全球贸易强劲反弹，罐箱龙头受益。COVID-19得到有效控制后全球贸易反弹，11月20日WTO发布全球货物贸易晴雨表显示，目前度数100.7，比8月份的84.5显著改善。指数的复苏受到出口订单（113.5）和农业原材料（103.6）的推动，集装箱运输（102.0）和汽车产品指数（94.6）也大幅回升。公司为罐箱领先厂商，公告显示2019年罐箱销量全球市占率15.55%，将受益本轮贸易反弹带来的集装箱需求上升。公司于18年扩产后，罐箱年产能达到10000台，罐箱销量回暖后，规模效应将进一步带来业绩弹性。 速冻设备下游高景气，新业务打造新增长点。公司为速冻设备龙头厂商，受益速冻食品品类扩张、消费渗透率提升，上市的几家速冻食品企业三全、安井、惠发、海欣在建工程均在增长，公司的订单情况也较好。节能板材和换热器为新业务，将助力公司从速冻设备制造商向食品机械工程集成商转变，为客户提供系统解决方案，目前公司正努力完成三条连续夹芯板材生产线的安装、调试、试生产。 在手订单饱满，支撑业绩增长。公司预收款/合同负债项自2019三季末开始显著上升，后一直处于饱满状态，我们推测系速冻设备板块订单增加所致，按进度看将步入收入确认阶段。同时速冻设备订单趋势继续向上，罐箱明显回暖，共同提振收入。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为12.73亿元、16.87亿元和19.20亿元，归母净利润分别为1.30亿元、1.87亿元和2.45亿元，对应EPS分别为0.42元、0.61元和0.79元。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价14.03元。 风险提示：行业竞争加剧，宏观经济下行。

事件：公司及全资子公司珠海泰坦新动力电子有限公司自2020年9月21日至本公告披露日期间陆续收到主要客户宁德时代新能源科技股份有限公司及其控股子公司通过电子邮件发送的定点信的中标通知，合计中标锂电池生产设备约32.28亿元人民币(不含税)。 点评：宁德时代大单落地，业绩增长确定性提升本次中标金额32.28亿元人民币(不含税)，约占公司2019年经审计营业收入总额的68.92%。本次中标有利于公司及子公司在新能源电池领域的业务拓展，提高公司收入规模及盈利能力，预计将对公司本年及未来年度的经营业绩产生积极影响。 从整体情况来看，目前公司订单饱满，锂电设备中除了中道和后道设备，前道设备也已进入公司核心客户供应商体系，得到客户认可。 公司坚定整线战略，聚焦主营业务，定位锂电完整解决方案供应商，紧紧把握未来锂电发展的大趋势。公司截止9月底公司合同负债达到15亿元，增加增长90%，今年以来新增订单显著增长。 行业有望明显变化，未来33年为行业大年。近几个月以来，随着国内外新能源汽车三季度销量迅速回暖，电池装机数据持续回升。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告：趋势已成，放量在即》），我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3年翻倍增长，2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元，同比增长51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。 公司目前为全球设备龙头，已经进入CATL、LG、三星、SKI等全球电池龙头供应链，且在中后段设备领域拥有较强竞争实力，尤其在卷绕机领域占据主导地位，将显著受益于行业的快速增长。且围绕新能源装备领域，公司锂电、光伏、燃料电池、3C等各板块协同发展。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为11.4、17.9、23.54亿，对应估值53、33、25倍，维持给予买入评级。 风险提示：下游新能源汽车销量不及预期；产业竞争加剧

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现收入18.43亿元，同比增长42.33%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长102.91%。其中Q3单季度实现收入5.66亿元，同比增长55.26%；实现归母净利润6208.17万元，同比增长65.56%。 受益光伏装机需求好，实现高速增长。根据国家统计局数据，今年前三季度光伏累计新增装机18.7GW，其中光伏电站10.04GW，同比分别增长16.9%和29.9%；海外需求方面，盖锡咨询最新数据显示，今年9月光伏组件出口量环比上升18%，表现较好；预计今年全球新增装机125GW左右。受益装机需求向好，公司前三季度实现高速增长，国内Q4将迎来装机高峰，预计公司订单将持续增长。根据报表，公司三季末合同负债1.53亿元，环比二季末增长64.58%，预示订单高速增长。 跟踪支架需求广阔，龙头企业优先受益。支架为电站关键部件，要确保电站在各类复杂自然条件下稳定、可靠运行25年以上，光伏补贴退坡背景下，跟踪支架对提高光电转换效率、从而提高电站收益率起到重要作用，预计国内跟踪支架渗透率有望加速提升。根据GTMResearch数据，2017年全球跟踪支架渗透率16%，预计到2023年将提升至42%，发展前景广阔。公司光伏支架的销量和市占率居全球前列，积累了众多国内外知名客户，将优先受益行业大发展。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为31.48亿元、51.65亿元、66.97亿元，归母净利润分别为2.96亿元、4.70亿元和6.29亿元，对应EPS分别为2.18元、3.46元和4.64元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：光伏需求波动，行业竞争加剧。

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现营业收入25.59亿元，同比下降12.25%；实现归母净利润2.39亿元，同比下降5.59%；扣非归母净利润1.79亿元，同比下降31.78%。其中，Q3单季度实现收入9.17亿元，同比增长6.19%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长153.55%；扣非归母净利润8190万元，同比下降19.14%。 需求逐步复苏，定增扩大智能装备产能。受益国内服装销售回暖、缝纫机弱周期恢复、东南亚纺服订单回流，7月分前后工业缝纫机销售开始回暖。根据调研情况，往年四季度为淡季，今年到现在环比仍未下降，预计行业明年将呈现良好复苏态势。公司作为行业龙头，享受行业复苏同时，进行产品高端化升级。今年公司发布2020年非公开发行预案，拟募集资金不超过12.5亿元，其中10亿元用于智能高端缝制装备制造基地、2.5亿元用于补充流动资金，进一步提升实力。 期间费用大幅下降，远期外汇产品公允价值变动增厚业绩。根据公告，Q3单季度公司毛利率25.94%，同比下降3.66%，我们分析认为系产品结构、汇率波动及促销活动所致。期间费用方面，销售、管理、研发、财务费率环比分别变动-1.10/-0.47/-2.38/1.45个pct，行业低谷期费用控制显成效。Q3单季度，由于人民币升值，公司远期外汇产品公允价值变动产生收益约7339万元，增厚业绩。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为33.26亿元、44.64亿元和53.52亿元，归母净利润分别为3.90亿元、4.88亿元和5.73亿元，对应EPS分别为0.88元、1.09元和1.28元，维持“买入”评级。 风险提示：纺服销售不景气，汇率波动，智能缝纫产品进展不顺。

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现收入5.71亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润9614万元，同比增长37.27%。其中Q3单季度实现收入1.85亿元，同比下降12.87%；归母净利润2503万元，同比增长3.93%。 订单验收波动影响QQ33单季度收入，汽车投资即将复苏。分部看，（1）汽车零部件，受益2020年全国范围实现国六排放标准，上海众源国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管继续稳健增长。（2）柔性自动化智能装备与工业机器人系统业务，为非标订单确认制，三季度收入受订单确认节奏影响；订单方面，根据公告上半年新签订单1.38亿元，同比下降18.8%，系疫情影响客户资本开支，三季度看，汽车销量回暖带动客户项目启动，订单正在接触中，预计全年新签单将有所回升。 毛利率及期间费用基本稳定，在建工程快速增长储备产能。Q3单季度公司毛利率29.14%，同比下降0.66个pct；销售、管理、研发、财务费率同比分别变动0.03/1.3/0.79/-0.83个pct，基本保持稳定。截至三季末，公司在建工程3965万元，比年初上升了123.6%，主要系智能制造生产线及国六发动机高压燃油分配管及新能源车用二氧化碳空调管路件组装项目等建设产能。根据公告，公司的二氧化碳高压管路系统已通过大众MEB的实验认证；10月27日上汽大众MEB工厂首款量产车型ID.4X正式下线，随着继续量产爬坡，公司零部件业务将迎来高速增长。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为10.32亿元、13.38亿元和17.59亿元，归母净利润分别为1.50亿元、2.14亿元、2.87亿元，对应EPS分别为0.57元、0.82元、1.10元，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业资本开支下行，新产品进展不顺。

事件：公司发布2020年三季报，实现收入734.24亿，同比增长24.26%，归母净利润124.50亿，同比增长34.69%，经营性现金流净额110.24亿，同比增长33.16%。 三季报继续强劲增长，公司盈利能力稳步提升：公司在Q3实现收入242.36亿元，同比增长58.35%，归母净利润39.82亿元，同比增长65.16%，业绩略超市场预期。公司前三季度毛利率为30.30%，较去年同期下降2.24pct，销售、管理、研发、财务四项费用率为11.5%，较去年同期下降1.03pct，净利润率16.96%，较去年提升0.72pct，盈利能力稳步上升。 强调内循环促国内投资，工程机械行业延续高景气：在今年疫情以及复杂的国际国际形势影响下，决策层提出了加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，这有利于促进国内投资。工程机械销售持续火爆，挖机1-9月份销售23.65万台，同比增长32%，其他品种如泵车、起重机、搅拌车等同样保持高增长。 展望四季度和明年，预计行业仍将保持强劲增长态势。公司作为工程机械行业龙头，将继续受益于行业增长。 数字化转型提升公司竞争力，国际化战略继续坚定推进：公司积极推进数字化战略提升公司全球竞争力，比如推动设备和能源管理在线化，提升设备和人员工作效率，推进全公司灯塔工厂建设，大幅降本并提升产品品质。国际化是公司另一大战略，2020H1实现海外销售63.92亿元，同比下降9.03%，在海外需求大幅下降的背景下取得这一成绩好于市场预期，三季度行业出口销售增长加快。目前公司核心产品挖掘机在北美、欧洲、印度、澳大利亚、东南亚等海外重点市场份额大幅提升，东南亚部分国家已占据市场份额第一，随着海外渠道能力、代理商体系、服务配件体系等逐步完善，预计公司海外市场将获得持续增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为161.98亿、193.20亿和212.87亿，对应PE分别为14倍、11倍和10倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内基建投资不及预期，海外疫情持续影响出口等

事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现17.63亿元，同比增长82.23%，归母净利润达到0.85亿元，同比增长48.96%。 公司2020年Q3实现5.91亿元，同比增长106.4%，归母净利润达到0.24亿元，同比增长3574.78%。 点评：三季度业绩符合预期，收入持续大幅增长。公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链，构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。公司收入以及利润大幅增长主要系本报告期发生同一控制下合并CLOOS、机器人及智能制造系统业务增长所致。国内工业机器人行业今年以来，不断转暖，9月份工业机器人产量同比增长51.4%，1-9月份累计产量增长18.2%，我们预计四季度情况仍然将保持较好的增长。 工业机器人产能将扩产至万台规模，达到全球领先水平。 公司吸取四大机器人公司的成功经验，主要专注于开拓优质的渠道商，2020年公司出台了一系列渠道发展和扶持政策，坚持“共成长”理念，通过授信支持、商机导流、零散订单集中出货、市场开拓、人才培养、技术支持等政策，提升渠道商的积极性，增强合作黏性，帮助渠道做大做强。经过近一年的大力开拓与培养，目前已签约60家实力强、质量高的渠道商，预计2021年将达成4,000台机器人的销售目标，其中光伏预计1000台，木工500台，消费电子2000台，金属加工1000台。未来募投项目产线建成后，公司工业机器人本体的年产量约为10,000套。 外延持续增强公司竞争力。 公司通过收购Cloos（全球焊接机器人领军企业）、TRIO（全球前十运动控制系统品牌）、M.A.i.（海外汽车零部件、半导体、航空部件和医疗器械高端机器人系统集成商）、战略投资BARRETT（微型伺服及康复机器人、协作机器人）和Euclid（机器人三维视觉技术）等公司，建立欧洲研发中心，在品牌和技术上已初步完成国际化布局。 重磅级战略投资者入股，协同效应有望明显体现。公司拟以11.62元/股，向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金合计发行8606万股,募集10亿元，拟投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目、应用于医疗和手术的专用协作机器人研制项目、补充流动资金，发行后通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，引入重磅级战略投资者，将从多方面提升公司竞争力，助力于公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.68、3.06亿，对应PE分别为117、64倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险

事件：深圳市赢合科技股份有限公司（以下简称“公司”或“赢合科技”）于2019年3月1日与宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）签订了《框架采购合同》，约定宁德时代以订单的形式，向本公司采购设备。合同生效期为：2019年3月1日至2022年2月28日。近日，宁德时代通过邮件形式向公司发送订单中标通知，公司中标宁德时代设备总金额为14.4亿元，约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86%。 点评：大单落地，今年新增订单持续超预期。公司过去三年（2017-2019）与宁德时代及控股子公司合同金额为0、0.54、1.81亿元，此次订单金额达到14.4亿元，明显增长，彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力，标志着国际一流客户对公司能力的高度认可，进一步提升公司在业内的声誉和品牌影响力。同时，公司前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过20亿元，大幅超过去年，根据订单得交付期来看，未来增长趋势较为确定。 新能源汽车销量持续向好。从国内来看，我国新能源汽车9月产销分别完成13.6万辆和13.8万辆，刷新了9月历史纪录，同比分别增长48.0%和67.7%。我们认为随着国内新能源汽车优质车型供给不断增长，包括MODEL3、比亚迪汉、广汽Aion以及造车新势力蔚来、理想等，国内市场将持续复苏态势，行业从四季度到明年持续上行。从欧洲来看，受益于政府补贴以及碳排放惩罚制度，欧洲新能源汽车市场强势增长，9月份德国、英国、法国、挪威、瑞典、葡萄牙、意大利、瑞士、西班牙九国新能源汽车销量继续走高，注册量合计13.3万辆，同比上升195%，全年超过50%以上增长。其中，挪威电动化率达到81.6%，最畅销的产品包括新的大众ID.3，特斯拉Model3和Polestar2，主要市场德国、法国等电动化率超过10%，对于电动车接受度非常高，预计欧洲今年、明年将会持续爆发增长。 看好公司未来成长性。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告：趋势已成，放量在即》），我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3年翻倍增长，2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元，同比增长51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。公司的核心设备技术性能优异，目前已成为CATL、比亚迪、LG化学等一线锂电厂商的供应商之一。盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为3.5、6.4、9.6亿，对应估值46、27、18倍，给予买入评级。 风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险

事件：公司近期公布半年度报告，公司2020年1-9月实现14.32亿元，同比增长1.04%，归母净利润达到1.8亿元，同比下滑35.8%。 公司2020年Q3实现7.23亿元，同比增长78.28%，归母净利润达到1.13亿元，同比增长83.78%。 点评：三季度大幅增长，公司业绩弹性显现。公司收入大幅增长主要是因为下游需求较快增长，同时国产替代不断加速，疫情后，公司订单饱满，二季度连续光纤激光器订单量达6,000台以上，目前呈现供不应求的态势，预计有望持续到下半年。公司截止9月底合同负债达到0.25亿元，同比增长56.4%，主要是销售订单增加，客户预收款增多。 公司毛利率环比明显提升，2020年1-3季度分别为27.14%、23.24%、31.92%，2020Q3环比提升明显，同比基本持平，净利润率1-3季度分别为10.43%、10.5%、16.35%，2020Q3环比提升明显，同比持平。 持续投入研发，寻找新的蓝海市场。目前来看，国产万瓦级激光器迅速放量，激光切割已成为竞争红海，公司主动向高端应用延伸，推出更多适合激光淬火、激光熔覆、激光清洗、激光焊接等应用的光纤激光器产品，让激光应用更加广泛；稳固高功率市场的同时，强化光纤激光器在高端产业的传统替代，为动力电池、汽车车身制造、有色金属、3C等领域提供增效降本解决方案。工博会新推出了多款新品，包括单模10000W光纤激光器、清洗专用激光器、半导体激光器、蓝光等焊接专用激光器，不断加强公司产品竞争力。 我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》），制造业2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，激光器、机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入相对衰退周期，2019年年底开始企稳回升（根据行业过去10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2-3年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5.7亿，对应估值65、36倍，维持给予买入评级。 风险提示：器件自制率不及预期，制造业复苏不及预期，价格战加剧。

事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现11.75亿元，同比增长19.4%，归母净利润达到2.46亿元，同比下滑2.6%。 公司2020年Q3实现4.46亿元，同比增长36.2%，归母净利润达到1亿元，同比增长15.12%。 观点：三季度业绩符合预期，存货增幅明显。公司自设立以来专注于板式家具机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产品技术创新和经营模式创新得到快速发展，在技术研发能力、产品质量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势。 公司利润增长不及收入增长，主要是上半年公司对产品进行降价调整并对部分高端产品进行升级，以及合并丹齿精工，导致营业成本相对营业收入增幅更大。 公司目前存货达到2.21亿元，同比增长25%，预计公司订单情况较好，随着四季度产能释放后，后续有望快速增长，公司预计全年利润达到3.3-3.7亿元，同比增长8.43%-21.57%。 行业持续回暖。1-9月，家具类社会消费品零售保持稳步复苏，总额同比下降9.9%，降幅比1-6月份14.1%继续收窄。我们认为竣工属于刚性，看好疫情平稳后，房地产竣工节奏加快，我们认为房地产竣工将来带来家具需求，从而传导至木工家具设备，行业未来仍有持续超预期的可能，同时，行业出口需求也值得关注，家具行业出口非常火爆，根据阿里巴巴国际站数据，在9月份采购节器件，家具行业交易额同比增长224%。 未来国产替代有望不断推进。公司持续投入新产品研发，目前有自动跟踪仿形控制系统等自主研发的核心技术应用于产品，并有高速柔性规方封边生产线、通过式数控钻、高速重型复合加工中心等项目处于研发状态中。同时通过外延方式，2018年公司通过现金收购了广州王石软件技术有限公司（广州王石是一家专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司，目前其开发的家具机械应用软件已集成到公司新推出的数控产品上，加工效率和稳定性得到市场高度认可。）和意大利MASTERWOODS.P.A.（75%股权，1596.27万欧元，核心产品是数控加工中心和定制化木门木窗生产线，产品在欧洲、美洲地区有着较高的品牌知名度。）的股权，成为该两家公司的控股股东，吸收提升公司的技术能力，2019年公司收购四川丹齿，提升公司关键零部件自制能力，持续提升公司能力。目前木工机械行业，主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导，海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额，尤其是在上市大型家具公司中占比较高，根据最新情况了解来看，大客户端对于国产设备认可度逐步提升，从过去100%得进口到目前国产设备占据一定份额，且国产设备优势明显，数控钻已经可以完全替代，后续在封边机、电子据都将复制这个过程，预计替代将不断加速，随着弘亚数控的技术能力不断提升，解决方案不断优化，客户认可度提高，市场份额提升将保证公司维持较好的增长。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.45、4.81亿，对应估值31、22倍，维持给予买入评级。 风险提示：下游景气不及预期，设备进口替代率不及预期。

庞源规模稳步扩张， 投资再制造基地稳固竞争优势。 今年庞源的资本 开支计划稳步推进，预计年底将达到 8000台左右保有量，为收入增长 奠定基础。再制造基地的建设有利于提高生产制造能力、提升服务效 率与质量，并进一步深耕市场，根据公告，已在苏州、广州、乌鲁木 齐、河北、湖南、湖北开始投建，将扩大公司竞争优势。 毛利率较高，现金流好转，信用减值损失影响净利润。 Q3单季度公司 毛利率 41.14%，在利用率低于去年同期水平的情况下我们认为表现较 好，主要得益于此前签单价格高。 Q3单季度收现比 72%，低于去年同 期 92%的收现比，但环比 Q2的 54%已显著好转，预计 Q4将继续恢复。 前三季度公司产生信用减值损失 1.27亿元，主要系疫情影响下游回款 以及计提方式严格所致，公司客户资质好、历史看应收账款运转正常， 预计后续将改善。 盈利预测与投资建议： 预计 2020年-2022年公司营业收入分别为 43.95亿元、 60.45亿元和 77.79亿元，归母净利润分别为 6.55亿元、 10.02亿元、 13.91亿元，对应 EPS 分别为 0.68元、 1.04元、 1.44元。维持“买入”评级， 6个月目标价 22.88元，相当于 2021年 22倍动态市盈率。 风险提示： 行业竞争加剧，装配式建筑推广不顺。

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入64.63亿，同比增长24.39%，归母净利润4.78亿，同比增长580.71%，扣非净利润4.35亿，同比增长1382.02%。 拖拉机行业销售大幅回升，公司三季报业绩持续释放：公司Q3单季度实现收入23.46亿，同比增长32.57%，归母净利润1.54亿，同比增长205.23%，业绩大幅增长主要受益于拖拉机行业销售大幅回升。公司前三季度毛利率20.12%，较上年同期提升5.40pct，销售、管理、研发、财务费用率为12.06%，较去年同期下降2.46pct，净利润率为7.39%，较去年同期提升6.04pct，公司行业低迷期加强减员增效、处置无效资产工作，行业回升后盈利能力大幅增长。 保粮食安全以及粮食价格上涨，推动拖拉机行业销售大幅回升：今年新冠疫情以及洪涝灾害影响下，粮食安全问题较为突出，国家及时出台相关政策鼓励粮食生产，比如南方水田区鼓励种双季稻等，拉动了拖拉机的销售需求。根据农机协会统计，1-6月份骨干企业大中型拖拉机销量13.03万台，同比增长13.72%。长期看，粮食价格上涨提升农民种粮积极性是驱动农机需求的核心因素，近期玉米、豆粕、棉花等主粮和经济作物价格出现明显上涨，受益于此，农机行业已逐步确立上升趋势。根据历史数据，2018-2019年中大拖销量不到20万台，我们推算未来两三年年销量可能达到30-40万台，行业需求弹性较大。 土地流转推动粮食规模化种植，有望促进农机行业高质量发展：根据农业部数据，截至2016年底，我国农业生产经营规模在50亩以下的小规模农户经营的耕地面积占全国耕地总面积约82%，总体看目前我国农业生产经营组织的规模还不大。随着土地流转加快以及新型城镇化对农村劳动力的吸纳，未来经营规模在50亩以上的适度规模经营户（含专业大户、家庭农场、农民专业合作社）将不断扩大，有利于农机行业高质量发展。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.96亿、7.00亿和8.94亿，对应PE分别为25倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。 风险提示：农机需求增长不及预期，行业竞争加剧等。

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现收入13.57亿元，同比增长26.18%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长32.11%。其中Q3单季度实现收入4.24亿元，同比增长10.8%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长23.15%。 各版块大单先后落地，在手订单保持充裕。聚烯烃类投资景气仍在向上，公司今年以来连续公告订单，合计分别为环境装置1.18亿元、包装码垛设备及合成橡胶后处理设备3.14亿元、智能装备1.02亿元。 截至三季末，公司合同负债13.52亿元，比二季末增长12%，在手订单继续保持充裕，保障今明年业绩增长。 盈利能力提升，经营质量保持稳健。因新收入准则调整，运费及包装费由销售费用调整至营业成本，使得毛利率及销售费率变动，综合来看，Q3公司销售净利率27.92%，同比提升2.74个pct，主要系包装自动化产线竞争力强，以及高毛利的环保工艺及装置业务占比提升。 经营质量方面，Q3单季度公司收现比84%，保持稳健。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为19.37亿元、24.77亿元和32.42亿元，归母净利润分别为4.36亿元、5.76亿元和7.53亿元，对应EPS分别为0.43元、0.56元、0.74元。 维持“买入”评级，6个月目标价16.80元，相当于2021年30倍动态市盈率。 风险提示：油价波动，新品研发进展不顺。

事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现17.63亿元，同比增长82.23%，归母净利润达到0.85亿元，同比增长48.96%。 公司2020年Q3实现5.91亿元，同比增长106.4%，归母净利润达到0.24亿元，同比增长3574.78%。 点评：三季度业绩符合预期，收入持续大幅增长。公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链，构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。公司收入以及利润大幅增长主要系本报告期发生同一控制下合并CLOOS、机器人及智能制造系统业务增长所致。国内工业机器人行业今年以来，不断转暖，9月份工业机器人产量同比增长51.4%，1-9月份累计产量增长18.2%，我们预计四季度情况仍然将保持较好的增长。 工业机器人产能将扩产至万台规模，达到全球领先水平。 公司吸取四大机器人公司的成功经验，主要专注于开拓优质的渠道商，2020年公司出台了一系列渠道发展和扶持政策，坚持“共成长”理念，通过授信支持、商机导流、零散订单集中出货、市场开拓、人才培养、技术支持等政策，提升渠道商的积极性，增强合作黏性，帮助渠道做大做强。经过近一年的大力开拓与培养，目前已签约60家实力强、质量高的渠道商，预计2021年将达成4,000台机器人的销售目标，其中光伏预计1000台，木工500台，消费电子2000台，金属加工1000台。未来募投项目产线建成后，公司工业机器人本体的年产量约为10,000套。 外延持续增强公司竞争力。 公司通过收购Cloos（全球焊接机器人领军企业）、TRIO（全球前十运动控制系统品牌）、M.A.i.（海外汽车零部件、半导体、航空部件和医疗器械高端机器人系统集成商）、战略投资BARRETT（微型伺服及康复机器人、协作机器人）和Euclid（机器人三维视觉技术）等公司，建立欧洲研发中心，在品牌和技术上已初步完成国际化布局。 重磅级战略投资者入股，协同效应有望明显体现。公司拟以11.62元/股，向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金合计发行8606万股,募集10亿元，拟投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目、应用于医疗和手术的专用协作机器人研制项目、补充流动资金，发行后通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，引入重磅级战略投资者，将从多方面提升公司竞争力，助力于公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.68、3.06亿，对应PE分别为117、64倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险

事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现29.8亿元，同比下滑1.66%，归母净利润达到8.99亿元，同比增加54.5%。公司2020年Q3实现12.03亿元，同比增长33%，归母净利润达到4.39亿元，同比增加123.26%。 点评： 三季度业绩超预期，自主品牌占比持续提升。公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产(以委托加工生产方式实现)和销售，其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”，目前是全球扫地机器人龙头企业。 Q3公司收入增长不及利润增长，主要是由于产品结构调整，进一步缩减代工比例，自主品牌利润率更高，2020年1-6月，公司自有品牌扫地机器人实现销售752,980台，实现销售收入14.85亿元，收入占比提升至83.62%，2017-2019年分别为12%、53%、71.5%。Q3存货大幅增长81.12%，主要系第四季度双十一、黑五、圣诞节备货所致。Q3应收账款大幅减少，同比下滑60.54%，主要系本期对小米的应收账款减少所致。 Q3利润率来看，公司Q3综合毛利率为54.76%，同比增长14.73pct，环比增长4.13pct，净利润率为36.48%，同比增长14.75pct，环比增长7.76pct，自主品牌毛利率占比提升所致。 iRobot三季度超预期，海外市场回暖。根据IRobot第三季度营收来看，营业收入同比增长43%至4.13亿美元（预期为3.12亿美元），环比增长47.5%（一、二季度分别为1.93、2.8亿元），第三季度非公认会计准则每股收益2.58美元，比预期1.58美元强，营收利润均超出预期。2020年前9个月的收入为8.856亿美元，比2019年同期的7.872亿美元增长12%。该公司指出，来自零售商的订单远超预期，原因包括良好的销售趋势、对即将到来的假日季的预期需求、支持某些客户活动的新增订单，以及强劲的直销增长。分区域：美国表现亮眼2020年第三季度美国市场收入增长了75%，欧洲、中东和非洲地区增长了22%，日本市场增长了12%。 公司以技术为本，持续完善渠道、技术、产品等多维度布局。1）渠道方面：在国内市场，公司继续丰富产品类型，继续布局多定位产品，做到产品覆盖各价位段；并通过新产品继续扩大市场影响力，另一方面，公司不断加大自有品牌的宣传与推广,尝试与国内知名度较高的综艺节目、电商平台进行了合作。在海外市场方面，公司利用潜在的市场规模及高性价比产品，重点发展美国、欧洲及东南亚市场。公司正在建立全球分销网络，覆盖已建立业务的国家和地区以及需求显著但服务不足、尚未开发的市场。同时公司也逐步在主要海外市场设立当地分公司和办事处，以提高市场地位，并提供更好的售后服务，目前公司已在美国、日本、荷兰、波兰等地设立了海外公司。2）人才资源：在团队建设方面，公司进一步深化了外部招聘与内部培养相结合的深度，加快储备了包括产品研发、营销开拓等多个领域的高端人才，进一步加大对软件、硬件等研发人员和敬业、精业营销人员的招聘。3）产品：公司持续走技术创新路线，在二季度推出两款扫地机器人T7以及T7Pro。在T7Pro中增加人工智能模块，大幅提升了扫地机器人的智能性。在商用清洁机器人产品开发上，本项目主要是在公司现有家用智能扫地机器人技术与研发实力的基础上，通过购置研发测试场地与软硬件研发设备、扩充研发团队组建商用清洁机器人产品开发体系，开发面向商用市场的智能清洁机器人，抢占市场先机。在石头智连数据平台开发项目，旨在通过开发石头智连数据平台，建立起用户和智能扫地机器人、其他物联网设备之间的智能化操作纽带，增强了客户对联网产品信息的实时查看及操作便利性。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为13.4、17.8亿，对应估值34、25倍，维持给予买入评级。 风险提示：经济复苏不及预期，新产品竞争力不及预期。