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同花顺 银行和金融服务 2021-12-10 129.00 -- -- 151.66 17.57%
151.66 17.57% -- 详细
精准把握移动浪潮,砥砺研发AI开花结果纵观同花顺的发展历程,每次砥砺前行离不开公司对于技术趋势的精准判断以及研发投入的高度重视。早在 2007年初同花顺就前瞻性地布局了移动端,并在精准把握移动浪潮下流量优势尽显。 此外,公司积极拥抱前沿技术,有效地与传统业务进行融合,而其基于前沿技术筑底下的战略布局和转型信心正是市场普遍忽视的深刻变化。 “河牌”:流量为王,顶级Beta领军同花顺的增值电信业务与股票市场存在正相关性,贴近于 C 端且占比较高,导致公司业绩 Beta属性明显。而该业务受三方面因素影响,其中活跃用户数是基础,但长期看难有再次大幅的提振机会,未来提升的空间在于 ARPU 值以及付费率的提升。根据我们测算,公司产品付费率的峰值不超过 7%,相较于同类型应用仍有较大提振空间。 “底牌”:研发筑基,蕴含无限可能前瞻研发布局,AI 落地开花:公司 13年便布局 AI 领域的研发,同时持续加大研发力度,17-20年研发投入占比始终超过 20%,研发人员占比超过 50%.目前已经形成 AI 开放平台+AI 组件+行业解决方案的生态体系,AI+金融、AI+行业有成熟的落地应用。 爱基金:复盘蚂蚁与天天基金,看爱基金如何突围。我们通过复盘第三方基金代销行业的发展,认为居民资产向互联网理财转移、公募“出圈”两轮浪潮极大地推动行业发展,而在这两轮浪潮中蚂蚁基金实现对于天天基金的超越,我们认为生态流量差距是核心、余额宝带来的应用创新是催化。回到爱基金,基于同花顺生态中 3300万+的月活是基石,AI 赋能有望帮助爱基金实现腾飞。 iFind:极佳的 Saas 模式,迎天时地利。公司经过多年的研发积淀,目前 iFind 在数据、功能上具备较强的竞争力,有望凭借价格差异化的竞争策略、优良的服务以及极具特色的功能实现市场份额的突破,从而推动收入快速增长。 智能投顾:数据维度、技术底座、产品渠道是发力智能投顾的核心要素,而同花顺是少数同时拥有三维优势的公司,率先设立了人工智能资产管理公司,并以大手笔自有资金进行智能投顾探索。 投资建议预计同花顺 21-23年营收分别为 38.98、50. 11、61.00亿元,同比增速分别为 37.1%、28.5%、21.7%; 21-23年归母净利润分别为 24.02、30.38、37.28亿元,同比增速分别为 39.4%、26.4%、22.7%; 当前市值对应 21/22/23年 PE 分别为 29/23/19倍。同花顺是我国互联网金融 IT 公司的龙头企业,我们选择金融 IT 另外两家细分领域龙头东方财富、恒生电子作为可比公司,当前市值对应 21、22年 PE 的均值分别为 52、41倍,公司的估值横向对比仍有较大空间;若纵向比较,同花顺与自身过去 3年滚动市盈率均值 61倍相比,估值上有显著的差距。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示资本市场活跃程度不及预期;爱基金导流不及预期;iFind 市场速度不及预期;技术提升不及预期
同花顺 银行和金融服务 2021-10-28 118.33 -- -- 123.69 4.53%
151.66 28.17%
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事件:2021年1-9月公司实现营业总收入21.85亿元,同比增加31.29%;实现营业利润11.33亿元,同比增加28.58%;实现归属上市公司股东的净利润9.91亿元,同比增加28.31%。2021Q3公司实现营业总收入8.58亿元,同比增加27.49%;实现归属上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增加24.19%。公司三季度业绩情况符合我们预期。 Q3继续受益于市场环境,整体延续2021H1的高增长。2021年1-9月国内证券市场保持活跃,投资者对金融信息服务、基金投资理财需求持续旺盛,驱动公司延续上半年的高增速。根据WIND 10月26日统计,2021年1-9月A股市场成交额同比增长20.5%,新成立基金1369只(按认购起始日算),同比增长28.3%;Q3 A股市场成交额同比增长19.9%,新成立基金472只,同比增长33.7%。 盈利能力保持稳定,销售费率持续下降,管理费率基本稳定。公司1-9月毛利率89.45%,同比提升1.47pct;Q3整体毛利率同比提升2.84pct,达91.20%。2021Q3公司销售费用/管理费用分别同比增长21.89%/94.13%,销售费用率/管理费用率分别为10.69%/8.04%,分别同比下降0.49 pct和增长2.76pct。销售费用增长主要系公司加大营销推广力度,销售人员薪酬增加所致。2021Q3公司实现归母净利率48.21%,同比-1.28pct,环比-2.94pct。 合同负债环比增长,匹配市场及公司增长。2021Q3期末,公司合同负债11.31亿元,环比进一步提升,同比增速略低于2021Q2,我们认为持续增长的合同负债,保障了公司后续收入及利润增长的延续性。 科技投入加大,看好未来持续赋能金融业务。Q3公司继续加大技术投入,研发费用同比增长34.43%,费用率22.33%,同比增加1.15pct。在建工程相比年初增长59.04%,主要系总部基地项目、未来科技园项目工程投入所致。年内公司持续加码技术研发,上半年公司继续加大对大数据、人工智能技术的应用研究。目前同花顺AI开放平台可提供40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业,看好公司后续在多个领域探索新盈利增长点。 维持“买入”评级。我们维持公司2021/2022/2023年盈利预测分别为23.56/28.36/33.38亿元,对应PE分别为27/22/19倍,看好金融IT服务赛道长期增长潜力及中国权益投资时代红利,维持公司“买入”评级。 风险提示:市场大幅波动风险,新业务拓展不及预期等。
同花顺 银行和金融服务 2021-08-26 112.46 150.15 15.75% 146.50 30.27%
146.50 30.27%
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业绩总结:2021年 H1,公司实现营业收入13.3亿元,同比增长33.9%;实现归母净利润5.8亿元,同比增长31.4%。受益于国内证券市场交投量的持续活跃,公司增值服务、券商导流开户和基金代销等业务凭借高beta 属性快速放量,业绩加速提升。 依托流量护城河,多渠道提升变现能力。1)To B 方面,公司的产品及服务已覆盖国内90%以上的证券公司和大量的基金公司等机构客户,极具性价比优势的iFinD 在WIND 等竞品涨价下具备较大份额提升空间,2021年H1软件销售业务实现收入0.9亿元,同比增长26.1%。2)To C方面,公司旗下同花顺APP月活量长期保持在3000万人以上,大幅领先排名二、三位的东方财富(1400万+)、大智慧(800万+);庞大用户基数下,公司不断强化其金融资讯服务、投资理财分析工具等产品的竞争力以提高付费转化率,并依托中立性优势切入券商导流业务,多渠道提升流量变现能力。2021年H1,公司电信增值业务(金融资讯及AI量化工具等)实现收入7.8亿元,同比增长34.3%;广告及互联网业务(导流开户)收入2.7亿元,同比增长82.3%。 Al 赋能智慧选基,代销业务增速亮眼。公司前瞻性布局AI领域,经历多年沉淀已具备差异化技术优势,在精细化用户画像、智能选股等方面核心竞争力突出,持续增强用户粘性。近年来,居民资产配置持续向偏股型基金迁移,公司利用深厚的数据积累赋予智慧投顾AI 选基功能,基金代销业务实现爆发式增长,2021年H1相比去年同期新增4800余基金产品,收入增速高达113.1%。此外,由于公司战略调整等原因,其他代销业务手续费减少,导致“基金销售及其他交易手续费”整体业务板块收入同比略有下降,预计为该调整为一次性短期影响,公司后续将持续聚焦基金代销业务,有望成为业绩增长新引擎。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润复合增速达32.3%,伴随市场交投量的持续活跃,公司流量壁垒高筑,有望凭借AI技术优势深挖用户价值,持续丰富变现渠道,充分享受顺周期下的高成长红利。综合基本面情况及公司历史估值水平,给予2021年35倍估值,对应目标价150.15元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交投活跃度大幅下滑,市场监管政策变动,行业竞争加剧等。
同花顺 银行和金融服务 2021-05-03 110.40 -- -- 124.33 12.62%
124.33 12.62%
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事件: 2021Q1公司实现营业总收入 53.03亿元,同比增加 37.95%;实 现营业利润 19.58亿元,同比增加 30.64%;实现利润总额 19.57亿元, 同比增加 30.73%;实现归属上市公司股东的净利润 16.95亿元,同比增 加 33.66%,业绩符合我们预期。 市场 Q1延续活跃,驱动业绩增长。 2021Q1证券市场延续 2020年活跃 趋势, 根据 wind 统计, 2021Q1全部 A 股成交额同比增长 9.8%, 投资 者对证券金融信息的需求增加, 导致公司销售收款相应增长。 此外, 2020年末公司预收货款有所上升, 2021Q1期内满足条件后确认的营业收入 同比有所增长。 2020年期末公司合同负债达到 9.48亿元,其他非流动 负债达到 1.41亿元,相比 2019年期末有明显增长(同比预收账款及其 他非流动负债)。 公司 Q1实现毛利率 83.74%,同比基本保持稳定。 加大研发投入, 新客户及场景值得期待。 2021Q1公司研发费用同比增 长 36.34%, 公司期内通过加大技术应用、产品服务研发创新投入,进 一步提高公司的技术优势。 公司通过优化整合股票、基金、期货、保险 等业务的协同发展,打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财 服务平台, 看好公司向综合性金融信息服务平台的升级。同花顺 AI 开 放平台目前可提供 40余项人工智能产品及服务,应用于证券、基金、 银行、保险、高校、企业、科研院所、政府部门等多个行业, 未来有望 形成新的盈利增长点。 iFinD 产品已升级演变成提供投研一体智能化解 决平台,面向用户提供金融大数据、企业库、产业图谱、研报自动化生 成、舆情监控、买方标签研究体系等一整套智能化解决方案,技术实力 和功能处于业内领先。 加大销售推广, 品牌影响力进一步提高。 2021Q1公司销售费用同比增 长 50.46%, 公司积极利用新媒体平台,为公司的产品及服务进行传播 推广,品牌影响力进一步提高。 合同负债环比继续保持增长。 截止 2021Q1期末,公司合同负债达到 10.73亿元,环比 2020年期末新增 1.25亿元,持续看好公司产品力的提 升及竞争壁垒的加固,带来增值付费用户的持续增长。 我们维持公司 2021/2022/2023年盈利预测分别为 23.6/28.4/33.4亿元, 对应 PE 分别为 25/21/18倍, 看好金融 IT 服务赛道长期增长潜力及中国 权益投资时代红利,维持公司“买入” 评级。
同花顺 银行和金融服务 2021-04-26 122.11 144.81 11.63% 127.30 4.25%
127.30 4.25%
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一个流量入口,三大变现渠道公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商,主打 ToC 业务,凭借“平台免费、增值服务收费”的商业模式,积累了处于行业龙头地位的客户流量。在传统的 B 端软件销售及维护业务外,由三大业务实现流量变现,即 (1)增值电信服务; (2)基金销售及其他交易服务; (3)广告及互联网业务推广服务。 两大壁垒:流量优势 + 研发积累公司流量优势显著,MAU 超越行业第 2、3名东方财富和大智慧之和,已形成壁垒。公司坚持以研发为导向,近 3年研发支出占收入比例始终维持在 20%以上,持续打磨 AI 开放平台,目前可对外提供约 30项人工智能技术和服务。 深挖用户价值,基金代销成新引擎,流量持续变现可期国内金融数据服务市场空间广阔。公司有望持续将流量优势变现: (1)增值电信用户价值待深挖,付费渗透率和 ARPU 有望提升; (2)基金代销营收占比创新高,居民资产对权益类资产配置有望增加,行业空间增大助力公司业务开展; (3)广告推广业务商业模式佳,流量优势驱动业务渗透率持续提升; (4)B 端软件销售及维护受益于金融开放,iFinD 有望通过低价策略争取市场空间。 盈利预测及估值公司作为握有 C 端流量优势的互联网金融信息服务商龙头,有望进一步挖掘用户价值,实现流量持续变现。预计公司 2021-2023年实现归母净利润分别为19.46、23.43、27.78亿元,同比增速分别为 12.89%、20.35%、18.57%;对应 EPS分别为 3.62、4.36、5.17元;参考可比公司估值以及公司过去 5年估值中枢,结合公司现有业务发展情况,予以公司 2021年 40倍目标 P/E,对应目标市值778.49亿元,目标价 144.81元/股。首次覆盖,予以“买入”评级。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-22 120.12 154.01 18.72% 124.80 3.90%
127.30 5.98%
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行业趋势:“机构化”趋势明显,而散户“专业化”仍有较大发展空间。 我们认为,2015年至今,A股市场已经呈现出“机构化”的明确趋势,即:1)一方面,体现为“个人投资者占比降低、机构投资者占比上升”;2)但另一方面,目前市场投资者结构中,虽然散户占比下降,但占自由流通市值比重仍高达53%,是市场的重要组成部分。我们判断,散户占比下降但不会被“消灭”,而第二种形式的“机构化”将体现为散户“专业化”,即散户投资行为从投机决策转向趋势投资和长期价值投资。TO C端的投资决策工具有较大发展空间,即同花顺的核心AI增值服务所处的赛道。 竞争优势:流量+粘性领跑,构建券商引流业务的坚固护城河;多年研发沉淀,依托AI增值服务“武装”散户。 1)APP端绝对领先的规模基础和粘性优势是其最坚固的护城河。截至2020年12月,公司移动端APP月活跃用户数为3314万人,是东方财富(1475万人)、大智慧(898万人)的两倍以上;2)平台中立属性助力券商导流业务。公司依托其流量优势,切入券商导流业务,其中立的平台属性打开与多家券商的合作空间,我们判断每年通过同花顺平台开户的投资者数量或高于东财(仅为集团内的东财证券导流);3)AI增值服务打开长期服务散户“专业化”的空间。公司长期重视研发环节,多年研发沉淀打造出市场领先的AI服务工具。我们认为,目前量化策略投资在国内市场仍然有效,AI赋能下的“赚钱效应”将打开散户服务的长期空间。 业务发展:B端iFind对标Wind具备较大向上渗透率空间;C端聚焦AI量化辅助盈利,用户ARPU值有望持续提升。 1)软件销售与维护业务:该业务的券商覆盖率较高,贡献稳定增长现金流。未来业务增长将主要来源于iFind凭借高性价比对标Wind,预计Wind若提价将显著利好iFind份额增长;2)增值电信服务:收入=活跃用户数×付费渗透率×ARPU。我们看好AI量化辅助盈利,带来付费用户渗透率及用户ARPU值持续提升。此外,由于软件具有极低复制成本,毛利率较高,看好后续规模效应持续释放;3)广告及互联网推广业务:主要由广告业绩及券商引流两部分组成,看好公司凭借其流量优势以及平台的中立属性,持续提升市场份额;4)基金销售及其他:2021年以来新发基金持续保持高增速,看好居民资产配置持续向偏股型基金迁移。目前公司基金代销体量较小,预计后续将在低基数下快速增长。 投资建议:中长期角度,我们看好公司受益于散户“专业化”趋势,C端的ARPU值有望持续提升,且B端iFind凭借高性价比对标Wind持续提升份额。预计21/22年盈利增速+35%、+25%,对应EPS为4.32元、5.38元/股,对应PE为28X/22X,目标价155.5元,维持“买入”评级。 风险提示:行业监管风险;资本市场大幅波动;iFind份额提升不及预期。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-08 122.81 -- -- 125.87 2.49%
127.30 3.66%
详细
事件2021年3月2日,公司发布2020年年度报告,报告期内公司实现营业收入28.44亿元,同比增长63.23%;归母净利润17.24亿元,同比增长92.05%。 经营性现金流创历史新高,预收款项季度环比下滑。公司报告期内经营性现金流流入同比增长52.84%,达到35.07亿元,创历史新高,20Q4现金流为12.33亿元,同为单季度历史最高值。2020年公司执行新收入准则,将预收账款项目根据业务属性拆分成合同负债、其他流动负债和其他非流动性负债,报告期末三项合计10.86亿元,对比Q3期末合计环比下降9.90%,我们认为,主要影响因素为Q4资本市场交投活跃度相比Q3有一定幅度的下降,公司电信增值业务受到部分影响。 收入结构逐步优化,各业务单元实现收入大幅增长。公司收入和净利润的大幅增长与报告期内资本市场交投活跃,C端用户金融资讯需求和基金购买需求的提升密切相关。公司目前拥有资本市场C端大量活跃用户,可以利用PC端和移动端的流量入口,为各券商进行导流开户获取广告收入,2020年A股市场共有新增新开户数1800万,公司广告及互联网业务增长80.81%,占总营收比为29.39%。同时受益于市场基金发售火爆,公司基金代销业务也实现104.82%的增长,占营收比为16.94%。同时,电信增值服务和软件销售及维护同比增长分别达到45.14%和51.23%,公司各业务营收占比逐步均衡,收入结构逐步合理,规模效应随着收入增加正在凸显。 iFinD有望成为公司新增长引擎。金融终端目前是市场上高度标准化的产品,产品体验、价格优势为其核心竞争因素。公司的iFinD产品已升级演变成提供投研一体智能化解决平台,在目前资本市场活跃,个人投资者对金融终端的需求提高的背景下,iFinD利用其特有的金融大数据、企业库、产业链图谱和AI技术的引入,以较为平民的价格,有望改变用户习惯,继续提升市场份额,有望成为公司新增长点。 研发能力逐步提升,AI应用落地值得期待。公司坚持以研发为导向,在报告期末共有研发人员2456人,占总员工数量比达到60.52%,近三年公司研发费用均保持在20%水平以上,且投入金额逐年增长。 公司重点布局AI领域,利用现有产品提升用户体验,通过研发项目的实施,提高公司的技术水平,丰富公司的产品类型,并打造新的盈利增长点,截至报告期末,同花顺AI开放平台已有30项核心技术服务。投资建议短期来看,公司受益于资本市场活跃度提升带来的收入和净利润的高速增长,其电信增值服务业务具备较大的收入弹性。长期来看,公司有望受益于iFinD用户数量增长和AI技术落地应用带来新的盈利增长点。预计公司2021-2023年EPS4.17/5.29/6.37,对应2021-2023年PE30.97X/24.41X/20.29X。维持“推荐”评级。 风险提示宏观政策和金融监管条件的不确定性;市场竞争加剧;资本市场活跃度不及预期
同花顺 银行和金融服务 2021-03-04 126.95 -- -- 128.50 0.24%
127.30 0.28%
详细
业绩总结:2020年公司实现营业收入 28.4亿元,同比增长 63.2%;实现归母净利润 17.2亿元,同比增长 92.1%。 疫情影响下业绩短期承压,期间费用同比下降明显。2020年,1)收入端:受国内证券市场交投活跃,投资者对金融信息服务、基金投资需求增大的影响,公司各项业务均实现较大幅度的增长,全年营收同比增长 63.2%。分业务来看,公司增值电信服务实现收入 12.8亿元,收入占比达 45.2%,同比增长 45.1%,广告及互联网业务推广服务收入为 8.4亿元,同比增长 80.9%;软件销售及维护业务收入为 2.4亿元,同比增长 51.2%;基金销售及其他交易手续费等业务实现收入 4.8亿元,同比增长 104.8%,主要因为公司加大基金、黄金等代销业务投入,相应手续费收入增加所致。2)利润端:公司归母净利润同比增长 92.1%,增速远高于营收增速。公司毛利率为 91.7%,同比增加 2pp,主要因为高毛利率业务实现高速增长所致;公司净利率为 60.6%,同比增加 9pp,主要因为三费率均有所下降所致。3)费用端:公司销售费用率 10.1%,同比下降 1.3pp; 管理费用率 4.1%,同比下降 1.9pp;研发费用率 20.6%,同比下降 6.1pp。 客户资源持续优化增长,互联网泛金融智能服务平台进一步完善。机构客户方面,公司已覆盖国内 90%以上的证券公司,此外还覆盖了大量公募、私募、银行、保险公、政府、科研院所、上市公司等机构客户;个人用户方面,截至 2020年 12月 31日,同花顺金融服务网注册用户约 5.4亿人;每日使用同花顺网上行情免费客户端的用户数平均为 1418万人,每周活跃用户数约为 1842万人。 2020年,公司持续加大第三方基金销售业务的发展力度,研发上线基金智能投顾同顺智投、小目标、懒猫生财等产品,以满足公众多样化的财富管理需求。 截至 2020年 12月 31日,“爱基金”平台共接入基金和证券公司 156家,基金产品及资管产品 11063支。 盈利预测与投资建议。我们预计 2021-2023年的摊销 EPS 分别为 3.64元、4.51元、5.71元,未来三年归母净利润将保持 21%+的复合增速。考虑到公司为科技赋能金融的先行者,强市场关联度和在智能资管领域潜力,公司长期拓展空间可观,故维持“买入”评级。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-04 126.95 -- -- 128.50 0.24%
127.30 0.28%
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事件: 同花顺发布 2020年度报告, 2020全年实现营收 28.44亿元,同比 增长 63.23%;实现归母净利润 17.24亿元,同比增长 92.05%。 业绩高增长,位居预告区间上游, 2020A&2020Q4增速均创近五年新高。 受益于国内证券市场活跃度提升,投资者对金融信息服务、基金交易等需 求大幅提升, 公司 2020年业绩居于此前披露的预告区间( 80%-100%)上 游。 2020Q4单季度实现营业收 11.79亿元,同增 134.1%;实现净利润 9.52亿元,同增 116.7%, 全年及四季度单季业绩增速均创近五年新高。 基金代销、广告业务收入贡献逐年提升,盈利质量持续优化。 2017年以 来,证券市场活跃为公司金融信息服务终端持续引流,用户数量及活跃度 提升,助力公司广告及互联网、基金代销业务贡献收入比例持续提升,由 2017年 22%、 6%提升至 29%、 17%。随着公司收入规模化逐渐显现,且 高毛利率的基金代销、广告业务倾斜贡献收入比例持续增长,公司盈利质 量持提升, 2020年毛利率、净利率、总资产收益率分别为 91.66%、 60.62%、 27.82%,同比增长 2.04、 9.09、 8.65个百分点。 AI 赋能金融信息服务产品,证券及基金上线数量持续增长。 2020年,公 司继续推动 AI 赋能智能投顾等金融场景应用:智能投顾机器人 i 问财的 智能语音系统业内领先;公司目前已对外发布 30项 AI 技术及服务,为证 券、银行等多行业提供智能服务解决方案;公司陆续上线基金智能投顾 “同顺智投”、“小目标”、“懒猫生财”等产品,强化平台多元服务能力; 截止去年年底,公司“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司 156家, 基金产品及资管产品 11063支,同比分别增长 6.8%、 25.4%。 盈利预测与投资建议: 看好公司互联网广告、基金代销等业务收入持续高 速增长,调整公司 2021~2023年归母净利润为 22.50/28.23/34.54亿元, 维持“审慎增持”评级
同花顺 银行和金融服务 2021-03-04 126.95 -- -- 128.50 0.24%
127.30 0.28%
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全年业绩超预期,第四季度增长提速 公司实现营收 28.4亿元,同比增长 63.2%,归母净利润实现 17.2亿 元,同比增长 92.1%,大幅超越市场预期。从单季度来看,第四季度 实现营收 11.8亿元,同比增长 101.2%,实现归母净利润为 9.5亿元, 同比增长 116.4%,第四季度一个季度的利润体量接近 2019年全年的 利润规模,不管是营收还是利润端增速都超越全年。 各业务条线快速增长,助推公司快速前行 从分业务来看,公司增值电信业务、软件业务、广告推广业务以及基 金销售业务分别实现 12.9、 2.4, 8.4、 4.8亿元,同比分别增长 45.1%、 51.3%、 80.9%、 104.8%。在上述业务中,受益于 2020年证券市场回 暖,券商客户对于行情系统的需求增长, 故软件业务增速上升明显, 同时,投资者对于资讯的需求也驱动公司增值电信业务的快速增长。 广告推广的业务在前三季度中并未完全体现,主要是因为公司与券商 合作的导流业务主要在第四季度集中结算,受益于政策的放开以及开 户人数的增长( 20年新增开户数 1802万,同比增长 12%, 12月份新 增 162万户,同比增长 100%),公司广告业务获得快速增长。 居民财富搬家趋势已成,基金代销业务有望维持高增长 基金销售在居民储蓄搬家的基础之上呈现爆发式增长,散户机构化趋 势进一步演绎。根据 wind 统计, 2020年第一到第四季度,基金发行 份额同比分别增长 118%、 125%、 240%、 19%。 2020年全年公司实 现基金销售 4.8亿元,同比增长 104.8%,其中上半年、 下半年分别同 比增长 153%、 82%,在居民财富转移的大背景下,预计未来基金销售 业务高增长依旧可期。 风险提示: 下游需求不及预期,基金代销竞争激烈。 投资建议: 维持 “买入”评级。 预计 2021-2023年归母净利润 23.51/31.92/42.64亿元,同比增速 36.4/35.7/33.6%;摊薄 EPS 分别为 4.37/5.94/7.93元,当前股价对应 PE 分别为 31.4/23.1/17.3x。维持“买入”评级。
同花顺 银行和金融服务 2021-03-03 137.65 216.14 66.62% 129.74 -6.66%
128.48 -6.66%
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2020年净利润同比增长92% 公司披露年报,2020年公司收入为28.44亿元,同比增长63.2%,归母净利润为17.24亿元,同比增长92.1%。净利润基本符合预期(此前预期为17.01亿元)。20Q4收入为11.79亿元,同比增长101.3%,归母净利润为9.52亿元,同比增长116.7%。20Q1-20Q4收入同比增速为34%/46%/48%/101%,归母净利润同比增速为26%/90%/72%/117%。我们认为,业绩快速增长的主要驱动因素:1)A股市场交易活跃度提升,投资者对炒股软件需求提升;2)基金销售规模快速增长。我们预计,2021-2023年EPS分别为4.85/6.83/9.35元,维持“买入”评级。 各业务分析:A股散户对股票参与度并未减少 1)电信增值业务:2020年收入为12.85亿元,同比增长45.1%。该业务主要关注A股交易活跃度对个人投资者炒股软件购买的影响。2)广告及互联网业务:2020年收入为8.36亿元,同比增长80.9%。导流开户数量继续高速增长,说明A股散户对股票投资的参与度并没有因为基金的大卖而减少。3)基金销售及其它佣金:2020年收入为4.82亿元,同比增长104.8%,主要受基金整体市场快速增长推动。4)未来关注点:导流开户业务增长的持续性,背后是散户对A股参与度是否持续;基金销售增长的持续性,背后是尾随佣金规模增加的幅度;AI产品化和商业化推进;2B业务的开展。 关键指标分析:现金流加快向收入和利润转化 我们认为,同花顺的财务指标的分析顺序为:现金流、合同负债、收入、净利润。1)2020年公司销售商品收到的现金流为32.92亿元,同比增长57.0%,20Q1-Q4为5.06/8.09/7.96/11.81亿元,20Q4单季度收到的现金流已超过10亿元,创单季度历史新高。2)20Q1-Q4合同负债(预收款)为8.58/10.14/11.13/9.48亿元,20Q4合同负债单季度环比减少,我们认为,主要与电信增值业务有关,20Q4市场活跃度相比20Q3有所回落导致。3)公司收入和净利润同比增速大于现金流同比增速。我们认为,这一财务特征有望在2021年继续维持。背后逻辑在于现金流向收入和净利润的转化加快。 业绩有望快速增长,维持“买入”评级 公司或受益于A股市场活跃度提升与基金销售增长,预计2021-2023年公司归母净利润为26.07/36.73/50.24亿元(前值:21-22年为23.89/32.92亿元),EPS分别为4.85/6.83/9.35元(前值:21-22年为:4.44/6.12元)。参考可比公司Wind一致预期平均PE估值45倍,我们给予公司2021年PE 45倍,对应目标价218.26元(前值为177.74元)。维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量下降的风险,流量变现低于预期的风险。
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事件:3月1日晚同花顺发布年报,2020年全年实现收入28.44亿(同比+63%),实现归母/扣非归母净利润17.24/16.58亿(+92%/+98%),此前业绩预告归母净利润16.16-17.95亿。2020年公司全年收入表现符合预期,利润超预期。 受益于交易量大幅上涨,公司C端收入高弹性显现。2020年全年A股日均成交金额8480亿,同比+63%。公司2020年电信增值业务实现收入12.85亿,同比+45%,C端荐股软件收入弹性明显。2020年末公司整体合同负债为9.48亿元,较2019年末预收账款提升13%,我们预计公司2021年公司电信增值业务有望持续增长。2020年公司广告及互联网业务推广服务实现收入8.36亿,同比+81%超预期,我们判断主要由于2020年公司APP用户人均交易额大幅提升。2020年公司APP周活达到1842万人,同比+12%,我们认为公司券商导流业务超预期验证公司活跃用户粘性较高,未来有望持续变现。 基金代销业务高景气,有望维持较高增速。2020年公司基金销售及其他交易手续费等其他业务实现收入4.82亿,同比+105%,主要由于基金代销火爆以及2020年金价上涨导致黄金交易佣金上升。2020年底公司“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司156家,基金产品及资管产品11,063支,基金代销业务有望维持较高收入增速。 B端业务发力,有望打造长期增长点。2020年公司软件销售及维护实现收入2.41亿,同比+51%,增速同比大幅提升。我们判断公司B端增长主要源于公司ifind业务以及人工智能业务快速增长,我们判断2020年公司ifind业务收入或已经达到1.5亿,人工智能业务收入预计突破2000万,我们判断公司2021-2022年B端业务收入增速有望超过40%,有望打造成为公司长期增长点。 盈利预测:预计2021-2022年归母净利润分别为19.04/21.09亿,对应EPS3.54/3.92元,我们认为公司能在高业绩基数下实现持续增长,给予公司2021年50x目标P/E,目标价177.00元,维持“买入”评级。 风险提示:市场交易量不及预期、公司用户活跃数量下滑等。
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投资建议:年初至今的日均股基成交额10929亿,同比+21%,叠加业绩前瞻性指标高增保障后续业绩。中长期角度,我们看好公司受益于散户“专业化”趋势,C端的ARPU值有望持续提升,且B端iFind凭借高性价比对标Wind持续提升份额。预计21/22年盈利增速为+27%、+28%,对应EPS为4.11元、5.25元/股,对应PE为29X/23X,维持“买入”评级。 风险提示:1)资本市场交投活跃度下降;2)C端产品渗透率不及预期;3)B端iFind业务发展不及预期;4)监管政策风险。
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年报符合预期。实现营收28.44亿元,同比增长63.23%,归属上市公司股东的净利润17.24亿元,同比增长92.05%,实际业绩落在此前预告区间的中间偏上位置,符合预期。对应Q4实现营业收入11.79亿元,同比增长101%,归属上市公司股东的净利润9.52亿元,同比增长117%。 2020年证券市场活跃度增加放大流量价值。2020年公司增值电信增值电信业务较去年增加45.14%,2020年市场平均投资回报增长,投资者对金融资讯需求增加。广告及互联网业务推广服务同比增加80.89%,Q4集中结算,收入占全年比例为41%,利润占全年比例为55%,占比超过2018/2019年。参考wid统计,2020Q1/Q2/Q3/Q4A股市场成交额同比增速分别为47%/10%/129%/76%,全年成交额同比增长62%。 传统软件销售及维护业务也受益于券商需求增加。2020年收入同比增长51.23%,公司技术实力领先,例如作为国家商用密码产品生产定点单位,推出了基于国产密码算法的证券系统,配合多家券商进行证券核心系统的国产化改造,落实国家对证券系统的安全自主可控的要求。 后续关注iFid业务潜力。公司的iFiD产品已升级演变成提供投研一体智能化解决平台,面向用户提供金融大数据、企业库、产业图谱、研报自动化生成、舆情监控、买方标签研究体系等一整套智能化解决方案,技术实力和功能处于业内领先。 增下半年销售基金及资管产品支数新增12%,基金销售业务收入仍然保。持同比较快增长水平。基金销售及其他交易手续费收入同比增长104.82%,主要是由于公司加大基金、黄金等代销业务投入,相应手续费收入增加所致。截至期末,“爱基金”平台共接入基金公司及证券公司156家,较年中新增4家,基金产品及资管产品11,063支,较年中新增1,153支。2020年市场全年新成立基金1,395只,同比增长34%,发行份额同比大幅增长110%,基金第三方代销市场维持高景气。 费用率同比大幅下降。2020年公司销售费用率为10.13%,管理费用率为4.10%,研发费用率为20.58%,分别同比下降1.31/1.94/6.11pct,公司加大了销售及研发投入,截止期末,公司员工总数为4,058人,其中技术研发人员人数为2,456人,占到员工总数的60.52%。 维持“买入”评级。预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为23.6/28.4/33.4亿元,对应PE分别为31/26/22倍,公司当前估值相比可比公司具有较强吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:竞争日趋激烈风险;互联网系统及数据安全风险;监管风险
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事件:公司发布2020年年报,报告期内实现收入28.44亿元,同比增长63.23%;归母净利润17.24亿元,同比增长92.05%。 行情活跃,驱动两大主业快速增长:2020年,公司增值电信服务和广告及互联网业务推广服务分别实现营收12.85亿元和8.36亿元,同比分别增长45.14%和80.89%。以上两大业务通过服务费和推广佣金形成收入,与市场成交量息息相关。2020年A股成交金额达到206万亿元,同比增长62.23%。在此背景下,投资者对于资讯增值信息的需求进一步提升,从而带动公司增值电信服务收入增长,而互联网推广业务则在市场成交量快速增长的推动下实现更高增速。 机构化带动基金销售业务进入发展快车道:截止2020年末,我国基金资产净值总规模达到20.04万亿元,同比2019年末增长36.47%。伴随着我国资本市场成熟化趋势的加速,机构主导型市场有望在未来几年进一步形成,基金规模将持续增长。公司旗下爱基金作为国内主流基金销售平台,在报告期内实现营收4.82亿元,同比增长104.82%。除此之外,根据易观千帆统计,同花顺平台月活长期保持在3200多万人,在机构化的长期驱动和平台导流的作用下,公司基金销售平台收入有望进入快速增长期。 合同负债环比略有下降,现金收入增速46.73%:截至2020年底,公司全年合同负债期末数值为9.48亿元,较三季度末11.13亿元略有下降。我们以营业收入和合同负债变量作为公司实际现金收入的计算标准,则2020年实际现金收入为29.55亿元,相比2019年的20.14亿元增长了46.73%。 投资建议:公司产品与服务和市场行情高度相关,其中电信增值服务和互联网业务推广服务在行情转好的情况下具备较高的弹性,而基金销售业务则在机构化的长期驱动下进入快速发展轨道。预计公司2021年和2022年EPS为4.20元和5.65元,给予“买入-A”评级。 风险提示:(1)市场成交额不达预期,(2)公司产品付费情况不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名