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光威复材 基础化工业 2019-08-05 36.98 -- -- 38.27 3.49% -- 38.27 3.49% -- 详细
国内碳纤维龙头企业,军品稳定快速发展。光威复材是国内碳纤维及复合材料行业龙头企业。公司在军用碳纤维领域具备多年的发展历史和技术积累,T300成熟产品稳定供货十余年。近几年公司军品订单保持快速增长,价格维持高位。随着新一代战机的量产,对碳纤维的需求迎来扩张期,我们预计公司T300等现有军品需求将保持稳定增长。公司另一拳头产品T800仍在军方验证阶段,我们预计未来将带动公司军品业绩上一个新的台阶。 风电碳梁业务高速增长,成为发展新引擎。公司自2016年开始为全球风电龙头VESTAS批量供货碳纤维制品--风电碳梁,碳梁板块业绩实现了高速的增长,2017年、2018年分别实现收入2.6亿和5.2亿,2018年碳梁业务毛利率达到21.88%。 包头建万吨大丝束产能,加深与大客户VESTAS合作。近期,公司与包头市政府、VESTAS签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,公司拟在包头建万吨大丝束碳纤维项目,其中一期项目新建产能2000吨。合作方VESTAS将在一期建设中在布局、技术及消纳等方面予以光威充分的支持,并协商后续合作。包头市政府将协调落实优先给VESTAS配置风场资源或采购风机,并使用项目公司所生产的碳纤维。万吨大丝束项目预期将降低公司风电碳梁用大丝束碳纤维采购成本,加深与VESTAS合作,并为未来拓展碳纤维在工业领域的应用打下基础。 我们对公司风电碳梁业务进行专题分析,对大客户VESTAS经营情况深度解析,结论如下: 1碳纤维应用顺应风电大型化趋势,未来风电领域需求持续向好。近年来风电大型化趋势明显,碳纤维应用符合风电大型化趋势。我们认为随着碳纤维成本的逐步下降和复材制造技术的进步,国内外企业使用碳纤维为未来大势所趋。VESTAS作为风电行业龙头,突破了低成本碳纤维应用--拉挤工艺,大规模使用使得全球碳梁需求快速增长。除VESTAS外,其他风电企业也均在积极寻求碳纤维应用方式,未来风电领域碳纤维需求趋势向好。 2VESTAS订单装机容量快速增长,碳梁需求坚挺。我们对VESTAS经营情况进行详细分析,认为:VESTAS订单装机容量快速增长,对碳梁需求将继续坚挺;同时,由于单位装机价格的下降VESTAS面临收入和利润增长动力不足的压力,开拓亚洲市场、继续降低成本需求迫切。 3包头项目对VESTAS重要性凸显,与光威合作更为紧密。根据合作协议,包头市政府将协调落实优先给VESTAS配置风场资源或采购风机,并使用项目公司所生产的碳纤维。若包头项目大丝束一期2000吨产能由VESTAS消化,可为VESTAS带来约1GW风机新增需求,对于VESTAS开拓国内市场重要性凸显。我们认为,这使得光威与VESTAS合作关系更为紧密,也为光威带来新的需求增量。 盈利预测与评级: 碳纤维是极具发展前景的新材料,由于优越的材料性能,在航空航天、风电、汽车、轨交设备等多个领域都有很好的发展前景,未来随着应用领域的深入和拓展,碳纤维和复材需求将实现多点增长。我们看好碳纤维和复材行业发展。 光威复材作为国内碳纤维行业龙头企业,具备全产业链布局,并覆盖军工和民用两大板块,未来将充分享受下游军民领域需求增长的红利。基于公司T800产品未来将通过军方验证并批量生产、包头大丝束产能扩张将拓展民用工业领域应用的判断,我们认为公司在3年后业绩将上又一个大的台阶。 我们预计公司2019-2021年归母净利润约为4.83亿元、6.14亿元、7.67亿元,EPS为0.93元、1.18元、1.48元,对应目前股价PE为41倍、32倍、25倍。我们看好公司长期价值,维持“买入”评级。 风险提示:T800军方验证速度不及预期;军品价格调整;大丝束等民品领域研发拓展速度缓慢。
光威复材 基础化工业 2019-07-26 37.60 -- -- 39.36 4.68% -- 39.36 4.68% -- 详细
事件7月 20日,公司发布公告称,公司与包头市九原区人民政府和九原工业园区管理委员会、维斯塔斯三方签署《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,拟在包头市九原工业园区内投资建设万吨碳纤维产业化项目。 简评三方合作发挥协同效应,大丝束碳纤维降低成本大丝束碳纤维项目拓展碳梁业务,三方合作协同效应显著。 包头碳纤维项目拟总投资 20亿元,一期建设 2000吨/年碳纤维生产线1条,并根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行 二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。本次协议指出,为启动和确保本项目建设, 九原区人民政府和九原工业园区管理委员会将协调包头市人民政府落实维斯塔斯参与风场资源投标,力争协调给维斯塔斯优先配置风场资源或优先采购维斯塔斯的风机订单,且使用项目公司所生产的碳纤维。 我们认为,三方在本次合作中将充分发挥协同效应,公司有望借助本次合作稳固下游需求并继续推进低成本大丝束碳纤维产业化进程。 公司此项大丝束碳纤维项目业务的布局,短期内主要是为风电碳梁业务做产品配套,长期将有效降低碳纤维产品成本。 目前,公司碳梁业务所需大丝束碳纤维主要依赖外购,预计今年将采购 5000吨以上大丝束碳纤维,其中从台塑采购约 3000吨;从长远来看,由于民用碳纤维下游应用领域对于成本较为敏感,大丝束碳纤维是实现低成本的重要技术路径,项目落成后将对公司拓展下游需求起到重要助推作用。 生产交付稳定,利润增长超预期7月 9日,公司发布 2019年半年报业绩预告,预计实现归母净利润 2.89-3.10亿,同比增长 35%-45%。 报告期内,公司积极组织生产并及时交付,军品碳纤维及织物和民品碳梁业务均保持稳定增长,营业收入同比增长 28%以上。2018年上半年,公司实现营业收入 6.51亿元,同比增长 32.59%,实现归母净利润 2.14亿元,同比增长40.37%,实现扣非后归母净利润 1.48亿元,同比增长 1.43%。 上市公司简评报告2019年上半年,公司非经常性损益约为 2663万元, 经测算公司 2019年上半年扣非后归母净利润约为2.63-2.84亿元,同比增长约 77.20%-91.66%。 2019年 1-4月,公司公告收到政府补助共计 5918.85万元,全部为与收益相关的政府补助。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期新签军品合同较去年同比增长 25%, 今年业绩稳健增长可期。 3月 19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户 A 及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为 9.27亿元,合同履行期间为2019年 1月 1日至 2020年 1月 31日。公司 2019年新签军品合同大幅增加,较 2018年军品合同总额 7.42亿元的水平同比增长 25%。 我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 T700S 碳纤维项目通过鉴定,国产替代再获突破进展公司全资子公司 “威海拓展”与北京化工大学共同承担的“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”,是针对现有国产 T700S 级碳纤维存在的纺速、稳定性的问题展开研究,目前该项目已完成计划任务书规定的要求并通过鉴定。该项成果具有完全自主知识产权,通过干喷湿纺工艺生产 GQ4522( T700S 级)级碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,产品经碳化后各项性能指标及其稳定性与国际 T700S 级碳纤维相当。 干喷湿纺工艺是新一代纺丝技术, 相较于湿法纺丝能够在提高碳纤维性能的同时提升生产效率,我们认为, 该项目完成将有利于进一步降低干湿法碳纤维的生产成本,为公司未来提升产能效率和产品盈利能力奠定坚实基础。 2018年,由公司研制生产的 T700级碳纤维产品在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功,标志着我国已突破国产干喷湿纺工艺碳纤维在重点武器型号应用领域的技术瓶颈,打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。 T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品,标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路。 我们认为, 未来航天领域重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司 T700级碳纤维产品的庞大需求,未来 T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。 我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司 2019年至 2021年的归母净利润分别为 4.58、 5.63和 6.79亿元,同比增长分别为 21.71%、 22.86%和 23.73%,相应 19年至 21年 EPS 分别为 0.88、 1.09、 1.34元,对应当前股价 PE 分别为 43、 34、 28倍, 维持买入评级。
光威复材 基础化工业 2019-07-24 36.53 38.00 3.51% 39.36 7.75% -- 39.36 7.75% -- 详细
拟建设万吨级碳纤维产业化项目,领跑大丝束领域 光威复材发布公告,公司于7月19日与内蒙古包头市九原区人民政府及九原工业园区管委会、维斯塔斯共同签署了《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》,拟投资20亿元,分三期在包头市九原工业园区内建设万吨碳纤维产业化项目。本次协议的签署有助于光威复材尽快落实大丝束碳纤维的规划布局和方案实施,推动公司业务的进一步拓展和提升,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.00/1.25/1.54元,维持“增持”评级。 包头项目主要配套民品风电碳梁业务 据公司公告,包头项目将建设大丝束碳纤维生产线,主要为风电碳梁业务提供配套。项目总投资20亿元,分三期建设,其中一期投资5亿元,建设2000吨/年碳纤维生产线1条(包括原丝、碳化车间及相关配套设施),建设期2-3年;二、三期将根据一期情况并结合市场需求进行建设,最终形成1万吨/年的碳纤维产能,具体方案将由项目公司后续确定。据三方协议约定,维斯塔斯将在一期项目中就布局、技术及消纳等方面给予公司充分支持。大丝束是碳纤维实现低成本化的重要技术途径,本次项目的后续实施有望为公司民品业务发展提供重要保障。 军品订单同比增长,民品业务快速发展 据公司前期公告,2019年与客户A签订的军品合同订单总金额为9.27亿元,同比增长25%,且军工、航天领域碳纤维单价远高于其他应用,产品盈利水平较高,另一方面,公司风电碳梁等民品业务保持快速增长,有望带动业绩持续提升。 高等级碳纤维进入产品应用推广期,募投项目稳步推进 根据公司公告,CCF700S、T800H产品分别在火箭及部分直升机型号上开展应用,2000吨/年军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目逐步推进。另一方面,公司以干喷湿纺工艺生产的GQ4522级(TZ700S、CCF700S)碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,生产成本有望继续下降。此外,公司生产的湿法T300级碳纤维正在与下游复合材料制造商一起参与C919的PCD适航认证,未来有望逐步实现进口替代,长远而言,国产大飞机项目加速推进有助于公司业务预期提升。 维持“增持”评级 光威复材是我国碳纤维行业领军企业。伴随国内军工及航天方面需求快速扩大,民品风电碳梁业务订单增加,公司业绩将进入快速增长期。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.00/1.25/1.54元,维持目标价38.00-41.00元,维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。
光威复材 基础化工业 2019-07-23 36.39 -- -- 39.36 8.16% -- 39.36 8.16% -- 详细
提升供给能力,保障碳梁业务长期增长 目前公司碳梁业务所用碳纤维主要来自外购,2018年消耗量达5000吨,随着碳梁下游需求不断增长,对大丝束碳纤维的需求还将更大。此次项目拟总投资20亿元,分三期建设:一期总投资约5亿元,建设2000吨/年碳纤维生产线1条(包括原丝、碳化车间及相关配套车间、装置),建设期为2-3 年;根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现10000 吨/年碳纤维的能力。在一期项目建设中,维斯塔斯将在布局、技术及消纳等方面予以充分的支持。公司此次新建产能,将为未来碳梁业务长期增长提供保障。 能源成本有望下降,提升公司盈利水平 碳纤维生产耗电量大,能源费在成本中占比20%以上,此次包头政府将负责项目运营所需用电、天然气、蒸汽的优惠价格。我们认为,包头项目建成后,公司自产碳纤维成本有望低于外购碳纤维成本,自产替换外购后公司盈利能力有望提升。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2019-2021年归母净利润为4.78亿元,5.85亿元,7.05亿元,对应PE为39倍、32倍、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:军工项目进度具有不确定性。军品退税进度具有不确定性。
光威复材 基础化工业 2019-07-23 36.39 -- -- 39.36 8.16% -- 39.36 8.16% -- 详细
7月 19日, 光威复材发布关于签署项目合作协议公告, 公司与内蒙古包头市九原区人民政府和内蒙古包头九原工业园区管理委员会、维斯塔斯风力技术(中国)有限公司共同签署了《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》。 点评? 签署万吨碳纤维产业化项目,为风电叶片提供碳纤维原材料根据协议, 项目拟总投资 20亿元,分三期建设:一期总投资约 5亿元,建设2000吨/年碳纤维生产线 1条(包括原丝、碳化车间及相关配套车间、装置),建设期为 2-3年;根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。 公司碳梁业务 2018年实现营业收入 5.21亿元,占公司 2018年营业收入的 38.20%,但碳梁所用碳纤维原材料大部分是采购自国外供应商,采购数量及价格均存在不确定性,碳梁业务毛利率较低,未来随着在包头碳纤维项目建成投产,将为公司碳梁生产提供稳定的碳纤维供应,有望提高碳梁业务的盈利能力。 ? 2019年半年营业收入同比增长超 28%,业绩保持快速增长公司已发布 2019年中报业绩预告,营业收入同比增长超 28%,归属于上市公司股东的净利润 2.89亿元-3.11亿元,同比增长 35%-45%。 公司上半年营收和业绩稳定增长,主要受益于公司军品碳纤维及织物和民品碳梁业务均保持稳定增长。 2019年公司已签订 9.27亿元总金额军品合同,已签订单确保军品 2019年保持快速增长。风电碳梁订单稳定并实现及时交付, 据央视新闻报道,预计 2019年底公司碳梁生产线将达到 50条,预计公司碳梁业务仍将保持快速增长。 ? 盈利预测股东减持短期可能对公司股价有影响,但公司基本面较好,我们看好公司的长期发展, 预计 2019-2021年公司营业收入分别为 19.97、 26.79、 34.28亿元,归属于母公司股东净利润分别为 4.74、 6.03、 7.26亿元, EPS 分别为 0.91、1.16、 1.40元/股,对应 PE 分别为 40、 31、 26倍, 维持“增持”评级。 ? 风险提示: 军品订单交付不及预期, 碳梁业务增长不及预期。
宋涛 5
光威复材 基础化工业 2019-07-23 36.39 -- -- 39.36 8.16% -- 39.36 8.16% -- 详细
公司公告: 公司与内蒙古包头市九原区人民政府和内蒙古包头九原工业园区管理委员会(合称“九原区”、“甲方”)、维斯塔斯风力技术(中国)有限公司(简称“维斯塔斯”、“丙方”)共同签署了《万吨级碳纤维产业园项目入园协议》。项目拟总投资 20亿元,分三期建设:一期总投资约 5亿元,建设 2000吨/年碳纤维生产线 1条(包括原丝、碳化车间及相关配套车间、装置),建设期为 2-3年;根据一期建设、投产情况及产能消化,结合市场需求进行二、三期建设,最终实现 10000吨/年碳纤维的能力。协议内容提出甲方负责落实项目建设、运营所需用电、天然气、蒸汽的优惠价格,同时将协调包头市人民政府落实丙方参与风场资源投标,力争协调给丙方优先配置风场资源及/或优先采购丙方的风机订单,且 使用项目公司所生产的碳纤维。 依托内蒙古低价能源建设大丝束碳纤维,进一步提升风电碳量业务竞争力。 根据赛奥碳纤维技术统计,2018年全球风电用碳纤维消耗量约 2.2万吨,占全球应用市场约 23%,为第一大应用领域。全球风电领导者维斯塔斯 2018年陆上风机新增装机容量高达 10.09GW,以 22%的全球陆上风电新增市场份额遥遥领先。维斯塔斯基本掌握了全球最低成本的碳纤维资源(大约 13-14美元/公斤),加上专利保护的拉挤板粘接梁帽的低成本复材技术,基本垄断了碳纤维风电碳梁市场。公司 2017年碳梁业务维斯塔斯供应体系,营业收入快速增长,2017年同比增长近 700%,2018年同比增长约 100%,达到 5.21亿元。 根据公司投资者关系活动记录披露,预计今年风电碳梁用大丝束碳纤维采购量 5000吨以上,其中约 3000吨采购自台塑,其余采购自土耳其和吉林精功。公司此次在包头投资建设大丝束碳纤维项目,依托包头电力、天然气、蒸汽等低成本能源,实现碳纤维低成本制造,提升盈利能力,同时自主化生产保障供应链安全。此外 2018年公司与维斯塔斯签署《合作谅解备忘录》,就公司配合维斯塔斯的全球业务布局达成初步意向,2019年公司拟在墨西哥建设碳梁工厂,以满足维斯塔斯全球叶片工厂对碳梁供应的时效性要求,提高公司碳梁业务的全球竞争力。 军品业务稳健增长,项目认证多点开花。 公司 2019年 3月 19日公告签订两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为 9.27亿元(含增值税金额),执行期 2019/1/1至2020/1/1。订单总金额同比增长 24.9%,保证军品业务稳健增长。公司 2000吨/年的T700S、 T800S 碳纤维以及 20吨/年的高强高模型碳纤维 M40J/M55J 级碳纤维的募投项目正在有序推进,QM4050(M55J 级)碳纤维通过了科技部 863项目课题验收,并在某直升机和数个航天型号开展验证工作;湿纺国产 T800H 碳纤维在某型号实现首飞,预示着一条龙项目取得标志性进展;TZ700S 碳纤维通过了航天某型号地面试验,国产碳纤维在航天领域的国产化替代取得重要进展;QZ6026(T1000级)碳纤维在工程化生产线上实现连续生产成功,公司碳纤维产品在国产大飞机上的国产化替代验证有序推进。 投资建议:维持“增持”评级,由于军品交付季度波动较大,维持盈利预测,预计 2019-21年归母净利润 4.40、 5.76、 7.30亿元,对应 EPS 0.85、 1. 11、 1.41元,PE 42X、 33X、26X 。 风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧
光威复材 基础化工业 2019-07-12 34.79 -- -- 39.36 13.14%
39.36 13.14% -- 详细
生产交付稳定,利润增长超预期 7月9日,公司发布2019年半年报业绩预告,预计实现归母净利润2.89-3.10亿,同比增长35%-45%。报告期内,公司积极组织生产并及时交付,军品碳纤维及织物和民品碳梁业务均保持稳定增长,营业收入同比增长28%以上。2018年上半年,公司实现营业收入6.51亿元,同比增长32.59%,实现归母净利润2.14亿元,同比增长40.37%,实现扣非后归母净利润1.48亿元,同比增长1.43%。 2019年上半年,公司非经常性损益约为2663万元,经测算公司2019年上半年扣非后归母净利润约为2.63-2.84亿元,同比增长约77.20%-91.66%。2019年1-4月,公司公告收到政府补助共计5918.85万元,全部为与收益相关的政府补助。 部分募投项目延期 6月7日,公司发布公告称,根据公司当前募集资金投入项目的实际建设情况和投资进度,对“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”和“先进复合材料研发中心项目”预定达到可使用状态的时间进行调整,由2019年9月1日分别调整至2020年12月31日和2020年6月30日。 公司“高强型碳纤维高效制备技术产业化技术”实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,已通过有关部门组织的技术鉴定。根据该募投项目新的建设规划和建设安排,募投项目整体建设方案不变,募投项目达到可使用状态的时间需要延迟。 “先进复合材料研发中心项目”因变更募投项目实施地点导致项目进度推迟,该项目设备选型和订购基本完成,部分设备可以2019年底前到位,部分长周期进口设备时间需要延迟到2020年交付,导致募投项目达到可使用状态时间延迟。 T700S碳纤维项目通过鉴定,国产替代再获突破进展 公司全资子公司“威海拓展”与北京化工大学共同承担的“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”,是针对现有国产T700S级碳纤维存在的纺速、稳定性的问题展开研究,目前该项目已完成计划任务书规定的要求并通过鉴定。该项成果具有完全自主知识产权,通过干喷湿纺工艺生产GQ4522(T700S级)级碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,产品经碳化后各项性能指标及其稳定性与国际T700S级碳纤维相当。干喷湿纺工艺是新一代纺丝技术,相较于湿法纺丝能够在提高碳纤维性能的同时提升生产效率,我们认为,该项目完成将有利于进一步降低干湿法碳纤维的生产成本,为公司未来提升产能效率和产品盈利能力奠定坚实基础。 2018年,由公司研制生产的T700级碳纤维产品在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功,标志着我国已突破国产干喷湿纺工艺碳纤维在重点武器型号应用领域的技术瓶颈,打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品,标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路。我们认为,未来航天领域重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司T700级碳纤维产品的庞大需求,未来T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期 新签军品合同较去年同比增长25%,今年业绩稳健增长可期。3月19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为9.27亿元,合同履行期间为2019年1月1日至2020年1月31日。公司2019年新签军品合同大幅增加,较2018年军品合同总额7.42亿元的水平同比增长25%。我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.58、5.63和6.79亿元,同比增长分别为21.71%、22.86%和23.73%,相应19年至21年EPS分别为0.88、1.09、1.34元,对应当前股价PE分别为39、32、26倍,维持买入评级。
光威复材 基础化工业 2019-07-11 35.12 38.00 3.51% 39.36 12.07%
39.36 12.07% -- 详细
2019H1净利预增35%-45%,业绩符合预期 光威复材于7月9日发布2019年半年度业绩预告,公司预计2019H1实现净利润2.89-3.11亿元,同比增长35%-45%,按照当前5.18亿股的总股本计算,对应EPS为0.56-0.60元,业绩符合预期。对应2019Q2净利润1.31-1.53亿元,同比增长2%-20%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.00/1.25/1.54元,维持“增持”评级。 碳纤维及风电板块快速增长 报告期内,公司碳纤维板块受益于部分军品客户的跨年过渡期订单,销售平稳增长;民品方面,风电叶片技术发展带动碳梁产品快速上量,公司积极组织生产并及时交付。公司预计2019H1营业收入同比增长28%以上,即高于8.33亿元。此外,经公司初步测算,2019H1非经常性收益为2663万元,主要来自2018年军品业务形成的部分增值税退税款,2018年同期为6606万元。 高等级碳纤维进入产品应用推广期 根据公司公告,CCF700S、T800H产品分别在火箭及部分直升机型号上开展应用,2000吨/年军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目逐步推进。同时,公司以干喷湿纺工艺生产的GQ4522级(TZ700S、CCF700S)碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,生产成本有望继续下降。此外,公司生产的湿法T300级碳纤维正在与下游复合材料制造商一起参与C919的PCD适航认证,未来有望逐步实现进口替代。 维持“增持”评级 光威复材是我国碳纤维行业领军企业,伴随国内军工及航天方面需求快速扩大,民品风电碳梁业务订单增加,公司业绩将进入快速增长期。我们维持公司2019-2021年净利润分别为5.2/6.5/8.0亿元的预测,按照最新股本,对应EPS分别为1.00/1.25/1.54元,基于可比公司2019年平均30倍PE的估值水平,考虑公司军品订单增长较快,碳纤维潜在市场空间广阔,给予公司2019年38-41倍PE,对应目标价38.00-41.00元(原值46.00-48.00元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。
光威复材 基础化工业 2019-06-26 33.26 -- -- 37.12 11.61%
39.36 18.34% -- 详细
光威复材是国内碳纤维及复合材料领域的领军企业,伴随技术进步和市场拓展,未来有望崛起为全球碳纤维行业巨头,公司具备从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局,并具备碳纤维及碳纤维复合材料生产设备制造及生产线建设能力,是目前国内碳纤维行业生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的企业之一。 公司 T300级产品已稳定向军方供货十余年。我国军机列装需求旺盛,且碳纤维复材在军机上的应用存在较大提升空间,军用航空领域的旺盛需求是公司业绩快速增长的基础。我国军用碳纤维应用将逐步由低端向高端切换,中模高端碳纤维 T800级是未来承力结构件应用的主流产品。公司 2018年完成了 T800级碳纤维数字化车间评审和航空型号应用验证,并已在部分型号上小批量供货,产品性能指标与国外同类产品相当,处于国内领先地位。 光威复材是国内碳纤维领域当之无愧的龙头企业。公司是《聚丙烯腈基碳纤维》国家标准和《碳纤维预浸料》国家标准的起草单位,改变了国内无标准可依的局面。相比同行业企业,公司碳纤维产品营收、净利润体量最大,增长稳定。 T300级在航空、航天等高端领域大量应用十余年,是目前该牌号国产碳纤维的主要供应商。 T800H 碳纤维 2018年已在某型号实现首飞。 公司已成为世界上最大的风电系统供应商维斯塔斯最主要的碳梁供应商之一,近两年碳梁业务迅速上量, 2017/2018年分别同比大增 697.86%、 99.89%。公司积极参与了C919的试航认证,目前已经成为国产大飞机的合格供应商之一,未来有望正式进入供货体系。碳纤维在压力容器等新兴领域推广有望给公司业绩带来增量。 我们维持对公司 2019-2021年盈利预测, 归母净利润 4.33/5.43/6.88亿元, EPS0.84/1.05/1.33元/股, PE40/32/25倍(2019/06/21),维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品定价改革带来价格下降压力;民品竞争加剧导致毛利率下滑;股东减持冲击股价。
光威复材 基础化工业 2019-04-29 44.04 -- -- 44.94 2.04%
44.94 2.04%
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估值与评级 我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年归母净利润为4.33/5.43/6.88 亿元,EPS为1.17/1.47/1.86 元,对应4 月23 日收盘价PE 为51/41/32 倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示 新品研发进度缓慢;民品市场开拓不及预期。
光威复材 基础化工业 2019-04-24 44.37 45.59 24.19% 45.80 3.22%
45.80 3.22%
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2019Q1实现净利1.6亿元,业绩符合预期 光威复材发布2019年一季报,公司2019Q1实现营业收入4.35亿元,同比增60.4%,净利润1.58亿元,同比增82.9%,实现扣非后净利1.48亿元,同比增192%,符合预期。按照3.70亿的最新股本计算,对应EPS为0.43元。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.40/1.76/2.16元,维持“增持”评级。 碳纤维及风电板块快速增长,毛利率提升构成业绩增长主因 报告期内,公司碳纤维板块由于军品客户跨年过渡期订单确定性和需求增长,收入同比增长58.0%,能源新材料板块风电碳梁业务订单稳定并实现及时交付,收入同比增长73.8%,其余包括复合材料、精密机械等业务正常稳定发展。一季度公司完成2018年签订的7.42亿元(含税,下同)军品合同剩余的16%,同时完成2019年初签订的9.27亿元军品合同的26.6%,合计约3.3亿元,占总营收约75%。公司综合毛利率同比提升7.4pct至52.1%,环比提升9.3pct。 期间费用率整体下降,增值税退税款确认有所助益 报告期内,公司收到2018年军品业务形成的部分增值税退税款1093万元(去年同期未收到)。同时,公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.2/0.4/1.8/0.7pct至1.3%/2.7%/7.6%/-0.5%,亦对业绩增长有所助益。高等级碳纤维进入产品应用推广期,募投项目稳步推进根据公司公告,CCF700S、T800H产品分别在火箭及部分直升机型号上开展应用,20吨/年高强高模型碳纤维产业化项目工程进度达80%,2000吨/年军民融合高性能碳纤维高效制备技术产业化项目逐步推进。另一方面,公司以干喷湿纺工艺生产的GQ4522级(TZ700S、CCF700S)碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,生产成本有望继续下降。民品风电碳梁生产线产能扩充,未来盈利能力有望持续增强。长远而言,国产大飞机项目加速推进也有助于公司业务预期提升。 维持“增持”评级 光威复材是我国碳纤维行业领军企业。伴随国内军工及航天方面需求快速扩大,民品风电碳梁业务订单增加,公司业绩将进入快速增长期。我们预测公司2019-2021年EPS分别为1.40/1.76/2.16元,基于可比公司2019年平均33倍PE的估值水平,考虑公司军品订单增长较快,碳纤维潜在市场空间广阔,给予公司2019年46-48倍PE,对应目标价64.40-67.20元(原值61.60-67.20元),维持“增持”评级。 风险提示:核心技术失密风险,军工产业政策调整风险,军费增长低于预期风险。
光威复材 基础化工业 2019-04-24 44.37 -- -- 45.80 3.22%
45.80 3.22%
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碳纤维及碳梁业务营收高增长,一季度业绩同比增长82.88% 公司2019年一季度实现营业收入4.35亿元,同比增长60.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.58亿元,同比增长82.88%。公司碳纤维板块由于主要客户跨年过渡期订单确定性和需求增长,收入同比增长58.02%,2019年公司已签订9.27亿元总金额合同,已签订单确保军品2019年保持快速增长。风电碳梁订单稳定并实现及时交付,收入同比增长73.81%。复合材料、机械制造等各项业务均保持稳定发展。 持续加大研发费用投入,同比增长达29.47% 一季度公司销售费用0.06亿元、管理费用0.12亿元,分别同比增长35.15%、39.38%,主要是营收大幅增加带来的人工、运输、员工新潮等费用的增加;财务费用-0.02亿元,主要系汇兑损益所致。公司继续加大对研发投入力度,研发费用同比增长29.47%至0.33亿元。 国内碳纤维领军企业,军民品业务具备广阔成长空间 4月2日,公司发布公告称“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”已完成计划任务书规定要求并通过鉴定。目前公司军品碳纤维生产主要以T300级产品为主,随着公司在T800H、M40J、T700级等不同型号新产品方面的技术突破,未来将使军品业务保持持续增长。同时公司不断加大民品复合材料业务拓展,碳梁、预浸料等业务将为公司持续带来新的发展空间。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为19.97、26.79、34.28亿元,归属于母公司股东净利润分别为4.80、6.21、7.52亿元,EPS分别为1.30、1.68、2.03元/股,对应PE分别为48、37、31倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单交付不及预期,碳梁业务增长不及预期。
光威复材 基础化工业 2019-04-24 44.37 -- -- 45.80 3.22%
45.80 3.22%
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碳纤维性能优异,军民领域均有大量需求。碳纤维是一种集结构材料与功能材料于一身、具有多种优异性能并拥有广泛用途的基础性新材料,具有高强度、高模量、低比重特点的碳纤维以及以碳纤维为增强体的复合材料,以其出色的增强减重效果成为各类军、民装备最重要的材料之一,应用领域包括航空航天、兵器装备、电子通讯、轨道交通、船舶制造、汽车零部件、医疗器械、风电叶片、高端体育休闲用品、重大基础设施建设等领域。目前全球碳纤维主要集中在日本、美国等发达国家,因此碳纤维市场整体规模虽然不断增长,但有效供给一直相对短缺。碳纤维属于我国战略新兴产业,国家陆续推出多项政策,大力扶持碳纤维产业,实现军民融合协同发展。我国碳纤维在光威复材等头部公司的引领下,近几年自给率有较大提升,但仍低于国际平均水平的。根据中国化工新材料产业发展报告,预计到2020年我国碳纤维产能将增加至3.85万吨/年,产量可达1.63万吨,消费量约3.3万吨,由于有效产能不足,仍然有约1.7万吨缺口。 公司专业从事碳纤维及其复合材料的研发、生产与销售,覆盖碳纤维全产业链,军民品业务均大幅增长。公司建有原丝生产线、碳化 生产线、碳纤维织物生产线、预浸料生产线、复合材料制品、碳梁生产线等车间。公司主要产品包括GQ3522(T300级,湿法工艺)、GQ4522(T700级,湿法工艺/干湿法工艺)、QZ5526(T800级,湿法工艺/干湿法工艺)、QZ6026(T1000级,湿法工艺)、QM4035(M40J级,湿法工艺)、QM4050(M55J级,湿法工艺)等系列化的碳纤维、经编织物和机织物等。其中QM4050(M55J级)碳纤维通过了科技部863项目课题验收,并在某直升机和数个航天型号开展验证工作;湿纺国产T800H碳纤维在某型号实现首飞。另外,GQ4522级(TZ700S、CCF700S)碳纤维高效制备产业化技术通过鉴定,在军民融合领域具有示范引领作用,不仅支撑了关键武器型号的研制需要,也将不断满足高端工业装备领域的应用需求,为公司进一步开发市场提供有利条件。从各业务板块营收看,碳纤维及织物营收6.03亿元,占比44.22%,同比增长21.22%;碳梁营收5.21亿元,占比38.20%,同比增长99.89%;预浸料营收1.83亿元,占比13.43%,同比增长12.88%。从各板块毛利率看,碳纤维及织物、碳梁、预浸料毛利率分别为79.99%、21.88%和16.26%,仅预浸料毛利率略下降,其余平稳略增。从各板块产销量情况看,均有不同程度增长。 子公司与军方签订9.27亿订货合同,2019年业绩有望大幅增长。全资子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订两个《武器装备配套产品订货合同》,由威海拓展向客户A提供合同约定的产品,两个合同总金额为9.27亿元(含增值税),履行期限均为2019年1月1日至2020年1月31日。该合同总额已达到2018年营收的67.99%,在公司业务构成中占有较大比例,将对公司业绩产生较大的积极影响。与军方大额合同的签订将有利于公司相关业务线的进一步发展,并提高公司在业界的知名度与可信度,为后续业务垫底坚实基础。 公司研发投入不断创新高,为丰富公司产品、新一代材料市场开发以及公司综合竞争力的提高奠定了坚实的基础。公司注重技术创新与研究开发,不断加大研发投入,依托国家级企业技术中心、碳纤维制备与工程化国家工程实验室两个国家级技术创新平台,研发投入逐年上升,2015~2018年研发投入金额分别为9194万元、10995万元、13162万元、19414万元,年均复合增长率高达28.29%;研发投入占营业收入总额比例分别为16.05%、17.36%、13.86%、14.24%。 盈利预测和投资评级:我们看好国家对战略新兴产业的大力支持与引导,以及军民融合发展的趋势,对公司碳纤维全产业链的发展、军民业务订单高速增长具有充分的信心,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.67/7.90/9.41亿元,EPS分别为1.53/2.13/2.54元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司产品新增产能建设进度低于预期;公司产品盈利能力低于预期;公司各产业链一体化协同效应低于预期;客户集中度较高的风险;军品新产品开发的风险;合同执行进度的不确定性。
光威复材 基础化工业 2019-04-19 41.95 59.44 61.92% 45.80 9.18%
45.80 9.18%
详细
维持“增持”评级。公司2018年营收13.64亿元,同增43.63%,归母净利3.77亿元,同增58.76%,符合预期。公司为国内碳纤维龙头企业之一,军品民品市场逐步拓展顺利,风电碳梁业务增长迅猛,先进技术稳步储备蓄力,预测2019-2021年公司EPS为1.43/1.71/2.06元,维持目标价83.96元,维持增持评级。 军民市场拓展顺利,风电业务实现高增长。2018年公司碳纤维及织物合计营收6.03亿元,同增21.22%,其中以为军品为主的织布物销售量同增19.87%,以民品为主的碳纤维销售量同增92.65%,体现出军品民品顺利的市场拓展节奏;全年公司风电碳梁营收5.21亿元同比大增99.89%,主要受益于核心客户Vestas的需求快速提升,l2019年增长可期,Q1业绩奠定基础。2019年公司合计签订重大军品合同金额9.27亿元,同比2018年初增长25%,保障2019-2020军品营收与盈利稳步增长条件,而风电行业2019年国内或迎装机大年,碳梁业务或将保持较高增速趋势;2019Q1公司业绩预告归母净利同增56%-85%,为全年增长奠定基础。 碳纤维行业龙头,技术储备稳步蓄力。子公司威海拓展与北京化工大学共同承担的“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”近日已通过鉴定,自主知识产权实现500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,进一步加深公司技术储备,增强技术竞争力巩固行业龙头地位。 风险提示:下游需求不及预期,重大研制项目失败的风险。
光威复材 基础化工业 2019-04-08 45.01 -- -- 64.70 1.76%
45.80 1.76%
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T700S碳纤维项目通过鉴定,国产替代再获突破进展 公司全资子公司“威海拓展”与北京化工大学共同承担的“高强型碳纤维高效制备产业化技术项目”,是针对现有国产T700S级碳纤维存在的纺速、稳定性的问题展开研究,目前该项目已完成计划任务书规定的要求并通过鉴定。该项成果具有完全自主知识产权,通过干喷湿纺工艺生产GQ4522(T700S级)级碳纤维,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,产品经碳化后各项性能指标及其稳定性与国际T700S级碳纤维相当。干喷湿纺工艺是新一代纺丝技术,相较于湿法纺丝能够在提高碳纤维性能的同时提升生产效率,我们认为,该项目完成将有利于进一步降低干湿法碳纤维的生产成本,为公司未来提升产能效率和产品盈利能力奠定坚实基础。 2018年,由公司研制生产的T700级碳纤维产品在我国某型号固体火箭发动机壳体上验证成功,标志着我国已突破国产干喷湿纺工艺碳纤维在重点武器型号应用领域的技术瓶颈,打破了国外高性能碳纤维对于中国市场的长期垄断。T700级碳纤维为公司自主研发碳纤维产品,标志着公司逐步开始摆脱跟随生产走上自主研发道路。我们认为,未来航天领域重点型号火箭发动机的研制与批量生产将直接催生对于公司T700级碳纤维产品的庞大需求,未来T700级产品有望成为公司军品业绩新增量。 年报业绩略超预期,军品业务稳定增长 2018年,公司实现营业收入13.64亿元,同比增长43.63%,实现归母净利润3.77亿元,同比增长58.76%。报告期内,公司军民品业务均呈现良好增长态势,其中,军品收入实现增长21.22%,继续保持稳定增长,风电碳梁业务同比增长99.89%,维持高速增长态势。我们认为,公司继续贯彻军民融合发展战略,在保障军品交付任务完成的前提下,加大对碳纤维民品市场的投入和拓展,军品业务占比首次下降到50%以下,碳梁业务收入占比上升至40%左右,公司业务构成和发展更加健康合理。 新签大额军品合同,业绩稳健增长可期 新签军品合同较去年同比增长25%,今年业绩稳健增长可期。3月19日,公司收到全资子公司威海拓展与客户A及双方军事代表机构签订的两个《武器装备配套产品订货合同》,总金额为9.27亿元,合同履行期间为2019年1月1日至2020年1月31日。公司2019年新签军品合同大幅增加,较2018年军品合同总额7.42亿元的水平同比增长25%。我们认为,军用碳纤维产品是公司利润主要来源,在公司碳纤维产品性能达标且生产能力满足的情况下,完成合同履行的确定性较高,将为公司今年业绩增长提供强力保障。 盈利预测与投资评级:业绩稳定增长可期,维持买入评级 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩稳定增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为4.23、5.19和6.52亿元,同比增长分别为12.29%、22.69%和25.77%,相应19年至21年EPS分别为1.14、1.40、1.76元,对应当前股价PE分别为56、45、36倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名