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万达电影 休闲品和奢侈品 2022-05-11 10.78 -- -- 12.83 19.02%
14.24 32.10%
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21Q4和22Q1疫情反复持续冲击线下院线。2021年公司实现营业收入124.9亿元,同比增加98.4%,较2019年同比减少19.08%,实现归母净利润1.06亿,其中2021Q4实现营业收入32.19亿,同增4.45%,实现归母净利润-1.84亿;2022Q1公司实现营收34.61亿,同减16.01%,实现归母净利润4499万,同减91.42%。2021年下半年和2022Q1业绩下滑明显因公司受疫情反复的持续性影响,公司的线下院线业务尚未恢复至19年水平,但21年公司积极加强板块整合,净利润实现扭亏为盈。 公司影院恢复程度优于行业平均,市占率提升明显。1)2021公司实现票房收入62.2亿元(不含服务费),较2019年同期下降20.6%,观影人次1.6亿,较2019年同期下降20.5%,恢复程度明显好于行业平均水平,票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续13年位列全国第一。公司旗下影院(含轻资产)全年累计市场占有率为15.3%。2)2022Q1公司实现票房19.4亿元(不含服务费),同比下降14.3%,观影人次4420万,同比下降20%,下降幅度均低于全国平均水平。2022年1-3月,公司旗下影院(含轻资产)累计市场占有率为16%,较上年同期增长1.5个百分点。 预计22Q2疫情反复将持续冲击影院,公司积极应对开展非票业务。对于正常经营的影院,公司继续加大影片线上线下营销宣传力度,努力提高经营收入和市场份额,积极拓展大客户资源和会员储值,保证长期客流稳定;对于暂停营业的影院,公司借助线上渠道积极创收,多地影院开启云销售、云打卡等线上服务,针对卖品、衍生品等产品实行线上售卖订货、线下配送上门服。22Q2由万达影视主投主控的电影《你是我的春天》和《哥,你好》原定于2022年4月2日和2022年4月30上映,但由于近期多地疫情反复及影院管控措施加强而延期上映。 风险提示:疫情冲击超预期;电影供给不足;影视业务不及预期等。 投资建议:中国电影市场步入成熟期,疫情加速中小公司出清,而万达电影的市占率较疫情前大幅提升,公司作为电影全产业链布局的龙头公司,有望在线下消费复苏后实现率先反弹。考虑疫情反复对22年上半年的持续影响和未来可能的疫情防控常态化,我们下调公司盈利预测,前值预测22-23年10.95/13.81亿,现下调至4.9/10.52亿,新增24年预测13.13亿,预计公司22-24年EPS 为0.22/0.47/0.59亿,对应PE 为50/23/19x,暂下调至“增持”评级。
万达电影 休闲品和奢侈品 2022-05-10 10.86 -- -- 12.83 18.14%
14.24 31.12%
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万达电影2021年实现营收124.90亿元,同比增长98.4%;归母净利润1.06亿元,扣非归母净利润0.13亿元,20年均为亏损。22Q1公司实现营收34.61亿元,同比减少16.01%,归母净利润0.45亿元,同比减少91.42%,扣非归母净利润0.20亿元,同比减少96.13%。21年疫情反复常态化管控,电影行业尚未完全恢复;22年初至今国内疫情多点爆发,全国超过半数影院关停,电影行业恢复速度再次放缓,短期业绩承压,后续主要关注疫情防控进展。 院线业务板块,万达领先地位稳固,21年票房人次恢复好于全国均值,市占率稳步提升。2021年,全国实现总票房472.6亿元,较19年同期下降26.5%,观影人次11.7亿,较19年同期下降32.1%,公司实现票房收入62.2亿元(不含服务费),较19年同期下降20.6%,观影人次1.6亿,较2019年同期下降20.5%。公司旗下影院(含轻资产)全年累计市场占有率为15.3%,较2019年提高1.2个百分点,票房、观影人次、市场占有率等核心指标连续13年位列全国第一。2022年公司计划新建40-50家影院,并加速推进轻资产管理模式,计划新开业50-60家轻资产影院。 21年澳洲院线亏损幅度较20年已明显收窄,HGHoldcoPtyLtd.净亏损为8914万元;22Q1澳洲院线实现票房2.49亿元,同比增长54.7%,观影人次317.6万,同比增长58.8%,22年澳洲院线各项业务将加速恢复。 影视内容方面,21年主控影《唐人街探案3》《误杀2》等取得优秀表现,万达影视21年实现净利润4.42亿元;22年仍有较多电影储备,但部分影片由于疫情延期上映,主要关注疫情进展。2022年,公司参投电影《奇迹:笨小孩》已于春节档上映,储备影片合家欢系列《哥,你好》、主旋律系列《你是我的春天》《维和防暴队》、科幻系列《外太空的莫扎特》《鬼吹灯天星术》、情感青春系列《想见你》、悬疑剧情系列《寻她》以及亲子动画系列《海底小纵队2》等影片已基本制作完成,后续将根据市场情况择机上映。 投资建议:22年以来由于疫情反复等因素,电影行业恢复延缓,行业短期面对压力,但我们认为优质电影龙头的中长期逻辑并未改变,中小企业在行业寒冬中会加速出清,头部公司竞争优势和市场份额有望持续提升。考虑局地疫情反复,行业恢复进度低于前期预期,我们下调公司22-23年归母净利润(前值12.75亿/16.23亿元),预计公司2022-2024年归母净利润2.37亿/11.90亿/16.27亿元,对应23-24年PE分别为20.6x/15.0x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响,电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预期,影视项目推进延期,经营业绩波动下现金流风险,公司可能无法完成业绩承诺风险
万达电影 休闲品和奢侈品 2022-05-06 11.25 -- -- 12.80 13.78%
14.24 26.58%
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公司发布2021 年年度报告以及2022 年第一季度报告。2021 年公司营业收入124.90 亿元,同比增加98.40%,归母净利润1.06 亿元,扣非后归母净利润1277 万元。2022 年第一季度营业收入34.61 亿元同比减少16.01%;归母净利润4498.87 万元,同比减少91.42%;扣非后归母净利润2003.82 万元,同比减少96.13%。 投资要点: 放映业务恢复情况好于全国平均水平,市场占有率稳步提升。2021 年公司院线电影房营业务实现票房收入62.2 亿元,观影人次1.6 亿,相比2019 年分别下降了20.6%和20.5%。同期全国票房大盘472.6 亿元,观影人次11.7 亿,同比分别下降26.5%和32.1%,在2021 年全国电影市场逐渐恢复过程中公司保持着明显好于全国整体的恢复速度。公司旗下影院全年累积市场占有率15.3%,相比2019 年提升1.2pct,重点档期和非重点档期市场份额均实现同比增长。 2022Q1 由于全国范围的疫情反复,国内超半数影院存在不同程度的停业现象,影片频繁撤档,行业受影响较为严重。公司也受到疫情反复影响导致2021Q1 实现票房19.4 亿元,观影人次4420 万,同比分别下降14.3%和20%,但仍明显低于同期全国22.79%的票房降幅和27.3%的观影人次降幅。旗下影院累计市场占有率为16%,相比2021 全年的市占率又进一步提升。 疫情反复以及上映节奏影响2022Q1 业绩。2022Q1 业绩下滑主要是在2021Q1 春节档期间公司主投主控影片《唐人街探案3》上映,创造了比较好的票房成绩,但2022Q1 并未有主投主控重点项目上映。同时自3 月开始,部分城市的疫情反复导致影院停业,全国票房下滑,但影院经营过程中折旧、租金、人力等成本相对刚性,因此净利润下滑幅度相比收入下滑幅度更大。 动态调整影院数量,提升资产质量和经营效率。2021 年公司新开自营影院61 家,同时关停经营效率较差的影院9 家。轻资产方面完成签约影院约200 家,新开业45 家。截止至2022 年3 月31 日,公司国内拥有已开业影院800 家,银幕6816 块,其中直营影院707 家,银幕6135 块,轻资产影院93 家,银幕681 块,影院和银幕相比于2021 年底均有不同程度的增加。2022 年公司计划新开业50 -60家轻资产影院并对轻资产合作模式进行全新升级,提高抗风险能力的同时进一步提升公司市场份额和行业影响力。 澳洲院线持续恢复。公司下属澳洲院线拥有境外影院56 家,银幕 493 块。随着Q4 影院全面复业以及《沙丘》、《007:无暇赴死》、《蜘蛛侠3:英雄无归》等影片上映,2021 年公司旗下澳洲院线票房收入约为人民币7.4 亿元,光影人次945 万,亏损幅度相比2020 年明显收窄。2022Q1 澳洲院线票房收入2.49 亿元,同比增长54.7%,观影人次317.6 万,同比增家58.8%,预计随着全球电影市场持续回暖,2022 年澳洲院线各项业务将加速恢复 2021 年内主投主控影片表现较好,2022 年影片储备丰富。公司电影制作与发行相关业务收入9.65 亿元,同比增加111.62%,毛利率60.68%,相比2019 年的36.84%和2020 年的17.31%均有不同程度提升。2021 年公司主投主控的影片中《唐人街探案3》总票房45.2 亿元,《误杀2》总票房11.2 亿元,均进入2021 年国产影片票房TOP10。2022 年公司主投主控的《哥,你好》、《你是我的春天》、《外太空的莫扎特》、《想见你》、《维和防暴队》、《天星术》等多部影片将上映。 投资建议与盈利预测:由于全国多地疫情反复,目前国内影院的营业率仅为50%左右,影片拍摄和上映进度都收到了影响,预计全年国内电影市场增长承压。过去几年国内影院和银幕数量增长较快,市场竞争激烈,但疫情的出现进一步加大了行业的生存压力,公司作为行业龙头企业,表现出了比较好的抗风险能力,经营效率明显跑赢行业整体情况,市场占有率持续提升。疫情的压力或将进一步加剧院线行业的出清节奏,减缓竞争程度,进一步提升公司的市场占有率。预计疫情反复将对公司2022 年的业绩继续造成一定压力,预计2022-2023 年公司EPS 为0.02 元和0.45 元,按照4 月29 日收盘价11.43 元,对应PE 为493.05 倍和25.34 倍,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复;内容政策监管趋严;观影需求恢复不及预期;持续扩张导致成本压力增大
万达电影 休闲品和奢侈品 2022-02-18 14.13 18.70 64.47% 14.17 0.28%
14.17 0.28%
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双重因素导致去年票房疲软,2022年影院复苏逻辑利好放映端 2021年,全国实现票房428.6亿元(不含服务费),约为2019年的72%;根据公司业绩预告,万达电影2021年全年实现国内票房62.2亿元,约为2019年的75%,澳洲院线全年实现票房约7.4亿元,约为2019年的92%。虽然2021年国内疫情形势总体平稳,但国内电影市场受到放映端和供给端双重因素的影响,全年票房成绩低于预期。从放映端看,部分地区疫情的反复和防控政策的收紧影响了档期排片,出现了暑期档这样的重要档期影片供给不足,比往年峰值档期票房减少了约100亿。从供给端看,好莱坞影片供给受疫情影响较大:2021年进口影片数量较2019年减少近一半,票房减少约150亿,占比由2019年的37.5%降低至15.5%。从目前疫情防控政策趋势和治疗技术的进展来看,2022年国内影院受疫情负面影响会加速减少,国产影片供给也相对充足。同时,好莱坞影片供给从去年9月已初步复苏,多部影片海外票房高企,《蜘蛛侠:英雄无归》还创下《复联4》以来的最高票房纪录。2022年,好莱坞电影供给复苏将持续,《奇异博士2》、《雷神4》等将陆续上映。国内在进口片引进方面虽然总体趋紧,但由于去年基数极低,且进口片在冷门档期票房调节上不可或缺的作用,2022年国内影院进口片上映有望逐步复苏。综合来看,国内、澳洲影市的复苏节奏将在2022年为公司贡献业绩弹性。 院线龙头扩张节奏稳健,疫情后成本控制现利好 截至2021年12月31日,公司国内拥有已开业影院790家,6,750块银幕,其中直营影院699家,6,063块银幕,公司旗下影院(含特许经营加盟)2021年累计市场占有率为15.3%,保持稳步提升。受新冠疫情影响,公司此前放慢了影院建设速度。2021年,公司在对部分影院项目建设计划进行调整之后,公司将采用自建影院+特许加盟的方式,继续保持影院规模的稳步扩张,继续提升院线业务的市场份额。根据公司公告,2022年-2023年,公司计划在广州、深圳、天津、成都等城市新建影院50家。在影院业务的成本端,公司在疫情之下加强成本管控,新建影院建设成本有所降低,同时公司积极与影院物业方开展租金谈判,通过降低保底租金等方式降低了租金成本。 剧本杀、卖品创新丰富影院业务生态,影院广告有望加速复苏 目前,公司在部分影院与风语筑合作试点剧本杀业务。2022年,公司将试水IP授权剧本杀合作,通过自营、联营等模式运营项目。公司也会继续推动多功能影厅的拓展。在非票收入上,公司的卖品业务恢复情况较好。2022年春节,公司提前布局,推出了“吾皇万睡”虎年系列毛绒玩偶、胖虎系列盲盒、如虎添翼钥匙扣等商品。在档期票房相对不及预期的情况下,档期卖品人均消费(SPP)达到11.2元,创历史新高,卖品收入与2021年基本持平。在影院广告业务上,2021年公司广告客户的投放量受到疫情较大影响。2022年,公司有望加大重点客户合作,加速广告业务的复苏。 万达影视业绩承诺未完成,2022年内容业务利润贡献有望提升 公司内容业务受疫情影响较大,公司业绩预告已提示万达影视未能完成2021年度业绩承诺。我们认为,公司在内容业务稳扎稳打,逐步增强项目控制力,有望跟随疫情复苏实现利润提升。2021年,公司子公司万达影视主投主控的多部电影先后上映,《唐人街探案3》和《误杀2》票房表现均进入全年国产电影票房前十。2022年公司内容储备也比较丰富,各个档期都会积极布局,除了跨年上映的《误杀2》之外,由魏翔、马丽、常远主演的《哥,你好》已经定档4月30日,温情喜剧片,抗疫题材的《没有一个春天不会来临》、科幻题材的《外太空的莫扎特》、情感青春题材的《想见你》、主旋律题材的《维和防暴队》以及《天星术》等多部公司主投主控的电影计划年内上映。 结合行业复苏逻辑和公司业绩预告,我们预计公司2021-2023年实现营业收入119.8/156.7/167.5亿元,同比增幅90.4%/30.7%/6.9%,归母净利润1.2/12.7/19.2亿元,同比增幅-101.8%/961.7%/50.9%,对应EPS为0.05/0.55/0.83元,PE为267.0x/25.1x/16.7x。我们认为公司合理市盈率为34-36倍,2022年目标价为18.7-19.8元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:全球新冠疫情恶化;国家影视监管政策变化;影视项目推进不及预期。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-11-08 13.50 -- -- 14.99 11.04%
16.58 22.81%
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具体事件:公司发布2021年第三季度报告。2021Q1-Q3公司实现收入92.71亿元,较2019年同期(115.9亿元)下降20.01%,归母净利润2.91亿元,较2019年同期(8.3亿元)下降64.92%;2021Q3单季度公司实现营收22.37亿元,归母净利润-3.48亿元。 受疫情影响,部分影院暂停营业,电影市场票房表现低于预期。受疫情影响,部分影院暂停营业,电影市场票房表现低于预期。Q3多地发生局部聚集性疫情,全国超过3000家影院暂停营业,而公司下属影院最多时近200家暂停营业。2021Q3公司实现票房10.2亿元,较2019年同期下降50%,观影人次2879.2万,较2019年同期下降48.59%,下降幅度均小于行业水平(Q3全国票房66.5亿元,较2019年同期下降57.3%,观影人次2亿,较2019年同期下降58.5%)。受境外疫情反复影响,公司澳洲院线下属部分影院也自6月底陆续暂停营业,而影院租金、折旧等固定成本较高,导致澳洲院线Q3亏幅度有所加大。 公司市占率仍在稳步提升。公司市占率仍在稳步提升。1)公司口径:旗下影院(含特许经营加盟)累计市场占有率从2021H1的215%提升至16.1%,创下今年市占率季度新高。2)猫眼专业版口径:21Q3公司市占率15.3%,较2020年同期提升0.9pct,较2019年同期提升2.7pct。单月市场份额最高于2021年8月达16.4%。 影视内容及游戏业务:疫情影响较大,预计无法完成业绩承诺。影视内容及游戏业务:疫情影响较大,预计无法完成业绩承诺。1)由万达影视主投主控的电影《海底小纵队:火焰之杯》(票房4820万元)和《唐探3》(票房45.23亿元)上映。主投主控电影《大头儿子小头爸爸4》《2哥来了怎么办》《我的父亲焦裕禄》等影片已分别于7月、8月上映。原定于暑期档上映的郑渊洁作品首部真人电影《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》延期至国庆档上映。由于疫情影响观影人次及项目排期,预计2021年无法完成原定的业绩承诺(10.69亿元)。2)互爱互动重点IP游戏《圣斗士星矢:正义传说》于6月上线,截至目前成为互爱互动发行首月流水最高的产品。上线以来保持游戏畅销榜较高排名。 盈利预测与估值:盈利预测与估值:Q3电影市场受国内外疫情影响票房不及预期,但公司市占率持续提升,反映出较强的运营能力、成本控制能力及稳健的扩张。 2021年疫情对电影行业影响仍较大,考虑到大盘票房及公司项目排期情况,下调公司盈利预测,预计公司2021-2022年实现归母净利润4.5亿/13.0亿,对应PE为66/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:线上娱乐方式冲击,竞争格局恶化,疫情影响超预期
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-11-02 13.78 18.40 61.83% 14.99 8.78%
16.58 20.32%
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事件:万达电影 2021Q1-Q3实现营业收入 92.71亿元,同比增长 188.5%,归母净利润 2.91亿元,同比增长 114.42%,公司 2021Q3单季度实现营收 22.37亿元,同比增长 80.25%,三季度亏损 3.48亿元,去年同期亏损4.49亿元,亏损同比收窄 22.4%。 点评: 疫情反复影响三季度业绩表现,营收利润环比下滑。受 7月疫情影响,第三季度全国总票房仅 66.5亿元(不含服务费),较 2019年同期下降57.3%,观影人次 2亿,三季度总票房减少及对应观影人次降低影响了公司院线及衍生业务收入,公司 Q3营业收入环比下降 23.19%。 主投电影票房表现未达预期,万达影视业绩完成难度加大。公司主投主控电影《大头儿子小头爸爸 4》、《2哥来了怎么办》、《我的父亲焦裕禄》等电影于暑期上线,其票房分别为 8598万、2750万、和 2747.2万,票房受疫情影响较大,不及公司预期。同时从四季度上线的电影来看,公司出品的《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》定档国庆,截至 10月 29日票房为 5146万元。此外,公司下半年部分重点产品如《天星术》、《小伍哥(暂定名)》、《外太空的莫扎特》等上线时间可能因疫情推迟,影响公司全年业绩。基于以上因素,公司在三季报中披露万达影视预计无法完成业绩预期。 产业整合趋势显著,龙头长期市占率提升。从市占率角度,公司自 2020年以来,实行“轻重并举”的扩张模式,除新建影院外,也开放特许经营加盟权。根据东西互娱,万达电影市占率从 2020年前的 13.5%提升至21年 6月的 16.1%,市占率提升趋势明显,同时疫情持续加速中小影院出清,头部院线整合将是行业长期趋势,万达作为行业龙头,我们预期其市占率仍有提升空间。 投资建议:考虑到公司受疫情影响,院线及其衍生业务和电影业务均有较大不确定因素,我们下调 2021-2023年预测净利润为 5.6/11.18/16.5亿,同比增速 108.4%/99.67%/47.63%,EPS 为 0.25/0.50/0.74元,对应 PE 分别为 56/28/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-10-20 15.47 -- -- 15.27 -1.29%
15.89 2.71%
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前三季度业绩扭亏前三季度业绩扭亏公司发布业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润2.79-3.29亿元,对应EPS0.13-0.15元,同比扭亏为盈(上年同期亏损20.15亿元);其中Q3单季度实现亏损3.1-3.6亿元(上年同期亏损4.5亿元)。 疫情影响三季度业绩表现,国庆档印证旺盛需求1)疫情影响Q3业绩表现。今年7月以来,受部分区域疫情影响,公司国内下属影院最多时近200家影院暂停营业,截至9月30日,仍有40家影院为停业状态。同时部分拟三季度上映的新片如《长津湖》等该档,2021年暑期档(6月至8月)大盘票房大幅下滑,较2019年同期减少近100亿元。第三季度全国实现总票房66.5亿元(不含服务费,下同),较2019年同期下降57.3%,观影人次2亿,较2019年同期下降58.5%;而从市占率上来看,继续提升至16.1%;同时受境外疫情反复影响,公司澳洲院线下属部分影院也自6月底陆续暂停营业,导致亏损幅度加大;2)国庆档国内整体票房表现出色,《长津湖》票房大卖验证终端旺盛观影需求;同时在大盘相比2019年持平的情况下,公司票房同比增长6.2%,市占率继续保持提升趋势;未来在疫情趋于平缓、优质内容持续上线之下,国内电影市场有望逐步恢复增长,公司市占率持续提升、龙头优势逐步凸显,有望获得更快成长。 风险提示:疫情反复;票房低于预期;政策风险等。 投资建议:维持盈利预测,维持维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润4.97/10.95/13.81亿元,摊薄EPS=0.22/0.49/0.62元,当前股价对应PE=70/31/25x。疫情导致行业及公司严重受损,但逆境中公司市占率持续提升、龙头优势凸显;疫情影响修复、新片上映之下,公司业绩有望恢复较高增速,继续维持“买入”评级。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-07-01 15.30 23.38 105.63% 17.08 11.63%
17.08 11.63%
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事件:6月 29日晚,万达电影发布 2021年上半年度业绩预告,预计 2021年上半年实现归母净利润 6.20-6.80亿元,公司业绩实现扭亏为盈,并且较 2019年上半年有所增长。 点评:万达票房增长幅度高于全国大盘,市占率稳步提升。随着国内疫情管控常态化和全球疫情趋势向好,中国电影市场持续稳健复苏。截至2021年 6月 27日,全国实现总票房 249.1亿元(不含服务费),观影人次达 6.8亿,公司实现票房 35.3亿元,观影人次为 9125万,增长幅度均高于国内大盘水平。公司旗下影院(含特许经营加盟)1-6月累计市场占有率为 15%,保持提升态势。 《唐人街探案 3》破多项记录,带动公司上半年业绩增长。2021年上半年,由子公司万达影视主投主控的电影《唐人街探案 3》于春节档上映,国内累计实现总票房 45.2亿元,创下全球单市场单片首日及单日最高票房记录。同时,由子公司新媒诚品投资制作的剧集《号手就位》《妈妈在等你》《雁归西窗月》先后播出,公司上半年影视投资制作与发行业务业绩较上年同期大幅增长。 澳洲院线亏损收窄,各项业务有望逐步恢复正常水平。2021年上半年,随着好莱坞影片陆续上映,公司下属澳洲院线亏损幅度明显收窄,经营业绩稳健恢复,并于 2021年 4月当月实现盈利,票房收入恢复至往年同期的 80%,市场份额也进一步提升。随着全球疫情形势向好,其各项业务将逐步恢复至正常水平。 暑期档优质影片储备丰富,有望增厚公司下半年业绩。2021年暑期档恰逢建党 100周年,《1921》、《革命者》等多部献礼影片有望创造票房佳绩,今年春节档、五一档等多个档期票房破纪录,看好暑期档票房表现。 由子公司万达影视主投主控的《二哥来了怎么办》、《外太空的莫扎特》等影片也已定档暑期,有望为公司下半年业绩表现提供良好支撑。 投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 16.03/19.48/23.71亿元,同比增长 124.04%、21.54%、21.69%,EPS 为 0.72/0.87/1.06元,对应 PE 为 21倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-05-03 17.90 23.38 105.63% 17.80 -0.56%
17.80 -0.56%
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事件:4月 28日晚万达电影发布 2020年&2021Q1业绩报告。公司 2020年实现营收 62.95亿元,同比下降 59.21%,归母净利润-66.69亿元,同比下降 41.03%,主要是 2020年影城受疫情影响停业,以及公司大幅计提资产减值准备所致。公司 2021Q1实现营业收入 41.21亿元,同比增长228.44%,归母净利润 5.24亿元,同比增长 187.38%,业绩扭亏为盈。 点评:行业寒冬已逝,院线龙头加速复苏。疫情影响下,公司 2020年实现票房 27.01亿元,观影人次 7511万,全年票房、人次及上座率降幅均低于行业平均水平。2020年行业出清加速之下公司维持稳定扩张,市场份额提升显著,截至 2020年 12月 31日,公司旗下影院(含特许经营加盟)市占率达 15.3%。国内疫情管控趋稳,看好公司 2021年复苏进程。 2021Q1经营业绩恢复良好,全年内容储备丰富。由公司主投主控的《唐人街探案 3》于 2021年春节档上映,累计收获票房 45.23亿元,位列国内影史票房第五位,带动 Q1业绩大幅提升。全年来看,万达影视主投及参与投资制作的《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》等多部影片有望于 2021年上映,子公司新媒诚品主投的《雁归西窗月》《亲爱的爸妈》《谢谢你医生》等多部电视剧也预计将于 2021年在各电视台和网络平台陆续播出,内容端为 2021年业绩修复提供了基础。 商誉减值风险基本释放,2021年轻装上阵。2020年公司计提计提信用及资产减值准备 44.81亿元,其中计提商誉减值准备 35.97亿元,在 2019年已计提商誉减值 55.75亿元的基础上,进一步释放了商誉减值风险,2021年业绩有望大幅反弹。 定增募资 29.29亿元,支撑公司长期发展。2020年 11月公司成功发行定增,向包括高毅资产在内的 8名特定投资者发行股份 1.96亿股,募集资金 29.29亿元,进一步提升公司资金实力,并为影院扩张等长期发展提供了有力保障。 投资建议:预计公司 2021-2023年实现归母净利润 16.03/19.46/23.65亿元,同比增长 124.04%、21.36%、21.58%,EPS 为 0.72/0.87/1.06元,对应 PE 为 25.24、20.80、17.11倍,维持“买入”评级。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-05-03 17.90 -- -- 17.80 -0.56%
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万达电影 休闲品和奢侈品 2021-05-03 17.90 -- -- 17.80 -0.56%
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事件 公司发布 2020年年报暨 2021年一季度报告:2020年公司实现营业收入 62.95亿元,同比减少 59.21%;归属于上市公司股东的净利润-66.69亿元,同比减少 41.03%;扣非归母净利润-68.53亿元,同比减少 41.39%。2021年 Q1公司实现营业收入 41.21亿元,同比增长 228.44%;归属于上市公司股东的净利润 5.24亿元,同比增长187.38%;扣非归母净利润 5.18亿元,同比增长 182.90%。 20年受疫情冲击强烈,21Q1稳健恢复 在新冠肺炎疫情的影响下,2020年公司下属 600余家国内影院停工半年,电影未能如期上映,影视剧拍摄制作进度有所延后,受到冲击较为严重。由于影院折旧、租金、员工薪酬、财务费用等固定成本较高,公司 2020年经营业绩出现较大亏损。但自 2020年 7月影院复工以来,公司票房、观影人次恢复情况均好于行业平均水平,加之行业出清影响,公司龙头地位优势明显。21Q1中国电影市场持续复苏,公司实现票房 22.62亿元,同比增长 861%,观影人次 5223万,同比增长 683%,增长幅度均高于国内大盘水平,公司国内院线已恢复至正常盈利水平,高于2019年同期。其中,公司主投主控的春节档电影《唐人街探案 3》截至 21Q1累计票房 45.19亿元,唐探系列已然成为中国电影 IP 产业的范本。目前,公司储备电影《2哥来了怎么办》、《外太空的莫扎特》等已定档将于 2021年上映,《亲爱的爸妈》、《最灿烂的我们》等电视剧也预计在 2021年陆续播出。 全产业链布局,影院扩张提升市占率 自 2019年万达影视成为公司控股子公司以来,公司业务范围由放映业务向上延伸至投资、制作和发行,整合电影、电视剧、游戏等板块资源,全面覆盖全产业链。公司院线与影视业务协同发展,有助于相互加成,为电影长线放映提供支撑。2020年公司新开影院 64家,评估关停经营效益较差影院 20家,并于 6月开放特许经营加盟权,意向签约加盟影院 310家,在疫情冲击下逆势扩张。截至 2020年末,公司直营及加盟影院合计市场占有率为 15.3%,较 2019年同期有明显增长。同时,公司积极开展与中国移动、中国联通、京东、苏宁等公司的创新合作模式,也通过电商直播带货形式发售观影畅享礼包,拉动了公司会员的增加及票房市占率的提升。 创新业务不断发展,寻求利润增长点 影院停业期间,公司子公司万达传媒积极转型短视频直播领域,组织多场抖音直播带货活动,为公司广告业务蓄力。公司于报告期内推出创新业务“万达电影直播间”,进行内容导向的电影直播宣传,通过线上线下融合发展为电影票房及公司收入的增长提供助力。此外,公司独家 IP 授权并打造的实景娱乐项目“侏罗纪世界:电影特展”成都站于 2020年 7月开业,广州站于 2021年 2月开业,上海站也预计将于 2021年暑期开放运营。这一沉浸式体验展受到游客广泛好评,是公司探索多元化产品过程中的一次有益创新。 商誉减值与资金补充共同提升业绩预期 此前,公司在布局国内各项业务的过程中形成了较大商誉,结合疫情对国家宏观经济形势及影院行业的影响,出于审慎性考虑,2020年公司计提商誉等资产减值和信用减值准备合计 44.81亿元。 在连续两年计提商誉减值后,公司业绩有望于 2021年实现大幅提升。此外,疫情发生后公司快速推进并完成定向增发,募集资金 29.29亿元,其中约 20亿元拟用于新建影院项目,其余用于补充公司流动资金及偿还借款。及时的资金补充有助于增强公司的综合竞争力,帮助公司平稳渡过疫情寒冬及影院淡季。 投资建议 我们预计公司 2021-2023年归属于上市公司股东的净利润依次为12.54/21.31/28.11亿元,对应 EPS 分别为 0.56/0.96/1.26,对应 PE 分别为32x/19x/14x,维持“推荐”评级
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-04-23 17.46 23.38 105.63% 18.45 5.67%
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市占率第一的院线公司,运营效率领先同业,打通全产业链优质资源。截至2020年6月30日,公司拥有已开业直营影院651家、银幕5767块,票房收入、观影人次、市场份额等关键指标连续十一年位列全国第一,单银幕产出高于行业平均水平,2019年为146.8万元,是行业平均水平的1.7倍。万达旗下过半影院位于万达广场内部,为影院经营提供了旺盛的人流和良好的消费氛围。作为全国拥有IMAX银幕和杜比影院最多的院线,高端品牌形象得以不断巩固。公司2019年通过收购万达影视,覆盖了上游电影、电视剧、游戏等内容产业,打通了制作、发行、放映的全产业链。 后续内容储备丰富,优质IP价值持续显现。2021年春节档《唐人街探案3》累计实现票房45.22亿元,位居国内影史票房第五,唐探系列成为国产IP打造范本。电影方面,《2哥来了怎么办》定档6月,《外太空的莫扎特》预计定档暑期;《想见你》《谜探》等影片则有望于2022年上映;电视剧方面,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《亲爱的爸妈》《最灿烂的我们》《谢谢你医生》等多部剧预计将于2021年陆续播出。 大幅计提商誉减值,看好2021年业绩大幅反弹。公司2020年拟计提商誉及资产减值准备40亿元至45亿元,全年预计亏损66.69亿元,2021年轻装上阵,全年业绩有望迎来大幅增长。 定增助力影院扩张,市占率有望进一步提升。公司2020年疫情期间逆势扩张,全年新开业影院64家,开放特许经营加盟模式,新签约影院310家,轻重并举提升市场份额;11月成功发行定增,募资约29亿元,为新建影院提供了资金支持。同时受益于行业出清带来的竞争格局改善,公司长期市占率有望持续提升。 投资建议:预计公司2020-2022年实现归母净利润-66.55/15.81/20.98亿元,同比增长-40.75%、123.76%、32.68%,EPS为-2.98/0.71/0.94元,2021-2022年对应PE为24.55、18.50倍。给予公司目标价为23.38元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-04-16 17.09 -- -- 18.45 7.96%
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事件:万达电影发布公司2020年业绩快报和2021年第一季度业绩预告,根据公告内容:1)2020年公司实现营业收入62.95亿,同比下滑约59%;归母净利润亏损66.69亿,同比亏损放大约19亿左右;2)2021年第一季度公司净利润区间为5亿-5.8亿,同比2020年亏损大幅度改善、同比2019年第一季度4.26亿的水平增长17%-36%。2020年公司经营大幅度亏损主要是因为疫情冲击,影院停业大半年所致,跟公司实际经营情况无关,且从目前的局面来看,公司已经逐步摆脱疫情冲击,各项业务正在恢复正常。 《唐人街探案3》彰显公司卓越的市场影响力。作为在2021年春节档市场关注度最高的影视作品,《唐人街探案3》收获了超过45亿票房,成为中国电影史上票房排名第5的作品。从《唐人街探案3》上映前的各种预热、话题、到后续的排片情况来看,《唐探3》均取得了碾压式的优势,这一方面说明了“唐探”系列IP 已经有着广泛的粉丝基础,另一方面也足以说明,万达电影在上游产业链上卓越的影响力。我们认为,随着公司在发行市场和院线市场影响力的进一步上升,能有效放大万达出品的影视作品的票房成绩,显著拉高“万达出品”的成功率。而作为一个以内容出品为核心业务的资产,万达影业估值的根本在于内容产品的“成功率”,成功率的提升有望带动万达电影旗下万达影业资产的整体估值提升。 市占率提升逻辑正在逐步兑现。根据猫眼、淘票票统计数据,万达电影目前的市场占有率正在逐步提升。剔除掉2020年的极端情况,2018、2019、2021年截至到4月,万达电影的市占率分别为:院线口径13.59%、13.74%、14.43%;影投口径13.18%、12.98%、13.76%。考虑到2021年,万达电影会引入特许经营的商业模式,公司市占率全年有望进一步提升,预期全年市占率有望突破16%。 《外太空的莫扎特》将在暑期上映。作为《唐探3》后的另一部公司出品的重要作品,《外太空的莫扎特》预期在7月上映,该片由陈思成导演、黄渤出演,从过去成绩来看,预计该片至少也是十亿级以上作品,将在下半年继续保证公司影业端的利润规模。 海外疫情拖累公司第一季度业绩。和国内疫情得到有效控制的情况不同,澳洲疫情还具有一定的不确定性和反复,同时海外疫情也对全球影片市场的供给产生冲击。综上理由,澳洲影院的经营情况依旧相对疲软,在第一季度依旧亏损。但是趋势整体向好,亏损相对2020年第四季度已经收窄,预计随着疫苗免疫的推进,澳洲影院的整体经营已经度过最困难的时期,开始逐步向好。 盈利预测与投资建议。我们预计,万达电影2020-2022年的EPS 分别为-2.99元、0.68元、0.84元,对应的PE 分别为-6倍、25倍、20倍;考虑到公司市占率提升以后市场竞争力将出现大幅度提高,且行业拐点已经逐步出现,我们维持对万达电影“买入”的投资评级。 风险提示:国家政策出现变化的风险、票房增长不及预期的风险、影视作品不及预期的风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-04-16 17.09 -- -- 18.45 7.96%
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事件:近日,公司发布2021年一季度业绩预告显示:报告期内,公司实现归母净利润5亿元-5.8亿元,扭亏为盈;EPS为0.2241元-0.26元。此外,公司发布2020年业绩快报显示:报告期内,公司实现营收62.95亿元,同比增速-59.21%;归母净利润-66.69亿元,同比增速-41.03%;EPS为亏损2.9359元-3.3178元,符合此前预期。 疫情冲击下行业普遍亏损,公司作为院线龙头、市占率强势提升。1)疫情爆发后,全国影院于2020年1月23日暂停营业,同年7月20日恢复营业,期间停摆近6个月,影院行业颗粒无收,导致2020年度行业普遍面临亏损。公司2020年度亏损约66.69亿元,其中计提商誉减值40-45亿元,资产负债表不利因素大幅出清,预计剩余商誉规模约36.12-46.12亿元。2)疫情冲击下,尾部影院现金流断裂而被动出清,行业集中度进一步提升。公司作为院线龙头,市占率逆势增高。根据灯塔专业版数据,2021年1月、2月和3月,万达院线的票房市占率分别为15.74%、13.29%和17.68%,较2019年同期分别增加了3.73pct、0.03pct和4cpt。 疫情后观影需求逐步恢复,渠道和内容齐头并进。1)影院放映业务基本回到正常水平。2021Q1公司预计盈利5-5.8亿元,较2019年同期增长17.37%-36.15%,基本与2018年同期水平持平。在全球疫苗逐步推出后,境外澳洲院线后续有望逐步恢复至正常水平。2)后续内容储备丰富。电影制作方面,《唐探3》作为系列知名IP,于今年春节档上映后取得总票房45.19亿元,为公司贡献了可观业绩。后续,还有主投主控的《天星术》、《2哥来了怎么办》、《外太空的莫扎特》等将于今年陆续上映。电视剧制作方面,新媒诚品参与投资制作的《号手就位》《最灿烂的我们》《一见倾心》《雁归西窗月》等多部剧集预计将于2021年陆续播出。我们认为,公司作为院线龙头,影视制作及放映渠道一体化的布局,有利于加强上下游的协同效应,尤其对于爆款影片,能进一步发挥放大票房的效果。 投资建议与盈利预测:疫情冲击下,行业头部公司市场份额呈提升趋势。公司作为院线行业龙头,市占率提升明显;同时,公司通过“加盟”模式,重点输出品牌和管理,实现轻资产加速扩张。预计公司2021年/2022年实现营收175.62/194.93亿元,归母净利润16.51/20.58亿元,EPS为0.74/0.92元,对应PE23.04/18.49倍。自2018年以来,公司PE(TTM)中位数为32X,目前A股主要院线公司PE(TTM)在27倍上下,以2021年为基准,给予公司25-28倍PE,合理价格区间18.50-20.72元。维持“推荐”评级。 风险提示:政策监管变动;疫情反弹;影片票房不及预期。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-04-16 17.09 -- -- 18.45 7.96%
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2020入年公司营业收入562.95少亿元,同比减少59.21%;归母净利润--966.69亿元,同比减少52.41%;基本每股收益--63.16元。 2020年公司下属600余家影院停业时间长达半年,复业初期市场上优质影片供给比较少,上座率也存在限制,对观众吸引力较弱,无法恢复至正常营业水平,一系列因素导致公司2020年收入大幅下滑。但同时影院折旧、租金、人工等固定成本费用较高导致经营业绩出现较大亏损。 受疫情,宏观市场经济以及游戏行业发展趋势等影响,公司影院、影视剧制作投资与发行、游戏运营业务经营业绩不及预期,因此计提了商誉等资产减值以及信用减值准备合计44.81亿元。扣除资产减值影响后,公司Q1-Q4单季度净利润分别为-6.00亿元/-9.67亿元/-4.49亿元/-1.72亿元,根据业绩快报测算Q1-Q4营业收入分别为12.55亿元/7.18亿元/12.41亿元/30.81亿元,营业收入和亏损幅度自Q2开始都有明显好转。 截止至2020Q3,公司商誉为81.12亿元,计提44.18亿减值后国内并购影城、时光网、互爱互动、新媒诚品、聘亚影视的商誉大幅降低,剩余商誉主要以澳洲院线HGHodcoPtyLtd为主。连续两年计提商誉减值后,未来商誉因素对公司的影响或将大幅降低。 12021年一季度预计归母净利润55亿元--85.8亿元,上年同期亏损6.00亿元。 渠道上看,2021年Q1国内电影总票房180.93亿元,同比增长705%,观影人次4.23亿,同比增长604%,公司实现票房22.62亿元,同比增长861%,观影人次5223万,同比增长683%。公司一季度票房和观影人次增长幅度高于国内大盘水平。公司下属澳洲院线在2020年Q1暂未受到疫情影响,但目前时点海外疫情延续,因此2021Q1境外影院利润相比2020年同期有所下滑。 内容布局上,截止至2021年3月31日,公司主投主控春节档影片《唐探3》上映后累计总票房45.19亿元,推动公司电影制作与发行收入同比大幅增长。 公司在在20200年与221021年一季度票房、观影人次的增长幅度好于行业整体水平,影投和院线市场占有率均有不同程度的提高根据猫眼专业版数据,2020全年与2021Q1公司院线市占率分别为15.13%和14.32%,影投市占率分别为14.42%和13.67%。回顾2017-2019年间,公司院线平均市占率为13.46%,影投平均市占率为13.15%。公司在行业的复苏过程中表现出了比较好的恢复能力,院线与影投市占率提升明显。 万达影视、新媒诚品、聘亚影视内容储备较多。 院线电影领域,公司未来2-3年储备电影项目近20部。后续档期有《外太空莫扎特》、《2哥来了怎么办》等主投主控影片将择期上映,另外还有《鬼吹灯之天星术》、《寻龙诀2》、《折叠城市》、《神舟》、《想见你》、《人间告白》等多部类型片和系列化IP电影储备。 电视剧与网剧领域,有《号手就位》、《一见倾心》、《谢谢你医生》、《雁归西窗月》、《最灿烂的我们》、《一路狂奔》等剧目即将播出。 :投资建议用与盈利预测:进入2021年,春节档与清明档电影市场表现明显较好,观众需求依然高涨,但近期受进口影片缺失影响,电影市场票房大盘出现回落,依靠存量影片支撑4月票房。预计随五一假期的到来,多个国产新片即将上映,带动电影票房恢复。进口影片预计自下半年开始随海外疫情稳定定档上映数量逐渐增加,支撑票房增长。 公司作为国内院线与影投龙头公司,在渠道的领先地位稳固,市场占有率持续提升,有望受益于国内电影市场的需求增长。 内容端,公司未来2-3年优质电影与电视剧项目储备较多,自2021年开始将陆续释放,公司也有望受益于内容端的表现。 预计2021-2022年公司EPS为074元与0.91元,按照4月13日收盘价16.94元计算,对应PE为23.0倍与18.5倍。调升评级至“买入”。 风险提示:影视内容表现不及预期;进口影片定档恢复进度不及预期;行业竞争加剧;疫情再次爆发。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名