24H1归母净利同增 23.2%，中国制造网收入稳健增长公司 24H1实现营收 7.94亿元（yoy+7.40%），归母净利 2.34亿元（yoy+23.18%），扣非净利 2.30亿元（yoy+23.54%）。其中 Q2实现营收4.09亿元（yoy+4.20%， qoq+6.57%），归母净利 1.57亿元（yoy+11.22%，qoq+104.59%）。公司 24H1拟每 10股派发现金股利 5.50元（含税），共计派发现金红利 1.74亿元。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利分别为 4.82/5.56/6.45亿元。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 17倍，考虑公司 AI 产品有望在多场景落地及持续迭代，给予公司 24年20倍 PE，目标价 30.41元（前值 39.45元），维持“买入”评级。 中国制造网整体稳健增长，管理结构优化提升运营效率24H1中国制造网业务收入 6.49亿元，同增 7.09%。截至 24H1，中国制造网平台收费会员数为 25734位，较 Q1增加 716位。 运营方面，公司自 4月出海季活动以来引流成果显著，对比近一年月均数据超 70%供应商商机量提升。此外， 3月公司将原中国制造网事业部分拆为中国制造网事业部（专注于产品和运营）、 B2B 销售事业部（专注于对企业客户的销售）和 AI 事业部（专注于人工智能技术的研发和应用）。我们认为，公司管理结构优化业务重新理顺，有望后续打破运营天花板。 AI 外贸助手麦可迭代， 跨境业务收入持续增长AI 麦可不断迭代，目前以“数智员工”姿态出现，以解决实际场景内的问题为导向，核心竞争力不断提升。截至 2024年 6月 30日，购买 AI 麦可的会员共 6,095位（不含试用体验包客户），较 24Q1末增加 1454位， 24H1麦可实现的现金回款超 1300万元，公司实现 AI 业务收入 1130万元。 24H1公司实现跨境业务收入 4568万元，同增 8.76%，美国商品一件代发服务平台 Doba.com 较去年同期收入增长显著； inQbrands Inc.推出跨境电商落地北美服务包，海外仓业务收入不断提升。 毛利率微增， 销售费用率改善24H1公司毛利率 80.17%，同升 1.76pct。 24H1公司期间费用率 51.96%，同降 2.62pct。其中销售费用率 35.26%，同降 2.00pct；管理费用率 9.47%，同增 0.57pct。综合影响下，公司 24H1净利率 28.72%，同比提升 3.32pct。 风险提示： AI 技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧。

核心观点：公司发布2024年半年度快报：（1）24H1，公司实现营业总收入7.9亿元，同比增长7.4%。归母净利润2.3亿元，同比增长23.1%。扣非归母净利润2.3亿元，同比增长23.5%。利润增长主要来自于（i）中国制造网业务收入保持平稳增长，（ii）跨境业务整体发展得到明显改善，美国子公司InQbrandsInc.和DOBA,INC.实现扭亏为盈。（2）单24Q2，公司实现营业总收入4.1亿元，同比增长4.2%。归母净利润1.6亿元，同比增长11.1%。扣非归母净利润1.6亿元，同比增长12.3%。 点评：（1）根据公司一季报：24Q1中国制造网的付费会员数达2.5万人，同比净增111位，环比23Q4末净增432家，在补贴影响退出的情况下，公司付费会员总量重回增长趋势。我们预计上半年该趋势延续，随着公司持续优化迭代产品，会员续约率有望维持稳定。（2）AI麦可技术持续迭代升级，24年有望增强变现效率。AI麦可已具备多维产品服务能力，可以通过智能产品发布、内容智能生成、AI辅助商机跟进、AI辅助拓客等能力实现外贸全流程覆盖。同时，中国制造网推出按点击付费的广告产品精点投（PPC）广告服务，有望提升付费会员转化率以及佣金率。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为4.9/5.9/7.1亿元，同比增长29.1%/20.4%/20.0%。参考可比公司，给予24年24xPE，对应合理价值为37.07元/股，维持“买入”评级。 风险提示。新技术研发和新产品开发或不及预期；中美贸易摩擦的风险；销售渠道集中的风险，部分平台更改政策影响公司销售节奏等。

焦点科技是B2B跨境电商赛道的核心平台玩家之一，业务模式成熟且经营稳健。公司自成立以来就聚焦于中小企业客户，为其提供跨境电商服务，旗下运营了中国制造网、Doba、inQbrands、新一站保险网等多个优质品牌。从财务分析看，公司财务运营稳健，体现预收收入的合同负债和其他非流动负债指标持续提升；SaaS会员费订阅模式下毛利率较高；23年研发费用率有较大幅度下降，经营效率和盈利能力持续提升。 跨境电商进出口规模快速攀升，作为焦点核心客户的民企成为外贸核心角色。我国外贸进出口持续攀升，其中跨境电商进出口快速扩张，19-23年复合增长率达17%，为外贸进出口带来动力。作为中国制造网核心客户的民企在外贸出口中的占比持续提升，自2019年以来稳居第一大外贸主体，23年占据外贸进出口比重达53.5%，是外贸出口行业的主力。 打造外贸助手AI麦可，有望带动会员数和ARPU双升。AI麦可拥有产品发布、内容生成、商机跟进、行业拓客四大板块功能。中国制造网会员可通过订阅月包、半年包、年包、购买加油包等方式使用AI麦可，其功能带来了效率大幅提升。截至2023年底，购买AI麦可的会员数约4000位，带来现金回款超过2000万元，有望持续提升订阅会员数和ARPU值。 以inQbrands和Doba为代表的跨境业务可触达海外C端客户，拓展第二成长曲线。Doba借助AI，推出AI导购应用，优化提升买家的平台使用体验；inQbrand能够提供品牌策划、供应链管理、营销推广、多渠道销售、仓储物流整合等服务，支持B2B、B2C等多类型订单交付。随外贸复苏和中小企业出海趋势更加明显，跨境业务有望与中国制造网业务协同打造第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司24/25/26年实现营业收入为17.81/20.64/23.60亿元，同比增长17%/16%/14%；实现净利润为4.75/5.67/6.54亿元，同比增长25%/19%/15%。考虑公司低估值及高成长性，我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：AI技术落地不及预期，产品市场竞争加剧，数据更新不及时等。

事项：公司2023年实现营业收入15.27亿元，同比上升3.51%；归母净利润3.79亿元，同比上升26.12%；扣非净利润3.67亿元，同比增长31.71%。2024Q1实现营业收入3.84亿，同比上升11.03%；归母净利润0.77亿元，同比上升57.92%。 评论：公司业绩实现快速增长，盈利能力持续提升。公司2023年实现营业收入15.27亿元，同比上升3.51%；归母净利润3.79亿元，同比上升26.12%；扣非净利润3.67亿元，同比增长31.71%。2024Q1实现营业收入3.84亿，同比上升11.03%；归母净利润0.77亿元，同比上升57.92%。公司盈利能力维持较高水平，净利率提升明显。2023年销售毛利率为79.45%，同比小幅下降0.78pp；净利率为25.17%，同比提升4.65pp。2024年Q1销售毛利率为79.03%，同比增加0.47pp；销售净利率为17.56%，较去年同期提升4.37pp。 国家进出口规模稳中有增，中国制造网营收持续增长。2023年，我国各地方、各部门持续释放《关于推动外贸稳规模优结构的意见》、《关于跨境电子商务出口退运商品税收政策的公告》、《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》等政策红利，进出口规模稳中有增，发展质量优中有升。根据海关总署统计，2023年我国进出口总值为41.76万亿元，同比增长0.2%。在此背景下，2023年公司中国制造网、新一站保险、跨境业务、代理业务、文笔天天网等其他业务分别实现收入12.46亿、1.13亿、0.86亿、0.46亿、0.28亿元，同比变动3.40%、-0.81%、2.18%、40.48%、4.2%。 AI麦可加速迭代，AI产品+拓展业务塑造长期增长曲线。2023年4月公司率先在跨境B2B领域内推出AI外贸助手AI麦可，为企业提供智能化、自动化的解决方案，帮助企业提升运营效率和数字竞争力，构建企业“数智大脑”。 经过多轮升级，AI麦可已具备多维产品服务能力，可以通过智能产品发布、内容智能生成、AI辅助商机跟进、AI辅助拓客等能力实现外贸全流程覆盖。 截至2023年12月31日，购买AI麦可的会员数约4000位（不含试用体验包客户），现金回款超过2000万元。同时，公司拓展业务包括X业务（如领动建站、孚盟CRM、企业培训等外贸生态圈横向业务）和链路生态业务（如交易、收款、物流等外贸交易流程范围内的纵向服务）。此类代理业务2023年收入超过4500万元，同比增长40.48%。 投资建议：公司盈利水平持续提升，AI赋能未来可期。考虑到宏观经济变化，结合2023年年报以及2024年一季报情况，调整公司盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收分别为18.45、21.87、25.00亿元（其中2024-2025前值为21.42、25.78亿元），归母净利润分别为4.73、5.67、6.51亿元（其中2024-2025前值为4.69、5.94亿元）。估值方面，参考可比公司估值，给予公司2024年30倍PE，对应目标价45元，维持“强推”评级。 风险提示：市场需求不及预期；AI产品推广不及预期；市场竞争加剧。

公司于 4 月 26 日发布一季报， 2024Q1 公司实现营业收入 3.82 亿元，同比增长 11.05%；实现归母净利润 7673 万，同比增长 57.92%；实现扣非归母净利润 7297 亿元，同比增长 57.02%。 传统核心业务：中国制造网业务稳健增长，产品侧销售侧齐抓，促进MIC 会员量价齐增。截至 2024Q1 末，中国制造网收费会员数达到 25108位，较 23 年末增长 432 位。疫情期间低价云展会会员基本到期退出，会员数回归正向增长，同时 APR有望回升。 2024 年在外贸环境比较稳定，汇率处在相对高位的环境下，公司将通过在产品侧加强网站流量和询盘质量，提升产品价值；在销售侧向中西部地区加强销售人员覆盖面和宣传力度，持续提高 MIC 会员量价齐增，带动公司整体营收上行。 AI 麦可功能基本完备，发力客户渗透。 截至 2024Q1 末， AI 麦可会员数共 4641 位（不含试用体验包客户），环比 23 年末增加 641 位，渗透率提升至 18.5%。 AI 麦可助手经过 2023 年的多次迭代，功能基本完备，未来将根据用户侧反馈持续完善，并探索与其他应用场景的结合机会。 2024 年拆分单独事业部深耕 AI 应用，并加大推广销售力度，向年底 50%的渗透率目标迈进 【投资建议】焦点科技是国内跨境 B2B 电子商务龙头企业，核心产品中国制造网稳健发展，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商的重要网络渠道。疫情后跨境贸易进入修复期， AI 应用创新增值服务功能迭代价值提升，为营收增长助力加持。考虑到公司 Q1 业务表现出色，我们略上调公司 2024-2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年收入为 17.61/19.76/21.45 亿元，实现归母净利润 4.77/5.45/6.10 亿元，对应 EPS 分别为 1.51/1.72/1.93 元， PE分别为 22/20/18 倍。维持“买入”评级。 【风险提示】全球经济下行，海外需求下降；AI麦可助手获客不及预期。

事件： 公司发布 2024 年一季报， 24Q1 公司营业总收入 3.84 亿元， 同比增长 11%； 归母净利润 0.77 亿元， 同比增长 57.9%； 扣非净利 0.73 亿元，同比增长 57.0%。 费用端来看， 24Q1 公司销售费用率/管理费用率分别为36.5%/11.2%， 同比变动-3.9/0.7pcts， 公司实现降本增效； 盈利能力来看，公司 24Q1 毛利率/净利率分别为 79%/20%， 同比增长 0.5/5.9pcts。 AI 渗透率持续提升， 拉动公司盈利向上。 根据公司公告， 截至 2024 年 3 月 31 日， 公司中国制造网平台收费会员数为 25018 位， 较 2023 年末增加 432 位； 购买 AI 麦可的会员共 4641 位（ 不含试用体验包客户） ， AI 渗透率达 18.6%， AI 会员数及渗透率较年报披露数增加 641 位/+2.3pcts， AI 持续提升。 公司持续打磨 AI 产品， 精做企业级场景， 展望 2024 年， AI 麦可重点向企业知识库的构建和应用和数字人的优化和升级等方向迭代升级。 助力中国外贸企业抢抓外贸旺季， 预计二三季度有望高增。 行业端来看， 实现进出口双增长。 截至目前， 我国有进出口实绩的外贸经营主体数量， 同比增加 4 万多家； 今年 4 月 1 日公司乘风贸易旺季， 中国制造网开启“超级出海季” ， 开启首日即迎来开门红，访问量增幅高达 163%， 买家量增长 183%， 商机量增长 41%； “双线出海” 系列线下活动也将陆续展开， 公司将赴阿联酋、 德国、 法国，参展当地头部展会， 开拓线下推广渠道， 助力实现全年外贸“质升量稳” 。 同时， 秋季公司将开启“金秋采洽会” ， 在春秋两季采购旺季举办平台级综合展销活动， 运用“线上” +“线下” 多种引流形式， 全力拓展流量， 促成商机。 盈利预测与投资建议。 我们看好公司 AI 产品的不断迭代带来渗透率提升、 平台盈利能力增强， 以及赋能全链路降本增效， 因此我们预计公司 2024-2026 年收入 17.68 /20.81 /24.95 亿元（ 前值分别为 17.43/20.34/24.19 亿元） ， 归母净利润 4.76 /6.07 /7.87 亿元（ 前值分别为 4.63/5.84/7.49 亿元） 。 我们给予公司 2024 年 30X PE， 对应目标价为 45.06 元/股， 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动的风险； AI 麦可效果不及预期； 交易相关的风险； 竞争加剧的风险。

2024年 04月 26日公司发布 2024Q1财报： 2024Q1， 公司实现营业收入 3.82亿元（YoY+11.05%）； 归母净利润 0.77亿元（YoY+57.92%）； 扣非净利润 0.73亿元（YoY+57.03%） 。 投资要点： 整体业绩表现： 公司 2024Q1整体营收稳步增长， 主要由中国制造网业务稳健增长及 AI 产品商业化所带动； 利润端增长强劲， 主要受益于公司毛利率同比提升及销售费率的大幅下降， 2024Q1销售费用率同比下降 3.9pct。 中国制造网会员稳步增长， AI 产品商业化持续推进： 截至 2024Q1，中国制造网平台收费会员数为 25,018位，较 2023年末增加 432位，购买 AI 麦可的会员共 4,641位（不含试用体验包客户） ， 渗透率超过 18%。 2023年， AI 麦可经过多轮升级， 已具备多维产品服务能力，可通过智能产品发布、 内容智能生成、 AI 辅助商机跟进、 AI 辅助拓客等能力实现外贸全流程覆盖。 2024年， 公司将聚焦扩大 AI 应用场景， 将 AI 解决方案与中国制造网的“X 业务” 和全链路服务结合，包括与已有合作的领动云建站服务、 外贸客户管理软件等企业联动，将 AI 解决方案深度融入客户的外贸业务流程中。 公司作为 AI+跨境电商及多模态应用标的之一， AI 产品持续迭代， 长期有望逐步渗透平台已有付费会员+吸引新会员， 推动付费率及 ARPU 值提升。 盈利预测和投资评级： 考虑到公司 AI 产品商业化持续推进， 且整体降本增效效果显著， 我们调整了盈利预测， 我们预计公司 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为 17.9/20.8/23.4亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.85/5.85/6.82亿元， 对应摊薄 EPS 为 1.53/1.85/2.15元， 对应 P/E为 21/18/15倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 人工智能发展不及预期， AIGC 发展不及预期、 技术发展不及预期、 商业化拓展不及预期、 行业竞

跨境电商领军，维持“买入”评级公司为国内B2B跨境电商领军公司，有望受益AI赋能带来的成长机遇，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.75、6.00、7.57亿元，EPS为1.50、1.89、2.39元/股，当前股价对应PE为21.6、17.1、13.6倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年一季报，业绩高增长公司实现营业收入3.84亿元，同比增长11.03%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长57.92%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比增长57.03%。 盈利能力提升，全年成长值得期待2023年公司利润快速增长，净利率同比提升4.37个百分点至17.56%，盈利能力提升，主要系（1）中国制造网收入稳定增长；（2）公司持续降本增效，期间费用率下降显著，销售费用率同比下降3.86个百分点至36.47%，研发费用率同比下降0.30个百分点至12.38%。截至2024年3月31日，中国制造网平台收费会员数为25,018位，较2023年末增加432位；合同负债为8.79亿元，同比增长20.74%；2024Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.50亿元，同比增长10.13%，有望支撑公司全年成长。 AI产品能力持续迭代，商业化进展有望提速截至2024年3月31日，中国制造网平台购买AI麦可的会员共4,641位（不含试用体验包客户），付费渗透率较2023年底的16.27%环比提升至18.55%，2024年商业化落地更值期待。2月初AI麦可宣布再次更新迭代，推出视频生成、智能排版、行业情报三大功能，目前已在图文、视频内容生成、智能营销、客户服务、大数据分析等方向进行了AI技术的探索与应用，通过深度结合AI技术大幅提升外贸人的工作效率，我们看好公司有望凭借深厚的外贸场景技术积淀AI持续迭代麦可产品，商业化进展前景光明。 风险提示：AI落地不及预期风险；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期。

领军B2B跨境电商行业发展， 构造国际贸易服务生态链。 中国制造网作为我国权威外贸服务综合平台， 为我国中小企业供应商和海外采购商提供国际贸易商机匹配服务， 帮助海外采购商获得更多中国制造产品的信息资源。 截至2023年年报， 公司中国制造网付费会员数达24586位。 公司努力推动配套服务发展， 形成了以领动建站、 孚盟CRM、 企业培训为主的“X 业务”和以交易、 收款、 物流等服务为主的国际贸易服务生态链。 外贸走高， B2B跨境电商市场空间巨大。 2022年我国货物贸易进出口总值42.07万亿元人民币， 比2021年增长7.7%， 其中， 2022年人民币计价出口总值23.97万亿元， 同比增长10.5%， 外贸行业逐渐走出新冠疫情阴霾， 预期迎来强劲反弹。 其中， 跨境电商进出口总额2.11万亿元， 增长9.8%， 外贸市场的占有率仅为5.02%， 外贸行业线上数字化发展空间广阔， 以B2B模式为主导的跨境电商市场预期发展劲头良好。 AI强势布局， 提高客户效率， 推动ARPU值增长。 公司注重科学技术发展， 2022年主要研发中项目20余项。 公司接入Chat GPT探索相应应用， 中国制造网2023年5月15日正式发布外贸AI智能助手麦可， 7月麦可再次升级，协助国内供应商实现自动化撰写品牌营销文案并实时按客户需求优化， 生成品牌营销策划方案以及多语种客户诉求提炼， 精准定位客户需求， 大幅节约客户的使用成本， 提高客户效率收益， 推动平台客户ARPU值增长。 盈利预测与投资建议： 基于公司“积累的先发优势、 链路生态业务、数字化发展” 等优势， 我们预计公司2024-2026年营收分别为17.43/20.34/24.19亿元， 归母净利润分别为4.63/5.84/7.49亿元， 现价对应PE为24/19/15倍。 我们给予24年30xPE， 对应目标价43.97元/股。 首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示宏观经济波动的风险； AI 麦可效果不及预期； 交易相关的风险； 竞争加剧的风险。

事件：焦点科技发布 2023 年年度报告。2023 年全年，公司实现营业总收入15.27 亿元，同比增长 3.51%；归母净利润 3.79 亿元，同比增长 26.12%；扣非净利润 3.67 亿元，同比增长 31.71%。 点评：l 公司持续降本增效，实现利润稳健增长。2023 年，公司实现营业总收入15.27 亿元，同比增长 3.51%；归母净利润 3.79 亿元，同比增长 26.12%；扣非净利润 3.67 亿元，同比增长 31.71%。利润的稳健增长主要系中国制造网收入稳定增长的同时，公司持续降本增效所致。 中国制造网移动端用户活跃度提升，横纵向拓展业务机会。公司强化移动端策略，2023 年中国制造网买家 APP 端活跃用户数量同比增长47.6%，商机同比增长 31.6%。除了站内产品和服务，公司进一步挖掘外贸企业需求，提供更多新服务与新产品，包括 X 业务（如领动建站、孚盟 CRM、企业培训等外贸生态圈横向业务）和链路生态业务（如交易、收款、物流等外贸交易流程范围内的纵向服务）在内的一站式全链路综合贸易服务体系。2023 年，此类代理业务收入超过 4500 万元，同比增长 40.48%。截至 2023 年 12 月底，中国制造网实现现金回款较上年同期增长超 15%，平台收费会员数为 24586 位，会员数与 22 年底基本持平。 AI 麦可具备多维能力，未来几年用户量有望快速提升。2023 年，公司已经完成了 AI 麦可的主要功能并成功上线。经过多轮升级，AI 麦可已具备多维产品服务能力，可以通过智能产品发布（智能撰写产品信息、智能产品润色、批量智能发品、重复产品检查调整）、内容智能生成、AI辅助拓客（行业情报、智能拓客、商机线索管理、行业扫描仪）、AI 辅助商机跟进（AI 接待、买家智能画像、新客分析与开发信撰写、翻译与自动回复）等能力实现外贸全流程覆盖。截至 2023 年 12 月 31 日，购买 AI 麦可的会员数约 4000 位（不含试用体验包客户），2023 年实现收入 632 万元，现金回款超过 2000 万元。目前，公司重点进行 AI 能力的渗透和客群的渗透，持续扩大 AI 的使用客户量。 投资建议：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 17.56、19.98、23.72亿元，归母净利润分别为 4.66、5.65、6.90 亿元，EPS 分别为 1.48、1.79、2.18 元/股。维持“买入”评级。 风险提示：新产品对公司业务推动不达预期；宏观政策风险；行业竞争加剧风险。

公司发布2023年年报。2023年公司实现营业总收入15.27亿元，同比增长3.51%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长26.12%，实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长31.71%。主要系中国制造网收入稳定增长的同时，公司持续降本增效所致。 核心业务稳健发展。中国制造网业务/新一站保险业务/跨境业务分别实现营业收入12.46/1.13/0.86亿元，同比变动分别为3.4%/-0.8%/2.2%。中国制造网业务持续深化营销、商机、链路三大场景，平台收费会员数为2.46万位（剔除疫情期间云展会员，保持正向增长）。2023年实现现金回款同比增长超15%，提高2024年业务收入增长的确定性。同时，公司深入洞察外贸企业的需求变化，持续发展完善包括X业务和链路生态业务在内的一站式全链路综合贸易服务体系。2023年此类代理业务收入超过4500万元，同比增长40.48%；其用户也可与中国制造网相互渗透，提升中国制造网用户数和ARPU。 AI业务商业化落地迅速。2023年4月率先在跨境B2B领域内推出AI外贸助手AI麦可，为企业提供智能化、自动化的解决方案，帮助企业提升运营效率和数字竞争力，构建企业“数智大脑”。经过多轮升级，AI麦可已具备多维产品服务能力，可以通过智能产品发布、内容智能生成、AI辅助商机跟进、AI辅助拓客等能力实现外贸全流程覆盖。截至2023年12月31日，购买AI麦可的会员数约4000位，现金回款超过2000万元。2024年AI业务将持续功能迭代和客户渗透。 降本增效，盈利能力持续提升。2023年公司毛利率和净利率分别为79.45%/25.17%，分别同比变动-0.78pct/4.65pct。2023年销售/管理/研发费用率分别为37.05%/20.25%/9.98%，同比变动分别为-0.69pct/-2.43pct/-2.06pct。【投资建议】焦点科技是国内跨境B2B电子商务龙头企业，核心产品中国制造网稳健发展，迄今已成为全球采购商寻找中国供应商的重要网络渠道。疫情后跨境贸易进入修复期，AI应用创新增值服务功能迭代价值提升，为营收增长助力加持。我们调整公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年收入为17.49/19.11/20.21亿元，实现归母净利润4.74/5.30/5.79亿元，对应EPS分别为1.50/1.68/1.83元，PE分别为20/18/17倍。维持“买入”评级。 【风险提示】全球经济下行，海外需求下降；AI麦可助手获客不及预期；研发不及预期，AI麦可升级遇瓶颈。

公司发布2023年年度报告：Q4单季度营业收入为4亿元，同比增长11.18%，归母净利润为0.81亿元，同比增长31.64%。2023年全年营业收入为15.27亿元，同比增长3.51%，归母净利润为3.79亿元，同比增长26.12%。现金回款较去年同期增长超15%。分红3.16亿元，股息率达到了3.29%。公司2024年目标位净利润同比增长25%以上。 平台付费会员数环比2023年年中增长了198位，AI会员付费率持续提升：：截至2023年末，中国制造网实现现金回款较去年同期增长超15%。 平台收费会员数为24,586位相比2023年中报的24,388位，增长了198位，相比2022年底下滑了321位，主要由于2022年政府补贴客户粘性较差所致。购买AI麦可的会员数约4000位（不含试用体验包客户），现金回款超过2000万元。 由公司业绩增长主要还是由ARPU所驱动：以现金回款口径来看，公司付费会员的ARPU达到了62694元，同比增长18.5%。公司推出按点击付费的广告产品精点投广告服务，采用在买家高聚流页面智能匹配的展示模式，利用买家APP+站外加推双渠道引流，以覆盖更全面的目标买家，在同等的投放成本下为中国供应商提供更多精准商机，为其打开营销天花板。 未来广告流量平台项目有望提升变现水平：：焦点科技开发了流量大数据平台项目，希望能够通过流量调配、数据管理、流量承接、推广投放等功能调控买卖双方流量平衡，创造提升商业机会和转化率，以此实现精准流量分发。2023年中国制造网买家APP端活跃用户数量同比增长47.6%，商机同比增长31.6%。中国制造网持续发力新兴市场，扩充多语言站点，上新5个小语种站点，推出阿拉伯语版APP2023年，中国制造网来自中东、南美、东南亚等新兴市场的商机同比显著增长。 盈利预测与投资评级：由于公司主业广告流量业务未来将会有新的项目出现提升业绩空间，因此我们将公司2024-2025年的归母净利润由4.73/6.16亿元调整为4.94/6.57亿元，预计2026年归母净利润为7.79亿元，现价对应PE为19.64/14.76/12.45倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。 风险提示：海外出口需求、新技术接入效果不及预期，行业竞争加剧

降本增效明显，扣非净利同比增长 31.71%公司 2023年实现营业收入 15.27亿元，同比增长 3.51%， 录得营业利润 3.96亿元，同比增长 19.95%，实现归母净利润和扣非后净利润3.79亿元和 3.67亿元，分别同比增长 26.12%和 31.71%，主要由于中国制造网收入稳增的同时，公司实现了较为明显的降本增效所致。 传统业务稳中有增，积极拓展新兴市场公司 B2B 业务实现收入 13.24亿元，同比增长 5.24%，其中中国制造网录得收入 12.46亿元，同比增长 3.4%。 2023年中国制造网在加大海外买家流量投放的同时，还强化移动端布局，最终实现买家 APP端活跃用户数量同比增长 47.6%，商机同比增长 31.6%。 此外，公司还积极拓展新兴市场， 23年来自中东、南美、东南亚等新兴市场的商机同比显著增长，实现市场多元化转型。最终， 中国制造网实现现金回款较去年同期增长超 15%，平台收费会员数达 24,586位。 AI 麦可持续迭代，有望带动会员数量和 ARPU 的双重增长公司首次披露 AI 业务收入， 23年公司 AI 业务共录得 632万元。 2023年 4月公司率先在跨境 B2B 领域内推出 AI 外贸助手 AI 麦可，为企业提供智能化、自动化的解决方案，截至目前 AI 麦可已持续多代，提质增效明显。截至 23年末，购买 AI 麦可的会员数约 4000位（不含试用体验包客户），现金回款超过 2000万元。 今年 2月份， AI 麦可再次升级， 在业内首次推出了全新的视频生成功能，该功能能够根据上传的产品图片自动生成最长 45秒的高清视频，用户只需要输入关键词或者描述， AI 麦可还会为其生成一段高质量的文案，让视频内容更加丰富。同时还推出了智能排版（可根据外贸企业发布的产品信息一键生成 PDF 文档，支持一键美化、智能排版）、 行业情报（可以对外贸行业数据，如买家搜索热度、行业热词、买家分布给出专业分析和建议，还能引入全球贸易数据，更好地评估买家采购能力）等功能，通过深度结合 AI 技术，大幅提升外贸人的工作效率。 我们认为 AI 提效是外贸电商天然适配场景， AI 麦可也将直接提升外贸人员的工作效率，降低外贸供应商门槛，解决外贸面临的“时差”“沟通成本”等痛点，帮助外贸企业提升交易机会，从而最终带动变现能力的提升。 投资建议我们看好公司在 AI 赋能下的持续降本增效能力，以及 AI 麦可持续迭代下对变现能力的提升。我们预计公司 2024-2026年实现营业收入17.7亿元/21.50亿元/25.07亿元，同比增长 15.9%、 21.5%、 16.6%； 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 4.65亿/5.80亿/6.93亿元， 同比增长 22.6%、 24.8%、 19.5%，维持"买入"评级。

事件:2024 年 02 月 23 日公司公告发布 2023 年财报： 2023 年， 公司实现营业收入 15.27 亿元（ YoY+3.51%） ； 营业利润 3.96 亿元（ YoY+19.95%） ；归 母 净 利 润 3.79 亿 元 （ YoY+26.12% ） ； 扣 非 净 利 润 3.67 亿 元（ YoY+31.71%） 。 投资要点：整体业绩表现： 2023 年公司利润增长强劲， 主要由中国制造网收入稳定增长以及公司持续降本增效所推动。 同时， 公司维持高分红，计划派发现金股利 3.16 亿元， 占 2023 年归母净利润比例超过 80%，且公司发布 2024 年经营目标为净利润同比增长 25%以上。 中国制造网业务表现稳健， 实现全年现金回款目标： 2023 年， 中国制造网收入同比增长 3.4%至 12.46 亿元， 截至 2023 年末， 中国制造网实现现金回款目标， 较去年同期增长超 15%， 平台付费会员数达到 24,586 位。 在营销方向， 公司基于智能算法和大数据模型， 推出按点击付费的精点投（ PPC） 广告产品； 在商机方向， 平台加大对海外买家端的流量投放与建设力度， 助力 2023 年中国制造网买家APP 端活跃用户数量同比增长 47.6%， 商机同比增长 31.6%。 2023年， 公司实现代理业务收入超过 4500 万元（ YoY+40.48%） ， 主要包括 X 业务（ 如领动建站、 孚盟 CRM、 企业培训等外贸生态圈横向业务） 和链路生态业务（ 如交易、 收款、 物流等外贸交易流程范围内的纵向服务） 。 公司首次披露 AI 业务收入， AI 产品持续迭代升级： 2023 年， 公司AI 业务收入约 632 万元， 截至 2023 年末， 购买 AI 麦可的会员数约4000 位（ 不含试用体验包客户） ， 现金回款超过 2000 万元。 经过多轮升级， AI 麦可已具备多维产品服务能力， 可以通过智能产品发布、 内容智能生成、 AI 辅助商机跟进、 AI 辅助拓客等能力实现外贸全流程覆盖。 盈利预测和投资评级： 考虑到跨境电商行业竞争加剧， 但公司有望持续受益于 AI 产品商业化， 我们调整了盈利预测并新增 2026 年预 测， 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 17.9/20.8/23.4 亿元， 归母净利润分别为 4.56/5.52/6.48 亿元， 对应摊薄 EPS 为1.44/1.75/2.05 元， 对应 P/E 为 22/19/16 倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 人工智能发展不及预期， AIGC 发展不及预期、 技术发展不及预期、 商业化拓展不及预期、 行业竞争加剧、 中美科技竞争不确定性等风险。

跨境电商领军，维持“买入”评级考虑到跨境电商行业需求的不确定性，我们小幅下调原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为4.75、6.00、7.57亿元（2024-2025年原值为5.18、6.84亿元），EPS为1.52、1.92、2.42元/股（2024-2025年原值为1.66、2.19元/股），当前股价对应PE为20.2、16.0、12.7倍，公司为国内B2B跨境电商领军，有望受益AI赋能带来的成长机遇，维持“买入”评级。 事件：公司布发布2023年报2023年，公司实现营业收入15.27亿元，同比增长3.51%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长26.12%；实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长31.71%。 利润快速增长，盈利能力提升2023年公司利润快速增长，净利率同比提升4.65个百分点至25.17%，盈利能力提升，主要系（1）中国制造网收入稳定增长，中国制造网实现现金回款同比增长超15%；（2）公司持续降本增效，期间费用率下降显著，销售费用率同比下降0.69个百分点至37.05%，管理费用率同比下降0.37个百分点至10.27%，研发费用率同比下降2.06个百分点至9.98%；（3）参股公司江苏苏宁银行发放现金股利1990万元，计入投资收益。 AI产品能力快速升级，商业化进展积极AI外贸助手AI麦可已具备多维产品服务能力，可以通过智能产品发布（智能撰写产品信息、批量智能发品、智能产品润色、重复产品检查调整）、内容智能生成、AI辅助商机跟进（AI接待、买家智能画像、翻译与自动回复、新客分析与开发信撰写）、AI辅助拓客（行业情报、智能拓客、行业扫描仪、商机线索管理）等能力实现外贸全流程覆盖。截至2023年底，购买AI麦可的会员数约4000位（不含试用体验包客户），现金回款超2000万元。以平台收费会员数24586位计，公司2023年底AI产品付费渗透率达到16.27%，2024年商业化落地更值期待。 风险提示：AI落地不及预期风险；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期