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中航光电
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电子元器件行业
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2025-01-17
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37.12
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39.15
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5.47% |
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39.15
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5.47% |
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详细
事件:1月10日,全球计算联盟启航大会在深圳市盛大启幕。作为全球计算联盟的成员之一,中航光电深度参与联盟多项成果编制工作。近年来,中航光电精准锚定算力产业的发展航向,持续加大数据中心液冷领域技术创新力度,液冷技术助力AI赋能。 点评:近年来公司坚持以创新驱动技术升级,积极拓展数据通信领域多元应用场景,在数据中心液冷散热领域形成核心竞争力,助力AI赋能。 根据中航光电公众号1月13日消息,1月10日,2025全球计算大会—全球计算联盟启航大会在深圳盛大启幕,围绕算力产业和人工智能发展新赛道展开深度探讨。作为全球计算联盟的成员之一,中航光电深度参与联盟多项成果编制工作,其中《冷板式液冷整机柜服务器技术规范》和《液冷盲插快接头发展研究报告》2项成果在此次大会重磅发布,获得了众多专业人士的赞誉与认可。近年来,公司精准锚定算力产业的发展航向,持续以创新驱动技术升级,加大数据中心液冷领域技术创新力度。在数据中心液冷散热领域形成冷板式和浸没式两条技术路线齐头并进的开发模式,可提供流体连接器、冷板组件、Manifold、二次侧管网、CDU和浸没式TANK等产品。根据公司公众号2025年1月1日文章《全球逐梦:中航光电2024年度足迹总结》,2024年9月,公司参加2024开放数据中心大会,并荣获“优秀合作伙伴”奖。同月,成功中标某重要互联网头部企业AI智算项目,液冷解决方案获得客户高度认可。 未来公司将持续提升核心竞争力,主动拥抱AI产业发展新机遇。 盈利预测与投资建议:预计24-26年EPS为1.65/1.95/2.36元/股,看好公司所处连接器赛道景气度持续提升,防务领域信息化建设协同通讯工业及新能源领域需求共振,液冷解决方案持续拓展,维持合理价值50.58元/股不变,对应25年估值水平26倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:市场拓展不及预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。
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光威复材
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基础化工业
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2024-12-30
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37.90
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40.52
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25.33%
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37.02
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-2.32% |
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37.02
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-2.32% |
-- |
详细
事件:12月 25日,公司发布《关于签订日常经营重大合同的公告》,近日,光威复材全资子公司威海拓展与客户 A 签订了《物资采购合同》,合同总金额为 36.64亿元,合同最远执行期限至 2027年。 点评:子公司大额日常经营合同落地,涉及多产品多服务期限,拓展纤维盈利贡献提升。根据公司公告,光威复材全资子公司威海拓展与客户A 签订了《物资采购合同》,合同总金额为 366,361.67万元,占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的 145.51%,合同的履行将对公司营业收入和利润产生重大积极影响。合同标的及金额具体如下: (1)合同组一:标的产品为 A、B、C、D、E 型号碳纤维及碳纤维织物,金额 6.03亿元,执行期间为 2024.7.1-2024.12.31; (2)合同组二:标的产品为A、B 型号碳纤维及碳纤维织物,金额 11.87亿元,执行期间为 2025.1.1-2025.12.31; (3)合同组三:标的产品为 B 型号碳纤维及碳纤维织物,金额 18.74亿元,执行期间为 2026.1.1-2027.12.31。相较以往公司披露的重大合同,本次日常经营合同涉及多个产品和多个服务期限。一方面,本次合同标的涉及 A、B、C、D、E 五个型号碳纤维及碳纤维织物,或代表公司多种型号产品获得下游客户认可;另一方面,本次三组合同执行期限横跨 2024.7.1至 2027.12.31,合计执行期限超过三年。 盈利预测与投资建议:我们预计 24-26年业绩分别为 1.01/1.55/1.91元/股,考虑公司 T300需求延续、下一代主力材料 T800迭代卡位装备配套,下游航空装备、民航大飞机、火箭、导弹及卫星等高端复材应用前景提升,大额日常经营合同落地景气确定性提升,纵深产业链、布局复材制件提升溢价能力,结合可比公司估值,我们认为适合给予公司 25年 28X 估值水平,对应合理价值 40.52元/股,维持“增持”评级。 风险提示: 合同交付低预期,装备需求及交付低预期,政策调整等。
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中国船舶
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交运设备行业
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2024-09-27
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36.40
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--
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--
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45.95
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26.24% |
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45.95
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26.24% |
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详细
中国船舶发布换股吸收合并方案预案。核心内容如下:(1)换股比例:中国船舶、中国重工的换股价格按照定价基准日前120个交易日的股票交易均价确定为37.84元/股、5.05元/股,对应中国重工与中国船舶的换股比例为1:0.1335,即1股中国重工可以换0.1335股中国船舶。 (2)现金选择权价格:中国船舶异议股东收购请求权价格30.27元/股,中国重工异议股东现金选择权价格为4.04元/股,均等于定价基准日前120个交易日均价的80%。 我们对于方案的解读:(1)换股比例:按照停牌前收盘价计算(中国船舶34.90元/股、中国重工4.98元/股),本次方案中国重工被吸收合并的价格约折价6%~7%。(2)现金选择权价格:行权价格在前120日交易均价基础上折价20%,核心是为了防止后续股价在弱市场环境下走低,进而可能导致股价和现金选择权价格出现倒挂的情况。(3)重视本轮景气周期下的合并,核心关注后续整合进度和效果。 回归本源:重视潜在的规模效应和管理优化空间,见证世界级船企冉冉升起。根据wind,两家公司最新市值加总为2540亿元(按9月23日收盘价),相对起点并不高;总资产和净资产将达到3763亿元、1325亿元(按照2024年中报),超过韩国三大船企的体量;根据clarksons,新主体产能高达2167万dwt,在手订单高达6105万dwt,上半年新接订单市占率达到25%,成为真正意义上的世界级船企。 盈利预测与投资建议。景气周期中合并的价值较大,重视潜在的规模效应和管理优化空间。未考虑此次重组,预计公司24-26年归母净利润44.5/82.1/106.3亿元,给予中国船舶2024年每股净资产4倍PB估值,对应每股合理价值46.3元,维持“买入”评级。 风险提示:全球经济下行;成本汇率波动;燃料价格波动。
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中航西飞
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交运设备行业
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2024-09-02
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24.11
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26.63
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3.50%
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30.36
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25.92% |
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32.64
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35.38% |
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详细
飞机主机龙头:公司是我国大中型军民用飞机重要科研及生产制造基地。军机方面公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商,从事大中型飞机零部件、整机等的研制、批产、维修及服务。民机方面是 C919、ARJ21、AG600飞机最大的机体结构制造商,以及国外民用飞机的重要零部件供应商。公司重视军用航空装备和民用大飞机两大领域的高质量发展,统筹整机和转包两大业务、国内和国际两个市场。 核心投资逻辑: (1)营收端重视三条增长曲线,第一增长曲线军机业务特种飞机战略地位明确,有望受益军机全谱系发展,以及军贸和维修延长增长中枢;第二增长曲线民机业务受益本土市场空间和国产替代,国产民机迎来战略机遇期,大飞机 C919/ARJ21/AG600发展提速,公司配套核心机体结构,同时自研新舟系列和 HH-100无人机等发展可期;第三曲线全球民航大飞机的配套业务有望成为新业绩增长点,全球民航有望开启新一轮持续补库周期,公司是空客 A320项目重要供应商之一(华夏时报),空客本土化战略主力中航西飞天津基地发展加速。 (2)利润端盈利能力提升可期,飞机总装单位具有静态规模经济,叠加动态学习曲线,有望逐步降低单机制造成本,同时因通过飞机改型等实现范围经济效应,有望促进整机龙头盈利能力稳健提升。 盈利预测与投资建议:预计 24-26年公司 EPS 分别为 0.41、0.51、0.63元/股。结合当前国防装备现代化建设需求,以及军贸市场、航空维修业务和民机业务新增量,考虑公司在大型防务整机领域的领先地位,叠加股权激励的推出和提质增效持续推进,维持合理价值 26.63元/股不变,对应 24年 PE 65倍,给予“增持”评级。 风险提示:重点装备列装需求及交付不及预期,重大政策调整的风险,市场开拓不及预期的风险。
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中国动力
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能源行业
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2024-07-30
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23.57
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24.26
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0.71%
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23.97
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1.70% |
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26.51
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12.47% |
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详细
事件:7月 25日,据国家发展改革委网站消息,发改委等两部门印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知,提出安排超长期特别国债大规模设备更新专项资金加大对设备更新的支持力度。其中,支持老旧营运船舶报废更新。加快高能耗高排放老旧船舶报废更新,推动新能源清洁能源船舶发展。支持内河客船 10年以上、货船 15年以上以及沿海客船 15年以上、货船 20年以上船龄的老旧船舶报废更新。在报废基础上更新为燃油动力船舶或新能源清洁能源船舶的,根据不同船舶类型按 1500-3200元/总吨予以补贴; 新建新能源清洁能源船舶,根据不同船舶类型按 1000-2200元/总吨予以补贴;只提前报废老旧营运船舶的,平均按 1000元/总吨予以补贴。 点评:特别国债资金支持老船更替,内河及沿海船舶新能源化加速推进。根据交通运输部《2023年交通运输行业发展统计公报》,年末全国拥有水上运输船舶 11.83万艘,净载重量 3.01亿吨。根据 23年年报,公司坚持以高端化、智能化、绿色化为方向,在绿色船舶装备等新兴产业持续发力。针对内河船及沿海船,公司产品涵盖民船用中速机、综合电力推进系统等。近海航行船舶,结合国家环保法规的要求,判断老旧船的动力更新有望提上日程,看好江、海直达船和近海航行船舶等新船市场。此次补贴政策有望刺激内河与沿海老船更替及新能源化需求,公司有望凭借动力系统龙头地位率先受益,牵引绿色主机渗透率扩张。 盈利预测与投资建议:预计公司 24-26年 EPS 分别为 0.54/0.77/1.17元/股。考虑公司舰船动力龙头地位,我们维持公司合理价值 24.41元/股的判断不变,对应 24年 45倍 PE 估值,维持“增持”评级。 风险提示: 船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。
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中国船舶
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交运设备行业
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2024-07-18
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41.51
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47.55
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41.60%
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43.44
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4.65% |
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45.95
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10.70% |
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详细
公司发布中报业绩预告,24H1业绩超预期。公司发布24年中报业绩预告,上半年预计实现归母净利润13.5-15亿元,同比增长144%-171%;预计实现扣非归母净利润11.2-12.7亿元,同比扭亏。单二季度来看,公司实现归母净利润9.5-11亿元,同比增长86%-116%;扣非归母净利润7.8-9.3亿元,同比扭亏。整体业绩超出我们预期。 低价船基本交付完毕,高价订单开始进入确认周期。公司业绩改善主要受益于量价齐升,民品毛利率的持续改善。根据clarksons数据,我们统计出当前中国船舶的在手订单中低价船占比约为5%,低价船已基本交付完毕,整体交付进度较快,高价订单开始进入确认周期,预计此后的盈利能力改善节奏将更快。 展望未来,船舶行业将进入业绩持续超预期的新阶段。根据clarksons,新船价格自2021年以来持续上行,年均涨幅在8-10%之间。2024年确认订单主要还是来自2022年前后,2025-2026年将开始确认近两年的高价订单。今年行业基本面的三个新变化:订单量继续向上、名义船价有望创历史新高、船企业绩进入爆发期,目前来看都在逐一得到验证。叠加汇率和钢价的有利环境,我们预计船舶业绩逐季改善将至少持续至2026年底,并且还有继续超预期的可能性。建议把握业绩持续超预期带来的船舶投资新阶段。 盈利预测与投资建议。造船业已进入订单持续向上、盈利全面改善的全新大时代,中国船舶受益于业绩超预期+重组预期,是具备确定性的优质资产。预计公司24-26年归母净利润5.16/76.7/107.0亿元,参考公司历史估值中枢,我们给予中国船舶2024年每股净资产4倍PB估值,对应每股合理价值47.8元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响风险;成本上涨风险;内部管理风险。
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中国动力
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能源行业
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2024-07-11
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20.93
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24.26
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0.71%
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24.77
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17.78% |
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26.51
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26.66% |
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详细
事件:公司发布2024年半年度业绩预增公告,预计2024半年度实现归母净利润4.59亿元到5.16亿元,较上年同期(重述后财务数据)增加60%到80%;预计2024半年度实现扣非归母净利润3.83亿元到4.37亿元,较上年同期(重述后财务数据)增加180%到220%。 点评:24年半年报业绩高速增长,基本面确定性进一步增强,盈利弹性充足。根据业绩预增公告,经测算,公司24Q2单季度预计归母净利润3.71亿元到4.28亿元,同比23Q2增长46.63%到69.31%,环比24Q1增长321.01%到386.13%;公司24Q2单季度预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3.29亿元到3.84亿元,同比23Q2增长177.86%到224.00%,环比24Q1增长515.47%到617.66%。根据业绩预增公告,公司柴油机板块2024年上半年销售规模继续扩大,订单大幅增长,主要产品船用低速机价格和毛利率双增,高毛利机型销售量同比增加;同时,船用机械销售规模有所扩大,毛利率较高产品订单增加带动利润提升。公司受益老龄船替换&航运低碳化转型带来高价值双燃料机渗透率提高,中国船厂市场份额提升推动内配订单增长。新船价格指数仍不断上行,叠加成本端钢价回落,毛利率弹性值得期待,基本面确定性显著增强。 盈利预测与投资建议:预计公司24-26年EPS分别为0.54/0.77/1.17元/股。受益于船舶行业持续景气改善与航运低碳转型,我们看好公司凭借技术优势或率先受益,考虑公司舰船动力龙头地位,参考可比公司估值,给予公司24年45倍的PE估值,对应合理价值24.41元/股,给予“增持”评级。 风险提示:船舶行业的风险、汽车行业的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动的风险。
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威海广泰
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交运设备行业
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2024-05-24
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11.95
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13.90
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28.47%
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11.50
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-4.64% |
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11.48
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-3.93% |
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详细
事件&点评:5月15日,公司发布关于取得特殊客户消防车中标通知书的公告,中标金额为3.75亿元人民币,占2023年度经审计营业收入的15.6%。本次消防车中标是公司自2021年6月以来公司在特殊市场取得的最大订单。参考2021年以来公司公告合同和中标情况,此次合同中标金额较大,预计对公司经营产生积极影响。根据公告,本次消防车中标将进一步增强公司的市场竞争力和品牌影响力,打开公司应急救援装备产业更大的市场空间。 核心投资逻辑:(1)空港&应急救援特种装备龙头。聚焦空港和应急救援装备“双主业”,空港装备产品种类齐全,国内市场占有率领先,电动化产品优势显著。应急救援装备产业覆盖面广,布局多旋翼大载荷消防救援无人机由地面延伸至空中;(2)基于产品管线逻辑拓下游,国内国际双布局,打开市场空间。基于深耕地面特种车辆技术和产品的基础拓展下游应用领域,打开广阔市场空间。空港装备受益国内国际民航复苏,应急救援装备受益万亿国债,低空经济新增量可期;(3)可转债支撑产能建设&智能化改造。根据23年年报,2023年公司成功发行可转债募集资金7亿元,有力保障应急救援产业基地和羊亭智能化改造项目的顺利建设,产能建设支撑下游旺盛需求。 盈利预测与投资建议:预计2024-2026年EPS分别为0.56/0.76/0.96元/股。综合考虑公司特种车辆龙头地位,有望受益国内国际民航景气上行、万亿国债新增量和低空经济布局,2024年订单和产品交付量有望恢复并实现较快增长,参考可比公司估值,给予公司24年25倍的PE估值,对应合理价值14.10元/股,给予“增持”评级。 风险提示:市场开拓不及预期,重大行业政策调整,原材料及产品价格波动的风险。
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航发动力
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航空运输行业
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2024-05-13
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37.25
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45.11
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16.26%
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38.55
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3.02% |
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41.28
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10.82% |
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详细
事件: 公司公告 2024年一季报,实现营收 62.72亿元, yoy+1.98%; 实现归母和扣非归母净利润 1.55、1.06亿元,yoy+76.04%、+444.82%; 毛利率 11.64%, yoy-0.34pct,净利率 2.96%, yoy+1.21pct。 点评: 扣非归母净利润高增长, 净利率达近五年同期最高水平,看好航发龙头盈利能力提升。 公司 2024年一季度盈利能力提升明显, 实现归母净利润 1.55亿元, yoy+76.04%, 主要因公允价值变动收益增加(yoy+111.88%,主要因持有的贵州银行股权价值受市场波动影响)、期间费用减少(期间费用率 9.36%, yoy-1.64pct)、 税金及附加减少(yoy-61.24%, 主要因本期交纳的增值税减少);实现扣非归母净利润1.06亿元, yoy+444.82%,主要因期间费用减少、 税金及附加减少。 毛利率 11.64%, yoy-0.34pct,净利率 2.96%, yoy+1.21pct,净利率达近五年同期最高水平。 费用端或显示提质增效成效渐显, 2024年一季度期间费用率 9.36%, yoy-1.64pct,管理和研发费用降幅相对较大,分别同比减少 16.92%和 33.74%, 管理费用下降或因提质增效持续推进, 研发费用下降主要是课题项目投入减少。 资产端或显示下游需求景气度较高, 2024年一季度存货较年初增长 22.40%, 主要因订单增加,产品投入增加; 其他流动资产增长 24.45%,主要是待抵扣进项税额增加; 应付账款增加 30.63%, 主要是生产任务量增加导致采购原材料和配套产品增加。 盈利预测与投资建议: 看好航发主机厂龙头地位,营收端受益产品谱系化发展和维修潜在增量,利润端受益良品率提升和提质增效, 预计24/25/26年 EPS 分别为 0.64/0.85/1.11元/股, 维持合理价值 45.31元/股不变, 对应 24年估值水平 70.80倍 PE, 维持“增持”评级。 风险提示: 原材料波动;装备生产及交付不及预期;重大政策调整等。
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高华科技
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通信及通信设备
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2024-05-09
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30.05
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34.11
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32.21%
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47.58
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12.01% |
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33.66
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12.01% |
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详细
事件:公司公告2023年年度报告以及2024年一季度报告。2023年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.41、0.96、0.80亿元,同比增长23.77%、18.71%、4.00%;2024年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为0.75、0.19、0.17亿元,同比增长17.98%、30.70%、21.79%。 公司业绩稳定增长,在手现金充沛积极整合产业链上下游资源。单季度看,2023Q4营收和归母净利润分别为1.18/0.36亿元(YoY+58.77%/+51.18%),24Q1收入增速维持稳健达18%。分产品看,2023年公司高可靠传感器/传感器网络系统分别实现营收2.74/0.61亿元(YoY+14.81%/+92.87%),对应分业务的2023年毛利率分别为60.03%/39.98%,其中传感器网络系统收入增幅较大,主要来自于非实时传感器网络系统平台和旋转设备状态监测及故障分析系统业务的增长。费用端,23年公司期间费用率同比提升0.81pct至26.59%,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.08%/10.36%/-2.44%/14.58%(YoY+0.57/+1.26/-2.54/+1.51pct),其中公司2023年研发投入同比增长38.03%,系公司加大研发投入,新增招聘研发人员并增加研发立项。资产端,公司在手现金充沛。据公司23年年报,截至23年末,公司在手货币资金共6.35亿元,积极整合产业链资源,先后以自有资金参股设立了南京凯奥思数据技术有限公司、苏州紫芯微电子有限公司,并投资相关投资合伙企业实现公司产业链整合回报。 盈利预测与投资建议:预计2024-26年EPS分别为0.98、1.27、1.59元/股。我们维持合理价值48.21元/股不变,对应24年PE为49倍,维持“增持”评级。 风险提示:研发人员流失或不足风险,客户集中度较高,政策调整
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航宇科技
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机械行业
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2024-05-06
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34.40
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43.34
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5.97%
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43.03
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24.36% |
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42.78
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24.36% |
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详细
事件:公司公告2023年年度报告以及2024年一季度报告。2023年实现营收、归母净利润分别为21.04、1.86亿元,同比增长44.69%、1.21%;2024年一季度实现营收、归母净利润分别为5.78、0.56亿元,同比增长3.21%、10.36%。 23年营收快速增长,外贸业务需求强劲。单季度看,2023Q4营收和归母净利润分别为3.93/0.18亿元(YoY-15.29%/-62.35%)。分产品看,2023年公司航空锻件/航天锻件/燃气轮机锻件/能源锻件/其它锻件分别实现营收15.01/0.82/1.66/2.40/0.22亿元(YoY+38.28%/-16.63%/+243.23%/37.58%/42.53%),对应分业务毛利率分别为29.22%/30.31%/17.83%/29.22%/27.24%,其中,公司23年积极拓展燃气轮机领域业务,燃气轮机锻件业务营收高增。分地区看,公司2023年海外营收6.10亿元,同比增长92.34%,国际航空发动机市场强劲复苏,公司外贸业务收入高增并创近年新高。费用端,23年公司期间费用率同比下降1.23pct至13.69%,公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.58%/6.96%/1.25%/3.90%(YoY-0.25/+0.01/-0.17/-0.82pct),费用管控成效明显。公司下游国内市场整体稳定增长,国外整体需求较为旺盛,海外业务占公司总收入比例达30%以上,未来有望持续提高。据年报,公司在手订单持续增长,截至2023年底合计在手订单约为48.68亿元,其中公司签订多个海外长协订单,积极拓展海外市场。 盈利预测与投资建议:预计2024-26年EPS分别为2.09、2.93、3.76元/股,维持合理价值43.59元/股不变,对应24年PE为21倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险,交付低预期,政策调整等。
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中船防务
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交运设备行业
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2024-05-01
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25.99
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--
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--
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28.76
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10.66% |
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29.70
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14.27% |
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详细
Q1扣非净利润约2500万,近十年首次实现一季度扣非业绩转正。公司发布2024年一季报,24Q1公司实现收入28.07亿元,同比+47.82%;归母净利润1537万元,同比+157.65%,扣非归母净利润2523万元,同比扭亏,环比增加2292万元,这是公司近十年来首次实现一季度扣非净利润转正,得益于生产产量稳步提升,且按某一时点履行履约义务并达到收入确认条件的完工产品同比增加。毛净利率开始加速提升,Q1毛利率9.15%,环比增长2.8pct;扣非归母净利率0.9%,环比增长0.86pct,盈利中枢将继续加速上移。 Q2起无低价船交付,有望加速开启利润释放。根据clarksons,我们测算出黄埔文冲的Q1交付中低价船占比约为40%,自Q2起便完全没有低价船交付,Q2有望迎来利润的加速释放。24年造船业有望迎来盈利+重组两大拐点,国内造船厂行业复苏开始从订单量价层面真正迈向利润层面,24年报表已迎来更明确的向上拐点。中船防务作为优势船型突出的军民一体造船企业,受益于民船量价复苏+水下装备周期向上,叠加高价船占比、高附加值船占比、完工百分比收入确认占比相对较高,有望率先展现业绩弹性。 盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年归母净利润达到4.19/10.08/27.63亿元,每股净资产达到11.83/12.34/13.75元。参考可比公司和结合公司历史估值,给予公司A股2024年PB估值2.5x,对应29.57元/股;考虑AH股溢价因素,对应14.79港币/股,维持“买入”评级。 风险提示。全球宏观经济环境下行风险;成本及汇率波动风险;燃料价格波动风险;市场竞争风险。
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中国船舶
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交运设备行业
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2024-04-30
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37.80
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41.83
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24.57%
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39.05
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3.31% |
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43.66
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15.50% |
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23Q4仅计提少量减值, 造船毛利率已接近 9%。 公司发布 2023年报及一季报, 23Q4实现收入 252亿元,同比 20.3%,归母净利润 3.96亿元,扣非归母净利润 1.37亿元,同比大幅扭亏为正。 23全年仅计提资产减值约 3亿元,豪华游轮对报表的影响基本结束。剔除海工平台处置的影响后,全年造船收入 644.93亿元,同比增加 29.01%; 造船毛利率 6.94%,同比增加 0.71pct。 从 Q4收入中剔除海工平台处置收益后, 我们测算 Q4真实造船毛利率已达到 8.74%,环比提升约 2pct。 24Q1业绩符合预期, 费用率加速改善。 24Q1实现收入 152.7亿元,同比+68.84%,归母净利润 4亿元,同比+821%,扣非归母净利润 3.38亿元,符合我们预期。毛利率 7.22%,环比下滑主要受产品结构影响,根据克拉克森,公司 Q1交付的散货船相对较多;扣非归母净利率2.2%,环比提升 0.79pct,费用率开始加速改善。 预计今年低价船交付占比大幅降低, 叠加减值基本出表,全年盈利中枢有望加速上行。 现金流创上市以来历史新高, 前瞻指引盈利释放节奏。 23全年公司经营性现金流净额达到了 182亿元,创下上市以来最好水平。历史来看现金流领先于利润,现金流加快意味着生产进度和交付向好,一定程度上代表未来的利润走势。防务、重工、船舶的一季报都体现出了显著的业绩改善,船舶产业链的盈利复苏之年已真正开启。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 24-26年 归 母 净 利 润54.56/83.10/110.49亿元, 考虑到公司现金流大幅改善, 是盈利释放的重要信号, 叠加重组拐点临近,我们给予 2024年每股净资产 3.5倍 PB估值(公司 00-22年平均 PB 3.6倍),对应每股合理价值 42.05元,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响风险;成本上涨风险;内部管理风险。
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航发控制
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交运设备行业
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2024-04-30
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19.13
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--
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21.33
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10.52% |
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21.19
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10.77% |
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事件: 公司发布 24 年一季报,实现营收 14.15 亿元( YoY+5.54%),归母净利润 2.60 亿元( YoY+6.89%),扣非归母净利润 2.55 亿元( YoY+5.74%),毛利率 32.91%( YoY-0.21pps),净利率 18.46%( YoY+0.23pps)。 公司业绩稳定增长,环比改善明显。 24 年一季度实现营收 14.15 亿元,同比增长 5.54%,环比增长 15.64%,归母净利润 2.60 亿元,同比增长 6.89%,环比增长 99.66%。 费用端,增值税和销售费用增幅相对较大。 24 年一季度期间费用率 10.64%( YoY+0.02pps),销售/管理/研发费用分别同比增加 36.00%/1.71%/2.98%,销售费用增加主要因售后服务费增加。税金及附加同比增长 66.87%,主要因房产税及城建教育费附加支出增加。 资产端,应收账款增幅显著,或显示下游需求景气度较高。 截至一季报,应收账款因营业收入规模增加较 24 年初增长78.37%;存货增长 1.83%,合同负债减少 33.39%。 现金流端, 24 年一季度经营活动产生的现金流量净额-1.95 亿元,主要是本期销售收款增加。 展望全年, 24 年关联采购预计同比增长幅度较大。 据 23 年年报, 24 年营收预算 56 亿元,较 23 年实际完成增长 5.18%, 据 24 年日常关联交易预计情况公告, 预计向关联人采购较 23 年预计同比增长50%, 较实际完成增长 18.52%, 预计向关联人销售较 23 年预计同比增长 3.41%, 较实际完成增长 10.27%。 盈利预测与投资建议: 预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 0.65、 0.80、0.99 元/股, 综合考虑公司航发控制系统稀缺龙头地位, 下游军民燃需求旺盛,核心能力和产能建设处于快速爬坡期, 维持合理价值 23.95 元/股不变,对应 2024 年估值水平 PE 为 37 倍,给予“增持”评级。 风险提示: 重大政策调整,需求不及预期, 募投建设不及预期等。
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铂力特
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通信及通信设备
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2024-04-29
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54.25
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70.64
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31.30%
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65.49
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20.72% |
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65.49
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20.72% |
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事件: 公司公告 2024年一季报,实现营业收入 2.06亿元,同比增长54.72%;实现归母净利润为 134.35万元,扭亏为盈,去年同期为-0.28亿元;实现扣非归母净利润为-0.14亿元,去年同期为-0.32亿元。 点评: 收入维持高增速,产品结构变化影响毛利率, 展望 24年新型号批产下主业航空航天弹性大、民品业务有望实现持续突破、海外业务有望加速拓展。 营收维持较快增长, 24Q1营收增速同比 54.72%, 主要系公司市场应用领域的拓展,服务、设备及原材料营业收入均有所增长所致。 盈利端,产品结构影响致毛利率下滑,股权激励费用减少+定增后财务收益部分抵消影响。 毛利率方面,公司 24Q1毛利率环比23Q4、同比 23Q1分别下滑 11.16、 7.37个百分点,或主要系产品结构影响; 股权激励摊销方面 23年全年为 0.78亿元, 24年股权激励费用为 0.4亿元左右,季度均摊,管理费用从 23Q1的 0.37亿元降低至24Q1的 0.33亿元;研发费用率由 23Q1的 31%降低至 24Q1的 26%; 财务费用 23Q1为 0.05亿元,今年 24Q1同期为 0.02亿元;公允价值变动收益今年一季度为 819万元,上年同期为 30万元。 现金流回款能力较好, 24Q1销售商品收到现金 1.69亿元,同比增速为 61%。 资产负债表端,存货 24Q1为 6.07亿元, 23Q4末为 5.15亿元, 23Q1为5.73亿元,环比、同比增速为 18%、 6%。合同负债环比去年四季度末有所增长, 23Q4为 0.25亿元、 24Q1为 0.35亿元,环比增速为 40%。 盈利预测与投资建议: 我们预计 2024-26年公司 EPS 分别为1.59/2.53/3.80元/股, 维持合理价值 99.08元/股的判断,对应 24年PE 为 62倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 新增产能消化风险;下游较为集中等; 竞争加剧风险等。
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