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胡又文

安信证券

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工作经历: 计算机行业助理分析师,牛津大学金融经济学硕士。2008年加入安信证券销售交易部,2010年加入安信证券研究中心。...>>

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创业慧康 计算机行业 2019-11-12 18.00 24.00 32.45% 18.20 1.11% -- 18.20 1.11% -- 详细
定增强化主业竞争力。本次定增募投项目旨在产品、研发、营销、运营资金四大方面对公司未来做进一步的强化。1)产品:数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿)。该项目的重点是布局云计算,旨在搭建以数据融合为驱动的云平台,能够更加高效地进行数据汇集和处理,有效提升公司对现有业务的协同效应,拓展公司的业务承接范围;2)研发:总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿)。该项目旨在加强基础性研发能力,紧跟产业技术发展潮流,提升研发及测试效率。同时,解决杭州总部研发基地高负荷运转问题,缩短客户服务半径;3)营销:营销服务体系扩建项目(1亿)。该项目旨在对公司已有的营销服务网络的延深和拓展,为企业规模的适度扩张及可持续发展提供有力的支持;4)运营资金:补充流动资金项目(2.94亿)。 关注医保信息化带来的业务增量。公司前期与易联众、久远银海联合中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包。通过参与医保相关标准和制度的建立以及国家级医保项目的实施,公司将抢占医保信息化赛道中的前排位置,全面受益于国家DRG改革的全面推进带来的医保信息化业务增量。 推出股权激励计划,助力长期发展。公司前期发布股权激励计划,面向核心员工、管理人员进一步完善了激励机制;股权激励考核要求满足以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于30%、60%、90%。本次股权激励将有助于核心人员和公司利益绑定,助力长期发展。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司互联网医疗创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元,给予买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。
梦网集团 计算机行业 2019-11-07 20.80 27.50 33.43% 22.33 7.36% -- 22.33 7.36% -- 详细
公司发布公告,与天津百利特精电气股份有限公司于2019年11月4日签署了附条件生效的《股权转让协议》及《资产转让协议》,公司将持有的辽宁荣信兴业电力技术有限公司86.735%的股权协议转让给百利电气,转让价格为4.96亿元人民币;将持有的部分不动产及设备资产协议转让给百利电气,转让价格为1.35亿元人民币。 剥离电力资产,产生积极收益。此次交易扣除各项税费成本后,预计可产生约30,137.26万元投资收益;预计本年度内为公司增加32,173.56万元的现金流。本次收益能为公司降低财务费用、积极发展主业提供良好的支撑,未来将聚焦经理于云通信主业上。 回顾历史,云通信主业发展态势良好,龙头地位稳固。2013年,公司市占率仅为2.48%,公司市占率逐渐递增,成为行业龙头,充分证明公司强劲的竞争力。2019前三季度,全国移动短信业务量同比增长40.8%,移动短信业务收入完成298亿元,同比增长3.6%。公司以大幅超越行业的强劲增长再次证明其行业龙头地位日趋稳固。公司富信业务自17年年报首提以来,业务稳步落地,近期与华为形成战略合作,以及国票信息和高灯科技合作,充分证明公司的执行力。 投资建议:考虑到公司此次交易尚需要股东大会同意,暂不调整盈利预测。预计2019-2020年公司EPS分别为0.53元、0.87元,维持买入-A评级,6个月目标价27.5元。 风险提示:富信推广不及预期;行业竞争加剧;股权激励考核目标完成不及预期。
四维图新 计算机行业 2019-11-06 14.90 22.00 49.46% 15.19 1.95% -- 15.19 1.95% -- 详细
事件: 公司 11月 4日晚间公告,近日公司与戴姆勒签署车联网项目服务协议,公司将为旗下品牌梅赛德斯-奔驰在中国销售的具有联网功能的乘用车提供包括在线地图、 POI 搜索、充电桩、加油站、天气和空气质量指数在内的车联网服务。 点评: 持续扩大市场份额,巩固行业龙头地位。 此次签署戴姆勒的车联网项目服务协议,将进一步扩大公司产品在乘用车车联网领域的市场占有率,巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先地位,有利于促进公司盈利能力和经营业绩的不断提升。通过在商业化落地和技术创新两方面的努力,公司已经基本覆盖了乘用、商用车两大车联网市场的主流客户,为进一步的市场拓展和行业影响力提升奠定了充分基础。 多项业务拐点来临,为明年业绩奠定基础。 1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在 50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比,极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量; 2)车联网业务:公司陆续中标宝马 CNS(汽车互联系统)服务协议、 TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长; 3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超 80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长; 4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求, 2020年 1月 1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。根据公司在投资者互动问答上的介绍,杰发科技的胎压监测芯片将于 2019年四季度量产,有望全面受益。 持续打磨高精度地图产品,不断提升行业竞争力。 1)高精度地图产品全球首个通过 ASPICE CL2认证。近日官微报道,公司自动驾驶地图产品正式通过 ASPICECL2(汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级)国际认证,这是全球迄今为止为自动驾驶地图颁发的唯一一张 ASPICE 二级认证证书,标志着公司高精度地图产品质量体系达到全球领先水平; 2)地图生产&更新能力更上一层楼。公司前期公告,自主研发的新一代地图在线生产和发布平台 FastMap3.0正式上线。 在 FastMap1.0及 FastMap2.0的基础上, 3.0平台通过在线化、一体化、智能化的生产方式大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率,并采用图像识别、深度学习及自动成图等 AI 技术的实现地图小时级更新发布,为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础。 投资建议: 公司下半年以来连续斩获多个重量级订单,通过多个战略合作协议持续扩大产业“朋友圈”和影响力,充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司 2019年、 2020年 EPS 为 0.22、 0.32元,维持买入-A 评级, 12个月目标价 22元。 风险提示: 创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。
用友网络 计算机行业 2019-11-05 29.60 36.00 21.58% 29.99 1.32% -- 29.99 1.32% -- 详细
公司发布三季报,前三季度实现营业收入50.09亿元,同比增长10.1%,归属于上市公司股东的净利润为4.47亿元,同比增长196.4%。 云业务保持高速增长,控制金融业务发展。分业务来看,云服务业务实现收入7.83亿元,同比增长125.2%;软件业务实现收入32.45亿元,同比增长0.7%;支付服务业务实现收入4.19亿元,同比增长374.5%,继续保持高速增长;互联网投融资信息服务业务实现收入5.29亿元,同比下降38.9%。 研发持续保持高投入。前三季度,公司毛利率为61.90%,与去年同期相比下降了6.32个百分点;销售费用率为18.42%,与去年同期相比下降了1.88个百分点;管理费用率为16.56%,与去年同期相比下降了4.33个百分点;研发费用率为16.56%,与去年同期相比增长了4.37个百分点。 发布新一代云ERP产品Yonsuite,期待后续表现。在2019年8月,公司发布NCCloud1909,全面推广NCCloud云服务产品;发布了全新一代企业云服务平台iUAP5.0产品,为企业的数字化转型和云转型打下了坚实的基础;面向成长型企业推出了基于云原生架构、提供“营销、制造、采购、财务、人力、办公、平台”融合一体、支持企业全球化经营与社会化商业的YonSuite云服务产品。 投资建议:预计公司2019-2020年EPS分别为0.46元、0.60元,维持买入-A评级,6个月目标价36元。 风险提示:云化执行力弱于预期;企业IT支出不及预期;金融板块增长低于预期。
天源迪科 计算机行业 2019-11-01 8.16 11.00 45.12% 8.16 0.00% -- 8.16 0.00% -- 详细
公司发布 2019年三季报,实现营业收入 24.97亿元,同比增长 29.42%,归母净利润 0.89亿元,同比增长 13.81%。 经营保持平稳。2019年前三季度公司销售毛利率为 20.55%,去年同期为 19.57%; 销售净利率为 6.49%,去年同期为 6.05%。经营性现金流净额为 1.33亿,去年同期为 0.48亿,经营现金流大幅好转。 成为阿里云中台供应商。继首批入围阿里云总集类技术交付框架供应商和业务中台类技术交付框架供应商后,公司又再次入围阿里云数据中台类技术交付框架供应商。在阿里云的“被集成”模式下,公司与阿里云继续在智慧城市、数字政府领域展开更深度的合作,也将推出更多由公司主导的、融合阿里云能力的智慧城市、数字政府联合解决方案。 加大 5G 研发。公司建设面向业务的 5G 场景计费系统。计费部分能力下沉到核心网边缘,承载 5G 切片的计费和策略控制;在 CRM 方面,以 CPCP 为整个 B域的中心,融合 5G 提供的销售品价值服务;结合 PaaS、AI 技术能力,打造基于 5G 时代的云计算平台。 投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展,预计2019-2020年 EPS 分别为 0.44元、0.51元,维持买入-A 投资评级,6个月目标价11元。 风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期
东方通 计算机行业 2019-11-01 33.52 -- -- 37.66 12.35% -- 37.66 12.35% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年三季报,前三季度实现收入2.52亿,同比增长31.64%。归母净利润4842万元,同比增长115.50%。Q3单季度实现收入7385万元,同比下降9.38%,实现归母净利润386万元,同比下降81.50%。 基础软件业务快速增长,季节性因素影响Q3整体业绩。公司前三季度基础软件业务同比快速增长,但受政府、运营商等大客户招投标和内部审批流程影响,行业安全个别合同延迟落地,对Q3单季度收入与利润确认产生一定影响。因此相较合并报表,母公司报表更能反映公司以中间价为代表的基础软件业务快速增长的实际经营情况。1)成本方面,前三季度毛利率较去年同期增长5.80pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期增加3.42pct,其中销售费用率增加1.68pct,管理费用率下降4.73pct。 成为华为鲲鹏凌云计划的重要生态合作伙伴。7月23日,东方通作为鲲鹏云生态伙伴,受邀参加“华为云鲲鹏凌云伙伴计划”发布会。双方在政务大数据、智慧城市及金融等领域进行了长期战略合作,帮助用户实现了优质、高效率的服务体验。近日华为全联接大会期间,东方通凭借不俗战果荣获了华为智能计算鲲鹏展翅奖。基于双方的战略合作历史基础,未来还将继续充分发挥各自优势,进一步构建更加安全、高效的深度云服务能力。 投资建议:借助国产化的浪潮以及与华为生态的紧密合作,公司以中间件为代表的基础软件业务有望迎来高速增长期。预计2019~2020年EPS分别为0.65元、1.27元,维持“增持-A”评级。 风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧。
南威软件 计算机行业 2019-10-31 11.87 17.00 57.55% 11.91 0.34% -- 11.91 0.34% -- 详细
公司发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入7.58 亿元,同比增长31.41%;归母净利润0.82 亿元,同比减少32.65%;扣非归母净利润0.70 亿元,同比减少33.36%。 发布全国首个“城市非机动车综合治理”产品。在2019 城市交通治理创新论坛上,南威软件旗下网链科技集团受邀出席本次论坛,2019 城市交通治理创新论坛上,网链科技联手海康科技正式发布全国首个“城市非机动车综合治理”产品,共同打造“产、销、管、用、转”的非机动车全生命周期治理与工作体系平台,通过证照防伪、治安防盗、交通违法、消防安全、行业协同等治理,实现非机动车全生命周期的治理与监管。 中电科入股,自主可控实力显著增强。公司是全国最早一批进行全国产化信息系统研发的企业,处于国产化研究第一阵营。2011 年,公司曾受中共中央办公厅及福建省委省政府的委托,进行全国产化信息系统的研究与建设。同时,公司是参与国家工信部四院国产化产品测试的企业,公司自研的多个系统均通过工信部四院测评,并获得高评分。公司未来有望获得中电科集团资源,在自主可控应用端、云业务以及适配领域产生业务协同。 与阿里合作,深化电子证照应用。蚂蚁金服系战略入股公司5.68%股权,成为公司第二大股东。蚂蚁金服战略投资公司,将把蚂蚁金服和阿里巴巴的底层技术优势与公司的行业应用、业务经验积累相结合,整合政务服务资源,沉淀政务服务能力,形成互联网架构的新一代政务服务中台,深化电子证照领域产品应用。公司已在部分地市上线了证照云支付宝小程序,向当地市民提供电子证照的自主管理和应用渠道。 投资建议:公司战略清晰,受益于数字中国战略的推进,在政务软件等传统业务方面有望继续做大做强,同时积极布局民生类的运营项目。预计2019、2020年EPS 分别为0.41 元、0.59 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价17 元。 风险提示:订单执行速度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下滑。
泛微网络 计算机行业 2019-10-31 64.54 80.00 33.13% 66.38 2.85% -- 66.38 2.85% -- 详细
业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入7.85亿元,同比增长26.11%;净利润7158.65万元,同比增长20.91%;扣非净利润为5150.26万元,同比增长4.76%。其中,三季度单季度实现营收2.8亿,同比增长26.37%;净利润0.22亿元,同比下降2.46%。 预收账款稳健增长,经营性现金流有所下滑。公司2019年上半年预收账款达到5.76亿,同比增长16.17%,反应了较为健康的新签订单趋势。公司经营性现金流为0.81亿,同比下降10.33%,主要原因是支付的项目实施费增加所致。 首次发布“代理商招募政策”,成效值得期待。根据公司官网报道,泛微首次发布“代理商招募政策”,该政策突破了传统的代理经销模式,代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品,其成效值得期待。 发布可转债预案,助力公司长远发展。公司近期公告拟发行可转债募资不超3.16亿元,扣除发行费用后将全部用于泛微协同管理软件研发与产业化项目。目前可转债预案已经获得证监会受理,一旦顺利实施,将助力公司长远发展。 投资建议:公司是国内OA行业龙头,前三季度继续稳步推进各项业务线发展。 考虑到国内OA行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间,我们持续看好公司中长期发展前景。预计2019-2020年EPS为0.98、1.19元,维持买入-A评级,6个月目标价80元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。
石基信息 计算机行业 2019-10-31 37.71 48.00 20.21% 40.24 6.71% -- 40.24 6.71% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,报告期内实现营收24.37亿元,同比增长22.43%;归母净利润3.22亿元,同比增长1.83%;扣除非经常性损益后的净利润为3.13亿元,同比增长6.66%。公司第三季度实现收入9.20亿元,同比增长25.27%;归母净利润1.13亿元,同比增长1.29%。 并表导致收入与费用双增,Q3研发费用大幅提升:公司前三季度收入增速较快,或得益于上半年子公司石基商用完成收购海信智能商用57.75%的股权。根据半年报情况,海信智能商用在上半年贡献收入1.96亿元,占当时总收入的12.93%。与此同时,公司销售费用和研发费用分别同比增长39.51%和76.61%,主要是因为收购海信智能商用以及其他子公司的相关费用增加所致。其中研发费用在三季度单季为1.02亿元,同比增长266.37%,环比增长60.58%。除了海信智能商用的并表因素外,还因为北海石基等子公司增加产品研发投入较多共同所致。 并表海信导致现金流净额降幅明显:报告期内,公司经营性现金流净额为0.17亿元,同比减少93.71%,占当期归母净利润比重为5.28%,相较于去年同期的87.03%呈明显下降。前三季度公司经营性现金流的同比减少主要系报告期内由于并表等因素,支付给职工以及为职工支付的现金本期比上年同期增长92.79%,与此同时销售商品、提供劳务收到的现金同比增长5.80%,从而导致净额降幅显著。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。除此之外,公司积极拓展新零售领域,在加深自身产品在餐饮零售垂直领域渗透的同时,与阿里强强联手实现产品和渠道的互补。我们预计2019-2020年EPS分别为0.50、0.63元,“买入-A”投资评级,6个月目标价48元。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;与互联网企业合作进展存在不确定性风险。
久远银海 通信及通信设备 2019-10-30 37.47 42.00 17.48% 37.79 0.85% -- 37.79 0.85% -- 详细
业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入4.95亿元,同比增长17.57%;净利润8423.47万元,同比增长41.69%;扣非净利润7953万元,同比增长52.10%。 业务结构优化,毛利率大幅提升。公司前三季度毛利率为56.08%,相比去年同期上升11.45个百分点。我们判断公司毛利率大幅提升的主要原因是业务结构优化。其中,毛利率较高的软件业务、运维业务的营收以及占比显著提升,毛利率较低的系统集成业务的营收以及占比明显下降。 联手平安,共拓医保控费蓝海市场。参考此前发布的深度报告《久远银海:执控费“利器”,破医疗“困局”》,医保控费的核心是最大化地发挥支付方在医疗产业中的强势地位,以临床诊疗规范及卫生经济学证据为依据,监督管控医疗质量和医保费用相关情况,而IT系统将成为支付方医保控费的核心抓手。政府组建医疗保障局,加速推进医保控费。平安医保科技是医保控费领域核心参与者,公司将联手平安,共拓医保蓝海控费市场。根据公司在全景网的披露,目前公司与平安已在全国100余城市开展医保控费、智慧医疗以及融合支付等相关业务,合作进展良好。 民政信息化业务有望成长为新的增长极。结合国家“服务民生、智慧民政”的大思路,公司紧紧围绕民政相关的民生保障、社会治理、专项社会事务、服务军防等多个领域进行业务布局,产品线覆盖民政全业务。民政部办公厅2019年8月2日正式印发《金民工程一期项目试点工作方案》的通知,拉开建设序幕,公司民政信息化业务有望借势成长为新的增长极。 投资建议:公司是民生信息化领军企业,有望充分受益于新一轮医保信息化的建设以及金民工程的全国推广。预计2019、2020年EPS为0.72、0.92元,维持买入-A评级,6个月目标价42元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。
易华录 计算机行业 2019-10-30 33.30 38.00 12.66% 37.08 11.35% -- 37.08 11.35% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年三季报,前三季度实现收入24.37亿元,同比增长27.35%。实现归母净利润2.04亿元,同比增长84.64%。 实现扣非净利润1.12亿元,同比增长10.94%。 现金流持续为正,显著优于去年同期。1)成本方面,毛利率较去年同期下降4.77pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期下降2.72pct,其中销售费用率下降2.00pct,管理费率下降1.27pct。3)现金流方面,前三季度经营性现金流净额继续保持为正,显著优于去年。 数据湖收入同比大幅增长,利润贡献占比超过2/3。报告期内,公司数字经济基础设施收入10.67亿元,较去年同期增长253%,利润贡献占比超2/3。截止Q3,累计新增项目金额约27.90亿元(包括已中标未签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额约28.35亿元。共设立15个数据湖项目公司,其中7个数据湖进入了运营阶段。 数据湖生态构建捷报频传。公司依托数据湖生态,在近期与多家重要合作伙伴达成战略合作或签署服务协议。1)与旷视科技联合成立AI实验室,推动数据湖数据运营及算法应用层面的发展。2)与华为联合发布了数据保护解决方案,蓝光存储首次与主流厂商、计算资源解决方案之间形成连接,逐步替代磁带库存储介质,直接融入了鲲鹏产业链体系,未来易华录还将与华为联手打造基于鲲鹏生态的自主可控数据湖。3)与联通、电信两大运营商开展战略合作,开辟数据湖及蓝光云存储运营,并将在5G及专业数据应用上开拓新的商业模式。 拟发行13亿元规模可转债。公司公告拟发行6年期13亿元规模的可转债,投向城市数据湖创新产品及产业化、城市大脑产品及产业化、多场景标注数据集建设及算法研发、数据湖人工智能实验室建设等项目。若成功发行将极大有助于加快公司数据湖战略的落地推进速度,以数据湖生态为基础共同为探索数据应用与数据运营方向提供有效支撑。 投资建议:预计2019年~2020年EPS分别为0.84元、1.25元。 维持“买入-A”评级,6个月目标价38元。 风险提示:双方合作效果低于预期;数据湖落地进度低于预期。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 42.00 20.83% 35.05 3.76% -- 35.05 3.76% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营收45.19亿元,同比增长12.01%,归母净利润6.08亿元,同比增长24.82%,扣非后归母净利润5.90亿元,同比增长23.90%。公司第三季度单季实现收入17.03亿元,同比增长13.57%,归母净利润和扣非后归母净利润分别为2.15亿元和2.05亿元,同比增长7.11%和-3.92% 宝之云四期有序落地,签约上海电信年服务费约3亿元:宝之云四期建设有序进行,截止报告期末公司在建工程7.95亿元,环比二季度末减少了0.54亿元,四期建设项目正持续落地。公司前期发布公告,宝之云IDC四期2、3号楼项目将于2019年9月30日前分三批交付,合同服务期以120个月为准。公司负责运营维护定制化数据中心,以保证达到上海电信的运维管理要求,包括定制化数据中心的内部建设、日常运营管理、以及向上海电信的IDC业务部门和用户提供运行维护服务等,服务费总金额预计不超过31.11亿元,平均每年收取费用约3亿元。 存货额度为五年最高,智能化自动化业务持续成长:报告期内,公司期末存货额度为9.52亿元,环比二季度增长11.12%,同比增长16.10%,为近五年来最高额度。存货变动的原因主要系智能化及自动化业务备货增加,以及部分长周期项目结算时间差所致,其中乌鲁木齐轨道交通项目待结算存货余额4047万元,苏州轨道交通项目待结算存货余额3149万元。备货量的增长预示公司智能化及自动化业务的成长持续性较强。 宝武合并效应进一步显现,集团优质资源持续导入:公司于年初与武钢集团等共同在武汉市青山区设立武钢大数据产业园有限公司,其中涉及5年期、分三个阶段的18000个20A机柜的IDC中心建设,对于公司IDC业务由华东向华中地区进行市场拓展有着重要意义。今年6月,公司发布公告拟以2.92亿元的价格收购武钢集团旗下武钢工技集团100%股份,未来通过双方在技术、业务方面的整合,将有效降低公司在武汉地区的业务成本,并从长期提升公司市场占有率和信息化业务的收入规模。 投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续增长可期。预计2019、2020年EPS为0.76、0.96元,给予”买入-A“评级,6个月目标价42元。 风险提示:软件业务增长不及预期,云服务等新业务发展受阻。
四维图新 计算机行业 2019-10-25 14.19 22.00 49.46% 15.42 8.67% -- 15.42 8.67% -- 详细
业绩下滑符合预期。公司2019年实现营收15.35亿元,同比增长0.76%;净利润0.24亿元,同比下降88.97%;扣非净利润亏损0.05亿元,同比下降103.04%。其中三季度单季度实现营收4.51亿元,同比下降15.34%;净利润亏损0.61亿元,同比下降209.73%。 短期业绩承压。公司业绩下滑的主要原因参股公司(MapbarTechnologyLimited,四维智联)的亏损扩大降低了投资收益,也对利润产生负面影响。参考2019年中报数据,四维智联上半年亏损2.35亿,造成上市公司投资亏损1.1亿。我们判断,三季报单季度大幅下滑主要由四维智联亏损扩大造成的投资亏损导致,考虑到四维智联已分拆体外,并有众多重量级产业资本背书,公司持有的股权在未来的升值潜力将冲抵短期的投入加大导致的上市公司投资收益亏损。 业务结构变化导致毛利率降低。公司2019年前三季度毛利率为71.86%,比去年同期下降5.14个百分点,主要是业务结构变化所致。一方面,受乘用车销量下滑及行业竞争的影响,利润率较高的地图编译及芯片业务收入下降;另一方面,商用车车联网业务收入显著增加,但是利润率较低。 在手订单充裕,为中期业绩筑底。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比优势,我们判断其极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉的地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量市场;2)车联网业务:公司此前陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长;3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长;4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。根据公司在投资者互动问答上的介绍,杰发科技的胎压监测芯片将于2019年四季度量产,有望全面受益。 自动驾驶业务蓄势待发,为长期成长打开空间。1)地图生产&更新能力更上一层楼。公司前期公告,自主研发的新一代地图在线生产和发布平台FastMap3.0正式上线。在FastMap1.0及FastMap2.0的基础上,3.0平台通过在线化、一体化、智能化的生产方式大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率,并采用图像识别、深度学习及自动成图等AI技术的实现地图小时级更新发布,为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础;2)自动驾驶解决方案达到国内第一梯队水平。根据公司官微报道,经过4年时间的产品打磨,公司近期成功拿下北京市自动驾驶T3路测牌照(也是首个获得此牌照的位置服务提供商),标志着整体技术方案达到国内第一梯队水平;3)与华为战略合作顺利。2019年8月,公司与华为签署高精度地图测试数据采购协议,标志着与华为自动驾驶合作项目正式落地。投资建议:公司在手订单充裕,为中期业绩筑底。同时,自动驾驶作为公司长期最重要的增长极,业务进展迅速,蓄势待发,为长期成长打开空间。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。
卫士通 计算机行业 2019-10-25 26.25 30.00 16.87% 30.99 18.06% -- 30.99 18.06% -- 详细
业绩符合预期。2019年前三季度公司实现营业总收入10.42亿元,同比增长0.13%;净利润-6360.4万元,同比增长13.42%,业绩符合预期。 政策明确支持发展网络安全企业,公司作为国家队龙头企业有望直接受益。工信部近日发布公开征求对《关于促进网络安全产业发展的指导意见(征求意见稿)》的意见。《指导意见》以创新驱动、协同发展、需求引领、开放合作为基本原则,目标是到2025年,培育形成一批年营收超过20亿元的网络安全企业,形成若干具有国际竞争力的网络安全骨干企业,网络安全产业规模超过2000亿元。公司作为网络安全龙头企业与国家队,有望显著受益政策红利。 安全产品升级工作基本就绪。公司公告高性能嵌入式安全SE研制的主要工作已基本完成;超低功耗安全芯片、移动终端安全芯片的研制工作稳步推进中;千兆PCI-E密码卡、软件密码模块等产品已获得商密资质;金融数据密码机已启动出口型产品研制及FIPS认证工作;IPSecVPN、SSLVPN等网络安全采用了最新的网络安全技术,实现了硬件平台和软件架构升级,产品性价比、网络适应性和易用性都得到大幅提升;安全运行监管系统在产品的平台化程度、可用性、可维护性、基于多数据源关联分析能力、异常/违规行为分析能力等方面都有较大提升。 投资建议:公司作为A股信息安全国家队,是国家意志的最佳执行者之一,央企安全保障服务模式的突破以及未来5G安全业务有望为公司业绩高增长奠定基础。预计公司2019-2020年EPS分别为0.17和0.23元,“增持-A”投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:新业务进展不达预期;信息安全政策不达预期。
远光软件 计算机行业 2019-10-25 10.09 13.00 15.86% 12.14 20.32% -- 12.14 20.32% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年三季报,前三季度实现收入9.45亿元,同比增长9.86%。实现归母净利润1.34亿元,同比增长2.52%。实现扣非净利润1.31元,同比增长6.29%。 成本与费用控制保持稳定。1)成本方面,毛利率较去年同期增加0.54pct。2)费用方面,期间费用率较去年同期增长0.47pct,其中销售费用率基本持平,管理费用率增加0.52pct。3)现金流方面,经营性现金流净额较去年同期下降13.90%。 国网电商入股,站上发展新起点。国家电网的全资子公司国网电商成为远光的第一大股东,标志着公司正式成为国家电网“三型两网”战略的重要组成部分。1)在技术层面,远光正积极建设“数据中台”和“业务中台”,完善业务模式数据库和管理逻辑组件业务配置管理平台,同时持续深化云、大、物、移、智、链等新技术与业务场景的融合应用研究,挖掘应用场景。目前,公司自主研发的20余款智能机器人已全面上线,在智能报账、税务管理等领域为客户提供便捷化、智能化服务;基于区块链技术的应用研究日益深入,与某电力公司签订的区块链智慧财务等项目逐步落地。2)在业务方面,泛在电力物联网全面建设的市场环境以及越来越丰富的企业资源,让公司得到更丰富的合作机会,得以探索更多元的合作模式。例如在能源互联网领域,远光已与国网电商在能源互联网的平台建设、金融科技平台的建设等方面开展合作,打造了基于电力现货交易的电费结算系统、基于人工智能的财务机器人,以及能源互联网综合能源服务等解决方案。 投资建议:预计2019~2020年EPS 分别为0.26元、0.31元。维持“买入-A”评级,六个月目标价13元。 风险提示:政策落地进度不及预期;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名