
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一、事件概述2021年8月26日,公司发布2021年半年度业绩公告,2021年上半年实现营业收入11965.8亿元,同比增长28.8%;归母净利润530.4亿元,同比去年增加830.2亿元;扣非归母净利润452.3亿元,同比增加770.2亿元。其中,21Q2单季度实现营收6446.6亿元,同比增长53.5%,实现归母净利润253.2亿元,同比增加390.7亿元。 二、分析与判断受益于经济复苏及油价回升,公司产品量价齐升,营收高增2021H1原油及成品油价格回升。2021年上半年,世界石油需求复苏前景向好,沙特超预期额外减产、OPEC+有效发挥供应管理作用,石油供应保持较低水平,原油供需紧平衡,叠加全球大规模刺激政策之下市场流动性充裕,国际油价上行;布伦特原油现货平均价格为64.98美元/桶,同比+62.7%;WTI原油现货平均价格为62.22美元/桶,同比+70.0%。国内成品油价格走势与国际市场油价变化趋势基本保持一致,国家10次调整国内汽油、柴油价格,汽油标准品价格累计上调1405元/吨,柴油标准品价格累计上调1355元/吨。受益于经济复苏及油价回升,公司产品量价齐升。产量上,原油/天然气/汽油/柴油/煤油/聚乙烯/聚丙烯产量同比-3.7%/11.9%/6.8%/0.1%/23.8%/-1.0%/7.1%,大部分产品同比正增长;价格上,原油/天然气/汽油/柴油/煤油/聚乙烯/聚丙烯价格同比50.3%/22.6%/17.8%/11.5%/7.9%/21.0%/16.6%。 各板块均实现较高增长勘探与生产业务::2021年上半年,勘探与生产板块营收3130.1亿元,同比增长22.5%;平均实现原油价格为59.45美元/桶,同比增长52.4%;实现原油产量4.4亿桶,同比下降6.8%;可销售天然气产量2258.5十亿立方英尺,同比增长5.1%;油气当量产量8.2亿桶,同比下降1.7%。炼油与化工业务::炼油与化工板块营收4593.8亿元,同比增长24.2%,其中,炼油业务营收3492.3亿元,同比增长21.7%,化工业务营收1101.6亿元,同比增长32.8%;化工产品商品量1472.4万吨,同比增长6.3%,合成树脂产量507.3万吨,同比增长1.0%,合成橡胶产量50.6万吨,同比增长3.5%。销售业务::2021年上半年,销售板块营收9624.5亿元,同比增长28.5%,销售成品油8033.9万吨,同比增长4.9%。天然气与管道业务::天然气与管道板块营收1982.1亿元,同比增长10.5%,销售天然气1340.8亿立方米,同比增长11.9%。各板块均实现高增长。 三、投资建议预计公司2021-2023年营收为25222.1/27533.7/29419.6亿元,归母净利润1089.9/1171.6/1219.6亿元,EPS为0.60/0.64/0.67元,对应PE为7.8/7.3/7.0倍。以可比公司中国石化和上海石化2021年9.7倍的PE为参考,并考虑到公司在我国石油石化市场的领先地位,维持“推荐”评级。 四、风险提示:国际油价下滑;淘汰落后产能速度放缓。
中海油服 石油化工业 2021-08-27 12.92 -- -- 16.50 27.71%
17.99 39.24%
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事件:2021年8月25日,中海油服发布2021年度中期报告。2021年上半年,公司实现营收127.35亿元,同比下降12.2%,扣除2020年与挪威石油和解收入后,同比下降3.2%;实现归母净利润8.02亿元,同比下降53.2%;扣非后归母净利润7.23亿元,同比下降52.2%。 点评:21年上半年业绩仍未脱离疫情影响,但仍看好未来成长性。年上半年业绩仍未脱离疫情影响,但仍看好未来成长性。油服行业景气复苏滞后于油价,2021年上半年公司业绩仍受全球疫情影响,同时上半年为传统作业淡季,公司营收和利润同比大幅下滑。钻井、油技、船舶和物探四大板块业务的毛利率分别为11.1%、29.0%、13.1%和-20.1%,其中油技板块的毛利率同比增加3个百分点,是公司业绩的主要贡献者 (1)钻井板块:受市场订单推迟影响,钻井服务作业量整体下降,2021年上半年公司自升式、半潜式钻井平台作业日数分别为5296、1282天,同比减少11.5%、23.6%。钻井平台日历天使用率同比减少10.9个百分点至65.3%。另一方面,得益于油价回升,钻井服务价格恢复,上半年公司钻井平台日均收入为8.9万美元/日,同比上浮8.5%。 (2)油田技术服务板块:2021年上半年,公司持续加大技术服务领域研发支出,研发费用同比增加12.8%至3.84亿元,根据公司“技术驱动”发展战略,未来公司将不断提升油田技术服务能力,其长期成长性值得期待。( (3)船舶板块:上半年,公司自有船队作业14806天,同比减少4.7%;日历天使用率同比减少4.1个百分点至92.9%。 (4)物探勘察板块:受疫情影响作业启动推迟,公司二维采集作业量为2,156公里,同比减少76.2%;三维采集工作量为9,667平方公里,同比减少7.6%;海底电缆作业饱满,作业量为990平方公里,同比增幅68.1%;新增海底节点业务,作业量为210平方公里。 油价回暖叠加政策支持,公司业绩有望增长。2021年下半年,delta毒株蔓延拖慢全球经济复苏步伐,但不改全球经济复苏大趋势,我们坚定认为原油需求将持续增长,国际油价中枢维持在60-70美元/桶。油价高位为上游勘探开发企业创造更多的投资和盈利机会,带动油服行业景气修复。2021年上半年,国际油服巨头斯伦贝谢和哈利伯顿成功将归母净利润扭亏为盈,分别同比增加106%和114%。作为国内油服龙头企业,中海油服位于享受景气回升红利的第一梯队,有望先于国内其他油服公司实现业绩增长。此外,随着“七年行动计划”的推进,上游大规模的勘探开发需求将进一步推动公司服务需求和服务价格提升。 下半年中海油资本开支计划有望提速落实,公司业绩有望触底反弹。 2021年,中海油的资本支出预算为900-1000亿元,较2020年的实际资本支出同比增长13%—26%。2021年上半年,全球经济复苏缓慢,部分国家和地区出现疫情反弹,中海油上半年资本开支仅为360亿元,大幅不及预期;下半年,随着疫情进一步好转,传统旺季来临,中海油资本开支计划有望提速落实。2017年以来,公司与中海油的关联交易额占公司营收比重均保持在70%以上,中海油资本开支的扩大将带动公司业绩实现增长。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为28.28、33.89和39.01亿元,同比增速分别为4.6%、19.8%、15.1%,EPS(摊薄)分别为0.59、0.71和0.82元/股,按照2021年8月25日收盘价对应的PE分别为21.93、18.30和15.90倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2021-2023年公司业绩增长提速,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;疫情反弹致需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。
中海油服 石油化工业 2021-08-12 12.68 -- -- 15.24 20.19%
17.99 41.88%
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赢在起跑线上的海洋油服龙头 在全球地缘政治日趋复杂的背景下,我国能源安全面临严峻挑战。在政策层面,能源安全问题更是被反复提及,政策端的不断加码也为国内油服行业的回暖提供了良好的保障,未来油服行业赛道依旧优质。 作为全球最具规模的油田服务供应商之一,公司拥有完整的服务链条,装备规模和技术水平均位居国际同行前列。同时,依托于“三桶油”之一的中海油集团,相比中石油和中石化旗下的油服公司,公司在管理和成本方面具备天然优势。 技术优势助推公司轻资产战略转型 海洋油气勘探面临“两高一低”的风险,具备天然的技术壁垒,但是公司践行“技术发展、国际化发展”两大战略,2020年研发支出在营收中占比攀升到4.5%,在关键技术和装备自主性方面均取得较大突破。 技术优势推动公司向轻资产方向战略转型,使得重资产的钻井业务收入占比整体下滑,而轻资产的油田技术服务板块晋升为第一大板块,公司周期属性逐渐减弱,盈利能力显著增强。 国际油价上涨推动钻井业务回暖 油服行业景气度与国际油价密切相关。受疫情影响,去年国际油价进入历史低位,全球油气公司纷纷大规模削减投资支出。然而,随着供需格局改善,油价重心持续上移,带动钻井板块全面回暖。 油价上涨会使得深海勘探业务增加,同时全球钻井平台退役潮推动钻井平台利用率提升,进而影响平台日费率。而得益于国内作业量的支撑,即使在疫情爆发的2020年,公司平台利用率仍然比国际同行高10%以上,未来两年公司的平台利用率有望进一步提升到85%附近,带动钻井平台日费率边际回升。 国内与海外双向业务打开成长空间 公司绝大部分业务承接自中海油,而根据中海油2021年经营计划,资本支出预算总额同比增速高达13%-26%,其中与油服密切相关的开发和勘探占比达到78%。在“七年行动计划”背景下,中海油的勘探工作有望持续加大,这对于维持公司长期的工作量提供了强有力的支撑。 过去受到装备以及技术等因素的限制,公司海外业务主要是依靠竞争力比较强的钻井板块、物探板块等,全球市场占有率偏低,这与公司的龙头地位严重不匹配。在全球钻井行业洗牌以及自主技术提升的背景下,公司未来的海外业务有望实现跨越式发展。 投资建议:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为32.4亿、44.3亿、59.1亿元,每股收益(EPS)分别为0.7元、0.9元、1.2元,对应PE分别为18.1、13.3、9.9。根据估值,公司合理股价为19元,目前的股价有所低估。考虑到公司的龙头地位,未来随着中海油资本开支增加以及海外业务拓展,公司业绩仍有较大的成长空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅下跌、台风以及海啸等自然灾害风险等。
中海油服 石油化工业 2021-08-10 12.25 -- -- 14.56 18.86%
17.99 46.86%
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高油价+低成本双驱动,钻井板块盈利空间有望扩大:截至2020年底,公司钻井平台规模位居世界第一,钻井平台使用率领先国际同行。我们认为平台使用率跟随油价波动而变化,并且布伦特50美元/桶是重要分界线,而平台日收入跟随平台使用率波动而变化,当平台使用率达到73%以上的较高水平时,钻井服务具有一定的提价空间。同时在公司严格成本控制下,钻井板块作业日成本持续下降。随着全球经济复苏,布油维持在中高位水平,钻井服务盈利空间有望扩大。 自主研发定向钻井技术,打破海外巨头垄断:油技服务属于轻资产型、高利润型和高壁垒型业务,是公司穿越周期和提升盈利的关键。2014年,公司突破定向钻井核心技术,成为全球第四家拥有该技术的公司。2018年,油技板块首超钻井板块成为公司最大业务。随着勘探开发转向深水、更复杂地层和非常规油气藏,定向钻井技术市场规模持续增长,公司拥有的市场份额将不断扩大,油技板块收入和利润有望达到新高峰。 背靠中海油,公司业绩具备强支撑:2021年,中海油的资本支出预算为900-1000亿元,将较2020年的实际资本支出同比增长13%—26%。此外,中海油的桶油生产成本持续下降至2020年的26美元/桶油当量,除2015、2016、2020年外,布油与中海油桶油成本价差均在20美元以上,这意味着中海油能够在较低油价下实现较高的资本开支。低桶油成本叠加高资本开支将助力公司打开营收和利润双赢局面。 油价回暖,行业景气进入上行周期:2021年3月至今,IMF、IEA、OPEC、EIA等组织机构态度乐观,OPEC+由减产转为克制性增产,疫苗注射进度加快,成品油消费提升,布伦特油价维持在中高位水平。随着世界大部分国家的疫情得到控制,整个社会对能源的需求加大,油价高位将为上游勘探开发企业创造更多的投资和盈利机会,进而带动油服行业景气上行。 “七年行动计划”助力油服业务持续增长:为降低我国石油、天然气的对外依存度,国家大力推进能源安全和增储上产,三桶油积极响应,纷纷制定七年行动计划,增加勘探开发资本支出和工作量,随着“七年行动计划”的持续实施,大规模的勘探开发需求将带动油服行业服务需求和服务价格提升。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为29.45、36.71和43.23亿元,同比增速分别为8.9%、24.7%、17.7%,EPS(摊薄)分别为0.62、0.77和0.91元/股,按照2021年8月6日收盘价对应的PE 分别为19.95、16.00和13.59倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2021-2023年公司业绩增长提速,估值低于行业水平,首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:全球经济复苏;油价维持中高位水平;上游资本开支扩大。 风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;疫情反弹致需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名