事件概述公司发布 2024年报和 2025年一季报。 24Q4系泊链加速确收，单季度收入增长持续提速24年公司实现营收 19.89亿元，同比+3%，其中 Q4营收为 5.23亿元，同比+19%，基本符合预期。25Q1公司实现营收 5.88亿元，同比+31%，单季度收入增长进一步提速，超出市场预期。1）船用链及附件：24年收入 14.24亿元，同比+5%；2）系泊链：24年收入 5.37亿元，同比-4%，24H2收入 3.02亿元，同比+36%，24H2系泊链加速确收。24年公司承接订单 18.53万吨，其中船用锚链及附件 16.18万吨，同比+7%，系泊链 2.35万吨，同比-19%。展望 25年，船舶锚链在手订单充足，系泊链订单有望加速追回，看好收入端稳健增长。 非经损益拖累 Q1利润表现，扣非利润超出市场预期24年归母净利润和扣非归母净利润分别为 2.82和 2.37亿元，分别同比+19%和+17%，Q4分别为0.89和 0.96亿元，同比+46%和+44%，均好于市场预期。24年销售净利率和扣非销售净利率分别14.51%和 11.92%，同比+2.37和+1.47pct。1）毛利端：24年销售毛利率 31.41%，同比+0.82pct，24Q4销售毛利率 39.82%，环比+9.59pct，进一步验证 Q4系泊链加速验收。24年船用链及附件毛利率 27.53%，同比+2.01pct，判断主要系原材料价格下降；24年系泊链毛利率 39.36%，同比-2.23pct，判断主要系产品结构调整。2）费用端：24年期间费用率 15.03%，同比-1.57pct。 25Q1归母净利润和扣非归母净利润分别 0.52和 0.60亿元，同比-23%和+36%，扣非利润超出市场预期。25Q1销售净利率和扣非销售净利率分别 9.02%和 10.21%，同比-6.31和+0.40pct。25Q1销售毛利率和期间费用率分别 27.99%和 14.34%，分别+0.54和-0.73pct。25Q1公允价值变动和投资净收益合计为-1100万元，同比减少 3622万元，为拖累利润端主要原因。 锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，漂浮式海上风电打开成长空间作为全球链条龙头，公司充分受益于船舶、海工行业高景气度，同时矿用链有望进入 1到 N 加速放量阶段，基本盘处于上行通道。1）船舶锚链：船舶行业景气维持高位，公司船舶锚链有望充分受益；2）海工系泊链：公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；3）矿用链：国产替代为主要成长逻辑，公司有望进入快速放量阶段。此外，深远海趋势下，漂浮式海上风电为中长期发展趋势。2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机 1GW，2023年底和 2024年 4月分别完成一期 100MW 的主机和浮体招标，产业化正在快速推进。公司在系泊链领域先发优势较强，有望充分受益漂浮式海上风电 0到 1发展。 投资建议我们调整公司 2025-2026年营业收入预测分别为 23.20和 27.22亿元（原值 26.21和 33.87亿元），并预计 2027年营业收入为 33.21亿元，分别同比+17%、+17%和+22%；调整 2025-2026年归母净利润分别为 3.11和 3.76亿元（原值 3.12和 4.26亿元），并预计 2027年归母净利润为 4.80亿元，分别同比+10%、+21%和+28%；调整 2025-2026年 EPS 预测分别为 0.32和 0.39元（原值0.33和 0.44元），并预计 2027年 EPS 为 0.50元。2025年 5月 6日收盘价 8.89元对应 PE 分别为 27、23、18倍，维持“增持”评级。 风险提示船舶、海工行业景气下滑、竞争格局恶化、漂浮式海上风电产业化不及预期等。

事件： 4月 28日盘后， 公司发布 2024年年度报告和 2025年第一季度报告。 2024年归母净利润同比增长约 19%， 2025Q1同比下降约 23%2024年公司实现营业收入 19.89亿元，同比增长 2.98%； 归母净利润 2.82亿元，同比增长 19.21%；扣非归母净利润 2.37亿元，同比增长 17.42%。拆分来看，船用链及附件实现销售 13.32万吨，同比提升 0.35%，营收 14.24亿元，同比提升5.31%；系泊链实现销售 2.88万吨，同比下降 10.12%，营收 5.37亿元，同比下降 3.95%。 2024年公司承接订单 18.53万吨，同比增长 2.6%，其中船用锚链及附件 16.18万吨， 同比增长 6.73%， 系泊链 2.35万吨，同比下降 18.97%。 2025年一季度公司实现营业收入 5.88亿元，同比增长 30.88%，环比增长12.52%；归母净利润 0.52亿元，同比下降 22.77%，环比下降 40.86%；扣非归母净利润 0.60亿元，同比增长 36.22%，环比下降 37.50%。 营业收入同比上升主要系订单集中发货，营业收入上涨幅度较大。 归母净利润同比下降主要系去年同期金融资产确认的公允价值收益较高（ 收益约 1933万元），而本期金融资产确认的公允价值损失较高（ 损失约 5471万元）所致。 盈利能力持续提升， 2024年毛利率同比增长 0.8pct， 2025Q1同比增长 0.5pct盈利能力： 2024年销售毛利率、净利率分别约 31.41%、 14.51%，同比提升0.82、 2.38pct。其中，船用链及附件毛利率 27.53%，同比增长 2.01pct；系泊链毛利率 39.36%，同比下降 2.23pct。 2025年一季度销售毛利率 27.99%，同比提升 0.54pct，环比下降 11.82pct；销售净利率 9.02%，同比下降 6.31pct，环比下降 8.44pct。净利率下降主要系受公允价值大幅变动影响所致。 费用端： 2024年期间费用率 15.03%，同比下降 1.57pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约 3.56%、 6.42%、 5.73%、 -0.68%，分别同比-0.72、 -0.37、 +0.15、 -0.63pct 。 2025年 一 季 度 期 间 费 用 率 14.34% ， 同 比 下 降0.73pct。 全球锚链龙头， 船舶油服周期向上+漂浮式风电拓展成长驱动业绩持续增长1）船舶行业：换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入周期景气上升期。公司积极进行品类拓展， 2023年推出船用铸钢件（如锚）。公司在船舶行业业绩弹性主要来源于船用链需求提升和品类拓展。 2）海洋油气行业：公司系泊链用于海洋石油平台的新建配套及老平台换新。截止 2025-4-28， 英国布伦特原油现货价 65.72美元/桶，全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开支意愿提升。 3）漂浮式海上风电：海风景气度持续提升，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近 20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计 2025-2027归母净利润为 3.18、 4.02、 4.95亿，同比增长 13%、 27%、 23%，CAGR=25%。 2025年 4月 29日收盘价对应 PE 为 26、 20、 17倍，维持 “买入”评级。 风险提示： 1） 船舶行业景气度不及预期； 2） 漂浮式风电产业化进程不及预期。

事项：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营收19.89亿元，同比增长2.98%，归母净利润2.82亿元，同比增长19.21%，扣非后净利润2.37亿元，同比增长17.42%；EPS0.29元，拟每10股派发现金红利1元（含税）。 2025年一季度实现营收5.88亿元，同比增长30.88%，归母净利润0.52亿元，同比减少22.77%。 平安观点：毛利率提升、费用率压缩等因素推动2024年业绩增长。2024年公司收入端平稳，综合毛利率31.41%，同比增加0.82个百分点，主要因为船用锚链销售价格上升推动毛利率上升；费用端，2024年销售、管理、研发、财务合计的费用率15.0%，同比下降1.6个百分点。毛利率的提升和费用率的下降共同推动公司盈利水平的提升。2025年一季度，公司营收同比增长30.88%但归母净利润同比减少22.77%，主要受公允价值变动的影响。根据公司2025年经营计划，2025年拟完成营业收入21.88亿元，较2024年营收增长10%，其中船舶锚链及附件营收计划15.66亿元，海洋工程系泊链营收计划6.22亿元。 生产、销售、新承接订单规模均保持平稳。2024年，公司生产船用锚链13.67万吨，同比增长2.66%；生产系泊链1.93万吨，同比减少46.20%。 总销售量16.20万吨，同比减少1.69%，其中船用锚链及附件销量13.32万吨，同比增长0.35%，对应的销售收入14.24亿元，同比增长5.31%；系泊链销量2.88万吨，同比减少10.12%，对应的销售收入5.37亿元，同比减少3.95%。2024年，公司新承接订单18.53万吨，同比增长2.6%，其中船用锚链及附件订单16.18万吨，同比增长6.2%，系泊链订单2.35万吨，同比下降19%。 漂浮式海风加快发展，公司有望迎来新的发展契机。2024年以来，全球漂浮式海上风电呈现加快发展的态势，英国、法国、韩国等国家完成大型海上风电项目拍卖，国内海上风电开发向国管海域拓展的趋势明显，“明阳天成号”等新型漂浮式海风样机完成并网，三峡等开发商正在开展单机容量16MW级漂浮式样机验证。系泊链是漂浮式海风的关键部件，公司已为国内多个漂浮式样机供应系泊链，在国内市场具有较高的份额。随着漂浮式海上风电的加快发展，公司海风系泊链业务有望迎来发展契机。 投资建议。参考行业和公司经营层面的发展情况，调整盈利预测，预计公司2025-2026年归母净利润3.05、3.37亿元（原预测值3.14、3.69亿元），新增2027年盈利预测4.02亿元，当前股价对应的动态PE分别为26.7、24.2、20.3倍。公司传统业务景气向上，漂浮式海上风电业务有望带来新的增长点，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、漂浮式海上风电发展节奏不及预期。2、漂浮式海风系泊方式技术路线变更。3、竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

事件：10月28日盘后，公司发布2024年第三季度报告。 三季报利润承压；单24Q3归母净利润同比下降约18%2024年前三季度公司实现营业收入14.66亿元，同比下降1.62%；归母净利润1.93亿元，同比增长9.9%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长4.37%。 2024Q3单季度公司实现营业收入5.3亿元，同比增长10.96%，环比增长8.74%；归母净利润5443万元，同比下降17.65%，环比下降23.07%；扣非归母净利润4735万元，同比下降6.84%，环比下降4.3%。单三季度收入端增速增长，利润端增速下降可能系毛利率相对较高的系泊链收入占比有所下降所致。 盈利能力持续提升，2024Q3单季度销售毛利率环比增长2.88pct盈利能力：2024年前三季度销售毛利率、净利率分别约28.42%、13.47%，同比增长0.46、1.61pct。单2024Q3销售毛利率、净利率分别约30.23%、10.53%，分别同比下降0.86、下降2.89pct，分别环比提升2.88pct、下降4.41pct，净利润同比、环比显著下降主要系期间费用率提升所致。 费用端：2024年前三季度期间费用率16.14%，同比增长0.22pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.14、+0.34、+0.35、-0.61pct。单2024Q3期间费用率19.51%，同比增长0.64pct，环比增长6.05pct。环比大幅增长主要系销售、财务费用率环比增长3.81、2.07pct所致。 全球锚链龙头，船舶油服周期向上+漂浮式风电拓展成长驱动业绩持续增长1）船舶行业：换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入周期景气上升期。公司积极进行品类拓展，2023年推出船用铸钢件（如锚）。公司在船舶行业业绩弹性主要来源于船用链需求提升和品类拓展。2）海洋油气行业：公司系泊链用于海洋石油平台的新建配套及老平台换新。截止2024-10-28，英国布伦特原油现货价72.36美元/桶，全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开支意愿提升。3）漂浮式海上风电：海风景气度持续提升，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2024-2026归母净利润为2.46、3.23、3.98亿，同比增长4%、31%、23%，CAGR=27%。对应PE为31、24、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：船舶行业景气度不及预期；漂浮式风电产业化进程不及预期。

事件： 8月 26日盘后，公司发布 2024年半年度报告。 中报业绩略超预期； 24H1归母净利润同比增长约 26%， 24Q2同比增长约 40%2024年上半年公司实现营业收入 9.36亿元，同比下降 7.55%； 归母净利润 1.39亿元，同比增长 26.52%；扣非归母净利润 0.94亿元，同比增长 11.14%。 收入端同比下降主要系去年同期基数高所致。 拆分来看，船用链及附件实现销售约 6.45万吨，同比增长 0.12%，营收 6.81亿元，同比增长 4.05%；系泊链实现销售 1.38万吨，同比下降 32.31%，营收 2.35亿元，同比下降 30.28%。 2024年上半年公司承接订单 10.89亿元，其中船用锚链及附件 9.09亿元，系泊链 1.8亿元。 2024Q2单季度公司实现营业收入 4.87亿元，同比下降 7.00%，环比增长 8.42%；归母净利润 0.71亿元，同比增长 39.56%，环比增长 4.09%；扣非归母净利润 0.49亿元，同比增长 27.78%，环比增长 12.25%。 盈利能力持续提升， 2024H1毛利率同比增长 0.92pct， 24Q2同比增长 0.75pct盈利能力： 2024年上半年销售毛利率、净利率分别约 27.4%、 15.13%，同比增长0.92、 4.00pct。其中，船用链及附件毛利率 22.79%， 系泊链毛利率 36.06%。 2024Q2单季度销售毛利率 27.35%，同比增长 0.75pct，环比下降 0.10pct；销售净利率 14.94%，同比增长 4.86pct，环比下降 0.39pct。 费用端： 2024年上半年期间费用率 14.23%，同比下降 0.29pct，主要系财务费用率下降贡献。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约 3.86%、 5.96%、5.34%、 -0.92%，分别同比变动-0.04、 +0.79、 +0.66、 -1.71pct。 全球锚链龙头， 船舶油服周期向上+漂浮式风电拓展成长驱动业绩持续增长1）船舶行业：换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入周期景气上升期。公司积极进行品类拓展， 2023年推出船用铸钢件（如锚）。公司在船舶行业业绩弹性主要来源于船用链需求提升和品类拓展。 2）海洋油气行业：公司系泊链用于海洋石油平台的新建配套及老平台换新。截止 2024-8-23， 英国布伦特原油现货价 81.14美元/桶，全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开支意愿提升。 3）漂浮式海上风电：海风景气度持续提升，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近 20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计 2024-2026归母净利润为 2.79、 3.60、 4.67亿，同比增长 18%、 29%、 30%，CAGR=29%。对应 PE 为 23、 18、 14倍，维持 “买入”评级。 风险提示：1） 船舶行业景气度不及预期； 2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

亚星锚链披露23年年报与24年一季报。2023年营业收入19.31亿元，同比增加27.34%；归母净利润2.37亿元，同比增加58.71%。扣非归母净利润2.02亿元，同比增长49.89%。其中23Q4公司收入4.41亿元，同比下滑1.32%；归母净利润6075万元，同比增长15.20%。 2024年第一季度营收4.49亿元，同比减少8.14%；归母净利润6798万元，同比增加15.3%。 造船周期上行，船用链销量高增。公司2023年销售船用锚链13.3万吨，同比增长23.62%；新接订单15.16万吨，同比增长28%；船用链收入13.52亿元，同比增长23%；毛利率25.5%，同比增加3.19pct，我们认为这主要受益原材料价格下降。 销量增长叠加单价提升，系泊链收入大幅增长。公司23年销售系泊链3.21万吨，同比增幅18.63%。系泊链收入5.59亿元，同比增长41%，单价增长明显；毛利率41.59%，同比提升7.46pct。根据23年年报，海工系泊链运费同比下降明显，主要由于海运费单价下降，以及系泊链销售占比上升，运费单价低于国外。 全球最大链条厂商，受益主业景气度上行。根据23年年报，目前公司是全球最大的链条生产企业，2023年公司产能为35万吨，其中船用锚链16万吨，海洋石油平台系泊链11万吨，高强度矿用链3万吨，锚及船用铸钢件5万吨。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.95/3.44/4.03亿元。考虑到公司的行业地位，我们给予公司24年归母净利润40倍PE估值，对应合理价值12.32元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业周期波动的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。

事件概述公司发布 2023年年报和 2024年一季报。 收入端：24Q1收入短期承压，静待系泊链订单放量2023年公司实现营收 19.31亿元，同比+27%，其中 Q4为 4.41亿元，同比-1%。分业务来看：1）船用链及附件：2023年实现收入 13.52亿元，同比+23%；实现销售 13.27万吨，同比+24%；2）系泊链：2023年实现收入 5.59亿元，同比+41%；实现销售 3.21万吨，同比+19%。2023年公司承接订单 18.06万吨，同比+13%，其中船舶锚链及附件订单 15.16万吨，同比+28%，延续高速增长，系泊链订单 2.90万吨，同比-31%，短期有所下降。 2024Q1公司实现营收 4.49亿元，同比-8%，我们判断主要系 2023Q1公司收入基数较高。展望2024年全年，船舶行业需求旺盛，公司船舶锚链订单有望延续稳健增长，同时海上油气行业持续高景气，公司系泊链订单有望加速放量，将支撑公司收入端延续快速增长。 利润端：毛利率明显提升，盈利水平处于快速上升通道2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为 2.37和 2.02亿元，分别同比+59%和+50%。2023年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为 12.14%和 10.45%，分别同比+2.02和+1.57pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2023年销售毛利率为 30.59%，同比+4.58pct，其中船用链及附件、系泊链毛利率分别为 25.52%和 41.59%，分别同比+3.19和+7.46pct，明显提升，我们判断一方面系产品结构优化、原材料价格下降，另一方面受益于人民币兑美元汇率贬值（2023年公司海外收入占比42%）。2）费用端：2023年公司期间费用率为 16.60%，同比+3.75pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.72、+0.09、+0.43和+2.50pct，财务费用率明显提升，主要系汇兑收益减少。3）2023年公司投资净收益为 2282万元，同比+648%，进一步增厚利润空间。 2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为 6798和 4408万元，分别同比+15%和-3%；销售净利率和扣非销售净利率分别为 15.33%和 9.81%，分别同比+3.08和+0.52pct；销售毛利率和期间费用率分别为 27.45%和 15.07%，同比+1.10和+0.70pct，盈利水平进一步提升。 锚链、系泊链、矿用链“三箭齐发”，漂浮式海上风电打开成长空间作为全球链条龙头，公司充分受益于船舶、海工行业高景气度，同时矿用链有望进入 1到 N 加速放量阶段，基本盘处于上行通道。1）船舶锚链：2023年和 2024年 1-2月我国造船新接订单7120、1520万载重吨，分别同比+56.4%和+64.4%，船舶行业景气维持高位，公司船舶锚链有望充分受益；2）海工系泊链：公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发；3）矿用链：国产替代为主要成长逻辑，公司有望进入快速放量阶段。此外，深远海趋势下，漂浮式海上风电为中长期发展趋势。2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机 1GW，2023年底和 2024年 4月分别完成一期 100MW 的主机和浮体招标，产业化正在快速推进。公司在系泊链领域先发优势较强，有望充分受益漂浮式海上风电 0到 1发展。 投资建议考虑到公司签单节奏，我们调整 2024-2025年盈利预测，预计营业收入分别为 24. 14、29.69亿元（原值 26.23和 31.98亿元），分别同比+25%和+23%，并预计 2026年营业收入分别为 36.39亿元，同比+23%；预计 2024-2025年归母净利润分别为 2.97、3.77亿元（原值 3.34和 4.37亿元），分别同比+26%和+27%，并预计 2026年归母净利润为 4.81亿元，同比+28%；预计 2024-2025年 EPS 分别为 0.31、0.39元（原值 0.35和 0.46元），并预计 2026年 EPS 为 0.50元。2024年 4月 23日收盘价 7.90元对应 PE 分别为 25、20、16倍。考虑到公司成长性较为突出，维持“增持”评级。 风险提示船舶、海工行业景气下滑、竞争格局加剧、漂浮式海上风电产业化不及预期等。

事件：4月22日盘后，公司发布2023年年报及2024年一季报。 业绩符合预期；23年归母净利润同比增长59%，24Q1同比增长15%2023年公司实现营业收入19.31亿元，同比增长27.34%；归母净利润2.37亿元，同比增长58.71%。拆分来看，船用链及附件实现销售13.31万吨，同比提升27.31%，营收13.52亿元，同比提升23.00%；系泊链实现销售3.58万吨，同比提升13.46%，营收5.59亿元，同比提升41.02%。2023年公司承接订单18.06万吨，同比增长12.7%，其中船用锚链及附件15.16万吨，系泊链2.9万吨。 2024Q1单季度公司实现营业收入4.49亿元，同比下降8.14%，环比增长1.9%；归母净利润0.68亿元，同比增长15.3%，环比增长11.9%。收入端同比下降主要系去年同期基数高所致。 盈利能力持续提升，2023年毛利率同比增长4.58pct，24Q1同比增长1.1pct盈利能力：2023年销售毛利率、净利率分别约30.59%、12.14%，同比提升4.58、2.31pct。其中，船用链及附件毛利率25.52%，同比增长3.19pct；系泊链毛利率41.59%，同比增长7.46pct。2024Q1单季度销售毛利率27.45%，同比提升1.1pct，环比下降12.06pct；销售净利率15.33%，同比提升3.08pct，环比提升2.26pct。2024Q1毛利率环比显著下降可能系产品结构变化所致。 费用端：2023年期间费用率16.6%，同比增长3.75pct，主要系财务费用率增加所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约4.29%、6.79%、5.58%、-0.05%，分别同比增加0.72、0.09、0.43、2.5pct。2024Q1期间费用率15.1%，同比增长0.7pct。 全球锚链龙头，船舶油服周期向上+漂浮式风电拓展成长驱动业绩持续增长1）船舶行业：换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期。公司积极进行品类拓展，2023年推出船用铸钢件（如锚）。公司在船舶行业业绩弹性主要来源于船用链需求提升和品类拓展。 2）海洋油气行业：公司系泊链用于海洋石油平台的新建配套及老平台换新。截止2024-4-19，布伦特原油价格88.25美元/桶，全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开支意愿提升。 3）漂浮式海上风电：海风景气度持续提升，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。海南万宁漂浮式风电项目是全球最大的漂浮式风电商业化项目，其进展对行业有重大意义。目前第一批100MW的风电机组已有厂商中标，系泊链招标有望加速启动。若项目一期工程成本降至预期水平，商业化将加速推进。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。 根据船舶行业及海工行业的现状，公司2024年度计划完成营业收入23.2亿元，同步增长20.7%，其中船舶锚链及附件16.8亿元，同比增长24.2%，海洋工程系泊链及附件6.4亿元，同比增长14.5%。 盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2024-2026归母净利润为3.02、3.97、5.08亿，同比增长28%、31%、28%，CAGR=30%。对应PE为27、20、16倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

事件：12 月 7 日，2023 中国国际海事会（上海海事展）上，江苏亚星锚链股份有限公司（简称亚星锚链）分别与英国船级社 LR、法国船级社 BV 举行合作签约仪式，将共同合作开发新产品—深海锚桩。 万宁 100 万千瓦漂浮式海上风电试验一期项目有效投产。根据亚星锚链官网引用 GWEC 数据，2020-2025 年，浮式风电新增装机量年复合增速预计达104.3%。2030 年，累计浮式风电装机量预计超过 16.5GW。中电建万宁 100万千瓦漂浮式海上风电试验项目是全国首个百万千瓦级漂浮式海上风电试验项目，项目规划装机容量 100 万千瓦，年均发电量 42 亿度，计划总投资 230亿元。分两期建设，一期工程装机容量 20 万千瓦，25 年底前将完成一期全部 20 万千瓦机组投产。二期装机容量 80 万千瓦，将于 27 年底前全部建成投产。 公司深海锚桩有望提高漂浮式风电平台相关工程经济性。23 年 12 月 7 日，公司与英国船级社 LR、法国船级社 BV 举行合作签约仪式，共同合作开发新产品—深海锚桩。亚星锚链深海锚桩这款产品的主要特性是具有制造简单、安装快速和对海床环境友好等优点，与此同时，超过 60 米水深海上漂浮式风电平台系泊系统面临打桩式锚桩制造成本高，安装不易的困境。如果亚星锚链开发的深海锚桩能够与船级社加快通过工程分析和实验数据，证明其应用的可行性，认证后其工程和经济意义巨大。 高强度系泊链能有效降低海工平台成本，公司 R6 级别系泊链全球领先。R6级系泊链是公司历时 8 年的研发成果，同时已获得了中国船级社和挪威船级社的双船级社认证。根据中国船舶报，招商局工业集团首席科学家徐立新表示，使用 R6 级系泊链不但为平台降低建造成本约 2000 万元，也为平台节省了大量载荷空间，增强了平台的市场竞争力。同时，公司还有涉及海洋工程装备深海锚泊系统超高强度低脆性断裂敏感 R6 系泊链关键核心技术研发项目。 盈利预测及投资评级。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.22/ 0.32/ 0.46元/股，采用 PE 估值法给予公司 2023 年 50-55 倍 PE，我们认为对应合理价值区间为 11.00-12.10 元，给予“优于大市”评级。 风险提示。市场风险；原材料价格风险；汇率风险

事件：1、12月7日，亚星锚链与法国船级社就深海锚桩签署战略合作协议。 2、10月17日，》万宁市人民政府发布《万宁市碳达峰实施方案》。 与法国船级社就深海锚桩签署战略合作，公司品类拓展持续推进12月7日，公司与法国船级社（BV）举行合作签约仪式，未来双方将共同合作，开发新产品——深海锚桩。公司正积极推进系泊系统的全系列产品覆盖，提供设计、研发、制造、运维等全生命周期一体化服务。亚星锚链与BV船级社有着长期友好合作关系，此次牵手法国船级社，共同开发新产品深海锚桩，旨在结合油气行业的成功使用经验，为应对在不同环境条件、不同海域、不同土壤条件使用的新型深海锚桩，达到制造简单、安装快速等优点，其工程的经济意义和社会价值巨大。 《万宁市碳达峰实施方案》发布，万宁漂浮式风电项目有望加速推进10月17日，万宁市人民政府发布《万宁市碳达峰实施方案》，明确将海上风电作为万宁市调整能源结构的重要抓手，扎实推进百万千瓦漂浮式海上风电项目建设。《方案》明确百万千瓦漂浮式海上风电项目一期装机规模为20万千瓦，建设12台单机容量16MW以上的风机，计划2025年底全部建成并网；二期工程装机容量80万千瓦，计划于2027年底全部建成并网。 船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代，三箭齐发1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期。欧盟碳边境调整机制（CBAM）即“碳边境税”从2023年10月1日起正式启动，船东淘汰燃油老船采购新船的需求提升。公司主营船用锚链，并布局船用铸钢件，船用铸钢件竞争格局好。凭借其高市占率有望受益行业景气向上，正在进入业绩兑现阶段。2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-12-12，布伦特原油价格73.75美元/桶，全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产、钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。3）漂浮式海上风电：近期海风景气度拐点向上，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测：预计2023--52025年归母净利润RCAGR约约3311%%，维持“买入”评级预计2023-2025归母净利润2.4、3.1、4.2亿元，同比增长61%、29%、33%，CAGR=31%，现价对应PE37、29、22X。维持“买入”评级。 风险提示:1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

持续扩张的全球链条龙头，业绩端表现加速增长。 公司是全球最大的链条生产企业之一，专业从事船用锚链、 海洋系泊链和矿用链，全球龙头地位稳固。 受益于船舶和海工行业景气度上行，公司业绩端正在加速提升。 1）收入端：2022年公司营收15.16亿元，2017-2022年CAGR约8%，2023Q1-Q3实现营收14.90亿元，同比+39%，加速增长。 2023H1公司承接订单9.23万吨，同比+18%，其中船用锚链6.92万吨，同比+14%； 海洋石油平台系泊链2.31万吨，同比+86%，系泊链订单加速增长。 展望未来，受益于船舶、 海工行业景气上行，公司收入端增长有望进一步提速。 2）利润端：2022年归母净利润为1.49亿元，2017-2022年CAGR达到35%，远高于收入端增速，反映出盈利能力提升，2017-2023Q1-Q3销售净利率分别为2.69%、 -2.30%、 7.01%、 8.04%、 9.19%、 10.02%和11.86%，其中2023Q3达到13.42%，创近三年来历史新高。 往后来看，随着原材料价格回落，叠加船舶市场需求回暖，锚链有望实现量价齐升，高毛利率的系泊链收入占比提升，公司盈利水平仍有较大提升空间。 船舶&海工主业处于上行周期，公司基本盘有望持续扩张。 1）船舶锚链：2021年全球船舶新接订单达到1.20亿载重吨，同比+117%，标志着行业进入新一轮上行周期。 船舶新接订单传导至锚链新增订单约需2年，我们判断2023年起全球船用锚链有望快速放量。 若以手持造船订单计算，我们中性估算2022年底全球手持造船订单对船用锚链需求约34.14亿元。 2）海工系泊链：海工景气度和油价紧密相关，油价高企推动海工行业景气上行，公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发。 竞争格局方面，2016年公司在全球和国内锚链市场份额分别高达65%和78%，并是全球少数可以提供R6级系泊链的企业，全球龙头地位稳固，将充分受益船舶、 海工行业景气上行。 漂浮式海上风电产业化快速推进，系泊链增量需求打开成长空间。 短期来看，漂浮式海上风电产业化快速推进，2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机1GW。 中长期来看，GWEC预计2031年全球漂浮式风电新增装机规模有望达到9.9GW，2020-2031年CAGR高达78%。 系泊链是漂浮式风电的核心增量环节，在漂浮式风电项目中成本占比约为10%。 受益于漂浮式风电产业化突破，我们预计2025年全球漂浮式风电系泊链市场规模将达27.56亿元，2031年有望达到171.27亿元，2022-2031年CAGR高达54.27%。 漂浮式风电与海工系泊链协同性较强，公司具备较强先发优势，已成功中标国内大部分示范性漂浮式海上风电项目，将充分受益漂浮式风电0到1突破。 矿用链：进口替代为主要成长逻辑，有望成为重要新增长点。 矿用圆环链是刮板输送机的关键部件，具有较强的耗材属性，生命周期一般约为1年，属于典型的易耗品。 矿用链需求和煤炭产量及机械化采煤程度紧密相关，我们预计2022-2025年我国矿用高强度圆环链市场规模稳定在15-20亿元，保持相对稳定。 国内矿用链仍高度依赖进口，包括德国RUD、 意大利CICSA、 德国JDT等。 公司为国内矿用链稀缺供应商，已获得煤安认证，已成为国家能源、 潞安集团、 陕煤等合格供应商。 展望未来，随着煤炭企业国产替代诉求增强，公司矿用链业务有望加速实现国产替代。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为20.53、 26.23和31.98亿元，EPS分别为0.26、 0.35和0.46元，按照2023年12月1日收盘价9.24元对应PE分别为36、 27和20倍。 考虑到公司船舶、 海工主业景气上行，以及漂浮式风电成长空间，首次覆盖，给予“增持” 评级。 风险提示：船舶、 海工行业景气下滑、 漂浮式风电产业化不及预期等。

收入业绩双高增， 现金流优异： 10 月 30 日，公司发布三季报， 2023Q1-Q3 实现营收 14.9 亿元，同比+39.32%，实现归母净利润 1.76 亿元，同比+82.54%；扣非归母净利润为 1.35 亿元， 同比+46.85%；销售毛利率 27.96%，同比+4.76pct；销售 净 利 率 11.86% ， 同 比 +2.61pct ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.02%/5.71%/4.95%/0.23%，同比+2.15pct/-0.94pct/+0.54pct/+3.5pct；经营活动产生的现金流量净额 0.8 亿元，同比+703%； EPS 为 0.18 元，同比+82.54%； ROE 为 5.19%，同比+2.18pct；合同负债 3.61 亿元，同比+20.33%；存货 10.87亿元，同比+15.76%。 单看 Q3，公司实现营收 4.77 亿元，同比+17.22%，环比- 8.86%；归母净利润 0.66 亿元，同比+74.07%，环比+30.39%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比+67.7%，环比+31.28%；毛利率 31.09%，同比+9.41pct，环比+4.49pct；净利率 13.42%，同比+3.63pct，环比+3.34pct。 前三季度全球造船市场稳定向好， 公司深度受益： 1-9 月，世界新造船市场成交3401 万 CGT，同比增加 6.5%，比近五年同期成交均值（2018-2022）高出 38%。同期，新造船完工交付 2454 万 CGT，累积同比增加 14.2%；截至 9 月底，世界手持订单 1.15 亿 CGT，同比增长 10.5%。以前三季度的数据看，新接订单量以CGT 计已经达到去年的 80%，以 DWT 计已经超过去年全年总量。 公司作为船用锚链龙头，深度受益于船舶周期向上。 海上油气开发高度活跃， 海工装备订单有望增长。 据海事早知道， 2022 年 8 月份以来，自升式钻井平台和浮式钻井平台利用率分别保持在 86%和 84%的高位，同时，装备租金费率保持上涨态势，截至 9 月初，自升式和浮式钻井平台日租金分别为 11.9 万美元/天和 30.7 万美元/天，同比分别上涨 11.2%和 22.2%；海工辅助船租金费率达到至 2014 年历史高位。 订单方面， 2023 年 1-8 月，全球共成交各类海洋工程装备 80 艘/座、 144.5 亿美元，同比并未增长。 一方面，船厂产能紧张，另一方面，船东和船厂下单接单都更加谨慎。 随着上游市场的持续活跃、供给面临下行压力、绿色环保法规的不断施行，上游市场有望进一步走高，对海工装备建造市场产生实质性的拉动。 投资建议： 一方面，受益于船舶行业周期启动，以及海工行业平稳复苏，公司船用锚链和系泊链打开增长空间；另一方面， 公司把握机遇扩大销售规模， 前三季度业绩增速都达 80%以上， 因此上调盈利预测。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.31/3.39/4.52 亿元，同比+54.9%/+46.8%/+33.2%，对应 PE 分别为 38/26/19倍，具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示： 船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险。

事件：公司于 2023年 10月 30日发布 2023年三季度报告，前三季度公司实现营收 14.9亿元，同比+39.3%。归母净利润 1.8亿元，同比+82.5%；扣非归母净利润 1.4亿元，同比+46.9%。 分季度看，23Q3单季公司实现营收 4.8亿元，同比+17.2%。归母净利润6610.5万元，同比+74.1%；扣非归母净利润 5082.6亿元，同比+67.7%。 点评： 公司盈利表现优异。由于 23Q3单季度盈利高增，前三季度归母净利润达到 1.8亿元，已超过 2022年全年水平。盈利能力达到近年峰值，2023Q3单季度毛利率达到 31.1%，2023Q3单季度净利率达到 13.4%。 传统主业所在的船舶海工市场景气度处于高位。船舶方面，2023年 1-9月新造船完工交付 2454万 CGT，累积同比+14.2%，新造船订单量、手持订单量同样也在增长，价格体现市场供需，目前新造船价格已创2009年以来新高，船舶市场正处于景气周期中。海工方面，截至 2023年 10月 30日，布伦特原油现货价格已达到 89.2美元/桶，油价已运行至较高位置，在此背景下，海洋油气开采热度不减，2023年 1-9月，全球共交付海工装备 162座/艘，金额约 112亿美元，以金额计算已经接近去年全年交付金额，海工市场有望实现复苏。 风电系泊链竞争优势显著，静待漂浮式海风起量。近期，振华重工所属龙源振华总承包的全球首个漂浮式风光渔融合项目“国能共享号”平台主体工程宣告完工，漂浮式海风持续向前推进。此前，公司已多次中标国内漂浮式海风项目锚链，包括 2023年 1月中标上述漂浮式海风项目，公司未来有望充分受益于漂浮式海风增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025归母净利润分别是 2.4、3.1、4.7亿元，同比增长 62.8%、29.4%、50.7%，截止 11月 1日的市值对应 23-24年 PE 为 37.0、28.6倍，维持“买入”评级。 风险因素：漂浮式海风发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

2023年10月30日，亚星锚链发布2023年三季度报。公司2023年前三季度实现营收14.90亿元，同增39.32%；实现归母净利润1.76亿元，同增82.54%。其中，3Q23公司实现营业收入4.77亿元，同增17.22%；归母净利润0.66亿元，同增74.07%；扣非归母净利润0.51亿元，同增67.69%，盈利超预期。 经营分析3Q23毛利率环增4.49PCT，盈利超预期。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为27.96%/11.86%，同比增长4.76/2.61PCT。其中3Q23公司毛利率/净利率分别为31.09%/13.42%，同比增长9.41/3.63PCT，环比增长4.49/3.34PCT。 期间费用率同比提升。前三季度公司期间费用率为15.91%，较去年同期增加5.24PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为5.02%/10.66%/0.23%，较去年同期变化+2.15/-0.4/+3.5PCT。 漂浮式海上风电方兴未艾，为公司开启盈利新增长点。据我们不完全统计，截至2023年9月，全球累计共有252MW漂浮式风电项目投运。目前多国已宣布漂浮式装机规划，远期累计规划目标达44GW+。公司为系泊链龙头，同时具备先发技术优势与业绩优势。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年净利润为2.41、3.00、3.88亿元，当前股价对应PE分别为36、29、23倍。维持“买入”评级风险提示市场风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

三季报业绩超预期； 2023年前三季度归母净利润同比增长 39%2023年前三季度实现营收约 14.9亿元，同比提升 39.32%； 归母净利润约 1.76亿元，同比提升 82.54%；扣非归母净利润约 1.35万元，同比提升 46.8%。 单2023Q3， 实现营收约 4.77亿元，同比提升 17.22%，环比下降 8.86%； 归母净利润约 6611万元，同比提升 74.07%，环比提升 30.39%。三季度利润大幅增长可能系原材料价格下降、 产品结构优化贡献。 盈利能力显著提升， 2023年前三季度毛利率、净利率分别提升 4.76、 2.61pct盈利能力方面： 2023年前三季度公司销售毛利率约 27.96%，同比增长 4.76pct，主要系产品结构优化，叠加原材料价格下降贡献；销售净利率 11.86%，同比增长 2.61pct。 单 2023Q3， 销售毛利率约 31.09%， 同比增长 9.41pct， 环比增长4.49pct； 销售净利率 13.42%， 同比增长 3.63pct， 环比增长 3.34pct。 费用端： 2023年前三季度期间费用率 15.91%，同比增长 5.25pct。其中，销售、管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 同 比 变 动 +2.15、 -0.94、 +0.54、 +3.5pct 。 单2023Q3，期间费用率 18.87%，同比增长 8.12pct，环比增长 4.21pct，主要系销售费用率大幅增长，可能系新产品推广带来的营销费用增加所致。 在手订单： 截止 2023-9-30，公司合同负债 3.61亿元， 环比增长 13.79%，已连续 3个季度环比持续增长，为公司未来业绩增长提供保障。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业： 海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。 2）油服行业： 公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。 截止 2023-10-27，布伦特原油价格 90.48美元/桶，全球油价处于高位。 全球油气市场处于复苏大周期，受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大，油服装备新增+更新需求有望释放。 公司有望受益生产、 钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 3）漂浮式海上风电： 近期海风景气度拐点向上，深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近 20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测： 预计 2023-2025年归母净利润 CAGR 约 32%，维持“买入”评级预计 2023-2025归母净利润 2.4、 3.1、 4.2亿元，同比增长 62%、 30%、 33%，CAGR=32%，现价对应 PE 36、 28、 21X。维持“买入”评级。 风险提示: 1） 船舶行业景气度不及预期； 2） 漂浮式风电产业化进程不及预期。