收入业绩双高增， 现金流优异： 10 月 30 日，公司发布三季报， 2023Q1-Q3 实现营收 14.9 亿元，同比+39.32%，实现归母净利润 1.76 亿元，同比+82.54%；扣非归母净利润为 1.35 亿元， 同比+46.85%；销售毛利率 27.96%，同比+4.76pct；销售 净 利 率 11.86% ， 同 比 +2.61pct ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.02%/5.71%/4.95%/0.23%，同比+2.15pct/-0.94pct/+0.54pct/+3.5pct；经营活动产生的现金流量净额 0.8 亿元，同比+703%； EPS 为 0.18 元，同比+82.54%； ROE 为 5.19%，同比+2.18pct；合同负债 3.61 亿元，同比+20.33%；存货 10.87亿元，同比+15.76%。 单看 Q3，公司实现营收 4.77 亿元，同比+17.22%，环比- 8.86%；归母净利润 0.66 亿元，同比+74.07%，环比+30.39%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比+67.7%，环比+31.28%；毛利率 31.09%，同比+9.41pct，环比+4.49pct；净利率 13.42%，同比+3.63pct，环比+3.34pct。 前三季度全球造船市场稳定向好， 公司深度受益： 1-9 月，世界新造船市场成交3401 万 CGT，同比增加 6.5%，比近五年同期成交均值（2018-2022）高出 38%。同期，新造船完工交付 2454 万 CGT，累积同比增加 14.2%；截至 9 月底，世界手持订单 1.15 亿 CGT，同比增长 10.5%。以前三季度的数据看，新接订单量以CGT 计已经达到去年的 80%，以 DWT 计已经超过去年全年总量。 公司作为船用锚链龙头，深度受益于船舶周期向上。 海上油气开发高度活跃， 海工装备订单有望增长。 据海事早知道， 2022 年 8 月份以来，自升式钻井平台和浮式钻井平台利用率分别保持在 86%和 84%的高位，同时，装备租金费率保持上涨态势，截至 9 月初，自升式和浮式钻井平台日租金分别为 11.9 万美元/天和 30.7 万美元/天，同比分别上涨 11.2%和 22.2%；海工辅助船租金费率达到至 2014 年历史高位。 订单方面， 2023 年 1-8 月，全球共成交各类海洋工程装备 80 艘/座、 144.5 亿美元，同比并未增长。 一方面，船厂产能紧张，另一方面，船东和船厂下单接单都更加谨慎。 随着上游市场的持续活跃、供给面临下行压力、绿色环保法规的不断施行，上游市场有望进一步走高，对海工装备建造市场产生实质性的拉动。 投资建议： 一方面，受益于船舶行业周期启动，以及海工行业平稳复苏，公司船用锚链和系泊链打开增长空间；另一方面， 公司把握机遇扩大销售规模， 前三季度业绩增速都达 80%以上， 因此上调盈利预测。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.31/3.39/4.52 亿元，同比+54.9%/+46.8%/+33.2%，对应 PE 分别为 38/26/19倍，具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示： 船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险。

事件：公司于 2023年 10月 30日发布 2023年三季度报告，前三季度公司实现营收 14.9亿元，同比+39.3%。归母净利润 1.8亿元，同比+82.5%；扣非归母净利润 1.4亿元，同比+46.9%。 分季度看，23Q3单季公司实现营收 4.8亿元，同比+17.2%。归母净利润6610.5万元，同比+74.1%；扣非归母净利润 5082.6亿元，同比+67.7%。 点评： 公司盈利表现优异。由于 23Q3单季度盈利高增，前三季度归母净利润达到 1.8亿元，已超过 2022年全年水平。盈利能力达到近年峰值，2023Q3单季度毛利率达到 31.1%，2023Q3单季度净利率达到 13.4%。 传统主业所在的船舶海工市场景气度处于高位。船舶方面，2023年 1-9月新造船完工交付 2454万 CGT，累积同比+14.2%，新造船订单量、手持订单量同样也在增长，价格体现市场供需，目前新造船价格已创2009年以来新高，船舶市场正处于景气周期中。海工方面，截至 2023年 10月 30日，布伦特原油现货价格已达到 89.2美元/桶，油价已运行至较高位置，在此背景下，海洋油气开采热度不减，2023年 1-9月，全球共交付海工装备 162座/艘，金额约 112亿美元，以金额计算已经接近去年全年交付金额，海工市场有望实现复苏。 风电系泊链竞争优势显著，静待漂浮式海风起量。近期，振华重工所属龙源振华总承包的全球首个漂浮式风光渔融合项目“国能共享号”平台主体工程宣告完工，漂浮式海风持续向前推进。此前，公司已多次中标国内漂浮式海风项目锚链，包括 2023年 1月中标上述漂浮式海风项目，公司未来有望充分受益于漂浮式海风增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025归母净利润分别是 2.4、3.1、4.7亿元，同比增长 62.8%、29.4%、50.7%，截止 11月 1日的市值对应 23-24年 PE 为 37.0、28.6倍，维持“买入”评级。 风险因素：漂浮式海风发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

全球最大的锚链生产企业，已达到全球领先地位。主要产品包括船用链、系泊链和矿用链，公司 2007 年收购国内最大的竞争对手正茂集团后成为国内最大的锚链公司。2020-2023H1 营收分别为 11.09、13.20、15.16、10.13 亿元，同比增长-14%、19%、15%、53%；2020-2023H1 年分别实现归母净利润 0.87、1.21、1.49、1.10 亿元，分别同比增长-3%、39%、23%、88%。 传统业务船舶海工锚链处于景气周期上行阶段。造船周期一般为 20-30 年，以 2010 年为峰值计算，目前距离上一轮造船周期顶峰已近 13 年，克拉克森研究数据表明截至 2022 年 4 月全球船队平均船龄为 12.5 年。订单数据显示2021 年全球船舶新接和手持订单量分别达到 1.20 和 2.04 亿载重吨，分别同比增长 117%、27%，以修正总吨计算 2023 年上半年景气度仍较高，世界手持订单达到 1.18 亿 CGT，同比增长 16%。海工系泊链方面，油价高位运行，2023 年 9 月 1 日，英国布伦特原油现货价格为 89.6 美元/桶，价格处于 2002年以来历史分位数 68%位置。2023 年 8 月全球海上钻机数量为 254 台，同比增长 11%，钻井日费和利用率也维持高位，海洋油气开采景气度整体较高。 风电发展走向海上，海上风电未来将走向深远海漂浮式海风。目前漂浮式海风正处于 0-1 的突破阶段，建设经济性在近年得到了快速提高，漂浮式海风截至 2023 年 5 月全球累计装机量仅约 206MW，根据 GWEC 预测，2026 年全球新增装机量将达到约 0.8GW，2030 年将达 4.3GW。公司系泊链产品为海上风电部件之一，目前已多次中标国内漂浮式海风项目，我们认为凭借漂浮式海风系泊链同海工系泊链的技术同源性，公司具备了产品技术领先、市场地位领先、产能规模领先等优势，未来市场开拓有望加速。 公司技术领先，客户资源丰富。公司锚链设备技术水平高，是全球少有的能够生产 R6 级别系泊链的企业之一；产能规模庞大，2022 年产能达 30 万吨，远超西班牙 Vincinay 8 万吨产能；下游客户丰富，客户遍布全球，2022 年海外营收占比 53%；市场地位高，竞争格局优，2023 年公司船用锚链和系泊链占全球市场 60%以上，全球锚链竞争格局为亚星锚链和 Vicinay 的双寡头格局。 盈利预测与投资评级：我们选择中国船舶、中国重工、海兰信作为可比对象。我们预计公司 2023-2025 年归母利润为 2.4、3.1、4.7 亿元，同比增长63%、29%、51%，23-25 年 PE 为 38/29/19 倍，23 年估值低于行业可比公司平均值，考虑到漂浮式海风业务的高成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：漂浮式海风装机不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期；产业政策变动风险等。

事件：公司发布 2023 年半年度报告。1）2023H1 公司实现营业收入 10.13 亿元，同比上升 52.90%；归属于上市公司股东的净利润 1.10亿元，同比上升 88.06%；扣非后归母净利润为 0.84 亿元，同比上升36.59%。2）2023Q2 公司实现营业收入 5.24 亿元，同比上升 69.79%；归属于上市公司股东的净利润 0.51 亿元，同比上升 59.66%；扣非后归母净利润为 0.39 亿元，同比上升 25.14%。 船用链系泊链景气度均良好，公司产品销售高增。公司 2023H1实现营业收入 10.13 亿元，同比增长 52.90%。公司产品总销售 84800吨，比去年同期增加 26087 吨，同比增幅 44.43%，其中销售船用链及附件 64403 吨，比去年同期增加 17344 吨，同比增幅 36.86%；销售系泊链 20397 吨，比去年同期增加 8743 吨，同比增幅 75.02%。以营业收入计算，船用链实现营业收入 6.5 亿元，同比增长 45.6%；系泊链实现营业收入 3.4 亿元，同比增长 104.9%。2023H1，海工以及船舶行业景气度良好，公司产品销售额实现快速增长。 利润指标基本稳定，毛利率同比提升。公司 2023H1 毛利率为26.48%，同比+2.34pct；归母净利润率为 10.83%，同比+2.02pct；扣非归母净利润率为 8.31%，同比-0.99pct；期间费用率为 14.52%，同比+3.91pct。公司 2023Q2 毛利率为 26.60%，环比+0.25pct，同比+2.23pct；归母净利润率为 9.68%，同比-0.61pct；扣非归母净利润率为 7.39%，同比-2.64pct。公司整体利润指标基本维持稳定，毛利率同比有一定的提升。 新接订单快速增长，业绩仍有保障。公司同时在半年报披露，在2023H1 报告期内，公司承接订单 9.23 万吨，其中船用锚链订单 6.92万吨，海洋石油平台系泊链订单 2.31 万吨。公司在手订单较为充沛，后续业绩仍有保障。 盈利预测与投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营业收入为19.57/24.92/31.29 亿元，同比+29.06%/27.34%/25.54%；归母净利润为 2.15/2.86/3.81 亿元，同比+44.45%/32.74%/33.40%；EPS 分别为0.22/0.30/0.40 元，对应 PE 分别为 45/34/25 倍。维持 “买入”评级。 风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期风险；漂浮式风电发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险

事件：8月28日公司发布半年报，公司实现营收10.13亿，同比+52.9%；实现归母净利润1.10亿，同比+88.06%；扣非归母净利润8418万元，同比+36.59%。 公司上半年产销量同比增幅较高，系泊链销量同比+75.02%。2023上半年，公司承接订单9.23万吨，其中船用锚链订单6.92万吨，海洋石油平台系泊链订单2.31万吨。2023年1-6月生产船用链及附件61998吨，同比增幅40.25%；生产系泊链22923吨，同比增幅58.42%。上半年，总销售84800吨，同比增幅44.43%，其中销售船用链及附件64403吨，同比增幅36.86%；销售系泊链20397吨，同比增幅75.02%。 公司毛利率同比+2.34pct，期间费用率同比+3.91pct。2023H1公司销售毛利率为26.48%，同比+2.34pct；销售净利率为11.13%，同比+2.22pct。公司销售/管理/研发/财务费用率为3.9%/5.17%/4.67%/0.78%，同比+0.56/-1.69/+0.85/+4.19。财务费用增加主要是上半年汇兑损失同比增加，及利息收入同比减少所致。 风电装备与浮式海工装备齐向好，公司系泊链增长空间大。克拉克森数据显示，上半年全球共成交海洋工程装备订单48座/艘，成交金额约51亿美元，其中工程施工类船舶31艘、23亿美元，绝大多数船舶建造用于海上风电场建设施工相关工作；浮式生产储运装备7艘、26亿美元。手持订单来看，截至2023年6月底，全球手持海工订单481座/艘，753亿美元，以数量计算下降20%，以金额计算则同比上涨12%。海工市场平稳复苏，公司系泊链销售量有望加速。 投资建议：受益于船舶行业周期启动，以及海工行业平稳复苏，公司船用锚链和系泊链打开增长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.11/3.17/4.50亿元，同比+41.6%/+50%/+42.3%，对应PE分别为44/29/20X，具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险。

事项：公司发布 2023年半年报，上半年实现营业收入 10.13亿元，同比增长 52.90%；归母净利润 1.10亿元，同比增长 88.06%；扣非后归母净利润 0.84亿元，同比增长 36.59%。二季度，公司实现营收 5.24亿元，同比增长 69.79%；归母净利润 0.51亿元，同比增长 59.66%。 平安观点： 量利齐升推动业绩高增。上半年公司业绩高增，一方面得益于出货量的较快增长，上半年公司各类产品总销售 8.48万吨，同比增长 44.43%；另一方面，上半年公司产品销售结构优化，附加值相对较高的系泊链产品收入占比提升，推动公司整体毛利率的提升，上半年公司综合毛利率 26.48%，同比增加 2.34个百分点。从上半年新增订单情况、截至上半年的存货规模和合同负债规模情况（均创近年新高）来看，公司有望延续上半年强劲的发展势头。 产销两旺，新增订单较快增长。上半年，公司销售船用链及附件 64403吨，同比增长 36.86%，船用链收入 6.54亿元，对应的船用链单价为 1.02万元/吨（不含税）；销售系泊链 20397吨，同比增长 75.02%，系泊链收入 3.37亿元，对应的系泊链单价为 1.65万元/吨（不含税）。产量方面，上半年公司生产船用链及附件 61998吨，同比增长 40.25%，生产系泊链22923吨，同比增长 58.42%。新增订单方面，上半年公司承接订单 9.23万吨，其中船用锚链订单 6.92万吨，同比增长 14%，海洋石油平台系泊链订单 2.31万吨，同比增长 86%。 传统业务和新兴业务所处行业发展势头向好。根据中国船舶工业行业协会的数据，2023年 1-6月，全国造船完工量 2113万载重吨，同比增长 14.2%，新接订单量 3767万载重吨，同比增长 67.7%。海洋油气工程行业在国家加快推进高质量发展与中国海油稳步推进增储上产七年行动计划背景下，国内市场形势良好；受高油价背景下油气公司资本开支的增长所推动，海外市场呈逐步复苏态势。漂浮式海风方面，2023年 8月，全球最大的漂 浮式海上风电项目 Hywid Tampe 投运，该项目包括 11台西门子风机，离岸距离 140公里左右，所处水深 260-300米；国内海南万宁漂浮式海上风电试验项目一期工程 100MW 近期完成 EPC 招标，中国电建中南院等联合体中标，投标报价 20.88亿元，后续有望开启建设。 投资建议。公司产销规模好于预期，调整公司盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润 2.26、2.92、4.17亿元（原值2.00、2.70、3.77亿元），对应的动态 PE 40.8、31.6、22.1倍。公司传统业务景气向上，漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司巨大的成长空间，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度可能不及预期。2、在迈向商业化的过程中，漂浮式海上风电的发展依赖政策支持，存在政策支持力度不及预期的风险。3、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。4、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期，可能对系泊链形成一定替代。

事件：8月 28日盘后，公司发布 2023年半年度报告。 中报业绩符合预期；2023H1归母净利润同比增长 88%2023H1实现营收约 10亿元，同比提升 53%；归母净利润约 1.1亿元，同比提升88%；扣非归母净利润约 8473万元，同比提升 37%。分业务看，船用链及附件营收约 6.5亿元，营收占比 65%，同比提升 36%；系泊链营收约 3.4亿元，营收占比 33%，同比提升 105%。单 2023Q2，实现营收约 5.2亿元，同比提升 70%；归母净利润约 5070万元，同比提升 60%。 盈利能力显著提升；系泊链新接订单同比高增1）盈利能力：2023H1公司销售毛利率约 26.48%，同比提升 2.34pct，主要系产品结构优化所致；销售净利率 11.13%，同比提升 2.22pct。单 2023Q2，毛利率约26.6%，同比提升 2.23pct，环比提升 0.25pct；净利率 10.08%，同比下滑0.49pct，环比下滑 2.17pct，主要系加大研发投入所致。2023H1期间费用率14.52%，同比提升 3.9pct，主要系财务费用率提升所致。2）新接订单：2023H1新接订单 9.2万吨，同比提升 18%。其中船用链 6.9万吨，同比增长 5%；系泊链2.3万吨，同比增长 86%。受益油服行业高景气，系泊链新接订单高增。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止 2023-8-25，布伦特原油价格 84.48美元/桶，全球油价处于高位。IHS 预计 2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长 23%，是 2011年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据 GWEC 预测，截至 2026年漂浮式风电累计装机容量将达到 2947MW，其中 2026年新增装机 1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计 2030年新增装机将达到 6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速 80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近 20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测：预计 2023-2025年归母净利润 CAGR 约 39%，维持“买入”评级预计 2023-2025归母净利润 2.2、3.1、4.2亿元，同比增长 45%、42%、36%，CAGR=39%，现价对应 PE 43、30、22X。维持“买入”评级。 风险提示:1）船舶行业景气度不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期

公司是全球链条龙头，业绩增长提速。公司行业地位显著，目前是全球最大的链条生产企业。2022年公司船用锚链销售收入10.99亿元，同比+21.32%，系泊链销售收入3.96亿元，同比+5.79%。2023Q1，公司实现归母净利润5896万元，同比+122.07%；公司发布2023半年报业绩快报，归母净利润为1.1亿元，与上年同期0.58亿相比增加88.06%；扣非归母净利润8473万元，同比+37.50%。未来船厂利润逐步修复，叠加海工市场复苏，风电行业装机增长，公司业绩有望加速提升。 船舶行业景气度持续向上，船用锚链有望持续扩张：2023年上半年，造船三大指标分别占世界总量的49.6%、72.6%和53.2%，均位居世界第一，船舶景气度持续向上。我们预测，2023-2025年，公司船用锚链销售量11.01/12.50/14.19万吨，对应收入为11.23/12.75/14.47亿元。船厂利润逐步修复，随着未来高价船的利润的逐步释放，公司船用锚链的毛利率有望进一步修复。2022年船用锚链毛利率为22.3%，较2021年+4.29pct，对比上轮周期最高毛利率水平，本轮周期船用锚链利润仍有上涨空间，看好公司在本轮船周期复苏向上的弹性。 系泊链业务将开启新一轮增长：一方面，海工行业回暖，海上生产平台的订单率先修复，尤其是以FPSO为代表的生产储运装备订单，成为支撑海工市场复苏的中坚力量。参考克拉克森及中国远洋海运，我们预测中性情况下2023-2025年FPSO交付量5/10/10艘，公司相关收入为3.02/6.05/6.05亿元；另一方面，风电走向深远海，漂浮式风电未来增长空间巨大，预计2023-2025年，全球漂浮式风电装机量101/330/1048GW，公司相关收入为1.84/5.07/13.58亿元。 盈利预测与投资建议：经过多年发展，公司已经成为全球锚链行业的龙头企业，期待公司在船用锚链领域、海工系泊领域的持续扩张，以及在新领域风电系泊链、矿链的不断开拓。预计2023-2025年归母净利润为2.01亿元、3.13亿元、4.50亿元，对应PE47、30、21倍，维持“买入”评级。 风险提示：船舶行业复苏不及预期，海上浮式风电发展不及预期，原材料价格波动，汇率风险

事件：8月4日盘后，公司发布2023年半年度业绩快报。 中报收入端略超预期，利润端符合预期；2023H1归母净利润同比增长88%2023年上半年实现营业收入10.13亿元，同比提升52.9%，略超预期；归母净利润1.1亿元，同比提升88.1%，符合预期；扣非归母净利润8473万元，同比提升37.5%左右。单2023Q2，实现营业收入5.24亿元，同比提升69.8%；归母净利润5070万元，同比提升59.7%%；扣非归母净利润3928万元，同比提升26.9%。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。 2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-8-4，布伦特原油价格86.24美元/桶，全球油价处于高位。IHS预计2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长23%，是2011年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据GWEC预测，截至2026年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速80%。 8月1日全球最大商业化漂浮式海风项目——中电建万宁漂浮式海上风电试验项目一期10万千瓦样机工程EPC总承包合同签约仪式，将完成样机工程建设6台16-18MW风电机组。该项目计划分两期建设，一期装机规模为20万千瓦，包括10万千瓦试验样机工厂和10万千瓦示范工程，2025年底全部建成并网；二期工程装机容量80万千瓦，计划于2027年底全部建成并网。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益矿用链国产替代。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润CAGR约39%，维持“买入”评级预计2023-2025归母净利润2.2、3.1、4.2亿元，同比增长45%、42%、36%，CAGR=39%，现价对应PE46、32、24X。维持“买入”评级。 风险提示1）船舶行业景气度回升不及预期2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

事件：7 月14 日盘后，公司发布2023 年半年度业绩预告。 中报业绩预告符合预期，预计2023H1 归母净利润同比增长89%左右预计2023 年上半年实现归母净利润1.1 亿元左右，同比增加5169 万元，同比提升89%左右；扣非归母净利润8400 万元左右，同比增加2238 万元，同比提升36%左右。单2023Q2，预计实现归母净利润5104 万元左右，同比提升61%；扣非归母净利润3854 万元，同比提升25%。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。 2）油服行业： 公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-7-15，布伦特原油价格79.89 美元/桶，全球油价处于高位。IHS 预计2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长23%，是2011 年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。 3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据GWEC 预测，截至2026 年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026 年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030 年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030 年复合增速80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20 亿市场空间主要被德国蒂勒等海外公司占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益煤矿矿用链国产替代。 盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润CAGR 约39%，维持“买入”评级预计2023-2025 归母净利润2.2、3.1、4.2 亿元，同比增长45%、42%、36%，CAGR=39%，现价对应PE 50、35、26X。维持“买入”评级。 风险提示1）船舶行业景气度回升不及预期2）漂浮式风电产业化进程不及预期。

事项：公司发布2022 年报，实现营业收入15.16 亿元，同比增长14.93%，归母净利润1.49 亿元，同比增长22.98%，扣非后净利润1.35 亿元，同比增长41.08%，EPS 0.16 元，拟每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。公司发布2023 年一季报，实现营收4.89 亿元，同比增长38.18%，归母净利润0.59 亿元，同比增长122.02%。 平安观点： 整体盈利水平持续提升，海外业务营收占比超50%。2022 年公司实现系泊链收入3.96 亿元，同比增长5.79%，对应的单吨收入1.46 万元，同比下降20%，2021 年公司批量交付了R6 级系泊链因而产品销售单价较高；实现船用锚链收入10.99 亿元，同比增长21.32%，对应的单吨收入约1.02万元，同比增长13%。盈利水平方面，系泊链产品毛利率同比下滑4.03 个百分点至34.13%，船用锚链毛利率同比增长4.29 个百分点至22.33%，公司2022 年整体毛利率同比提升1.68 个百分点至26.01%；2022 年公司海外业务收入7.95 亿元，同比增长66.71%，营收占比超过50%，毛利率28.03%，高于国内市场的22.54%。2023Q1，公司营收同比增长38.18%，主要受益于下游需求回暖以及前期因疫情积压的部分订单实现发货，毛利率同比增长2.41 个百分点至26.35%，推动2023Q1 业绩较快增长。 系泊链销量和订单增长势头较好。2022 年，公司各类产品总销量13.44 万吨，同比增长11.55%，其中船用锚链及附件销量10.74 万吨，同比增长7.01%，系泊链销量2.7 万吨，同比增长34.18%，系泊链销售规模创2016年以来的新高。2022 年公司承接各类产品订单16.03 万吨，其中船用锚链及附件订单11.84 万吨，同比减少7%，系泊链订单4.19 万吨，同比增长146%，系泊链订单增长势头强劲。 传统业务需求形势向好，漂浮式海风业务弹性十足。公司传统的船用锚链和石油平台系泊链业务的需求向好，2023 年全球造船完工量将保持历史较高水平，海洋油气勘探回暖，IHS 预计2023 年海上资本开支同比增长23%。海上风电向深远海发展大势所趋，漂浮式海风降本路径清晰，目前全球漂浮式海上风电均处于蓄势待发之势，未来公司漂浮式海风相关业务的弹性值得期待。根据公司经营计划，2023 年公司有望实现营业收入18 亿元，其中船舶锚链及附件营业收入13 亿元，海洋工程系泊链及附件5 亿元。 投资建议。考虑公司整体盈利水平好于预期，调整公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润2.00（原预测值1.84）、2.70（原预测值2.44）、3.77（新增）亿元，对应的动态PE 49.2、36.4、26.2 倍。公司传统业务景气向上，漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司巨大的成长空间，维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度可能不及预期。2、在迈向商业化的过程中，漂浮式海上风电的发展依赖政策支持，存在政策支持力度不及预期的风险。3、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。4、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期，可能对系泊链形成一定替代。

事件：4月28日晚间，公司发布2023年一季报。 一季报业绩超预期，2023Q1净利润同比提升约127%2023年一季度公司实现营收4.89亿元，同比提升38.18%，主要系下游船舶、油服行业需求回暖，叠加前期因疫情积压的订单于本报告期发货所致；归母净利润0.59亿元，同比增长122.02%。 盈利能力持续提升，2023Q1毛利率、净利率同比提升2.41pct、4.78pct盈利能力：2023Q1销售毛利率、销售净利率分别26.35%、12.25%，同比提升2.41pct、4.78pct。公司盈利能力显著提升主要系规模效应及产品结构优化所致。费用端：2023Q1期间费用率14.73%，同比上升2.89pct，主要系财务费用率上升所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约3.82%、5.37%、3.15%、2.03%，分别同比变动+0.37、-1.16、+0.36、+3.31pct。 公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。（2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-4-28，布伦特原油价格82.03美元/桶，全球油价处于高位。IHS预计2023年海上资本开支将保持强劲增长，同比增长23%，是2011年以来海上资本开支最高增速。海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。（3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据GWEC预测，截至2026年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030年复合增速80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。（4）矿用链：主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链，具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外公司占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链领域的领先技术，受益煤矿矿用链国产替代。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润CAGR约42%，维持“买入”评级预计2023-2025归母净利润2、3、4.2亿元，同比增长37%、46%、39%，CAGR=42%，现价对应PE48、33、24X。维持“买入”评级。 风险提示：船舶行业景气度回升不及预期；漂浮式风电产业化进程不及预期。

事件：4 月24 日晚间，公司发布2022 年年度报告 年报业绩超预期，2022 年实现归母净利润1.49 亿元，同比增长23%2022 年公司实现营业收入15.16 亿元，同比提升14.93%；归母净利润1.49 亿元，同比提升22.98%。拆分来看，船用链及附件实现销售10.74 万吨，同比提升7.01%，营收10.99 亿元，同比提升21.32%；系泊链实现销售2.7 万吨，同比提升34.18%，营收3.96 亿元，同比提升5.79%。2022 年公司承接订单16.03 万吨，其中船用锚链及附件11.84 万吨，系泊链4.19 万吨。2022Q4 单季度公司实现营业收入4.47 亿元，同比提升44.76%，环比增长9.73%；归母净利润0.53 亿元，同比增长123.61%，环比增长38.86%。 盈利能力持续提升，2022 年毛利率、净利率同比提升1.68、0.83pct盈利能力：2022 年销售毛利率、净利率分别约26.01%、10.02%，同比提升1.68、0.83pct。其中，船用链及附件毛利率22.33%，同比提升4.29pct；系泊链毛利率34.13%，同比下降4.03pct。2022Q4 单季度销售毛利率32.74%，同比提升2.11pct，环比增长11.06pct；销售净利率11.88%，同比提升4.4pct，环比提升2.09pct。2022 年公司盈利能力显著提升主要系产品结构优化所致。费用端：2022 年期间费用率12.85%，同比下降1.14pct，主要系管理、财务费用率下降所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约3.56%、6.7%、5.15%、-2.56%，分别同比变动+0.66、-0.8、+0.16、-1.17pct。 公司将受益于船舶、油服行业景气度向上以及漂浮式海上风电产业化进程加速（1）船舶行业：海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发，行业进入中期景气上升期，公司借高市占率有望受益行业景气向上。（2）油服行业：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-4-25，布伦特原油价格82.68 美元/桶，全球油价处于高位，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司有望受益现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。（3）漂浮式海上风电：“双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式海上风电大势所趋。根据GWEC 预测，截至2026 年漂浮式风电累计装机容量将达到2947MW，其中2026 年新增装机1670MW，漂浮式风电将正式进入商业化阶段；预计2030 年新增装机将达到6254MW、累计装机16609MW，2021-2030 年复合增速80%。公司系泊链技术实力雄厚，已中标多个漂浮式风电项目，有望优先受益漂浮式海上风电发展。 盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润CAGR 约43%，维持“买入”评级预计2023-2025 归母净利润2、3、4.2 亿元，同比增长37%、46%、40%，CAGR=43%，现价对应PE 46、32、23X。维持 “买入”评级。 风险提示：船舶油服景气度回升不及预期；漂浮式风电产业化进程不及预期。

公司作为锚链行业龙头，填补国际空白。亚星锚链是世界范围内专业从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链的优质生产企业，在锚链和系泊链制造方面拥有许多的科研成果和自主核心技术。 船舶及油气行业高景气，公司作为全球龙头显著受益。船用锚链整体处于造船产业链的后周期，行业周期受船舶寿命、海运贸易量等因素影响。目前全球船舶业新增订单持续增长，行业处于显著向上周期；油气平台系泊链方面，公司受益现有钻井平台利用率上升，海工系舶链板块景气度亦上行。 矿用链市场空间广阔，有望进一步占据市场份额。矿用链用于井下开采，属于易损件，更换频率大。大规格高强度圆环链是技术含量高投资大的产品，市场规模总体保守估计在20亿以上，大部分依赖国外进口。煤炭开采设备整体处于国产化进程中，部分槽、刮板已经国产化，而矿用链还有较大的替代空间，公司深度参与有望抢占份额。 漂浮式海上风电推进持续，公司利用技术优势打开市场。海上浮式风电凭借可开发海域空间大，对环境友好等优势成为未来风电行业发展的趋势。GWEC预测到2030年，海上风电总容量将增长至234GW以上，对应未来市场空间广阔。公司拥有R5/R6强度级别的系泊链生产能力，据报道已参与多个漂浮式风电落地项目。 公司船用锚链、系泊链技术实力雄厚，新产品贡献第二成长曲线。 公司作为全球锚链龙头，公司在船用锚链市占率全球第一，成功研制R6级系泊链，为世界最高强度系舶链。在公司传统主业船舶锚链和用于油气平台的海工类系泊链周期向上的背景下，我们看好漂浮式风电系泊链及矿用链将为公司打开长期的成长空间。 盈利预测与投资建议：随着行业景气复苏和公司新产品顺利拓展，未来毛利率会有所上升，我们预计公司2022-2024年营收分别为15.13/18.91/23.81亿元，同比+14.66%/25.01%/25.91%;归母净利润分别为1.39/1.82/2.42亿元，同比+14.40%/31.62%/32.41%;EPS分别为0.14/0.19/0.25元，当前股价对应PE分别为76/58/44倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：船舶、海工行业复苏不及预期风险；漂浮式风电发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险

专注锚链三十余载，传统业务景气度有所提升。公司是专业化从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链及附件的生产企业，创建于上世纪80 年代，30多年来一直专注于锚链行业，目前是全球最大的链条生产企业，主要产品包括船用锚链、海洋石油平台系泊链及高强度矿用链。近两年，公司主要下游船舶、油气行业的景气度回升，推动公司新增订单回暖。2022 年上半年，公司承接订单7.80 万吨，同比增长33%，其中船用锚链订单6.06万吨，同比增长23%；海洋石油平台系泊链订单1.24 万吨，同比增长33%；矿用链0.50 万吨。整体看，各类业务的新增订单呈现较明显的增长，与对应的行业景气趋势匹配。 漂浮式海上风电有望兴起，催生广阔的系泊链增量需求。在当前能源低碳转型以及能源安全备受关注的背景下，海外漂浮式海上风电呈现加快发展的态势；2022 年9 月，拜登政府宣布了一项计划，到2035 年，美国安装15GW漂浮式海上风力发电装置，同时将漂浮式海上风电技术的成本降低70%以上，达到每兆瓦时45 美元。国内2021 年首台样机并网，2022 年装机规模100 万千瓦的海南万宁漂浮式海风项目核准开工。万宁项目的单位投资约22.5 元/W，结合利用小时以及海南省燃煤基准电价，考虑漂浮式海风较为明确的降本路径，未来平价可期，进而打开漂浮式海风广阔的成长空间。系泊锚固系统占到漂浮式海上风电样机总造价的20%以上，是成本占比最高的环节之一，参考国内具有代表性的样机招标情况，典型项目系泊链的价值量达到3.5 元/W 以上。 公司竞争优势突出，基本垄断国内漂浮式海风系泊链市场。公司是全球系泊链龙头企业，参与完成的“超深水半潜式钻井平台‘海洋石油981’配套R5系泊链”项目获得2014 年度国家科学技术进步特等奖，主导编制了国际标准 ISO20438《船舶与海洋技术——系泊链》，具有强度最高的R6 级系泊链的生产能力和工程业绩。考虑系泊链工艺流程依赖大量经验积累、主要生产设备自研、系泊链用钢需与钢铁企业联合开发且开发过程复杂等因素，公司在系泊链领域的竞争优势稳固。目前，公司基本垄断了国内漂浮式海上风电项目的系泊链供应，考虑已有的系泊链出口业绩，未来公司在漂浮式海上风电系泊链出海方面也值得期待。基于漂浮式海风的景气度以及公司在系泊链方面突出的竞争优势，公司有望成为未来漂浮式海风大发展的核心受益者。 投资建议。从节奏上看，漂浮式海上风电的崛起可能还需时日，技术的验证、经验的积累都是必需的过程，我们认为未来最大的制约因素可能是经济性，如果未来两年的试验示范过程中能够看到经济性的大幅提升和平价的支撑因素，那么漂浮式海上风电的崛起就是比较明确的，对应的公司成长潜力也是比较明确的。考虑当前漂浮式海风较为清晰的降本路径，结合固定式海上风电在过去一两年所展望的巨大的降本能力，我们对漂浮式海上风电的降本和平价前景较为乐观，也对公司的长期成长空间较为乐观。预计公司2022-2024 年收入规模15.23、18.45、22.53 亿元，归母净利润1.39、1.84、2.44 亿元，对应的动态PE 61.7、46.6、35.0 倍。漂浮式海上风电未来的大发展有望催生公司巨大的成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示。1、漂浮式海上风电的降本速度可能不及预期。2、在迈向商业化的过程中，漂浮式海上风电的发展依赖政策支持，存在政策支持力度不及预期的风险。3、如果采用固定基础的海上风电技术进步超预期，可能延缓漂浮式海上风电的商业化进程。4、如果钢丝绳索、复合材料的技术进步和性能提升超预期，可能对系泊链形成一定替代。