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上海石化 石油化工业 2021-01-15 3.61 -- -- 3.73 3.32% -- 3.73 3.32% -- 详细
1、 机构预测, 2020年四季度我国 GDP 增速有望重回 6.0%以上; 2、 公司第三季度营业收入 192.9亿元,同比减少 56.8亿元,归属于母公司股 东的净利润 10.7亿元,同比增长 106%; 3、近日, 中国石化上海石化“1.2万吨/年 48K 大丝束碳纤维”项目正式开工 建设,上海石化成为国内第一家率先突破 48K 大丝束碳纤维产业化技术的企业。 点评 公司成品油营业收入占 75%,化工品占 25%,业绩对油价的弹性更强。 2020年, 公司汽柴油、聚乙烯和聚丙烯的销售收入占全部销售收入的 84%,一季度受疫 情影响出现下降后,二、三季度销售量显著增长。其中,三季度柴油销量同比 增长 20%,汽油销量恢复到同期的 98%,聚乙烯和聚丙烯销量同比增长 3.9%和 3.3%。 2021年国际油价有望超过 2019年,油价上行趋势也将增大库存收益。 我们认 为今年一季度受沙特自愿减产利好,油价有望持续上行;二季度欧美主要国家 疫苗接种将取得明显进展;三季度为北半球夏季,是传统上原油需求的旺季, 且高温将抑制病毒传播。 我们预计公司三、四季度利润超过 2019年同期, 2021年业绩恢复到 2018年 的景气水平。 公司营业收入及毛利的最大来源在汽柴油,利润弹性最大的板块 也是汽柴油。 我们预计 2020年四季度公司汽柴油销量显著超过 2019年同期水 平, 化工品销量也将环比增长, 2021年销量的同比改善将更为明显。 v 盈利预测 公司汽柴油销量显著增长, 国际油价上行提升库存收益, 今年业绩有望恢复到 2018年的景气水平。 预计 2020-2022年营业收入分别为 850、 980、 1000亿元, 实现 EPS 分别为 0.12、 0.32、 0.41元/股, 继续给予“增持”评级。
中海油服 石油化工业 2020-12-30 12.88 18.21 15.40% 16.68 29.50% -- 16.68 29.50% -- 详细
《新时代的中国能源发展》白皮书强调增储上产,内需支撑发展 12月国务院发布《新时代的中国能源发展》白皮书,强调“加大油气资源勘探开发力度,推进原油增储上产”。低油价环境下,公司受中海油(0883 HK,无评级)国内资本开支支撑,作业量基本稳定,作业费率略承压。但一方面,增储上产“七年计划”推动资本开支稳步上涨的逻辑未变,公司践行轻资产模式+降本增效有望部分对冲费率压力;另一方面,疫情控制后原油需求有望复苏提振油价。考虑到中海油资本开支仍有韧性,公司轻资产运营卓有成效,上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.52/0.61/0.69(前值0.46/0.53/0.55)元,对应PE为25/21/19倍,“增持”评级。 中海油国内计划资本开支具韧性,公司作业量维持较高水平 据中海油中报,其下调20年资本支出计划,由850~950亿元调至750~850亿元,主要减项来自海外市场。Q1-3资本支出540亿元/yoy+1.4%,H1资本支出356亿元/yoy+5.6%,其中勘探投资69亿元/yoy-19.8%,主要系国内勘探工作量保持不变但成本降低。受此支撑,中海油服设备利用率仍处较高水平,据中海油服三季报,20Q1-3钻井作业日数为11,088天/yoy+4%。船舶作业日数为22,863天/yoy-1.3%,外租船舶13,597天/yoy+23%。 七年行动计划托底,白皮书再强调增储上产,内需有望支撑中长期发展 中海油“七年行动计划”明确,到2025年勘探工作量和探明储量要翻一番。6月18日,国家发改委与能源局联合印发《关于做好能源安全保障工作的指导意见》,12月21日,国务院发布《新时代的中国能源发展》白皮书,均强调“加大油气资源勘探开发力度,推进原油增储上产”。我们判断,能源稳定供应是较为确定的国家战略,同时考虑中海油“七年行动计划”,国内需求托底,资本开支上涨的长期逻辑不改,公司有望稳步发展。 轻资产模式+降本增效有望对冲外部环境波动 截至12月28日,布伦特原油价格51.29美元/桶,年初至今均价为43.02美元/桶/yoy-32.95%。2020年起为应对油价波动和疫情影响,公司全面开展提质增效,提升精细化管理水平,践行轻资产模式,多种方式灵活配备资源。20Q1-3毛利率22.43%/yoy+3.49 pct,净利率10.10%/yoy+0.02 pct,作业日费率下降背景下,毛利率持续改善,净利率基本维持稳定。 优质油服企业,中长期成长逻辑不改,维持“增持”评级 考虑到中海油资本开支仍有韧性,公司轻资产运营卓有成效,上调盈利预测,预计20-22年归母净利润为24.58/28.96/33.10亿元(前值21.94/25.20/26.40)亿元,对应PE分别为25/21/19x。参考可比公司Wind一致预期21PE均值27倍,考虑到公司营收与中海油国内部分资本开支关联度更高,相比其他油服公司有望更直接受益,给予21PE30x,目标价18.21元(前值13.79~15.17元),维持“增持”评级。 风险提示:原油价格波动、中海油勘探开发资本开支投入不及预期、服务日费率下滑超预期、油气产业政策波动的风险。
金能科技 石油化工业 2020-12-29 14.95 -- -- 16.87 12.84% -- 16.87 12.84% -- 详细
1.焦炭盈利逼近历史高位,2021年有望维持高位2020Q4,在需求和供给双重作用下,焦化价格持续拉涨,吨焦毛利达到突破 600元/吨逼近历史高位。为打赢大气污染治理攻坚战,近几年,国家和省市各级政府层层制定煤炭消费削减指标。展望 2021年,焦化压减产能持续,焦化利润无需担心。 2. 炭黑受益汽车需求回暖,价格大幅反弹近期炭黑价格快速拉涨,行业毛利水平已经达到 1600元/吨左右。展望 2021年,汽车行业持续复苏,炭黑行业供给增量有限,且油价上升利好煤焦油原料的炭黑装置,预计炭黑盈利有望保持较好水平。 3. 新项目 PDH 明年上半年投产,预计业绩贡献可观公司青岛 90万吨丙烷脱氢与 8×6万吨炭黑循环利用项目,预计 2021年4月份投产,2×45万吨/年高性能聚丙烯项目(一期)同步进展中。项目优势:能源循环经济、在固定资产投资、财务费用、节约、配套建设洞库平滑丙烷成本。根据我们对历史数据回溯,该项目合理利润规模在 11亿/年。 4. 盈利预测与估值考虑到焦化、炭黑盈利超预期,明年 4月份投产的 C3盈利贡献可观,上调 公 司 盈 利 预 测 2020/2021/2022年 分 别 9.0/15.0/18.5亿 ( 之 前 为8.2/13.8/15.7亿),当前市值对应 PE 分别 13/8/6.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:钢铁需求下滑导致焦炭盈利回落风险;汽车销量低于预期致炭黑盈利下滑的风险;新项目投产慢于预期的风险。
中海油服 石油化工业 2020-11-23 12.31 -- -- 14.74 19.74%
16.68 35.50% -- 详细
疫苗利好&OPEC+提振油价,量价反弹看好公司价值。维持“买入”评级辉瑞疫苗有望最快年内交付,OPEC+有望延长减产协议,供需两端双重利好下,油价中枢预期迅速抬升;按照以往的经验,年底将签署2021年的订单价格,当前油价中枢预期抬升趋势明显,费率上调空间较大,2021年海外订单有望放量,业绩反弹空间较大。我们维持盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为26.5/33.9/43.8亿元,同比增5.8%/28%/29.2%,EPS分别为0.55/0.71/0.92元;当前股价对应PE分别为23.0x/18.0x/13.9x,维持“买入”评级。 辉瑞疫苗有望最快年内交付,OPEC+有望延长减产协议辉瑞疫苗有望年内交付:辉瑞合作伙伴BioNTech的CEO尤古尔-萨辛周三表示,两公司合作开发的新冠病毒疫苗可能在下月获美国和欧盟紧急授权,并在12月25日之前开始交付。此前辉瑞宣布,最终试验结果显示其疫苗有效性高达95%,并且没有严重副作用;OPEC+有望延长减产协议:增产石油输出国组织及其合作伙伴(OPEC+)于本周一召开一次在线会议,联合技术委员会得出结论,因新冠疫情复燃和各国推出新的封锁政策,OPEC+正考虑推迟原定于一月份开始的增产200万桶/日(约占全球需求的2%),以支持市场,此前沙特和俄罗斯均积极表态。供需两端双重利好下,油价中枢预期迅速抬升,景气反转趋势明显。 能源保供政策的强支撑已验证,油价回暖量价反弹空间较大能源保供政策强支撑:在全球疫情和国际油价低位震荡的逆境下,中海油前三季度资本开支达540亿元(同比+1.6%),净产量达3.89亿桶当量(同比+5.8%),国内部分净产量达2.63亿桶当量(同比+13%),在周期底部体现了中海油对我国能源保供政策的强执行力,有力支撑中海油服业绩,公司前三季实现归母净利润21.6亿元(同比+1.69%)。在轻资产策略指引下,当前油技服务毛利占比已过半,并在各项技术应用上取得了突破,国际的认可度不断提高,未来国际市场份额有望提高。油价回暖量价反弹空间大:按照以往的经验,年底将签署2021年的订单价格,当前油价中枢预期抬升趋势明显,费率上调空间较大,2021年海外订单有望放量,业绩反弹空间较大。 风险提示:油价大幅波动风险、日费大幅下调风险、政策推进不及预期风险
金能科技 石油化工业 2020-11-16 13.44 16.65 7.28% 16.87 25.52%
16.87 25.52% -- 详细
事件:公司公告,非公开发行的新增股份已于2020年11月11日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕股份登记手续,秦庆平通过非公开发行方式增持公司股份约1.31亿股,占发行前公司总股本的19.44%。此次发行后,秦庆平持有公司股份的比例为40.61%,秦庆平、王咏梅夫妇及其一致行动人秦璐合计持有公司股份的比例为58.21%。 点评 本次定增募集资金10亿元,主要用于青岛PDH项目建设:据公告,通过本次定增公司募集资金10亿元,扣除发行费用后实际募集资金9.94亿元,将全部用于“2×45万吨/年高性能聚丙烯项目”建设。 PDH项目投产后有望成为公司新的利润增长点:青岛项目90万吨/年PDH与48万吨绿色炭黑产能建设有序推进,公司公告将于2021年4月投产。“PDH+炭黑”循环经济产业链延续了总部模式,将实现设备间副产品循环利用,有效降低成本。据公司测算,该项目投产后在预测期内年均可实现含税销售收入104.83亿元,年均净利润10.06亿元,税后内部收益率为17.91%,税后静态投资回收期6.91年(含建设期)。项目盈利能力强,投产后将成为公司的业绩增长点。 焦炭价格上涨,有望带动公司利润攀升:据焦联资讯,近日部分焦化企业开启第七轮涨价,涨幅50元/吨,市场仍稳中偏强运行。近期焦化去产能持续,焦化供应持续偏紧,下游开工率持续高位,对焦炭需求仍然旺盛,焦炭市场稳中偏强运行。虽然公司产量在山东“以煤定产”的政策下受到限制,但焦炭价格的上涨将促使公司业绩释放。 循环经济优势明显,精细化工盈利韧性足:公司利用循环经济优势,形成了“3+3”循环产业链,据公告,除230万吨/年焦炭产能外(其中80万吨/年将于2021年关停),还具备年产30万吨炭黑、10万吨苯加氢(纯苯)、18万吨甲醇、6万吨白炭黑、1.5万吨对甲基苯酚、1.2万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。循环经济使得公司精细化工品成本优势明显,即便在化工品价格普遍下行的背景下毛利韧性也依然充足。 投资建议:随着焦炭去产能不断落实,行业供需格局将由过剩变为净短缺,行业景气回升,利好公司业绩释放。给予“买入-A”评级,6个月目标价16.65元。预计2020-2022年公司归母净利为8.48/15.22/20.38亿元,按增发后股本8.07亿股测算,对应EPS分别为1.05/1.89/2.52元/股。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,化产品价格下跌,环保限产,环保去产能。
金能科技 石油化工业 2020-11-05 12.73 -- -- 16.87 32.52%
16.87 32.52% -- 详细
焦炭限产政策严格,公司以量补价 三季度,受山东省“以煤定产”政策影响,公司焦炭装置负荷下调比较明 显,焦炭产能利用率只有 65%,而去年同期为 100%。三季度季度,焦炭产 量 33.9万吨,同比-18.7万吨,环比-8.7万吨。在国内限产政策严格控制下, 焦炭供给收缩、价格上涨。根据我们测算,公司本季度焦炭价差在 814元/ 吨,同比+514元/吨,环比+274元/吨,焦炭毛利为 2.7亿,均要好于去年 同期及今年 Q2水平,即焦炭价差扩大完全弥补了公司产量端的损失。 炭黑受益轮胎需求恢复,盈利提升。 三季度受益于下游轮胎市场需求改善,以及行业龙头主动控制供给,炭黑 价格持续上涨。公司炭黑价格环比增加了 573元/吨,价差由二季度的 827元/吨扩大至本季度的 1257元/吨。我们估算公司本季度炭黑毛利增加了 3849万元。 新项目将迎来投产期,开始贡献利润 1) 48万吨炭黑项目:目前,公司 48万吨炭黑装置进展顺利,我们预计将 在年底前投产,贡献利润。 2) 90万吨 PDH 和 45万吨 PP 项目:公司 C3项目有望在明年 Q1季度投 产,二季度贡献利润,如果以当前 PDH 和 PP 单吨利润测算,投产后,该 项目有望为公司贡献 11亿利润。 盈利预测、投资与评级 考虑到焦炭和炭黑市场的变化,我们上调公司 2020盈利预测为 8.2亿(前 值是 6.7亿),维持 2021/2022年盈利预测不变,即 13.8/15.7亿, 对应 EPS 分别为 1.2/2.0/2.3元/股, 当前股价对应 PE 分别为 10/6/5倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 四季度焦炭去产能不及预期的风险; 炭黑价格受到新增产能冲 击下跌的风险; 公司新项目投产低于预期的风险
金能科技 石油化工业 2020-11-04 12.69 -- -- 16.87 32.94%
16.87 32.94% -- 详细
公司披露2020年年三季报,主要财务数据如下::前三季度,实现营业收入53.9亿元(-13.1%),归属于上市公司股东净利润为6.4亿元(+8.1%),归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.6亿元(+11%),经营活动产生的现金流量净额为9.5亿元(+337%),每股收益为0.95元/股(+8%),加权平均ROE为10.3%(同比减少1.2个pct)。 第三季度,实现营业收入16.8亿元,同比下降17.3%,环比下降5%;归属于上市公司股东净利润为2.1亿元,同比增长5.6%,环比增加11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.84亿元,同比增加5.6%,环比增长13%。 净利润同比上升主要来自于原材料价格下跌所让出的利润空间利润空间前三季度,公司实现营业收入53.9亿元,同比下降13%,营业成本43.8亿元,同比下降17%,毛利率为19%,同比上升4个百分点,三项期间费用率为6%,相比上年度同期的4%略有上升。综合来看,公司业绩上涨,主要是由于原材料成本下降幅度大于产成品下降幅度,毛利率提升所致。 产成品的产销方面:炭黑销量有所增加,其余产品皆有所下滑前三季度,焦炭销量为130.8万吨(-18%),主要受山东地区控制煤耗,导致公司焦炉利用率下滑所致;炭黑销量为21.5万吨(+5%);白炭黑销量为2.5万吨(-2%);甲醇销量为11.1万吨(-9%);对甲基苯酚销量为0.68万吨(-27%);山梨酸(钾)销量为1.01万吨(-1%)。 产成品的价格方面:山梨酸(钾)售价上升,其余产品皆有所下滑前三季度,焦炭平均价格为1975元/吨(+0%),由于汽车行业比较低迷,炭黑价格为4249元/吨(-23%),白炭黑价格为4227元/吨(-4%)。由于油价下跌,甲醇价格为1469元/吨(-20%),对甲基苯酚价格为17514元/吨(-4%)。由于行业需求较稳定叠加行业供给受到疫情影响,山梨酸钾价格为26898元/吨(+2%)。 产成品的成本方面:原材料煤炭、煤焦油、蒽油价格分别下跌价格分别下跌16%、25%、、25%,让出,让出较大利润空间。 2020年前三季度,公司主要原材料成本中,煤炭,煤焦油,蒽油等平均采购价分别为1039元/吨、2123元/吨、2229元/吨,同比分别下降16%、25%、25%,煤炭下滑幅度显著高于焦炭,煤焦油、蒽油价格下滑幅度显著高于炭黑。原材料成本下降幅度大于产成品下降幅度,致使公司毛利率提升。 第三季度,焦炭价格环比上涨、炭黑量价齐升,推动业绩环比上涨第三季度,山东以煤定产等控煤措施力度加大,焦炭销量为32.9万吨(环比-25%),价格为2077元/吨(环比+8%)。炭黑销量为7.6万吨(环比+10%),价格为4362元/吨(环比+15%)。第三季度,焦炭价格环比上涨、炭黑量价齐升,推动业绩环比上涨。盈利预测与估值:出于公司出色的成本控制能力,以及向好的业务成长,我们上调公司盈利预测,预计公司2020/2021/2022年实现归属于母公司股东净利润分别为8.8/11.1/14.4亿元(原先为7.4/9.8/13.5亿元),同比+15%、+26%、+29%,折合EPS分别是1.30/1.65/2.13元,当前12.36元股价(10月31日收盘价)对应PE分别为9.5、7.5、5.8倍,维持买入评级。 风险提示:下游钢铁、轮胎等行业需求不及预期风险;青岛新建项目不及预期风险等;原始股减持风险。
中海油服 石油化工业 2020-11-02 10.81 -- -- 14.74 36.36%
16.68 54.30% -- 详细
事件:公司布发布2020年年三季报,前三季度实现营收收214.5亿元(同比+0.54%),润实现归母净利润21.6亿元(同比+1.69%)),Q3单季实现营收69.4亿元,环比+9.39%,实现润归母净利润4.4亿元,环比-23.37%。 逆境下业绩维持稳定,油价回暖量价反弹空间大。维持“买入”评级公司前三季实现业绩21.6亿元,符合预期。当前油服行业处于周期底部,国家能源安保政策支撑业绩,若油价回暖量价反弹空间大。当下因油价暂时承压挤压日费,我们下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为26.5(-2.93)/33.9(-2.3)/43.8亿元,同比增5.8%/28%/29.2%,EPS分别为0.55(-0.07)/0.71(-0.05)/0.92元;当前股价对应PE分别为19.6x/15.3x/11.8x,维持“买入”评级。 能源保供政策支撑全年业绩稳定,油技服务盈利能力持续提升业绩同比增长:在全球疫情和国际油价低位震荡的逆境下,受益于国家能源保供政策对工作量的稳定支撑,前三季度钻井作业天数同比+4%,船舶服务天数同比-1%;另一方面公司依靠较强的经营能力,前三季度毛利率达22.43%,同比提升了3.48pct,实现归母净利润21.6亿元,同比+1.69%;排除汇兑风险影响,环比业绩符合预期::Q3单季公司的财务费用为4.18亿元,环比增加了2.58亿元,主要系因为受美元贬值,公司产生汇兑损失的影响,剔除后公司单季业绩将超6亿元,符合预期。船舶&物探业务量承压,油技服务贡献业绩::Q3单季钻井作业天数环比-9%,船舶服务天数环比-4%,油技服务部分海外高毛利订单于Q3开始作业,在轻资产策略指引下,当前油技服务毛利占比已过半,并在各项技术应用上取得了突破,国际的认可度不断提高,未来市场空间巨大。 中中海油资本开支维持稳定,油价回暖量价反弹空间较大根据中海油公告,前三季度资本开支达540亿元(同比+1.6%),实现净产量3.89亿桶当量(同比+5.8%),国内部分净产量达2.63亿桶当量(同比+13%),在周期底部体现了中海油对我国能源保供政策的强执行力,有力支撑了公司业绩。若油价稳定回升,服务价格上升空间较大,海外订单有望放量,业绩反弹空间较大。 Q4研发费用存在集中释放的风险根据“重技术”战略规划,全年研发费用或增50%,从2019年的9.3亿元增至14亿元,因Q1-3的公司研发费用仅释放5.5亿元,Q4研发费用存在集中释放的风险,经测算金额约为8.5亿元,故此我们下调今年盈利预测为26.5亿元(-2.93)。 风险提示:油价大幅波动风险、日费大幅下调风险、政策推进不及预期风险
金能科技 石油化工业 2020-11-02 12.31 -- -- 16.87 37.04%
16.87 37.04% -- 详细
事件:布公司发布2020年三季报,2020Q1-Q3实现总营业收入53.9亿元,同比下降降13.1%;实现归母净利润6.41亿元,同比长增长8.1%;2020Q3单季实现归母润净利润2.12亿元,环比长增长10.7%。 三季度焦价上涨对冲减产,PDH投产在即激发业绩潜力三季度焦价上涨是公司在焦炭减产情况下仍实现业绩环比增长的主因,考虑到四季度焦炭供给持续偏紧,焦价有望保持强势,支撑公司业绩,我们适当上调公司盈利预测,预计2020/2021/2022年实现归母净利润8.4/14/15.8亿元(前值为7/12.8/15.2亿元),同比增长10.5%/65.8%/12.9%;EPS为1.25/2.07/2.33元(前值为1.03/1.90/2.25元),对应当前股价,PE为9.9x/6x/5.3x。看好青岛项目PDH带来的业绩潜力,维持“买入”评级。 Q3单季业绩环比增长,营业成本下降,毛利大幅改善业绩环比改善主因营业成本下降,毛利增长:Q3单季实现环比-5%,主因山东“以煤定焦”政策下焦炭限产销量下滑;营业成本13.3亿元,环比-8.7%,主因炼焦煤、蒽油价格下降压低原材料成本;由于营业成本降幅大于营收降幅,Q3单季毛利实现增长,当期为3.4亿元,环比+13%。 Q3单季焦炭价格环比上涨,煤焦价差扩大对冲减产2020Q3单季焦炭产/销量33.9/33万吨,环比-20.5%/-25.4%,焦炭收入6.84亿元,环比-19%,主因山东去产能政策限产。但三季度焦价多轮提涨,煤焦价差扩大对焦炭减产有所对冲:Q3单季吨焦价格(不含税)为2077元/吨,环比上涨8.5%;原材料焦煤均价环比下跌,当期为950元/吨,环比下降8.1%,煤焦价差扩大。 青岛项目明年投产,“PDH+炭黑”打开未来成长空间青岛项目90万吨/年PDH与48万吨绿色炭黑产能建设有序推进,预计将于2021年4月投产。“PDH+炭黑”循环经济产业链延续了总部模式,将实现设备间副产品循环利用,有效降低成本。项目建成后烯烃业务有望成为除焦化、炭黑外又一业绩核心驱动力,丙烯毛利占比或将超30%,是公司中长期业绩增长的主要看点。 风险提示:经济恢复不及预期;青岛项目建设进度不及预期。
中海油服 石油化工业 2020-11-02 11.05 -- -- 14.74 33.39%
16.68 50.95% -- 详细
业绩符合预期,疫情与低油价影响下仍保持稳定公司 20年前三季度实现营业收入 214.5亿,同比+0.5%;归母净利润 21.55亿,同比+1.7%。第三季度实现营业收入 69.38亿,环比+9.39%;归母净利润 4.4亿,环比-23.37%。 钻井平台使用率有所下降,日费有一定压力前三季度钻井作业天数有所上升,同比+4%,主要由自升式平台增长带动,同比+7.1%,而半潜式平台作业天数同比-5.4%。整体使用率下降 8pct,其中自升式平台下降 8pct,半潜式平台下降 8.7pct。 国际钻井市场正在面临一定考验,自年初以来,无论是日费还是使用率几乎都呈现下降的趋势。 油技板块或是唯一亮点,其他板块亦有所下降公司加大研发投入和市场开拓力度,在多个专业方向实现技术突破并达成产业化,技术服务盈利能力稳步提升,油田技术服务主要业务线作业量均有所增加。 船舶板块,作业天数同比-1.3%,使用率同比-0.4pct。 物探板块,二维地震同比-62.4%,三维地震同比-43.6%。 中海油资本开支维持稳定,工作重心集中在国内中海油前三季度资本开支达到 540亿,同比+1.6%,继续维持全年 750-850亿资本开支指引,其中国内项目投资达到 7成、国外 3成。由于国内疫情控制较好,预计中海油服全年工作量同比维持稳定。 展望明年,油价企稳下行业将进入复苏期,“七年行动计划”的持续实施,以及公司降本提质增效等各方面的努力仍将支持公司领跑市场。 盈利预测与评级由于作业价格面临压力,下调公司 20年业绩预测至 26亿(原 29亿),维持公司 21/22年净利润预测为 32/36亿,EPS 为 0.55/0.68/0.74元/股,对应 PE 为 20/16/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:中海油资本开支下调风险,订单拓展不达预期,作业价格下调风险
中国石化 石油化工业 2020-11-02 3.89 -- -- 4.32 11.05%
4.33 11.31% -- 详细
事件公司发布2020年三季度报告,前三季度营业收入15546亿元,同比下降30.4%;归属于母公司股东的净利润为235.07亿元,同比减少45.7%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为亏损102.57亿元。第三季度营业收入5204亿元,同比下降29.1%;归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为盈利141.4亿元,同比增长11.3%。 点评排除油气管网带来的投资收益,公司第三季度净利润仍同比增长。今年10月1日公司发布公告,持有的相关公司股权、油气管道及配套设施等资产的所有权、义务、责任和风险自10月1日24时起转移至国家管网集团。公司因而获得现金及国家管网集团的股权,第三季度公司处置各项投资的收益为386.8亿元。排除油气管网带来的投资收益,公司扣非归母净利润为盈利141.4亿元,同比增长11.3%。 公司继续保障国内油气勘探开发,国内原油产量同比持平,天然气产量高速增长,勘探开发投资仅有小幅下降。虽然受到国内外疫情的影响,但公司前三季度国内原油产量同比持平,天然气销量同比增长9.86%,勘探开发资本支出322亿元,同比仅小幅下降7.4%。 公司四季度及明年的业绩有望持续向好。受国际疫情的影响,国际油价处于低位,但我们认为国内油气需求有望持续向好,后期国内炼油、化工及天然气的需求有望持续增长,明年国际原油价格有望明显回升。 盈利预测随着国内经济逐渐恢复,炼油、化工及销售业务有望持续向好,预计公司2020-2022年分别实现归属母公司股东净利润409、595、670亿元,折合EPS为0.34、0.49、0.55元/股,对应PE分别为11、8、7倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:油价持续下跌、疫情持续恶化。
中海油服 石油化工业 2020-10-30 11.02 13.25 -- 14.74 33.76%
16.68 51.36% -- 详细
油服行业景气度受到油价抑制,尚处于周期低谷。 油服行业作为强周期性行业,景气度一直与油价高度相关,传导机制如下, 油价上涨促进石油公司收入提升,从而会增强资本开支能力,带动油服公司 订单增加。 2020年前三季度以来,油价处于低迷状态,目前价格位于 40美 元/桶左右,从而使得整个行业处于周期低谷。 我们估计, 如果油价上涨至 60美元/桶,行业景气度将有所提升。 能源安全政策影响下,国内市场稳定,公司收入和净利润同比持平。 2020年前三季度,公司营业收入为 214亿元,同比增长 0.54%,归母净利 润 21亿元,同比增长 1.69%,尽管国际油服市场受持续疫情及全球油价低 迷的双重影响,陷于低谷,但国内市场由于疫情得到稳定控制,各行业经济 也已趋于缓慢复苏,并且由于国家能源安全战略长期稳固的部署,油服市场 保持着基本稳定,公司钻井平台作业 11088天,增幅 4.0%, 自升式钻井平 台作业 8604天,同比增幅 7.1%,日历天使用率为 75.7%;半潜式钻井平 台作业 2484天,同比减幅 5.4%,日历天使用率为 64.8%。 公司坚持降本提质增效,前三季度毛利率进一步提升。 2020年前三季度公司毛利率为 22.43%,去年同期为 18.94%,同比提升 3.49pct,净利率为 10.10%,去年同期为 10.02%,同比提升 0.08pct,公司 面对市场困难,坚持降本提质增效,加上油田技术服务主要业务线作业量均 有所增加,都对公司盈利能力提升起到了积极作用。前三季度公司计提固定 资产减值 8.438亿元,同比大幅增加,对净利率形成了一定冲击。 投资建议与盈利预测 根据目前油价情况, 预计公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为 26/41/56亿元,同比增长 2%/62%/35%,对应 EPS 分别为 0.53/0.87/1.17元, 维持“买入”评级。 风险提示 中海油资本支出增速低于预期, 油价低位运行, 油田技术服务业绩增长不及 预期, 钻井服务业务日费率下行等。
中国石化 石油化工业 2020-10-30 3.86 -- -- 4.32 11.92%
4.33 12.18% -- 详细
经营业绩:下游三大板块均表现不错 公司四大板块——勘探开发、炼油、化工、销售——Q3单季度分别 EBIT 为-5、 166、 39、 83亿,环比分别+70、 +225、 -9、 -19亿。可见三季度 的环比明显改善,主要来自于炼油板块的恢复,主要因为二季度仍有较大 库存损失,而三季度有一定库存收益。 1) 勘探开发板块:前三季度原油、天然气产量同比分别-1%、 0%。桶油当 量成本 39美金,比去年同期降低 6美金。 2) 炼油&销售:公司炼化负荷 Q3继续回升,原油加工量疫情之后首次出 现同比正增长。汽、柴、航煤产量分别同比-1.4%、 +3.7%、 -37.6%,成 品油总产量同比-6.4%,成品油境内总销量同比-4.3%。只有航空煤油仍 然离疫前水平差距较大。 3) 化工板块: Q3盈利水平处于历史中枢附近。尽管 2020年行业供给压 力大,但受益低油价以及疫情拉动医疗卫生相关材料需求,化工总体 盈利水平并不差。 现金流及资本开支 1)经营活动现金流,前三季度 836亿,同比+22亿。 2)资本开支方面, 前三季度公司资本开支 719亿,同比-8%;其中勘探开 发资本开支 322亿,同比-7%。 盈利预测与估值: 考虑管道出让收益,上调 2020年业绩预测至 348亿(前 值是 241亿), 维持公司 21/22年业绩预测 580/600亿元, EPS 分别为 0.29/0.48/0.50元,当前股价对应 20/21/22年 PE14/8/8倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 油价再度探底导致库存损失风险;大炼化加剧化工市场竞争的 风险;分红低于预期的风险。
中国石化 石油化工业 2020-09-04 3.93 -- -- 3.99 -0.25%
4.33 10.18%
详细
事件: 公司发布2020年半年度报告,报告期内实现营业收入10342亿,同比增长32.36%;实现归母净利润-229亿,折EPS-0.189元/股,同比减少542亿元。其中Q2单季实现营业收入4787亿元,同比下降38.73%,环比下降13.82%,实现归母净利润-31亿元,折EPS-0.026元/股,同比下降197亿元,环比减亏167亿元。 点评: 油价下滑影响上游盈利,稳油增气降本力度不减 公司2020H1上游板块实现经营利润-60.02亿元,同比减少122.45亿元,其中2020Q2单季实现经营利润-75.20亿元,同比减少116.2亿元,环比下降90.38亿元,主要由于国际油价的快速下降拉低板块业绩。2020Q2布油均价仅29.74美元/桶,环比下降40.8%,跌破了公司上游完全成本线,进而导致上游亏损。公司Q2原油实现价格30.98美元/桶,环比下降36.92%。在全球成品油需求锐减、价格深度下跌的严峻形势下,公司依然持续推动降本减费,加大低成本技术应用,根据油价走势精准施策,促使成本进一步下降。公司Q2生产原油6962万桶,环比下降1.46%。公司保持高质量勘探力度不减,巩固深化稳油增气策略,加快天然气全产业链体系建设,使得天然气市场份额持续上涨,Q2单季公司生产天然气2627.3亿立方英尺,环比增长5.23%。 库存损失影响炼油板块业绩公司2020H1炼油板块实现经营利润-316.89亿元,同比减少507.79亿元,其中Q2单季炼油板块实现经营利润-58.95亿元,同比减少130.22亿元,环比减亏198.99亿元。主要由于油价快速下滑且公司库存较高,炼油和成品油部分的存货跌价损失较大,造成公司Q2单季资产减值损失116.67亿元。公司坚持产销一体化协调,优化资源配置,跟踪市场需求优化加工方案,稳步实施低硫船燃项目,保持了炼油装置的平稳运行:Q2单季加工原油5721万吨,环比增长6.46%,同比下降7.93%;分别生产汽、柴、煤油1380、1628和411万吨,同比变化-10.74%、+0.43%、-47.51%,环比变动+5.99%、+14.73%、-29.02%。公司及时调整产品结构,灵活调整生产柴汽比,推进价值链效益最大化,柴汽比从去年同期的1.05提升为1.18。此外,公司还积极统筹国内外两个市场,精准掌握市场动向以应对国际油价变化、及时调整原油采购策略,完善营销机制,达到提升产品盈利能力的目的。 化工板块资源配置优化成效显著,板块盈利环比大幅增长 公司2020H1化工板块实现经营利润31.94亿元,同比下降73.15%。其中Q2单季实现经营利润47.62亿元,环比增加403.7%,同比减少3.64%,主要由于公司继续深化原料结构调整,不断降低原料成本;抓住时机延伸产业链,积极统筹资源配置,增产医卫原料,保障市场供应。公司坚持优化产品结构,根据市场需求合理安排装置负荷和排产,加强产品链的动态优化,提高高附加值产品比例,Q2单季公司生产乙烯275万吨,合成树脂408.3万吨,合成橡胶27万吨,同比变动-11.6%、-3.95%、+4.65%,环比变动-9.12%、-4.89%、+5.47%。分别生产合成单体和聚合物、合成纤维208.8和30.7万吨,同比减少14.95%、1.29%,环比变动-10.5%、+15.41%。此外,公司加强装置和产品链的动态优化,发挥产业优势、加快中科、镇海、古雷、中韩乙烯改造、海南乙烯等先进产能项目建设。 成品油销售盈利大幅增强 2020H1公司销售板块实现经营利润86.64亿元,同比下降41.1%,其中Q2单季实现经营利润102亿元,同比增长49.06%,环比增长117亿,主要由于公司在低油价下充分发挥营销网络优势,抓住市场回暖的有利时机全力拓市扩销,使得经营量快速回升、业绩大幅增长。公司2020Q2境内成品油总经销量环比增长39.38%至4527万吨。其中,零售量环比增长40.49%至3067万吨,直销分销量环比上升37%至1459万吨,单站加油量环比增加20.22%至3419吨/站。虽然在新冠疫情的影响下,国内成品油整体需求快速下滑,但公司积极优化终端网络布局,巩固提升网络优势;创新非油商业模式,加强线上线下协同、丰富商品种类和服务内容;完善内部市场化机制,优化资源流向和分区产销,充分释放一体化优势,实现了销售模式的有益探索。 盈利预测、估值与评级 随着疫情的好转,公司效益也在逐渐上升,且Q1亏损主要还是由于油价大幅下行带来的库存损失,仅为短期负面影响,且管道公司的重组也将为公司在2020年下半年带来500多亿的现金对价,并提升公司管道板块收益,公司仍长期向好。故我们维持对公司的盈利预测,预计公司20-22EPS分别为0.30、0.51、0.55元/股,维持A股和H股“买入”评级。 风险提示: 原油价格继续下行风险;炼油和化工景气度下行风险。
上海石化 石油化工业 2020-09-04 3.48 -- -- 3.50 0.57%
3.79 8.91%
详细
事件:公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入356.6亿元,同比减少31.4%,实现归母净利润-17.2亿元,折EPS-0.16元/股,同比减少251.4%。其中,Q2单季实现营收177.4亿元,同比减少34%,环比减少1.1%,单季归母净利润-5.1亿,折EPS-0.05元/股,同比减少57.1%,环比减亏6.9亿元。 点评:原油加工成本下降一定程度上提升Q2业绩 公司的主要原料是原油。2020H1布油均价40.2美元/桶,其中Q2单季均价29.7美元/桶,环比下降40.8%。原油价格的下降直接降低公司原料成本,一定程度上提升公司单季度业绩。公司2020H1共加工原油701.8万吨,同比减少6.1%;原油平均加工成本2717元/吨,同比下降17.9%。 疫情影响整体消费需求,公司产量整体下滑 在全球疫情冲击下,上半年国内经济环境低迷,市场需求骤降,公司成品油产量大幅下降。2020H1汽、柴、煤油实现价格同比分别下降15.2%、22.4%、28.1%;聚乙烯、聚丙烯实现价格同比下降16.7%、11.7%。2020Q2单季公司分别生产汽、柴、煤油77.1、101.4、23.7万吨,同比变化-5.4%、15.6%、-48.2%,环比变化9.7%、23.2%、-41%。生产柴汽比1.31、销售柴汽比1.34,均同比有所增加。公司Q2生产乙烯20.6万吨,同比减少1.4%,环比增加1.9%;分别生产聚乙烯、聚丙烯15.4、12.8万吨,环比增加21.1%、11.1%;分别生产PX、环氧乙烷、纯苯16.3、8.3、9.4万吨,同比增加1.5%、12.2%、12%,环比增加3.7%、48.3%、3.9%。公司2020H1吨油EBIT-249元,同比减少265元,吨乙烯EBIT-2716元,同比减少3776元。 盈利预测、估值与评级 疫情拉低市场整体需求从而降低公司产品价格和盈利能力,对公司2020年业绩影响严重。但随着疫情的逐渐好转以及需求的逐渐复苏,公司产量和价格也会随之好转,且持续处于低位的油价将为公司带来持续的低成本,公司未来仍长期向好。故我们下调了对公司20年的盈利预测,并维持对公司21-22年的盈利预测。预计公司20-22年EPS分别为0.08、0.23、0.24元/股,维持A股和H股“增持”评级。 风险提示:原油价格波动风险;炼油和化工景气度下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名