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刘国清

太平洋证

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S1190517040001。 高级分析师,浙江大学管理专业硕士,有非常丰富的机械行业从业经验,在国内外知名工程机械企业和汽车企业,从事过市场研究、战略规划和生产管理等工作,8年以上工作经验,2014年进入广发证券发展研究中心。曾就职于广发证券和华创证券...>>

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国机精工 机械行业 2021-10-12 12.56 -- -- 19.18 52.71% -- 19.18 52.71% -- 详细
三磨所聚焦超硬材料, 打造多个成长点。 公司全资子公司三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合性研究开发机构, 核心产品主要为超硬材料(金刚石和立方碳化硼) ,还包括行业专用生产和检测设备仪器、磨料磨具产品检测业务等;超硬材料应用于芯片加工、汽车制造、油气钻探等领域。上半年芯片加工领域需求旺盛,公司收入也实现了较快增长。 培育钻石市场空间巨大,公司扩充 MPCVD 设备。 三磨所自 2018年开始实施 MPCVD 项目,项目之初瞄准大单晶金刚石在电子功能材料方面的应用,计划实现年产 30万片大单晶金刚石。考虑到培育钻石市场正在快速增长,公司也将产能用于培育钻石生产,计划加快项目实施进度,力争今年实施完毕,预计项目实施完毕后 MPCVD 设备将超过 80台。 培育钻石行业数据显示,今年 1-8月印度累计进口培育毛石 7.08亿美元、同比增长 255%、渗透率 5.8%,行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。 军工轴承需求旺盛,公司有望受益。 该业务运营主体为洛阳轴研所,包括 (1)国防军工轴承; (2)应用于机床的精密轴承和电主轴; (3)应用于风力发电、盾构机、工程机械、冶金等行业的大型特大型轴承。 其中军工轴承需求旺盛,近几年增长较快。 盈利预测与投资建议: 预计 2021年-2023年公司营业收入分别为28.99亿元、 30.58亿元、 33.62亿元,归母净利润分别为 1.80亿元、2.30亿元和 2.81亿元,对应 EPS 分别为 0.34元、 0.44元和 0.54元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 超硬材料发展不及预期,轴承业务发展不及预期。
四方达 非金属类建材业 2021-10-11 11.49 -- -- 13.70 19.23% -- 13.70 19.23% -- 详细
油气复合片持续进口替代,下游需求复苏中。公司油气开采类复合片应用于钻头上,为勘探开采作业过程中的耗材。疫情后原油价格缓慢回升,全球钻井平台数量降至历史地位后逐步增加,油气开采类产品市场需求也呈现复苏态势。国内的能源安全战略下,页岩油气开采景气度上升,也将有利于超硬复合片的需求。公司油气复合片产品系列齐全、性能优异,打破国内高端齿以进口为主的竞争格局,实力强劲。 储备CVD金刚石制备技术,发展前景广阔。金刚石在消费的培育钻石和功能型材料领域应用广阔,其中培育钻石行业数据显示,今年1-8月印度累计进口培育毛石7.08亿美元、同比增长255%、渗透率5.8%,行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。金刚石由于热学、光学、电学等性能优良,未来功能型材料需求也将逐渐打开。公告显示,公司今年4月受让郑州大学拥有的部分CVD金刚石制备技术及金刚石功能应用技术,打造未来增长点。 以刀片材料为核心优势,拓展精密加工业务。公司PCD刀片的直径、粒度牌号、生产规模一直引领国内市场,产品质量已达世界先进水平。立足核心材料刀片,公司拓展精密超硬刀具产品,能够为汽车工业、新能源装备、航空航天等领域提供成熟刀具项目服务,目前汽车行业正在复苏中,公司刀具业务也有望加速发展。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为3.90亿元、4.99亿元、6.13亿元,归母净利润分别为0.99亿元、1.48亿元和1.91亿元,对应EPS分别为0.20元、0.30元和0.39元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游油气勘探景气波动,培育钻石技术研发不及预期。
力量钻石 非金属类建材业 2021-10-11 202.00 -- -- 325.02 60.90% -- 325.02 60.90% -- 详细
人造金刚石专业厂商,开启高速成长。公司专业从事人造金刚石产品研发、生产和销售,包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大核心产品体系,并继续努力在多个细分产品领域实现技术突破。近年来得益于(1)工业金刚石需求景气、价格有所上涨,(2)培育钻石行业高速发展、公司产品明显进步,公司开启高速成长。公司预计今年1-9月将实现收入3.3亿元~3.6亿元,同比增长98%~116%;将实现归母净利润1.6亿元~1.7亿元,同比增长269%~292%。公司IPO募投资金中5.16亿元将用于宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设,继续扩充产能。 培育钻石行业空间广阔,公司产品进步明显。培育钻石正成为全球钻石消费的新兴选择,行业数据显示,今年1-8月印度累计进口培育毛石7.08亿美元、同比增长255%、渗透率5.8%,累计出口培育钻石7.13亿美元、同比增长178%、渗透率4.2%,行业正在高速发展、渗透率较低、未来发展空间巨大。目前公司已批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石,处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉,由公司支持完成的“宝石级无色钻石合成结构”研发项目被河南省科学技术厅确认为科学技术成果。 关注人造金刚石新应用领域,储备CVD法技术及生产。人造金刚石属于先进无机非金属材料,力学、热学、光学、电学等领域性能优良,将不断拓展在新型功能性材料、时尚消费等新领域应用。公司也在努力开展CVD法的技术研究并探索金刚石膜产品在光、热、电、声等新兴领域的产业化应用,公司募投项目研发中心建设项目中即规划了CVD钻石片生产制造及功能应用研究项目。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为5.19亿元、9.49亿元、14.74亿元,归母净利润分别为2.22亿元、4.18亿元和6.38亿元,对应EPS分别为3.67元、6.92元和10.57元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:工业金刚石价格波动,培育钻石行业发展低于预期。
埃斯顿 机械行业 2021-09-06 25.39 -- -- 26.44 4.14%
29.50 16.19% -- 详细
事件:公司近期公告 2021H1业绩,2021年上半年实现营业收入15.62亿元,同比增长 33.2%,归母净利润达到 0.63亿元,同比增长2.03%。 点评: 收入保持较好增长,毛利率阶段性波动。 公司实现 2021H1实现销售收入 15.62亿,较上年同期增长33.17%,其中:自动化核心部件同比增长 38%达到 4.76亿元;埃斯顿机器人部门达到 10.85亿元,同比增长 70%,其中机器人本体同比增长 89%,六关节机器人出货量占机器人整体出货量的 85%;公司国内市场增长强劲,公司整体销售同比增长 58.78%;Cloos 整合效应明显,国内市场同比增长 375%。 整体毛利率不达预期,出现阶段性波动,下降 3.64%,主要受原材料价格及运费上涨、大客户战略等因素影响。公司正在加快国产化进度,优化供应链管理,受此影响毛利率有望在下半年得到较大改善。 CLOOS 整合顺利推进,本体保持快速发展态势。 Cloos 中国市场的整合战略得到贯彻实施,适合中国市场的系列化 Cloos 产品已开始推向市场、高端部分产品已得到客户的高度认可并取得了 业务的高速发展,Cloos 整合效应明显,产品成功进入多家工程机械龙头企业及汽车整车领域,如三一重装、河南骏通。 公司一直为国内机器人本体厂家排名第一,今年工业机器人本体的年产量有望突破万台,作为需求最大的焊接机器人市场中,公司将迎来突破,在中厚板拓展中国客户,在中薄板焊接市场,定制化适合中国市场的焊接产品,此前公司通过卓越的技术能力,突破了三一、中联等多个重型机械领域客户,标志公司整合 CLOOS 的良好开端,公司此次订单也为中板市场。同时,通过规模化带动毛利率进一步上升,公司希望快速达成“万台战略”目标,规模化发展促进盈利空间增大。 行业有望持续增长。 工业机器人 7月产量达到 3.13万台,同比增长 42.3%,继续保持高速发展,1-7月产量累计同比增长 64.6%。从目前制造业投资情况来看,无论 PMI 数据、工业自动化设备制造厂家订单来看,近期订单情况仍然较好,根据我们此前的报告《未来 2-3年制造业资本开支向上,带来自动化显著投资机会》,工业机器人行业基本呈现出 3-4年维度周期性,在 3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程,从 19年年底开始,我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势, 持续未来 2年,21年处于持续上升通道。 盈利预测与估值。我们认为公司是国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,公司并购全球焊接机器人巨头 CLOOS,将极大提升公司产品、技术能力,助力公司完成在 2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计 2021-2023年公司净利润 2.3、3.83、5.48亿,对应PE 分别为 125、75、53倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术突破低于预期风险;海外疫情风险
石头科技 2021-09-06 895.00 -- -- 922.96 3.12%
922.96 3.12% -- 详细
事件:公司近期公告 2021H1业绩,2021年上半年实现营业收入23.48亿元,同比增长32.2%,归母净利润达到6.51亿元,同比增长41.57%。 点评:业绩持续高增长,符合预期。公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产(以委托加工生 产方式实现)和销售,其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持 无线吸尘器”,以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。 公司2021Q1毛利率达到50.74%,净利润率达到27.76%,毛利率环比增长1.1pct,净利润率环比下滑0.6pct,自有品牌比例提升至94.8%(20年为90.72%)。从资产负债表来看,公司2021H1存货达到5.33亿元,同比增长63%。 持续看好新品表现。2021年上半年,我国智能清洁机器人行业呈现持较快增长趋势。根据奥维云网发 布的行业数据,2021年上半年国内扫地机器人行业销售额同比增长 38.7%。我们仍然持续看好公司产品竞争力,公司持续走技术创新路线,在一季度推出两款 T7S 系列扫地机器人,并推出了智能集尘基座。公司近期发布年度双旗舰产品U10(石头智能双刷洗地机)和G10(石头自清洁扫拖机器人),在自动清洁以及拖地方面明显突破。 商用机器人产品。公司项目已完成小批量试制,并已在多个合作客户现场进行测试,获得客户认可,产品主要将应用于商场、大型超市、办公楼等,我们看好公司商用机器人产品表现。同时,公司自主研发了商用清洁机器人后台管理系统和石头商用手机 APP,可实现用户 对清洁机器人全作业流程的信息查阅和数据统计。 盈利预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为18.1、21.2、27.5亿,对应估值52、44、34倍,维持给予买入评级。 风险提示:经济复苏不及预期,新产品竞争力不及预期。
黄河旋风 非金属类建材业 2021-09-02 8.75 -- -- 11.47 31.09%
11.95 36.57% -- 详细
事件:公司发布2021半年报,上半年实现收入 13.22亿元,同比增长9.76%;实现归母净利润2396万元,同比增长131.74%。 Q2业绩继续改善,积极扩大培育钻石产能。Q2单季度公司实现收入6.91亿元,同比下降13.61%;实现归母净利润1367万元,业绩继续改善。公司继续利用技术优势加强开发高附加值新产品,培育钻石市场需求旺盛,公司正积极推动扩大培育钻石产能。同时加强基础研究向应用技术转化的研发方向,未来将给公司带来新的发展推动力量。 信用减值影响业绩,毛利率提升,经营净现金流显著增长。Q2单季度公司毛利率35.44%,环比Q1显著提升7.77pct,预计主要受益产品结构优化。Q2单季度期间费用率合计22%,环比Q1下降2.7pct,其中财务费率下降3pct。上半年公司产生信用减值损失6944万元,对业绩产生了较大影响。现金流方面,Q2单季度公司收现比108%,比Q1再提升4pct;单季度经营净现金流3.43亿元,环比Q1增长143%。 培育钻石行业高景气,公司有望受益。最新行业数据显示,7月印度进口培育钻毛石1.10亿美元(+509.07%),渗透率6.6%,较上月提升1pct。出口培育钻石1.08亿美元(+177.82%),渗透率4.6%,与6月持平。培育钻石行业依然在高速增长,渗透率个位数,成长空间巨大。公司为高温高压法制备培育钻石的龙头,有望受益行业高增长。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为26.99亿元、33.99亿元、41.97亿元,归母净利润分别为7734万元、4.31亿元和8.18亿元,对应EPS 分别为0.05元、0.30元和0.57元,维持“买入”评级。 风险提示:培育钻石行业发展低于预期,公司扩产不顺利等。
恒立液压 机械行业 2021-09-01 93.00 -- -- 100.88 8.47%
100.88 8.47% -- 详细
事件:公司发布2021半年报,上半年实现收入 52.27亿元,同比增长51.25%;实现归母净利润14.09 亿元,同比增长42.87%。 上半年行业高增长,泵阀产品继续突破。分业务看,上半年公司挖机油缸实现收入19.8 亿元,同比增长38%;销量47.4 万只,同比增长44%。非标油缸实现收入8.45 亿元,同比增长46%;销量7.88 万只,同比增长23%。子公司液压科技实现收入21.18 亿元,同比增长78%,泵阀继续高增长,系(1)挖机主控泵阀份额进一步提升;(2)马达、非挖领域泵阀等产品持续放量,电控泵阀、闭式泵等新产品不断更新。 Q2 盈利能力略有下降,现金流良好。2021Q2 公司毛利率41.01%,同比下降3.46pct。期间费用率合计10.2%,同比增加3.54pct,主要系研发费率增加2.84pct、财务费率增加1.49pct。最终Q2 单季度公司净利率26.49%,同比下降4.2pct。Q2 单季度公司收现比98%,经营净现金流8.75 亿元,现金流状况良好。 在液压件领域积累优势,从进口替代走向装配全球。公司不仅在国内实现了进口产品替代,并远销欧美、日本等发达国家和地区,出口比例超过20%,积累了一批行业优质客户。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放,公司在全球液压行业市场份额将持续增长。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023 年公司营业收入分别为98.87亿元、116.95 亿元、133.66 亿元,归母净利润分别为27.95 亿元、34.15亿元和40.02 亿元,对应EPS 分别为2.14 元、2.62 元和3.07 元,维持“买入”评级。 风险提示:国内挖机行业大幅下滑,海外疫情持续影响出口。
科沃斯 家用电器行业 2021-09-01 148.70 -- -- 167.21 12.45%
171.67 15.45% -- 详细
事件:公司近期公告 2021H1业绩,2021年上半年实现营业收入53.59亿元,同比增长 123.11%,归母净利润达到 8.5亿元,同比增长543.25%。 点评: 公司业绩高速增长,自主品牌占比不断提升公司主营业务是各类家庭服务机器人,清洁类小家电等智能家用设备及相关零部件的研发,设计,生产与销售,为全球知名的家庭服务机器人制造商之一。公司坚定落实科沃斯+添可的双轮驱动战略,进一步加大两大自有品牌业务的产品技术升级,推动 T9系列、N9+系列扫 地机器人和芙万洗地机等产品的销售,持续提升高附加值产品占比及整体运营效率。在新品获得 消费者广泛认可的基础上,公司科沃斯和添可两大自有品牌业务收入均较上年同期实现较快增长。公司科沃斯品牌服务机器人销售收入达 26.12亿元,占全部收入的 48.74%,同比增长 69.92%。添可品牌实现销售收入 20.37亿元,占全部收入的 38.01%,同比增长 817.02%,自有品牌业务收入合计较去年同期增长 164.25%,服务机器人以及清洁电器 OEM 合计 5.92亿元,同比增长 4%。 科沃斯及添可两大自有品牌业务占比达到 86.75%,较上年同期的 73.24%,增加 13.51个百分点。自有品牌业务占比的提升推动公司整体毛利率和归属于上市公司股东净利润率分别提升至 50.28%和15.86%,同比增加 10.13pct 和 10.36pct,较 2020年全年分别上升7.42pct 和 7.00pct。 洗地机品类持续爆发增长清洁电器(含无线吸尘器(无线推杆式&立式)、扫 地机器人、洗地机、除螨仪等)国内市场全渠 道销售额达 136.0亿元人民币,同比增长 40.2%。其中洗地机市场在 2020年异军突起的情况下,今年上半年继续保持爆发式增长,行业规模突破 20亿元人民币,同比增长 767.5%,上半年洗地机占整个清洁电器市场比例达到 14.9%,已成为清洁电器行业的第三大细分品类。其中,添可品牌在洗地机类目的市场份额遥 遥领先,占据国内洗地机市场 76.5%的份额。 新品类不断丰富。 公司擦窗机器人和空气净化机器人的收入占比也逐步提升,合计占到公司国内服务机器人收入的 11.2%,较上年同期增长 5.6个百分点。下半年,公司将继续加大对空气净化机器人、擦 窗机器人品类的投入,陆续推出下一代沁宝和窗宝产品,通过技术升级解决更广泛消费者的痛点 需求,带动品类高速发展。 添可除了在家居清洁领域的深耕,也陆续布局了烹饪料理和个人 护理赛道,成功推出了以食万智能料理机为代表的一系列新产品,通过创 新引领新的生活方式和理念。报告期内,公司继 1月份推出食万 1.0智能料理机后,又快速针对 用户反馈和建议迭代推出食万 2.0产品,在天猫 618上新首日就取得料理机行业排名第一的成绩。 盈利性预测与估值。我们预计公司 21-23年归属于母公司股东净利润分别为 21.4、28.67、38.6亿,对应估值 47、35、26倍,维持给予买入评级。 风险提示:下游行业景气度不及预期;产业竞争加剧;新品不及预期
克来机电 机械行业 2021-09-01 29.70 -- -- 34.00 14.48%
36.22 21.95% -- 详细
公司发布 2021半年报,上半年实现收入 2.80亿元,同比下降27.45%;实现归母净利润 3854万元,同比下降 45.8%。收入及业绩下降系 (1)全球范围内汽车芯片短缺导致整车厂产量下降,致使公司汽车零部件业务销量减少; (2)柔性自动化装备与工业机器人系统业务生产周期相对较长,订单改善尚未转化成产值提升。 上半年本部接单饱满,拓展新领域及新产品。半年报显示,上半年本部新签订单 2.55亿元,同比增长 85%。截至上半年末,公司存货、合同负债分别为 1.19亿元、1764万元,比一季末分别增长 23%、70%,印证订单高景气。本部订单从去年 Q3起明显好转,预计今年下半年起将逐步转化为收入。公司把握汽车电动化、智能化机遇,成功开发多种规格车用电机定转子成套工艺装备、IGBT 模块封装及测试设备等,同时还在积极研发新能源车扁线电机自动化组装技术、氢燃料电池动态电堆测试技术等,进一步打开成长空间。 上海众源技术实力强劲,加大二氧化碳系统其他零部件研发。公司的二氧化碳高压管路已通过大众 MEB 的实验认证,并进入预批量生产供货阶段,同时公司也在积极开展与其他主流新能源车企的研发和测试。 公司也将积极加大二氧化碳热管理系统中其他品类的研发,包括电子膨胀阀、截止阀、泄压阀等,继续进口替代。 盈利预测与投资建议:预计 2021-2023年公司营业收入分别为 7.65亿元、10.40亿元、13.37亿元,归母净利润分别为 1.56亿元、2.23亿元和 2.78亿元,对应 EPS 分别为 0.60元、0.85元和 1.06元,维持“买入”评级。 风险提示:芯片供应影响汽车销售,行业竞争加剧。
三一重工 机械行业 2021-08-31 26.50 -- -- 29.93 12.94%
29.93 12.94% -- 详细
事件:公司发布2021半年报,上半年实现收入674.98亿元,同比增长36.25%;实现归母净利润100.74亿元,同比增长17.16%。 各品类份额继续提升,海外表现亮眼。分品类看,上半年公司挖机实现收入260.07亿元(+39%),份额持续显著提升;混凝土机械实现收入140.34亿元(+49%),份额持续提升;路面机械实现收入18亿元(+20%),平地机、压路机等份额持续提升,摊铺机份额国内第一。 分区域看,上半年公司不含普迈的国际销售收入96.19亿元,同比大幅增长135%。 加大研发投入,经营质量高。Q2单季度公司毛利率26.48%,环比下降3.35pct,主要系(1)大宗商品涨价;(2)公司上半年推动了7家灯塔工厂建成达产,推进过程中降本效果未完全显现;(3)加大代理商支持,保持领先地位。公司当前累计已实现11家灯塔工厂建成达产,预计将带来明显降本。Q2公司期间费率合计12.5%,同比提升3.65pct,主要系研发费率提升1.5pct,体现在公司加强了新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品的研发。上半年公司经营净现金流97.88亿元,同比增长35.75%,再创历史新高,主要产品事业部的贷款逾期率控制在历史低水平。 着眼智能化、电动化、国际化,保持行业领先地位。智能化方面,公司凭借自主研发的视觉识别、工业软件等,大幅提升生产的质量、效率、降低成本。电动化方面,公司布局智能换电技术,推动电池、电控和电驱的自主开发,已累计推出26款电动化产品,产品覆盖了挖机、起重机、搅拌车、自卸车和路面机械。国际化方面,上半年公司主要产品海外销售均实现高速增长,海外渠道、服务能力建设等均取得较大进展,同时公司还根据不同国家和地区客户需求及排放法规开发了不同的国际化产品,如挖机公司已累计推出国际化产品70款,其中上半年针对欧美市场即推出10款产品。 盈利预测与投资建议:预计2021年-2023年公司营业收入分别为1211.98亿元、1339.29亿元、1420.15亿元,归母净利润分别为179.38亿元、213.63亿元和232.41亿元,对应EPS分别为2.11元、2.52元和2.74元,维持“买入”评级。 风险提示:国内工程机械行业出现下滑,海外出口增长不及预期等。
诺力股份 交运设备行业 2021-08-26 19.40 24.40 15.09% 21.00 8.25%
23.25 19.85% -- 详细
事件:公司发布2021半年报,上半年实现收入 28.04亿元,同比增长45.59%;实现归母净利润1.71亿元,同比增长30%。其中Q2单季度公司实现收入14.49亿元,同比增长64.12%;实现归母净利润1.05亿元,同比增长57.95%,业绩超预期。 仓储车辆高速增长,智能物流系统订单充沛。根据公告,上半年公司仓储物流车辆及设备实现收入14.04亿元,同比增长46.1%,公司面向全球的仓储物流市场,下半年随着海外疫情恢复带动经济活动复苏,预计仓储车辆仍将持续增长。上半年公司智能物流系统业务实现收入13.70亿元,其中法国SAVOYE 约实现收入7.19亿元,同比增长40.2%;上半年新签单8.15亿元、在手订单9.23亿元(不含税)。中鼎约实现收入6.5亿元,同比增长38%;上半年新签单13.79亿元、在手订单35.41亿元(含税),订单的高速增长主要来自新能源行业,下半年订单将步入交付、验收,预计将带动收入快速增长。 Q2毛利率有所下降,经营效率明显提升。Q2单季度公司毛利率19.79%,环比Q1再下降1.44pct,主要系原材料、海运价格高、行业竞争所致。 期间费率11.74%,环比Q1下降0.74pct,系销售、管理费用明显下降,我们预计随着中鼎收入的逐步确认、法国公司的进一步高效整合,公司经营效率仍有望进一步提升。 并购整合成效显著,智能物流业务实力强劲。公司通过2016年对无锡中鼎、2019年对法国SAVOYE 的两次并购,成为行业内少数具有核心设备研发制造能力、自动化物流软件开发能力的公司,在新能源、电商、汽车等行业项目经验丰富、实力强劲。尤其法国公司收购后运营效率改善,为公司带来较大的业绩贡献,未来公司将进一步进行整合协同,增强企业实力。 盈利预测与投资建议:预计2021-2023年公司营业收入分别为48.61亿元、63.68亿元、77.27亿元,归母净利润分别为3.25亿元、4.25亿元和5.60亿元,对应EPS 分别为1.22元、1.59元和2.10元。维持“买入”评级,6个月目标价24.40元,相当于2021年20倍市盈率。 风险提示:行业竞争加剧,并购整合不及预期。
先导智能 机械行业 2021-08-26 75.99 -- -- 79.98 5.25%
79.98 5.25% -- 详细
事件:公司近期公告 2021H1业绩,2021年上半年实现营业收入32.68亿元,同比增长75.34%,归母净利润达到5.01亿元,同比增加119.7%。 点评: 业绩大幅增长,订单情况持续火爆公司收入、利润高速增长,主要是行业快速增长之下,锂电池厂产能持续紧张,推出了庞大的扩产计划并展开大规模设备招标,其中锂电设备上半年收入达到23.2亿元,同比增长95%。公司新接订单金额创历年新高,新签订单92.35亿元(不含税),为公司未来业绩的快速增长创造了有利条件。 从利润率情况来看,公司毛利率略有下滑,净利润率相对稳定,2021Q2毛利率/净利润率达到37%/14.57%,2021Q1毛利率/净利润率达到40.21%/16.63%,2020年全年毛利率/净利润率为34.32%/13.1%。 行业有望明显变化,未来2年为行业大年。根据我们对于行业整体分析(参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告:趋势已成,放量在即》),我们认为未来三年将会是行业订单的大年,市场容量未来3年翻倍增长,目前来看,需求可能超出预期,国内需求同样强烈。 公司目前为全球设备龙头,已经进入CATL、LG、三星、SKI 等全球电池龙头供应链,且在中后段设备领域拥有较强竞争实力,尤其在卷绕机领域占据主导地位,将显著受益于行业的快速增长。且围绕新能源装备领域,公司锂电、光伏、燃料电池、3C 等各板块协同发展。 平台型企业逐步成型2020年公司锂电设备/光伏设备/3C 设备占比分别为55.3%、18.5%、9.6%,公司平台型企业逐步成型。1)锂电设备行业,扩大产能,提高锂电池设备市场占有率。2)光伏设备,公司于4月份,为尚德电力打造行业首个数字化TOPCon 高效光伏电池整线智能工厂,产线兼容182mm 及210硅片电池工艺,TOPCon 光电转换效率超24%以上。3)3C 设备。公司3C 事业部通过与行业顶尖客户的深度合作,开发出的智能手表组装全自动整线、微小零部件的全尺寸测量与检测、TWS 耳机点胶和组装、VR 眼镜点胶和组装、功能测试、缺陷智能检测等产品成功应用到客户端。4)其他自动化。电池模组/PACK 产线、电驱产线等属于新能源产业链的延伸,公司将以此为切入点,积极把握汽车相关领域的市场需求, 为大众、奥迪、奔驰、宝马、通用等客户交付了众多高自动化率产线(模组自动化率最高超过95%,PACK自动化率最高超过50%。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为15.6、25.4、33.25亿,对应估值75、46、35倍,维持给予买入评级。 风险提示:下游新能源汽车销量不及预期;产业竞争加剧
科瑞技术 机械行业 2021-08-24 24.99 -- -- 33.70 34.85%
33.70 34.85% -- 详细
事件:公司近期公告2021H1业绩,2021年上半年实现营业收入10.84亿元,同比增长36.73%,归母净利润达到0.93亿元,同比减少24.26%。 点评:业绩符合预期,单季度受到口罩机扰动较大。公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务,以及精密零部件制造业务,产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件,公司产品主要应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗、食品与物流等行业,与各行业领先品牌企业均建立了良好稳定的业务合作关系。从上半年来看,移动终端业务实现销售收入6.16亿元,占营业收入的56.86%,同比增长65.11%;新能源业务实现销售收入3.07亿元,占营业收入的28.30%,同比增长123.36%;受下游客户业务波动影响,精密零部件与模具业务实现营业收入1.00亿元,占总体营业收入的9.23%,同比下降25.49%。 公司实现归属于上市公司股东的净利润9,291.75万元,同比下降24.26%,主要是由于2020年上半年口罩机业务占比较高,报告期内不再销售口罩机,且公司产品结构发生了较大变化。另外,原材料、人工成本上涨等因素综合导致毛利率同比下降。 从环比来看,公司21Q2年毛利率环比下滑1.85pct,净利润率环比提升3.3pct。公司存货5.04亿元,同比增长40.2%,合同负债1.3亿元,同比增长160%。 锂电业务有望快速爆发。作为重点发展业务,公司2021年上半年推出包蓝膜机和动力电池切叠一体机等新产品,包蓝膜机已经进入量产,并持续获得多家客户订单;动力切叠一体机开发完成,等待生产场景小批量验证。公司将持续进行研发投入,完善产品矩阵,预计在下半年形成方铝和软包电芯装配整线的能力。 持续投入研发,不断布局医药、物流、汽车等新领域,打开成长空间:公司已掌握了机器视觉与光学、精密传感与测试、运动控制与机器人、软件技术和精密机械设计五大领域与本行业相关的技术,自主开发了各行业应用技术平台,包括应用于移动终端产品的摄像头、屏幕显示、接近传感器、人脸识别深度传感器、环境光传感器、陀螺仪、线性马达、指纹按键、指南针、无线充电、VR头盔等各类智能测控技术;应用于新能源锂电行业中后段设备如叠片、贴胶、包Mylar、真空封装、加热静置贴膜等设备的控制技术;应用于医疗、食品等行业产品的高速、高精度灌装技术;应用于硬盘行业、汽车电子电气模组与电子烟等行业的精密零部件、柔性材料高速高精度装配技术等。 去年工博会公司新推出手机中框检测设备、物流分拣解决方案、胶囊饮品贩卖机以及罐装线等,引起客户关注。 未来在医疗、食品行业,公司的高速全自动化灌装技术应用广泛,为IVD(体外诊断)领域提供试剂全自动灌装设备,在胶囊饮品领域提供胶囊产品精准度量、分装、焊接封装、包装等一体化全自动生产线。 盈利性预测与估值。我们预计公司21-22年归属于母公司股东净利润分别为3.47、5.05亿,EPS分别为0.84、1.23,对应估值31、21倍,维持增持评级。 风险提示:下游技术突破不及预期;产业竞争加剧
绿的谐波 2021-08-24 149.16 -- -- 191.60 28.45%
191.60 28.45% -- 详细
事件:公司发布 2021半年报,上半年实现收入1.84亿元,同比增长108.16%;实现归母净利润8340 万元,同比增长144.98%。其中Q2 单季度公司实现收入1.07 亿元,同比增长91.14%;实现归母净利润4697万元,同比增长149.59%。 受益工业机器人高速增长,机电一体化产品打造新增长点。分业务看,上半年公司谐波减速器及金属部件、机电一体化产品分别实现收入1.74 亿元、791.16 万元,机电一体化产品将伺服、谐波减速器、传感器集成模块,为客户提供更为标准化的解决方案,预计将成为公司新的增长点。统计局数据显示,今年1-7 月工业机器人累计产量20.51万台,同比增长64.6%,预计下半年继续保持高增长。 谐波减速器市场替代空间大,同时积极拓展非机器人领域。根据IFR的数据,2018 年全球工业机器人销量为42.23 万台,按照每台机器人平均使用谐波减速器3 个,机器人用谐波减速器市场总需求为127 万台。目前公司生产的谐波减速器绝大部分用于机器人行业,全球份额不到10%,为全球第二大厂商,市场替代空间大,确定性高。同时,公司积极开拓非机器人行业应用,特别是公司推出的Y 系列新一代谐波减速器,具有刚性大、精度高的特点,适用于高端工业自动化、高端协作机器人市场,具有较大的市场空间。 盈利预测与投资建议:预计2021 年-2023 年公司营业收入分别为3.40亿元、5.05 亿元、6.87 亿元,归母净利润分别为1.32 亿元、1.93 亿元和2.64 亿元,对应EPS 分别为1.10 元、1.60 元和2.19 元,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资不及预期,客户拓展及产能释放不及预期等
怡合达 机械行业 2021-08-20 101.11 -- -- 114.42 13.16%
114.42 13.16% -- 详细
事件: 公司近期公告 2021H1业绩预告,2020年上半年实现营业收入8.52亿元,同比增长 59.1%,归母净利润达到 1.97亿元,同比增长62.5%。 点评: 业绩超预期,公司有望进入高速发展期。 公司专业从事自动化零部件研发、生产和销售,提供 FA 工厂自动化零部件一站式供应。公司深耕自动化设备行业,基于应用场景对自动化设备零部件进行标准化设计和分类选型,通过标准设定、产品开发、供应链管理、平台化运营,以信息和数字化为驱动,致力于为自动化设备行业提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品,主要客户集中于非标工业自动化企业以及相关单位,包括大族激光、先导智能、智云股份、比亚迪等。 公司业绩超出此前指引,公司毛利率达到 43.92%,同比提升1.01%,公司存货同比增长 51%,合同负债同比增长 39%。 光伏等新兴工业自动化市场保持较快增长。 在适龄劳动力数量减少、劳动力成本持续上升、自动化设备技术水平不断提 高、国家产业升级政策支持等多方面因素的作用下,自动化行业的市场规模不断扩大,根据市场调查机构 Reportlinker 的数据,全球工业控制与工厂自动化市场规模预计将从 2018年的 1,600亿美元增长至 2024年的 2,695亿美元,年均复合增长率将达到9.08%。从行业来看,公司集中于 3C、新能源、汽车、光伏、工业机器人,占比分别为 18%、15.6%、14.6%、4.5%、4.8%,我们预计公司覆盖的新兴行业增长速度将会高于整体自动化。公司上市后,随着公司募集资金的到位和投资项目的实施,公司规模将迅速扩大,公司将增加 35万多个仓位,库存 SKU 提升至 55万多个。 公司具备目录、供应链等多重优势。 行业有明显壁垒, FA 工厂自动化零部件订单具备小批量、高频次、多样化特点,因此必须能够满足客户短交期、节约设计采购效率、一站式的要求,对比国外企业,公司在本地化服务、对中国本土产业各类自动化设备适用性、国内制造体系配套方面具有一定优势,对比国内企业,公司在 SKU 开发(公司新增开发产品 SKU 数量年均复合增长率达 34.70%)、目录制作、品牌优势、供应链优势明显。 盈利性预测与估值。我们认为公司是国内自动化零部件一站式供应的龙头企业,随着市场增长、公司市场份额提升以及产品品类的扩张,未来将保持快速增长。预计 2021-2023年公司净利润 4.53、6.79、9.66亿,对应 PE 分别为 82、55、38倍,维持给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济风险,技术突破低于预期风险;海外疫情风
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名