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胡又文

安信证券

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工作经历: 计算机行业助理分析师,牛津大学金融经济学硕士。2008年加入安信证券销售交易部,2010年加入安信证券研究中心。...>>

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胡又文 4 1
宇信科技 通信及通信设备 2020-05-14 39.76 -- -- 47.67 19.89% -- 47.67 19.89% -- 详细
事件:公司近期披露2020年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票数量1400万股,约占公司总股本的3.5%。本计划首次授予的激励对象为435人,包括:公司董事,高级管理人员,核心管理人员以及技术(业务)骨干,授予价格为20.29元/股。 2020年考核业绩不低于3.04亿元,摊销成本约为0.88亿元:按照草案所列条件,2020年作为该股权激励计划的第一个业绩考核年,要求当年年度净利润相较于2019年增长不低于15%。以此计算,2020年净利润应达到3.04亿元以上。此次股权激励计划首次授予1209.67万股所产生的费用成本预计为2.33亿元,假如在今年6月授予,预计2020年和2021年分别摊销0.88亿元和0.97亿元。 费用降低与非经常性损益带动一季度业绩快速增长:一季度因为疫情原因,公司经营费用支出减少,其中销售费用和管理费用分别减少29.90%和1.43%,研发费用基本与去年同期持平。在整体毛利增加的情况下,费用的降低进一步带动最终利润的释放。除此之外,一季度公司收到政府补助386.7万元,因此使其归母净利润整体增幅扩大。从历年数据来看,公司一季度业绩占全年比重较低,且随着国内疫情的缓和以及金融行业的基本复工完成,预计疫情对公司全年业绩影响有限。 强强合作,加速推进金融科技和数字货币落地进程:公司前期获得百度投资并与之达成合作,未来双方合作将主要集中于产品研发领域和商业拓展领域。其中,在产品方面,双方将合作共建包括金融行业云、互联网金融核心整体产品和解决方案、数据库、大数据智能分析平台、区块链和可信计算等产品。而在商务领域,则将结合公司的销售渠道能力和百度的产品技术能力,共同促成相关项目的落地。随着国家对银行领域金融科技的持续推进以及对数字货币等项目的研发进程加速,公司有望在相关技术和产品领域得到百度加持,同时依托自身成熟的银行渠道能力推动业务的顺利落地。 投资建议:公司是国内银行IT领军企业,未来有望借助金融科技和数字货币浪潮实现快速增长。鉴于股权激励仍处草案阶段,在不考虑摊薄费用影响的情况下,预计2020、2021年EPS分别为0.91元、1.15元,给予买入-A评级。 风险提示:(1)数字货币等相关业务落地不达预期,(2)市场竞争风险。
胡又文 4 1
诚迈科技 计算机行业 2020-05-11 252.00 -- -- 311.00 23.41% -- 311.00 23.41% -- 详细
事件:公司晚间发布定增预案,拟融资不超过18.07亿。扣除发行费用后,募投资金投向基于国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目(9.91亿)、面向智能网联汽车操作系统的软件平台开发项目(4.24亿元)、面向5G智能手机操作系统的软件平台开发项目(2.52亿元),用于计算机视觉研究中心建设项目(1.39亿元)。 点评: 加码国产操作系统产业生态建设。国内自主可控战略持续强力推进,以统信UOS、麒麟Kylin为代表的国产操作系统正在迅速崛起,正在从“可用”向“好用”方向冲锋。对于国产操作系统产业而言,软硬件生态的搭建成为其未来发展的重要要素。公司此次募投国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目,旨在研发并持续升级拥有自主知识产权的基于国产操作系统的应用软件开发套件,帮助用户将原有平台下开发的各类工具软件、应用软件或行业解决方案快速地迁移到国产操作系统环境下;同时培育一支技术队伍,为客户提供国产操作系统迁移等方面的技术服务,参与国产操作系统创新生态建设。 统信UOS打造的生态链为公司加码国产操作系统产业生态建设奠定基础。统信软件旗下的统信UOS是国内操作系统的杰出代表,公司作为统信软件重要股东与其具有业务合作方面的天然优势,目前统信UOS为项目提供标准的应用程序开发接口、开发支撑平台和标准规范等,有助于公司加深对统信UOS的理解,研发并持续升级基于国产操作系统的应用软件开发套件。统信UOS打造的生态链为公司加码国产操作系统产业生态建设奠定基础。 统信软件高歌猛进。参考我们前期发布的报告《诚迈科技:统信软件高歌猛进》,自2019年11月统信软件正式成立以来,UOS统一操作系统业务高歌猛进,在产品端、组织架构及员工端、国际化市场、生态端均有重要突破。我们认为,统信软件有望成为破局国内“芯烦魂乱”的现状的国产操作系统中坚力量,公司作为其重要股东将全面受益于操作系统国产化浪潮。 定增补强传统主业。除了国产操作系统的应用软件开发套件及迁移服务项目之外,公司此次定增资金约45%的比例(8.15亿)将用于补强传统主业,包括智能网联汽车操作系统的软件平台开发、5G智能手机操作系统的软件平台、计算机视觉研究中心三大方向。我们认为,上述项目的实施将有助于增强公司传统主业的核心竞争力,为公司的未来发展提供重要助力。 投资建议:公司拟通过定增继续加码国产操作系统产业生态建设,全面受益于操作系统国产化浪潮。我们十分看好公司未来发展前景。暂不考虑定增摊薄,预计公司2020、2021年EPS为1.34元、1.88元,继续重点推荐。 风险提示:UOS推广进度低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降风险;定增方案过会风险。
胡又文 4 1
东华软件 计算机行业 2020-05-01 12.83 15.00 39.02% 15.08 17.54% -- 15.08 17.54% -- 详细
业业绩符合预期。公司2019年实现营收88.49亿元,同比增长4.47%;净利润5.84亿元,同比下降27.62%;扣非净利润4.87亿元,同比增长2.72%。2020年Q1实现营收17.27亿元,同比增长5.43%;净利润1.58亿元,同比增长2.38%;扣非净利润1.47亿元,同比下降5.03%。2019年业绩下滑的主要原因是收购的部分子公司业绩未达预期,公司计提商誉减值损失1.65亿元。 各业务线稳步推进。分业务线来看,1)健康行业:2019年实现营收13.81亿元,同比增长25.4%。2)金融行业:2019年实现营收43.22亿元,同比增长0.57%。 3)能源行业:2019年实现营收10亿元,同比增长6.03%。4)政府行业:2019年实现营收7亿元,同比增长16.73%。4)互联网行业:2019年实现营收3.14亿元,同比增长3.88%。5)通信业行业:2019年实现营收5.73亿元,同比增长2.31%。 携手华为打造“鹏霄”服务器。2020年初,公司与华为联合推出首批基于鲲鹏处理器的“鹏霄”服务器,目前已与宁波、青岛两地完成签约,将在两地投资打造“鹏霄”基地,扩大服务器的生产及配套软件的研发,推进“鹏霄”服务器的大规模商业应用。公司作为华为的鲲鹏战略级ISV合作伙伴,未来将继续推进与华为的紧密合作,积极参与鲲鹏产业生态的构建,加速实现国内信创产品的创新与突破。 投资建议:公司有华为、腾讯两大产业巨头携手,业务合作有望不断深化。我们看好公司未来发展前景,预计2020、2021年EPS为0.4、0.51元,维持买入-A评级,6个月目标价15元。 风险提示:商誉减值风险;创新进展低于预期;与华为合作进展低于预期。
胡又文 4 1
东方通 计算机行业 2020-05-01 39.57 -- -- 50.30 27.12% -- 50.30 27.12% -- 详细
全年稳健增长,疫情暂时影响Q1业绩。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入5.00亿元,同比增长34.38%,归母净利润1.14亿元,同比增长15.65%。2020年Q1实现收入2537万元,同比下降71.90%,归母净利润-4115万元,同比下降372.44%。利润分配预案为拟每10股派现1元(含税)。 成本费用控制较好。1)成本方面,全年毛利率较去年同期增长0.69pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降0.22pct,管理费用率较去年同期下降2.27pct,研发费用率较去年同期增长1.03pct。3)现金流方面,全年经营性现金流净额较去年同期下降30.85%。 信创与网安市场驱动公司业绩增长。2019年,受益于自主创新、信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展,公司基础软件、信息安全、应急安全等主营业务持续保持增长。通过扩大生态合作、渠道拓展、行业纵深等手段,在市场中持续保持了国产软件基础设施的第一品牌形象。其中下游政府行业全年完成收入1.74亿元,同比大幅增长70.65%。分产品来看,行业安全实现收入3.26亿元,同比增长47.49%。 Q1暂时下滑对全年业绩指引相对有限。由于公司主要客户群集中在政府、电信、金融、交通等行业,疫情发生以来,政企客户延期复工复产,招投标及采购合同流程停滞或节奏放缓,导致公司新签合同订单同比减少,同时既往在手订单的实施、交付及验收延迟,使得2020年Q1公司营收同比下降。但考虑到Q1在全年总收入中占比较小,预计对全年业绩的影响相对有限。 投资建议:借助信创的产业浪潮以及与华为生态的紧密合作,公司以中间件为代表的基础软件业务有望迎来高速增长期。预计2020~2021年EPS分别为1.14元、1.79元,维持“买入-A”评级。 风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧
胡又文 4 1
用友网络 计算机行业 2020-05-01 33.13 -- -- 40.28 21.58% -- 40.28 21.58% -- 详细
公司发布2020年一季报,实现营业收入10.89亿元,同比减少13.1%;归母净利润-0.24亿元,同比减少389.3%。 研发持续投入致利润下滑。由于一季度收入同比下滑而费用刚性,公司销售费用率相比去年同期提升了1.88个百分点达到了21.37%,管理费用率相比去年同期降低了4.11个百分点,研发费用率大幅提升了5.19个百分点达到了31.29%,同时今年一季度也减少了公允价值变动带来的投资收益,因此公司利润由盈转亏。 云收入持续保持高增长,疫情影响软件收入增长。公司云服务业务实现收入2.18亿元,同比增长74.4%,继续保持高速增长;软件业务实现收入5.64亿元,同比下降33.3%;支付服务业务实现收入2.10亿元,同比增长182.6%;互联网投融资信息服务业务实现收入0.83亿元,同比下降57.9%。 拟受让智齿博创,切入云呼叫中心领域。公司拟以8,255.50万元人民币受让北京智齿博创科技有限公司17.2957%的股份,并取得智齿博创关联方SobotTechnologiesInc.向公司发行/发放的15.0138%股份或认股权证。智齿博创是技术创新型互联网企业。智齿博创基于知识图谱、深度学习和NLP自然语言处理等技术,为企业提供客户智能管理解决方案。 投资建议:经过三年的云收入翻倍增长,公司已经成为A股云业务收入最高的SaaS企业,成长空间广阔。预计20-21年的EPS分别为0.39、0.57元,维持买入-A评级。 风险提示:疫情因素导致企业IT支出下降;云业务发展不及预期;行业竞争加剧。
胡又文 4 1
石基信息 计算机行业 2020-05-01 28.70 -- -- 33.27 15.92% -- 33.27 15.92% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,报告期内实现营业收入36.63亿元,同比增长18.24%;归母净利润3.68亿元,同比减少20.60%;扣非后归母净利润3.34亿元,同比减少18.91%;除此之外,向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。公司发布2020年一季报,报告期内实现营收6.00亿元,同比减少14.46%;归母净利润0.38亿元,同比减少48.02%;扣非后归母净利润0.35亿元,同比减少47.36% 并表导致收入与费用双增,新一代产品进入开发阶段:2019年上半年公司旗下子公司石基商用完成收购海信智能商用57.75%的股权。海信智能商用全年贡献收入4.96亿元,占当期总收入的13.55%。与此同时,公司销售费用和管理费用分别同比增长38.28%和43.38%,主要是因为收购海信智能商用以及其他子公司的相关费用增加所致。另一方面,公司全年研发费用增长仅为6.50%,主要系公司全年研发投入5.58亿元中资本化比例达到50.52%,为近三年最高值,标志着公司前期重点投入的新一代酒店信息化产品已进入开发阶段。 传统业务稳定增长,Oracle协议到期不影响中长期发展:报告期内,公司三大营业占比最高的酒店信息管理系统业务、商业流通管理系统业务和第三方硬件配套业务分别实现营收11.05亿元、6.65亿元和10.92亿元,同比增长4.01%、5.20%和-5.09%,整体实现较为稳定的增长。其中,传统高星级酒店信息系统业务完成新建项目124个,新签技术支持与服务用户126个,签订技术支持与服务合同的用户数达到1645家。今年3月,公司发布与Oracle重大合同即将到期的提示性公告,与Oracle签订的《技术许可与代理协议》将于今年6月1日起失效,本次合同到期将影响2020年公司Qracle代理业务收入下降大约3亿人民币,影响2020年公司净利润下降不超过1亿元。从中长期来看,公司通过多年代理服务已在国内积累了丰富的酒店客户资源,同时凭借不断的研发和产品推广已在全球酒店集团客户以及云产品方面实现阶段性的成效,因此未来随着公司以PMS为代表的核心酒店云系统的持续落地,通过自上而下的集团推广以及已有客户关系有望快速弥补代理协议到期所带来的损失。 海外业务持续高增,新一代酒店信息系统呼之欲出:报告期内,公司以新一代酒店云平台产品为依托的海外业务持续快速增长。其中,云餐饮管理系统InfrasysCloud已经成为洲际、凯悦、半岛、九龙仓、千禧等十几个知名酒店集团的标准,累计上线总客户达到1455家酒店及餐厅。另一方面,公司新一代云架构的酒店信息系统平台已在欧洲少量酒店成功上线,得到客户较好反馈。2019年公司海外业务收入共计4.24亿元,同比增长69.11%,占营收比重由2018年的8.09%提升至11.58%。其中,SaaS业务实现的可重复订阅费(ARR)为2.62亿元,同比增长41.5%。 投资建议:公司以酒店信息系统云化以及业务国际化为当前主要方向,加速自身业务模式转型升级。我们预计2020-2021年EPS分别为0.35、0.44元,“买入-A”投资评级。 风险提示:云PMS等新业务推进不及预期风险;海外业务推进不达预期。
胡又文 4 1
南洋股份 电力设备行业 2020-05-01 24.20 -- -- 28.95 19.63% -- 28.95 19.63% -- 详细
全年网安业务收入增速大幅超越行业平均。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入70.91亿元,其中网安业务收入24.17亿元,同比大幅增长39.57%。全年实现表观归母净利润4.01亿元,同比下降17.37%。 表观利润下滑主要受激励费用与研发投入影响。电缆业务规模相较2018年保持稳定,网安业务(天融信)继续贡献绝大部分利润。网安业务全年实现表观净利润3.96亿元,将当年1.69亿激励费用影响还原后的实际净利润为5.65亿元,同比增长约13.68%。网安收入增速高于净利润增速,原因包括近年来公司积极进行新产品研发,储备技术、产品及人才,谋求新的市场机会,研发投入占收入比重较去年同期增加2.14pct。紧贴网络安全形势的变化与客户需求,重点在云、国产化、工业互联网、物联网和大数据等领域,开展了安全防护、安全检测、安全接入、数据安全、云安全、端点安全、态势感知、工业安全、物联网安全、安全云服务平台等新兴方向的研发项目,员工数量也随之快速增长。 新产品+新渠道+新激励+新股东,助力公司步入全新的高增长阶段。公司收入增速开始步入高增长阶段的主要原因包括:1)新产品方面,以云计算为例,公司自主研发并发布了全新的超融合产品。在国产化安全领域,建立了完整的产品体系,涵盖安全防护与检测、安全接入、终端安全、安全审计和安全管理等在内的几十类安全产品,并在政府、军队、金融等行业开始应用。2)新渠道方面,2019年开启了“渠道战略元年”,在全国百城招募合作伙伴,进一步细化“颗粒度”,延展市场触角。3)新激励方面,在2019年初推出重磅股票期权与限制性股票激励计划,深度绑定核心团队。4)新股东方面,中电科正式入股,公司有望凭借新股东中电科这一金字招牌在网安行业获得更大的市场份额,取得更快的发展,充分发挥“1+1>2”的协同效应。 疫情之下,网安业务Q1表现突出。公司2020年Q1实现收入7.43亿元,同比下降29.24%,归母净利润-1.57亿元,同比下降77.61%。今年Q1的费用较去年同期存在明显增长,主要包括:1)去年股权激励事项在3月份完成,Q1仅计提了少量激励费用,而今年全年1.2亿元激励费用按照每月等比例计提,激励费用同比显著增加;2)电缆业务原材料铜材价格大幅度下跌,部分客户因此延后了采购,除了对经营产生一定不利影响之外,同时公司基于谨慎性原则,同比新增计提了存货和应收款项等资产减值准备。基于以上分析,我们推测2020年Q1网安业务收入与去年同期接近持平。疫情之下,合同签署、项目实施与验收受到延缓是整个网安行业共同面对的困境,公司取得如此成绩实属不易。 投资建议:公司已公告了年内拟剥离电缆资产的计划,回归并聚焦网安单一主业将有助于公司进一步集中资源做大做强。预计2020年~2021年EPS分别为0.55元、0.77元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政策推动效果不及预期。
胡又文 4 1
太极股份 计算机行业 2020-05-01 37.54 -- -- 45.50 21.20% -- 45.50 21.20% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2020年一季报,Q1实现收入13.65亿元,同比下降12.44%。归母净利润1402万元,同比下降27.82%。 成本费用控制较为出色,现金流与去年同期基本持平。1)成本方面,毛利率较去年同期下降1.10pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降0.19pct,管理费用率较去年同期下降3.12pct,研发费用率与去年同期基本持平。3)现金流方面,经营性现金流净额为-9.00亿元,同比增长1.06%。 疫情暂时影响Q1业绩,对全年预期的指引相对有限。近年来,公司通过加大研发投入,持续推进产品化、服务化策略,同时加强了在全国区域市场的开拓力度,重点布局信创等产业,带动网络安全与自主可控、云服务等战略性业务快速发展,业务结构持续优化。历史来看,Q1收入的全年占比约为20%,利润的全年占比约为6%,疫情对于当季业务的开拓和验收产生一定负面影响,但对全年整体业绩的指引相对有限。 投资建议:预计2020-2021年EPS分别为1.09元、1.38元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业巨头涌入带来市场竞争加剧;政策推进不及预期。
胡又文 4 1
启明星辰 计算机行业 2020-05-01 40.08 -- -- 43.13 7.61% -- 43.13 7.61% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现收入30.89亿元,同比增长22.51%,净利润6.88亿元,同比增长20.97%,扣非净利润5.74亿元,同比增长31.83%。2020年Q1受疫情影响,实现收入2.30亿元,同比下降33.81%,归母净利润-7935万元,同比下降95.87%。利润分配预案为拟每10股派现0.25元(含税)。 盈利能力稳定,费用控制出色,现金流大幅提升。1)成本方面,全年毛利率较去年同期增加0.32pct。2)费用方面,销售费用率较去年同期下降1.73pct,管理费用率较去年同期下降3.02pct,研发费用率较去年同期下降2.08pct。3)现金流方面,经营性现金流净额为4.97亿元,同比增长60.12%。 新安全业务高速增长。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan的研究数据,公司现有9款产品市场占有率排名第一,全年安全产品实现收入22.21亿元,同比增长19.79%,安全运营与服务实现收入8.48亿元,同比增长31.67%。公司自从2017年启动安全运营业务以来,全国安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四大业务支撑中心及30余个城市安全运营中心,并已形成成熟的标准化运营体系。参考公告,未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上,将继续向其他二三级城市拓展,2020年目标力争累计达到80个城市的覆盖。全年包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务在内的新安全业务收入约占公司总收入2成,同比增长200%,成长性与发展前景均较为出色。 疫情之下,Q1业绩对全年预期影响有限。受新冠疫情影响,公司及上下游企业和客户复工复产延迟,导致部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟。考虑到公司近年Q1收入的全年占比约为12%,Q1业绩对全年的影响和指引相对有限。 投资建议:预计2020年~2021年EPS分别为0.93元、1.18元,维持“买入-A”评级。 风险提示:网络安全政策实施不及预期;行业竞争加剧。
胡又文 4 1
泛微网络 计算机行业 2020-04-30 57.25 64.18 4.65% 67.48 17.87% -- 67.48 17.87% -- 详细
业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收2.01亿元,同比下降1.98%;净利润0.19亿元,同比下降2.22%;扣非净利润1.0亿元,同比下降15.15%。 多项财务指标表明公司业务与受新冠疫情影响有限。公司2020年一季度末的预收账款为5.73亿元,较期初6.0亿的预收账款有小幅下滑。同时,公司2020年Q1实现经营性现金流净额-0.98亿元,去年同期为-0.29亿元。包括预收账款、经营性现金流净额以及营收增速在内的多个财务指标表明公司业务与受新冠疫情影响有限。我们判断,在疫情得到控制之后,公司业务有望逐步回归快速增长的轨道。 管理费用和销售费用率降低,继续保持高研发投入。公司2020年Q1销售费用率为66.4%,比去年同期下降3.22个百分点;管理费用率为8.06%,比去年同期下降1.9个百分点;研发费用率为19.35%,比去年同期上升3.24个百分点。 2020年关注公司渠道体系的进一步发力。公司2019年下半年首次发布“代理商招募政策”,该政策突破了传统的代理经销模式,代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品。2020年,公司明确在品牌推广和营销服务体系建设方面会大力发展代理合作伙伴,成效值得期待。 投资建议:公司是国内OA 行业龙头,考虑到国内OA 行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间,我们看好公司长期发展前景。预计2020-2021年EPS 为1.16元、1.46元,维持买入-A 评级,6个月目标价90元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。
胡又文 4 1
远光软件 计算机行业 2020-04-30 13.06 -- -- 14.74 12.86% -- 14.74 12.86% -- 详细
公司发布 2019年报以及 2020年一季报。2019年公司实现营业收入 15.65亿元,同比增长 22.44%;归母净利润 2.27亿元,同比增长 16.44%。2020年一季度公司实现营业收入2.40亿元,同比减少20.38%;归母净利润0.70亿元,同比增长1.38%。 业绩符合预期,研发保持高投入。2019年公司销售毛利率、净利率以及现金流与 2018年相比变动不大。公司研发费用多年保持 20%的高投入占比,在人工智能、区块链、分布式存储云平台等领域持续投入。 国网入主带来新气象。2019年,国网电商公司成为公司控股股东。公司完成国家电网的多维精益管理体系、1233卓越资金管理体系、新一代电费结算、财务信息化顶层设计、财务中台设计等多个重大项目建设以及南方电网的企业级财务管理系统应用建设,持续挖掘国家电网体系的信息化需求。 区块链业务大幅增长。2019年,公司区块链业务实现收入 0.20亿元,同比增长3,886.03%。公司积极推动区块链技术在智慧能源、智能物联等领域的应用发展,与国家电网各地分公司实现了在数据存证、能源交易、供应链金融等领域的应用。 投资建议:我们看好公司与国家电网的深入合作以及泛在电力物联网战略对公司的积极影响。预计公司 20-21年 EPS 分别为 0.34元、0.47元,买入-A 投资评级。 风险提示:企业整合效应不及预期;泛在电力物联网建设不及预期。
胡又文 4 1
恒生电子 计算机行业 2020-04-29 98.01 -- -- 110.50 12.74%
110.50 12.74% -- 详细
事件:公司发布2020年一季报,报告期内实现营业收入5.14亿元,同比减少13.28%;归母净利润-0.45亿元,同比减少111.29%;扣非后归母净利润0.3亿元,同比减少16.36%。 云业务借势发展,带动创新业务正增长:报告期内,疫情对于公司下游客户的复工以及相关项目实施产生一定的影响,导致大零售IT、大资管IT 等业务增速下滑。然而,疫情带动了金融机构对于云化业务的依赖程度,公司在复工初期即为金融机构提供云资源应急服务,同时有效带动了相关云产品的市场推广,因而使创新业务在疫情期间依然实现10%以上的增长,金融云业务布局借势发展。 新收入准则导致成本和费用的调整:报告期内,在新收入准则的影响下,公司将与合同履约义务相关的项目实施及维护服务人员费用归集入合同履约成本,因为导致营业成本同比增加801.13%;同时由于相关费用的调整,销售费用同比减少62.71%。同时,公司管理费用和研发费用同比减少23.23%和19.53%。综合上述情况,公司毛利率由期初的96.78%变为66.64%,而一季度扣非后归母净利润率则基本保持6%左右的水平。 下游市场仍在持续扩大,中台及云化战略催化业务模式升级:从中长期而言,我们认为公司的成长逻辑可归结为两点,即市场空间的拓展以及业务模式的升级: (1)从市场空间来看,公司的业务成长性与下游金融机构数量以及经营规模息息相关。根据美国证券交易委员会统计,2018年美国投资机构管理的美国上市股票市值比重约为96%,与此相比国内金融机构在数量以及对市场的主导能力上仍有很大增长空间。随着监管对金融市场的持续规范化以及在金融市场开放等政策的引导下,这一现象将持续改善,而公司作为各类金融机构核心系统的主要供应商,其业务增长空间与之相对应; (2)伴随着金融机构经营能力的提升,头部投资机构对于IT 系统的需求将逐渐从直接购买转为配合研发,从而催生中台型的数据和技术输出服务;与此同时,云计算在性能和安全方面的不断成熟将推动金融IT 系统云化的进程,根据信通院数据,截止2018年有41%的金融机构已应用云计算技术,而证券、保险类机构占比仅占23%,公司云化业务仍有巨大的提升空间。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。预计2020、2021年EPS 至1.87元、2.43元,维持买入-A 评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。
胡又文 4 1
久远银海 通信及通信设备 2020-04-28 41.38 55.00 44.28% 46.21 11.67%
46.21 11.67% -- 详细
业绩符合预期。公司2019年实现营收10.16亿元,同比增长18.0%;净利润1.61亿元,同比增长36.06%;扣非净利润1.46亿元,同比增长47.52%。 软件占比提升,研发费用资本化下降,业绩质量高。1)软件占比提升。公司2019年软件业务营收为4.67亿元,同比增长43.02%,软件营收占比为45.96%,比去年同期上升8.23个百分点;2)研发费用资本化下降。公司2019年研发费用资本化为0.34亿元,去年同期为0.6亿元。 各业务线稳步推进。分业务线来看,1)医疗医保业务:2019年实现营收3.85亿元,同比增长21.84%;2)智慧城市与数字政务业务:2019年实现营收5.64亿元,同比增长13.34%;3)军民融合业务:2019年实现营收0.57亿元,同比增长32.36%。 全面受益于全国医保信息化的新一轮建设浪潮。医保信息化建设是医保付费方式改革的前置工作,国家积极推动医保信息化工作,也就是积极稳妥地推进医疗保障DRG付费方式改革和“三医”联动改革。根据中国政府采购网披露,青海省于3月12日率先启动医保信息平台建设招投标,拉开了全国医保信息化新一轮建设周期的帷幕。根据产业调研,我们预计全国各省市的医保信息化将在今年4、5月份迎来招投标高潮。公司作为医保信息化领军企业,有望充分受益。 民政信息化业务有望成长为新的增长极。结合国家“服务民生、智慧民政”的大思路,公司紧紧围绕民政相关的民生保障、社会治理、专项社会事务、服务军防等多个领域进行业务布局,产品线覆盖民政全业务。民政部办公厅2019年8月2日正式印发《金民工程一期项目试点工作方案》的通知,拉开建设序幕,公司民政信息化业务有望借势成为新的增长极。 投资建议:公司是民生信息化领军企业,有望充分受益于新一轮医保信息化的建设投资。预计2020、2021年EPS为1.00、1.29元,维持买入-A评级,6个月目标价55元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。
胡又文 4 1
创业慧康 计算机行业 2020-04-28 15.45 18.63 24.12% 17.25 11.65%
17.25 11.65% -- 详细
业绩符合预期。公司2020年Q1实现营收3.28亿元,同比增长2.36亿元;净利润0.58亿元,同比下降6.66%;扣非净利润0.55亿元,同比增长0.16%。 毛利率显著提升,继续保持高研发费投入。1)毛利率显著提升。公司2020年Q1毛利率为57.32%,比去年同期上升4.83个百分点。我们判断毛利率显著提升的主要原因是公司业务结构的持续调整,毛利率较高的医疗业务以及软件业务的占比持续提升。2)继续保持高研发费投入。公司2020年Q1研发费用率为10.83%。通过保持高研发投入,持续提升公司核心竞争力和产品壁垒。 2020年全年向好。行业受新冠肺炎疫情的影响,医疗卫生信息化行业上下游复工及项目建设延迟,公司一季报增速放缓。展望2020年,此次疫情有望后续驱动公共卫生信息化、互联网医院等新增信息化需求,医疗信息化行业景气度持续上行,公司全年有望继续保持高增长态势。 医卫物联网业务转型成功。公司在近期公告的关于非公开发行股票申请文件反馈意见的回复中披露慧康物联2019年的详细业务数据。细分业务来看,慧康物联2019年在金融领域IT 运维、医疗卫生领域IT 运维和硬件销售的收入分别为2.3亿元、0.57亿元以及0.99亿元,成功将原单一金融IT 运维服务转型到“金融+医疗”行业服务的业务模式。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,2020年业务全年向好。预计2020、2021年EPS 为0.53、0.69元,给予买入-A 评级,6个月目标价28元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。
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长亮科技 计算机行业 2020-04-28 16.62 -- -- 26.88 7.78%
17.91 7.76% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,报告期内实现营业收入13.11亿元,同比增长20.56%;归母净利润1.38亿元,同比增长144.32%;扣非后归母净利润1.29亿元,同比增长187.09%;公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.12元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。公司同时发布2020年一季报,报告期内实现营收1.82亿元,同比减少5.95%;归母净利润182万元,同比减少72.68%。 互联网金融业务发力,海外布局成效初显:报告期内,公司金融核心解决方案、大数据解决方案和互联网金融类解决方案分别实现营收6.83亿元、2.80亿元和3.12亿元,同比分别增长15.96%、15.44%和50.64%。2019年,公司在维持核心系统业务和大数据业务良好发展趋势的同时,借助前期海外市场布局以及东南亚银行市场的互联网转型契机,推动了互联网金融业务发展提速,实现海外市场业务收入1.50亿元,同比增长134.56%。 研发投入持续加强,现金流情况进一步改善:报告期内,公司管理费用同比减少21.06%,占营收比重较2018年减少近10个百分点,主要是因为2019年公司股权激励费用减少4290万元所致。另一方面,公司研发支出为1.99亿元,同比增长37.24%,其中研发费用1.54亿元,占营收比重为11.82%,较2018年增长3.16个百分点;资本化研发支出占研发投入比例为34.57%,与上年同期基本持平。另一方面,2019年公司经营性现金流净额为1.09亿元,占当期归母净利润比重为78.99%,较2018年的32.14%有明显改善。 中标邮储银行,市场拓展能力加强:公司前期发布公众号,宣布中标邮储银行新核心技术平台和银行汇款组件项目。公司基础客户优势集中于中小城商行和农商行,持续向股份制银行和国有大行进行市场拓展。此次中标邮储银行是公司市场拓展能力进一步加强的表现,有利于推动其业务的完整化布局。 投资建议:公司是国内银行核心业务系统龙头企业。腾讯战略入股,双方借助各自优势合作探索金融云服务,将进一步拓展未来成长空间。预计2020-2021年EPS分别为0.46元、0.64元,维持“买入-A”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期,数字货币相关业务发展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名