事件： 同花顺于 2025年 4月 24日晚发布 2025年一季报， 2025Q1公司实现营收 7.48亿元，同比增长 20.90%；实现归母净利润 1.20亿元，同比增长15.91%；实现扣非净利润 1.13亿元，同比增长 13.72%。 公司在 2025年 2月24日发布 2024年年报， 2024年公司实现营收 41.87亿元，同比增长 17.47%；实现归母净利润 18.23亿元，同比增长 30.00%；实现扣非净利润 17.65亿元，同比增长 28.93%。 受益于资本市场活跃， 24Q4、 25Q1收入、 利润快速增长。 2024年公司实现营收 41.87亿元，同比增长 17.47%；实现归母净利润 18.23亿元，同比增长30.00%；实现扣非净利润 17.65亿元，同比增长 28.93%。 2025Q1公司收入端同比增长 21%，继续保持高速增长态势。得益于 2024年 9月 24日政策推动，A 股市场热度大幅回暖， 2024Q4、 2025Q1A 股整体成交额为 1 11、 85万亿元（单边成交额），同比提升分别为 125%、 66%。 费用控制稳健，利润端实现更快增长。 从费用端看， 2024年公司销售、管理、研发费用同比变化分别为+19%、 +8%、 +1%，费用投入整体保持稳健的背景下，利润端相较于收入增长更快。 市场交易活跃，互联网广告推广业务快速增长。 公司广告及互联网业务推广服务较去年增长 49.00%， 2024年实现营收 20.25亿元。 主要是由于证券市场回暖，客户对广告及互联网业务推广需求提升，且公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高，平台活跃度上升，广告转化提升所致。 全面拥抱 AI，多个产品实现与 AI 融合。 公司升级了多个智能产品，推动前沿大模型技术应用。问财投资助手升级为原生 AI 对话产品，融合多模态大模型技术，实现更自然、精准的交互。同创智能体平台集成大模型、低代码和实时金融数据，助力上百家金融机构共建超 5000个智能体，日均调用量超 300万次。 iFind 金融数据终端构建智能化产品矩阵， AIFinD 飞研优化写作与分析能力，“产业智绘”平台提供全景产业链研究。 HiPilot 智能编码助手增强跨文件、跨项目的代码理解与生成能力，新增慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能，已为数千名开发人员生成超百万行代码。 AIGC 文生图大模型优化了语义解析与图像生成能力，可应用于金融、电商、娱乐等领域。 投资建议： 预计公司 25-27年归母净利润分别为 22.6、 27.0、 31.8亿元，当前市值对应 25/26/27年的 PE 估值分别为 61、 51、 43倍，考虑到整个金融信息行业在 2025年有望迎来回暖，市场交易增加， AI 大模型融合已有产品，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示： 供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期。

事件：4月24日，公司发布2025年一季报，实现营业总收入7.48亿元，同比增加20.90%；实现归属上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增加15.91%，业绩符合预期。 经营性现金流净额良好，合同负债同比+67.39%。1）公司发布2025年一季报，实现营业总收入7.48亿元，同比增加20.90%；实现归属上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增加15.91%；实现扣非后归母净利1.13亿元，同比+13.72%。2）2025年一季度经营活动现金流净额3.13亿元，同比+720.40%，经营性现金流净额良好。3）2025Q1公司销售/管理/研发费用分别为1.66/0.63/2.91亿元，同比+47.36%/-2.33%/3.72%；销售费用增幅较大主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费增加所致。4）2025Q1公司合同负债18.68亿元，同比+67.39%，环比+25.71%。 年报广告及互联网业务带动增长，证券市场回暖推广需求提升。1）2024年公司实现营业总收入41.87亿元，同比增加17.47%；实现归属上市公司股东的净利润18.23亿元，同比增加30.0%，主要由于受证券市场回暖影响，投资者对金融信息服务需求有所上升，公司营业收入及净利润实现一定幅度增长。2）分业务来看，增值电信服务业务实现营收16.16亿元，同比+5.7%，主要系证券市场回暖，客户需求增加，公司业务规模扩大所致；软件销售及维护业务实现营收3.56亿元，同比-18.61%；广告及互联网业务实现营收20.25亿元，同比+49.00%，主要是由于证券市场回暖，客户对广告及互联网业务推广需求提升，且公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高，平台活跃度上升，广告转化提升所致；基金销售及其他交易手续费等其他业务实现营收1.90亿元，同比-20.50%。 ETF大时代开启，公司作为金融流量领军有望受益。公司通过搭建互联网智能理财服务平台，建立全方位的财富管理产品与服务供给体系，提供股票、基金、个人养老金、期货、保险等多元化理财场景，打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财服务平台，满足不同投资者对综合性财富管理一站式需求。伴随ETF扩张驱动公募基金市场扩容，将有利于进一步打开公司互联网智能理财业务空间。截至2024年12月31日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司222家，代销基金产品及资管产品22,605支。 问财大模型HithinkGPT未来可期，推动前沿大模型技术应用。1）公司聚焦互联网金融信息服务主业，推动大模型技术深度融合应用，引领行业创新发展，问财HithinkGPT大模型广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景。2）问财投资助手升级为原生AI对话产品，融合多模态大模型技术，实现更自然、精准的交互。同创智能体平台集成大模型、低代码和实时金融数据，助力上百家金融机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次。iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵，AIFinD飞研优化写作与分析能力，“产业智绘”平台提供全景产业链研究。HiPilot智能编码助手增强跨文件、跨项目的代码理解与生成能力，新增慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能，已为数千名开发人员生成超百万行代码。 维持“买入”评级。公司业务与证券市场活跃度存在高度相关性，随着DeepSeek科技进展以及2024年以来资本市场活跃度的提升，结合2024年年报情况，预计2025-2027年营业收入分别为52.45、59.85及66.12亿元，归母净利润分别为24.11、28.38及32.02亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；资本市场不景气。

事件描述同花顺发布2024年报，报告期内实现营业收入41.9亿元，同比+17.5%，实现归母净利润18.2亿元，同比+30.0%。 事件评论公司业绩显著改善，广告收入高增为主要驱动。1）2024年，同花顺实现营业收入、归母净利润分别为41.9、18.2亿元，同比分别+17.5%、+30.0%，加权ROE为24.8%，同比+4.6pct，Q4单季归母净利润为11.7亿，同比+85.5%；2）分业务来看，2024年公司实现增值电信、广告、软件、基金代销收入分别为16.2、20.2、3.6、1.9亿元，同比分别+5.7%、+49.0%、-18.6%、-20.5%，贡献收入比重分别为38.6%、48.4%、8.5%、4.5%，广告收入高增，为业绩的主要驱动，软件及基金代销有所承压。 收入端，广告收入弹性高于市场，产品竞争力提升。1）截至2024年末，公司APP月活数为3627万人，同比+18.9%，测算市场份额为21.2%，同比-0.29pct，公司平台流量随市场回升，龙头优势稳固；2）2024年市场日均成交额同比+21.2%至1.06万亿元，公司广告收入增速显著高于市场，预计公司作为龙头流量平台，议价能力有所提升，且公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力得到提高；3）公司软件销售及维护收入同比-18.6%至3.6亿元，主要由于券商信创升级逐渐完成，陒应的业务需求减少所致。 成本端，放缓研发投入，盈利能力改善。2024年，公司管理、销售、研发费用分别为2.2、5.9、11.9亿元，同比分别+8.3%、+19.1%、+1.2%，对应的费用率为5.3%、14.1%、28.5%，同比分别-0.4、+0.2、-4.6pct，公司成本控制良好，放缓研发费用投入推动盈利能力改善，2024年公司净利率43.5%，同比+4.2pct。 公司智能产品全面升级，推动前沿大模型技术应用。1）问财投资助手升级为原生AI对话产品，融合多模态大模型技术，实现更自然、精准的交互；2）同创智能体平台集成大模型、低代码和实时金融数据，助力上百家金融机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次；3）金融数据终端构建智能化产品矩阵，AIFinD飞研优化写作与分析能力，“产业智绘”平台提供全景产业链研究；4）HiPilot智能编码助手增强跨文件、跨项目的代码理解与生成能力，新增慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能，已为数千名开发人员生成超百万行代码。 同花顺作为头部互联网金融平台，平台流量优势稳固。短期内看好公司的业绩弹性，中长期来看，公司前瞻性布局人工智能赛道，AI大模型及智能投顾应用顺利落地，有望助同花顺打开新的成长空间。预计公司2025-2026年归母净利润分别为22.7亿元和25.7亿元，对应PE分别为76.7和67.9倍，维持买入评级。 风险提示1、两市成交额大幅回落；2、监管政策收紧。

同花顺发布2024年年报，2024年实现营收41.87亿元（yoy+17.47%），归母净利润18.23亿元（yoy+30.00%），扣非净利17.65亿元（yoy+28.93%）。 其中24Q4实现营收18.52亿元（yoy+55.39%，qoq+95.93%），归母净利11.72亿元（yoy+85.54%，qoq+306.94%）。受益于四季度市场景气度回升的影响，公司业绩加速增长。维持“买入”评级。 市场景气度回升，公司活跃用户数领先公司业务与证券市场活跃度关联紧密，根据iFinD数据，2024年A股成交金额257万亿，yoy+21.3%；2024Q4A股成交金额113万亿，yoy+126.5%，qoq+160.6%。分产品看，广告及互联网业务收入20.25亿元（yoy+49.00%），主要系证券市场回暖及公司AI应用带来的平台活跃度上升驱动；增值电信业务收入16.16亿元（yoy+5.70%），软件销售及维护收入3.56亿元（yoy-18.61%），主要系随券商信创升级逐渐完成，相关业务需求减少所致；基金代销及其他服务收入1.9亿元（-20.50%），其中基金代销业务基本保持稳定。2024年同花顺全年月活均值为3246万，稳居第一。我们认为随市场活跃度持续提升，凭借领先的用户基数，公司业务有望加速增长。 接入DeepSeek推理能力提升2024公司销售/管理/研发费用率为14.14%/5.29%/28.50%，同比+0.19/-0.45/-4.59pct。公司加大营销力度，销售费用率有所上升；研发费用率虽有所下降，但公司博士研发人员数量同增28.8%，在大模型、NLP等领域持续突破，在AAAI、ACL、IJCAI等国际顶级AI学术会议及期刊上发表论文数二十余篇。同时，同花顺问财、同创智能体平台已接入DeepSeek，推理能力实现提升。伴随大模型的持续突破，公司产品竞争力有望持续提升。 AI能力覆盖多业务场景，Agent产品加速落地公司HithinkGPT大模型持续迭代，AI应用加速迭代。问财投资助手升级为原生AI对话产品，实现更自然、精准的交互。同创智能体平台集成大模型、低代码和实时金融数据，助力上百家机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次。iFind构建AI产品矩阵，AIFinD飞研优化写作分析能力，产业智绘平台提供全景产业链研究。HiPilot智能编码助手增强代码理解生成能力，新增慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能。我们认为公司具备良好的用户、数据、场景基础，Agent产品有望持续迭代，加速落地。 盈利预测与估值我们预计公司25-27年EPS分别为5.41/7.04/7.93元（25-26前值3.12/3.53元，上调73.4%/99.4%）。可比公司2025年iFinD一致预期PE均值为78.6倍，给予公司2025年78.6倍PE，目标价425.23元（前值231.36元，PE×74.2），维持“买入”评级。 风险提示：A股交易量波动；技术落地效果不及预期。

互联网金融领军厂商，维持“买入”评级公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，有望持续受益证券市场回暖， AI赋能打开成长空间，考虑到市场回暖带动 2024年业绩超预期， 我们小幅上调2025-2026盈利预测并新增 2027年盈利预测，预计 2025-2027年归母净利润为21.41、 25.25、 29.56（2025-2026原值为 20.50、 24.62） 亿元， EPS 为 3.98、 4.70、5.50（2025-2026原值为 3.81、 4.58） 元/股，当前股价对应 PE 为 81.4、 69.0、 59.0倍，维持“买入”评级。 事件： 公司发布 2024年报2024年实现营业收入 41.87亿元，同比增长 17.47%； 实现归母净利润 18.23亿元，同比增长 30.0%。单四季度，实现营业收入 18.52亿元，同比增长 55.39%；归母净利润为 11.72亿元，同比增长 85.54%。 Q4业绩高增长，受益于证券市场回暖Q4业绩高增长，主要受益于证券市场回暖，投资者对金融信息服务需求上升。 2024年全年来看， 广告及互联网业务推广服务同比增长 49.00%，主要系证券市场回暖，客户对广告及互联网业务推广需求提升，且公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高，平台活跃度上升，广告转化提升所致；软件销售及维护收入同比减少 18.61%，主要系券商信创升级逐渐完成， 相应业务需求减少； 基金销售及其他交易手续费等其他业务下降 20.50%，主要是由于虽然基金代销业务基本保持稳定，但其他交易业务因市场环境变化客户需求减少所致。 同花顺问财 2.0重磅升级， AI+金融前景广阔公司持续优化升级问财 HithinkGPT 大模型， 广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景，提升公司业务效率、产品和服务质量。 同花顺问财 2.0重磅升级，具备强大的逻辑推理能力， 每日服务超 500万投资者，有望打开成长空间。 风险提示： 下游投资不及预期； AI 产品落地不及预期；公司研发不及预期。

事件：2月26日，公司发布2024年年度报告，实现营业总收入41.87亿，同比增加17.47%；实现归属上市公司股东的净利润18.23亿元，同比增加30.0%，业绩略超预期。 归母净利同比归母净利同比+30%，经营性现金流净额良好。1）公司立足互联网金融信息服务主业，稳步推进年度工作计划，紧跟全球人工智能技术最新发展趋势，持续优化和提升公司大模型能力，进一步深化人工智能技术与现有业务的融合，积极培育人工智能产业生态，打造未来增长的新引擎。2024年，公司实现营业总收入41.87亿，同比增加17.47%；实现归属上市公司股东的净利润18.23亿元，同比增加30.0%，主要由于受证券市场回暖影响，投资者对金融信息服务需求有所上升，公司营业收入及净利润实现一定幅度增长。2）2024年经营活动现金流净额达到23.16亿元，已超过归母净利18.23亿元，经营性现金流净额良好。 广告及互联网业务同比广告及互联网业务同比+49%，证券市场回暖推广需求提升，证券市场回暖推广需求提升。1）分业务来看，增值电信服务业务实现营收16.16亿元，同比+5.7%，主要系证券市场回暖,客户需求增加，公司业务规模扩大所致；软件销售及维护业务实现营收3.56亿元，同比-18.61%；广告及互联网业务实现营收20.25亿元，同比+49.00%，主要是由于证券市场回暖，客户对广告及互联网业务推广需求提升，且公司产品与大模型技术深度融合，产品竞争力不断提高，平台活跃度上升，广告转化提升所致；基金销售及其他交易手续费等其他业务实现营收1.90亿元，同比-20.50%。 ETF大时代开启，大时代开启，公司作为千万级金融流量领军有望受益。公司通过搭建互联网智能理财服务平台，建立全方位的财富管理产品与服务供给体系，提供股票、基金、个人养老金、期货、保险等多元化理财场景，打造多元化、个性化、品种多、更迭快的智能理财服务平台，满足不同投资者对综合性财富管理一站式需求。伴随ETF扩张驱动公募基金市场扩容，将有利于进一步打开公司互联网智能理财业务空间。截至2024年12月31日，公司“爱基金”平台接入基金公司及证券公司222家，代销基金产品及资管产品22,605支。 问财大模型问财大模型HithinkGPT未来可期未来可期，推动前沿大模型技术应用。1）公司聚焦互联网金融信息服务主业，推动大模型技术深度融合应用，引领行业创新发展。问财HithinkGPT大模型广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景，在提升公司业务效率、产品和服务质量的同时，帮助证券、基金、银行等金融机构客户更高效地应用AI技术，共同推动行业的创新与发展。2）问财投资助手升级为原生AI对话产品，融合多模态大模型技术，实现更自然、精准的交互。同创智能体平台集成大模型、低代码和实时金融数据，助力上百家金融机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次。iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵，AIFinD飞研优化写作与分析能力，“产业智绘”平台提供全景产业链研究。HiPilot智能编码助手增强跨文件、跨项目的代码理解与生成能力，新增慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能，已为数千名开发人员生成超百万行代码。AIGC文生图大模型优化了语义解析与图像生成能力，可应用于金融、电商、娱乐等领域。 维持“买入”评级。公司业务与证券市场活跃度存在高度相关性，随着deepseek科技进展以及2024年以来资本市场活跃度的提升，结合2024年年报情况，预计2025-2027年营业收入分别为52.45、59.85及66.12亿元，归母净利润分别为24.11、28.38及32.02亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；资本市场不景气。

24Q4公司 C 端业绩加速， 2025开年以来市场交投活跃， 业绩弹性可期。 长期看， “大模型+金融” 及 ETF 代销有望推高公司成长天花板。 维持强烈推荐。 事件： 公司发布 2024年报， 全年实现营收 41.87亿元， YoY+17.47%；归母净利润 18.23亿元， YoY+30%；扣非归母净利润 17.65亿元， YoY+28.93%。 24Q4单季实现营收 18.52亿元， YoY+55.39%；归母净利润 11.72亿元，YoY+85.54%；扣非归母净利润 11.34亿元， YoY+85.58%。 24Q4流量变现业务如期兑现业绩。 公司 24Q4业绩大增，符合我们此前关于C 端业务 Q4将放量的判断。分产品看： 增值电信业务收入 16.16亿元， YoY+5.7%， 24H2YoY +27.3%（ vs 24H1YoY -11.0%）；广告及互联网推广服务收入 20.25亿元， YoY +49.0%， 24H2YoY +61.2%（ vs 24H1YoY +9.5%），两块主要依托流量变现的业务均于下半年（主要是 Q4）加速放量； 基金销售及其他交易 YoY -20.5%，主要系其他交易业务需求减少所致。 24Q4沪深京A 股日均成交额约 1.85万亿元，环比 24Q3增长 173.5%，同比增长 123.5%，市场交投活跃度大幅提升，是公司 C 端业务放量的市场基础。 开年以来市场交投维持活跃态势，公司全年业绩弹性可期。 据我们测算， 开年至今（ 2月 25日） 32个交易日沪深京 A 股日均成交额约 1.47万亿元， YoY+86.8%；日均成交量约 1177亿股， YoY +52.6%。市场交投仍然维持活跃态势，预计公司 C 端业务收入将同比继续加速放量。 利润端， 考虑到市场交投活跃时在投流成本固定的情况下销售费用率将呈下降趋势，以及研发投入向AI 倾斜导致的研发支出结构化增长预期，我们预计公司今年期间费用率将呈现明显的下降趋势，利润增速有望明显高于收入增速。 “AI 大模型+金融” 及 ETF 代销有望打开长期成长空间。 公司近两年集中资源对 AI 大模型进行投入， 自研问财 HithinkGPT 大模型广泛赋能业务场景，大模型技术与主业深度融合。 公司在落地大模型方面具备业务场景、数据资源、技术&资金实力三大优势， 长期看AI有望赋能公司提升获客能力及ARPU，进一步推高成长天花板。 此外， 全球 ETF 基金资产规模快速扩张，对比发达市场我国权益ETF仍有较大发展空间。 我们长期看好国内ETF基金规模扩张，作为国内最大的第三方金融信息服务厂商， 公司有望在此轮 ETF 基金规模扩张浪潮中充分受益。 维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司 2025-2027年收入 64.09/82.38/98.46亿元，归母净利润 32.22/40.92/50.55亿元，维持强烈推荐。 风险提示： 资本市场活跃度下降；潜在颠覆式技术导致竞争加剧。

维持“增持”评级，给予2025年估值60xPE，上调至目标价至393.00元元。公司2024年实现营业收入41.87亿元，+17.47%yoy，实现净利润18.23亿元，+30.00%yoy。业绩符合预期，考虑到资本市场成交量持续放大，调整公司25-27年EPS为6.55/8.38/10.18元（调前25/26年为4.67/6.59元），给予公司25年60xPE，对应目标价为393.00元，维持公司“增持”评级。 市场交投活跃促四季度业绩大幅增长。第四季度公司营收/利润18.52/11.72亿元，同比+55%/86%，业绩增长得益于市场回暖成交量放大，2024Q4单季度日均股基成交额20335亿元，同比+114%；市场回暖也带来开户数大幅提升，上交所数据2024Q4新开户数1153.43万，同比+216%。分业务看，全年广告/增值电信/软件销售/基金代销收入20.25/16.17/3.56/1.90亿元，同比+49%/+6%/-19%/-21%，广告业务受益于成交量放大增速最快。预售服务费和软件款对应的合同负债14.86亿元，同比+35%，预计公司增值电信业务有望高增。成本费用端单季度营业成本、销售费用、管理费用、研发费用分别同比+3%/+42%/+62%/+1%，销售费用增加主要是加大营销推广力度，营销费用和销售人员薪酬相应增加，相应的信息数据采购费、技术服务费增加。 市场交投活跃，公司业绩有望高增，AI产品加速落地进一步打开利润空间。1季度市场交投持续活跃，年初至2月21日的日均股基成交额达到16764亿，同比+77.6%，市场活跃预计带动公司C端增值电信业务及广告业务收入的大幅提升。此外公司AI业务持续投入，在AI大模型的赋能下，智能投顾和投研市场有望受益于客户付费意愿提升而快速增长，公司有望凭借数据和算法优势获取较高市场份额。当前公司的C端问财产品仍处于暂停新增状态，原因为2024年11月15日公司子公司云软件公司被暂停新增客户3个月，当前已经超过3个月期限，预计近期会放开新增，有望带动业绩增长。 催化剂：资本市场交投活跃。 风险提示：资本市场剧烈波动、公司AI大模型商业化不及预期。

事件：公司发布2024年年报， 实现营业总收入同比+17%至 42亿元，归母净利润同比+30%至 18亿元，归母净资产 80亿元，较 2023年末+9%。 投资要点 市场活跃度提升，互联网广告业务收益明显。 2024年，公司营业收入同比+17%至 42亿元（ Q4单季度同比+55%至 19亿元）， 归母净利润同比+27%至 19亿元（ Q4单季度同比+86%至 12亿元）。 24Q4单季度 A 股日均成交额同比+122%至 18,684亿元， 2024全年 A 股日均交易额同比+20%至 10,856亿元。 分业务看， 2024年， ①增值电信业务收入同比+6%至 16亿元， 广告及互联网推广服务收入同比+49%至 20亿元； 24Q4市场活跃度大幅上升，公司券商导流业务直接受益，且散户端对于金融信息服务需求提升，增值电信业务同样受益， 我们预计这两项业务收入不完全体现于 24Q4，将有部分滞后于 25Q1（ 2024年公司合同负债同比+35%至 15亿元， 为历史最高值）。 ②软件销售及维护服务收入同比-19%至 3.6亿元， 基金代销收入同比-21%至 1.9亿元； 我们预计软件销售及维护 23年数据基数较高（国密改造及信创导致）， 24年无法延续业绩，基金代销下滑主要系基金各项费用持续下调及 ETF 导流收入转移合并至广告及互联网推广所致。 数据质量提升+大模型深入应用致营业成本增加， 销售推广力度增强致销售费用增长。 ①营业成本同比+14%至 4.4亿元， 主要系公司提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费增加，同时数据录入、数据标注等相关人员成本增加所致； ②研发费用同比+1%至 12亿元，研发费用率同比-4.6pct 至 29%（研发人员数量同比-7%至 3105人）； ③销售费用同比+19%至 5.9亿元，销售费用率同比+0.19pct 至 14%， 主要系公司为扩大市场份额，加大销售推广力度及销售人员薪酬增加所致； ④管理费用同比+8%至 2亿元， 管理费用率同比-0.5pct 至 5%。 AI 技术全方位渗透，金融工具创新升级。 上层应用： 1）“问财”在 AIAgent 算法框架下融合图像识别与“慢思考”智慧，推出深度识图功能引领投资决策。 ①圈选图像智能体，支持圈选分析、图像问答及截图提问，调用多种工具提供全面分析并给出即时反馈； ②强化 AI“慢思考”能力，升级深度推理、知识调用、自我修正、复杂任务处理能力，并展现思维过程。 ③新一代语言基座模型发布， HithinkGPT 语料库规模升级扩大至 10T tokens，内化思维链学习技术实现 128K 长文本的推理。 2）iFinD 数据查询升级， A 股数据浏览器支持统计、时序图等功能，并新增数据探查功能； 数据品种扩充，新增债券、基金实时行情，重点布局固收研究，推出智能风控、投研教学工具等。 技术底座： 1）同创智能体平台接入 Deepseek，复杂任务推理能力跃升，实现多智能体协同作业，支持一句话生成工作流； 2）同花顺 AI PC 版采用自研 Hithink GPT 基础模型，融合英特尔酷睿 Ultra 处理器， 集成 CPU、 GPU、 NPU 三大引擎，大幅提高算力。 我们认为，公司在 AI 技术与金融应用深度融合的创新举措有望进一步推动公司业绩提升。 盈利预测与投资评级： 基于资本市场活跃度持续向好，利好公司 C 端各项业务收入增长， 我们上调此前盈利预测，预计 2025-2027年公司归母净利润分别为 24/31/39亿元（ 25-26年前值为 17/19亿元），分别同比+31%/+28%/26%，对应 PE 分别为 70/55/43倍，维持“买入”评级。 风险提示： 业务发展不及预期， AI 技术及应用发展不及预期。

事项：公司发布2024年年度报告，2024年公司实现营业收入41.87亿元，同比增长17.47%，实现归母净利润18.23亿元，同比增长30.00%。利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金红利30.00元（含税）。 平安观点：四季度市场回暖推动公司全年营收靓丽增长，广告推广业务表现强势。 收入端来看，2024年公司实现营业收入41.87亿元，同比增长17.47%（vsYoY-1.59%，24Q1-3），快增主要受到2024年四季度证券市场回暖影响，公司2024年4季度单季实现营收18.52亿元，同比增长55.39%。分项来看，2024年公司：1）实现广告推广服务收入20.25亿元（YoY+49.0%），占营收比重较2023年提升10.2pct至48.4%，收入高增得益于证券市场回暖带来的客户需求提升，以及公司产品融合大模型技术推动广告转化提升；2）实现增值电信服务收入16.16亿元（YoY+5.7%），保持稳健增长，占营收比重同比下降4.3pct至38.6%；3）分别实现软件销售收入3.56亿元（YoY-18.6%）、基金销售及其他业务收入1.90亿元（YoY-20.5%）。 利润高位增长，毛利率表现优秀，高比例分红彰显信心。利润端来看，在2024年4季度证券市场活跃度提升带动下，公司2024年全年实现归母净利润18.23亿元，同比增长30.00%（vsYoY-15.53%，24Q1-3）。费用方面，公司2024年期间费用率较2023年下降4.1pct至43.0%，背后公司研发费用率同比下降4.6pct至28.5%，下降主要由于分母端的快速扩张，可以看到公司仍然保持较高的研发投入水平，2024年公司研发投入11.93亿元，与2023年（11.79亿元）基本持平。毛利率方面，随着高毛利率的广告推广业务（2024年毛利率同比提升1.56pct至94.57%）占比的进一步提升，公司整体毛利率较2023年提升0.32pct至89.41%，我们预计将继续保持在可比同业领先水平。分红预案方面，公司拟向全体股东每10股派发现金红利30.00元（含税），预计分红金额16.13亿元，我们计算分红率约88%，彰显了公司对于股东回报的重视以及对于公司业绩稳定性的信心。 公司坚持技术驱动，持续提升大模型能力及AI产品力。2024年，公司持续优化升级问财HithinkGPT大模型，面向金融投顾/Agent开发/投资决策/编码的AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。1）问财HithinkGPT大模型广泛赋能智能投顾、金融问答、投研写作、客户服务、风控合规、代码生成等多个业务场景，问财投资助手升级为原生AI对话产品；2）同创智能体平台助力上百家金融机构共建超5000个智能体，日均调用量超300万次。3）iFind金融数据终端构建智能化产品矩阵，AIFinD飞研优化写作与分析能力，“产业智绘”平台提供全景产业链研究。4）HiPilot智能编码助手增强跨文件、跨项目的代码理解与生成能力，新增慢思考问答、代码可视化、测试套件生成等功能。AIGC文生图大模型优化了语义解析与图像生成能力，可应用于金融、电商、娱乐等领域。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为22.67亿元（前值为17.36亿元）、27.34亿元（前值为20.50亿元）、32.29亿元（新增），对应EPS分别为4.22元、5.09元、6.01元，对应2月25日收盘价的PE分别为73.9倍、61.3倍、51.9倍。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，拥有近三十年丰富的行业经验，同时基于庞大的C端客户资源以及渠道网络，公司在广告导流等领域具备较强的竞争优势，我们认为资本市场交易活跃度的提升将带动公司收入规模的增长。中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于2019年提出“ALLinAI”战略，2024年初发布金融垂类大模型问财HithinkGPT，当前，面向金融投顾/投资决策/编码/Agent开发等多个领域，公司的AI应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。我们继续看好公司业绩成长的持续性，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）资本市场低迷风险。资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制C端、B端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。2）金融行业监管趋严风险。若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司B端客户IT开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。3）行业竞争加剧风险。公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。

投资要点公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入41.87亿元，同比+17.47%；归母净利润18.23亿元，同比+30.00%；扣非归母净利润为17.65亿元，同比+28.93%；ROE为24.80%，同比+4.61PCT。 市场交投热度回升带动业绩明显改善2024Q4公司单季营收、归母净利润分别同比+55.39%、+85.54%，增速较2024Q3分别+50.58PCT、+93.00PCT，单季度业绩增速均明显改善。分业务来看，公司整体业绩明显改善主要系增值电信业务、广告及互联网推广服务表现改善。2024年全年公司增值电信业务、广告及互联网推广服务收入分别为16.16、20.25亿元，同比分别+5.70%、+49.00%，增速较上半年分别+16.66PCT、+39.55PCT。上述业务收入表现明显改善，主要系“924”新政后市场交投热度提升，2024Q4日均股票成交额为1.82万亿元，同比+121.02%，环比+170.29%。 毛利率水平提升，整体盈利能力增强2024Q3公司营业成本为4.43亿元，同比+13.98%。其中增值电信服务营业成本同比+19.26%，主要系由于为不断提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费增加，同时随着大模型技术在业务中的深入应用，相应的服务器、托管费等成本上升所致；广告及互联网推广业务营业成本同比+15.67%，主要系公司加强互联网推广业务运营审核力度，相应审核、运维、客服等相关业务投入增加所致。2024年公司整体毛利率为89.41%，较2024年上半年+4.55PCT，盈利能力有所提升。 技术、产品及客户资源均行业领先技术方面，公司始终保持高研发投入，近三年研发经费占公司总收入的25%以上。同时公司持续关注全球前沿AI技术的突破与应用，持续优化升级问财HithinkGPT大模型。产品方面，公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译、大模型+医疗等多个领域推出了产品。客户方面，公司目前已服务国内90%以上的证券公司，同时拥有亿级的个人用户以及千万级的日活用户，整体优势较为显著。 维持同花顺“买入”评级考虑到市场交投热度明显改善，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为44/47/50亿元，同比分别+5.03%/+5.75%/+7.13%，3年CAGR为+5.97%；归母净利润分别为19/20/22亿元，同比增速分别为+4.80%/+5.59%/+7.63%，3年CAGR为+6.00%。考虑到公司技术、客户等方面优势显著，叠加后续市场交投热度有望维持在较高水平，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：稳增长不及预期，市场交投热度走低，监管政策转向。

2025年2月24日公司披露年报，24年实现营收41.9亿元，同比增长17.5%；归母净利润为18.2亿元，同比增长30.0%。受益于资本市场回暖，单Q4营收18.5亿元，同比增长55.4%；归母净利润为11.7亿元，同比增长85.5%。 经营分析分业务来看，广告及互联网推广实现营收20.2亿元，同比增长49.0%，系市场回暖客户推广需求增加，叠加公司平台融合大模型能力，广告转化提升；增值电信服务实现营收16.2亿元，同比增长5.7%，系平台活跃度提升，24年DAU为3,264.5万人，保持行业第一；软件销售及维护收入3.6亿元，同比下降18.6%，系券商行情交易系统信创升级逐渐完成所致；基金销售及交易手续费收入1.9亿元，同比下降20.5%，代销产品数量同比增加12.8%，但受到市场环境变化，交易需求减少。 成本费用方面，公司毛利率同比增长0.3pct，单Q4毛利率同比增长3.0pct，主要系毛利率较高的广告推广占比提升所致；截至24年末，员工人数同比下降7.3%，叠加收入增长，销售\管理\研发费用率分别同比变化0.2pct/-0.5pct/-4.6pct。 公司持续升级HithinkGPT大模型，平台活跃度有望进一步提升。 目前问财投资助手已升级为原生AI对话产品，助力上百家金融机构共建5,000+个智能体，日均调用量300+万次。公司计划开发专用于风险评估、投资决策辅助的大模型，可分析客户信用状况、市场波动风险、提供风险预警和决策建议。 盈利预测、估值与评级根据公司年报情况及资本市场活跃预期，我们预测公司2025~2027年营业收入为48.36/54.79/60.71亿元，同比增长15.50%/13.30%/10.80%；归母净利润为20.19/23.11/25.45亿元，同比增长10.73%/14.47%/10.12%，对应84.32x/73.66x/66.89xPE，维持“买入”评级。 风险提示减持风险；AI研发进度不及预期；资本市场波动风险。

深耕金融信息服务行业近三十年，收入增长与资本市场活跃度紧密相关。 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，始终保持技术与应用的创新，推出爱基金网、 iFind 金融数据终端、 i 问财、 AI 投资机器人、 AI 开放平台、智能投顾、智能客服等产品及功能， 2024年初发布业内首个金融对话大模型问财 HithinkGPT。 公司收入增长与国内资本市场活跃程度密切相关，比如在 2015年、 2020年牛市环境下公司收入增长表现强劲，同比增速分别达到 443%、 63%。 在 2024年四季度资本市场交易活跃度明显提升（单季沪深两市股基成交额同比增长 123%）的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入增长取得良好表现。 以庞大 C 端用户与渠道网络为基，四大主营业务发展前景广阔。 1）增值电信： 为公司收入端支柱， 2019至 2023年收入占营收比重平均达到 46%。 在同类产品中，公司产品拥有行业领先的用户活跃度与流量优势，同花顺App 长期位列证券应用类 App 活跃度排名第一的位置。 公司已经拥有庞大的 C 端用户基础，截至 2024上半年，同花顺金融服务网累计注册用户约 6.25亿人。 2）广告推广： 基于领先的 C 端用户规模与合作券商数量，公司广告推广类收入规模遥遥领先于可比同业。我们认为，公司在广告导流领域具备较强的竞争优势，也将充分受益于市场行情的提振。 3）基金销售： 同花顺基金保有规模位于独立销售机构前列，我们认为公司将受益于 ETF 加速扩张带来的市场扩容，基金销售业务空间有望进一步打开。 4）软件销售： 面向 B 端，收入规模主要取决于证券公司对网上交易系统的扩容需求，在交易活跃的年份，可以看到公司该项收入增速相对更高，我们认为该业务将受益于市场交易活跃度提升与证券行业 IT 投入力度的加大。 坚持技术驱动提质增效，前瞻布局 AI 大模型及应用。 大模型方面，公司推出金融垂类基座大模型 HithinkGPT，实现对话交互与多模态融合。 2019年公司提出“ALL in AI”战略， 2024年 1月，同花顺发布金融对话大模型——问财 HithinkGPT，能够高分通过多个金融领域的专业考试。公司旗下投顾对话机器人同花顺问财基于 HithinkGPT 升级，成为国内金融领域首个应用大模型技术的智能投顾产品。视频算法方面，同花顺的图像团队研发了一整套语音驱动人脸算法，推出 2.5D 虚拟人模型，支持原声、合成声、中英文语音驱动，口唇同步率达到 99%以上，目前已落地多家券商保险行业公司，用于金融营销领域。基于公司丰富的行业经验与领先的大模型能力，当前，公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译、大模型+医疗等多个领域推出了产品。针对金融垂类领域，公司的 AI 应用百花齐放，我们认为问财对话机器人、同花顺 AI PC 版、智能编码助手HiPilot、金融垂类 Agent 平台同创智能体平台等 AI 产品未来值得重点关注。 盈利预测与投资建议： 受益于资本市场活跃， AI 赋能开启增长新篇。 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商以及头部网上证券交易系统供应商之一，拥有近三十年丰富的行业经验，在近期资本市场交易活跃度明显提升的背景下，我们认为，投资者对金融信息服务需求的高涨预计带动公司收入规模增长取得良好表现。 基于庞大的 C 端客户资源以及渠道网络， 公司在广告导流领域具备较强的竞争优势， 也将充分受益于市场行情的提振， 同时， ETF 的加速扩张驱动公募基金市场扩容，有利于进一步打开公司基金代销业务的空间。 中长期来看，作为技术驱动型公司，公司于 2019年提出“ALL in AI”战略， 2024年初发布金融垂类大模型问财 HithinkGPT，当前，面向金融投顾/决策/编码/Agent 开发等多个领域，公司的 AI 应用产品百花齐放，我们认为有望为公司业绩注入新的活力。 我们预计公司 2024-2026年营业收入为 40.02/45.11/51.06亿元，对应同比增速分别为 12.3%/12.7%/13.2%，归母净利润为 15.16/17.36/20.50亿元，对应增速分别为 8.1%/14.5%/18.1%，对应 EPS 分别为 2.82/3.23/3.81元，根据 2025年 2月 6日公司收盘价， 对应 2024-2026年 PE 分别为 108.6x/94.9x/80.3x， 我们看好公司业绩成长的持续性，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示： 1）资本市场低迷风险。 资本市场活跃度、两市成交量不及预期可能会限制 C 端、 B 端投资者对使用金融信息服务的需求，进而对公司主营业务收入产生不利影响。 2）金融行业监管趋严风险。 若金融行业监管政策产生变化，使得公司经营许可、收费模式、创新业务开展等面临不确定性，或者导致公司 B 端客户 IT 开支的收紧，公司相关业务增长可能会低于预期。 3）行业竞争加剧风险。 公司所处金融信息服务行业内各企业提供的产品差异化特性不够显著，竞争日趋激烈，导致公司产品毛利率存在下降风险，从而影响公司业绩增长。

核心业务集中于股市流量转化，前瞻布局AI有望加速金融场景落地公司业务涵盖增值电信+广告及互联网服务+基金代销+软件销售。 2024H1，增值电信/广告及互联网服务/基金代销/软件销售收入7.69/3.5/1.68/1.03亿元，占总收入比为55%/25%/12%/8%。 公司从2009年开始布局AI产品，建立了广泛的AI生态圈，包括i问财问答、智能语音、智能助理“小花机器人”等AI产品。2024年年初，公司发布HithikGPT大模型，在通用领域多个场景中有出色表现，在C-Eval、GSM8K、MMLU、MATH等10多个主流Bechmark测评集上的表现全面超越了主流开源模型Llama-2；金融领域HithikGPT-70B在所有考试科目中都比开源模型更加优秀。 C端业务有望充分受益市场活跃度高增我们认为两大业务均可用流量。 转化率。 ARPU值计算，流量为核心驱动。2015年两市日均成交额同比+244%，公司增值电信业务收入同比+319%；2020年两市日均成交额同比+63%，公司增值电信/广告业务同比+45%/+81%。 2015年行情将公司周活用户增长率推上历史高点，而当前两市成交额及增速已大幅超过2015年。2024年8/9/10/11月，两市日均成交额为0.6/0.8/2.01/1.97万亿元；2015年3/4/5/6月两市日均成交额为0.94/1.42/1.55/1.74万亿元。此外据七麦数据，同花顺APP2024年10月日均下载量环比增长超过4倍。开户数据方面，2024年10月份，A股个人投资者新开户数达到683.97万户，创下2015年6月以来的新高；我们测算预计，在2025年公司每日网上行情使用人数增长30%-50%的假设下，叠加乐观行情中付费转化率的持续提升，公司炒股软件业务可实现33-75亿元的年收入规模。 ETF规模较年初增长73%，基金代销业务有望加速形成第三增长极截至2024年11月10日，国内股票型ETF规模为2.95万亿元，规模较2024年2月11日增长73%。截至2024年6月底，美国权益ETF规模为7.2万亿美元，占股票总市值比为12.4%；而国内权益ETF占股票总市值约2.2%，占比较美国仍有5倍以上的增长空间。公司基金代销业务位列市场第一梯队，截至2024年11月29日，公司代销基金数量为9681只，代销基金家数为169家，位列全市场第三方基金代销机构第八。 我们认为，被动投资时代逐步到来，国内ETF规模进一步提升，有望打开公司基金代销业务的新增长极；另一方面场外ETF的体量也有望逐步提升，加速公司传统基金代销业务增长。 盈利预测和投资评级：公司在C端拥有海量的用户群体，B端实现多种类机构全面覆盖，大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，实现业绩的持续增长。我们预计，2024-2026年，公司实现营收39.27/45.15/51.21亿元，归母净利润分别为15.40/19.42/24.13亿元，EPS分别为2.86/3.61/4.49元/股，当前股价对应2025-2026年PE分别为95/77X，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场低迷风险；C端用户变现不及预期；大模型迭代不及预期；同花顺