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同花顺 银行和金融服务 2022-08-29 81.97 -- -- 88.74 8.26%
88.74 8.26% -- 详细
事件:8 月25 日,公司发布2022 年半年报,实现营业收入13.89 亿元,同比+4.69%,实现归母净利润4.85 亿元,同比-15.98%,实现扣非后归母净利润4.65 亿元,同比-18.92%,业绩符合预期。 业绩主要受市场交易情况影响,资本市场大发展趋势下Beta 属性有望持续体现。1)2022H1 公司实现营业收入13.89 亿元,同比+4.69%;归母净利润4.85 亿元,同比-15.98%,实现扣非后归母净利润4.65 亿元,同比-18.92%,业绩出现一定波动,主要原因系2022 年上半年,国内证券市场行情波动,投资者对基金投资理财等需求有所减少,同时公司持续加大研发投入,成本费用有所增加。2)分业务来看,增值电信业务8.0 亿元,同比+2.53% ;软件销售及维护0.9 亿元,同比+1.32%;广告及互联网推广服务3.2 亿元,同比+18.39%;基金销售及其他交易手续费1.8 亿元,同比-4.81%。 毛利率整体稳定,研发投入持续加强、夯实技术壁垒。1)2022 年上半年,公司整体毛利率87.54%,较上年同期-0.78pct,其中增值电信业务/软件销售及维护/广告及互联网推广服务毛利率分别为86.01%/79.84%/94.31% , 同比分别-1.41/-2.86/-1.17pct;基金销售及其他交易手续费毛利率86.13%,同比+1.87pct。 2)2022H1 公司费用率48.4%,同比+8.97pct,数值大幅增长主要来自于研发费用率;上半年公司研发费用率37.4%,同比+9.55pct,公司进一步加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互、数字人等关键技术应用的研究开发投入,或将提高公司的技术优势。截至2022 年6 月30 日,公司已累计获得自主研发的软件著作权398 项,非专利技术142 项,形成了明显的技术领先地位。3)除研发费用率外,公司销售/管理/财务费用率较为稳定,2022H1 分别实现11.9%/5.8%/-6.7%,同比分别-0.93/+0.78/-0.44pct。 多重Beta 属性助推长期发展,资本市场长期趋势下持续受益。Beta1:资本市场处于高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。Beta2:顶级金融属性流量,AI 客服系统提升流量转化率。近年同花顺APP 的MAU 处于5000 万到7000 万之间(艾瑞数据),一直是移动端线上流量冠军。公司AI 客服系统逐步成熟,有望大幅加强流量变现。 Beta3:基于AI、大数据技术,投资机器人软件产品加强赚钱效应。资本市场大发展趋势已现,“金融大师”、“财富先锋”等软件在选股和择时等方面让客户享受赚钱效应,有望长期受益。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2022-2024 年营业收入分别为37.95、47.62及58.80 亿元,归母净利润分别为19.29、24.81 及31.04 亿元。维持“买入”评级。 风险提示:核心产品收入不达预期;金融监管加强;资本市场不景气财务指标。
同花顺 银行和金融服务 2022-08-29 83.77 -- -- 88.74 5.93%
88.74 5.93% -- 详细
公司发布2022年中报,报告期内公司实现营收13.89亿元,同比增长4.69%;归母净利润4.85亿元,同比增长-15.98%;销售商品、提供劳务收到的现金为15.37亿元,同比增长0.99%。公司每股收益为0.9元,同比下降16%。 22Q2公司业绩企稳回升,实现营收8.75亿元,同比增长9.73%,增速由负转正;归母净利润3.73亿元,同比下降8.48%,跌幅较22Q1收窄;销售商品、提供劳务收到的现金为8.88亿元,同比增长6.22%,增速由负转正。 分析判断:电信增值业务实现正增长,基金销售略微下滑。 2022年上半年,A股日均成交量为9761亿元,接近万亿元,市场交投情绪仍在。得益于此,报告期内公司增值电信业务和软件销售及维护业务仍实现了正增长,分别同比增长2.53%、1.32%至8亿元、9094万元。但权益市场行情不佳直接影响基民投资情绪,22H1公司基金销售收入同比下降4.81%至1.76亿元。 销售费用持续优化,高研发投入践行“AllinAI”战略。 公司持续优化费用,报告期内销售费用同比下降2.64%,销售费用率亦较21H1下降0.89pct。公司持续保持人工智能领域的高研发投入,22H1研发费用同比增长40.61%至5.19亿元,研发费用率较21H1提升9.55pct至37.37%。截至2022年6月30日,公司已累计获得自主研发的软件著作权398项,非专利技术142项。我们认为,公司坚定践行allinAI战略,持续夯实和拓宽金融科技领域的护城河的同时,不断为客户带来更优质的产品体验,看好后市估值修复。 董事长首次增持彰显其对公司长期发展的坚定信心。 4月29日,公司发布公告,董事长易峥于2022年4月28日通过集中竞价交易方式以均价73.24元/股累计增持公司股票68.4万股,占公司总股本的0.13%,增持金额为5009.9万元,增持后合计持股比例为36.13%。此外,易峥先生计划从2022年4月28日起六个月内,以集中竞价方式增持公司股份,累计增持(含本次)金额不低于5000万元。我们认为,这是多年来董事长第一次增持公司股份,代表其认为公司当前股价被低估,亦彰显了其对公司长期发展的坚定信心。 投资建议维持盈利预测,我们预计公司2022-2024年分别实现营业31收.4入1/38.25/49.13亿元,分别同比增长-10.5%/21.8%/28.5%;2022-2024年分别实现归母净利润16.92/21.22/27.27亿元,分别170831同比增长-11.5%/25.4%/28.5%;2022-2024年EPS分别为3.15/3.95/5.07元,对应2022年8月25日收盘价83.82元的PE分别为27x/21x/17x,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;金融科技创新政策落地不及预期。
同花顺 银行和金融服务 2022-03-07 102.01 158.20 106.07% 101.30 -0.70%
101.30 -0.70%
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事件:公司于2022年2月28日收盘后发布《2021年年度报告》。 点评:营业收入增长符合预期,长同比增长23.43%2021年,公司实现营业收入35.10亿元,同比增长23.43%;实现扣非归母净利润18.86亿元,同比增长13.78%;经营性现金流净额为21.28亿元,同比增长2.99%。分产品来看,增值电信服务实现收入16.18亿元,同比增长25.95%;软件销售及维护实现收入2.96亿元,同比增长22.58%;广告及互联网业务推广服务实现收入12.84亿元,同比增长53.64%,主要是由于公司用户活跃度增加,相应广告及推广业务增加所致;基金销售及其他交易手续费等其他业务实现收入3.12亿元,同比下滑35.30%,主要是由于公司业务战略调整,其他业务代销手续费减少。 积极拓展人工智能应用场景,加强建设互联网泛金融智能服务平台从费用情况来看,公司2021年销售、管理、研发费用分别为3.37、1.46、8.28亿元,同比增速分别为17.09%、24.89%、41.55%。公司继续坚持自主研发,加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入,进一步提高公司的技术优势。截至2021年底,公司研发人员增长至2915人,占比为61.37%。1)积极拓展人工智能应用:同花顺AI产品及服务正在积极拓展至生活、医疗、教育等更多领域;自主研发的智能客服机器人已应用于多家大中型证券公司及基金公司;2)加强建设互联网泛金融智能服务平台:截至2021年12月31日,“爱基金”平台接入基金公司及证券公司171家,代销基金产品及资管产品14322支。 持续开拓机构和个人投资者客户,同花顺注册用户数量稳步提升机构客户方面,公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司,此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户。个人用户方面,截至2021年12月31日,同花顺金融服务网注册用户约59039万人;每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1445万人,每周活跃用户数约为1916万人。 种类繁多的机构投资者及庞大而活跃的个人投资者,有利于公司打造互联网金融信息服务生态圈,促进公司产品及服务的推出、升级、更新换代。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,产品及服务覆盖产业链上下游各层次主体,伴随着中国资本市场的快速发展,未来的成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年营业收入为43.26、52.92、63.45亿元,归母净利润为23.43、29.08、35.45亿元,EPS为4.36、5.41、6.59元/股,PE为24.81、19.99、16.40倍。过去三年,公司PE主要运行在30-90倍之间,考虑到中国资本市场的持续健康发展,未来的成长性较为确定,给予公司2022年37倍的目标PE,对应目标价为161.32元。维持“买入”评级。 风险提示资本市场行情低于预期;行业监管政策变化;付费用户增长低于预期;人工智能业务发展不及预期;行业竞争加剧等。
同花顺 银行和金融服务 2022-03-04 105.15 -- -- 104.78 -2.28%
102.75 -2.28%
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事件: 公司发布年报, 2021年营收 35.1亿元、 同比+23.4%, 归母净利润 19.1亿元、同比+10.9%,相当于我们此前预测值的 86%,低于预期;加权平均 ROE33.59%、同比-4.78pct。【净利增速低于收入增速主因税费增加】 研发费用率 23.6%、同比+3.0pct, 主因研发投入及研发人员薪酬增加;所得税率 8.5%、 同比+3.5%, 主因子公司智富软件(100%控股, 净利润 5.8亿元、利润占比 30.4%)所得税税优减少。 【分部业务表现】 增值电信、网上行情交易系统、广告及互联网推广、代销业务收入分别 16.18亿元、 2.96亿元、 12.84亿元、 3.12亿元, 同比分别+25.9%、+22.6%、 +53.6%、 -35.3%,代销业务中基金代销同比+72.9%、 其他代销(保险产品、黄金等) 因公司战略调整大幅下降, 公司各项主营业务增长良好。 合同负债续创新高,加快构建泛金融服务平台: 2021年末合同负债 10.44亿元、同比+10.1%, 为未来公司营收持续增长提供支撑;公司利用数据资源优势推进股票、基金、期货等业务协同发展,变现牌照丰富。 2021年末“爱基金”接入证券、基金公司合计 171家、 代销基金 14,322只。 用户活跃度领先同业,单品价格小幅上涨: 据中证登统计, 2021年末投资者总数1.97亿户、 同比+11.0%, 零售市场增速仍较快。 2021年末公司注册用户 5.9亿户、同比+9.0%,日活用户 1445万户、 同比+1.9%,仍居金融类 APP 首位。手机超级level2、 神奇电波单价分别上调 14元/年、 74元/年至 120元/年、 1,072元/年。 投资建议: 我们认为公司用户规模、 产品线丰富度、 数据资源等方面具备优势, 主营产品的渗透率提升&单价提升值得期待。 我们预测 2022-2024年盈利分别 21.91亿元、 25.14亿元、 28.56亿元, ROE 为 30%左右。 公司 2022E PE26.5x,已基本与 2018年市场行情遇冷时相当,负面预期已充分反应,维持“买入-A”评级。 风险提示: 资本市场活跃度显著降低、市场需求下滑、研发投入产出不及预期等。
吕伟 6
同花顺 银行和金融服务 2022-03-03 104.51 -- -- 107.30 0.68%
105.22 0.68%
详细
2021年归母净利润同比增长 10.86%,业绩短期有一定波动。 同花顺于 2月 28日晚发布年报,2021年全年实现营业收入 35.1亿元,同比增长 23.4%; 实现归母净利润 19.1亿元,同比增长 10.9%;实现扣非后归母净利润 18.9亿元,同比增长 13.8%。 Q4增速放缓,专注研发投入。 从公司四季度的表现来看,公司的收入增速放缓,Q4单季度实现收入 13.25亿元,同比增速为 12.33%,增速较前三季度有所下滑。 一方面 20Q4单季度收入增长 101%,有一定高基数压力;另一方面从成交额指标看,21Q4单季度总成交额 39%,较 20Q4时期 76%的增速边际上有所下滑。 利润端增速相对于收入有一定差异,主要在于公司继续保持研发端的投入力度,2021年全年研发费用达 8.28亿元,同比增长 41.55%,远高于营收增速。同花顺产品处于升级迭代关键时期,以炒股软件为代表的电信增值业务迎来 AI 加持的数字化转型的良机,以 iFind、爱基金为代表的新产品仍处在争夺市场的关键阶段,公司持续加大研发投入确保产品的竞争力。 生态优势尽显,新产品仍处于推广阶段。 拆解同花顺 21年四大业务表现,β属性较强的增值电信、互联网广告及推广业务分别实现营收 16.18、 12.84亿元,同比增速分别为 25.95%、 53.64%,为公司业绩带来良好的弹性。 2021年A 股日均成交额 1.06万亿,同比增长 25%,公司作为流量第一的证券 APP 可以享受市场活跃带来的业绩弹性。 具备α潜力的软件销售及基金代销业务分别实现收入 2.96、 3.12亿元,同比增长分别为 22.58%、 -35.30%。 其中基金代销业务下滑主要是退出黄金代销业务,而基金销售业务自身 21年同比增速为 72.94%。 具备周期弹性,成长更可期待。 同花顺坐拥目前国内证券 APP 最大流量,在 C 端具备显著的生态壁垒,依托 APP 构建生态平台,有望充分享受市场交易热度提升带来的弹性。 近期市场情绪较为悲观,但 A 股 2022年以来日均成交量依然达到 1万亿以上,资本市场长期活跃仍然可期。而创新业务层面,公司持续加大研发投入,核心产品 iFind、爱基金在 21年增速表现良好,而两大产品所处的市场空间广阔,公司有望凭借两款产品实现良好的长期成长。 投资建议:预计同花顺 22-24年营收分别为 43. 13、 53.09、 65.28亿元,同比增速分别为 22.9%、 23.1%、 23.0%;22-24年归母净利润分别为 24.40、30.69、 38.61亿元,同比增速分别为 27.7%、 25.8%、 25.8%;当前市值对应22/23/24年 PE 分别为 24/19/15倍。 公司是我国证券 APP 龙头,坐拥庞大生态流量的同时,创新业务正在积极拓展蓝海市场,为公司提供长期成长性,故维持“推荐”评级。 风险提示:资本市场活跃程度不及预期;爱基金导流不及预期;iFind 市场速度不及预期;技术提升不及预期
同花顺 银行和金融服务 2022-03-02 103.45 -- -- 108.12 2.49%
106.03 2.49%
详细
事件:2022年2月28日,公司发布《2021年年度报告》,实现营业收入35.09亿元,同比增长23.43%;实现归属于上市公司股东的净利润19.11亿元,同比增长10.86%。基本符合市场预期。 2021年业绩主要受短期因素影响,资本市场展大发展Beta属性有望持续体现。1)2021年国内资本市场持续发展,根据Wind数据,截至2021年底,上交所、深交所及北交所股票成交金额共计258.04万亿元,同比增长24.76%。同期,公司实现营业收入35.09亿元,同比增长23.43%,主要得益于用户群体的增长以及客户对公司产品需求增加,公司增值电信业务、软件销售及维护、广告及互联网业务推广服务同比得到一定的增长。2)公司各项业务受益于资本市场大趋势稳健发展,其中基金代销业务实现高增。分业务来看,增值电信业务实现收入16.18亿元,同比增长25.95%,预计主要是由于证券市场活跃,投资者对金融资讯需求有所增加所致。广告及互联网推广服务实现收入12.84亿元,同比增长53.64%,主要是由于公司用户活跃度增加,相应广告及推广业务增加所致。软件销售及维护实现收入2.96亿元,同比增长22.58%。基金销售及其他交易手续费实现收入3.12亿元,同比下降35.30%,其中基金代销业务收入同比增长72.94%。截至2021年12月31日,“爱基金”平台接入基金公司及证券公司171家,代销基金产品及资管产品14,322支。但公司部分业务战略调整,其他业务代销手续费减少。短期因素对全年业绩造成一定影响。 销售和研发持续大力投入,不断构筑技术壁垒。1)2021年,公司实现销售费用3.37亿元,同比增长17.09%;管理费用1.46亿元,同比增长24.89%,主要系公司规模扩大,管理人员薪酬及办公费用增加所致。2)报告期内公司继续坚持自主研发,提高技术水平,研发投入8.28亿元,同比增长41.55%,主要系加大研发投入,研发人员薪酬增加所致。报告期内,继续加大对机器学习、自然语言理解、语音识别、人机交互等关键技术应用的研究开发投入,进一步提高公司的技术优势。截至2021年12月31日,公司已累计获得自主研发的软件著作权365项,非专利技术137项,形成了明显的技术领先优势;同花顺AI开放平台目前可提供40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、银行、保险、运营商、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业,公司自主研发的智能客服机器人已应用于多家大中型证券公司及基金公司,公司将继续保持人工智能技术的投入,在多个领域探索新的盈利增长点。 重多重Beta属性的互联网流量领军,受益于资本市场发展大趋势。Beta1:资本市场高峰期,收入增速是交易量增速的两倍。Beta2:顶级金融属性流量,AI赋能加强流量变现能力。近年同花顺APP的MAU处于5000万到7000万之间(艾瑞数据),一直是移动端线上流量冠军。 公司AI客服系统逐步成熟,有望大幅提升流量转化效率。Beta3:基于AI、大数据技术,投资机器人软件产品加强赚钱效应。资本市场大发展趋势已现,“金融大师”、“财富先锋”等软件在选股和择时等方面让客户享受赚钱效应,有望长期受益。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测,预计2022-2024年实现营业收入分别为45.00亿元、56.48亿元及69.71亿元,预计2022-2024年归母净利润分别为24.45亿元、31.35亿元及39.23亿元。维持“买入”评级。 风险提示:核心产品收入不达预期;金融监管加强;资本市场不景气
吕伟 6
蒋领 2
同花顺 银行和金融服务 2021-12-10 129.00 -- -- 151.66 17.57%
151.66 17.57%
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精准把握移动浪潮,砥砺研发AI开花结果纵观同花顺的发展历程,每次砥砺前行离不开公司对于技术趋势的精准判断以及研发投入的高度重视。早在 2007年初同花顺就前瞻性地布局了移动端,并在精准把握移动浪潮下流量优势尽显。 此外,公司积极拥抱前沿技术,有效地与传统业务进行融合,而其基于前沿技术筑底下的战略布局和转型信心正是市场普遍忽视的深刻变化。 “河牌”:流量为王,顶级Beta领军同花顺的增值电信业务与股票市场存在正相关性,贴近于 C 端且占比较高,导致公司业绩 Beta属性明显。而该业务受三方面因素影响,其中活跃用户数是基础,但长期看难有再次大幅的提振机会,未来提升的空间在于 ARPU 值以及付费率的提升。根据我们测算,公司产品付费率的峰值不超过 7%,相较于同类型应用仍有较大提振空间。 “底牌”:研发筑基,蕴含无限可能前瞻研发布局,AI 落地开花:公司 13年便布局 AI 领域的研发,同时持续加大研发力度,17-20年研发投入占比始终超过 20%,研发人员占比超过 50%.目前已经形成 AI 开放平台+AI 组件+行业解决方案的生态体系,AI+金融、AI+行业有成熟的落地应用。 爱基金:复盘蚂蚁与天天基金,看爱基金如何突围。我们通过复盘第三方基金代销行业的发展,认为居民资产向互联网理财转移、公募“出圈”两轮浪潮极大地推动行业发展,而在这两轮浪潮中蚂蚁基金实现对于天天基金的超越,我们认为生态流量差距是核心、余额宝带来的应用创新是催化。回到爱基金,基于同花顺生态中 3300万+的月活是基石,AI 赋能有望帮助爱基金实现腾飞。 iFind:极佳的 Saas 模式,迎天时地利。公司经过多年的研发积淀,目前 iFind 在数据、功能上具备较强的竞争力,有望凭借价格差异化的竞争策略、优良的服务以及极具特色的功能实现市场份额的突破,从而推动收入快速增长。 智能投顾:数据维度、技术底座、产品渠道是发力智能投顾的核心要素,而同花顺是少数同时拥有三维优势的公司,率先设立了人工智能资产管理公司,并以大手笔自有资金进行智能投顾探索。 投资建议预计同花顺 21-23年营收分别为 38.98、50. 11、61.00亿元,同比增速分别为 37.1%、28.5%、21.7%; 21-23年归母净利润分别为 24.02、30.38、37.28亿元,同比增速分别为 39.4%、26.4%、22.7%; 当前市值对应 21/22/23年 PE 分别为 29/23/19倍。同花顺是我国互联网金融 IT 公司的龙头企业,我们选择金融 IT 另外两家细分领域龙头东方财富、恒生电子作为可比公司,当前市值对应 21、22年 PE 的均值分别为 52、41倍,公司的估值横向对比仍有较大空间;若纵向比较,同花顺与自身过去 3年滚动市盈率均值 61倍相比,估值上有显著的差距。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示资本市场活跃程度不及预期;爱基金导流不及预期;iFind 市场速度不及预期;技术提升不及预期
同花顺 银行和金融服务 2021-10-28 118.33 -- -- 123.69 4.53%
151.66 28.17%
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事件:2021年1-9月公司实现营业总收入21.85亿元,同比增加31.29%;实现营业利润11.33亿元,同比增加28.58%;实现归属上市公司股东的净利润9.91亿元,同比增加28.31%。2021Q3公司实现营业总收入8.58亿元,同比增加27.49%;实现归属上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增加24.19%。公司三季度业绩情况符合我们预期。 Q3继续受益于市场环境,整体延续2021H1的高增长。2021年1-9月国内证券市场保持活跃,投资者对金融信息服务、基金投资理财需求持续旺盛,驱动公司延续上半年的高增速。根据WIND 10月26日统计,2021年1-9月A股市场成交额同比增长20.5%,新成立基金1369只(按认购起始日算),同比增长28.3%;Q3 A股市场成交额同比增长19.9%,新成立基金472只,同比增长33.7%。 盈利能力保持稳定,销售费率持续下降,管理费率基本稳定。公司1-9月毛利率89.45%,同比提升1.47pct;Q3整体毛利率同比提升2.84pct,达91.20%。2021Q3公司销售费用/管理费用分别同比增长21.89%/94.13%,销售费用率/管理费用率分别为10.69%/8.04%,分别同比下降0.49 pct和增长2.76pct。销售费用增长主要系公司加大营销推广力度,销售人员薪酬增加所致。2021Q3公司实现归母净利率48.21%,同比-1.28pct,环比-2.94pct。 合同负债环比增长,匹配市场及公司增长。2021Q3期末,公司合同负债11.31亿元,环比进一步提升,同比增速略低于2021Q2,我们认为持续增长的合同负债,保障了公司后续收入及利润增长的延续性。 科技投入加大,看好未来持续赋能金融业务。Q3公司继续加大技术投入,研发费用同比增长34.43%,费用率22.33%,同比增加1.15pct。在建工程相比年初增长59.04%,主要系总部基地项目、未来科技园项目工程投入所致。年内公司持续加码技术研发,上半年公司继续加大对大数据、人工智能技术的应用研究。目前同花顺AI开放平台可提供40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业,看好公司后续在多个领域探索新盈利增长点。 维持“买入”评级。我们维持公司2021/2022/2023年盈利预测分别为23.56/28.36/33.38亿元,对应PE分别为27/22/19倍,看好金融IT服务赛道长期增长潜力及中国权益投资时代红利,维持公司“买入”评级。 风险提示:市场大幅波动风险,新业务拓展不及预期等。
同花顺 银行和金融服务 2021-08-26 112.46 147.24 91.79% 146.50 30.27%
146.50 30.27%
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业绩总结:2021年 H1,公司实现营业收入13.3亿元,同比增长33.9%;实现归母净利润5.8亿元,同比增长31.4%。受益于国内证券市场交投量的持续活跃,公司增值服务、券商导流开户和基金代销等业务凭借高beta 属性快速放量,业绩加速提升。 依托流量护城河,多渠道提升变现能力。1)To B 方面,公司的产品及服务已覆盖国内90%以上的证券公司和大量的基金公司等机构客户,极具性价比优势的iFinD 在WIND 等竞品涨价下具备较大份额提升空间,2021年H1软件销售业务实现收入0.9亿元,同比增长26.1%。2)To C方面,公司旗下同花顺APP月活量长期保持在3000万人以上,大幅领先排名二、三位的东方财富(1400万+)、大智慧(800万+);庞大用户基数下,公司不断强化其金融资讯服务、投资理财分析工具等产品的竞争力以提高付费转化率,并依托中立性优势切入券商导流业务,多渠道提升流量变现能力。2021年H1,公司电信增值业务(金融资讯及AI量化工具等)实现收入7.8亿元,同比增长34.3%;广告及互联网业务(导流开户)收入2.7亿元,同比增长82.3%。 Al 赋能智慧选基,代销业务增速亮眼。公司前瞻性布局AI领域,经历多年沉淀已具备差异化技术优势,在精细化用户画像、智能选股等方面核心竞争力突出,持续增强用户粘性。近年来,居民资产配置持续向偏股型基金迁移,公司利用深厚的数据积累赋予智慧投顾AI 选基功能,基金代销业务实现爆发式增长,2021年H1相比去年同期新增4800余基金产品,收入增速高达113.1%。此外,由于公司战略调整等原因,其他代销业务手续费减少,导致“基金销售及其他交易手续费”整体业务板块收入同比略有下降,预计为该调整为一次性短期影响,公司后续将持续聚焦基金代销业务,有望成为业绩增长新引擎。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达32.3%,伴随市场交投量的持续活跃,公司流量壁垒高筑,有望凭借AI技术优势深挖用户价值,持续丰富变现渠道,充分享受顺周期下的高成长红利。综合基本面情况及公司历史估值水平,给予2021年35倍估值,对应目标价150.15元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交投活跃度大幅下滑,市场监管政策变动,行业竞争加剧等。
同花顺 银行和金融服务 2021-05-03 110.40 -- -- 124.33 12.62%
124.33 12.62%
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事件: 2021Q1公司实现营业总收入 53.03亿元,同比增加 37.95%;实 现营业利润 19.58亿元,同比增加 30.64%;实现利润总额 19.57亿元, 同比增加 30.73%;实现归属上市公司股东的净利润 16.95亿元,同比增 加 33.66%,业绩符合我们预期。 市场 Q1延续活跃,驱动业绩增长。 2021Q1证券市场延续 2020年活跃 趋势, 根据 wind 统计, 2021Q1全部 A 股成交额同比增长 9.8%, 投资 者对证券金融信息的需求增加, 导致公司销售收款相应增长。 此外, 2020年末公司预收货款有所上升, 2021Q1期内满足条件后确认的营业收入 同比有所增长。 2020年期末公司合同负债达到 9.48亿元,其他非流动 负债达到 1.41亿元,相比 2019年期末有明显增长(同比预收账款及其 他非流动负债)。 公司 Q1实现毛利率 83.74%,同比基本保持稳定。 加大研发投入, 新客户及场景值得期待。 2021Q1公司研发费用同比增 长 36.34%, 公司期内通过加大技术应用、产品服务研发创新投入,进 一步提高公司的技术优势。 公司通过优化整合股票、基金、期货、保险 等业务的协同发展,打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财 服务平台, 看好公司向综合性金融信息服务平台的升级。同花顺 AI 开 放平台目前可提供 40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、 银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业, 未来有望 形成新的盈利增长点。 iFinD 产品已升级演变成提供投研一体智能化解 决平台,面向用户提供金融大数据、企业库、产业图谱、研报自动化生 成、舆情监控、买方标签研究体系等一整套智能化解决方案,技术实力 和功能处于业内领先。 加大销售推广, 品牌影响力进一步提高。 2021Q1公司销售费用同比增 长 50.46%, 公司积极利用新媒体平台,为公司的产品及服务进行传播 推广,品牌影响力进一步提高。 合同负债环比继续保持增长。 截止 2021Q1期末,公司合同负债达到 10.73亿元,环比 2020年期末新增 1.25亿元,持续看好公司产品力的提 升及竞争壁垒的加固,带来增值付费用户的持续增长。 我们维持公司 2021/2022/2023年盈利预测分别为 23.6/28.4/33.4亿元, 对应 PE 分别为 25/21/18倍, 看好金融 IT 服务赛道长期增长潜力及中国 权益投资时代红利,维持公司“买入” 评级。
同花顺 银行和金融服务 2021-04-26 122.11 142.01 84.98% 127.30 4.25%
127.30 4.25%
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一个流量入口,三大变现渠道公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,主打 ToC 业务,凭借“平台免费、增值服务收费”的商业模式,积累了处于行业龙头地位的客户流量。在传统的 B 端软件销售及维护业务外,由三大业务实现流量变现,即 (1)增值电信服务; (2)基金销售及其他交易服务; (3)广告及互联网业务推广服务。 两大壁垒:流量优势 + 研发积累公司流量优势显著,MAU 超越行业第 2、3名东方财富和大智慧之和,已形成壁垒。公司坚持以研发为导向,近 3年研发支出占收入比例始终维持在 20%以上,持续打磨 AI 开放平台,目前可对外提供约 30项人工智能技术和服务。 深挖用户价值,基金代销成新引擎,流量持续变现可期国内金融数据服务市场空间广阔。公司有望持续将流量优势变现: (1)增值电信用户价值待深挖,付费渗透率和 ARPU 有望提升; (2)基金代销营收占比创新高,居民资产对权益类资产配置有望增加,行业空间增大助力公司业务开展; (3)广告推广业务商业模式佳,流量优势驱动业务渗透率持续提升; (4)B 端软件销售及维护受益于金融开放,iFinD 有望通过低价策略争取市场空间。 盈利预测及估值公司作为握有 C 端流量优势的互联网金融信息服务商龙头,有望进一步挖掘用户价值,实现流量持续变现。预计公司 2021-2023年实现归母净利润分别为19.46、23.43、27.78亿元,同比增速分别为 12.89%、20.35%、18.57%;对应 EPS分别为 3.62、4.36、5.17元;参考可比公司估值以及公司过去 5年估值中枢,结合公司现有业务发展情况,予以公司 2021年 40倍目标 P/E,对应目标市值778.49亿元,目标价 144.81元/股。首次覆盖,予以“买入”评级。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-22 120.12 151.03 96.73% 124.80 3.90%
127.30 5.98%
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行业趋势:“机构化”趋势明显,而散户“专业化”仍有较大发展空间。 我们认为,2015年至今,A股市场已经呈现出“机构化”的明确趋势,即:1)一方面,体现为“个人投资者占比降低、机构投资者占比上升”;2)但另一方面,目前市场投资者结构中,虽然散户占比下降,但占自由流通市值比重仍高达53%,是市场的重要组成部分。我们判断,散户占比下降但不会被“消灭”,而第二种形式的“机构化”将体现为散户“专业化”,即散户投资行为从投机决策转向趋势投资和长期价值投资。TO C端的投资决策工具有较大发展空间,即同花顺的核心AI增值服务所处的赛道。 竞争优势:流量+粘性领跑,构建券商引流业务的坚固护城河;多年研发沉淀,依托AI增值服务“武装”散户。 1)APP端绝对领先的规模基础和粘性优势是其最坚固的护城河。截至2020年12月,公司移动端APP月活跃用户数为3314万人,是东方财富(1475万人)、大智慧(898万人)的两倍以上;2)平台中立属性助力券商导流业务。公司依托其流量优势,切入券商导流业务,其中立的平台属性打开与多家券商的合作空间,我们判断每年通过同花顺平台开户的投资者数量或高于东财(仅为集团内的东财证券导流);3)AI增值服务打开长期服务散户“专业化”的空间。公司长期重视研发环节,多年研发沉淀打造出市场领先的AI服务工具。我们认为,目前量化策略投资在国内市场仍然有效,AI赋能下的“赚钱效应”将打开散户服务的长期空间。 业务发展:B端iFind对标Wind具备较大向上渗透率空间;C端聚焦AI量化辅助盈利,用户ARPU值有望持续提升。 1)软件销售与维护业务:该业务的券商覆盖率较高,贡献稳定增长现金流。未来业务增长将主要来源于iFind凭借高性价比对标Wind,预计Wind若提价将显著利好iFind份额增长;2)增值电信服务:收入=活跃用户数×付费渗透率×ARPU。我们看好AI量化辅助盈利,带来付费用户渗透率及用户ARPU值持续提升。此外,由于软件具有极低复制成本,毛利率较高,看好后续规模效应持续释放;3)广告及互联网推广业务:主要由广告业绩及券商引流两部分组成,看好公司凭借其流量优势以及平台的中立属性,持续提升市场份额;4)基金销售及其他:2021年以来新发基金持续保持高增速,看好居民资产配置持续向偏股型基金迁移。目前公司基金代销体量较小,预计后续将在低基数下快速增长。 投资建议:中长期角度,我们看好公司受益于散户“专业化”趋势,C端的ARPU值有望持续提升,且B端iFind凭借高性价比对标Wind持续提升份额。预计21/22年盈利增速+35%、+25%,对应EPS为4.32元、5.38元/股,对应PE为28X/22X,目标价155.5元,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管风险;资本市场大幅波动;iFind份额提升不及预期。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-08 122.81 -- -- 125.87 2.49%
127.30 3.66%
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事件2021年3月2日,公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入28.44亿元,同比增长63.23%;归母净利润17.24亿元,同比增长92.05%。 经营性现金流创历史新高,预收款项季度环比下滑。公司报告期内经营性现金流流入同比增长52.84%,达到35.07亿元,创历史新高,20Q4现金流为12.33亿元,同为单季度历史最高值。2020年公司执行新收入准则,将预收账款项目根据业务属性拆分成合同负债、其他流动负债和其他非流动性负债,报告期末三项合计10.86亿元,对比Q3期末合计环比下降9.90%,我们认为,主要影响因素为Q4资本市场交投活跃度相比Q3有一定幅度的下降,公司电信增值业务受到部分影响。 收入结构逐步优化,各业务单元实现收入大幅增长。公司收入和净利润的大幅增长与报告期内资本市场交投活跃,C端用户金融资讯需求和基金购买需求的提升密切相关。公司目前拥有资本市场C端大量活跃用户,可以利用PC端和移动端的流量入口,为各券商进行导流开户获取广告收入,2020年A股市场共有新增新开户数1800万,公司广告及互联网业务增长80.81%,占总营收比为29.39%。同时受益于市场基金发售火爆,公司基金代销业务也实现104.82%的增长,占营收比为16.94%。同时,电信增值服务和软件销售及维护同比增长分别达到45.14%和51.23%,公司各业务营收占比逐步均衡,收入结构逐步合理,规模效应随着收入增加正在凸显。 iFinD有望成为公司新增长引擎。金融终端目前是市场上高度标准化的产品,产品体验、价格优势为其核心竞争因素。公司的iFinD产品已升级演变成提供投研一体智能化解决平台,在目前资本市场活跃,个人投资者对金融终端的需求提高的背景下,iFinD利用其特有的金融大数据、企业库、产业链图谱和AI技术的引入,以较为平民的价格,有望改变用户习惯,继续提升市场份额,有望成为公司新增长点。 研发能力逐步提升,AI应用落地值得期待。公司坚持以研发为导向,在报告期末共有研发人员2456人,占总员工数量比达到60.52%,近三年公司研发费用均保持在20%水平以上,且投入金额逐年增长。 公司重点布局AI领域,利用现有产品提升用户体验,通过研发项目的实施,提高公司的技术水平,丰富公司的产品类型,并打造新的盈利增长点,截至报告期末,同花顺AI开放平台已有30项核心技术服务。投资建议短期来看,公司受益于资本市场活跃度提升带来的收入和净利润的高速增长,其电信增值服务业务具备较大的收入弹性。长期来看,公司有望受益于iFinD用户数量增长和AI技术落地应用带来新的盈利增长点。预计公司2021-2023年EPS4.17/5.29/6.37,对应2021-2023年PE30.97X/24.41X/20.29X。维持“推荐”评级。 风险提示宏观政策和金融监管条件的不确定性;市场竞争加剧;资本市场活跃度不及预期
同花顺 银行和金融服务 2021-03-04 126.95 -- -- 128.50 0.24%
127.30 0.28%
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业绩总结:2020年公司实现营业收入 28.4亿元,同比增长 63.2%;实现归母净利润 17.2亿元,同比增长 92.1%。 疫情影响下业绩短期承压,期间费用同比下降明显。2020年,1)收入端:受国内证券市场交投活跃,投资者对金融信息服务、基金投资需求增大的影响,公司各项业务均实现较大幅度的增长,全年营收同比增长 63.2%。分业务来看,公司增值电信服务实现收入 12.8亿元,收入占比达 45.2%,同比增长 45.1%,广告及互联网业务推广服务收入为 8.4亿元,同比增长 80.9%;软件销售及维护业务收入为 2.4亿元,同比增长 51.2%;基金销售及其他交易手续费等业务实现收入 4.8亿元,同比增长 104.8%,主要因为公司加大基金、黄金等代销业务投入,相应手续费收入增加所致。2)利润端:公司归母净利润同比增长 92.1%,增速远高于营收增速。公司毛利率为 91.7%,同比增加 2pp,主要因为高毛利率业务实现高速增长所致;公司净利率为 60.6%,同比增加 9pp,主要因为三费率均有所下降所致。3)费用端:公司销售费用率 10.1%,同比下降 1.3pp; 管理费用率 4.1%,同比下降 1.9pp;研发费用率 20.6%,同比下降 6.1pp。 客户资源持续优化增长,互联网泛金融智能服务平台进一步完善。机构客户方面,公司已覆盖国内 90%以上的证券公司,此外还覆盖了大量公募、私募、银行、保险公、政府、科研院所、上市公司等机构客户;个人用户方面,截至 2020年 12月 31日,同花顺金融服务网注册用户约 5.4亿人;每日使用同花顺网上行情免费客户端的用户数平均为 1418万人,每周活跃用户数约为 1842万人。 2020年,公司持续加大第三方基金销售业务的发展力度,研发上线基金智能投顾同顺智投、小目标、懒猫生财等产品,以满足公众多样化的财富管理需求。 截至 2020年 12月 31日,“爱基金”平台共接入基金和证券公司 156家,基金产品及资管产品 11063支。 盈利预测与投资建议。我们预计 2021-2023年的摊销 EPS 分别为 3.64元、4.51元、5.71元,未来三年归母净利润将保持 21%+的复合增速。考虑到公司为科技赋能金融的先行者,强市场关联度和在智能资管领域潜力,公司长期拓展空间可观,故维持“买入”评级。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-04 126.95 -- -- 128.50 0.24%
127.30 0.28%
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全年业绩超预期,第四季度增长提速 公司实现营收 28.4亿元,同比增长 63.2%,归母净利润实现 17.2亿 元,同比增长 92.1%,大幅超越市场预期。从单季度来看,第四季度 实现营收 11.8亿元,同比增长 101.2%,实现归母净利润为 9.5亿元, 同比增长 116.4%,第四季度一个季度的利润体量接近 2019年全年的 利润规模,不管是营收还是利润端增速都超越全年。 各业务条线快速增长,助推公司快速前行 从分业务来看,公司增值电信业务、软件业务、广告推广业务以及基 金销售业务分别实现 12.9、 2.4, 8.4、 4.8亿元,同比分别增长 45.1%、 51.3%、 80.9%、 104.8%。在上述业务中,受益于 2020年证券市场回 暖,券商客户对于行情系统的需求增长, 故软件业务增速上升明显, 同时,投资者对于资讯的需求也驱动公司增值电信业务的快速增长。 广告推广的业务在前三季度中并未完全体现,主要是因为公司与券商 合作的导流业务主要在第四季度集中结算,受益于政策的放开以及开 户人数的增长( 20年新增开户数 1802万,同比增长 12%, 12月份新 增 162万户,同比增长 100%),公司广告业务获得快速增长。 居民财富搬家趋势已成,基金代销业务有望维持高增长 基金销售在居民储蓄搬家的基础之上呈现爆发式增长,散户机构化趋 势进一步演绎。根据 wind 统计, 2020年第一到第四季度,基金发行 份额同比分别增长 118%、 125%、 240%、 19%。 2020年全年公司实 现基金销售 4.8亿元,同比增长 104.8%,其中上半年、 下半年分别同 比增长 153%、 82%,在居民财富转移的大背景下,预计未来基金销售 业务高增长依旧可期。 风险提示: 下游需求不及预期,基金代销竞争激烈。 投资建议: 维持 “买入”评级。 预计 2021-2023年归母净利润 23.51/31.92/42.64亿元,同比增速 36.4/35.7/33.6%;摊薄 EPS 分别为 4.37/5.94/7.93元,当前股价对应 PE 分别为 31.4/23.1/17.3x。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名