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余嫄嫄

中银国际

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工作经历: 执业证书编号:S1300517050002,2003年至2010年就读于厦门大学,获理学学士、经济学硕士学位。2010-2012年任职于国金证券,2012年加入长城证券。...>>

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蓝晓科技 基础化工业 2022-08-08 82.19 -- -- 80.49 -2.07% -- 80.49 -2.07% -- 详细
基础业务(扣除盐湖提锂项目)实现高增长,生命科学板块增长确定。 公司 2022年上半年基础业务(扣除盐湖提锂项目)实现营业收入 7.12亿元,同比增长 53%; 盐湖提锂项目实现收入 0.41亿元,同比下降 54%。 吸附分离材料业务中,生命科学、金属资源、化工与催化等板块营收同比增速较高,分别达 109.3%、 53.2%、74.7%。 公司第二代高耐碱性 ProteiA 亲和填料已完成多家客户抗体项目小试验证,新建 50,000L 产能可进一步丰富生科产品品系,缓解生科板块产能不足的现状。 公司 2022上半年生命科学领域收入已占到总营业收入的 20.3%,同比增加7.2pcts。 公司 50,000L 层析介质生产车间已完成土建,正在进行设备安装,预计10月底完成调试进行试生产,生命科学板块有望维持高速增长。 扩大新能源金属吸附分离材料产能, 盐湖提锂大项目稳步推进。 截至 2022年中报, 五矿 4000t/a 改造项目已经交付,西藏珠峰阿根廷 25000t/a 项目首批设备发货验收已经完成,金纬新材料 6000t/a 项目设备完成交付并启动试运行,其他项目预计将在 2022年中期至 2023年中期逐步交付。在新能源行业快速发展的背景下,新能源金属需求量持续高增。 根据中国汽车工业协会数据, 2022上半年中国新能源汽车销量达到 260万辆,同比增长 120%。根据贝智研究数据, 2022年上半年中国动力电池装机量达到 110.1GWh,同比增长 109.8%。 在碳酸锂供应偏紧的背景下,公司拟投资 3.3亿元用于新能源金属吸附分离材料的生产体系扩建,项目周期为 3年,该项目将进一步巩固公司在盐湖提锂领域的优势。 估值 公司基础业务增速超预期, 生命科学板块增长性确定,大项目放量在即, 上调盈利预测。 预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.6元、 2.2元、 2.6元,当前对应 PE 为 49.3倍、 34.5倍、 29.7倍, 上调为买入评级。 评级面临的主要风险 盐湖提锂项目进度不及预期、新增产能投放进度不及预期、疫情反复、吸附分离材料需求不及预期等。
万华化学 基础化工业 2022-08-02 83.70 -- -- 82.66 -1.24% -- 82.66 -1.24% -- 详细
业绩基本符合预期。公司发布2022 半年报,上半年实现营收891.2 亿元,同比增长31.7%,二季度单季度实现营收473.3 亿元,环比增长13.3%;上半年实现归属母公司股东的净利润103.8 亿元,同比下降23.3%,二季度单季度实现归属母公司股东的净利润50.1 亿元,环比下降6.8%。公司海外市场销量预计持续增长,原料价格下行背景下,盈利能力有望转好,维持买入评级。 支撑评级的要点 全系列产品产销量高增,产品价格涨幅不及原材料使盈利能力承压。分板块来看,石化、新材料2022 年上半年分别实现营收392.1 和104.4 亿元,同比分别增长44.9%和58.4%;销量分别为610 和44 万吨,同比分别增长19.9%和33.0%。随着石化系列收入占比提升,公司盈利水平受石化原料价格波动影响更为明显。2022 年上半年公司石化系列主要原材料CP 丙烷均价为825 美元/吨,同比上涨47.10%;CP 丁烷均价为829 美元/吨,同比上涨53.55%。然而公司部分石化产品价格同期出现下滑,山东PO 价格为11,099 元/吨,同比下降36.15%;山东正丁醇价格为9,827 元/吨,同比下降21.2%,石化系列产品销售均价同比涨幅为20.9%, 不及原材料价格涨幅,石化系列毛利率为5.3%,同比下降12.7pcts。另一方面, 聚氨酯系列2022 年上半年实现营收332.5 亿元,同比增长17.0%;销量为207 万吨,同比增长9.2%;聚氨酯系列主要原材料纯苯、煤炭价格亦出现大幅上涨, 同比分别增长30.2%与52.2%。公司2022 上半年销售毛利率为18.5%,同比下降12.6pcts,二季度单季度销售毛利率为16.6%,环比下降4.0pcts;上半年销售净利率为12.1%,同比下降8.3pcts,二季度单季度销售净利率为11.1%,环比下降2.1pcts。进入三季度以来,公司主要产品价差有所回升,预计下半年盈利能力有望向好。 国外收入明显增加,下半年出口有望持续向好。在疫情扰动、国外地缘政治等背景下,公司2022 年上半年国外收入仍有明显增长,达462.3 亿元,同比增长35.7%。根据中国海关数据,2022 年1-6 月聚合MDI 出口量为55.6 万吨,同比增长4.8%,6 月当月出口量达11.7 万吨,同比增长55.7%;公司上半年聚氨酯系列产品合计销量达207 万吨,同比增长9.2%。随着万华福建40 万吨MDI 项目在年底投产,预计聚氨酯等产品外销量将持续走高,销量有望维持高增。 估值 业绩符合预期,考虑到原材料价格上涨,盈利能力波动明显,下调盈利预测, 预计2022-2024 年EPS 分别为6.8 元、8.9 元、10.7 元,当前对应PE 为12.4 倍、9.4 倍、7.9 倍,看好公司一体化优势与卓越的研发能力,维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。
万盛股份 基础化工业 2022-05-06 15.11 -- -- 16.60 9.86%
19.76 30.77%
详细
2021年业绩符合预期,多个在建项目有望陆续投产贡献增长,维持买入评级。 支撑评级的要点业绩符合预期。公司发布2021年报,2021年实现营业收入41.15亿元,同比增长77.18%;实现归属于上市公司股东的净利润8.24亿元,同比增长109.67%,扣除非经常性损益的净利润8.18亿元,同比增长114.12%。其中四季度单季度实现营业收入10.47亿元,同比增长35.71%,归母净利润2.00亿元,同比增长22.53%,扣非后归母净利润2.00亿元,同比增长22.22%。 2022年一季度公司实现营业收入8.90亿元,同比减少3.86%,归母净利润1.29亿元,同比减少36.89%,扣非后归母净利润1.28亿元,同比减少36.83%。 产品价格总体上涨,阻燃剂价格涨幅较大。受2021年全球疫情管控的逐步放松,国内经济稳中向好的影响,阻燃剂下游汽车、电子电器、通讯设备等市场需求复苏,加之欧盟无卤化法规的推出,致使磷系阻燃剂价格大幅上涨。2021年,阻燃剂产品年均价同比上涨41.79%、胺助剂及催化剂年均价同比上涨21.28%、涂料助剂年均价同比上涨32.20%。从产销来看,2021年,阻燃剂产品外销量同比增长33.13%、胺助剂及催化剂外销量同比增长4.03%、涂料助剂外销量同比增长97.26%。进入2022年一季度,公司阻燃剂产品价格受疫情影响环比有所下滑;一季度阻燃剂产品平均售价为26,619.30元/吨,季度环比下跌12.29%。另外,受华东、华南等地新冠疫情影响,下游需求偏淡,一季度阻燃剂产品外销量同比下降22.28%。我们认为阻燃剂产品销量在下半年或将有所回升,盈利改善。 多个在建项目按计划推进。通过多年的技术突破和产品拓展,公司产品线已涵盖了磷系阻燃剂、功能日化添加剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂五大种类,且各个业务板块实现良好协同。2018年来,公司启动多个新项目的建设,包括“年产48000吨高效环保型阻燃剂、腰果酚系列产品生产项目”、“年产10.15万吨高效环保型阻燃剂、4.4万吨腰果酚系列产品技改项目”、“江苏泰兴厂区二期年产27,000吨脂肪胺及其衍生产品生产项目”、“年产31.93万吨功能性新材料一体化生产项目”等,此部分产能有望在2022-2024年陆续投产释放业绩,公司的营收规模有望持续提升。 估值受阻燃剂价格下跌、新冠疫情影响,下调盈利预测,预计2022-2024年每股收益分别为1.17元、1.60元、2.47元,对应PE分别为13.9倍、10.1倍、6.5倍。考虑到多个在建项目逐步投产,疫情后阻燃剂价格有望回升,维持买入评级。 评级面临的主要风险公司所在地疫情风险,在建项目延期风险,原材料价格大幅波动。
华鲁恒升 基础化工业 2022-04-01 31.48 -- -- 34.56 6.83%
33.63 6.83%
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2021全年业绩符合预期。公司发布2021年报,2021全年实现营业收入266.4亿元,同比增长103.1%;实现归母净利润72.5亿元,同比增长303.4%,拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元(含税)。 公司发布2022年1-2月主要经营数据与一季度业绩预增公告。2022年1-2月,公司实现营业总收入53亿元左右,同比增长75%左右;实现归属于上市公司股东的净利润16亿元左右,同比增长110%左右。2022年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润22.5亿元至24.5亿元,同比增加43%到55%。 支撑评级的要点醋酸及衍生品销售均价大幅提升,有机胺、肥料有望维持高景气。公司2021年多个产品维持高景气状态。其中醋酸及衍生品收入达34.6亿元,同比增长143.1%,销量为58.7万吨,同比增长0.5%,销售均价同比提升141.9%,毛利率为53.6%,同比增加30.3pcts;有机胺产品收入达59.2亿元,同比增长142.4%,销量为57.3万吨,同比增长33.1%,销售均价同比提升82.1%,毛利率为53.7%,同比增加11.5pcts;肥料产品收入达41.4亿元,同比增长23.7%,销量为232万吨,同比减少7.5%,销售均价同比提升33.7%,毛利率为28.9%,同比增加2.2pcts。公司预计2022年化肥行业国内农业需求有望呈增长趋势,工业需求预计相对稳定;保供稳价、能耗双控等政策或对化肥行业产生积极影响。 新材料相关产品持续放量。公司新材料相关产品主要包括己二酸及中间品、异辛醇、乙二醇、己内酰胺等产品。公司2021年全年新材料相关收入已达115.6亿,同比增长149.4%;销量达139.3万吨,同比增长32.2%,销售均价同比提升88.5%;毛利率为25.6%,同比增加21.6pcts。公司在新材料相关产品的布局已逐渐兑现业绩,随着部分新材料产品产能利用率进一步提升,新材料相关产品业绩有望持续高增。 多个项目稳步推进,荆州基地进入全面建设阶段。报告期内,公司精己二酸品质提升项目(己二酸产能提升16.66万吨/年)、己内酰胺及配套装臵(增加己内酰胺产能30万吨/年、硫铵产能48万吨/年)如期建成投产;碳酸二甲酯系列技术改造项目(30万吨/年碳酸二甲酯产能)顺利投产,目前产能利用率已达35%,为公司切入新能源赛道奠定了基础;荆州基地项目进入全面建设阶段,为公司发展拓展了空间。 估值全年业绩高增,多项目顺利投产。预计2022-2024年公司EPS 分别为3.44元、3.61元、3.86元,当前股价对应的PE 为9.6倍、9.1倍、8.5倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观经济形势变化;公司新项目投产不及预期;化工化肥产品价格大幅下跌。
万润股份 基础化工业 2022-03-29 18.96 -- -- 18.95 -1.30%
21.25 12.08%
详细
业绩符合预期。公司2021年全年实现营业收入43.59亿元,同比增长49.36%;实现归母净利润润6.27亿元,同比增长24.16%,预计向全体股东每10股派发现金红利2.55元(含税)。公司司2022年一季度预计实现归母净利润2.1-2.5亿元,同比增长59.38%-89.74%。公司拟投资18.05亿元用于扩增公司电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能,其中电子信息材料1,150吨/年,特种工程材料6,500吨/年,新能源材料250吨/年。 支撑评级的要点MPBiomedicals,LLC新冠抗原快速检测试剂盒产品销售快速增长使营收增速显著高于利润增速。分产品看,公司功能性材料产品2021全年实现营业收入27.5亿元,同比增长20.5%;毛利率为42.12%,同比下降2.8pcts。公司大健康产品2021全年实现营业收入15.7亿元,同比增长156.17%;毛利率为26.5%,同比下降18.7pcts。报告期内,公司境外子公司MP公司新冠抗原快速检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区和国家完成注册并实现销售,为全球抗击疫情做出贡献。MP公司2021全年实现营业收入13.95亿元,同比增长181%;实现净利润1.43亿元,同比增长107%。报告期内原材料价格大幅上涨,MP新冠抗原快速检测试剂盒产品毛利率低于公司其他产品的综合毛利率水平是公司大健康业务毛利率下降的主要原因。公司2021年全年管理费用约3.07亿元,同比上涨33.5%,主要由于报告期内实施限制性股票激励计划的费用摊销、以及职工薪酬、折旧等费用增加。 多项目推进,产能稳步提升。报告期内,公司于2018年启动的沸石系列环保材料建设项目的两个ZB系列车用沸石生产车间已分别于2021年上半年和下半年达到预定可使用状态,两个车间理论产能合计约4,000吨/年。公司位于万润工业园一期的功能性材料新车间(B01车间)于2021下半年投入使用,一定程度上缓解了公司电子信息材料产能不足的问题。公司B02车间于报告期内完成GMP认证,未来投入使用将有效缓解公司医药产品产能不足的问题。同时,公司“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”和“万润工业园二期C01项目”获得环评批复,“万润工业园一期项目”通过环保竣工验收。公司环保沸石材料、液晶材料产销量稳定增长,OLED材料、光刻胶及PI材料、医药中间体等不断实现突破,业绩有望持续高增。 拟投建新材料项目,多领域积极布局。公司拟投资18.05亿元用于中节能万润(蓬莱)新材料一期建设项目,主要包括电子与显示用聚酰亚胺单体材料、半导体制程中清洗剂添加材料、热塑性聚酰亚胺材料、新能源电池用电解液添加剂等。项目预计24个月建设完成,建设完成后预计第4年及以后年度全部达产,项目完全达产年度可实现营业收入约17.50亿元,净利润约3.1亿元。公司凭借在有机合成领域积累的丰富技术经验,不断在电子、环保、医药等材料领域积极布局,跨领域赋能。 估值业绩符合预期,多项目稳步推进,预计2022-2024年每股收益分别为0.94元、1.10元、1.22元,对应PE分别为20.2倍、17.2倍、15.4倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期;产品价格大幅波动、汇率风险。
巨化股份 基础化工业 2022-01-26 12.00 -- -- 15.70 30.83%
15.70 30.83%
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盈利较去年同期大幅增长,氟化工原料成本优势显著,看好后续多个在建项目,维持增持评级。 支撑评级的要点盈利较去年同期大幅增长。2021年公司预计实现归母净利润10.10亿元–11.90亿元,同比增长959% -1148%;其中四季度单季度预计实现归母净利润7.52-9.32亿元,同比大幅增长1155%-1456%。业绩超预期。 产品价格总体上涨,氟化工原料涨幅较大。受全球经济从2020年低基数中稳定回升,国内经济强势复苏的影响,氟化工产品市场需求有所扩张,产品价格全线上涨,氟化工原料、含氟聚合物材料、制冷剂等同比涨幅较大。其中:氟化工原料价格同比上涨80.91% 、致冷剂价格同比上涨41.58%(其中HFCs 价格同比上涨42.31%)、含氟聚合物材料价格同比上涨48.04%、含氟精细化学品价格同比上涨6.27%。而主要原料萤石价格同比下降2.64%,提升了盈利水平。从产销来看,氟化工原料产品外销量同比下降19.68%、致冷剂外销量同比增长2.63%(其HFCs 外销量同比增长3.23%)、含氟聚合物材料外销量同比下降2.58%(其中氟聚合物外销量同比增长27.98%)、含氟精细化学品外销量同比下降35.54%。 我们认为2022年氟化工相关产品销量或将有所回升,盈利将持续走高。 大幅扩建VDF、PVDF 及配套R142b 产能,在建10kt/aPVDF 二期6.5kt/a 预计2022年上半年建成。2021年12月3日,公司披露固定资产投资项目公告,计划分别投资9.79亿元、6.93亿元,新增48kt/aVDF 技改扩建项目、新增30kt/aPVDF 技改扩建项目(一期)新增23.5kt/aPVDF 项目,项目预计于2023年四季度建成投产。此外,根据上证e 互动,公司10kt/aPVDF 项目已建成3.5t/a、剩余6.5kt/a 预计2022年上半年建成。与PVDF 装臵配套的剩余13kt/aHCFC-142B 项目主装臵已投产使用。多个项目建成后竞争优势将进一步提升,为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。 估值上调盈利预测。预计2021-2023年每股收益分别0.39元、0.53元、0.83元。 当前股价对应市盈率分别为29.6、21.8、13.9倍,看好公司后续氟化工景气持续,竞争优势不断提升,维持增持评级。 评级面临的主要风险第三代制冷剂配额分配方案,产品价格大幅波动。
万华化学 基础化工业 2022-01-19 96.29 -- -- 100.98 4.87%
100.98 4.87%
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公司于2022 年1 月17 日晚公告2021 年年度业绩预增预告,预计实现归母净利润240-252 亿元,同比增长139%-151%,实现每股收益7.64-8.03 元/股。 支撑评级的要点业绩预告符合预期。公司2021 年全年预计实现归母净利润240 亿元至252 亿元,同比增长139%至151%。四季度单季度预计实现归母净利润44.6 亿元至56.6 亿元,同比下降5%至提升20.6%,环比下降25.8%至5.9%。2021 年四季度MDI 价差环比下降、宁波基地开工率受限或对盈利能力有所影响。全年来看,主要经济体疫苗接种率持续提高,全球经济复苏,市场需求提振,化工品价格提升。公司MDI技改、乙烯等新产能、新装臵投产,聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品量价齐升,经营业绩同比去年实现大幅增长。 2021 年四季度MDI 平均价差环比有所下降。根据百川盈孚数据,四季度聚合MDI和纯MDI(华东烟台万华)平均价格为20,779 元/吨和22,035 元/吨,环比三季度提升2.9%和下降1.4%,平均价差环比三季度下降18%和22%。全年来看,2021年聚合MDI 和纯MDI(华东烟台万华)平均价格为20,180 元/吨和22,287 元/吨,同比2020 年上涨36.0%和26.9%,平均价差同比提升4.68%和下降1.96%。截至2022年1 月14 日,聚合MDI、纯MDI 和TDI(华东)收报21,400 元/吨、21,500 元/吨和17,450 元/吨,较年初上涨4.9%、3.4%和13.7%,分别处于历史价格的75.5%、56.9%和31.9%分位数。 聚氨酯扩产巩固龙头地位,新材料多点布局。2021 年11 月,万华化学(福建)有限公司年产108 万吨苯胺项目环境影响报告书公示。公司拟在福建工业园区将MDI 项目扩建至160 万吨/年并将TDI 项目扩建至36 万吨/年。同时,公司积极布局新材料项目,已布局新材料包括NMP、锂电池三元材料、锂电池磷酸铁锂材料、PBAT、聚醚胺等。随着聚氨酯扩产稳步推进,新材料项目逐渐放量,公司业绩有望持续高增。 估值基于公司聚氨酯项目扩产,新材料项目稳步推进,上调盈利预测,预计2021-2023年EPS 分别为7.9 元、8.2 元、9.3 元,当前对应PE 为12.2 倍、11.7 倍、10.3 倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。
万盛股份 基础化工业 2022-01-07 25.00 -- -- 25.42 1.68%
25.42 1.68%
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万盛股份为全球磷系阻燃剂行业龙头,公司通过投资控股福建中州进军电解液添加剂领域,进一步拓展了公司产品品类。 支撑评级的要点公司为全球磷系阻燃剂行业龙头,20多年来深耕以磷系阻燃剂为主的功能性精细化学品业务。公司现有工程塑料阻燃剂产能7.5万吨,TCPP 产能4万吨,软泡阻燃剂产能1万吨,胺助剂产能2.5万吨,催化剂产能1万吨,涂料助剂产能4万吨。公司营业收入从2016年的12.27亿元增长到2020年的23.3亿元,年均复合增长率为21.5%;归母净利润从2016年1.49亿元增长到2020年3.93亿元,年均复合增长率为35.83%。 2021年,公司前三季度营业收入30.68亿元,同比增长97.80%,归母净利润6.25亿元,同比大幅增长171.41%。 多因素促进BDP 阻燃剂需求增长,公司占全球BDP 产能超过40%,在此轮涨价中最为受益。欧盟无卤化法规、PC 产能扩张、5G 基站建设、新能源汽车产业发展等因素共同促进BDP 阻燃剂需求增长。根据EVTank 预计,2025年全球新能源汽车销量将达到1800万辆,经测算对应新能源汽车领域工程塑料阻燃剂需求将约为10.08万吨。综合考虑,我们预计BDP 未来5年有望维持略超2万吨/年的需求增长。因2019年响水事故,国内部分产能退出,以及疫情导致的海外厂商于2020年的陆续关停,造成全球BDP 阻燃剂供应大幅下滑,2021年BDP 价格出现大幅上涨,10月份价格触及51000元/吨,较去年同期上涨59%。按公司理论产能65000吨/年测算,BDP 阻燃剂价格每上涨1000元/吨,公司EPS 增厚0.114元。 投资福建中州布局新能源材料领域,扩展未来盈利增长点。公司投资福建中州拟新建“三明锂离子电解液添加剂和导电新材料项目”,年产锂离子电解液添加剂和导电新材料共十五种产品,合计95500吨。其中,一期产能20500吨。受下游新能源汽车行业高景气,磷酸铁锂电池比例提升影响, VC、FEC 需求大幅度增长,预计后期VC、FEC 供需将维持紧平衡状态,公司释放产能后未来有望持续贡献业绩增量。 盈利预测与估值基于山东万盛“年产31.93万吨功能性新材料一体化生产项目”、福建中州 “三明锂离子电解液添加剂和导电新材料项目”投产以及BDP 阻燃剂长期供应紧缺的预期,暂不考虑增发带来的股本摊薄,预计公司2021-2023年每股收益分别为1.79元,2.07元,2.37元,对应的PE 分别为14.6倍,12.6倍,11.1倍,首次覆盖给予买 入评级。 评级面临的主要风险BDP 阻燃剂其他厂家规划产能投放进度超预期的风险;福建中州项目环评能评遇阻导致项目延迟的风险;产品销售价格波动的风险;安全生产管理风险;疫情影响的风险。
利尔化学 基础化工业 2022-01-07 35.14 -- -- 35.18 0.11%
37.40 6.43%
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看好公司草铵膦生产工艺不断优化,及草铵膦竞争优势持续提升,维持买入评级。 支撑评级的要点公司2021年度业绩略超预期。2021年公司预计实现归母净利润10亿元–10.8亿元,同比增长63.34%-76.41%;其中四季度单季度预计实现归母净利润3.88-4.68亿元,同比大幅增长96.68%-139.60%。 草铵膦价格大幅上涨,精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广,根据中农纵横预计,2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。2020年草铵膦均价为13.84万元/吨,同比上涨12.26%。 2021年草铵膦均价为24.40万元/吨,同比上涨76.24%;其中,四季度均价35.49万元/吨,四季度同比上涨118.72%,环比上涨39.33%。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药,中间体生产企业,在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看,2020年公司取得了精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体,是未来草铵膦行业的发展方向。据此前环评公告,公司计划总投资约20亿元人民币,建设3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装臵及配套设施建设项目”。随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推进,公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。 储备多个潜力品种,绵阳基地恢复生产,看好长期成长。2020年公司进行了丙炔氟草胺技改,技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息,除氟环唑外,公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种,后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外,公司于2021年10月28日发布了绵阳基地除氟环唑、炔草酯以外生产线已逐步恢复生产的公告。随着绵阳基地草铵膦产能的逐步满产,预计2022年一季度公司或将继续受益于草铵膦等产品量价齐升,盈利水平维持高位。 估值因草铵膦价格维持高位,预计2021-2023年每股收益分别为1.97元、2.55元、2.69元,对应当前PE分别为16.9倍、13.0倍、12.4倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期;产品价格大幅波动风险。
蓝晓科技 基础化工业 2021-11-25 88.50 -- -- 99.90 12.88%
110.00 24.29%
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专精吸附分离材料,特种领域创新先行者[Table_Summar y]蓝晓科技是国内经营吸附分离材料的龙头公司,经过多年的发展,公司已将业务从食品加工领域扩展到金属资源、生物制药、节能环保、化工催化、水处理等。截至2020年底,公司拥有各项吸附分离材料产能 4万吨/年。 2021年上半年,公司被认定为国家级第二批专精特新“小巨人”企业。 支撑评级的要点产能瓶颈已突破,业绩步入高速增长期。 公司吸附分离材料产品下游需求旺盛,长期供不应求。随着高陵和蒲城基地产能的逐步释放, 预计 2022年公司吸附分离材料综合产能将超 5万吨/年。随着产能瓶颈逐步突破,公司业绩增长显著。 2021年前三季度公司实现营收 8.91亿元,同比增长 30.6%,归母净利润 2.38亿元,同比增长 44.8%,已超过 2020年全年归母净利润,复苏势头强劲。 盐湖提锂核心“材料+工艺+装臵+运行”供应商。 根据我们的测算, 2021年全球碳酸锂需求量约为 23.8万吨, 2020-2025年需求量 CAGR 达 31.2%。全球锂资源超过70%分布于盐湖,盐湖提锂市场空间广阔。 公司是国内唯一千吨级以上―材料+工艺+装臵+运行‖一体化服务供应商, 2020年盐湖提锂相关收入达 2.32亿元。公司盐湖提锂领域的三大项目(藏格锂业 10,000吨吸附单元、锦泰一期项目 3,000吨整线运营、五矿 1,000吨项目)均已实现放量, 2021年 10月,公司中标五矿 1万吨/年碳酸锂工艺技改项目。 截至 2021年 11月,公司锦泰二期 4,000吨项目已启动,吸附单元将可实现原卤和老卤切换。 盐湖提锂业务营收将持续放量。 水处理与超纯化业务稳中有升,镓镍提取、生物医药等多点开花。 水处理吸附分离材料是公司营收的―安全垫‖, 2021年上半年营收为 1.45亿元,同比增长 85%,营收占比达 26%。水处理业务中,由于半导体、新能源领域的蓬勃发展,超纯水树脂未来市场空间广阔。根据我们的测算,至 2025年,电子级超纯水树脂需求量可达 5.83万 m3,对应市场规模约 22.2亿元。同时,公司在镓镍提取、生物医药色谱填料等领域的对应材料也具备产销放量的潜力, 公司吸附材料应用领域的多元化突破有望持续提升公司竞争力。 估值基于盐湖提锂项目持续放量以及其他吸附分离材料应用领域业务稳步推进,预计公司 2021-2023年每股收益分别为 1.43元, 1.84元, 2.38元,对应的 PE 分别为62.1倍, 48.3倍, 37.3倍,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险盐湖提锂项目进度不及预期、新增产能投放进度不及预期、疫情反复、 吸附分离材料需求不及预期等。
皇马科技 基础化工业 2021-10-15 13.65 -- -- 16.24 18.97%
19.90 45.79%
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业绩超预期,新厂区正式投产运行,小品种产销增长明显,维持买入评级。 支撑评级的要点业绩超预期,扣非净利润创新高。2021年前三季度实现营业收入 17.73亿元,比上年同期增长 30.2%;归属于上市公司股东的净利润 3.66亿元,比上年同期增长 54.4%;扣除非经常性损益的净利润 2.16亿元,比上年同期增长 27.52%。非经常性损益主要包括非流动资产处置损益 1.28亿等。 公司三季度单季度实现营收 6.25亿元,同比增长 12.6%;归属于上市公司股东的净利润 1.59亿元,同比增长 71.4%,均创下历史同期最高。业绩超预期。 小品种产销增长明显。分产品而言,2021年前三季度公司小品种板块营收持续放量,大品种板块略有收缩。2021年前三季度公司大品种产品销量为 60,244吨,同比减少 7.9%;销售均价为 7,896元/吨,同比上涨 1.6%。 三季度单季度销量为 20,060吨,环比下降 27.9%;销售均价为 7,738元/吨,环比下降 2%。小品种产品前三季度销量为 83,203吨,同比增长 26.9%; 销售均价为 15,532元/吨,同比上涨 21.1%。三季度单季度销量为 30,315吨,环比增长 18%;销售均价为 15,453元/吨,环比下降 3.6%。公司前三季度主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷采购价格分别为 6,563元/吨、15,758元/吨,同比分别上涨 8.1%与 66.8%。公司前三季度综合毛利率 20.9%,同比下降 1.7pcts;净利率为 20.6%,同比上升 3.23pcts。 新厂区正式投产运行,产能结构进一步优化。截至报告期末,公司位于章镇工业新区的生产厂区已全面停产,产能搬迁已完成。作为承接搬迁产能的公司全资子公司浙江皇马尚宜新材料有限公司已于 2021年三季度正式投产运行。根据公司在投资者互动平台披露,新厂区目前产能为10万吨,二期 3万吨产能在建,部分产品实现升级换代,产品结构优化。 “能耗双控”背景下,公司产品供销形势良好,业绩有望持续增长。 估值上调盈利预测,预计 2021-2023年每股收益分别为 0.75元、0.88元、1.08元,对应 PE 分别为 18.1倍、15.5倍、12.6倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
华鲁恒升 基础化工业 2021-09-02 36.35 -- -- 41.28 13.56%
41.28 13.56%
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2021年上半年公司主营化工及化肥行业均出现显著回暖,价格大幅上涨,配合公司新产能释放,量价齐升。新项目陆续投产及规划保障中长期成长性。 维持买入评级。 支撑评级的要点2021年上半年业绩大涨。公司发布公告,2021年上半年实现营业收入116.12亿元,同比增长93.76%;实现归属上市公司股东净利润38.01亿元,同比增长320.46%;扣非后归母净利润37.91亿元,同比增长331.97%。其中,二季度营收及归母净利润分别是66.09亿元(YOY117.82%)及22.25亿元(YOY68.97%)。综合销售毛利率2021年上半年达到41.40%,同比增长83.27%。 上半年受益于化工品景气周期,公司产品量价齐升 。分业务来看,公司2021年上半年肥料收入20.55亿元,同比增长16%,主要受益于尿素价格上涨。 有机胺收入同比大幅增长172%至23.93亿元,报告期内公司年产10万吨DMF项目验收,销量增长至29.56万吨。根据百川盈孚数据,DMF2021年上半年市场均价同比增长达111%。己二酸及中间品收入15.45亿元,同比增长也达到169%,主要是因为 2021年2月19日公司精己二酸项目投产,己二酸产能翻倍。醋酸及衍生品收入由2020年上半年6.82亿元增长至2021年上半年16.6亿元,主要是因为价格涨幅显著。根据百川盈孚数据,醋酸市场2021年上半年均价(含税)6357元/吨,同比增长达171%。公司多元醇21年上半年收入22.31亿元,同比增长89%。 未来新项目保障公司成长。公司新增30万吨/年酰胺及尼龙新材料项目预计将在2021年12月投产,将与公司原有己二酸板块配合形成尼龙66及尼龙6两条互补且完整的产业链。根据山东省发改委项目公示,公司新增项目还包括依托甲醇的成本优势设计12万吨/年PBAT 可降解塑料及5万吨NMP。公司荆州新基地一期项目总投资不少于人民币100亿元。环评报告显示其合成气综合利用项目为C1产业链,包括合成氨、尿素、醋酸、DMF 等产品。荆州煤化工基地位于华中地区,交通运输便捷,肥料市场需求较大,项目综合优势比较明显。目前该项目各项要素条件相继落实,项目建设逐步启动。荆州新基地建成有望大幅提升公司盈利,保障公司长期成长空间。 估值产品价格上涨以及新项目顺利投产,上调公司盈利预测。预计2021-2023年公司EPS 分别为3.33元(原1.991元)、3.63元(原2.178元)、3.82元(原2.930元),当前股价对应的PE 为11.1倍、10.2倍、9.7倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观经济形势变化;公司新项目投产不及预期;化工化肥产品价格大幅下跌。
新和成 医药生物 2021-08-25 28.33 -- -- 31.32 10.55%
31.37 10.73%
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业绩符合预期,产销大幅增长,产品价格有所回落。另一方面,多个在建项目有望陆续投产贡献增长。维持买入评级。 支撑评级的要点业绩符合预期: 2021年上半年实现营业收入72.54亿元,同比上升36.79%;实现归母净利润24.08亿元,同比增长9.03%,扣非后归母净利润22.79亿元,同比增长7.78%。业绩符合预期。其中二季度单季度实现营业收入35.10亿元,同比增长31.06%,归母净利润12.72亿元,同比下降2.86%。 产销大幅增长,维生素A、蛋氨酸价格下滑,维生素E 价格略有上涨。 产品价格方面,根据WIND 统计,二季度单季度维生素A (50万IU/g)、维生素E(50%)、蛋氨酸(国产:25公斤/件)均价分别同比下降31.85%、上涨5.68%、下降10.23%,二季度均价环比一季度分别下降8.48%、上涨5.00%、下降0.80%。产品产销方面,2020年公司蛋氨酸一期5万吨生产线实现满负荷生产,二期25万吨/年项目其中10万吨装置、生物发酵项目(一期)持续稳定生产。公司年产 25万吨蛋氨酸二期项目其中 15万吨装置按计划进行中,整体进程可控。公司上半年综合毛利率48.23%,净利率33.32%,均维持在较高水平。 突破多个高壁垒产品,精细化工龙头持续成长:多年来,凭借产业链及工艺技术的优势,公司陆续突破香精香料、蛋氨酸、PPS/PPA 等高壁垒产品的生产销售,且各个业务板块实现良好协同。2018年来,公司启动多个新项目的建设,包括25万吨蛋氨酸、黑龙江生物发酵、山东营养品项目及精细化工项目等,此部分产能在2020-2021年起逐渐投产释放业绩,公司的营收规模有望持续提升。 回购股份用于股权激励或员工持股计划:公司拟以自有资金以集中竞价方式在12个月内以不高于41元/股,回购3-6亿元股份。高管股权激励与员工持股计划有利于广大高管及员工分享公司成长成果。 估值维持盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为2.16元、2.53元、3.11元,对应PE分别为13.3倍、11.4倍、9.3倍。看好公司持续增长,维持买入评级。 评级面临的主要风险蛋氨酸、黑龙江等新项目投产进度晚于预期。下游需求大幅低于预期。 产品价格大幅下滑。
桐昆股份 基础化工业 2021-08-23 25.52 -- -- 28.16 10.34%
28.16 10.34%
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上半年业绩超预期,涤纶长丝量价齐升,销售毛利率大幅增长。浙石化项目投资收益稳步提升持续增厚公司业绩。2021年涤纶长丝行业盈利显著增加。 支撑评级的要点中报业绩超预期。公司 2021年上半年实现营业收入为 301.86亿元,同比增长 41.43%;实现归母净利润 41.34亿元,同比增长 309.57%。扣非后归母净利润为 41.36亿元,同比增长310.74%。其中二季度分别实现营收和归母净利润为 190.53亿元和 24.17亿元,分别同比增长 39.59%和 314.58%。销售费用同比下降 46.48%主要是因为根据新收入准则,运费调整至营业成本所致;而随着公司对研发的投入增加,上半年研发费用增加 67.52%。由于本期公司可转债已全部赎回,财务费用减少 15.83%。上半年投资净收益达到 22.66亿元,较去年同期增加 166.27%。 主营产品涤纶长丝量价齐升,2021年行业盈利增长。公司 2021年上半年涤纶长丝销量同比增长 117%,主要是因为 2020年受疫情影响基数偏低,且公司通过收购等方式增加产能,目前已有聚合产能 780万吨/年,涤纶长丝产能 830万吨/年。另外,受到原油等大宗商品价格上涨影响,2021年上半年公司长丝 POY/FDY/DTY产品不含税售价同比分别增长了 25.94%,20.57%及 21.97%。2021年上半年公司销售毛利率同比增加了 7个百分点,其中 POY/FDY/DTY毛利率分别达 16%,14%和 22%。根据百川盈孚数据统计,2021年上半年 POY/DTY/FDY 均价分别为 7105元/吨,8649元/吨及 7263元/吨,同比增长 18%/13%/13%,2021年 7-8月均价分别为 7763元/吨,9228元/吨及 7952元/吨,较上半年均价仍有继续上涨,呈现淡季不淡的格局。随着“金 9银 10”旺季到来,下半年公司主营产品业绩有望继续增长。 投资浙石化项目收益持续增长。公司参股浙石化 20%股权,浙石化 4,000万吨/年炼化一体化项目一期已于 2019年 12月全面投产。随着一期项目稳定生产,浙石化二期在 2021年开始试生产,2021年一季度贡献投资收益达 8.7亿,二季度 14.05亿,主要受益于大宗商品价格上涨带来的盈利增加,下半年浙石化二期将开始继续贡献收益,全年或将持续大幅增厚公司业绩。 公司新建项目稳步推进。根据公司公告,目前 3个新项目推进进度良好。江苏南通如东洋口港聚酯一体化项目(年产 500万吨 PTA 及 240万吨聚酯纺丝配套仓储码头等)已经全面铺开建设,第一套聚纺装置预计今年 4季度进入调试阶段。江苏沐阳项目(年产 240万吨长丝短纤 500台加弹机 1万台织机配套染整)报批工作基本完成,土建施工将全面展开。 浙江恒翔项目(年产 15万吨表面活性剂 20万吨纺织助剂)已做好土建收尾工作,酯化车间安装完成,表活车间完成度 80%。该项目投产后,生产的化纤油剂能够填补国内市场空白,实现我国化纤企业对进口油剂的替代。新项目陆续投产后,将巩固公司在涤纶长丝行业的龙头地位,助力未来成长。 估值2021年涤纶长丝行业环比好转叠加公司新产能扩张,公司投资浙石化项目收益持续增长,上调盈利预测,预计 2021-2023年每股收益分别为 3.70元(原 2.03元)、3.95元(原 2.42元)、4.45元(原 3.52元),对应 PE 分别为 7.3倍、6.8倍、6.1倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
皇马科技 基础化工业 2021-08-20 13.16 -- -- 15.36 16.72%
17.03 29.41%
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业绩符合预期,上半年大小品种产品量价齐升,新增产能稳步投放,维持买入评级。 支撑评级的要点业绩符合预期。2021年上半年公司实现营业收入 11.48亿元,比上年同期增长 42.38%;归属于上市公司股东的净利润 2.07亿元,比上年同期增长 43.51%; 扣除非经常性损益的净利润 1.31亿元,比上年同期增长 20.48%。非经常性损益主要包括非流动资产处置损益 0.69亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益 0.14亿等。公司二季度单季度实现营收 6.35亿元,同比增长38.77%;归属于上市公司股东的净利润 1.25亿元,同比增长 46.61%,均创下历史同期最高。上半年业绩大幅增长,符合预期。 大小品种产品量价齐升,原料价格高企侵蚀盈利能力。分产品而言,2021年上半年公司大品种产品销量为 40,183.59吨,同比增长 15.2%;销售均价为7,974.29元/吨,同比上涨 1.75%。小品种产品销量为 52,887.96吨,同比增长30.18%。销售均价为 15,577.97元/吨,同比上涨 21.3%。主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷采购价格分别为 6,596.55元/吨、15,980.13元/吨,同比分别上涨9.86%与 101.3%。原料环氧丙烷价格的大幅上涨一定程度上拖累公司盈利能力,上半年综合毛利率 20.58%,同比下降 3.29pct,净利率为 18.01%,同比上升 0.15pct。 新增产能稳步投放,聚醚胺相关产品已达产,MS 树脂项目放量在即。2021年上半年公司新老厂区交替工作稳步进行,皇马尚宜新材料公司顺利推进试生产工作,开始承接搬迁产能。公司 8月在投资者互动平台表示聚醚胺项目已达产,MS 树脂即将在皇马尚宜新材料公司实现量产。目前公司产能已达20万吨/年以上,且仍然处于产能扩张期。公司此次发布公告拟在杭州湾上虞经济技术开发区建设年产 33万吨高端功能新材料项目,计划总投资 30亿元。随着新增产能的逐步放量,公司业绩有望迎来新一轮增长。 估值维持盈利预测,预计 2021-2023年每股收益分别为 0.98元、1.18元、 1.45元,对应 PE 分别为 19.3倍、15.9倍、13.0倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名