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同花顺 银行和金融服务 2021-02-03 140.09 -- -- 164.96 17.75% -- 164.96 17.75% -- 详细
基于业绩预告适度调整盈利预测,将2020-2022年营收增速预测由69.5%/48.5%/44.6%调至69.2%/46.3%/45.9%;三年间归母净利润增速预测由86.8%/54.8%/49.2%调至95.2%/51.6%/50.5%;三年间EPS由3.12/4.83/7.21元调至3.26/4.94/7.43元。继续强推,维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧;金融科技创新政策落地不及预期。
同花顺 银行和金融服务 2021-02-02 130.67 180.80 34.33% 164.96 26.24% -- 164.96 26.24% -- 详细
事件: 公司于2021年1月29日收盘后发布《2020年度业绩预告》。 点评: 归母净利润同比增长80%-100%,超市场预期 2020年,公司实现归母净利润161581.57万元-179535.08万元,同比增长80%-100%,实现扣非归母净利润150459.19万元-167176.88万元,同比增长80%-100%。2020年,国内证券市场交投活跃,根据Wind数据,全年全市场股票交易金额同比增长62.78%,投资者对金融信息服务、基金投资需求增大。同时,公司根据市场情况,加大AI技术应用研发、产品创新,进一步提升相关产品及服务品质,使得各项业务均实现较大幅度增长。 依托海量用户,积极推进高毛利第三方基金销售业务 根据公司中报,截至2020年6月30日,同花顺金融服务网拥有注册用户约52427万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数约为1406万人,每周活跃用户数约为1825万人。丰富多样、庞大而活跃的用户群体形成公司在业内独特而领先的优势,在此基础上,公司积极推进第三方基金销售投入力度,不断扩充“爱基金”平台上相关产品的种类和数量,截至2020年6月30日,公司上线129家基金公司,基金产品7768支,接入23家证券公司,资管产品2142支。海量的用户和海量的产品,在资本市场高速发展的过程中,公司将充分受益。 中国资本市场繁荣发展,持续打开公司的成长空间 党的十九届五中全会描绘了“十四五”时期经济社会发展的宏伟蓝图,也对发展资本市场提出了新的更高要求,资本市场正处于难得的战略机遇期。我国互联网金融信息服务行业未来仍有望保持较快的发展趋势,行业规模不断扩大、产品及服务类别不断丰富、市场更趋于成熟。公司作为国内领先的互联网金融信息服务提供商,产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体,在资本市场大发展的背景下,有望充分受益,不断打开新的成长空间。 投资建议与盈利预测 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体,依托现有优势,积极探索和开发基于人工智能、大数据、云计算等前沿技术的产品和应用,伴随着中国资本市场的快速发展,公司未来的成长空间较为广阔。参考《2020年度业绩预告》,调整公司2020-2022年营业收入预测至28.89(上调5.12)、37.56(上调6.62)、46.69(上调8.19)亿元,调整归母净利润预测至16.42(上调4.21)、21.70(上调5.37)、27.59(上调6.77)亿元,EPS为3.05、4.04、5.13元/股,对应PE为38.90、29.43、23.15倍。过去三年,公司PE主要运行在30-90倍之间,考虑到中国资本市场的持续健康发展,公司未来的成长性较为确定,调整公司2021年的目标PE至45倍,对应的目标价为:181.80元。考虑到目前的股价较目标价有53.04%的空间,上调至“买入”评级。 风险提示 资本市场行情低于预期;行业监管政策变化;付费用户增长低于预期;人工智能业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
同花顺 银行和金融服务 2021-02-02 130.67 -- -- 164.96 26.24% -- 164.96 26.24% -- 详细
事件:1月30日,公司披露2020年全年业绩预告,预计2020年盈利16.16-17.95亿元,同比增长80%-100%;扣非净利润15.05-16.72亿元,同比增长80%-100%。 Q4单季业绩大超预期,多方面合力所致。 公司3Q20归母净利润为7.7亿元,同比增长68.5%。估算Q4单季实现净利润8.4-10.2亿元,同比增长91.8%-132.6%,大超市场预期。除证券市场交易活跃的β因素外,主要原因或有三点:一或是券商开户导流业务收入多为延季结算,Q4或同时结算Q3-Q4两个季度收入。二或是B端业务持续发力,iFinD市场份额增长提升收入。三或是公司加大预收账款确认为收入速度所致,此外预收款项的先行指标经营性现金流净额同比+67.5%至12亿元,表现亮眼。 B端业务或有弯道超车机会。 我们判断,若WIND终端软件价格翻倍,将直接利好其竞品iFinD。由于iFind功能及数据质量在持续进步,且逐步形成了自己的特色功能板块,叠加价格便宜,或有进一步提升市场份额的可能,看好其长期发展空间。 流量仍是核心优势。 根据艾瑞咨询数据,2020年10-12月同花顺与东方财富APP月独立设备台数依次为6610/4115万台、6810/4385万台、6873/4407万台,月环比增速分别为-2.9%/-4.7%、+3.0%/+6.6%、+0.9%/+0.5%,用户流量持续领先东方财富,是后续拓展变现渠道的核心力量。 投资建议:Q4业绩大超预期,维持“买入”评级 公司是A股稀缺的金融科技龙头,未来发展模式仍存较大变革可能。2020年8月14日证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》向社会公开征求意见,《管理规定》对券商通过第三方平台获客予以肯定,我们认为这消除了公司开户导流业务的合规风险,利于公司拓展业务边界。 因20Q4业绩大超预期,我们将公司20/21年盈利增速由54%/43%调整至94%/27%,对应EPS为3.2元、4.1元/股,对应PE为37X/29X,维持“买入”评级。 风险提示:B端业务发展不及预期;监管强度超预期;公司用户流失超预期;C端产品转型不及预期;业绩预告为初步测算结果,以年报数据为准。
同花顺 银行和金融服务 2021-02-02 130.67 -- -- 164.96 26.24% -- 164.96 26.24% -- 详细
业绩大超预期,单四季度净利润高速增长 公司发布业绩预告,2020年实现归母净利润16.16-17.95亿元,同比增长80%-100%,扣非后归母净利润为15.05-16.72亿元,同比增长80%-100%。按照公司业绩预告的中值预测,2020年实现归母净利润约为17.1亿元,非经常性损益金额为0.55-0.65亿元,占比较小,公司利润质量较高。从单季度来看,按照扣非归母净利润中值测算,2020年第四季度实现扣非归母净利润为8.3亿元,相比2019年第四季度3.9亿元,同比增长116.2%,第四季度一个季度的扣非归母净利润规模就相当于公司2019年全部扣非归母净利润的体量,呈现高增状态。 基金销售预计高速增长,带动公司业绩整体提升 市场下半年较为火热,基金销售在居民储蓄搬家的背景之下呈现爆发式增长。根据wind统计,2020年第一到第四季度,基金季度发行份额分别为4694、6294、12782、7291亿份,同比分别增长118%、125%、240%、19%。2020年公司上半年基金代销收入约1.9亿元,同比增长153%,在行业大爆发的背景下,预计下半年基金收入将呈现超高速增长,同时,从行业基金销售同类业务的情况来看,基金销售的净利率有望达到60%以上,此块业务对公司业绩带动较大。 业绩具备强规模效应,典型高弹性品种 公司的业务中,网上行情交易系统、广告服务业务处于稳定增长状态,但是占比较大的增值电信业务和基金代销业具备较强的规模化效应,由于资讯产品和基金代销业务在进入常态化后,成本增长较为稳定,所以一旦收入端出现爆发式增长后,业务的规模化效应将使得业务的净利率快速提升。 风险提示:C端客户需求不及预期,基金代销竞争激烈。 投资建议:维持“买入”评级。 预计2020-2022年归母净利润16.39/20.72/25.09亿元,同比增速82.6/26.5/21.0%;摊薄EPS分别为3.05/3.85/4.67元,当前股价对应PE为39.0/30.8/25.5x。维持“买入”评级。
同花顺 银行和金融服务 2021-02-02 130.67 -- -- 164.96 26.24% -- 164.96 26.24% -- 详细
公司披露 2020年业绩预告: 预计 2020年归属于上市公司股东的净利润 161,581.57-179,535.08万元,同比增长 80%-100%;扣除非经常性损益 后的净利润 150,459.19-167,176.88万元,同比增长 80%-100%, 非经常 性损益为 5,500-6,500万元,主要为政府补助、投资收益等。 预计基金销售及其他交易手续费业务在下半年增长进一步提速,低基数 下市占率料进一步提升。 根据 wind 统计, 2020年全年新成立基金 1,395只,同比增长 34%,共发行份额 31,199.64亿份,同比大幅增长 110%。 分季度来看, Q1/Q2/Q3/Q4新发份额同比增速分别为 118%/125%/ 240%/21%,虽然 Q4新发行份额增速有所下降,但是结构上股票型及混 合型基金的新发份额全年均保持超高增速,四个季度增速分别为 325%/ 245%/ 368%/ 202%。公司 2019年基金销售及其他交易手续费实现收入 23,516.70万元,同比增长 133.73%,低基数及高行业景气度下,我们预 计公司市占率在 2020年有进一步提升。 增值电信业务及广告互联网推广业务均受益于 2020年市场的成交额高 增长,后续关注 iFinD 业务进展。 根据 wind 统计, 2020Q1/ Q2/ Q3/Q4A 股市场成交额同比增速分别为 47%/10%/129%/76%,全年成交额同比增 长 62%。公司通过加大 AI 技术应用研发、产品创新,进一步提升相关 产品及服务品质,使得用户粘性、产品付费意愿进一步提升,同时由于 部分券商合作业务集中在 Q4结算,导致 Q4同比增速相比前三季度进 一步提升。我们看好 iFinD 未来的成长潜力, 公司的 iFinD 产品已从仅 提供数据阶段,升级演变成提供投研一体智能化解决平台, 面向用户提 供金融大数据、企业库、产业图谱、研报自动化生成、舆情监控、买方 标签研究体系等一整套智能化解决方案,技术实力和功能处于业内领 先。 预计费用率同比下降。 公司前三季度销售费用率、管理费用率及研发费 用率均同比有所下滑,我们判断公司人力、销售等成本增速料将低于收 入增速,预计净利率提升趋势也在 Q4得到了延续,进一步带来业绩弹 性。 盈利预测与投资评级: 考虑到 Q4公司业绩的超预期表现,以及行业层 面基金销售市场的高景气及第三方基金销售平台市占率的持续提升、 A 股市场仍然保持高成交等因素, 上调公司盈利预测,预计公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为 17.09/24.62/31.48亿元,对应 PE 分别为 37/26/20倍,公司当前估值相比可比公司具有较强吸引力,维持 “买入”评级。 风险提示: 行业竞争日趋激烈风险;互联网系统及数据安全风险; 监管 风险
同花顺 银行和金融服务 2021-01-07 127.80 166.60 23.78% 148.89 16.50%
164.96 29.08% -- 详细
海量投资者用户积累, 流量变现头部渠道。 公司上市初期主要从事网上 行情交易软件的开发和销售,积累了大量权益投资用户。 2015年后转 型互联网金融信息服务平台,形成电信增值业务、 广告及互联网业务推 广服务、基金代销业务、软件销售及维护四大业务,深耕流量变现逻辑。 2020年 11月,公司股票行情交易软件 MAU 达到 3257万,大幅领先其 他第三方股票行情软件和券商自有交易软件,构建起流量壁垒。 金融信息服务龙头, AI 技术赋能造就产品力持续提升。 电信增值业务 是公司主要收入贡献业务( 2019年营收占比 50.82%),为使用免费股票 行情交易软件的用户提供自研增值产品和服务,主要为资讯和决策辅 助。 2017年-2019年公司研发费用占比达 25%/29%/27%,处于行业领先 地位。持续的研发投入使公司增值产品丰富度远超主要竞争对手。随着 公司基于自有 AI 技术产品的持续落地,产品力站上新台阶,增值电信 业务 ARPPU、付费率迎来新的增长点。 多元化业务布局,展望泛金融理财综合平台。 公司持续探索全新业务场 景, 拓展了三大流量变现渠道:券商开户导流业务、 增值电信业务、金 融产品代销业务,覆盖投资理财全周期。 随着基金销售市场、证券公司 第三方平台开户导流市场规模持续扩张, 看好公司凭借流量优势与渠道 优势提升市场占有率, 形成规模效应, 带来业绩的成长动力。 公司兼具成长性及强 Beta 属性。 选取沪深 300指数作为标的指数,横 向对比下, 2015年至今公司 Beta 系数远超中信证券行业指数。 历史上 来看,公司 Beta 系数具有攻守兼备和成长性的特点, 三大 C 端流量变 现业务为公司带来业绩弹性及股价弹性。对公司经营活动现金流与市场 成交额的弹性分析发现: 1)在市场上升期,公司业绩弹性约为 1.5倍, 且 2020年弹性显著大于 2015年弹性; 2) 在市场热度下降的情况下, 市场成交额每同比下降 1%,公司现金流同比下降 0.8%,反映了公司较 好的用户粘性。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2020年-2022年实现营业收入 26.38/33.52/40.69亿元,同比增长 51.4%/27.1%/21.4%;实现归母净利润 13.18/16.90/20.82亿元,同比增长 46.8%/28.2%/23.2%。 考虑到公司 互联网金融信息服务龙头地位及竞争力,给予公司 2021E 行业平均 PE53x,对应目标价 166.6元, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争日趋激烈风险;互联网系统及数据安全风险; 监管 风险等。
同花顺 银行和金融服务 2020-10-29 140.00 -- -- 153.12 9.37%
153.12 9.37%
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业绩持续高增,盈利能力同比有所提升。1)公司2020年1-9月营业收入和归母净利润分别同比增长43.96%和68.45%。其中,第三季度单季实现营收与净利润6.73亿元和3.33亿元,同比增长48.30%和71.80%。业绩增速符合预期。2)公司年化ROE与净利率润分别为24.85%与46.39%,同比均提升了7个百分点。 收入端:交投活跃度升温,预计基金销售为主要增长点。(1)受益于证券市场活跃度高昂,今年以来投资者的金融需求增加,上半年公司基金销售收入增长153%;第三季度股基成交额同比增加122%至1.1万亿元,预计三季度基金销售业务收入持续高增,为第三季度业绩增长的主要驱动力。(2)据易观千帆,截至8月末同花顺app月活数3,789万,领先优势明显。公司移动端流量优势稳固,保障增值电信服务收入增长。(3)1-9月公司经营活动现金净流入11.96亿元,同比增长67.48%,合同负债和其他非流动负债合计较年初增长43.90%,作为业绩先行指标保障收入兑现,第四季度收入有望持续高增。 成本端:销售费用与研发投入增加,支持未来发展。(1)公司采取更加积极的销售策略,1-9月销售费用同比增长42.06%至2.03亿元。(2)1-9月研发金额为4.06亿元,同比增长25.12%,占营收的比例为24.40%。公司继续加大研发创新投入,进行以需求为导向的科技创新,不断升级现有产品及服务,提升公司核心竞争力,并为基于人工智能等前沿技术的未来业务增长点提供充分的资金支持。公司计划使用自筹资金投资建设同花顺未来科技园项目,项目拟投资金额为14.02亿元人民币,有利于协同创新、产业上下联动,促进公司各条新产品线、新业务线的研发工作。 估值 鉴于市场活跃度较高,2020年公司业绩有望持续高速增长。维持公司原有预测,预计20/21/22年归母净利润预测为13/16/19亿元,对应EPS分别为2.34/2.99/3.57元,维持增持评级。 风险提示 宏观经济、市场行情不及预期,政策不确定增加,技术+流量变现遇阻。
同花顺 银行和金融服务 2020-10-29 140.00 -- -- 153.12 9.37%
153.12 9.37%
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业绩快速增长, 合同负债持续增加公司近日发布 2020年三季报, 第三季度实现营业收入 6.73亿元(+48.30%),实现归母净利润 3.33亿元(+71.80%), 扣非归母净利润 3.24亿元(+69.58%),经营现金流 4.83亿元(+57.90%), 显著高于公司的净利润, 显示了公司现金流处于良好的状态。 三季度末公司的合同负债为 11.13亿元, 比 2020H1增加了近 1亿元, 合同负债的持续增加显示了公司业务良好的持续性, 为后续公司业绩成长夯实了基础。 公司营收及净利润同比大幅增长, 主要由于今年国内证券市场回暖, 投资者对金融资讯需求增加、 券商对行情系统的需求增加以及公司加大基金、 黄金等代销市场投入, 所获得的手续费增加所致。 加大销售研发投入, 成本控制良好第三季度销售费用为 0.75亿元(同比+36.19%), 销售费用率为 11.18%(同比降低 0.99个百分点); 研发费用 1.42亿元(同比+25.29%), 研发费用率为21.18%(同比降低 3.89个百分点), 公司对新技术的研发投入持续增加, 不断结合技术拓展公司产品线, 进一步夯实了未来发展的基础; 本期管理费用 0.36亿元(同比+3.39%), 管理费用率为 5.28%(同比降低 2.29个百分点)。 公司主要费用的增速均慢于营业收入的增速, 显示了公司在第三季度良好的管理成本控制能力。 投资建议公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商, 产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体, 客户包括各类投资者等 C 端客户和券商等 B 端客户。 公司的主要产品和服务在市场上具有较强竞争力, 通过布局新业务, 公司业务有望持续稳健发展。 我们预计公司 2020年、 2021年的 EPS 分别为 2.29元和 2.97元。 基于以上判断, 给予“买入” 评级。 风险提示: 证券市场的活跃度存在不确定性, 公司业务拓展速度存在不确定性等。
同花顺 银行和金融服务 2020-10-27 150.85 -- -- 153.12 1.50%
153.12 1.50%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营业收入16.64亿元,同比增长43.96%;归母净利润7.72亿元,同比增长68.45%。三季度单季实现营收6.73亿元,同比增长48.30%;归母净利润3.33亿元,同比增长71.80%。 互联网推广业务有望带动Q4增速:2020年前三季度A股整体成交额为157.92万亿元,同比增长58.60%,第三季度成交额为69.24万亿元,同比增长128.77%。公司三季度营收的增长主要体现在其金融资讯业务和互联网基金销售的需求增量。互联网推广业务具有收入确认季度性递延的属性,且与市场成交额呈正比,依照市场三季度表现情况来看,四季度互联网推广业务有望呈现较高增速,从而带动公司四季度业绩的增长。 实际现金收入持续高增,合同负债增长32.97%:截至2020年三季度,公司合同负债(即旧收入准则下预收账款项)期末数值为11.13亿元,相比期初数值增长32.97%。由于金融资讯产品主要以年服务费作为结算模式,因此公司预收款主要来源于增值电信服务。我们以营业收入和预收款变量作为公司实际现金收入的计算标准,则2020年前三季度实际现金收入为19.4亿元,相比2019年前三季度的13.6亿元增长了42.65%。 投资建议:公司产品与服务和市场行情高度相关,其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的营收弹性。我们预计公司2020年和2021年EPS分别为2.11元和2.63元,给予“买入-A”评级。 风险提示:(1)市场成交额不达预期,(2)公司产品付费情况不达预期。
同花顺 银行和金融服务 2020-10-27 150.85 -- -- 153.12 1.50%
153.12 1.50%
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业绩超预期, 利润增速远高于营收增速 公司前三季度实现营收 16.6亿元,同比增长 44.0%,归母净利润为 7.7亿元,同比增长 68.5%,扣非归母净利润为 7.5亿元,同比增长 67.6%。 其中,单三季度实现营收 6.7亿元,同比增长 48.3%,归母净利润 3.3亿元,同比增长 71.8%,扣非归母净利润为 3.2亿元,同比增长 69.6%。 公司业绩超预期,在规模化优势下毛利率逐步提高( 20Q1-20Q3毛利 率分别为 84.2%/87.7%/88.0%),利润增速远超收入增速。 基金销售市场火爆,公司电商业务高增可期 2020年前三季度基金销售市场火爆,根据 wind 的基金销售统计, 20Q1/20H1/20Q3新发基金份额分别为 0.5/1.1/2.3万亿份,同比增长 分别为 113.1%/119.4%/163.8%。公司在前三季度也加大了旗下的爱基 金销售平台的推广力度,其中上半年电商业务实现营收 1.9亿元,同比 增长 153%,同时东方财富 2020年前三季度在基金销售大增的因素推 动下,营业收入增长 118%,所以在基金销售市场火热以及同行的印证 下,预计公司第三季度基金销售业务也将维持上半年的迅猛态势。 合同负债和现金流双高增, C 端资讯业务爆发性依旧 公司前三季度“销售商品及提供劳务收到的现金”为 21.1亿元,同比 增长 47.8%,呈现逐渐加速状态, 20Q1-20Q3该项现金流同比分别增 长 29%、 45.7%、 47.8%。前三季度,公司合同负债为 11.1亿元,同 比增长 44.7%,与上述现金流基本匹配。我们认为三季度行情的活跃 以及创业板注册制的实施都较大程度提升了 C 端用户的市场参与热 情,而现金流和合同负债是公司营收及利润的先行指标,所以 C 端业 务在先行指标快速增长的情况下,全年高增长可期。 风险提示: 下游客户需求不及预期,基金代销竞争激烈。 投资建议: 维持 “买入”评级。 预计 2020-2022年归母净利润 13.31/17.88/23.18亿元,同比增速 48.2/34.4/29.6% ; 摊 薄 EPS=2.48/3.33/4.31元 , 当 前 股 价 对 应 PE=62.6/46.6/35.9x。维持“买入”评级。
同花顺 银行和金融服务 2020-10-27 150.85 -- -- 153.12 1.50%
153.12 1.50%
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事件概述2020年10月23日,同花顺发布2020Q3业绩,前三季度实现营业收入16.6亿元,同比增长44.0%;实现归母净利润7.7亿元,同比大幅增长68.5%,表现持续超预期。 分析判断:证券增值、基金代销业务带来增量,利润加速释放收入端来看,2020Q3营业收入达到16.6亿元,同比大增44.0%,在H1亮眼基础(41.2%)上进一步扩大同比增幅。拆分来看,Q3单季营收为6.7亿元,同比增长48.3%,毛利率稳定在88.4%高位,尽管年中以来市场行情有所回调,但整体交投依旧处于相对高位,个人投资者以炒股票、买基金等方式积极参与资本市场,公司作为证券IT领域的2C龙头持续受益。判断增长动力主要有三:1)上半年二级市场火热行情带来赚钱效应,个人投资者在Q3依旧有入场迹象,2C证券IT服务需求带动增量电信增值业务;2)基金市场联动向好,公司乘势加码基金、黄金等代销业务,基金销售及相关手续费收入持续向好。利润端来看,2020Q3归母净利润为7.7亿元,同比大幅增长68.5%,其中Q3单季度实现3.3亿元,同比增幅高达71.8%。相较营收的快速扩张,成本与费用端增长相对平缓:一方面归属成本端的第三方信息服务费、第三方手续费增长有限,另一方面Q3单季期间费用仅2.2亿元,同比增幅为27.4%,两者共同作用推动利润加速释放。 聚焦先行指标,预收款++现金流表现指引全年业绩超预期除了营收和利润指标,更值得关注的是预收款和现金流的强势表现。前三季度来看:预收款(2020年已变更至合同负债+其他非流动负债)高达12.1亿元,且较年中新增1亿元;经营性现金流净额为12.0亿元,同比增长67.5%;销售商品及提供劳务收到的现金为21.1亿元,同比增长47.8%,表现异常亮眼。我们认为,同花顺电信增值业务的特点是用户先以现金购买增值服务,并以年费的购买形成预收款,后续再逐月确认为收入,最终转化成利润。即公司业务模式的传导路径为:“经营性现金流→预收款项→营业收入→净利润”,可见营业收入、净利润的体现具有相对滞后性,而预收账款、经营性现金流才是更优的前瞻性指标。基于公司当前显著向好的预收款及现金流指标,坚定看好全年业绩超预期。 PAPP月活强势领跑,流量优势持续领先同业另一方面,公司2020Q3研发投入已经达到4.1亿元,同比增长25.1%。近年来公司持续加码研发,产品高频迭代,带来更佳的软件用户体验。结合良好的交投环境,APP月活数和使用时长两项指标不断创新高,流量虹吸效应明显。根据易观千帆数据,截至2020年8月公司旗下同花顺APP月活数已经高达3789万人,大幅领先第二位的东方财富(1523万人)大智慧(1013万人),此外。事实上,公司在月活用户上的优势由来已久,在2014/2015市场投资情绪高涨期间,同花顺APP月活用户数增势迅猛,增幅远超东方财富和大智慧。而后续2016/2018年股市低迷期间,判断受到银行理财类APP分流影响,证券类APP整体增长趋缓,但公司APP表现仍优于其他证券类APP。当前市场环境下,公司的月活数已经远超东方财富的2倍、大智慧的3倍,且领先优势不断扩大,为后续的流量变现提供基石保障。第三方平台政策放开,券商合作业务或成胜负手8月14日证监会就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定(试行)》向社会公开征求意见,《管理规定》清晰地界定了证券公司与第三方的合作边界,允许券商通过第三方平台合作获客,就合作平台的选择来看,以同花顺为代表证券交易平台类由于具有更高的潜在转化,仍是券商合作首选。我们认为,《管理规定》相当于变相赋予公司零售“券商牌照”,判断合作业务模式为:收入=合作开户数量。 (开户返费+运营收入),收入来自于券商开户与交易环节,是典型的beta“放大器”业务。值得注意的是,从业务口径来看,同花顺的券商合作运营业务纳入广告及互联网推广服务收入范畴,结合当前的业务收入确认情况来看,该项业务带来的收入增量本就被较大程度低估,而进一步考虑《管理规定》可能带动的巨大新增需求,第三方平台新政带来的增量收入,坚定看好公司收入及利润弹性超预期释放。 投资建议公司是2C证券IT绝对龙头,流量变现模式日趋成熟+外部政策鼓励券商合作运营的情况下,公司流量Beta逻辑进一步强化,一旦大级别行情来临,有望演绎极致弹性。基于三季报持续超预期的现状,将2020-2022年营收增速预测55.4%/47.2%/43.5%上调至69.5%/48.5%/44.6%;三年间归母净利润增速预测由66.9%/51.3%/48.3%上调至86.8%/54.8%/49.2%;三年间EPS由2.79/4.22/6.25上调至3.12/4.83/7.21元。继续强推,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;金融科技创新政策落地不及预期。
同花顺 银行和金融服务 2020-10-27 150.85 -- -- 153.12 1.50%
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事件:10月23日晚同花顺披露20年三季报业绩,公司3Q20年实现营业总收入16.64亿元,YoY+43.96%;实现归属上市公司股东的净利润7.72亿元,YoY+68.45%;前三季度经营活动产生的现金流净额为11.96亿元,同比增长67.48%。 点评: 相较20Q3市场热度,业绩略显普通 公司20Q3营收为6.73亿元,YoY+48.3%,(Q2YoY+46%);20Q3归母净利润为3.33亿元YoY+71.8%,(Q2YoY+90.24%);第三季度销售商品提供劳务收到的现金为7.96亿元,YoY+51.27%(Q2YoY+58.6%);经营活动产生的现金流量净额为4.83亿元,YoY+57.9%(Q2YoY+91.45%);20Q3预收账款达12.04亿元,QoQ+9.47%,增速较20Q2下降7pct。 相较之下,20Q3A股交易额度为69.25万亿元,YoY+132%,QoQ+78%,尽管可能有券商导流收入延季确认因素影响,但公司第三季度业绩增长在市场大热环境之下略显一般,我们认为这或与公司主营C端产品转型较慢有关,我们认为短期内实现完全化的AI投资并不具备相应基础。 APP用户数量维持平稳 根据艾瑞咨询数据,7M20/8M20/9M20同花顺APP月独立设备台数依次为6810/6785/6807万台,月环比增速分别为2.4%/-0.4%/0.3%,用户数据维持在高位,运行平稳。 后续关注其变现模式拓展 公司近年来对AI技术研发投入较大,近期其AI技术团队有两篇语音技术论文入选全球顶级语音会议INTERSPEECH2020,彰显其技术实力较雄厚,但其AI产品变现模式仍需多样化。 投资建议:当前估值定价较为充分,关注β行情公司是A股稀缺的金融科技龙头,未来发展模式仍存较大变革可能。此轮牛市周期从18年底持续至今,对同花顺业绩提振极大。我们认为同花顺当前估值定价或已较为充分,接下来其估值提升更多来自市场的β行情。我们预测公司20/21年盈利增速为54%/43%,对应EPS为2.57、3.68元/股,对应PE为60/42X,维持“买入”评级。 风险提示:B端业务发展不及预期;监管强度超预期;公司用户流失超预期;C端产品转型不及预期。
同花顺 银行和金融服务 2020-10-27 150.85 -- -- 153.12 1.50%
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公司发布 2020年三季报,报告期内实现收入 16.64亿元,同比增长 43.96%; 归母净利润 7.72亿元,同比增长 68.45%。 Q3高速增长,Q4有望加速。2020年前三季度,公司收入为 16.64亿元,同比增长 44.0%,归母净利润为 7.72亿元,同比增长 68.5%。20Q3单季度收入为 6.73亿元,同比增长 48.3%,归母净利润为 3.33亿元,同比增长71.8%。20Q3末合同负债为 11.13亿元,同比提升 45%,2020年前三季度 A 股整体成交额为 157.92万亿元,同比增长 58.60%,第三季度成交额为 69.24万亿元,同比增长 128.77%,Q3资本市场高景气度有望在 Q4体现为收入,增长有望加速。费用方面,2020Q1~Q3公司销售费用为 2.03亿元,同比增长 41.96%,管理费用额为 0.91亿元,同比增长 2.25%。研发投入为 4.06亿元,同比增长 25.31%,销售和研发投入增加,管理费用控制有效。 流量基础稳固,有望受益于市场活跃度提升。用户数方面,2020H1,ToC 端同花顺金融服务网络拥有注册用户 52,427万人,每日使用同花顺网上行情免费客户端的平均人数 1,406万人,每周活跃用户数 1,825万人,较去年同期分别提升 10.88%、13.75%、17.82%。公司深耕金融资讯领域,并针对不同消费群体设计了全面的产品结构,2020年以来,A 股日均成交额破万亿,交易量明显提升,在此基础上投资者对于增值资讯产品的付费意愿有望大幅提升,带动公司资讯类产品收入的增长。 基于主业多点布局,积极探索新的盈利增长点。公司基于主业多点布局,积极探寻新的盈利增长点。2B 领域,公司推出 iFind 金融终端,包括行业知识图谱、可视化数据库、研报自动生成、行业多角度历史事件回测、舆情监控、投资标签体系、算法交易等。人工智能方面,公司在多个领域探索人工智能的技术应用,全新推出智能电话机器人、智能客服、智能语音助理,智能回访机器人等产品,通过全新整合的销售团队,人工智能产品销售收入有较好的增长。 投 资 建 议 : 预 计 公 司 2020-2022年 EPS2.27/3.01/3.95元 , 对 应 PE68.08/51.42/39.16倍,给予“买入”评级。 风险提示:人工智能业务进展不及预期,市场竞争加剧
同花顺 银行和金融服务 2020-10-26 150.85 208.39 54.83% 153.12 1.50%
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20Q3净利同比继续高增长,维持“买入”评级 公司公告,2020年前三季度,公司收入为16.64亿元,同比增长44.0%,归母净利润为7.72亿元,同比增长68.5%。20Q3单季度收入为6.73亿元,同比增长48.3%,归母净利润为3.33亿元,同比增长71.8%,单季度收入创2016年以来历史新高。我们认为,公司业绩增长的主要驱动因素包括:1)20Q3 A股市场活跃度提升,推动炒股软件增值服务需求增加,2)基金销售规模进一步扩大。我们预计,2020-2022年EPS分别为2.77/3.93/5.33元,维持“买入”评级。 现金流分析:同比大幅增长 20Q3公司销售商品收到的现金流为7.96亿元,同比增长51%,季度环比下降1.6%。从交易量来看,根据Wind,20Q1-20Q3,A股交易金额为49.60、38.58、68.23万亿元,同比增速为46%、9%、128%。20Q3 A股交易金额环比增长77%。从同比角度来看,20Q3同花顺的现金流与市场交易量保持了同步的大幅增长。从环比来看,同花顺的现金流并没有与市场保持同步增加。我们认为,这主要与同花顺各业务现金流流入的时间点有关。其中广告及互联网业务现金流流入的时间点主要是在二季度和四季度,因此三季度环比二季度,这个业务流入的现金流会相对少一些。 预收款(合同负债)分析:环比继续增加 20Q3公司预收款(合同负债)为11.13亿元,环比增加0.99亿元。20Q1-20Q3,预收款环比增加金额分别为0.22/1.55/0.99亿元。因为合同负债的产生主要是与电信增值业务产生的现金流相关,因此,合同负债的继续增加表明,电信增值业务产生的现金流有望继续增加。从合同负债增加幅度来看,19Q3为0.48亿元,20Q3为0.99亿元。合同负债增加的幅度同比继续提升。 基金销售业务:有望继续保持同比快速增长 从市场新发基金规模来看,根据iFinD数据,2020年以来,截至10月11日,权益类基金的新发规模已达到1.5万亿元,较2019年同期的3310.4亿元,同比增长3.5倍。20H1同花顺基金销售及其他佣金收入为1.90亿元,同比增长153%。我们预计,20Q3同花顺基金销售业务有望继续保持同比快速增长。 业绩有望持续快速增长,维持“买入”评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润14.89/21.14/28.63亿元(前值为14.28/20.25/26.63亿元)。我们上调盈利预测主要是因为:市场交易量持续放大,以及基金销售业务持续高增。2020-2022年EPS分别为2.77/3.93/5.33元,对应PE分别为57/40/30倍。参考可比公司21年Wind一致预期平均PE 53倍,给予公司21年PE 53倍,目标价208.39元(前值为188.93元),维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量下降的风险,流量变现低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名