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万集科技 计算机行业 2020-11-02 41.48 -- -- 42.95 3.54%
50.69 22.20%
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业绩符合预期。公司发布2020年三季报,前三季度实现收入11.40亿元,同比增长1.04%;归母净利润4.60亿元,同比增长256.74%。 Q3单季度实现收入3.79亿元,同比下降52.93%;归母净利润1.33亿元,同比下降5.21%。 盈利能力大幅增长。1)成本方面,由于RSU的起量,毛利率较去年同期大幅增长27.74pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加3.89pct,其中销售费用率增长0.36pct,含研发在内的管理费用率增长4.02pct;3)现金流方面,前三季度经营性现金流净额较去年同期增长277.15%。 短中长期投资逻辑兼备。1)短期来看,继去年ETCOBU市场大爆发,RSU业务将在2020年贡献显著业绩。2)中期来看,我们看好公司以城市停车场等领域为代表的ETC后应用市场,以及OBU的前装。此外,无锡312事故后全国超限治理从严,称重业务有望实现高增长。3)长期来看,5GV2X车联网接力,公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先,剑指更加广阔的市场。 投资建议:预计公司2020年~2021年EPS分别为5.27元、7.23元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧
万集科技 计算机行业 2020-08-27 51.80 -- -- 51.99 0.37%
51.99 0.37%
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ETC业务景气度延续,前装市场+延伸性应用成为未来看点存量市场方面,根据《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》等政策,2019年12月底全国ETC用户数量目标为1.8亿,而同时期国内汽车保有量为2.6亿台,ETC在存量车中有望继续普及,推动公司相关业务景气度延续。延伸性应用方面,公司加强在公路、城市两个应用场景下布局,智慧停车解决方案目前已在北京、广东等多个省份进行试点验证。前装市场方面,公司成为近四十家车企的一级供应商,未来有望受益于前装市场不断普及。 车联网持续布局,长期前景可期随着5G的不断普及,车联网发展大势所趋,公司充分发挥车路协同端优势,参与北京海淀区智能网联交通走廊、西安航天城车路协同等项目。目前智能网联汽车行业主要以示范区、试点等形式推进,典型项目的参与奠定公司长期发展优势。 政策催化下,动态称重产品有望逐步放量随着ETC的普及,国内高速公路领域的违法超限超载压力也随之增加,动态称重行业迎来新的发展机遇。目前国内已有多地发布公路治超非现场执法的相关政策,公司拥有非现场执法检查系统等典型产品,目前已经与重点省份沟通合作落地实施细节,相关产品有望逐步放量。三、投资建议公司是ETC领域领军企业,受益于ETC相关需求的不断释放,同时车联网等领域长期前景广阔。公司2020-2022年EPS为5.04、5.79和6.58元,对应PE为10X、9X、8X。行业内可比公司金溢科技、华铭智能的平均PE为(Wind一致预期)为10X,公司作为行业领军企业,目前估值相对合理,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:ETC前装推进进度不及预期,车联网普及进度不及预期。
万集科技 计算机行业 2020-08-27 51.80 -- -- 51.99 0.37%
51.99 0.37%
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业绩大幅增长。公司发布2020年中报,上半年实现收入7.62亿元,同比增长134.93;实现归母净利润3.27亿元,同比增长2995.95%。其中Q2单季度实现收入6.11亿元,同比增长194.95;实现归母净利润2.46亿元,同比增长5052.43%。 盈利能力同比显著增强。1)成本方面,毛利率较去年同期增长28.14pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期下降14.57pct,其中销售费用率下降7.71pct,管理费用率下降5.75pct;3)现金流方面,上半年经营性现金流净额为1961万元,同比增长111.44%。 ETC前装OBU+RSU+后应用共同发力。分业务来看,上半年短程通信业务(ETC)实现收入6.58亿元,同比增长214.49%。动态称重业务实现收入7905万元,同比下降9.27%。在ETC业务上,RSU与后应用接力,公司面向公路应用和城市应用两大场景推动ETC相关产品和解决方案,并在OBU前装市场发力:1)RSU方面,基于公司RSU“抗邻道干扰”、“空间定位技术”等方面的技术优势,积极配合公路业主对其老旧RSU应用进行替换改造,同时针对车流量大的高速站点,自主研发“自由流+双天线”的ETC方案新模式,通过加设高交易成功率、无邻道干扰的RSU设备,解决了部分业主高速入口因车流量大导致拥堵的问题,协助公路业主进一步提升高速通行计费效率,优化ETC通行体验。2)后应用方面,积极与省级ETC发行方、大型物业集团、全国性系统集成商等展开业务合作,陆续推出ETC智慧停车、ETC加油、路内停车等多种解决方案,目前已在北京、广东等多个省份进行试点验证。3)前装OBU方面,参考公告,公司已经成为近四十家整车企业的一级供应商,其中包含多家国际知名主机厂商。 短中长期投资逻辑兼备。1)短期来看,继去年ETCOBU市场大爆发,RSU业务将在2020年贡献显著业绩。2)中期来看,我们看好公司以城市停车场等领域为代表的ETC后应用市场,以及OBU的前装。此外,无锡312事故后全国超限治理从严,称重业务有望实现高增长。3)长期来看,5GV2X车联网接力,公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先,剑指更加广阔的市场。 投资建议:预计公司2020年~2021年的收入分别为57.89亿元、72.94亿元,归母净利润分别为10.43亿元、14.31亿元,对应EPS分别为5.27元、7.23元,对应PE分别为10倍、7倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2020-08-26 51.50 -- -- 53.70 4.27%
53.70 4.27%
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一、事件概述 2020年8月25日公司发布半年报,实现营收7.6亿元,同比增长134.93%;归母净利润3.3亿元,同比增长2,995.95%,扣非净利润3.2亿元,同比增长2,393.67%,符合先前业绩预告中的预期。 二、分析与判断 ETC业务景气度延续,前装市场+延伸性应用成为未来看点。 存量市场方面,根据《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》等政策,2019年12月底全国ETC用户数量目标为1.8亿,而同时期国内汽车保有量为2.6亿台,ETC在存量车中有望继续普及,推动公司相关业务景气度延续。延伸性应用方面,公司加强在公路、城市两个应用场景下布局,智慧停车解决方案目前已在北京、广东等多个省份进行试点验证。前装市场方面,公司成为近四十家车企的一级供应商,未来有望受益于前装市场不断普及。 车联网持续布局,长期前景可期。 随着5G的不断普及,车联网发展大势所趋,公司充分发挥车路协同端优势,参与北京海淀区智能网联交通走廊、西安航天城车路协同等项目。目前智能网联汽车行业主要以示范区、试点等形式推进,典型项目的参与奠定公司长期发展优势。 政策催化下,动态称重产品有望逐步放量。 随着ETC的普及,国内高速公路领域的违法超限超载压力也随之增加,动态称重行业迎来新的发展机遇。目前国内已有多地发布公路治超非现场执法的相关政策,公司拥有非现场执法检查系统等典型产品,目前已经与重点省份沟通合作落地实施细节,相关产品有望逐步放量。 三、投资建议。 公司是ETC领域领军企业,受益于ETC相关需求的不断释放,同时车联网等领域长期前景广阔。公司2020-2022年EPS为5.04、5.79和6.58元,对应PE为10X、9X、8X。 行业内可比公司金溢科技、华铭智能的平均PE为(Wind一致预期)为10X,公司作为行业领军企业,目前估值相对合理,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: ETC前装推进进度不及预期,车联网普及进度不及预期。
万集科技 计算机行业 2020-06-24 40.02 -- -- 58.00 44.93%
58.00 44.93%
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事件:公司发布非公开发行预案,拟向不超过35名特定对象发行不超过5937万股,募集资金不超过9亿元。 增发募投项目全部瞄准智能网联市场。本次增发募集资金将用于:1)自动驾驶汽车用低成本、小型化激光雷达和智能网联设备研发及产业化建设项目(4.91亿元);2)智能网联研发中心建设项目(2.00亿元);3)智能交通智能感知研发建设项目(2.09亿元)。 有望进一步强化公司在智能交通系统(ITS)领域的竞争优势。公司作为智能交通系统(ITS)领域的领导厂商,历经二十余载的研发积累和实践经验,在车联网、云平台、边缘计算等多个领域积累了大量自主创新技术,推出了车路两端激光雷达、V2X车路协同、ETC、动态称重等多系列产品,为智慧高速、智慧城市提供全方面综合的解决方案、业务系统、产品及服务。若本次增发事项顺利实施,将有望进一步强化公司在智能交通系统(ITS)领域的竞争优势,具体体现在:1)加强公司智能网联业务布局,增强面向智能网联整体解决方案的产品及服务提供能力;2)加强车端业务布局,构建车、路两端协同发展的业务生态;3)扩大公司主营业务规模,完善公司产品战略布局,培育新的利润增长点,增强公司核心竞争力及持续盈利能力;4)优化资产负债结构,增强公司资本实力。 短中长期投资逻辑兼备。1)短期来看,继去年ETCOBU市场大爆发,RSU业务将在2020年贡献显著业绩。2)中期来看,我们看好公司的ETC后应用市场,以城市停车场等领域为代表。此外,无锡312事故后全国超限治理从严,称重业务有望实现高增长。3)长期来看,5GV2X车联网接力,市场空间广阔,公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先,剑指千亿市场。 投资建议:预计公司2020年~2021年的收入分别为57.89亿元、72.94亿元,归母净利润分别为10.43亿元、14.31亿元,对应EPS分别为5.27元、7.23元,对应PE分别为8倍、6倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2020-04-28 39.19 -- -- 44.06 12.43%
58.00 48.00%
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净利润同比大幅增长。公司发布2020年一季报,Q1实现收入1.51亿元,同比增长28.98%,归母净利润8131万元,同比增长606.53%。 盈利能力显著提升,现金流同比改善。1)成本方面,毛利率水平较去年同期增加25.09pct。2)费用方面,管理费用同比增长76.16%,研发费用同比增长58.56%。3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期增长75.32%。 ETCRSU接力成为业绩重要驱动引擎。ETC业务继续高歌猛进,收入较去年同期增长超过70%,参考毛利率的大幅攀升,我们预计其中高毛利的ETCRSU收入占比显著提升,这也是公司今年业绩实现接力增长的重要驱动引擎。此外,公告披露软件退税也对Q1业绩有所贡献。 短中长期投资逻辑兼备。1)短期来看,继去年ETCOBU市场大爆发,RSU业务将在2020年贡献显著业绩。2)中期来看,我们看好公司的ETC后应用市场,以城市停车场等领域为代表。此外,无锡312事故后全国超限治理从严,称重业务有望实现高增长。3)长期来看,5GV2X车联网接力,市场空间广阔,公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先,剑指千亿市场。 投资建议:预计公司2020年~2021年的收入分别为57.89亿元、72.94亿元,归母净利润分别为10.43亿元、14.31亿元,对应EPS分别为9.48元、13.01元,对应PE分别为8倍、6倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧
万集科技 计算机行业 2020-01-15 115.00 -- -- 105.20 -8.52%
105.20 -8.52%
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事件:公司发布2019年业绩快报,全年预计盈利7.29亿~9.17亿元,同比增长10984.92%~13849.56%。 ETC建设高歌猛进,全年业绩大超预期。随着国家撤销高速公路省界收费站工作的全面推进,以及国家交通部门大力推广普及ETC建设,公司ETC OBU(电子标签)出货量较上年同期大幅增长,同时公司ETC RSU(路侧天线)产品陆续完成工程项目建设和验收交付使用,使得整体营业收入与净利润均较去年实现大幅增长。 领跑智能交通行业,短中长逻辑兼具。我国的自动驾驶,路端的重要性丝毫不亚于车端,并且在道路的改造方面推行的是LTE V2X和未来的5G V2X标准。路网改造完毕之后,路端和车端的信息化与数字化将实行同一个标准,从而减轻自动驾驶的难度,便于车路协同的实现。作为智能交通行业的领跑者,公司车路两端的ETC业务业绩爆发性与持续性兼具。公司同时也是智能网联时代的先行者,成功推出V2X+激光雷达车路协同方案,成熟度行业领先。无锡高架侧翻事故敲响警钟,动态称重业务治超前景广阔。1)短期来看,?交通部2019年要求ETC OBU普及率80%,带动公司业绩爆发,远超全市场预期。2)?中期方面,我们看好公司的ETC后应用市场。无锡312事故后全国超限治理从严,称重业务有望实现高增长。3)?长期来看,5G V2X车联网接力,市场空间广阔,公司在C-V2X智能网联基站、激光雷达的布局领先,剑指千亿市场。 投资建议:预计公司2019年~2021年的收入分别为41.38亿元(+497.8%)、57.90亿元(+39.9%)、72.96亿元(+26.0%),归母净利润分别为7.70亿元(+11611.5%)、10.42亿元(+35.2%)、14.30亿元(+37.3%),对应EPS分别为7.01元、9.47元、13.01元,对应PE分别为16倍、12倍、9倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2019-12-06 74.91 -- -- 96.73 29.13%
115.00 53.52%
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智能交通行业的领跑者。公司是国内专业从事智能交通系统(ITS)研发、制造与服务的高新技术企业,历经二十余载的深厚积淀,在车联网、大数据、云平台、边缘计算及自动驾驶等领域积累了大量自主创新技术,开发了车路两端激光雷达、V2X车路协同、ETC、动态称重、汽车电子标识等多系列产品,为智慧高速、智慧城市提供全方面综合的解决方案,在智能交通信息采集与处理行业取得了领先的市场地位。 ETC行业领军企业,ETC OBU普及政策带来业绩爆发。我国ETC行业市场集中度较高,作为ETC行业龙头,公司市场份额连续五年位列行业前三。国务院推动ETC全面普及,相关政策密集出台,将带来业绩整体的大幅增长。 V2X“初代”应用ETC OBU全面普及,万亿级ETC后应用推动RSU建设量持续增长。ETC是“初代”车联网应用,ETC从高速付费单一场景出发,后应用涵盖停车/充电/加油的缴费、汽车金融、城市拥堵费甚至碳排放付费等,市场规模达到万亿级;全国车辆普及安装OBU,国家意志将推动V2X网络基建先行,RSU建设首先拉开序幕,我们估算市场空间有望达到千亿级别。公司参与车联网国家政策标准的制定起草工作,在RSU领域技术和份额领先。 无锡高架侧翻事故敲响警钟,动态称重业务治超前景广阔。作为动态称重市场的领导者,公司也是动态称重领域唯一一家上市公司,具有明显的品牌优势。公司拥有满足交通治超需求的一系列产品及综合解决方案,广泛应用于公路超限检测、计重收费、超限超载非现场执法、交通信息综合管理平台等领域。今年10月,江苏省无锡市312国道高架桥发生侧翻的恶性事故,即是由于运输车辆超载所致,该事故向全社会敲响了警钟,也为公路车辆超限非现场执法产品打开了市场空间。 智能网联时代的先行者,成功推出V2X+激光雷达车路协同方案。V2X技术可以有效地增强驾驶安全,提升交通效率,改善驾乘体验,也是智能网联汽车最重要的环节之一。公司以雄厚的技术实力积极参与车联网相关的国家、行业等政策标准的制定起草工作,提供基于V2X的OBU(车载终端)和RSU(路侧单元)及车载综合信息平台。公司的V2X+激光雷达车路协同方案分别落地全国首条城市道路与高速公路测试路段,成熟度遥遥领先,成功通过车规级测试,并携手宇通、东风等厂商,产业化大规模推广更进一步。 投资建议:作为智能交通行业的领跑者,公司ETC业务业绩的爆发性与持续性兼具。公司同时也是智能网联时代的先行者,成功推出V2X+激光雷达车路协同方案,成熟度行业领先。我们预计公司2019年~2021年的收入分别为37.41亿元(+440.3%)、52.31亿元(+39.8%)、66.03亿元(+26.2%),归属上市公司股东的净利润分别为7.07亿元(+10618.18%)、9.42亿元(+33.2%)、12.99亿元(+38%),对应EPS分别为6.43元、8.56元、11.82元,对应PE分别为11倍、9倍、6倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:5G-V2X技术方案及应用的不确定性;产业链协同复杂度高;需求爆发对产业链供货带来压力;市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2019-10-16 61.87 -- -- 81.58 31.86%
102.49 65.65%
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前三季度业绩预告大幅上调,行业景气度彰显 公司此前在半年报里披露预计2019年1-9月归属于上市公司股东的净利润为7000万元到9000万元,2019年7-9月归属于上市公司股东的净利润为8129万元至1.01亿元。相比中报披露的业绩指引,按照中位数测算,公司此次业绩预告中1-9月业绩上调60%,预计在行业高景气度的背景下,公司市场份额相比去年进一步提升所致。按照ETC建设规划和存量尚未渗透的用户计算,RSU建设开启及存量用户的进一步渗透,行业高景气度或将持续。 激光雷达前瞻布局,V2X值得期待 公司8线和32线激光雷达已完成小批试产,开始准备中批量产,随着成本下降及无人驾驶的产业推进,多线激光雷达业务将迎来更好成长机遇。同时公司多款单线束导航/避撞/预警激光雷达与行业内近50家企业进行产品联合测试,与多企业签订销售合同,面临良好的市场机会。同时随着V2X行业标准逐步成熟落地,V2X建设市场预计将启动。公司2018年11月发布V2X+3D激光雷达车路协同整体解决方案,并展示了应用于路侧的32线激光雷达以及自主研发的新一代V2X车载单元和路侧单元,目前已经在盐城试点落地。 投资建议: 考虑到公司ETC市场表现超预期,上调2019-2020年净利润分别为4.56亿元、5.34亿元。维持2021年净利润为1.38亿元。对应2019-2021年的EPS为4.14、4.85、1.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示:ETC后续推广进度低于预期。
万集科技 计算机行业 2019-08-08 34.01 28.74 -- 43.91 29.11%
81.58 139.87%
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ETC业务已实现翻倍增长,下半年将继续加速。公司实现ETC业务收入为2.09亿元,较去年同期增长138.76%,其中OBU销售收入达到1.8亿元;RSU430套,销售收入达到1,273万元。由于订单较以往年度同期激增,公司虽然准备了充足的产能,仍面临个别上游原材料厂商供货不及时的情况,影响了上半年的出货量。公司预计扩充的产能在第三季度得到释放,车载标签出货量将实现大幅增长。预计Q3单季度实现净利润8,128.62万元至10,128.62万元,同比增长573.86%-739.66%。vOBU价格呈现稳中有升趋势,下半年毛利率提升是大概率事件。上半年公司综合毛利率为27.44%,同比下滑9.74%,我们判断主要受毛利率较低的CPC产品销售影响较大。根据我们对采招网数据统计,OBU的中标价格范围基本为80-100元/个,与公司半年报提到车载标签的价格出现了稳中有升的趋势一致,由此验证OBU的销售正处于卖方市场,下半年毛利率提升是大概率事件。 OBU与RSU双轮驱动,公司业绩有望在下半年实现历史新高。1)OBU:根据国务院5月份发布的取消省界收费实施方案,到2019年底,各省(区、市)汽车ETC安装率达到80%以上,通行高速公路的车辆ETC使用率达到90%以上。根据交通部公开信息,截至7月底,全国ETC用户累计达到9780.43万,完成总任务的51.25%。据剩余发行任务计算,2019年剩余的155天平均每天需发行60.03万,预计下半年将迎来采购高峰。2)RSU:高速公路ETC自由流系统将在下半年迎来大规模采购与建设。根据交通部公开信息,全国ETC门架系统建设改造总计划数为25594套,目前已完工1836套,在建7011套;全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,目前已完工464条,在建2117条。因此,预计路侧天线和控制器的销售收入将在ETC业务下半年整体收入中占比提高。可以预见,下半年ETC行业将迎来爆发式增长,有望驱动公司业绩在下半年实现历史新高。 投资建议:当前ETC建设进入高峰阶段,市场上OBU和RSU的销售价格大幅超出我们此前预期,同时生产规模效应也料将逐渐显现。因此,我们上调公司2019-2021年归母净利润预测至1.9亿、2.2亿、2.6亿元(原预测为0.80亿、1.04亿、1.32亿元),对应PE分别为17倍、15倍、12倍,参考同行业可比公司平均估值,综合给予公司19年30倍PE,上调目标价至52.8元,维持“强推”评级。 风险提示:动态称重业务下滑;ETC市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2019-08-08 34.01 21.77 -- 43.91 29.11%
81.58 139.87%
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业绩符合预期。公司发布2019年中报,上半年实现营收3.24亿元,同比增长48.08%,归母净利润-1129万元,同比增长59.76%。 ETC建设任务紧急,下半年有望更上一层楼。上半年公司实现ETC业务收入2.09亿元,同比大幅增长138.76%。1)其中OBU收入达到1.8亿元。据交通部公开数据,截至今年7月底,全国ETC用户累计达到9780万,完成总任务的51.25%。据剩余发行任务计算,全年剩余155天平均每天需发行60万张。与此同时,参考市场调研数据,OBU的价格还出现了稳中有升的趋势。公司准备了充足的产能,但面临个别上游原材料厂商供货不及时的情况,对上半年的出货量产生了一定影响。面对此种情况,下半年公司将积极准备应对方案。2)RSU销售430套,收入达到1273万元。另据交通部公开信息,全国ETC门架系统建设改造总计划数为25594套,7月底已完工1836套,在建7011套。全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,目前已完工464条,在建2117条。因此预计下半年RSU的销售收入占比将在ETC业务整体收入中提高。 智能网联业务持续探索。搭载公司8线激光雷达的宇通无人驾驶巴士亮相博鳌亚洲论坛2019年会,搭载8线3D激光雷达的东风纯电巴士亮相上海车展,均成为现场瞩目的焦点。公司推出的车路协同方案已应用于山东滨莱高速公路的国内首个智能网联高速公路测试基地。 作为国内领先的V2X系统方案提供商,公司将为测试基地提供融合边缘计算技术的智能基站,以首创的V2X+路侧3D激光雷达车路协同方案,实现高速公路全路段、全方位的车路实时信息交互。 限制性股票激励完成授予。公司已确定向中高层管理人员、核心技术业务人员共199名激励对象授予344.5万股限制性股票,授予价格为16.01元/股,授予日为8月5日。业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019和2020年增速分别不低于100%和150%。 投资建议:作为业内龙头厂商,公司的ETC业务受政策催化正迎来发展拐点。此外,近年来公司也在激光雷达与V2X等自动驾驶领域进行了深度的前瞻布局与大量投入,正式商用的脚步渐行渐近。预计2019、2020年EPS分别为0.66元、1.04元。维持“买入-A”评级,六个月目标价40元。 风险提示:行业政策落地进度低于预期;市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2019-08-07 33.81 -- -- 43.09 27.45%
80.30 137.50%
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事件:公司发布2019年半年报,报告期内实现营收3.24亿元同增48%,实现归属于上市公司股东净利润-1129万元减亏1676万元。预计2019年1-9月份累计净利润7000-9000万,其中7-9月份预计净利润8129万元-1.01亿元同增5.7-7.4倍,业绩指引超预期。 ETC市场下半年景气度更高,交调二期建设重启驱动激光检测新成长 ETC业务。按照《实施方案》目标2019年底ETC用户量将达到1.8亿新增1.03亿同增超5倍,截至7月29日全国ETC用户累计达到9780万新增2124万,按照目标剩余155天将新增8220万OBU用户。根据交通运输部的数据,全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,已完工464条、在建2117条,尚未开工建设的占95%。随着改造及新建门架系统推进,RSU及控制器将迎来采购高峰。公司上半年ETC业务实现收入2.09亿元同增1.39倍,其中OBU实现收入1.8亿,RSU实现收入1273万元。 激光检测和动态称重业务。激光检测业务上半年实现收入1,592万元同增19%。主要来自贵州、河南等地入口治超车辆长宽高检测系统项目贡献。下半年随着交通流量调查系统二期项目建设启动,预计将迎来更好的成长机会。2020年后全部按车型收费新增高速入口治超新市场,公司上半年重点针对高速公路入口货车治超系统、国道省道上的货车超限超载非现场执法系统进行市场拓展和产品研发,实现收入8713万元同降10%。 激光雷达布局前瞻,V2X值得期待 公司8线和32线激光雷达已完成小批试产,开始准备中批量产,随着成本下降及无人驾驶的产业推进,多线激光雷达业务将迎来更好成长机遇。同时公司多款单线束导航/避撞/预警激光雷达与行业内近50家企业进行产品联合测试,与多企业签订销售合同,面临良好的市场机会。公司首创的V2X+路侧3D激光雷达车路协同方案已经实现试点落地,随着无人驾驶的基础设施V2X建设启动,公司表现值得期待。 投资建议:由于ETC推进力度大幅超预期,上调2019-2020年净利润分别为2.03亿元、2.33亿元。由于ETC渗透率快速提高,2021年相关需求减少,预计2021年净利润为1.38亿元。对应2019-2021年摊薄后的EPS为1.82、2.08、1.24元/股,维持“买入”评级。 风险提示:ETC实际推广进度低于预期。
万集科技 计算机行业 2019-08-07 33.81 -- -- 43.09 27.45%
80.30 137.50%
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中报业绩符合预期,三季度业绩预告超出预期 公司于2019年8月2日晚间发布2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入32,428.00万元,比上年同期上升48.08%;归属于上市公司股东的净利润-1,128.62万元,比上年同期上升59.76%。同时,公司预告三季度单季预计盈利8,128.62万元至10,128.62万元,同比增长573.86%至739.66%。公司中报业绩符合预期,三季度业绩预告超出预期,验证ETC设备行业高景气。 政策推动ETC设备行业量价齐升,下半年任务更加集中 5月28日,国家发改委印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》,明确提出“到2019年12月底,全国ETC用户数量突破1.8亿,高速公路收费站ETC全覆盖”。政策驱动下,OBU安装使用率将会大幅上升。根据交通部公开信息,截至2019年7月29日,全国ETC用户累计达到9780.43万,相比2018年底,仅发行约2124万套,仅完成目标的20%,2019年剩余的8-12月份,5个月时间承担发行总量的80%的任务,2019年剩余的155天平均每天需发行60.03万,市场下半年集中爆发,且市场供不应求,OBU的价格出现了稳中有升的趋势。此外,全国ETC门架系统建设改造总计划数为25594套,全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,对应RSU设备需求数至少在15万量级,下半年安装、调试、验收将较为集中。 实施大规模股权激励,激发员工积极性保障产品集中生产与交付 公司公告称授予199名激励对象344.50万股限制性股票,约占公司员工数量的21.3%,占总股本的3.2%,授予价格为16.01元/股,授予日为2019年8月5日。公司首期实施的2017年度限制性股票与股票期权激励计划加上本次激励计划所涉及的标的股票总数累计399.16万股,约占总股本的3.7%。 风险提示:ETC投资增速低于预期;停车收费、V2X业务拓展低于预期。 投资建议:首次给予“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润1.74/1.67/2.08亿元,同比增速2251%/-5%/25%;摊薄EPS=1.62/1.55/1.94元,当前股价对应PE=19/20/16x。公司作为ETC设备行业三大龙头厂商之一,核心受益于取消省界收费站带来的行业高景气,且激光检测、V2X等业务发展向好,首次给予“增持”评级。
万集科技 计算机行业 2019-07-10 34.61 21.77 -- 35.00 1.13%
57.98 67.52%
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事件:公司发布2019中报业绩预告,预计收入同比增长40%~50%,归母净利润亏损1000-1500万元,较去年同期实现大幅减亏。 ETC业务实现爆发,显著拉动整体业绩。据公告披露,1)上半年ETC业务收入实现大幅增长,其中ETC电子标签(OBU)销售总额增长超过一倍,但电子标签的毛利率有所下降,未能在上半年即实现整体业绩的扭亏。2)其他业务方面,较去年同期,激光检测业务收入有所增长,动态称重业务略有下降。 政策强推+互联网巨头入场争夺用户,ETC行业快速步入黄金时期。 ETC正在政策的强势推动下快速落地,除了各主要银行进行大力推广外,支付宝和微信也于近期正式加入了争夺用户的阵营,宣布开通ETC办理入口。据中国经济网的报道,今年以来广东省“粤通卡”的新增用户已逾100万,仅在5月中旬至6月底期间,“粤通卡”的发行量就增加了近60万张。 投资建议:作为业内龙头厂商,公司的ETC业务受政策催化正迎来发展拐点。此外,近年来公司也在激光雷达与V2X等自动驾驶领域进行了深度的前瞻布局与大量投入,正式商用的脚步渐行渐近。预计2019、2020年EPS分别为0.66元、1.04元。维持“买入-A”评级,六个月目标价40元。 风险提示:行业政策落地进度低于预期;市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2019-04-17 29.99 18.27 -- 33.55 11.83%
36.68 22.31%
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交通系统领先企业,主业面临反转 公司主业包括动态称重、专用短程通信和激光检测三大板块。动态称重业务市占率30%行业第一,专用短程通信业务市场份额国内前三,激光检测设备2016 年投入市场,份额第一。由于行业竞争加剧及原材料成本上升等因素影响,公司2016-2018 年净利润出现下滑。受益ETC 行业渗透加速及入口称重的增量建设以及交调系统建设恢复,2019 年公司业绩面临反转。 50%使用率叠加省界收费站取消,ETC应用渗透有望加速 十三五规划2020 年公路客车ETC 使用率达到50%,按照2018 年末全国7656 万ETC 用户保有量计算,未来两年将新增ETC 用户超过6000 万。2019 年政府工作报告明确指出要在两年内取消高速公路省界收费站,ETC 作为省界收费的最终方案,行业渗透将加速。 入口检测贡献新增量,交调建设恢复驱动激光检测重归高增长 2018 年国务院发文提出推广高速公路收费站入口称重检测,给行业带来新需求,公司作为龙头率先受益。同时2018 年由于交调系统建设进度延后导致收入下滑,2019 年随着建设恢复,公司激光检测设备有望迎来高增长。 无人驾驶大势所趋,激光雷达前瞻布局 根据Yole Développement 的预测,2023 年高级辅助驾驶将给激光雷达产生17 亿美元的市场,自动驾驶将给激光雷达带来35 亿美元的市场。公司8 线激光雷达已研发完成并于2018 年11 月通过车规级测试,32 线激光雷达已完成光机、电路设计与全视场整机结构等关键技术攻关及验证工作。目前在与下游厂商开展场景测试和性能测试阶段。此外,公司2018 年11 月发布V2X+3D 激光雷达车路协同整体解决方案。多线激光雷达产品从终测到订单落地,打开新的成长空间。 投资建议:预计公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润为7756万元、1.05亿元、1.38亿元,对应的EPS分别为0.73、0.98、1.29元/股。结合可比公司估值平均数,给予公司2019年46倍PE,对应33.58元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:无人驾驶产业推进不达预期,激光雷达市场竞争加剧,短程通信业务市场竞争加剧的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名