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禾川科技 2022-11-14 62.32 -- -- 65.79 5.57% -- 65.79 5.57% -- 详细
事件:禾川科技发布公告:2022年前三季度公司实现收入7.02亿元,同比增长28.91%,实现归母净利润0.90亿元,同比增长1.50%。投资要点:新能源需求放量,营收快速增长。2022年前三季度公司营业收入、归母净利润分别同比增长28.91%、同比增长1.50%;单季度来看,2022Q3实现收入2.35亿元,同比增长34.29%,归母净利润0.33亿元,同比下降1.72%,光伏、锂电下游需求放量,营收快速增长;利润增速低于收入增速主要原因在于,1)处于新老产品换代阶段,毛利率短期承压;2)光伏、锂电产品放量,大客户增多,下游议价能力提升导致毛利率有所下降。Q3利润率环比小幅上升,费率管控同比有所改善。2022年前三季度公司毛利率32.79%,同比下降5.56pct,净利率12.49%,同比下降3.55pct;Q3单季度毛利率33.35%,同比下降3.54pct,环比提升0.69pct,净利率13.82%,同比下降5.23pct,环比提升0.74pct,单季度利润率环比小幅上升,主要源于,1)原材料价格回落,2)缺芯片问题有所缓解。 费用率方面,2022Q3销售/管理/研发费用率分别同比上升1.78pct/下降1.02pct/下降1.76pct,费率管控同比有所改善。覆盖工控整体解决方案,产品矩阵多元延伸。公司具备工控自动化核心部件及整体解决方案的供应能力,产品矩阵已完成对“控制+驱动+执行传感+机电一体化”的覆盖,下游客户覆盖锂电、光伏等行业龙头,同时延伸业务至工控芯片、传感器、数控机床等领域。新兴制造业需求持续释放下,公司业绩增长动力充足;同时,伴随新老产品换代完成、芯片自制推进,毛利率有望逐步回升。盈利预测和投资评级我们预计公司2022-2024年实现收入10.79、15.63、21.76亿元,同比增速为44%、45%、39%;实现归母净利润1.54、2.43、3.45亿元,同比增速为40%、58%、42%,现价对应PE60.37、38.11、26.91倍,公司作为工控领域头部企业,产品矩阵布局成熟,受益下游新兴制造行业较高的景气度,业绩有望持续快增,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示新能源订单招标不及预期,行业竞争加剧,疫情存在反复可能性,新产品推广不及预期,芯片自制不及预期。
禾川科技 2022-11-04 65.83 -- -- 66.95 1.70% -- 66.95 1.70% -- 详细
业绩简评10月 30日公司发布 2022年三季度报告,前三季度公司实现营收 7.0亿元,同比增长 28.9%;实现归母净利润 0.9亿元,同比增长 1.5%。 经营分析受益光伏、锂电终端客户放量,公司 Q3营收增速显著:公司 Q3单季度实现营收 2.3亿元,同比上升 34.3%;实现归母净利润 0.3亿元,同比下降1.7%。公司持续在光伏、锂电等先进制造业加大资源投入,扩大市场份额。 光伏板块,公司在后端设备市占率较高,前端设备需求大功率电机的整体解决方案正在完善,预计 23年开始批量销售;锂电板块,应用产品 7月开始出货,目前已进入宁德时代、比亚迪等供应商名录,前期产品测试等基础工作已经完成,预计依靠性价比优势实现进口替代,Q4业绩有望持续增长。 Q3公司盈利能力环比回升:盈利能力方面,公司前三季度毛利率 32.8%,同比-5.6pct,单 Q3毛利率 33.4%,环比上升 0.7pct,同比下降 3.5pct。预计随着新产品放量,结合公司深度制造、自主芯片应用,整体毛利率有望稳中有升。费用端,公司期间费用率 21.1%,同比-2.4pct,其中销售费用率、管 理 费用 率、 研发 费 用率 分别 为 8.3%/2.8%/10.4%, 同比 分 别下 降0.3pct/0.8pct/3.5pct;财务费用率-0.4%,主要系公司利息收入增加所致。 公司前三季度净利率 12.5%,同比-3.5pct,公司公布 1-9月计提资产减值损失及信用减值损失 0.13亿元。 通用自动化复苏协同公司自研新品,有望推动公司业绩向上。9月制造业PMI 数据 50.1%,重回枯荣线以上。我们认为随着通用自动化逐渐复苏,公司层面订单有望持续提升。预计 Q4公司自制 SOC 芯片将持续在新产品中批量使用,自研芯片占比有望从当前 20%提升至 23年上半年 80%左右。 盈利预测与投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.50、2.28、3.14亿元,对应 PE 分别为 50/33/24倍。考虑到公司作为工控自动化优秀企业,有望受益下游OEM 市场高景气赛道催化,维持公司“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,国内疫情反复、产品开发不及预期、限售股解禁风险。
禾川科技 2022-10-19 51.80 52.77 -- 67.39 30.10%
67.39 30.10% -- 详细
工控领域核心部件新锐,伺服+PLC 业务深耕 OEM 市场。 公司为国内领先工业自动化企业, 根据 MIR 睿工业数据统计,公司为国内伺服市场第二大本土厂商(21年市占率 3%)。公司主要产品为伺服系统, 1H22占收入比重88%,公司同时完善 PLC 产品矩阵, 业务全面覆盖控制层、驱动层和执行传感层。 公司已覆盖工业富联、宁德时代、捷佳伟创、先导智能等多家行业龙头企业。 21年公司实现营收 7.51亿元(YoY+38.1%), 1H22营收 4.67亿元(YoY+26.4%), 受原材料价格上涨及产品更新迭代影响, 归母净利润0.6亿元(YoY+3.5%)。 公司重视研发, 具备深度制造能力, 产品性能对标国外主流品牌。 2018-2021年公司平均研发费用率高达 12.44%,高于同业可比公司平均水平。 公司强调自主研发生产,其伺服系统搭载编码器在速度响应频率等指标上达到行业先进水平。 公司具备深度制造能力, 打通上下游产业链, 涉足上游工控芯片、传感器和下游高端精密数控机厂等领域。 根据公司招股说明书, 公司本次公开发行 3776万股,募集资金 8亿元,将投入数字化工厂项目、杭州研究院项目、营销服务网络建设项目等,以提高公司的竞争力。 公司绑定锂电、光伏等高景气行业, 业绩有望持续增长。 根据 MIR 睿工业表示, 2021年国内通用伺服系统市场规模 233亿元, 其中先进制造板块如锂电、光伏等处于 5%-30%的高增速区间,公司趁势抓住 OEM 市场国产替代机遇, 在锂电领域已进入宁德时代、 比亚迪等知名终端供应商名录; 光伏领域前段已完成切入,后段持续增长,公司市占率较高。预计公司未来有望凭借自身产品性价比优势,以及快速响应下游客户需求定制化需求的能力,订单持续放量, 收入端保持 40%以上高速增长。 投资建议与盈利预测预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.50、 2.28、 3.14亿元,对应 PE 分别为 46/30/22倍。考虑到公司作为工控自动化优秀企业,有望受益下游 OEM市场高景气赛道催化,同时公司积极布局上下游产业链,给予公司 2023年35倍估值,目标价 52.77元,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险, 原材料价格波动风险, 国内疫情反复、 产品开发不及预期、 限售股解禁风险
曾朵红 7 5
禾川科技 2022-08-29 55.68 74.90 39.22% 62.97 13.09%
67.39 21.03% -- 详细
2022H1营收同比+,归母净利润+,业绩符合市场预期。公司发布2022年半年报,2022H1实现营收4.67亿元,同比+;实现归属母公司净利润0.57亿元,同比+3.49%。其中Q2实现营业收入2.76亿元,同比+,环比+;实现归属母公司净利润0.37亿元,同比增长,环比增长85.66%。公司深耕光伏、锂电等高景气下游,营收维持较快增长,业绩符合市场预期。H1利润率同比有所下降,Q2盈利能力环比修复。2022H1毛利率为,同比下降6.53pct,2022Q2毛利率,同比下降3.77pct,环比增长0.39pct;2022H1归母净利率为,同比下降2.68pct,2022Q2归母净利率,同比下降1.78pct,环比增长2.95pct。公司H1利润率同比下降明显主要系上游原材料涨价以及新老产品迭代“以价换量”,Q2毛利率和净利率环比逐步修复,我们估计主要系4月15日产品全线提价,原材料上涨的压力传导至下游,毛利率有所恢复。 工控板块2022Q2需求走弱,禾川抓住疫情机遇加速外资替代+绑定光伏、锂电等高景气下游,订单保持高速增长。22Q2工控行业同比-1.5%,OEM行业同比-,但先进制造行业相关电池/半导体同比+25%/+,景气度仍较好,公司Q2订单同比实现60+以上的增长。在外资缺芯+上海疫情严重影响外资,公司通过保供应+提供高性价比产品+贴身服务等措施,不断扩大在光伏、锂电等先进制造下游的市场份额,带动公司快速成长。展望2022H2,公司7月订单仍维持50%左右的高增长,Q3-Q4锂电光伏等高景气下游资本开支旺盛,我们预计2022全年伺服+PLC营收有望同比+40%以上。分产品来看:伺服系统毛利承压,PLC毛利改善,随着新一代产品推广放量盈利有望持续修复。1)伺服系统实现营收3.87亿元,同比+16%,毛利率为,同比-8.08pct。伺服毛利承压主要系上游原材料&芯片涨价+新老产品换代所致。下半年,我们预计搭载自研SIP芯片的新产品X4、X5和Y7系列伺服驱动推广放量,伺服系统毛利率将企稳回升。2)PLC实现营收0.43亿元,同比+,毛利率为,同比+14.51pct。公司PLC产品序列逐步完善,形成了从小型-中大型-运动控制的全系列PLC产品阵列,随着PLC产品在下游的渗透率不断提升,公司PLC板块毛利率有望回到50%左右水平,提升公司综合盈利能力。打通上下游产业链,打造禾川产品生态圈。 公司积极打通上下游产业链,自主研发设计工控芯片,推出节能变频器、智能传感器、高精度光编(25位)、HMI等工控核心零部件,结合在下游应用领域的经验,自主研发量产SCARA(2022H2推出样机,2023H2推向市场)、数控机床等终端设备,基本掌握了从芯片到终端的整个链条的核心技术能力,打造禾川产品生态圈,中长期维度有望贡献业绩增长。盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024年归母净利润分别为1.61/2.52/3.58亿元,同比分别+46%/+56%/+,对应现价PE分别52倍、33倍、23倍,给予目标价74.9元/股,对应2023年45倍PE,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下行,光伏等下游资本开支不及预期,竞争加剧等
曾朵红 7 5
禾川科技 2022-06-20 36.52 48.00 -- 54.46 49.12%
79.29 117.11%
详细
工控自动化领域新锐,深耕OEM市场业绩优异。公司成立于2011年,公司具备完整的工控自动化产品线,多年来深耕OEM市场,在先进制造行业不断开拓,在机器人、光伏、锂电行业的收入占公司总营收约60%。核心产品为伺服系统(伺服控制器+伺服电机),2021年占收入比重近90%,并完善PLC产品矩阵,补齐解决方案能力。公司贯彻“深度制造模式”,研发费用始终保持高增长,积极布局上下游产业链,实现了工控芯片、传感器等核心元器件自供,及工业机器人、数控机床等下游终端产品的量产。伺服内资龙二地位稳固,绑定高景气下游,凭借快速响应客户定制化需求及较高性价比,实现国产化替代。 2021年国内通用伺服市场233亿元,公司伺服产品实现营收6.59亿元、销售额份额约3%,稳居内资第二。公司成功实现了先进制造领域的进口替代,深度绑定头部客户,其中1)机器人领域市占率领先,稳健增长;2)光伏制造前段完成切入,后段持续增长;3)锂电领域已完成试机,订单有望放量。尽管工控行业整体处于下行周期、温和增长,但我们认为公司伺服业务仍能实现较快增长:1)先进制造板块仍处于较好景气度,结构性表现亮眼;2)疫情、芯片短缺背景下,内资抓住机遇持续替代外资。我们预计公司在手订单充裕,若疫情对全年交付影响不大,收入端有望实现较快增长,2022-2024年伺服营收CAGR有望达35%+。利润端随新一代产品于2022H2进入市场替代老产品,伺服毛利率有望回升至40%+历史水平。“控制器+伺服”组合拳有望提升公司解决方案能力。PLC和伺服系统下游行业相近,通常组成解决方案搭配销售。2021年PLC市场空间约158亿元,公司销售额市占率不及1%。经过近10年的发展和技术革新,公司逐渐具备A系列小型PLC、Q系列和R系列中大型PLC的产品序列。展望未来:1)公司通过“PLC+伺服”解决方案提升客户粘性,有望实现1+1>2的效果;2)紧抓驱控一体化发展趋势,凭借在下游各行业积累的经验将PLC和伺服驱动器高度集成,提升公司整体解决方案的能力,实现PLC板块营收高速增长。打通上下游产业链,打造禾川产品生态圈。公司积极打通上下游产业链,自主研发设计工控芯片,推出节能变频器、智能传感器、HMI等工控核心零部件,结合在下游应用领域的经验,自主研发量产SCARA、数控机床等终端设备,基本掌握了从芯片到终端的整个链条的核心技术能力,打造禾川产品生态圈,中长期维度有望贡献业绩增量。盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.61/2.52/3.58亿元,同比+46%/56%/42%,对应现价(6月16日)PE分别为34/22/15倍。 考虑到光伏、锂电等OEM市场高景气,公司系统解决方案能力逐步提升,同时贯通产业链上下游、做强深度制造模式,营收及盈利能力有望维持快速增长,我们给予公司2022年45倍PE估值,目标价48.0元/股,首次覆盖给予“买入”评级风险提示:宏观经济下滑、竞争加剧、国内疫情加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名