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信捷电气 电子元器件行业 2021-04-26 68.48 -- -- 70.52 2.53%
70.21 2.53%
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事件:4月21日,公司发布2021年一季报,一季度营收3.08亿元,同比增长86.9%;归母净利润0.89亿元,同比增长88%。 报告要点: 业绩增速较高,一季度表现优异 一季度,公司实现毛利率39.75%,同比下降4pcts,环比下降2.95pcts,我们判断,下降是由于伺服价格竞争较大压缩了利润;净利率28.74%,同比上升0.15pcts,主因期间费用率同比下降0.94pct至14.74%,以及税费返回和政府补助其他收益同比增长727.15%至0.14亿元。截至一季度,应收账款0.63亿元,与2020年同期持平,环比增长178.32%,是由于2020年资金回款显著加快、年末应收款较少所致;预付款项0.19亿元,同比增长25.17%,环比增长201.91%,主因本期预付的设备和材料款增加;经营现金流净额-0.31亿元,主因支付材料货款以及2020年年终奖。 持续研发新品提升公司竞争力,2021年业绩有望延续增长 公司目前正进一步提高可编程控制器的技术优势,持续研发新品,PLC销售单价显著提升,主要是由于高性能产品市场接受度较好,销量占比显著提升。公司通过PLC带动伺服销售的策略成效显著,配套比例显著提升,DS5系列伺服系统持续渗透市场。在2021年一季度,脱离疫情相关的口罩机和手套机业务后,公司依然实现同比增长86.93%,品牌优势和较高的产品接受度已反映为公司业绩持续的高增速,全年业绩有望延续增长态势。 制造业各领域景气度持续,公司全面布局核心OEM行业 2021年3月我国PMI为51.9%,环比提升1.3pcts,已连续13个月位于荣枯线之上,制造业景气度仍高涨,从下游需求看,3C制造、金属加工、光伏、家电等行业复苏势头依然强劲,一季度3C固定资产投资同比增长40.4%。公司是小型PLC国内龙头企业,产品领域几乎涉及了所有机电一体化的设备,开发行业专用控制系统的同时重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等OEM行业,有望持续凭借多年的客户基础和“PLC+伺服+HML”解决方案迅速提高市场份额,未来成长性更高。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2021至2023年归母净利润3.91/4.94/6.01亿元,EPS分别为2.78/3.51/4.28元,对应PE22/18/14X,维持“买入”评级。 风险提示 工控市场规模持续下滑;高端产品推广不及预期;市场竞争加剧。
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-23 63.71 88.41 15.03% 70.52 10.20%
70.21 10.20%
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Q1收入+87%、利润+88%,符合预期。2021Q1实现营收3.08亿元,同比+86.93%,环比-4.68%;实现归母净利润0.89亿元,同比+88.02%,环比+3.98%。Q1毛利率为39.75%,同比-4pct,环比-3pct。Q1业绩符合预期,其中毛利率的下降来自上游芯片等原材料的涨价,以及产品结构变化(低毛利的伺服产品占比提升),投资收益(理财收益)、其他收益(税收返还、政府补助)大幅增长,共产生0.17亿的正贡献。 Q1工控行业需求旺盛,信捷下游物流、木工、纺织等行业需求较好,但因基数较高,2-3月订单同比回落。进入21年以来,由于先进制造等行业资本开支需求旺盛,同时下游快速补库存,Q1的制造业需求持续旺盛、淡季不淡,1-3月龙头订单同比高增、环比改善(通常情况下Q1淡季弱于Q4)。信捷下游行业中物流、木工、纺织等行业需求较好,20Q4到21年1月订单维持高速增长,带来Q1收入大增87%,但由于去年基数提升,2-3月订单同比有所下滑,预计Q2起业绩增长趋于平稳。 分产品来看,高基数影响下预计PLC的增速放缓、PLC带动伺服策略继续收获成效,上游涨价或将对毛利率产生一定压力。20年公司PLC产品借助疫情经济、及进口替代加速趋势,实现份额快速扩张,同比增长66%,21年预计在高基数下增长将有所放缓,预计全年实现20%左右增长;伺服依托PLC拉动、行业解决方案扩张等,21实现翻倍增长,21年预计继续维持30%以上的增速。但21年工控上游芯片、功率半导体等原材料涨价,或对公司的盈利能力产生一定的影响。 开发行业专机、持续推动行业营销。21年公司将在通用品的基础上,开发行业专用控制系统,重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。同时坚持以专业化为导向,扎根细分行业,通过自动化技术+工艺,深挖行业市场,形成具有广谱化+特色化的行业营销态势。加强市场开发和营销网络建设,持续推动行业营销,进一步巩固优势性行业和拓展新兴成长性产业,优化行业结构。n费用率基本维持稳定,Q1存货有所增长。2021Q1,销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比+63.09%/+81.67%/+74.60%/+62.34%,费用率分别为4.68%/10.34%/7.87%/-0.29%。Q1经营性现金净流出0.31亿,主要是支付原材料货款、发年终奖影响;Q1存货小幅增长0.3亿至6.1亿,公司尚有原材料储备预计有所增长。 盈利预测与投资评级:维持公司2021-23年归母净利润分别4.2亿、5.6亿、7.5亿,同比分别+25.3%、+33.9%、+34.2%,对应现价PE分别21x、16x、12x,给予目标价88.8元,对应21年30xPE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-14 63.72 -- -- 70.52 10.19%
70.21 10.19%
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业绩符合预期,20年归母净利润同比+103% 20年公司实现营业收入约11.3亿元,同比+74.6%;归母净利润约3.3亿元,同比+102.9%;扣非后归母净利润约3亿元,同比+119.9%;毛利率约为43.8%,同比+3.3个pct;期间费用率约14.1%,同比-4.1个pct;净利率约29.2%,同比+4.1个pct。整体业绩基本符合预期。 20Q4业绩延续高增长 20Q4公司实现营收约3.2亿元,同比+74.5%;归母净利润0.85亿元,同比+79.3%;扣非后归母净利润约0.76亿元,同比+93.9%;毛利率约42.7%,同比-0.2个pct;期间费用率合计约13.9%,同比-5.5个pct;净利率约26.4%,同比+0.7个pct。 PLC带动驱动系统发展的策略逐渐落地 分业务看,1)PLC,依然是公司第一大业务板块,20年营收约4.9亿元,同比+66%,占公司总营收的43%;毛利率约59%,同比+4个pct。2)驱动系统,PLC带动驱动系统发展效果显著,驱动系统/PLC销量之比从2019年的0.38提升到0.55,20年驱动系统业务营收约4.3亿元,同比+118%,占公司总营收的38%,同比+8个pct;毛利率约32%,同比+6个pct。3)HMI,20年实现营收1.9亿元,同比+49%,占总营收的17%;毛利率约34%,同比+2个pct。 短期行业向好,长期内生增长可期 21年1-3月宏观PMI分别为51.3、50.6和51.9,连续站在荣枯线上。截止2月制造业固投累计同比+37.3%,凸显疫情后行业的高复苏。20Q4末期,公司合同负债和存货处在历史高位,分别为0.4、5.8亿元,显示21Q1景气度仍在延续。公司长期发展路径清晰,一是巩固小型PLC国内龙头地位,并逐步向中型PLC发展。二是进行产品拓展,通过PLC带动伺服产品发展。 盈利预测和评级 公司是国内小型PLC龙头,下游景气,内生增长动力十足,我们预计2021-2023年归母净利润分别为3.8、4.5和5.4亿元,当前股价对应的PE分别为27、23和19倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险 财务摘要和估值指标
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-13 70.09 103.14 34.19% 70.52 0.17%
70.21 0.17%
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20年业绩亮眼、利润翻番,符合我们的预期。公司发布2020年年报,实现营收11.34亿元,同比+74.62%;实现归母净利润3.32亿元,同比+102.92%,业绩高增符合我们预期。其中2020Q4,实现营业收入3.23亿元,同比增长74.53%;实现归属母公司净利润0.85亿元,同比增长79.31%。2020年毛利率为43.80%,同比上升3.29pct,主要原因是下游需求旺盛、产品溢价能力增量。 考虑20年基数较高,21年设定5-15%增速目标,未来复合增速有望恢到复到30%左右。考虑到20年基数较高,尤其2-4月口罩机订单较多,因此今年Q1以来订单相对稳定,我们预计1月订单同比增长、2-3月同比下降,公司设定21年经营目标为收入、利润同比增长5%~15%,高基数影响消除后增速有望恢复至30%左右稳增。 PLC20年继续巩固优势,同比大增66%,市占率达8%。2020年公司PLC产品销售4.9亿,同比+66%,其中H1/H2分别同比+72%/+60%;多与PLC配套的HMI产品2020年销售1.9亿、同比+49%。20年公司PLC产品在小型PLC中销售额市占率由5.7%提升至8%,仅次于西门子(37.1%)、三菱(13.1%)、欧姆龙(9.7%)、台达(8.4%)位列第五,优势进一步巩固。产品层面,公司20年研发出基于CodeSys的PLC产品、基于EtherCAT总线的IO模块、CANope通讯模块等;市场层面借助疫情经济、及进口替代加速趋势,实现份额扩张、收入快速增长。 展望21年,公司将继续巩固小型PLC市场地位,并开始逐步向中型PLC做扩张,预计实现稳健增长。 PLC带动伺服策略落地,20年产品、市场均实现快速突破,21年起我们预计持续中高速增长。2020年公司PLC带动伺服战略落地,伺服销售4.3亿,同比+118%,其中H1/H2分别同比+73%/+157%。20年公司伺服市场销售额占比由1.4%提升至2.6%,份额跻身TOP10行列,实现快速突破。产品层面,20年公司发布新一代EtherCAT总线伺服DS5C1系列,竞争力高进一步提升;同时发布多轴传动伺服、伺服电机新产品等;市场层面,依托PLC拉动、行业解决方案扩张等,实现翻倍增长。 展望21年,公司将继续加大伺服系统投入,深化技术研发、优化产品性能等,我们预计伺服仍维持30%以上中高速增长。 盈利预测与投资评级:我们基本维持2021-2022年净利润预测4.16/5.58亿元,预计2023年净利润7.49亿元,2021-2023年同比分别+25.5%、+34.1%、+34.2%,对应现价PE分别25x、19x、14x,给予目标价103.6元,对应21年35xPE,维持”买入“评级。 风险提示:宏观经济下行,投资不及预期
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-13 70.09 99.56 29.53% 70.52 0.17%
70.21 0.17%
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2020年业绩实现高增长。近日,信捷电气发布2020年报,报告期内公司实现营收11.34亿元,同比增长74.62%;实现归母净利3.32亿元,同比增长102.92%,扣非归母净利2.99亿元,同比增长119.85%;基本每股收益为2.36元。2020Q4单季营收净利增速分别为74.53%和79.31%,延续了2020年前三季度的高增长态势,公司2020Q4及全年经营业绩符合预期。同时,公司也公布了分红预案,拟10派现2.80元(含税)。 驱动业务快速增长,行业整体解决方案逐步成熟。公司是国产PLC领军企业,近年来以“控制+驱动”打造工控行业整体解决方案取得显著成效。2020年度,公司驱动业务实现营收4.26亿元,同比增长118.43%,2017-2020年间CAGR达到了51.59%。2020年度,公司驱动业务营收占比达到37.52%,较2019年度提升7.52Pcts,毛利率达到32.29%,较2019年提升6.15Pcts,“控制+驱动”的规模效应和协同效应逐步显现。PLC和HMI两块业务也保持着较高的增长态势,2020年度分别实现营收4.90亿元和1.90亿元,增速分别为65.57%和48.90%;同时,盈利能力也稳步提升,毛利率较2019年度分别提升3.29Pcts和2.01Pcts。 盈利能力与经营质量大幅提升。报告期内,公司毛利率和净利率分别达到了43.80%和29.23%,同比分别提升3.29Pcts和4.07Pcts;期间费用率为14.06%,较2019年度下降4.17Pcts。得益于公司营收规模快速增长、盈利能力大幅提升及费用管控良好,2020年度公司ROE和ROA分别达到了21.94%和20.65%,较2019年度分别提升8.34Pcts和6.79Pcts。公司营运良好各项周转指标保持健康稳定,2020年度净营业周期为86.80天,存货周转天数略有上升但应收周转有所下降。公司资产负债率、现金流等各项指标保持良好,人均产出大幅提升74.62%达到了111万元。 持续高研发投入,通过持续技术创新巩固市场竞争优势。公司掌握控制及驱动等核心技术,并持续加大研发投入,在引领行业技术发展的同时巩固自身市场竞争优势。2020年,公司研发费用投入达到了7,727万元,同比增长40.41%,研发人员占比达到了40.04%。2021年度,公司计划仍将保持7%以上的研发投入,继续深耕高级算法和智能驱动;同时,公司还将深度开发行业专用控制系统和解决方案,重点布局包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级和目标价为100.00元。根据行业发展动态及信捷电气当前经营情况,我们预计公司2021-2023年营收分别为14.95/19.16/24.39亿元,增速分别为31.8%、28.1%和27.3%;净利润分别为4.15/5.31/6.88亿元,增速分别为25.1%、28.0%和29.6%;EPS分别为2.95、3.78、4.89元。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为100.00元。 风险提示:1)宏观经济波动导致市场需求下滑;2)市场竞争加剧等。
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-13 70.09 -- -- 70.52 0.17%
70.21 0.17%
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盈利能力提升,存货大幅增长:公司2020年实现营收11.3亿元,同比增长74.6%;实现归母净利润为3.32亿元,同比增长103%;扣非后净利润为2.99亿元,同比增速为120%。公司2020年综合毛利率43.8%,同比增加3.28pct,各产品线毛利率均有增长。公司2020年末存货达5.81亿元,同比上期末增长146%;其中发出商品1.41亿元,库存商品为1.46亿元,原材料2.20亿元,同比均大幅增长,或预示公司在手及预期订单乐观。 伺服为引擎,伺服为引擎,PLC为基石为基石::公司充分利用PLC的技术优势和品牌优势,丰富产品系列并积极拓展市场,巩固公司国产PLC龙头地位。 公司2020年PLC产品营收4.90亿元,同比增长65.6%;毛利率为58.6%,提升4.0pct;伺服系统自2017年推出新一代DS5,产品系列得到不断完善,取得了良好的市场反响,已成为公司增速最为强劲的业务。公司2020年驱动产品收入4.26亿元,同比增长118%;毛利率32.3%,同比提升6.2pct。 产品周期和制造业景气周期形成共振:公司以技术创新确立市场竞争优势,以技术加行业工艺实现市场行业延伸,以行业延伸进一步带动技术升级的技术创新与市场销售相互推动的路线。公司2020年相继研发出基于CODESYS平台PLCXSD/XSL/XS3系列、X86控制器、EtherCAT总线伺服DS5C1,以及多轴传动伺服DM5F等产品。 公司在产品系列完善的同时着力完善自整定、振动抑制、弱磁等核心算法提高伺服性能,进一步提升产品市场竞争力。2020年以来,我国制造业PMI已连续13个月位于扩张区间。制造业景气向上拉动工控核心部件需求,自动化改造和升级需求旺盛。公司行业的解决方案已经逐步成熟并取得客户的认可,带动了整体的业务增长。公司产品周期和制造业景气周期形成共振,一站式解决方案增强客户粘性,公司PLC和伺服核心产品的市场份额进一步得到提升。 维持“买入”评级。预计公司2021-2023年营业收入分别为15.2亿元、20.1亿元、26.1亿元,归母净利润分别为4.46亿元、5.94亿元、7.68亿元,动态PE为23、18、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;市场竞争加剧致盈利能力下降的风险;公司规模扩大带来的管理风险等。
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-13 70.09 -- -- 70.52 0.17%
70.21 0.17%
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20年受益于防疫需求和行业复苏,业绩高增长:公司20年实现营业收入11.34亿元,同比增长74.62%;实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92%;实现扣非后归母净利润2.99亿元,同比增长119.85%。从外部市场环境来看,20年上半年,受益于国内外防疫需求,公司口罩机业务大幅放量,推动营收快速增长以及公司整体毛利率明显提升;在20年下半年,尽管口罩机需求逐渐回落,但是从三季度以来出口的增长推动了纺织、木工等传统行业的快速复苏,新兴行业如光伏、锂电等在龙头大规模扩产的驱动下,对伺服、PLC等工厂自动化设备的需求也维持在高位。从公司内部来看,PLC带动伺服实现整体销售的策略逐渐落地,公司在多个行业提供整体解决方案的能力获得客户认可,预计解决方案销售将是公司未来成长的持续推动力。 PLC业务实力不断增强,产品向中型PLC领域拓展:公司PLC业务20年实现营收4.90亿元,同比增长65.57%,毛利率58.62%,同比提升4pct。小型PLC一直是公司的核心业务,在20年公司通过推出基于EtherCAT总线通讯的小型PLC-XDH/XLH系列,提升了公司产品在运动控制领域的性能表现,进一步巩固了在国内小型PLC市场的优势地位。此外,公司还推出了基于CODESYS平台的XS3系列中型PLC,我们认为该款产品将为公司向中型PLC市场的进军打下技术基础。从中长期看,随着未来更多有竞争力产品的推出,公司在中型PLC市场的营收体量有望实现快速增长,推动公司品牌认可度的提升和业务结构的优化。 驱动业务快速成长,成为公司新的增长点:公司驱动业务20年实现营收4.26亿元,同比增长118.43%,毛利率32.29%,同比提升6.16pct。驱动业务是公司近几年的重点投入领域,在20年公司推出了新一代EtherCAT总线型伺服驱动器DS5C1系列、多轴传动伺服DM5F系列和MS6-B3系列伺服电机,产品整体竞争力达到了行业领先水平。在销售端,公司通过PLC带动伺服销售的战略,加速驱动类产品在终端客户的认可度提升,并且通过在3C、纺织、印包、环保等行业推广自动化整体解决方案,实现PLC+伺服+HMI的打包销售。我们认为,公司近几年驱动业务的快速成长已经验证了其在行业的竞争力,未来随着公司驱动类产品实力的持续提升和整体解决方案销售比例的上升,驱动业务有望成为公司的重要增长点。 投资建议:公司是国内小型PLC龙头企业,在小型PLC市场产品线丰富,并且有望在未来实现在中型PLC市场的放量。此外,公司近年来在大力研发伺服产品,驱动业务营收快速增长。我们认为,新一代PLC和运动控制产品的推出,显著提升了公司整体解决方案的竞争力,公司已经从小型PLC龙头在逐步成长为行业领先的自动化解决方案供应商。我们维持对公司21/22年的归母净利润分别为4.07/5.30亿元,新增对23年的归母净利润预测为6.39亿元,对应4月9日收盘价PE分别为25.6/19.7/16.3倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)若宏观经济下行,将对公司业务产生不利影响;2)若IGBT、芯片等核心原材料出现供应短缺,将对公司产生负面影响;3)目前工控高端市场仍然以外资为主,若公司技术和品牌认可度提升不达预期,可能导致公司业绩增长放缓。
王帅 5
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-13 70.09 -- -- 70.52 0.17%
70.21 0.17%
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事件:公司发布2020年年度报告,报告期内实现营业收入11.34亿元(+74.62%),实现归母净利润3.32亿元(+102.92%),归母扣非净利润2.99亿元(+119.85%),经营活动现金流净额2.07亿元(+62.74%),拟每10股派发现金红利2.80元(含税)。公司利润略低于此前业绩预增公告,整体符合预期。公司2021年的经营目标为销售收入同比增长5%-15%,净利润同比增长5%-15%。 细分业务整体增长,智能制造板块略有回落::分板块看,公司PLC业务实现营收4.90亿元(+65.67%),毛利率58.62%,驱动系统业务实现营收4.26亿元(+118.43%),毛利率32.29%,HMI业务实现营收1.90亿元(+48.90%),毛利率34.41%,智能装备业务实现营收0.24亿元(-14.59%),毛利率19.07%。四大业务板块中,PLC和HMI均实现营收和毛利率的双增长,驱动系统成长迅猛,智能装备板块营收和毛利率都有所下降。 立足本行,开拓进取::公司作为国内小型PLC内资龙头企业,研发出基于CODESYS平台的系列可编程控制器和基于EtherCAT总线通讯的小型PLC,继续领跑市场并带动公司企业业务配套发展。报告期内公司推出新一代总线型伺服驱动器DS5C1、多轴传动伺服DM5F、MS6-B3系列伺服电机,产品性能和质感大幅提升。公司智能装置自主化占比高,除减速器外购外伺服系统和控制器均自主开发,目前已推出包括包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械和纺织机械多个行业的整体解决方案。 工业自动化成长逻辑不改,公司由点及面有望实现跨越式发展:疫情下以口罩机为代表的防疫物资需求暴增的确贡献了工业自动化行业的部分需求,但我国正处于工业自动化建设的中期,在“中国制造2025”和“机器代人”双重逻辑指引下工业自动化发展空间巨大。未来工业自动化领域的竞争将从单一产品性能的比拼转向整体解决方案的角逐,用户对于控制系统的要求也更加复杂,公司依靠控制层深厚积淀和“PLC+伺服+人机界面+机器视觉+机械臂”的完整产品线有望实现整体解决方案的突破,充分发挥“技术+服务”优势,实现跨越式发展。 投资建议:我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为12.8亿元、14.7亿元和16.7亿元,对应归母净利润为3.6亿元、3.9亿元和4.5亿元,以最新收盘价计算PE为28.9倍、26.4倍和23.0倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:市场竞争格局加剧;宏观经济下行造成需求下滑;公司产品研发和市场开拓不达预期;原材料供给紧张。
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-13 70.09 -- -- 70.52 0.17%
70.21 0.17%
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公司发布2020年年报:实现营收11.34亿元,同比增长74.62%;实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92%;实现扣非归母净利润2.99亿元,同比增长119.85%;毛利率为43.80%,同比提升3.29pct;净利率为29.23%,同比提升4.08pct;EPS为2.36元,符合市场预期。2020Q4:单季度实现营收3.23亿元,同比增长74.53%;归母净利润0.85亿元,同比增长79.31%;扣非归母净利润0.76亿元,同比增长93.85%;单季度毛利率为42.70%,同比下降0.2pct;净利率为26.36%,同比增长0.72pct。 2020营收及业绩高速增长,核心产品份额显著提升。2020年公司紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,Q2以来公司营收及业绩维持高速增速,全年经营业绩符合市场预期。2020年公司PLC、伺服、HMI等业务实现较快增长,其中伺服实现翻倍以上增长,核心产品份额显著提升。 2020PLC业务快速扩张,小型PLC份额预计达8%,内资领导地位进一步强化。2020年公司可编程控制器业务快速扩张,同比增长65.57%至4.90亿元。根据工控网,2020年国内PLC市场规模达124亿元,预计公司PLC整体份额已提升至4%左右;根据睿工业,2020年国内小型PLC市场规模为63亿元,预计公司小型PLC份额已提升至8%左右。2021年国内经济活动加速复苏,工控需求有望实现较快增长,公司在小型PLC领域优势持续强化,份额有望继续提升。 2020伺服业务翻倍以上增长,份额预计已提升至3%。公司基于小型PLC领域优势,建立起“PLC+HMI+伺服/变频+机器视觉+机械臂”的完整产品线,通过重点研发、配套拳头PLC产品销售,凭借原本客户资源快速提升市场份额,近三年驱动系统配套比(当年驱动系统销量/当年PLC销量)持续提升。2020年公司驱动系统类业务同比大幅增长118.43%至4.26亿元。根据工控网,2020年国内通用运动控制市场规模141亿元,预计公司份额已提升至3%左右 投资建议:公司为国内小型PLC领导者,深度布局多领域解决方案,2020年紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等需求机遇,并加速拓展新兴市场,小型PLC领导地位进一步强化、伺服份额接近翻倍提升。2021年工控需求向好,新兴制造需求预计高增,传统制造有望全面复苏,公司解决方案布局完善,有望充分受益。预计2020-2022年公司归母净利润将分别达4.214/5.40/6.86亿元,EPS分别为3.00/3.84/4.88元,对应2021年4月9日收盘价PE分别为24.7/19.3/15.2,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、测算局限性
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-13 70.09 -- -- 70.52 0.17%
70.21 0.17%
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毛利率明显提升,经营效率同步提高疫情引爆口罩机需求,叠加零部件供应及产能紧张,工控市场供需偏紧,口罩机及常规产品价格略有上浮,公司全年销售毛利率提高3.29pct,达到2017年以来最高水平43.80%,经营效率同步提升,销售/管理费用率分别下降1.94pct、0.76pct,净利率提高2.19pct 达到29.23%。 小型PLC 份额大幅提升,一体化解决方案日趋成熟2020年公司不断提高技术工艺水准、强化品牌优势,充分发挥本土系厂商快速响应需求的竞争优势;深挖细分行业需求,针对纺织/机械/3C 自动化等行业痛点,完善一体化解决方案。公司成功把握疫情期间口罩机等需求爆发机会,PLC/人机界面/驱动系统销量同比增长49.3%/51.23%/117.84%,产量同比增长75.23%/60.44%/194.65%。据睿工业统计,2020年公司小型PLC 国内市场份额大幅提升1.59pct 至7.28%,并带动伺服等全系产品收入。公司重视技术创新和产品升级,不断加大研发投入(同比+40.41%),大幅扩招研发团队(+159人),成功推出基于CODESYS 平台及基于EtherCAT 总线/EtherCAT/CANopen 通讯的PLC 产品或模块,高端伺服产品DS5持续受认可,品牌影响力进一步提升。 内外需求同步拉动,持续看好工控OEM 需求景气3月PMI 新订单指数达到53.6%,外需出口及国内经济强劲大背景下,工控Q1需求持续强劲,工控OEM Q1增速预计达到20%以上,光伏/半导体/锂电等先进制造业扩产将为今年OEM 需求提供强支撑。2月私营工业企业利润总额累计同比高增136.7%,3月中/小型企业PMI 均重上荣枯线达到51.6%/50.4%,利润改善有望进一步推动企业将自动化升级意愿转化为实际订单。 盈利预测及估值公司是小型PLC 本土系龙头,全系产品竞争力在其带动下将进一步提升,预计2021-2023年收入有望分别达到12.55/15.56/19.29亿元,归母净利润有望分别增长6.92%/22.69%/22.02%达到3.55/4.35/5.31亿元。给予买入评级。 风险提示宏观经济复苏不达预期风险,原材料价格波动风险,工控需求不达预期风险
信捷电气 电子元器件行业 2021-01-19 86.00 105.23 36.91% 106.80 24.19%
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公司 2020年归母净利润预增 110%,略超预期。 公司发布 2020年业绩 预告,报告期内实现营业收入为 11.35亿元,同增 74.65%;归母净利润 为 3.44亿元,同增 110%。其中, Q4预计营业收入为 3.24亿元,同增 74.91%, Q4归母净利润同增 103.52%。全年业绩略超此前预期的 3.3- 3.4亿。 Q3行业全面复苏, Q4延续 Q3高景气,先进制造需求仍旺盛、基建持 续回暖。 Q3下游半导体等先进制造行业高增长,冶金等传统行业持续 回暖; Q4不改周期向上趋势, 10-12月宏观 PMI 为 51.4/52.1/51.9, 11月创新高,维持在高景气区间;制造业固投持续收窄,中观工业机器人、 机床销售延续高增,微观国内外工控企业订单持续向好。 PLC 全年高增长,解决方案能力扩张、延伸中型 PLC 产品、口罩机有 所贡献。 公司为国内小型 PLC 龙头,受益先进制造高增、进口替代加速 和口罩机贡献,我们预计 PLC 业务全年营收近 60%的增长。 1) 公司打 造多行业解决方案能力,除口罩机外,覆盖纺织印染、包装等多个细分 行业。随下半年出口恢复,纺织行业呈增长态势;先进制造物流包装、 3C 景气好,传统木工、机械均增长较好, 环保等新开发行业贡献增量。 2)信捷储备的中型 PLC 产品持续发力,目前营收基数尚且不大,预计 未来 1-2年随着中型 PLC 产品放量,产品结构将持续优化,贡献显著业 绩增量。 3)口罩机方面, 2020年受疫情影响, 其优势口罩机业务三、 四月份迎来爆发,业务占比大、毛利高达 70%左右。随疫情蔓延受到控 制,口罩机对业绩的贡献逐季下降,但目前仍有部分出口需求,全年收 入贡献预计在 15-20%、利润贡献占比更高。 PLC 带动伺服战略落地,高歌猛进。 公司伺服产品通过搭配 PLC 产品 推向优势细分市场, 18年底推出的高性能伺服拳头产品 DS5系列市场 认可度高, 20年前三季度超翻倍增长。我们预计全年伺服业务同比增长 近 130%,业务占比接近 39%,直追 PLC 体量,未来有望成为核心成长 驱动力之一。 20Q4公司伺服产品矩阵再添新品 DS5C1系列 EtherCAT 伺服驱动器及 DP3C 系列总线型步进驱动器,可广泛应用于印刷、激光、 光伏、机械手等多轴控制场合,拥抱高景气的先进制造板块。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.44亿、 4.25亿、 5.31亿,同比分别+110.2%、 +23.6%、 +25.1%,对应 现价( 2021年 1月 15日) PE 分别为 33倍、 27倍、 21倍,给予目标价 105.7元,对应 21年 35倍 PE,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行,投资不及预期。
信捷电气 电子元器件行业 2021-01-19 86.00 -- -- 106.80 24.19%
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业绩持续超预期,盈利能力保持高水平:公司 2020年实现营收 11.4亿元,同比增长 74.7%;实现归母净利润为 3.44亿元,同比增长110%;扣非后净利润为 3.11亿元,同比增速为 129%。四季度单季收入/归母净利润/扣非后净利润增速分别为 75%/105%/125%,盈利能力维持高水平,延续高增长态势。业绩增长主要原因在于公司经营效率和获利能力有较大提升,疫情相关的解决方案利润率较高,公司整体盈利能力不断优化和改善。 公司产品周期与制造业景气周期形成共振:我国 2020年 12月制造业 PMI 为 51.9%,为 2020年以来连续第十个月位于扩张区间。制造业景气向上拉动工控核心部件需求,而疫情推动了自动化率提升,自动化改造和升级需求旺盛。公司凭借成熟的医疗物资生产设备电控解决方案进一步提升了品牌影响力,巩固了公司国产 PLC 龙头地位。 公司的伺服系统自 2017年推出新一代 DS5产品系列,近几年产品系列得到不断完善,取得了良好的市场反响,已成为公司增速最为强劲的业务。公司行业的解决方案已经逐步成熟并取得客户的认可,带动了整体的业务增长。公司产品周期和制造业景气周期形成共振,一站式解决方案增强客户粘性,公司 PLC 和伺服核心产品的市场份额进一步得到提升。 产品推陈出新,细分市场解决方案能力进一步提升:公司不断提高研发水平,提高产品性能,运动型可编程控制器、人机界面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展。2020年下半年相继推出小体积伺服 DS5C1系列 EtherCAT 型、DP3C 系列总线型步进驱动器和超薄金属宽温人机界面 TGMA63D-ET 等新品。公司产品应用领域已覆盖绝大多数制造领域,核心行业如 3C、电子、包装、数控机床、玻璃、木工、纺织等行业。公司不断丰富的产品,进一步提高了公司的市场竞争力,细分市场系统解决方案能力进一步提升。 维持“买入”评级。考虑到年报业绩超预期,我们适度提高盈利预测,预计公司 2020-2022年营业收入分别为 11.3亿元、15.2亿元、20.0亿元,归母净利润分别为 3.44亿元、4.52亿元、6.03亿元,动态PE 为 33、25、19倍,维持“买入”评级。
信捷电气 电子元器件行业 2020-11-05 96.71 -- -- 109.52 13.25%
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PLC 业务稳健发展,运动控制业务开始发力:公司是国内小型 PLC 龙头企业,近 5年来营收复合增速在 17%左右,远超行业整体增速。近两年公司在大力投入研发伺服产品,18年公司 DS5系列高性能伺服驱动上市,获得了良好的市场反馈,推动公司运动控制产品线实现快速增长。20年公司进一步加大了在驱动产品线上的投入,推出了闭环矢量变频器和步进驱动系统,在运动控制领域的产品种类和技术实力在逐步增强。运动控制业务实力的增强,一方面提升了公司提供整体解决方案的能力;另一方面运动控制产品市场空间更为广阔,已经成为公司的重要增长点。 先进制造板块需求向好,国产 PLC 品牌逐步崛起:龙头扩产及政策支持,使得电子/半导体、锂电、3C 设备等行业需求从 19年 4季度开始保持两位数同比增长,这部分工厂自动化的需求涉及的产品以 PLC、伺服为主,疫情导致的外资供货不及时在一定程度上也助力了包括公司在内的国产品牌在先进制造板块龙头客户中的份额提升。目前国内 PLC 市场主要被外资所占据,本土品牌在小型 PLC 领域占据了一定的市场份额,并且在不断向技术要求更高的中型 PLC 领域拓展。我们预计伴随国产品牌在 PLC领域技术实力与外资的不断缩小、产品集成更多适合本土市场的功能,以及用户对国产品牌认可度的提升,国产品牌在 PLC 领域的进口替代有望加速。 推出新一代产品切入中型 PLC 市场,驱动业务成为新的增长点:在 20年下半年,公司推出了基于 Codesys 平台的 XS3系列中型 PLC,产品性能和易用性得到了大幅提升,与外资主流产品接轨。我们认为这款产品的推出,一方面有望成为公司进军中型 PLC 市场的重要产品,助力公司在半导体、机床等高端行业中的拓展;另一方面也显示出公司产品开发思路的转变,不再完全局限于基于自有平台进行产品开发。19年公司伺服产品营收达到 1.95亿元,占公司营收比例为 30%,在产品性能升级和新品上市的推动下,近三年公司伺服产品营收复合增速达到了 36%,远超公司和行业整体增速,竞争力得到市场验证。在 20年,公司驱动类新品推出速方正中等线简体 度进一步加快,推出了小体积的 DS5L1伺服驱动器、温升/过载等性能全面升级的 MS6伺服电机、VH6矢量型变频器等产品。通过这两年对伺服、低压变频器等产品的迭代更新,公司已经初步形成了在运动控制领域的产品线布局,为公司从 PLC 产品厂商成长为领先的自动化解决方案供应商打下了坚实基础。 投资建议:公司是国内小型 PLC 龙头企业,在小型 PLC 市场产品线丰富,营收增长稳健。目前公司在控制技术领域向中型 PLC 拓展,20年推出了基于 Codesys 平台的新一代中型 PLC,产品性能大幅提升,有望成为公司切入中型 PLC 市场的重要产品。此外,公司近年来在大力研发伺服产品,运动控制业务营收快速增长。我们认为,新一代中型 PLC 和运动控制产品的推出,显著提升了公司整体解决方案的竞争力,公司已经从小型 PLC 龙头在逐步成长为行业领先的自动化解决方案供应商。 我们预测公司 20/21/22年的归母净利润分别为 3.24/4.07/5.30亿元,对应 11月 2日 PE 分别为41.1/32.7/25.1倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)若海外疫情未能得到有效控制,可能导致工控下游行业出口订单下滑,将对工控行业整体需求产生负面影响,进而影响公司营收增速;2)工控行业 IGBT、芯片等核心原材料主要依赖外资供应商,若疫情导致供应商不能及时交货,将对公司产生负面影响;3)目前工控高端市场仍然以外资为主,若公司技术和品牌认可度提升不达预期,可能导致公司业绩增长放缓。
信捷电气 电子元器件行业 2020-10-27 83.07 101.45 31.99% 109.52 31.84%
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三季报加速增长,营收同比+98%,利润+135%,超市场预期。20Q3公司实现营业收入3.14亿元,同比+98.02%;实现归属母公司净利润1.03亿元,同比增长134.76%。20Q3毛利率为43.97%,同比上升2.63pct,毛利率相对稳定,整体Q3业绩超市场预期。 PLC营收保持高速增长,小型PLC稳居本土龙头地位,中型PLC布局初期、静待放量。Q3公司PLC营收增速预计大两位数增长,产品端方面迭代推出XDH-60T4-EEtherCAT总线型PLC、XS3-26T4全新CODESYS运控型PLC小型PLC等新品。小型PLC目前是增长的主要来源,中型PLC产品仍处于储备和推广阶段,营收基数不大,但毛利率远高于小型PLC。未来随着中型PLC产品放量,产品结构持续优化,将贡献显著业绩增量。 伺服拉动下驱动产品超翻倍成长,产品阵列逐步完善。随着伺服等新产品、解决方案的上量,Q3公司驱动业务超翻倍增长,业务体量预计与PLC接近。期间公司不断优化拳头产品DS5系列伺服系统性能;推出DF3系列低压伺服系统、DP3系列步进系统、VH6系列全功能型闭环矢量变频器等新品,覆盖高速精准运动控制、高智能信息处理、高性能视觉感知等“三高产品”,有望进一步拓宽能力边际,市占率有望进一步提升,PLC带动伺服战略下有望维持高速增长。 海外疫情重燃口罩机市场热度,口罩机解决方案维持高景气延续至20Q3。7-8月海外疫情再次升温,形势依旧严峻,引发口罩包装机的优化升级,口罩机市场保持20%以上增速。口罩机解决方案市场以内资为主,信捷是国内少数能提供N95口罩整线解决方案(PLC+伺服+HMI)的厂商,市占率靠前。Q3信捷持续助力疫情生产,推出口罩枕式包装机解决方案,几乎涵盖市面上主流口罩包装机型,有所受益疫情经济贡献。 盈利预测与投资评级:预计2020-22年公司归母净利润分别3.31亿、4.09亿、5.11亿,同比分别+102.7%、+23.5%、+25.0%,对应现价PE分别35倍、28倍、23倍,给予目标价101.9元,对应21年35倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧
信捷电气 电子元器件行业 2020-10-27 83.07 99.56 29.53% 109.52 31.84%
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事件:信捷电气公布2020年度三季报,报告期内公司实现营收8.11亿元,同比增长74.65%;实现归母净利2.46亿元,同比增长112.61%,基本每股收益1.75元。其中,第三季度实现营收3.14亿元,同比增长98.02%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长134.76%。 三季报持续高增,主要系工控行业景气度持续上升:公司是小型PLC市场国内龙头企业,在伺服系统、人机界面和智能装置领域深入布局。2020年1-8月份,国内规模以上工业增加值同比上升0.4%,累计数据由负转正;其中,通用设备制造和专用设备制造在6月份分别同比上升10.9%/8.0%。从工业机器人产量来看,7-8月工业机器人产量同比增长达到了19.4%/32.5%。 从行业中观和微观数据来看,工控行业景气度持续提升。受益于行业景气度上升及公司定制化成套解决方案初见成效,在2020Q2高增长的基础上,公司Q3的营收增速则达到了98.02%,环比提升4.91Pcts;净利增速134.76%,与Q2基本持平。 成套解决方案和精细化管理显著提升盈利能力:2020年前三季度,公司毛利率44.23%,同比提升6.42Pcts。近年来,公司适时推出多个行业定制化解决方案,成套产品和解决方案在帮助公司提升市场份额的同时,也提升了公司整体的毛利率水平和盈利能力。同时,公司期间费用率显著下降,2020年前三季度期间费用率合计14.11%,同比下降3.64Pcts;其中,销售费用率与管理费用率分别为4.56%/2.43%,同比分别下降1.66Pcts和1.02Pcts。 公司费用率下降源自:1)营收快速增长带来的规模效应;2)内部精细化管理初见成效。 持续加大技术创新,不断强化核心竞争力。在PLC领域,2020年公司持续提升的技术优势,丰富产品系列,研发优化基于EtherCAT总线通讯的小型PLC--XDH系列PLC的各项功能,开发基于EtherCAT通讯的远程IO模块(插片式&一体式)且成功研发出基于CANopen通讯的模块等。在伺服领域,公司全新设计MS6系列电机进一步降低无功损耗,同时开发大功率高惯量的伺服电机,进一步提高产品的竞争力。在解决方案层面,公司全面提升原有产品超速过载能力,以客户需求为导向,围绕PLC+变频+伺服+人机界面为客户提供定制化成套解决方案。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级,目标价为100.00元。根据行业发展动态及信捷电气当前经营情况,我们预计公司2020-2022年营收分别为11.0/13.4/16.2亿元,增速分别为69.3%/21.4%/21.3%;净利润分别为3.15/3.90/4.78亿元,增速分别为92.5%/24.0%/22.5%;EPS分别为2.24、2.78、3.40元。维持公司买入-A的投资评级,目标价为100.00元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名