事件描述公司披露2024年年度报告，公司2024年度营业收入29,379.81亿元，同比下降2.48%；归母净利润1,646.76亿元，同比上升2.02%；扣非净利润1,732.87亿元，同比下降7.50%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入6,817.02亿元，同比下降6.7%；单季度归母净利润321.58亿元，同比上升8.05%；单季度扣非净利润380.63亿元，同比下降27.95%。 事件评论增储上产效果显著，无惧油价下跌，油气和新能源业务业绩同比提升。2024年公司实现油气当量产量1,797.4百万桶，同比上升2.2%。其中，其中原油产量941.8百万桶，同比增长0.5%；天然气产量855.6百万桶油当量，同比增长4.1%。单位油气操作成本12.05美元/桶，同比增加0.8%。2024年布伦特原油现货平均价格为80.76美元/桶，同比下降2.3%，全年公司实现油价达到74.7美元/桶，同比下降2.5%。最终板块2024年实现经营利润1,597.45亿元，同比增加7.1%，远优于同期国际油价波动和产量增幅。 炼油产品毛利收窄，化工业务有所改善。2024年加工原油1,378.4百万桶，同比下降1.5%；生产成品油11,986.7万吨，同比下降2.3%；生产乙烯865.2万吨，同比增长8.1%；化工产品商品量3,898.1万吨，同比增长13.6%。炼油化工和新材料业务实现经营利润213.86亿元，同比下降42.1%。其中由于炼油产品毛利收窄和产销量减少，炼油业务实现经营利润182.3亿元，同比下降49.7%；由于国内化工市场改善，化工业务经营利润31.56亿元，去年同期仅为6.84亿元，同比增利24.72亿元。 销量增加及进口气成本降低，天然气销售业务盈利能力大幅提高。天然气销售业务利用国际市场天然气价格下降的有利时机，大力控制天然气采购成本；持续优化客户结构，大力开拓直销客户和终端销售市场，积极开展市场化交易，不断增强创效能力。2024年销售天然气2,877.53亿立方米，同比增长5.2%，其中国内销售天然气2,278.33亿立方米，同比增长3.7%。由于天然气销量增加以及进口气采购成本降低，天然气销售业务实现经营利润人民币540.10亿元，同比增加25.5%。 注重股东回报，估值仍有修复空间。为积极回报股东，2024年拟分红约人民币860亿元（对应分红率52.2%），分红金额创造历史同期新高。过去两年以三桶油为代表的央国企能源板块，在保障能源安全以及新能源转型的背景下，股票价格、企业估值提升明显。但和国内同行业非国企以及海外同行业企业分别进行对比，目前估值仍相对较低，随着以三桶油为代表的央国企盈利能力差距逐渐缩小，中国石油等央国企龙头企业估值仍有较大提升前景，估值或将持续修复。 预计公司2025-2027年EPS分别为0.93元、0.94元和0.99亿元，对应2025年4月7日收盘价的PE分别为7.88X、7.77X和7.44X，维持“买入”评级。 风险提示1、国际油价大幅下跌；2、地缘政治风险。

事件：公司发布《关于实际控制人增持公司股份计划的公告》，公司实际控制人中国海油集团拟自2025年4月8日起的12个月内增持公司A股及H股股份，拟增持金额累计不少于人民币20亿元（含本数），不超过人民币40亿元（含本数）。 点评：增持有助于提振投资者信心，看好公司长期发展前景。截至4月8日，中国海油集团持有公司295.08亿股股份，占公司已发行总股份的62.08%。综合考虑市场波动、资金安排、境内外监管要求等因素，中国海油集团将使用自有资金在12个月内完成本次增持计划。本次增持基于对公司未来发展前景的信心和对资本市场长期投资价值的认可，将有助于提振投资者信心，支持公司持续、健康、稳定发展，维护公司股价稳定。 24年公司业绩逆势上涨，增量降本彰显业绩韧性。2024年布油均价同比-2.8%，公司实现归母净利润1379亿元，同比+11.4%，体现了公司在油价下行期的经营韧性。公司持续加快上产步伐，全年实现净产量726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，创历史同期新高。公司进一步夯实成本竞争优势，24年桶油主要成本28.52美元/桶油当量，同比-1.1%。公司25-27年产量指引目标中枢分别同比增长5.9%、2.6%、3.8%，远期产量增速趋于稳定。公司将专注高质量发展，追求有效益的产量，保持生产规模稳步增长。 维持高分红政策，长期投资价值凸显。2024年公司全年股息为1.40港元/股（含税），同比增长12%，派息率为44.7%。根据公司战略展望，2025-2027年，在获股东大会批准的前提下，公司全年股息支付率将不低于45%，派息率下限较2022-2024年的40%明显提升。公司派息率的提升体现了公司注重股东回报，共享发展成果，低利率背景下，内地市场高分红和持续分红公司较为稀缺，公司坚持稳定高分红政策，投资价值凸显。 盈利预测、估值与评级：本次增持体现公司实际控制人对公司长期发展的信心，公司加强“增储上产”，维持成本优势，积极提升投资者回报水平，有望实现穿越油价周期的长期成长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为1503、1562、1614亿元，对应EPS分别为3.16、3.29、3.40元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原油天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，成本波动风险。

中国石油于4月8日发布公告：公司控股股东中国石油集团（以下简称“集团”）计划增持公司A股及H股股份，拟增持金额不少于人民币28亿元（含本数），不超过人民币56亿元（含本数）。另据公司24年年报，公司拟派息0.25元/股（含税），结合中期分红，全年股息支付率52.2%，按最新收盘价及我们的25年归母净利预期计算A/H股息率6.3%/8.3%。此次增持计划彰显了集团对公司未来发展前景的信心，同时考虑公司天然气业务降本增量潜力，有望提升公司穿越油价周期波动的韧性，维持A/H“增持”评级。 控股股东宣布增持回购计划，彰显公司未来发展前景信心据公司公告，控股股东中国石油集团计划自本公告日起12个月内，通过上交所及香港联交所增持公司A股及H股股份，拟增持金额不少于人民币28亿元（含本数），不超过人民币56亿元（含本数），资金来源为集团及其全资子公司自有资金，彰显了对公司未来发展前景的充分信心。 关税政策施压需求叠加OPEC+超预期增产，油价跌至四年低位4月初美国“对等关税”政策出台，进一步施压全球宏观经济及石油需求预期，叠加OPEC+宣布自4月起按计划增产同时上调5月产量目标，供需格局持续趋弱致国际油价显著下挫。我们认为新能源加速替代下全球石油需求增速或将放缓，叠加产油国协同意愿趋弱，短期油价中枢或将下移，预计25-26年Brent均价67/66美元/桶。长期而言，考虑供给方“利重于量”诉求及成本影响，新一轮协同有望达成，油价底部中枢或将高于60美元/桶。 持续推进增储上产、炼化转型，天然气业务增量可期24年公司上游板块持续推动高效勘探、效益开发；炼化和销售板块动态调整产品结构，加大高附加值化工品产销力度；天然气板块持续优化进口气资源池结构，销售质效双升提振板块业绩。据公司年报，25年公司原油/天然气产量目标936百万桶/5341十亿立方英尺，同比-1%/+4%，计划原油加工量同比-3%至1331百万桶。我们预计25年伴随炼化成本压力缓解及需求回暖，叠加天然气降本增量潜力，公司盈利水平有望稳步提升。 盈利预测与估值我们预计公司25-27年归母净利润为1709/1720/1764亿元，EPS为0.93/0.94/0.96元，以0.93港币对人民币折算，结合A/H股可比公司估值（25年Wind、Bloomberg一致预期11.3/7.7xPE），考虑公司原油产量较高，给予25年10.5/7.0xPE，A/H目标价9.77元/7.00港元（前值9.77元/7.58港元，对应25年10.5x/7.5xPE），维持A/H“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险；石化行业竞争格局恶化风险。

事件：公司发布《关于控股股东增持公司股份计划的公告》，控股股东中国石油集团拟增持公司股份，拟增持金额不少于人民币 28亿元（含本数），不超过人民币 56亿元（含本数）。 点评： 增持彰显大股东对公司发展信心，看好公司长期发展前景。中国石油集团将使用自有资金，分别通过上海证券交易所交易系统集中竞价方式及香港联合交易所有限公司系统场内交易方式增持公司 A 股及 H 股股份。综合考虑市场波动、资金安排、境内外监管要求等因素并为保障本次增持计划顺利实施，中国石油集团及其全资子公司将自本公告日起 12个月内完成本次增持计划。本次增持体现了中国石油集团对公司未来发展前景的信心，表明公司对资本市场的积极态度。 一体化产业链优势显著，油价波动期彰显公司业绩韧性。2024年布油均价为79.86美元/桶，同比-2.8%，公司积极应对形势变化，持续加大勘探开发力度，深入推进炼化转型升级，依托全产业链优势抵御油价波动，24年归母净利润同比+2.0%，连续三年创历史新高，实现自由现金流 1043.5亿元，连续三年超过1000亿元。2025年，地缘政治波动为全球原油市场带来不确定性，公司将持续发挥全产业链优势，坚持稳中求进，不断提升产业链、供应链韧性，实现穿越油价周期的长期成长。 加强“增储上产”推动炼化转型，业绩基础稳固。2024年公司坚持高效勘探，着力提升规模经济可采储量和储量接替率，2024年油气当量储量接替率为98.2%，同比增长 15.7pct，油气当量产量 1797.4百万桶，同比+2.2%，其中原油产量 941.8百万桶，同比+0.5%，天然气产量 1454亿方，同比+4.1%。公司持续优化天然气业务市场布局和营销策略，合理配置国产和进口资源，统筹协调长期协议和现货采购，24年天然气销售经营利润同比+25.5%。公司坚持绿色、智能方向，以市场为导向、以效益为中心，优化调整装置负荷和产品结构，深入实施减油增化、减油增特，不断提升高附加值产品产量，炼化转型有望深入推进。 盈利预测、估值与评级：本次增持体现大股东对公司长期发展的信心，公司在油价波动背景下业绩韧性凸显，加强“增储上产”推动炼化转型，有望实现穿越油价周期的长期成长。我们维持对公司的盈利预测，预计公司 25-27年归母净利润分别为 1730/1784/1829亿元，对应 EPS 分别为 0.95/0.97/1.00元/股，维持 A股和 H 股的“买入”评级。 风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。

事件1：2025Q1，中石油大庆石化锚定高质量发展目标，以生产优化、数智驱动、节能降耗为抓手，实现3种主要产品产量刷新纪录，8项物耗指标、18项能耗指标创造历史最优的亮眼成绩。 事件2：2024年，公司实现营业收入29380亿元（同比-2.5%），归母净利润1647亿元（同比+2%），扣非归母净利润1733亿元（同比-7.5%）。其中，2024Q4实现营业收入6817亿元（同比-7%，环比-3%），归母净利润322亿元（同比+8%，环比-27%），扣非归母净利润381亿元（同比-28%，环比13%）。 上游板块盈利增加：2024年，油气和新能源板块经营利润1597亿元，同比+107亿元（同比+7%）。1）价：2024年，油实现价格74.7美元/桶（同比2.5%）；2024年，气实现价格2.28元/方（同比-2.5%）。2）量：2024年，天然气产量增速超过2024年目标值。2024年，油气净产量1759百万桶油当量（同比+2.2%，24年目标是同比+2.0%），其中石油净产量942百万桶（同比+0.5%，24年目标是同比+0.3%），天然气1453亿立方米（同比+4.1%，24年目标是同比+4.0%）。 炼油盈利承压，化工盈利扩大：2024年，炼油化工和新材料板块经营利润214亿元，同比-156亿元（同比-42%），具体来看：1）2024年，炼油经营利润182亿元，同比-180亿元（同比-50%）。2024年，成品油产量11987万吨，同比-287万吨（同比-2%）。2）2024年，化工经营利润32亿元，同比+25亿元。主要由于国内化工市场需求改善，公司加大高附加值化工产品和新材料产销力度。 销售板块盈利偏弱：2024年，销售板块经营利润165亿元，同比-75亿元（同比-31%）。成品油总销量15900万吨，同比-680万吨（同比-4%）。 天然气销售板块盈利大幅提升：2024年，天然气销售板块经营利润540亿元，同比+110亿元（同比+25%），主要由于利用国际市场天然气价格下降的有利时机，大力控制天然气采购成本；持续优化客户结构，大力开拓直销客户和终端销售市场，积极开展市场化交易，不断增强创效能力。 公司注重股东回报：2024年，公司归母净利润1647亿元，分红比例52.2%，全年合计派息860亿元。 盈利预测与投资评级：根据公司油气产量情况，以及公司受益于天然气顺价政策，我们调整2025-2026年归母净利润分别至1668、1721亿元（此前预计归母净利润分别为1822、1860亿元），新增2027年归母净利润1787一样。按2025年4月7日收盘价，对应A股PE分别8.05、7.81、7.52倍，对应H股PE分别5.4、5.2、5.0倍。公司盈利能力显著，成本管控优异，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期

2024年公司实现营业收入4205.06亿元，同比增加0.94%；归母净利润1379.36亿元，同比增加11.38%。其中，四季度实现营收944.82亿元，同比下降13.94%，环比下降4.81%，归母净利润212.77亿元，同比下降18.78%，环比下降42.38%。公司在实现油价同比下跌的背景下，归母净利润实现逆势增长，油气资源储量再提升，看好公司可持续发展能力，维持买入评级。 支撑评级的要点财务指标稳健向好，盈利水平保持高位。2024年公司经营活动现金流净额为2,209亿元人民币，同比增长5.3%，资产负债率为29.05%，同比降低4.53%。销售毛利率/销售净利率分别为53.63%/32.81%，同比提升3.75pct/3.02pct。受海外项目确认资产减值影响，2024年资产减值损失为80.47亿元，同比增加128.41%。 产量储量稳健增长，低成本优势持续巩固。2024年公司油气产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.2%。同时公司净证实储量72.7亿桶油当量，同比增长7.2%，储量替代率达167%，储量寿命保持在10年，2025年公司油气产量目标为760-780百万桶油当量，储量替代率目标不低于130%。2024年公司共获得11个新发现，并成功评价30个含油气构造。其中，在中国发现全球首个超深水超浅层千亿方大气田陵水36-1及南海东部最大的碎屑岩油田惠州19-6；在海外，圭亚那再获1个新发现，并成功获取莫桑比克、巴西和伊拉克10个区块石油合同。2024年公司桶油主要成本为28.52美元/桶油当量，同比下降1.1%。公司低成本优势持续巩固，油气资源禀赋优化，油气产量稳步提升，盈利能力有望继续提升。 绿色转型有序推进，兼顾长期发展与股东回报。2024年公司多措并举落实节能减排，渤海岸电工程全面投运，全年完成绿电替代7.6亿千瓦时；创建海上油气田火炬气回收关键技术体系；获取200万千瓦海上风电资源，海南CZ-7等示范项目有序推进；推进CCS/CCUS产业化，打造渤海和海南两个海上CCUS基地，积极推进大亚湾区、长三角海上CCS/CCUS示范项目。2024年公司资本开支为1,327亿元人民币，重点投向油气开发项目及新能源业务，2025年计划资本开支1,250-1,350亿元人民币。2024年公司每股派息合计1.40港元（含税），全年股息支付率达44.7%，同时公司承诺2025-2027年股息支付率不低于45%，并计划根据市场环境和股东意愿动态调整分红政策。公司能源转型稳步推进，股东回报持续向好，未来发展规划清晰可期。 估值基于国际原油市场价格波动，调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1381.51亿元、1387.52亿元和1422.47亿元，对应EPS（摊薄）为2.91元/股、2.92元/股、2.99元/股，当前股价对应市净率（PB）为1.5倍、1.4倍和1.2倍，公司油气产量及资源储量稳步提升，低成本优势巩固，同时绿色转型有序推进，未来发展规划清晰可期，维持买入评级。 评级面临的主要风险国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常、人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。

事件：2025年3月中旬，《2025年政府工作报告》首次将“深海科技”纳入新质生产力培育方向，明确提出推动其与商业航天、低空经济等新兴产业“安全健康发展”。 2024年公司营业收入同比+9.5%，归母净利润同比+4%：2024年，公司实现营业总收入483亿元（同比+9.5%）；实现归母净利润31亿元(同比+4%)。其中2024Q4，公司实现营业总收入146亿元（同比+0.3%，环比+31.5%）；实现归母净利润6.9亿元（同比-6.4%，环比-18.8%）。 公司四大业务板块表现亮眼：1）钻井服务：2024年，公司运营48座自升式钻井平台、14座半潜式钻井平台。受中国南方片区台风季影响，2024年公司钻井平台作业日数为17502天（同比-1.3%）。但公司平台日费同比提升，自升式、半潜式钻井平台日费7.5、14.3万美元/天，同比+1.4%、+7.5%。2）油田技术服务：“璇玥”高端油气技术装备品牌成功发布；“璇玑”系统规模化应用能力不断增强；“海弘”完井系统实现软件、工具和实验检测平台全系列规模化应用，有效提升我国海上完井产业自主化水平。3）船舶服务：公司加强船舶资源池能力建设，年度作业规模大幅提升，接连斩获大额度、长周期、高价值海外项目；成功开拓东南亚市场新客户，全面强化海上船舶服务统筹能力；首次进入非洲市场圆满完成船舶服务项目，市场渗透力进一步加强。4）物探服务：公司合理配置国内外装备资源，有效释放物探作业产能，2024年物探海外项目新签合同额、海外收入均创历史同期纪录。公司自研“海脉”成功入选我国第四批能源领域首台（套）重大技术装备名单；“海经”海洋地震勘探拖缆成套装备圆满完成东南亚海外地震勘探技术服务作业，获得海外市场充分认可。 中海油海上油气资本开支维持高位，公司直接受益：2025年中海油计划资本支出总预算为1250-1350亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、61%、20%；中国、海外预计分别占68%、32%。中海油保持稳健的资本开支水平，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级：基于公司项目开展&钻井平台交付情况，我们调整公司2025-2026年归母净利润分别至43、47亿元（此前为44、52亿元），新增2027年归母净利润预测值为50亿元。按2025年4月3日收盘价，对应PE分别16、14、13倍。考虑中高油价背景，叠加深海科技蓬勃发展，油服行业持续高景气，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；地缘政治风险；汇率波动风险；作业进展不及预期的风险。

事件:2025年3月31日，中国石油发布2024年年报：2024年公司实现营业收入29380亿元，同比减少2.5%；实现归母净利润1647亿元，同比增长2.0%；扣非后归母净利润1733亿元，同比减少7.5%；加权平均净资产收益率为11.1%，同比下降0.3个百分点。销售毛利率22.56%，同比下降0.98个百分点；销售净利率6.25%，同比提升0.27个pct。经营活动现金流量净额4065亿元。其中，公司2024Q4实现营收6803亿元，实现归母净利润319亿元。 投资要点:2024年原油/天然气量增弥补价跌，经营业绩彰显韧性2024年，布伦特原油平均价格80.76美元/桶，同比-2.3%，在原油价格小幅下滑背景下，公司经营业绩彰显韧性，再创历史新高。分部来看：1）1）油气与新能源业务实现营收9068亿元，同比+1.3%，实现经营利润1597亿元，同比+7.1%。主要由于原油和天然气销量增加，2024年原油销量1.56亿吨，同比+3.8%，原油平均实现价格74.70美元/桶，同比下降2.5%；2024年天然气销售量2878亿立方米，同比+5.2%，天然气平均实现价格2277元/千立方米，同比-2.5%。 2）2）炼油化工和新材料业务实现营收11926亿元，同比下降2.3%，实现经营利润214亿元，同比下降42%，国内成品油市场竞争加剧，炼油业务毛利空间收窄和产销量收窄。其中，炼油业务实现经营利润182亿元，同比减少50%，化工业务实现经营利润32亿元，同比增利25亿元，2024年公司炼油单位现金加工成本同比下降2.8%至224元/吨。 3）3）销售业务实现营收24545亿元，同比下降2.9%，实现经营利润165亿元，同比下降31.2%。主要由于公司成品油销量和价格均下滑，以及国际贸易毛利下降，2024年汽油/柴油/煤油销量分别为6415/7419/2066万吨，同比分别-4.5%/-6.9%/+9.0%，价格分别下滑0.6%/6.1%/7.2%。 4）天然气销售业务实现营收5927亿元，同比+5.6%，经营利润540亿元，同比增长26%。一方面，国内天然气销售量价齐增；另一方面，公司抓住国际天然气价格下行的有利时机，优化资源池结构，降低综合采购成本，并加大开拓直销客户和终端销售市场。 此外，中国政府自2023年5月1日起施行《矿业权出让收益金征收办法》，2024年公司缴纳矿业权出让收益46亿元。 高分红注重股东回报，彰显央企投资价值公司注重股东回报，持续高分红彰显投资价值。2024年，公司中期分红派发现金红利0.22元/股（含税），末期拟派发现金红利0.25元/股（含税），合计派发现金红利金额860.2亿元（含税），占2024年归母净利润的比例为52.2%，公司持续保持较高现金分红水平，维护股东权益，彰显央企投资价值。 持续加大资本开支，上游勘探、中游炼化升级改造有序推进资本开支方面，2024年公司资本性支出2758亿元，同比增长0.2%，油气与新能源分部资本性支出占比83%。2024年，公司扎实推进油气增储上产，原油产量941.8百万桶，同比+0.5%，可销售天然气产量5134十亿立方英尺，同比+4.1%。 2025年公司持续维持资本开支高位，资本性支出预算为2622亿元，较2024年预算值增长1.6%，其中油气与新能源分部资本开支预计2100亿元，主要继续聚焦于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发以及页岩气、页岩油开发，加快储气能力建设，以及持续推进海外重点项目产能建设。2025年公司计划原油产量为936.2百万桶，可销售天然气产量为5341.0十亿立方英尺，油气当量合计为1826.6百万桶。炼油化工和新材料分部资本开支预计365亿元，主要用于吉林石化和广西石化转型升级项目、独子山石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目、蓝海新材料高端聚烯烃项目、抚顺石化转型升级项目。2025年，公司计划原油加工量为1330.9百万桶。 盈利预测和投资评级预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为30510、30876、31280亿元，归母净利润分别为1656、1702、1731亿元，对应PE为9.0、8.8、8.6倍。公司作为国内油气行业龙头，经营彰显韧性，持续分红彰显央企投资价值，维持“买入”评级。 风险提示国际原油及天然气价格波动风险；行业监管及税费政策风险；汇率风险；市场竞争加剧风险；成品油及化工品终端需求下滑风险；油气储量的不确定性风险；海外经营风险。

事件： 据公司 2024年年报， 2024年公司实现营收 29379.81亿元，同比-2.48%，归母净利润 1646.76亿元，同比+2.02%，扣非归母净利润 1732.87亿元，同比-7.53%。 2024Q4， 公司实现营收 6817.02亿元，同比-6.70%，归母净利润 321.58亿元，同比+8.05%，扣非归母净利润 380.63亿元，同比-27.95%。 点评经营业绩逆势稳健增长，连续三年创历史新高。 2024年油价中高位震荡运行，下半年受美国宏观经济衰退预期、 OPEC+复产预期等因素影响， 油价震荡下行。 据 Wind 数据， 2024布伦特油价平均为 79.86美元/桶， 同比-2.81%。公司 2024年实现归母净利润 1646.76亿元，同比+2.02%， 在油价下行背景下经营业绩逆势稳健增长，并连续三年创历史新高。 分板块来看，公司油气和新能源、 天然气销售、 炼油化工和新材料、销售板块分别实现经营利润 1597.45、 540. 10、 213.86、164.94亿元，同比+110.50、 +109.66、 -155.5、 -74.68亿元。 上游板块及天然气销售增利明显， 炼化板块以及销售板块受国内化工景气度下行、成品油需求偏弱等影响，经营利润有所下滑。 油气增储上产成效显著，天然气销售质效双升。 上游方面， 公司持续推进新区效益建产、老区高效稳产和精细管理增产，以及非常规油气规模开发。 2024年，公司原油产量稳中有增，天然气产量保持较快增长，全年油气当量产量 17.97亿桶， 同比+2.2%，其中原油产量 9.42亿桶，同比+0.5%，可销售天然气当量产量 8.56亿桶，同比+4.1%。天然气销售方面， 公司控制天然气资源池成本，同时优化客户结构，加大直销客户、终端市场和高端高效市场开发力度， 实现质效双升。 2024年公司销售天然气 2,877.53亿立方米， 同比+5.2%。 炼化转型升级步伐加快，新材料产量再创新高。 2024年，公司积极向“炼化生精材”产业链中高端转型，吉林石化公司、广西石化公司乙烯等重点转型升级项目有序推进，同时启动蓝海新材料高端聚烯烃项目，公司产品结构持续升级。 2024年，公司化工产品商品量 3,898.1万吨，同比+13.6%，化工新材料产量 204.5万吨，同比+49.3%。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2025-2027年实现归母净利润1819.90/1938.78/2041.72亿元，同比+10.51%/+6.53%/+5.31%，对应 PE 为8.13X/7.63X/7.24X，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观需求不及预期，油价波动风险， 地缘风险， 业绩预测和估值不达预期。

金能科技发布 2024年年报：公司全年实现营业收入 162.65亿元，同比增长 11.53%，归母净利润-0.58亿元， 同比减少1.95亿元，由正转负； 2024年第四季度实现营业收入 41.15亿元，同比增长 12.13%，环比下滑 21.83%；实现归母净利润-0.25亿元，同比减少 0.36亿元，由正转负。 投资要点 营收、产能双扩， 归母净利润由正转负2024年公司全年实现营业收入同比增长 11.53%， 主要系二期PDH、 PP 项目顺利投产运行带来产销量增长。 公司烯烃/炭黑/煤焦产品在 2024年内生产量分别为 114.47/67.16/210.14万吨，产量分别同比增长 37%/3%/6%；销量方面，烯烃/炭黑/煤焦产品销量分别为 112.26/68.05/209.09万吨，销量分别同比增长 36%/5%/5%。虽然公司烯烃产品上产贡献大量业绩， 但公司归母净利润由正转负，主要原因是产品价格降幅大于原材料价格降幅导致的产品毛利率下降。 以占公司营业收入 45%的烯烃产品为例， 产品营收较去年增长 41.36%，但营业成本增长 43.61%，导致毛利率为-2.58%。 积极提高存货储备， 经营性现金流净额大幅减少期间费用方面， 2024年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 0.12%、 1.20%、 1.24%、 0.83%，与去年同期相比，销售费用率无变化，其他三项变化幅度分别为-0.15pct、 +0.10pct， +0.05pct，无明显变动趋势。公司 2024年经营活动现金流净额为 2.17亿元，相比去年减少81.23%，同时公司存货期末余额相比 2023年增幅 43.98%，存货周转率亦有所下降，从 2023年的 13.29（次）下降至11.69（次），公司在遭受亏损的同时，正抓住原材料价格下降的契机， 调用现金流提高存货储备以应对市场波动。 轮胎市场增长迅猛，炭黑产业有望成为新增长点国产新能源汽车产业的迅猛发展为机动车配件市场带来了广阔发展空间， 预计 2024- 2026汽车替换轮胎市场空间为2578/2770/2976亿元， CAGR 24-26为 7%。 炭黑 66.7%的下游应用是轮胎制造，在当前烯烃产业毛利率低的背景下， 占公司年营收额 28.79%的炭黑， 相比烯烃而言受市场环境影响较弱，毛利率变动幅度较小， 叠加下游机动车轮胎需求， 炭黑产品有望成为公司新增长点。 盈利预测公司营收和产品产能双增,炭黑有望成为新增长点。 预计公司2025-2027年归母净利润分别为 1.26亿元、 2.44亿元、 3.28亿元， 当前股价对应 PE 分别为 39.6、 20.4、 15.2倍， 给予“买入” 投资评级。 风险提示经济衰退带来原油需求下降；项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期； 产品价格大幅波动风险等。

业绩稳健增长：中海油服2024年全年实现营业收入483.0亿元，同比增长9.5%，归母净利润31.4亿元，同比增长4.1%，业绩整体保持稳健增长。分季度看，四季度营收146.4亿元，同比+0.3%，归母净利润6.9亿元，同比-6.4%，单季利润承压或与季节性成本波动及部分项目结算节奏有关。从盈利水平看，全年综合毛利率15.7%（同比-0.2pct），净利率7.0%（同比-0.4pct），毛利率虽然小幅下滑，但费用管控成效显著，全年四费率6.5%（同比-0.6pct），其中财务费用率下降0.6pct，主要受益于债务结构优化及利率环境改善。 技术驱动与成本管控：公司作为全球领先的综合油田服务商，依托“技术驱动”和“成本领先”战略，持续巩固行业地位。2024年全球油田服务需求稳步复苏，公司凭借一体化服务能力及国际化布局，在亚太、中东、美洲等区域市场拓展成效显著。技术方面，公司加大研发投入（研发费用率2.9%），聚焦高端技术突破，有望在深水勘探、数字化油田等领域形成差异化竞争力。此外，公司资产负债率进一步降至46.4%，为后续资本开支和技术投入提供保障。 基于公司24年业绩情况以及油服行业景气度，我们调整了公司钻井平台使用率预测以及其他业务规模预测。我们预测公司2025-2026年每股收益EPS分别为0.82、0.88元（原预测1.11、1.40元），并添加2027年EPS预测为0.94元。按照可比公司2025年20倍市盈率，对应目标价16.4元，维持买入评级。 风险提示油价大幅波动风险；石油公司资本开支不及预期；能源转型快于预期；技术进步不及预期；开工率不高导致资产减值的风险。

中国石化发布年度业绩报告： 2024全年实现营业总收入30745.62亿元，同比下降 4.29%；实现归母净利润 503.13亿元，同比减少 101.5亿元， 同比下滑 16.79%。其中，2024Q4单季度实现营业总收入 7080.21亿元，同比下滑4.61%、环比下滑 10.42%，实现归母净利润 60.66亿元，同比下滑 19.09%、环比下滑 29.00%。 投资要点 油价下行叠加能源转型施压，天然气业务增长难抵石化损失2024年全年国际油价呈现震荡下行态势， Q4布伦特原油均价为 74美元，同比下滑 10.67%，环比下滑 5.97%。 受能源转型进程加速影响， 我国成品油市场需求也在 2024年小幅度萎缩， 总需求量下滑 1.9%。 在此背景下，公司成品油销售价格和销量受到显著影响， 导致业绩承压。 2024年公司汽油和柴油单吨平均实现价格分别为 8858元/6790元，同比分别下降1.4%和 5.5%；汽油和柴油销售量分别下滑 0.7%和 4.8%，2024年公司成品油及其他精炼石油产品销售收入为 18312亿元，同比降低 5%，构成公司整体业绩下行的主因。公司 2024年全年完成天然气销量 40805百万立方米，同比增加 10%，平均实现价格增长 3.4%至 2230元/千立方米，天然气呈现量价齐升的势头，但在总量上难以冲抵成品油带来的损失。化工方面，公司主要依靠基础有机化工品、 合纤单体及聚合物、 合成纤维在销量和价格上的增量实现营收 5239亿元，同比增长 1.7%。 高资本支出保障公司延续增储上产公司 2024年继续增储上产， 勘探及开发板块资本支出人民币823亿元， 在四川盆地超深层页岩气、松辽盆地风险勘探、渤海湾盆地页岩油等勘探项目取得重大突破。 公司全年油气当量产量 515.35百万桶，同比增长 2.2%，其中，境内原油产量同比增长 0.9%；天然气产量同比增长 4.7%。 公司原油和天然气总井数分别增长 1.86%/5.75%， 原油和天然气已探明未开采储量分别增长 11.5%/7.69%。 2025年，公司继续持在勘探方面高投入， 计划资本支出 1,643亿元，其中勘探及开发板块分配 767亿元，主要用于济阳、塔河等原油产能建设，丁山-东溪、川西等天然气产能建设以及油气储运设施建设。 预案派发分红， 凸显公司投资性价比公司在 2024年年报中预案派发末期现金股利每股 0.14元，叠加上中期已派发现金股利每股 0.146元，公司全年分红将达到 0.29元，预计股息率 4.28%，股息支付率 69.06%。 高分红有力体现公司战略定力和对未来的坚定信心，同时彰显公司投资性价比。 盈利预测预测公司 2025-2027年归母净利润分别为 577.99、 638.08、635.30亿元，当前股价对应 PE 分别为 12.0、 10.9、 10.9倍，给予“买入” 投资评级。

事件:2025年3月28日，中国海油发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入4205.06亿元，同比增长0.94%；实现归属于上市公司股东的净利润1379.36亿元，同比增长11.38%；加权平均净资产收益率为19.36%，同比减少0.19个百分点。销售毛利率53.63%，同比上升3.75个百分点；销售净利率32.81%，同比上升3.02个百分点。 其中，公司2024Q4实现营收944.82亿元，同比-13.94%，环比-4.81%；实现归母净利润212.77亿元，同比-18.78%，环比-42.38%；ROE为2.90%，同比减少1.10个百分点，环比减少-2.24个百分点。销售毛利率50.79%，同比增加0.11个百分点，环比减少5.35个百分点；销售净利率22.54%，同比减少1.53个百分点，环比减少14.68个百分点。 投资要点:扎实推进增持上产，油气产量再创新高2024年地缘政治冲突不断，通胀水平持续下行，全球经济增长依然疲软，公司坚持提质降本增效，有效化解风险挑战，储量产量双双刷新历史纪录，成本竞争优势持续巩固。受经济增长预期、地缘政治、市场供需、货币政策等因素影响，国际油价总体呈先涨后跌走势，2024年布伦特原油均价79.9美元／桶，同比下跌约2.9%。全年公司实现营业收入4205.06亿元，同比增长0.94%；实现归属于上市公司股东的净利润1379.36亿元，同比增长11.38%。 分业务来看，2024年公司石油液体销售量为562.9百万桶，同比上涨9.4%，平均实现油价为76.75美元／桶，同比下降约1.6%，与国际油价走势基本一致；2024年天然气销售量为870.3十亿立方英尺，比上年上升7.8%。天然气平均实现价格为7.72美元／千立方英尺，比上年下降约3.3%，主要原因是中国天然气市场供需较为宽松，导致国内气价有所下降。2024年，公司资产减值及跌价准备为80.47亿元，2023年为35.23亿元，主要原因是海外项目确认资产减值损失的影响。公司保持增储上产和油气基础设施建设投资力度，全年资本支出达1327亿元。在产油气田稳产增产，工程建设和开发生产提质提速提效，多个重点新项目顺利投产。全年油气产量达726.8百万桶油当量，同比增长7.2%，超额完成全年油气生产目标，再创历史新高。 公司坚持精益生产管理，精心组织增产措施，有效保障在产油气田稳产增产。重点产能建设项目加快推进，工程标准化稳步实施，深海一号二期天然气开发项目、渤中19-2油田开发项目、流花11-1/4-1油田二次开发项目等多个新项目顺利投产。 期间费用方面，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.84%/1.72%/0.41%/0.67%，同比+0.00/+0.03/+0.02/+0.47pct。 2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为2208.91亿元，同比+5.3%，主要是油气销售收入增加。 资产减值损失部分拖累2024Q4业绩，桶油成本优势持续巩固2024Q4，公司实现营收944.82亿元，同比-153.10亿元，环比-47.72亿元；毛利润479.87亿元，同比-153.10亿元，环比-47.72亿元；归母净利润212.77亿元，同比-49.21亿元，环比-156.51亿元。期间费用方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为9.38/21.80/4.89/14.06亿元，同比+0.60/-0.57/+0.73/+13.04亿元，环比+0.63/+5.38/+0.30/+12.49亿元。2024Q4公司资产减值损失为-80.29亿元，2024Q3为-0.16亿元，2023Q4为-31.99亿元。2024年，全年桶油主要成本为28.52美元／桶油当量，持续巩固成本竞争优势。 据Wid数据，2025Q1以来（截至2025年3月28日），布伦特原油均价75.17美元/桶，环比+1.89%，同比-7.80%。 加速构建新能源体系，全方位推进绿色发展进程公司多措并举落实节能减排，加速构建新能源体系，全方位推进绿色发展进程。渤海岸电工程全面投运，全年完成绿电替代7.6亿千瓦时。创建海上油气田火炬气回收关键技术体系。获取200万千瓦海上风电资源，海南CZ-7等示范项目有序推进。推进CCS/CCUS产业化，打造渤海和海南两个海上CCUS基地，积极推进大亚湾区、长三角海上CCS/CCUS示范项目。 高盈利+高分红价值凸显，与股东共享发展成果公司是中国最大的海上原油及天然气生产商，亦是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一。在油气行业，公司具备核心竞争优势，油气资源规模大，产量增长能力行业领先，是中国海域最主要的石油和天然气生产商，具备丰富的油气勘探开发经验，已成为中国海域盆地专家，掌握海上油气勘探开发成套技术体系，成本管控良好，财务表现稳健，具备多元化资产结构，稳健推进绿色低碳发展。 同时，公司将一如既往重视股东回报，在各年度建议股息获股东大会批准的前提下，2025年至2027年，全年股息支付率不低于45%，并将秉承回报股东的原则，适时对股息政策进行调整。 盈利预测和投资评级考虑到原油价格大幅波动，我们适度调整公司业绩预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为4147、4331、4386亿元，归母净利润分别为1383、1409、1423亿元，对应PE分别8.9、8.8、8.7倍，公司是中国最大的海上原油和天然气生产商，看好公司成长性，维持“买入”评级。 风险提示油价大幅波动风险；宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

事件描述3月 27日晚， 中国海油发布 2024年报， 全年实现营收 4205.06亿元，同比增加 0.94%，实现归母净利润 1379.36亿元，同比增加 11.38%；实现扣非净利润 1333.97亿元，同比增加 6.56%，基本每股收益 2.90元。 经营层面良好， 资产减值影响当期利润四季度油价震荡下行， 海外资产减值影响利润， 经营层面稳健。 公司第四季度实现营收 944.82亿元，同比-13.94%，环比-4.81%；归母净利润212.77亿元，同比-18.78%，环比-42.38%；扣非净利润 175.29亿元，同比-40.54%，环比-52.20%。 四季度盈利同比环比下滑较多，一方面因为四季度原油价格因为需求预期下滑和地缘冲突缓和等因素下行，另一方面受到海外地区油气资产计提减值准备影响，全年资产减值及跌价准备为 80.47亿元，较去年的 35.23亿元增加明显。 桶油成本继续下行，凸显核心竞争优势。 中国海油凭借较低的桶油生产成本、国际领先的生产技术、精简高效的人员配置降本增效，盈利能力在行业内处于领先水平。 2024全年桶油成本为 28.52美元，同比下降 1.08%。 公司桶油作业费用处于同业较低水平， 2024年该项费用为 7.61美元/桶，与去年同期基本持平。 2024年公司桶油折旧、折耗与摊销费用14.34美元/桶，同比增加 2.0%，主要原因是产量结构变化的影响。 勘探费用和上年相比基本持平。 积极资本开支推进增储上产，储量产量增速行业领先近年来，中国海油持续践行积极的资本开支以保证增储上产战略目标的实现，坚持增储上产，布局全球的战略，自 2016年起资本持续增长， 过去 8年公司资本开支 CAGR 达 13.35%。 2024年全年资本支出 1327亿元，为历史新高。 2025年预算资本开支 1250-1350亿元。在持续资本开支保障下，公司储量与产量增长速度行业领先。 2024年末公司石油天然气净证实储量达到 72.7亿桶油当量， 储量寿命（含权益法核算储量）保持在 10年， 储量替代率达到 167%。 2024年油气净产量为 726.8百万桶油当量， 同比增长 7.2%， 产量增速位居同业公司前列。 2025-2027年油气产量目标为 760-780， 780-800， 810-830百万桶。 报告期内，公司在全球获得 11个新发现， 在国内建成南海万亿大气区； 在海外， 圭亚那 Stabroek 区块勘探潜力进一步提升，成功获取莫桑比克、巴西和伊拉克 10个区块石油合同，以上项目为公司未来产量增长奠定基础。 2025年， 多个重点新项目计划年内投产，包括中国的渤中 26-6油田开发项目（一期）、垦利 10-2油田群开发项目（一期）、涠洲 11-4油田调整及围区开发项目和番禺 10/11区块联合开发项目（番禺 11-12油田／番禺 10-1油田／番禺 10-2油田调整联合开发项目）以及海外亚那 Yellowtail 项目和巴西 Buzios7项目等将有力支撑产量增长。 未来公司上游勘探将聚焦寻找大中型油气田， 持续夯实增储上产资源基础。公司将坚持稳油增气、向气倾斜； 稳定渤海，加快南海，拓展东海，探索黄海，做强海外；同时推进非常规油气开发。 重视股东回报， 维持高分红率和股息率2024年中期/末期，公司每股分派 0.74/0.66元港元（含税）， 合计每股1.40港元（含税），同比增加 12%， 支付率达到 44.7%。从股息率来看，按照 2025/03/28收盘价计算，中国海油（A）股息率为 5.06%， 中国海洋石油 (H)股息率 7.58%。 公司承诺， 在获股东大会批准的前提下，2025-2027年公司全年股息支付率预计将不低于 45%，预计 2025年将维持高分红策略。 投资建议预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1403.73、 1463.24、 1545.21亿元（2025-2026年原值为 1577. 10、 1875.14亿元）。对应 PE 分别为 8.79、 8.44、 7.99倍，维持“买入”评级。 风险提示 （1） 勘探新项目进度不及预期； （2） 原油天然气价格大幅波动； （3） 行业政策变化。

中国石油公布2024年年报。2024年，公司实现营业收入29379.81亿元，同比下降2.48%；实现归属于母公司股东净利润1646.76亿元，同比增长2.02%。发生资产减值损失142.8亿元，同比减少约49%。2024年全年分红额860.2亿元，占归母净利润的52.2%。 4Q24油价环比下降，影响公司盈利。2024年前四季度，布伦特原油均价分别为81.88、85.03、78.71、74.02美元/桶，由于第四季度原油价格有所回落，油气与新能源业务板块盈利能力在第四季度环比下降，从而影响了第四季度的盈利。 油气与新能源业务：盈利环比下降。由于第四季度原油价格有所回落，油气与新能源业务板块盈利能力在第四季度环比下降，从而影响了第四季度的盈利。2024年前四季度，该业务板块的EBIT分别为12.89美元/桶、15.22美元/桶、16.80、4.09美元/桶。 炼油化工与新材料业务：价差扩大，盈利回升。2024年前四季度，公司炼化与新材料业务EBIT分别为3.19、2.24和0.67、2.46美元/桶。第四季度，该业务板块盈利能力环比提升，我们认为主要因为炼油业务盈利改善所致。 天然气销售业务：EBIT环比持续提升。2024年前四季度，公司天然气销售业务EBIT分别为0.32、0.13和0.25、0.76元/立方米。第四季度公司天然气销售业务EBIT继续实现环比提升，我们认为主要得益于成本管控得力以及进入采暖季后国内天然气价格上升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027年公司净利润分别为1609、1627、1653亿元，2025年BPS为8.71元。参考可比公司估值水平，给予其2025年1.3-1.5倍PB，对应合理价值区间11.32-13.07元，维持“优于大市”投资评级。 风险提示：原油价格回落、天然气价格下调，炼油化工行业景气度下降等。