24H1归母净利1.6亿元，维持“买入”评级东材科技于8月21日发布24年半年报，24H1实现营收21.2亿元（yoy+16%），归母净利1.6亿元（yoy-27%），扣非净利1.1亿元（yoy-9%）。其中Q2实现营收12.0亿元（yoy+24%，qoq+31%），归母净利1.1亿元（yoy-27%，qoq+115%）。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为4.1/5.4/6.5亿元，EPS分别为0.46/0.60/0.73元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为19倍，给予公司24年19xPE估值，目标价8.74元，维持“买入”评级。 公司电子材料放量顺利，主动优化光学膜产品结构电子材料方面，公司积极推进高频高速树脂等新产品验证工作，在建产能陆续放量，24H1销量yoy+43%至2.9万吨，基础环氧树脂价格有所承压，板块均价yoy-7%至1.9万元/吨，板块营收yoy+34%至5.4亿元，板块毛利率为12.0%；光学膜材料方面，公司主动优化产品结构，偏光片用离型膜基膜、MLCC离型基膜、汽车用功能膜等产品持续上量，板块销量yoy+5%至4.4万吨，板块均价yoy+4%至1.2万元/吨，营收yoy+9%至5.1亿元，板块毛利率为14.6%。 新能源发电端材料盈利承压，公司24H1综合毛利率yoy-5.5pct至14.6%新能源材料方面，销量yoy+33%至3.9万吨，均价yoy-18%至1.9万元/吨，营收yoy+9%至7.2亿元，毛利率为18.3%，主要系光伏产业链竞争加剧、双玻组件市场占有率提升等原因下公司产品价格有所下降；绝缘材料方面，销量yoy+27%至2.2万吨，均价yoy-16%至1.0万元/吨，营收yoy+7%至2.2亿元，毛利率为11.8%。24H1综合毛利率yoy-5.5pct至14.6%，期间费用率yoy-3.1pct至9.0%，主要系终止股权激励计划，未计提股权激励费用。 加码高速通信基板用电子树脂，未来有望陆续增厚公司业绩据公司公告，公司拟投资7亿元建设年产20000吨高速通信基板用电子材料项目（其中5000吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2000吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1500吨电子级结晶型马来酰亚胺树脂、4000吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3500吨电子级碳氢树脂、4000吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂），未来有望提高公司整体盈利能力。 风险提示：下游需求增长不及预期；新项目推进进度不及预期；国产替代进度不及预期。

摩洛哥轮胎项目投产在即，卓尔不群的出海选择据公司24年半年度业绩预告，摩洛哥项目争取2024年四季度投产运行，项目建成后公司将成为摩洛哥唯一一家轮胎制造企业，同时完成公司在大西洋经济圈的战略布局。依托摩洛哥优质的劳动力资源、成熟的汽车制造产业链、便利的海运条件、丰富的绿电资源、与欧美自贸协定下的安全贸易环境以及全球逾7成的磷矿石资源储量对新能源产业的吸引力，我们认为公司卓尔不群的战略选择或将助力摩洛哥基地实现超越泰国工厂的盈利能力。预计公司24-26年归母净利润22.8/30.1/36.3亿元，对应EPS为2.22/2.93/3.53元，参考可比公司24年Wind一致预期平均10xPE，考虑公司海外项目增量显著，给予公司24年13xPE，目标价28.86元，维持“买入”评级。 摩洛哥：政通人和，工业加速计划助力，贸易环境安全摩洛哥是中国全面战略合作伙伴国家，政局稳定、治安良好、劳动力资源性价比高，同时与美、欧建立自贸协定，受贸易保护主义干扰较小。自2001年以来其GDP保持4%左右，2023年人均GDP3672美元，电力供应充足，绿电资源丰富。摩洛哥是非洲第二大汽车生产国，境内共有300余家汽车产业链相关的公司，目前汽车整车厂包括雷诺和标致雪铁龙，合计产能70万辆；为配套汽车工业，摩洛哥大力引进汽车零部件投资，美、欧企业引领，中信戴卡等多家中国零部件制造商均已在摩投资设厂。且基于摩洛哥全球逾7成的磷矿石资源储量，未来对新能源产业吸引力较大。 丹吉尔科技城：“一带一路”旗舰项目，中资控股、政策优惠公司摩洛哥项目位于丹吉尔科技城，科技城由中国交建、中国路桥参与建设，是中摩两国“一带一路”旗舰项目，专业的中国团队帮助公司提供全面服务和风险规避指引。科技城地理位置优越，距丹吉尔国际机场、高铁站、市中心均约15公里；距丹吉尔地中海港35公里，海运3日内可达西欧主要港口，7日内可达美国。入驻科技城企业可享受无外汇管制、税收优惠、投资补贴、自贸协定等多项政策优惠。 森麒麟项目稳步推进，多项优势提振竞争力森麒麟是摩洛哥唯一一家轮胎制造企业，项目建成后将具备1200万条半钢胎产能，目前项目进展迅速。我们认为摩工厂相较泰国工厂有以下优势：1）摩轮胎出口欧美享受零关税；2）摩出口欧美运费更低，FOB模式下存在提价空间；3）摩洛哥临近科特迪瓦，天然橡胶供应有保障；4）摩工厂公司税享受“5免永久减半”；5）摩洛哥项目智能化程度进一步提高，整体用工数下降；6）摩洛哥项目满足摩洛哥《新投资法案》专项支持措施补贴标准。 风险提示：新项目投产不达预期风险，汇率波动风险，摩洛哥政策变动风险。

24H1归母净利33.0亿元，同比+46%，维持“买入”评级宝丰能源于8月12日发布半年报，24H1实现营收169.0亿元，yoy+29%，实现归母净利33.0亿元（扣非后35.2亿元），yoy+46%（扣非后yoy+44%）；其中Q2营收86.7亿元，yoy+36%/qoq+5%，归母净利18.8亿元（扣非后20.3亿元），yoy+76%/qoq+33%（扣非后yoy+76%/qoq+37%）。我们预计公司24-26年归母净利润79/121/130亿元，对应EPS为1.07/1.66/1.77元，结合可比公司估值水平（24年Wind一致预期14倍PE），考虑公司成本优势和竞争力突出，叠加新项目步入兑现期，给予公司24年20xPE，目标价21.4元，维持“买入”评级。 宁东烯烃三期产能投放贡献增量，成本显著下降带动毛利率提升据百川盈孚，24H1聚乙烯/聚丙烯/焦炭均价0.83/0.73/0.17万元/吨，同比+2.7%/-0.3%/-17.0%，产品景气仍偏弱，而蒙东动力煤市场均价为669元/吨，同比-27.4%，成本压力显著缓解。宁东烯烃三期产能显著放量，24H1聚乙烯/聚丙烯/焦炭销量yoy+68%/+79%/+4%至58/57/354万吨，营收yoy+69%/+75%/-3%至41/38/52亿元，均价yoy+0.5%/-2.1%/-6.9%至0.71/0.67/0.15万元/吨。24H1采购原料煤/炼焦精煤/动力煤价格分别yoy-16%/-13%/-18%至562/1115/428元/吨，综合毛利率yoy+5.8pct至33.6%，H1公司研发投入力度加大，期间费用率yoy+2.8pct至7.5%。 煤制烯烃路线成本优势凸显，产品盈利有望逐渐提升据百川盈孚，8月11日聚乙烯/聚丙烯价格分别为0.82/0.75万元/吨，较季初-4%/-2%，鄂尔多斯动力煤价格671元/吨，较季初+0.3%。受益于煤炭价格回落以及原油价格相对高位，煤制烯烃路线盈利优势有所扩大，同时考虑塑料制品出口等带动，叠加化工传统旺季临近，烯烃景气预计将有所改善，助力公司烯烃产品盈利提升。 新项目有序推进，低成本产能扩张巩固竞争优势据公司半年报，宁东三期配套25万吨/年EVA装置于24年2月投入试生产，已完成从发泡料到光伏料的生产过渡，同时宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动；内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目顺利推进，首套装置将按计划于2024年10月投入试生产；新疆准东经济技术开发区于7月30日发布公司新疆煤制烯烃项目环评公示，新项目包括4。 280万吨/年甲醇、4。 100万吨/年甲醇制烯烃、3。 65万吨/年聚丙烯、3。 65万吨/年聚乙烯和25万吨/年EVA等装置。新项目技术更为先进，投资效率更高，成本有望进一步下降，巩固公司在煤制烯烃行业领域竞争优势。 风险提示：原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；新项目进度不及预期。

24H1归母净利润82亿元/同比-4.6%，维持“买入”评级万华化学8月12日发布24年中报，实现营收971亿元，同比+10.8%，归母净利润82亿元（扣非81亿元），同比-4.6%（扣非后同比-2.5%）；其中24Q2归母净利润40亿元（扣非40亿元），同比-11%/环比-4（扣非同比-8%/环比-4%）。公司派发年中分红，每10股拟派发5.20元现金红利。我们预计公司24-26年归母净利175/206/233亿元，对应EPS为5.58/6.56/7.43元，结合可比公司24年Wind一致预期平均15xPE，考虑公司聚氨酯行业龙头地位和新项目成长性，给予公司24年19xPE，目标价106.02元，维持“买入”评级。 新增产能释放助力聚氨酯产销增长，出口需求较好支撑上半年MDI景气24H1聚氨酯销量yoy+14%至269万吨，主因福建MDI、TDI等新产能放量，营收yoy+8%至355亿元，原材料纯苯价格持续高位，毛利率yoy-1.1pct至28%。据百川盈孚，H1聚合MDI/纯MDI/TDI/聚醚均价为1.66/1.95/1.57/0.91万元/吨，同比+8%/+4%/-15%/-7%，MDI/TDI/聚醚价差为1.09/0.99/0.177万元/吨，同比+145/-2653/-223元/吨。上半年MDI出口较好支撑产品景气，而国内终端需求偏弱，TDI/聚醚等景气有所承压。 石化、新材料产品产销持续增长，景气偏弱下毛利率仍待修复H1石化板块销量275万吨，营收396亿元，yoy+10%，毛利率4.5%，yoy+2.2pct，Q2销量141万吨，qoq+5%，营收211亿元，yoy+17%/qoq+14%。新材料H1销量92万吨，yoy+24%，营收130亿元，yoy+15%，毛利率17%，yoy-5.1pct，其中Q2销量48万吨，yoy+23%/qoq+9%，营收69亿元，yoy+16%/qoq+13%。H1综合毛利率16.4%（yoy-0.01pct，其中Q2毛利率15.3%，yoy-0.1/qoq-2.2pct）；H1期间费用率yoy+0.7pct至5.5%。 新项目增量有望逐步兑现，公司迈入新成长周期24年公司项目将迎来集中投产，规划/在建项目包括聚氨酯（宁波+60万吨MDI；福建+33万吨TDI等）、石化（蓬莱基地、乙烯二期等）、新材料（POE/柠檬醛等）三大板块诸多产品。截至24H1公司在建工程余额598亿元，未来新项目陆续实施以及高附加值新材料放量有望持续贡献增量。 风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格波动。

24H1实现归母净利3.3亿元，维持“增持”评级公司于7月30日发布24年半年报，24H1实现营收19.5亿元，同比增长6%，归母净利3.3亿元（扣非后3.1亿元），同比增长4%（扣非后同比增长9%），其中Q2实现归母净利润2.0亿元，同比增长1%，环比增长48%。我们预计24-26年归母净利为7.41/8.96/10.77亿元，对应EPS为0.74/0.90/1.08元，结合可比公司24年平均24倍的Wind一致预期PE，考虑公司新材料平台化优势显著以及新产品成长性，给予24年27倍PE估值，给予目标价19.98元，维持“增持”评级。 催化材料、精密陶瓷等板块销量持续增长，新产品陆续放量催化材料方面，24H1实现营收同比+21%至4.1亿元，毛利率同比+0.2pct至43.6%，蜂窝陶瓷载体在重卡领域的市场份额进一步得到提升，铈锆固溶体销量水平快速增长。精密陶瓷方面，公司陶瓷球已搭载国内外多家头部新能源车企主力车型，国瓷赛创方面，传统业务LED基板已成为全球头部企业合格供应商并开始批量供货，自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统等领域均逐步释放业绩。建筑陶瓷方面，24H1实现营收同比-14%至4.7亿元，毛利率同比+10.9pct至36.2%，国瓷康立泰开发新品并积极探索海外市场。 电子材料有所复苏，生物医疗材料全球化战略持续推进电子材料方面，24H1实现营收同比-2%至2.8亿元，毛利率同比+1.2pct至35.6%，MLCC介质粉体产品延续复苏趋势，纳米级复合氧化锆成为多款智能手表背板主供应商，新品在人造宝石领域形成批量销售。生物医疗材料方面，24H1实现营收同比+6%至4.4亿元，毛利率同比-4.2pct至57.9%，公司对纳米级复合氧化锆粉体业务进行升级改造，并已基本完成海外红筹架构搭建，海外拓展进程将得到加快。24H1公司毛利率同比+2.4pct至40.0%，期间费用率同比+3.0pct至19.3%。 公司成功突破多个新产品，未来有望陆续推动公司业绩据24年半年报，电子材料板块，公司协同客户开发高散热、高可靠基础粉和配方粉来适配AI领域高算力等需求，并快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产业化；催化材料方面，积极布局超薄壁、低热膨胀产品，积极推动客户端高储氧量产品推广验证，新一代高储氨分子筛产品正在开发国内外客户；生物医疗材料板块，公司陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品；新能源材料板块，制氢领域新产品、固态电解质均协同头部客户有序推进验证及推广；精密陶瓷板块，正加速推进高端氮化硅粉体建设，国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目。 风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

24H1归母净利润14.7亿元/同比+7.5%，维持“买入”评级梅花生物7月29日发布半年报，24H1实现营收126亿元，同比-7%，归母净利润14.7亿元（扣非后13.0亿元），同比+7.5%（扣非后同比-7.4%）；其中24Q2归母净利润7.2亿元（扣非后6.6亿元），同比+27%/环比-4%（扣非同比+6%/环比+3%）。我们预计公司24-26年归母净利32.7/36.7/39.4亿元，对应EPS为1.15/1.29/1.38元，可比公司24年平均15xPE的Wind一致预期，考虑公司合成生物平台发展初期但氨基酸规模优势巩固，给予24年11.5xPE估值，目标价13.23元，维持“买入”评级。 氨基酸板块24H1景气同比整体改善，24Q2淡季或略有拖累饲料氨基酸24H1营收yoy+15%至54.7亿元，据博亚和讯，赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸均价9.96/5.33/10.37元/kg，yoy+14%/-4%/+5%，赖/苏氨酸综合价差2.03/3.03元/kg，yoy+1.31/1.72元/kg，因出口景气及原料跌价等，氨基酸盈利整体同比改善；其中24Q2板块营收27.2亿元（yoy+12%/qoq-1%），赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸市场均价10.42/5.43/10.30元/kg，yoy+20%/-1%/-3%（qoq+10%/+4%/-1%），赖/苏氨酸价差2.32/3.0元/kg，yoy+0.81/+0.72元/kg（qoq+0.57/-0.05元/kg）。 24H1味精/黄原胶/副产品景气偏弱，多业务布局优势凸显24H1鲜味剂营收yoy-15%至38.8亿元、Q2营收yoy-15%/qoq-10%至18.3亿元，据百川盈孚，24H1味精均价0.71万元/吨（yoy-13%）、Q2均价0.70万元/吨（yoy-13%/qoq-3%）；24H1其他业务营收yoy-30%至11.3亿元、Q2营收yoy-34%/qoq-11%至5.3亿元，24H1黄原胶均价21.5元/kg（yoy-51%）、Q2均价22.4元/kg（yoy-52%/qoq+9%）；24H1副产品营收yoy-23%至19.1亿元、Q2营收yoy-14%/qoq0%至9.6亿元，豆粕跌价下板块景气不佳。虽味精/黄原胶/副产品等景气偏弱，但氨基酸景气及多业务布局优势下，24H1仍实现毛利率yoy+1.1pct至19.5%。 氨基酸/黄原胶景气整体上行，项目增量助力未来成长性据博亚和讯，7月29日赖氨酸（98.5%）/赖氨酸（70%）/苏氨酸/味精/黄原胶价格10.6/5.35/10.8/7.67/29元/kg，较6月末+1%/-3%/+4%/0%/+7%，氨基酸受益于下半年需求旺季及供给格局良好等因素，景气有望延续改善。 公司深耕“氨基酸+”战略，未来通辽50万吨/年味精、白城60万吨/年赖氨酸，以及缬氨酸/普鲁兰多糖等合成生物产品有望助力成长。16-23年公司平均分红率（累计分红/累计归母净利）约55%，19-23年连续5年实施回购，我们认为在氨基酸景气及高股息率等背景下，公司长期价值有望重估。 风险提示：需求不及预期；氨基酸竞争格局恶化；新技术进展不及预期。

24H1归母净利润20.6亿元/同比+12.5%，维持“增持”评级卫星化学7月17日发布半年报，24H1实现营收194亿元，同比-4.6%，归母净利润20.6亿元（扣非后22.3亿元），同比+12.5%（扣非后同比+14.5%）；其中24Q2归母净利润10.3亿元（扣非后11.7亿元），同比-8.5%/环比+1%（扣非同比-0.2%/环比+10%）。我们预计公司24-26年归母净利57/62/76亿元，对应EPS1.69/1.83/2.25元，结合可比公司24年Wind一致预期平均12xPE，给予公司24年12xPE，目标价20.28元，维持“增持”评级。 部分产品景气同比回升叠加降本增效，24H1综合毛利率显著提升24H1功能化学品/高分子材料/新能源材料营收yoy-13%/-2%/+217%至92/55/3.6亿元，毛利率yoy+2.6/+1.1/-11.2pct至17.3%/28.8%/21.3%。据百川盈孚，功能化学品板块丙烯酸/丁酯/EO/MEG的24H1均价yoy-7.5%/+0.4%/+2.0%/+10.3%至0.62/0.93/0.67/0.45万元/吨，高分子材料板块PP/PE/聚醚24H1均价yoy-1.3%/+2.7%/-8.2%至0.75/0.83/0.91万元/吨，另据金联创/彭博，24H1丙烷CFR和美湾乙烷均价yoy+2.1%/-16.1%至626美元/吨和19.1美分/加仑。部分产品景气小幅改善，同时成本端乙烷低价亦有所助益，24H1综合毛利率同比+3.6pct至21.1%。 产品景气有望逐步修复，原材料价格相对低位支撑成本优化据百川盈孚，7月17日丙烯酸/丁酯/PP/PE/EO/MEG/聚醚价格0.63/0.91/0.77/0.84/0.68/0.47/0.87万元/吨，较季初+1%/-4%/0%/-2%/+1%/+2%/-2%，多数产品景气仍处于近五年较低位置，我们预计伴随Q3旺季支撑以及行业供给优化，未来景气或逐步改善，同时公司乙烯装置Q2已检修完毕，Q3产销恢复有望助力盈利改善。另据金联创、彭博，7月12日丙烷CFR价格655美元/吨、美湾乙烷价格16.8美分/加仑，均处于21年以来相对底部区间，有望支撑成本端持续优化。 持续发力高端新材料，产品竞争力及成长性持续增强公司依托C2/C3轻烃化工平台，不断延伸下游新能源材料、高端聚合材料等新材料产品。据公司半年报，公司年产80万吨多碳醇项目顺利建成并投产，实现了C3产业链的耦合闭环；同时，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，该项目总投资约266亿元，向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨/年（含茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60万吨/年、聚α-烯烃3万吨/年等，未来新材料领域持续发力，长期成长性可期。 风险提示：新项目进展不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动。

氨基酸行业领先企业，首次覆盖给予“买入”评级公司是全球氨基酸行业领先企业，23年赖/苏氨酸年产能80/26.8万吨，均居全球第2。我们看好公司：1）粮食安全背景下豆粕减量替代需求增长，叠加竞争格局优化，赖/苏氨酸景气有望上行；2）加码合成生物，布局小品种氨基酸、生物基尼龙等产品；3）伊品生物整合效果渐显，国企改革背景下23年分红率93%，依托集团业务协同性下价值有望重估。我们预计公司24-26年归母净利10.5/12.9/14.6亿元（EPS0.63/0.78/0.88元），参考可比公司24年平均14xPE的Wind一致预期，考虑公司合成生物平台发展初期，给予公司24年12xPE估值，目标价7.56元，首次覆盖给予“买入”评级。 赖/苏氨酸供需有望共振，公司具备规模和成本优势粮食安全背景下，氨基酸替代豆粕需求有望持续增长，且未来转基因玉米推广或助力氨基酸成本下降，推升氨基酸替代豆粕性价比。短期而言，未来猪价回升有望带动养殖存栏修复，叠加出口支撑等亦有望助力氨基酸需求侧。 供给端而言，11-20年赖/苏氨酸产能无序扩张并基本洗牌完毕，部分产能陆续退出下我们认为行业供给格局逐渐优化，未来供需共振下景气有望上行。 23年公司赖/苏氨酸年产能80/26.8万吨，均居全球第二，具备规模和成本优势。同时公司拥有42万吨/年味精产能（全球第4），味精供给格局良好亦有望支撑盈利基本盘。 加码合成生物领域，小品种氨基酸、生物基尼龙等助力打造新成长曲线生物发酵是氨基酸生产的主要工艺，缬/色/异亮/精氨酸等小品种氨基酸由于技术壁垒较高，其应用推广主要受成本和价格约束，未来伴随行业企业加码布局并推动生产成本下降，小品种氨基酸需求有望非线性扩大。公司积极布局合成生物领域，于新疆基地规划60万吨玉米深加工产线及配套热电联产项目，拟投资建设缬氨酸/异亮氨酸/色氨酸/精氨酸年产能分别为5/3/2/1.5万吨。此外，公司于黑龙江建成年产1/2万吨戊二胺/PA56盐生产线，并在建1万吨/年PA56切片产能，打造赖氨酸-戊二胺-PA56全产业链布局。 伊品生物整合效果渐显，积极分红并依托集团协同效应有望助力价值重估公司22年并购伊品后整合效果显著，经营规模步入新台阶。同时，公司控股股东广新集团以新兴产业为战略重心，涵盖新能源新材料、生物科技与食品健康、数字创意等产业集群，未来依托集团协同性，积极探索医药生物等领域亦有望助力发展。国企改革背景下，公司亦积极分红注重股东回报，23年分红率达93%。整体而言，我们认为在大品种氨基酸供需有望共振、合成生物有望打造新成长曲线，叠加积极分红等助力下，公司价值有望重估。 风险提示：下游需求不及预期；氨基酸竞争格局恶化；新技术进展不及预期。

24H1预计实现归母净利 10-12亿元，维持“买入”评级森麒麟 7月 9日发布 24年半年度业绩预告， 24H1预计归母净利润 10-12亿元，同比增长 65%-98%，扣非后 10-12亿元，同比增长 72%-106%，其中 Q2归母净利润预计 5-7亿元，同比增 40%-97%（环比增 0%-40%）。 考虑海外基地放量及需求景气，我们上调公司轮胎销量等预测， 预计公司24-26年归母净利润 22.8/30.0/34.9亿元（前值 20.2/24.0/28.3亿元），对应EPS 为 2.22/2.92/3.39元，参考可比公司 24年 Wind 一致预期平均 12xPE，考虑公司海外项目增量显著， 给予公司 24年 15xPE，目标价 33.3元，维持“买入”评级。 海外订单供不应求，泰国最低税率强化竞争优势据公司 24年半年度业绩预告，在海外市场，公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态。据 USITC， 2024年 1-5月美国进口半钢胎合计 6957万条，同比+10%；进口全钢胎合计 2515万条，同比+30%。截至 24Q1公司实现轮胎产量 807.57万条， yoy+28%，实现轮胎销售 760.71万条， yoy+16%。与此同时，森麒麟泰国取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率 1.24%，表明公司运营管理的合规性及参与国际化竞争的能力处于全球领先水平。 摩洛哥项目稳步推进，产能释放指日可待目前公司青岛及泰国生产基地均满产运行中，订单供不应求。公司摩洛哥项目建设进展顺利， 已取得相关境外投资项目备案， 全力争取 24Q4投产运行，一二期合计贡献 1200万条半钢胎产能，产品主要销往美国高端替换及摩洛哥高端配套市场， 伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。 西班牙项目已取得西班牙政府环评批复，目前正在进行施工许可前置程序。公司全球化布局的进一步完善将显著提高公司的海外竞争力，伴随新增产能的陆续投产公司业绩亦有望稳步增长。 风险提示： 新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

24H1预计实现归母净利 20.8-22.2亿元，维持“增持”评级公司于 7月 11日发布 24年半年度预告，24H1预计实现归母净利润20.8-22.2亿元，同比增长 40%-50%，扣非归母净利 20.6-22.0亿元，同比增长 50%-60%，其中 Q2预计实现归母净利润 12.1-13.5亿元，同比增长44%-61%。我们预计 24-26年归母净利为 41/46/52亿元，对应 EPS 为1.33/1.50/1.68元，结合可比公司 24年平均 17倍的 Wind 一致预期 PE，给予公司 24年 17倍 PE 估值，给予目标价 22.61元，维持“增持”评级。 营养品板块主产品量价同比增长，推动 24H1业绩增长24H1公司实现业绩增长，主要系营养品业务板块主要产品的销售数量、价格较上年同期增长。据博亚和讯，24H1公司主营产品维生素 A/维生素 E/蛋氨酸市场均价分别为 8.4/6.8/2.2万元/吨，同比-5%/-9%/+26%，其中 24Q2维生素 A/维生素 E/蛋氨酸市场均价分别为 8.6/7.1/2.2万元/吨，环比+5%/+8%/-1%，公司主营产品维生素 A/维生素 E 价格呈底部改善趋势，蛋氨酸价格亦同比上行。 主营产品景气延续复苏态势，新项目有序推进支撑未来成长性据博亚和讯，7月 5日维生素 A/维生素 E/蛋氨酸价格分别为 8.8/8.5/2.1万元/吨，较年初+21%/+43%/-1%。我们认为伴随出口需求支撑叠加低价下供给格局优化，产品景气有望延续复苏态势。据公司 23年年报，营养品板块蛋氨酸二期 25万吨/年项目已完工，年产 310.25万吨的牛磺酸/维生素 B5项目投入生产，与中石化合资建设的 18万吨/年液体蛋氨酸项目开工建设。 香精香料板块年产 5000吨薄荷醇项目顺利投产。新材料板块年产 7000吨PPS 三期项目投入生产，已二腈/HA 项目试车顺利。伴随众多新项目落地，公司有望迎来新一轮高质量成长。 风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品投产进度不达预期风险。

24H1预计实现归母净利7.4-8.8亿元，维持“买入”评级巨化股份7月9日发布24年半年度业绩预告，24H1预计归母净利7.4-8.8亿元，同比增51%-80%，扣非后7.0-8.4亿元，同比增53%-84%，其中Q2预计归母净利4.3-5.7亿元，同比增28%-69%（环比增39%-84%）。我们预计24-26年归母净利24/31/44亿元，对应EPS为0.89/1.15/1.64元，参考可比公司24年平均27X的Wind一致预期PE，考虑公司氟化工行业龙头地位，给予24年33XPE估值，目标29.37元，维持“买入”评级。 24H1制冷剂景气上行，含氟聚合物板块盈利阶段性承压24H1制冷剂销量同比+12%至12万吨，营收同比+37%至39.2亿元，均价同比+22%至2.43万元/吨，配额制下三代制冷剂R32/R134a等景气上行，助力盈利同比改善。24H1含氟精细品销量同比+303%至0.28万吨，营收同比+108%至1.5亿元，均价同比-48%至5.2万元/吨；氟化工原料销量同比-2.5%至17万吨，营收同比+4%至5.5亿元，均价同比+6.7%至0.33万元/吨；含氟聚合物板块销量同比-3%至2.1万吨，营收同比-26%至8.4亿元，均价同比-24%至3.9万元/吨，因需求偏弱及行业供给释放等景气偏弱。 基础化工品、石化材料产销同比增长，食品包装材料景气偏弱基础化工品板块，24H1销量同比+18%至90万吨，但烧碱和合成氨等景气偏弱，板块营收同比-8%至13亿元，均价同比-21%至1462元/吨；24H1石化材料、食品包装材料销量分别同比+60%/+0.2%至25/3.9万吨，营收同比+64%/-15%至20/4.4亿元，均价同比+2.3%/-15%至0.78/1.1万元/吨。 制冷剂步入景气周期，延链、强链、补链持续成长据百川盈孚，7月9日R22/R32/R134a/R125价格3.05/3.6/3.0/3.45万元/吨，较年初+56%/+112%/+9%/+25%，24年初以来配额制叠加空调/汽车等需求支撑，供需协同下二代、三代制冷剂产品景气显著上行，伴随Q3维修旺季来临，制冷剂景气有望延续上行，公司将充分受益。同时公司专注延链、强链、补链，伴随FEP/PVDF/巨芯冷却液等新项目增量有望逐步释放，产业链一体化和规模优势有望持续巩固。 风险提示：制冷剂政策变化；需求不及预期，新项目进度不及预期。

24H1预计实现归母净利21.2-21.8亿元，维持“买入”评级赛轮轮胎7月9日发布24年半年度业绩预告，24H1预计归母净利润21.2-21.8亿元，同比增长103%-108%，扣非后20.3-20.9亿元，同比增长79%-84%，其中Q2归母净利润预计10.9-11.5亿元，同比增57%-66%（环比增5%-11%）。我们预计公司24-26年归母净利43.9/48.0/53.0亿元，对应EPS为1.33/1.46/1.61元，参考可比公司24年Wind一致预期平均10xPE，考虑公司海外多元化布局优势及新项目迎来集中兑现期助力成长性，给予公司24年16xPE，目标价21.28元，维持“买入”评级。 海外需求良好，公司轮胎销量大幅增长据公司24年业绩预告，公司上半年全钢、半钢和非公路三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平；公司产品在国内及国外的销量同比增长均超过30%，且其中毛利率较高产品的增幅更大。据USITC，2024年1-5月美国进口半钢胎合计6957万条，同比+10%；进口全钢胎合计2515万条，同比+30%。据中国汽车工业协会，2024年1-5月中国实现乘用车产量971万辆，同比+7%；实现商用车产量168万辆，同比+3%。公司23年实现轮胎销售5578.63万条，同比+27.1%；24Q1公司实现轮胎销售1658.17万条，同比+43.7%。看好公司在海外市场需求景气周期下的盈利能力提升。 全球化布局再接再厉，国内外项目推进顺利据公司23年年报，国内方面，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，并不断提高潍坊工厂非公路轮胎产能。海外方面，柬埔寨全钢项目投入运营，越南三期项目顺利投产；2023年10月和2024年1月，公司拟在柬埔寨工厂新投资建设共计年产1200万条半钢子午胎项目；2023年12月，公司拟在墨西哥投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目；2024年3月，公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。公司全球化布局的进一步完善有助于提高公司对于国际贸易壁垒的应对能力，同时增加海外竞争力，助力盈利能力增强。 风险提示：新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

24H1归母净利同比预增467%-519%，维持“买入”评级公司7月5日发布24年半年度业绩预告，预计实现归母净利润11-12亿元（同比增467%-519%），扣非后11.2-12.2亿元（同比增540%-597%）；其中24Q2预计归母净利5.3-6.3亿元（同比大幅扭亏/环比-6%~+11%），扣非归母净利5.4-6.4亿元（同比大幅扭亏/环比-7%~+10%），主因园区装置复产后运行效率提升叠加节能降本等。我们预计公司24-26年归母净利润20.9/24.7/28.9亿元，对应EPS为1.09/1.29/1.51元，结合可比公司24年Wind一致预期PE均值为14倍，给予公司24年14xPE，目标价15.26元，维持“买入”评级。 丁辛醇/尼龙6等24H1均价同比改善，装置开工提升及降本增效助力据百川盈孚，24H1丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.84/1.08/1.57/1.47/0.32/0.47/0.25/0.28万元/吨，同比+11%/+13%/0%/+9%/-12%/-13%/-6%/-23%，丁辛醇/PA6等景气同比改善，叠加23H1子公司装置事故影响园区开工，而24H1装置开工率提升，同时原料成本改善及加强节能管控，助力盈利改善。24Q2丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价0.83/0.97/1.59/1.47/0.31/0.47/0.25/0.26万元/吨，同比+11%/+3%/+5%/+9%/-4%/-9%/-4%/-32%，环比-2%/-19%/+3%/0%/-4%/-3%/+3%/-11%。 主营产品景气有望逐步复苏，项目增量兑现成长性据百川盈孚，7月5日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为0.85/0.98/1.59/1.43/0.31/0.44/0.25/0.22万元/吨，较年初分别变动-2%/-25%/+3%/-3%/-3%/-11%/-1%/-20%，多数主营产品景气处于近5年相对低位，未来伴随Q3旺季需求有望复苏，叠加低价下竞争格局有望优化，景气或有所改善，丁辛醇方面关注24H2行业新增产能释放的影响。24Q1末公司在建工程80亿元，包括己内酰胺·尼龙6项目、有机硅项目、双酚A项目等，伴随新增项目释放，规模优势有望进一步增强。 风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原料价格大幅波动。

24H1预计实现归母净利3.3-3.5亿元，维持“增持”评级公司于7月3日发布24年半年度预告，24H1预计实现营收18.7-19.7亿元，同比增长1%-7%，归母净利3.3-3.5亿元（扣非后3.0-3.2亿元），同比增长3%-10%（扣非后同比增长6%-13%），其中Q2预计实现归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长1%-11%。我们预计24-26年归母净利为7.41/8.96/10.77亿元，对应EPS为0.74/0.90/1.08元，结合可比公司24年平均25倍的Wind一致预期PE，考虑公司新材料平台化优势显著，给予24年26倍PE估值，给予目标价19.24元，维持“增持”评级。 24年催化材料、精密陶瓷等板块销量持续增长，新产品陆续放量。据公司24年半年度业绩预告，公司业绩同比增长主要系催化材料和精密陶瓷产品销售规模持续增长，新兴领域的需求逐渐释放，非经常性损益主要系政府补贴。据23年报，催化材料方面，堇青石、碳化硅两大系列产品产销两旺，重卡市场占有率大幅提升，蜂窝陶瓷载体销量同比+60%至1550万升，板块营收同比+74%至7.2亿元；精密陶瓷板块方面，公司的激光雷达用基板、激光热沉、陶瓷管壳等产品在汽车自动驾驶、工业激光、通讯射频微系统等领域获得竞争优势，并在行业头部客户的供应链体系内批量销售，23年实现营收同比+46%至2.5亿元。 公司成功突破多个新产品，未来有望陆续推动公司业绩，据23年报，电子材料板块，公司强化了彩色纳米级复合氧化锆的产品验证和导入；催化材料方面，公司研发的高催化性能的移动源国六标准用SCR分子筛产品得到多家客户认可；精密陶瓷板块，子公司国瓷金盛的氮化硅陶瓷轴承球产品已顺利通过多家主流轴承厂商验证，高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产；齿科材料板块，公司战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema公司；新能源材料板块，高纯超细氧化铝以及勃姆石均可实现1um及以下厚度隔膜涂覆；其他材料板块，子公司国瓷康立泰积极开拓探索海外市场，联合科达制造出海发展布局。 风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

公司反倾销申请获商务部准许，有望提振氯氰菊酯价格5月7日，国家商务部正式发布《关于对原产于印度的进口氯氰菊酯进行反倾销立案调查的公告》，决定自2024年5月7日起，对原产于印度的进口氯氰菊酯进行反倾销立案调查，倾销调查期为2023全年，产业损害调查期为2019-2023年。氯氰菊酯价格长期处于低位，我们认为伴随反倾销立案调查，氯氰菊酯的价格有望提振。我们预计公司24-26年归母净利13.9/17.8/20.8亿元（对应EPS为3.41/4.39/5.11元），结合可比公司24年Wind一致预期平均22xPE，给予公司24年22xPE，目标价75.02元，维持“增持”评级。 我国大部分氯氰菊酯源自进口，对国内同类产品造成明显价格抑制据商务部，我国进口氯氰菊酯全部来自印度，2019-2023年进口数量分别为2049/3199/3003/2065/3602吨，中国氯氰菊酯需求量分别为4160/4980/4310/3060/5040吨，进口数量占比为49%/64%/70%/67%/71%，国内大部分氯氰菊酯源自进口，进口价格分别为9.0/6.8/6.8/7.0/5.2元/吨，进口较国内同类产品内销价格削减幅度分别为10-35%/10-35%/10-35%/10-35%/20-45%。据中农立华，24年4月氯氟菊酯/联苯菊酯原药市场均价为5.5/13.7万元/吨，yoy-21%/-27%，价格都处于2019年来最低位。 24年部分农药品种价格有所上行，行业景气未来有望逐步修复据中农立华，2024年5月5日，公司主产品高效氟氯氰菊酯/联苯菊酯/草甘膦/吡唑醚菌酯/丙环唑/硝磺草酮原药市场报价分别为10.7/13.7/2.7/17.0/7.7/10.0万元/吨，yoy-22%/-22%/-6%/-22%/-40%/-12%。公司整体产品处于景气底部，我们认为本次反倾销调查有望带动氯氰菊酯、联苯菊酯以及功夫菊酯等价格的修复，未来伴随海外恢复补库等因素，农药景气有望逐步复苏。 原药持续布局，新项目有序推进据23年年报，公司辽宁优创项目在23年11月份封冻前如期完成37栋建筑封顶，实现从室外向室内的转段作业，葫芦岛一期一阶段项目2024年将调试投产，二阶段项目正快速跟进。此外，优嘉四期二阶段项目公司23年11月底完成调试，迅速达产达效，并同步加快推进优嘉五期项目。公司还完成了制剂工厂的安装调试，以及总部办公大楼、植保研究院工艺技术中心等项目的建设，预计未来陆续为公司贡献业绩增量。 风险提示：原油价格波动风险；原料供应不稳定风险；需求不及预期风险。