|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2025-01-27
|
11.24
|
--
|
--
|
11.44
|
1.78% |
-- |
11.44
|
1.78% |
-- |
详细
1月18日,万达电影发布2024年年度业绩预告。公司2024年全年实现归母净利润-8.5~-9.5亿元,实现扣非净利润-9.7~-10.7亿元,由盈转亏。 24年公司影院经营和非票收入均承压,剔除资产计提减值后亏损收窄。24年受头部影片供给不足等因素影响,电影市场表现较为低迷,全国电影票房425.02亿元,较23年下降22.6%,观影人次10.1亿,较23年下降22.3%,单银幕产出同比下滑,影院经营承压。2024年公司国内直营影院实现票房57.2亿元(不含服务费),较上年同期下降24.3%,观影人次1.4亿,较上年同期下降23.7%,同时影院传统非票房收入也受到人次下滑影响。尽管公司单银幕产出接近全国平均水平的1.9倍,但由于影院折旧、租金、能耗等固定成本较高,公司国内影院仍出现一定程度亏损。24年影视行业整体恢复未达预期,公司部分资产出现减值迹象,基于谨慎性原则,公司对各项资产进行减值测试并相应计提减值准备约7亿元至8亿元。剔除计提资产减值因素后,预计经营亏损约1亿元至1.5亿元。 投资出品影片《唐探1900》和《熊出没》已定档春节档,多部作品蓄势待发。 24年公司电影投资制作及发行业务表现较好,投资出品的《维和防暴队》《抓娃娃》《白蛇:浮生》《误杀3》《“骗骗”喜欢你》《我才不要和你做朋友呢》等影片均实现盈利,并斩获多个重要档期票房冠军。公司投资出品的《唐探1900》《熊出没重启未来》定档25年春节档,截至1月19日《唐探1900》预售总票房已达2926.7万。公司坚持在内容创作领域的精耕细作,投资出品的《有朵云像你》《蛮荒禁地》《转念花开》《寒战1994》《聊斋:兰若寺》《千万别打开那扇门》《浪浪人生》《奇遇》等多部影片预计于25年年内上映。 强化IP衍生品变现,进一步提高公司非票房收入。24年9月20日起,公司与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、W+会员卡、IMAX主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作,提高衍生品销售收入的同时促进人次和票房转化;子公司时光网继续拓展IP衍生合作及运营,结合时尚潮流不断丰富衍生品品类,推出“奶龙”系列、泡泡玛特baby-Molly系列、卡皮巴拉等衍生品,并积极开发贴近年轻人喜好的动漫谷子和国潮文创类产品。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到24年公司业绩受到电影大盘拖累,叠加资产减值损失的影响,我们下调公司24年的盈利预测,预计公司24-26年营业收入分别为128.65/149.24/164.16亿元,同比增速分别为-12%/16%/10%;归母净利润分别为-9.08/10.98/13.27亿元,同比增速分别为-200%/221%/21%,对应当前股价市盈率分别为-26.1/21.6/17.9倍,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:影片上映不及预期风险,线下场景复苏不及预期风险等。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2025-01-21
|
11.57
|
14.85
|
35.37%
|
11.49
|
-0.69% |
-- |
11.49
|
-0.69% |
-- |
详细
公司发布24年度业绩预告,预计24年归母净亏损8.5-9.5亿元(23年盈利9.1亿元);扣非归母净亏损9.7-10.7亿元(23年盈利7.2亿元)。24年公司对各项资产进行了减值测试并计提减值准备约7-8亿元,剔除后预计经营亏损1-1.5亿元,主因24年电影行业总体偏弱。我们认为市场已基本反应24年电影基本面较弱的情况,且25年影片供给端有望回暖,带动行业回暖,公司项目储备也较为丰富,有望推动业绩回升,维持“买入”评级。 24年年电影行业表现偏弱,25年有望回暖据国家电影局,24年全国电影票房425亿元,同降约22.6%,我们认为主因优质内容缺乏。22年底防疫政策优化后,行业内片厂为了抓住机遇,并尽快回收现金流,将疫情间积压的院线电影在23年集中推向市场,推动23年电影票房恢复良好。供给集中释放后,使得24年行业优质内容供给短缺,但行业已形成市场化调节机制,较多优质电影项目正在推进中,25年及之后随着其陆续上映,电影行业有望逐渐恢复,带动公司业绩回暖。 运营指标业内领先,25年将以内容为核心,积极创新电影消费新模式据业绩预告,24年公司单银幕产出接近全国平均水平的1.9倍,投资出品的《维和防暴队》《抓娃娃》《白蛇:浮生》《误杀3》《“骗骗”喜欢你》等影片均实现盈利。25年公司将以内容为核心,积极创新电影消费新模式。 院线端,一方面将持续发展优质直营影院,进一步提升市场份额;另一方面将积极拓展IP衍生合作,深度挖掘影院大堂价值,不断提高影院盈利能力。 内容端,公司投资出品的《有朵云像你》《蛮荒禁地》《转念花开》《寒战1994》《聊斋:兰若寺》《千万别打开那扇门》《浪浪人生》《奇遇》等多部影片预计将于年内上映。 盈利预测与估值25年春节档将至,多部优质电影将上映,票房表现值得期待,公司作为院线龙头将有望受益。公司也投资出品了《唐探1900》《熊出没》,其中《唐探1900》在猫眼想看人数中高居第一(至1月19日)。结合业绩预告和24年电影行业经营实际,我们调整24-26年归母净利预测至-8.9/11.52/14.58(前值3.5/13/15.5,下调352.21%/11.4%/6.09%)亿元,25年可比公司Wind一致预期PE均值为26X,考虑公司龙头地位(放映市占率第一,运营效率高,携手儒意),给予25年估值PE27X,对应目标价14.85(前值15元,对应25年估值PE25X),维持“买入”评级。 风险提示:电影票房不及预期、内容监管风险等。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2025-01-21
|
11.57
|
--
|
--
|
11.49
|
-0.69% |
-- |
11.49
|
-0.69% |
-- |
详细
万达电影发布 2024年年度业绩预告公告: 2024年公司归母净利润-9.5~-8.5亿元,扣非净利润-10.7~-9.7亿元, 受电影市场较为低迷的影响电影票房大盘下降、观影需求不及预期、 单银幕产出同比下滑等影响, 公司国内影院业务亏损,2024年影视行业整体恢复未达预期,公司对各项资产进行了减值测试并相应计提减值准备约 7亿元至 8亿元。 投资要点 受电影行业影响 2024年公司业绩承压落地2024Q4万达电影归母净利润-11.187~-10.187亿元,扣非净利润-10.525~-11.525亿元, 2024年公司业绩承压落地,主因电影市场整体表现差强人意, 2024年全国电影市场全年票房 425.02亿元, 同比-22.6%, 观影人次 10.1亿,同比-22.3%, 观影人次的同比下滑也会影响电影院线的非票业务(如衍生品、广告等) 。 万达国内直营影院票房 57.2亿元(不含服务费),同比-24.3%,观影人次 1.4亿,同比-23.7%,由于固定成本较高,叠加票房收入下滑进而影院业务亏损;同时, 2024年公司影视资产计提减值准备约 7~8亿元,内外因下致万达电影 2024年业绩承压。 展望 2025年, β与α双修复仍可期2025年春节档已有 6部院线电影定档, 影片供给端持续回暖, 公司投资出品《唐探 1900》《熊出没? 重启未来》 《哪吒之魔童闹海》《封神第二部:战火西岐》《射雕英雄传: 侠之大者》《蛟龙行动》 等影片将上映,有望为 2025年一季度业绩带来较好助推。优质电影内容有序供给,从β到α,电影院线龙头有望率先修复。 观影人次的提升需要次数与票价,综合看票价相对稳健,换言之观影人次的提升是核心,即吸引用户走进电影院的核心离不开优质内容的供给; 2025年万达电影仍将以内容为核心,如出品《蛮荒禁地》《转念花开》《浪浪人生》《奇遇》等多部影片预均可期,影院端将发展直营且提市场份额, 同时公司积极探索 IP 衍生合作, 深度挖掘影院大堂价值。 盈利预测维持“买入”投资评级,预测公司 2024-2026年收入分别为125.1、 146.18、 159.48亿元,归母净利润-9.09、 +10.17、+13.8亿元,当前股价对应 2024~2026年 PE 分别为-27x、+23.5x、 +17.3x,投资维度, 在 2024年相对低基数效应叠加2025年内容供给下,后续β与α双修复可期,作为文化强国重要组成的电影板块,大众对优质内容的需求韧性仍好,线下观影的体验经济仍具挖掘潜力, 新供给与新需求均有望助力主业回暖,公司也在积极探索“影院+”模式, 2025年春季档有望为全年票房奠定较好基础,进而维持“买入”投资评级。 风险提示新技术应用不及预期的风险;电影行业增速放缓风险;回暖进展低于预期;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;影院运营不及预期的风险;房屋租赁到期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动的风险等。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-11-11
|
12.90
|
--
|
--
|
12.95
|
0.39% |
|
14.08
|
9.15% |
-- |
详细
事件:万达电影2024前三季度实现收入98亿元,同比-13.23%,实现归母净利润1.69亿元,同比-84.87%,实现扣非归母净利润0.82亿元,同比-92.53%。其中2024Q3实现收入36.28亿,同比-18.98%,实现归母净利润0.55亿,同比-92%,实现扣非归母净利润-0.04亿元,同比由盈转亏。 点评:行业整体表现平淡,公司受影响票房同比下滑。1)国内:由于暑期档头部爆款影片较2023年有所减少,电影行业整体表现相对平淡。第三季度,全国电影票房108.6亿元,较去年同期下降43.8%,观影人次2.65亿,较去年同期下降43.3%。前三季度,公司国内直营影院实现票房46.1亿元(不含服务费),同比下降25.9%;观影人次1.1亿,同比下降25.8%,累计市场份额14.7%。2)海外:澳洲院线依靠《头脑特工队2》《神偷奶爸4》《异形:夺命舰》等热门影片整体经营表现较好。前三季度,Hoyts实现票房2.14亿澳元,观影人次1180万。高质量内容取得较好收益,电影项目储备丰富。 公司出品发行影片《抓娃娃》《白蛇:浮生》及参投影片《默杀》《出走的决心》等先后上映并取得了较好的投资收益。其中,《抓娃娃》累计票房33.27亿元,成为暑期档票房冠军,《默杀》取得猫眼专业版2024悬疑片内地票房榜NO.1。公司储备影片类型包括爱情、悬疑、动作等,数量丰富。参与出品影片《那个不为人知的故事》《误杀3》《“骗骗”喜欢你》《有朵云像你》将于第四季度上映,《唐探1900》《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》《转念花开》等预计于2025年上映。游戏业务稳定贡献业绩,广泛获得玩家好评。 游戏方面,业绩表现较去年同期有所增长。长线产品《圣斗士星矢:正义传说》海外发行持续贡献稳定利润,其他老游戏如《葫芦兄弟:七子降妖》、《豪门足球风云》等表现出色,收入稳定。新产品《暗影格斗3》8月上线后,在视觉效果和战斗体验上获得玩家好评,国服新增用户超过200万,于IOSAppStore免费榜排名18。投资建议:预计公司2024-2026年实现营业收入136.16/159.63/173.16亿元,同比变化-6.86%/+17.24%/+8.48%,实现归母净利润1.91/10.19/13.52亿元,同比变化-79.04%/+433.17%/+32.65%,对应PE为139x/26x/20x,维持“买入”评级。 风险提示:新业务不及预期、行业竞争加剧、重点影片票房不及预期
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-11-06
|
12.11
|
--
|
--
|
12.95
|
6.94% |
|
14.08
|
16.27% |
|
详细
公司发布 2024年三季报: 公司 Q3收入实现 36.28亿元,同比下滑 18.98%; 归母净利润 0.55亿元,同比下滑 92.01%;扣非归母净利润-0.04亿元,同比转亏。 国内电影大盘低于我们预期, 公司作为院线龙头观影收入承压。 1)国内暑期档头部爆款影片减少导致全国票房延续同比下滑趋势, Q3全国电影票房108.6亿元,同比下滑 43.8%,观影人次 2.65亿,同比下滑 43.3%。 Q3公司国内直营影院票房 14.8亿元(不含服务费),同比下滑 42.2%,观影人次0.35亿,同比下滑 42.4%, Q1-Q3累计市场份额 14.7%。截至 9月 30日,公司国内直营影院稳定在 707家,轻资产影院减少至 187家。 2)澳洲院线依靠《头脑特工队 2》《神偷奶爸 4》《异形:夺命舰》等热门影片整体经营表现较好。 外压下努力求变,推动非票房业务多元化。 面对全国票房产出不足, 公司积极采取措施应对,加强各业务板块协同: 1) 结合各档期打造差异化营销活动,结合重点影片紧抓精准客群,拉动票房增长; 2) 探索影院经营新模式,首家“花花世界”爆米花专营店于 9月 26日亮相旗下寰映影城上海荟聚店,通过创新的风味食材和互动消费模式,打造可逛、可打卡的电影文化生活新空间,吸引更多年轻观众走进影院; 3) 9月 20日起与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、 W+会员卡、 IMAX 主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作,提高衍生品销售收入的同时有效促进人次和票房转化;子公司时光网继续拓展 IP 衍生合作及运营,未来将与更多影视、游戏、潮牌等头部 IP 合作联名,从产品开发到品牌联动营销,进一步提高公司非票房收入。 内容业务已有所突破,期待 2025年继续贡献增量。 Q3公司保持稳定和高质量的内容产出,出品发行影片《抓娃娃》《白蛇:浮生》及参投影片《默杀》《出走的决心》等先后上映并取得较好投资收益,电影投资、制作与发行业务收入及利润同比提升。 后续电影内容储备丰富, 出品影片《那个不为人知的故事》《误杀 3》《“骗骗”喜欢你》《有朵云像你》预计于 Q4上映,25年储备《唐探 1900》《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》《转念花开》等。 游戏业务亦表现可观, 公司推出的长线产品《圣斗士星矢:正义传说》在日本市场表现优秀,带来稳定流水收入,新产品《暗影格斗 3》 8月上线后表现良好。 盈利预测与投资评级: 我们看好行业 2025年待上映电影项目表现以及公司内容业务增长, 但考虑到 2024年电影大盘表现低于我们预期, 我们将公司2024-2026年归母净利润预测从 14.1/18.3/22.0亿元下调至 1.8/10.0/12.4亿元, 对应 2024-2026年 PE 分别为 144/26/21倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 票房不及预期, AI 技术发展不及预期,商誉减值风险
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-11-06
|
12.11
|
--
|
--
|
12.95
|
6.94% |
|
14.08
|
16.27% |
|
详细
公司业绩受到国内票房大盘拖累。1)从行业层面来看,2024年国内票房表现平淡,公司探索影院经营新模式。前三季度国内票房347.4亿,同比-23.8%;第三季度国内票房108.6亿,同比-43.8%。2)公司前三季度收入98.5亿,同比-13.2%,其中国内直营影院实现票房46.1亿(不含服务费),同比-25.9%,市场份额14.7%;归母净利润1.7亿,同比-84.9%。单看第三季度,公司收入36.3亿,同比-19.0%;归母净利润0.6亿,同比-92.0%。 第三季度毛利率下滑10.8个百分点,费用率整体上升4.0个百分点。公司第三季度毛利率20.4%,同比下滑10.8个百分点,主要由于固定成本较高;归母净利率1.7%,同比下降14.0个百分点。费用率方面,公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为5.2%/8.6%/4.8%/0.3%,分别同比+1.3/+1.9/+0.8/+0.04个百分点。 票房大盘有望企稳向上,内容端维持高质量产出。1)院线端,公司市占率维持15%并探索影院经营新模式,10月以来国内票房持续企稳向上。截至2024年9月30日,公司国内拥有已开业影院894家,其中直营影院707家,前三季度直营影院票房46.1亿元(市占率14.7%)。前三季度面对全国票房产出不足,公司积极采取措施应对,加强各业务板块协同,如开设“花花世界”爆米花专营店、与头部游戏《原神》多方面跨界联动合作,打造影院消费新场景。行业层面亦有望向上,10月票房36.2亿元,同比下降0.6%,有望持续企稳向上。2)内容端,公司Q3出品发行影片《抓娃娃》(总票房33.27亿)《白蛇:浮生》(总票房4.25亿)及参投影片《默杀》《出走的决心》等先后上映并取得了较好的投资收益,第四季度公司出品影片《那个不为人知的故事》《误杀3》《“骗骗”喜欢你》《有朵云像你》将上映。2025年《唐探1900》《蛮荒行记》、《寒战》系列将上映。3)游戏端,公司的长线产品《圣斗士星矢:正义传说》海外发行持续贡献稳定利润和新产品《暗影格斗3》8月上线后的良好表现带来业绩增量。 风险提示:行业竞争加剧;内容制作、国内外院线业务经营波动。 投资建议:看好票房大盘回暖以及公司的内容制作能力,维持“优于大市”评级。短期看2024年电影缺乏优质内容票房同比下滑,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.4/15.8/17.6亿(原24-26年为14.7/17.1/19.5亿),对应24-26年PE为75/16/15x,公司的院线资源丰富、内容制作能力强,看好2025年票房修复公司的业绩弹性,维持“优于大市”评级。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-11-05
|
11.83
|
--
|
--
|
12.92
|
9.21% |
|
14.08
|
19.02% |
|
详细
2024年 10月 30日, 万达电影发布 2024年三季报, 2024Q3公司营收36.28亿元( YOY-18.98%) , 归母净利润 0.55亿元( YOY-92.01%) ,扣非归母净利润-0.04亿元( 2023Q3为 6.89亿元) 。 投资要点: 电影大盘疲软导致业绩承压: ( 1) 2024Q3营收 36.28亿元( YOY-18.98%, QOQ+51.37%) , 归母净利润 0.55亿元( YOY-92.01%, QOQ+126.03%) , 扣非归母净利润-0.04亿元( 2023Q3为 6.89亿元) , 非经常性损益 0.59亿元( YOY+1549.42%) , 业绩承压主要系大盘票房表现较为疲软。 2024Q3毛利率 20.37%( 同比-10.80pct) , 净利率 1.52%( 同比-13.93pct) ; 期间费用率 18.88%( 同比+3.97pct) , 其中销售/管理费用率同比+1.26/+1.87pct。 根据猫眼, 2024Q3国内大盘票房98.39亿元( 不含服务费) , YOY-44.17% , QOQ+46.94% 。 ( 2) 2024Q1-Q3营收 98.47亿元( YOY -13.23%) ; 归母净利润 1.69亿元( YOY-84.87%) ; 扣非归母净利润 0.82亿元( YOY-92.53%)。 创新影院经营模式, 提高非票收入: ( 1) 根据猫眼, 2024Q3公司影投票房( 不含服务费) 15.57亿元( YOY-40.78%, QOQ+45.24%) , 市占率 15.82%( 同比+0.91pct,环 比 -0.18pct ) 。 2024Q1-Q3, 公 司 影 投 票 房 48.46亿 元( YOY-23.60% ) , 市占率 15.40%( 同比+0.09pct) 。 2024Q3末,公司国内直营影院/银幕为 707家/6149块, 较 2024H1末增加 1家/11块; 境外影院/银幕为 61家/530块, 较 2024H1末持平。 ( 2) 打造差异化营销活动, 探索影院经营新模式, 提高影院非票收入。 2024年 9月, 首家“花花世界” 爆米花专营店亮相旗下影城, 与头部游戏《原神》 在周边衍生品及主题套餐、 W+会员卡、 IMAX 主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作; 子公司时光网继续拓展 IP 衍生合作及运营, 未来将与更多影视、 游戏、 潮牌等头部 IP合作联名。 电影&游戏业绩同比增长、 头部项目储备丰富: ( 1) 2024Q3电影投资、 制作与发行业务收入及利润同比增长。 2024Q3主出品+主发行 2部电影(《白蛇: 浮生》 《抓娃娃》 ) 以及参投《默杀》 等合计票房超 50亿元。 出品《那个不为人知的故事》 《误杀 3》《“骗骗” 喜欢你》 《有朵云像你》 预计于 2024Q4上映, 出品《唐探 1900》 《蛮荒行记》 、 《寒战》 系列、 《转念花开》 等预计 2025年上映。 ( 2) 2024Q3游戏业务经营业绩同比增长。 长线产品《圣斗士星矢: 正义传说》 海外发行持续贡献稳定利润, 新产品《暗影格斗 3》 8月上线后表现优异。 盈利预测和投资评级: 我们预计 2024-2026年公司营业收入129.65/152.15/166.65亿元, 归母净利润分别为 2.64/10.68/13.22亿元, 对应 PE 为 81/20/16X。 公司作为国内影院投资行业龙头, 票房市占率稳步提升, 且布局电影全产业链, 儒意入股后有望在内容端实现赋能, 强化公司全产业链布局优势, 估值向上弹性较大。 基于此, 维持“买入” 评级。 风险提示: 票房恢复不及预期、 电影开发进程不及预期、 票房表现不及预期、 成本控制不及预期、 行业竞争加剧、 人才流失、 线下消费需求不及预期、 资产减值、 商誉减值、 估值中枢下移等风险。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-11-05
|
11.83
|
--
|
--
|
12.95
|
9.47% |
|
14.08
|
19.02% |
|
详细
事件描述万达电影披露2024三季报,24前三季度实现营收98.47亿/同比-13.23%,实现归母净利1.69亿/同比-84.87%;其中单三季实现营收36.28亿/同比-18.98%,实现归母净利0.55亿,同比-92.01%。 事件评论业绩下滑主要系大盘表现平淡、公司经营效率持续优化、院线市占率稳中有升。24Q3全国电影票房108.6亿元,同比-43.8%,观影人次2.65亿,同比-43.3%。电影行业整体表现平淡拖累公司业绩,2024年1-9月,公司国内直营影院实现票房46.1亿元(不含服务费),同比-25.9%,观影人次1.1亿,同比-25.8%。海外来看。公司澳洲院线Hoyts实现票房2.14亿澳元,同比-8.9%,观影人次1180万,同比-8.5%。面对艰难的市场环境,公司通过优化组织架构等方式持续优化经营效率,2024Q3公司营业成本28.89亿,同比-6.26%,公司销售、管理、财务费用率环比不同程度下滑,公司直营影院市占率14.7%,相较24上半年+0.1pct。 24Q3公司制作、发行业务利润同比增长、未来储备电影丰富。1)24Q3报告期公司电影投资、制作与发行业务收入及利润均实现同比增长。公司出品发行及参投影片获得较好投资收益,其中,出品发行影片《抓娃娃》为24暑期档票房冠军,累计实现票房33.27亿元,《白蛇:浮生》累计实现票房4.25亿元。参投影片《默杀》累计实现票房13.51亿元,为暑期档票房亚军,《出走的决心》累计实现票房1.23亿元。2)24Q4公司共计储备4部影片。出品影片《那个不为人知的故事》《误杀3》《“骗骗”喜欢你》《有朵云像你》预计于第四季度上映。3)25年储备电影丰富。《唐探1900》《转念花开》《蛮荒行记》、《寒战》系列、《千万别打开那扇门》等预计于25年上映。 公司依托互爱互动游戏业务表现亮眼。公司游戏业务24Q3经营业绩同比实现增长,主要得益于于长线产品《圣斗士星矢:正义传说》海外发行持续贡献稳定利润和新产品《暗影格斗3》8月上线后表现良好。 盈利预测:我们预计2024-2025年公司实现归母净利润2.94亿/10.09亿元,对应PE分别为88/26X,维持“买入”评级。 风险提示1、影视院线复苏不及预期风险;2、影片定档不及预期风险;3、作品票房表现不及预期风险。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-11-04
|
12.15
|
--
|
--
|
12.92
|
6.34% |
|
14.08
|
15.88% |
|
详细
事件:公司发布2024三季报。2024Q1~Q3公司实现营业收入98.47亿元(YoY-13.23%);实现归母净利润1.69亿元(YoY-84.87%),扣非归母净利润0.82亿元(YoY-92.53%),其中2024Q3实现营业收入36.29亿元(YoY-18.98%),归母净利润5530万元(YoY-92.01%),扣非归母净亏损398万元(YoY-100.58%),业绩同比下滑主要是由于暑期档头部爆款影片同比减少、大盘表现平淡。 暑期档大盘表现平淡,院线业务承压。2024Q3全国电影票房108.6亿元(yoy-43.8%),观影人次2.65亿(yoy-43.3%),受大盘拖累公司院线业务承压,2024Q1~Q3公司国内影院实现票房46.1亿元(不含服务费),yoy-25.9%;观影人次1.1亿,yoy-25.9%,累计市场份额14.7%,同比微降1.8pct,稳定排名行业首位;公司下属澳洲院线Q3依托《头脑特工队2》《神偷奶爸4》《异形:夺命舰》等热门影片整体经营表现较好,2024Q1~Q3实现票房2.14亿澳元,yoy-8.9%,观影人次1180万,yoy-8.5%。截至2024Q3,公司拥有境内/境外影院894/61家,境内/境外银幕7468/530块,其中直营影院提质升级,轻资产影院持续发展。 非票业务加强协同,打造消费新场景。报告期内公司积极打造电影多元文化场景,全面开展IP展览、IP主题场景活动、演出、研学、奥运赛事转播等多种创新业务为影院持续创收引流,结合各档期打造差异化营销活动,结合重点影片紧抓精准客群,拉动票房增长。9月26日首家“花花世界”爆米花专营店亮相,通过打造可逛、可打卡的电影文化生活新空间提升年轻客户粘性;子公司时光网继续拓展IP衍生品合作及运营,报告期内携手电影《白蛇:浮生》打造衍生周边几十款、SKU近百款,9月20日起公司与头部游戏《原神》在周边衍生品及主题套餐、W+会员卡、IMAX主题影厅和映前广告等多方面开展跨界联动合作,报告期内已与近20家品牌达成授权合作,在提高衍生品销售收入的同时有效促进人次和票房转化。 电影制作发行业务业绩同比增长,储备内容值得期待。报告期内公司在新管理层丰富影视剧项目投资经验带动下,电影投资、制作与发行业务收入及利润同比实现增长。暑期档内公司出品电影《抓娃娃》《白蛇:浮生》,据猫眼APP,截至电影下映分别取得票房33.27/4.25亿元,参投电影《默杀》《解密》《出走的决心》,电视剧方面播出《错位》《四方馆》。展望后续,储备项目均按计划筹备或拍摄,电影方面主投项目《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”喜欢你》预计于Q4上映,《唐探1900》、《寒战》系列、《蛮荒行记》、《转念花开》、真人影游互动项目《千万别打开那扇门》等预计于2025年上映;剧集方面《爱情有烟火》《检察官与少年》《黑夜告白》等正在积极推进。此外公司将进一步探索AI技术,有望赋能内容制作。后续内容储备丰富,有望带来业绩弹性。 盈利预测与评级:考虑2024年电影大盘因缺乏优质供给整体承压,我们看好25年供给质量有望恢复带动大盘恢复,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.7/12.7/14.5亿元,同比变动-70.5%/+371.4%/+14.4%,维持“买入”评级。 风险提示:线上娱乐方式冲击,行业竞争加剧,业务合作不及预期。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-10-31
|
11.31
|
--
|
--
|
12.92
|
14.24% |
|
14.08
|
24.49% |
|
详细
10月30日,公司发布24年三季报,Q3收入36.3亿元/同比-19.0%,归母净利0.55亿/同比-92.0%,扣非归母-0.04亿/同比-100.6%。 经营分析收入:票房同比下滑致院线业务承压,内容板块贡献部分增量。 Q3收入同比-18.98%,预计主要系票房大盘表现平淡,Q3全国票房108.6亿,同比-43.8%,同时,公司下属澳洲院线的票房同比也有所下滑,但当期公司出品发行的《抓娃娃》《白蛇:浮生》及参投影片《默杀》《出走的决心》等贡献增量,电影投资、制作及发行业务收入同比增长,游戏板块受益于海外发行的《圣斗士星矢:正义传说》持续贡献收入和新产品《暗影格斗3》8月上线后的良好表现,游戏板块同比也有所增长。 盈利:Q3净利润同比大幅下滑,微微盈利。Q3归母净利率1.52%,同比-13.94pct,扣非归母净利率为-0.11%,同比-15.49pct,主要系院线业务租金、折旧等成本较刚性,收入降低的情况下,净利润降幅更大,综合毛利率同比-10.81pct;同时由于上年5月至9月免缴电影专项资金,税金及附加占收入比同比+1.25pct,销售、管理、研发费率均略有提升,分别同比+1.26、+1.87、+0.05pct,预计主要由于收入同比下滑所致。 展望后续:看好25年春节档,内容板块增长可期。1)预计Q4院线业务仍面临一定压力,但内容板块有望延续增长态势,公司出品影片《那个不为人知的故事》《误杀3》《“骗骗”喜欢你》《有朵云像你》预计于Q4上映。2)目前《封神第二部》《熊出没:重启未来》已定档25年大年初一,《哪吒2》《蛟龙行动》《唐探1990》等有望于25年春节档上映,从排片预期看,看好25年春节档票房表现,作为院线龙头,公司25年Q1业绩有望直接受益。同时《唐探1990》为公司出品的影片,上映后将为内容板块贡献增量。 此外《转念花开》《蛮荒行记》《寒战》系列等预计于25年上映。 盈利预测、估值与评级虑及24年受Q2-4票房大盘平淡影响,我们预计24-26年归母净利1.4/11.7/13.5亿,PE184.8/22.0/19.1X。维持“买入”评级。 风险提示观影需求、影片供给不及预期;内容上线、表现不及预期;与儒意协同效应不及预期;存货或商誉减值风险。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-09-09
|
9.44
|
--
|
--
|
13.70
|
45.13% |
|
13.70
|
45.13% |
|
详细
2024年 8月 31日,万达电影公告 2024年中报,2024H1公司营收 62.18亿元(YOY-9.48%) , 归母净利润 1.13亿元(YOY-73.18%) , 扣非归母净利润 0.86亿元(YOY-79.17%) 。 投资要点: 电影大盘表现疲软导致 2024Q2业绩承压。 (1) 2024H1营收 62.18亿元(YOY-9.48%) , 归母净利润 1.13亿元(YOY-73.18%) , 扣非归母净利润 0.86亿元(YOY-79.17%) ,非经常损益 2691万元(YOY+256%), 主要为政府补助 3034万元。 分 季 度 看 , 2024Q1/Q2营 收 38.21/23.97亿 元 (YOY+1.7%/-22.97%), 归母净利润 3.26/-2.12亿元(YOY+3.25%/-298.23%),主要系电影大盘 2024Q2表现疲软, 而成本较为刚性, 导致公司院线板块业绩下滑明显。 根据猫眼, 2024Q1/Q2全国票房(不含服务费) 149.33/66.96亿元(YOY+3.13%/-28.14%) , 公司直营影院票房 22.18/10.74亿元(YOY+1.09%/-29.39%) 。 (2) 2024H1净利率 1.88%(同比-4.34pct) , 毛利率 26.08%(同比-2.18pct) , 期间费用率 20.97%(同比+1.63pct) , 主要系销售/管理费用率同比+0.94/+0.98pct; 财务费用 3.59亿元(YOY-15.1%)。 截至 2024H1末, 长期借款 19.13亿元, 较 2023年末减少 2.43亿元。 2024H1经营性净现金流 5.37亿元(YOY-77.59%) , 主要系内容加大投资, 支付影片投资款及经营款项增加。 影院持续优化经营, 大力发展卖品业务。 (1) 持续优化影院经营。 2024H1观影收入 36.39亿元(YOY -9.96%),毛利率 2.46%(同比-2.56pct)。 2024H1末国内直营影院/银幕为 706家/6138块(较 2023年末减少 3家/18块)。 据猫眼, 2024H1万达影投不含服务费票房 32.92亿元(YOY-11.41%) ; 市占率 15.22%(同比-0.40pct) , 未来目标 20%。 单银幕票房 53.6万元(YOY-11.3%)。 2024H1末澳洲院线影院 61家/银幕 530块(较 2023年末增加 0家/1块), 实现票房 1.31亿澳元(以 9月 3日汇率计算约6.3亿人民币) , YOY-6.8%。 (2) 强化卖品业务, 开发 IP 衍生品。 ①2024H1卖品收入 8.13亿元 (YOY-17.25%) , 毛利率 60.96%(同比-1.98pct) , 单人次卖品收入 10.3元(2023H1为 11元)。 公司积极构建自研商品体系, 创新打造影院售卖场景“花花世界” , 预计将于 2024H2陆续开业。 此外重点发展衍生品业务, 时光网结合时尚潮流不断丰富衍生品品类, 推出“奶龙” 系列、 泡泡玛特 baby-Molly 系列、 卡皮巴拉等衍生品, 且持续挖掘 IP 商业化价值, 暑期档期间携手电影《白蛇: 浮生》 打造 60余种电影周边衍生品。 ②2024H1年广告收入 5.88亿元(YOY-3.64%) 。 游戏业务营收同比翻倍, 储备重磅电影待释放。 (1) 电影: 2024H1营收 1.58亿元(YOY-21.83%) , 毛利率 46.53%(同比+15.81pct) 。 公司积极布局重点档期, 2024H1春节档上映参投项目《第二十条》 《熊出没: 逆转时空》 ; 五一档/端午档上映主投主控电影《维和防暴队》 /《我才不要和你做朋友呢》 ; 暑期档期间上映了主投项目《抓娃娃》 《白蛇: 浮生》 以及参投项目《默杀》 等, 储备有《误杀 3》 《有朵云像你》 《“骗骗” 喜欢你》 已拍摄完成, 预计将于年内上映; 《唐探 1900》 《转念花开》 《我们生活在南京》 等筹备中。 (2) 剧集: 2024H1营收 0.65亿元(YOY-66.38%) 。 2024H1播出 4部剧集(2023H1为 1部) , 《错位》 《四方馆》 已于 7/8月播出,储备有《爱情有烟火》 等已制作完成; 《检察官与少年》 《黑夜告白》 《黄卡》 《折叠城市》 等积极推进中。 (3) 游戏: 2024H1营收 3.31亿元(YOY+100.19%), 毛利率 58.51%(同比-3.15pct) , 主要系《圣斗士星矢: 正义传说》 1月在日本上线后表现非常优异, 带动公司游戏业务经营业绩较同比实现较大增长, 预计未来可持续为公司贡献流水。 同时, 互爱互动其他在线产品运营稳定, 且积极拓展和优化小程序游戏及 BT 版游戏, 调整后流水显著增长。 未来将坚持海外发行策略,《暗影格斗 3》 于 8月上线,《天元突破》 等预计将于年内上线。 盈利预测和投资评级: 我们预计 2024-2026年公司营业收入141.92/164.94/178.66亿元, 归母净利润分别为 6.04/13.63/16.07亿元, 对应 PE 为 35/16/13X。 公司作为国内影院投资行业龙头, 票房市占率稳步提升, 且布局电影全产业链, 儒意入股后有望在内容端实现赋能, 强化公司全产业链布局优势, 估值向上弹性较大。 基于此, 维持“买入” 评级。 风险提示: 票房恢复不及预期、 电影开发进程不及预期、 票房表现不及预期、 成本控制不及预期、 行业竞争加剧、 人才流失、 线下消费需求不及预期、 资产减值、 估值中枢下移等风险。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-09-05
|
9.25
|
--
|
--
|
13.70
|
48.11% |
|
13.70
|
48.11% |
|
详细
核心观点公司二季度业绩主要受海内外电影市场表现不佳影响。但是依然看好公司多部回暖。1)公司新管理层影视行业资源丰富。 从暑期档看,公司参与多部国产重磅,包括主发和参投的档期冠军《抓娃娃》、参投的亚军《默杀》,验证新管理层拥有丰富行业优质资源。2)《圣斗士星矢:正义传说》在日本表现亮眼验证公司海外游戏发行能力。 尽管短期业绩受电影市场影响有所承压,但一方面,公司龙头地位稳固,市占率保持第一,随着多类型进口电影引进力度加大和丰富国产重磅释放,公司业绩也将随行业底部回暖;另一方面公司影视项目、海外游戏储备丰富,有望为公司带来更多业绩弹性。重点关注《误杀3》《唐人街探案1900》《转念花开》等电影项目进展。 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.51/12.16/15.30亿元,同比-50.55%/+169.51%/+25.86%,2024年9月4日收盘价对应PE为44.84/16.64/13.22x。 事件据2024年半年报,报告期内,公司实现收入62.18亿元,同比下降9.48%;归母净利润1.13亿元,同比下降73.18%;扣非归母净利润0.86亿元,同比下降79.17%。 2024年二季度实现收入23.97亿元,同比下降22.97%;归母净利润-2.12亿元,同比下降298.32%;扣非归母净利润-2.21亿元,同比下降519.66%。 1、影院业务受市场影响整体承压,游戏业务海外表现亮眼海内外影院拖累业绩,是二季度亏损主因。1)国内影院:2024年上半年,公司观影业务实现收入36.39亿元,同比下降9.96%,与全国票房下滑幅度一致,同期全国票房同比下降9.02%至239.03亿元。据猫眼APP,上半年公司直营影院15.54%,同比下降0.78pct。此外由于影院成本偏刚性,该业务毛利率同比下降2.56pct至2.46%,主要受二季度拖累。看二季度,单月票房均不及公司和市场的盈亏平衡线。2)澳洲影院:上半年净利润为-0.34亿元,而去年同期盈利0.07亿元,海外电影市场表现不佳同样拖累公司上半年业绩。 卖品和广告业务同样受国内电影市场表现不佳的影响。1)商品和卖品:2024年上半年,公司商品和餐饮业务实现收入8.13亿元,同比下降17.25%,单观影人次创收10.85元,同比略下滑2.91%,因此该业务收入的下滑主要受观影人次下滑影响。2)广告:2024年上半年实现收入5.88亿元,同比下降3.64%,单观影人次创收7.83元,同比增长13.06%,预计系2023年上半年是电影市场恢复初期,因此广告业务基数较低。 电影业务同样受市场拖累。2024年上半年,电影业务实现收入1.58亿元,同比下降21.83%。上半年公司出品影片《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得票房5.11亿元和2.03亿元,成为五一档和端午档票房冠军。此外,公司还参投了春节档重磅《第二十条》《熊出没:逆转时空》,也为公司贡献良好受益。受益于公司较强的项目选择和把控能力,电影业务的毛利率显著提升。报告期内,毛利率同比增长15.81pct至46.53%。子公司万达影视上半年实现净利润0.64亿元,同比减少41.79%。展望未来,年内储备《误杀3》《有朵云像你》《骗骗喜欢你》,明年储备《唐人街探案1900》《转念花开》《我们生活在南京》。 游戏业务高增,海外表现亮眼。2024年上半年,游戏业务收入同比增长100.19%至3.31亿元,毛利率略下降3.15pct至58.51%。收入高增主要系《圣斗士星矢:正义传说》在日本表现亮眼,最高曾登上AppStore畅销榜TOP3、GooglePlay畅销榜TOP4。展望下半年,公司还储备《暗影格斗3》《天元突破》待上线。 电视剧上半年释放数量较多,但多是参投,收入下滑。2024年上半年,公司电视剧业务收入0.65亿元,同比下降66.38%。上半年参投多部电视剧,包括《仙剑奇侠传4》《南来北往》《追风者》《我的阿勒泰》。而看下半年,已播出《错位》《四方馆》,待播《爱情有烟火》。 展望未来,依然看好公司业绩底部回暖:1)影院业务:上半年电影市场表现不及预期,尤其受五一节后供给短缺的影响。但展望未来,一方面暑期档验证进口电影在数量上的支持力度,更多供给有助刺激需求,推动总票房增长,同时《异形:夺命舰》验证题材上的支持力度,满足不同娱乐需求的观众,也有助市场的持续增长。另一方面,公司《唐人街探案1900》以及市场国产重磅储备丰富,有望在未来一年半内陆续释放。综合看,看好电影市场底部回暖,而公司作为市占率第一的院线公司,有望受益市场恢复。 2)内容:暑期档验证公司管理层拥有丰富行业资源。但公司暑期档主发和参投电影丰富,包括主发加参投档期冠军《抓娃娃》、参投档期亚军《默杀》,其他参投的暑期档头部作品还包括《白蛇:浮生》《解密》《异人之下》等。 公司影视剧储备丰富。电影方面,《骗骗喜欢你》《有朵云像你》已定档跨年,而《误杀3》预计也将年内上映,明年储备《唐人街探案1900》《转念花开》《我们生活在南京》等。电视剧方面,下半年已播出《错位》《四方馆》,待播《爱情有烟火》,此外还有《检察官与少年》《黑夜告白》《黄卡》《折叠城市》等正在积极推进中。看好未来公司影视剧内容释放,贡献业绩弹性。 3)其他业务:下半年还将有游戏在海外上线。上半年《圣斗士星矢:正义传说》在日本的亮眼表现验证公司的海外游戏发行能力,下半年还有《暗影格斗3》《天元突破》待上线,有望继续推动公司游戏业务高增。 二季度毛利率承压主要是系市场不及预期,影院高固定成本高,经营杠杆高。2024年二季度,公司毛利率为18.90%,同比下降6.44pct。核心观影业务中,影院经营的固定成本较高,而市场票房不及预期导致毛利率承压。因此从上半年业绩看,贡献主要收入的观影业务的毛利率同比下降2.56pct至2.46%。 期间费用绝对值控制得当,费用率增长主要系收入基数低。2024年二季度,公司期间费用同比下降6.82%至6.17亿元,但费用率同比增长4.46pct至25.74%,主要系收入基数较低的影响。分开看,二季度销售费用同比下降9.32%至1.42亿元,销售费用率增加0.89pct至5.91%;管理费用同比下降1.30%至2.83亿元,管理费用率增加2.60pct至11.83%。 投资建议:公司二季度业绩主要受海内外电影市场表现不佳影响。但是依然看好公司多部回暖。1)公司新管理层影视行业资源丰富。从暑期档看,公司参与多部国产重磅,包括主发和参投的档期冠军《抓娃娃》、参投的亚军《默杀》,验证新管理层拥有丰富行业优质资源。2)《圣斗士星矢:正义传说》在日本表现亮眼验证公司海外游戏发行能力。 尽管短期业绩受电影市场影响有所承压,但一方面,公司龙头地位稳固,市占率保持第一,随着多类型进口电影引进力度加大和丰富国产重磅释放,公司业绩也将随行业底部回暖;另一方面公司影视项目、海外游戏储备丰富,有望为公司带来更多业绩弹性。重点关注《误杀3》《唐人街探案1900》《转念花开》等电影项目进展。 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润4.51/12.16/15.30亿元,同比-50.55%/+169.51%/+25.86%,2024年9月4日收盘价对应PE为44.84/16.64/13.22x。 风险分析全国综合票房不及预期的风险、海外影片供给不足的风险、面对剧本杀和其他线下娱乐活动竞争的风险、公司参投影片未能如期上映的风险、公司票房市占率下滑的风险、影院开设进度不及预期的风险、公司参投影片票房不及预期的风险、拍摄进度不及预期导致无法如期上映的风险、内容监管风险、内容生产面临生成式AI竞争的风险、影视剧版权侵权风险、出品影片的参演艺人的道德问题导致影片无法如期上映的风险、影响互联网内容生态健康风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-09-02
|
9.71
|
--
|
--
|
13.70
|
41.09% |
|
13.70
|
41.09% |
|
详细
事件万达电影发布公告, 24H1公司实现收入 62.18亿(yoy-9.48%) ,实现归母净利润 1.13亿(yoy -73.18%) 。 24Q2实现收入 23.97亿元(yoy -22.97%) ,实现归母净利润-2.13亿(去年同期为 1.07亿) , 收入侧主要受 Q2电影大盘拖累, 同时公司存在较多固定成本,导致 Q2出现亏损。 院线业务(观影+非票) : 受 Q2电影大盘拖累, 未来 3年将新建 25座 IMAX 影院24H1公司实现观影收入 36.39亿(yoy -9.96%) ,实现毛利润 0.89亿, 毛利率达 2.46%; 24H1公司实现非票收入8.13亿(yoy -17.24%),实现毛利润 4.96亿,毛利率达60.96%。 1) 影院数量: 截至 24年 6月 30日,公司国内拥有已开业影院 918家、 银幕 7641块,其中直营影院 709家、 银幕 6138块,轻资产影院 212家,银幕 1503块。 公司将新增 25个 IMAX 影院: 24年 6月,公司与 IMAX公司签署技术与内容战略合作升级协议, 未来三年公司将新增 25个 IMAX 影院, 并将北京、上海、广州、深圳等城市的61个万达 IMAX 影院升级为最新的激光 IMAX 技术。 2) 经营质量: 受 24H1大盘票房同比下降影响, 公司国内直营影院实现票房 31.3亿元(不含服务费), 同比下降 14.5%;观影人次 0.75亿, 同比下降 14.3%; 累计市场份额 16.9%, 保持稳定, 其中直营影院市场份额为 14.6%。 此外, 公司加强私域运营,截止 24年 6月拥有私域社群超 2万个、 累计拥有自有会员约 6500万, 自有渠道票房贡献占比稳步提升。 电影制作发行业务: 暑期档主投大片《抓娃娃》票房超 30亿,将确收于 24Q324H1公司实现电影制作发行及相关业务收入 1.58亿(yoy -21.83%) ,实现毛利润 0.73亿, 毛利率达 46.53%。 1)24H1已上映电影: 春节档参投《第二十条》和《熊出没:逆转时空》 ,五一档和端午档主投的《维和防暴队》和《我才不要和你做朋友呢》分别取得票房 5.11亿/2.03亿,暑期档主投的《抓娃娃》 和参投的《白蛇:浮生》 《默杀》《解密》 截至 24年 9月 1日分别取得票房 32.4亿/3.8亿/13.49亿/3.3亿。 2)电影储备: 主投的《误杀 3》《有朵云像你》 、参投的《“骗骗”喜欢你》 已拍摄完成, 将于年内上映; 真人惊悚影游互动项目《千万别打开那扇门》 及储备项目《唐探1900》《转念花开》《我们生活在南京》等均按计划推进。 电视剧制作发行业务24H1公司实现电视剧制作发行及相关业务收入 0.65亿(yoy -66.38%)。 1) 24H1已上映剧集: 24H1公司上线剧集包括《仙剑奇侠传 4》《南来北往》《追风者》《我的阿勒泰》 等; 2) 剧集储备: 《错位》《四方馆》(已于 7月 11日和8月 23日播出),《爱情有烟火》已完成制作; 《检察官与少年》《黑夜告白》《折叠城市》等项目正在积极推进中。 游戏发行业务24H1公司实现游戏发行及相关业务收入 3.31亿(yoy+100.19%), 实现毛利润 1.94亿,毛利率达 58.51%。 β侧, 24H1游戏行业供给端趋稳,版号发放同比增超20%,行业整体迎来上行周期。 α侧, 互爱互动专注重点 IP 和核心项目,加大海外拓展力度, 24年 1月《圣斗士星矢:正义传说》上线日本,登App Store 畅销榜 TOP3、 Google Play 畅销榜 TOP4,推动游戏业务同比大幅增长,预计未来可持续贡献流水。 此外, 互爱互动正在积极拓展优化小程序游戏和 BT 版游戏, 调整后流水显著增长。 24H2,公司将继续推进海外发行策略,计划上线《暗影格斗 3》《天元突破》等新作。 投资建议考虑到暑期档不及预期,全年大盘票房进一步下调, 预计公司 24E-26E 实现营业收入 134.5/164.6/183.3亿,实现归母净利润 4.4/11.6/14.6亿,维持“买入” 评级。 风险提示票房恢复不及预期; IP 开发运营不及预期;线下需求消费不及预期;游戏业务发展不及预期。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-08-16
|
10.37
|
--
|
--
|
10.51
|
1.35% |
|
13.70
|
32.11% |
|
详细
儒意入主后,内容业务有望爆发。儒意的主要业务涵盖影视、流媒体平台、游戏,在内容方面长期深耕。复盘公司过往主投影片,我们认为,此前万达影视在内容创作方面有一定的能力,但是对于内容和档期的把控,依旧有提高的空间。 借助儒意资源,公司有望夯实人才团队,增强外部合作:1)人才助力。陈曦董事长上任后为公司带来了优秀的制作人团队和制片管理过程中的丰富经验。同时,坚持推进制片人中心制,科学化管理制作经营,保证作品投资预期。我们认为,内容行业的核心在于“人”,制作团队加盟后,直接补强了公司的内容生产力。2)内容合作。对于儒意出品的电影,公司可以优先投资并进行主宣发,有望进一步获得份额收益。后续片单方面,24年档期储备丰富。暑期档方面,主投《我才不要和你做朋友呢》,《抓娃娃》;主宣发及参投电影《白蛇:浮生》;参投《默杀》、《异人之下》、《解密》;《误杀3》《有朵云像你》《“骗骗”喜欢你》等影片也预计将于年内上映。储备影片还包括与贾玲导演合作的《转念花开》、IP系列电影《唐探1900》、《我们生活在南京》等。 下游院线维持龙头地位,目标市占20%。行业方面,展望2024年,我们认为:1)国产影片持续发力,进口片积极引进,有望形成优质内容供给与观影需求的正向循环;2)短视频等新媒体渠道的宣发以及话题讨论进一步带动非核心观影人群的需求;3)下游院线影院集中度提高,利好龙头企业。4)分线发行若有望落地,公司在内容与渠道端的优势有望进一步放大。公司将通过合理规划,继续拓展院线市场份额,目标市占率20%。一是大力拓展直营影院,并进行提质升级,寻求和市场优质商业地产开发商合作开业;二是在统一品牌、统一排片、统一经营、统一管理的原则下发展轻资产业务,最终目标将市场份额提升至20%以上。变更股东后,影院租金优势中期内有望维持,有利于其后续影院扩张。 游戏方面,“重塑经典IP,进军全球市场”。公司挑选“圣斗士星矢”“变形金刚”等经典IP,目标为年龄相对偏大的男性,锁定核心粉丝。同时,海外重心为欧美+日本,与国内玩家消费习惯有差异,出海流水有望走出长尾。儒意入主后,有望优势资源共享,拓宽业务布局。我们认为,儒意在游戏方面的优势资源在于:1)人才团队。景秀游戏负责人龚峤从事游戏行业20年经验丰富。2)与腾讯的战略合作。若后续互爱互动有望通过儒意,直接或间接地与腾讯合作,或能在内容、渠道等各方面补强。Pipeine方面,《暗影格斗3》《战斗法则》等将陆续在海内外市场上线;《天元突破红莲螺岩》《我为歌狂之旋律重启》等已获国内版号。后续IP储备方面,目前互爱互动拥有《变形金刚》《JOJO的奇妙冒险》等IP。优质IP储备丰富,有望实现长线发展。 自有IP衍生品开发延伸产业链,AI有望反哺院线,贡献长期逻辑。公司将利用时光网平台重点发展衍生品业务。以往主力IP多来自内容方授权,缺乏自有IP;随着儒意内容资源的注入,时光网在衍生品市场直切IP源头。借力万达电影现有线上线下阵地,打通销售链路。线下渠道方面,全国万达影城均为潜在的展示橱窗及卖品柜台,且结合在映影片,场景化氛围进一步提升消费体验,进一步提升线下卖品SPP,且具备可复制性。AI视频方面,伴随技术层面模型的迭代和应用层面工作流的优化,AI在影视领域的可用性有望提升,电影生产有望进一步提质增效,从供给端驱动大盘增长,对影院终端产生积极影响。同时,儒意旗下南瓜电影在AI制作方面不断尝试并取得一定进展。若未来能制作出优秀的AI电影作品在院线上映,有望促进提升万达院线的票房收入。 盈利预测与投资建议:我们认为,传统业务方面,得益于票房大盘增长以及市占率提升,观影收入有望可持续增长;电影、电视剧、游戏等内容板块,一方面管理层团队变更后有望在内容端投入增加,且凭借其经验进一步提升回报率,同时与儒意内容端的协同有望进一步增厚收入空间。新业务方面,IP与AI贡献长期逻辑,进一步抬升估值天花板。预计24-26年,公司营业收入为152.23/166.28/179.12亿元,同比4%/9%/8%;归母净利润9.42/10.63/11.83亿元,同比3.3%/12.8%/11.3%;对应PE为24.17/21.42/19.26倍。公司是院线行业龙头,内容业务有望在24年迎来变革,进一步提升业绩弹性,且IP与AI赋能给予公司长期成长性。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:相关政策变化风险,核心团队离职风险,影片无法如期上映等。
|
|
|
万达电影
|
休闲品和奢侈品
|
2024-07-31
|
10.40
|
14.68
|
33.82%
|
11.30
|
8.65% |
|
13.70
|
31.73% |
|
详细
24年7月起供给改善或推动票房转好,中长期看好供给拉动票房增长。1)1H24票房同降9%,Q1同增4%,Q2同降28.7%,主要系供给平淡,旅游、演唱会等挤压观影需求;公司H1业绩因此承压,预计H1归母净利1.0-1.3亿,Q2亏损2.0-2.3亿。但7月《默杀》《抓娃娃》相继上映推升暑期档热度,《白蛇:浮生》等将于8月上映,《危机航线》等定档国庆,24年待定影片包括《哪吒2》等,H2票房有望较Q2改善。2)目前票房较19年约有15%的缺口,供给向好有望拉升票房,23年、24年1-5月国产片备案数月均约250、265部,高于20-22年,保障后续供给;海外影片供给亦稳步回升。 院线龙头强者恒强,非票业务有待深挖。1)据猫眼,公司市占率15-16%,较19年提升约3pct,主要系行业调整期公司与万达广场绑定的优势突显,22年与万达商管签署协议未来10年租金比例不变,成本优势延续;且经营效率提升,平均单银幕营运人员不到2人。2)公司国内人均非票收入低,约8元,19-21年因公司积极拓展自营茶饮、衍生品、举办脱口秀等演出而增长,22-23年因消费较疲软而下滑。展望后续,我们认为衍生品等卖品、影城空间利用潜力较大。院线业务24年受Q2拖累,但H2有望改善,我们预计全年观影/卖品/广告收入同比-5%/-0.2%/-6.5%;展望后续,公司目标市占20%+,随票房增长、市占提升,院线业务增长可期。 携手儒意,内容业务再上新台阶可期。1)23年底儒意成为公司控股股东,管理层履新,董事长重点关注电影、剧集及衍生品。2)万达影视、儒意均深耕内容,协同性高:①24年上映的《追风者》《我的阿勒泰》《抓娃娃》、即将上映的《白蛇:浮生》为二者共同参与,后续儒意出品的电影、剧集,公司可优先投资并主宣发。 我们预计24年电影制作发行高增,收入同增202.1%,电视剧制作发行表现稳健,收入同降7.6%。3)互爱互动持续拓展海外,23年海外收入占比30%+,19年不到8%,1H24《圣斗士星矢》上线日本后表现较好,《暗影格斗3》等有望今年上线。我们预计24年游戏收入稳增,同增10.7%,后续有望携手儒意推出更多高质量产品。 投资建议预计24-26年归母净利8.1/13.3/16.2亿,PE为27.8/17.0/14.0X。 虑及24年业绩受Q2拖累,当前时点基于25年业绩估值,给予PE24X,目标价14.68元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示观影需求、影片供给不及预期;内容上线、表现不及预期;与儒意协同效应不及预期;存货或商誉减值风险;大股东质押风险。
|
|