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陈冠呈

安信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1450518080004,曾就职于兴业证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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恒生电子 计算机行业 2021-04-29 90.00 -- -- 100.57 11.74%
100.57 11.74% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,报告期内实现营收7.51亿元,同比增长46.27%;归母净利润1.69亿元,同比增长475.44%;扣非后归母净利润0.38亿元,同比增长23.84%。 主业快速增长,经营性现金流入增速可观:报告期内,公司大零售IT业务实现营业收入2.53亿元,同比增长42.88%;大资管IT业务实现营收2.33亿元,同比增长67.67%。公司主业恢复快速增长,营收对比2019年Q1增长超过26.8%。从现金流情况来看,公司销售商品、提供劳务收到的现金为4.95亿元,同比增长60.01%,体现出显著优于收入增长的订单获取能力。 持续加强研发投入:从费用端来看,受新会计准则影响,公司涉及项目实施的费用部分被转入营业成本,致使销售费用和管理费用占比相比去年同期分别降低4.3和3.2个百分点。另一方面,由于研发人员招聘数量和薪资在一季度有明显增长,致使研发费用占比达到49.60%,费用支出同比增长48.32%。 提升保险IT市场竞争力,加速全球化业务布局:公司前期收购保泰科技,进一步加强其在保险IT市场的综合竞争力,同时加速公司向银行、保险、期货等金融领域的多线布局,最终实现从点到面铸就其在全领域金融IT的龙头地位。此外,公司加速国际化战略布局,一方面与IHS Markit共同投资成立合资公司恒迈神州,为一级市场债券发行提供簿记和网络服务;此外更与Finastra 公司签署战略合作协议,以FusionInvest 软件为基础,通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自主知识产权系统。 投资建议:公司受益于机构化所带动的下游市场空间持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。近年来针对自身产品和市场变化,公司紧锣密鼓完善业务矩阵,通过并购、参股等形式提升产品竞争力,不断巩固并强化自身龙头地位。预计2021、2022年EPS为1.61元、2.00元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险;员工持股计划变更风险
恒生电子 计算机行业 2021-04-28 88.34 -- -- 100.57 13.84%
100.57 13.84% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收41.73亿元,同比增长7.77%;归母净利润13.22亿元,同比减少6.65%;扣非后归母净利润7.34亿元,同比减少17.56%,好于前期预告。 经营性现金流质量突出,反映实际业绩增长:报告期内,在新会计准则的影响下,公司表观营收仍实现稳定增长,具体而言,大零售IT业务实现营业收入15.10亿元,同比增长2.61%;大资管IT业务实现营收12.20亿元,同比增长10.04%;另一方面,互联网创新业务实现营收6.01亿元,同比增长10.41%。从现金流情况来看,公司销售商品、提供劳务收到的现金为50.27亿元,同比增长17.21%;经营活动产生的现金流量净额13.98亿元,同比增长30.55%。 提升保险IT市场竞争力,加速全球化业务布局:公司前期收购保泰科技,进一步加强其在保险IT市场的综合竞争力,同时加速公司向银行、保险、期货等金融领域的多线布局,最终实现从点到面铸就其在全领域金融IT的龙头地位。此外,公司加速国际化战略布局,一方面与IHS Markit共同投资成立合资公司恒迈神州,为一级市场债券发行提供簿记和网络服务;此外更与Finastra 公司签署战略合作协议,以FusionInvest 软件为基础,通过消化吸收后进一步开发适合国内金融机构、业务和技术架构更匹配的自主知识产权系统。 基金主导力加强,机构化打开长期发展空间:根据Wind数据,截止2021年Q1我国公募基金资产净值总规模达到21.74万亿元,相比2020年四季度末的20.06万亿元增加1.68万亿元,环比增速8.37%,A股市场的机构主导能力正在不断加强,机构管理规模的扩大将直接增进其对IT系统的付费能力。从政策角度来看,过去十年中我国证券市场的制度升级呈不断加速的趋势,近年来资管新规、科创板和创业板注册制等持续带动市场的成熟化发展,同时也为证券IT系统带来全新需求。未来随着主板注册制改革、T+0交易机制以及REITs等资本市场制度升级的落地,将为证券IT市场打开更大的空间。从长期来看,资本市场的成熟最终推动的是机构化的形成,而机构主导力的提升将促使他们持续加大对IT系统的投入,从而为公司这类行业龙头带来更多发展机遇。 投资建议:公司受益于机构化所带动的下游市场空间持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。近年来针对自身产品和市场变化,公司紧锣密鼓完善业务矩阵,通过并购、参股等形式提升产品竞争力,不断巩固并强化自身龙头地位。预计2021、2022年EPS为1.61元、2.00元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险;员工持股计划变更风险。
东方财富 计算机行业 2021-04-26 25.29 -- -- 38.52 26.71%
33.20 31.28% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收82.39亿元,同比增长94.69%;归母净利润47.78亿元,同比增长160.91%;扣非后归母净利润47.11亿元,同比增长163.98%。公司发布2021年一季报,实现营收28.90亿元,同比增长71.12%;归母净利润19.11亿元,同比增长118.67%;扣非后归母净利润19.03亿元,同比增长118.45%。 资本市场活跃,驱动证券业务快速增长:2020年,公司证券业务持续快速增长趋势,实现营收总计49.82亿元,同比增长81.11%。从收入结构来看,公司证券经纪业务为代表的手续费及佣金净收入共计34.50亿元,同比增长77.84%。2020年两市成交量共计206万亿元,同比增加62.23%,公司经纪业务收入增幅优于市场成交量增幅,凸显竞争力的进一步提升。另一方面,公司以两融业务为主体的利息净收入共计15.36亿元,同比增长88.75%。截止2020年年底,A股两融余额共计1.62万亿元,同比增加58.82%,在此背景下公司持续以可转债等当方式扩大自身融资规模,积极推动两融业务的发展。2021年一季度,公司手续费及佣金净收入和利息净收入分部实现营收10.47亿元和4.41亿元,同比增长43.98%和41.57%。 基金销售业务翻倍增长:伴随着我国资本市场的成熟,机构主导型市场有望在未来几年进一步形成,基金规模将持续增长。公司旗下天天基金网作为国内主流基金销售平台,今年以来显著受益于市场活跃度提升。2020年,公司基金销售业务营收为29.62亿元,同比增长139.74%。报告期内天天基金网日均活跃用户数为236.05万人,相比2019年的123.62万人增长90%以上,用户活跃度大幅提升。一季度,公司基金销售业务持续快速增长,带动传统业务营收达到14亿元,同比增长115.70%。 管理层向年轻化、国际化升级转化:公司发布公告称近日收到公司董事长、总经理其实,副董事长史佳及董事、副总经理、财务总监、董事会秘书陆威的书面辞职报告。公告内容显示,其实先生辞去公司总经理职务,但继续担任公司董事长及董事会战略委员会主任、提名委员会及薪酬与考核委员会委员职务;同时,郑立坤和黄建海分别接任总经理和副总经理等职务。通过此次调整,有望推动管理层的年轻化、国际化。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,证券业务边际、深度不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;依托强客户运营能力,致力打造互联网金融生态圈。预计2021、2022年EPS分别为0.75、0.95元,维持买入-A评级。 风险提示: (1)市场成交额不达预期; (2)公司产品付费情况不达预期。
恒生电子 计算机行业 2021-04-14 81.30 -- -- 94.68 16.46%
100.57 23.70% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收95.18亿元,同比增长38.96%;归母净利润13.01亿元,同比增长47.91%;扣非后归母净利润12.36亿元,同比增长47.53%。 软件业务快速增长,受益于工业互联网浪潮:2020年公司软件开发及工程服务实现收入67.18亿元,同比增长47%。其中,宝武集团智慧制造需求贡献了关联方收入增量7.94亿元,而国内智慧轨交等领域的持续投入也为公司业务增加了13.54亿元的非关联方收入。工业互联网是各国争相发力的产业方向,根据中国信通院测算,2019年我国工业互联网产业规模已达到2.13万亿元,在持续政策催化下预计仍将保持较高增速。公司凭借在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累,拥有自研的xIn3Plat工业互联网平台,并推动相关标准和布局落地,有望显著受益。 宝之云四期加速交付,积极推进IDC全国化布局:公司服务外包业务全年实现营收26.16亿元,同比增长27.31%。同时,公司期末在建工程为0.47亿元,相比年初的4.67亿元减少了89.92%。该业务的持续增长主要得益于宝之云四期全年上架率大幅提升。除此之外,公司也加紧IDC业务的全国化布局,积极推进宝之云罗泾基地、梅山基地等项目的开工建设。 投资建议:公司聚焦智慧制造,大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在国家大力推进智能制造以及IDC新一轮投入高峰期到来的背景下,公司持续快速增长可期。预计2021、2022年EPS分别为1.44、1.79元,给予”买入-A“评级。 风险提示:软件业务增长不及预期,云服务等新业务发展受阻。
宇信科技 通信及通信设备 2021-04-05 22.57 -- -- 37.61 3.10%
23.27 3.10% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现收入29.82亿元,同比增长12.44%;归母净利润4.53亿元,同比增长65.18%;扣非后归母净利润2.95亿元,同比增长11.93%。 创新业务快速发展,三四季度收入占比提升:从收入角度来看,报告期内软件业务实现收入22.32亿元,同比增长16.96%,实现较快增长。除此之外,公司创新业务继续快速发展,2020年实现营收1.12亿元,同比增长47.53%。2020年上半年受疫情影响,客户项目验收和结算工作延迟,疫情缓解及全面复工复产后公司收入恢复稳步增长态势,因此在三、四季度收入占比较上年提高。 股权激励支付费用导致下半年管理费用增加:公司扣非前后归母净利润增速相差较大,一方面是因为报告期内公司丧失对珠海宇诚信等子公司的控制权使得公司非流动资产处置损益和资金占用费较上年增加1.52亿元,另一方面,公司2020年6月授予员工限制性股票在报告期内产生0.89亿元股份支付费用,从而使三四季度管理费用同比增速提升。 银行IT龙头,受益于数字货币红利:近期国内几大银行加速数字货币的测试以及放宽用户申请,从本质上说明数字货币已具备较好的实际应用效力,并进入大规模推广阶段的前哨。除此之外,从去年的城市试点到红包补贴,数字货币在移动支付行业坚实的基础和使用习惯培养下已具备清晰的渗透脉络,同时从美团、京东等互联网平台到上海地铁自动贩卖机以及购买中心,数字货币的应用场景也在不断丰富。 公司作为银行IT系统龙头,其主营业务有望受益于数字货币所带来的银行系统更新红利。 投资建议:公司是国内银行IT领军企业,借助客户积累、行业理解能力等多项优势有望在金融机构自研、互联网新进势力和第三方解决方案提供商三足鼎力的产业新格局中脱颖而出。与此同时,凭借公司在创新业务、数字货币方面的领先布局,以及海外市场的积极开拓,业绩持续向好。预计2021、2022年EPS分别为1.12元、1.47元,给予买入-A评级。 风险提示:数字货币等相关业务落地不达预期,国内市场竞争加剧风险,海外业务布局不达预期。
上海钢联 计算机行业 2021-04-02 61.44 -- -- 69.75 13.29%
70.55 14.83% -- 详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收585.21亿元,同比减少52.26%;归母净利润2.17亿元,同比增长19.98%;扣非后归母净利润1.91亿元,同比增长24.05%。 以钢铁行业为基石,积极发展产业信息服务:报告期内公司信息服务实现营收4.77亿元,同比增长9.92%,资讯数据业务网站活跃用户数从2019年的21.50万人增长到28.80万人,付费用户数从5.55万人增长至7.48万人。另一方面,钢银电商平台收入虽然受净额法调整影响,表观增速为-52.48%,但2020年平台结算量达到4358.41万吨,同比增长17.19%。公司近年来以钢银电商为基石,积极发展产业信息服务,并以钢铁产业链为中心积极向外拓展,伴随着用户数的持续增长,其竞争力有望不断巩固、加强。 未来三年信息服务收入复合增速不低于20%:公司前期披露2021年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票数量1100万股,约占公司总股本的5.76%。本计划首次授予的激励对象为847人,包括:公司董事,高级管理人员,核心管理人员以及技术(业务)骨干,授予价格为47.63元/股。按照草案条件,2021-2023年信息服务业绩考核目标以2020 年该业务收入为基数,复合增长率不低于20%。同时股份支付费用前归属上市公司股东的净利润以2020年净利润为基数,复合增长率不低于5%。此次股权激励计划首次授予981.3万股所产生的费用成本预计为7134.05万元,假如在今年3月授予,预计2021年和2022年分别摊销3467.94万元和2378.02万元。 投资建议:公司以大数据为基础,形成了数据资讯、电商交易平台、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈,是国内黑色金属产业链布局最全面的企业之一。预计2021-2022年EPS分别为1.50元、2.07元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:钢铁行业波动风险,电商平台的信用管理风险。
网达软件 计算机行业 2021-03-24 17.06 -- -- 16.29 -4.51%
19.88 16.53%
详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现营收3.28亿元,同比增长10.03%;归母净利润0.72亿元,同比增长108.38%;扣非后归母净利润0.52亿元,同比增长132.04%。 毛利率增加和费用率下降带动盈利能力提升:公司2020年净利润增速远超收入增速,主要得益于业务毛利率的提升以及费用率的持续下降。报告期内,公司两大主营业务融合媒体运营平台项目和高新视频解决方案毛利率分别增长9.29个百分点和3.86个百分点,致使销售毛利率整体提升5.24个百分点。另一方面,公司销售、管理、研发三大费用率延续2019年以来的持续下降趋势,分别减少0.51、0.33和1.92个百分点。在两者影响叠加下,公司盈利能力提升显著。 深耕超高清I+AI视频,高增趋势有望持续:伴随着5G应用的快速渗透,视频领域的超高清升级不断加速,4K、8K以及AR\VR的演进都将为产业带来持续发展动力。公司以此为主要方向,一方面加强4K\8K等超高清编解码技术迭代,同时围绕AI+视频智能化进行业务横向拓展,并在智慧营业厅、渔船监管等方向实现技术落地。报告期内,公司高新视频解决方案实现营收1.18亿元,同比增长57.40%,AI视频实现营收0.25亿元,同比增长233.93%。未来伴随着体育转播、VR等方向对超高清视频技术需求的进一步体现,公司相关业务有望维持高增趋势。 投资建议:公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商,随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G良机全面升级视频等内容端,其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手,积极拓展其他应用领域,“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。 预计2021年、2022年EPS分别为0.56元和0.83元,给予买入-A评级。 风险提示:(1)多元市场开拓不达预期,(2)运营商市场竞争加剧风险。
恒生电子 计算机行业 2021-03-12 85.11 -- -- 90.40 6.22%
100.57 18.16%
详细
事件: 公司通过公众号宣布收购保险 IT 服务商保泰科技,收购完成后 该公司更名为恒生保泰。 专注保险 IT,积累丰富客户资源: 保泰科技成立于 2016年,总部位 于广州,一直致力于为保险行业提供全面的解决方案与 IT 服务,覆盖 产险、寿险、健康险、保险中介、保险监管等业务领域,助力保险公 司构建端到端的“产品+服务” 综合服务能力。根据公司公众号披露 信息,保泰科技自成立以来平安保险集团、太平洋财险、国寿财险、 中信保诚人寿等诸多国内保险公司达成合作关系。由此可见,保泰科 技在保险核心系统等领域拥有较为全面的布局,同时具备丰富的保险 客户积累。 提升保险 IT 市场竞争力,铸就全领域龙头地位: 此次收购保泰科技, 对公司的意义主要在两方面:第一,根据银保监会主席郭树清在国务 院新闻发布会上披露的数据, 2020年保险机构信息科技资金支出为351亿元,与证券 IT 市场不遑多让。公司收购保泰科技,有助于在其保险 资管的优势基础上向核心系统、中台等其他领域实现全面拓展,进一 步加强公司在保险 IT 市场的综合竞争力;第二,公司以证券 IT 为起 点,目前已实现向银行、保险、期货等金融领域的多线布局,同时不 断加强在非交易、资产管理领域的产品叠加,最终从点到面铸就其在 全领域金融 IT 的龙头地位。 投资建议: 公司受益于机构化所带动的下游市场空间持续扩大以及 中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。同时针对自 身产品和市场变化,公司紧锣密鼓完善业务矩阵,通过并购、参股等 形式提升产品竞争力,不断巩固并强化自身龙头地位。预计 2021、 2022年 EPS 为 1.56元、 1.97元,维持买入-A 评级。
恒生电子 计算机行业 2021-03-10 84.34 -- -- 90.40 7.19%
100.57 19.24%
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A股机构化占比上升空间巨大。2013年以来,机构持有A股市值规模持续上升。仅以公募基金持有市值规模来看,已从当时的1.51万亿元增长至2020年Q3的2.73万亿元。我们进一步统计了2020年Q3我国A股市场机构投资者的持股情况,在汇总了公募基金、私募公司、银行、保险、QFII、QDII、信托等机构的数据后,A股机构合计持股市值为16.44万亿元,约占A股总市值的23%,流通市值的28.26%,一般法人和个人投资者仍占据市场的大部分份额。相比美国2018年将近96%的机构占比,A股市场的机构化程度有巨大的提升空间。 机构化程度直接关系到机构IT投入能力。对于证券IT而言,其发展进度与机构化的程度息息相关。在美国成熟的机构化结构下,机构出于管理规模和管理效率等因素考虑,对于其自身IT建设有更为积极的投入意愿和更强的投入能力。根据2020年8月中证协发布的《关于推进证券行业数字化转型发展的研究报告》,2019年我国证券行业的信息技术投入达205.01亿元。然而,国际巨头摩根大通一年支出体量将近700亿元,是我国行业整体支出规模的3倍以上。另一方面,我国银行业因为发展形态相对成熟,其IT支出规模在2019年已超过1700亿元,为证券行业的8倍左右。 国内证券IT龙头,长期受益于机构化红利。公司作为国内证券IT龙头,显著受益于近几年市场交易制度的持续升级。从几年前的投资者适当性管理条例,到近两年的科创板,再到创业板、新三板改革对券商和投资机构的系统更新影响,可以看到每一次重要的制度革新均影响到A股市场经纪、资管、理财、信用等诸多领域,同时也对交易、行情、估值、风控、渠道等系统模块均有不同程度的影响,从而为公司业务带来可观的系统改造收入。未来随着T+0等制度的推出,制度的持续变革为之注入业绩增长动力。除此之外,投资机构管理规模的不断扩大将拉动他们的IT投入,公司下游需求面临可持续的稳定增长。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,业绩有望持续快速增长。预计2021、2022年EPS分别为1.56元、1.97元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-03 137.65 -- -- 129.74 -6.66%
128.48 -6.66%
详细
事件:公司发布2020年年报,报告期内实现收入28.44亿元,同比增长63.23%;归母净利润17.24亿元,同比增长92.05%。 行情活跃,驱动两大主业快速增长:2020年,公司增值电信服务和广告及互联网业务推广服务分别实现营收12.85亿元和8.36亿元,同比分别增长45.14%和80.89%。以上两大业务通过服务费和推广佣金形成收入,与市场成交量息息相关。2020年A股成交金额达到206万亿元,同比增长62.23%。在此背景下,投资者对于资讯增值信息的需求进一步提升,从而带动公司增值电信服务收入增长,而互联网推广业务则在市场成交量快速增长的推动下实现更高增速。 机构化带动基金销售业务进入发展快车道:截止2020年末,我国基金资产净值总规模达到20.04万亿元,同比2019年末增长36.47%。伴随着我国资本市场成熟化趋势的加速,机构主导型市场有望在未来几年进一步形成,基金规模将持续增长。公司旗下爱基金作为国内主流基金销售平台,在报告期内实现营收4.82亿元,同比增长104.82%。除此之外,根据易观千帆统计,同花顺平台月活长期保持在3200多万人,在机构化的长期驱动和平台导流的作用下,公司基金销售平台收入有望进入快速增长期。 合同负债环比略有下降,现金收入增速46.73%:截至2020年底,公司全年合同负债期末数值为9.48亿元,较三季度末11.13亿元略有下降。我们以营业收入和合同负债变量作为公司实际现金收入的计算标准,则2020年实际现金收入为29.55亿元,相比2019年的20.14亿元增长了46.73%。 投资建议:公司产品与服务和市场行情高度相关,其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的弹性,而基金销售业务则在机构化的长期驱动下进入快速发展轨道。预计公司2021年和2022年EPS为4.20元和5.65元,给予“买入-A”评级。 风险提示:(1)市场成交额不达预期,(2)公司产品付费情况不达预期。
上海钢联 计算机行业 2021-02-05 55.50 -- -- 59.10 6.49%
69.90 25.95%
详细
事件:公司近期披露2021年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票数量1100万股,约占公司总股本的5.76%。本计划首次授予的激励对象为847人,包括:公司董事,高级管理人员,核心管理人员以及技术(业务)骨干,授予价格为47.63元/股。 未来三年信息服务收入复合增速不低于20%:按照草案条件,2021-2023年信息服务业绩考核目标以 2020年该业务收入为基数,复合增长率不低于 20%。同时股份支付费用前归属上市公司股东的净利润以2020年净利润为基数,复合增长率不低于 5%。此次股权激励计划首次授予981.3万股所产生的费用成本预计为7134.05万元,假如在今年3月授予,预计2021年和2022年分别摊销3467.94万元和2378.02万元。 资讯数据业务稳定增长,山东隆众业绩减亏:公司前期发布2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.9亿元-2.4亿元,同比增长5.21%-32.90%。报告期内,公司根据资讯和数据业务的年度发展规划,根据市场和疫情情况,推出贴合市场和客户需求的产品,带动资讯业务收入的稳定增长;另一方面,公司下属子公司山东隆众在加大信息技术投入的同时扩大市场份额,提高了营业收入,业绩同比大幅减亏。 投资建议:公司以大数据为基础,形成了数据资讯、电商交易平台、供应链服务为一体的互联网大宗商品闭环生态圈,是国内黑色金属产业链布局最全面的企业之一。预计2021-2022年EPS 分别为1.24元、1.55元,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:钢铁行业波动风险,电商平台的信用管理风险。
恒生电子 计算机行业 2021-02-01 95.69 -- -- 109.90 14.85%
109.90 14.85%
详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计报告期内实现归母净利润12.37亿元,同比减少12.66%左右;扣非后归母净利润6.62亿元,同比减少约25.66%。 新收入准则影响业绩释放,四季度订单确认或加速:结合公司前三季度业绩情况,2020年第四季度预计实现归母净利润8.12亿元,同比增加32.68%;扣非后归母净利润4.03亿元,同比减少29.67%,相比第三季度降幅明显收窄。2020年由于公司执行新收入准则导致其订单确认周期拉长,同时费用按期确认以及人员招聘的力度加大进一步影响其业绩释放。我们认为从四季度单季业绩增速变化情况来看,公司订单确认进度呈加速状态,有望在之后财报期中体现。 基金主导力加强,机构化打开长期发展空间:截止2020年末,我国基金资产净值总规模达到20.04万亿元,相比三季度末的17.80万亿元增加2.24万亿元,同比去年三季度末增长54.39%,A股市场的机构主导能力正在不断加强,机构管理规模的扩大将直接增进其对IT系统的付费能力。从政策角度来看,过去十年中我国证券市场的制度升级呈不断加速的趋势,近年来资管新规、科创板和创业板注册制等持续带动市场的成熟化发展,同时也为证券IT系统带来全新需求。未来随着主板注册制改革、T+0交易机制以及REITs等资本市场制度升级的落地,将为证券IT市场打开更大的空间。从长期来看,资本市场的成熟最终推动的是机构化的形成,而机构主导力的提升将促使他们持续加大对IT系统的投入,从而为公司这类行业龙头带来更多发展机遇。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩预计将持续增长。 由于员工持股尚未实施,暂不考虑其影响,预计2021、2022年EPS为1.56元、1.97元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险;员工持股计划变更风险。
恒生电子 计算机行业 2020-12-10 100.95 -- -- 110.59 9.55%
110.59 9.55%
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事件:公司发布2020年员工持股计划草案,拟通过非交易过户等法律法规允许的方式受让公司回购的股票不超过1000万股,受让价格为45.32元/股。公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金区间为6亿元到8亿元,回购价格不超过120元/股。 激励覆盖面广:参加本次员工持股计划的员工总数不超过5500人,其中董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员为16人。此次激励计划覆盖员工上限约占公司2019年员工总数的75%左右,覆盖面广泛,有利于在最大程度上调动核心团队的积极性,提高公司凝聚力和竞争力。此次激励计划预计总费用为42264万元,2021-2024年分别摊销18314万元、16201万元、6340万元和1409万元。 短期催化可期,机构化打开长期发展空间:对比中美两国证券市场的机构投资者市场占比以及市场规范情况,我们认为A股市场仍处于持续规范阶段,而机构所持股票市值相比美国也有将近3倍的增长空间。从短期来看,主板注册制改革、T+0交易机制以及REITs等资本市场制度升级有望持续落地,从而为公司业绩带来充足的成长动力。从长期来看,资本市场的成熟最终推动的是机构化的形成,而机构主导力的提升将促使他们持续加大对IT系统的投入,从而与以公司为代表的金融科技龙头形成更紧密的业务绑定关系。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。由于员工持股尚未实施,暂不考虑其影响,预计2020、2021年EPS为1.47元、1.81元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险;员工持股计划变更风险。
恒生电子 计算机行业 2020-11-02 91.00 -- -- 95.86 5.34%
110.59 21.53%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现收入23.38亿元,同比增长1.78%;归母净利润4.25亿元,同比减少47.08%;扣非后归母净利润2.59亿元,同比减少18.26%。 合同负债翻倍增长,新收入准则影响业绩口径:公司前三季度主营业务整体平稳增长,其中大零售IT业务和大资管IT业务分别同比减少0.37%和4.63%,互联网创新业务同比增长8.57%。另一方面,截止三季度末,公司合同负债为23.47亿元,相比去年同期以及二季度末均增长一倍以上,主要是因为公司施行新收入准则和项目终验法所致。 同时,如将公司合同负债按旧口径推算,则实际营收增长能力或明显好于表观情况。 成本及费用投入增速稳定:受新收入准则影响,公司营业成本和费用统计口径发生变化。我们将营业成本、销售费用、管理费用和研发费用整合计算,则2020年前三季度成本及费用总额为22.56亿元,相比2019年同期的21.34亿元增长5.72%。公司成本及费用投入增长稳定,但受终验法影响,使其增速高于收入端,进一步影响利润的释放。 市场成熟化与机构占比提升打开传统业务空间:对比中美两国证券市场的机构投资者市场占比以及市场规范情况,我们认为A股市场仍处于持续规范阶段,而机构所持股票市值相比美国也有将近3倍的增长空间。以此为依据,公司传统业务将受到两方面的影响:(1)从动态的角度来看,持续的政策更新催生持续的系统模块升级需求,使传统零售IT和资管IT等业务在每个政策更新时间点受益于升级带来的业务增量;(2)以静态的角度来看,市场的不断成熟最终导致机构投资者市场占比的提升,在资本能力提升的情况下,机构对于系统稳定性、风控能力、有效反应能力等都将产生全新的需求,加大对IT系统的投入。 投资建议:公司长期技术为本,传统业务稳步增长,卡位优势明显;创新业务多点布局,已初具规模。公司受益于下游市场空间的持续扩大以及中台战略所带来的业务模式升级,经营业绩将持续增长。预计2020、2021年EPS为1.47元、1.81元,维持买入-A评级。 风险提示:创新业务发展不及预期;监管政策风险。
佳发教育 计算机行业 2020-10-30 17.80 -- -- 18.25 2.53%
18.25 2.53%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收4.21亿元,同比增长4.82%;归母净利润1.73亿元,同比增长11.24%。 疫情及高考延迟等影响业绩释放:公司三季度单季实现营收1.16亿元,同比增长5.96%;归母净利润0.54亿元,同比减少8.56%。成本和费用项中,单季度营业成本提升15.66%,研发费用增加31.07%,制约利润增长。我们认为今年受疫情和高考延迟等因素影响,教育信息化相关项目招标、实施均有延后,致使公司利润出现波动。然而,截止三季度末公司存货体量为0.89亿元,相比期初数据增长38.99%,反映市场需求仍处上升趋势。 强强联合腾讯,在用户资源和产品矩阵形成优势互补:公司上半年与腾讯签订战略合作协议,此次合作内容主要聚焦于产品融合和平台、产品研发、联合推广等。从具体产品来看,公司主要输出产品包括英语口语考试系统、英语口语考试评测系统、考试报名系统、学生生涯规划以及高考志愿填报系统等,集中于公司近年来大力推广的智慧教育领域。根据腾讯在2019年12MEET教育科技创新峰会所公布的数据,截止当时腾讯教育已累计服务1万8千多所学校、400多个省市教育局,服务用户数超过4亿;同时,在产品方面已形成教育云、智慧校园等7个体系。此次合作有利于双方在学校端的市场开拓,同时在平台和产品矩阵方面形成优势互补。 考场信息化迎增量,加速新产品市场推广:早前国家体育总局和教育部联合印发《深化体教融合促进青少年健康发展意见》,指出要加强学校体育工作,将体育科目纳入初、高中学业水平考试范围。此次政策的推行意味着校园考场信息化的应用场景将进一步扩大,从而将为公司优势业务-标准化考点建设带来全新增量,加速其数字化体育测评等全新产品的落地。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来有望打开更大市场空间。预计2020-2021年EPS分别为0.65元和0.99元,维持买入-A的投资评级。 风险提示:市场竞争风险;新高考改革不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名