事件：10月 28日晚间，公司发布 2022年三季报。 三季度业绩符合预期，2022Q3单季度净利润同比提升 33%2022年前三季度公司实现营收 10.7亿元，同比提升 5.8%；归母净利润 0.96亿元，同比下滑 1.3%。2022Q3单季度实现营收 4.1亿元，同比提升 57.7%，环比提升 32%；归母净利润 0.38亿元，同比提升 33.4%，环比提升 19.6%。Q3单季度收入利润增速环比提升主要系今年上半年因疫情物流不畅，积压货物于三季度发出，故第三季度发货增长较快。 2022Q3产品结构变化，单季度毛利率、净利率同比下滑 4.21、1.29pct盈利能力来看，2022年前三季度销售毛利率、销售净利率分别 23.2%、9.25%，同比提升 0.79pct、下滑 0.46pct。Q3单季度销售毛利率、销售净利率分别21.68%、9.79%，同比下滑 4.21、1.29pct，环比下滑 2.69、0.78pct。公司盈利能力下滑主要系产品结构变化，毛利率水平较高的海工系泊链业务占比下降。 漂浮式海上风电进程加速，公司具备技术设备优势，打开成长空间 （1）行业维度：漂浮式海上风电新增装机有望快速增长。根据 GWEC 预测，截至2026年漂浮式风电累计装机容量将达到 2947MW，其中 2026年新增装机 1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计 2030年新增装机将达到 6254MW、累计装机 16609MW，2021-2030年复合增速 80%。此外，2022年 10月 19日海南万宁市政府与中国电力建设集团合作，拟在万宁建设全国首个百万千瓦级漂浮式海上风电试验项目，总投资 230亿元，分两期，一期工程装机容量 20万 kw，于 2025年底建成并网。 （2）公司维度：公司作为全球锚链龙头，拥有当今世界最高级别R6系泊链生产技术，已中标广东海装、中海油融风等多个漂浮式海上项目，典型案例为 6.2MW 风机平台系泊链合同金额约 2300万，未来市场空间广阔。 船舶行业景气向上，海工品台受益油价复苏 （1）船舶锚链：船舶行业周期受宏观经济海运贸易量、船舶寿命、环保要求等多因素影响。疫情导致全球运力紧张背景下，2021年全球造船新接订单量同比增长 117%、手持订单量同比+27%，叠加特种船舶需求持续，行业向上周期有望加速到来，公司借高市占率有望受益行业景气向上。船舶不仅是民船领域，特种船舶景气持续。 （2）海工系泊链：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新，全球油价创 7年新高，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 盈利预测：预计 2022-2024年归母净利润 CAGR 约 40%，维持“买入”评级预计 2022-2024归母净利润 1.6、2.2、3.1亿元，同比增长 30%、40%、40%，现价对应 PE 63、45、32X。维持 “买入”评级。 风险提示：船舶行业景气度回升不及预期；漂浮式风电产业化进程不及预期。

亚星锚链：全球链条行业的领航者，国产替代的先锋军。公司成立于1981年，四十余年来发展已打破国外垄断，目前已成为全球链条行业的领航者。公司目前主要产品为船用锚链和海工系泊链。在船用锚链领域，公司产品已通过多家国际船级社认证，是船舶航行的安全保障；在系泊链领域，公司产品已完成六次更新迭代，成功自主研制出当今世界上最高级别的R6系泊链，产品性能优越。得益于全球海工市场复苏，公司业绩持续回暖，2021Q1-Q3，公司实现营收10.11亿元，同比+20.24%；实现归母净利润0.98亿元，同比+44.33%。 船用锚链持续复苏，龙头公司深度受益：受疫情刺激下游运力持续趋紧等因素催化，船舶行业正迎来复苏。据克拉克森数据统计，2021年全球新接总订单达1.2亿载重吨，同比+77.1%,已达到2014年以来最高水平。船用锚链业务受到船舶工业和航运业影响，发展周期与行业兴衰密切相关。随着造船业的逐步回温，船用锚链需求正逐步释放。历史看，船用锚链的需求与造船完工量直接相关，约滞后船舶新接订单1-2年。我们测算预计，2021-2025年，全球船用锚链及其附件市场空间将超130亿。公司是船用锚链行业的龙头，有望深度受益行业复苏。 从传统领域向新兴领域进击，矿用进击国产替代、海上浮式风电远景广阔：多年发展，公司在船用及海工等传统链条领域已成为全球龙头。随着全球能源体系向绿色低碳转型的速度加快，公司正从传统领域向新兴领域进击。海上浮式风电平台中，系泊系统是生产过程中重要的一环。据GWEC 预计，到2030年海上浮式风电新增装机量将达6254MW，2020-2030年年均复合增速达80.5%。以此测算预计，2021-2030年海上浮式风电链条市场空间将达150亿美元。此外，在矿用链条领域公司已获得煤安认证。此前，国内主要以德日企业为主，凭借制造及性能优势，有望逐步实现国产替代。 盈利预测与投资建议：经过多年发展，公司已经成为全球锚链行业的龙头企业，从传统船用锚链、系泊链领域向海上浮式风电、矿用链条等新兴领域进击。预计2021-2023年归母净利润为1.4亿元、1.9亿元、3.1亿元，对应PE 51、38、23倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险

全球锚链系泊链龙头，船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”1) 公司为全球最大锚链企业，2017年船用锚链全球市占率超 70%。近 3年营收复合增速 3%，归母净利润波动较大；2021年前三季度受益于全球海工市场回暖，营收/归母净利润同比增长 20%/44%，趋势向上。 2) 船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期，漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间，矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”。 船舶海工：船舶行业景气向上，海工平台受益油价复苏1) 船舶锚链：船舶行业周期受宏观经济海运贸易量/船舶寿命/环保要求等多因素影响。疫情导致全球运力紧张背景下，2021年全球造船新接订单量同比+117%、手持订单量同比+27%，叠加特种船舶需求持续，行业向上周期有望加速到来，公司借高市占率将受益于行业景气向上。船舶不仅是民船领域，特种船舶景气持续。 2) 海工系泊链：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新，全球油价创 7年新高，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司将受益于现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 漂浮式海上风电：单台风机系泊链价值量大；公司居领先地位，成长空间打开1) “双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式风电大势所趋。世界风能理事会预估至 2030年全球漂浮式风电累计装机 16GW，年装机量复合增速 80%；对应系泊链市场空间总计 330亿，其中 2021-2026年 57亿。 2) 公司系泊链技术实力雄厚，中标广东海装、中海油融风等多个漂浮式风电项目，典型案例：6.2MW 风机平台系泊链合同金额约 2300万，未来增长空间广阔。 矿用链：年均近 20亿市场具极大国产替代空间，有望再造一个亚星锚链矿用链具极强耗材属性，年均近 20亿市场空间当前主要被德国蒂勒公司等占据，公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，后续市占率将快速提升。 亚星锚链：预计未来 3年归母净利润复合增速约 48%，给予“买入”评级预计 2021-2023归母净利润 1.2/1.8/2.8亿元，同比增长 42%/49%/53%，EPS 为0.13/0.19/0.29元，PE 为 67/45/29倍，公司近 10年 PE 估值中枢为 69倍。 参考历史估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）船舶行业景气度回升趋势不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期；3）矿用链市场开拓进度不及预期。

亚星锚链是国际锚链行业最大的专业化从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链的生产企业。公司主要产品为船用锚链和附件、海洋平台系泊链及其配套附件和高强度矿用链条及其配套附件。船用锚链和系泊链分别是维系传播和海洋工程设施安全的重要装置，是海上系泊定位系统的关键组成部分，为船舶、海洋工程行业的配套行业。公司的高强度矿用链条主要用于国内主流煤矿企业。 船运景气度回升，带动船舶上游制造产业链回暖。2020年下半年以来，海外遭受多轮疫情冲击，居民生活用品需求缺口迅速上升，带动国际运输行业迅速回暖，海运价格持续走高。在此背景下，国际造船需求显著回升，各大船厂在手订单猛增。2021年前三季度公司实现营收10.11亿元，同比增长20.24%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长44.44%。 双碳背景下海上风电项目高速增长，远海浮式风电项目安装需求打开公司系泊链成长空间。全国“十四五”海上风电规划装机容量在45GW以上，平均每年9GW以上。近海风电容易受到环保政策、交通航道等因素制约，发展空间受限，远海风电发展空间广阔，公司系泊链产品能够应用于浮式风电项目建设。2021年6月，公司系泊链产品中标中国海装在湛江的5.5MW海上风电项目，中标金额为2298万元。随着远海风电项目的快速推进，作为全球海洋系泊链行业龙头，公司系泊链产品将迎来巨大增长空间。 公司高强度矿用链条已经运用于国内主流煤矿企业。煤炭价格高涨，上游煤炭产能抓紧释放，带动煤机及其配套设备需求上升。公司高强度矿用链获得了矿用链煤安认证，年产能达到3万吨，是国家能源、潞安集团、陕煤集团等国内煤企的供应商。未来随着公司矿用链产品的大力推广，逐步替代进口品牌市场，具有较大的市场空间。 投资建议：2021-2023年公司营收增速分别为25.48%、36.66%、41.08%；归母净利润增速分别为51.96%、52.66%、58.88%；EPS分别为0. 14、0.21、0.33元/股，对应当前股价的PE分别为69/46/29倍，给予公司2022年70倍估值，对应目标价为14.70元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：远海风电发展不及预期；原材料价格上涨。

1.事件. 公司发布2014 年年报和2015 年一季报。2014 年公司实现收入15.28亿元,同比增长8.46%,实现归属于上市公司股东的净利润2988 万元,同比上升4734 万元,EPS 为0.06 元。公司分红预案为每10 股送0.5 元转增10 股,派发现金股利0.50 元(含税)。 2015 年第一季度公司实现营业收入4.15 亿元,同比增长8.46%,实现归属于上市公司股东的净利润3083 万元,下滑3.65%,EPS 为0.07 元。 2.我们的分析与判断. (一)业绩拐点已现符合预期,持续增长有保障. 公司此前已发布2014 年度业绩预告,实际业绩符合预期。公司海工业务收入占比提升4.6pct,公司盈利能力随之持续增长,2015 年第一季度综合毛利率达到23.31%,为近四年最高水平,同比提升1.6pct。 公司2015 年度计划完成营业收入16.5 亿。公司2014 年承接订单19.22 亿元,同比上升6.6%,截至2014 年12 月31 日公司在手订单15.16亿元,同比增长19.8%,公司2015 年业绩持续增长有保障。 (二)海工系泊链全球一流,征服全球前5 大客户. 公司海工系泊链产品结构不断升级,2014年毛利率同比大增8.64pct。 2014 年公司实现海工系泊系统连接件产量2000 吨,2015 年计划将产量提高到4000 吨;超高级别R6 系泊链研发已进入中试阶段;公司参与研制的“超深水半潜式钻井平台研发与应用”项目获得了2014 年度国家科学技术进步特等奖。公司正积极向系泊系统连接件以外的附件产品延伸。 公司在全球前五大海洋石油公司中已获得四家(法国道达尔公司、挪威国家石油公司、荷兰皇家壳牌集团、巴西国家石油公司)供应商资格认证,美孚石油也计划在5 月对公司进行考察认证,公司在海洋系泊链及附件领域已经达到全球一流水平;海工装备行业短期承压中长期向好,公司系泊链业务将持续发展,并进一步提升在海工领域市场占有率。 (三)手持现金近12 亿元,将积极开辟第二主业. 公司目前手持现金近12 亿元。公司此前购置的约14 万平方米土地,除了公司之前IPO 募投项目年产3 万吨超高强度R5 海洋系泊链技术改造项目的剩余部分项目外,我们判断仍有较多富余,具备充足的外延式发展条件。公司明确提出“将积极开辟第二主业,计划在未来两到三年内确定,以进一步提升公司规模及竞争力”。我们判断公司不排除以外延方式实现第二主业的开拓。 3.投资建议. 预计公司2015 年将有3357 万元坏账准备冲回,2015-2017 年业绩将实现较快增长,业绩弹性大,未来不排除外延式发展。预计2015-2017 年EPS 为0.32/0.39/0.47 元,PE 为50/42/35 倍。剔除在手12 亿元现金后公司市值仅64 亿元,PB 仅2.3 倍,具有较好的安全边际,维持“推荐”评级。风险因素:船舶锚链复苏低于预期;油价持续下跌;外延式发展低于预期。

投资要点: 1.事件。 公司发布公告,公司收到国务院颁发的国家科学技术进步奖证书,公司参与的“超深水半潜式钻井平台研发与应用”项目获得2014年度国家科学技术进步奖,奖励等级为特等。 2.我们的分析与判断。 (一)全球锚链龙头技术领先,业绩拐点显现。 公司是全球最大的锚链生产企业,主营船用锚链和海工系泊链。 公司技术领先,多项产品填补国内空白。本次荣获国家科技进步特等奖,这一中国海洋石油首座深海钻井平台项目——“海洋石油981钻井平台”中的R5系泊链则由亚星锚链研发制造,该系泊链技术全球领先,价值量判断达1亿元以上。 公司此前发布业绩预盈公告,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润2700万元-4000万元,业绩拐点已经显现;船舶行业回暖迹象已现;2014年上半年,公司船用锚链新接订单有所回升;2014-2016年,船用锚链业务业绩反转具有确定性。 (二)系泊链产品结构升级,全球市占率将提升。 海工装备行业短期承压,中长期仍然向好,公司系泊链业务将随海工产业持续发展;公司技术实力全球领先,产品结构升级将提升盈利能力;系泊链行业壁垒较高,行业集中度极高,竞争格局相对稳定,公司凭借技术优势和规模优势,全球市占率将逐步提升。 (三)手持现金近10亿元,不排除外延式发展。 公司目前手持现金近10亿元。公司此前购置的约14万平方米土地,除了公司之前IPO募投项目年产3万吨超高强度R5海洋系泊链技术改造项目的剩余部分项目外,我们判断仍有较多富余,具备充足的外延式发展条件。海工装备细分领域进口替代空间较大,同时我们判断不排除公司未来向海工装备以外领域进行外延式发展的可能性。 3.投资建议。 预计公司2015年将有3357万元坏账准备冲回,2014-2016年业绩将实现较快增长,业绩弹性大,未来不排除外延式发展。预计2014-2016年EPS为0.08/0.32/0.39元,PE为157/37/30倍。剔除在手10亿元现金后公司市值仅46亿元,PB仅1.6倍,具有较好的安全边际,给予“推荐”评级。风险因素:船舶锚链复苏低于预期;油价持续下跌;外延式发展低于预期。

报告要点 事件描述 亚星锚链公告 2014年三季报,1-9月实现营业收入11.67亿元,同比增长12.07%;归属于母公司股东净利润约8,119万元,同比增长90.62%;扣非后净利润增长88.22%。 事件评论 第三季度营收增速略放缓,全年营收计划可以实现,目前在手订单充足。 第三季度营收增长 5%,低于前两个季度,主要是由于本报告期内系泊链收入确认较少,预计第四季度将会增多,可完成全年目标。 当前系泊链在手订单充足,预计2015-16年新订单比较乐观。因为当前全球海工平台在建订单量多,2015-17年是交付高峰期,2015-16年系泊链订单覆盖度较高。 原油跌价使得船东新平台投资趋于谨慎,但海工系泊链受负面影响总体有限。海工平台投资需求来自老船替代和保有量扩容,其中老船替代是刚性需求,低油价影响的可能只是推迟其投资。 整体盈利状况改善,系泊链产品与船链产品毛利率有望双双提升。 系泊链毛利率提升来自产品结构改善和议价能力提升。自主研发的R5产品结构占比不断提升,R6研发加速,产品性能目标是达到全球领先水平,更高端产品竞标能力强、议价能力也更强,享受更高毛利率。 造船新订单回暖,行业竞争态势也趋于缓和,船舶锚链行业盈利空间会有所提升,预计正常情况下毛利率可恢复到20%左右。 经营风格稳健,外延扩张寻求有利于长期发展的新领域。公司账面现金充沛,负债率极低,募投项目后续所需投入资金不多,良好财务状况构筑其扎实的外延扩张基础。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年收入分别约为16.5、21.5亿元,EPS 分别约为0.27、0.38元/股,对应PE 约39、28倍,维持“推荐”。 风险提示 油价持续维持低位导致海洋油气开发需求下降。

报告要点 海工系泊链业务于2014年开始步入快速发展期。 预计2015-2020年全球海工系泊链年均需求空间达45亿元。全球海洋油气开发持续高景气且深水投资占比提升,当前又正处老船步入替换升级周期,两者叠加迎来浮式海工装备订单高峰期。由于周期滞后,海工系泊链订单于2014年开始大幅增长,未来几年需求规模达45亿元/年。 发挥中国民营制造企业的优势,通过打造高性价比优势的系泊链产品实现对行业龙头的赶超,持续扩张市场份额。 产品结构升级及竞争力强化推动盈利能力提升。a)高规格新产品毛利较高,产品结构优化提升整体毛利率;b)当前亚星产品规格技术上逐步接近VICINAY,行业声誉和竞争力的增强提升议价能力。 船舶锚链业务增长有望持续数年。 锚链订单一般滞后船舶订单1-2年。受益于2013年以来新船订单回暖,预计2015年后船舶锚链订单仍将继续上升。 船链业务吨毛利有望回归正常水平。1)经过3年调整,小厂产能退出,行业竞争态势缓和,有利于行业回归正常盈利水平;2)2013年以来的新船订单大多来自国际航运公司“小船换大船”,资信优秀,履约能力较强。 现金充沛、经营稳健,外延扩张基础扎实。 加快培育新增长点,一方面向海工高端附件及设计业务延伸,另一方面寻求新领域的突破。 业绩预测及投资建议。 预计2014-15年收入分别约为16.5、21.5亿元,EPS分别约为0.27、0.38元/股,对应PE约40、28倍,维持“推荐”。

结论:公司船用锚链业务将企稳并有望回升,而系泊链业务受益于油气开采走向深海将迎来规模与盈利能力双提升。我们判断公司整体业绩有望出现反转,预计2014-16 年EPS 分别为0.26、0.39、0.51 元,2014 年实现扭亏为盈,2015、2016 年将分别同比增长50%、30.77%。鉴于目前油气开发走向深海,深海海工领域的景气度高于整个海工行业景气度;以及公司产品质量升级及规模扩大所带来的盈利能力的提升,我们给予公司高于行业平均水平的PB、PE 估值,给与目标价11.7 元。 首次覆盖,给予谨慎增持评级。公 司船用锚链业务将企稳并有望回升: 2013 年以来船舶行业较2010-2012 年期间明显好转,新增订单量显著增加。考虑到船舶制造周期在1-2 年左右,预计收入连续下滑的船用锚链业务将企稳并有望回升。 受益于油气开发走向深海,系泊链业务将迎来规模与盈利能力双提升: ①油气开发走向深海为公司带来巨大市场空间,不考虑浮式生产装臵锚链应用,未来五年仅浮式钻井装臵用锚链的市场空间就达到120 亿元左右, 是目前公司年收入规模的8.6 倍;②海工行业的发展与国家支持密不可分, 近年来大量的海工扶持政策密集出台,判断海工行业高景气有望持续;③ 公司在系泊链领域价格和成本优势渐显,随着公司更高性能及高盈利能力系泊链产品R4、R5 的相继生产,预计公司将迎来规模与盈利能力的双升。 风险因素:船舶行业复苏低于预期的风险、原材料价格上涨的风险、海工行业景气度不达预期的风险。

事 项 公司昨日发布业绩中报,实现归属于上市公司股东的净利润5754.30 万元,同比大幅提升91.21%。 主要观点 1. 公司系泊链战略稳步向前,成本下降与销量上升大幅推高业绩。 公司行业地位显著。目前公司是全球最大的锚链生产企业,年产量近20 万吨,船用锚链与系泊链全球市占率分别超50%与30%。公司产品获得14 个国家多家船级社认证,在国内外主流船舶市场以及海洋工程项目上具有很高的知名度。 为追求高毛利率,公司系泊链产品从2010 年开始快速发展,年复合增长率达29%。今年上半年伴随着海工行业的持续升温公司的系泊链板块迎来了又一次强势增长。中报显示,公司销售收入7788 万元,较去年同期上升15.74%。 两大主营业务中,船用锚链板块表现相对平淡,销售收入与毛利率均小幅下挫。 而系泊链板块销售21974 吨,比去年同期增加7093 吨,同比增长47.67%,完成销售收入3.26 亿元,同比上升58.66%。 同时毛利率在原材料价格下降与产品高端化趋势的双重作用下大幅提升9.76 个百分点至34.51%,帮助公司实现实现归属于上市公司股东净利润5754.30 万元,同比大幅提升91.21%。目前船用锚链与系泊链销售已分别完成年初计划的48.11%与43.47%,基本符合年度计划的要求。 2. 研发与扩充产能双管齐下助力公司保持行业龙头地位。 公司所生产的R5 深水高强度系泊链具有极高的行业壁垒,该类产品与较低端R4、R3 规格的生产设备不通用,需独立研发,所涉及的ABS 行业标准也完全按公司产品为模板。目前世界上只有公司与世界上最大的系泊链公司西班牙vicinay 公司能达到行业标准要求。目前公司正在加大R6 及附件新产品的研发投入,开发费用与研发支出双重提高,预计 R6 将成为公司潜在增长点。产能扩充方面,年产3 万吨R4 海洋系泊链募投项目与年产3 万吨R5 海洋系泊链技术改造项目已分别完成了76.39%与46.29%。前者预计将于近期完成,届时将对公司抢占高端市场与提升接单能力形成有力帮助。 3. 预留订单保障公司未来业绩。 公司销售虽然在2012 年、2013 年经历了下滑,但预留订单保持了一个向好的趋势。2012 年底预留订单8.29 亿,2013 年底上升至12.65 亿,锚链与系泊链分别为7.9 亿与4.75 亿。今年中报显示预留订单数继续增长27.5%至16.13 亿,其中船用锚链增长35%至10.66 亿,印证了船用锚链板块即将触底反弹的趋势。 同时系泊链预留订单的上升也保障了该板块短期内的持续向好。 4. 盈利预测及投资评级。 保持之前公司海工系泊链增长率保持不变,船舶行业触底小幅回升的假设。预计公司2014-2016 年EPS 分别为:0.19、0.27、0.33 元,对应的PE 分别为45X、32X、26X。维持公司推荐的评级。 风险提示:船用系泊链订单增速不达预期;船用锚链销售与毛利率继续下滑。

净利润增长91.2%,海工系泊链业务大幅增长。2014年上半年,公司实现营业收入7.79亿元,同比增长15.74%;实现归属母公司净利润5754.30万元,同比增长91.21%,对应EPS为0.123元,扣非后净利润增长102%,业绩符合我们的预期。业绩大幅增长的驱动因素包括1)船用锚链销售降幅缩小,海工系泊链产品需求大幅增长;2)海工业务占比上升,综合毛利率同比上升了4.1个百分点。 海工系泊链业务大幅增长,船舶业务触底新接订单回升。上半年,由于海工市场需求持续景气,海工装备发展良好,公司海洋石油平台系泊链销量21974吨,同比增长47.67%,系泊链销售收入3.26亿元,同比增长58.66%;但船舶行业仍处于调整期,造船交付量小幅下降,公司船用锚链及附件销售56925吨,同比下降3.60%,船舶业务收入4.3亿元,下降4.83%,但降幅缩小。我们判断,随着2013年新船订单大幅增长,新船价格企稳回升,船舶行业已经触底并小幅回升,这一点可以从公司船舶锚链新接订单有所回升得以验证。 海工业务占比上升,综合盈利能力大幅增强。报告期内,公司综合毛利率为24.6%,较去年同期提升4.1个百分点,其中海洋石油平台系泊链毛利率明显上升,同比上升了9.76个百分点,达到34.51%。盈利能力的明显上升主要是由于海工系泊链在主营收入中由35%上升到43%,船舶锚链占比降到57%。 注重产品升级替代进口,拓展完善小海工产业链。公司成功研发R5超高强度海洋工程系泊链,填补国内空白。目前正在研发R6系泊链,专用于航母和大型军舰及大型的海工装备上。未来稳固现有锚链业务的行业龙头地位,积极通过外延式并购做大做强小海工产业链,进一步延伸产业链,围绕高端装备产业积极拓宽业务多元化,积极向系泊链附件以外的附件产品延伸,为公司提供新的利润增长点。 重申“买入-A”投资评级,6个月目标价12.56元。我们预计2014-2016年净利润为1.30亿元、1.69亿元、2.21亿元,对应EPS为0.28元、0.36元、0.47元,未来外延式发展及海工产品增长带来业绩弹性可能超预期,我们重申“买入-A”评级,6个月目标价12.56元,手持现金12.5亿元,安全边际较高。 风险提示 船舶行业复苏出现反复,船舶锚链订单及交付下滑;海工系泊链竞争对手价格竞争激烈,降价导致盈利能力下降;外延式并购进程缓慢;原材料成本波动。

报告要点 事件描述 亚星锚链公告 2014年中报,1-6月实现营业收入7.79亿元,同比增长15.74%;归属于母公司股东净利润5754万元,同比增长91.21%;扣非后净利润增长102.06%。基本每股收益0.12元/股。 事件评论 受益行业高景气,系泊链销售规模及毛利率双双大幅提升,推动业绩高增长。行业需求大增、订单饱满,海工系泊链销售吨重同比增长约48%。另一方面,高毛利的R4、R5型产品销售占比提升,整体毛利率同比提升约9.8个百分点。 海工行业需求扩张、市占率提升,未来3年海工系泊链业务有望持续扩张。 1) 海工系泊链行业需求扩张,逻辑为:a)海洋油气开发景气较高,其中深海投资加码,半潜式平台需求上升;b)深水平台所需系泊链链径更粗、链数增加、链长延长,对应单平台系泊链投资增加较多。 2) 海工装备产业向中国转移及高端新产品增加竞争力,市占率有望提升。a)中国已经承接了全球大部分自升式平台产能,承接的半潜式/FPSO 订单也在不断增加,市场空间巨大;b)自主研发的R5型产品已突破竞争对手的垄断,R6型正加码研发投入,高端产品有助于赢得更多市场份额。 稳定的船舶锚链更换需求对冲新船订单下滑影响,船舶锚链业务稳定。虽然造船业低迷,新船锚链订单较少,但是存在稳定的旧链更换需求,有助于保障船舶锚链订单维持现状。 通过开发海工水下连接件,外延并购等方式,加快培育新增长点。1)装备精良的配件生产基地已建成,定位于生产海工平台附件产品的进口替代,进一步提升海工产品销售规模。 2)在手现金充足,外延扩张潜力较大。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为16、20亿元,每股收益约为0.22、0.29元/股,对应PE 为43、33倍。维持“推荐”。 风险提示 油价大跌导致海洋油气开发需求下降。

2014 年中报EPS 为0.12 元,同比增长100%,业绩符合预期。2014 年上半年,亚星锚链实现营业收入7.79 亿元,同比增长15.74%;归属于上市公司净利润为0.58 亿元,同比增长91.21%;扣非后净利润为0.49 亿元,同比增长102.06%;EPS 为0.12 元。业绩符合预期。 海洋石油平台系泊链销售增长带动净利润上升,船用锚链新接订单有所回升。 由于海工装备发展良好,公司上半年销售系泊链2.2 万吨,同比增长47.67%,系泊链销售收入3.26 亿元,同比上升58.66%,系泊链毛利率同比上升9.76%。 船用锚链方面,由于2014 年上半年船舶行业仍处于调整阶段,公司船用锚链销售收入同比下降4.83%,但新接订单有所回升。截止中报期末,公司手持订单合同16.13 亿元,其中船用锚链10.66 亿元,海洋系泊链5.47 亿元,公司整体生产经营状况良好,订单充足。 稳定船用锚链市场,拓展海洋系泊链,加大附件产出。公司计划2014 年完成营业收入16.5 亿元,其中船用锚链9 亿元,海洋系泊链7.5 亿元,上半年船用锚链已完成48.11%,海洋系泊链已完成43.47%,基本符合年度计划。我们认为,随着公司手持订单的回升,公司船锚链收入有望走出下滑趋势,同时,公司可凭借其R4 系泊链16 号机组的设备优势和R5 系泊链的技术优势进一步抢占海洋系泊链市场,拓展海工业务。此外公司已建成一流的附件生产基地并投入高端附件产品的生产,可有效实现进口替代,为公司提供新的利润增长点。 公司营业收入走出下滑趋势,业绩拐点出现,我们持续看好公司未来发展,维持增持评级。上半年公司营业收入已走出自2011 年以来的下滑趋势,扭亏为盈,利润增长显著,业绩拐点已经出现。考虑到公司海洋系泊链销售增长迅速,船用锚链新接订单有所回升,且公司手持现金较多,存在外部收购整合的可能性,我们认为公司未来发展前景可期。维持2014、2015、2016 年EPS 分别为 0.37、0.41、0.59 元,对应的PE 分别为23 倍、21 倍和14 倍,维持增持评级。具体分析参考我们今年7 月的《亚星锚链(601890)深度研究》

事件描述 亚星锚链发布公告,预计2014 年上半年归属于上市公司股东净利润约5800万元,去年同期为3009 万元,同比增长约93%。 事件评论 海工系泊链业务收入及毛利率双升是业绩增长主因,向上拐点确认。具体分析如下: 1)2014 年以来船用锚链订单大幅增加,另一方面前期全球海工平台建造进入海工系泊链采购周期,导致该部分业务快速增长。 2)海工系泊链产品结构高端化,毛利率的R4、R5 型产品销售占比上升,帮助毛利率进一步提高。 中国海工平台建造产业景气,海工系泊链未来需求旺盛。具体分析:1)全球海工制造产能正加速向中国转移。深海油气开发对半潜式钻井平台、钻井船、FPSO 的需求将刚性上升。更重要的是,上一轮建造高潮是1973-1984年,在役钻井平台中服役年龄25 年以上的约550 座,这些平台都将逐步进入更换周期。目前全球海工平台的在建订单数量约224 座,预计2014-2017 年将再新增200 座,初步测算未来5 年海工系泊链的市场规模可能超100 亿元/年。 2)中国正在加大对东海和南海海上油气资源的开发力度,自身建造平台的需求快速上升。公司将充分受益国内海工产业发展。 强化高端系泊链产品研发,抢占深海系泊链全球市场。深海油气开发项目占比持续提升,深海系泊链对相同链径下的强度提出更高要求。公司强化R5、R6以及其他新系列产品的研发,完善产品系列并提升深海系泊链全球市场份额。 在手现金充足,存在外延扩张可能性。在手现金12 亿元。未来计划在稳固船用链市场的同时,重点拓展海工平台产品链,实现业绩的稳步提升和盈利能力的进一步增长。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15 年营业收入约为16、20 亿元,EPS约为0.22、0.29 元/股,对应PE 为40、30 倍,继续“推荐”。 风险提示 油价下跌导致海洋油气开发的需求下降。

公司发布业绩预增公告,预计 2014 年上半年归属上市公司股东净利润为5800 万左右,同比去年同期的3009.47 万元增长92.7%。延续业绩底部反转复苏态势,2014 年是公司海工系泊链量变生质变转折年,高质量海工订单获得是催生未来主营业绩持续超预期表现的根本,建议积极关注,重点推介。 量变到质变,海工系泊链弹性可期。公司业绩高增长主要受益海工系泊链销售的增长和毛利率的提升,公司海工系泊链业务10 年磨一剑,前期针对系泊链产品的技术积淀和市场开发显现成效(3 月份公司直接和巴油签订4000 多万美金大额系泊链订单开启了质变历程,未来高质量海工订单持续性可期),2014 年注定将是系泊链业务带来质变提升的一年,未来可持续的业务增长和毛利率回升可期。 造船底部弱复苏,海工市场前景看好。2013 年新造船底部下单活跃,带动行业回暖,根据相关订单数据,我们预计2014-2016 年新船交付量增幅为9.5%、15.2%和11%,作为船用锚链龙头,受行业底部订单向优势企业集中,公司船用链业务量复苏将好于行业;2010-2013 年高景气时期订单带来海工系泊链市场年均20-30 亿市场,预计随着未来海洋油气及资源开发逐渐走向生产开采端,对系泊链的需求将进一步扩大,公司系泊链业务10 年磨一剑,此前公告新厂房扩产已适应系泊链业务快速增长,系泊链市场份额的乘胜扩大和高质量订单带动毛利的提升,将带动未来业绩弹性超预期表现。 船用链业务底部复苏、海工系泊链爆发持续向好可期,业绩反转趋势已然确立,预计2014-2016 年的EPS 为0.25,0.40 和0.57 元,信托违约事项解决接近尾声,利好盈利增厚,海工系泊链仍是未来超预期重要因素,给予“增持”评级,建议积极关注。