事件：公司发布2020年业绩快报，实现收入100.29亿元，同比增长22.49%，实现净利润8.66亿元，同比增长36.33%。 设备和气体业务均实现新突破，220020年业绩稳健增长：2020年全年公司实现收入100.29亿元，同比增长22.49%，实现净利润8.66亿元，同比增长36.33%，业绩实现稳健增长，两大业务板块设备业务实现稳健增长，气体项目随着投资增加，零售业务的拓展，盈利能力不断提升。 气体投资规模持续扩张，已成为公司支柱产业：公司已成为国内最具影响力的气体服务商，2017-2019年，公司工业气体业务收入为39.12亿元、44.64亿元、46.64亿元，呈稳步增长态势。2020年公司先后获得承德杭氧二期2万空分项目、济源杭氧国泰二期4万空分项目及广东河源德润钢铁1.1万空分项目等气体投资项目，并在衢州东港园区项目上取得实质性进展，目前已与东港园区内用气企业达成供气协议，并着手推进3800m3/h液体空分项目建设。2020年前三季度，气体业务收入占营业收入的比例约54%，气体产业已逐步发展成为公司支柱产业。 拟发行可转债募资不超过1188亿，进一步加大气体业务投入力度：公司于2021年1月发布可转债发行预案，拟募资不超过18亿元，投入吕梁气体、东港气体、黄石气体、广东气体、济源国泰气体、太源气体等6个气体项目，进一步加大气体行业投资。工业气体需求企业对供气稳定性和气体性质有较高要求，且具有一定的排他性，现阶段是通过精准布局、快速扩张占据市场份额的关键时期，公司加大气体投资将为公司未来贡献稳定的现金流和奠定成长基础。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.66亿、10.89亿和13.26亿，对应PE分别为38倍、30倍和25倍，维持“买入”评级。 风险提示：新项目投产不及预期，设备订单不及预期

事件：公司预计 2020年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈，较上年同期增加51,075.90万元到 53,870.90万元，实现归属于母公司所有者的净利润 5,591.00万元到 8,386.00万元。 2020年度归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润较上年同期下降 6,296.11万元到 3,951.11万元，实现 4,691.00万元到7,036.00万元。 点评： 股权支付费用影响当期利润公司是专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业。公司主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。 经过多年的发展，公司产品已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线。公司归母净利润大幅提升主要是因为上年同期存在大额优先股公允价值变动损失，而本期无该事项。 公司扣非后归母净利润下滑主要原因是 2020年度确认股份支付费用（期权计划以及限制性股票计划）金额较大，经财务部门初步测算，约为 3亿元，2019年度股份支付费用为 9,849.10万元。 各产品线顺利推进公司主营业务稳步发展，市场规模持续扩大，电动滑板车等主要产品实现同比增长，同时电动自行车、电动摩托车正式投入市场，公司销售能力不断提升、销售渠道不断拓展。公司 2020年九号 APP 遍布 225个国家，骑行用户有 586.89万人，其中 70、80、90、其他分别为 13.17%、45.55%、33.28%、8%，陆续发布九号卡丁车、九号电动滑板车 AirT15、九号电动 B 等新品。 公司推出股权激励，保障长期发展公司推出新的激励计划，拟向激励对象授予 36.4809万股限制性股票对应的 364.8090万份存托凭证，占本激励计划草案公告时公司存托凭证总份数 70,409.167万份的 0.52%。本计划限制性股票对应存托凭证的授予价格为 10元/份（关键业务人员）或 18.94元/份（其他员工，含预留授予价格）。本激励计划首次授予的激励对象总人数为 150人，包括公司公告本激励计划时在本公司任职的关键业务人员、董事会认为需要激励的其他员工。对于关键业务人员，激励计划首次授予部分考核年度为 2024-2026年，公司营业收入达到 80、89、97亿元，对于其他员工，激励计划首次授予部分考核年度为 2023-2025年达到73、80、89亿元。 盈利性预测与估值。公司为智能出行、服务机器人行业龙头，长0楷体 期成长天花板较高，近年来新产品不断推出，创新不断，有望明显放量，我们预计公司 20-22年归属于母公司股东净利润分别为 0.65、4、7.36亿，21-22年对应估值 180、96倍，给予买入评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期；产业竞争加剧；新品不及预期

事件：公司近期公布年度业绩预告，公司2020年实现归属于上市公司股东的亏损：5.78亿元—6.28亿元，从事高端智能装备业务的深圳市创世纪机械有限公司净利润达到4.93-5.15亿元，同比增长34%—40%。 点评： 钻攻机床突破典型客户，通用机床连续3年翻番增长。公司所从事的主要业务包括高端智能装备业务、智能制造服务业务及精密结构件业务。根据公司董事会的业务战略布局，高端智能装备业务是现在及未来公司大力发展的核心主业，智能制造服务业务是公司积极培育和发展的业务，精密结构件业务是公司持续整合及剥离的业务。 2020年度，公司通过强化产销协调能力，优化供应链保障能力，提高生产和装配效率，实行均衡交付等多种手段，最大化挖掘交付潜力，全年数控机床产品累计出货量（含少量以经营性租赁实现的交付）首次突破20,000台，其中通用机床产品全年累计出货量突破5,000台，公司高端智能装备业务发展质量全面提升：1、公司产品在大3C领域及核心用户全面渗透，国产替代加速，部分典型客户首次成为公司的重要合作客户，钻铣攻牙加工中心产品订单充足、产销两旺。2、同时，近年来公司整合内部资源持续布局通用机床市场，立式加工中心类通用机床产品出货连续第三年实现翻番，成为公司业务增长的关键驱动力。 结构件业务基本完成剥离。第四季度公司加快精密结构件业务整合进度，在经营性亏损、资产减值损失、信用减值损失、资产处置损失上分别对于利润造成亏损2.23、2.27、1.58、2.15亿元，截至2020年12月31日，公司精密结构件业务的整合与剥离工作已基本完成。 我们预计行业将会进入持续上行期。金属切削机床12月份同比增长32.4%，累计同比增长5.9%，根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》），制造业2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期，2019年年底开始企稳回升（根据行业过去10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为-6、6.4、8.3亿，21-22年对应估值26、20倍，给予买入评级。 风险提示：经济复苏进展不及预期，技术突破不及预期，资产剥离不及预期。

事件：公司发布2020年年报，预计全年净利润5.12亿元左右，同比增长50%左右。 公司全年业绩实现高增长，QQ44业绩略低于预期：公司预计全年实现净利润5.12亿元，同比增长50%左右，主要系公司两大产品破碎锤和液压件均实现较大幅度增长，破碎锤受益于国家对炸药的严格管控，公司适用于30吨-100吨挖掘机用重型液压破碎锤需求大幅增长，液压件国产替代进口趋势确定，公司开拓了多家大型主机厂客户实现了战略配套。公司Q4单季度盈利0.91亿元左右，略低于市场预期，主要系四季度公司相关费用计提增加所致。 液压件前装渗透加速，有望继续受益核心零部件进口替代：今年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升，国内旺季需求出现爆发式增长，挖机行业甚至出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018年首次突破主机厂前装市场，进入三一供应体系，2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货，抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透，实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目，有望继续受益核心零部件的进口替代。 破碎锤行业需求持续提升，公司加大主机厂渠道供货快速提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约60%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升，保持高增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.11亿、7.03亿和8.35亿，对应PE分别为100倍、73倍和61倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业景气度下滑等

事件：公司预计2020年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比，增加53,714.00万元到60,714.00万元，同比增加68.61%到77.55%。 点评： 业绩超预期，四季度归母净利润同比增长110%-144%。公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产(以委托加工生产方式实现)和销售，其主要产品为小米定制品牌“米家智能扫地机器人”、“米家手持无线吸尘器”，以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”，目前是全球扫地机器人龙头企业。公司20全年归母净利润达到13.2-13.9亿，扣非归母净利润后达到12.02-12.72亿元，2020Q4公司归母净利润达到4.21-4.91，同比增长110%-144%。 2020年公司在行业内率先推出采用AI双目视觉避障技术的石头扫地机器人。新产品凭借突出的产品力和技术优势，为用户带来良好使用体验，获得了消费者的广泛认可。新产品销售占比的持续扩大，实现了产品的均价提升，推动了公司业务经营绩效和整体盈利能力的提升。 新品即将亮相，看好公司表现。石头S7近期发布，第一个改进是声波震动拖布（SonicMopping），每分钟可震动3000次，能有效地拖洗地。另一大改进是超声波地毯识别技术，搭载了专门的地毯识别传感器，当扫地机器人碰到地毯时，会自动抬起拖布以防止地毯变湿。石头扫地机器人S7有黑、白两色可供选择，零售价为649美元（约4202元），于3月24日在美国开售。同时，带有自动吸尘盒产品也将在今年完成发布，我们仍然持续看好公司产品竞争力。 公司以技术为本，持续完善渠道、技术、产品等多维度布局。1）渠道方面：在国内市场，公司继续丰富产品类型，继续布局多定位产品，做到产品覆盖各价位段；并通过新产品继续扩大市场影响力，另一方面，公司不断加大自有品牌的宣传与推广,尝试与国内知名度较高的综艺节目、电商平台进行了合作。在海外市场方面，公司利用潜在的市场规模及高性价比产品，重点发展美国、欧洲及东南亚市场。公司正在建立全球分销网络，覆盖已建立业务的国家和地区以及需求显著但服务不足、尚未开发的市场。同时公司也逐步在主要海外市场设立当地分公司和办事处，以提高市场地位，并提供更好的售后服务，目前公司已在美国、日本、荷兰、波兰等地设立了海外公司。2）人才资源：在团队建设方面，公司进一步深化了外部招聘与内部培养相结合的深度，加快储备了包括产品研发、营销开拓等多个领域的高端人才，进一步加大对软件、硬件等研发人员和敬业、精业营销人员的招聘。3）产品：公司持续走技术创新路线，在二季度推出两款扫地机器人T7以及T7Pro。在T7Pro中增加人工智能模块，大幅提升了扫地机器人的智能性。在商用清洁机器人产品开发上，本项目主要是在公司现有家用智能扫地机器人技术与研发实力的基础上，通过购置研发测试场地与软硬件研发设备、扩充研发团队组建商用清洁机器人产品开发体系，开发面向商用市场的智能清洁机器人，抢占市场先机。在石头智连数据平台开发项目，旨在通过开发石头智连数据平台，建立起用户和智能扫地机器人、其他物联网设备之间的智能化操作纽带，增强了客户对联网产品信息的实时查看及操作便利性。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为13.4、17.8亿，对应估值58、44倍，维持给予买入评级。 风险提示：经济复苏不及预期，新产品竞争力不及预期。

事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润4.6亿元~5.8亿元，同比增长48.85%~87.68%；预计2020年实现扣除非经常性损益后的净利润1.6亿元~2亿元，同比增长128.04%~185.05%。 按此计算，2020Q4单季度公司实现净利润1.33亿元~2.53亿元，同比增长48.8%~182.7%，保持快速增长。 半导体新一轮产能建设高峰来临，公司将深度受益。全球经济启动复苏，2020下半年各大晶圆厂、封装厂产能满载、交期延长、价格亦有所上涨，台积电年报显示净利润增速创2011年以来新高。展望2021年，新一轮产能建设高峰来临，台积电表示其2021年资本开支预计250亿美元~280亿美元，较2020年增长45%~62%；而此前中芯国际则将2020年资本开支由457亿元下修至402亿元，系美国出口管制使部分机台供货期延长或有不确定性，以及物流原因导致部分机台到货延迟，设备的国产化仍然有很大空间。 深耕高端装备，拓宽下游应用。公司12英寸ICP刻蚀机已实现客户端28nm国产化替代，同时在14/7nmSADP/SAQP、先进存储器、3DTSV等工艺应用中也发挥着重要作用。除集成电路外，公司也将刻蚀技术横向拓展至LED、先进封装、功率半导体、MEMS、化合物半导体、硅基微显等多个领域，以优异的国产高端装备实力服务更多客户。 盈利预测与投资建议：：预计2020年-2022年公司收入分别59.53亿元、82.14亿元、106.84亿元，归母净利润分别为5.11亿元、7.71亿元、10.68亿元，对应EPS分别为1.03元、1.55元和2.15元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，研发进展不顺。

事件：公司发布2020年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润12,166.00万元–15,454.00万元，比上年重组前同期增长：85%-135%。 点评：工业机器人业务带动，四季度业绩表现突出。 公司继续以“成为受国际同行认可和尊重的运动控制解决方案提供商”和“成为中国机器人的世界品牌”为战略愿景，坚持“双核双轮驱动”发展战略和“AllMadeByEstun”战略，进一步强化核心技术和供应链自主可控的业务发展模式，完成了德国焊接机器人龙头Cloos公司的并购重组。在自动化需求大幅改善的背景下，公司坚持“通用+细分”战略，充分利用自主技术、成本和定制竞争优势拓展机器人市场，抢占多个细分市场，公司工业机器人业务在三、四季度大幅增长，运动控制解决方案业务也在快速增长，2020Q4实现归母净利润0.37-0.695亿元，同比2019Q40.08亿元，大幅增长。 CCSLOOS国产化顺利推进，大客户不断开拓。 公司近期成功拓展三一重装客户，三一重装由三一集团创建，是一家从事研发、生产大型煤炭机械综合成套设备制造企业，致力于用高新技术改造落后、传统的煤炭机械，并促使其迅速升级换代至世界一流水准。借助三一集团的支持，三一重装将其它领域机、电、液先进的技术借鉴到煤炭机械，成为行业技术的引领者，产品有综掘、综采、矿用车辆、电机等。 此次重型机械领域突破标志公司整合CLOOS的良好开端，未来将借助Cloos的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求，形成更多焊接领域突破，在中厚板拓展中国客户，在中薄板焊接市场，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求。 行业有望持续增长。 2020年12月工业机器人产量同比增长32.4%，2020年全年同比增长19.1%。从目前制造业投资情况来看，无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看，近期订单情况均较好，根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》，工业机器人行业基本呈现出3-4年维度周期性，在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，从19年年底开始，我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势，持续未来2年，今年处于持续上升通道。盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，公司并购全球焊接机器人巨头CLOOS，将极大提升公司产品、技术能力，助力公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.4、3亿，对应PE分别为2 12、103倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险

事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年将实现归母净利润2.7亿元~2.85亿元，同比增长66.41%~75.65%；扣非归母净利润2.35亿元~2.50亿元，同比增长66.12%~76.72%。 按预告情况计算，预计公司2020Q4实现归母净利润9690万元~1.12亿元，同比增长25.9%~45.4%。 光伏装机预计较快增长，平价上网打开跟踪系统市场。国家能源局信息显示，2020年国内光伏新增装机48.2GW，同比增长60.5%，超出此前预期。碳达峰和碳中和目标下，更是给光伏发展提出更高要求，光伏行业协会预计，“十四五”期间国内光伏年均新增装机70-90GW，空间广阔。平价时代来临，补贴逐步退坡，电站建设思路将从追求初始投资最低向追求提高发电量、提升投资回报率转变，这将促进跟踪系统占比提升（协会数据显示，国内19年跟踪系统渗透率16%）。 加深护城河，发布AAII跟踪系统。1月21日公司全球首发AI跟踪系统解决方案，通过对地形、云层的针对性分析和与逆变器形成的反馈机制来实现，可为电站提升7%发电量，进一步加深作为领先跟踪支架厂商的护城河。同时跟踪系统与逆变器等的平台构建，将显著提升电站智能化水平、降低运维成本、提升发电量，发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为30.66亿元、50.01亿元和64.68亿元，归母净利润分别为2.81亿元、4.54亿元和6.34亿元，对应EPS分别为2.07元、3.35元和4.68元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求波动，行业竞争加剧。

事件：公司发布 2020年年报业绩预告，全年实现净利润为 20.47亿-23.00亿元，同比增长 57.91%至 77.44%。 受益行业强劲基本面，公司年报业绩超市场预期：公司 2020年实现净利润为 20.47亿-23.00亿元，同比增长 57.91%至 77.44%，业绩超市场预期，主要是受益于下游行业市场需求强劲增长，公司主要产品挖机油缸、主控泵阀等产品销量和销售额均大幅增长，且受规模效益和产品结构优化的影响毛利率有所提升。全年预计非经常性损益为-5,238万元，同比下降 162.25%，主要是美元兑人民币汇率贬值，公司汇兑损失增加所致。 工程机械行业基本面强劲，公司产品进口替代加速：根据协会统计数据，2020年全年挖机销量 32.76万台，同比增长 39%。受益于以挖机为代表的工程机械行业高增长，公司油缸销售大幅增长。同时，公司挖机用泵阀市场份额大幅提升，6-50T 级回转马达已为主机厂规模化配套，非挖机领域高空作业平台实现批量配套，汽车吊、旋挖钻领域全面量产，泵阀产品进口替代加速。 在液压件领域积累优势，从进口替代走向装配全球：作为高端液压件龙头企业，公司在产品研发、生产制造、营销服务等方面已积累较大优势，产品受到卡特彼勒、三一、徐工等核心客户的认可。公司不仅在国内实现了进口产品替代，并远销欧美、日本等发达国家和地区，出口比例超过 20%，积累了一批行业优质客户。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放，公司在全球液压行业市场份额将持续增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2020-2022年净利润分别为21.41亿、27.13亿和 31.76亿，对应 PE 分别为 72倍、57倍和 48倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业大幅下滑，海外疫情持续影响出口等

事件：公司发布2020年年报预告，全年实现净利润70-75亿元，同比增长60.13%-71.57%。受益行业需求保持高景气，业绩实现高增长：2020年公司预计实现净利润70-75亿元，同比增长60.13%-71.57%，业绩符合市场预期，主要是受益于国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气，产品迭代和环保升级拉动设备需求，公司核心板块产品订单和销量持续高增长。另外，公司严控各项费用支出，随着销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降。 工程机械产品市场地位提升，农机板块销量和利润同比改善：公司核心产品市场竞争力不断增强，体制机制变革充分激发销售队伍活力、提升客户服务能效，混凝土特别是泵车保持“数一数二”地位，建筑起重机销售规模实现全球第一，工程起重机份额达近五年最好水平，挖掘机械和高空作业平台等战略业务形成市场突破。今年疫情后粮食安全提升到重要位置，农机行业开始底部回升，公司通过创新上下游合作模式，不断推出智能、高端新产品，销量和利润率也有同比改善。 拟定增投向挖掘机智能制造等项目，进一步提升公司综合竞争力：公司拟定增募资不超过52亿元投向挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目等，目前已获证监会增发批文。通过此次定增，公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力，进一步提升公司综合竞争力，促进公司长期发展。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为72.09亿、91.01亿和96.77亿，对应PE分别为12倍、10倍和9倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建项目开工不及预期，农机行业回暖不及预期等。

事件：、南京埃斯顿自动化股份有限公司（以下简称“公司”、“埃斯顿”）子公司卡尔克鲁斯焊接技术（北京）有限公司（以下简称“北京克鲁斯”）与三一重型装备有限公司（以下简称“三一重装”）于近日签署了《设备采购合同》《服务合同》，本次合同含税金额合计为10,362.81万元。 点评： CLOOS 国产化顺利推进，大客户不断开拓。 公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链，构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。本次主要客户三一重装由三一集团创建，是一家从事研发、生产大型煤炭机械综合成套设 备制造企业，致力于用高新技术改造落后、传统的煤炭机械，并促使其迅速升级换代至世界一流水准。借助三一集团的支持，三一重装将其它领域机、电、液先进的技术借鉴到煤炭机械，成为行业技术的引领者，产品有综掘、综采、矿用车 辆、电机等。 此次重型机械领域突破标志公司整合 CLOOS 的良好开端，未来将借助 Cloos 的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求，形成更多焊接领域突破，在中厚板拓展中国客户，在中薄板焊接市场，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场各种应用需求。 公司工业机器人产能将扩产至万台规模，达到全球领先水平。 公司吸取四大机器人公司的成功经验，主要专注于开拓优质的渠道商，2020年公司出台了一系列渠道发展和扶持政策，通过授信支持、商机导流、零散订单集中出货、市场开拓、人才培养、技术支持等政策，提升渠道商的积极性，增强合作黏性，帮助渠道做大做强。目前已签约 60家实力强、质量高的渠道商，成功孵化出钣金事业部、光伏事业部、消费电子行业部、锂电行业部、木工行业部、压铸行业部、PCB 行业部、智能包装事业部等，拥有较好的客户资源，具有较为强劲的市场潜力。同时技术上，进一步吸收海外技术，推出符合国内市场的新产品，未来募投项目产线建成后，公司工业机器人本体的年产量约为 10,000套。 行业有望持续增长。 2020年 12月工业机器人产量同比增长 32.4%，2020年全年同比增长 19.1%。从目前制造业投资情况来看，无论 PMI 数据、工业自动化设备制造厂家订单来看，近期订单情况均较好，根据我们此前的报告《未来 2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》，工楷体 业机器人行业基本呈现出 3-4年维度周期性，在 3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，从 19年年底开始，我们预计工业机器人行业也将呈现一个不断向上的趋势，持续未来 2年，今年处于持续上升通道。 盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，公司并购全球焊接机器人巨头 CLOOS，将极大提升公司产品、技术能力，助力公司完成在 2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计 2020-2021年公司净利润分别 1.68、3.06亿，对应PE 分别为 154、85倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险

事件：公司近期公布年报业绩预告，公司2020年度预计归属于上市公司股东的净利润为30,500万元-32,000万元，同比上升58.17%-65.95%。 点评：公司单季度收入、利润再度创出历史新高，订单仍然充足。公司所属行业为模压成型装备行业，是一家专注于高分子材料及金属成型领域的系统集成供应商。2020年Q4单季度的营业收入约为8.6亿元，比上年同期增长约74%，创下公司单季度营业收入的新高，Q4净利润达到0.88-1.03亿（去年仅为0.15亿元），净利润率达到10%-12%。 2020年度，公司预计实现营业收入约27.40亿元，同比增长约30%。公司2020年度预计归属于上市公司股东的净利润为3.05亿元–3.2亿元，同比上升58.17%-65.95%，净利润率达到11.3%-11.68%，相较于2019年提升2-2.38%。其中，按照产品划分注塑机收入约为20.25亿元（同比增长41%），压铸机收入约为4.30亿元（同比持平），其他产品收入约为2.85亿元；按照区域划分国内收入约为22.15亿元，同比+51%，海外收入约为5.25亿元，同比-7.1%。 看好国内制造业复苏，公司具备明显竞争优势。 从目前制造业投资情况来看，无论PMI数据、工业自动化设备制造厂家订单来看，近期订单情况均较好，根据我们此前的报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》，工业机器人、工业车辆、机床等数据形成明显的关联性，相关性较高。复盘过去10年工业叉车、工业机器人数据，可以看到基本呈现出3-4年维度周期性，在3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，此前3轮周期为2009-2012年，2013-2015年、2016-2019年，根据行业发展历程来进行推断，从19年年底开始，我们预计注塑机行业也将呈现一个不断向上的趋势，持续未来2年，至少今明两年处于上升通道。根据中国塑料机械工业协会，公司规模从2015年行业第四名，上升到了2019年行业第二名，持续超越行业增长，看好公司未来在海外以及二板机（二板机保持快速增长）、双色机等领域开花结果，持续保持超越行业的成长性。 同时，预计海外市场将再2021年逐步回暖，公司有望在出口上取得不错的表现。 盈利性预测与估值。未来来看，一方面，国内行业有望持续转暖。 另外一方面，看好今年、明年年公司海外出口、汽车行业带来新的增量。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为3.1、4、5.4亿，EPS分别为0.73、0.93、1.25，对应估值21、16、12倍，维持给予买入评级。 风险提示：下游景气不及预期，外部环境不及预期，新产品突破不及预期。

点评：智能出行行业龙头，利润率明显改善公司是专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业。公司主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。 经过多年的发展，公司产品已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线。公司总体收入从2016年13.81亿元增长到2019年45.86亿元，年复合增长达到49%，其中核心产品智能电动滑板车从2016年0.18亿元增长2019年32.31亿元，智能电动平衡车保持平稳发展，2016-2019年分别为11.31、10.29、12.38、9.95亿元，智能电动滑板车、智能电动平衡车2019年毛利率分别为25%、21.3%。 2020年1-9月公司收入同比增长14.8%，归母净利润同比增长130%，2020Q3实现营业收入23.16亿元，同比增长50%，归母净利润达到1.7亿元，同比增长137%，今年增长较快的原因主要为：推出了电动自行车、电动摩托车新产品系列；另外也是由于公司主营业务稳步发展，电动滑板车等主要产品同比增长。2020Q3整体毛利率达到27.2%，净利润率达到7.31%，毛利率基本同去年持平，净利率改善明显（2019年扣非后净利润率为2.4%）。 自主品牌占比有望不断提升。 公司2018、2019年自主品牌（线上+线下）占总体营业收入比例达到19.58%、27.95%，毛利率达到35%-45%之间，明显高于小米-定制产品独家分销15%的毛利率水平，公司自有品牌“赛格威”在海外知名度较高，国内自有品牌“九号”知名度也在持续扩大影响。 新产品不断推出，打造新增长点。 1）全地形车和电动两轮车：公司掌握核心技术在电池、电机、电控传感器，包括数据云平台等方面。在平衡车、滑板车、全地形车、电动两轮车产品上技术是相通的，公司顺应趋势去丰富产品类型，公司对应开展了这两个募投项目：智能电动车辆项目、年产8万台非公路休闲车项目（主要为ATV\UTV\SSV全地形车）。智能电动车辆项目建设地点位于常州市新北区，拟新建年产100万台智能电动摩托/自行车辆工厂及相关配套设施。相比传统企业，公司将加强产品物联网属性，用户可以通过App连接车辆，实现在线查看设备信息及远程操纵、体验交互式新手教程、在线更新固件、“黑匣子”异常信息同步等功能。 2）服务机器人：2018年6月，公司投入研发多年的首款搭载在智能电动平衡车上的服务类机器人产品“Loomo/路萌”正式上市。该产品除具备人体识别、人脸识别、人体追踪、自动避障、语音识别、手势识别、音频传输、遥控表情等多项功能外，还可直接作为智能电动平衡车使用。2017年初开始，公司基于路萌技术平台研发的“智能配送服务机器人”，可以提供室内智能配送服务，可与电梯进行物联网互联，完成跨层配送的工作，并已经与外卖送餐龙头、快递物流的龙头企业达成战略合作，开始在部分城市执行试商用运行。路萌是公司机器人业务的开端，是将平衡车和机器人做了结合。与此同时，公司一向注重自主知6识产权核心技术的研发，截至2019年末，公司在机器人领域已布局了200余项的专利。 盈利性预测与估值。公司为智能出行、服务机器人行业龙头，长期成长天花板较高，近年来新产品不断推出，有望明显放量，我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为2.24、4、7.36亿，对应估值262、149、80倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期；产业竞争加剧；新品不及预期

事件：公司发布2020年业绩预告，全年实现归母净利润1.5亿-1.8亿，同比52.20%到82.64%；扣非净利润1.2亿-1.5亿，同比增长68.81%到111.02%。 2020年业绩实现高增长，超市场预期：2020年公司实现归母净利润1.5亿-1.8亿，同比52.20%到82.64%，业绩超市场预期，主要是下游牛奶、酒类、饮料、休闲食品等行业对智能包装设备需求稳定增长，且公司通过技术创新和产品研发，进一步优化了公司产品结构，提升了盈利能力。 受益于消费升级及投资回升，包装机械设备投资景气向上：公司智能包装线业务下游主要为乳品和啤酒行业，而装箱机、打包机等单机设备下游更为分散，广泛应用于食品、饮料、医药等行业。国内低温奶伴随消费升级趋势消费不断增长，新增低温奶投资需求不断释放，啤酒消费也逐渐从经济型瓶装啤酒转向中高档罐装产品升级，产线更新需求持续释放，今年伴随着整体制造业投资回升，包装机械设备行业投资景气向上，行业投资需求持续释放，公司作为该细分领域龙头企业显著受益。 定增和可转债募资大幅扩充产能，公司有望获取更多市场份额：公司于2018年9月完成非公开增发，募资3.16亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金；于2019年12月可转债发行，募资5.12亿投向年产40,000台（套）包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后，公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备，以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能，后续公司将持续加大市场拓展力度，有望在更多细分领域获取更大的市场份额。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.69亿、2.40亿和3.32亿，对应PE分别为21倍、15倍和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游行业投资回升不及预期，新产品拓展不及预期等

国产机器视觉零部件龙头，由光源向系统升级。公司从事机器视觉设备核心软硬零部件的研发、生产和销售，以光源为突破口，目前自主产品线已覆盖光源、光源控制器、镜头、视觉控制系统等，相机产品方面取得先期的研发和销售成果。公司下游服务于3C、新能源、半导体、汽车等行业，客户包括（1）设备制造商：大族激光、世宗自动化等；（2）设备使用方：苹果、富士康、CATL、安世半导体等；（3）系统集成商：欧姆龙、康耐视等。公司优势包括，在机器视觉应用方面经验丰富，拥有超过5万个案例的数据库，能协助降低客户研发周期和成本；同时公司提供完整的硬件方案，有利于保障成像效果。 商业模式对标全球龙头，发展前景广阔。机器视觉是机器的“眼睛”和视觉“大脑”，国际龙头为基恩士和康耐视，两家2013-2019年营业收入复合增速分别为17.97%和15.37%，2019年康耐视营业收入7.26亿美元、净利润2.04亿美元。目前机器视觉在3C和新能源等行业有一定渗透率，其他行业渗透率的提升将持续带动行业发展。商业模式上看，国产厂商目前较多集中于下游机器视觉设备，能对标基恩士、康耐视的零部件供应商（包括硬件和系统）较为稀缺，公司以光源为突破口，并自主研发了其他硬件和系统软件，未来发展潜力巨大。 盈利预测与投资建议：：预计2020年-2022年公司营业收入分别为6.18亿元、8.22亿元和10.69亿元，归母净利润分别为2.43亿元、3.36亿元和4.47亿元，对应EPS分别2.95元、4.08元和5.42元。公司为国内优质的机器视觉零部件和系统供应商，发展前景广阔，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，大客户需求波动，新品研发不顺。