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岭南控股 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 8.01 -- -- 8.04 0.37%
8.18 2.12%
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公司披露2021年一季报。21Q1公司实现营收2.88亿元、归母净利润亏损0.56亿元,分别同比变化-57.04%、9.47%。归母净利润亏损同比20Q1、环比20Q4均明显收窄,业绩恢复基本符合预期。 支撑评级的要点 一季度亏损收窄,复苏势头符合预期 。公司21Q1营收同比下降57.04%,归母净利润亏损同比、环比明显收窄,业务恢复正步入正轨。虽然2020年1月27日起,公司控股子公司广之旅暂停团队旅游及“机票+酒店”业务,但出境旅游业务仍为公司带来一定收入。20Q1广之旅应对“就地过年”及出境旅游未开启态势,业绩仍呈现持续复苏势头,公司旅行社、酒店、会展、景区、旅游交通等业务恢复趋势明显。 补齐短板、修炼内功。21Q1公司在业绩亏损情况下,在建工程为0.27亿元,较2020年末增长75.93%,开发支出为0.03亿元,较2020年末增长210.83%。公司对中国大酒店、花园酒店等物业及设施老化,进行针对性的升级改造,并持续对广之旅线上平台建设、app 功能完善进行投入,线上线下联动发展格局较为明确。公司针对业务及产品层面的短板进行投入,有望完善产品的用户体验并形成口碑效应。 公司商誉相对稳定,组地一体布局全国发展 。21Q1公司商誉0.99亿元,较上期维持稳定。公司商誉主要源自在全国重点区域地接社的并购、收购,但商誉维持稳定水平。公司在全国重点区域依托地接社组建运营中心,谋划全国范围内的组地一体化发展,充分发挥广之旅在组团方面的多年积累,利用地接社在当地旅游资源、研学、邮轮、主题产品等资源方面的优势,组地一体化发展格局明朗,未来有望增加广之旅在国内旅游市场的竞争力。 估值 根据公司一季报, 我们维持此前盈利预测, 预计21-23年公司EPS0.41/0.46/0.62元,22-23年同比增长13.6%、34.8%,对应市盈率分别为19.7/17.3/12.8倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 国内旅游市场竞争加剧,国际旅游恢复不及预期,新冠疫情反复风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2021-04-22 8.20 -- -- 8.23 0.37%
8.23 0.37%
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公司披露2020年年报。2020年,公司实现营收18.78亿元,归母净利润-2.40亿元,分别同比变化-76.45%、-192.76%。2020年四季度公司实现营收4.92亿元,归母净利润-0.91亿元,分别同比变化-72.86%、-528.82%,利润恢复略低于预期。 支撑评级的要点应对疫情冲击,公司财务结构稳健 。2020年,公司作为综合性旅游集团,受新冠疫情冲击明显,营收下滑且业绩亏损明显。应对新冠疫情带来的挑战,公司通过明确发展战略,稳定团队和员工,利用轻重资产结合的模式实现业务复苏。报告期末公司资产负债率32.13%,同比下降10.41%,货币资金16.41亿元,占总资产比例46.63%,稳健的财务结构和充裕的现金储备助力公司应对疫情冲击。 国内疫情受控,业务复苏开启 。公司旗下广之旅于2020年7月重启跨省团队及“机+酒”业务,深耕国内旅游,2020年四季度国内旅游收入环比第三季度增长约50%。公司以粤港澳大湾区核心城市为主布局住宿业务,新增管理酒店27个、5,000间客房,与旗下三大高端酒店形成轻重资产结合的发展路径。虽自有产权酒店营收与利润双双下滑,但公司开拓外卖、网红餐厅、食品销售彰显应对疫情的能力。 业务创新,组地一体。公司积极探索旅游多元化发展,打造智慧旅游与空中立体交通应用典范,发力电竞旅游、会展、赛事、教育实现会展旅游创新。在内循环背景下,2020年广之旅继续推进地接社并购项目,初步实现国内重点区域运营中心,组地一体化体系有望提升广之旅未来的业绩表现。 估值根据公司年报,我们小幅调整此前盈利预测,预计2021-2023年EPS 为0.41/0.46/0.62元,2022至2023年同比增长13.6%、34.8%,对应市盈率20.6/18.1/13.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情反复风险、国际旅游开启不及预期、国内旅游市场竞争风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2021-03-29 8.10 -- -- 8.60 6.17%
8.60 6.17%
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入出境旅游恢复,旅行社全国拓展。中国旅游研究院预计入出境旅游有望年内开启,利好岭南控股旅行社的全面恢复,尤其是营收占比在55%左右的出境旅游业务。2018年开始,公司先后在华中、西南、华东、西北、华北等重点区域收购地接社并成立运营中心,突出公司布局全国的决心,有望提升旅游业务的营收规模。同时,线上平台和 App 的上线有望提升旅行社业务中线上销售占比,线上线下结合已初现成效。 结合大湾区发展背景,开拓中高端酒店公寓业务。公司旗下三大酒店均为国内老牌五星级酒店,凭借多年经营积累丰富酒店运营经验。岭南酒店专注品牌输出和委托管理业务,公司已实现连锁化和高端化的酒店品牌矩阵。粤港澳大湾区的发展有望增加重点城市间的人员流动,岭南控股打造中高端酒店公寓品牌,布局湾区内商务公寓租赁市场。 注重产品和业务创新,完善“旅游+”生态圈。近些年,公司从主题游、研学游、周边游、单项预订等业务对传统产品进行创新。与趣丸网络签订合作协议,布局电竞旅游、会展、赛事、教育业务;与易航智能合作构建城市空中交通+泛旅游生态圈,并已在南沙落地低空飞行旅游产品。公司对旅游需求变化的重视,有望支持未来的稳健发展。 估值在当前股本下,预计每股收益率分别为-0.33元、0.43元、0.47元,市盈率分别为-23.8倍、18.6倍、16.8倍。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2020-07-24 9.12 -- -- 15.40 68.86%
15.40 68.86%
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旅行社业务从地域领先向全国扩张,疫情加速集中度提升。广之旅通过线下、线上布局的打造,拥有华南地区最具规模的实体销售网络,但还只是区域性龙头。旅行社行业分散且竞争激烈,利润率偏低,政策出清低价低质旅游产品,行业竞争趋于品牌化,龙头企业纷纷通过整合和新设进行扩张,获取规模效应。近年来广之旅先后并购皇冠美途、武汉飞途假期、四川新界,并新设运营中心,初步完成全国布局。疫情导致大量中小旅行社纷纷倒闭,有助于广之旅的扩张和市场份额提升。 酒店业务从“重资产+高端”转型“轻资产+中端”。公司酒店业务分为重资产的酒店自营业务(东方宾馆+花园酒店+中国大酒店)和轻资产的酒店管理业务(岭南酒店)。公司自营酒店为老牌五星级及白金五星级酒店,盈利稳定,现金流丰富。在中产阶层崛起、理性消费升级、高端消费受限的驱动下,中端酒店需求快速增长,岭南酒店重点打造中端和高星品牌,以管理输出的形式进行轻资产模式扩张,将华南地区或邻近省份的二三线城市作为突破口进行重点布局。近两年,岭南酒店盈利规模增长迅速,营收和净利润均保持了两位数增长,未来有望继续保持快速增长。 打造泛旅游生态圈,受益于粤港澳大湾区建设。公司以轻资产运营模式,进行纵向和横向整合,有序构建涵盖“酒店、旅游、会展、汽车服务、零售终端、景区服务”于一体的“泛旅游生态圈”,发挥e_协Su同mm效a应ry],酒店、旅游、会展业务是公司重点发展领域。随着粤港澳大湾区建设推进,旅游行业将充分受益,成为发展活力最强的服务领域之一。公司地处粤港澳大湾区中心城市广州,业务布局聚焦大湾区,有望充分受益于粤港澳大湾区建设。 大股东申请免税经营资格,打开公司新的发展空间。我国免税市场有数千亿增长空间,国家引导境外消费回流政策叠加境外疫情影响,免税行业迎来黄金发展期。我国免税采用国企专营牌照管理,具有免税品经营资质的企业只有8家,免税经营资格极具含金量。如果岭南集团能拿到免税经营资格,将在有限的竞争对手中充分享受免税盛宴。控股股东岭南集团正在申请免税业务经营牌照,岭南控股是岭南集团旗下唯一的旅游产业的运营整合平台和资本运作平台,如果岭南集团拿到免税牌照,有望注入岭南控股,岭南控股旗下旅游资源可以与免税业务协同发展,有望打开新的发展空间。 投资建议:预计公司2020年-2022年归母净利润分别为0.53亿元、2.67亿元、3.29亿元,EPS分别为0.08元、0.40元、0.49元,目前股价对应PE分别为113.3倍、22.6倍、18.3倍。长期看,公司从单一的酒店经营企业转型为旅游综合运营商,预计未来还将深化产业链协同效应,并进一步整合旅游业优质资源,有望保持稳定的发展,并受益于粤港澳大湾区建设;短期看,跨省游的重新开放以及控股股东申请免税牌照对股价形成催化作用。首次覆盖,给予“增持”投资评级。 风险因素:疫情控制不及预期风险;行业竞争加剧风险;不可抗力风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-10-18 7.70 8.63 30.76% 7.93 2.99%
7.93 2.99%
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公司前三季度业绩预计增长 45.1%至 54.3%,处置物业带来一定增厚2019年 10月 15日, 公司发布三季度业绩预告。 19年前三季度预计实现归母净利润 2.35至 2.5亿元,同比增长 45.1%至 54.3%。其中 Q3单季度预计实现归母净利润 5500万元至 7000万元, 同比变动-10.98%至+13.29%。 19年公司处置物业将带来 6876万元非经常性损益,增厚业绩。 此外公司旗下广州花园酒店客房升级改造形成资产处置收益,导致归母净利润减少 408万元。 剔除以上影响后,前三季度扣非后净利润为 1.7亿元和 1.85亿元,同比增长 25.0%至 36.1%。 新品迭代能力强, 产品结构持续升级, 全国扩张效果初显上半年广之旅营收和扣非后净利润分别为 32.0亿元和 4690.9万元,同比分别增长 20.1%和 40.2%。出境游、内地游、粤港澳游和入境游四个板块同比分别增长 9.7%、 34.1%、 23.1%和 46.8%。 公司新品研发迭代能力出色,前三季度公司加快产品迭代,优化业务结构,渠道下沉持续,成本费用控制能力较好,带来营收和业绩的双增长。 公司近年来全国扩张加速,效果初步显现。 18年公司收购武汉飞途假期国际旅行社; 19年上半年广之旅以自有资金 4263.6万元收购四川新界国旅 51%股权,为公司欧洲游带来一定业务增量。武汉飞途假期和四川新界国旅前三季度经营状况整体良好,为公司业绩增长带来积极贡献。 内生外延稳步增长,华南出境游龙头持续扩张,维持“增持”评级三季度受到暑期出游高峰影响,出境游市场整体表现良好。赴日韩游客维持高增长,东南亚出境游持续回暖。 公司内生外延稳步增长,新产品不断迭代,产品结构持续优化,全国扩张加速有望打开新市场。 我们预计公司19-21年归母净利润为 2.7亿元、 2.3亿元和 2.9亿元,对应 EPS 分别为0.40元、 0.34元和 0.43元。参考可比公司平均估值水平,考虑到公司旅行社业务主要板块增长良好,酒店管理输出持续推进,给予公司 19年 22倍P/E 估值,对应合理价值为 8.8元/股,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济等因素导致出境游人数下降;酒店管理输出不及预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-09-09 7.90 8.63 30.76% 8.35 5.70%
8.35 5.70%
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财务分析:旅行社、酒店管理增长亮眼,控费水平出色岭南控股上半年分别实现营收和归母净利润 36.7亿元和 1.8亿元,同比分别增长 17.1%和 80.0%;上半年公司处置物业带来非经常性损益 1.0亿元增厚业绩。扣非后净利润为 9856.6亿元,同比增长 23.9%。Q2营收、归母净利润和扣非后净利润分别为 18.6亿元、6874.5万元和 5598.8万元,同比分别增长 20.6%,10.8%和 34.3%。分业务来看:旅行社和酒店管理和同比分别增长 20.1%和 20.3%,酒店经营和汽车服务同比分别下降 0.7%和6.3%。盈利能力方面:上半年公司毛利率和扣非后净利率分别为 13.9%和2.7%,同比分别下降 1.9pct 和增长 0.2pct。费用方面:上半年公司控费水平较好,销售、管理和财务费用率同比分别下降 0.6pct、1.4pct 和 0.4pct。 旅行社:出售物业增厚业绩,主营业务板块均实现增长上半年广之旅营收和扣非后净利润分别为 32.0亿元和 4690.9万元,同比分别增长 20.1%和 40.2%。出境游、内地游、粤港澳游和入境游四个板块同比分别增长 9.7%、34.1%、23.1%和 46.8%。上半年广之旅以自有资金4263.6万元收购四川新界国旅 51%的股权,为公司欧洲游带来业务增量,上半年欧洲游同比增长 24.1%。澳新游和日本游分别增长 7.0%和 14.4%。 东南亚游有所回暖,同比增长 1.5%。内地游:公司聚焦重点目的地加强主题策划和渠道创新;粤港澳游:重点开发大湾区周边游;乡村游和红色旅游;入境游受益于过境免签等政策和增量客流,同比均有较好增长。 酒店管理:岭南酒店增长亮眼,自营酒店经营稳健酒店管理:岭南酒店上半年营收和归母净利润分别为 4464.5万元和 960.1万元,同比分别增长 22.9%和 26.5%。上半年新增多个管理酒店项目,带动酒店管理营收上涨。酒店经营:花园酒店、东方宾馆和中国大酒店上半年分别实现营收 2.0亿元/1.1亿元/1.2亿元,同比分别增长 3.4%(物业及餐饮收入增长) 、下降 2.4%(160间客房装修改造) 、下降 5.7%(处于变更委托方的适应期)。归母净利润同比分别增长 6.6%、0.4%和 10.6%。 旅行社增长亮眼,产品结构不断升级,华南旅行社龙头加速全国布局上半年公司旅行社增长亮眼;酒店管理输出不断扩张,酒店经营稳健运行; 汽车服务由于政策因素短期承压。公司内生外延稳步增长,新产品不断迭代,产品结构持续优化。我们预计公司 19-21年归母净利润为 2.7亿元、2.3亿元和 2.9亿元,对应 EPS 分别为 0.40元、0.34元和 0.43元。参考可比公司平均估值水平, 考虑到公司旅行社业务主要板块增长良好,酒店管理输出持续推进,给予公司 19年 22倍 P/E 估值,对应合理价值为 8.8元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济等因素导致出境游人数下降;酒店管理输出不及预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-08-29 7.74 -- -- 8.35 7.88%
8.35 7.88%
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事件:公司公告:公司19H1实现营收36.74亿元/+17.10%,其中,Q1/Q2增速分别为13.71%/20.62%;归母净利润1.8亿元/+80.05%,扣非归母净利润9,857万元/+23.92%,其中,Q1/Q2增速分别为12.52%/34.27%;经营活动净现金流量1.06亿元/-2.83%,EPS为0.27元/股。 点评: 上半年出境游保持快速增长,广之旅保持快速增长。根据中国旅游研究院数据显示,19H1国内旅游人次增长8.8%(18全年10.8%),出境游增长14%(18全年14.7%),出境游保持快速增长趋势,广之旅实现营收32亿元/+20.09%,归母净利润1.24亿元/+242.49%,扣非归母净利润4,691万元/+40.16%(剔除并购优势收入和扣非归母净利润分别增长13.45%/14.17%);收入细分来看,出境游(不含港澳游)+9.72%,主要来自欧洲游/+24.11%、澳新游/+7.03%和日本游/+14.39%,东南亚回暖/+1.46%,国内游/粤港澳游/入境游分别增长34.10%/23.13%/46.83%。 行业下行背景下酒店较为平稳增长,管理输出表现优异。酒店管理收入4,465万元/+22.93%,归母净利润960万元/+26.55%,增长主要由于度假酒店表现突出及会员和中央预定持续提升;三家产权酒店保持经营稳定,利润在市场下行背景下依然保持正增长,花园酒店/东方宾馆/中国大酒店收入分别同比增长+3.35%/-2.44%/-5.74%(东方宾馆客房改造,大酒店更换管理方),净利润分别同比增长+6.59%/+0.41%/+10.58%;出租车业务受政策影业绩下滑,收入1,280万元/-6.09%,净利润120万元/-43.86%。 受结构变化及酒店改造影响,毛利率下行,费用率持续下降。19H1公司整体毛利率下降1.9pct,其中旅行社下降0.45pct,酒店经营下降4.9pct;费用率延续改善趋势,总费用率下降2.2pct,主要来自管理和销售费用率分别下降1.3/0.6pct。商旅出行加快全国布局,酒店业务深耕粤港澳大湾区。公司通过异地新设和并购当地前列出境游旅行社快速实现全国性布局,“一体支撑、多点协同”的运营格局正逐步成型;酒店业务抓住粤港澳大湾区战略机遇,,品牌输出管理业务在大湾区、二三线及旅游目的地城市的发展保持稳健态势。 盈利预测及投资评级:公司在完成广之旅和两家五星级酒店注入后,资产规模和品牌效应显著提升,旅游产业链布局得到延伸,以广之旅为核心出行业务逐步实现全国化布局,酒店业务借助粤港澳大湾区发展机遇不断开拓市场,预计公司19-21年EPS0.45/0.46/0.57元,对应PE17/17/14倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:汇率风险,宏观经济下行风险,商誉减值风险,旅游行业系统性风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-04-12 8.75 -- -- 9.38 4.45%
9.14 4.46%
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公司公布2018年报告:2018年公司实现营收70.78亿元,同比增长10.73%;实现归母净利润2.05亿元(+15.51%),符合公司业绩预告预期(归母净利同比增长10.51%-21.22%);扣非净利润1.6亿元(+7.06%)。报告期内公司降本增效效果显现,销售费用率下降0.63pct至7.04%,管理费用率(剔除研发费用)下降0.34pct至4.4%,财务费用率下降0.06pct至0.32%,本期研发费用随易起行项目推进而不断增加,研发费率为0.02%。 商旅出行业务加快全国布局,线上线下同时发力,保持持续稳定增长。2018年,在出境游受经济周期影响略显疲弱的背景下,广之旅欧洲游、澳洲游和日本游的同比增长均超过10%,出境游(不含港澳游)整体营收同比增长6.78%。国内游各区域板块营收同比均有所增长,东西部最为突出,整体营收同比增长14.55%。2018年,广之旅收购武汉飞途假期51%的股权,设立西安广之旅,分别构建了华中和西北运营中心,加快推进公司的全国战略布局。报告期内,飞途假期实现净利润1079万元,业绩承诺完成率101%。线上销售方面,易起行平台C端会员达到330万人,电商总营收达到8.81亿元(+42.66%),年内成功上线B2B严选型同业批发平台“行走网”,可与已有线上销售渠道有效结合,线上运营整体能力进一步增强。 开发产品调整布局挖掘大湾区红利,产业融合展现新动能。公司的商旅出行和住宿业务积极调整聚焦布局大湾区。旅行社方面,广之旅适时推出“广深港高铁”、“港珠澳大桥”等专题策划产品,粤港澳游营业收入同比增长22.77%。住宿方面,岭南东方和岭南花园品牌分别实现粤北和粤西布局;南沙花园酒店2018年8月正式营业,成为服务南沙国家级新区和自贸区开发建设的地标式创意设计酒店;首家岭居创享公寓年初开业,11月新签约珠海横琴岭居管理项目,加快布局大湾区中高端公寓市场。报告期内,岭南酒店/花园酒店/东方宾馆/中国大酒店归母净利增速分别达到6.64%/0.13%/-27.78%/26.26%,其中除东方宾馆因能耗费用增加使利润出现下滑,其余酒店均保持平稳增张。目前,公司管理的封开奇境景区正积极申报4A景区,力图打造岭南旅游产业融合的又一落地平台。 盈利预测与投资建议:公司资产整合后转型为综合性旅游集团,收购飞途假期后实现良好协同,旅行社及酒店业务维持平稳增长,19年或享受大湾区开发红利。调整19/20年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计19-21年EPS分别为0.34/0.37/0.39元(原19/20年EPS为0.35/0.40),对应PE分别为26/24/22倍,维持“增持”评级。 风险提示:出境安全事件和政治因素影响,汇率风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-12-24 7.21 8.50 28.79% 7.77 7.77%
8.68 20.39%
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上调盈利预测,维持增持评级。公司出售旗下物业,将显著增厚2018年归母净利润。上调盈利预测,2018-2019年EPS由0.29/0.32元上调至年0.46/0.35元,新增预测2020年EPS为0.41元。酒店与旅行社行业与宏观经济相关性较高,受宏观经济下行预期影响,2018年酒店与旅行社行业估值中枢下移,将2019年目标价从19.89元下调至8.9元,对应2019年动态估值27.8XPE,维持增持评级。 出售四处房产,预计贡献1.31亿投资收益。公司股东大会审议通过广之旅出售物业暨关联交易的议案。公司以人民币1.75亿元向岭南集团全资子公司广州市禽畜实业有限公司出售位于广州市白云区乐嘉路四处房产。出售标的资产账面净值约0.44亿元,此次出售预计带来1.31亿元投资收益。 酒店业务有望弯道超车。酒店业务方面,突破特许加盟模式,重点发展创享公寓品牌,且将在广州以外的更多区域布局,成为突破酒店业务的抓手。目前岭南酒店新签约5个、储备约20个项目。 旅行社业务加码布局,全国扩张。旅行社业务2018H1实现营收26.65亿元/+14.01%,净利润0.37亿元/+17.66%,保持高速增长。广之旅收购了武汉飞途假期51%股权,强化欧洲出境游业务。2019年,旅行社业务基于已成熟的业务模式和资源采购能力加速推动全国布局,搭建完善的线上销售体系,业务规模和渠道布局进一步优化。 风险因素:宏观经济波动影响酒店景气度、资产出售速度低预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-09-04 7.86 10.51 59.24% 8.40 6.87%
8.57 9.03%
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事件 公司公告2018年半年报,实现营收31.37亿元,同比增长11.47%;实现归母净利润1亿元,同比增长24.39%;实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长11.11%。 简评 旅行社+酒店业务发展良好,盈利能力提升 公司的两大主营业务中,广之旅以及酒店分别实现收入26.65、4.59亿元,同比变动+14.01%/-1.14%;实现归母净利润0.36亿元、758.64万元,同比增长16.42%、18.16%。 公司控费取得成效,毛利率/净利率分别为15.84%/3.22%,净利率同比提升0.33pct。其中,公司通过成本费用控制,使得销售/管理/财务等三大费率分别降低1.21pct/0.46pct/0.06pct。 旅行社多线发展,收购武汉飞途假期 具体来看,出境游业务增长8.43%,毛利率10.27%,其中,欧洲游、澳新游、日本游三条线路增长较高,同比分别增长19.39%/20.57%/ 23.05%;国内游同比增长13.37%,毛利率7.76%;港澳游同比增长18.32%,毛利率3.95%;同时,公司线上业务扩张较快,实现营收4.49亿元,占比达17.81%,同比增长72.25%,其中,无线端和微商城营收增长超过2倍。 报告期内公司收购了武汉飞途假期51%股权,借助标的公司的区位、资源优势,成功构建了华中运营中心,完善了公司整体在长江经济带的战略布局。同时,标的公司承诺2018-2020年净利润分别达到1,068万元、1,335万元、1,669万元,即2017-2020年复合增长率44.95%,能有效增厚公司业绩。 酒店以品牌扩张,完善管理输出体系 酒店经营和管理分别实现收入4.35、0.25亿元,同比分别变动-2.06%/18.25%。管理收入提升主要受益于公司前期项目开业后带来增量的管理收入。未来,公司酒店管理业务将继续扩张,岭南酒店报告期内已经新签约位于江苏南京、江西赣州等地的5个新项目,合计储备项目约20个,有望为公司带来更多增量管理收入,且管理输出体现完善后,盈利能力有望进一步提升。 投资建议:我们认为公司旅行社业务在旅游向好的大背景下能稳步扩张,同时,依托上市公司平台优势,公司的整合能力较强,有望在布局中取得预期收获。同时,公司酒店品牌管理能力较好,酒店管理输出空间较大。预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.45、0.50元,目前股价对应PE分别为22X、17X、16X,维持“增持”评级。 风险提示:地缘政治因素影响出境游情况;酒店经营业绩不及预期;项目收购进展缓慢。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-06-22 8.72 10.20 54.55% 8.88 1.83%
8.88 1.83%
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拟收购飞途假期,标的资产优质 公司旗下子公司广之旅拟收购的武汉飞途假期盈利性良好,在2017年度实现营业收入1.09亿元,净利润548.8万元,净利率达到6.69%。从业务来看,武汉飞途假期的业务范围主要以国内旅游,入境旅游,出境旅游及相关行业为主,主要品牌为飞途假期,其产品定位中高端,在欧洲游及澳新游上具有较强优势,在目的地资源和获客渠道方面具有较强的能力。标的公司在今年增速表现较去年更优,在2018年Q1内实现营业收入为2463.3万元,净利润142.4元,净利率提升至7.71%。根据收购公告,标的公司承诺2018-2020年净利润分别达到1,068万元、1,335万元、1,669万元,即2017-2020年复合增长率44.95%。 区域互补性良好,旅行社业务进一步增强 标的主要业务集中在欧洲,能有效强化广之旅在欧洲的业务布局。武汉飞途假期经营规模在欧洲、澳洲中排名靠前,在2017年度内,欧洲游业务占比高达80.48%,澳洲游业务占比13.97%,机票和签证业务仅占比为3.62%。对广之旅而言,此次收购发挥其作为上市公司资金方面的优势来实现公司业务的快速扩张。收购完成后,公司旗下的旅行社业务得到进一步加强:1)客源地方面,广之旅的重点在于广东区域,武汉飞途假期能够实现公司异地扩张;2)对旅游目的地的占比提升,武汉飞途假期80%业务在欧洲,能够大幅加强公司在欧洲游方面的市场份额。预计,收购完成后对公司未来业务规模和经营业绩产生积极影响,参考业绩承诺,未来公司的利润有望获得10%以上的增量。 公司两大主营业务行业持续向好,公司未来业绩有望稳健增长1)出境游业务:今年出境游行业整体明显呈现强势复苏态势。随着出境签证政策,及俄罗斯世界杯短期爆点影响,今年出境游客流增速不断加快。根据中国民航信息网的高频数据,中国商营航空国际航班订座量有显著增加,前4月国际订座量达到2901万个,同比增长13.75%,较去年同期高出8.42pct,表现出强劲复苏势头。在消费升级大背景下,国内持有护照人口及比例将逐步提升,再叠加目前出境签证不断放宽的政策优惠,出境游将辐射更多人群、渗透率亦会下沉至二线及以下城市,成为国民度假的常态选择。广之旅作为区域旅行社龙头,在华南地区有相当广泛的知名度,在行业向好的情况下受益较大。 2)酒店业务:公司传统主营业务酒店行业目前也发展良好,在酒店行业向好的情况下,正在加码酒店管理输出。公司酒店业务在收入中占比16.27%,但毛利率较高,酒店管理和经营业务毛利率分别达到46.98%、39.81%。据中国旅游研究院《中国城乡居民出游意愿调查》显示,2018年第二季度我国居民整体出游意愿为84.8%,环比增加1.8%,同比增加3.7%。2018年度,预计居民消费升级的趋势将有力带动城乡居民出游人数实现持续增长,刺激酒店行业的需求不断增长。公司的几大酒店以满足多元化需求。目前,公司正向“行业领前的酒店品牌服务运营商”这一目标步步前进,不断完善适应全住宿发展趋势的多层次品牌体系,在已构建的五大核心品牌基础上,向休闲度假和非标住宿业态延伸,全新推出岭南星光营地、岭居创享公寓品牌。 投资建议:我们认为公司作为快速扩张、布局全国的区域旅行社龙头,同时借助上市公司良好的资金实力以资本手段快速进行全国扩张,短期受益于出境游行业的整体复苏,中长期受益于渠道扩张带来的规模效应,基本面有良好的增长态势。预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.44、0.48元,目前股价对应PE分别为25X、20X、18X,给予“增持”评级。 风险提示:地缘政治因素影响出境游情况;酒店经营业绩不及预期;项目收购进展缓慢。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-04-20 10.01 -- -- 11.27 9.31%
10.94 9.29%
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公司公布2017年年报:2017年全年实现营业收入63.92亿元,同比增长9.84%(同比计算均为同口径下追溯调整后数据),归属股东净利润1.77亿元,同比增长29.87%,略高于我们此前的预期(1.69亿元)。公司2月份完成花园酒店100%股权、中国大酒店100%股权及广之旅90.45%股份的收购,同一控制下并表后,公司归属上市公司股东的净资产增至25.49亿元,营收利润进入新规模。 重组后期间费用率下降,整合优势初步体现。2017年,公司期间费用率为12.79%同比下降5.18pct;其中,销售费用率下降1.83pct至7.67%,管理费用率降低6.72pct至4.74%;受子公司借款减少、利息收入和汇兑损益增加、金融机构手续费下调等多种因素影响,财务费用率降低36.3pct至0.38%。重组后公司经营管理效率有效提升,随着各项业务整合的持续进行,规模效应下费用率有望进一步下降。 亚洲出境游逐渐回暖,广之旅出境游业务迎来快速增长。2017年,广之旅通过产品创新和促销策划,进一步扩大市场份额,实现营业收入53.26亿元(+10.99%),实现归母净利6365.76万元(+11.21%)。其中,出境业务方面营业收入同比增长15.01%,增长主要来源于欧洲游、非洲中东游。而广之旅管理的封开景区在外部环境优化、内部资源支持的作用下,营业收入同比增长12.5%,接待人次同比增长29.41%。2017年下半年以来,亚洲目的地复苏明显,亚洲是广之旅旅游业务的主要目的地,其中日韩及东南亚线路占比最高,受益于本轮复苏,广之旅出境业务有望迎来快速增长。 直营酒店RevPAR稳步增长,酒管业务高增长持续。报告期内,公司直营的花园酒店(收购)、中国大酒店(收购)及东方宾馆(原)RevPAR分别增长3.52%/7.39%/3.56%,在RevPAR稳步提升的带动下,三家酒店归母净利分别增长14.15%/102.77%/8.34%。其中,中国大酒店丽晶殿改造完成后带动平均房价增长2.92%,餐饮会展收入增长12%,使得中国大饭店营收利润跨越式增长。2017年,受管理输出收入上涨和庐陵东方宾馆营收增加影响,公司酒管业务全年实现营业收入4731.49万元(+51.57%),延续了一贯的高增长态势。 盈利预测与投资建议:公司受益于国企改革,积极实施员工持股计划。集团优质资产注入后,“泛旅游生态圈”与酒店“集团化雏形初步显现,公司逐渐转型为综合性旅游集团。 调整18/19年,新增2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.31/0.35/0.40元(原18/19年EPS为0.29/0.32元),对应PE分别为33/29/26倍,维持“增持”评级。 风险提示:出境安全事件和政治因素影响,汇率风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-03-26 9.94 -- -- 10.84 9.05%
11.27 13.38%
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广州春节接待游客迅速增长,酒店、旅行社业务双受益 根据广州旅游局,2018年春节期间,广州接待游客1591.55万人次,较去年迅速增长,其中省外游客占比10%、省内跨市游客占比22%。作为拥有涵盖豪华、精品、中端和经济型、非标住宿等全系列酒店品牌公司,酒店业务将直接受益于春节游客流量增加。另外,广之旅承办广东国际旅游产业博览会、广州国际旅游博览会及博古斯世界烹饪大赛亚太区选拔赛等重大会展项目,对公司酒店和旅行社业务均贡献收益。预计今年一季度收入增速将延续2017年上半年的良好态势。 首家岭居公寓营业态势良好,省外酒店项目逐步落地 公司2017年开发了中高端服务式公寓品牌岭居创享公寓,首家坐落于广州越秀区、拥有176套时尚公寓,于今年春节期间开业,开业时已预售套数接近80%,营业态势良好,预计今年以自营和加盟方式扩张多家。该品牌面向中高端细分市场,是发展重点,计划以广州为起点,向一线、准一线、经济发达的二线城市进行拓展。公司省外酒店扩张方面,江西吉安市的庐陵东方宾馆于2016年下半年运营,2017年营收突破千万元,实现略盈,是公司布局三线城市的标志性项目。 “旅游+酒店”协同发展,线上渠道增长加速 资产重组后,公司致力于“景区管理+酒店管理+客源输出”一体化的战略,开发出佛山美的鹭湖岭南花园酒店、庐陵东方宾馆等项目,成为“旅游+酒店”的标杆企业。出境游方面,受益于行业回暖,今年一季度出境游业务收入有望实现增长,去年出境游目的地增长较快的是俄罗斯、土耳其等国家。目前出境游目的地中,欧洲(主要是传统目的地)收入占比达到20%、亚洲(主要为东南亚、日本)占比在30%左右。省外扩张方面,2017年在武汉、上海建立了分公司,未来将采取新设门店、与当地旅行社合作、收购当地团队或公司的方式进行扩张,再加上公司优质的服务品质,以加强品牌影响力,实现省外快速扩张。另外,线上项目“易起行”APP于2017年上线,联动线下积极开展主题活动,提高品牌影响力、增加客户粘性,目前线上收入占比在15%~30%。 盈利预测与投资建议 公司的酒店、旅行社、会展等业务协同不断深化,产业链不断拓展,资产重组红利有望进一步释放。我们预计公司2017-2019年营业收入增速分别为2031.0%、13.0%、10.6%,净利润增速分别为481.2%、23.7%、19.4%,每股收益分别为0.27、0.33、0.39元/股,对应PE分别为39、32、27X。 风险提示: 并购资产整合不及预期,行业竞争加剧。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.98 -- -- 14.36 10.63%
14.36 10.63%
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并表后公司进入新营收规模,追溯调整后增长符合预期。2017年上半年公司实现营业收入28.14亿元,同比增长9.32%(以下同比计算均为同口径下追溯调整后数据),归母净利润8055.57万元,同比增长12.55%。公司2月份完成花园酒店100%股权、中国大酒店100%股权及广之旅90.45%股份的收购,同一控制下并表后,公司公司营收利润均进入了新规模。 重组后公司费用率有所下降,彰显整合能力。上半年公司期间费用率下降1.73pct至13.75%,其中销售/管理/财务费用率分别下降0.14pct/1.31pct/0.29pct。重组后公司经营效率有所提升,随着几大板块持续的整合,费用率有望进一步下降。 广之旅增长稳健,保持华南地区旅行社龙头地位。上半年广之旅实现营业收入23.25亿元,同比增长11.07%,实现归母净利润3122.07万元,同比增长13.20%。其中出境游同比增长12.18%,增长主要来源于非洲中东游、欧洲游、东南亚游三个市场;国内游同比增长15.43%。由于国内游业务占比提升,毛利率下降1.49pct至10.77%。根据旅游局数据显示,上半年我国出境游人次增长5.1%,国内游人次增长13.5%,广之旅作为华南地区的龙头公司,享受高于行业平均的增速。 直营酒店RevPAR提升较快,酒管业务毛利率略有下滑。目前公司共有花园酒店(收购)、中国大酒店(收购)及东方宾馆(原)三家经营酒店,RevPAR上半年分别提升4.71%,8.28%,6.39%。三家酒店上半年共实现营业收入4.44亿元(+0.04%),其中中国大饭店丽晶殿改造后恢复经营,使得其营收利润增长最快。公司酒管业务上半年实现营业收入2084.44万元(+46.42%),新签项目加快使得收入端快速提升。但由于岭南酒店输出产品升级,同时部分门店管理项目处于开业筹备阶段,因此毛利率下滑29.44pct至56.18%。 盈利预测与投资建议:公司受益于国企改革,去年实施员工持股计划,资产整合后转型为综合性旅游集团。由于公司完成合并,调整盈利预测,预计17-19年实现净利润1.69/1.91/2.13亿元(原预测17/18年净利润为0.47/0.52亿元,新增19年盈利预测),EPS分别为0.25/0.29/0.32元,对应PE分别为53/45/41倍,维持“增持”评级。 风险提示:出境安全事件因素影响,汇率风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.97 19.00 212.08% 14.36 10.72%
14.36 10.72%
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公司业绩整体符合预期,维持增持评级。旅行社业务维持较好增长,酒店管理输出表现良好,并购重组有望实现旅游产业链延伸。由于上半年完成收购并表,上调2017/18年EPS为0.26/0.29元(+0.20/0.22元),维持目标价20.5元。 业绩简述:2017H1公司实现营收28.14亿元/+9.32%;归母净利0.81亿元,按可比口径计算同增12.55%,对应EPS为0.12元,业绩表现符合预期。 并购重组转型综合商旅运营商,旅行社及酒馆业绩靓丽。①广之旅营收23.25亿元/+11.07%,归母净利3122.07万元/+13.20%,业绩向好主要是非/欧/东南亚等出境游(+12.18%)及国内游(+15.43%)所致。②酒管业务营收3073.59万元/+56.22%,系签约新项目及拓展大客户(29家)所致;但由于营销管理投入增多且新项目处于培育期导致毛利率下滑近30pct,使得归母净利621.27万元/-5.84%。③酒店经营业务整体稳健,其中东方宾馆营收1.03亿元/-3.03%,归母净利864.69万元/-26.83%,系营业外收入减少及所得税费用增加所致;中国大酒店丽景殿装修完成运营良好,带来营收(1.31亿元/+4.24%)、净利(590.66万元/+422.35%)双升;花园酒店营收净利均平稳。 开启大旅游产业链新篇章。①公司收购已全面完成,新增业务带来公司盈利大幅增厚;同时,公司将以大旅游产业链为支撑、产业协同为突破(深化与广之旅客源、会展业务合作),品牌输出成加速势态。②公司募投项目将打造包括易起行在内的多个旅游综合平台,竞争力有望进一步加强。③非公开发行实现员工持股,利益实现绑定,且持股价11.08元情况下当前股价有一定安全边际。 风险提示:并购重组协调效应不达预期;行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名