事件概况公司近日发布2024年中报，上半年实现营业收入3.6亿元，同比下降21.1%；归母净利润3301万元，同比下降68.8%；扣非归母净利润3035万元，同比下降68.7%；剃除股份支付后、扣除非经常损益后的归母净利润7187万元，同比下降39.1%。 单Q2，实现营业收入2.3亿元，同比下降33.8%；归母净利润4663万元，同比下降50.2%；扣非归母净利润4459万元，同比下降49.3%。 下游客户预算支出调整致收入下降，股份支付费用影响短期利润1）营收方面，下游客户预算支出调整导致公司收入下降。 2）毛利率58.2%，较上年同期提升1.7个百分点。 3）分产品，支付电子化、财政预算管理一体化收入下降较为明显，分别下降45.6%及43.8%。运维及增值服务、行业电子化、预算单云服务等业务收入增长较快。 4）费用率方面，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.4%、7.9%、33.6%及-5.0%。合计较上年同期提升17.0个百分点，主要系股份支付费用所致。2024上半年股份支付费用达到4323万元，同比增长75.5%。 5）上半年经营活动净现金流出2.0亿元，较上年同期有所恶化。 多业务不乏亮点，有望给公司带来新增长动能动能1）行业电子化业务，上半年收入增长85.6%，毛利率提升16个百分点，展现出较好的成长性。该业务中，公司以电子凭证库为核心产品锚点，基于多年支付电子化产品优势和数字政府实践经验，为各级政府、医保单位及行政事业单位用户提供区块链、电子凭证库、电子印章、数字函证、电子证照以及数字人民币应用等产品及服务。 2）预算单位云服务业务，上半年收入增长88.7%，是公司在数电票时代面向预算单位、大型央国企、代理记账行业客户创造性提出的“1+N”全新云服务解决方案。以公司研发的电子凭证综合服务平台为1个基础，提供单位预算、报销、内控、核算、档案等N个一揽子云服务解决方案。 报告期内，公司电子凭证综合服务应用平台已拓展至河南、云南、天津、辽宁、吉林、新疆等16个省份，为1100余个接收端会计主体完成电子凭证会计数据标准深化试点工作，累计处理电子凭证数量超过300万张。 投资建议我们认为，短期下游客户预算支出调整影响收入，长期新业务将继续带领公司实现较快增长。考虑股权激励费用，预计公司2024-2026年分别实现收入12.7/15.1/18.1（前值：15.1/19.5/25.0）亿元，同比增长5%/19%/20%（前值：25%/29%/28%）；实现归母净利润2.9/3.6/4.6（前值：3.7/4.9/6.3）亿元，同比增长-4%/26%/25%（前值：25%/30%/30%），维持“买入”评级。风险提示1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期；4）下游客户预算支出调整导致收入不及预期。

事件万达电影发布公告， 24H1公司实现收入 62.18亿（yoy-9.48%） ，实现归母净利润 1.13亿（yoy -73.18%） 。 24Q2实现收入 23.97亿元（yoy -22.97%） ，实现归母净利润-2.13亿（去年同期为 1.07亿） ， 收入侧主要受 Q2电影大盘拖累， 同时公司存在较多固定成本，导致 Q2出现亏损。 院线业务（观影+非票） ： 受 Q2电影大盘拖累， 未来 3年将新建 25座 IMAX 影院24H1公司实现观影收入 36.39亿（yoy -9.96%） ，实现毛利润 0.89亿， 毛利率达 2.46%； 24H1公司实现非票收入8.13亿（yoy -17.24%），实现毛利润 4.96亿，毛利率达60.96%。 1） 影院数量： 截至 24年 6月 30日，公司国内拥有已开业影院 918家、 银幕 7641块，其中直营影院 709家、 银幕 6138块，轻资产影院 212家，银幕 1503块。 公司将新增 25个 IMAX 影院： 24年 6月，公司与 IMAX公司签署技术与内容战略合作升级协议， 未来三年公司将新增 25个 IMAX 影院， 并将北京、上海、广州、深圳等城市的61个万达 IMAX 影院升级为最新的激光 IMAX 技术。 2） 经营质量： 受 24H1大盘票房同比下降影响， 公司国内直营影院实现票房 31.3亿元（不含服务费）， 同比下降 14.5%；观影人次 0.75亿， 同比下降 14.3%； 累计市场份额 16.9%， 保持稳定， 其中直营影院市场份额为 14.6%。 此外， 公司加强私域运营，截止 24年 6月拥有私域社群超 2万个、 累计拥有自有会员约 6500万， 自有渠道票房贡献占比稳步提升。 电影制作发行业务： 暑期档主投大片《抓娃娃》票房超 30亿，将确收于 24Q324H1公司实现电影制作发行及相关业务收入 1.58亿（yoy -21.83%） ，实现毛利润 0.73亿， 毛利率达 46.53%。 1)24H1已上映电影： 春节档参投《第二十条》和《熊出没：逆转时空》 ,五一档和端午档主投的《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得票房 5.11亿/2.03亿，暑期档主投的《抓娃娃》 和参投的《白蛇：浮生》 《默杀》《解密》 截至 24年 9月 1日分别取得票房 32.4亿/3.8亿/13.49亿/3.3亿。 2)电影储备： 主投的《误杀 3》《有朵云像你》 、参投的《“骗骗”喜欢你》 已拍摄完成， 将于年内上映； 真人惊悚影游互动项目《千万别打开那扇门》 及储备项目《唐探1900》《转念花开》《我们生活在南京》等均按计划推进。 电视剧制作发行业务24H1公司实现电视剧制作发行及相关业务收入 0.65亿（yoy -66.38%）。 1） 24H1已上映剧集： 24H1公司上线剧集包括《仙剑奇侠传 4》《南来北往》《追风者》《我的阿勒泰》 等； 2） 剧集储备： 《错位》《四方馆》（已于 7月 11日和8月 23日播出），《爱情有烟火》已完成制作； 《检察官与少年》《黑夜告白》《折叠城市》等项目正在积极推进中。 游戏发行业务24H1公司实现游戏发行及相关业务收入 3.31亿（yoy+100.19%）， 实现毛利润 1.94亿，毛利率达 58.51%。 β侧， 24H1游戏行业供给端趋稳，版号发放同比增超20%，行业整体迎来上行周期。 α侧， 互爱互动专注重点 IP 和核心项目，加大海外拓展力度， 24年 1月《圣斗士星矢：正义传说》上线日本，登App Store 畅销榜 TOP3、 Google Play 畅销榜 TOP4，推动游戏业务同比大幅增长，预计未来可持续贡献流水。 此外， 互爱互动正在积极拓展优化小程序游戏和 BT 版游戏， 调整后流水显著增长。 24H2，公司将继续推进海外发行策略，计划上线《暗影格斗 3》《天元突破》等新作。 投资建议考虑到暑期档不及预期，全年大盘票房进一步下调， 预计公司 24E-26E 实现营业收入 134.5/164.6/183.3亿，实现归母净利润 4.4/11.6/14.6亿，维持“买入” 评级。 风险提示票房恢复不及预期； IP 开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。

业绩简评： 公司发布 2024年半年报。 24H1,公司营业收入 92.32亿元，同比增长 18.96%；归母净利润为 12.65亿元，同比增长 3.15%；扣非归母净利润为 12.75亿元，同比增长 14.27%。 24Q2，公司营业收入 44.82亿元，同比增长 12.16%；归母净利润为 6.48亿元，同比增长 43.63%。 三费方面， 24Q2公司销售费用为 24.69亿元，对应销售费用率为55.09%，环比降低 5.78pp；管理费用为 1.07亿元，对应管理费用率为2.39%，环比降低 1.58pp；研发费用为 1.76亿元，对应研发费用率为3.92%，环比增加 0.23pp。分红方面， 公司拟向全体股东每 10股派送现金股利 2.10元（含税），拟现金分红金额约 4.66亿元（含税），公司上半年累计分红约 9.21亿元。 国内游戏表现优秀， 游戏出海持续推进。 24H1,公司移动游戏业务收入 89.59亿元，同比增长 19.82%。其中国内游戏收入 63.34亿元，同比增长 33.82%。 主要系公司《寻道大千》、《霸业》、《灵魂序章》等游戏表现优秀， 公司持续进行流量投放， 带动业务增长。 另外在销售费用率环比下降前提下， 公司小程序游戏依然实现稳定增长，小程序游戏能力得以验证。 海外游戏部分，上半年收入28.98亿元，同比减少 4.27%；毛利率为 76.13%，较去年同期增加3.32pp。《Puzzles & Survival》 作为早期海外上线游戏持续为公司海外业务提供收入，目前已贡献累计百亿元流水。新游方面，公司海外上线《Mecha Domination》 和《Primal Conquest: DinoEra》 等多款游戏，海外布局持续推进。 三条游戏赛道协同发展， 游戏储备丰富。 公司丰富的游戏储备支持了公司在存量竞争市场的长期稳定发展。 公司不断展现自身研发实力，积极开拓新品类游戏市场，扩大游戏布局赛道。 目前公司已经形成 MMORPG、 SLG、轻游戏三品类游戏共同全面发展。具体来看，公司今年已推出《时光杂货店》 和《三国群英传： 鸿鹄霸业》 为首的多款游戏，同时包括《斗罗大陆：猎魂世界》、《赘婿》和《时光大爆炸》 在内的多款游戏取得版号，有望后续上线为公司游戏业务提供增量。 投资建议我们预计公司 24/25/26年归母净利润 29.40/34.40/37.95亿元， yoy10.6%/17.0%/10.3%，对应 PE 为 10.3/8.8/8.0。公司游戏投放实力强劲，精品轻游戏投放有望拉动国内游戏营收表现。 维持“买入”评级。 风险提示游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线延期；宏观经济环境波动等。

事件公司发布公告， 2024上半年公司实现收入 59.67亿（yoy+8.17%），实现归母净利润 24.93亿（yoy+11.74%），实现扣非后归母净利润 21.97亿（yoy+11.43%）。 其中， 24Q2实现收入 32.38亿（yoy+10.0%），实现归母净利润 14.53亿（yoy+12.6%），实现扣非后归母净利润 12.52亿（yoy+6.8%）。 需求侧： 24H1户外广告投放需求显著修复CTR 数据显示， 24年上半年广告市场整体同比上涨 2.7%。其中， 24年上半年电梯 LCD 上的广告花费同比增加 22.9%；电梯海报上的广告花费同比增长 16.8%；影院视频上的广告花费同比下降 4.5%。 从头部广告主情况看， 24年上半年户外广告投放 TOP5为小猿、 伊利、 蓝月亮、天猫、 德佑，均为分众客户；从广告主行业结构看， 24年上半年清洁用品、 化妆品/浴室用品、酒精类饮品等行业显著加大投放户外广告。 供给侧： 下沉市场电梯电视数量不断增加，加速境外市场布局1）电梯电视媒体： 截至 24年 7月底，公司共拥有点位数 118.1万台（同比增长 25.11%），其中自营媒体设备共 109.7万台（同比增长22.98%）。 国内自营设备点位结构不断优化，在一线城市的点位数 26.8万台（同比增长 19.11%），二线城市点位数 58.0万台（同比增长 17.89%），三线及以下城市点位数 9.3万台（同比增长 69.09%），境外点位数 15.6万台（同比增长 30.00%）。 2）电梯海报媒体： 截至 24年 7月底，公司共拥有点位数 195.2万台（同比增长 3.94%），其中自营媒体设备共 154.9万台（同比增长 0.1%）。 一线城市的点位数 42.9万台（同比增加 1.90%），二线城市点位数 90.8万台（同比下降 1.30%），三线及以下城市点位数 19.3万台（同比下降3.50%），境外点位数 1.9万台（同比增长 216.67%）。 3）影院媒体： 截至 24年 7月底，公司共合作 1835家影院（同比增加 0.44%），约 1.3万影厅，覆盖国内超过 270个城市的观影人群。 分红：高频率分红回馈股东，彰显公司未来发展信心公司发布 24年中期分红方案， 以总股本 144.42亿股为基数，向全体股东每 10股派发现金 1.00元，合计派发现金红利人民币 14.44亿，约占公司 24H1归母净利润的 57.92%。公司旨在通过提高分红频率，为投资者提供更及时的现金流回报，进一步增强投资者对公司长期业务发展的信心。 2023年 12月公司披露未来三年的分红规划，将每年按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的 80%进行现金分红。 看好下沉城市需求， 与美团积极开展合作公司表示正与美团在积极探索合作方式，希望通过发挥各自的优势，打通线上线下的营销渠道，从而提高各自在低线城市的渗透率。 目前，双方已选取部分城市作为试点，将视试点情况调整或确认未来进一步的合作模式及推广覆盖等。 投资建议预计公司 24E-26E 营业收入分别为 130.08/141.56/150.94亿元（24-25年前值为 157.95/177.34亿元）， 归母净利润分别为51.63/56.60/60.37亿元（24-25年前值为 67.79/77.33亿），维持“买入” 评级。 风险提示宏观经济持续承压； 广告需求恢复不及预期； 行业竞争加剧

主要观点：事件概况公司公告2024年中报业绩：上半年实现营业收入9.2亿元，同比增长38.0%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长134.9%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长170.1%；实现剃除股份支付影响后的归母净利润1.67亿元，同比增长117.3%。单Q2实现营业收入5.33亿元，同比增长52.8%，环比增长37.7%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长191.9%，环比增长81.3%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增长243.8%，环比增长104.1%。 毛利率提升，费用率下降，提升利润弹性1.分产品看，芯片业务收入占比由2023年同期的33.2%，提升至41.4%。其中次新类的高性价比产品线ESP32-C3和ESP32-C2以及高性能产品线ESP32-S3都处于高速增长阶段。扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求，最终实现了整体营收增长。2.毛利率提升2.35个百分点。拆分来看，芯片与模组及开发套件毛利率分别提升1.49个百分点及1.43个百分点。主要原因包括：1）原材料价格处于低位；2）新客户不断增加，新客户前期量小的情况下毛利率较高；3）手持小型化设备放量，倾向于直接使用芯片，带来收入结构变化；4）竞争格局改善。3.三项费用率分别为3.14%、3.48%及23.76%，同比下降0.69个百分点、0.86个百分点及2.95个百分点。费用率下降，显示公司业务的规模效应逐步体现。4.经营活动现金净流出2568万元，上年同期为净流入。主要原因包括：1）销售商品、提供劳务收到的现金同比增加3.1亿元，同比增长46.6%，高于收入的增幅。2）购买商品、接受劳务支付的现金同比增加4.2亿元，同比增长130.9%。3）公司总人数728人，同比增长23.2%。5.存货3.76亿元，主要系本年恢复正常备货周期，存货较上年末增加510%。收购明栈信息，丰富产品矩阵，拓展工业、教育和开发者市场2024年5月27日，新收购子公司深圳市明栈信息科技有限公司，由乐鑫科技出资收购，持股比例与表决权均为57.1%。该公司产品组合包括物联网应用解决方案所需的控制器和其他硬件模块，主要销往工业、教育和开发者市场。该收购有望加速公司产品在终端客户中的设计进程，最终为公司的芯片和模组业务带来更多B端商机。 投资建议我们认为公司专注于研发性能卓越、低功耗的无线通信芯片，未来随着计算“边缘化”趋势发展，更多AI和计算能力赋予边缘设备，将给公司业务带来更广阔发展空间。我们预计公司2024-2026年分别实现收入19.7/24.3/30.0（前值2024-2026年分别为17.9/23.1/29.0）亿元，同比增长38%/23%/24%（前值2024-2026年分别增长25%/29%/26%）；实现归母净利润3.0/3.9/5.1（前值2024-2026年分别为1.9/2.7/3.6）亿元，同比增长121%/29%/30%（前值2024-2026年分别增长38%/41%/35%），维持“买入”评级 风险提示1）下游需求不及预期；2）新产品推广不及预期；3）市场竞争加剧。

万达电影发布公告，23年公司实现收入146.20亿(yoy+50.79%)，实现归母净利润9.12亿（同比扭亏为盈）；实现扣非后归母净利润7.19亿(同比扭亏为盈)。 24Q1实现收入38.21亿(yoy+1.70%)，实现归母净利润3.26亿（yoy+3.25%），实现扣非后归母净利润3.07亿(yoy-15.31%)。 院线业务：受返乡人口同比增长影响，24Q1市占率同比下降但3月以来已有所修复1）影院数量：截至23年12月31日，公司国内拥有已开业影院905家、银幕7546块，其中直营影院709家、银幕6156块，轻资产影院196家，银幕1390块；截至24年3月31日，公司国内拥有已开业影院929家、银幕7720块，其中直营影院708家、银幕6145块，轻资产影院221家，银幕1575块。 2）经营质量：2023年公司国内直营影院实现票房75.6亿元（不含服务费），恢复至2019年的96.4%，高于大盘12.5pp；观影人次1.86亿，恢复至2019年的92.7%，高于大盘17.5pp；累计市场份额16.7%，连续15年行业第一，其中直营影院市场份额为15.1%，较2019年增长2pp，单银幕产出为全国平均水平的1.85倍，经营效率保持行业领先。 24Q1，公司国内影院票房达21亿元（不含服务费），同比下降2.6%；观影人次4818万，同比增长4.4%；累计市场份额16.5%，同比提高0.2pp，其中直营影院市场份额14.2%，同比下降0.7pp，主要是因为24年春节返乡人群同比有所增长，因此一二线票仓同比有所下降。 灯塔数据显示，24年1月、2月万达影投市占率较低，但3月、4月市占率均达到15%+。公司长期目标是将市场份额提升至20%以上，建议持续关注进展。 影视业务：影、剧齐发力，4部主投电影有望年内上映1）电影：·24Q1已上映电影：参投的《第二十条》和参投的《熊出没：逆转时空》；·24年主投电影储备：《维和防暴队》（5.1）、《我才不要和你做朋友呢》（6.8）、《误杀3》、《有朵云像你》（12.31）；·24年参投或发行储备：《穿过月亮的旅行》（5.1）、《白蛇：浮生》（8.10）、《我们生活在南京》《骗骗喜欢你》（12.31）等。 2）剧集：·24Q1已上映剧集：24Q1公司上线剧集《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》等；·24年剧集储备：《错位》《四方馆》《我的阿勒泰》预计将于年内播出。 24年预计与中国儒意的关联交易总金额不超过17亿元，且与万达商管之间的租金保持11%不变公司发布公告表示，2024年预计与中国儒意及其控股子公司等关联方发生的影视剧投资发行、游戏合作、提供IP授权等交易总金额不超过17亿元。其中包括接受儒意提供的投资影视剧（金额5亿）、游戏发行代理服务（金额1亿），及向儒意提供的转让影视剧（金额5亿）、影视IP授权（金额2亿）、游戏发行授权（金额1亿）和游戏营销服务（金额3亿）。 此外，公司公告再次提及与万达商管之间保持11%租金不变的事项。公告表示，2022年12月，公司与万达商管集团签署《关于<房屋租赁与物业服务框架协议>之补充协议》，约定自2022年7月1日起的未来10年内，双方维持11%的租金比例保持不变。 投资建议预计公司24E-26E营业收入166.1/193.1/223.2（24-25年前值为164.1/180.1亿元），归母净利润为15.0/18.2/20.9亿元（24-25年前值为16.6/18.2亿元），维持“买入”评级。 风险提示票房恢复不及预期；IP开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。

事件概况2023年公司实现营收 14.33亿元，同比增长 12.74%；实现归母净利润1.36亿元， 同比增长 39.95%；实现扣非归母净利润 1.09亿元， 同比增长 63.55%。 2024Q1公司实现营收 3.87亿元，同比增长 21.71%； 实现归母净利润0.54亿元，同比增长 73.43%；实现扣非归母净利润 0.48亿元，同比增长 88.56%； 剔除股份支付影响后的归母净利润为 0.60亿元。 2024Q1营收稳健增长， 净利润超预期1） 营收方面， 2023年公司实现营收 14.33亿元，同比增长 12.74%； 2024Q1公司实现营收 3.87亿元，同比增长 21.71%，主要系与 2023Q1相比，新老客户业务皆有贡献增长，次新类的高性价比产品线 ESP32-C3和 ESP32-C2以及高性能产品线 ESP32-S3都处于高速增长阶段；扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求，最终实现了整体营收的增长。 分业务来看， 2024Q1芯片业务营收占比为 42.7%，同比增加8.5pct；模组业务营收占比为 56.7%，同比减少 7.9pct。 2）利润方面，2023年公司实现归母净利润 1.36亿元，同比增长 39.95%； 2024Q1实现归母净利润 0.54亿元，同比增长 73.43%， 一是营业收入增长，二是毛利率稳定，三是费用增速控制在营业收入增速之下。 3）毛利率方面， 2023年公司毛利率为 40.56%，同比增加 0.58pct； 2024Q1公司毛利率为 41.9%，同比增加 1.2pct， 主要系芯片占比有所提升导致的结构性变化，整体仍然保持稳定。分业务来看， 2024Q1芯片毛利率为 47.1%，同比下降 1.26pct， 主要系芯片客户采用人民币定价为主，成本则以美元为主，美元升值使得芯片毛利率有所承压；模组毛利率为 38.06%，同比增加 1.32pct。 4）费用率方面， 2024Q1公司销售费用率为 3.3%，同比下降 0.5pct，主要系公司基于 RISC-V 开源指令集的产品线收入进入高速增长阶段，相关产品节省了 MCU 特许权使用费的支出，因此销售费用增速和营收增速相关性降低，并低于营收增速；管理费用率为 3.8%，同比下降0.6pct；研发费用率为 26.8%， 与 2023Q1基本持平。 5）现金流方面， 2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为-0.12亿元，去年同期为 0.33亿元。 6）存货方面， 2024Q1公司存货较 2023年末增加 4112万元， 同比增加 16.97%， 2023年末公司存货余额为 2.4亿元。 产品矩阵不断拓展，满足更广泛的客户应用需求公司密切关注未来的科技需求和市场趋势，随着公司发布新产品的节奏加快，公司产品矩阵进一步丰富。目前， 公司的芯片可分为高性能和高性价比两个大类，客户可根据具体的应用场景和自身需求选择合适的类别。 1）高性价比产品线 2023年增速更为显著。 这主要系原来的主力产品类别只有单 Wi-Fi MCU ESP8266（已销售 10年），现在 Wi-Fi+BLEcombo 的 ESP32-C3和 ESP32-C2系列正在被市场快速接受，从而成为增长的主要推动力。 2）高性能产品线方面， 老产品 ESP32已持续销售 8年，部分客户有降本需求，由 ESP32-C3业务顺利接棒，增量销售则主要来自于新的 ESP32-S3系列，且 ESP32-S 系列自 ESP32-S3芯片开始，会强化 AI 方向的应用。 ESP32-S3芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令(vector instructions)。 持续研发投入，软硬件协同发展2023年公司研发费用投入 4.04亿元，同比增长 19.75%。 2023年末研发人员数量 484人，同比增长 10.00%。2024Q1公司研发费用投入1.04亿元，同比增长 21.48%。 2024Q1末研发人员数量约 490人， 同比增长 8.71%。公司的研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发。除了芯片硬件之外，公司也在不断开发完善软件，推出物联网软件方面的增值服务，例如一站式 AIoT 云平台 ESP RainMaker 和 Matter解决方案； 围绕 AIoT 的核心，覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、 AI 算法、云产品、 APP 等， 实现 AIoT 领域软硬件一体化解决方案闭环。 投资建议我们预计公司 2024-2026年分别实现收入 17.9/23.1/29.0（前值2024/2025年分别为 19.0/24.3） 亿元， 同比增长 25%/29%/26%（前值2024/2025年分别为 26%/28%）；实现归母净利润 1.9/2.7/3.6（前值2024/2025年分别为 1.6/2.1） 亿元，同比增长 38%/41%/35%（前值2024/2025年分别为 32%/31%），维持“买入”评级。

事件概况2023年公司实现营收 62.28亿元，同比增长 16.7%；实现归母净利润3.95亿元， 同比增长 250.78%；实现扣非归母净利润-0.34亿元， 同比增长 17.54%。 单 Q4公司实现营收 25.11亿元，同比增长 52.54%；实现归母净利润 2.12亿元，同比增长 383.84%；实现扣非归母净利润 0.89亿元，同比增长295.25%。 营业收入复合预期，现金流大幅改善1）营收方面， 2023年公司实现营收 62.28亿元，同比增长 16.7%，主要系公司扎实推进广州、成都等地轨道交通智能化项目的有序完工交付，持续加码地铁智慧化建设和 ICT 产品与服务业务拓展；另一方面，公司抓住新基建建设机遇，开拓成都、长沙、西安、粤港澳湾区等地交通数字化市场，新签订单同比增长。 分业务来看， 行业智能化产品及运营服务实现营收 3.01亿元，同比增长 11.5%；行业智能解决方案实现营收 23.35亿元，同比增长 16.56%； ICT 产品与服务解决方案实现营收 35.89亿元，同比增长 17.36%。 2）利润方面， 2023年公司实现归母净利润 3.95亿元，同比增长250.78%，主要系公司战略投资的人工智能上市企业市值上涨，造成非经常性损益 3.31亿元（税后）， 从而带动归属于上市公司股东的净利润扭亏为盈。 3）毛利率方面， 2023年公司综合毛利率为 12.64%，同比增加 0.2pct。 行业智能化产品及运营服务毛利率为 51.6%，同比减少 17pct， 主要系不同年份交付项目所涉及产品的软硬件比例差异所致；行业智能解决方案实毛利率为 17.46%，同比增加 1.33pct； ICT 产品与服务解决方案毛利率为 6.24%，同比增加 1.28pct。 4）费用率方面， 2023年公司销售费用率为 3.74%，同比增加 0.2pct； 管理费用率为 4.25%，同比下降 1.4pct；研发费用率为 4.27%，同比下降 0.2pct。 5）现金流方面， 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为 0.83亿元，去年同期为-1.89亿元，比去年同期大幅增加 2.72亿元。 持续投入行业大模型自主研发， 开发佳都知行大模型产品系列2023年公司研发投入 2.61亿元，年内申请专利 126项，获得专利授权 82项，取得软件著作权 71项，不断夯实人工智能知识产权壁垒。 2023年 7月公司率先发布首个交通行业大模型——佳都知行交通行业大模型。 目前，佳都知行大模型已通过国家网信办大模型备案，并在轨道交通智能客服、智能运维、交管电子书等场景落地应用，有效赋能智慧交通场景。在业务领域，知行大模型已通过与华为深度合作进行昇腾910B 芯片的适配，基于昇腾 AI 基础软硬件平台推出大模型训推一体化产品“佳都知行交通行业大模型训推一体机”、“佳都知行交通行业大模型推理一体机”，公司大力推动大模型产品化落地，目前已在进行局部试点应用，有效推动了城市交通治理、运营运维效率和出行安全、便捷度的全面提升。 在手订单奠定全年业绩基础， 战略并购和投资探索“AI+”新增长曲线2023年公司依托核心自主产品、行业解决方案等核心抓手，以六大区域经营根据地为着力点，深入推进广东、广西、四川、浙江、江苏等地的智慧轨道交通、智慧城市交通、智慧城市治理项目落地新签，持续夯实在手订单量，确保公司未来业绩稳健增长。 在智慧轨道交通方面， 2023年公司中标长沙市轨道交通 6号线车站设备维修保养服务委外项目、南昌地铁 1号线、 2号线延长线机电系统集成项目、宁波市轨道交通 6号线一期、 7号线、 8号线一期工程综合监控系统集成项目等。 在智慧城市交通方面， IDPS 交通大脑支撑上海、成都、佛山等 10多个城市智慧交通建设，中标茂名市智慧交通（一期）项目、番禺区城市道路秩序综合治理平台建设项目等。 此外， 公司通过战略并购和战略直投等手段，加强对信号系统、节能系统、智能终端、 V2X 等重要环节的业务整合，完善智慧交通产品体系； 与此同时，通过产业投资广泛探索 AI 大模型技术与金融、交通、能源结合的新场景应用机会，为公司长远发展培育潜在增长曲线。 投资建议我们预计公司 2024-2026年分别实现收入 70.5/78.2/85.7亿元（前值2024/2025年分别为 71.7/86.7亿元），同比增长 13%/11%/10% %（前值2024/2025年分别为 19%/21%）；实现归母净利润 1.3/2.2/3.0亿元（前值 2024/2025年分别为 4.2/5.9亿元），同比增长-67%/65%/37%（前值2024/2025年分别为 36%/28%），维持“买入”评级。

主要观点：事件概况中控技术于4月16日发布2024年度一季报，实现营业收入17.38亿元，同比增加20.25%；归母净利润1.45亿元，同比增加57.39%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增加76.05%；毛利率31.03%，同比减少2.3pct。公司管理费用率下降0.7pct，销售费用率下降1.4pct。 各下游稳健增长，海外业务持续突破回顾去年，公司在冶金、能源、石化、化工行业的收入持续保持较快增长趋势，冶金行业收入增长62.87%，能源行业收入增长34.70%，石化行业收入增长28.95%，化工行业收入增长23.70%。S2B业务已突破多家集团型标杆客户，同步推进250多家大型客户的联储联备合作。截至2023年12月末，公司已覆盖流程工业领域客户超过3万家，客户覆盖率进一步上升。2023年，公司中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目，此外，公司还取得了科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目、Indorama集团数字化管理项目、亚洲最大纸业集团印度尼西亚金光纸业智能化工业软件项目、新加坡丰益国际集团数字化项目等海外高端项目突破。 关注新兴商业机会，领先优势愈发凸显公司发力拓展了机器人、新能源电池、风光制氢、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区、白酒等新业务领域，部分业务已从孵化阶段快速进入到高速成长阶段。2023年新能源电池业务实现收入6.34亿，同比增长463%，成为公司业务增长点之一。此外，公司在2023年全新发布了新一代设备智能感知平台（PRIDE）、迭代升级发布智能运行管理与控制系统（OMC2.0）及流程工业过程模拟与设计平台（APEX2.0），进一步夯实产品与技术核心竞争力。PRIDE基于工业互联网平台、数据湖、AI大数据分析、机器学习等先进技术，协助用户对全厂设备对象进行全面智能感知与精准预测，为设备全生命周期预防预知的智能化管理提供决策支持。 投资建议作为流程工业智能制造产品和解决方案的领先企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2024-2026年实现收入111.1/143.1/181.6亿元（前值2024/2025年为127.59/173.33亿元），同比增长28.9%/28.8%/26.9%（前值2024/2025年为38.2%/35.9%）；实现归母净利润13.39/16.58/20.40亿元（前值2024/2025年为14.39/19.20亿元），同比增长21.5%/23.8%/23.1%（前值2024/2025年为36.9%/33.4%），维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件24年 1月 13日，万达电影发布公告，公司控股股东北 京万达投资有限公司提名陈曦和龚峤为公司第六届董事会非 独立董事候选人。 其中，陈曦具有深厚影视背景， 2015年加入上海儒意影视制作有限公司担任总裁； 龚峤具有深厚游戏背景，为现任北京儒意景秀网络科技有限公司总经理。 24年 3月 24日，万达电影发布公告，新管理团队分工已明确： 董事长、总裁陈曦统筹万达电影整体业务发展，并重点分管影视制作业务板块、五洲发行及时光网；董事、执行总裁陈洪涛先生将继续分管公司院线业务；董事龚峤先生 分管公司游戏业务；董事、副总裁、董事会秘书王会武先生 分管公司证券及传媒业务；副总裁、财务负责人黄朔先生分管公司人财法工作。 新股东将在内容制作、 IP 和 AI 技术端对万达电影赋能1）赋能内容制作端： 陈曦董事长上任后为公司带来了优秀的制作人团队和制片管理的丰富经验， 双方会加强业务协同。 对于儒意主投主控的影片，本身就会释放一部分份额给行业内的其他公司，而万达电影未来会把重点放在发行端，包括分线发行以及院线阵地的营销和宣传端等。 2）赋能 IP 端： 公司具有优质线下渠道，未来会以时光网为基础，与 IP 储备丰富的公司加强合作，实现共赢。 3）赋能 AI 技术侧： 儒意在 AI 制作方面取得一定进展，希望未来能制作出优秀的 AI 电影作品在院线上映，进而促进提升万达院线的票房收入。 AI 技术的应用预计将大大增加电影行业内容供给，对影院终端产生积极影响。 院线业务： 当前轻资产+自有影院的票房市占率达 16.7%， 长期市占率目标是 20%以上截至 2023年 12月 31日，公司国内拥有已开业影院 905家， 7546块银幕，市场份额 16.7%，其中直营影院 709家，6156块银幕。 目前电影行业正在快速恢复，公司会抓住机会，在保障影院质量和盈利能力的前提下大力拓展直营影院，对直营影院提质升级，今年也会和市场优质的商业地产开发商合作开业直营影院；同时公司也会在统一品牌、统一排片、统一经营、统一管理的原则下发展轻资产业务。公司将结合市场情况以多种方式寻求扩大市场份额，目标是将市场份额提升至20%以上，进一步提高公司行业地位。 影视业务：电影、电视剧齐发力1）电影： 万达影视主投主控影片《维和防暴队》已定档 5月 1日，主宣发及参投电影《白蛇：浮生》已定档 8月10日， 储备影片还包括与贾玲导演合作的《转念花开》、 IP系列电影《误杀 3》《唐探 1900》以及《点到为止》《寻她》《我才不要和你做朋友呢》 等。目前公司参与出品待开机的项目超 15个，争取以后各大重点档期都有万达电影投资的影片上线。此外，公司今年将重新尝试开拍即定档模式，这样可以有更多的时间去宣发，逐步向观众渗透。 2）剧集： 万达影视投资出品的《交错的场景》《四方馆》《完美证据》《暗影侦探》等剧集已拍摄完成，预计将于 2024年播出。 未来公司会重点发力头部剧集，也会和儒意持续在双方已有的重点 IP 领域进行合作，例如《折叠城市》《黄卡》《熟人作案》《麒麟》等，目前已储备剧集有《检察官与少年》《黑夜告白》等。 同时， 公司将延续《唐人街探案》《三大队》的 IP 打造形式，同步推出电影及电视剧，使 IP 影响力最大化。 游戏业务： 加大海外市场拓展力度，注重与时光网、儒意游戏的合作万达电影旗下的游戏发行公司为互爱互动， 2024年 1月18日于日本上线《圣斗士星矢：正义传说》，该游戏迅速攀升至 App Store 畅销榜 TOP3、 Google Play 畅销榜 TOP4。 2023年全年互爱互动的海外收入实现较大增长，从2019年占公司游戏总收入的 8%，在 2023年提升到 30%以上。 未来公司将加大海外市场拓展力度， 2024年将在海内外发行《全职法师：猎人大师》《战斗法则》等优质游戏，预计 2024年海外收入占比将进一步提升。 在业务协同方面，一方面互爱互动会和万达院线、时光网等体内公司进行更多合作，会在衍生品或院线广告做更多资源的投入和布局；另一方面互爱互动也会与儒意游戏实现优质产品的产品线合作，并与业内头部公司在 IP、渠道及发行区域合作，持续拓展业务规模，增厚利润水平。 非票业务：加大自研产品线，线下线上双渠道发力目前中国电影产业的收入机构中， 大部分是票房收入，只有小部分衍生品收入，和北美存在较大差距。公司将借力“包公系列”“西游系列”“白蛇系列”等动画电影重点发展衍生品业务， 比如公司定于暑期档上映的《白蛇：浮生》，目前已经在全力打造白蛇衍生品线。 未来公司计划每一年或两年打造一部动画电影，并将这些 IP 授权给时光网， 也欢迎外部公司将 IP 授权给时光网运营。 公司去年推出的自有品牌“西打”系列饮品上市后口碑及销售情况较好，会继续加大开发自研食品饮料和其他产品线，推出更多新品牌新产品，盘活线下影院渠道； 同时， 公司拥有 35个抖音直播账号，约 540万粉丝， 未来有望打通线上线下渠道，实现非票收入的提升。 投资建议预计公司 23E-25E 营业收入 141.4/164.1/180.1（前值为 141.4/154.3/168.9亿元） ，归母净利润为 11.27/16.6/18.24亿元（前值为 11.78/14.77/15.9亿元） ，维持“买入” 评级。 风险提示票房恢复不及预期； IP 开发运营不及预期；线下需求消费不及预期；游戏业务发展不及预期。

降本增效明显，扣非净利同比增长 31.71%公司 2023年实现营业收入 15.27亿元，同比增长 3.51%， 录得营业利润 3.96亿元，同比增长 19.95%，实现归母净利润和扣非后净利润3.79亿元和 3.67亿元，分别同比增长 26.12%和 31.71%，主要由于中国制造网收入稳增的同时，公司实现了较为明显的降本增效所致。 传统业务稳中有增，积极拓展新兴市场公司 B2B 业务实现收入 13.24亿元，同比增长 5.24%，其中中国制造网录得收入 12.46亿元，同比增长 3.4%。 2023年中国制造网在加大海外买家流量投放的同时，还强化移动端布局，最终实现买家 APP端活跃用户数量同比增长 47.6%，商机同比增长 31.6%。 此外，公司还积极拓展新兴市场， 23年来自中东、南美、东南亚等新兴市场的商机同比显著增长，实现市场多元化转型。最终， 中国制造网实现现金回款较去年同期增长超 15%，平台收费会员数达 24,586位。 AI 麦可持续迭代，有望带动会员数量和 ARPU 的双重增长公司首次披露 AI 业务收入， 23年公司 AI 业务共录得 632万元。 2023年 4月公司率先在跨境 B2B 领域内推出 AI 外贸助手 AI 麦可，为企业提供智能化、自动化的解决方案，截至目前 AI 麦可已持续多代，提质增效明显。截至 23年末，购买 AI 麦可的会员数约 4000位（不含试用体验包客户），现金回款超过 2000万元。 今年 2月份， AI 麦可再次升级， 在业内首次推出了全新的视频生成功能，该功能能够根据上传的产品图片自动生成最长 45秒的高清视频，用户只需要输入关键词或者描述， AI 麦可还会为其生成一段高质量的文案，让视频内容更加丰富。同时还推出了智能排版（可根据外贸企业发布的产品信息一键生成 PDF 文档，支持一键美化、智能排版）、 行业情报（可以对外贸行业数据，如买家搜索热度、行业热词、买家分布给出专业分析和建议，还能引入全球贸易数据，更好地评估买家采购能力）等功能，通过深度结合 AI 技术，大幅提升外贸人的工作效率。 我们认为 AI 提效是外贸电商天然适配场景， AI 麦可也将直接提升外贸人员的工作效率，降低外贸供应商门槛，解决外贸面临的“时差”“沟通成本”等痛点，帮助外贸企业提升交易机会，从而最终带动变现能力的提升。 投资建议我们看好公司在 AI 赋能下的持续降本增效能力，以及 AI 麦可持续迭代下对变现能力的提升。我们预计公司 2024-2026年实现营业收入17.7亿元/21.50亿元/25.07亿元，同比增长 15.9%、 21.5%、 16.6%； 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 4.65亿/5.80亿/6.93亿元， 同比增长 22.6%、 24.8%、 19.5%，维持"买入"评级。

事件概况同花顺于2月26日发布2023年年度报告。2023年公司实现营收35.64亿元，同比增长0.14%；实现归母净利润14.02亿元，同比下降17.07%；实现扣非归母净利润13.69亿元，同比下降15.27%。 单Q4实现营收11.92亿元，同比下降7.14%；实现归母净利润6.32亿元，同比下降21.86%;实现扣非归母净利润6.11亿元，同比下降19.53%。 营收正向微增，利润短期承压营收方面，2023年公司实现营收35.64亿元，同比增长0.14%。分业务来看：1）增值电信业务实现营收15.29亿元，同比下降0.61%，占总营收的比重为42.9%，同比下降0.3pct；2）广告及互联网业务推广服务实现营收13.59亿元，同比下降10.97%，占总营收的比重为38.13%，同比下降4.8pct；3）软件销售及维护业务实现营收4.38亿元，同比增长53.53%，占总营收的比重为12.3%，同比增加4.3pct；4）基金代销及其他交易服务业务实现营收2.39亿元，同比增长14.04%，占总营收的比重为6.7%，同比增加0.8pct。 利润方面，2023年公司实现归母净利润14.02亿元，同比下降17.07%；实现扣非归母净利润13.69亿元，同比下降15.27%。主要系公司集中资源对人工智能（AGI）大模型领域进行投入，研发费用增加；以及为扩大市场份额，加大销售推广力度，销售费用增加。 毛利率小幅下滑，研发投入持续加大2023年公司综合毛利率为89.09%，同比下降0.5pct；净利率为39.35%，同比下降8.2pct。2023年公司研发费用为11.79亿元，同比增长10.51%，研发费用率为33.09%，同比增加3.1pct，主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，尤其是大模型方面的研发，在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入等增加所致；销售费用为4.97亿元，同比增长35.15%，销售费用率为13.95%，同比增加3.6pct，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬及广告宣传费用增加所致；管理费用为2.04亿元，同比增长27.19%，管理费用率为5.74%，同比增加1.2pct，主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加所致。 流量优势明显，223023年注册用户数同比增长11.47%机构客户方面，公司的产品和服务已覆盖了国内90%以上的证券公司，此外还覆盖了大量的公募基金公司、私募基金公司、银行、保险公司、政府、科研院所、上市公司等机构客户；个人用户方面，截至2023年12月31日，同花顺金融服务网累计注册用户约6.2亿人，同比增长1.47%；每日使用同花顺网上行情免费客户端的人数平均约为1447万人，同比下降1.09%；每周活跃用户数约为1936万人，同比下降0.31%。根据Wind，2023年沪深两市日均成交额为8765亿元，同比下降5.2%。展望未来，随着资本市场逐步回暖，公司作为金融信息服务行业领军者有望充分受益。 业内首家通过网信办备案的金融对话大模型—问财HithinkGPT2024年1月12日，公司正式发布大模型——问财HithinkGPT，这是业内首家通过网信办备案的金融对话大模型。HithinkGPT大模型是公司从训练语料、训练框架到模型结构的设计，均从零开始、创新构建，预训练金融语料达到万亿级tokens，涵盖了股票、债券、期货、外汇、商品价格、宏观经济指标、行业数据等多个方面的数据，具有全面的实时金融数据、强大的语义理解、专业的投顾建议、生动的表达形式、可控的内容生成等特点，经过前期多轮测试与优化，该模型在金融场景中表现出色，能够高分通过多个金融领域的专业考试。未来，公司将加快现有人工智能产品业务与大模型的融合，在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译等领域开展应用，进一步提升用户体验，提高产品竞争力。 展望未来，公司有望在AI赋能下进一步提升付费转化率及ARPU值。 投资建议我们预计公司2024-2026年分别实现收入40.2/45.9/52.1亿元，同比增长13%/14%/14%；实现归母净利润15.7/18.3/21.1亿元，同比增长12%/16%/15%，维持“买入”评级。

国内数字创意领导者，全面拥抱 AIGC 加速发展公司成立于 2003年，深耕数字创意二十载，目前形成了视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大业务， 2022年在公司营收中的占比分别为63%、 19.7%、 8.4%、 8.4%。 2018年起公司不断深化订阅转型进程，2023H1订阅收入占比提升至 72%。 且公司海外收入占比近九成。 受益于AIGC 发展，公司业绩快速增长， 近 5年营收复合增速达 21%。 根据公司2023年业绩预告， 2023年公司预计实现归母净利润 0.75至 1亿元，同比增长 81.80%至 142.39%；扣非归母净利润 0.78至 1.05亿元，同比增长636.06%至 890.86%。 展望未来，我们认为，公司作为国内数字创意领军者，有望在 AI 的赋能下加速发展。 多模态大模型不断突破， AIGC 应用前景广阔2023年 12月 6日，谷歌发布其认为迄今为止规模最大、能力最强的 AI模型 Gemini 1.0。谷歌表示，在对 Gemini 模型进行严格测试和性能评估后，从自然图像、音频和视频理解到数学推理，在被大型语言模型研究和开发中广泛使用的 32项学术基准中， Gemini Ultra 的性能有 30项都超越了目前 ChatGPT 代表的最先进水平。我们认为，多模态大模型的不断突破为 AIGC 的商业化应用奠定了基础。 且与全球创意工具软件龙头 Adobe对比来看， 1）公司业务布局与 Adobe 相似，涉及视频创意、绘图创意、文档创意与实用工具领域； 2）收费模式从 License 向订阅制转型，订阅占比不断提高； 3）在 AI 领域率先布局，发布大模型，加快商业化进程。 我们认为，在 AI 的加持下，公司产品有望快速迭代，客户粘性不断提升，未来成长空间广阔。 明星产品不断打磨， AI 创意新品不断推出一 方 面 ， 公 司 持 续 打 磨 明 星 产 品 ， 在 万 兴 喵 影 /Filmora 、 万 兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind 等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类 AIGC 功能；在多媒体云端工具集产品 Media.io 上上新系列AIGC 创意服务。另一方面，公司推出万兴播爆、 Kwicut 等 AI 创意新品，进一步深化满足跨境营销、创意娱乐等场景需求，推动用户群体有效扩张、用户价值持续提升。 发布“天幕”大模型， 构筑大模型落地应用新生态2024年 1月，万兴“天幕”正式发布，万兴“天幕”聚焦数字创意垂类创作场景，基于 15亿创作者及 100亿本土化高质量音视频数据沉淀，以音视频生成式 AI 技术为基础，具有“多媒体”、“垂直解决方案”以及“本土化数据”三大特点，全链条赋能全球创作者，让大模型应用落地更有针对性、更具实效。目前，“天幕”大模型已迭代近百项音视频原子能力，发布会现场重点展示了包括文生主题视频、文生 3D 视频、 AI 歌手、视频 AI 配乐等在内的多媒体能力。 展望未来，万兴科技一方面将依托“天幕”大模型能力，重塑“创意软件”，实现旗下产品的全面智能化；另一方面，公司也将体系化构建大模型应用生态，从技术到应用全方位赋能创作者。 投资建议我们预计公司 2023-2025年分别实现收入 15.2/19.6/25.5亿元，同比增长29%/29%/30% ； 实 现 归 母 净 利 润 0.9/1.5/2.1亿 元 ， 同 比 增 长126%/56%/45%。

行业情况： 23 年中国电影大盘显著修复，占全球票房比例创新高 拓普数据显示， 2023 年中国电影市场总票房达 549.15 亿，同比增长 83.5%，基本恢复至 2017 年水平，全球票房贡献比例提升至23.3%，不考虑 20-22 年宏观因素影响，该比例为历史新高。拓普数据显示， 2023 年中国电影市场观影人次 12.99 亿，同比增长 82.56%；放映场次 1.31 亿场，同比增长 28.08%，创下影史终端放映数量的最高水平。 公司情况： 全国最大影投方，市占率遥遥领先，行业地位稳固公司为全国最大的影投方， 灯塔专业版数据显示， 23 年公司影投市占率为行业第一，高达 15.5%，领先行业第二名横店影视 12pp。2023 年 1-9 月，公司国内影院实现票房 62.2 亿元（不含服务费），同比增长 67.6%，较 2019 年同期增长 5.2%；观影人次 1.5 亿，同比增长 68.7%，较 2019 年同期增长 3.7%。截至 2023 年 9 月 30 日，公司国内拥有已开业影院 877 家， 7338块银幕。其中直营影院 709 家， 6159 块银幕；轻资产影院 168 家， 1179 块银幕。前三季度公司累计（直营+轻资产） 市场份额达 16.5%，经营效率持续提升，行业地位稳固。 股权变动： 公司实际控制人变更， 并引入有影视、游戏经验的新董事12 月 12 日，万达电影发布公告，间接控股股东们拟将其合计持有的万达投资的 51%股权转让予儒意投资，转让价款共计人民币 21.55 亿元。柯利明先生为儒意投资的实际控制人，交易完成后，儒意投资将持有万达投资 51%股权，将通过万达投资间接控制万达电影 20%股权，公司实际控制人由王健林先生变更为柯利明先生。1 月 13 日，万达电影发布公告， 公司控股股东北京万达投资有限公司提名陈曦和龚峤为公司第六届董事会非独立董事候选人，其中，陈曦具有深厚影视背景， 2015 年加入上海儒意影视制作有限公司担任总裁，龚峤具有深厚游戏背景，为现任北京儒意景秀网络科技有限公司总经理。 投资建议从行业 beta 侧考虑， 23 年中国电影市场总票房达 549.15 亿，同比增长 83.5%， 到 2035 年中国电影市场有望超 1100 亿，行业仍存在增长空间从公司 alpha 侧考虑， 公司实控人变更不改院线主业， 并且，虽然部分万达广场被出售，但出于“买卖不破租赁”的行业规则，公司影院租金在 10 年内不会受到影响。 预计 23-25 年公司总收入 141.36/ 154.29/168.90 亿元，同比增长 45.8%/9.1%/9.5%； 预计 23-25 年公司实现归母净利润 11.78/14.77/15.9 亿元，同比扭亏为盈/+25.4%/ +7.6%。 首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示电影大盘票房表现不及预期， 租金变动风险

事件概况博思软件于1月22日发布2023年度业绩预告。预计2023年公司实现归母净利润3.26亿元-3.56亿元，同比增长28%-40%；实现扣非归母净利润3.06亿元-3.37亿元，同比增长33.30%-46.60%。单Q4实现归母净利润3.08亿元-3.38亿元，同比增长26.2%-38.5%;实现扣非归母净利润2.97亿元-3.28亿元，同比增长28.0%-41.4%。净利润增速符合预期，盈利能力不断提升预计2023年公司实现归母净利润3.26亿元-3.56亿元，同比增长28%-40%；实现扣非归母净利润3.06亿元-3.37亿元，同比增长33.30%-46.60%。符合公司2023年9月发布的股权激励计划对应的扣非归母净利润预期。 具体来看，2023年公司净利润稳健增长主要系，一方面，公司紧跟产业政策，整体发展态势良好，收入实现同比增长；另一方面，公司加大成本费用管控力度，同时加强对应收账款的管理和催收，应收账款回款较好，计提的信用减值损失同比下降。公司积极拓展业务的同时，经营管理能力持续提高，带动盈利能力不断提升。历年股权激励目标兑现情况较好，公司未来成长可期公司目前主要有财政电子票据及非税收入、政府智慧财政财务、数字采购以及智慧城市+数字乡村四大业务板块，卡位财政IT。随着财政电子票据的稳步推进、预算管理一体化项目和数字采购的高速发展，公司有望实现业绩高增。2016上市以来，公司累计发布5次激励计划和2次员工持股计划，历史业绩兑现较好。 2016至2022年营收与利润高速增长，年复合增长率分别为49.6%和37.3%。根据公司2023年9月发布的2023年限制性股票激励计划（草案），以2020-2022年平均扣非归母净利润为基数，2023/2024/2025年增速不低于60%/100%/150%，对应2023/2024/2025年扣非归母净利润为3.0/3.8/4.8亿元，同比增长33%/25%/25%，彰显了公司对未来发现的信心，公司未来成长可期。投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入24.8/32.6/42.9亿元，同比增长30%/31%/32%；实现归母净利润3.5/4.6/6.1亿元，同比增长36%/33%/32%，维持“买入”评级。 风险提示1）政策支持不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）市场拓展不及预期。