事件&点评：5月15日，公司发布关于取得特殊客户消防车中标通知书的公告，中标金额为3.75亿元人民币，占2023年度经审计营业收入的15.6%。本次消防车中标是公司自2021年6月以来公司在特殊市场取得的最大订单。参考2021年以来公司公告合同和中标情况，此次合同中标金额较大，预计对公司经营产生积极影响。根据公告，本次消防车中标将进一步增强公司的市场竞争力和品牌影响力，打开公司应急救援装备产业更大的市场空间。 核心投资逻辑：（1）空港&应急救援特种装备龙头。聚焦空港和应急救援装备“双主业”，空港装备产品种类齐全，国内市场占有率领先，电动化产品优势显著。应急救援装备产业覆盖面广，布局多旋翼大载荷消防救援无人机由地面延伸至空中；（2）基于产品管线逻辑拓下游，国内国际双布局，打开市场空间。基于深耕地面特种车辆技术和产品的基础拓展下游应用领域，打开广阔市场空间。空港装备受益国内国际民航复苏，应急救援装备受益万亿国债，低空经济新增量可期；（3）可转债支撑产能建设&智能化改造。根据23年年报，2023年公司成功发行可转债募集资金7亿元，有力保障应急救援产业基地和羊亭智能化改造项目的顺利建设，产能建设支撑下游旺盛需求。 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.56/0.76/0.96元/股。综合考虑公司特种车辆龙头地位，有望受益国内国际民航景气上行、万亿国债新增量和低空经济布局，2024年订单和产品交付量有望恢复并实现较快增长，参考可比公司估值，给予公司24年25倍的PE估值，对应合理价值14.10元/股，给予“增持”评级。 风险提示：市场开拓不及预期，重大行业政策调整，原材料及产品价格波动的风险。

事件： 公司公告 2024年一季报，实现营收 62.72亿元， yoy+1.98%； 实现归母和扣非归母净利润 1.55、1.06亿元，yoy+76.04%、+444.82%； 毛利率 11.64%， yoy-0.34pct，净利率 2.96%， yoy+1.21pct。 点评： 扣非归母净利润高增长， 净利率达近五年同期最高水平，看好航发龙头盈利能力提升。 公司 2024年一季度盈利能力提升明显， 实现归母净利润 1.55亿元， yoy+76.04%， 主要因公允价值变动收益增加（yoy+111.88%，主要因持有的贵州银行股权价值受市场波动影响）、期间费用减少（期间费用率 9.36%， yoy-1.64pct）、 税金及附加减少（yoy-61.24%， 主要因本期交纳的增值税减少）；实现扣非归母净利润1.06亿元， yoy+444.82%，主要因期间费用减少、 税金及附加减少。 毛利率 11.64%， yoy-0.34pct，净利率 2.96%， yoy+1.21pct，净利率达近五年同期最高水平。 费用端或显示提质增效成效渐显， 2024年一季度期间费用率 9.36%， yoy-1.64pct，管理和研发费用降幅相对较大，分别同比减少 16.92%和 33.74%， 管理费用下降或因提质增效持续推进， 研发费用下降主要是课题项目投入减少。 资产端或显示下游需求景气度较高， 2024年一季度存货较年初增长 22.40%， 主要因订单增加，产品投入增加； 其他流动资产增长 24.45%，主要是待抵扣进项税额增加； 应付账款增加 30.63%， 主要是生产任务量增加导致采购原材料和配套产品增加。 盈利预测与投资建议： 看好航发主机厂龙头地位，营收端受益产品谱系化发展和维修潜在增量，利润端受益良品率提升和提质增效， 预计24/25/26年 EPS 分别为 0.64/0.85/1.11元/股， 维持合理价值 45.31元/股不变， 对应 24年估值水平 70.80倍 PE， 维持“增持”评级。 风险提示: 原材料波动；装备生产及交付不及预期；重大政策调整等。

事件：公司公告2023年年度报告以及2024年一季度报告。2023年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.41、0.96、0.80亿元，同比增长23.77%、18.71%、4.00%；2024年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为0.75、0.19、0.17亿元，同比增长17.98%、30.70%、21.79%。 公司业绩稳定增长，在手现金充沛积极整合产业链上下游资源。单季度看，2023Q4营收和归母净利润分别为1.18/0.36亿元（YoY+58.77%/+51.18%），24Q1收入增速维持稳健达18%。分产品看，2023年公司高可靠传感器/传感器网络系统分别实现营收2.74/0.61亿元（YoY+14.81%/+92.87%），对应分业务的2023年毛利率分别为60.03%/39.98%，其中传感器网络系统收入增幅较大，主要来自于非实时传感器网络系统平台和旋转设备状态监测及故障分析系统业务的增长。费用端，23年公司期间费用率同比提升0.81pct至26.59%，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.08%/10.36%/-2.44%/14.58%（YoY+0.57/+1.26/-2.54/+1.51pct），其中公司2023年研发投入同比增长38.03%，系公司加大研发投入，新增招聘研发人员并增加研发立项。资产端，公司在手现金充沛。据公司23年年报，截至23年末，公司在手货币资金共6.35亿元，积极整合产业链资源，先后以自有资金参股设立了南京凯奥思数据技术有限公司、苏州紫芯微电子有限公司，并投资相关投资合伙企业实现公司产业链整合回报。 盈利预测与投资建议：预计2024-26年EPS分别为0.98、1.27、1.59元/股。我们维持合理价值48.21元/股不变，对应24年PE为49倍，维持“增持”评级。 风险提示:研发人员流失或不足风险，客户集中度较高，政策调整

事件：公司公告2023年年度报告以及2024年一季度报告。2023年实现营收、归母净利润分别为21.04、1.86亿元，同比增长44.69%、1.21%；2024年一季度实现营收、归母净利润分别为5.78、0.56亿元，同比增长3.21%、10.36%。 23年营收快速增长，外贸业务需求强劲。单季度看，2023Q4营收和归母净利润分别为3.93/0.18亿元（YoY-15.29%/-62.35%）。分产品看，2023年公司航空锻件/航天锻件/燃气轮机锻件/能源锻件/其它锻件分别实现营收15.01/0.82/1.66/2.40/0.22亿元（YoY+38.28%/-16.63%/+243.23%/37.58%/42.53%），对应分业务毛利率分别为29.22%/30.31%/17.83%/29.22%/27.24%，其中，公司23年积极拓展燃气轮机领域业务，燃气轮机锻件业务营收高增。分地区看，公司2023年海外营收6.10亿元，同比增长92.34%，国际航空发动机市场强劲复苏，公司外贸业务收入高增并创近年新高。费用端，23年公司期间费用率同比下降1.23pct至13.69%，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.58%/6.96%/1.25%/3.90%（YoY-0.25/+0.01/-0.17/-0.82pct），费用管控成效明显。公司下游国内市场整体稳定增长，国外整体需求较为旺盛，海外业务占公司总收入比例达30%以上，未来有望持续提高。据年报，公司在手订单持续增长，截至2023年底合计在手订单约为48.68亿元，其中公司签订多个海外长协订单，积极拓展海外市场。 盈利预测与投资建议：预计2024-26年EPS分别为2.09、2.93、3.76元/股，维持合理价值43.59元/股不变，对应24年PE为21倍，维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险，交付低预期，政策调整等。

23Q4仅计提少量减值， 造船毛利率已接近 9%。 公司发布 2023年报及一季报， 23Q4实现收入 252亿元，同比 20.3%，归母净利润 3.96亿元，扣非归母净利润 1.37亿元，同比大幅扭亏为正。 23全年仅计提资产减值约 3亿元，豪华游轮对报表的影响基本结束。剔除海工平台处置的影响后，全年造船收入 644.93亿元，同比增加 29.01%； 造船毛利率 6.94%，同比增加 0.71pct。 从 Q4收入中剔除海工平台处置收益后， 我们测算 Q4真实造船毛利率已达到 8.74%，环比提升约 2pct。 24Q1业绩符合预期， 费用率加速改善。 24Q1实现收入 152.7亿元，同比+68.84%，归母净利润 4亿元，同比+821%，扣非归母净利润 3.38亿元，符合我们预期。毛利率 7.22%，环比下滑主要受产品结构影响，根据克拉克森，公司 Q1交付的散货船相对较多；扣非归母净利率2.2%，环比提升 0.79pct，费用率开始加速改善。 预计今年低价船交付占比大幅降低， 叠加减值基本出表，全年盈利中枢有望加速上行。 现金流创上市以来历史新高， 前瞻指引盈利释放节奏。 23全年公司经营性现金流净额达到了 182亿元，创下上市以来最好水平。历史来看现金流领先于利润，现金流加快意味着生产进度和交付向好，一定程度上代表未来的利润走势。防务、重工、船舶的一季报都体现出了显著的业绩改善，船舶产业链的盈利复苏之年已真正开启。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 24-26年 归 母 净 利 润54.56/83.10/110.49亿元， 考虑到公司现金流大幅改善， 是盈利释放的重要信号， 叠加重组拐点临近，我们给予 2024年每股净资产 3.5倍 PB估值（公司 00-22年平均 PB 3.6倍），对应每股合理价值 42.05元，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情影响风险；成本上涨风险；内部管理风险。

事件： 公司发布 24 年一季报，实现营收 14.15 亿元（ YoY+5.54%），归母净利润 2.60 亿元（ YoY+6.89%），扣非归母净利润 2.55 亿元（ YoY+5.74%），毛利率 32.91%（ YoY-0.21pps），净利率 18.46%（ YoY+0.23pps）。 公司业绩稳定增长，环比改善明显。 24 年一季度实现营收 14.15 亿元，同比增长 5.54%，环比增长 15.64%，归母净利润 2.60 亿元，同比增长 6.89%，环比增长 99.66%。 费用端，增值税和销售费用增幅相对较大。 24 年一季度期间费用率 10.64%（ YoY+0.02pps），销售/管理/研发费用分别同比增加 36.00%/1.71%/2.98%，销售费用增加主要因售后服务费增加。税金及附加同比增长 66.87%，主要因房产税及城建教育费附加支出增加。 资产端，应收账款增幅显著，或显示下游需求景气度较高。 截至一季报，应收账款因营业收入规模增加较 24 年初增长78.37%；存货增长 1.83%，合同负债减少 33.39%。 现金流端， 24 年一季度经营活动产生的现金流量净额-1.95 亿元，主要是本期销售收款增加。 展望全年， 24 年关联采购预计同比增长幅度较大。 据 23 年年报， 24 年营收预算 56 亿元，较 23 年实际完成增长 5.18%， 据 24 年日常关联交易预计情况公告， 预计向关联人采购较 23 年预计同比增长50%， 较实际完成增长 18.52%， 预计向关联人销售较 23 年预计同比增长 3.41%， 较实际完成增长 10.27%。 盈利预测与投资建议： 预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 0.65、 0.80、0.99 元/股， 综合考虑公司航发控制系统稀缺龙头地位， 下游军民燃需求旺盛，核心能力和产能建设处于快速爬坡期， 维持合理价值 23.95 元/股不变，对应 2024 年估值水平 PE 为 37 倍，给予“增持”评级。 风险提示： 重大政策调整，需求不及预期， 募投建设不及预期等。

亚星锚链披露23年年报与24年一季报。2023年营业收入19.31亿元，同比增加27.34%；归母净利润2.37亿元，同比增加58.71%。扣非归母净利润2.02亿元，同比增长49.89%。其中23Q4公司收入4.41亿元，同比下滑1.32%；归母净利润6075万元，同比增长15.20%。 2024年第一季度营收4.49亿元，同比减少8.14%；归母净利润6798万元，同比增加15.3%。 造船周期上行，船用链销量高增。公司2023年销售船用锚链13.3万吨，同比增长23.62%；新接订单15.16万吨，同比增长28%；船用链收入13.52亿元，同比增长23%；毛利率25.5%，同比增加3.19pct，我们认为这主要受益原材料价格下降。 销量增长叠加单价提升，系泊链收入大幅增长。公司23年销售系泊链3.21万吨，同比增幅18.63%。系泊链收入5.59亿元，同比增长41%，单价增长明显；毛利率41.59%，同比提升7.46pct。根据23年年报，海工系泊链运费同比下降明显，主要由于海运费单价下降，以及系泊链销售占比上升，运费单价低于国外。 全球最大链条厂商，受益主业景气度上行。根据23年年报，目前公司是全球最大的链条生产企业，2023年公司产能为35万吨，其中船用锚链16万吨，海洋石油平台系泊链11万吨，高强度矿用链3万吨，锚及船用铸钢件5万吨。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.95/3.44/4.03亿元。考虑到公司的行业地位，我们给予公司24年归母净利润40倍PE估值，对应合理价值12.32元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业周期波动的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。

事件：公司公告2023年年报，2023年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为9.17、3.35、3.85亿元，分别同比增长36.45%、0.48%、23.23%。公司公告一季度业绩预告，预计2024Q1实现营收、归母净利润分别为2.48、1.14亿元，分别同比增长32.57%、29.41%。 点评：收入稳健增长，在手订单充足，子公司亏损与股份支付影响业绩，一季度业绩预告彰显较强增长性。营收端，23全年、24Q4实现营收同比增速为36.45%、30.59%，预计24Q1营收同比增速为32.57%，维持较快增长。据23年年报，报告期内公司型号任务持续增加，且小批试制新产品订单陆续增多。其中特种功能材料、航空天零部件加工、声学超材料实现营收8.87（yoy+41.44%）、0.11、0.18亿元。 在手订单充足，据公司23年年报，截至24年3月底，母公司特种功能材料等在手订单约8亿元；华秦航发累积已签署订单约8100万元，尚未执行订单约5500万元（不含母公司给予的订单量）。从增长性看，看好公司特种材料渗透率提升以及后装维修市场，例如据公司23年年报，公司已经参与了多个型号的跟研工作，隐身材料产品应用逐步从发动机拓展至机身、舰船等领域，并为前期部分装备提供隐身材料维修业务。盈利端，23年公司业绩增速显著低于营收增速，主要系管理费用同比增长781.37%至2.33亿元，主要系控股子公司上海瑞华晟产生股份支付1.88亿元及华秦光声、华秦航发相关费用增加所致。 盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为3.62/4.58/5.66元/股。结合可比公司估值，考虑装备高景气、公司在研型号定型交付、产品品类拓展、航发产业链及新材料领域布局等，我们给予公司24年40倍PE估值，对应合理价值为144.81元/股，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格波动风险；竞争加剧风险；下游装备需求波动等

事件：公司公布2023年度报告，2023年实现营业收入25.18亿元，同比增长0.26%；实现归母净利润8.73亿元，同比减少6.54%；实现扣非归母净利润7.12亿元，同比减少18.61%。 点评：碳纤维需求预期回归，下游应用端前景广阔。收入端，2023年拓展纤维板块碳纤维和织物业务主要受航空、航天需求稳定增长影响，实现营收16.67亿元（YOY+20.28%），其中 T300/T700/T800/MJ 系列碳纤维产品同比增加2.91%/16.06%/50.61%/54.45%，航空用新定型纤维和航天用新定型纤维以及工业用高性能碳纤维产品逐步进入批产状态；能源新材料板块风电碳梁业务实现营收4.26亿元（YOY-35.54%），系传统主要客户订单量价齐跌、新开发客户虽开始导入量产但业务规模还有限所致；通用新材料板块预浸料业务主要受传统市场渔具和体育休闲领域出口业务下滑、市场需求下降影响，实现营收2.68亿元（YOY-10.52%）。利润端，归母净利润增速慢于营收增速，主要系： （1）公司整体毛利率同比下降0.42pct 至48.66%。其中，碳纤维及织物、碳梁、预浸料毛利率分别同比下降4.46pct/6.69pct/2.40pct至61.85%/18.12%/33.98%。 （2）期间费用率同比增加3.02pct 至12.87%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比增加-0.07pct/1.06pct/-0.98pct/3.01pct 至0.83%/6.44%/6.68%/-1.08%。展望24年，新定型航空用碳纤维为主 T800级别产品和新定型卫星结构应用为主的 MJ 系列产品有望提速，叠加风电碳梁业务恢复性增长，业绩支撑能力增强。 盈利预测与投资建议：综合考虑公司下游各复材领域景气度及产业链延伸布局，预计 24-26年 EPS 分别为 1.26/1.64/2.04元/股，维持合理价值 33.58元/股，对应 24年 PE 为 27倍，维持“增持”评级。 风险提示: 新品拓展低预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。

我国战斗机主机龙头，以航空产品制造为核心，集科研、生产、试验、试飞、服务保障为一体，是我国航空防务装备的整机供应商之一。根据公司官网，2017年，航空工业沈飞100%股权注入中航沈飞，实现了核心军工资产整体上市，被誉为“中国战机第一股”。 核心投资逻辑： （1）营收端，营收端，公司是我国主要的歼击机、无人机等航空装备制造商，受益于武器装备规模列装和升级换代，军贸第二增长曲线成长可期； （2）利润端，利润端，公司是近五年内上市公司中唯一一家净利率突破5%的航空主机厂；飞机总装单位具有静态规模经济，动态学习曲线有望逐步降低单机制造成本，通过飞机改型等实现范围经济效应，叠加提质增效，有望促进整机龙头盈利能力稳健提升； （3）公司是率先完成）公司是率先完成股权激励的飞机主机厂之一。公司实施十年期股权激励计划，目前已完成第一期股权激励并发布了第二期股权激励计划，彰显公司对业绩长期持续增长的坚定信心； （4）作为航空产业链“）作为航空产业链“主机厂”，有望持续受益于供应链改革，维修业务成长可期。与沈阳市政府、航空产业集团签订战略合作框架协议推动周边产业集群建设，收购吉航和参股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院，打造研造修一体化航空产业链。 盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS分别为1.32/1.65/2.07元/股，看好公司战斗机龙头地位，有望持续受益于装备的列装、升级，在供应链体质增效的改革中强化核心能力，推动周边产业集群建设、收购吉航和参股扬州院打造研造修一体化航空产业链，“一机三型”布局军贸第二增长曲线，叠加股权激励和提质增效，不考虑定增影响，给予24年40倍的PE估值，对应合理价值52.85元/股，维持“增持”评级。 风险提示：装备列装需求及交付不及预期；重大政策调整的风险；军费预算波动的风险。

事件：公司发布23年股东大会资料，其中包含2024年度财务预算报告，预计2024年实现营业收入308.13亿元，较23年增长32.07%；归属于上市公司股东的净利润7.16亿元，较23年增长61.74%。 点评：公司公司24年预算年预算显示业绩改善趋势明显，总装资产注入后对公司业绩有增厚作用，历史预算完成度较高。公司预计2024年实现营业收入308.13亿元，较23年增长32.07%；归属于上市公司股东的净利润7.16亿元，较23年增长61.74%。营业成本方面，预计2024年营业总成本303.24亿元，较23年增长32.04%。其中：营业成本274.11亿元，较23年增长30.74%；管理费用14.31亿元，较23年增长53.19%；研发费用10.28亿元，较23年增长36.30%。2024年预算为包含总装资产之后的业绩，截至目前，公司已完成新股发行的相关工作，预计2024年内将完成发行股份购买资产暨关联交易的事宜。总装资产注入后对公司业绩有增厚作用，2023年1月至8月营业收入和归母净利润分别增厚15.39%和40.43%，2022年分别增厚16.61%和26.59%。值得注意的是，公司22年和23年预算均超额完成。公司2022-2023年预计实现营业收入金额分别为166.21/220.42亿元，实际完成金额分别为194.73/233.30亿元，完成率为117.16%/105.84%；预计实现归母净利润金额分别为3.29/3.98亿元，实际完成金额分别为3.88/4.43亿元，完成率为117.65%/111.23%。 盈利预测与投资建议：预计24-26年EPS为1.00/1.30/1.60元/股。综合考虑公司直升机主机龙头地位及下游军民用市场需求旺盛，同时考虑公司近期订单和产品交付量有望恢复并实现较快增长，持续推进提质增效，业绩修复可期，维持合理价值47.77元/股不变，对应24年PE48倍，维持“增持”评级。 风险提示风险提示:市场拓展不及预期，装备需求及交付低预期，政策调整等。