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刘国清

太平洋证

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1190517040001。 高级分析师,浙江大学管理专业硕士,有非常丰富的机械行业从业经验,在国内外知名工程机械企业和汽车企业,从事过市场研究、战略规划和生产管理等工作,8年以上工作经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾就职于广发证券和华创证券...>>

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恒立液压 机械行业 2022-04-27 42.13 -- -- 50.38 19.58% -- 50.38 19.58% -- 详细
事件:1)公司发布 2021年年报,全年实现收入 93.09亿元,同比增长18.51%,归母净利润26.94亿元,同比增长19.51%。同时,公司发布2021利润分配预案,拟每10股派发现金红利7.30元(含税)。 2)公司发布2022年一季报,2022Q1实现收入22.00亿元,同比减少22.97%,归母净利润5.28亿元,同比减少32.56%。 21年全年收入、业绩双增长,22年Q1承压。公司2021年全年实现收入93.09亿元,同比增长18.51%,归母净利润26.94亿元,同比增长19.51%。分业务看,1)挖机油缸产品收入约35亿元,同比增长12%,销售量85.53万只,同比增长21.13%;2)非标油缸产品收入约17亿元,同比增长24%,销售量16.84万只,同比增长36.23%,其中起重系列类及新能源类非标油缸表现亮眼,全年实现收入分别同比增长了57.94%和 88.84%;3)液压泵阀产品收入约32亿元,同比增长38%,挖机市场份额进一步提升,马达和非挖领域也在持续放量。公司2022年Q1营收、业绩均下滑,主要系去年同期高基数叠加今年3月份受疫情影响严重等原因所致。 全球化加速布局,从进口替代走向装备全球。公司不仅在国内实现了进口产品替代,并远销欧美、日本等发达国家和地区,积累了一批行业优质客户,2021年公司海外收入12.35亿元,同比提升33.37%。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放,公司在全球液压行业市场份额将持续增长。 公司紧跟行业趋势,积极布局电动化产品。在“双碳”目标的大背景下,工程机械电动化已是大势所趋,现主流主机厂均已布局电动化设备,公司作为核心零部件企业,正积极开发产品以应对工程机械行业的电动化趋势。此前,公司发布定增,将大力布局电动缸等新产品,进一步打开新的增长空间。 盈利预测与投资建议:预计2022年-2024年公司营业收入分别为96.68亿元、109.74亿元、135.52亿元,归母净利润分别为28.18亿元、34.10亿元和41.82亿元,对应EPS 分别为2.16元、2.61元和3.20元,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业大幅下滑,新品开发不及预期等。
联赢激光 2022-04-25 24.35 32.80 18.97% 28.38 16.55% -- 28.38 16.55% -- 详细
事件:公司发布2021年报,实现营业收入14.00亿元,同比增长59.44%,实现归母净利润0.92亿元,同比增长37.39%。其中,Q4实现营收4.84亿元,同比增长21.00%,实现归母净利润0.36亿元,同比下降34.04%。 营收快速增长,在手订单充裕。营收增长一方面由于2020 年因新冠疫情的影响,生产及安装调试工作延缓,造成基数较低,另外21年新签订单较多,生产及安装调试工作恢复正常,使得经营业绩比去年同期有较大幅度增长。公司产品应用领域主要为动力电池、消费电子、汽车及五金,分别实现收入9.97/1.54/1.71亿元,同比增长62.05%/108.97%/42.47%。根据公告,2022 年公司将继续巩固动力电池激光焊接市场占有率,加大对消费电子行业、汽车行业的市场开拓力度。订单方面,21年新签订单35.99 亿元(含税),比上年度增长了 138.66%,其中 85.30%新签订单来自动力电池行业。 产能持续扩张,厂房面积、人员数量大幅提升。为应对订单快速增长,公司积极筹划扩大产能。根据公告,江苏基地二期、惠州一期已于21年下半年投产,建筑面积分别为3.4 万、7.3 万平方米;江苏三期、惠州二期分别为5.2万、6.5万平方米,也在21年下半年开始建设,计划在 2022 年下半年建成投产;另外公司筹划5 万平米宜宾基地建设。预计上述全部建设项目建成,公司的生产场地将为 2020 年末的三倍以上。另外,员工方面21年末为3517 人,同比增长84.91%,主要是研发设计及生产调试人员,公司仍在持续扩充技术及生产人员,进一步提高生产效率、扩大产能。 盈利能力平稳,有望随规模效应提升。公司21年综合毛利率37.04%,同比略有提升0.38个百分点。Q4季度毛利率38.42%,同比/环比增加1.53%/2.48%;21年公司净利率6.57%,同比下降1.05个百分点,其中21年计提减值损失影响1.14个百分点。另外,期间费用率为24.78%,比去年同期增加1.18个百分点;而研发费用率7.38%,同比略有降低0.85个百分点。21年公司应收账款周转天数为115天,同比去年155天有大幅下降。另外截止21年底,公司存货18.04亿元、合同负债11.69亿元以及固定资产同比均有大幅提升。 盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展,预计2022-2024年公司营收分别为29.18/42.85/55.68亿元,归母净利润分别为3.17/5.57/7.31亿元,对应PE 26/15/11倍。 风险提示:下游扩产不及预期;同业竞争格局恶化,产品推广不及预期等。
奥普特 2022-04-01 187.41 -- -- 189.88 0.66%
188.64 0.66% -- 详细
事件:公司发布2021年报,实现收入8.75亿元,同比增长36.21%;实现归母净利润3.03亿元,同比增长24.04%。其中Q4单季度实现收入2.32亿元,同比增长29.06%;实现归母净利润8490万元,同比增长35.32%。 公司同时发布2021年利润分配预案,拟每10股派发现金红利11.50元(含税),现金分红金额占当年归母净利润的31.32%。 新能源等新行业领域收入增速显著,继续深耕机器视觉。分行业看,21年公司3C、新能源、其他行业分别实现收入5.18亿元、2.58亿元、9953.22万元,同比增速分别为4.39%、241.69%、39.82%,在锂电、半导体、汽车行业均取得了明显的收入增长。展望未来,一方面在3C和新能源领域,公司与知名终端客户和设备厂商有长期合作经历,将凭借品牌优势继续深耕客户需求,同时积极推进半导体、汽车等新行业应用落地;另一方面,公司将继续导入新产品,丰富现有产品线,包括工业读码器、3D激光传感器、深度学习产品等。 毛利率受产品结构影响有所下降,销售及研发费率增加。2021年公司销售毛利率66.51%,比2020年下降7.43pct,主要系毛利率较低的新能源收入占比提升影响。2021年公司销售/管理/研发/财务费率分别为16.31%/3.09%/15.67%/-2.11%,比2020年分别变动2.45/-1.18/ 3.77/-1.79pct,销售和研发费率有所上升,系公司持续加大研发、销售人员扩充力度,短期提高了费用率。 盈利预测与投资建议:预计2022年-2024年公司营业收入分别为11.57亿元、15.56亿元、20.25亿元,归母净利润分别为3.92亿元、5.16亿元和7.37亿元,对应EPS分别为4.76元、6.26元和8.94元,维持“买入”评级。 风险提示:锂电需求波动,行业竞争加剧。
埃斯顿 机械行业 2022-03-29 19.17 -- -- 21.13 10.22%
21.13 10.22% -- 详细
公司为国产工业机器人龙头企业,221021年出货量已超过万台。公司一直为国产工业机器人行业龙头企业,根据公司对外公布数据,2021年全年公司工业机器人出货量突破万台,其中六轴机器人的出货量占比达到80%以上,与2020年全年出货量不足6千台相比,迎来突破性发展。公司今年仍以快速扩张规模为主要目标,预计机器人出货量将继续保持高增长。产能方面,埃斯顿机器人智能产业园二期工程正在加紧建设中,计划2022年底完成基建,2023年开始产能爬坡,最终实现5万台产能。 工业机器人下游需求旺盛,未来空间广阔。根据IFR最新数据,中国机器人使用密度2020年已达246万台/人,与2015年的49台/万人相比,增幅达到5倍以上,但对比韩国的932台/万人仍有很大差距。 根据高工机器人数据,2021年中国工业机器人销量达到24.8万台,同比增长46%。现阶段,工业机器人在汽车、3C电子、新能源行业以及通用工业的需求在快速增长,若对标韩国,国内工业机器人需求还有3倍空间,有望达到百万台销量水平。 sCloos整合顺利,公司竞争优势持续增强。随着Cloos的整合完成,目前公司焊接类机器人已经进入多家工程机械龙头企业。同时,公司一直在打造“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链,通过国内外资源整合,在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的业务开拓中均取得了突破性进展。凭借强大的竞争优势,公司有望在2025年进入国际头部方阵。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为33.28亿元、47.76亿元和62.09亿元,归母净利润分别为1.52亿元、2.93亿元和4.58亿元,对应EPS分别0.18元、0.34元和0.53元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期。
力量钻石 非金属类建材业 2022-03-01 155.40 -- -- 305.00 -2.24%
157.24 1.18% -- 详细
事件:公司发布 2021年报,2021年实现收入 4.98亿元,同比增长103.5%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长228.17%。其中Q4单季度实现收入1.54亿元,归母净利润7849万元。 公司同时发布2021利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税),拟以资本公积向全体股东每10股转增10股。 培育钻石业务积极扩充产能,毛利率显著提升。培育钻石行业生产技术日趋成熟,伴随钻石鉴定机构、终端品牌等对培育钻的认可,行业正在快速崛起。公司把握机遇积极扩充产能,21年新厂区设备陆续投产,得益于新产能的释放21年公司培育钻石业务实现收入1.97亿元,同比高速增长428%。盈利能力方面,21年公司培育钻石毛利率81.38%、比20年显著提升14.55pct,系 (1)培育钻行业供给紧俏、价格环境好; (2)公司生长培育钻的技术进步、优品率提升。目前公司已批量生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻,成功进入诸多国内外钻石饰品生产加工企业的合格供应商名单,有望继续保持良好增长。 工业金刚石市场涨价,收入也高速增长。21年公司金刚石微粉实现收入1.56亿元、同比增长55%,大单晶金刚石实现收入1.37亿元、同比增长38%,同样实现较快增长,得益于两方面因素, (1)下游光伏、消费电子等领域对工业金刚石需求增长; (2)金刚石主流企业优先扩产培育钻石压机,工业金刚石产能增长缓慢,使得工业金刚石单晶售价明显上涨。 盈利预测与投资建议:预计2022年-2024年公司营业收入分别为9.37亿元、14.67亿元、20.45亿元,归母净利润分别为4.88亿元、7.44亿元和10.26亿元,对应EPS 分别为8.09元、12.32元和17.00元,维持“买入”评级。 风险提示:工业金刚石价格波动,培育钻石行业竞争恶化。
科瑞技术 机械行业 2021-12-06 26.19 -- -- 27.79 6.11%
27.79 6.11%
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事件: 11月 28日,公司发布公告,公司全资子公司科瑞新能源拟支付现金方式收购惠州市鼎力智能科技有限公司(简称“鼎力智能”)100%股权,交易价 2.77亿元。 点评: 公司全资子公司科瑞新能源拟以自有或自筹资金收购鼎力智能100%股权,其中包括 42%对赌股权,股权交易对价 1.26亿元,以及58% 非对赌股权, 交易对价 1.508亿元,合计交易对价总额为 2.768亿元。 本次对赌交易对方业绩承诺为 2021年度、 2022年度、 2023年度、 2024年度实现的扣非净利润分别为 2000万元、 2500万元、 3500万元、 4000万元。 本次收购的意义在于:公司将整合锂电制造设备行业后处理工序业务,有效完善自身新能源业务布局, 补齐锂电中后段整线能力。 鼎力智能产品聚焦锂离子电池生产后处理工序,包含化成/分容设备、电压内阻测试设备、分选设备等核心设备。而科瑞在新能源领域,定位于锂电设备中后段解决方案提供商,目前可提供叠片、绕胶、真空封装、包 Mylar、压力成型等生产设备,收购鼎力智能将有利于补齐公司在锂电池充放电测试设备的整体解决方案能力。 继续推进“3+N” 的规划。 公司主要产品包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件,广泛应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业。公司持续加大技术研发投入,针对移动终端、新能源、精密零部件与模具三大业务积极开展业务拓展。 其中在移动终端领域, 公司积极拓宽检测设备应用工序及细分领域,持续研发和拓展 AR/VR 相关检测及装配设备品类,为满足未来 AR/VR 相关设备需求的增长作好准备。 重点战略布局新能源业务。 目前新能源车处于高景气度, 随着下游电池厂商大幅扩产,锂电设备迎来旺盛需求。 公司定位于新能源锂电制造设备行业中后段解决方案, 目前将更多的精力调整到对新能源业务的量产支持,与国内主流电池企业保持着紧密的交流,同时产品中动力电池切叠一体机、方铝中后段整线能力均实现订单突破。本次收购将进一步扩充在锂电中后段整线业务能力,在技术积累及客户资源等多方面形成协同效应, 符合公司的战略发展规划目标。 盈利性预测与估值。 我们看好公司未来发展,预计 2021-2023年公司营收分别为 25.22/36.02/46.33亿元,归母净利润分别为2.83/3.93/5.11亿元,对应 PE 42/31/23倍。 风险提示: 下游新品推出不及预期, 竞争加剧导致毛利率下降的风险,客户集中的风险
弘亚数控 机械行业 2021-11-02 30.50 -- -- 33.18 8.79%
37.06 21.51%
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事件:10月30日,公司发布2021第三季度报告,Q3公司实现营业收入6.55亿元,同比增长46.88%,实现归母净利润1.49亿元,同比增长48.81%。前三季度公司实现营收18.58亿元,同比增长58.10%,实现归母净利润4.30亿元,同比增长74.52%。 点评:3Q3业绩同比实现高增。公司从事家具的智能化生产提供全系列数控家具机械和成套自动化生产线解决方案,产品包括封边机系列、锯切系列、数控钻系列、加工中心系列及自动化生产设备系列等系列主要应用于板式家具行业中,套房家具、衣柜、橱柜、办公家具、酒店家具等产品的加工制造等,产品销往国内外各大家具厂商,包括索菲亚、卡诺亚衣柜、百得胜整体衣柜、皮阿诺、尚品宅配等知名家具企业。 公司前三季度公司业绩持续高增,主要由于玛斯特新工厂于2021年一季度全面投产,产能得到释放,保障订单的交付。Q3营收/归母净利润环比略下滑5.53%/11.82%,或源于二季度高基数影响,同时未来可继续关注宏观经济的波动以及房地产政策对家具市场、板式家具机械行业的影响。目前公司Q3合同负债5878万元,维持平稳,存货3.7亿元,环比提升62%。 毛利率持续提升,源于产能提升规模效应及自制零部件。2020Q4之后公司单季度毛利率持续提升,至21Q3达到34.23%,主要由于产能释放带来规模化生产,以及关键零部件自制能力带来成本优势。玛斯特新工厂于2021年一季度全面投产,同时于公司于2021年6月竞得佛山市顺德区12.7万平方米工业用地的国有土地使用权,用以匹配公司未来产能需求;而零部件方面,公司不断提升整机设备的钣金件、机架的自主供给能力。另外新品方面,公司有序开展柔性高速木门生产线、五轴加工中心等新产品的开发,部分产品样机已完成调试,下半年将逐步向市场推广。 营运能力维持较优水平。公司前三季度期间费用率为8.93%,同比下降1.56个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.43%/3.49%/0.29%,分别下降0.93/0.7/0.01个百分点。公司研发费用率为3.73%,去年同期为3.64%。而存货/应收账款周转天数分别为65.75/8.64天,同比减少13.96/5.57天。公司前三季度销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为107.83%。盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展,预计2021-2023年公司营收分别为24.81/31.11/38.85亿元,归母净利润分别为5.41/6.77/8.25亿元,对应PE17/13/11倍风险提示:宏观需求不及预期,房地产政策大幅收严、海外拓展不及预期。
科瑞技术 机械行业 2021-11-02 20.48 -- -- 30.19 47.41%
30.19 47.41%
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事件:10月27日,公司发布2021第三季度报告,前三季度公司实现营业收入17.16亿元,同比增长12.80%,实现归母净利润1.71亿元,同比下降29.63%;其中Q3公司实现营业收入6.33亿元,同比下降13.22%,实现归母净利润0.78亿元,同比减少35.11%。 点评:3Q3营收同比略下降,主要由于去年同期移动终端业务集中交付。 公司主要产品包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件,广泛应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业,其中移动终端、新能源相关业务是公司的主要收入来源。拆分业务看,前三季度公司移动终端业务营收9.97亿元,占比58.09%;新能源领域营收4.49亿元,占比26.17%,同比增长96.24%;精密零部件与模具业务营业收入2.03亿元,占比11.84%。 我们认为公司Q3营业收入同比有所下降,主要由于移动终端业务去年疫情之后在第三季度集中交付,使得今年三季度移动终端业务同比下降,预计未来移动终端业务仍将稳步发展。 综合毛利率环比企稳,净利率环比提升。公司前三季度综合毛利率36.31%,同比去年同期下降5.6个百分点,主要由于产品结构发生较大变化,其他业务板块调整,行业竞争、人力及材料成本上涨等因素综合影响,毛利率较低。而Q3综合毛利率37.40%,环比Q2企稳回升。期间费用率方面,公司前三季度为23.42%,同比去年同期提升3.54个百分点,主要由于公司加速产品开发及市场拓展,管理费用率、销售费用率均有所增加,另外公司加大研发投入,前三季度研发费用率为13.59%,同比提升2.65个百分点。净利率方面,公司前三季度为13.93%,相比去年同期19.75%有所下滑,但单季度净利率一直处于提升态势。 公司继续推进“3+N”的战略规划。公司持续加大技术研发投入,针对移动终端、新能源、精密零部件与模具三大业务积极开展业务拓展。在移动终端领域,公司积极拓宽检测设备应用工序及细分领域,持续研发和拓展AR/VR相关检测及装配设备品类,在客户的新产品开发全阶段与其保持紧密的互动,为多家品牌客户提供产品开发和量产阶段的各工序检测和装配设备,为满足AR/VR市场的设备需求和未来行业增长机会打下了良好基础。 在新能源领域,公司定位于新能源锂电制造设备行业中后段解决方案,与国内主流电池企业保持着紧密的交流,并推出多款新开发和更新迭代的设备,在制芯段进一步加强叠片技术和产品的开发投入,在装配段初步形成方铝电池装配整线能力,为明后年的业务增长提供支持。 在精密零部件与模具领域,公司定位于中高精密零部件与模具业务,目前公司提升零部件制造产能,增加固定资产投资,持续开拓新客户及新业务。 盈利性预测与估值。我们看好公司未来发展,预计2021-2023年公司营收分别为24.56/33.56/42.88亿元,归母净利润分别为2.77/3.70/4.79亿元,对应PE31/23/18倍。 风险提示:下游新品推出不及预期,竞争加剧导致毛利率下降的风险,客户集中的风险
科沃斯 家用电器行业 2021-11-01 182.10 -- -- 198.00 8.73%
198.00 8.73%
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事件:公司发布2021三季报,2021前三季度实现收入82.44亿元,同比增长99.04%;实现归母净利润13.30亿元,同比增长432.05%;扣非净利润12.15%,同比增长639.04%。 自有品牌强劲成长,拉动公司整体收入。公司三季报业绩高增长,主要是科沃斯和添可两大自有品牌营业收入显著增长及毛利率提升所致。分季度来看,2021Q3单季度实现收入28.85亿元,同比增长65.82%;实现归母净利润4.8亿元,同比增长307.40%,2021Q1-Q3毛利率为49.49%(+7.96pct),Q3单季度毛利率为48.01%(+4.58pct)。 扫地机器人+洗地机双轮驱动,看好公司四季度表现。根据 Euromonitor统计的销量数据,2020年全球扫地机器人在清洁电器中的占比为10%,较2015年提升4pct,从公司来看,作为国内扫地机器人一线品牌,科沃斯在中国占据一半市场份额。此外,洗地机目前是除吸尘器和扫地机器人之外的第三大清洁电器品类,2020年添可在洗地机市场的占有率高达70%。今年下半年双十一、双十二是消费大节,四季度营收有望显著增长。 产品品类不断丰富,提升公司核心竞争力。公司10月18日发布公告称,子公司添可计划投资10亿元,用以建设年产1,200万台高端智能生活电器制造中心,10月26日推出全新智能传感器品牌“KRUISEE氪见”和首款激光雷达新品KRLIDAR S50,进军机器人产业链上游。随着产品品类不断丰富,公司市场竞争力有望进一步提升。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为122.97亿元、166.01亿元、215.81亿元,归母净利润分别为21.42亿元、28.68亿元和38.58亿元,对应EPS分别为3.74元、5.01元和6.74元,维持“买入”评级。 风险提示:扫地机器人市场竞争加剧风险;商用服务机器人拓展不及预期等。
光力科技 计算机行业 2021-10-28 30.87 -- -- 39.63 28.38%
41.97 35.96%
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事件:公司发布2021三季报,2021前三季度实现收入 3.53亿元,同比增长97.71%;实现归母净利润8001万元,同比增长90.54%;公司此前预告前三季度将实现归母净利润7559万元~8399万元,业绩落在预告区间、符合预期。其中Q3单季度实现收入1.51亿元,同比增长167.75%;实现归母净利润2137万元,同比增长98.28%。 半导体切割划片机在手订单充裕,产能稳步释放。公司对ADT 公司、英国LP 公司的收购,使得公司深度切入晶圆切割划片机,不断推进国产化。根据公告,目前公司产品已进入国内、国外头部封测企业,目前郑州工厂和以色列海法工厂在手订单充足,正在紧张生产中。产能方面,郑州航空港区半导体高端装备产业基地第一期工程预计2022年一季度投产,预计可实现年产划片机500台/套;二期工程正在规划设计,计划今年底左右启动建设。 立足核心技术,拓宽产品品类。公司通过对英国LPB 公司的顺利整合掌握了划片机的关键部件空气主轴的技术和工艺,国产化相关筹备工作正在推进中。未来公司定位于为客户提供定制化切割解决方案,上半年公司耗材刀片实现了高速发展;适用于第三代半导体和mini LED切割的半自动单轴切割划片机上半年也亮相SEMICON China,下一步计划到客户现场demo;同时公司也启动激光切割机等其他半导体设备的研发。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为5.76亿元、10.37亿元、14.76亿元,归母净利润分别为1.30亿元、2.22亿元和3.35亿元,对应EPS 分别为0.46元、0.78元和1.18元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:收购整合不顺,下游需求下降,行业竞争加剧。
杰瑞股份 机械行业 2021-10-28 46.00 -- -- 47.65 3.59%
47.65 3.59%
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事件:10月26日,公司发布 2021第三季度报告,Q3公司实现营业收入18.59亿元,同比下降11.74%,实现归母净利润3.83亿元,同比下降10.09%。 点评:业绩符合预期,单季度营收下降主要受前期订单波动带来收入确认低点的影响。公司从事的主要业务是油气田设备及技术工程服务,为石油天然气公司勘探开发和集输油气提供产品和服务。设备方面公司可以提供钻完井设备、油气田工程设备、环保设备、配件销售业务等;而服务方面,公司为客户提供钻完井一体化服务,包括钻井、固井、完井、压裂、连续油管作业等一系列油田技术。从前三季度来看,1-9月公司实现营收55.28亿元,同比增长1.92%,实现归母净利润11.46亿元,同比增长2.81%。 我们认为Q3营收同比下降主要由于今年初设备订单低点,造成三季度收入确认较少,随着布伦特原油价格从年初的50美元/桶,上升至目前85美元/桶,二三季度订单逐步改善,预计公司将迎来景气向上。长期看,国内能源安全问题预计将继续推动国内非常规油气开发,激发对公司压裂车等相关设备需求;同时随着ESG 理念、降本增效的设备成为一致需求,公司有望凭借环保低碳的新型电驱/涡轮压裂设备开拓、更迭国内外市场。 盈利能力保持平稳,经营性现金流有所改善。综合毛利率方面,公司Q3毛利率为38.47%,同比/环比略降低3.84/3.64个百分点,不过净利率保持平稳,Q3公司净利率为20.60%,同比/环比上升0.38/-1.06个百分点。Q3期间费用率为8.83%,同比去年同期有所降低2.79个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.17%/4.96%/-1.31%。公司Q3研发费用率为3.75%,总体与之前保持稳定。 运营能力方面,公司存货周转天数、应收账款周转天数分别为371天、179天,分别同比降低、上升7天、18天,单季度经营性现金流净额为1.72亿元,对比之前三季度有所改善,另外合同负债较年初增加60.9%,主要原因系新增的工程项目和海外销售业务收取预收款所致。 进入新能源领域,实施多元化战略。2021年9月,公司发布公告,拟在甘肃省天水市投资锂离子电池负极材料一体化项目,项目预计在2025年前投资25亿,建设10万吨负极材料产能。由于石墨化产能具备高能耗属性,环保政策压力下新增产能落地难度大,因此行业供不应求。而公司天水市项目能耗指标20万吨标准煤(当量值),预计可满足项目落地的能耗指标条件,此外还将保证项目享受全省最低大工 业用电价格及其他优惠政策。2020年,中国负极材料出货量为36.5万吨,未来需求量将持续受益于下游汽车电动化的高景气。未来公司将形成“油气产业”和“新能源产业”双主业战略。 盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展,预计2021-2023年公司营收分别为88.17/109.95/132.76亿元,归母净利润分别为18.42/23.18/27.06亿元,对应PE 25/20/17倍。 风险提示:国际油价大幅下滑;宏观需求不及预期,产品推广不及预期。
国机精工 机械行业 2021-10-12 12.56 -- -- 19.18 52.71%
19.79 57.56%
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三磨所聚焦超硬材料, 打造多个成长点。 公司全资子公司三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构, 核心产品主要为超硬材料(金刚石和立方碳化硼) ,还包括行业专用生产和检测设备仪器、磨料磨具产品检测业务等;超硬材料应用于芯片加工、汽车制造、油气钻探等领域。上半年芯片加工领域需求旺盛,公司收入也实现了较快增长。 培育钻石市场空间巨大,公司扩充 MPCVD 设备。 三磨所自 2018年开始实施 MPCVD 项目,项目之初瞄准大单晶金刚石在电子功能材料方面的应用,计划实现年产 30万片大单晶金刚石。考虑到培育钻石市场正在快速增长,公司也将产能用于培育钻石生产,计划加快项目实施进度,力争今年实施完毕,预计项目实施完毕后 MPCVD 设备将超过 80台。 培育钻石行业数据显示,今年 1-8月印度累计进口培育毛石 7.08亿美元、同比增长 255%、渗透率 5.8%,行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。 军工轴承需求旺盛,公司有望受益。 该业务运营主体为洛阳轴研所,包括 (1)国防军工轴承; (2)应用于机床的精密轴承和电主轴; (3)应用于风力发电、盾构机、工程机械、冶金等行业的大型特大型轴承。 其中军工轴承需求旺盛,近几年增长较快。 盈利预测与投资建议: 预计 2021年-2023年公司营业收入分别为28.99亿元、 30.58亿元、 33.62亿元,归母净利润分别为 1.80亿元、2.30亿元和 2.81亿元,对应 EPS 分别为 0.34元、 0.44元和 0.54元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 超硬材料发展不及预期,轴承业务发展不及预期。
四方达 非金属类建材业 2021-10-11 11.49 -- -- 13.70 19.23%
13.96 21.50%
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油气复合片持续进口替代,下游需求复苏中。公司油气开采类复合片应用于钻头上,为勘探开采作业过程中的耗材。疫情后原油价格缓慢回升,全球钻井平台数量降至历史地位后逐步增加,油气开采类产品市场需求也呈现复苏态势。国内的能源安全战略下,页岩油气开采景气度上升,也将有利于超硬复合片的需求。公司油气复合片产品系列齐全、性能优异,打破国内高端齿以进口为主的竞争格局,实力强劲。 储备CVD金刚石制备技术,发展前景广阔。金刚石在消费的培育钻石和功能型材料领域应用广阔,其中培育钻石行业数据显示,今年1-8月印度累计进口培育毛石7.08亿美元、同比增长255%、渗透率5.8%,行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。金刚石由于热学、光学、电学等性能优良,未来功能型材料需求也将逐渐打开。公告显示,公司今年4月受让郑州大学拥有的部分CVD金刚石制备技术及金刚石功能应用技术,打造未来增长点。 以刀片材料为核心优势,拓展精密加工业务。公司PCD刀片的直径、粒度牌号、生产规模一直引领国内市场,产品质量已达世界先进水平。立足核心材料刀片,公司拓展精密超硬刀具产品,能够为汽车工业、新能源装备、航空航天等领域提供成熟刀具项目服务,目前汽车行业正在复苏中,公司刀具业务也有望加速发展。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为3.90亿元、4.99亿元、6.13亿元,归母净利润分别为0.99亿元、1.48亿元和1.91亿元,对应EPS分别为0.20元、0.30元和0.39元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游油气勘探景气波动,培育钻石技术研发不及预期。
力量钻石 非金属类建材业 2021-10-11 202.00 -- -- 325.02 60.90%
366.64 81.50%
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人造金刚石专业厂商,开启高速成长。公司专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售,包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大核心产品体系,并继续努力在多个细分产品领域实现技术突破。近年来得益于(1)工业金刚石需求景气、价格有所上涨,(2)培育钻石行业高速发展、公司产品明显进步,公司开启高速成长。公司预计今年1-9月将实现收入3.3亿元~3.6亿元,同比增长98%~116%;将实现归母净利润1.6亿元~1.7亿元,同比增长269%~292%。公司IPO募投资金中5.16亿元将用于宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设,继续扩充产能。 培育钻石行业空间广阔,公司产品进步明显。培育钻石正成为全球钻石消费的新兴选择,行业数据显示,今年1-8月印度累计进口培育毛石7.08亿美元、同比增长255%、渗透率5.8%,累计出口培育钻石7.13亿美元、同比增长178%、渗透率4.2%,行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。目前公司已批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石,处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉,由公司支持完成的“宝石级无色钻石合成结构”研发项目被河南省科学技术厅确认为科学技术成果。 关注人造金刚石新应用领域,储备CVD法技术及生产。人造金刚石属于先进无机非金属材料,力学、热学、光学、电学等领域性能优良,将不断拓展在新型功能性材料、时尚消费等新领域应用。公司也在努力开展CVD法的技术研究并探索金刚石膜产品在光、热、电、声等新兴领域的产业化应用,公司募投项目研发中心建设项目中即规划了CVD钻石片生产制造及功能应用研究项目。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为5.19亿元、9.49亿元、14.74亿元,归母净利润分别为2.22亿元、4.18亿元和6.38亿元,对应EPS分别为3.67元、6.92元和10.57元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:工业金刚石价格波动,培育钻石行业发展低于预期。
埃斯顿 机械行业 2021-09-06 25.39 -- -- 26.44 4.14%
30.45 19.93%
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事件:公司近期公告 2021H1业绩,2021年上半年实现营业收入15.62亿元,同比增长 33.2%,归母净利润达到 0.63亿元,同比增长2.03%。 点评: 收入保持较好增长,毛利率阶段性波动。 公司实现 2021H1实现销售收入 15.62亿,较上年同期增长33.17%,其中:自动化核心部件同比增长 38%达到 4.76亿元;埃斯顿机器人部门达到 10.85亿元,同比增长 70%,其中机器人本体同比增长 89%,六关节机器人出货量占机器人整体出货量的 85%;公司国内市场增长强劲,公司整体销售同比增长 58.78%;Cloos 整合效应明显,国内市场同比增长 375%。 整体毛利率不达预期,出现阶段性波动,下降 3.64%,主要受原材料价格及运费上涨、大客户战略等因素影响。公司正在加快国产化进度,优化供应链管理,受此影响毛利率有望在下半年得到较大改善。 CLOOS 整合顺利推进,本体保持快速发展态势。 Cloos 中国市场的整合战略得到贯彻实施,适合中国市场的系列化 Cloos 产品已开始推向市场、高端部分产品已得到客户的高度认可并取得了 业务的高速发展,Cloos 整合效应明显,产品成功进入多家工程机械龙头企业及汽车整车领域,如三一重装、河南骏通。 公司一直为国内机器人本体厂家排名第一,今年工业机器人本体的年产量有望突破万台,作为需求最大的焊接机器人市场中,公司将迎来突破,在中厚板拓展中国客户,在中薄板焊接市场,定制化适合中国市场的焊接产品,此前公司通过卓越的技术能力,突破了三一、中联等多个重型机械领域客户,标志公司整合 CLOOS 的良好开端,公司此次订单也为中板市场。同时,通过规模化带动毛利率进一步上升,公司希望快速达成“万台战略”目标,规模化发展促进盈利空间增大。 行业有望持续增长。 工业机器人 7月产量达到 3.13万台,同比增长 42.3%,继续保持高速发展,1-7月产量累计同比增长 64.6%。从目前制造业投资情况来看,无论 PMI 数据、工业自动化设备制造厂家订单来看,近期订单情况仍然较好,根据我们此前的报告《未来 2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》,工业机器人行业基本呈现出 3-4年维度周期性,在 3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程,从 19年年底开始,我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势, 持续未来 2年,21年处于持续上升通道。 盈利预测与估值。我们认为公司是国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,公司并购全球焊接机器人巨头 CLOOS,将极大提升公司产品、技术能力,助力公司完成在 2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计 2021-2023年公司净利润 2.3、3.83、5.48亿,对应PE 分别为 125、75、53倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术突破低于预期风险;海外疫情风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名