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胡又文

安信证券

研究方向:

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工作经历: 计算机行业助理分析师,牛津大学金融经济学硕士。2008年加<span style="display:none">入安信证券销售交易部,2010年加入安信证券研究中心。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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和而泰 电子元器件行业 2021-02-26 22.60 32.80 39.93% 24.60 8.85% -- 24.60 8.85% -- 详细
业绩符合预期,Q4收入利润同比大幅增长。公司发布2020年报,全年实现收入46.66亿元,同比增长27.85%;归母净利润3.96亿元,同比增长30.54%。Q4单季度实现收入14.75亿元,同比增长48.31%;归母净利润1.19亿元,同比增长89.25%。利润分配预案为拟每10股派现1元(含税)。 成本与费用控制基本稳定,现金流水平再创新高。1)盈利能力方面,毛利率较去年同期增加0.68pct,净利率增加0.23pct,公司出口业务占比较大,在克服了人民币升值与疫情因素的双重不利影响之下,取得如此成绩实属不易,也验证了我们此前在深度报告《和万物,智无双》中提出的智能化浪潮对公司产品带来的量价齐升的效应;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加1.00pct,其中销售费用率下降0.65pct,包含研发在内的管理费用率增加1.09pct;3)现金流方面,经营性现金流净额5.65亿元,同比增长19.71%。 汽车电子业务订单累计达40-60亿元,实现质的飞跃。1)新开辟的汽车电子业务方面,在牵手了全球顶级Tier1厂商后,参考公告,公司已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目订单累计约40-60亿元,项目周期为8-9年,涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。2)伴随着家居智能化浪潮,公司在收入结构中单独分拆出智能家居智能控制器,2020年实现收入4.42亿,占营收比例达到9.47%。3)持续加大研发投入,走“高端化与智能化”路线,全年研发投入总金额2.52亿元,同比增长45.63%。 期权激励行权条件剑指持续高复合增长。公司近期发布期权激励计划,拟以19.76元/股的行权价格向含子公司在内的管理人员和核心骨干等172名对象授予1500万份股票期权。行权条件为以2020年净利润为基数,2021-2023年增长率分别不低于35%、70%、120%。直接以未来三年持续高速复合增长的净利润增速做为行权条件,充分体现了公司一直以来所秉持的为股东创造价值为己任,并对企业未来前景充满信心。激励的实施有利于绑定核心团队,助力公司长远发展。 投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为0.66元、0.99元,维持“买入-A”评级。假设铖昌科技2022年上市,对2022年目标市值采用分部估值法:预测2022年铖昌科技净利润1.4亿,参考可比公司卓胜微,给予2022年70X PE,对应约100亿市值,上市摊薄后和而泰的持股比例对应50亿市值;剔除铖昌后,以2022年主业预测净利润8.3亿为参考,给予30X PE,对应约250亿市值;合计目标市值300亿,对应12个月目标价32.8元 风险提示:原材料价格及汇率波动;市场竞争加剧
道通科技 2021-02-26 78.66 -- -- 78.81 0.19% -- 78.81 0.19% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩快告,2020年公司预计实现营业收入15.83亿元,较上年同期增长32.43%;实现归母净利润4.33亿元,较上年同期增长32.44%。 营收稳步增长,三大原因共振提速营业利润增速。受益于产品竞争力的增强,以及品牌认可度在汽车后市场的持续提升。报告期内,公司营业收入呈现加速态势,但同期营业利润增速相较于营收增速,提速更为明显,达41.01%,若将股权激励费用加回,则其增速将高达56.01%,表现极为亮眼。我们判断或有三点原因共同推动:1)收入结构的调整,其中高毛利率的软件升级云服务呈现快速增长,导致其收入占比提升;2)公司核心业务汽车综合诊断产品的更新换代与其自研率的提高,形成共振导致毛利率提升;3)整体费用率(扣除股权激励费用)把控优异。在归母净利润方面,由于公司西安西北总部基地及研发中心建设项目实施地点变更,产生一次性损失0.27亿元,导致归母净利润增速低于营业利润增速,为32.44%。 TPMS成为出厂标配,政策驱动需求提速。根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求及试验方法》规定,自2019年1月1日起,国内所有新认证车必须按照TPMS;自2020年1月1日起,国内所有在产乘用车开始实施强制安装要求。我们认为,在政策的严厉要求下,将驱动我国TPMS前装市场快速发展。根据海外经验,TPMS部件的更换的周期普遍为5-10年,而检测、诊断等后端需求将置于其更换周期之前产生,对于后端汽车维修店而言,其对于监测产品的采购需求也将更为提前。公司作为汽车后装市场中的领军企业,已率先布局TPMS市场并拥有完整的产品矩阵,有望率先受益。 ADAS逐步推进,公司具备先发优势。根据汽车电子设计和汽车电子头条的统计,2018年大部分外资及自主车主机厂已在部分车型上实现了L2级自动驾驶,而大多数主机厂也规划,将于2020年后逐步实现L3/L4级自动驾驶。同时,根据盖世汽车研究院的预测,预计到2025年,中国乘用车整车中配置ADAS系统的产量的比例接近80%。随着汽车智能化等级的提升,对于传感器的需求也随之增加,并由此带来对于传感器校准工具需求的增长。公司ADAS校准软件覆盖了全球95%以上的车系,为行业内最新最全的ADAS标定系统,拥有明显的先发优势。 投资建议:国内汽车存量和车龄的不断增加,将驱动汽车后市场的繁荣。汽车维修是汽车后市场的重要领域,作为汽车诊断的龙头企业,公司长期受益。此外,股东解禁及减持已落地,股价短期抑制因素缓解,看好公司长期竞争力。考虑股权激励带来的影响,我们预计公司2020年-2022年的收入分别为15.84、21.93、30.22亿元,净利润分别为4.33、6.01、8.46亿元,维持买入-A评级。 风险提示:行业竞争加剧、汽车后端市场需求不及预期;汽车诊断产品销量不及预期。
金山办公 2021-02-25 381.00 -- -- 364.47 -4.34% -- 364.47 -4.34% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩快报,全年公司实现收入22.61亿元,同比增加43%;实现营业利润9.33亿元,同比增加132.24%;实现归母净利润8.79亿元,同比增加119.56%;实现归母扣非净利润6.19亿元,同比增加96.79%。 点评:在疫情大考下交出良好答卷。2020年疫情给企业经营造成了不小的困难,特别是一二季度各地的封锁措施使得商务交流趋于停滞,也对公司的B端业务产生了一定的影响,信创的招标也被迫推迟。然而,公司云计算的商业模式不仅大幅缓冲了疫情的冲击,还使得公司的云产品借助远程办公的浪潮得到大幅推广,主要产品月活在2020年3月达到了4.47亿,并在下半年持续保持了增长的势头。 订阅业务实现高增长。报告期内公司为更多的企业及个人用户提供了优质的云协作、云办公应用服务。期间,机构授权业务实现了高速增长;同时,随着企业级云化需求逐渐显现,机构订阅业务体量增加。我们十分看好公司机构订阅业务。参考微软Office的收入比例,我们认为金山的机构订阅业务有长足的发展空间,并且将使得公司的收入能见度大幅度提高,进而拉升公司的估值水平。 规模效应优势显现。公司净利润的增速远大于公司的收入增速,这主要是因为公司产品化程度极高,公司不必大量的三费就可以支撑公司的正常运转和收入的快速提升。此外,由于受疫情影响,公司线下市场推广活动、差旅活动及人员招聘活动受限,导致相关成本费用被节省或消耗放缓。公司收入或有延期确认的情况。参考国内信创其他领域的企业,金山四季度同比收入增速较低。我们认为这可能是因为公司部分收入进行了延迟确认。如若公司收入确认到2021H1,相比于2020H1的低基数,公司2021H1或有较好的表观表现。 投资建议:公司是A股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业,也是A股罕见的不惧疫情冲击的企业。预计2020-2021年EPS分别为1.91元、2.40元,维持“买入-A”评级。 风险提示:云计算发展不及预期,公司业务发展不及预期。
深信服 2021-02-09 289.98 -- -- 324.36 11.86% -- 324.36 11.86% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2020年业绩快报,全年实现收入54.58亿元,同比增长18.92%。归母净利润8.03亿元,同比增长5.75%。 复原合同负债影响后的全年实际收入同比增速超过23%。Q4单季度收入同比增速23.14%,与前两个季度基本保持一致。参考公告,新收入准则下,原先与产品销售一起确认收入的售后技术支持服务自2020年开始单计入合同负债,并在服务期内分期确认收入,影响收入约1.91亿元,将其复原后的实际收入增速超过23%。公司在疫情之下取得如此成绩实属不易,且逆市进一步加大了研发投入,全年费用增速高于收入增速。 与腾讯云强强联手,推动云网融合发展。公司公告近日与腾讯云签署了《战略合作协议》。参考公告,未来双方将在云网资源、产品技术、服务体系等方面进行优势互补和深度融合,携手推动云网融合建设在全国的发展,全面提升用户网络体验和保障业务高效安全上云,推动企业数字化与智能化转型升级。合作主要内容包括:1)基于SD-WAN、云骨干网、SASE等技术及市场合作,构建贴合用户场景与适应发展趋势的云网一体解决方案,助力用户低延时、低成本快速安全上云;2)基于云与安全业务整合的其他合作;3)双方将在如腾讯云+系列峰会等各自大型合作伙伴系列活动相互支持。 投资建议:预计2021-2022年EPS分别为2.49元和3.31元,维持“买入-A”评级。 风险提示:云计算发展不及预期;网安行业竞争加剧
上海钢联 计算机行业 2021-02-05 55.50 -- -- 59.10 6.49% -- 59.10 6.49% -- 详细
事件:公司近期披露2021年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票数量1100万股,约占公司总股本的5.76%。本计划首次授予的激励对象为847人,包括:公司董事,高级管理人员,核心管理人员以及技术(业务)骨干,授予价格为47.63元/股。 未来三年信息服务收入复合增速不低于20%:按照草案条件,2021-2023年信息服务业绩考核目标以 2020年该业务收入为基数,复合增长率不低于 20%。同时股份支付费用前归属上市公司股东的净利润以2020年净利润为基数,复合增长率不低于 5%。此次股权激励计划首次授予981.3万股所产生的费用成本预计为7134.05万元,假如在今年3月授予,预计2021年和2022年分别摊销3467.94万元和2378.02万元。 资讯数据业务稳定增长,山东隆众业绩减亏:公司前期发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.9亿元-2.4亿元,同比增长5.21%-32.90%。报告期内,公司根据资讯和数据业务的年度发展规划,根据市场和疫情情况,推出贴合市场和客户需求的产品,带动资讯业务收入的稳定增长;另一方面,公司下属子公司山东隆众在加大信息技术投入的同时扩大市场份额,提高了营业收入,业绩同比大幅减亏。 投资建议:公司以大数据为基础,形成了数据资讯、电商交易平台、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈,是国内黑色金属产业链布局最全面的企业之一。预计2021-2022年EPS 分别为1.24元、1.55元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:钢铁行业波动风险,电商平台的信用管理风险。
鼎捷软件 计算机行业 2021-02-03 29.61 -- -- 28.72 -3.01% -- 28.72 -3.01% -- 详细
事件:2021年2月1日,公司发布股权激励计划草案。本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1,000万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.76%,首次授予的激励对象总人数为219人,包括公司董事、高级管理人员及核心骨干人员(含台籍员工)。 激励方案正式出台,彰显公司发展信心。激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1,000万股,首次授予的激励对象总人数为219人。其中,690万股为五折限制性股票,授予价格为12.64元/股,该部分若实现100%归属,对应的业绩考核目标为2021-2023年营收相比于2019年增速分别达到15%/30%/45%,2021-2023年剔除股权激励费用的归母净利润相比于2019年增速分别达到5%/8%/10%,授予对象中公司高管占比约10.52%,核心骨干人员占比约80.27%;189万股为九折限制性股票,授予价格为22.74元/股,业绩考核目标为2021-2023年中国大陆内营收相比于2019年增速分别达到30%/70%/100%,授予对象中公司高管占比约50%,其他管理人员占比约28.75%。我们认为,公司五折限制性股票规模大,覆盖范围广,能够有效驱动核心员工充分发挥自身能动性,九折限制性股票业绩目标为国内业务营收实现三年翻倍,且主要面对公司管级管理人员,有望对公司管理层形成合力、实现业绩突破提供助力。 制造业巨头成功入股,“传统+新兴”业务或为公司发展提供助力。根据公告,2020年12月5日,公司股东DCSoftware将其持有的鼎捷软件股份39,971,265股,占股份买卖协议签署时公司总股本的15.19%(剔除回购账户股数),以协议转让的方式转让给工业富联,转让价格为14元/股。另一方面,根据公司官网1月13日报道,吉利控股集团与富士康拟成立一家合资公司,为第三方汽车企业代工。我们认为,富士康本身为电子制造业龙头,近期又在造车领域动作频频,公司作为工业富联参股公司,本身在半导体、IC设计及汽车零部件等领域具备工业软件产品布局,有望充分与工业富联形成业务协同,为进一步拓展市场提供强大的助力。 深耕制造业信息化毫不动摇,发展空间广阔。公司专注管理软件近40年,在大陆及台湾地区积累了庞大的客户群,累计合作企业数量超过50000家。根据赛迪网相关统计,公司的管理软件产品2017年在我国智能制造业管理软件市场的占有率为14.7%,位居国产软件第一位。全球智能制造市场规模庞大,需求旺盛,国际制造业巨头纷纷布局。工业软件是联系传统工业生产与现代信息化的纽带,公司的核心产品MES软件是智能制造核心工业软件之一,国内市场持续增长。在人口老龄化和制造业产业升级的大背景下,我国正加速推进智能制造战略,而公司作为工业软件的龙头企业之一,发展空间广阔。 投资建议:公司是老牌制造业软件厂商,针对智能制造业务转型效果逐步显现,目前已研发多款核心工业软件产品。股权激励方案尘埃落定,有望为公司未来发展提供内生动力。在工业富联入股的背景下,公司将与富士康“传统+新兴”业务形成战略协同,并伴随其灯塔工厂项目逐步对外推广、做大做强,预计公司2020-2021年EPS分别为0.46、0.63元,给予“买入-A”评级。 风险提示:与工业富联合作不及预期,公司工业软件产品拓展不及预期。
和而泰 电子元器件行业 2021-02-02 20.95 32.80 39.93% 24.60 17.42% -- 24.60 17.42% -- 详细
公司发布期权激励计划,拟以19.76元/股的行权价格向含子公司在内的管理人员和核心骨干等172名对象授予1500万份股票期权。 行权条件剑指持续高复合增长。本次激励的行权条件为以2020年净利润为基数,2021-2023年增长率分别不低于35%、70%、120%,设立了未来三年持续高速复合增长的目标。直接以净利润增速做为行权条件,充分体现了公司一直以来所秉持的为股东创造价值为己任,并对企业未来前景充满信心。预计本次激励的累计摊销费用约3988万元,2021~2025年分别摊销987万、1317万、1047万、538万、100万元。 激励的实施有利于绑定核心团队,助力公司长远发展。若本次激励顺利实施,可进一步完善公司法人治理结构,建立健全长效激励约束机制,吸引并留住专业管理、核心技术和业务人才,充分调动其积极性和创造性,提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,共同关注公司的长远发展。 和万物,智无双。作为全球智能控制器行业领军者,公司主打高端品牌战略清晰。家电的智能化浪潮对公司智能控制器业务带来“量价齐升”的乘数效应。牵手全球顶级Tier 1厂商后,汽车电子业务也获得强力“助推器”。 投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为0.44元、0.66元、1.00元,维持“买入-A”评级。假设铖昌科技2022年上市,对2022年目标市值采用分部估值法:预测2022年铖昌科技净利润1.4亿,参考可比公司卓胜微,给予2022年70X PE,对应约100亿市值,上市摊薄后和而泰的持股比例对应50亿市值;剔除铖昌后,以2022年主业预测净利润8.3亿为参考,给予30X PE,对应约250亿市值;合计目标市值300亿,对应12个月目标价32.8元。 风险提示:原材料价格及汇率波动;市场竞争加剧
广联达 计算机行业 2021-02-02 83.00 -- -- 90.00 8.43% -- 90.00 8.43% -- 详细
业绩保持高速增长。公司发布2020年业绩快报,全年实现表观营收40.05亿元,同比增长13.11%,表观归母净利润3.30亿元,同比增长40.48%。云预收复原后的实际营收约为46.17亿元,同口径同比增长14.86%;复原后的归母净利润约为8.82亿元,同口径同比增长32.30%。 造价业务云转型步入深水区。全年造价业务实现营收约27.96亿元,同比增长14.03%;其中云收入16.22亿元,同比增长76.11%;签署云合同22.34亿元,同比增长59.55%;期末云合同负债15.06亿元,较期初增长68.55%。云收入占比超过造价业务整体的58%,造价业务已步入深水区和后期的攻坚阶段。 施工业务基于疫情背景侧重加强回款,提升现金流水平。数字施工业务稳步发展,全年实现营收约9.44亿,同比增长10.61%,Q4单季度收入同比增长接近26%。参考公告,在疫情常态化的背景下,公司为降低经营风险,保障业务健康发展,调整了数字施工业务的经营策略,重点加强应收账款回款,实现了经营性现金流的健康增长,我们预计全年现金流水平会较Q3的高水准更上一个台阶。 造设计业务将鸿业纳入版图,数字城市业务打造CIM平台。1)设计业务方面,报告期内公司以现金收购参股公司鸿业科技剩余90.67%股权。鸿业科技的传统CAD设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM设计产品在市场中均处于领先地位。广联达与其在设计类的产品、渠道与人才等多方面的协同效应显著。在全资纳入鸿业科技后,将实现设计类产品的再加码。2)数字城市业务以园区、新城为切入点,打造了城市级CIM平台。 投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,业务边界上,战略性步入设计领域,是我们坚定看好公司的核心逻辑。维持“买入-A”评级,预计2021~2022年EPS分别为0.57元、0.83元。 风险提示:云转型进展不及预期;疫情影响新业务开展进度
深信服 2021-02-02 293.02 -- -- 332.10 13.34% -- 332.10 13.34% -- 详细
事件:公司公告近日与腾讯云签署了《战略合作协议》。 携手推动云网融合建设,助力企业智能化与数字化转型升级。参考公告,未来双方将在云网资源、产品技术、服务体系等方面进行优势互补和深度融合,携手推动云网融合建设在全国的发展,全面提升用户网络体验和保障业务高效安全上云,推动企业数字化与智能化转型升级。合作主要内容包括:1)基于SD-WAN、云骨干网、SASE等技术及市场合作,构建贴合用户场景与适应发展趋势的云网一体解决方案,助力用户低延时、低成本快速安全上云;2)基于云与安全业务整合的其他合作;3)双方将在如腾讯云+系列峰会等各自大型合作伙伴系列活动相互支持。 强强联手,优势互补。参考IDC排名,腾讯云面向广大企业和个人的公有云服务在国内市场的份额排名第二,可提供从云服务器、云数据库、CDN到域名注册等一系列优质的基础云计算服务,以及提供游戏、视频、移动应用等行业解决方案的能力。深信服拥有业内领先的企业级网络安全防护、软件定义IT基础设施和数据中心云化的能力,且积累了丰富的商业化市场服务经验。双方的合作可以发挥各自优势,补足各自短板,提供更优质的用户体验、更安全的网络和更安全的云计算服务。 未来还有更多期待。参考公司官方微信公众号,双方未来的合作并非止步于此,深信服和腾讯云还将围绕云安全、物联网安全、5G、Wi-Fi6等主题开展深度合作,致力于为千万用户提供端到端的安全云、智慧云,助力各行各业用户安全快速上云,为用户的数字化转型大业构筑稳固的基石。 投资建议:预计2020-2021年EPS分别为1.96元和2.58元,维持“买入-A”评级。 风险提示:云计算发展不及预期;网安行业竞争加剧
东方通 计算机行业 2021-02-01 45.00 -- -- 45.50 1.11% -- 45.50 1.11% -- 详细
事件:1)公司公告预计2020年盈利2.40~2.68亿元,同比增长70%-90%;2)另公告拟修改增发方案,以新的价格35.37元/股发行数量不超过2400万股(实控人兼董事长黄永军以现金认购987万股,新引入中移资本以现金认购1413万股),募集金额增加至不超过8.49亿元,锁定期18个月。投向除补流以外(4.44亿),新增信创背景下的基础软件研发升级平台建设项目(2.01亿)和基于AI技术的数据化能力平台建设项目(2.04亿)。 持续加大研发投入,基础软件及大安全产品规模效应显现。参考公告,公司在巩固原有研发体系的基础上,持续加大对基础软件、大安全以及工业互联网等领域的投入,形成了新的能力储备,以应对未来技术的不断迭代。得益于下半年自主创新、信息安全领域市场需求的推动,公司基础软件、大安全等主营业务规模快速增长。尤其Q4政府行业用户对基础软件产品需求旺盛,中间件产品合同额及营收的规模效应初步显现。同时,由于公司承担了国家重大科技专项课题,收到的财政资金产生了非经常性损益约7470万元。 拟引入战略投资者,助力战略转型升级。中移资本是中国移动集团下属的产业投资机构,作为全资子公司负责围绕中国移动发展战略、凭借其丰厚产业资源开展股权战略投资。中国移动在基础软件、行业安全等方面有着较大的市场需求。中移资本依托其实控人中国移动在电信领域的优势,有望为东方通带来技术研发、产品创新、商业模式、市场渠道等多方面的资源,提升东方通在技术、产品、市场等维度的竞争优势。 把握信创与新基建政策机遇,募投项目加快国产自主创新进程。公司以“自主创新,安全智能”为核心理念,基于国产基础软件、大安全、5G等领先技术,沉淀了“数据+”和“安全+”两大产品体系。 在国家政策层面大力推动安全可控和信创产业发展的背景下,通过增发募集资金,有助于进一步增强主业,为客户提供国产基础软件产品,有利于我国IT底层基础软件关键技术的突破及自主IT产业生态的建设,从而推动国产自主创新的进程。 投资建议:预计2020~2021年EPS分别为0.90元、1.61元,维持“买入-A”评级。
恒生电子 计算机行业 2021-02-01 95.69 -- -- 109.90 14.85% -- 109.90 14.85% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计报告期内实现归母净利润12.37亿元,同比减少12.66%左右;扣非后归母净利润6.62亿元,同比减少约25.66%。 新收入准则影响业绩释放,四季度订单确认或加速:结合公司前三季度业绩情况,2020年第四季度预计实现归母净利润8.12亿元,同比增加32.68%;扣非后归母净利润4.03亿元,同比减少29.67%,相比第三季度降幅明显收窄。2020年由于公司执行新收入准则导致其订单确认周期拉长,同时费用按期确认以及人员招聘的力度加大进一步影响其业绩释放。我们认为从四季度单季业绩增速变化情况来看,公司订单确认进度呈加速状态,有望在之后财报期中体现。 基金主导力加强,机构化打开长期发展空间:截止2020年末,我国基金资产净值总规模达到20.04万亿元,相比三季度末的17.80万亿元增加2.24万亿元,同比去年三季度末增长54.39%,A股市场的机构主导能力正在不断加强,机构管理规模的扩大将直接增进其对IT系统的付费能力。从政策角度来看,过去十年中我国证券市场的制度升级呈不断加速的趋势,近年来资管新规、科创板和创业板注册制等持续带动市场的成熟化发展,同时也为证券IT系统带来全新需求。未来随着主板注册制改革、T+0交易机制以及REITs等资本市场制度升级的落地,将为证券IT市场打开更大的空间。从长期来看,资本市场的成熟最终推动的是机构化的形成,而机构主导力的提升将促使他们持续加大对IT系统的投入,从而为公司这类行业龙头带来更多发展机遇。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩预计将持续增长。 由于员工持股尚未实施,暂不考虑其影响,预计2021、2022年EPS为1.56元、1.97元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险;员工持股计划变更风险。
福昕软件 2021-02-01 270.00 -- -- 281.00 4.07% -- 281.00 4.07% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计归母净利润为1.12-1.31亿元(+51%-77%yoy),扣非净利润为0.81-0.97亿元(+35%-62%yoy)。同时,公司发布2021年股权激励计划草案,计划拟向209名核心员工授予限制性股票120.35万股,授予价格为每股185.49元。 股权激励绑定核心员工。公司作为一家全球性布局的技术型公司,吸引及稳定国内外人才将是可持续发展的重要手段,而员工股权激励的实施则能在一定程度上帮助公司促进核心队伍的建设。在此次的员工激励计划草案中,授予人员包括4名高管人员、3名核心技术人员、47名外籍员工及162名中国籍员工(合计占2020年末员工总数38%;合计授予股票占激励计划公告时总股本2.5%)。 制定长期目标,彰显发展信心。公司制定2021-2024年A类考核目标为2019年收入增速分别为不低于40%、75%、119%、173%,以2019年末为起点5年收入复合增长率目标22.25%;B类目标5年收入CAGR为19.33%;C类目标5年收入CAGR为16.33%。我们认为,这次考核目标的设立只是公司较为保守的收入预期,真正目的是为了实现员工利益最大化。本次股权激励需摊销总费用为9810万元,分5年摊销,其中2021-2023年分别需摊销3575/3119/1902万元。 业绩符合预期,渠道开拓将是未来重点。从业绩预告的内容来看,一方面受益于欧美市场的巩固和国内市场的开拓,公司业务量出现较为明显增长;另一方面公司加强了渠道建设及订阅模式推广,促使这两类收入都有较为明显的上升。我们认为,对于公司目前的发展而言,市占率的扩大是当务之急,这也或是公司以收入为考核标准的背后原因。从长期看,只有随着市占率的提升,公司在版式文档领域才能更为顺利地拓展订阅服务,以及能更好的抓住用户痛点,推出高粘性的延伸性服务。对于公司此类具备高毛利率的产品型企业而言,在市场稳固下,未来净利率的提升是完全值得期待的。 投资建议:公司年报预告表现优异,我们看好公司在版式文档领域的技术优势及未来渠道的拓展性。考虑到公司股权激励带来的财务影响,我们预计公司2020年-2022年的收入分别为5.09、7.13、9.98亿元,净利润分别为1.21、1.26、1.83亿元,首次覆盖给予买入-A评级。 风险提示:市场竞争加剧;成本及费用控制效果不及预期;全球化拓展不及预期;中美争端加剧。
金证股份 计算机行业 2021-01-28 15.53 20.00 29.28% 16.20 4.31% -- 16.20 4.31% -- 详细
1月25日,公司发布业绩预告,预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为33,515万元至38,305万元,与上年同期比较,将增加9,575万元至14,365万元,同比增加40.00%-60.00%。扣除非经常性损益事项后,公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为12,490万元至17,280万元,同比增加30.36%-80.36%。 业绩预告高增长。根据公司业绩预告,公司预计实现全面归母净利润3.35-3.83亿,同比增长40%-60%,扣非后增长30%-80%。公司在证券IT、资管IT,以及综合金融IT业务方面,不断提升服务水平、加强技术实力,持续丰富和拓展产品线,各板块业绩稳步提升。同时,控股子公司杭州金证引擎科技有限公司业务增长较快,收入及利润都有较大幅度的增加。 治理结构优化,新团队朝气蓬勃。根据公司相关披露,公司相继宣布聘任吴晓琳、王海航、张海龙、王清若为公司高级副总裁,殷明为董秘,周志超为董事长助理。根据相关背景介绍,王海航曾历任申万宏源证券、九州证券和民生证券的高级管理岗位,殷明曾先后任职招商银行、招商证券,周志超是前世纪证券分管财务的副总裁,吴晓琳、张海龙、王清若均为从业20多年的资深行业专家。我们认为,公司新晋管理团队专业性极强,并充分解决了过往公司管理层存在的部分问题,有望以新面貌助力公司发展。 股权激励彰显发展信心,锁定核心管理团队提高公司向心力。公司于2020年8月发布股权激励计划草案,并在10月进行了授予。公司股票期权授予数量为1,353.80万份,行权价格为19.87元/股。根据计划,公司2020-2025的业绩目标为扣非净利润相对2019年增长率为14.81%/73.26%/130.67%/213.12%/317.50%。授予数量方面,公司核心管理人员获授占比达到59.03%。股权激励计划充分彰显了公司对未来前景的信心,同时核心管理团队的高额授予更能保证公司长期保持良好的发展向心力。 与腾讯云建立紧密合作,加强自身云化业务布局。根据公司公告,公司与腾讯云于2020年10月签订《战略合作协议》。在建立紧密合作关系的基础上,双方将在平台共研、产品集成以及生态互惠等方面进行深度合作,包括云基础设施相关解决方案、金融机构核心应用的信创计划、金融机构行业云PAAS/SAAS解决方案、智慧城市领域云解决方案等相关软硬件产品的开发、整合、销售、售后等。同时,公司的定增募投项目4“金融云平台项目”定位于为证券公司、基金公司提供包括灾备云在内的在线解决方案。我们认为,公司的多项布局充分表明其具备十足的业务云化潜力。 金融市场改革不断加速,金融科技产业充满潜力。从政策角度看,国内金融市场改革开放进程提速,科创板、资管新规、新11条、基金投顾试点、创业板注册制、新三板改革等多项新规则陆续发布。同时,我国以证券与交易所业务、资产管理业务、财富管理业务为代表的直接融资市场较银行为代表的间接融资市场发展滞后,资本市场供给侧改革有望逐步推进。从技术层面看,金融科技作为现今全球前沿技术之一,是优质行业赛道。根据20年半年报披露,国内多家金融机构研发投入增长,并加速数字化转型提速,对公司是重要的发展机遇。 投资建议:根据业绩预告,公司预计实现全面归母净利润3.35-3.83亿,同比增长40%-60%,扣非后增长30%-80%,管理层变革后表现出蓬勃的发展生机,股权激励计划充分彰显业绩发展决心,在资本市场改革和金融科技持续迭代的背景下,有望迎来重要的业绩拐点。预计2020-2021年EPS分别为0.40元、0.44元,给予买入-A评级,6个月目标价20元。 风险提示:金融IT产品落地不及预期,行业竞争加剧导致毛利润率下降。
金山办公 2021-01-28 454.89 -- -- 458.88 0.88% -- 458.88 0.88% -- 详细
事件:公司公布2020年年度业绩预增公告,公司2020年归母净利润约80,115~92,133万元,同比增长100%~130%;归母扣非净利润56,615~66,050万元,同比增长80%~110%。 点评: 业绩高增符合预期。公司上半年受益于疫情拉动的远程办公需求,用户量和C端规模快速提升;公司下半年受益于信创,公司在信创领域竞争地位较好,导致公司B端G端表现良好。总的来看,本年度内,公司机构授权业务实现了高速增长,机构订阅业务体量明显增加,个人订阅业务也继续保持较高增速。 修炼内功提升管理水平。公司表示,受疫情影响,公司线下市场推广活动、差旅活动及人员招聘活动受限,同时公司持续提高开支的使用效率,导致相关费用及成本被节省或消耗放缓。疫情使得公司不断优化内部管理流程,提升资源配置效率,进而提升公司的净利率水平。 投资建议:公司是A股极为稀缺的可以与国外巨头正面交锋的软件企业,也是A股罕见的不惧疫情冲击的企业。预计2020-2021年EPS分别为1.84元、2.58元,维持“买入-A”评级。 风险提示:云计算发展不及预期,公司业务发展不及预期。
中科创达 计算机行业 2021-01-21 145.00 -- -- 155.11 6.97%
155.11 6.97% -- 详细
事件:公司发布2020年度业绩预告,2020年公司预计实现归母净利润4.28-4.52亿元,较上年同期增长80%-90%。 业务高景气,维持高增速。公司发布2020年度业绩预告,预计实现归母净利润4.28-4.52亿元,较上年同期增长80%-90%。值得注意的是,2020年公司股权激励费用达到7200万元,较上年增加了6337万元。若将此费用加回测算公司真实的业绩增长,则2020年公司实现净利润达5.00-5.23亿元,较上年同期增长102-112%,而股权激励的大幅计提在一定程度上掩盖了公司业务的高速成长。 智能驾舱、智能驾驶双向布局,未来成长性凸显。1)在智能驾舱方面:根据高工智能汽车研究院数据显示,2020年1-6月数字化智能驾舱功能的平均渗透率从去年同期的23.95%上升了近10pct,达到33.11%,其中L0/L1功能已实现普及,L2/L3功能也已进入了导入期。 值得注意的是,芯片算力的能力是决定能否实现智能驾舱中高阶功能的关键,而高通作为其中领先厂商,其智能驾舱芯片的渗透不断走高。 同时伴随其芯片认可度及算力的提升,公司获得平台开发机会将相继出现且单体价值也有望再度提升。2)在智能驾驶方面:2020年6月公司与滴滴合作开发的DMS、ADAS等智能安全驾驶方案正式发布,打通了智能驾舱和智能驾驶两大技术,并成功将安全智能驾驶产品融入进用户驾驶过程中,为客户提供了稳定且值得信赖的智能安全驾驶方案。公司目前在智能驾驶功能上已有积累,而随着高通芯片在智能驾驶中的布局(已与长城合作面向L4的高端车型),未来公司在智能驾驶方面的成长性更值得期待。 55GG开启商用,IIOT将成为公司业绩核心增量点。公司作为高通在中国的重磅合作伙伴,其合资子公司创通联达在基于高通芯片下深度定制机器人、无人机和VR等业务,并于2020年7月在基于5G模组TurboXT55创新推出5G开发套件。随着5G商用序幕的拉开,下游物联网应用产品将获得巨大成长机遇。其中,以VR/AR为例,根据IDC预测,至2024年全球VR/AR出货量将达到7670万台,年复合增速为81.5%。在基于高通芯片的优势下,下游物联网需求的井喷将为公司业绩增长奠定基础。 投资建议:公司年报预告表现优异,我们看好公司在智能汽车、IOT的布局和核心竞争力,有望全面受益于5G+AI掀起新一轮科技创新浪潮。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为25.69、34.47、45.43亿元,净利润分别为4.30、6.03、8.41亿元,维持买入-A评级。风险提示:行业竞争加剧导致毛利率降低、IOT及汽车业务发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名