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万达电影 休闲品和奢侈品 2021-05-03 17.90 23.38 49.58% 17.80 -0.56%
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事件:4月 28日晚万达电影发布 2020年&2021Q1业绩报告。公司 2020年实现营收 62.95亿元,同比下降 59.21%,归母净利润-66.69亿元,同比下降 41.03%,主要是 2020年影城受疫情影响停业,以及公司大幅计提资产减值准备所致。公司 2021Q1实现营业收入 41.21亿元,同比增长228.44%,归母净利润 5.24亿元,同比增长 187.38%,业绩扭亏为盈。 点评:行业寒冬已逝,院线龙头加速复苏。疫情影响下,公司 2020年实现票房 27.01亿元,观影人次 7511万,全年票房、人次及上座率降幅均低于行业平均水平。2020年行业出清加速之下公司维持稳定扩张,市场份额提升显著,截至 2020年 12月 31日,公司旗下影院(含特许经营加盟)市占率达 15.3%。国内疫情管控趋稳,看好公司 2021年复苏进程。 2021Q1经营业绩恢复良好,全年内容储备丰富。由公司主投主控的《唐人街探案 3》于 2021年春节档上映,累计收获票房 45.23亿元,位列国内影史票房第五位,带动 Q1业绩大幅提升。全年来看,万达影视主投及参与投资制作的《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》等多部影片有望于 2021年上映,子公司新媒诚品主投的《雁归西窗月》《亲爱的爸妈》《谢谢你医生》等多部电视剧也预计将于 2021年在各电视台和网络平台陆续播出,内容端为 2021年业绩修复提供了基础。 商誉减值风险基本释放,2021年轻装上阵。2020年公司计提计提信用及资产减值准备 44.81亿元,其中计提商誉减值准备 35.97亿元,在 2019年已计提商誉减值 55.75亿元的基础上,进一步释放了商誉减值风险,2021年业绩有望大幅反弹。 定增募资 29.29亿元,支撑公司长期发展。2020年 11月公司成功发行定增,向包括高毅资产在内的 8名特定投资者发行股份 1.96亿股,募集资金 29.29亿元,进一步提升公司资金实力,并为影院扩张等长期发展提供了有力保障。 投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 16.03/19.46/23.65亿元,同比增长 124.04%、21.36%、21.58%,EPS 为 0.72/0.87/1.06元,对应 PE 为 25.24、20.80、17.11倍,维持“买入”评级。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-05-03 17.90 -- -- 17.80 -0.56%
17.80 -0.56% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7a39f7b2
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-05-03 17.90 -- -- 17.80 -0.56%
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事件 公司发布 2020年年报暨 2021年一季度报告:2020年公司实现营业收入 62.95亿元,同比减少 59.21%;归属于上市公司股东的净利润-66.69亿元,同比减少 41.03%;扣非归母净利润-68.53亿元,同比减少 41.39%。2021年 Q1公司实现营业收入 41.21亿元,同比增长 228.44%;归属于上市公司股东的净利润 5.24亿元,同比增长187.38%;扣非归母净利润 5.18亿元,同比增长 182.90%。 20年受疫情冲击强烈,21Q1稳健恢复 在新冠肺炎疫情的影响下,2020年公司下属 600余家国内影院停工半年,电影未能如期上映,影视剧拍摄制作进度有所延后,受到冲击较为严重。由于影院折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高,公司 2020年经营业绩出现较大亏损。但自 2020年 7月影院复工以来,公司票房、观影人次恢复情况均好于行业平均水平,加之行业出清影响,公司龙头地位优势明显。21Q1中国电影市场持续复苏,公司实现票房 22.62亿元,同比增长 861%,观影人次 5223万,同比增长 683%,增长幅度均高于国内大盘水平,公司国内院线已恢复至正常盈利水平,高于2019年同期。其中,公司主投主控的春节档电影《唐人街探案 3》截至 21Q1累计票房 45.19亿元,唐探系列已然成为中国电影 IP 产业的范本。目前,公司储备电影《2哥来了怎么办》、《外太空的莫扎特》等已定档将于 2021年上映,《亲爱的爸妈》、《最灿烂的我们》等电视剧也预计在 2021年陆续播出。 全产业链布局,影院扩张提升市占率 自 2019年万达影视成为公司控股子公司以来,公司业务范围由放映业务向上延伸至投资、制作和发行,整合电影、电视剧、游戏等板块资源,全面覆盖全产业链。公司院线与影视业务协同发展,有助于相互加成,为电影长线放映提供支撑。2020年公司新开影院 64家,评估关停经营效益较差影院 20家,并于 6月开放特许经营加盟权,意向签约加盟影院 310家,在疫情冲击下逆势扩张。截至 2020年末,公司直营及加盟影院合计市场占有率为 15.3%,较 2019年同期有明显增长。同时,公司积极开展与中国移动、中国联通、京东、苏宁等公司的创新合作模式,也通过电商直播带货形式发售观影畅享礼包,拉动了公司会员的增加及票房市占率的提升。 创新业务不断发展,寻求利润增长点 影院停业期间,公司子公司万达传媒积极转型短视频直播领域,组织多场抖音直播带货活动,为公司广告业务蓄力。公司于报告期内推出创新业务“万达电影直播间”,进行内容导向的电影直播宣传,通过线上线下融合发展为电影票房及公司收入的增长提供助力。此外,公司独家 IP 授权并打造的实景娱乐项目“侏罗纪世界:电影特展”成都站于 2020年 7月开业,广州站于 2021年 2月开业,上海站也预计将于 2021年暑期开放运营。这一沉浸式体验展受到游客广泛好评,是公司探索多元化产品过程中的一次有益创新。 商誉减值与资金补充共同提升业绩预期 此前,公司在布局国内各项业务的过程中形成了较大商誉,结合疫情对国家宏观经济形势及影院行业的影响,出于审慎性考虑,2020年公司计提商誉等资产减值和信用减值准备合计 44.81亿元。 在连续两年计提商誉减值后,公司业绩有望于 2021年实现大幅提升。此外,疫情发生后公司快速推进并完成定向增发,募集资金 29.29亿元,其中约 20亿元拟用于新建影院项目,其余用于补充公司流动资金及偿还借款。及时的资金补充有助于增强公司的综合竞争力,帮助公司平稳渡过疫情寒冬及影院淡季。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年归属于上市公司股东的净利润依次为12.54/21.31/28.11亿元,对应 EPS 分别为 0.56/0.96/1.26,对应 PE 分别为32x/19x/14x,维持“推荐”评级
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-04-23 17.46 23.38 49.58% 18.45 5.67%
18.45 5.67% -- 详细
市占率第一的院线公司,运营效率领先同业,打通全产业链优质资源。截至2020年6月30日,公司拥有已开业直营影院651家、银幕5767块,票房收入、观影人次、市场份额等关键指标连续十一年位列全国第一,单银幕产出高于行业平均水平,2019年为146.8万元,是行业平均水平的1.7倍。万达旗下过半影院位于万达广场内部,为影院经营提供了旺盛的人流和良好的消费氛围。作为全国拥有IMAX银幕和杜比影院最多的院线,高端品牌形象得以不断巩固。公司2019年通过收购万达影视,覆盖了上游电影、电视剧、游戏等内容产业,打通了制作、发行、放映的全产业链。 后续内容储备丰富,优质IP价值持续显现。2021年春节档《唐人街探案3》累计实现票房45.22亿元,位居国内影史票房第五,唐探系列成为国产IP打造范本。电影方面,《2哥来了怎么办》定档6月,《外太空的莫扎特》预计定档暑期;《想见你》《谜探》等影片则有望于2022年上映;电视剧方面,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《亲爱的爸妈》《最灿烂的我们》《谢谢你医生》等多部剧预计将于2021年陆续播出。 大幅计提商誉减值,看好2021年业绩大幅反弹。公司2020年拟计提商誉及资产减值准备40亿元至45亿元,全年预计亏损66.69亿元,2021年轻装上阵,全年业绩有望迎来大幅增长。 定增助力影院扩张,市占率有望进一步提升。公司2020年疫情期间逆势扩张,全年新开业影院64家,开放特许经营加盟模式,新签约影院310家,轻重并举提升市场份额;11月成功发行定增,募资约29亿元,为新建影院提供了资金支持。同时受益于行业出清带来的竞争格局改善,公司长期市占率有望持续提升。 投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润-66.55/15.81/20.98亿元,同比增长-40.75%、123.76%、32.68%,EPS为-2.98/0.71/0.94元,2021-2022年对应PE为24.55、18.50倍。给予公司目标价为23.38元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-04-16 17.09 -- -- 18.45 7.96%
18.45 7.96% -- 详细
事件:近日,公司发布2021年一季度业绩预告显示:报告期内,公司实现归母净利润5亿元-5.8亿元,扭亏为盈;EPS为0.2241元-0.26元。此外,公司发布2020年业绩快报显示:报告期内,公司实现营收62.95亿元,同比增速-59.21%;归母净利润-66.69亿元,同比增速-41.03%;EPS为亏损2.9359元-3.3178元,符合此前预期。 疫情冲击下行业普遍亏损,公司作为院线龙头、市占率强势提升。1)疫情爆发后,全国影院于2020年1月23日暂停营业,同年7月20日恢复营业,期间停摆近6个月,影院行业颗粒无收,导致2020年度行业普遍面临亏损。公司2020年度亏损约66.69亿元,其中计提商誉减值40-45亿元,资产负债表不利因素大幅出清,预计剩余商誉规模约36.12-46.12亿元。2)疫情冲击下,尾部影院现金流断裂而被动出清,行业集中度进一步提升。公司作为院线龙头,市占率逆势增高。根据灯塔专业版数据,2021年1月、2月和3月,万达院线的票房市占率分别为15.74%、13.29%和17.68%,较2019年同期分别增加了3.73pct、0.03pct和4cpt。 疫情后观影需求逐步恢复,渠道和内容齐头并进。1)影院放映业务基本回到正常水平。2021Q1公司预计盈利5-5.8亿元,较2019年同期增长17.37%-36.15%,基本与2018年同期水平持平。在全球疫苗逐步推出后,境外澳洲院线后续有望逐步恢复至正常水平。2)后续内容储备丰富。电影制作方面,《唐探3》作为系列知名IP,于今年春节档上映后取得总票房45.19亿元,为公司贡献了可观业绩。后续,还有主投主控的《天星术》、《2哥来了怎么办》、《外太空的莫扎特》等将于今年陆续上映。电视剧制作方面,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021年陆续播出。我们认为,公司作为院线龙头,影视制作及放映渠道一体化的布局,有利于加强上下游的协同效应,尤其对于爆款影片,能进一步发挥放大票房的效果。 投资建议与盈利预测:疫情冲击下,行业头部公司市场份额呈提升趋势。公司作为院线行业龙头,市占率提升明显;同时,公司通过“加盟”模式,重点输出品牌和管理,实现轻资产加速扩张。预计公司2021年/2022年实现营收175.62/194.93亿元,归母净利润16.51/20.58亿元,EPS为0.74/0.92元,对应PE23.04/18.49倍。自2018年以来,公司PE(TTM)中位数为32X,目前A股主要院线公司PE(TTM)在27倍上下,以2021年为基准,给予公司25-28倍PE,合理价格区间18.50-20.72元。维持“推荐”评级。 风险提示:政策监管变动;疫情反弹;影片票房不及预期。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-04-16 17.09 -- -- 18.45 7.96%
18.45 7.96% -- 详细
事件:万达电影发布公司2020年业绩快报和2021年第一季度业绩预告,根据公告内容:1)2020年公司实现营业收入62.95亿,同比下滑约59%;归母净利润亏损66.69亿,同比亏损放大约19亿左右;2)2021年第一季度公司净利润区间为5亿-5.8亿,同比2020年亏损大幅度改善、同比2019年第一季度4.26亿的水平增长17%-36%。2020年公司经营大幅度亏损主要是因为疫情冲击,影院停业大半年所致,跟公司实际经营情况无关,且从目前的局面来看,公司已经逐步摆脱疫情冲击,各项业务正在恢复正常。 《唐人街探案3》彰显公司卓越的市场影响力。作为在2021年春节档市场关注度最高的影视作品,《唐人街探案3》收获了超过45亿票房,成为中国电影史上票房排名第5的作品。从《唐人街探案3》上映前的各种预热、话题、到后续的排片情况来看,《唐探3》均取得了碾压式的优势,这一方面说明了“唐探”系列IP 已经有着广泛的粉丝基础,另一方面也足以说明,万达电影在上游产业链上卓越的影响力。我们认为,随着公司在发行市场和院线市场影响力的进一步上升,能有效放大万达出品的影视作品的票房成绩,显著拉高“万达出品”的成功率。而作为一个以内容出品为核心业务的资产,万达影业估值的根本在于内容产品的“成功率”,成功率的提升有望带动万达电影旗下万达影业资产的整体估值提升。 市占率提升逻辑正在逐步兑现。根据猫眼、淘票票统计数据,万达电影目前的市场占有率正在逐步提升。剔除掉2020年的极端情况,2018、2019、2021年截至到4月,万达电影的市占率分别为:院线口径13.59%、13.74%、14.43%;影投口径13.18%、12.98%、13.76%。考虑到2021年,万达电影会引入特许经营的商业模式,公司市占率全年有望进一步提升,预期全年市占率有望突破16%。 《外太空的莫扎特》将在暑期上映。作为《唐探3》后的另一部公司出品的重要作品,《外太空的莫扎特》预期在7月上映,该片由陈思成导演、黄渤出演,从过去成绩来看,预计该片至少也是十亿级以上作品,将在下半年继续保证公司影业端的利润规模。 海外疫情拖累公司第一季度业绩。和国内疫情得到有效控制的情况不同,澳洲疫情还具有一定的不确定性和反复,同时海外疫情也对全球影片市场的供给产生冲击。综上理由,澳洲影院的经营情况依旧相对疲软,在第一季度依旧亏损。但是趋势整体向好,亏损相对2020年第四季度已经收窄,预计随着疫苗免疫的推进,澳洲影院的整体经营已经度过最困难的时期,开始逐步向好。 盈利预测与投资建议。我们预计,万达电影2020-2022年的EPS 分别为-2.99元、0.68元、0.84元,对应的PE 分别为-6倍、25倍、20倍;考虑到公司市占率提升以后市场竞争力将出现大幅度提高,且行业拐点已经逐步出现,我们维持对万达电影“买入”的投资评级。 风险提示:国家政策出现变化的风险、票房增长不及预期的风险、影视作品不及预期的风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-04-16 17.09 -- -- 18.45 7.96%
18.45 7.96% -- 详细
2020入年公司营业收入562.95少亿元,同比减少59.21%;归母净利润--966.69亿元,同比减少52.41%;基本每股收益--63.16元。 2020年公司下属600余家影院停业时间长达半年,复业初期市场上优质影片供给比较少,上座率也存在限制,对观众吸引力较弱,无法恢复至正常营业水平,一系列因素导致公司2020年收入大幅下滑。但同时影院折旧、租金、人工等固定成本费用较高导致经营业绩出现较大亏损。 受疫情,宏观市场经济以及游戏行业发展趋势等影响,公司影院、影视剧制作投资与发行、游戏运营业务经营业绩不及预期,因此计提了商誉等资产减值以及信用减值准备合计44.81亿元。扣除资产减值影响后,公司Q1-Q4单季度净利润分别为-6.00亿元/-9.67亿元/-4.49亿元/-1.72亿元,根据业绩快报测算Q1-Q4营业收入分别为12.55亿元/7.18亿元/12.41亿元/30.81亿元,营业收入和亏损幅度自Q2开始都有明显好转。 截止至2020Q3,公司商誉为81.12亿元,计提44.18亿减值后国内并购影城、时光网、互爱互动、新媒诚品、聘亚影视的商誉大幅降低,剩余商誉主要以澳洲院线HGHodcoPtyLtd为主。连续两年计提商誉减值后,未来商誉因素对公司的影响或将大幅降低。 12021年一季度预计归母净利润55亿元--85.8亿元,上年同期亏损6.00亿元。 渠道上看,2021年Q1国内电影总票房180.93亿元,同比增长705%,观影人次4.23亿,同比增长604%,公司实现票房22.62亿元,同比增长861%,观影人次5223万,同比增长683%。公司一季度票房和观影人次增长幅度高于国内大盘水平。公司下属澳洲院线在2020年Q1暂未受到疫情影响,但目前时点海外疫情延续,因此2021Q1境外影院利润相比2020年同期有所下滑。 内容布局上,截止至2021年3月31日,公司主投主控春节档影片《唐探3》上映后累计总票房45.19亿元,推动公司电影制作与发行收入同比大幅增长。 公司在在20200年与221021年一季度票房、观影人次的增长幅度好于行业整体水平,影投和院线市场占有率均有不同程度的提高根据猫眼专业版数据,2020全年与2021Q1公司院线市占率分别为15.13%和14.32%,影投市占率分别为14.42%和13.67%。回顾2017-2019年间,公司院线平均市占率为13.46%,影投平均市占率为13.15%。公司在行业的复苏过程中表现出了比较好的恢复能力,院线与影投市占率提升明显。 万达影视、新媒诚品、聘亚影视内容储备较多。 院线电影领域,公司未来2-3年储备电影项目近20部。后续档期有《外太空莫扎特》、《2哥来了怎么办》等主投主控影片将择期上映,另外还有《鬼吹灯之天星术》、《寻龙诀2》、《折叠城市》、《神舟》、《想见你》、《人间告白》等多部类型片和系列化IP电影储备。 电视剧与网剧领域,有《号手就位》、《一见倾心》、《谢谢你医生》、《雁归西窗月》、《最灿烂的我们》、《一路狂奔》等剧目即将播出。 :投资建议用与盈利预测:进入2021年,春节档与清明档电影市场表现明显较好,观众需求依然高涨,但近期受进口影片缺失影响,电影市场票房大盘出现回落,依靠存量影片支撑4月票房。预计随五一假期的到来,多个国产新片即将上映,带动电影票房恢复。进口影片预计自下半年开始随海外疫情稳定定档上映数量逐渐增加,支撑票房增长。 公司作为国内院线与影投龙头公司,在渠道的领先地位稳固,市场占有率持续提升,有望受益于国内电影市场的需求增长。 内容端,公司未来2-3年优质电影与电视剧项目储备较多,自2021年开始将陆续释放,公司也有望受益于内容端的表现。 预计2021-2022年公司EPS为074元与0.91元,按照4月13日收盘价16.94元计算,对应PE为23.0倍与18.5倍。调升评级至“买入”。 风险提示:影视内容表现不及预期;进口影片定档恢复进度不及预期;行业竞争加剧;疫情再次爆发。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-02-03 22.78 -- -- 24.23 6.37%
24.23 6.37%
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事件:公司发布2020年度业绩预告,全年预计实现归母净亏损为61.5亿元-69.5亿元,计提减值准备40亿元-45亿元,不考虑减值的情况下归母净亏损为21.5亿元-24.5亿元。上年同期归母净亏损47.29亿元,不考虑资产减值情况下上年同期实现归母净利润11.43亿元。 点评: 疫情影响造成经营利润下滑,轻装上阵未来可期。疫情造成影院停摆半年,整个行业影片和公司出品的影片未能如期上映,导致收入大幅下滑,同时公司影院业务折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高,因此利润出现较大亏损,不计算商誉减值的情况下归母净亏损为21.5-24.5亿元,上年同期为盈利11.43亿元。公司对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动(北京)、上海骋亚影视五块资产计提减值准备40-45亿元,计提完后剩余商誉主要为澳洲影城部分,经营比较稳定减值可能性小。子公司浙江东阳新媒诚品第四季度出现亏损,主要由于有电视剧在确认条件满足后24个月未能完成销售,公司将存货余额转入营业成本,若后续电视剧完成销售将按会计政策确认收入。 影院版块四季度环比明显好转,逆势扩张市占率持续提升。前三季度公司归母净亏损20.15亿元,全年亏损在21.5-24.5亿元,推测第四季度整体亏损在4亿-0亿元,第四季度国内影院扭亏为盈且经营利润同比增长,澳洲影院未能盈利但市占率等指标有所提升。国内公司自营影院市占率达到15.1%,2019年影院市占率为13.26%,2020年上升1.9个百分点,扭亏为盈和市占率提升主要由于1、开启“线下影院+跨节电商”等多种新合作模式,拉动会员增长,2、持续推进租金减免工作,有效降低停业期间及未来运营成本,3、持续扩张影院,全年新开业影院64家,通过特许经营加盟新签约影院310家。 待映影片储备丰富,未来两年有望成为内容大年。《唐人街探案3》将于春节档上映,预售第一天票房6400多万,《天星术》《2哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于2021年陆续上映,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021年陆续播出。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为65亿元、162.5亿元、178.75亿元,归母净利润分别为-61.62亿元、19.50亿元、22.92亿元,摊薄每股收益分别为-2.76元、0.87元、1.03元。公司板块龙头优势明显,票房市占率持续提升,主控影片《唐人街探案3》将在2021年春节档上映,看好疫情后公司业绩反转机会,维持对公司的“买入”评级。 风险因素:疫情影响高于预期,海外疫苗接种进度缓慢,内容欢迎程度不及预期;
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-02-03 22.78 -- -- 24.23 6.37%
24.23 6.37%
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事件:公司公布2020年业绩预告,预计全年营收59-67亿元(yoy-56.6%-61.8%);预计归母净亏损61.5-69.5亿元(去年同期净亏损47.3亿元);不考虑资产减值归母净亏损21.5-24.5亿元(去年同期净盈利11.4亿元);扣非归母净亏损63.4-71.4亿元(去年同期净亏损48.5亿元)。不考虑减值预计Q4归母净亏损1.35-4.35亿元,亏损环比减少。 点评:商誉减值压力逐渐释放,基本面环比改善迎来新增长。受疫情影响,公司院线及影视剧制作发行业务不及预期,且游戏业务竞争压力较大,同时公司拟对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动、上海骋亚影视文化传媒公司计提减值准备40-45亿元,计提后预计剩余商誉36.12-41.12亿元(其中澳洲影城HG Holdco Pty Ltd.商誉33.4亿元),商誉减值压力逐步释放,预计后续商誉减值压力较小。国内疫情缓解,公司基本面环比持续改善。公司Q1/Q2分别亏损6/9.67亿元,Q3起迅速减亏(Q3亏损4.49亿元);同时公司积极推进创新发展,推动国内外院线市占率不断提升,Q4自营影院市占率已达15.1%。 《唐探3》预售表现强劲,21年新品储备丰富贡献业绩弹性。电影项目方面,公司储备多款大IP项目,其中《唐人街探案3》已定档21年春节,截止2021年1月30日,预售票房已破亿,全网热度第一,后续表现值得期待。此外,公司重点项目《天星术》、《2哥来了怎么办》以及新拍《外太空的莫扎特》等电影预计21年陆续上线;新媒诚品参投的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集也将陆续播出,有望贡献较大业绩弹性。 疫情加速头部院线集中,公司逆市扩张市占率有望进一步提升。中小院线由于现金流不足且融资相对困难,疫情期间面临较大经营压力,疫情之下首当其冲,行业集中度进一步提升,公司作为龙头企业率先受益。同时,公司开放特许经营加盟权及定增新建影院,轻重并举,紧抓时机终端布局,实现逆市扩张。20年6月,公司宣布开放影院特许经营加盟权,目前通过开放特许经营加盟新签约影院310家,11-12月市占率15%-16%,创上市以来新高。此外,公司拟定增募资用于新建影院项目和补充资金流动性及偿还借款,预计新增影院建成后十年间共计实现营收310.46亿元,净利润22.78亿元,未来市占率有望进一步提升。 盈利预测与投资评级:考虑疫情影响,预计公司20-22年营收分别为64.2/171.3/189.0亿元,归母净利润-66.4/16.6/20.1亿元,EPS为-2.97/0.74/0.90元,当前股价对应21-22年PE分别为31/26X。短期关注《唐探3》春节档表现,长期看好市场出清公司市占率持续提升,维持“买入”评级。 风险提示:票房收入不及预期;疫情持续影响影院复工;电视剧及游戏等项目推进延期等。
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事件 公司发布2020年度业绩预告,预计2020年度实现归母净利润(不考虑资产减值)亏损215,000-245,000万元,扣非归母净利润亏损634,000-714,000万元,基本每股收益亏损2.94-3.32元/股。 受疫情影响,经营业绩出现较大下滑 2020年,尽管中国电影先于全球复苏,全年票房达到204亿元,但电影行业整体经营仍受到较大冲击,由于影院折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高,导致公司业绩出现较大亏损。同时,子公司新媒诚品由于部分电视剧未能在24个月内完成销售导致余额结转营业成本,但后续如该电视剧完成销售,仍将按会计政策确认收入。同时,受疫情、宏观市场经济及游戏行业发展趋势等影响,公司拟对前期并购影城、时光网、新媒诚品、互动互爱、上海驰亚等公司集体商誉及资产减值,进一步加大了亏损数额,此次计提后,公司目前商誉较大的资产仅剩澳洲院线业务Hoyts,预计未来减值风险极小。 积极推进创新发展,市占率显著提升 2020年,公司积极推进创新发展,通过开启“线下影院+跨界电商”等多种新合作模式,显著拉动公司会员增长和市场份额的提升;公司凭借经营管理优势在行业出清加速的情况下依然保持稳定的规模扩张速度,全年新开业影院64家,通过开放特许经营加盟新签约影院310家,轻重并举提升市场份额。公司国内影院第四季度实现扭亏为盈且经营利润同比有所增长,自营影院市场占有率达到15.1%,较上年同期有明显提升。澳外广告收入及人均卖品收入同比均有所提升,预计随着全球新冠疫苗的研发和推广,境外疫情形势有望好转,澳洲院线各项业务将逐步恢复至正常水平,我们认为21年,海外业务受全球疫情影响仍将一定程度上对业绩有所拖累,但长期来看这部分影响并不影响公司的投资价值。 内容储备丰富,春节档《唐探3》各项数据领跑 公司目前项目资源储备丰富,2020年9月,万达发布2021-2022年片单,其中包括17部电影:涵盖各种院线影片类型,如超级IP《唐人街探案3》、鬼吹灯系列《寻龙诀》《天星术》、青春恋情《快把我 2哥带走》、悬疑冒险《误杀 2》、科幻世界《外天空的莫扎特》《折叠城市》等多种类型新片。目前《唐人街探案3》开启春节档预售,据灯塔数据统计,截至2021年1月30日《唐探3》想看人数已超过730万人,首日预售票房达6,786万元。此外,《天星术》《2哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预计将于2021年陆续上映,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021年陆续播出,另外还有10余部储备作品将陆续推出。 投资建议 我们看好公司的全产业链布局及作为线下消费流量入口的长期商业价值,预计公司2020-2022年实现归母净利润为-65.69亿元、12.60亿元和26.84亿元,2021-2022年分别对应38倍、18倍市盈率,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险, 政策监管趋严市场竞争加剧的风险,公共卫生风险,电影票房不及预期的风险,商誉减值的风险等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-02-02 21.99 -- -- 24.23 10.19%
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万达电影披露 20年业绩预告,预计 2020年实现营业收入 59.0-67.0亿元, 归母净利润为亏损 61.5-69.5亿元,扣非后净利润为亏损 63.4-71.4亿元。 如不考虑资产减值,则净利润为亏损 21.5-24.5亿元。 20年疫情影响下影 院停摆近半年时间, 20年 7月 20日复工但由于部分疫情管控限制、优质 影片仍供应不足等原因,电影行业尚未能完全恢复至同期正常水平,同时 境外疫情依然严重,公司下属澳洲院线业务也受到影响;子公司新媒诚品 Q4亏损,主要因为投资个别剧在符合收入确认条件起 24月内未能完成销 售,根据相关会计政策,相应存货余额结转至营业成本所致。公司拟对前 期并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动、骋亚影视计提商誉及资产减 值准备 40.0-45.0亿元,最终减值计提金额将由评估机构及审计机构进行评 估和审计后确定。截至 20年三季报,公司商誉为 81.12亿,计提后预计剩 余商誉 36.12亿-41.12亿,其中大部分为澳洲影城 HG Holdco Pty Ltd.( 20H1商誉余额 33.4亿),后续商誉风险有望大幅降低。 在 20年业务层面,公司复工以来经营情况逐步恢复,票房、观影人次等 恢复情况均好于行业平均水平,体现龙头公司的优质性。 公司全年新开业 影院 64家,通过开放特许经营加盟新签约影院 310家,国内影院第四季度 实现扭亏为盈且经营利润同比有所增长,自营影院市场占有率达到 15.1%, 较上年同期有明显提升。公司澳洲院线业务虽然第四季度受疫情影响仍未 能盈利,但市场占有率、户外广告收入及人均卖品收入同比均有所提升。 影视内容方面,公司储备丰富。万达影视《唐人街探案 3》《天星术》《 2哥来了怎么办》以及新拍摄制作的《外太空的莫扎特》等主投主控电影预 计将于 2021年陆续上映,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂 的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于 2021年陆续播出。 投资建议: 21年行业取得开门红,其中, 2021年 1月 1日元旦当日票房 破 6亿元,创新年首日票房记录及元旦档首日票房记录,再度验证对于优 秀内容的观影需求毋庸置疑。同时随着国内疫情防控渐趋平稳,中国电影 市场有望在供需两端持续改善,景气度在 21年有望持续恢复。 短期看, 春节档如顺利进行则有望挑战“最强春节档”,以《唐探 3》为代 表的的头部影片存在票房超预期可能性, 1月 30日,《唐探 3》预售总票房 破亿,创造国产电影预售最快破亿纪录。 中长期维度看,万达电影作为国 内电影龙头公司,院线领先地位稳固,并且不断提升竞争力,未来有望看 到公司影院市占率的持续提升。同时,万达内容储备将在 2021年开始陆续 释放,影视内容大年可期。 根据 20年业绩预告, 我们下调公司 20年净利 润至-67.9亿元(前值-20.9亿元),预计 21-22年净利润分别为 16.07亿/20.47亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 疫情影响,电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预 期,电视剧及游戏等项目推进延期,经营业绩波动下现金流风险,业绩预 告为初步测算结果,以年报数据为准。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-02-01 21.99 -- -- 24.23 10.19%
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事件:公司发布2020年业绩预告,2020年预计营收59-67亿元,同比下滑57%-62%;预计归母净亏损61.5-69.5亿元(去年同期净亏损47.3亿元);不考虑资产减值归母净亏损21.5-24.5亿元(去年同期净盈利11.4亿元);扣非归母净亏损63.4-71.4亿元(去年同期净亏损48.5亿元)。不考虑减值预计Q4归母净亏损1.35-4.35亿元,亏损环比减少。 影视剧制作和游戏业务子公司计提资产减值。疫情导致公司院线和影视剧制作发行业务业绩不及预期,且游戏业务受到头部竞争压力较大,公司对并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动(北京)科技有限公司、上海骋亚影视计提商誉及资产减值准备40-45亿元。 疫情后万达影院市占率提升。受疫情影响,2020年中国内地电影总票房达到204.17亿元,同比下滑68.2%;国庆档和新年档高质量影片供应充足,因此10/12月全国票房恢复至去年同期76%/91%的水平,观影需求仍然旺盛。根据猫眼数据,2020年万达影投分账票房同比下滑67%,相较其他院线恢复水平较高;万达影城自7月复工后每个月市占率均同比提升1-2个百分点,12月单月票房市占率13.50%,同比提升2.4个百分点。 21年陆续上映主投电影和剧集,《唐探3》》预售破亿。公司因疫情影响无法上映的主投主控电影和剧集将于2021年陆续上映,其中电影《唐人街探案3》定档2021年春节档。春节档影片预售于1月29日早8时开启,1月30日晚8时《唐探3》预售票房已破亿,创造国产电影预售最快破亿记录。 盈利预测与投资建议:院线行业面临供给出清,公司作为龙头有望提升市占率。预计2021/22年归母净利分别为16.28/20.30亿元,同比扭亏为盈/增长24.7%。维持买入评级。 风险提示:疫情出现反复,政策风险,票房收入不达预期
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-01-07 19.35 -- -- 23.38 20.83%
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文化需求推动行业繁荣发展,头部院线市占率稳中有升随着电影产业纳入到国民经济和社会发展规划中,不断增加的文化需求等因素将电影产业推向了新的高度,中国电影产业逐渐迎来“黄金发展期”。但与发展成熟的北美市场相比,中国电影市场还有很大的发展空间。而在后疫情时代,万达院线、大地影院等有资金实力或融资渠道畅通的头部院线公司地位稳固,市占率稳中有升。 多元化和全球化为北美等成熟市场破局北美电影票房市场经历时间长,市场已非常成熟,票房表现稳定。Regal、AMC、Cinemark三家院线的票房占据一半以上市场且比例稳定。在好莱坞电影市场发展过程中,多元化经营策略为企业打开了市场空间,而随着全球化的发展,跨国媒体集团也进一步壮大,这些都给中国电影市场起到了启示作用。 全产业链运营,经营持续优化有望提升长期竞争力作为影视行业的龙头品牌,万达电影票房、市占率等指标常年位于全国第一,2019年,万达电影业务范围由放映业务延伸至电影投资、制作和发行及相关衍生业务,同时全面覆盖电视剧制作及发行,游戏发行等业务,逐步完善全产业链布局。目前,业务平台已初步建成,业务格局不断优化,综合竞争实力有望继续增强。 竞争优势显著,商业价值有望不断提升万达电影依托于高端化经营策略,保持公司放映技术、品质处于国内外领先地位,而随着国产电影工业化制作进程的加速,未来动作片、科幻片有望成为万达电影的票房保证,因此,依托于万达广场,万达电影收获了优质商圈,加上高端化经营策略和先进的管理系统,形成规模优势和品牌效应,全方位提升了用户体验,未来有望进一步提升商业价值。 估值与投资建议: 自2021后影视行业受疫情影响将逐渐减弱,公司营业收入呈逐年上涨趋势,2021~2022年营业收入增长率为152.88%、13.66%,我们预计公司2021年-2022年营业收入为198.18/225.24亿元,公司毛利率基本保持稳定。 我们看好公司的全产业链布局及作为线下消费流量入口的长期商业价值。根据可比公司估值,给予万达电影2022年25X-27X估值,预计2022年公司归母净利润为26.68亿元,对应的估值水平为667-720亿元,对应合理价值为29.90元-32.27元/股,维持“推荐”评级。 主要风险因素: 市场竞争加剧的风险,政策监管趋严的风险,公共卫生风险,电影票房不及预期的风险、商誉减值的风险等。
万达电影 休闲品和奢侈品 2020-12-25 17.14 -- -- 20.68 20.65%
24.23 41.37%
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事件:根据猫眼公布的相关票房数据,截止到12月22日,今年万达电影旗下院线在国内的票房规模已经突破25.5亿,全国票房市场占有率快速提升至约15%左右,较2019年约13.7%的水平明显上升,尤其是疫情稳定院线复工以后,公司全国票房市场占有率突破15.5%,显示出明显的行业竞争优势。 各线城市均有提升,竞争优势明显。按各线城市分类来看,在2020年,万达电影国内院线在一、二、三、四线程票房占比分别为9.7%、16.7%、17.4%、14.7%。较2019年8.6%、16.2%、15.6%、13.4%均有不同程度的提升。更加值得关注的是,前期市场对万达电影院线资产更多是定义为一二线城市高端路线,但从目前的市场数据来看,万达电影的下沉同样取得了超越行业平均水平的成功和发展。 并非单纯扩张,而是经营效率提高。我们认为,院线票房扩张一般而言是两个途径:院线数量规模提高和院线经营情况改善。根据万达电影2020年中报的数据来看,公司关停了国内17家影院,现存国内直营店598家,对应5313块银幕,较2019年年底603家,5343块银幕有所下降。但是,从目前的票房成绩来看,万达电影旗下院线的票房市场占有率明显的上升,即使考虑下半年公司开放院线特许加盟和新开的影院带来的产能扩张,公司整体运营效率提升仍然在提高。 影片,值得期待。公司投资的《唐人街探案3》,想看人数在猫眼突破315万,在灯塔突破600万,较同期竞品均有比较明显的优势。考虑到前两部作品的市场成绩和IP积累,预期该片很有可能再次刷新疫情后电影票房的记录,成为爆款。 退市风险有望释放。交易所最新的意见征集稿对退市管理规则作出调整,不再单纯以利润指标作为核定标准,而是更多考虑收入、利润的匹配度,当收入规模突破一亿,即是亏损也不再被退市风险警示。2020年,疫情冲击,导致全国院线普遍亏损,前期市场担忧公司被“ST”。从交易所意见征集稿释放的信息来看,该担忧将得到释放。 盈利预测与投资建议:我们预计万达电影2020-2022年EPS分别为-0.79元、0.73元、0.89元,对应的PE为-22倍、23倍、19倍。考虑到疫情后行业的头部效应更加明显,公司的爆款作品预期等因素,维持“买入”评级。 风险提示:疫情出现超预期的风险、国家政策出现重大变化的风险、票房不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名