事件 近期,中国11月官方制造业PMI录得50.2,预期49.5,前值49.3。中国11月份非制造业商务活动指数报54.4,预期为53.1。国家统计局解读称,11月份,制造业PMI为50.2%,比上月上升0.9个百分点,在连续6个月低于临界点后,再次回到扩张区间。 报告摘要 并购CLOOS,增厚业绩。公司近期进行收购海外知名机器人企业CLOOS事宜,为了保证交易确定性、提供资金支持,CLOOS首先由大股东方进行收购,后续公司拟向控股股东发行股份及可转换债券的方式,取得CLOOS控制权。同时,将非公开发行股份或可转换债券募集配套资金,募集配套资金总额不超过拟购买资产交易价格的100%。Cloos公司为全球焊接机器人领军企业,具有百年历史和技术积累,拥有世界顶尖的焊接和焊接机器人技术及产品,尤其是在中厚板领域。CLOOS2018年收入达到1.44亿欧元,净利润为0.124亿欧元,后续预计将在投资收益上获益(属于子公司参股),完成并表后,将增加营业收入及利润规模。制造业投资拐点下,主业有望爆发。公司2019年1-9月9.68亿元,同比下滑9.11%,净利润0.57亿元,同比下滑18.9%。根据PMI数据以及公司目前订单情况,尤其是机器人本体及运控板块业务情况向好,公司目前在自动化核心部件及运动控制系统,在吸收了TRIO技术后,形成了基于TRIO运动控制器搭配公司EtherCAT总线伺服驱动器、机器人及视觉产品,为光伏、3C电子、包装等行业提供智能控制单元运动控制解决方案,为客户提供智能单元一站式服务,提高客户产品精度及效率;针对锂电池行业,公司加强对叠片、焊接、包装、物流等工艺环节的深度开发,已经具备锂电池整体生产线的电控设计和交付能力,并获得关键客户大订单。股权激励完成,国产工业机器人龙头布局长远发展。近期,公司拟向激励对象授予权益总计不超过800万份/万股,约占本次预案公告日公司股本总额83,493.156万股的0.96%,激励对象主要为在公司(含分公司及控股子公司)任职的中层管理人员、核心技术(业务)人员及董事会认为需要激励的其他人员,行权条件主要为以2018年为基数,公司2020-2022年收入分别为17.53、21.9(+25%)、29.22(+33.4%)亿元。盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,将不断巩固技术领先地位、大力加强研发创新、提升核心竞争力,赶超国际品牌。预计2019-2021年公司净利润分别1.03、1.82、2.51亿,对应PE分别为77、43、31倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,并购低于预期风险

精耕优质赛道, 稀缺机器人龙头。 公司是细分赛道的专用机器人龙头,为石化化工行业提供粉粒料包装系统、特种机器人等设备及服务。 ( 1)公司所在赛道优质,石化行业客户资质好、技术壁垒高、竞争对手少,公司历年来盈利能力、经营质量都保持较高水平。( 2) 背靠哈工大雄厚学科优势,公司技术实力强劲, 已有 3次以供给创造需求的成功案例;公司已形成 “成熟产品-即将放量的新产品-仍在储备阶段的产品”的梯次储备,持续推动收入增长。 下游需求分析:产能投资加速,预计明年接单继续高增长。 市场最为关注收入增长稳定性,( 1)短期看,历史数据显示上期存货-发出商品项对收入有很强预示作用,今年半年报公司发出商品同比增长 49.67%,预示短期内收入将保持较快增长。( 2) 长期看, 重点把握下游化工产品的扩产节奏。 公司 FFS 包装线更多应用在聚乙烯、 聚丙烯等合成树脂包装。这两种产品由于表观消费量保持稳定较快增长、进口依赖度较高、煤制烯烃技术成熟成本优势显现,自 2018年以来国产产能快速提升。通过对规划项目梳理,预计 2020年聚乙烯、 聚丙烯新增产能分别为 650万吨和 752万吨, 比 2019年预计扩产量增长 100%和 44.4%,这将显著利好明年公司装备的新接单。 盈利预测与投资建议: 预计 2019-2020年公司归母净利润分别为 3.59亿元、 4.62亿元和 5.91亿元, 对应 EPS 分别为 0.35元、 0.45元、 0.58元。 维持买入评级, 6个月目标价 12.60元,相当于 2020年 28倍动态市盈率。 风险提示: 国际油价波动,行业竞争加剧,订单验收不顺。

公司业务有望逐步转暖。公司专注于模压成型装备制造领域,是一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的装备供应商,主要产品为注塑机(针对于塑料成型)、压铸机(针对于金属成型)。公司2019年1-9月实现营业收入16.12亿元,同比增长6.15%,归母净利润1.78亿元,同比增长11.7%,在制造业投资行业企稳转暖趋势下,预计公司四季度业绩持续回升(去年四季度净利润仅为1600万元),全年业绩保持较好增长。从区域来看,2018年公司国内、海外业务分别占比为72.45%、23.63%,整体从行业来看,国内市场受益于3C、5G(主要为压铸机)等需求,汽车行业较为一般,家电等其他保持平稳。 展望未来,国内明年有望逐渐转暖。注塑机方面,2018年下半年开始,国内注塑机行业出现需求放缓,到2019年3月份,在PMI指标回暖下,公司订单增长较快,但是后续需求仍持续不振,直到目前10、11月份情况,需求有逐步企稳的趋势,拐点临近,并且随着需求的进一步回暖(四季度汽车行业的整体投资出现略有回暖的趋势),国内竞争有望缓解。长期来看,塑钢比逻辑持续演绎,我国目前塑钢比仅为3:7,远远低于发达国家(7:3)和世界平均水平(1:1)。压铸机方面,目前来看,我们预计主要为5G需求的带动,随着5G基站的放量,压铸机大机订单良好,处于满产状态,后续汽车需求回升后,压铸机业务有望持续走强。 海外业务步入收获期。在海外市场方面,公司有望进入收获期。公司积极布局海外市场,目前有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区。2015-2019H1公司海外销售呈现快速增长的趋势,实现1.97、2.7(+37.1%)、3.92(+45.2%)、4.76(+21.4%)、2.74亿元,其中印度、欧洲、巴西、墨西哥等市场增长较快,预计后续仍然能够持续,公司将不断加大对国外的投资力度。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续转暖。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。我们预计国内制造业投资有望从底部逐步企稳,3C、5G方面首先加速,拐点临近,预计公司2019-2021年的EPS为0.49、0.59、0.75,对应PE为16、13、11倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险。

事件:根据公司官方公众号信息,公司与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售。 北美市场获得历史性突破,打开美国高端主流市场:公司官方公众号披露,与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单,这标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售,这对打开北美高端主流市场具有重大意义。这一方面得益于公司强大的技术实力,作为我国迄今为止唯一向北美提供全套页岩气压裂装备的供应商,2011年杰瑞已向美国提供全套压裂装备,公司的涡轮压裂设备自2014年研发成功以来,经过五年的现场验证和不断创新升级,已成为安全性高、稳定可靠、经济环保的大功率压裂设备;同时也是北美油服公司在页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升背景下,积极寻找实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案的结果。 北美设备市场空间广阔,电驱压裂值得期待:目前北美市场存量压裂设备约2400万水马力,且估计有一半的设备使用年限超过10年,未来北美设备市场将进入更新周期,市场空间广阔。此次涡轮压裂设备凭借着技术先进性和质量可靠性,在竞争激烈的北美市场上赢得了客户的认可。此外,公司于2019年4月发布电驱压裂成套装备,具有成本低、效率高、交付周期短等优势,目前正在与重点客户做技术和商业交流,未来也有望打入北美市场。 国家能源安全战略驱动下,国内油气装备行业景气度高位运行:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据三桶油规划,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%,其中非常规油气开发是核心增长点。6月20日,财政部发布的《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》的补充通知,将原有对页岩气的定量补贴改为增量补贴,进一步提升了油公司油气勘探开发的积极性。在相关政策持续催化下,国内油气装备行业景气度高位运行。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为13.46亿、18.35亿和24.08亿,对应PE分别为21倍、15倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内页岩气开采不及预期等。

事件:公司发布员工持股计划,拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格授予公司核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员为16人。 同时,公司发布公告,控股子公司中联重机拟在芜湖市三山区投资建设智能农机产业化项目,计划在2020-2025年期间投资20.5亿元。 公司发布员工持股计划,有助于提升公司长期价值:公司发布员工持股计划,拟将公司回购的股份以2.75元/股的价格(不超过回购股份均价5.49元/股的50%)授予公司核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人,其中董事、监事、高级管理人员为16人。 持股计划存续期为48个月,分三年解锁,解锁股份分别为40%、30%和30%。解锁条件为以2017-2019年归母净利润的算数平均值为基数,2020年要求与基数相比,净利润增长率不低于80%;2021年与基数相比,净利润增长率不低于90%,或2020年和2021年两年累计净利润增长率不低于170%;2022年与基数相比,净利润增长率不低于100%,或2020年、2021年、2022年三年累计净利润增长率不低于270%。员工持股计划的推出有利于完善员工与股东的利益共享机制,提高员工凝聚力,提升公司长期价值。 拟投资智能农机产业化项目,推动农机业务转型升级:公司控股子公司中联重机计划在2020-2025年期间投资20.5亿元,开展智能农机产品、CVT大马力拖拉机、大型高端甘蔗收获机、高端果蔬收获装备等智能化装备研发,促进中联重机农机业务的转型升级。我国农机行业经历黄金十年后,行业发展进入瓶颈期,存在传统农机供给过剩、高端农机及经济作物类农机缺乏的问题,中联重机作为中国农机行业的龙头企业积极响应国家号召,开发具有自主知识产权的高端智能农机装备,把中联重机打造成全球知名的智能高端农机制造商。 核心产品市场地位持续提升,新兴产业蓄势待发:公司于2019年重启“事业部制”,市场策略更加灵活。核心产品混凝土机械、起重机继续保持数一数二地位,特别是汽车起重机,今年加大销售力度,前三季度份额有较大提升。公司是国内建起行业绝对龙头,受益塔机行业需求的持续增长,公司充分抓住机遇扩大产能,预计全年塔机业务将呈现高速增长。公司开始大力布局高空作业平台、土方机械等新产品。根据中报信息,高空作业产品开局良好,保持黑马姿态,有望成为高空作业平台第一梯队企业。土方机械目前已完成全国省级销售服务网络布局,推出ZE60E-10、ZE75E-10小挖新品,有望成为未来公司强力增长点。机制砂、干混砂浆、喷射机械手业务持续拓展,势态良好。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为43.25亿、52.26亿和54.93亿,对应PE分别为11倍、9倍和9倍,给予“买入”评级。 风险提示:地产开工超预期下滑,基建项目落地不及预期等。

事件:①公司近日发布2019三季报,今年前三季度公司实现收入27.37亿元,同比增长30.24%;实现归母净利润2.19亿元,同比增长30.09%。②公司发布2019股权激励计划,拟向约448人授予不超过450万股股票期权。 Q3收入加速增长,管理费率下降带来业绩弹性。Q3单季度,公司实现收入10.82亿元,同比增长53.2%,保持较高增长态势。截止三季末公司存货35.89亿元,比2018年底增长19%,半年报情况看主要系原材料、在产品增加,这为未来收入增长奠定基础。公司今年Q1/Q2/Q3毛利率分别为44.9%、42.7%、39.6%,整体持续在较高水平;期间费用方面,Q3单季度销售/管理/研发/财务费率分别为5.04%、11.33%、13.11%和2.66%,同比变动分别为-0.59、-9.61、4.76、1.05个pct,管理费率大幅下降带动业绩快速增长。研发费率稳健增长,有助于公司保持领先竞争优势。 5G等新应用有望拉动全球半导体需求复苏。日本半导体协会统计数据显示,2019上半年全球半导体设备销售额271亿美元,同比下降19.7%,主要系下游3C行业不景气拖累。5G时代,基站、服务器集群等终端和云端设备数量上升,将带动存储、计算以及通信需求增长,有力拉动全球半导体产业复苏。 国产半导体设备龙头,2019股权激励计划发布。公司先后承担过多个国家科技重大专项,拥有国内外已授权专利数千项,拥有专业化、国际化的研发团队。公司半导体工艺设备陆续批量进入国内8寸和12寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装生产线,为国产半导体装备龙头。公告显示,公司2019股权激励计划发布,拟向约448人授予不超过450万股股票期权,行权价格69.2元/股、限制性股票的授予价格为34.6元/股,这将进一步完善公司激励机制、释放员工活力。 盈利预测与投资建议。预计2019年-2021年公司分别实现收入43.68亿元、56.89亿元、73.28亿元,分别实现归母净利润3.51亿元、5.20亿元和7.39亿元。给予买入-A评级,6个月目标价87.78元。 风险提示。设备国产化不及预期,半导体需求放缓。

事件:公司近日公布新签订单7.7亿元,包含盾构机、铁路道岔及钢结构安装,占2018年营业额的4.3%。此外2019年前三季度,公司新签合同额228.93亿元,同比增长10.52%。 受益于轨交建设大规模投资,隧道施工装备新签订单快速增长。2019年公司专用工程机械装备及相关服务业务新签合同额71.34亿元,同比增长29.45%,其中,隧道施工装备及相关服务业务实现新签合同额64.22亿元,比增长31.97%,工程施工机械业务实现新签合同额7.12亿元,同比增长10.46%。交通运输装备及相关服务业务新签合同额153.76亿元,同比增长2.69%,其中,道岔业务实现新签合同额42.98亿元,同比增长0.21%,钢结构制造与安装业务实现新签合同额110.78亿元,同比增长3.69%。 公司钢结构产品及技术全球领先。世界十大大跨度斜拉桥,7座为中国制造,沪通长江大桥、香港昂船洲大桥、苏通长江大桥、嘉鱼长江大桥、武汉青山长江大桥、鄂东长江大桥、九江二桥,这7座钢桥梁则全部由中铁工业承建;世界十大大跨度悬索桥,6座为中国制造,其中4座(武汉杨泗港长江大桥、深中通道伶仃洋大桥、西堠门大桥、虎门二桥)均由中铁工业承建。 盾构设备需求量未来有望持续高增长。今年新报轨道交通项目大幅增长,带来盾构设备需求量的大幅增长,未来城市地下综合管廊建设将打开盾构设备新增长空间。我们预计2020年将维持地铁开工建设高峰期,同时叠加城市地下综合管廊建设的逐步增多,盾构设备将步入高速增长的时期,因此我们坚定看好盾构设备销售带给公司的业绩增厚。 盈利预测及评级。我们预测公司2019年-2021年营业收入分别为220亿元、265亿元、301亿元,对应PE分别为11/10/9倍,我们看好公司长期稳健发展,保持行业内优势竞争力,维持“买入”评级,目标价13元。 风险提示:宏观经济下行风险;盾构设备销售不达预期;其他系统性风险等。

公司业绩三季度情况波动较大,主要是受到行业影响。 单三季度来看,公司收入下滑15.75%,归母净利下滑95.51%,下滑主要是由于行业情况较大影响,毛利率为35.51%,同比下滑0.61pct,费用方面,销售、管理、研发、财务费用分别同比-5.58%、+2.39%、+3.25%、+3.65%,绝对金额同比去年基本持平。 1-9月分业务具体来看:国内智能制造系统集成业务同比下降1.2亿元,下降比例54.62%。机器人本体同期增长10%左右。因受行业影响,数控系统比同期略有下降。 从目前在手订单来看,预计四季度业务会有所回升,机器人本体业务仍然稳步增长,自动化核心部件逐步回暖,预计19年销售额比18年略有增长。德国CLOOS交割完成后,预计会增厚本年净利润业绩。行业低谷加强外延发展,稳步推进收购事宜。 公司自2016、2017年开始利用外延不断发展,2016年分别收购意大利EuclidLabsSRL(20%)、上海普莱克斯(100%);2017年收购英国TRIO(100%)、参股美国BARRETT公司(30%)、收购德国M.A.i公司(50.011%)、扬州曙光(68%),布局了包括军工、汽车、伺服等多个核心领域。 2019年并购德国Cloos,获得一流焊接机器人顶尖技术,为巩固机器人国产领先品牌市场地位奠定坚实基础,同时也是公司机器人产业国际化战略的重要组成部分。截至10月25日,此次境外投资项目除已获得德国政府的外商投资批准外,已取得江苏省发展改革委、江苏省商务厅等相关政府部门的核准或备案,已计划启动境外投资项目交割程序。 盈利性预测与估值。我们预计2019-2020年公司净利润分别为1.02亿和2.08亿,对应PE分别为72倍、35倍,维持“买入”评级。 风险提示:经济持续低迷,行业竞争加剧。

事件:近日公司发布2019年三季报,前三季度共实现营业收入189.09亿元,同比下滑1.19%;归母净利润10.59亿元,同比增长54.63%;扣非后归母净利润8.71亿元,同比增长79.85%;EPS为0.61元,ROE为8.91%,同比增加2.75 pct。 2019前三季度我国煤炭行业保持平稳有序发展,由于去年同期高基数原因,公司业绩增速略有下滑。煤炭优质产能有序释放,新核准现代化大中型煤矿40处、建设规模1.96亿吨;煤炭开采和洗选业全国规模以上企业累计实现营业收入 18305.6亿元,同比增长3.9%,实现利润总额 2165 亿元,同比下降 3.2%。公司2019年前三季度煤机板块营业收入67.88亿元,同比增长17.80%;归母净利润11.26亿元,同比增长93.12%;财务费用同比增长49.34%;信用减值损失0.89亿元,同比增长204.64%。煤机业务净利率小幅攀升至16.87%,继续创造历史新高,随着煤机设备行业竞争格局转好以及煤炭行业保持良性发展,我们判断公司煤机业务净利率未来两至三年有望保持目前较高水平。 汽车板块延续低迷,营收利润继续双降。公司2019年前三季度汽车零部件业务营业收入121.21亿元,同比下滑9.37%,归母净利润472万元,同比下滑97.54%。2019年前三季度我国汽车制造业营收58022.7亿元,同比下滑4.2%;利润总额同比下降16.6%至3734.6亿元。前三季度国内汽车产销量分别为1814.9万辆和1837.1万辆,产销量较上年同比分别下降11.4%和10.3%。未来我国汽车行业将进入优势资源整合的局面,龙头企业有望进一步提升市场份额,零部件企业将朝着高质量产品方向发展。 股权激励计划顺利实施,核心管理人及技术骨干利益绑定。2019 年8月公司董事会决议通过了股权激励计划,向327名核心管理人员及技术骨干共计授予1603万份股票期权,合计占公司总股本的0.93%。此举将核心人员利益与公司利益绑定,有助于公司长期稳定、健康发展。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为258亿元、303亿元、354亿元,归母净利润分别为12亿元、14亿元、17亿元,对应PE分别为9X、7X、6X,维持“买入”评级,目标价8.5元。 风险提示:宏观经济下行风险;汽车行业持续萎靡;其他系统性风险等。

事件:公司于 10月 30日披露三季报,2019Q1-Q3实现收入 586.91亿元,同比增长 42.88%,归母净利润 91.59亿元,同比增长 87.56%,经营性现金流为 94.45亿,同比增长 8.16%。 三季报业绩继续高增长,整体符合市场预期: 公司 2019Q1-Q3实现收入 586.91亿元,同比增长 42.88%,归母净利润 91.59亿元,同比增长 87.56%,其中 2019Q3单季度实现收入 153.05亿,同比增长18.15%,归母净利润 24.11亿,同比增长 61.32%,业绩增长符合市场预期。公司前三季度毛利率和净利率为 32.54%和 16.03%,比去年同期上升 1.38pct 和 3.70pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为 6.93%、2.38%、3.46%和-0.24%,较去年同期下降 1.43pct、0.75pct、-1.51pct、0.48pct。前三季度实现经营性现金流 94.45亿,同比增长 8.16%。 工程机械行业平稳增长,公司核心产品竞争力不断提升: 1-9月份挖机行业销量为 17.92万台,同比增长 15.03%,公司挖机市场份额小幅提升,增速高于行业增速,且产品结构有较大改善,中大吨位挖机占比有较大提升。 1-9月份汽车起重机行业 3.28万台,同比增长32.45%,公司 1-4月份起重机增速超过 100%,后续随行业有所减弱,总体保持较高增长。混凝土行业今年也保持高增长,公司作为行业龙头充分受益。 基建力度加大促行业平稳增长,公司盈利有望继续向上: 随着国内经济下行压力加大, 基建投资力度也在不断增强。 9月国常会部署要加快地方政府专项债券发行使用进度,力争 9月底前基本发行完毕,并提出提前下达明年部分专项债额度,确保明年初即可使用见效。我们认为在专项债加快发行背景下,各地基建项目落地有望加快落地,近期雄安地区、 广东、 广西、湖南等地开工已有明显加快的趋势,工程机械行业有望保持平稳增长,公司作为行业龙头盈利继续向上。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为115.29亿、 139.11亿和 151.91亿, 对应 PE 分别为 10倍、 8倍和 8倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 国内需求大幅下滑, 出口增长不及预期等

事件:公司于10月30日披露三季报,2019Q1-Q3实现收入586.91亿元,同比增长42.88%,归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%,经营性现金流为94.45亿,同比增长8.16%。 三季报业绩继续高增长,整体符合市场预期:公司2019Q1-Q3实现收入586.91亿元,同比增长42.88%,归母净利润91.59亿元,同比增长87.56%,其中2019Q3单季度实现收入153.05亿,同比增长18.15%,归母净利润24.11亿,同比增长61.32%,业绩增长符合市场预期。公司前三季度毛利率和净利率为32.54%和16.03%,比去年同期上升1.38pct和3.70pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为6.93%、2.38%、3.46%和-0.24%,较去年同期下降1.43pct、0.75pct、-1.51pct、0.48pct。前三季度实现经营性现金流94.45亿,同比增长8.16%。 工程机械行业平稳增长,公司核心产品竞争力不断提升:1-9月份挖机行业销量为17.92万台,同比增长15.03%,公司挖机市场份额小幅提升,增速高于行业增速,且产品结构有较大改善,中大吨位挖机占比有较大提升。1-9月份汽车起重机行业3.28万台,同比增长32.45%,公司1-4月份起重机增速超过100%,后续随行业有所减弱,总体保持较高增长。混凝土行业今年也保持高增长,公司作为行业龙头充分受益。 基建力度加大促行业平稳增长,公司盈利有望继续向上:随着国内经济下行压力加大,基建投资力度也在不断增强。9月国常会部署要加快地方政府专项债券发行使用进度,力争9月底前基本发行完毕,并提出提前下达明年部分专项债额度,确保明年初即可使用见效。我们认为在专项债加快发行背景下,各地基建项目落地有望加快落地,近期雄安地区、广东、广西、湖南等地开工已有明显加快的趋势,工程机械行业有望保持平稳增长,公司作为行业龙头盈利继续向上。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为115.29亿、139.11亿和151.91亿,对应PE分别为10倍、8倍和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求大幅下滑,出口增长不及预期等。

事件:公司发布2019年三季报,2019Q1-Q3实现收入38.34亿元,同比增长21.32%,归母净利润9.17亿,同比增长27.49%,经营性现金流11.73亿,同比增长215.80%。 三季报业绩有所放缓,经营性现金流大幅增长:公司前三季度实现收入38.34亿元,同比增长21.32%,归母净利润9.17亿,同比增长27.49%;其中2019Q3单季度实现收入10.41亿,同比增长4.53%,归母净利润2.46亿,同比下降3.76%,三季度业绩有所放缓。2019Q1-Q3毛利率和净利率分别为36.55%和23.96%,较去年同期上升0.68pct和1.15pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为2.06%、3.51%、4.64%和-1.51%,较去年同期下降0.57pct、0.69pct、-0.69pct、0.14pct。前三季度公司实现经营性现金流11.73亿,同比增长215.80%。 油缸业务受益行业高景气,液压泵阀市场份额持续提升:公司油缸业务继续受益工程机械行业高景气,预计仍将保持平稳增长。泵阀业务方面,根据公司半年报,小挖泵阀保持较高份额,中大挖已全面大批量配套,份额逐月提升,挖机回转马达已进入小批量验证阶段;另外在非挖掘机领域比如高空作业车、汽车吊、泵车等开始配套或投放市场,预计未来公司泵阀的市场份额将持续提升。 挖机行业高景气有望持续,中期不改业绩向上趋势:今年1-9月份挖机行业销量17.92万台,同比增长15.03%,行业依旧保持高景气。目前看国内经济下行压力较大,短期内仍需要逆周期的基建投资稳定经济增长,年底前各地将提前启动明年专项债额度发行,加大基建投资力度。近期来看,部分地区项目开工有加快趋势,我们判断后续挖机销量仍将保持较高水平,公司中期仍不改业绩向上趋势。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.12亿、14.94亿和18.10亿,对应PE分别为28倍、23倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:挖机销量大幅下滑,泵阀业务拓展不及预期等。

事件:公司近期发布2019年1-9月业绩:2019年1-9月营业收入为14.18亿元,同比增长30.72%,归属于上市公司股东的净利润2.8亿元,比上年同期减少23.12%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润达到2.23亿元,同比减少37.15%。 点评: 市场份额持续扩大,价格战影响公司利润情况。公司是全球有影响力的具有从材料、器件到整机垂直集成能力的光纤激光器研发、生产和服务供应商。行业自2018年下半年有所减速,今年在行业需求不振的情况下,锐科激光收入端仍然保持30%的快速增长,预计市场份额持续扩大,利润下滑主要原因是因为行业竞争愈发激烈,导致光纤激光器产品的市场价格出现了较大幅度下调。公司2019H1毛利率为31.83%,净利率为22.46%,分别同比下滑19pct、12.43pct,2019Q3毛利率、净利率分别为32.1%、15.1%,毛利率环比略微提升。 新品发布,毛利率改善可期。2019年9月,锐科激光携全新升级的新产品隆重亮相工博会。此次发布的新品主要包括连续和脉冲激光器两个系列产品:1、连续方面:公司推出了1000/1500W手持激光器、3000W单模组连续光纤激光器、6000W小体积连续光纤激光器、A6000D直接半导体光纤激光器、12-30kW高功率光纤激光器、100-2000W功率窄线宽光纤激光器。在高功率掺镱光纤、泵浦封装技术、高功率R-QD传输光缆、合束及模式控制技术关键核心技术均有升级。2、脉冲方面:公司推出了调Q、MOPA、清洗专用和超快在内的四大系列的脉冲激光器新品。后续预计公司改进工艺、光纤自供比例提高的情况下,高功率激光器毛利率改善可期。 加大新领域拓展,新能源焊接等行业快速打开市场。激光切割领域,公司连续高功率激光器产品放量,这一点代表公司强劲的产品研发能力、市场推广能力、管理能力。公司今年在新能源锂电池制造焊接领域,逐步打开市场,公司产品涵盖脉冲、连续、准连续、直接半导体等激光器,可以满足整个锂电池制造各环节的需要。在产品性能上与进口产品比肩,正在逐步实现进口光源的替代。目前,锐科激光已经和国内十多家设备集成商展开合作,激光产品已进入了包括宁德时代、比亚迪、国轩高科等动力电池生产企业。 盈利性预测与估值。公司已经是国内的激光器知名企业,同时有望在近年直面国际老牌激光企业的竞争,成为全球一流的激光器品牌。 公司将保持超越行业的快速增长,且可以多品类的扩展,公司无论从管理上、研发上都具备极强的稀缺性,我们预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为4.05、6.5、8.76亿,当前股价对应估值为44、27、20倍,维持买入评级。 风险提示:市场竞争加剧,价格再次下滑;宏观经济不及预期;

事件: 公司近期发布 2019年 1-9月业绩情况: 2019年 1-9月营业收入为 45.26亿元,同比增长 11.92%, 归属于上市公司股东的净利润 3.61亿元, 比上年同期上升 38.85%。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.4亿元,同比增长 63.7%。 点评: 日立投资收益贡献较大,公司现金流改善明显: 公司主要经营电梯整机销售维保、电梯零部件等,按照业务分类, 2018年实现营业收入电梯零部件、电梯整机、智能制造装备、 LED、物流、包装、安装与维保分别占比 44.51%、 28.69%、 1.83%、 142%、 8.83%、 6.52%、 6.1%。 收入增长主要是由于主要因为产销量较去年同期上升所致,利润端高速增长主要是由于日立带来的投资收益增长, 2019年 1-9月投资收益达到 3.25亿元,2018年1-9月投资收益仅为 1.69亿元,同比增长 92.3%,主要是日立经营情况改善,而本部来看 2019年 1-9月实现收入 45.26亿元( +11.92%),毛利率为 13.81%,同比增长 0.06pct。 从费用端来看,管理费用、销售费用、财务费用、研发费用分别为 2.9( +0.55%)、 1.23( +5.4%)、 -0.16、 1.72( +22.2%)。从资产负债表来看,公司 2019年 1-9月存货为 9.05亿元,同比增长 9%,预收为 6.71亿元,同比增长 13.5%, 环比增长 5.83%,仍然反映出公司订单情况良好。 从现金流情况来看, 经营活动产生的现金流量净额达到1.38亿元, 同比增长 529.66%。 竞争加剧下,进一步抢占市场份额: 2019年 1-9月全国累计电梯产量同比增长 15.8%,但同期钢材价格相比前几年仍处于高位,一线品牌通过价格竞争、市场拓展开始抢占中低端市场,进一步挤压了二三线电梯品牌的生存空间,电梯市场整体面临着较大的经营压力,公司拥有较好资本实力, 有望进一步抢占市场份额,根据草根调研,公司价格今年以来基本保持稳定。 其余业务保持平稳发展: 公司进行了一定的多元化布局,我们预计各项主业皆有望平稳发展,松兴电气有望出现较快增长。 1、松兴电气今年在跨行业布局上有一定的成就,主要是有一些针对于高铁的智能检测装备, 控股子公司松兴电气研发的动车组车底检测机器人系统于今年 3月通过了中国铁路总公司的最终技术评审。 2019年 9月松兴电气与香港铁路( MTR)合作开发车轴智能检测系统、继电器智能检测系统, 2019年 2月已经交付了首台车底检测机器人。 2、 LED 业务: 保持平稳发展,公司对于确实资质、收款要求比较谨慎。 3、立体车库: 公司技术优势突出, 今年以来, 公司已经获得包括贵阳、广州等多地立体库项目。 4、 维保业务近年会有一个较快的增长,维保服务具备较好的盈利性。 盈利性预测与估值。 我们预计公司 19-21年归属于母公司股东净利润分别为 4.77、 6.67、 7.9亿, EPS 分别为 0.55、 0.78、 0.92,对应估值 15、 11、 9倍, 维持增持评级。 风险提示: 下游竣工端进展不及预期;产业价格战加剧

三季度业绩符合预期,后续将重回增长通道:公司前三季度实现收入14.45亿,同比增长9.02%,归母净利润4.44亿,同比增长12.02%,其中2019Q3单季度实现收入5.97亿,同比增长10.41%,净利润1.83亿,同比下降3.87%,业绩略有下降主要是去年三季度政府补贴较大造成基数较高,收入端扭转二季度下降趋势,整体符合预期。单季度毛利率为39.61%,环比二季度下降1.16pct,主要是美国加征关税调整价格等因素影响。未来随着美国加征关税造成的下游经销商库存以及采购等方面影响消除,公司后续将重回增长通道。 紧跟市场变化灵活调整策略,加大国内及其他国家市场开拓:根据半年报,由于受到美国加征关税影响,公司上半年北美收入1.26亿元,同比下降53.64%,占海外收入比例下降至32.91%。同时,公司加大国内及其他国家市场开拓,国内市场上半年收入4.01亿,同比增长35.22%,占总收入的51.13%;欧洲市场收入1.49亿,同比增长47.16%,占海外收入比例提升至38.79%,亚洲及其他市场1.09亿,同比增长21.84%,占海外收入比例提升至28.30%。 强产品力巩固龙头地位,新臂式有望推动新一轮成长:公司积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作,该项目主要厂房已建成,目前正处于建设末期和设备采购安装阶段。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台,有效提升公司臂式产品产能。公司上半年对臂式新品已进行小规模生产,并选择部分客户进行试用,为明年新产品量产打下市场基础。根据公开信息,目前公司新臂式订单已超千台。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.87亿、8.02亿和11.16亿,对应PE分别为37倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致利润率下降,新臂式推广不及预期等。