布公司发布2021。年年报，业绩略低于市场预期。2021年公司营业收入81.66亿元，同比+1.42%。归母净利润13.10亿元，同比+24.76%；扣非归母净利润10.75亿元，同比+9.91%。其中投资收益2.86亿元，主要系出售科创新源股权贡献1.39亿元利润，投资收益无法持续。 塔筒毛利率下滑，系原材料上涨影响，塔桩产能快速扩张。全年塔筒销量62.6万吨，同比+6.13%，产能利用率高达90%。塔筒营收51.77亿元，同比+2.47%，单吨价格8264元。塔筒毛利率为12.07%，同比-5.24pct，主要系塔筒订单和原材料采购存在2个月时滞，期间原材料价格提升公司利润受损，2021年单吨毛利998元。塔筒原材料金额同比+15.4%，远高于营收增速。公司目前塔筒产能90万吨，随着北海、荆门和乾安基地投产，陆风产能将达120万吨，预计22年塔筒销量将达90万吨。德国+射阳海工基地稳步推进，海风合计产能规划60万吨+，公司积极布局其他海风基地，海风产能有望爆发，23年海风将贡献不错业绩。 风力发电维持高增，夯实公司盈利能力。风力发电业务2021年实现10.5亿元，同比+47.94%，主要系并网运行规模增加导致。截止2021年底，公司累计并网风场884MW，较去年增加了24.6MW，其中859.4MW实现了全年的运行。风力发电毛利率70%，同比+3.47pct。2022年公司预计开建1GW风场，新增并网500MW。风力发电大幅增厚公司利润。 陆风抢装结束，叶片类营收利润双降。叶片类产品21年营收17.81亿元，同比-17.58%。21年销售891.7套叶片，同比-16.43%。叶片类毛利率16.98%，同比-4.31pct。叶片类产品在陆风抢装潮后产能严重过剩，叶片格局剧烈调整，小企业大量出清。叠加上游原材料价格上涨，叶片毛利率下降。公司塔筒、风场和叶片协同发展，下游订单无忧。随着乾安、商都和荆门的叶片厂投产，叶片产能进一步提升，预计22年公司叶片销量将达到1300套。 盈利预测：海风产能陆续释放，陆风盈利水平有望回升。预计公司2022-2024年的归母净利润分别为13.63/19.35/25.08亿元，当前股价对应的PE分别为16/11/9倍。维持“买入”评级，调整目标价至14.26元。 风险提示：海上风电发展不及预期，陆风塔筒单吨利润低于预期

报告摘要：海上风电高速发展，海缆市场规模快速提升。沿海各省“十四五”海上风电规划装机容量合计超过50GW。风机大型化降本增效加速，海风风机机型从4-6MW 跃升至8MW+；继广东之后，山东出台海风补贴政策，山东2022-2024 年分别按照800/ 500/ 300 元每千瓦进行补贴，浙江省也明确将出台海上风电支持政策，各省政策支持陆续出炉。海上风电预计2023 年陆续实现平价，装机规模有望大幅提升。受益于海风发展，初步测算海缆（含敷设）市场规模“十四五”有望突破400 亿元。 公司研发技术领先，历史运营业绩突出，海缆产品矩阵丰富。公司已承担或参与了21 项重大国家科研项目，获评20 多项省部级科技奖项，拥有20 多项发明专利，主持和参与了多项国家和行业标准制定，取得了海缆系统的高压、光电复合、熔接头等领域成果。公司2021 年海缆销量为1420 公里，同比增长64%。公司成功完成三峡、中广核、华能和粤电等大型海缆项目敷设施工及运维工程。公司海缆产品覆盖35-535KV 电压等级，并具备交直流1000kV 交联电缆技术。公司也能生产漂浮式风机动态缆和海洋油气脐带缆。公司多重优势巩固头部地位。 公司海缆拿单能力强劲，产能快速扩张，码头加强行业壁垒。2020 年至今，公司公告海缆系统中标金额超过110 亿元。2022 年，公司与Boskalis 联合中标Hollandse Kust West Beta 海上风电项目5.30 亿元，海缆国际市场竞争实力大幅提升；公司中标陵水25-1 气田开发项目5.20亿元，油气田领域取得重大突破。目前公司海缆系统在手订单预计约67 亿元。公司新建阳江海缆基地和宁波北仑海缆基地，预计 2022 年末海缆产能达60 亿元，2023 年末达75 亿元。海缆企业须拥有码头进行海缆运输，码头资源稀缺宝贵，强化了行业的进入壁垒。公司拥有3 个完工和2 个在建千吨级码头，码头优势领先于行业。 强化敷设运维等海缆总包能力，积极改良陆缆产品结构。公司拥有2 艘国际级专业的敷设船，均可提供220kV 及以下海底电缆的敷设安装服务。公司具备领先海缆熔接头技术，专业验收试验装备，并积极完善运维抢修服务，提升海缆总包能力，赋能海缆业务发展。公司积极发展智能电网、轨道交通和装备等领域中高端陆缆，改良陆缆产品结构。 盈利预测：海缆放量，毛利率中枢逐步稳定。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为12.44 / 15.91 / 20.75 亿元。当前股价对应PE 分别为27 /21 / 16 倍。维持“增持”评级，目标价调整为52.8 元。 风险提示：海上风电发展不及预期，海缆竞争激烈程度超预期

营收利润双双高增，利润略低于市场预期。2021年公司实现营收79.32亿元，同比增长57%；归母净利润11.89亿元，同比增长33.98%，略低于市场一致预期的13亿元；归母扣非净利润11.49亿元，同比增长39.44%。海陆并进稳步增长，实现海缆及海工营收40.82亿元，同比增长69.54%，系海上风电抢装，公司的行业地位领先；实现陆缆营收38.41亿元，同比增长46.02%，系陆缆产能优化，技术水平优异。 2021年Q4毛利率下滑，主要受细分产品结构变化和铜价上涨。影响。2021年Q4的营收为21.59亿元，同比增长41%，归母净利润2.27亿元，同比下滑17%。2021年Q1-Q3公司的毛利率约为27.91%，2021年Q4毛利率约为18.5%，毛利率下滑原因如下：其一，2021年Q1-Q3陆缆营收占比46%，2021年Q4陆缆营收占比为54%，低毛利率的陆缆占比提升；其二，发出商品增加，阵列缆和送出缆交付进度不同，导致两者占比变化；其三，主要原材料铜的价格上涨较多。细分产品盈利能力变动较小。 公司在手订单充足，海缆订单获取能力强劲。截止2022年2月末，公司在手订单63.11亿元，其中海缆系统28.53亿元，陆缆系统28.01亿元，海洋工程6.57亿元。公司3月陆续中标油气海缆项目7亿元、象山涂茨风电海缆项目2.4亿元、阳江青洲一、二海风项目17亿元（500KV）和与Boskalis联合中标5.3亿元欧洲海风项目等。公司目前海缆及海工在手订单约67亿元。海缆订单持续放量，公司未来盈利能力值得期待。 海上风电高速发展，公司海缆产能快速释放。预计2022年海风装机量约为7-8GW，2022年的海风招标量预计将12GW+。2023年海风陆续实现平价，后续海风有望高速发展。公司已具备60亿元海缆系统产能，预计2023年上半年阳江海缆一期基地建成，届时海缆产能将扩张到75亿元。 随着下游需求爆发，公司产能还将快速扩张，产能规模领先优势突出。 盈利预测：：海上风电高速发展，海缆订单持续斩获。预计2022-2024年公司营收分别为85/107/136亿元，归母净利润分别为12.44/16.36/22.06亿元，当前股价对应的PE分别为31/23/17倍，首次覆盖，给予增持评级，目标价63元。 风险提示：海上风电发展不及预期，海缆竞争激烈程度超预期

事件：公司本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过 20.7亿元，用于新建武川风电场和东营海工基地等。公司成功中标山东能源渤中 A500MW海上风电项目的风机基础桩及附属构件。 优化风电产业布局，增强持续盈利能力。截至 21Q3，公司持有 4个并网风电场合计容量约 363.8MW，实现营收 2.47亿元和净利润 0.73亿元； 持有并网光伏电站合计容量约 118MW，实现营收 0.92亿元和净利润 0.38亿元。公司风机塔筒等制造业务营收占比 84.5%，新能源发电营收占比15.5%。新能源发电毛利率约为 70%，远高于风电设备制造的 20%+，极大提升了整体盈利水平。公司拟将 7.9亿元投入武川 150MW 风储一体化项目，武川县属 I 类风能资源区，年有效风速的持续时间长，具备较高开发价值。拟安装单机容量 6.25MW 的风电机组 24台，预计项目税后 IRR为 11.23%，投资回收期为 8.12年。公司将加速风电场资源储备和开发，促进和主机厂商的协同合作，降低运营风险，提升持续盈利能力。 海上风电高速发展，完善海风基地布局。公司共 12个风电设备生产基地（含在建），合计产能约 63万吨。其中陆风基地 9个，合计产能 35万吨，陆上布局较完善；海风基地仅 3个，合计产能 28万吨，分别位于大连、盐城和汕尾。到 2025年，山东省海上风电开工建设 1000万千瓦，建成并网 500万千瓦，山东海上风电发展值得期待。为更好覆盖渤海湾地区的海上风电需求，计划在东营新建 30万吨的海风塔筒及管桩基地，一期规划 20万吨产能。选择租用码头方式经营，一期项目建设周期 1.5年，拟投入 4.6亿元，税后 IRR 为 15.71%，投资回收期为 7.63年。拟投入 2.3亿元将用于盐城和汕尾的海风基地产线升级，升级完成后将新增8万吨海风产能。预计公司海风产能将扩展到 66+万吨。公司中标渤中风电场管桩项目，约 166MW 容量，中标总重量约 3万吨，合同总价约 2.7亿元。下游海风订单陆续出炉，推动海风基地快速扩张。 盈利预测：海上风电高速发展，公司完善海风基地布局。预计公司 2021-2023年实现归母净利润 4.76/ 5.95/ 9.12亿元，对应 PE 为 22/ 18/ 12倍。 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 18元。 盈利预测： 风险提示：海上风电发展不及预期，海风基地投产不及预期

公司发布2021年年报。2021年公司实现营业收入428.78亿元，同比+25.07%。实现归母净利润-7.63亿元，同比-435.91%；实现扣非归母净利润-7.94亿元，同比-590.81%。业绩盈转亏主要系计提了约13亿的信用减值损失，将地产类坏账风险充分释放。 陆缆业务改良产品结构，发展高压电缆及电气装备电缆。2021年电力电缆营收139.76亿元，同比+23.53%；毛利率为10.82%，同比-4.61%；主要系原材料成本同比+31.52%，铜价涨幅超过营收增幅。电气装备用电缆营收19.75亿元，同比+10.73%；毛利率17.54%，同比-1.99%；实现销量16.98万公里。电力市场，累计新签电线电缆合同42亿元，排产订单35亿元；轨道交通市场实现排产合同14.61亿元，同比+39.1%。子公司宝胜高压中标孟加拉500kV超高压电缆项目，超高压产品进军国际市场。 公司积极发展高附加值电缆，改善产品结构。 海风发展提振海缆需求，海缆产能释放未来可期。2021年公司海缆相关业务营收15.08亿元，同比+422.12%，毛利率高达38.66%。成功交付220kV大长度、大截面光电复合海底电缆近400公里，公司海缆销量627公里，同比+137.31%。公司在扬州港建有202m立塔和18万平厂房的海缆基地。全国最高立塔助力海缆偏心率低于3%，处于行业领先水平。公司拥有多年超高压产品经营经验，具备500KV海缆研发生产能力。公司已拥有2条海缆产线，规划共建6条，全部投产后产能可达48亿元。公司拥有5万吨级海缆码头和228m深水岸线，有效保障海缆运输需求。 航空电缆国产替代空间较大，打造新的增长曲线。军工主机厂披露大额合同负债，验证了十四五军工的高景气。目前航空电缆仍以国外进口为主，国产替代空间较大。公司航空电缆EWIS技术全国领先，公司正式进入商飞合格供应商目录，螺旋线束及组件进入ARJ21项目，编织套通过商飞认证。航空电缆业务高速增长，有望贡献业绩增量。 盈利预测：：海上风电高速发展，海缆产能释放，未来业绩可期。预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.17/6.18/8.18亿元，当前股价对应PE分别为14/10/7倍。维持“买入”评级，目标价调整为6.2元。 风险提示：

公司发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 16.5亿元，同比增长11.8%；其中风电主轴收入 15.08亿元，同比增长 9.05%；自由锻件收入1.06亿元，同比增长 57.49%。实现归母净利润 4.96亿元，同比降低 4.95%； 实现扣非归母净利润 4.42亿元，同比降低 3.09%。 海风抢装助推营收增长，盈利能力小幅下滑。2021年国内海上风电高速发展，全年实现新增并网 16.9GW，同比增长 452%，助推公司风电主轴销量增长。风电主轴全年销量 14.70万吨，同比增长 17.74%，风电主轴销量对应新增装机 24.43GW，据彭博数据公司全球市占率提升至 31%。 原材料价格大幅上涨，价格压力难以顺畅传导至下游客户，2021年销售毛利率 39.73%，同比下降了 5.69%，盈利能力小幅下滑。 产业链纵向延伸，原材料自供有效控制成本。公司注重技术研发，实现锻件原材料完全自产。直接材料由外购钢锭变为生产钢锭所需的钢铁料、合金，风电主轴直接材料占比降至 50.93%，同比降低 11.41%。充分回收利用下脚料，提高原材料利用率，降低外购材料的成本占比。成本有效管控，经济效益提升，竞争优势加强。 风机大型化下铸造轴优势凸显，率先布局赢得先发优势，产能释放业绩可期。风机规格在 5MW+时，铸造轴相较于锻造轴在轻量化和经济性上优势突出，下游主机厂已开始批量使用。公司率先实现铸造轴的全流程供应链，在东营投资建设铸造产能 40万吨的海工基地，一期实现 15万吨，预计 2023年开始陆续投产，优先投产铸造轴。铸件产品已和金风、远景等下游客户达成合作意向，铸造产能释放将助力公司业绩增长。 盈利预测：积极抓住行业机遇，锻造轴龙头横向延伸。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 5.81/ 7.13/ 8.57亿元，同比增长 17%/ 23%/20%，当前股价对应 PE 分别为 19/ 16/ 13倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 50元。 风险提示：铸造轴产能释放不及预期；锻造轴毛利率快速下降

公司发布公告公司发布21年业绩预告，归母净利润预计在3.4亿元至3.8亿元，比20年同期增长预计32.75%至48.37%； （2）南通威望、吴建与广州工控三方已签署《确认函》，《股份转让协议》已于2022年1月24日正式生效； （3）控股孙公司德国Koch 公司与阿联酋签订了总价为9.11亿欧元的物料搬运装备合同，占公司2020年营业收入的181.46%，年均合同金额占公司2020年营业收入的36.29%。 点评公司净利高速增长，大单护航物料搬运装备业务。公司归母净利润同比增长32%以上，扣非净利润同比增长超过38%，主要系公司环保业务和高端装备业务均出现增长。七套散料搬运装备系统合同总价9.11亿欧元，5年内完成履约，年均合同金额约占公司2020年营收的36.29%。阿联酋NCM 项目的顺利签约，有助于提升物料搬运装备的国际认可度，散料装备市场竞争力增强，该业务快速发展的确定性凸显。 广州工控入主公司，国企赋能业务发展。广州工控作为由广钢、万宝、万力联合重组的大型国有控股企业，累积资源丰富，技术基础雄厚，旗下企业上百家。广州工控入主后，将为公司在广东的高端装备制造基地建设、资金、资质信誉和市场渠道等提供全方面的支持，有望改善公司融资结构，降低资金成本，增强市场拓展能力。 海上风电高速发展，布局广东贡献增量。广东、江苏等省已发布海上风电十四五规划，预计十四五全国海上风电新增装机规模超过60GW，较十三五末的10GW 增加约500%。2021年海上风电受“抢装潮”影响，新增装机16.9GW，目前累计装机达到26.38GW，跃居世界第一。广东“省补”促进本省海上风电高速发展，公司积极布局广东基地，海上风电基础桩等业务有望大幅增长。 盈利预测：海上风电快速发展，预计公司2021-2023年的净利润分别为3.53/ 4.38/ 5.87亿元，当前股价对应的PE 分别为20/ 16/ 12倍。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为10元。 风险提示：广东基地建设不及预期；市场订单不及预期；竞争格局加剧

事件：公司发布《2021年度非公开发行A股股票预案》和《非公开发行A 股股票募集资金使用的可行性分析报告》，本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过51亿元，用于风电场项目、蓬莱基地产线升级及研发中心建设项目和叶片生产基地项目等。 建设阜新优质风电场，助力辽宁绿色发展。为了实现双碳目标，国家能源政策鼓励可再生能源高质量发展。辽宁省也致力于从以煤炭为主的污染型能源结构向风能、太阳能等清洁型能源结构转型，阜新风电场助力辽宁发展绿色能源。阜新风电场风向风能扇区分布相对集中、风速稳定，风能开发经济价值较高。装机容量约250MW，预计投资18.7亿元，建设周期约1年，并且联网便利。项目投资税后IRR 为12.5%，投资回收期为7.69年，投资价值较高。风电场项目投资运营的毛利率在70%+，远高于塔筒制造20%+的毛利率，风电场项目建成后将大幅提升公司的毛利率水平。 产业链横向延伸，打造中国的“埃斯比约风电母港”。公司拟投资13.2亿元用于蓬莱基地新增风电管桩、基础类产品产能，及产线优化。新增产线达产后海上装备产品的单季度峰值从12.5万吨提升到20万吨，重量更大的管桩产线移到塔筒产线前面，降低运输成本。公司拟投资7.47亿元用于叶片厂建设，预计达产后可生产7-13MW风电叶片320套，预计建设周期为18个月。叶片大型化、轻量化等因素使得叶片行业格局重塑，具备较好进入时机。拓展管桩和叶片类等产品，产业链横向延伸，形成整体配套优势。公司在蓬莱风电产业园已建成10万吨级专用泊位2个，后续计划新增2个，重载总装和出运场地达到30万平方米，海域宽阔自然水深10-16米，是适合重型海上装备的深水良港。出色的风电产业链配套，结合优异的港口条件，将为公司未来在风电海上装备产品领域建立较大的竞争优势。 盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润6.74/ 8.92/ 11.34亿元，对应每股收益1.21/ 1.61/ 2.04元，同比增速45%/ 32%/ 27%，对应PE 为31/ 24/ 19倍。公司未来成长可期，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等