事件：公司发布 2023年半年度报告。1）2023H1公司实现营业收入 4.87亿元，同比上升 14.14%；归属于上市公司股东的净利润 0.91亿元，同比下降 8.51%；扣非后归母净利润为 0.83亿元，同比下降3.05%。2）2023Q2公司实现营业收入 2.60亿元，同比上升 26.11%； 归属于上市公司股东的净利润 0.52亿元，同比下降 0.89%；扣非后归母净利润为 0.49亿元，同比上升 8.55%。 螺杆机需求稳步回升，公司逆势实现增长。公司 2023H1实现营业收入 4.87亿元，同比增长 14.14%。公司主力产品螺杆机实现销售收入 3.83亿元，同比增长 14.60%。报告期间，公司加大了对自身销售渠道的布局，在经销的渠道外也积极开拓直销渠道，公司的市场地位显著提升，销售额实现增长。 毛利率阶段承压，后续期待高端新品放量。公司 2023H1毛利率为 30.55%，同比-3.80pct；归母净利润率为 18.61%，同比-4.60pct； 扣非归母净利润率为 17.07%，同比-3.03pct；期间费用率为 10.13%，同比-1.01pct。公司 2023Q2毛利率为 30.43%，环比-0.26pct，同比-4.20pct；归母净利润率为 20.08%，同比-5.47pct；扣非归母净利润率为 18.81%，同比-3.04pct。公司整体利润指标有所下滑，主要毛利率阶段性承压。主要系销售结构中，小功率机型的占比有所提升。展望后续，随着公司部分高端产品的销售放量，毛利率有望逐步回升。 发布可转债预案，用于新厂房扩产项目。公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，计划募资不超过 6.0亿元，用于厂房搬迁及配套扩产项目。通过可转债项目，公司有望进一步扩大自身的生产能力，覆盖更多潜在的各地区客户群体，为公司未来的长期发展提供更强劲的动力。 盈利预测与投资建议：我们预计 2023-2025年公司营业收入为10.11/12.61/15.63亿元，同比+27.17%/+24.72%/+23.98%;归母净利润分别为 2.06/2.59/3.23亿元，同比+28.94%/+25.61%/+24.72%；EPS分别为 0.54/0.68/0.85元，对应 PE 为 20/16/13倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险

事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。1）2022年公司实现营业收入7.95亿元，同比下降11.01%；归属于上市公司股东的净利润1.60亿元，同比下降11.62%；扣非后归母净利润为1.37亿元，同比下降16.69%。2）2023Q1公司实现营业收入2.27亿元，同比上升2.95%；归属于上市公司股东的净利润0.38亿元，同比下降17.14%；扣非后归母净利润为0.34亿元，同比下降15.88%。 营收环比向好，疫情影响逐渐消除。2022年受疫情及宏观经济下行影响，公司主营产品螺杆式压缩机发货在四季度受到一定的负面影响。2022Q4公司实现销售收入1.60亿，同比下降7.34%，环比下降22.7%，主要系四季度发货数下降较多。疫情影响逐步消除后，公司发货恢复正常，2023Q1公司实现销售收入2.27亿元，同比上升2.95%，环比上升41.7%，营收环比改善显著，目前仍保持不错的发货节奏。 小功率机型占比提升，整体毛利率有所下降。利润端，公司2022年毛利率32.10%，2023Q1毛利率30.69%，公司2023Q1的毛利率较2022年全年有所下降。对应的，公司2022年归母净利率20.10%，而2023Q1归母净利率16.92%，主要系毛利率下降导致归母净利率有所下降。本年度，公司推出了为中小企业打造的更具性价比的福星ES系列，抢占中小功率段的市场份额，亦导致整体毛利率有所降低。后续随着公司高端产品的销售占比提升，毛利率有望逐步回升。 拟推行股权激励，助力公司成长。公司计划推行股票激励计划，向激励对象授予不超过757.824万股限制性股票，占公司股本总额的2%。具体考核目标为：2023年度相比2022年度营业收入增长不低于10%，或净利润增长不低于8%；2024年度相比2022年度营业收入增长不低于21%，或净利润增长不低于16%；2025年度相比2022年度营业收入增长不低于33%，或净利润增长不低于25%。公司股权激励方案绑定员工核心利益，有望进一步助力公司未来业绩增长。 盈利预测与投资建议：随着公司螺杆空压机需求触底回升，营业收入逐季恢复增长，我们预计2023年-2025年公司营业收入分别为10.11/12.61/15.63亿元，同比+27.17%/+24.72%/+23.98%;归母净利润分别为2.06/2.59/3.23亿元，同比+28.97%/+25.65%/+24.75%；EPS分别为0.54/0.68/0.85元，对应PE为17/14/11倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；市场竞争加剧

东亚机械概况30年专注压缩机，掌握核心技术：东亚机械成立于1991年，东亚机械以压缩机主机自主研发设计、生产为核心，覆盖空气压缩机整机以及配套设备等领域，同时也是大型的容积式空气压缩机专业生产企业以及国内少数掌握螺杆空压机核心技术企业之一。公司旗下品牌“捷豹JAGUAR”空压机，在永磁螺杆机领域常年占据全国领先地位。 空气压缩机行业分析行业容量大，高端国产替代空间大：根据压缩机网披露的数据，国内近年来空气压缩机市场规模为536亿（2018年）。其中包含螺杆压缩机、离心压缩机、活塞压缩机等多类产品品种。根据大致测算，国内螺杆空压机的市场约320亿，其中高端市场被海外巨头阿特拉斯·科普柯、英格索兰、寿力等占据。国产的头部厂商已经逐步确立但体量仍有较大增长空间的阶段。预计将逐步进入国产头部在高端应用领域挑战海外巨头，而尾部随着能耗要求提升逐步出清的阶段。 竞争优势及成长驱动力能效表现引领市场，研发驱动新品推出：东亚机械于2018至2021年连续四年在工信部“能效之星”排名榜首，同时亦是累计上榜次数位列行业第一的企业。连续上榜表明公司在较优秀的能耗水平表现下，同时展示出较高的产品稳定性。此外，公司建立了完善的经销商体系，有助于及时跟进终端客户的保养维修需求，利于提升客户黏性。公司通过自主研发/合作开发等模式，逐步向市场推出真空泵/无油螺杆机/离心压缩机，形成整套空气压缩方案的交付能力。 投资建议随着螺杆空气压缩机需求的逐步回暖以及高端新品的推进销售，公司毛利率将会保持平稳，营业收入呈持续增长态势。预计公司2022-2024年营收分别为8.40/9.82/11.48亿元，同比-6.00%/16.96%/16.90%；归母净利润分别为1.75/2.05/2.44亿元，同比-3.40%/17.66%/18.50%；EPS分别为0.46/0.54/0.64元，当前股价对应PE分别为21/18/15倍，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、新产品开拓不及预期、行业竞争加剧风险、原材料成本上升风险。