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刘国清

太平洋证

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1190517040001。 高级分析师,浙江大学管理专业硕士,有非常丰富的机械行业从业经验,在国内外知名工程机械企业和汽车企业,从事过市场研究、战略规划和生产管理等工作,8年以上工作经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾就职于广发证券和华创证券...>>

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伊之密 机械行业 2020-01-20 9.60 13.00 35.42% 9.78 1.88% -- 9.78 1.88% -- 详细
事件:近期,公司发布2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润1.87-1.96亿元,同比增长6.59%-12.09%。 点评: 公司业绩复合预期,收入逆势增长5.16%。公司一直专注于模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务,为客户提供从方案设计、产品制造到维修服务等全方位的个性化解决方案,主要产品为注塑机、压铸机,均为国内前二制造商。从2019 年来看,中国和国际经济形势依然复杂多变,中美贸易摩擦、汽车等主要下游行业下行等不利因素贯穿全年,行业需求不振,我们预计整体行业同比有所下滑,而公司2019 年经营业绩稳中有升,预计实现营业收入约为21.19 亿元,同比增长约5.16%,四季度单季度完成4.98亿收入,同比增长2%,环比增长2%。 看好国内制造业复苏,竞争格局强者恒强。 短期来看,从目前制造业情况,无论PMI数据(12月数据显示超过50)、自动化设备制造厂家(工业机器人月度产量持续转正)、零部件厂家均在2019年四季度有所回暖,我们认为制造业最差的时间点已经过去。长期来看,根据发达国家经验,随着经济水平的提高,塑料在各行各业的应用会不断增加,塑料机械行业仍然是一个不断上升的行业,我们认为公司在国内不断提升自身竞争力,持续投入研发,根据中国塑料机械工业协会,公司规模从2015年行业第四名,上升到了2019年行业第二名,持续超越行业增长,看好公司未来在海外以及二板机(二板机保持快速增长)、双色机等领域开花结果,持续保持超越行业的成长性。 海外业务步入收获期。在海外市场方面,公司有望进入收获期。公司积极布局海外市场,目前有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区。2015-2019H1公司海外销售呈现快速增长的趋势,实现1.97、2.7(+37.1%)、3.92(+45.2%)、4.76(+21.4%)、2.74亿元,其中印度、欧洲、巴西、墨西哥等市场增长较快,预计后续仍然能够持续,公司将不断加大对国外的投资力度。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续转暖。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为1.9、2.48、3.35亿,EPS分别为0.44、0.58、0.78,对应估值22、17、12倍,维持给予买入评级。 风险提示: 下游景气不及预期,外部环境不及预期,新产品突破不及预期。
先导智能 机械行业 2020-01-20 42.43 -- -- 44.36 4.55% -- 44.36 4.55% -- 详细
事件:近期,公司发布2019年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润7.42-9.65亿元,同比增长0%-30%。 点评: 公司业绩复合预期,锂电设业务持续快速增长。公司是全球新能源装备的龙头企业,涵盖锂电池装备、光伏装备、3C检测装备、智能仓储物流系统、汽车智能产线等业务。公司业绩变动原因主要分析:报告期内,得益于锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长;公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。 2020年锂电设备需求有望超预期,国内、海外产业链加速。1、海外来看,特斯拉2019年四季度交付达到创纪录的11.2万辆,超于此前的10万辆预期,同时,中国区宣传降价,model3放量确定性非常强。欧洲区今年由于碳排放考核的严格规定(平均每辆车每公里由原来的118.5g降至95g),我们预计欧洲整体新能源汽车有望翻倍增长,欧洲需求快速释放。根据行业情况,我们预计未来5年,海外将会新增300-400Gwh电池需求,确定性较高。2、从国内来看,根据国内新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)(征求意见稿),2025年新能源汽车占比提升至25%,目前有效产能严重不足,我们预计国内未来5年新增250-300Gwh扩产,同时,根据2020中国电动汽车百人会论坛情况,国内政策层面2020年有望超出预期,国内设备需求有望加速释放。总体来看,全球总体合计5年将达到600-700Gwh,以2.5亿/Gwh设备投资核算,未来5年市场空间将达到1500-1750亿。 公司目前为全球设备龙头,已经进入LG、CATL、三星、SKI等全球电池龙头供应链,且在中后段设备领域拥有较强竞争实力,尤其在卷绕机领域占据主导地位,将显著受益于行业的快速增长。稳步推进非锂电业务,打造自动化平台型企业。公司在3C领域成功开发了行业领先的视觉技术,在高精度3D测量、定位引导、缺陷检测方面形成了优势竞争力,搭建了完全自主的软件及算法平台,用于苹果、华为等客户的3C电子产品的外观及零部件的3D尺寸测量,公司在该领域已处于行业领先地位并实现对国外厂商的替代。同时,公司在燃料电池业务、汽车智能产线皆有进展,我们预计2020年非锂电业务将形成明显增量。 盈利性预测与估值。我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为8.97、13.69、18.86亿,对应估值42、27、20倍,维持给予买入评级。 风险提示:国内外新能源汽车行业进展不及预期,政策不及预期。
中大力德 机械行业 2020-01-20 23.87 -- -- 23.90 0.13% -- 23.90 0.13% -- 详细
事件: 公司发布 2019年年报预告,全年实现净利润 5000-6250万元,同比下降 14.2%-31.4%。 全年业绩有所下滑,主要系产品售价调整毛利下降所致: 2019年 公司实现净利润 5000-6250万元,同比下降 14.2%-31.4%。公司加大 产品开发力度,深挖客户需求,实现公司总体经营目标,同时公司为 拓展市场空间,提升设备利用率,主动对产品结构及售价进行调整, 导致 2019年主要产品毛利率有所下降,整体盈利有所下滑。 2019Q4业绩拐点显现,受益工业自动化需求回升: 公司主要产品 是减速电机和减速器,下游行业包括食品、包装、纺织、电子、医疗 等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等。从 2018年下半年开始,受到国内去杠杆以及外部中美贸易摩擦影响,工 业自动化行业需求走弱。 随着下游行业需求回升,公司在物流、光伏 等行业将保持较快增长,精密减速器、 RV 减速器等新产品也将加速放 量。 推算 2019Q4单季度实现净利润 1548万元-2798万元,较上一年 同期有所增长,公司业绩拐点已经到来。 受内外部宏观环境改善, 工业自动化需求将逐步回升: 受到国内 从去杠杆到稳杠杆的转变,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸 易摩擦缓和,企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善影响,制 造业资本开支开始回升。根据统计局公布的制造业 PMI 指数, 2019年 11、 12月回升至 50.2, 回到枯荣线上方。另外, 国内工业机器人产量 从 2019年 10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底回升信号。 随着 国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑 的工业自动化需求将逐步回升。根据我们的草根调研,目前 3C 行业、 5G 基站、 汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落 地。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 5668万、 9295万和 1.28亿, 对应 PE 分别为 34倍、 20倍和 15倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 制造业资本开支回升不及预期
艾迪精密 机械行业 2020-01-17 31.29 -- -- 31.30 0.03% -- 31.30 0.03% -- 详细
事件: 公司发布 2019年年报预告, 全年净利润比上年同期增加 12,000万元左右,同比增加 53%左右。 破碎锤和液压件双轮驱动,年报业绩大幅预增: 2019年预计公司 实现净利润 3.45亿左右,同比增长 53%左右, 业绩大幅增长主要是受 益于挖机行业持续高景气, 破碎锤和液压件双轮驱动。公司重型破碎 锤具有较强的竞争力和市场品牌,在原有客户基础上开拓了多家主机 厂企业,产品供不应求,收入明显增长;同时,公司高端液压件实现 与多家挖掘机主机厂前装合作,实现大批量销售。 破碎锤凭借主机厂渠道优势份额持续上升,液压件进入主机厂前 装市场进口替代加快: 公司在巩固中型和轻型破碎锤份额基础上,加 大重型锤产品研发投入,是国内少数拥有重型锤生产能力的厂商,随 着需求持续增长产品供不应求,在销售渠道选择上重视主机厂渠道, 开拓了多家国际以及国内知名挖掘机主机企业,份额持续上升。公司 液压件业务从 2018年开始与国内知名挖掘机主机厂在前装市场实现 战略合作, 2019年液压马达实现与国内多家挖掘机主机厂在前装市场 的合作,高端液压件实现大批量销售,并随着产能扩大,进口替代速 度加快。 看好挖掘机旺季施工需求,公司有望显著受益: 1月 13日,国务 院召开会议部署一季度工作,要求加快发行和用好地方政府专项债券, 推动在建工程建设和具备条件项目及早开工,带动扩大有效投资。不 同于去年大比例投向土储和棚改项目,今年新发行的专项债将主要投 向基建领域,并且允许专项债用作项目资本金,有望进一步撬动基建 投资。我们看好开春后挖掘机旺季施工需求,公司有望显著受益。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 3.46亿、 4.51亿和 5.79亿, 对应 PE 分别为 36倍、 28倍和 22倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 挖机行业景气度下滑等
中联重科 机械行业 2020-01-17 6.59 -- -- 6.89 4.55% -- 6.89 4.55% -- 详细
事件:公司发布2019年年报预告,全年实现净利润43亿-45亿,同比增长112.89%-122.79%。 受益行业持续景气,年报业绩预增超一倍:2019年公司实现净利润43亿-45亿,同比增长112.89%-122.79%,主要是受益于国内地产和基建等下游行业需求保持较好增长,工程机械行业持续景气。公司核心产品混凝土机械、起重设备产销两旺,新兴产品土方机械、高空作业平台均取得突破,整体增长高于行业平均水平。另外,智能制造、规模效应、产品升级、结构优化和管理水平提升等因素使销售规模增长的同时,毛利大幅改善,并且管理费用率和财务费用率同比下降较快。 核心产品市场地位持续提升,新兴产业蓄势待发:2019年公司重启“事业部制”,市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位,特别是汽车起重机,19年加大销售力度,份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头,受益塔机行业需求的持续增长,公司充分抓住机遇扩大产能,全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息,高空作业产品开局良好,保持黑马姿态,有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局,推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品,有望成为未来公司强力增长点。 看好工程机械旺季需求,公司有望显著受益:1月13日,国务院召开会议部署一季度工作,要求加快发行和用好地方政府专项债券,推动在建工程建设和具备条件项目及早开工,带动扩大有效投资。不同于去年大比例投向土储和棚改项目,今年新发行的专项债将主要投向基建领域,并且允许专项债用作项目资本金,有望进一步撬动基建投资。我们看好开春后工程机械旺季需求,公司有望显著受益。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为44.27亿、58.39亿和62.39亿,对应PE分别为12倍、9倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。
联得装备 机械行业 2020-01-15 36.10 45.00 24.90% 36.50 1.11% -- 36.50 1.11% -- 详细
事件:2019年1月1日至2019年12月31日期间,深圳市联得自动化装备股份有限公司与同一交易对手方京东方科技集团股份有限公司及其子公司签订了多份销售合同,合同累计金额达到335,109,820.00元。 近日,深圳市联得自动化装备股份有限公司取得德国大陆集团供应商资格,至此,公司正式纳入大陆集团的供应链体系。2019年1月1日至2019年12月31日公司与大陆集团签订销售订单累计共计人民币74,695,791元(含税)。 点评: 公司为面板模组设备龙头企业,再接京东方大单。公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售及服务,公司相应设立了八大事业部,包含了邦定事业部、贴合事业部、偏贴事业部、检测事业部、大尺寸TV事业部及移动终端事业部,综合事业部及半导体事业部,主要产品包括邦定设备、贴合设备、偏贴设备、检测设备、大尺寸TV整线设备及移动终端自动化设备等。客户包括富士康、华为、京东方、欧菲科技、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。公司紧密围绕面板行业,形成了较强的行业地位,产品不断完善,预计相关的订单有望持续落地,未来明显受益于面板行业的扩产,尤其是OLED面板,我们预计行业未来2年有接近150-200条OLED模组线扩产规划,预计总体市场将达到300亿元,根据公司目前业务规模,还有非常大的发展空间。 从手机电子到汽车电子,公司再度实现突破。公司此次取得大陆集团供应商资格并进入其供应链体系,是公司近年来技术、产品、市场拓展等方面不断积累并逐步显现成效的结果,公司进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于进一步扩展公司产品线的应用领域和范围。大陆集团创始于1871年,是具有百年历史的跨国性企业集团,全球500强,是世界领先的汽车配套产品供应商之一。 据UBIResearch预测,汽车OLED显示器将以极快的速度增长,2018-2022年间的复合年增长率达497%。到2022年,OLED将占据汽车显示器市场10%的市场份额,市场规模将从400万美元飙至50.23亿美元,而车用OLED销售将占到OLED总销售额的20%。 19年业绩基本平稳,仍看好公司研发投入。公司19年归母净利润达到0.8-0.9亿元,同比-6.18%-5.55%。2019年业绩主要受到大客户的影响较大。未来来看,我们仍然看好明年下游的表现,3C投资有望逐步复苏,近期从注塑机等行业情况来看,投资信心逐步转好。 为保持公司研发创新优势,公司持续增加研发技术人才的储备,截至2019年年中,公司拥有研发及技术人员413人,占公司总体员工数量38.10%。在公司持续加大研发投入、引进优秀技术人才的推动下,公司产品制造水平、研发创新能力一直居于国内同行业的前列。除了保有已有的中小尺寸设备模组的市场,公司在大尺寸研发方面上,进行大尺寸模组邦定设备研发以及TV模组整线的拓展,给公司提供了进入更大市场的机会,形成产品竞争优势,成为公司新的利润增长点。公司在报告期内已完成3D曲面贴合设备整线的设计与开发。同时,公司还逐步切入半导体领域,已完成研发半导体倒装设备,为公司未来的发展路径稳扎稳打,坚定夯实了公司长远发展的基础,国产替代有望不断突破。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司19-20年归属于母公司股东净利润分别为0.91、2.06亿,EPS分别为0.63、1.43,对应估值52、23倍,维持给予买入评级。 风险提示:OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
拓斯达 机械行业 2020-01-15 50.00 60.00 22.12% 49.84 -0.32% -- 49.84 -0.32% -- 详细
事件:公司发布 2019年年报预告,实现净利润 1.8-2.2亿,同比增长 4.76%-28.04%。 业绩实现逆势上升,大客户拓展成效显著:2019年公司实现净利润 1.8-2.2亿,同比增长 4.76%-28.04%,在行业低迷期实现逆势上升,主要得益于公司大力推进大客户战略取得明显成效。根据公司中报披露,公司新开拓了食品包装制造行业大客户韶能股份、新能源行业客户 NVT 等,有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等客户需求,特别是 B 客户 2018年实现营收 3亿,近年累计交付超过 60项自动化项目,L 客户承接自动化生产前段的自动化生产环境建设相关业务,业务量呈上升趋势。 3C 自动化等行业需求开始回升,公司将显著受益:受到国内从去杠杆到稳杠杆转变,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸易摩擦缓和企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善的影响,制造业资本开支有望逐渐回升。根据统计局数据,国内工业机器人产量从 2019年 10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底回升信号。根据我们的草根调研,目前 3C 行业、5G 基站、汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落地。随着国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑的工业自动化行业需求将逐步回升。 公司下游主要是 3C 行业,将显著受益。 公开增发募资扩大产能,加强研发提升公司产品竞争力:公司于2019年 11月完成公开增发,募集资金净额 6.09亿投入江苏智能装备产业园,完善公司区域布局。此外,公司在行业低谷期大量招揽优秀研发人才,打造全新的核心研发团队,进一步夯实了底层核心技术研发能力,全面提升公司产品竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.07亿、3.05亿和 4.49亿,对应 PE 分别为 36倍、24倍和 17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游 3C 行业资本开支回升不及预期
中大力德 机械行业 2020-01-14 24.70 30.00 26.58% 24.38 -1.30% -- 24.38 -1.30% -- 详细
受内外部宏观环境改善,工业自动化需求将逐步回升:受到国内从去杠杆转变为稳杠杆,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸易摩擦缓和,企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善影响,制造业资本开支开始回升。根据统计局公布的制造业PMI指数,2019年11、12月回升至50.2,回到枯荣线上方。另外,国内工业机器人产量从2019年10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底信号。根据我们的草根调研,目前3C行业、5G基站、汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落地。2019年1-10月制造业固定资产投资额累计增速2.6%,为历史同期最低水平,随着国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑的制造业资本开支有望得到释放,工业自动化行业需求将逐步回升。 受益工业自动化需求回升,公司业绩有望迎来拐点:公司主要产品是减速电机和减速器,下游行业包括食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等。从2018年下半年开始,受到国内去杠杆以及外部中美贸易摩擦影响,工业自动化行业需求走弱。公司2019年前三季度收入4.87亿,同比增长10%,净利润为3452万元,同比下降41.99%,业绩下滑明显。2019H1公司减速电机和减速器毛利率分别为26.60%和26.20%,分别较2018年同期下降0.59pct和13.44pct,减速器毛利率下降较大主要是公司主动调整价格获得更大市场份额。随着下游行业需求回升,公司在物流、光伏等行业将保持较快增长,精密减速器、RV减速器等新产品也将加速放量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为4995万元、9295亿和1.28亿,对应PE分别为39倍、21倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业资本开支回升不及预期。
弘亚数控 机械行业 2020-01-08 44.52 50.00 7.30% 47.90 7.59% -- 47.90 7.59% -- 详细
公司为木工机械设备龙头企业。公司自设立以来专注于板式家具 机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产 品技术创新和经营模式创新得到快速发展,在技术研发能力、产品质 量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势,公司 连续多年在行业内综合竞争力评估中名列前茅。公司 1-9月营业收入 9.85亿元,同比增长 5.92%,归母净利润达到 2.53亿元,同比增长 1.91%,根据四季度整体行业情况来看,预计公司全年保持正向增长 较为确定。 下游情况有所回暖。自 2019年 9月开始,房地产竣工面积不断 收窄,从 2019年 1-8月累计同比-10%下滑,到 2019年 1-11月累计同 比-4.5%的下滑,降幅区间不断收窄,我们认为房地产竣工将来带来家 具需求,从而传导至木工家具设备,行业未来仍有持续超预期的可能。 未来国产替代有望不断推进。为保持公司研发创新优势,公司持 续增加研发投入,2019年上半年研发投入占营业收入比例为 4.14%, 同比增长 179.64%,目前有自动跟踪仿形控制系 统等自主研发的核心 技术应用于产品,并有高速柔性规方封边生产线、通过式数控钻、高 速重型复合加工中心等项目处于研发状态中,最近三年公司核心技术 产品收入占营业收入的比例达到 80%以上。同时通过外延方式,2018年公司通过现金收购了广州王石软件技术有限公司(广州王石是一家 专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司,目前其 开发的家具机械应用软件已集成到公司新推出的数控产品上,加工效 率和稳定性得到市场高度认可。)和意大利 MASTERWOOD S.P.A. (75%股权,1596.27万欧元,核心产品是数控加工中心和定制化木门 木窗生产线,产品在欧洲、美洲地区有着较高的品牌知名度。)的股权, 成为该两家公司的控股股东,吸收提升公司的技术能力,2019年公司 收购四川丹齿,提升公司关键零部件自制能力,持续提升公司能力。 目前木工机械行业,主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主 导,海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份 额,尤其是在上市大型家具公司中占比较高,我们预计随着弘亚数控 的技术能力不断提升,解决方案不断优化,客户认可度提高,公司近 年有望持续进行国产替代。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入 研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司 19-21年归属于母公司股东净利润分别为 2.93、3.7、4.77亿,EPS 分别为 2.16、2.73、3.52,对应估值 20、16、12倍,维持给予买入 评级。 风险提示: 下游景气不及预期,设备进口替代率不及预期。
三一重工 机械行业 2019-12-16 15.70 -- -- 17.95 14.33%
17.95 14.33% -- 详细
事件 公司拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权,对应的评估价值为人民币42.21 亿元,拟交易金额为人民币39.80 亿。 拟收购三一汽车金融股权,推动公司向“制造+服务”转型:三一汽车金融于2010 年10 月获批开业,是全国25 家汽车金融公司之一,主要面向工程机械行业提供金融服务。标的公司权益价值为29.11 亿元,参考市场已有的成交案例,市场法评估价值为46.17 亿,主要是权益估值未考虑金融公司的金融牌照、客户资源和员工队伍等无形价值。公司拟以39.80 亿的对价收购三一汽车金融91.43%的股权,从而推动公司向“制造+服务”转型。 提升自有资金使用效率,汽车金融业务有望呈爆发式增长:公司并购标的公司之后,将不受关联交易影响,后续将大幅提升汽车金融业务。同时,目前上市公司账上资金充足,经营性现金流持续流入,汽车金融业务的开展有望提升资金使用效率。截止2019 年半年报,公司通过三一汽车金融负有回购义务的累计按揭贷款余额为32.26 亿,负有回购担保义务的融资租赁约为0.66 亿元。假设按照三一2019 年的销售收入以及40%的按揭比例,按揭销售业务总体规模约300 亿,仍有近十倍空间,未来几年汽车金融业务有望呈爆发式增长。 数字化打造智能风控模型,业务模式海外复制推进国际化:公司收购三一汽车金融后,将通过自身数字化能力打造智能风控模型。就目前来讲,相比海外其他品牌,海外销售的最大短板是金融支持,公司收购三一汽车金融后,将向海外快速输出风控模型、融资人才等,快速建立海外金融平台,提升海外业务销售水平。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021 年净利润分别为115.29 亿、141.67 亿和154.63 亿,对应PE 分别为12 倍、10 倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等
埃斯顿 机械行业 2019-12-06 9.49 -- -- 11.75 23.81%
12.30 29.61% -- 详细
事件 近期,中国11月官方制造业PMI录得50.2,预期49.5,前值49.3。中国11月份非制造业商务活动指数报54.4,预期为53.1。国家统计局解读称,11月份,制造业PMI为50.2%,比上月上升0.9个百分点,在连续6个月低于临界点后,再次回到扩张区间。 报告摘要 并购CLOOS,增厚业绩。公司近期进行收购海外知名机器人企业CLOOS事宜,为了保证交易确定性、提供资金支持,CLOOS首先由大股东方进行收购,后续公司拟向控股股东发行股份及可转换债券的方式,取得CLOOS控制权。同时,将非公开发行股份或可转换债券募集配套资金,募集配套资金总额不超过拟购买资产交易价格的100%。Cloos公司为全球焊接机器人领军企业,具有百年历史和技术积累,拥有世界顶尖的焊接和焊接机器人技术及产品,尤其是在中厚板领域。CLOOS2018年收入达到1.44亿欧元,净利润为0.124亿欧元,后续预计将在投资收益上获益(属于子公司参股),完成并表后,将增加营业收入及利润规模。制造业投资拐点下,主业有望爆发。公司2019年1-9月9.68亿元,同比下滑9.11%,净利润0.57亿元,同比下滑18.9%。根据PMI数据以及公司目前订单情况,尤其是机器人本体及运控板块业务情况向好,公司目前在自动化核心部件及运动控制系统,在吸收了TRIO技术后,形成了基于TRIO运动控制器搭配公司EtherCAT总线伺服驱动器、机器人及视觉产品,为光伏、3C电子、包装等行业提供智能控制单元运动控制解决方案,为客户提供智能单元一站式服务,提高客户产品精度及效率;针对锂电池行业,公司加强对叠片、焊接、包装、物流等工艺环节的深度开发,已经具备锂电池整体生产线的电控设计和交付能力,并获得关键客户大订单。股权激励完成,国产工业机器人龙头布局长远发展。近期,公司拟向激励对象授予权益总计不超过800万份/万股,约占本次预案公告日公司股本总额83,493.156万股的0.96%,激励对象主要为在公司(含分公司及控股子公司)任职的中层管理人员、核心技术(业务)人员及董事会认为需要激励的其他人员,行权条件主要为以2018年为基数,公司2020-2022年收入分别为17.53、21.9(+25%)、29.22(+33.4%)亿元。盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,将不断巩固技术领先地位、大力加强研发创新、提升核心竞争力,赶超国际品牌。预计2019-2021年公司净利润分别1.03、1.82、2.51亿,对应PE分别为77、43、31倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,并购低于预期风险
博实股份 能源行业 2019-12-03 9.71 12.60 13.00% 11.53 18.74%
11.53 18.74% -- 详细
精耕优质赛道, 稀缺机器人龙头。 公司是细分赛道的专用机器人龙头,为石化化工行业提供粉粒料包装系统、特种机器人等设备及服务。 ( 1)公司所在赛道优质,石化行业客户资质好、技术壁垒高、竞争对手少,公司历年来盈利能力、经营质量都保持较高水平。( 2) 背靠哈工大雄厚学科优势,公司技术实力强劲, 已有 3次以供给创造需求的成功案例;公司已形成 “成熟产品-即将放量的新产品-仍在储备阶段的产品”的梯次储备,持续推动收入增长。 下游需求分析:产能投资加速,预计明年接单继续高增长。 市场最为关注收入增长稳定性,( 1)短期看,历史数据显示上期存货-发出商品项对收入有很强预示作用,今年半年报公司发出商品同比增长 49.67%,预示短期内收入将保持较快增长。( 2) 长期看, 重点把握下游化工产品的扩产节奏。 公司 FFS 包装线更多应用在聚乙烯、 聚丙烯等合成树脂包装。这两种产品由于表观消费量保持稳定较快增长、进口依赖度较高、煤制烯烃技术成熟成本优势显现,自 2018年以来国产产能快速提升。通过对规划项目梳理,预计 2020年聚乙烯、 聚丙烯新增产能分别为 650万吨和 752万吨, 比 2019年预计扩产量增长 100%和 44.4%,这将显著利好明年公司装备的新接单。 盈利预测与投资建议: 预计 2019-2020年公司归母净利润分别为 3.59亿元、 4.62亿元和 5.91亿元, 对应 EPS 分别为 0.35元、 0.45元、 0.58元。 维持买入评级, 6个月目标价 12.60元,相当于 2020年 28倍动态市盈率。 风险提示: 国际油价波动,行业竞争加剧,订单验收不顺。
伊之密 机械行业 2019-12-03 8.04 -- -- 10.50 30.60%
10.57 31.47% -- 详细
公司业务有望逐步转暖。公司专注于模压成型装备制造领域,是一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的装备供应商,主要产品为注塑机(针对于塑料成型)、压铸机(针对于金属成型)。公司2019年1-9月实现营业收入16.12亿元,同比增长6.15%,归母净利润1.78亿元,同比增长11.7%,在制造业投资行业企稳转暖趋势下,预计公司四季度业绩持续回升(去年四季度净利润仅为1600万元),全年业绩保持较好增长。从区域来看,2018年公司国内、海外业务分别占比为72.45%、23.63%,整体从行业来看,国内市场受益于3C、5G(主要为压铸机)等需求,汽车行业较为一般,家电等其他保持平稳。 展望未来,国内明年有望逐渐转暖。注塑机方面,2018年下半年开始,国内注塑机行业出现需求放缓,到2019年3月份,在PMI指标回暖下,公司订单增长较快,但是后续需求仍持续不振,直到目前10、11月份情况,需求有逐步企稳的趋势,拐点临近,并且随着需求的进一步回暖(四季度汽车行业的整体投资出现略有回暖的趋势),国内竞争有望缓解。长期来看,塑钢比逻辑持续演绎,我国目前塑钢比仅为3:7,远远低于发达国家(7:3)和世界平均水平(1:1)。压铸机方面,目前来看,我们预计主要为5G需求的带动,随着5G基站的放量,压铸机大机订单良好,处于满产状态,后续汽车需求回升后,压铸机业务有望持续走强。 海外业务步入收获期。在海外市场方面,公司有望进入收获期。公司积极布局海外市场,目前有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区。2015-2019H1公司海外销售呈现快速增长的趋势,实现1.97、2.7(+37.1%)、3.92(+45.2%)、4.76(+21.4%)、2.74亿元,其中印度、欧洲、巴西、墨西哥等市场增长较快,预计后续仍然能够持续,公司将不断加大对国外的投资力度。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续转暖。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。我们预计国内制造业投资有望从底部逐步企稳,3C、5G方面首先加速,拐点临近,预计公司2019-2021年的EPS为0.49、0.59、0.75,对应PE为16、13、11倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险。
杰瑞股份 机械行业 2019-11-20 31.86 35.00 -- 33.65 5.62%
40.27 26.40% -- 详细
事件:根据公司官方公众号信息,公司与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售。 北美市场获得历史性突破,打开美国高端主流市场:公司官方公众号披露,与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售,这对打开北美高端主流市场具有重大意义。这一方面得益于公司强大的技术实力,作为我国迄今为止唯一向北美提供全套页岩气压裂装备的供应商,2011年杰瑞已向美国提供全套压裂装备,公司的涡轮压裂设备自2014年研发成功以来,经过五年的现场验证和不断创新升级,已成为安全性高、稳定可靠、经济环保的大功率压裂设备;同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下,积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。 北美设备市场空间广阔,电驱压裂值得期待:目前北美市场存量压裂设备约2400万水马力,且估计有一半的设备使用年限超过10年,未来北美设备市场将进入更新周期,市场空间广阔。此次涡轮压裂设备凭借着技术先进性和质量可靠性,在竞争激烈的北美市场上赢得了客户的认可。此外,公司于2019年4月发布电驱压裂成套装备,具有成本低、效率高、交付周期短等优势,目前正在与重点客户做技术和商业交流,未来也有望打入北美市场。 国家能源安全战略驱动下,国内油气装备行业景气度高位运行:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%,其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日,财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴,进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。在相关政策持续催化下,国内油气装备行业景气度高位运行。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.46亿、18.35亿和24.08亿,对应PE分别为21倍、15倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内页岩气开采不及预期等。
中联重科 机械行业 2019-11-19 5.97 -- -- 6.42 7.54%
6.94 16.25% -- 详细
事件:公司发布员工持股计划,拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格授予公司核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员为16人。 同时,公司发布公告,控股子公司中联重机拟在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目,计划在2020-2025年期间投资20.5亿元。 公司发布员工持股计划,有助于提升公司长期价值:公司发布员工持股计划,拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格(不超过回购股份均价5.49元/股的50%)授予公司核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员为16人。 持股计划存续期为48个月,分三年解锁,解锁股份分别为40%、30%和30%。解锁条件为以2017-2019年归母净利润的算数平均值为基数,2020年要求与基数相比,净利润增长率不低于80%;2021年与基数相比,净利润增长率不低于90%,或2020年和2021年两年累计净利润增长率不低于170%;2022年与基数相比,净利润增长率不低于100%,或2020年、2021年、2022年三年累计净利润增长率不低于270%。员工持股计划的推出有利于完善员工与股东的利益共享机制,提高员工凝聚力,提升公司长期价值。 拟投资智能农机产业化项目,推动农机业务转型升级:公司控股子公司中联重机计划在2020-2025年期间投资20.5亿元,开展智能农机产品、CVT大马力拖拉机、大型高端甘蔗收获机、高端果蔬收获装备等智能化装备研发,促进中联重机农机业务的转型升级。我国农机行业经历黄金十年后,行业发展进入瓶颈期,存在传统农机供给过剩、高端农机及经济作物类农机缺乏的问题,中联重机作为中国农机行业的龙头企业积极响应国家号召,开发具有自主知识产权的高端智能农机装备,把中联重机打造成全球知名的智能高端农机制造商。 核心产品市场地位持续提升,新兴产业蓄势待发:公司于2019年重启“事业部制”,市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位,特别是汽车起重机,今年加大销售力度,前三季度份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头,受益塔机行业需求的持续增长,公司充分抓住机遇扩大产能,预计全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息,高空作业产品开局良好,保持黑马姿态,有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局,推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品,有望成为未来公司强力增长点。机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展,势态良好。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为43.25亿、52.26亿和54.93亿,对应PE分别为11倍、9倍和9倍,给予“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名