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胡又文

安信证券

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工作经历: 计算机行业助理分析师,牛津大学金融经济学硕士。2008年加入安信证券销售交易部,2010年加入安信证券研究中心。...>>

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浪潮信息 计算机行业 2021-05-03 27.70 -- -- 30.30 9.39%
31.95 15.34%
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一季度利润率显著提升,现金流大幅好转。公司2021年一季度实现收入11.66亿元,同比增长3.82%;净利润2.41亿元,同比增长76.94%,净利润率显著提升;经营活动产生的现金流量净额-9.42亿元,同比增长83.64%,较去年同期大幅好转。 公司年报、一季报先后超预期是计算机行业新一轮国企改革的重要信号。我们在近期发布报告《中电科吹响计算机行业新一轮国企改革号角》中专门强调,近期国企改革相关政策密集出台,尤其突显对资本市场的空前重视,计算机行业“以人为本”与相对轻资产的特点决定了在国企改革红利中将享有较高的向上弹性,公司年报超预期后,2021年一季报再次超预期成为又一个重要信号。 公司在多个服务器细分领域处于全球领军地位。根据IDC最新数据,2020年浪潮服务器在国内市场份额大幅增长,从28.7%提升至35.6%,作为服务器行业最主要增长源,公有云服务器领域,2020年浪潮处于全球第一位置,占据全球15.8%的份额。AI服务器方面,浪潮以16.4%的市占率位居全球第一,成为全球AI服务器头号玩家。我们在新年初发布的《安信计算机2021年十大预测》中明确指出:“云基础设施经历疫情等外部因素导致的短期波动后,继续恢复稳健的增长趋势,长期市场集中度仍将继续提升”,浪潮年报、一季报先后超预期强有力验证了我们的判断。 边缘服务器有望成为下一个AI服务器市场机遇,公司市占率已是全国第一。伴随5G建设进程与边缘计算应用的加速,公司突破了云网架构开放、超融合、云边端协同以及柔性定制等关键技术,以云边端协同的边缘计算平台为基础,打造了面向5G+行业的应用创新。在通信行业应用层面取得长足进展,公司边缘服务器NE5260M5率先支持中国联通首批5G白盒UPF功能和N4接口的兼容性验证测试;符合ODCC OTII服务器技术规范要求的公司边缘云服务器入围中国联通边缘云服务器公开招募(常态化招募)项目。根据IDC首次发布的2020年度中国边缘计算服务器市场跟踪报告,边缘计算服务器市场极具发展潜力,且边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告数据显示,公司边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。 投资建议:公司作为全球服务器领军者,国企改革带来巨大新动能已经在报表优化中开始体现,预计2021-2022年EPS分别为1.36元、1.74元,维持买入-A评级。 风险提示:贸易争端风险;行业回暖不及预期。
天融信 电力设备行业 2021-04-30 18.71 -- -- 20.36 8.82%
21.30 13.84%
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业绩符合预期。公司发布2020年报,全年实现收入57.04亿元,同比下降19.56%;归母净利润4.00亿元,同比下降0.21%;扣非净利润4.47亿元,同比增长42.58%;利润分配预案为拟每10股派现0.4元(含税)。公司另发布2021年一季报,Q1实现收入2.65亿元,同比下降64.34%;归母净利润-9539万元,同比增长39.38%。 全年网安业务盈利能力增强,新签订单同比大幅增加。由于电缆资产于2020年正式剥离,导致整体收入利润的同比口径基数存在较大差异。公司全年网络安全业务实现收入28.32亿元,同比增长17.17%,归母净利润5.02亿元,同比增长27.53%,扣非净利润4.37亿元,同比增长26.33%。剔除股份支付费用影响后,网络安全业务归母净利润同比增长15.16%。报告期内,公司由于持续研发投入带来核心产品竞争力提升,行业深耕和渠道拓展双轮驱动的营销策略成效显现,盈利能力同比增强,毛利率65.80%,同比增长3.01pct。参考公告,新增订单金额同比增长47.41%,增速较去年同期明显提升。收入的行业结构上,能源、卫生、政法、税务等同比增幅较大,其中税务、能源、卫生和政法行业分别增长63%、47%、43%和34%。新方向业务同比增幅明显,其中数据安全、工业互联网安全和安全云服务分别增长309%、95%和113%。 Q1收入与订单双双高增长,新业务方向尤其显著。公司Q1网络安全业务收入同比增长170.83%,主要由于产品技术侧,在新方向和核心产品竞争力提升上持续研发投入效果显现。以及市场营销侧,在行业深耕和渠道拓展双轮驱动的策略取得初步成效。参考公告,Q1订单同比增长约200%,较2019年订单增长约130%。新方向业务的营业收入同比增幅显著,其中数据安全和工业互联网安全分别增长超过300%,云安全和安全云服务分别增长超过150%。网络安全业务归母净利润同比增长17.41%,剔除股份支付费用因素后,同比增长28.58%。 投资建议:预计2021年~2022年EPS分别为0.59元、0.84元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政策推动效果不及预期
奇安信 2021-04-29 94.90 -- -- 98.95 4.27%
130.29 37.29%
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Q1收入大幅增长。公司发布2021年一季报,Q1实现收入4.56亿元,同比增长102.07%;归母净利润-5.37亿元,同比增长1.33%。 盈利能力显著提升,费用率大幅下降。1)成本方面,毛利率较去年同期增加6.87pct;2)费用方面,相较于翻倍以上的收入增速,期间费用率比去年同期显著下降,其中销售费用同比增长11.35%,管理费用同比增长30.21%,研发费用同比增长31.62%。 高质量发展战略得到有效执行。由于公司在战略层面提出在经历了规模快速扩张阶段之后,未来将更加注重高质量发展,在提升盈利能力的同时,加强费用管控并提升企业的经营效率。从Q1的核心财务指标来看,公司有效的执行了战略层面的任务。 投资建议:内生安全+数据驱动,公司以“乐高化”理念打造四大核心研发平台,多条产品线相互助力发展,构建了全面迎接5G时代的网络安全协同联动防御能力。以体系化且强大的技术中台为支撑,未来能够更好更快地应对网络安全市场层出不穷的新需求,是公司相较业内其他厂商的显著差异化与竞争优势所在。预计2021-2022年EPS分别为-0.13元、0.31元,维持“买入-A”评级。 风险提示:市场竞争加剧;成本及费用控制效果不及预期;政策推进不及预期。
朗新科技 计算机行业 2021-04-29 16.43 -- -- 17.89 8.89%
18.90 15.03%
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业绩符合预期。公司发布2021年一季报,Q1实现收入6.01亿元,同比增长61.69%;归母净利润4911万元,同比增长40.95%;扣非净利润4475万元,同比增长7.68%;经营性现金流净额-2.15亿元,同比增长48.19%。 剔除激励费用影响后的实际业绩增速更高。由于Q1发生股权激励费用2700万元,同比增加1800万元,扣除股权激励费用影响后,净利润同比增长73%,扣非净利润增长42%。 2B与2C业务两面开花。报告期内,公司核心软件和运营收入同比增长40%,2B的能源互联网业务处于高景气周期。2C的生活缴费等运营业务保持平稳增长,聚合充电业务快速增长。截至Q1末,平台已累计接入充电运营商接近250家,实现了和星星充电、云快充等头部运营商的平台打通,覆盖的充电桩数量超过30万,服务新能源充电车主数已超过70万,聚合充电量超过5000万度。 投资建议:预计2021~2022年EPS分别为0.85元、1.06元,维持“买入-A”评级。 风险提示:多元化经营对管理带来挑战;市场竞争加剧
恒生电子 计算机行业 2021-04-29 64.22 -- -- 100.57 11.74%
71.76 11.74%
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事件:公司发布2021年一季报,报告期内实现营收7.51亿元,同比增长46.27%;归母净利润1.69亿元,同比增长475.44%;扣非后归母净利润0.38亿元,同比增长23.84%。 主业快速增长,经营性现金流入增速可观:报告期内,公司大零售IT业务实现营业收入2.53亿元,同比增长42.88%;大资管IT业务实现营收2.33亿元,同比增长67.67%。公司主业恢复快速增长,营收对比2019年Q1增长超过26.8%。从现金流情况来看,公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.95亿元,同比增长60.01%,体现出显著优于收入增长的订单获取能力。 持续加强研发投入:从费用端来看,受新会计准则影响,公司涉及项目实施的费用部分被转入营业成本,致使销售费用和管理费用占比相比去年同期分别降低4.3和3.2个百分点。另一方面,由于研发人员招聘数量和薪资在一季度有明显增长,致使研发费用占比达到49.60%,费用支出同比增长48.32%。 提升保险IT市场竞争力,加速全球化业务布局:公司前期收购保泰科技,进一步加强其在保险IT市场的综合竞争力,同时加速公司向银行、保险、期货等金融领域的多线布局,最终实现从点到面铸就其在全领域金融IT的龙头地位。此外,公司加速国际化战略布局,一方面与IHS Markit共同投资成立合资公司恒迈神州,为一级市场债券发行提供簿记和网络服务;此外更与Finastra 公司签署战略合作协议,以FusionInvest 软件为基础,通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自主知识产权系统。 投资建议:公司受益于机构化所带动的下游市场空间持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。近年来针对自身产品和市场变化,公司紧锣密鼓完善业务矩阵,通过并购、参股等形式提升产品竞争力,不断巩固并强化自身龙头地位。预计2021、2022年EPS为1.61元、2.00元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险;员工持股计划变更风险
超图软件 计算机行业 2021-04-28 16.92 -- -- 17.47 3.25%
29.98 77.19%
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事件:公司发布一季报。 一季报加速增长。2021年一季度营业收入2.7亿元,同比增长21.63%;归母净利润达1155.11万元,同比增长30.95%,扣非后归母净利润达984.70万元,同比增长78.96%,较2020年显著加速。 实景三维撬动增长新杠杆。2019年 2月,全国国土测绘工作座谈会明确“实景三维中国”的建设目标。2020年 10月,全国国土测绘工作座谈会明确要夯实发展根基,加快推进基础测绘转型升级,大力推动新型基础测绘体系建设,加快构建实景三维中国,推进全球地理信息资源建设。 2020年 9月,住房和城乡建设部办公厅关于印发《城市信息模型(CIM)基础平台技术 导则》,指出 CIM 以建筑信息模型(BIM)、地理信息系统(GIS)、物联网(IoT)等技术为基础,整合城市地上地下、室内室外、历史现状未来多维多尺度信息模型数据和城市感知数 据,构建起三维数字空间的城市信息有机综合体。三维城市设计信息化建设已经成为高效落实城市设计的必然趋势。经过持续建设,2019年,咸宁在全省率先实现市本级1503平方公里1:2000地形图实景三维模型数据全覆盖采集。公司参与建设的咸宁市全域9861平方公里数据已完成采集,实景三维地图初步建成。数据采集过程中,倾斜摄影、激光雷达、移动测量系统等新技术手段,被广泛应用。 跨界进军游戏基础软件。公司实现了三维 GIS 与游戏引擎跨界融合,联合 Unreal Engine 游戏引擎公司和 Unity 游戏引擎公司,发布了三维 GIS 与游戏引擎跨界融 合技术产品 SuperMap Scene SDKs10i(2020) for game engines,开启了三维 GIS 与游戏引擎的跨界融合。 信创加速落地。公司作为具有国际竞争力的 GIS 基础软件龙头, 报告期内公司基础软件产品SuperMap iServer 10i 正式通过国家网络与信息系统安全产品质 量监督检验中心的信息技术产品安全测试并获得证书。此外,公司加入华为鲲鹏生态计划, 公司 GIS 基础软件系列产品全部完成兼容认证,可在华为鲲鹏、华为欧拉操作系统、华为云 等华为生态产品中流畅运行。报告期内,公司基础软件产品SuperMap GIS与兆芯 CPU、万里红桌面操作系统完成兼容适配认证。公司还参与了部委一级的信创项目建设,这些项目具有标杆示范效应,有利于公司后续在相关政府机关及各地直属机构系统的推广和落地应用。 投资建议:公司作为极为稀缺能够在基础软件领域战胜海外巨头取得市场龙头地位的企业,公司在国土空间规划、三维化、军工、海外等各个新兴业务中长期均具备发展潜力,2021年一季度业绩预告显著加速,预计2021-2022年EPS 分别为0.70元,0.91元,维持“买入-A”评级。 风险提示:产品落地不及预期,海外争端加剧。
绿盟科技 计算机行业 2021-04-28 16.42 -- -- 18.03 9.81%
23.12 40.80%
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业绩符合预期。公司发布2020年报,全年实现收入20.10亿元,同比增长20.28%;归母净利润3.01亿元,同比增长32.94%;扣非净利润2.58亿元,同比增长40.50%。利润分配预案为拟每10股派现0.78元(含税)。公司另发布2021年一季报,Q1实现收入2.43亿元,同比增长47.04%,归母净利润-4527万元,同比增长25.36%。 全年费用率显著下降,现金流稳步增长。1)成本方面,全年毛利率较去年下降1.28pct;2)费用方面,期间费用率下降6.07pct,其中销售费用率下降5.28pct,含研发在内的管理费用率下降1.18pct;3)现金流方面,全年经营性现金流净额4.46亿元,同比增长28.93%。 着力构建全新的渠道生态体系。报告期内,公司大力加强合作伙伴生态系统建设,深化渠道合作。公司搭建了含一级渠道(包括总经销商、战略/生态合作伙伴、一级经销商)和二级渠道(包括行业钻石经销商、行业金牌经销商、行业认证经销商、商业金牌经销商等)的两级渠道架构。 各业务线产品服务不断推陈出新。1)在云计算安全领域,公司通过软件定义和网络功能虚拟化技术,实现安全产品虚拟化和服务化,使安全具备了弹性扩展、动态调度和按虚使用等云计算特点,为云平台提供原生化的安全服务。针对云原生的安全需求,开展了容器和serverless等云原生技术的安全研究,发布了容器安全产品。公司通过自有的云计算平台为客户提供网络安全产品或服务,云安全收入已占全年营收10%以上。2)在5G安全领域,开展5G核心网和边缘计算的研究,发布5G核心网全流量解决方案。3)在数据安全领域的产品、服务和解决方案持续投入资源,相继开发了针对大数据环境的数据分级分类的扫描工具IDR,数据脱敏产品DMS,并结合数据泄露产品DLP,数据库审计产品,并开发了针对数据的态势感知平台ISOP-DS,形成完整的数据安全解决方案。 投资建议:预计2021年~2022年EPS分别为0.51元、0.66元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧;政策力度不及预期。
恒生电子 计算机行业 2021-04-28 63.03 -- -- 100.57 13.84%
71.76 13.85%
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事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收41.73亿元,同比增长7.77%;归母净利润13.22亿元,同比减少6.65%;扣非后归母净利润7.34亿元,同比减少17.56%,好于前期预告。 经营性现金流质量突出,反映实际业绩增长:报告期内,在新会计准则的影响下,公司表观营收仍实现稳定增长,具体而言,大零售IT业务实现营业收入15.10亿元,同比增长2.61%;大资管IT业务实现营收12.20亿元,同比增长10.04%;另一方面,互联网创新业务实现营收6.01亿元,同比增长10.41%。从现金流情况来看,公司销售商品、提供劳务收到的现金为50.27亿元,同比增长17.21%;经营活动产生的现金流量净额13.98亿元,同比增长30.55%。 提升保险IT市场竞争力,加速全球化业务布局:公司前期收购保泰科技,进一步加强其在保险IT市场的综合竞争力,同时加速公司向银行、保险、期货等金融领域的多线布局,最终实现从点到面铸就其在全领域金融IT的龙头地位。此外,公司加速国际化战略布局,一方面与IHS Markit共同投资成立合资公司恒迈神州,为一级市场债券发行提供簿记和网络服务;此外更与Finastra 公司签署战略合作协议,以FusionInvest 软件为基础,通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自主知识产权系统。 基金主导力加强,机构化打开长期发展空间:根据Wind数据,截止2021年Q1我国公募基金资产净值总规模达到21.74万亿元,相比2020年四季度末的20.06万亿元增加1.68万亿元,环比增速8.37%,A股市场的机构主导能力正在不断加强,机构管理规模的扩大将直接增进其对IT系统的付费能力。从政策角度来看,过去十年中我国证券市场的制度升级呈不断加速的趋势,近年来资管新规、科创板和创业板注册制等持续带动市场的成熟化发展,同时也为证券IT系统带来全新需求。未来随着主板注册制改革、T+0交易机制以及REITs等资本市场制度升级的落地,将为证券IT市场打开更大的空间。从长期来看,资本市场的成熟最终推动的是机构化的形成,而机构主导力的提升将促使他们持续加大对IT系统的投入,从而为公司这类行业龙头带来更多发展机遇。 投资建议:公司受益于机构化所带动的下游市场空间持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。近年来针对自身产品和市场变化,公司紧锣密鼓完善业务矩阵,通过并购、参股等形式提升产品竞争力,不断巩固并强化自身龙头地位。预计2021、2022年EPS为1.61元、2.00元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险;员工持股计划变更风险。
多伦科技 通信及通信设备 2021-04-28 7.87 -- -- 10.46 32.91%
10.46 32.91%
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事件:公司发布年报&一季报。 一季报大幅扭亏为盈。公司2020年实现收入6.35亿元,同比下降8.92%;归母净利润7954.4万元,同比下降48.15%。2021年一季度实现收入2.32亿元,同比增长572.76%;归母净利润2227.5万元,同比增长178.32%,考虑到公司一季报利润端受股权激励费用、可转债利息支出等摊销影响合计约一千多万元,实际利润增速或更高。 智能驾培转型成效显著。截至2020 年底,公司线下合作驾校的地域已拓展到全国30 个省市自治区,在多伦学车平台上注册的驾校数量为2359 所,比上年同期增长17.66%;年度注册的学员数量为126.95 万人,累计注册人数达334.64 万人;年度活跃人次达4,107.89 万人次,比上年同期增长25.14%。报告期内,公司智慧驾培业务收入9,376.39 万元,其中服务收入8,420.41 万元,同比增长28.78%,转型成效逐渐显著。 打造连锁经营网络,强势占领车检市场。我国机动车检测数量和价格均处于快速上行阶段,随着市场化竞争加剧,监管政策陆续落地,优质民营资本陆续介入进行并购整合,在行业集中度逐步提升的过程中,成功建立连锁经营网络,提供优质稳定检测服务的公司有望成为行业龙头。2020 年,公司顺利完成6.4 亿元可转债发行,智能车检业务持续加码,通过自建与收购并举的方式推动连锁车检站经营模式快速落地。截至2020 年底,多伦车检已在山东、江苏、湖北、河北、浙江等重点省份完成50 余家车检站的落地,核心区域卡位布局持续深入,重点区域品牌化连锁经营模式不断完善,成效逐渐显现。 投资建议:公司在智能交通领域深耕多年,新近切入的机动车检测业务有望通过打造全国连锁经营网络实现业绩突破,此外智慧驾培和智能交通业务已经成为公司收入主要贡献者,长期业绩前景良好。预计公司2021-2022年EPS分别为0.48元,0.69元,维持买入-A评级。 风险提示:机动车检测市场规模不及预期;检测站落地不及预期;车检行业竞争加剧;驾培业务落地不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2021-04-27 27.40 -- -- 30.30 10.58%
31.95 16.61%
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事件:公司发布年报。 业绩超预期,公有云需求仍然是行业主要增长动力。公司2020年实现收入630.38亿元,同比增长22.04%;净利润14.66亿元,同比增长57.9%,超市场预期。市场调研机构Synergy Research Group的2020年最终数据显示,全球数据中心软硬件方面的支出与2019年相比增长4%,这归功于公共云基础设施方面的支出猛增22%,达到了历史最高水平。云计算提供商继续大力投入于数据中心,以满足对其服务不断增长的需求。与此同时,企业在自家数据中心基础设施上的支出比2019年下降了6%,2020年每个季度都比上年出现大幅下降。而公有云基础设施服务器市场2020全年销售额达355.3亿美元(约2323亿人民币),同比增长25.8%。 报表全面向好,彰显计算机行业国企改革巨大弹性。1、现金流大幅超过净利润,经营活动产生的现金流量净额达到23.3亿,同比增长169.29%;2、上下游议价权进一步加强,应收款同比减少10%,预付款同比增长35%;3、信用减值从去年同期减值(-2.55亿)大幅好转为(+6900万)。 服务器行业全球领军者的市场地位稳固。根据IDC最新数据,2020年浪潮通用服务器全球市占率9.9%,蝉联全球第三,成为全球前五中增速最高的服务器厂商;在中国市场,浪潮通用服务器市占率超35.6%。根据IDC最新数据,2020年上半年,浪潮AI服务器市占率位居全球第一。在中国市场,浪潮AI服务器市占率提高至53.5%。公司存储出货量位于中国市场第二,同比增长95.7%,中国增速第一。此外,根据Synergy的最新数据,公司服务器连续7个季度位居全球公有云基础设施市场份额第一(20Q4)。 边缘服务器有望成为下一个AI服务器市场机遇,公司市占率全国第一。伴随5G建设进程与边缘计算应用的加速,公司突破了云网架构开放、超融合、云边端协同以及柔性定制等关键技术,以云边端协同的边缘计算平台为基础,打造了面向5G+行业的应用创新。在通信行业应用层面取得长足进展,公司边缘服务器NE5260M5率先支持中国联通首批5G白盒UPF功能和N4接口的兼容性验证测试;符合ODCC OTII服务器技术规范要求的公司边缘云服务器入围中国联通边缘云 服务器公开招募(常态化招募)项目。根据IDC首次发布的2020年度中国边缘计算服务器市场跟踪报告,边缘计算服务器市场极具发展潜力,且边缘与AI相结合将成为未来服务器市场增长的核心驱动力。报告数据显示,公司边缘服务器以32%的市占率居中国市场第一。 投资建议:公司作为全球服务器领军者,国企改革带来巨大新动能已经在报表优化中开始体现,预计2021-2022年EPS分别为1.36元、1.74元,维持买入-A评级。 风险提示:贸易争端风险;行业回暖不及预期。
东方财富 计算机行业 2021-04-26 25.29 -- -- 38.52 26.71%
34.78 37.52%
详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收82.39亿元,同比增长94.69%;归母净利润47.78亿元,同比增长160.91%;扣非后归母净利润47.11亿元,同比增长163.98%。公司发布2021年一季报,实现营收28.90亿元,同比增长71.12%;归母净利润19.11亿元,同比增长118.67%;扣非后归母净利润19.03亿元,同比增长118.45%。 资本市场活跃,驱动证券业务快速增长:2020年,公司证券业务持续快速增长趋势,实现营收总计49.82亿元,同比增长81.11%。从收入结构来看,公司证券经纪业务为代表的手续费及佣金净收入共计34.50亿元,同比增长77.84%。2020年两市成交量共计206万亿元,同比增加62.23%,公司经纪业务收入增幅优于市场成交量增幅,凸显竞争力的进一步提升。另一方面,公司以两融业务为主体的利息净收入共计15.36亿元,同比增长88.75%。截止2020年年底,A股两融余额共计1.62万亿元,同比增加58.82%,在此背景下公司持续以可转债等当方式扩大自身融资规模,积极推动两融业务的发展。2021年一季度,公司手续费及佣金净收入和利息净收入分部实现营收10.47亿元和4.41亿元,同比增长43.98%和41.57%。 基金销售业务翻倍增长:伴随着我国资本市场的成熟,机构主导型市场有望在未来几年进一步形成,基金规模将持续增长。公司旗下天天基金网作为国内主流基金销售平台,今年以来显著受益于市场活跃度提升。2020年,公司基金销售业务营收为29.62亿元,同比增长139.74%。报告期内天天基金网日均活跃用户数为236.05万人,相比2019年的123.62万人增长90%以上,用户活跃度大幅提升。一季度,公司基金销售业务持续快速增长,带动传统业务营收达到14亿元,同比增长115.70%。 管理层向年轻化、国际化升级转化:公司发布公告称近日收到公司董事长、总经理其实,副董事长史佳及董事、副总经理、财务总监、董事会秘书陆威的书面辞职报告。公告内容显示,其实先生辞去公司总经理职务,但继续担任公司董事长及董事会战略委员会主任、提名委员会及薪酬与考核委员会委员职务;同时,郑立坤和黄建海分别接任总经理和副总经理等职务。通过此次调整,有望推动管理层的年轻化、国际化。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈。预计2021、2022年EPS分别为0.75、0.95元,维持买入-A评级。 风险提示: (1)市场成交额不达预期; (2)公司产品付费情况不达预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-04-23 21.33 32.80 21.84% 21.51 0.84%
27.50 28.93%
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业绩高速增长。公司发布2021年一季报,Q1实现收入12.75亿元,同比增长73.16%;归母净利润1.08亿元,同比增长74.59%;扣非净利润1.00亿元,同比增长92.37%。 盈利能力同比提升。1)成本方面,毛利率较去年同期增加0.05pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期下降1.70pct,其中含研发在内的管理费用率下降1.37pct;3)盈利能力方面,ROE(加权平均)较去年同期增加0.80pct;4)现金流方面,由于公司为应对电子行业整体元器件涨价及货源紧张,对相关原材料进行提前备货,本报告期内货款到期结算,经营性现金流净额低于去年同期。 积极克服上游涨价的不利因素。随着智能控制器的产品智能化升级以及行业向国内产业转移,公司所处的智能控制器行业市场空间进一步提升。参考公告,凭借行业龙头地位,公司在客户端的竞争优势愈发明显,市场份额不断提高。报告期内,公司通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施应对了上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题,从而保证了公司毛利率水平的稳定提升。 投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为0.66元、0.98元,维持“买入-A”评级。假设铖昌科技2022年上市,对2022年目标市值采用分部估值法:预测2022年铖昌科技净利润1.4亿,参考可比公司卓胜微,给予2022年70X PE,对应约100亿市值,上市摊薄后和而泰的持股比例对应50亿市值;剔除铖昌后,以2022年主业预测净利润8.3亿为参考,给予30X PE,对应约250亿市值;合计目标市值300亿,对应12个月目标价32.8元。 风险提示:原材料价格及汇率波动;市场竞争加剧(
海康威视 电子元器件行业 2021-04-22 61.59 67.15 38.06% 65.18 4.51%
65.93 7.05%
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一季报业绩大超预期,现金流大幅向好。2020年,公司实现营业总收入635.03亿元,比上年同期增长10.14%;实现归属于上市公司股东的净利润133.86亿元,比上年同期增长7.82%。2021年一季度公司实现营业收入139.88亿元,同比增长48.36%,净利润21.69亿元,同比增长44.99%,大超市场预期;2020年公司经营性现金流净额为160.88亿元,同比增长107.12%,大幅好转。 前端产品带动整体毛利率提升,未来仍存在提升空间。公司2020年整体毛利率为46.53%,与上年同期相比提高0.54个百分点。 其中前端产品毛利率达到55.63%,同比提升3.53个百分点,带动公司整体毛利率上升。考虑到两方面因素,我们继续看好公司毛利率进一步向上:1、AI渗透率提升带来安防产品软硬结合加强带动毛利率提升;2、上游芯片从主要集中于海思等厂商的格局转为相对分散供货体系,公司在上游芯片议价权大幅提升。 握逐年加大研发投入,把握AIoT时代战略机遇期。公司研发费用率从2017年的7.62%提高到2018年的8.99%,到2019年的9.51%,到2020年的10.04%,近5年研发总投入超过200亿元,研发技术人员超过2万人,占公司总人数近50%。高强度的研发投入,有助于公司在AIoT时代战略机遇期,把握人工智能与大数据应用兴起、多探测器技术融合带来最终用户对智慧城市、企业数字化转型、物联网认知提高带来的机会。 AI赋能企业数字化转型,EBG成为主要增长极。公司企事业事业群收入保持相对较高增速,2020年实现收入达到151.8亿元,同比增长20.56%,不但增速远超其他事业部是公司收入主要增极,而且其收入绝对值已经逼近PBG的163亿元,我们预计未来一年将上升为公司收入最高的事业部。公司AI产品已经进入成熟放量期,推动企事业数字化转型的需求显现,已经成为公司收入增长主要驱动力。此外创新业务子公司海康汽车技术、海康微影、海康存储、海康慧影、海康消防、海康安检等相应业务进一步丰富公司企业级服务的产品服务范围。投资建议:公司作为全球安防龙头企业正迎来AI产品放量拐点,此外智能家居、机器人业务等创新业务被不断突破,预计2021-2022年EPS分别为1.72元、2.00元,维持买入-A评级。 风险提示:海外新冠疫情的不稳定性有可能导致全球经营风险和供应链风险;海外贸易风险;新产品市场进展不及预期;分拆上市不及预期。
深信服 2021-04-21 272.38 -- -- 289.97 6.38%
320.88 17.81%
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业绩符合预期。公司发布2020年报,全年实现收入54.58亿元,同比增长18.92%;归母净利润8.09亿元,同比增长6.65%;利润分配预案为拟每10股派现2.0元(含税)。 研发投入力度创历史新高,持续强化竞争优势。1)成本方面,由于云计算及IT基础架构业务占比提升,全年毛利率较去年下降2.21pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加1.92pct,其中销售费用率下降1.86pct,研发+管理费用率增加3.60pct,研发投入达到15.09亿元,同比增长32.29%,且全部费用化,研发投入占收比创历史新高,达到27.65%;3)现金流方面,经营性现金流净额为13.18亿元,同比增长15.10%;4)预收款方面,合同负债达7.21亿元,同口径较去年增加82.07%。 复原合同负债影响后的全年实际收入同比增速超过23%。Q4单季度收入同比增速23.11%,较前两个季度基本持平。参考公告,新收入准则下,原先与产品销售一起确认收入的售后技术支持服务自2020年开始单计入合同负债,并在服务期内分期确认收入,影响收入约1.91亿元,将其复原后全年实际收入增速超过23%。 及云计算及IT基础架构业务继续高歌猛进,收入占比进一步提升。报告期内,公司网络安全业务收入33.49亿元,同比增长17.76%,收入占比与去年同期基本一致,毛利率下降0.88pct;云计算及IT基础架构业务收入15.91亿元,同比增长31.02%,收入占比由去年同期的26.46%增长至29.15%,毛利率下降3.05pct;基础网络及物联网业务收入5.18亿元,同比下降2.50%,收入占比由去年同期的11.58%下降至9.50%。 投资建议:预计2021-2022年EPS分别为2.36元和3.00元,维持“买入-A”评级。 风险提示:网安行业竞争加剧;云计算业务发展不及预期
德赛西威 电子元器件行业 2021-04-16 98.22 -- -- 109.05 10.72%
124.46 26.72%
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事件:公司正式发布2020年度业绩报告,2020年公司实现营业收入67.99亿元,较上年同期增长27.39%;实现归母净利润5.18亿元,较上年同期增长77.36%。 毛利率稳步提升,费用端明显下滑。报告期内,公司归母净利润增速高达77.36%,较收入增速形成明显错配,主要原因在于:1)费用率的下滑:销售费用、管理费用、研发费用率分别为较去年同期下降了0.51pct、0.11pct、1.63pct,导致综合费用率较去年同期下降2.73pct,为15.72%;2)毛利率的上升:公司综合毛利率为23.39%,较去年同期上升了0.64pct。其中,车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统毛利率分别为24.58%、22.94%,较去年同期分别上涨了0.81pct、0.51pct。 业务规模化加速,增厚全年业绩。从各项业务的进展看,尽管疫情导致部分客户新项目延期,但2020年公司仍然斩获年化销售额70亿的新项目订单。其中,1)智能座舱:①信息娱乐系统:获得良好发展并相继突破了丰田(印度尼西亚)、马鲁蒂铃木(印度)等白点客户,也获得了一汽大众、长安福特、一汽丰田等众多客户的新项目订单,致使该业务当期斩获收入45.95亿元,同比增速为13.96%;②驾驶信息显示系统:报告期内,由于新兴业务显示模组及系统、液晶仪表的销售额迅猛提升(同比增速均超100%),致使当期驾驶信息显示系统的收入达到11.07亿元,同比增速高达135.55%。值得注意的是,目前公司显示模组及系统已覆盖国内大部分主流OEM客户,并获得了白点客户一汽红旗、东风乘用车的新项目订单,而液晶仪表业务也已批量配套比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车等众多车厂,并成功突破了一汽红旗等新客户;2)智能驾驶:报告期内,公司智能驾驶业务的销售额继续保持100%以上的增长,其中全自动泊车系统、360度高清环视系统和驾驶员监测系统等产品已批量供货并成功突破上汽通用、长城汽车、蔚来汽车等白点客户;新一代融合全自动泊车、代客泊车、遥控泊车等众多更高级别自动驾驶辅助功能的产品目前也已获得国内领军车企的新项目订单;IPU03自动驾驶域控制器已在小鹏P7上配套量产,而基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04也已与理想汽车展开战略合作,并将于2022年着力推动其规模化量产;3)网联服务:公司已推出整车级OTA、网络安全、蓝鲸OS3.0终端软件等网联服务产品,并已经陆续实现商品化。报告期内,公司突破长安福特、江淮大众、赢彻科技等白点客户,助力一汽大众捷达品牌首次车联网OTA升级,和华为合作带有Hicar功能的主机也在多个OEM项目中应用。 智能座舱量价提升,公司已斩获先发优势。根据汽车之家预测,预计2021年车载娱乐系统渗透率将涨至92%,到2025年将形成标配,我们预计公司智能座舱业务将持续加速,并从中高端延伸至中低端车型,覆盖更多车型。同时,根据中国产业信息网数据显示,智能座舱单体价值量从1500元左右攀升至9000元左右,其价值量不断提升。 公司与高通合作的“一芯多屏”产品已率先量产,并且为新客户一汽丰田、一汽大众等主机厂多款平台化车型配套的车载信息娱乐系统产品陆续进行规模化配套量产,结合单体价值量的提升,公司业绩得到稳定的保证。 AASDAS产品陆续量产,业务有望持续放量。公司率先布局ADAS市场,具有360环视、自动泊车、域控制器、车道偏离、自动刹车系统等ADAS的丰富产品。其中,以域控制器为例,目前IPU03自动驾驶域控制器已在小鹏P7上配套量产,而基于英伟达Orin芯片的下一代自动驾驶域控制器IPU04也已与理想汽车展开战略合作,并将于2022年着力推动其规模化量产。 投资建议:公司客源优质,智能座舱、智能驾驶卡位优势明显,给予重点推荐。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为90.60、129.74、192.14亿元,净利润分别为7.39、11.58、18.32亿元,维持买入-A评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低;客户销量恶化风险;三大业务进展不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名