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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中海油服 石油化工业 2021-05-03 13.24 16.42 34.92% 16.16 20.78%
16.13 21.83%
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oracle.sql.CLOB@616ae619
中海油服 石油化工业 2021-04-29 13.91 -- -- 16.16 14.94%
16.13 15.96%
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2021Q1营收同比-27.7%,业绩同比-84.1%:2021Q1,公司共实现营业收入59.0亿元,同比-27.7%;归母净利润1.81亿元,同比-84.1%;扣非归母净利润1.51亿元,同比-85.8%。考虑去年Q1实际计入钻井平台当期收入的1.88亿美金的和解款项与1.2亿美金的资产减值损失,实际营收同比约-14%,业绩同比约-73%。 归母净利润的大幅下滑主要系去年同期国内中海油工作量安排饱满,今年工作安排有所推迟所致。 综合毛利率同比-21.3pp,油公司生产计划推迟使得各板块作业量下降:2021Q1,公司实现毛利率10.2%,同比-21.3pp,主要系工作量下降、而固定成本支出仍维持高位所致。油技板块,部分业务线作业量因上游公司生产计划推迟影响作业量下降,总体收入有所下降;钻井服务板块,合计日历天使用率为65.8%,同比-12.7pp。其中,自升式钻井平台日历天使用率为67.0%,同比-13.9pp。半潜式钻井平台日历天使用率为61.8%,同比-9.6pp;船舶服务业务,合计日历天使用率为95.2%,同比-3.0pp;物探板块,服务单价较高的海底电缆作业量同比+6.4%,二维、三维集采作业量同比均大幅下降。 中海油Q1资本支出进度有所延缓,后续支出节奏有望提速:公司深度绑定中海油,2017-2020年来自中海油的直接订单收入占公司总收入的75%以上。2021年初,中海油已大幅上调资本支出计划,以中枢值950亿计,同比+19.4%。虽然2021Q1中海油实际资本开支仅为160.4亿元,同比-5.1%,仅占年初计划资本开支中枢约16.9%。考虑一季度为传统淡季、开发项目的工作进度有所延后,后续资本支出进度将有望提速。 投资建议:在国际油价全面复苏以及中海油资本支出计划大幅上调背景下,仍然看好公司后续工作量回升后规模效应体现带来的盈利表现。预计公司2021-2023年归母净利润为35.5亿元、42.2亿元、46.5亿元,对应PE20、17、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:石油价格波动,国内油企资本开支力度不及预期
中海油服 石油化工业 2021-04-12 14.36 -- -- 15.21 4.82%
16.13 12.33%
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从重资产向重技术蝶变的海上油服龙头:公司是中海油旗下最具规模的海上油服龙头。以营收、业绩增速复盘公司自2008年来历史,共经历两轮成长周期。第一轮周期(2008-2014年):在高油价驱动下,油公司资本支出大幅增加。公司以钻井服务业务为主要盈利点。营收实现年复合增速18%,归母净利润实现年复合增速16%;第二轮周期(2018-至今):在能源保供政策驱动下,油公司资本支出在中低油价中枢韧性与弹性兼备。公司以油技服务为盈利方向,实现业绩拐点突破。油技服务是轻装备、轻资产的业务,助力公司熨平油价周期、提升抗风险的能力,完成从重资产向重技术的蝶变。 乘复苏东风:绑定中海油,最具确定性受益于中海油资本支出上调。国内陆地常规油田开发已进入开发生命周期衰退期,海洋油田资源成为十四五规划开采的重要方向。中海油已成为国内增储上产的主力军,在三桶油中探明可采储量中占比逐年上升,已达到18%。公司深度绑定中海油,2017-2020年来自中海油的直接订单收入占公司总收入的75%以上,而公司来自中海油的营收占中海油服资本支出的比例为28%。2021年,中海油最新资本支出预算总额为900-1000亿元。其中,与上游油服直接关联的勘探与开发预计占总资本开支的80%以上。以中枢950亿计,同比+19.4%,已回到2013-2014年上一轮油价周期高点水平。随着中海油持续加大对中国近海的投入占比,将最具确定性受益于母公司资本支出的增加。 苦练内功,进军陆地、海外,已有全球龙头之势:公司在中低油价中枢下,苦练内功、降本增效,推进关键核心技术项目攻关、技术成果层出不穷。在行业景气周期底部,公司仍坚持投入,研发支出占营收比例连续多年稳定在3%以上,其中大多集中在油技板块。如无线随钻测井等高端技术打破国外垄断,实现国产替代、盈利能力持续提升。2020年,公司油技板块实现毛利率28.8%,较上一轮景气周期峰值(2010年)的23.5%已高出5.3pct,持续创历史新高。同时,随着三桶油合作的日趋紧密,公司依托技术优势进军陆地,打开新成长空间。海外而言,疫情冲击下国际油服公司均断臂求生。公司立足国内,经营情况显著好于国际同行。钻井平台数量已跃居全球第一,凭借一体化服务优势有望加速进军海外,提升全球份额。 盈利预测与投资建议:国际油价全面复苏背景下,上游中海油资本支出大幅增加。公司立足国内、苦修内功进军海外,有望比肩全球综合性油服龙头。预计公司2021-2023年归母净利润为35.5亿元、42.1亿元、46.5亿元,对应PE20、17、15倍。参考可比公司平均估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:石油价格波动,国内油企资本开支力度不及预期。
中海油服 石油化工业 2021-03-30 15.06 -- -- 15.34 0.79%
16.13 7.10%
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业绩符合预期,成本控制显著:受到疫情和油价波动影响的冲击,全球上游勘探开发投入下降,2020年全球原油需求量十年来首次减少。中海油全年实际资本开支774亿元,同比降低1.5%,全年实现油气净产量5.28亿桶油当量,同比增长4.3%。公司2020年实现收入290亿元,同比减少6.99%;实现归母净利润27.0亿元,同比增长8.03%;综合毛利率达到23%,同比增加4.2pct。公司国内收入达215亿元,同比下降11%,毛利率减少3.4pct;国际收入达到74亿元,同比增长7.2%,毛利率显著提升。 钻井服务利润弹性释放,平台利用率仍具有提升潜力:钻井服务收入同比提升5.8%至115亿元,其中包含收到EquinorEnergyAS支付和解收入1.88亿美元;毛利率同比增长14.3pct至26.0%。由于油服市场受到冲击,2020年钻井作业量下降,日历天使用率达到71.6%,同比减少6.9pct;日费率达到9.5万/美元,同比增加1.1%,其中半潜式钻井平台增长8.1%。随着全球疫情的控制及经济的复苏,全球油价或将进入60-70美元/桶平稳运行区间,平台使用率有望提升,日费率也将有望进入上升通道并带动公司盈利能力再上台阶。 油田技术服务业务加大研发投入,降本增效效果显现:2020年以来,受到疫情和油价的拖累,公司油田技术服务在从重资产向轻技术方向转移过程中,营收同比下降11.5%至133亿元,而毛利率同比增长2.4pct至28.8%,主要得益于公司在自主创新,加大研发及降本增效方向的努力。 维持“增持”评级。预计公司2021-2023年营业收入分别338亿元、392亿元、449亿元,归母净利润分别为43.1亿元、53.7亿元、64.5亿元,对应当前股价,动态PE分别为17、13、11倍,维持“增持”评级。 风险提示:油价持续处于低位的风险;中海油资本支出增长不及预期;海外业务受政治经济环境影响风险等。
中海油服 石油化工业 2021-03-30 15.06 -- -- 15.34 0.79%
16.13 7.10%
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Q4业绩超预期,降本增效显著提升盈利能力。维持“买入”评级公司2020年实现营收289.6亿元,同比-7%;实现归母净利润27亿元,同比+8%;Q4实现归母净利润5.49亿元,同比+43.1%,环比+24.6%。因行业回暖,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为37.3(+3.39)/44.94(+1.17)/51.8亿元,同比增37.9%/20.6%/15.3%,EPS分别为0.78(+0.07)/0.94(+0.02)/1.09元;当前股价对应PE分别为19.2/15.9/13.8倍,维持“买入”评级。 行业景气低谷凸显业绩韧性,降本增效显著提升盈利能力行业低谷凸显全年业绩韧性::在低油价环境下,国际同行Schlumberger,BakerHughes,Halliburton,Transocean,等公司均出现了不同程度的亏损,公司2020年逆势实现归母净利润27亿元(同比+8%),其中包括来自Equinor的诉讼赔偿1.88亿美元一次性收入与计提资产减值14.7亿元,合计1.6亿元负面影响,总体相互抵消;从作业天数看,2020年钻井作业天数同比下降1.1%,Q4单季超预期回暖趋势已现:Q4归母净利为4.56亿元,如果排除计提资产减值6亿元的影响,核心业务扣非利润超10亿元,远超市场预期;降本增效显著:公司通过降低作业分包比例、降低租赁成本、提高物资周转率、提高设备自修比例等精细化管控措施,节约成本达21亿元;分板块看,油田技术板块毛利率提升2.4pct至28.8%,钻井板块(剔除诉讼赔偿费)毛利率提升4.8pct至16.5%,已发生了结构性提升。 2021钻井板块工作量总体饱和,油技板块持续受益中海油资本开支钻井板块:根据公司钻井装备动态数据(截至2021年3月15日)测算,2021自升式平台日历天使用率约为85%,同比+10pct,自升式平台主要运用在浅海,受中海油对国内浅海开采需求的强支撑,改善趋势明显;2021半潜式日历天使用率约为52%,同比-9pct,一方面由于目前公司还有2座半潜平台Prospector/NH6处于谈判过程中,影响当前合约利用率,另一方面由于国际油服市场与油价反弹存在一定滞后性,深海市场的探勘开发仍有提升空间。油技板块:桶油开采成本有望随油价上行边际递增,开采难度大、收益高的订单有望陆续开展;我们回测,油技板块的收入与中海油资本开支具强关联性,2021年中海油资本开支为900-1000亿元,同比提升13.2%-25.8%,油技板块有望受益持续打开增长空间。 风险提示:油价大幅波动风险、日费大幅下调风险、政策推进不及预期风险财务摘要和估值指标指标2019A2020A2021E2022E2023E
中海油服 石油化工业 2021-03-29 14.35 20.84 71.24% 15.34 5.79%
16.13 12.40%
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2020年归母净利同增8.03%,作业量稳定,毛利率提升显著20年实现营业收入289.59亿元/yoy-6.99%,归母净利润27.03亿元/yoy+8.03%。在20年低油价背景下,公司受中海油(0883HK)国内资本开支支撑,作业量基本稳定。且公司通过1)持续践行轻资产模式+降本增效;2)优化技术研发水平降低分包率,实现毛利率的显著提升,20年实现毛利率23.05%,超出我们预期(18.40%),归母净利润也高于我们预期(24.6亿元)。综合考虑1)中海油21年资本开支计划;2)公司降本增效进程,上调盈利预测,预计21-23年EPS为0.81/1.02/1.23(21-22前值0.61/0.69)元,PE为18/15/12倍,维持“增持”评级。 中海油资本开支托底,船舶及钻井平台作业日数维持高位2020年公司钻井平台作业日数为14,569天,同比下滑1.1%,日历天使用率为71.6%,相比2019年的78.5%降低了6.9pct,实际工作的平台数多于2019年。2020年外租船舶共运营17,887天,同比增长17.2%,自有船队工作30,151天,同比减少2.7%。钻井业务2020年实现毛利率26.00%,相比2019年的11.73%提升14.3pct,提升主要系公司通过集中采购/维修及长期战略协议等模式有效降低材料/维修成本及分包商报价。 油田技术服务毛利率水平稳增,竞争优势显现公司通过持续的研发投入,提升油田技术服务技术含量,有效减少分包比例,优化收入结构。油田技术服务的收入占比从12年的22%提升至2019年48%的高点,20年占比受全球油气资本开支下行影响,降至46%。但该业务的毛利率从12年的15.2%提升至20年28.8%,20年毛利率同比增2.40pct。 21年年中海油计划资本开支增速可观,油价逐步复苏,基本面持续向好截止3月25日,布伦特原油价格60.79美元/桶,1-3月份均价为61.05美元/桶/yoy+15.15%。据中海油2021战略指引,预计其2020年资本开支为795亿元,2021年计划为900-1000亿元,同比增长13.2%-25.8%。我们认为,短期油价有望复苏企稳,长期考虑中海油21年可观的资本开支增速及“七年行动计划”,国内需求有望支撑公司中长期发展。 上调盈利预测,维持“增持”评级上调盈利预测,预计21-23年归母净利润为38/49/59(21-22年前值为29/33)亿元,对应PE分别为18/15/12x。参考可比公司Wind一致预期21PE均值26倍,给予21PE26x,目标价21.06元(前值18.21元),“增持”。 风险提示:原油价格波动、中海油勘探开发资本开支投入不及预期、服务日费率下滑超预期、油气产业政策波动的风险。
中海油服 石油化工业 2021-03-29 14.35 -- -- 15.34 5.79%
16.13 12.40%
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公司发布 2021年年报, 营业收入为 289.6亿元, 同比下降 7.0%; 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 23.1亿元, 同比增长 7.7%; 经营活动产生的现金流量净额为 75.5亿元, 同比增长 8.3%。 点评 1、 2021年中海油资本支出将达 900-1000亿元, 投资更聚焦到国内业务。 2021年中海油国内资本支出同比增长 45%, 新项目数量由 10个提高到 19个,并且公司明确未来三年产量目标, 其中国内产量占比也提高 6个百分点。 2、 受疫情影响, 公司营业收入略有下滑, 但主营业务毛利率持续提升。 油田服务是公司最大业务板块, 2020年营收 133.2亿, 同比下降 11.6%, 毛利率达到 28.8%, 同比提升 2.4个百分点; 受 Equinor 项目支付和解收入 1.88亿美元的影响, 公司钻井板块营收 114.7亿, 同比增长 5.8%, 若去掉和解收入,测算毛利率为 13.9%, 同比仍增长 2.2个百分点; 公司钻井平台作业日数同比下降 1.1%, 其中半潜式平台下降 12.8%; 公司物探服务营收同比下降 42%。 2020年, 因集团部分大型装备的使用率和作业价格尚未恢复到正常使用水平, 公司计提资产减值损失 14.7亿元。 2、 公司加大研发投入, 为增储上产提供技术保障。 2020年, 公司研发投入 5.4亿元, 同比增长 4亿元, 试制并形成了一批可直接服务于增储上产的油田服务技术装备成果, 具体为深海、 稠油热采、 低渗压裂、高温高压等领域提供技术保障。 盈利预测中海油大幅提高国内资本支出, 中海油服将受益。 预计 2021-2023年营业收入分别为 360、 401、 440亿元, 实现 EPS 分别为 0.85、 1.09、 1.29元/股, 对应PE 分别为 17、 14、 11倍, 继续给予“增持” 评级。
中海油服 石油化工业 2021-03-29 14.35 -- -- 15.34 5.79%
16.13 12.40%
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事件:2021年3月24日,公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入289.6亿元,同比下降7.0%;实现归母净利润27.0亿元,同比+8.0%;实现扣非后归母净利润23.1亿元,同比+7.7%;实现经营活动产生的现金流量净额75.5亿元,同比+8.3%;实现EPS0.57元。其中四季度单季度实现归母净利润5.49亿元,同比+43.1%,环比+24.6%。 点评:公司取得疫情防控和应对低油价挑战双胜利,2200年业绩超预期增长2020年在疫情和油价波动叠加压力影响下,全球油田服务市场受到严重冲击和挑战,据IMF数据显示,20年全球经济萎缩4.4%,经济下滑导致石油需求大幅下跌,据IEA数据显示,20年全球石油需求同比下降超过10%,20年国际原油均价同比大幅下跌。在全球疫情和低油价的双重挑战下,公司主动融入、服务高质量发展重大国家战略,积极统筹推进疫情防控和生产运营,精细管理,降本增效,取得疫情防控和应对低油价挑战双胜利,经营业绩稳定增长,大超市场预期。2020年,公司实现归母净利润27.0亿元,同比增长8.0%,实现实现经营活动产生的现金流量净额75.5亿元,同比增长8.3%。20年Q4实现归母净利润5.49亿元,同比、环比均显著改善。 国内方面,由于应对疫情复苏经济“六保”、“六稳”任务的提出和保障国家能源安全战略推动下,以及中国海油“七年行动计划”的持续实施,国内工作量有一定的保证,但由于服务价格承压,公司20年国内营业收入215.5亿元,同比下降11.0%。公司坚持海外市场开拓和战略布局,20年国外营业收入74.1亿元,同比增长7.2%.2211年油价中枢有望维持在5555--565美元//桶,油服行业景气度逐渐回升需求端,后疫情时代,随着疫苗逐渐推广使用,疫情有望逐渐可控,全球经济有望共振复苏,带动原油需求快速回升。2021年,国际货币基金组织最新发布的《世界经济展望报告》显示,全球经济增长率为5.5%,中国经济增长率为8.1%,全球经济复苏有望大幅带动原油需求回升。IEA3月报告显示,预计强劲的经济增长和积极的疫苗部署将带动2021年全球石油需求增长550万桶/日至9650万桶/日。供给端,2月份全球石油供应量下降200万桶/日至9160万桶/日,OPEC+减产执行顺利,2月OPEC原油产量较上月减少64.8万桶/日至2484.8万桶/日,全球原油供给仍旧有序。我们认为需求端的复苏叠加供给端的减少导致原油市场供需格局有望从2020年的“宽松”逐渐转为2021年的“紧平衡”状态,2021年油价中枢有望维持在55-65美元/桶。 自21年年初以来,国际原油价格维持上涨趋势,布油价格一度突破70美元/桶。随着油价逐渐回暖,油服行业景气度有望逐渐回升。据IHSMarkit2021年1月的预测数据显示,2021年全球上游勘探开发投资为3,205亿美元,较2020年相比增加6.11%。随着油服行业景气度回暖,公司业绩有望持续增长。
中海油服 石油化工业 2021-03-26 14.33 21.13 73.62% 15.34 5.94%
16.13 12.56%
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事件:中海油服2021年3月24日晚间发布2020年年报称,2020年归属于母公司所有者的净利润27亿元,同比增长8.03%;营业收入289亿元,同比减少6.99%;基本每股收益0.5665元,同比增长8.03%。 报告要点:油服从行业正在从2020年低谷中逐渐走出。 据IHSMarkit咨询公司发布的报告显示,2020年国际石油公司勘探开发资本支出3020亿美元,同比下降32%,预计2021年将同比增加6%。IHS等多个机构预测2021年Brent平均油价将超过50美元/桶,全球油田服务市场环境将缓慢复苏,大型装备过剩的局面将逐步改善。根据中海油披露的2021年战略展望,2021年资本支出预算为900-1000亿元,较2020年795亿元增长13%-26%,公司2021年收入增长趋势明显。 成本费用控制优异,利润率稳步提升。 2020年钻井服务业务实现收入115亿元,同比增长5.8%,其中包含收到EquinorEnergyAS支付和解收入1.88亿美元,剔除后收入略有下滑。2020年油田技术服务业务实现收入133亿元,同比下降11.5%。由于优异的成本控制,钻井服务、油田技术服务毛利率分别达到26%、29%,同比提升14.3pct、2.4pct,剔除和解收入影响,钻井服务业务毛利率仍然有所提升。 公司销售、管理费用控制良好,同时公司以及部分下属子公司再次通过高新技术企业认证,于2020年至2022年享受15%的企业所得税优惠税率。 通过自主研发技术装备提升作业能力,积极开拓海外市场。 公司坚定执行“技术发展、国际化发展”两大战略,2020年研发投入13亿元,占收入比重4.5%,部分研发成果填补了国内技术空白。海外市场开拓方面,“COSLConfidence”、“COSL3”的优质钻井服务作业,均收到美洲客户的书面表扬信,技术服务表现和能力也赢得了作业地多个国际客户认可,并获得了新客户的固井业务授标函,获得亚洲区块新一轮电缆测井服务合同,中标亚洲固井钻完井液一体化服务合同和两年固井服务合同。 投资建议与盈利预测我们预计公司2021-2023年收入分别为326、389、465亿元,归母净利润分别为40、55、73亿元,对应EPS分别为0.83、1.15、1.53元/股。随着行业回暖以及公司海外市场开拓,业绩增长趋势显著,维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、资产减值风险、汇率变动风险等。
中海油服 石油化工业 2021-02-25 20.15 -- -- 20.27 0.60%
20.27 0.60%
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本报告试图解决:从单位固定资产盈利能力角度评估中海油服的盈利优势油价、上游资本开支和油服企业业绩有强相关关系。本文将分析中海油服的单位固定资产盈利能力,并判断未来公司的盈利中枢。 行业逻辑:油价、上游资本开支和油服企业业绩有强相关关系。展望2021年,全球石油供需结构稳定,预计全年油价中枢为50-60美元/桶,较2020年有所上涨,因此资本开支将上涨。油价与资本开支有较强相关性,以中石油为例,公司资本开支与油价的相关性大的0.8。上游的资本开支增加,则油服行业盈利能力增加。 国家推进能源安全战略推动上游资本开支增加,利好油服行业。为相应国家号召,中石油、中海油等分别提出“七年行动计划”,大力发展国内能源勘探开发业务。比如,中海油提出,到2025年,公司的勘探工作量和探明储量要翻一番,实现南海西部油田2000万平方米、东部油田2000万吨的上产目标,由此利好油服行业。 公司逻辑:中海油未来资本开支较大,助力中海油服业绩向上。本文选取2012-2019年中海油资本开支和中海油服营收的数据最终得出,二者之间线性相关性达0.9,属于强相关关系。依据中海油的七年行动计划目标,中海油将加大资本开支,预计资本开支年增速为17%,由此利好中海油服。 公司资产回报率处于行业领先水平。本文选取了油服行业三家公司与中海油服作对比,分别为中油工程、石化油服和海油工程。公司2019年资产回报率为3.35%,行业平均水平为1.43%,同行领先。 受益油价上涨,计预计21年年公司业绩大幅增加。2002-2019年公司每亿元固定资产的盈利能力中枢为0.1亿元,对应历史油价中枢为66美元/桶。参考公司2012年以来固定资产规模平均增长率3%,则公司2021年固定资产规模可达到463亿,由此从单位固定资产盈利能力角度测算公司可获得净利46亿元。 盈利能力预测与投资建议基于公司核心业务板块的分析,我们预计2020-2022年EPS分别为0.73、0.99和1.30元,以2021年2月23日收盘价测算,得到对应PE为28X,21X,16X,可比公司TTMPE为40X,此外2021-2022年公司PEG<1,维持“推荐”评级。 风险提示原油价格剧烈震荡风险、上游资本开支下滑风险。
中海油服 石油化工业 2021-02-10 17.40 -- -- 21.29 22.36%
21.29 22.36%
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中海油资本开支超预期,量价齐升值得期待。维持“买入”评级 中海油资本开支提升至900-1000亿元,公司工作量总体饱和,油价上涨有望助推公司日费上调,量价齐升值得期待。我们维持盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为26.5/33.9/43.8亿元,同比增5.8%/28%/29.2%,EPS分别为0.55/0.71/0.92元;当前股价对应PE分别为31.0/24.2/18.7倍,维持“买入”评级。 中海油2021年资本开支超预期,国内海域资本开支占比提升 资本开支与产量目标持续提升:根据中海油2021战略发布会,2020年实际资本开支为795亿元(原计划750-850亿元),2021年资本开支提升至900-1000亿元,同比提升13.2%-25.8%;2020年实际产量528百万桶(原计划505-515百万桶),2021年目标产量为545-555百万桶,同比提升3.2%-5%,体现了中海油对“七年行动计划”的强执行力,中海油服七成关联收入来自于中海油,中海油资本开支稳定扩张为公司业绩稳定增长提供保障;国内海域资本开支占比提升:中海油公布的19个新项目里国内项目占17个,包括陵水、陆丰、曹妃甸、流花等油田,国外项目占2个,包括巴西梅罗一期和英国Buzzard二期,其中2021国内资本开支占比为72%,较2020年预算提升了近10%,我们认为中海油提高国内项目的资本开支的策略,将有利于公司获得更多的订单。 2021工作量总体饱和,日费有望同比改善 工作量总体饱和:根据中海油服2021战略发布会公布的钻井装备合同(订单截至2020年12月31日)动态数据测算,2021自升式平台日历天使用率国内约为93%、国外约为72%、复合约为86%,较2020Q3改善约10%,自升式平台主要运用在浅海,受中海油对国内浅海开采需求的强支撑,改善趋势明显;2021半潜式日历天使用率国内约为62%、国外约为17%、复合约为50%,较2020Q3下降约15%,一方面由于目前公司还有3座平台处于谈判过程中,影响当前合约利用率,另一方面由于国际油服市场与油价反弹存在一定滞后性,深海市场的探勘开发仍有提升空间。日费有望同比改善:在油价中枢上涨后,2021年公司订单日费有望恢复至2019年签订的“1+1+1”合同水平,量价齐升值得期待。 风险提示:油价大幅波动风险、日费大幅下调风险、政策推进不及预期风险
中海油服 石油化工业 2021-02-09 17.37 21.13 73.62% 21.29 22.57%
21.29 22.57%
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国内外海上油气勘探开发环境稳定向好。 根据 HIS 预测,2021年布伦特原油年平均价为 57美元/桶,2022年为 60美元/桶,2021年全球油气勘探开发资本支出总量较 2020年将有所增长。 国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期,中海油2021年资本支出预计 900-1000亿元,同比增长 13%-26%,中海油服有70%以上收入来自国内,业务量预计同步增加。 2020年前三季度,公司钻井平台使用率领先国际同行。 2020年受新冠疫情影响,国际油价处于历史性低位,全球油气公司纷纷大规模削减投资支出,行业内许多企业经历破产重组、裁员,油田服务行业整体处于低迷状态。2020年全球钻井平台使用率在 60%左右,截至 2020Q3中海油服钻井平台使用率在 70-80%之间,主要是因为中海油 2020年资本支出与 2019年基本持平。 2021年钻井装备合同情况显示自升式平台使用率恢复良好。 从中海油服战略指引中给出的钻井装备合同动态情况来看,2021年公司自升式平台的使用率将达到非常高的水平,我们估计会超过 80%,国内甚至可以达到 90%,体现出浅水油气开发工作量非常饱满。目前还有 3座半潜式平台在投标或谈判过程中,就目前国内半潜式平台的合同情况来看,利用率不及自升式平台,从全球钻井装备的需求情况来看,半潜式平台的使用率也是低于自升式平台,并且低于 50%,主要原因是低油价环境下深水开发项目盈利能力较差。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2020-2022年收入分别为 316、375、452亿元,归母净利润分别为 24、44、64亿元,对应 EPS 分别为 0.50、0.93、1.34元/股。2021年公司业绩将出现大幅改善,国内油气公司“七年行动计划”将保障一定时期的油服行业景气期,目前处于周期较早阶段,维持“买入”评级。 风险提示油价发生大幅下跌,钻井日费率低于预期,钻井平台使用率低于预期,中海油实际资本支出低于预期等。
中海油服 石油化工业 2021-02-08 17.37 -- -- 21.29 22.57%
21.29 22.57%
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事件 中海油发布2021年战略展望,预计资本支出900亿-1000亿元。 点评1、2021年中海油资本支出超预期,中海油服显著受益。 中海油基于50美元油价给予的资本支出大幅超出预期,达到900-1000亿元。我们预计,2021年2、3季度布伦特油价均值将超过60美元。从历史情况判断,中海油资本支出也将增长,意味着全年投资有望在1000亿元。同时也意味着,2022年中海油的资本支出将基于60美元油价的情景给出,资本支出将再次增长,有望超过2014年历史最高1200亿人民币的数额。中海油服是中海油最大的承包商,受益也更显著。 2、中海油投资结构优化,利好以国内业务为主的中海油服。 在保障国内能源安全的要求下以及国内海上大量新发现油气田的基础上,2021年中海油国内资本支出占比同比提升10个百分点,达到72%,叠加总量增长的因素,对应国内资本支出同比增长45%,显著超出预期。我们认为国内投资占比的提升是长期趋势,未来几年中海油国内投资仍有较高增速。中海油服在国内海上油服领域市占率最高,受益也将更为明显。 3、中海油新项目数量由10个提高到19个,并且公司明确未来三年产量目标,其中国内产量占比也提高6个百分点,保障中海油服长期工作量。 盈利预测 中海油大幅提高国内资本支出,中海油服受益更为显著。预计2020-2022年营业收入分别为327、386、444亿元,实现EPS分别为0.68、0.96、1.16元/股,对应PE分别为25、18、15倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:OPEC限产执行率过低、国际油价持续下降、成品油需求长期下滑。
中海油服 石油化工业 2020-12-30 12.88 18.02 48.07% 16.85 30.82%
21.29 65.30%
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《新时代的中国能源发展》白皮书强调增储上产,内需支撑发展 12月国务院发布《新时代的中国能源发展》白皮书,强调“加大油气资源勘探开发力度,推进原油增储上产”。低油价环境下,公司受中海油(0883 HK,无评级)国内资本开支支撑,作业量基本稳定,作业费率略承压。但一方面,增储上产“七年计划”推动资本开支稳步上涨的逻辑未变,公司践行轻资产模式+降本增效有望部分对冲费率压力;另一方面,疫情控制后原油需求有望复苏提振油价。考虑到中海油资本开支仍有韧性,公司轻资产运营卓有成效,上调盈利预测,预计20-22年EPS为0.52/0.61/0.69(前值0.46/0.53/0.55)元,对应PE为25/21/19倍,“增持”评级。 中海油国内计划资本开支具韧性,公司作业量维持较高水平 据中海油中报,其下调20年资本支出计划,由850~950亿元调至750~850亿元,主要减项来自海外市场。Q1-3资本支出540亿元/yoy+1.4%,H1资本支出356亿元/yoy+5.6%,其中勘探投资69亿元/yoy-19.8%,主要系国内勘探工作量保持不变但成本降低。受此支撑,中海油服设备利用率仍处较高水平,据中海油服三季报,20Q1-3钻井作业日数为11,088天/yoy+4%。船舶作业日数为22,863天/yoy-1.3%,外租船舶13,597天/yoy+23%。 七年行动计划托底,白皮书再强调增储上产,内需有望支撑中长期发展 中海油“七年行动计划”明确,到2025年勘探工作量和探明储量要翻一番。6月18日,国家发改委与能源局联合印发《关于做好能源安全保障工作的指导意见》,12月21日,国务院发布《新时代的中国能源发展》白皮书,均强调“加大油气资源勘探开发力度,推进原油增储上产”。我们判断,能源稳定供应是较为确定的国家战略,同时考虑中海油“七年行动计划”,国内需求托底,资本开支上涨的长期逻辑不改,公司有望稳步发展。 轻资产模式+降本增效有望对冲外部环境波动 截至12月28日,布伦特原油价格51.29美元/桶,年初至今均价为43.02美元/桶/yoy-32.95%。2020年起为应对油价波动和疫情影响,公司全面开展提质增效,提升精细化管理水平,践行轻资产模式,多种方式灵活配备资源。20Q1-3毛利率22.43%/yoy+3.49 pct,净利率10.10%/yoy+0.02 pct,作业日费率下降背景下,毛利率持续改善,净利率基本维持稳定。 优质油服企业,中长期成长逻辑不改,维持“增持”评级 考虑到中海油资本开支仍有韧性,公司轻资产运营卓有成效,上调盈利预测,预计20-22年归母净利润为24.58/28.96/33.10亿元(前值21.94/25.20/26.40)亿元,对应PE分别为25/21/19x。参考可比公司Wind一致预期21PE均值27倍,考虑到公司营收与中海油国内部分资本开支关联度更高,相比其他油服公司有望更直接受益,给予21PE30x,目标价18.21元(前值13.79~15.17元),维持“增持”评级。 风险提示:原油价格波动、中海油勘探开发资本开支投入不及预期、服务日费率下滑超预期、油气产业政策波动的风险。
中海油服 石油化工业 2020-11-23 12.31 -- -- 14.74 19.74%
20.14 63.61%
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疫苗利好&OPEC+提振油价,量价反弹看好公司价值。维持“买入”评级辉瑞疫苗有望最快年内交付,OPEC+有望延长减产协议,供需两端双重利好下,油价中枢预期迅速抬升;按照以往的经验,年底将签署2021年的订单价格,当前油价中枢预期抬升趋势明显,费率上调空间较大,2021年海外订单有望放量,业绩反弹空间较大。我们维持盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为26.5/33.9/43.8亿元,同比增5.8%/28%/29.2%,EPS分别为0.55/0.71/0.92元;当前股价对应PE分别为23.0x/18.0x/13.9x,维持“买入”评级。 辉瑞疫苗有望最快年内交付,OPEC+有望延长减产协议辉瑞疫苗有望年内交付:辉瑞合作伙伴BioNTech的CEO尤古尔-萨辛周三表示,两公司合作开发的新冠病毒疫苗可能在下月获美国和欧盟紧急授权,并在12月25日之前开始交付。此前辉瑞宣布,最终试验结果显示其疫苗有效性高达95%,并且没有严重副作用;OPEC+有望延长减产协议:增产石油输出国组织及其合作伙伴(OPEC+)于本周一召开一次在线会议,联合技术委员会得出结论,因新冠疫情复燃和各国推出新的封锁政策,OPEC+正考虑推迟原定于一月份开始的增产200万桶/日(约占全球需求的2%),以支持市场,此前沙特和俄罗斯均积极表态。供需两端双重利好下,油价中枢预期迅速抬升,景气反转趋势明显。 能源保供政策的强支撑已验证,油价回暖量价反弹空间较大能源保供政策强支撑:在全球疫情和国际油价低位震荡的逆境下,中海油前三季度资本开支达540亿元(同比+1.6%),净产量达3.89亿桶当量(同比+5.8%),国内部分净产量达2.63亿桶当量(同比+13%),在周期底部体现了中海油对我国能源保供政策的强执行力,有力支撑中海油服业绩,公司前三季实现归母净利润21.6亿元(同比+1.69%)。在轻资产策略指引下,当前油技服务毛利占比已过半,并在各项技术应用上取得了突破,国际的认可度不断提高,未来国际市场份额有望提高。油价回暖量价反弹空间大:按照以往的经验,年底将签署2021年的订单价格,当前油价中枢预期抬升趋势明显,费率上调空间较大,2021年海外订单有望放量,业绩反弹空间较大。 风险提示:油价大幅波动风险、日费大幅下调风险、政策推进不及预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名