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余嫄嫄

中银国际

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工作经历: 执业证书编号:S1300517050002,2003年至2010年就读于厦门大学,获理学学士、经济学硕士学位。2010-2012年任职于国金证券,2012年加入长城证券。...>>

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中国海油 石油化工业 2024-06-17 31.38 -- -- 32.98 5.10% -- 32.98 5.10% -- 详细
国际油价有望维持中高位, 油气开采行业景气度延续,公司是我国海洋油气勘探生产龙头企业,资源禀赋优异,低成本优势突出,业绩稳定向好。公司加大增储上产力度,油气产量有望持续增加, 同时稳妥推进低碳转型, 天然气业务占比提升, 海上风电与油气开采业务深化融合, 首次覆盖,给予买入评级。 支撑评级的要点海洋油气勘探生产龙头企业。 中国海油是中国最大的海上石油及天然气生产商,国资委为公司实际控制人,主要业务为石油和天然气的勘探、开发、生产及销售,处于石油石化产业链上游。 2024 年一季度公司实现油气净产量约 180.1 百万桶油当量,同比增长 9.9%。石油平均实现价格为 78.75 美元/桶,同比上升 6.2%,实现营业收入 1114.68亿元,同比增长 14.1%, 实现归母净利润 397.19 亿元,同比增长 23.7%。 油气开采行业景气度延续。 需求端,新兴经济体对石油的需求仍将继续增长,同时随着全球经济的发展,化工品消费量提升将成为石油需求增长的重要支撑,未来石油需求增速或放缓,但增长仍有空间。供应端, OPEC+推行强势的限产政策,美国页岩油产量增长或遭遇瓶颈,战略储备石油进入补库阶段。贸易端,俄乌冲突引致全球石油贸易流向重塑,国际原油供应链稳定性趋弱。 宏观方面, 全球经济增长动力放缓, 美元指数或高位回落,预计 2024 年国际油价或维持中高位水平, 油气开采行业高景气度有望延续。 立足海洋油气,资源禀赋优异。 海洋是中国油气未来勘探开发和生产发展的重要接替区。中国海油在中国海域拥有的油气探矿权面积约 130 万平方公里,占比超过中国海域总探矿权面积的 95%。 2013-2023 年,公司油气当量产量稳步增长, CAGR 为 4.79%,其中,石油和天然气的 CAGR 分别为 4.53%、 5.92%。 公司提升资本开支计划, 加大增储上产力度, 2016-2023 年公司资本开支的年均复合增长率达 14.8%, 根据公司 2024年的经营策略公告, 2024 年,公司调增全年资本开支预算至 1,250~1,350 亿元。 预计2024 年净产量将达到 700~720 百万桶油当量, 2025~2026 年的产量目标分别为780~800、 810~830 百万桶油当量。 低成本塑造公司核心竞争力。 2023 年公司桶油主要成本降至 28.83 美元/桶,同比下降5.1%, 2024 年一季度公司桶油主要成本降至 27.59 美元/桶,同比下降 2.2%。 DD&A与作业费用是降低桶油主要成本的重要方向, 公司坚持追求储量产量有效益的增长,把成本管控贯穿于勘探、 开发、生产的全过程,并积极推动技术和管理创新,具备了行业领先的桶油盈利能力。 未来随着公司深入落实创新驱动战略,推进人工智能技术赋能, 低成本的竞争优势有望进一步巩固。 低碳转型稳妥推进,油气主业与新能源融合发展。 海洋油气开发逐步由浅海走向深海,中国海油掌握关键技术和设备,深水油气勘探开发能力世界领先。天然气是助力公司低碳发展的重要产品, 2024 年一季度公司天然气净产量达 229.5 十亿立方英尺,2016-2023 年,公司天然气产量的 CAGR 达到 10.22%, 在油气当量的占比由 15%提升至 21%, 2025 年天然气占比有望提升至 30%。 另一方面, 公司依托海上资源和工程作业优势,积极参与海上风电业务,我国首座深远海浮式风电平台“海油观澜号”已成为海洋油气与新能源融合发展的典范。 随着油气生产和新能源的深度融合,公司的可持续发展动能显著增强。 估值基于油气开采行业景气度延续,公司油气产量有望持续增长, 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1,441.12 亿元、 1,546.60 亿元、 1617.56 亿元, 对应 EPS(摊薄)为 3.03 元、 3.25 元、3.40 元, 对应市盈率为 9.9 倍、 9.3 倍、 8.9 倍,每股净资产分别为 15.7 元、 17.5 元和 19.3元,对应市净率分别为 1.9 倍、 1.7 倍、 1.6 倍, 首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险全球经济增长不及预期、国际政治经济变动及地缘政治冲突可能带来意外风险、 HSSE风险、 原油及天然气价格波动产生的风险、市场竞争风险、汇率风险。
联化科技 基础化工业 2024-05-31 5.88 -- -- 5.88 0.00% -- 5.88 0.00% -- 详细
公司发布2023年年报,2023年实现营收64.42亿元,同比-18.10%;实现归母净利润-4.65亿元,同比-166.76%;其中23Q4实现营收14.24亿元,同比-27.49%,环比+5.24%;实现归母净利润-3.90元,同比-210.03%,环比-290.05%。公司发布2024年一季报,24Q1实现营收14.66亿元,同比-25.12%,环比+2.93%;实现归母净利润269.16万元,同比-93.96%,环比扭亏为盈。公司拟向全体股东每10股派发0.2元(含税)的现金分红。考虑到植保行业仍处于去库存阶段,公司业绩阶段性承压,下调评级至增持。 支撑评级的要点2023年公司业绩承压,24Q1归母净利润扭亏为盈。2023年公司归母净利润大幅下滑,主要原因为受植保行业“去库存”等影响。2023年公司毛利率为19.86%(同比-6.29pct),净利率为-6.67%(同比-16.03pct),期间费用率为18.74%(同比+2.97pct),其中销售费用率为0.51%(同比+0.35pct),管理费用率为12.07%(同比+2.08pct),财务费用率为0.33%(同比-0.28pct),研发费用率为5.83%(同比+0.81pct)。2023年公司资产减值损失-3.28亿元,较2022年增加-2.94亿元。24Q1公司归母净利润扭亏为盈,毛利率25.20%(同比+3.07pct,环比+12.37pct),净利率1.65%(同比-1.29pct,环比+28.28pct),公司盈利能力逐渐改善。 植保行业去库存,公司持续推动植保业务高质量发展。分业务来看,2023年公司植保业务实现营收42.43亿元(同比-26.74%),产量2.48万吨(同比-30.17%),销量2.47万吨(同比-25.75%),库存0.27万吨(同比-10.54%),毛利率14.32%(同比-10.59pct)。根据2023年年报,2019-2022年因全球外部环境和地缘政治影响,植保行业内企业以囤积库存为主要策略,而2023年“去库存”成为植保行业的主旋律,导致2023年公司商业化产品订单数量有所减少,销售额较上年有所下滑。根据2023年年报,未来公司将持续推进植保业务成本优化工作,推动植保业务高质量发展,深耕管道内产品布局,除了传统的农化产品外,公司积极拓展在“生物化学”植保领域的合作,目前已有一系列项目进入产品孵化管道。 医药业务研发、验证、生产工作稳步推进,功能化学品业务积极拓展新能源领域。2023年公司医药业务实现营收14.82亿元(同比+1.01%),产量895.53吨(同比-40.14%),销量708.77吨(同比-40.35%),库存346.72吨(同比+47.78%),毛利率34.82%(同比+1.77pct)。公司医药业务产量、销量同比下降,主要系部分价格较低产品订单减少所致,公司通过承接其他订单减少相关影响,医药业务收入整体稳定,此外医药业务库存量同比上升,主要系根据客户需求发货备货所致。根据2023年年报,2023年公司已经完成或正在执行共计20个验证项目,其中3个为API项目;2023年公司商业化阶段产品19个,临床III期阶段产品31个,其他临床阶段产品62个;此外2023年公司继续壮大CRO团队,并在多肽技术、氨基酸研发等方面布局研究,同时承接建立多个CRO订单。2023年公司功能化学品业务实现营收1.89亿元(同比-14.68%),产量1.15万吨(同比-15.25%),销量1.18万吨(同比-6.46%),库存976.58吨(同比-28.14%),毛利率15.50%(同比-5.28pct)。根据2023年年报,2023年功能化学品事业部积极拓展新能源化学品领域,2024年还将继续夯实完成IATF16949的质量体系建设工作。目前管道内正在商业化试生产并准备导入市场的新能源产品为4个,完成中试后即将放大生产的产品1个,处于中试阶段的产品4个,小试阶段的产品10个;根据2023年中报,公司功能化学品事业部聚焦于20,000吨六氟磷酸锂和10,000吨双氟磺酰亚胺锂的商业化生产装置建设及试生产;此外,2023年公司在个人护理、电子化学品、电池化学品、光伏相关化学品及环保材料等新兴领域与客户进一步加深合作,为功能化学品业务稳定且快速的增长打下扎实的基础。 估值受植保行业去库存影响,调整盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为0.06元、0.16元、0.34元,对应PE分别为90.7倍、37.5倍、17.3倍。考虑到植保行业仍处于去库存阶段,公司业绩阶段性承压,下调评级至增持。 评级面临的主要风险产能建设不及预期,医药项目验证风险,原材料价格波动,行业需求不及预期。
东方盛虹 纺织和服饰行业 2024-05-15 9.76 -- -- 9.82 0.61%
9.82 0.61% -- 详细
2023年度公司实现营业收入1,404.40亿元,同比增长119.87%;归母净利润7.17亿元,同比增长17.35%。2024年第一季度实现营收367.39亿元,同比增长24.34%,环比下跌0.16%;归母净利润2.47亿元,同比下跌66.53%,环比增长114.01%。 随着行业景气度修复,公司经营业绩有望提升,维持买入评级。 支撑评级的要点n炼化一体化产能释放,资产减值拖累业绩。盛虹炼化一体化项目产能全面释放,带动公司营收规模大幅增长,2023年石化及化工新材料产销量分别为1569.83万吨/1916.71万吨,同比分别增长194.66%/165.76%,实现营收1146.25亿元,同比增长172.55%,毛利率12.40%,同比提升4.20pct。其中,炼油产品营收290.33亿元,同比增长1597.75%,毛利率为27.04%,同比提升11.89pct,其它石化及化工新材料实现营收855.92亿元,同比增长112.14%,毛利率为7.44%,同比降低0.47pct。费用方面,销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为3.34/8.64/34.94/6.71亿元,同比分别增长74.75%/27.84%/75.73%/33.46%。此外,由于计提存货减值,2023年资产减值达到22.10亿元,同比增加120.87%。2024年一季度资产减值为5.04亿元,同比增长84.78%,对利润水平形成一定拖累。公司集炼化一体化、醇基多联产、PDH于一体的综合化学原材料供应平台构建完成,未来随着外部原材料价格波动幅度减弱,内部管理效能提升,公司的“大化工”平台优势或逐步凸显。 n2024Q1产品价格企稳,销售毛利率回升。根据百川盈孚统计数据,2024Q1布伦特原油均价为83.29美元/桶,环比下降1.33%,PX/PTA市场均价为8406.68/5867.25元/吨,环比均上涨0.84%;聚乙烯/聚丙烯市场均价为8173.3/7405.37元/吨,环比+1.22%/-3.16%;汽油/柴油市场均价为8949.62/7651.70元/吨,环比-0.27%/-3.65%。2024Q1公司销售毛利率为10.89%,环比提升4.25pct。未来随着石化行业景气度修复,公司盈利能力有望持续提升。 n新材料项目有序推进,深化“1+N”产业布局。公司斯尔邦石化第四套丙烯腈装置投产,总产能升至104万吨/年,跃居世界第一。自研POE中试成功,10万吨/年工业化装置建设工作顺利实施,25万吨/年再生聚酯纤维、13万吨/年PETG、9万吨/年MMA等高端新材料项目陆续投产,同时目标打造全球最大的光伏膜生产基地,规划的百万吨EVA项目持续发力。公司围绕新能源材料、高性能新材料、低碳绿色产业,全面推进战略新兴产业转型,致力于构建并形成核心原料平台+新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”新格局,未来具有广阔发展空间。 估值考虑到成本端原油价格仍居高位,同时石化产业链下游需求缓慢提升,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.52亿元、48.10亿元、61.36亿元。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.45元、0.73元、0.93元,对应的PE分别为22.4倍、13.7倍、10.8倍。基于大炼化优质资产具有稀缺性,同时未来随着行业景气度修复,公司经营业绩有望改善,维持公司评级为买入。 评级面临的主要风险n原油价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等。
荣盛石化 基础化工业 2024-05-15 10.98 -- -- 11.06 0.73%
11.06 0.73% -- 详细
2023年度公司实现营业收入3251.12亿元,同比增长12.46%;实现归母净利润11.58亿元,同比减少65.33%。2024年第一季度实现营收810.88亿元,同比增长16.30%,环比减少5.78%;实现归母净利润5.52亿元,同比增加137.63%,环比减少47.42%。2024年一季度销售毛利率明显修复,公司的国际化发展迈入新篇章,看好长期成长能力,维持买入评级。 支撑评级的要点2024Q1销售毛利率明显修复。2023年公司石化板块营业收入2968.51亿元,同比增加10.67%,毛利率12.37%,同比增加1.11pct,其中,炼油产品实现营收1218.85亿元,同比增长17.38%,毛利率为20.26%,同比增加2.10pct。化工产品实现营收1217.77亿元,同比增长6.92%,毛利率为10.16%,同比降低0.22pct;聚酯化纤板块实现营收147.18亿元,同比增加0.52%,毛利率为3.21%,同比降低0.02pct。 2023年度,浙石化实现净利润13.67亿元,较2022年降低23.89亿元。期间费用方面,财务费用和研发费用分别为82.02亿元和65.55亿元,同比分别增加36.01%和50.11%。2023年公司销售毛利率为11.49%,同比提升0.68pct,2024年Q1销售毛利率为14.06%,同比提升9.71pct,环比提升3.41pct。未来随着国内经济增长,石化行业景气度回暖,公司盈利有望继续修复。 石化新材料产能释放,一体化程度加深。2023年石化板块产销量分别为5599.34万吨/4916.81万吨,同比分别增长16.09%/19.56%。2023年,浙石化多个项目顺利开车投产,包括年产40万吨ABS装置、年产38万吨聚醚装置、年产27/60万吨PO/SM装置、年产10万吨顺丁稀土橡胶共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产30万吨醋酸乙烯装置等,下游涵盖新能源、新材料、有机化工、合成树脂、合成橡胶等多个领域,公司产品矩阵不断丰富完善,产业链持续向下延伸,一体化优势再度加深。 与沙特阿美达成战略合作,国际化发展迈入新篇章。2023年7月,荣盛石化与沙特阿美正式达成战略合作,AramcoOverseasCompayB.V.(“AOC”)成为公司的第二大股东。2024年1月2日,公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》,并于2024年4月22日签署《合作框架协议》,双方拟分别出售和购买荣盛石化全资子公司中金石化和沙特阿美全资子公司SASREF各50%的股权,以及按股权比例分别联合开发中金石化和SASREF的扩建工程。公司与海外油气公司深化战略合作,可提升公司原油保障能力,拓宽海外销售渠道,国际化发展有望迈入新篇章。 估值考虑到化工品需求缓慢复苏,下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.15亿元、68.46亿元、79.68亿元,预计每股收益分别为0.42元、0.68元、0.79元,对应的PE分别为27.4倍、16.8倍、14.5倍。看好公司业绩持续修复以及国际化发展战略,维持买入评级。 评级面临的主要风险原油价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等。
江丰电子 通信及通信设备 2024-05-10 46.25 -- -- 48.38 4.18%
54.30 17.41% -- 详细
公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年营业收入同增11.89%至26.02亿元,归母净利润同降3.35%至2.55亿元,扣非归母净利润同降28.65%至1.56亿元。2024Q1营收同增36.65%至7.72亿元,归母净利润同增7.16%至0.60亿元,扣非归母净利润同增94.64%至0.70亿元。看好公司在超高纯靶材和第三代半导体材料关键领域的研发布局,维持增持评级。 支撑评级的要点2023年核心功能零部件放量拉动收入增长。2023年公司营收同增11.89%至26.02亿元,其中单四季度营收7.50亿元,同比、环比分别增长17.29%、14.59%。分业务看,超高纯靶材收入同增3.79%至16.73亿元,毛利率同降1.93pct至28.45%。 公司积极推进超高纯金属溅射靶材扩产项目,产业链护城河不断拓宽,当前锰铜合金靶材已在国内外量产,全面进入国际著名芯片制造企业;另一方面,精密零部件收入5.70亿元,同比增长58.55%,主要系气体分配盘、Si电极等核心功能零部件迅速放量。毛利率为27.08%,同比提升3.56pct。公司积极推进余姚、上海、杭州、沈阳等基地的产能建设,未来精密零部件业务收入有望维持较高增长。 毛利率小幅下降,加大研发投入。2023年公司毛利率为29.20%,同比下降0.69pct,2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.37%/8.72%/6.60%/-0.64%,同比分别+0.04pct/+0.53pct/+1.24pct/-0.96pct,研发费用率同比提升主要系公司加大研发投入,截至2023年末公司研发人员数量同比增加108人至328人,财务费用率减少主要系去年同期计提可转债利息。非经常性损益主要系公司持有的股票公允价值变动产生公允价值变动收益0.28亿元(去年同期为-0.21亿元)。 2024年一季度收入、盈利能力持续提升。2024年一季度公司实现营收7.72亿元,同比增长36.65%;归母净利润0.60亿元,同比增长7.16%,扣非归母净利润0.70亿元,同比增长94.64%。2024Q1公司毛利率为31.97%,同比提升0.15pct。公司持续投入研发资金,2024Q1研发费用率同比提升0.67pct至7.18%。 公司积极布局超高纯靶材和第三代半导体关键材料。2023年公司韩国孙公司KFAM完成登记注册,计划在韩国新建一座现代化的半导体靶材生产工厂,将有利于提升公司国际竞争力和供应链稳定性。此外,公司惠州基地项目已建设完毕,募投项目“年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材项目”、“年产1.8万个超大规模集成电用超高纯金属溅射靶材项目”正在积极建设中。控股子公司宁波江丰同芯目前已搭建完成国内首条具备世界先进水平、自主化设计的第三代半导体功率器件模组核心材料制造生产线,高端覆铜陶瓷基板已初步获得市场认可;控股子公司晶丰新驰全面布局碳化硅外延领域,碳化硅外延片产品已经得到多家客户认可。公司以超高纯金属溅射靶材为核心,精密零部件、第三代半导体材料共同发展的多元产品体系有望持续为公司收入业绩增长增添动能。 估值因半导体行业仍处于下行周期,下游需求复苏较为缓慢,调整盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为1.23元、1.68元、2.28元,对应PE分别为37.9倍、28.5倍、21.0倍。看好公司超高纯靶材和精密零部件加速放量,维持增持评级。 评级面临的主要风险竞争加剧导致毛利率下降;下游需求恢复不及预期;新项目投产进度不及预期。
晶瑞电材 基础化工业 2024-05-01 7.53 -- -- 7.91 4.63%
8.85 17.53% -- 详细
公司发布 2023 年年报, 2023 年实现营收 12.99 亿元,同比-25.57%;实现归母净利润 1,482.28万元,同比-90.93%; 其中 23Q4 实现营收 3.40 亿元,同比-16.62%,环比+2.81%;实现归母净利润-762.29 万元,同比-114.05%,环比-164.98%。 公司发布 2024 年一季报, 24Q1 实现营收3.30 亿元,同比+11.69%,环比-3.09%;实现归母净利润-902.26 万元,同比-150.33%,环比- 18.36%。 公司拟向全体股东每 10 股派发 0.28 元的现金分红。 考虑到下游半导体行业复苏缓慢,新能源产品价格下跌, 公司业绩阶段性承压,下调评级至增持。支撑评级的要点2023 年及 24Q1 公司业绩承压。 2023 年公司归母净利润同比下滑,毛利率为 23.61%(同比+1.19 pct),净利率为 0.78%(同比-8.76 pct), 主要原因为公司主要产品价格大幅下降、 计提资产减值准备 3,490.91 万元、 金融资产公允价值变动、银行借款等。 2023 年公司期间费用率为 17.74%(同比+4.86 pct),其中销售费用率为 2.18%(同比+0.54 pct),管理费用率为7.37%(同比+1.19 pct),研发费用率为 5.47%(同比+1.47 pct),财务费用率为 2.72%(同比+1.67 pct)。 2023 年公司非经常性损益项目合计-2,891.63 万元, 较去年同期下降 8,355.01 万元。 24Q1 公司归母净利润净亏损 902.26 万元,主要原因为研发投入增加、计提存货跌价、 融资成本增加、所持有的金融资产公允价值变动等, 毛利率为 21.39%(同比-3.16 pct,环比-1.71pct),净利率为-4.05%(同比-10.51 pct,环比-3.62 pct) 。 2023 年公司出货量增加、 主要产品价格下跌, 打造泛半导体+新能源材料平台型企业。 2023年公司高纯化学品收入 6.96 亿元(同比-15.85%), 销量 21.61 万吨(同比+2.54%), 毛利率15.26%(同比+0.78 pct) ; 锂电池粘结剂收入 2.74 亿元(同比-48.44%), 销量 1.91 万吨(同比-25.07%), 毛利率 23.06%(同比+1.95 pct); 光刻胶收入 1.55亿元(同比+10.81%), 销量1,085吨(同比+18.58%), 毛利率 50.39%(同比-3.33 pct) ;工业化学品收入 0.92亿元(同比-40.78%), 销量 17.58万吨(同比+15.70%), 毛利率-4.44%(同比-16.76 pct) ; 蒸汽收入 0.74亿元(同比-7.98%), 销量 29.25 万吨(同比+6.28%), 毛利率 76.84%(同比+6.27 pct) 。 根据 2023 年年报, 2023 年公司整体出货量同比增长超过 6%,其中高纯双氧水出货量同比增长近 40%,高纯硫酸、 高纯氨水出货量同比分别增长近 42%、 58%;然而受市场环境、下游需求以及原材料价格波动等因素影响,公司 NMP 均价同比下降 45.50%、工业硫酸均价同比下降 61.48%。 根据 2023 年年报, 高纯化学品方面, 公司已成为全球同时掌握半导体级高纯双氧水、高纯硫酸、高纯氨水三项技术的少数领先企业之一, 主导产品均达到 G5等级, 其中高纯双氧水突破国外垄断供应多个头部芯片制造企业, 高纯硫酸已批量供应国内 12 英寸晶圆厂; 光刻胶方面, 控股子公司瑞红苏州近年销售额和利润快速增长, 光刻胶品类齐全, i 线光刻胶向中芯、长鑫、华虹、晶合等国内知名半导体企业批量供货, KrF高端光刻胶部分品种已量产, ArF 高端光刻胶研发创新持续推进; 锂电池材料方面, 公司NMP 产品是中国区唯一通过三星 SDI 认证合格的产品,连续五年位列三星供应商综合排名第一,此外公司研发的 CMCLi 粘结剂已量产,打破海外企业对高端市场的垄断。 公司在泛半导体及新能源材料方面的持续拓展有望为公司业绩提升注入动力。 公司产能扩张有序推进。 根据 2023 年年报, 公司“阳恒化工年产 9 万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目” 两条线 6 万吨已批量供应国内半导体市场(12 英寸) ;晶瑞(湖北)微电子材料项目设计产能 18.5 万吨/年, 目前一期主要产品如高纯双氧水、氨水等已批量出货;全资孙公司渭南美特瑞拟投资建设的 2 万吨γ -丁内酯、 10 万吨电子级 N-甲基吡咯烷酮、 2 万吨 N-甲基吡咯烷酮回收再生项目正在积极推进中;眉山 8.7 万吨光电显示、半导体用新材料项目已建成超净高纯化学品 10,000 吨、锂电池粘结剂 5,000吨,该项目部分募集资金被用于建设年产 1,200 吨光刻胶项目,目前已量产出货。 公司产能逐渐释放有望更好满足下游需求、提升公司业绩。估值考虑到下游半导体行业复苏缓慢,新能源产品价格下跌,公司业绩阶段性承压,调整盈利预测, 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 0.86/1.13/1.48 亿元, 每股收益分别为0.08/0.11/0.14 元, 对应 PE 分别为 93.1/71.1/54.3 倍, 下调评级至增持。 评级面临的主要风险 产品研发及项目投产进度不及预期;市场需求下行; 行业竞争加剧。
万润股份 基础化工业 2024-05-01 11.39 -- -- 12.41 6.07%
12.08 6.06% -- 详细
公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 2023 年全年公司营业收入同降 15.26%至43.05 亿元,归母净利润同增 5.78%至 7.63 亿元, 扣非归母净利润同增 0.50%至 7.18亿元,公司拟每 10 股派发现金股利 3 元(含税) 。 2024 年一季度公司实现营业收入同降 9.19%至 9.38 亿元, 归母净利润同降 44.32%至 0.98 亿元,扣非归母净利润同降 49.08%至 0.89 亿元。 看好公司多种新材料投产带来的成长空间, 维持买入评级。 支撑评级的要点2023 年功能性材料表现稳健,生命科学与医药板块收入下滑,整体毛利率提升。 2023年公司营业收入同降 15.26%至 43.05 亿元,其中四季度单季度营业收入 11.30 亿元,同比下降 8.64%,环比增长 2.51%。 分业务看, 2023 年公司功能性材料类产品实现营收33.66 亿元,同比增长 12.25%, 毛利率为 43.91%, 同比提升 0.99pct,其中 OLED 材料业务持续放量为主要驱动, 2023 年子公司九目化学、三月科技分别实现收入 9.11 亿元(+21.24%) 、 1.09 亿元(+73.19%) ,净利润 2.23 亿元(+16.49%) 、 -0.08 亿元(去年同期为-0.05 亿元) 。 生命科学与医药类产品实现营收 8.82 亿元,同比下降 56.67%,毛利率为 36.22%,同比提升 1.10pct,其中子公司 MP Biomedicals, LLC 收入同降69.70%至 5.56 亿元,净利润同降 94.90%至 0.13 亿元。生命科学与医药板块承压主要系抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩,其他业务仍保持稳健发展。 2023 年公司毛利率同比+2.75pct 至 42.49%。期间费用率方面, 2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.30pct/+0.30pct/+1.43pct/+1.07pct 至 3.10%/8.41%/8.47%/-0.27%。 下游需求变化及研发投入增加致 24Q1 收入业绩承压。 2024 年一季度公司营业收入 9.38亿元,同比下降 9.19%,环比下降 16.98%;归母净利润 0.98 亿元,同比下降 44.32%,环比下降 47.58%。 24Q1 公司毛利率为 41.57%,同比提升 0.94pct。 公司利润下滑主要系: 1.医药、环保材料领域下游需求有所变化。 2.加大研发投入, 2024Q1 研发费用率同比提升 4.22pct 至 10.50%。 公司多领域布局新材料, 积极开拓医药市场。 在 OLED 材料领域,公司研发、产能储备充足,未来有望持续放量。 三月科技已有多个自主知识产权的 OLED 成品材料通过客户验证并实现供应, 2023 年启动“综合技术研发中心暨新型光电材料高端生产基地项目”,一期投资 1.6 亿元正积极推进中; 九目化学启动“九目化学生产基地 A04 项目”,计划投资 1.45 亿元扩增 OLED 升华前材料产能。 在其他电子信息材料领域,公司目前可覆盖大部分聚酰亚胺单体高端产品,已有产品实现批量供应; 三月科技自主知识产权的 TFT 用聚酰亚胺、 PSPI 成品材料已在下游面板厂实现供应; 公司热塑性聚酰亚胺材料 PTP-01已实现中试产品供应,市场空间广阔。 新能源材料方面, 公司“无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”已有中试产品实现销售,同时开发光伏胶膜材料,待认证通过后有望实现批量供应。 生命科学与医药方面, 2023 年公司“药业制剂二车间项目”投入使用; 万润药业氨甲环酸片作为国内首家申报上市并视同通过一致性评价的仿制药获批药品注册证书, CMO 产品 R-PZQ 原料药通过欧洲人用药品委员会审批。 随着各板块新产品和新项目的逐渐落地,公司有望获得长期成长。 估值考虑到公司环保、医药产品下游需求发生较大变化, 调整盈利预测。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 0.83 元、 0.97 元、 1.14 元,对应 PE 分别为 14.1 倍、 12.0 倍、 10.2 倍。看好公司多种新材料逐步投产带来的增量,维持买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期;产品价格大幅波动; 汇率风险。
华鲁恒升 基础化工业 2024-04-10 25.74 -- -- 31.90 21.29%
31.22 21.29% -- 详细
2023年度,公司实现营业收入272.6亿元,同比减少9.87%,归母净利润35.76亿元,少同比减少43.14%。其中,第四季度实现营收79.14亿元,同比增长9.36%,环比增长13.26%,实现归母净利润6.49亿元,同比减少14.09%,环比减少46.73%。受行业景气度下行影响,公司业绩短期承压,看好其未来盈利修复以及荆州基地发展潜力,维持买入评级。 支撑评级的要点行业景气度短期承压,产品销量逆势增长。2023年,受需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力影响,产品价格低位震荡,行业景气度承压下行,公司销售毛利率为20.85%,同比降低8.09pct,其中,第四季度销售毛利率为17.77%,同比降低0.91pct。公司通过新项目投产及技改扩能,实现产品总销量逆势增长,2023年度,新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸板块分别实现销量217.91/325.97/52.16/71.54万吨,同比+20.20%/+14.89%/+8.80%/+24.20%;销售均价分别为7101.80/1741.30/5128.16/2868.23元/吨,同比减少12.14%/10.47%/58.99%/21.57%;实现营收154.76/56.76/26.75/20.52亿元,同比分别+5.61%/+2.86%/-55.38%/-.59%;毛利率为17.24%/35.07%/12.87%/20.95%,同比分别+1.93pct/-44.12pct/-4.29pct/-10.02pct。此外,公司根据诉讼和解情况计提装置运营补偿金和技术使用费,2023年摊销1.54亿元。未来随着行业景气度修复,公司盈利能力有望改善。 荆州基地一期投产,成长空间提升。2023年荆州基地一期投产,新增年产尿素100万吨、醋酸100万吨、二甲基甲酰胺(DMF)15万吨、混甲胺15万吨,同时,高端溶剂项目顺利投产,公司具备年产碳酸二甲酯60万吨(其中销售量30万吨)、碳酸甲乙酯30万吨、碳酸二乙酯5万吨能力。此外,公司二期项目仍在推进,包括年产20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT生物可降解材料一体化项目、52万吨熔融尿素、10万吨醋酐、蜜胺树脂单体材料、4万吨尼龙66、20万吨己二酸、4.2万吨己二胺等。未来随着荆州基地新产能释放以及二期建设稳步推进,公司成长空间有望再次打开。 降本降耗持续推进,低成本优势巩固。公司加大技改力度,实现部分产品产能提升,强化节能降耗,加大资源综合利用,提高减碳能力。2023年,公司顺利通过工信部工业节能监察和山东省“两高”行业能耗核查;并再次获评全国合成氨、甲醇、醋酸行业能效“领跑者”标杆企业。通过深挖装置与系统潜力,强化精益化管理,公司的低成本优势得到明显巩固。 估值行业景气度下行,业绩短期承压,下调公司盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为2.16元、2.71元和3.07元,当前股价对应的PE为12.5倍、10.0倍、8.8倍。荆州基地建设有序推进,看好公司长期发展,维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观经济形势变化;公司新项目投产不及预期;化肥产品价格大幅下跌。
卫星化学 基础化工业 2024-04-09 18.61 -- -- 20.01 5.32%
19.72 5.96% -- 详细
2023 年度公司实现营业收入 414.87 亿元, 同比增长 12.00%;归母净利润 47.89 亿元,同比增长 54.71%。其中,第四季度实现营收 106.05 亿元,同比增长 14.37%, 环比减少 2.41%,归母净利润 13.96 亿元,同比增长 2693.91%,环比减少 10.02%。 公司经营业绩大幅增长,看好其轻烃产业链优势以及未来优质产能扩张,维持“买入”评级。 支撑评级的要点轻烃路线优势凸显, 归母净利润大幅增长。 2023 年,在石化行业整体需求下滑、产品价格下降的背景下,公司依托轻烃一体化产业布局,营收和归母净利润同比均实现正增长。 2023 年公司销售毛利率 19.84%, 同比+3.32 pct,其中, 功能化学品、高分子新材料、新能源材料、其他业务的营收分别为 212.89 亿元、 119.16 亿元、 4.65 亿元、 78.17 亿元,同比分别+8.74%、 +61.92%、 +99.97%、 -20.82%,毛利率分别为 15.57%、 29.56%、 36.77%、 15.63%,同比分别-5.87pct、 +6.45pct、-1.45pct、 14.27pct。 2024 年以来, 国际油价震荡上行,海外天然气价格维持低位,轻烃工艺路线优势明显,盈利能力有望进一步增强。 新产能逐步释放,一体化优势巩固。 2023 年,连云港基地 60 万吨/年苯乙烯项目顺利投产;新增绿色新材料产业园 40 万吨/年聚苯乙烯、 10 万吨/年乙醇胺, 15万吨/年电池级碳酸酯一期项目一次开车成功。 此外, 公司收购江苏嘉宏新材料有限公司 100%股权,新增年产 40 万吨环氧丙烷装置。同时, 2023 年 6 月 17 日公司发布公告, 计划投资 257 亿元建立 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目, 项目涉及高端聚烯烃(mPE)、聚乙烯弹性体(POE)、 润滑油基础油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料产品,并于 2023 年 12 月 29 日进入第一次环评阶段。 随着轻烃上游产品向下游高附加值产品不断延伸, 公司产业链一体化优势逐步增强。 研发投入稳步加大, 成果转化值得期待。 2023 年公司研发投入为 16.26 亿元,同比增长 31.05%。公司自主研发的年产 1000 吨 α-烯烃工业试验装置一次性开车成功, POE 装置取得新的阶段性成果,为后续加快推进各年产 10 万吨级工业化装置建设奠定基础。同时, 公司与韩国 SK 集团子公司年产 4 万吨 EAA 装置顺利开工,并计划继续合作投资约 21.7 亿元,建设、运营生产规模为年产 5 万吨的新增 EAA 装置二期项目。 公司持续加大研发投入,技术创新或助力公司实现绿色低碳高质量发展。 估值公司轻烃一体化产业链优势凸显, 同时结合市场变化,调整盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 57.99 亿元、 67.97 亿元、 84.50 亿元。预计每股收益分别为 1.72 元、 2.02 元、 2.51 元,对应的 PE 分别为 11.0 倍、 9.4 倍、 7.6 倍。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险海外天然气价格剧烈波动;经济大幅下行;政策风险导致生产受限或需求不及预期等,在建项目投产进度不及预期。
蓝晓科技 基础化工业 2024-02-06 41.12 -- -- 53.70 30.59%
53.70 30.59%
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公司发布2023年度业绩预告,2023年公司预计实现归母净利润6.69-8.55亿元,同比+24.50%~+59.13%;预计实现扣非归母净利润6.61-8.47亿元,同比+35.00%~+73.00%。其中四季度公司预计实现归母净利润1.51-3.37亿元,同比-32.54%~+50.61%,环比-12.30%~+95.81%;预计实现扣非归母净利润1.60-3.46亿元,同比-13.39%~+87.15%,环比-1.93%~+111.92%。看好公司在吸附分离材料领域的持续拓展,维持买入评级。支撑评级的要点n公司2023年业绩预增,各板块业务稳步发展。2023年公司主要财务指标稳健提升,延续了高质量增长态势。根据公司2023年度业绩预告,受益于2023年吸附分离材料产销量持续增长,公司盈利水平持续提高。其中,生命科学等高附加值产品销售占比增加,拉动综合毛利率稳步提升;根据2023年中报,下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长,带动固相合成载体销售,同时软胶、硬胶等产品销量增加,板块保持较高增速。此外,2023年非经常性损益对净利润影响金额约为790.93万元,上年同期数为4,766.53万元。根据2023年中报,公司固相合成载体车间进行了高效扩产,新增70吨产能,总产能达到100吨。盐湖提锂领域项目有序推进,根据《关于推动公司“质量回报双提升”行动方案的公告》,公司自2018年开始打通吸附法提锂技术,建成并量产了万吨级电池级碳酸锂生产线;公司“吸附法”整线提锂技术路线已成为行业公认的产业化方案,截至2023年末公司已签订盐湖提锂项目12个,锂盐产能近9万吨,累计合同总额近30亿元,项目覆盖青海、新疆、西藏以及欧美、南美区域。未来随着公司在吸附分离材料领域的持续深耕,公司业绩有望持续提升。 n回购股份方案实施完毕,稳健经营助力公司持续实现现金分红。根据《关于推动公司“质量回报双提升”行动方案的公告》,公司于2023年12月4日至2024年1月2日累计通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施回购股份55.00万股,占公司当前总股本的0.11%,最高成交价52.867元/股,最低成交价49.717元/股,成交总金额0.28亿元(不含交易费用),回购股份方案实施完毕。公司坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红,《关于推动公司“质量回报双提升”行动方案的公告》显示,2020年度公司派发现金红利4,396万元,股利支付率超20%;2021年度公司派发现金红利9,446万元,股利支付率超30%;2022年度公司派发现金股利21,513万元,股利支付率超40%。n公司持续推进产品研发与新建项目,核心竞争力不断提升。根据公司2023年三季报,2023年前三季度公司研发费用为0.91亿元,同比增长9.98%;2023年前三季度在建工程为1.60亿元,同比增长34.97%。根据2023年中报,公司继续对盐湖提锂技术进行迭代升级,推出第三代铝系吸附剂,在吸附量、效率、强度等方面大幅提高;在生命科学领域,公司开发出新一代耐碱蛋白,可耐受1.0M碱,极大提升了产品竞争力。公司坚持创新驱动有望为业务增长提供坚实保障。 估值n公司吸附材料业务稳健增长,多种项目及新产品放量在即,维持盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为1.54元、2.13元、2.91元,对应PE分别为26.8倍、19.3倍、14.2倍。看好公司在吸附材料领域的持续拓展,维持买入评级。评级面临的主要风险n项目投产不及预期;吸附材料需求不及预期;行业竞争格局恶化。
鼎龙股份 基础化工业 2024-02-01 17.88 -- -- 21.70 21.36%
24.25 35.63%
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公司为抛光垫国产供应龙头,抛光液、清洗液品类持续丰富并进入客户端放量阶段。 半导体显示与先进封装材料有序推进。看好公司半导体材料业务发展带来的新增长极,首次覆盖,给予增持评级。 支撑评级的要点CMP抛光材料市场空间广阔,公司为抛光垫国产供应龙头,抛光液、清洗液品类持续丰富并进入客户端放量阶段。CMP抛光材料在集成电路制造材料中占比7%,其中抛光垫、抛光液、清洗液合计占85%以上。随着下游晶圆厂扩产、晶圆制造技术不断升级,TECHCET预测2027年全球CMP材料市场规模有望扩大至约45亿美元。长期以来全球CMP抛光材料市场主要被美国及日本龙头企业垄断,2020年陶氏占据抛光垫79%的份额,国产替代空间广阔。公司是国内唯一全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的供应商,深度渗透国内主流晶圆厂,在武汉本部一、二期30万片/年产能的基础上扩展潜江三期20万片/年项目;另一方面,公司基于氧化铝磨料的抛光液、介电材料抛光液及钨抛光液产品已进入客户端采购放量阶段,同时已打破海外垄断实现核心原材料研磨粒子的自主制备,鼎龙(仙桃)半导体材料产业园年产1万吨CMP抛光液一期及配套纳米研磨粒子于近期全面竣工,为后期持续稳定放量奠定基础;公司铜制程CMP后清洗液产品持续稳定获得客户订单。公司CMP材料平台化布局持续推进有望为业绩增长注入充足动力。 性柔性AMOLED与先进封装前景良好,公司半导体显示与先进封装材料放量有序推进。AMOLED是OLED中一种主流技术路线,华经产业研究院预测2025年AMOLED面板市场规模将增长至547亿美元。现阶段手机显示技术处于LCD向OLED技术迭代的高峰时期,未来AMOLED面板市场规模和占比有望持续提升。 公司YPI于2022年持续获得国内各核心客户的G6线订单;PSPI作为国内部分主流面板客户的第一供应商从22Q3开始放量出货,在武汉总部已有百吨级PSPI产能的基础上,2023年11月千吨级半导体OLED面板光刻胶(PSPI)项目竣工,打破海外企业垄断;其他半导体显示材料新产品也在按计划开发、验证中。在先进封装领域,公司临时键合胶产品在国内某主流集成电路制造客户端的验证及量产导入工作基本完成,封装光刻胶产品已完成客户端送样。公司半导体显示与先进封装材料有序放量有望为公司业绩带来持续增量。 打印复印通用耗材行业稳健发展,公司全产业链运营稳固行业龙头地位。打印耗材市场已经发展到成熟阶段,正在经历企业数字化转型、智能商务、智慧办公与传统办公打印应用的深度整合。公司耗材上游产品彩色碳粉等位于行业领先地位,同时推出多项耗材芯片新品;名图、超俊开展降本增效等工作,汇通硒鼓智能化产线投产并逐渐稳定量产;此外公司积极开拓亚太、南美的墨盒增量市场。 公司全产业链协同突破,运营提效工作持续进行,板块业绩有望实现稳健增长。 估值公司传统业务打印复印耗材板块稳健增长,半导体材料业务打造新增长极。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.52亿元、4.19亿元、5.65亿元,EPS分别为0.27元、0.44元、0.60元,PE分别为70.9倍、42.6倍、31.7倍。看好公司半导体材料平台化布局以及新品放量带来的增量,首次覆盖,给予增持评级。 评级面临的主要风险宏观经济波动风险;行业竞争加剧;业务经营风险;新业务布局效果不及预期;半导体领域海外制裁风险。
中国石油 石油化工业 2024-01-22 7.15 -- -- 9.33 30.49%
11.06 54.69%
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国际油价维持中高位,公司持续推进增储上产,油气开采业务盈利向好,同时,依托优质乙烷资源,公司乙烯的低成本优势具有稀缺性,另一方面,国内天然气价格市场化改革逐步推进,公司有望受益。首次覆盖,给予买入评级。 支撑评级的要点中国石油是中国最大的油气生产和销售商,也是世界最大的石油公司之一。公司主要业务包括原油和天然气的勘探、开发、生产和销售,原油和石油产品的炼制、运输、储存和销售,基础石油化工产品、衍生化工产品及其他化工产品的生产和销售,天然气、原油和成品油的输送及天然气的销售等。2023年前三季度,公司实现营收22,821.35亿元,同比减少7.06%,归母净利润为1,316.51亿元,同比增长9.78%,摊薄净资产收益率为9.28%,同比提升0.33pct。 高油价叠加增储上产,上游油气业务盈利可期。我们预计2024年国际油价有望维持中高位水平。2023年前三季度,中国石油实现经营利润1,862.36亿元,其中,油气及新能源分部实现经营利润1,326.96亿元,油气当量产量达到1,315.4百万桶,同比增长5.1%,同时,2023年上游资本性支出有望达到1,955.00亿元,远期增储上产潜力提升,在中高油价背景下,公司上游油气开采业务或将延续高景气度。 乙烷资源助力炼化板块竞争力提升。2021年,中国石油乙烷裂解制乙烯产能达到140万吨,未来乙烷制乙烯产能将继续扩张,依托原料资源和工艺路线优势,公司乙烯的低成本优势具有稀缺性。此外,广东石化一体化炼厂完成投产,广西石化、吉林石化在建项目有序推进,炼化板块的行业竞争力有望提升。 国内天然气价格市场化改革,中国石油有望受益。海外天然气价格宽幅波动,国内天然气价格市场化改革逐步推进,2023年前三季度,中国石油向国内销售天然气1,553.64亿立方米,同比增长5.5%,天然气销售板块实现经营利润194.76亿元,同比增长24.50%。作为我国天然气供应上游龙头企业,天然气价格市场化改革,或推动天然气销售业务盈利持续修复。 管理效率提升,ESG成果显著。2022年“四费”费用率达到6.27%,较2018年减少2.24pct。2016年-2022年,员工总人数由50.88万人下降为39.84万人,人均创收由317.81万元提升至812.96万元,公司管理效率持续提升。 另一方面,公司全面落实国家碳达峰碳中和战略规划,提出“清洁替代、战略接替、绿色转型”三步走总体部署,推动碳捕集、利用与封存(CCS/CCUS)工程实现商业化应用,并致力于打造“油气热电氢”综合能源公司,实现传统油气和新能源业务高质量融合发展。 估值基于国际油价维持中高位,公司油气产量稳步增加,油气开采板块业绩可期,同时公司炼化板块竞争力提升,国内天然气价格改革持续推进,预计公司2023-2025年归母净利润为1,663.85亿元、1,794.37亿元、1,909.09亿元,对应市盈率为7.9倍、7.3倍、6.9倍、首次覆盖,给予买入评级。 评级面临的主要风险油价下跌风险、环保政策变化带来的风险、经济异常波动、全球经济持续低迷。
安集科技 电子元器件行业 2023-12-08 168.98 -- -- 175.75 4.01%
175.75 4.01%
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公司发布 2023 年三季报, 2023 年前三季度实现营业收入 8.98 亿元,同比增长 13.15%;实现归母净利润 3.15 亿元,同比增长 52.71%;实现扣非归母净利润 2.42 亿元,同比增长 7.03%。 其中 23Q3 实现营业收入 3.23 亿元,同比增长 11.32%,环比增长 5.79%;实现归母净利润 0.80 亿元,同比增加 0.90%,环比下降 49.37%;实现扣非归母净利润 0.81 亿元,同比下降 10.36%,环比下降 10.68%。 看好公司新产品持续放量,维持买入评级。 支撑评级的要点 2023 年前三季度公司业绩稳健增长, 盈利能力有所提升。 2023 年前三季度公司营业收入稳健增长, 主要原因为市场开拓进展顺利,在客户端导入各类产品的进度和部分产品逐步放量的速度均按计划进行。 2023 年前三季度公司归母净利润大幅增长,主要原因为公司营收稳健增长、经营生产活动健康有序、 综合毛利率不断提升; 此外政府补助项目完成验收,前三季度实现其他收益 0.87 亿元。 公司 2023 年前三季度毛利率为 56.04%,同比提升 3.42 pct; 23Q3 毛利率为 57.74%,同比提升 4.99 pct,环比提升 3.66 pct。 未来随着公司新品逐渐导入放量, 公司综合毛利率有望进一步提升。 公司 2023 年前三季度以及单三季度期间费用率增加。 2023 年前三季度公司期间费用率为26.81%,同比提升 7.44 pct,其中销售费用率为 3.72%,同比提升 1.05 pct;管理费用率为5.95%,同比下降 0.30pct;研发费用率为 18.51%,同比提升 3.45pct;财务费用率为-1.37%,同比提升 3.24 pct。 单季度来看, 23Q3公司期间费用率为 31.01%,同比提升 13.30 pct,环比提升10.53 pct, 主要原因为公司各项销售活动和研发活动进一步开展,且实施 2023年限制性股票激励计划授予工作, 23Q3期间费用同比增长46.04%。 其中 23Q3公司财务费用率为 0.03%,同比提升5.94pct,环比提升 6.44pct,主要原因为23Q3公司实现汇兑收益较22Q3减少约1,692万、前三季度公司实现汇兑收益较去年同期减少约 2,623万。 公司研发费用稳步增加, 持续新产品研发和技术创新。 2023 年前三季度公司研发投入合计1.66亿,同比增长 39.07%; 23Q3研发投入 0.65亿元,同比增长 46.27%,主要原因是公司不断开展研发活动、 加强提升研发水平。 根据公司 2023 年半年报, 公司部分铜及铜阻挡层抛光液领先技术产品在重要客户端完成验证;首款氮化硅抛光液客户端上量顺利, 多款先进技术节点系列产品已测试验证,具有更高性价比和更优性能的高倍稀释氧化物抛光液已实现量产;钨抛光液在存储芯片领域的应用范围和市场份额持续上升,测试验证进展顺利,基于氧化铈磨料的抛光液产品突破技术瓶颈,已在 3D NAND先进制程实现量产;硅精抛液营业收入增长明显,客户端导入与海外市场开拓进展顺利;碱性铜抛光后清洗液在客户先进技术节点验证进展顺利,进入量产阶段;公司多种电镀液添加剂在先进封装领域实现量产。 23H1 参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试,部分已完成客户验证、 实现销售;公司通过自研自建的方式持续加强氧化铈颗粒的制备和抛光性能的自主可控能力,目前已完成中试验证,正在进行规模化量产能力建设。公司加强产品及原料的自主可控,部分关键原材料已成功实现量产。 随着公司继续夯实技术实力、提升核心竞争优势,公司未来成长性有望进一步巩固。 估值 公司抛光液产品增长迅速,湿电子化学品逐步放量, 新产品、新客户导入顺利, 调整盈利预测,预计 2023-2025年公司 EPS分别为 4.09元、 5.21元、 6.74元,当前股价对应的 PE为40.8 倍、 32.0 倍、 24.7 倍,看好公司新产品持续放量,维持买入评级。 评级面临的主要风险 钨抛光液研发推广进程受阻,宏观经济形势变化,抛光材料需求增速不及预期。
联化科技 基础化工业 2023-11-28 7.70 -- -- 7.84 1.82%
7.84 1.82%
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公司发布 2023 年三季报, 2023 年前三季度实现营业收入 50.18 亿元, 同比下降14.97%; 实现归母净利润-0.75 亿元, 同比下降 122.00%。 其中三季度实现营业收入13.53 亿元,同比下降 38.48%,环比下降 20.79%; 实现归母净利润-1.00 亿元,同比下降 172.38%,环比下降 399.81%。看好公司研发力度不断加大,新项目稳定推进, 植保业务有望恢复, 维持买入评级。 支撑评级的要点 植保行业去库存, 静待行业回暖。 2023 年植保行业面临“去库存”现象,需求疲软传导至公司所处的植保 CDMO 行业,使得公司业绩承压。 2023 年前三季度公司毛利率为 21.86%,同比下降 4.78 pct; 净利率为-1.00%,同比下降 7.45 pct。作为国内植保 CDMO 行业先行者和领先者,公司积极协同客户降低行业景气度不足带来的负面影响,同时也依托自身创新实力不断推进业务合作,随着未来植保行业去库存节奏加快、下游需求的复苏以及公司生产工艺的改进,公司业绩有望实现修复。 公司期间费用率小幅增长,研发费用率有所提升。 2023 年前三季度公司期间费用率为 18.67%,同比增长 2.30 pct;其中,销售费用率为 0.50%,同比增长 0.24 pct,主要系公司将部分管理人员调整至销售部门所致;管理费用率为 10.84%,同比增长 0.79 pct;财务费用率为 0.85%,同比下降 0.58 pct,主要系美元汇率波动,汇兑收益所致;研发费用率为 6.48%,同比增长 1.84 pct。 公司期间费用率控制较好,研发费用率有所上升,随着公司继续加大研发投入构筑核心竞争力,有望对公司盈利能力产生积极影响。 新项目稳固推进,全方位协同发展筑牢未来成长性。 根据公司 2023 年半年报,植保业务板块,公司积极推进与全球主要公司在前端管道内新产品上的合作,同时深入研究生物技术的应用,继续推进与全球各大战略客户的以技术创新为基础的CDMO 业务合作。医药业务板块,公司上半年完成 5 个验证项目,医药 CRO 业务正式起步;同时,公司通过涉及连续反应、酶技术、多肽合成在内的多项新技术,推动多个新项目落地。 功能化学品业务板块,公司聚焦 20,000 吨六氟磷酸锂和10,000 吨双氟磺酰亚胺锂的商业化生产装置建设及试生产。未来随着公司研发力度不断加大,新项目稳固推进实现放量,公司成长性有望继续显现。 估值 受植保行业去库存、需求端疲软影响,调整盈利预测,预计 2023-2025 年 EPS 分别为0.03 元、 0.36 元、 0.74 元,对应 PE 分别为 222.2 倍、 21.8 倍、 10.5 倍。 公司植保业务有望恢复,医药、新能源业务稳健成长,维持买入评级。 评级面临的主要风险 产能建设不及预期,医药项目验证风险,原材料价格大幅波动
光威复材 基础化工业 2023-11-28 25.24 -- -- 27.69 9.71%
28.90 14.50%
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公司发布 2023 年三季报, 23 年前三季度实现营业收入 17.47 亿元, 同比下降9.97%; 实现归母净利润 6.21 亿元, 同比下降 17.20%。 其中三季度实现营业收入5.23 亿元,同比下降 16.39%,环比下降 21.55%; 实现归母净利润 2.08 亿元,同比下降 15.01%,环比下降 14.00%。看好公司新项目稳定推进, 持续加大研发投入筑牢核心竞争力, 全产业链持续布局, 维持买入评级。 支撑评级的要点 受部分业务盈利能力下降影响, 23 年前三季度公司业绩承压。 2023 年前三季度公司产品根据订单需求及时交付, 各项合同执行正常,项目研发、 产品验证顺利推进。 民品业务中,风电碳梁业务对营收和利润的贡献下降,主要原因为受传统主要客户订单减少、 产品价格下降以及行业供需格局变化影响, 民用碳纤维业务盈利能力有所下降。 分板块来看, 2023 年前三季度, 公司拓展纤维板块实现收入 11.05 亿元, 同比增长 1.69%,定型纤维产品重大合同执行率 29.16%; 能源新材料板块实现收入 3.40亿元, 同比下降 36.44%,其中新导入客户实现收入 6,000.35万元; 通用新材料板块实现收入 2.05亿元, 同比下降 10.24%; 复材科技板块实现收入 6,789.57万元, 同比增长 47.22%; 精密机械板块实现收入 1,750.37 万元, 同比下降 29.07%;光晟科技板块实现收入 629.83 万元, 同比下降 37.55%。 未来随着公司继续加大研发创新力度,新项目稳定推进,公司业绩有望恢复增长。 毛利率、净利率下降,期间费用率上升。 2023 年前三季度公司毛利率为 45.99%,同比下降 6.57 pct;净利率为 34.04%,同比下降 3.72 pct。 2023年前三季度公司期间费用率为 11.21%,同比增长 3.13 pct;销售费用率为 0.76%, 同比增长 0.02 pct; 管理费用率为 5.49%, 同比增长 1.39 pct; 研发费用率为 6.61%,同比下降 1.75 pct; 财务费用率为-1.65%,同比增长 3.47 pct,主要原因为去年同期汇兑收益较高。 受碳梁用外购碳纤维同比减少影响,公司前三季度经营活动现金流量为 2.32万元,同比增长 267.19%。 全资子公司项目通过验收, 多个项目稳定推进体现未来成长性。 根据公司 9 月21 日公告,公司全资子公司威海拓展纤维有限公司承担的国产碳纤维工程化研制及其复合材料应用研究项目已经通过验收, 项目拨款总额为 9,053 万元, 作为其他收益计入当期损益,三季度共确认其他收益 1.49 亿元,去年同期为 0.44 亿元。根据公司 2023 年半年报, 公司复合材料制部件、无人机等多个重点项目进展顺利,航空工作梯和地面保障装备等批产业务稳定交付。同时,光晟科技板块积极开展新产品研发和应用市场拓展,参与的多个航天火箭发动机壳体等研发项目进展顺利。预计随着公司各大项目继续推进,新产品逐渐量产放量,公司未来成长性有望进一步巩固。 估值 因定型产品降价以及订单波动影响,调整盈利预测,预计 2023-2025 年 EPS 分别为1.03 元、 1.46 元、 1.67 元,对应 PE 分别为 24.6 倍、 17.4 倍、 15.2 倍。看好公司非定型碳纤维收入贡献增加,新产品研发及在建项目持续推进,维持买入评级。 评级面临的主要风险 军品销售占比较高带来的业绩波动的风险;军品新产品开发的风险;产品销售价格波动的风险;安全生产管理风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名