事件: 2024年 4月 23日， 卫星化学发布 2024年一季度报告： 公司 2024Q1实现营收 88.05亿元， 同比-6.95%， 环比-16.98%； 实现归母净利润 10.23亿元， 同比+46.55%， 环比-26.73%； ROE 为 3.93%， 同比增加 0.83个百分点， 环比减少 1.64个百分点。 销售毛利率 21.66%， 同比增加 5.39个百分点， 环比减少 1.36个百分点； 销售净利率 11.59%， 同比增加 4.10个百分点， 环比减少 1.55个百分点。 投资要点: 2024Q1利润同比高增， 原材料价格低位维持看好二季度业绩2024Q1， 公司实现营收 88.05亿元， 同比-6.10亿元， 环比-18.00亿元； 归母净利润 10.23亿元， 同比+3.16亿元， 环比-3.73亿元； 毛利润 19.07亿元， 同比+3.75亿元， 环比-5.34亿元。 公司毛利同比增加主要是一季度公司主要原材料乙烷仍保持下行态势， 而主要产品聚乙烯等受到原油价格上涨影响略有增长或基本维持稳定， 产品价格有所扩大。 据 wind 及 Bloomberg 数据， 2024Q1乙烷均价为141美元/吨， 同比-21.62%， 环比-13.97%； 聚乙烯均价为 9419元/吨， 同比+1.67%， 环比+0.91%， 价差为 6804元/吨， 同比+6.36%，环比+5.21%； 环氧丙烷均价为 6643元/吨， 同比-0.54%， 环比+0.82%， 价差 4681元/吨， 同比+3.37%， 环比+5.48%。 2024Q1丙烷均价为 621元/吨， 同比-10.51%， 环比-7.46%； 丙烯酸均价为7665元/吨，同比-3.60%，环比-0.71%，价差 3873元/吨，同比-1.11%，环比+7.56%。 期间费用方面， 2024Q1年公司销售费用为 0.26亿元， 同比+0.00亿元， 环比-0.17亿元； 管理费用为 1.07亿元， 同比+0.11亿元， 环比-0.76亿元； 研发费用为 3.94亿元， 同比+1.18亿元， 环比-0.32亿元； 财务费用为 2.83亿元， 同比-0.08亿元， 环比-0.97亿元。 2024Q1公司其他收益为 1.32亿元， 同比+1.16亿元， 环比-0.58亿元， 同比增加主要系增值税加计抵减优惠增加所致； 投资净收益为0.22亿元， 同比+1.42亿元， 环比-0.29亿元， 同比增加主要系衍生品投资收益增加所致； 公允价值变动净收益为-0.41亿元， 同比-1.29亿元， 环比+0.26亿元， 同比下降主要系上年衍生品投资估值损益在 2024年一季度结算及 2024年一季度公允价值变动所致。 2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为 6.61亿元， 同比减少 24.48%，主要系流动资产占用资金增加同比 2023Q1影响现金流-6.99亿元，2024Q1应收款项融资增加 2.61亿元、 应收账款增加 2.58亿元， 存货增加 4.94亿元。 据 wind 及 Bloomberg 数据， 2024年二季度以来（截至 2024年 4月 19日）， 乙烷价格低位运行， 均价为 141美元/吨， 同比-7.39%，环比+0.13%； 受到原油价格上涨影响， 聚乙烯价格略有回升， 均价为 9500元/吨， 同比+3.99%， 环比+0.86%， 价差为 6865元/吨， 同比+6.10%，环比+0.89%； 环氧丙烷均价为 6990元/吨，同比+7.44%，环比+5.23%， 价差为 5014元/吨， 同比+11.24%， 环比+7.10%。 C3方面， 截至 2024年 4月 22日， 丙烷均价为 626美元/吨， 同比+15.87%， 环比+0.77%； 丙烯酸均价为 7784元/吨， 同比+4.55%，环比+1.55%； 丙烯酸价差为 3936元/吨， 同比-6.91%， 环比+1.65%，看好二季度业绩增长。 多项目有序推进， 看好公司长期成长公司加快推进 C3产业链强链补链延链的策略， 平湖基地新材料新能源一体化项目（4万吨氢气/90万吨丙烯/80万吨多碳醇/8万吨新戊二醇）计划于 2024年第二季度开始陆续投料试生产， 将更加高效利用 PDH 的丙烯资源生产多碳醇， 形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。 嘉兴基地加快推进 26万吨高分子乳液项目， 拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、 涂料乳液、 粘合剂、 电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展， 促进公司产业链在质与量上的大幅提升。 2023年12月 29日， 公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环境影响评价一次公示，一阶段项目总投资额约 121.50亿元人民币，建设内容为 2套 10万吨/年α-烯烃（LAO） 装置、 1套 90万吨/年聚乙烯装置（45×2） 、 1套 45万吨/年聚乙烯装置、 一套 12万吨/年丁二烯抽提装、 一套 26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置（含 WAO 配套装置） 。 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模； 同时公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术， 向下游延伸高端聚烯烃（mPE） 、 聚乙烯弹性体（POE）、 润滑油基础油（PAO）、 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料， 进一步夯实公司功能化学品、 高端新材料和新能源材料的发展基础， 支撑公司长期成长。 盈利预测和投资评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 5 11、 583、 727亿元， 归母净利润分别为 62.03、 75.00、 102.83亿元， 对应 PE 分别 9.91、 8.20、5.98倍。 公司 C2业务成本优势显著， α-烯烃综合利用项目打开成长空间， 加速布局 POE 等各类新材料， 看好公司长期成长， 维持“买 入” 评级。 风险提示新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行、 乙烷价格大幅震荡。

事件：公司发布2024年一季度报告，2024年Q1公司实现营业收入88亿元，同比-6.95%（调整后），环比-16.98%；实现归母净利润10.23亿元，同比+46.55%（调整后），环比-26.73%。 点评：C2产业链盈利持续改善，公司24Q1业绩同比大幅增长：2024Q1，国内PDH价差474元/吨，同比+156元/吨，环比+90元/吨；聚丙烯价差795元/吨，同比+339元/吨，环比+154元/吨；丙烯酸价差1546元/吨，同比-973元/吨，环比+126元/吨；丙烯酸丁酯价差588元/吨，同比-157元/吨，环比+162元/吨。2024Q1，C3产业链，PDH、聚丙烯价差同比改善，丙烯酸及酯价差同比下滑。C2产业链，在油价上涨及美国天然气价格下跌的背景下，公司乙烷裂解装置盈利能力增强，带动公司24Q1业绩同比大幅增长。 α-烯烃综合利用项目一期进入环评公示阶段，C2项目稳步推进：公司拟在徐圩新区投资新建的高端新材料产业园项目，建设内容主要包括年产250万吨α-烯烃轻烃配套原料装置、5套年产10万吨α-烯烃装置、3套年产20万吨POE装置、2套年产50万吨高端聚乙烯（茂金属）、2套年产40万吨PVC综合利用及配套装置、年产1.5万吨聚α-烯烃装置、年产5万吨超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置以及LNG储罐。2023年12月29日，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环评公示，一期投资121.5亿元，建设2套10万吨/年α-烯烃装置、1套90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1套45万吨/年聚乙烯装置、1套12万吨/年丁二烯抽提装置、1套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置（含WAO配套装置）。公司基于以轻烃一体化为核心，打造低碳化学新材料科技公司的发展战略，公司采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，积极向下游聚乙烯弹性体（POE）等新材料延伸，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。 坚定投资者为本发展理念，推动规范且可持续运营。自上市以来，公司不断完善对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制，与全体股东分享公司高速发展的红利。 2021-2023年，公司累计分红18亿元，其中以现金方式累计分配的利润占实现的年均可分配利润的17%。经营治理层面，公司坚守合规底线，夯实公司治理框架，深入优化内控管理体系，有效降低各环节风险，保障公司股东合法权益。此外，公司高度重视信息披露工作，建立公开、公平、透明、多维度的投资者沟通渠道，有效传达公司的投资价值，增强投资者信心。盈利预测、估值与评级：考虑到C3产业链下游产品景气度下滑，因此我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为59.64亿元（下调9%）/69.75亿元（下调13%）/88.98亿元，折合EPS分别为1.77元/2.07元/2.64元。公司新材料项目有序推进，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。

事件： 公司发布 2024年一季报，实现营业收入 88亿元，同比-7%、环比-17%，归母净利润 10.2亿元，同比+47%、环比-27%，扣非净利润 10.6亿元，同比+38%、环比-19%，业绩符合预期。 油气价差扩大，乙烷裂解成本优势突出。 1）受地缘冲突及 OPEC+减产支撑，年初以来国际油价持续上涨， Q1期间布油累计涨幅达 10美元/桶。但与此同时，受高库存和弱需求双重挤压，美国天然气价格持续下行， Q1期间累计跌幅达 0.82美元/百万英热。油气价差扩大背景下，乙烷裂解的成本优势强化， 其中 Q1期间美国乙烷均价为 145美元/吨，乙烷裂解较油制路线的超额盈利为 2062元/吨。 2）进入二季度以后，国内乙烯装置迎来检修高峰期，据不完全统计，仅 3月下旬至 4月初期间，国内已有近 400万吨乙烯装置停车检修，后续仍有多套装置有检修计划， 供给缩量背景下乙烯价格支撑走强，乙烷裂解盈利有望继续改善。 丙烷价格整体回落， C3板块成本压力改善。 受天气转暖后燃烧需求减弱等因素影响，年初以来丙烷价格整体回落，其中 Q1期间华东丙烷均价为 621美元/吨，环比下降 50美元/吨， PDH 理论亏损收窄至 148元/吨。进入二季度以后，丙烷价格维持平稳运行， 而下游丙烯酸、环氧丙烷等产品价格整体回升， C3板块景气趋于改善。 α-烯烃综合利用项目环评公示，产能扩张助力业绩提升。 1）公司拟投资 257亿元在连云港基地建设α-烯烃综合利用项目，项目分两期建设，其中一期投资 121.5亿元，建设 2套 10万吨/年α-烯烃装置、 1套 90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、 1套 45万吨/年聚乙烯装置、 1套 12万吨/年丁二烯抽提装置、 1套 26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置（含 WAO 配套装置），该项目已于 23年 12月 29日在连云港徐圩新区官网进行环评一次公示； 2） 除此之外，公司还有 80万吨丁辛醇、 26万吨高分子乳液、 20万吨精丙烯酸、 4万吨 EAA 等项目处于建设过程中，其中 80万吨丁辛醇项目已经进入安装阶段， 有望于 2024年上半年建成投产。 盈利预测与投资评级： 综合考虑装置检修情况，我们调整公司 2024-2026年归母净利润预测为 54/64/89亿元（此前为 61/67/90亿元），按 4月 22日收盘价计算，对应 PE 分别 12.1/10.2/7.3倍，维持“买入”评级。 风险提示： 项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动

2023 年度公司实现营业收入 414.87 亿元， 同比增长 12.00%；归母净利润 47.89 亿元，同比增长 54.71%。其中，第四季度实现营收 106.05 亿元，同比增长 14.37%， 环比减少 2.41%，归母净利润 13.96 亿元，同比增长 2693.91%，环比减少 10.02%。 公司经营业绩大幅增长，看好其轻烃产业链优势以及未来优质产能扩张，维持“买入”评级。 支撑评级的要点轻烃路线优势凸显， 归母净利润大幅增长。 2023 年，在石化行业整体需求下滑、产品价格下降的背景下，公司依托轻烃一体化产业布局，营收和归母净利润同比均实现正增长。 2023 年公司销售毛利率 19.84%， 同比+3.32 pct，其中， 功能化学品、高分子新材料、新能源材料、其他业务的营收分别为 212.89 亿元、 119.16 亿元、 4.65 亿元、 78.17 亿元，同比分别+8.74%、 +61.92%、 +99.97%、 -20.82%，毛利率分别为 15.57%、 29.56%、 36.77%、 15.63%，同比分别-5.87pct、 +6.45pct、-1.45pct、 14.27pct。 2024 年以来， 国际油价震荡上行，海外天然气价格维持低位，轻烃工艺路线优势明显，盈利能力有望进一步增强。 新产能逐步释放，一体化优势巩固。 2023 年，连云港基地 60 万吨/年苯乙烯项目顺利投产；新增绿色新材料产业园 40 万吨/年聚苯乙烯、 10 万吨/年乙醇胺， 15万吨/年电池级碳酸酯一期项目一次开车成功。 此外， 公司收购江苏嘉宏新材料有限公司 100%股权，新增年产 40 万吨环氧丙烷装置。同时， 2023 年 6 月 17 日公司发布公告， 计划投资 257 亿元建立 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目， 项目涉及高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、 润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料产品，并于 2023 年 12 月 29 日进入第一次环评阶段。 随着轻烃上游产品向下游高附加值产品不断延伸， 公司产业链一体化优势逐步增强。 研发投入稳步加大， 成果转化值得期待。 2023 年公司研发投入为 16.26 亿元，同比增长 31.05%。公司自主研发的年产 1000 吨 α-烯烃工业试验装置一次性开车成功， POE 装置取得新的阶段性成果，为后续加快推进各年产 10 万吨级工业化装置建设奠定基础。同时， 公司与韩国 SK 集团子公司年产 4 万吨 EAA 装置顺利开工，并计划继续合作投资约 21.7 亿元，建设、运营生产规模为年产 5 万吨的新增 EAA 装置二期项目。 公司持续加大研发投入，技术创新或助力公司实现绿色低碳高质量发展。 估值公司轻烃一体化产业链优势凸显， 同时结合市场变化，调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 57.99 亿元、 67.97 亿元、 84.50 亿元。预计每股收益分别为 1.72 元、 2.02 元、 2.51 元，对应的 PE 分别为 11.0 倍、 9.4 倍、 7.6 倍。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险海外天然气价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等,在建项目投产进度不及预期。

事件： 公司发布2023年年度报告， 公司全年实现营收 414.9亿元，同比+12.0%，实现归母净利润 47.9 亿元，同比+54.7%，实现扣非后归母净利润 46.7 亿元，同比+51.8%，基本 EPS 1.42 元，同比+56.0%。 新项目产能释放，一体化运营提升效率，业绩同比大幅改善。 C2方面：公司进一步完善乙烷下游产品矩阵，顺利完成连云港基地 60 万吨/年苯乙烯项目投产；绿色新材料产业园 40万吨/年聚苯乙烯、 10万吨/年乙醇胺与 15万吨/年电池级碳酸酯一期项目一次开车成功。 C3 方面： 公司加快推进 C3 产业链强链补链延链的策略， 收购江苏嘉宏新材料有限公司 100%股权，在 C3产业链新增环氧丙烷系列产品，是国内首家以氢气为原料，实现规模化连续运行的工业化装置，是海关总署唯一允许出口的环氧丙烷生产工艺；新增 80万吨/年多碳醇等项目计划于 2024年第二季度开始陆续投料试生产。此外，公司进一步夯实氢能综合利用的产业基础，全年实现氢气销售超 3000 万立方；计划投资 257 亿元建设α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目， 向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（ UHMWPE）等新材料。 C2产品： 根据百川盈孚， 2023年乙烯/环氧乙烷/乙二醇/苯乙烯/PS 均价 7019.0元/吨、 6508.7元/吨、 4094.6元/吨、 8457.1元/吨、 9670.0元/吨，同比-13.0%、-11.8%、 -10.2%、 -9.4%、 -10.8%， 2024 年以来， C2 产品价格均有回升， 近期受美国气价处于历史低位的影响，美国乙烷交易价格一直低于每加仑 20美分，公司乙烷裂解路线与石脑油与煤制烯烃路线相比更具成本优势，公司利润或增加。 C3产品： 根据百川盈孚， 2023年丙烯/丙烯酸/PP/丙烯酸丁酯均价 6847.2元/吨、 6320.1元/吨、 7311.6元/吨、 9231.3元/吨，同比-10.6%、 -38.7%、 -9.9%、-22.0%， 2023年丙烷均价 5179.2元/吨， 同比-14.3%。 2024 年， C3产品价格仍低位震荡，价差整体处于历史低位。 多个项目积极推进， 续力成长曲线。 公司在连云港徐圩新区投资的年产 1000吨α -烯烃高端新材料项目环评进行一次公示显示， 项目一阶段预计投资 121.50亿元，将建设 2 套 10 万吨/年α -烯烃（LAO）装置、 1 套 90 万吨/年聚乙烯装置（45× 2）、 1套 45万吨/年聚乙烯装置、一套 12/年万吨丁二烯抽提装置、一套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200 万吨/年原料加工装置（含 WAO配套装置），将进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础，提高 C2产业链利润； 平湖基地新材料新能源一体化项目计划于 2024年初中交，将更加高效利用 PDH 的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环；嘉兴基地加快推进 26万吨高分子乳液项目，拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展，促进公司产业链在质与量上的大幅提升； 公司与韩国 SK 集团子公司年产 4万吨 EAA 装置顺利开工，并计划继续合作投资约 21.7亿元，建设、运营生产规模为年产 5万吨的新增 EAA 装置二期项目，高效解决国内 EAA 高度依赖进口的现状。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 68.3 亿元（+42.6%）、 89.8 亿元（+31.5%）、 111.2 亿元（+23.9%）， EPS 分别为 2.03元、 2.67元、 3.30元，对应动态 PE 分别为 8倍、 6倍、 5倍。 可比公司 2024年平均估值为 10 倍， 考虑 2023 年后公司新材料产能投放有望打开新的成长空间，给予公司 2024 年 12 倍估值， 对应目标价 24.36元， 维持“买入”评级。 风险提示： 项目投产不及预期风险，原材料价格波动风险，产品价格下降风险，地缘政治风险。

2023年归母净利润同比大幅增长， 持续加大研发投入。 2023年公司实现营业收入 414.9亿元（同比+12.0%） ， 归母净利润 47.9亿元（同比+54.7%） ，其中单四季度实现营业收入 106.1亿元（同比+14.4%， 环比-2.4%） ， 归母净利润 14.0亿元（同比+2693.9%， 环比-10.0%） ， 业绩符合预期。 公司全年研发费用 16.3亿元（同比+31.1%） ， 自主研发的 1000吨/年α-烯烃工业试验装置一次开车成功， 突破 POE 生产“卡脖子” 技术环节。 成本端价格下降明显， 公司盈利稳定向好。 分板块来看， 2023年公司功能化学品/高分子材料/新能源材料板块营收分别为 212.9亿元（同比+8.7%）/119.2亿元(同比+61.9%） /4.6亿元（同比+100.0%） ， 毛利率分别为 15.6%（同比-5.9pcts） /29.6%（同比+6.5pcts） /36.8%（同比-1.5pcts） 。 成本端来看， 23Q4以来由于天然气需求不足， 乙烷价格显著下行， 23Q4乙烷均价 22.8美分/加仑（环比-22.5%） ， 24Q1至今乙烷均价 19.4美分/加仑（同比-20.3%， 环比-14.9%） ； 24Q1至今丙烷国内均价 5164元/吨（环比-5.8%）。 2024年我们看好油价保持高位， 公司的烯烃及下游产品受益原油价格支撑，美国天然气供应过剩趋势不变， 盈利稳定向好。 2023年在建项目陆续落地， 新材料项目打开未来发展空间。 2023年公司新增 40万吨/年聚苯乙烯装置、 10万吨/年乙醇胺装置、 15万吨/年碳酸酯装置、 电子级双氧水装置； 收购嘉宏新材新增 40万吨/年环氧丙烷装置； 公司与韩国 SK 集团子公司合作亚洲首个 EAA 项目落地， 实现公司乙烯与丙烯酸联动向高端包装材料发展。 公司拟投资 257亿元在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目， 2023年 12月 29日项目（一阶段） 进入第一次环评阶段， 有望在 2024年启动建设， 2025年底前投产。 平湖基地新材料新能源一体化项目计划于 2024年初中交， 2024年二季度投料试车， 嘉兴基地 26万吨/年高分子乳液、 20万吨/年丙烯酸精酸项目年内也有望贡献利润。 风险提示： 在建项目进度不达预期； 行业需求复苏不达预期； 主要产品价格下跌风险等。 投资建议： 公司 2024年或有检修因素影响， 同时考虑公司下游产品需求恢复速度较慢，下调2024-2025年并新增2026年归母净利润为62.5/77.4/88.7亿元（原值为 73.1/86.0亿元） ， 2024-2026年摊薄 EPS 为 1.86/2.30/2.63元， 当前股价对应 PE 为 9.0/7.3/6.3x， 维持“买入” 评级。

事件： 公司发布 2023年年报， 实现营业收入 415亿元，同比+12%（经调整后，下同）， 归母净利润 47.9亿元，同比+55%。 其中 23Q4单季度，实现营业收入 106亿元， 同比+14%、环比-2%，归母净利润 14.0亿元，同比+2951%、环比-10%， 业绩符合预期。 乙烷价格持续回落， C2板块成本下移。 1）受益于美国天然气价格下跌，2023年美国乙烷价格中枢回落，全年均价约 182美元/吨，同比下降 173美元/吨。其中 23Q4期间，美国乙烷均价为 175美元/吨，环比-40美元/吨，下游聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/苯乙烯 Q4均价分别环比-330/-1/+263/+17元/吨，较原材料价差分别环比+78/+538/+718/+197元/吨。 2） 进入 24年后，乙烷价格延续下行趋势，截至 3月 22日，美国乙烷价格为 136美元/吨，处于近十年低位。 丙烷成本边际改善，嘉宏并表贡献业绩。 1） 2023年华东丙烷均价整体回落， 全年均价约 631美元/吨，同比下降 124美元/吨。 其中 23Q4期间，华东丙烷均价为 671美元/吨，环比+44美元/吨， 下游聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯 Q4均价分别环比+43/-206/-361元/吨，较原材料价差分别环比-317/-383/-585元/吨。 2） 进入 24年后，丙烷价格边际回落，截至 3月 22日，华东丙烷价格为 630美元/吨，较 23Q4均价回落约 41美元/吨。 3） 公司于 23Q4完成对于嘉宏新材的收购， 新增 145万吨双氧水及 40万吨 PO 产能， 有望为 C3板块贡献业绩增量。 α-烯烃综合利用项目环评公示，产能扩张助力业绩提升。 1）公司拟投资 257亿元在连云港基地建设α-烯烃综合利用项目，项目分两期建设，其中一期投资 121.5亿元，建设 2套 10万吨/年α-烯烃装置、 1套 90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、 1套 45万吨/年聚乙烯装置、 1套 12万吨/年丁二烯抽提装置、 1套 26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置（含 WAO 配套装置），该项目已于 23年 12月 29日在连云港徐圩新区官网进行环评一次公示， 预计将于 24年初开工建设； 2） 除此之外，公司还有 80万吨丁辛醇、 26万吨高分子乳液、 20万吨精丙烯酸、 4万吨 EAA 等项目处于建设过程中，其中 80万吨丁辛醇项目已经进入安装阶段， 有望于 2024年上半年建成投产。 盈利预测与投资评级： 综合考虑项目投产节奏，我们调整公司 2024-2025年归母净利润为 61/67亿元（此前为 65/79亿元）， 并新增 2026年归母净利润为 90亿元， 按 3月 26日收盘价计算，对应 PE 分别 9.3/8.4/6.3倍，维持“买入”评级。 风险提示： 项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动

2024 年 3 月 26 日， 卫星化学发布 2023 年报： 2023 年公司实现营业收入 414.87 亿元， 同比增长 12.00%； 实现归属于上市公司股东的净利润47.89 亿元， 同比增长 54.71%； 加权平均净资产收益率为 19.69%， 同比增加 4.77 个百分点。 销售毛利率 19.84%， 同比增加 3.32 个百分点；销售净利率 11.53%， 同比增加 3.22 个百分点。 其中， 公司 2023Q4 实现营收 106.05 亿元， 同比+14.37%， 环比-2.41%；实现归母净利润 13.96 亿元， 同比+2693.91%， 环比-10.02%； ROE 为5.57%， 同比增加 5.35 个百分点， 环比减少 0.93 个百分点。 销售毛利率23.02%， 同比增加 13.91 个百分点， 环比增加 2.01 个百分点； 销售净利率 13.14%， 同比增加 12.69 个百分点， 环比减少 1.12 个百分点。 投资要点:乙烷及丙烷价格下降， 2023 年利润大幅增长2023 年公司实现营业收入 414.87 亿元， 同比增长 12.00%； 实现归属于上市公司股东的净利润 47.89 亿元， 同比增长 54.71%。 公司业绩大幅增长主要原因系： （ 1） 2023 年公司主要原材料价格回落，产品价差扩大。 据 Wind 及 Bloomberg 数据， 2023 年丙烷均价为 632美元/吨， 同比-16.24%； 乙烷均价为 177 美元/吨， 同比-48.58%；聚乙烯价差为 6283 元/吨， 同比增长 23.06%； 环氧乙烷价差为 4297元/吨， 同比增长 5.42%。 但受到丙烯酸价格大幅下降影响， 公司丙烯酸产品盈利下行。 据 wind 数据， 2023 年丙烯酸均价为 6315 元/吨， 同比下降 38.74%， 价差为 1302 元/吨， 同比下降 72.50%。 （ 2） 2023 年公司新增 40 万吨聚苯乙烯、 10 万吨乙醇胺、 15 万吨碳酸酯、电子级双氧水； 收购江苏嘉宏新材料有限公司， 新增 40 万吨环氧丙烷。 分板块看， 2023 年公司功能化学品实现营收 212.89 亿元， 同比+8.74%， 毛利率 15.57%， 同比减少 5.87 个百分点； 高分子新材料实现营收 119.16 亿元， 同比+61.92%， 毛利率 29.56%， 同比增加 6.45 个百分点； 新能源材料实现营收 4.65 亿元， 同比+99.97%，毛利率 36.77%， 环比减少 1.45 个百分点； 其他业务实现营收 78.17亿元， 同比-20.82%， 毛利率 15.63%， 环比增加 14.27 个百分点。 期间费用方面， 2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.35%/1.28%/3.92%/1.96%， 同比+0.11/-0.16/+0.58/-0.33pct； 销售费用增加主要系销售渠道扩展， 收入增加， 相应费用增加所致。 2023年， 公司经营活动产生的现金流量净额为 79.96 亿元， 同比增加35.80%， 主要系销售规模增长所致。 2023 年公司销售商品、 提供劳务收到的现金为 444.00 亿元， 同比增长 36.43 亿元。 2023Q4 利润同比高增， 原材料持续下降看好一季度业绩2023Q4， 公司实现归母净利润 13.96 亿元， 同比+13.50 亿元， 环比-1.55 亿元； 其中实现毛利润 24.41 亿元， 同比+15.96 亿元， 环比+1.57 亿元。 公司毛利增加主要是 2023 年四季度公司主要原材料乙烷仍保持下行态势， 而产品价格基本保持低位震荡。 据 wind 及Bloomberg 数据， 2023Q4 乙烷均价为 164 美元/吨， 同比下降41.22%， 环比下降 22.23%； 聚乙烯均价为 9335 元/吨， 同比-2.66%，环比+1.91%， 价差为 6468 元/吨， 同比+15.21%， 环比+11.32%；环氧丙烷均价为 6585 元/吨， 同比-6.07%， 环比+5.53%， 价差 4434元/吨， 同比+10.09%， 环比+18.96%。 但受到丙烷价格上涨影响，丙烯酸及聚丙烯等利润下降。 据 wind 数据， 2023Q4 丙烷均价为 671元/吨， 同比+1.94%， 环比+7.44%； 丙烯酸均价为 6026 元/吨， 同比-11.22%， 环比-2.71%， 价差 970 元/吨， 同比-34.26%， 环比-24.98%。 期间费用方面， 2023Q4 年公司销售/管理/研发/财务费用分别为 0.43/1.83/4.26/3.80 亿元， 同比+0.22/+0.48/+1.55/+1.04 亿元， 环比+0.06/+0.67/-0.66/ +3.00 亿元。 2023Q4 公司其他收益为1.90 亿元， 同比+1.79 亿元， 环比+1.68 亿元， 主要系增值税加计抵减及与收益相关的政府补助增加； 公允价值变动净收益为-0.67 亿元，同比+3.16 亿元， 环比-1.86 亿元， 主要系交易性金融负债收益增加。 据 wind 及 Bloomberg 数据， 2024 年一季度以来（ 截至 2024 年 3月 23 日）， 乙烷价格仍持续下行， 均价为 142 美元/吨， 同比-21.88%，环比-13.48%； 受到原油价格影响， 聚乙烯略有回升， 均价为 9413元/吨， 同比+1.54%， 环比+0.83%， 价差为 6790 元/吨， 同比+6.28%，环比+4.98%； 环氧丙烷均价为 6627 元/吨， 同比-0.20%， 环比+0.65%， 价差为 4660 元/吨， 同比+4.03%， 环比+5.09%。 C3 方面，截至 2024 年 3 月 25 日， 丙烷价格所有回落， 均价为 621 美元/吨，环比-7.41%， 丙烯酸价差为 1034 元/吨， 环比+6.62%， 看好一季度业绩增长。 多项目有序推进， 看好公司长期成长公司加快推进 C3 产业链强链补链延链的策略， 平湖基地新材料新能源一体化项目（ 4 万吨氢气/90 万吨丙烯/80 万吨多碳醇/8 万吨新戊二醇） 计划于 2024 年第二季度开始陆续投料试生产， 将更加高效利用 PDH 的丙烯资源生产多碳醇， 形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环。 嘉兴基地加快推进 26 万吨高分子乳液项目， 拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、 涂料乳液、 粘合剂、 电池粘合剂与涂覆剂等 化学新材料发展， 促进公司产业链在质与量上的大幅提升。 2023 年12 月 29 日， 公司α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目（ 一阶段）环境影响评价一次公示， 一阶段项目总投资额约 121.50 亿元人民币，建设内容为 2 套 10 万吨/年α -烯烃（ LAO） 装置、 1 套 90 万吨/年聚乙烯装置（ 45× 2） 、 1 套 45 万吨/年聚乙烯装置、 一套 12 万吨/年丁二烯抽提装、 一套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置（ 含 WAO 配套装置） 。 α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模； 同时公司α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α -烯烃的技术， 向下游延伸高端聚烯烃（ mPE） 、 聚乙烯弹性体（ POE） 、 润滑油基础油（ PAO） 、 超高分子量聚乙烯（ UHMWPE）等新材料， 进一步夯实公司功能化学品、 高端新材料和新能源材料的发展基础， 支撑公司长期成长。 盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况， 我们对公司盈利预测进行适当调整， 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 65.20、 76.67、103.88 亿元， 对应 PE 分别 8.62、 7.33、 5.41 倍。 公司 C2 业务成本优势显著， α -烯烃综合利用项目打开成长空间， 加速布局 POE等各类新材料， 看好公司长期成长， 维持“买入” 评级。 风险提示政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行、 乙烷价格大幅震荡。

事件：公司发布2023年业绩快报，预计实现归母净利润48.0亿元，同比增长55%（经调整后，下同），扣非净利润46.8亿元，同比增长52%。其中23Q4单季度，预计实现归母净利润14.1亿元，同比增长1408%，环比下降9%，扣非净利润13.2亿元，同比增长1324%，环比下降6%，业绩符合预期。 乙烷价格持续回落，C2板块成本下移。受美国天然气价格下跌影响，23Q4以来美国乙烷价格持续回落，其中23Q4期间，美国乙烷均价为175美元/吨，环比-40美元/吨。下游方面，聚乙烯/乙二醇/环氧乙烷/苯乙烯Q4均价分别环比-330/-1/+263/+17元/吨，较原材料价差分别环比+78/+538/+718/+197元/吨。进入24年后，乙烷价格延续下行趋势，截至3月8日，美国乙烷价格为139美元/吨，处于近十年低位。丙烷成本边际改善，嘉宏并表贡献业绩。1）23Q4期间，华东丙烷均价为671美元/吨，环比+44美元/吨，下游方面，聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯Q4均价分别环比+43/-206/-361元/吨，较原材料价差分别环比-317/-383/-585元/吨。此外，公司丙烯酸及酯装置在11月进行年度检修，对C3经营形成一定扰动。进入24年后，丙烷价格边际回落，截至3月8日，华东丙烷价格为617美元/吨，较23Q4均价回落约54美元/吨。2）公司于23Q4完成对于嘉宏新材的收购，新增145万吨双氧水及40万吨PO产能，有望为C3板块贡献业绩增量。 α-烯烃综合利用项目环评公示，产能扩张助力业绩提升。1）公司拟投资257亿元在连云港基地建设α-烯烃综合利用项目，项目分两期建设，其中一期投资121.5亿元，建设2套10万吨/年α-烯烃装置、1套90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1套45万吨/年聚乙烯装置、1套12/年万吨丁二烯抽提装置、1套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置（含WAO配套装置），该项目已于23年12月29日在连云港徐圩新区官网进行环评一次公示，预计将于24年初开工建设；2）除此之外，公司还有80万吨丁辛醇、26万吨高分子乳液、20万吨精丙烯酸、4万吨EAA等项目处于建设过程中，其中80万吨丁辛醇项目已经进入安装阶段，有望于2024年上半年建成投产。 盈利预测与投资评级：综合考虑项目投产节奏，我们调整公司2023-2025年归母净利润为48/65/79亿元（此前为49/70/80亿元），按3月11日收盘价计算，对应PE分别11.9/8.8/7.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目建设不及预期，需求表现疲弱，原材料价格大幅波动

事件公司发布2023年度业绩快报，经初步核算，预计2023年实现营业总收入407.4亿元，同比增长10.0%；归母净利润48.0亿元，同比增长55.1%。 C2景气回升叠加内生优化，公司323年业绩同比高增1）行业层面，C2产业链景气回升。2023年受国际天然气价格高位回落影响，公司主要原料乙烷重心显著下移，C2产业链成本端压力充分释放。其中，2023年乙烷均价182美元/吨，同比下降48.9%；主要产品HDPE、苯乙烯、聚苯乙烯、乙二醇、TPEG价差同比分别变化20.9%、13.5%、0.8%、21.7%、-0.2%。2）公司层面，多层面内生优化，提高管理水平。一是，公司进一步实行工艺优化，实现装置增效。 二是，公司着力推进强链、补链，持续向高端产品发展。2023年公司实现了（聚）苯乙烯、乙醇胺、电池级DMC、电子级双氧水、氢气等装置投产和销售。此外，嘉宏新材并购贡献业绩增量。三是，公司积极开拓东南亚、中亚、非洲、美洲和欧洲等海外市场，推动营收同比增长。我们认为，C2产业链景气回升以及公司多层面内生优化，或是2023年业绩高增的主因。 C2景气有望稳中向好，多项目持续释放成长动能短期来看，2024年公司业绩增量或主要来自以下两方面，一是，行业景气有望稳中向好，尤其是C2产业链；二是，在建项目投产放量有望贡献业绩增量。行业层面，当前全球天然气供应相对充足，乙烷价格有望维持低位运行，随终端需求修复，C2景气有望稳中向好。公司在美国的合资公司拥有900万吨/年的乙烷管道输送能力，目前仅使用300万吨/年，有助于保障后续C2项目原料供应安全。C3产业链价差目前处于历史底部区域，随终端需求修复，景气或将有所改善。项目层面，公司80万吨/年多碳醇项目计划2024年5月建成试生产，配套丙烯酸产业链，产品大部分将用于丙烯酸酯生产。此外，20万吨/年高纯度丙烯酸项目和26万吨/年高分子乳液项目亦计划2024年建成投产。 完善产业链一体化布局，持续加码高端新材料中期来看，公司成长属性突出。公司拟在连云港投资约257亿元新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料、5*10万吨/年α-烯烃、3*20万吨/年POE、2*50万吨高端聚烯烃、2*40万吨/年PVC、1.5万吨/年聚α-烯烃、5万吨/年超高分子量聚乙烯等装置。项目计划分两阶段建设，已完成政府的立项批复和第一次环评公示，预计2024年3月开工，计划2025年底建成项目一阶段、2026年底建成项目二阶段。公司10万吨/年α-烯烃和POE项目预计于2025年建成。此外，公司依托产业链优势，开展乙烯及丙烯酸下游高端产品开发，与SKGC公司合资建设、运营4万吨/年（一期）和5万吨/年（二期）EAA装置项目。目前一期项目顺利开工，预计2025年投产。国内EAA高度依赖进口，随着EAA项目投产，公司有望享受国产替代红利。 投资建议预计2023-2025年公司营收分别为412.48、488.53、526.59亿元；归母净利润分别为47.78、71.24、80.57亿元，同比增长56.05%、49.10%、13.10%；EPS分别为1.42、2.11、2.39元，对应PE分别为11.98、8.03、7.10倍，维持“推荐”评级。风险提示原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

事件：公司发布关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告，提出包括聚焦主业、创新引领、夯实治理、合规信披、共享成果共 5 个方面的具体举措。 推动落实“质量回报双提升”五大举措。一是聚焦主业，与世界分享化学之美，公司作为国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，专注研究 C2与 C3 产业链高质量发展，打造化学新材料“生态圈”，创建绿色低碳“产业链”，拓展高质发展“新空间”；二是创新引领，发展科技新质生产力，推出未来五年研发投入超 100 亿元、成果奖励超 10 亿元、技术领先盈利提成等研发创新激励措施；三是夯实治理，运作规范可持续发展，不断完善治理制度，提升管理水平，形成权责明确、富有效率的治理体系；四是合规信披，多渠道传递投资价值，建立多维度沟通渠道，通过多种方式保持互动，增强投资者对公司的认同感；五是共享成果，致力于共同富裕典范，公司多次制定《未来三年股东回报规划》，近三年累计分红 17.73 亿元，以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%，根据公司 2024 年 1 月 23 日发布的《2023年度业绩预告》，2023 年度公司预计实现归母净利润区间为人民币 46 亿元至 52 亿元，同比增长 48%至 67.31%。 新建项目增强公司成长性。继 2022 年 8 月连云港石化二阶段项目投产后，2023 年上半年下游配套的 10 万吨/年乙醇胺、40 万吨/年聚苯乙烯顺利投产。 2023 年 3 月，公司年产 1000 吨α-烯烃工业试验装置开车成功，2023 年 6 月，公司与 SK 致新合资共建中韩科锐 EAA 项目开工，2023 年 6 月，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利签约，计划总投资约 257 亿元，采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料。2023 年 9 月，公司α-烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯 1-辛烯中试技术开发”科技成果通过鉴定，具备进一步开发、设计、建设万吨级工业化装置的基础。 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为48.19/66.74/77.65 亿元，EPS 分别为 1.43/1.98/2.30 元，对应 PE 分别为12/9/7 倍，考虑公司作为国内 C2 和 C3 轻烃裂解龙头，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。

推动落实“质量回报双提升”行动方案。 2024 年 3 月 2 日， 公司披露“质量回报双提升”行动方案（下称“行动方案”），旨在维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值。 根据行动方案， 未来公司将继续打造化学新材料“生态圈”（围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”，重点研发与此相关的配套化学新材料，针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、聚乙烯弹性体材料；与锂离子蓄电池相关的隔膜、电极涂覆剂、电解液材料等；与太阳能电池相关的光伏胶膜材料（POE）、粘合剂、银浆、双氧水等）； 创建绿色低碳“产业链”（坚持从绿色低碳原材料着手， 全年二氧化碳吸收利用达 10 余万吨，大力推进风电、光伏等绿色能源利用，与传统电力占比逐年提升，积极布局氢能综合利用）； 拓展高质发展“新空间”（重点开拓东南亚、中亚、非洲、美洲和欧洲等海外市场，助推卫星品牌在全球范围传播）。 公司将继续以投资者为本，共享成果。 公司最近三年累计分红 17.73 亿元，以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%。发展科技新质生产力， C2/C3 双龙头深化绿色发展。 2023 年公司预计实现归母净利润 46-52 亿元，同比增长 48.00%-67.31%。 2023 年公司成功实现年产 40 万吨聚苯乙烯装置和年产 10 万吨乙醇胺装置一次开车成功，促进乙烯综合利用高附加值产品的延伸。公司自主研发的年产 1,000 吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功， POE 装置加快推进，均取得新的阶段性成果，为后续加快推进各年产 10 万吨级工业化装置建设奠定基础。 4 万吨 EAA 装置顺利开工，并计划继续投资建设年产 5 万吨的新增 EAA 装置二期项目，解决国内 EAA 高度依赖进口的现状。公司 2023 年 7 月在嘉兴经济开发区签订了未来研发中心项目，占地 178 亩，未来预计研发投入100 亿元，打造 1,000 人的研发团队，百名博士，将在 2025 年投入使用。公司前三季度的研发费用同比增加 24.09%，将为未来公司的化工新材料业务持续增长提供有力的支撑。投资建议： 预计公司 2023-2025 年 EPS 为 1.3/1.8/2.3 元，维持“买入”评级。 风险提示： 油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。

事件描述2024 年 3 月 1 日晚， 卫星化学发布公告推动落实“质量回报双提升”行动方案， 以维护股东利益， 推动提升公司质量和投资价值。 技术立企，持续增强研发创新能力公司重视打造化学新材料“生态圈”， 针对性开发聚烯烃、 聚乙烯弹性体、 POE、 EAA 等高端新材料， 助力实体经济发展。 其中， 公司通过外延内生攻克了高碳α -烯烃、 POE、 EAA 等新材料， 弥补国内空白。此外， 公司不断充实研发团队，构建研发创新体系，研发费用自 2021年起大幅增长， 2022 年达 12.38 亿元， 2023 年前三季度已达 12 亿元，同比上升 24.09%， 2023 上半年内公司已申请专利 50 件，获授权专利51 件。 坚持绿色低碳发展， ESG 表现优秀卫星化学创建绿色低碳“产业链”， 全年二氧化碳吸收利用达 10 余万吨，大力推进风电、光伏等绿色能源利用； 社会责任方面， 将“为社会创税、为股东创利、为员工创收”作为企业担当， 高度重视信息披露工作， 真实准确完整披露信息；公司治理方面，架构科学合规、 权责明确、富有效率。 以投资者为本， 重视股东回报稳定科学分红为加深投资者对于公司生产经营等情况的了解，卫星化学建立公开公平、透明、多维度的投资者沟通渠道。同时，公司积极践行与投资者共享发展成果， 最近三年累计分红 17.73 亿元，以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%。 投资建议我们持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学。 短期看， 2024 年一季度乙烷价格环比进一步下降， 烯烃及下游小幅回升， 乙烷裂解价差走阔。 中期看， α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利推进，即将迎来落地。项目总投资约 257 亿元，建成后公司烯烃产能将翻倍，进一步加强烯烃平台化优势。 公司各项前期工作扎实推进，有望在 2024 年开启建设，保证未来 2-3 年成长性。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为49.85、 67.32、 74.86 亿元（出于谨慎性原则，暂未考虑 α-烯烃项目影响），同比增速为 62.8%、 35.0%、 11.2%。对应 PE 分别为 11.45、 8.48、7.63 倍。 维持“买入”评级。 风险提示项目投产进度不及预期；行业竞争加剧；原材料及主要产品波动引起的各项风险；装置不可抗力的风险；国家及行业政策变动风险

2024 年 3 月 2 日， 卫星化学发布关于推动落实"质量回报双提升"行动方案的公告： 为维护全体股东利益， 推动提升公司质量和投资价值， 基于对公司未来发展前景的信心及公司价值的认可， 制定了“质量回报双提升” 行动方案， 具体举措包括（ 1） 聚焦主业， 与世界分享化学之美； （ 2）创新引领， 发展科技新质生产力； （ 3） 夯实治理， 运作规范可持续发展； （ 4） 合规信披， 多渠道传递投资价值； （ 5） 共享成果， 致力于共同富裕典范。 投资要点:聚焦 C2 与 C3 产业链， 推动低碳化、 高端化发展公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业， 专注研究 C2 与 C3产业链的高质量发展， 聚焦功能化学品、 高分子新材料、 新能源材料、 氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新， 推动产业链向低碳化、 高端化发展。 （ 1） 打造化学新材料“生态圈” 。 公司围绕国家新能源汽车、 锂离子蓄电池、 太阳能电池等“新三样” ， 针对性开发与新能源汽车相关的聚烯烃、 聚乙烯弹性体材料； 与锂离子蓄电池相关的隔膜、 电极涂覆剂、 电解液材料等； 与太阳能电池相关的光伏胶膜材料（ POE） 、 粘合剂、 银浆、 双氧水等， 发挥全产业链供应条件的优势， 不断拓展化学新材料“生态圈” ， 助力建设实体经济高质量发展。 （ 2） 创建绿色低碳“产业链” 。 公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求， 坚持从绿色低碳原材料着手， 构建覆盖产业链全流程的“4R” 绿色发展模式（ 碳减排、 碳捕捉、 碳回收、 碳替代） 。 产品单位能耗是非轻质化工艺路线的 50%， 产品生产综合能耗领跑全国， 荣膺“全国能效领跑者标杆企业” ； 多个产业基地荣获“国家级绿色工厂” ； 全年二氧化碳吸收利用达 10 余万吨， 大力推进风电、 光伏等绿色能源利用， 与传统电力占比逐年提升， 积极布局氢能综合利用， 助力国家“双碳” 目标的实现。 （ 3）拓展高质发展“新空间” 。 公司重点开拓东南亚、 中亚、 非洲、 美洲和欧洲等海外市场， 助推卫星品牌在全球范围传播， 清洁能源领域合作不断深化， 全球化运营能力持续增强。 加大研发投入力度， 推动核心技术攻关破题公司坚定科技创造未来， 大力整合科技创新资源， 推出未来五年研发投入超 100 亿元、 成果奖励超 10 亿元、 技术领先盈利提成等研发创新激励措施。 2023 年 7 月， 卫星化学未来研发中心项目正式签约落地， 重点聚焦工业催化剂、 新能源材料、 高分子新材料、 功能化学品等重点领域开展关键核心技术的攻关破题。 2023 年 9 月， 公司自主研发的高碳α -烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定， 1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平， 高产 1-辛烯技术填补了国内空白， 卫星成为全球第二家、 国内首家自主研发选择性齐聚高碳α -烯烃企业， 为公司未来突破高端聚乙烯、 POE 和高端润滑油等卡脖子技术提供了原料保障， 成为国内领先的α -烯烃产业链一体化生产企业， 将以科技创新推动产业创新构筑竞争新优势。 建立持续稳健的分红机制， 持续提升股东回报水平公司以投资者为本， 着眼于长远和可持续发展， 建立对投资者持续、稳定、 科学的分红回报机制， 与全体股东分享公司高速发展的红利。 自上市以来， 公司多次制定《未来三年股东回报规划》 ， 实施稳定、可持续的现金分红， 2021-2023 年累计分红 17.73 亿元， 以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的 16.52%。 公司将严格执行股东分红回报规划及利润分配政策， 继续根据公司所处发展阶段， 统筹业绩增长与股东回报的动态平衡， 持续提升股东回报水平， 与广大股东共享公司发展成果。 原材料乙烷价格中枢下降， 新项目持续推进看好公司长期成长C2 方面， 原料乙烷价格价格持续下降， 而主要产品价格维持低位震荡， 公司 C2 业务盈利有望持续。 据 Bloomberg， 截至 2 月 24 日， 2024 年一季度乙烷均价为 144 美元/吨， 同比-20.66%， 环比-12.14%； 乙烯均价为 9369 元/吨， 同比+1.07%， 环比+0.37%， 乙烯-乙烷价差为 6726 元/吨， 同比+5.29%， 环比+4.00%。 2023 年12 月 29 日， 公司α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目（ 一阶段）环境影响评价一次公示， 一阶段项目总投资额约 121.50 亿元人民币，建设内容为 2 套 10 万吨/年α -烯烃（ LAO） 装置、 1 套 90 万吨/年聚乙烯装置（ 45× 2） 、 1 套 45 万吨/年聚乙烯装置、 一套 12/年万吨丁二烯抽提装、 一套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置（ 含 WAO 配套装置） 。 该项目的建设将进一步扩大公司上游乙烯产能规模； 同时公司α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目采用自主研发的高碳α -烯烃的技术， 向下游延伸高端聚烯烃（ mPE） 、 聚乙烯弹性体（ POE） 、 润滑油基础油（ PAO） 、超高分子量聚乙烯（ UHMWPE） 等新材料， 进一步夯实公司功能化学品、 高端新材料和新能源材料的发展基础， 支撑公司中长期成长。 盈利预测和投资评级预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 49.50、 63.88、 78.85 亿元， 对应 PE 分别 11、 9、 7 倍， 维持“买入” 评级。 风险提示政策落地情况、 新产能建设进度不达预期、 新产能贡献业绩不达预期、 原材料价格波动、 环保政策变动、 经济大幅下行、 乙烷价格大幅震荡。

事件：公司发布《推动“质量回报双提升”行动方案》公告。 点评：持续布局轻烃产业链一体化战略，323年业绩稳步增长。公司坚持“以科技创造未来，立足轻烃一体化，打造低碳化学新材料科技公司”的发展战略，专注研究C2与C3产业链的高质量发展，聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新，推动产业链向低碳化、高端化发展。 伴随全产业链布局稳步推进，一体化优势尽显，助推公司23年业绩大幅增长。 2023年公司预计实现归母净利润46-52亿元，同比+48%~+67%；实现扣非后归母净利润45.6-51.6亿元，同比+48%~+67%。 加码核心技术研发投资，夯实公司新材料发展基础。公司持续加大对科技创新的投资力度，推出未来五年研发投入超100亿元、成果奖励超10亿元、技术领先盈利提成等研发创新激励措施。23年7月，公司“未来研发中心”项目正式签约落地，重点聚焦工业催化剂、新能源材料、高分子新材料、功能化学品等核心技术领域，推动产业链和创新链深度融合。23年9月，公司自主研发的高碳α-烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产1-辛烯技术填补了国内空白，公司成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业，为公司未来突破高端聚乙烯、POE和高端润滑油等卡脖子技术提供了原料保障。基于以轻烃一体化为核心，打造低碳新材料科技公司的发展战略，公司积极向高附加值新材料延伸，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。 坚定投资者为本发展理念，推动规范且可持续运营。自上市以来，公司不断完善对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制，与全体股东分享公司高速发展的红利。2021-2023年，公司累计分红18亿元，其中以现金方式累计分配的利润占实现的年均可分配利润的17%。经营治理层面，公司坚守合规底线，夯实公司治理框架，深入优化内控管理体系，有效降低各环节风险，保障公司股东合法权益。此外，公司高度重视信息披露工作，建立公开、公平、透明、多维度的投资者沟通渠道，有效传达公司的投资价值，增强投资者信心。 盈利预测、估值与评级：公司新材料项目有序推进，未来成长动力充足，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年的公司归母净利润分别为47.61亿元/65.79亿元/80.32亿元，折合EPS分别为1.41元/1.95元/2.38元。 维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨