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信捷电气 电子元器件行业 2020-04-27 38.70 47.50 23.92% 42.00 8.53%
42.00 8.53% -- 详细
19年收入增长10%、利润稳健增长10%、毛利率同比小幅改善。2019年报:实现营业收入6.5亿元,同比增长10.04%;实现归属母公司净利润1.63亿元,同比增长9.97%。2019年毛利率为40.51%,同比小幅上升0.79pct,19Q4毛利率42.90%,同比上升4.24pct,环比上升1.55pct。 20Q1营收同增23.2%、利润同增51.5%超预期,Q1主业稳健、口罩机贡献增量,成本端管控下毛利率显著改善。20Q1实现营业收入1.65亿元,同比增长23.24%;实现归属母公司净利润0.47亿元,同比大幅增长51.47%超预期。20Q1毛利率为43.75%,同比上升6.76pct,环比上升0.86pct。Q1主业稳健、口罩机解决方案贡献增量,同时从19Q4起成本端管控开始见效,19Q4~20Q1毛利率同环比持续改善、费用率下降,Q1业绩超预期。公司目标20年营收、利润同增15-30%。 PLC内资龙头,19年增长好于行业,20年行业复苏+进口替代加速,预计继续增长。信捷是内资中小型PLC头把交椅,19年尽管在贸易阴霾下行业下行,PLC市场销售111亿、同比-5.6%,但信捷产品力不断巩固,推出XS3、基于EtherCAT协议的XDH系列、IO模块等,持续强化产品力。在行业下滑的大背景下,信捷PLC业务19年销售2.96亿、同增8%,HMI销售1.27亿、同增3%,PLC市占率达2.7%、估计在中小型PLC细分市场市占率达5-6%,同时毛利率同比提升2.8pct至54.6%。19Q4起工控行业出现复苏迹象,20Q1疫情背景下工控行业不改复苏趋势,在电子、锂电光伏等先进制造行业带动下20Q1小型PLC市场仅回落2%,疫情过后有望重回增长;同时疫情的发生对外资及国内中小厂商的供应链打击较大,一部分加速了进口替代和集中度提升的步伐,信捷在一些领域已有替代西门子、台达等厂商PLC的应用,预计今年仍有较好增长。 PLC带动伺服策略落地,替代空间大。19年公司继续推进PLC带动伺服销售的策略,在3C、电子、纺织、印包、食品饮料、橡塑、机床等行业形成应用;同时持续研发提升产品力,推出新一代经济型伺服驱动器DS5L1系列,研发新一代直流伺服驱动地DF3系列,针对物流行业进行拓展,20年份额进一步提升,伺服销售1.95亿,同比+21%,毛利率26.1%、同比小幅改善0.7pct。20年电子等先进制造行业在技术和产品迭代背景下,设备需求复苏明显,同时新产品+解决方案有望拓展能力边际,市占率有望进一步提升,伺服销售有望持续高增。 口罩机解决方案带来增量,高景气度延续至20Q2。20Q1疫情背景下口罩机解决方案需求旺盛,往年国内全年口罩机需求仅有几千万的市场,今年我们预计将达到10亿左右的量级。口罩机解决方案市场以内资为主,信捷是国内少数能提供N95口罩整线解决方案(PLC+伺服+HMI)的厂商,市占率居前,我们估计Q1贡献很大增量,目前在手订单仍旺盛,预计高景气度将延续至5-6月。 20Q1费用控制明显。20Q1,销售、管理(含研发)、研发费用分别同比+5.92%/+2.02%/+21.54%,费用率分别为5.37%/10.64%/8.43%,同比分别-0.88pct/-2.21pct/-0.12pct。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-22年归母净利润分别2.23亿、2.91亿、3.63亿,同比分别+36.3%、+30.7%、+24.8%,对应现价PE分别23倍、18倍、14倍,给予公司20年30倍PE,对应目标价47.5元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、供应链风险、竞争加剧等。
信捷电气 电子元器件行业 2020-04-23 38.11 45.00 17.40% 42.00 10.21%
42.00 10.21% -- 详细
公司发布19年年报,20年1季报,2019年收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长10.04%、9.97%、10.67%。20年1季度收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长23.24%、51.47%、55.81%,1季度业绩增长超预期。公司是国内小型PLC行业的龙头企业,借助PLC渠道优势,公司持续提高PLC与伺服的搭售比例,伺服业务的销量、盈利能力有望持续提高,将成为公司更大的业务板块。同时,公司通过针对细分行业定制方案,有效提升了产品打击力与客户粘性,并围绕行业解决方案布局了工业互联网、机器视觉、机器人业务,有望逐步成为公司新增长的来源。维持“强烈推荐-A”评级,目标价45-46元。 ?业绩增长超预期。公司发布2019年年报,2020年1季报。2019年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为6.50、1.63、1.36亿元,分别同比增长10.04%、9.97%、10.67%。2020年1季度公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为1.65、0.47、0.41亿元,分别同比增长23.24%、51.47%、55.81%。一季度业绩增长超预期。 ?分项业务情况。2019年,可编程控制器、人机界面、驱动系统、智能装置分别实现收入2.96、1.27、1.95、0.28亿元,分别同比增长7.55%、3.14%、20.76%、0.72%。 ?伺服正在成长为支柱业务。借助PLC业务的客户群体,公司伺服产品近几年实现了较快增长。目前公司平均1台PLC出货大概搭售0.3台伺服系统。公司伺服产品品质近几年提升较快,业内评价提升比较显著。而行业上看,中小型自动化典型应用中,1台PLC一般搭配2台以上伺服系统,伺服市场规模更大,增长与国产化替代都更快。我们预计供公司伺服市占率、盈利能力都有望继续提高,可能快速增长。 ?针对性定制方案提升产品打击力与粘性。在现有PLC、伺服、HMI等主要产品基础上,公司针对性包装、机床、木工、纺织等领域推出了50个以上的细分行业解决方案。贴紧应用场景的解决方案能更快的进入客户体系,并形成好的粘性,附加值也更高。此外,公司围绕行业解决方案布局了工业互联网、机器视觉、机器人业务,有望逐步成为公司新增长的来源。 ?投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,目标价45-46元。 ?风险提示::疫情影响公司上游供应链,自动化行业复苏不及预期。
信捷电气 电子元器件行业 2020-04-23 38.11 -- -- 42.00 10.21%
42.00 10.21% -- 详细
一季报开门红 , 盈利能力提升:公司 2019年实现营收 6.50亿元,同比增长 10.0%;实现归母净利润 1.63亿元,同比增长 10.0%;实现综合毛利率为 40.5%,同比小幅提升 0.8pct;净利率同比持平为25.2%;公司经营性现金流净额达 1.27亿元,同比上年翻翻,财务继续保持稳健。另外,公司 2020年一季度实现开门红,营收同比增23.2%至 1.65亿元,净利润同比增 51.5%至 4714万元。 PLC 产品 产品 横向 加强 运控型及总线型,纵向 拓展 中型 市场: :公司 PLC产品 2019年实现收入 2.96亿元,同比增长 7.55%,在工控行业整体不景气现状下保持增长,市占率持续提升,进一步巩固国产龙头地位;公司实现综合毛利率为 54.6%,显著提升 2.8pct,前期阻容涨价导致毛利率下滑的因素已消除。公司横向提升运动控制型及基于EtherCAT 总线型高端 PLC,纵向已研发出基于 CODESYS 平台的额 XS3系列高性能中型 PLC,继续强化产品谱系齐全的优势,为适应市场多变的需求和竞争环境提供保障。 伺服短板逐渐补足, 解决方案提升 综合 竞争力 :公司推出新一代伺服 DS5后已显著补足驱动层产品短板,自动化一站式解决方案能力得到进一步增强。公司还针对性地研发新一代经济型 DS5L1系列伺服,增强在低成本市场产品竞争力;此外,公司还针对物流行业推出低压直流伺服驱动器 DF3系列,以及全新设计的 MS6系列电机,伺服系统整体技术水平再上台阶。公司通过强有力的国产 PLC 品牌效应拉动伺服产品销售的策略成效显著,公司 2019年驱动产品实现销售 1.95亿元,同比增长 20.8%。在伺服市场 2019年出现一定萎缩的现状下,公司能实现两位数增长实属不易,进一步凸显公司“一站式解决方案”核心竞争力。 维持 “买入”评级。预计公司 2020-2022年营业收入分别为 7.74亿元、9.54亿元、11.94亿元,归母净利润分别为 2.08亿元、2.63亿元、3.31亿元,对应当前股价,动态 PE 分别为 25、20、16倍,维持 “买入”评级。 风险提示 :制造业景气度不及预期;行业下行过程中竞争加剧,如不能做好成本控制,毛利率存在下滑风险;新产品及新技术研发进度低于预期风险等。
信捷电气 电子元器件行业 2020-04-23 38.11 -- -- 42.00 10.21%
42.00 10.21% -- 详细
业绩符合预期:2019年营收、归母净利润同比+10% 2019年公司实现营业收入约6.5亿元,同比+10%;归母净利润约1.63亿元,同比+10%;扣非后归母净利润约1.36亿元,同比+10.7%;主营业务毛利率约40.4%,同比+0.8个pct;归母净利率约25.2%,与2018年几乎持平。2019Q4公司实现营业收入1.85亿元,同比+19.8%;归母净利润4754万元,同比+9.3%;扣非后归母净利润3937万元,同比+22%。整体符合预期。同时,公司披露了2020年的经营目标:销售收入和净利润同比增长15%~30%。 2020Q1营收同比+23%,归母净利润+52% 公司2020Q1实现营业收入约1.65亿元,同比+23.2%;归母净利润约4714万元,同比+51.5%;扣非后归母净利润约4081万元,同比55.8%;归母净利率约28.6%,同比+5.3个pct。业绩的大幅增长主要是由于受疫情影响,口罩需求大幅增长。公司为口罩设备行业提供平面口罩机一拖一/二系统控制方案、KN95带呼吸阀口罩机系统控制方案,增厚公司一季度业绩。 2019年PLC、驱动系统量价齐升,其中驱动系统销量增长+20% 2019年公司的PLC、驱动系统、人机界面、智能装置等各业务的营收分别为2.96、1.95、1.27和0.28亿元,同比分别为+7.6%、+20.8%、+3.1%和+0.7%;毛利率分别为54.6%、26.1%、32.4%和24.7%,同比+2.8个pct、0.7个pct、2.7个pct和-20.9个pct。营收的增长主要是量价齐升:1)通过PLC带动伺服的策略逐步落地。2019年驱动系统销量为28.5万台,同比+20.1%,与PLC销量之比上升到0.38。PLC和人机界面销量分别为75.7、39.9万台,增速分别为4.2%和-0.2%。2)2019年PLC、驱动系统、人机界面单位售价分别为391、683、319元/台,同比分别为+3.2%、+0.5%和+3.4%。毛利率的提升一方面是由于单位价格的上升,另一方面单位成本有一定的降低。2019年PLC、驱动系统、人机界面单位成本分别为178、504、216元/台,同比分别为-2.9%、-0.5%和-0.6%。2019年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为6.52%、3.4%、8.47%和-0.16%,合计18.2%,同比-0.9个pct。 盈利预测和评级 公司作为国内小型PLC龙头,驱动系统业务快速增长。我们预计2020-2022年归母净利润分别为2.1、2.5、3亿元,EPS分别为0.、0.98、1.37元,当前股价对应的PE分别为31、25、18倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险。
信捷电气 电子元器件行业 2020-04-23 38.11 -- -- 42.00 10.21%
42.00 10.21% -- 详细
一季报开门红 , 盈利能力提升: :公司 2019年实现营收 6.50亿元,同比增长 10.0%;实现归母净利润 1.63亿元,同比增长 10.0%;实现综合毛利率为 40.5%,同比小幅提升 0.8pct;净利率同比持平为25.2%;公司经营性现金流净额达 1.27亿元,同比上年翻翻,财务继续保持稳健。另外,公司 2020年一季度实现开门红,营收同比增23.2%至 1.65亿元,净利润同比增 51.5%至 4714万元。 PLC 产品 产品 横向 加强 运控型及总线型,纵向 拓展 中型 市场: :公司 PLC产品 2019年实现收入 2.96亿元,同比增长 7.55%,在工控行业整体不景气现状下保持增长,市占率持续提升,进一步巩固国产龙头地位;公司实现综合毛利率为 54.6%,显著提升 2.8pct,前期阻容涨价导致毛利率下滑的因素已消除。公司横向提升运动控制型及基于EtherCAT 总线型高端 PLC,纵向已研发出基于 CODESYS 平台的额 XS3系列高性能中型 PLC,继续强化产品谱系齐全的优势,为适应市场多变的需求和竞争环境提供保障。 伺服短板逐渐补足, 解决方案提升 综合 竞争力 :公司推出新一代伺服 DS5后已显著补足驱动层产品短板,自动化一站式解决方案能力得到进一步增强。公司还针对性地研发新一代经济型 DS5L1系列伺服,增强在低成本市场产品竞争力;此外,公司还针对物流行业推出低压直流伺服驱动器 DF3系列,以及全新设计的 MS6系列电机,伺服系统整体技术水平再上台阶。公司通过强有力的国产 PLC 品牌效应拉动伺服产品销售的策略成效显著,公司 2019年驱动产品实现销售 1.95亿元,同比增长 20.8%。在伺服市场 2019年出现一定萎缩的现状下,公司能实现两位数增长实属不易,进一步凸显公司“一站式解决方案”核心竞争力。 维持 “买入”评级。预计公司 2020-2022年营业收入分别为 7.74亿元、9.54亿元、11.94亿元,归母净利润分别为 2.08亿元、2.63亿元、3.31亿元,对应当前股价,动态 PE 分别为 25、20、16倍,维持 “买入”评级。 风险提示 :制造业景气度不及预期;行业下行过程中竞争加剧,如不能做好成本控制,毛利率存在下滑风险;新产品及新技术研发进度低于预期风险等。
信捷电气 电子元器件行业 2020-03-05 36.00 47.00 22.62% 42.80 18.89%
42.80 18.89%
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公司是国产小型PLC领先企业,具有一定的技术、渠道优势。借助PLC业务的影响与渠道优势,公司比较成功的推动了伺服的搭售使用比例。近几年,公司伺服业务产品品质也有较大提升,业内口碑反应较好,预计公司伺服业务市占率、盈利能力有望持续提高,并可能成为公司主要业务板块。在现有PLC、伺服、HMI产品基础上,公司针对包装、数控机床、木工机械、纺织等下游应用推出了几十种解决方案,通过针对性定制,公司产品打击力和粘性都在增强。此外,受疫情影响,公司口罩机控制系统需求旺盛,将为公司上半年带来显著的新增量,并可能成为导入新客户的机会。维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为47-51元。 国产小型PLC国内龙头。公司是国产小型PLC龙头,市占率在6%左右,在国内市场排名第4,国产企业排名第1。公司小型PLC业务较内资企业有先发优势,较外资企业具备价格、服务、相应速度上的优势。公司产品已有较好的影响力,也重视经销网络建设,目前掌握了170个以上核心经销商。中型PLC产品也开始进入市场推广期。 伺服有望成长为公司支柱业务。伺服市场规模较小型PLC更大,需求增长也更快。中小型自动化典型应用中,1台PLC一般搭配2台以上伺服系统,公司目前1台PLC出货平均搭售0.3台伺服系统。借助PLC业务的客户群体,公司伺服产品近几年实现了较快增长。此外,公司伺服产品品质近几年提升较快,业内评价显著提升,预计供公司伺服业务市占率、盈利能力都有望继续提高,并可能成长为公司的支柱业务。 解决方案能力提升,针对性定制提升产品打击力与粘性。在现有PLC、伺服、HMI等主要产品基础上,公司针对性包装、机床、木工、纺织等领域推出了50个以上的细分行业解决方案。高附加值的贴紧应用场景的解决方案能更快的进入客户体系,并形成好的粘性。此外,公司围绕行业解决方案布局了工业互联网、机器视觉、机器人的新业务,有望逐步成为公司增长的动力。 口罩机业务有望为公司带来较大的新增量。公司为口罩设备行业提供“PLC+伺服”解决方案,目前可能是国内主要的口罩机方案提供者之一,单套价值量0.6-2万元左右。受疫情影响,口罩机相关业务订单需求旺盛,有望为公司业绩带来新增量。此外,口罩机方案可能也能帮助公司拓展大客户。 投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,调整目标价为47-51元。 风险提示:疫情影响公司上游供应链,自动化行业复苏不及预期。
信捷电气 电子元器件行业 2019-11-04 26.75 -- -- 28.88 7.96%
31.39 17.35%
详细
事件:公司发布 2019年三季报,实现营业收入 4.64亿元,同比增长6.58%;实现归母净利润 1.16亿元,同比增长 10.27%;公司基本每股收益为 0.82元。 行业景气度低迷,业绩稳健。受宏观经济和中美贸易摩擦等影响,工控行业较低迷,公司前三季度营收同比+6.58%,其中 Q3营收同比+3.34%,增速略放缓;前三季度营业利润同比-0.31%,其中 Q3营业利润同比+8.9%,环比改善。 盈利能力保持在较高水平, 毛利率为 39.55%,其中 Q3毛利率 41.34%,今年以来逐渐提高。作为优质的自动化行业综合产品及智能控制系统解决方案供应商,公司深耕包装、数控、纺织机械等行业,保持着小型 PLC 市场国内品牌龙头地位;伺服系统是公司布局重点,近年维持高增长。当前,9月制造业 PMI 为 49.8,边际回暖,尽管总体低于荣枯线,但以装备制造业和高技术产业为代表的新动能保持平稳增长态势,9月制造业工业增加值有所改善,同比增长 5.6%。在人力成本上升、进口替代等背景下,智能制造长期景气向好趋势不改。 期间费用控制合理,加大研发投入。报告期内,公司期间费用率为17.75%,同比略增 1.76pct,主要因员工人数(薪酬)及研发投入增加。前三季度研发投入 3869万,同比+20.15%,研发费用率维持高位。 公司在驱动方面深入研发,在 3C、电子制造、纺织印染、印刷包装、食品与饮料等行业成功应用,市场占有率逐渐提高,上半年强势推出EtherCAT 总线伺服,配合自主研发的主站 XG2型 PLC,同时兼容市场上支持标准 EtherCAT 协议的其他品牌主站,目前已经在 3C、印刷与包装以及纺织印染等行业得到成功应用。此外,公司智能装置业务自主化比例高,机器视觉产品具有较大的技术优势,与高端伺服控制系统结合,形成全面智能化的智能装置体系,陆续推出新产品。我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 投资建议。公司在行业较低迷期保持经营整体稳健,现金流充裕,应收账款周转良好,考虑已广泛布局 FA 智能制造,在产业升级及进口替代的推动下,作为细分龙头有望在复苏期迎来加速成长。预计公司2019-2021年的 EPS 分别为 1.25、1.52和 1.83元,对应 PE 分别为22/18/15倍,维持“买入”评级。
信捷电气 电子元器件行业 2019-11-04 26.75 29.50 -- 28.88 7.96%
31.39 17.35%
详细
公司发布 2019三季报。 2019前三季度, 公司实现营收 4.64亿元,同比增长6.58%,归母净利润 1.16亿元,同比增长 10.27%,综合毛利率 39.55%, 同比下降 0.54pct, 经营性净现金流 0.83亿元。 2019Q3单季度,公司营收 1.59亿元,同比增长 3.34%,归母净利 0.44亿元,同比增长 16%,综合毛利率 41.34%,同比上升 1.87pct,环比上升 1.45pct。 期间费用率同比提升。 2019年前三季度, 公司期间费用率合计 17.75%,同比增长 1.76pct;分项看, 销售费用率 6.22%,同比提升 0.92pct; 管理&研发费用率 11.77%,同比提升 1.28pct;财务费用率-0.24%,同比下降 0.44pct。 资产负债表项目: 截止 2019年三季度末, 公司应收票据及应收账款 1.18亿元, 较 2季度末环比下降 7.92%; 应付票据及应付账款 1.11亿元,环比下降16.17%; 存货 2.02亿元,环比减少 1.06%。 PLC 产品线持续扩充, 驱动系统性能稳步提升。 根据公司半年报, 2019上半年,公司进一步提升 PLC 产品的技术优势,并持续丰富产品系列,开发多个运动型、总线型的 PLC 产品。公司作为本土小型 PLC 龙头, 我们估算公司 2018年小型 PLC 市场份额超 6%, 我们认为公司在针对下游用户需求的响应和反馈方面优于外资品牌,随着公司产品线的持续完善,我们认为国产替代有望继续稳步推进, 公司份额有望继续稳步提升。 驱动系统方面,公司优化驱动硬件,大幅提升处理器数据处理能力,为实现更高、更快的运算处理提供强有力的平台支撑。公司驱动系统业务下游拓展持续开花,已在 3C 行业、电子制造、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、塑胶、建材、机床加工等行业成功应用。 工控产品线齐全, 打磨解决方案能力。 公司工控产品线齐全, 在控制、 驱动、执行层均有布局, 已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业推出解决方案, 且整套产品均为公司自主品牌。我们认为,随着公司各个产品线性能的逐步完善,解决方案能力将为公司快速打开市场,提供助力。 盈利预测与估值。 我们预计公司 2019-2021年归属母公司净利润为 1.66亿元、 1.98亿元、 2.40亿元,对应 EPS 分别为 1.18元、 1.41元、 1.71元。 给予 2019年 25-30X PE,对应合理价值区间为 29.50-35.40元,维持“优于大市” 评级。 风险提示。 经济下行影响工控需求, 市场竞争影响产品价格及盈利水平。
信捷电气 电子元器件行业 2019-10-31 27.20 29.00 -- 28.88 6.18%
31.39 15.40%
详细
三季度营收增长 3.3%,归属净利润增长 16.0%。 公司发布 2019年三季报,前三季度公司实现营收 4.64亿( yoy+6.58%)、实现归属净利润 1.16亿( yoy+10.27%)、实现经营净现金流 8291万( yoy+619%)。 第三季度,公司实现营收 1.59亿( yoy+3.3%)、归属净利润 0.44亿( yoy+16%)、经营净现金流 4153万( yoy+142%) 。 驱动业务稳健增长, 供应链优化提升毛利率。 公司三季度营收增速3.3%,较二季度略有下滑, 但毛利率升至 41.3%,达到近 6个季度最高值。 收入方面,公司下游主要为木工、玻璃、纺织及 3C 等中小型制造业, 虽然三季度制造业 PMI(中小型企业)指数以及固定资产投资额反映一需求定压力,但受益于公司整体解决方案的推广,预计三季度驱动业务和智能装置业务保持了不错的增速,较好地支持了整体营收增长。 毛利率方面,公司三季度优化供应链管理和供应商采购,有效控制成本开支, 单季度毛利率环比上升 1.4pct、同比上升 1.8pct。 费用率略有上升,人员配置增长储备后续动力。 公司前三季度期间费用率 17.8%,同比增长 1.8pct,主因是人员开支增长,公司推动新产品研发及整体解决方案业务,强化对研发队伍及营销网络的投入,前三季度员工人数也有增长,预计这方面的人员配置将为公司未来发展储备不错业务驱动力。 预收款有所下降,四季度静待需求复苏。三季末公司预收款 0.19亿元,同比下滑 21%,预计订单情况延续低位数增长。工控类企业的订单旺季一般为 5月及前后月份,预计四季度将是布局业务增量、储备客户资源的时点,静待下游行业复苏。 盈利预测。 预计公司 2019-2021年归属净利润 1.54亿、 1.86亿、 2.31亿,同比增速 4%、 21%、 24%, EPS 为 1.10元/股、 1.32元/股、 1.64元/股,对应当前股价的 PE 分别为 25倍、 20倍、 16倍。 考虑公司技术渠道优势,以及制造业复苏提升工控需求的预期,给予 2020年业绩的合理市盈率 22-24倍,对应合理区间为 29.0-31.7元, 维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 工控需求复苏不及预期,市场竞争加剧, 原材料价格上涨
信捷电气 电子元器件行业 2019-10-30 27.76 -- -- 28.88 4.03%
31.39 13.08%
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公司发布2019三季报。2019前三季度,公司实现营收4.64亿元,同比增长6.58%,归母净利润1.16亿元,同比增长10.27%,综合毛利率39.55%,同比下降0.54pct,经营性净现金流0.83亿元。2019Q3单季度,公司营收1.59亿元,同比增长3.34%,归母净利0.44亿元,同比增长16%,综合毛利率41.34%,同比上升1.87pct,环比上升1.45pct。 期间费用率同比提升。2019年前三季度,公司期间费用率合计17.75%,同比增长1.76pct;分项看,销售费用率6.22%,同比提升0.92pct;管理&研发费用率11.77%,同比提升1.28pct;财务费用率-0.24%,同比下降0.44pct。 资产负债表项目:截止2019年三季度末,公司应收票据及应收账款1.18亿元,较2季度末环比下降7.92%;应付票据及应付账款1.11亿元,环比下降16.17%;存货2.02亿元,环比减少1.06%。 PLC产品线持续扩充,驱动系统性能稳步提升。根据公司半年报,2019上半年,公司进一步提升PLC产品的技术优势,并持续丰富产品系列,开发多个运动型、总线型的PLC产品。公司作为本土小型PLC龙头,我们估算公司2018年小型PLC市场份额超6%,我们认为公司在针对下游用户需求的响应和反馈方面优于外资品牌,随着公司产品线的持续完善,我们认为国产替代有望继续稳步推进,公司份额有望继续稳步提升。驱动系统方面,公司优化驱动硬件,大幅提升处理器数据处理能力,为实现更高、更快的运算处理提供强有力的平台支撑。公司驱动系统业务下游拓展持续开花,已在3C行业、电子制造、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、塑胶、建材、机床加工等行业成功应用。 工控产品线齐全,打磨解决方案能力。公司工控产品线齐全,在控制、驱动、执行层均有布局,已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业推出解决方案,且整套产品均为公司自主品牌。我们认为,随着公司各个产品线性能的逐步完善,解决方案能力将为公司快速打开市场,提供助力。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润为1.66亿元、1.98亿元、2.40亿元,对应EPS分别为1.18元、1.41元、1.71元。给予2019年25-30XPE,对应合理价值区间为29.50-35.40元,维持“优于大市”评级。 风险提示。经济下行影响工控需求,市场竞争影响产品价格及盈利水平。
信捷电气 电子元器件行业 2019-10-28 27.08 -- -- 28.88 6.65%
31.39 15.92%
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事件: 信捷电气发布三季报:2019年前三季度实现营收4.64亿元,归母净利润1.16亿元;三季度单季实现营收1.59亿元,归母净利润0.44亿元。 投资要点: 营收增速保持低位,毛利率有所回升:公司前三季度营收增速为6.58%,环比上半年的8.34%略有下滑;三季度单季营收同比增长3.34%,与二季度单季基本持平。行业景气度仍处低位,公司保持小幅增长实属不易;另一方面,公司依然保持了毛利率提升的趋势,今年以来三个单季度毛利率分别为37%/39.9%41.3%。而公司三季报披露,低毛利率的驱动业务保持了较快的增长,可见公司在降成本方面卓有成效,驱动产品的市场竞争力进一步提升。 行业低谷期运营质量提升,研发投入加大:公司在营收小幅提升的同时继续保持优异的运营质量。公司三季度末应收账款及票据为1.17亿元,同比上年同期下降6.4%;前三季度经营性现金流净流入0.83亿元,同比上年的净流入0.12亿元大幅提升。此外,公司研发投入继续加大,前三季度研发投入3.87亿元,同比增长20.15%,占总营收比重由上年末的7.6%提升至8.3%。持续的研发投入一方面继续提升其国内PLC龙头地位;另一方面加快驱动系统技术迭代以持续提高市占率。 工控行业四季度或复苏:官方及财新PMI指数均在今年6月触底,其中官方PMI指数9月达49.8%,接近50%的荣枯线;而财新PMI指数8月及9月均已进入扩张区间。另一方面,我国9月制造业固定资产投资完成额增速虽仍呈现下滑态势,但下行趋势减缓,由8月的2.6%小幅下滑至9月的2.5%。其中,占整个制造业固定资产投资完成额比重较高的通用设备、专用设备、汽车制造业及计算机通信电子设备制造业均在9月出现增速逆转向上迹象。而以上几大行业自动化率高于整个制造业平均水平,是工控装备的核心下游,因此可判断工控行业或在四季度出现拐点。 给予“买入”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为6.51亿元、8.16亿元、10.39亿元,归母净利润分别为1.53亿元、2.01亿元、2.59亿元,对应当前股价,动态PE分别为25、19、15倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:制造业景气度不及预期;行业下行过程中竞争加剧,如不能做好成本控制,毛利率存在下滑风险;新产品及新技术研发进度低于预期风险等。
信捷电气 电子元器件行业 2019-09-02 27.03 -- -- 29.60 9.51%
29.60 9.51%
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2019上半年业绩增长7.04%。公司发布半年报,报告期内实现营收3.06亿元(yoy+8.34%)、实现归母净利润0.72亿元(yoy+7.04%)、实现扣非归母净利润0.58亿元(yoy+0.08%)、实现经营活动现金流4138万元。第二季度公司营收1.72亿元(yoy+3.7%)、归母净利润0.41亿元(yoy+2.3%)。 行业整体需求不佳,收入增长承压。公司主营工控设备,对接下游中小型制造业企业需求,业务板块细分为可编程控制器(PLC)业务、驱动系统业务、人机界面业务和智能装置业务,上述业务报告期内收入分别为1.39亿元(同比增长7%)/0.89亿元(同比增长16%)/0.6亿元(同比增长2%)/0.15亿元(同比增长38%)。今年上半年行业需求景气度偏弱,中小型企业PMI指数一直运行在荣枯线以下区间,固定资产完成额设备购置项目累计下滑2.1%。受整体环境影响,公司的销售增长承压,从预收款等情况预计,需求压力或将延续一至两个季度。部分业务反映积极因素,整体解决方案的推进帮助驱动类和智能装置业务实现两位数增长,整体解决方案针对行业细分需求,辅以上半年新发布的信捷云(云智造3.0版本),具备较强的客户粘性和增长潜力。 毛利率触底回升,人员增加储备后续动力。公司上半年综合毛利率38.6%,较去年同期下滑1.8pct,其中Q1毛利率37%为近年低点,Q2毛利率恢复至39.9%,毛利率的变化主要受收入结构影响,例如驱动类产品(毛利率稍低)在Q1的高增长带动了其他产品(毛利率稍高)在Q2的增长。因营销网络建设及员工人数增加,公司销售费用率和管理费用率分别上升1pct/2.1pct,增加项目主要都是人员方面开支,公司近两年扩充销售和研发团队的人员,在行业整体解决方案等方面加派人手配置,预计这部分投入对收入增长的驱动将在后期体现。 盈利预测。预计公司2019-2021年归属净利润1.52亿、1.82亿、2.24亿,同比增速4%、21%、24%,EPS为1.10元/股、1.29元/股、1.60元/股,对应当前股价的PE分别为23倍、19倍、15倍。2019年利润预期较年初值下调17%,原因是贸易争端因素可能影响下半年制造业的外需,新增设备购置需求偏弱。考虑公司技术积累及品牌渠道优势,给予2019年业绩的合理市盈率24-26倍,对应合理区间为26.4-28.6元,调整至“谨慎推荐”评级。 风险提示:工控需求下降,市场竞争加剧,原材料价格上涨。
信捷电气 电子元器件行业 2019-08-28 25.54 27.75 -- 29.60 15.90%
29.60 15.90%
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公司发布 2019半年报。2019上半年,公司收入 3.06亿元, 同比增长8.34%;归母净利润 7193万元,同比增长 7.04%;综合毛利率 38.63%,同比降 1.81pct。 单二季度,公司收入 1.72亿元,同比增 3.66%,归母净利润 4081万元,同比增 2.33%,毛利率 39.90%,同比降 0.11pct,环比提升 2.90pct。 期间费用率提升 2.6pct。2019上半年,公司销售费用率 6.16%,同比增0.97pct;管理&研发费用率 11.88%,同比增 2.05pct;财务费用率-0.18%,同比降 0.42pct,公司期间费用率整体提升 2.6pct。 驱动系统收入实现较快增长,PLC 收入平稳增长。分产品看,2019上半年,公司 PLC 实现收入 1.39亿元,同比增 7%;驱动系统实现收入 0.89亿元,同比增 16%;人机界面实现收入 0.60亿元,同比增 2%;智能装置实现收入1541万元,同比增 38%。 PLC 产品线持续扩充,驱动系统性能稳步提升。2019上半年,公司进一步提升 PLC 产品的技术优势,并持续丰富产品系列,开发多个运动型、总线型的 PLC 产品。公司作为本土小型 PLC 龙头,我们估算公司 2018年小型 PLC市场份额超 6%,我们认为公司在针对下游用户需求的响应和反馈方面优于外资品牌,随着公司产品线的持续完善,我们认为国产替代有望继续稳步推进,公司份额有望继续稳步提升。 驱动系统方面,公司优化驱动硬件,大幅提升处理器数据处理能力,为实现更高、更快的运算处理提供强有力的平台支撑。公司驱动系统业务下游拓展持续开花,已在 3C 行业、电子制造、缝纫、纺织印染、印刷包装、食品与饮料、塑胶、建材、机床加工等行业成功应用。 工控产品线齐全,打磨解决方案能力。公司工控产品线齐全,在控制、驱动、执行层均有布局,已在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业推出解决方案,且整套产品均为公司自主品牌。我们认为,随着公司各个产品线性能的逐步完善,解决方案能力将为公司快速打开市场,提供助力。 盈利预测与估值。我们预计公司 2019-2021年归属母公司净利润为 1.56亿元、1.90亿元、2.30亿元,对应 EPS 分别为 1.11元、1.35元、1.64元。 给予 2019年 25-30X PE,对应合理价值区间为 27.75-33.30元,维持“优于大市”评级。 风险提示。经济下行影响工控需求,市场竞争影响产品价格及盈利水平。
信捷电气 电子元器件行业 2019-08-27 25.05 -- -- 29.60 18.16%
29.60 18.16%
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制造业不景气大背景下,公司抗周期增长韧性强。二季度美国挑起贸易战以来,制造业PMI再次在5月份跌入50分位以下收缩区间。Q2营收同比增长3.7%,增速环比Q1下滑超过10pct,但是仍好于行业平均增速及同类公司,且从2016年以来单季度营收均保持了正向增长,体现了长期持续增长的韧性。Q2毛利率达到39.9%,和去年基本持平,环比Q1提升3pct,我们认为和公司中型PLC和高端伺服产品营收占比提升抵消产品价格整体下降所致。此外,公司经营性现金流相比去年同期转正,达到4138万。 优化产品结构和新能,伺服和PLC两大主力产品份额仍在提升。PLC:公司成功推出了XG系列等多个运动型、总线型PLC产品,具备运动控制能力强、高速以太网通信组网等能力,在中小型PLC领域品类日趋齐全,H1销售收入达到1.39亿元,同比增长6.9%。伺服系统:公司DS5高端伺服推出以来,配合PLC产品极大地丰富了驱动、控制总线联网能力,上半年公司进一步优化了处理器数据处理能力以提升更高、更快的数据处理能力,此外也实现了驱动软件在多个行业的应用。H1销售收入达到8900万,同比增长15.6%。其他产品:公司HMI和智能装置H1销售收入分别达到6000万、1541万元,同比分别增长1.7%、37.8%。 伴随制造业企稳弱复苏以及3C投资加速上行,下半年营收增速环比加快。Q2以来,随着5G试商用和5G手机上市临近,3C领域固定资产投资正在加速上行,我们判断伺服行业将率先迎来新一轮景气上行周期,公司通过“控制+驱动”整体解决方案战略不断拓宽下游行业客户,2019-2021年复合增速超过30%。此外,伴随着中小型制造企业经营情况逐步企稳,我们判断H2公司总体营收环比将有所加快。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年归母净利润为1.75亿、2.11亿、2.7亿,对应当前股价分别为21x、17x、13x。公司盈利能力出色,如果宏观经济有所好转,仍将体现较高的业绩增长能力,维持买入评级。 风险提示 制造业资本开支大幅降低;贸易战风险;电子原材料价格大幅上涨。
信捷电气 电子元器件行业 2019-04-23 27.83 -- -- 28.08 0.29%
27.91 0.29%
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事件:公司发布2018年报,实现营业收入5.9亿元,同比增长 22.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1.49亿元,较上年同期增长 20.05%;公司基本每股收益为 1.06 元。 行业景气有所下行,公司业绩稳健。2018年,受宏观经济和中美贸易摩擦等影响,工控行业“前高后低”态势明显,其中OEM市场整体增长仅4.1%左右。此背景下,公司Q4营收同比+6.98%,营业利润同比-13.45%,全年实现营收5.9亿,同比+22.09%,营业利润1.73亿,同比+12.08%,顺利重获高新技术企业证书,受此影响,实现归母净利润亿,同比+20.05%,基本符合预期。公司作为优质的自动化行业综合产品及智能控制系统解决方案供应商,深耕包装、数控、纺织机械等行业,PLC业务收入同比+21.78%,保持了小型PLC市场国内品牌龙头地位;伺服系统是公司布局重点,近几年维持高增长,收入同比+31.95%;人机界面、智能装置业务保持稳定增长,公司智能装置的主要部件中,除减速器外购,伺服系统和控制器都由自己开发。毛利率为51.79%,由于采取了严格的供应链管理措施,2018年部分原材料的上涨对毛利率的影响有限。当前,3月PMI再次回到临界点以上,政策层面上“稳增长+宽信用”趋势逐渐强化,在人力成本上升、进口替代等背景下,智能制造景气向好趋势不改。 期间费用控制良好,加大研发投入。报告期内,报告期内,公司的期间费用率为16.59%(同比下降0.32PCT),各项费用控制合理。研发投入4472万元,同比+10.26%,研发费用率7.57%,,公司明确将保持销售收入7%以上的研发投入。报告期内,公司成功研发出运动型可编程控制器--XG2 系列PLC、以太网通讯型PLC 并不断丰富扩充产品系列,将继续优化运动型可编程控制器、中型可编程控制器、第三代高性能伺服驱动器、智能装备控制器等新产品,逐步实现量产,继续保持和发展可编程控制器控制类产品市场的优势地位,加大伺服系统投入。我们看好公司研发投入持续转化为产品和业绩的潜力。 投资建议。当前,3月PMI再次回到临界点以上,政策层面上“稳增长+宽信用”趋势逐渐强化,在人力成本上升、进口替代等背景下,智能制造景气向好趋势不改。公司已大规模布局FA智能制造,在产业升级及进口替代的推动下,作为细分龙头有望加速成长。预计公司9-2021年的EPS 分别为1.41、1.77和2.21元,对应PE分别为20/16/13倍,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名