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翟炜

国金证券

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工作经历: 执业证书编号:S1130520020005。曾就职于方正证券股份有限公司<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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四维图新 计算机行业 2020-12-01 15.45 21.71 38.99% 16.12 4.34% -- 16.12 4.34% -- 详细
起家电子导航,多元化扩张成就中国图商龙头:公司多年来持续深耕电子导航,在车载导航领域市占率约40%,稳居行业首位,是中国第一、全球前五大导航电子地图厂商。上市之后,通过一系列外延合资+并购的方式开启多元化扩张,当前公司业务涵盖导航、车联网、汽车电子芯片、自动驾驶和位置大数据服务等五大块业务,实现“五位一体”的业务布局。 技术沉淀、股东融合、客户稳定优质等三大核心优势构筑高壁垒:与其他图商相比,我们认为公司拥有技术、股东跨界融合和客户资源三大核心优势。1)技术方面,持续高研发投入,技术研发人员占比接近60%,与工信部等政府部门以及产业联盟携手制定多项行业技术标准,并成为入驻国家级智能网联平台国汽智联的唯一高精度地图厂商。2)国资与互联网企业的跨界股东融合,前两大股东中国四维(隶属航天集团)和腾讯,分别持股9.96%和8.76%,国资背景有利于公司获得资质牌照、参与行业标准制定;腾讯的互联网基因则为公司提供流量与资本助力。3)公司合作伙伴和客户涵盖乘用车、商用车、系统商、互联网/政企、高校等多个领域,已构建起完善的合作伙伴生态。 短期业绩承压,战略聚焦自动驾驶、芯片和大数据服务:受疫情影响,公司相关业务受到影响,同时公司持续加大在芯片、高精度地图等领域的投入,叠加特斯拉等造车新势力推动行业格局变化,公司前三季度业绩承压,实现营收15.3亿元,同比-0.36%,归母净利润亏损1.95亿元,同比-904.4%。面对宏观经济形势及行业变化,公司积极应对调整组织架构、战略聚焦自动驾驶、芯片和大数据服务等三大新兴业务,并定增40亿元用于智能网联汽车芯片、自动驾驶地图应用开发、自动驾驶专属云平台及补充流动性资金等项目,增强核心竞争力。 估值 预计20-22年营收25.11、28.57和34.24亿元,归母净利润分别为2.37、2.61、3.01亿元,增速为-30.09%、10.21%和15.00%。分部估值法给予公司21年目标市值425.87亿元,对应目标价21.71元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 上游需求恢复不及预期;技术研发不及预期;政策推进不及预期;行业竞争加剧;商誉减值风险;大股东减持风险;诉讼风险。
用友网络 计算机行业 2020-11-04 45.00 -- -- 49.20 9.33%
49.20 9.33% -- 详细
事件10月30日,用友网络发布三季度报告,前三季度实现营收46.19亿元,同比下降7.8%,实现归母净利润-1559.95万元,同比下滑-103.5%。其中,Q3单季度营收16.69亿元,同比下降1.6%。 论评论业绩受疫情影响短期承压,但单三季度正在加快恢复。前三季度实现营收46.19亿元,同比下降7.8%,实现归母净利润-1559.95万元,同比下滑-103.5%。主要是由于受到新冠疫情影响,上半年公司大中型客户订单采购延后,小微企业客户经营困难,减缓订单,部分项目现场实施落地困难。但在国内疫情得到控制的背景下,单三季度情况有所改善,公司合同订单恢复较快,单季度收入降幅收窄,实现环比大幅回升,经营情况正在加速恢复,逐步消除疫情影响。此外,公司负债总额和资产负债率环比下降14.74亿元和4.6%,公司资产负债结构进一步得到优化。 深化云转型战略,云服务业务持续加速拓展。公司云服务业务实现营收13.81亿元,同比增长76.4%,相较H1的增速环比增长17%,持续高速增长态势,表现亮眼。同时,公司云服务业务经营质量提高,签约额百万以上的云服务业务订单同比增加122.2%,累计企业客户数达627.32万家,Q3单季度新增30.06万家,同比增长20%,客单价稳步提高,续约率稳定保持在行业较高水平。此外,公司加大研发投入,有效提升公司云服务产品的技术竞争力,迎合国产替代及企业上云的政策风口,加速推进大型企业、成长型企业以及小微企业客户上云、数智化转型及国产化升级。预计全年云业务收入增速将超70%,云收入占比有望达40%。 投资建议预计20-22年营收分别为98.59、114.84、141.68亿元,归母净利润分别为11.86、13.78、17.76亿元。分部估值给予公司22年目标市值2034.89亿元,维持“买入”评级。 风险提示企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;高端ERP市场国产化进程低于预期。
神州数码 综合类 2020-11-03 25.95 -- -- 36.66 41.27%
36.66 41.27% -- 详细
事件 公司发布2020年三季报。三季度实现营业收入230.67亿元,同比增长11.76%;实现归母净利润1.50亿元,同增长31.91%;前三季度实现营收636.87亿元,同比增长1.13%,实现扣非后归母净利润为4.48亿元,同比增长10.11%。 点评 经营业绩加速增长。随着国内疫情逐步平复,公司积极展开复工复产,经营业绩加速恢复,Q1公司扣非归母净利润同比下滑13.48%,H1同比增长2.12%,前三季度同比增长10.11%,其中单三季度公司营收同比增长11.76%,归母净利润同比增长31.91%,逐季加速改善。公司前三季度归母净利润出现下滑主要是因为去年同期公司确认一次性股权投资收益7,496.83万元,而本报告期公司基于会计审慎原则计提诉讼预计负债,使营业外支出同比大幅增长3,140.35%至9523.88万元,上述两笔资金均为一次性性质,不影响公司日常经营。 IT渠道价值凸显,经营质量稳步提升。公司作为国内IT分销龙头,拥有国内最完善IT渠道,近年来,公司基于自身渠道优势,拓展业务至高毛利的云服务及信创业务,同时不断优化分销业务,主动放弃部分低毛利或回款慢的分销业务,公司整体毛利率不断提升,毛利结构不断优化,经营性净现金流持续改善,前三季度公司实现经营性净现金流14.58亿,同比增长38.58%。同时,公司持续加大研发投入,前三季度研发投入同比增长34.53%。 云服务继续高速增长,信创业务不断落地。报告期内,公司云业务收入同比增长超过80%,继续高速增长。公司获得IDC2019中国MSP云管理服务市场份额第一,并在近期进入Gartner亚太区公有云托管和专业服务提供商入市手册,获得权威第三方机构高度认可。报告期内,公司信创业务开始进入落地期,9月12日公司公告预中标中国联通国产服务器项目,此外,公司在华为全联接大会上发布多款国产产品,预计公司将持续获得运营商、银行、政府等领域国产订单。 盈利预测 预计20-22年净利润分别为6.46、10.11、14.70亿元,分部估值给予公司21年目标市值294.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2020-11-03 25.95 -- -- 36.66 41.27%
36.66 41.27% -- 详细
事件公司发布2020年三季报。三季度实现营业收入230.67亿元,同比增长11.76%;实现归母净利润1.50亿元,同增长31.91%;前三季度实现营收636.87亿元,同比增长1.13%,实现扣非后归母净利润为4.48亿元,同比增长10.11%。 评点评经营业绩加速增长。随着国内疫情逐步平复,公司积极展开复工复产,经营业绩加速恢复,Q1公司扣非归母净利润同比下滑13.48%,H1同比增长2.12%,前三季度同比增长10.11%,其中单三季度公司营收同比增长11.76%,归母净利润同比增长31.91%,逐季加速改善。公司前三季度归母净利润出现下滑主要是因为去年同期公司确认一次性股权投资收益7,496.83万元,而本报告期公司基于会计审慎原则计提诉讼预计负债,使营业外支出同比大幅增长3,140.35%至9523.88万元,上述两笔资金均为一次性性质,不影响公司日常经营。 IT渠道价值凸显,经营质量稳步提升。公司作为国内IT分销龙头,拥有国内最完善IT渠道,近年来,公司基于自身渠道优势,拓展业务至高毛利的云服务及信创业务,同时不断优化分销业务,主动放弃部分低毛利或回款慢的分销业务,公司整体毛利率不断提升,毛利结构不断优化,经营性净现金流持续改善,前三季度公司实现经营性净现金流14.58亿,同比增长38.58%。同时,公司持续加大研发投入,前三季度研发投入同比增长34.53%。 云服务继续高速增长,信创业务不断落地。报告期内,公司云业务收入同比增长超过80%,继续高速增长。公司获得IDC2019中国MSP云管理服务市场份额第一,并在近期进入Gartner亚太区公有云托管和专业服务提供商入市手册,获得权威第三方机构高度认可。报告期内,公司信创业务开始进入落地期,9月12日公司公告预中标中国联通国产服务器项目,此外,公司在华为全联接大会上发布多款国产产品,预计公司将持续获得运营商、银行、政府等领域国产订单。 盈利预测预计20-22年净利润分别为6.46、10. 11、14.70亿元,分部估值给予公司21年目标市值294.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
用友网络 计算机行业 2020-10-26 41.81 62.23 41.08% 49.20 17.68%
49.20 17.68% -- 详细
SaaS化加速有望助力估值进一步提升:目前,用友正通过商业创新平台YoBIP提供SaaS化的公有云服务深度绑定大客户,通过YouSuite抢占成长型SaaS企业市场;再借助YouBuilder夯实PaaS根基,通过无代码可视化应用构建来降低技术门槛,培养千万级开发者,培养用户使用习惯,构建用友的开发者生态,为公司提供源源不断的生态用户。随着用友云原生产品的加速推广,预计其SaaS业务将迎来高速增长,参考美股SaaS公司高速增长期的估值水平,公司估值有较大提升空间。 端高端ERP市场国产替代开启约,市场空间约500亿元:目前我国高端ERP市场SAP、Oracle占据53%份额,实现国产替代是未来长期趋势。用友、金蝶等国产厂商正加速追赶,产品性能差距逐渐缩小,用友凭借本土化、性价比等优势,乘产业云化升级东风,有望加速国产替代步伐,我们测算整体国产替代空间超过500亿元。 5G来临助力工业互联网产业发展,用友精智平台将充分受益行业高景气:5G技术标准冻结促进5G基站加速建设,当前我国落地建成5G基站54.6万个,位居全球首位,占比达68.25%。5G的高可靠、低延时特性将有助于解决阻碍工业互联网发展的链接问题,加快工业互联网应用落地。用友精智工业互联网平台历来是工信部重点推广的标杆性平台,目前已落地冶金、化工、日化等超10个行业子平台和江西、湖南、重庆等5个区域自平台,平台注册用户超46.7万家,随着5G推动工业互联网产业加速发展,用友将充分受益。 盈利预测与估值预计20-22年营收分别为98.59、114.84、141.68亿元,归母净利润分别为11.86、13.78、17.76亿元。分部估值给予公司22年目标市值2034.89亿元,对应目标价62.23元。 风险提示企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
中国长城 计算机行业 2020-10-16 16.63 -- -- 16.93 1.80%
16.93 1.80% -- 详细
前三季度仍亏损,但单三季度改善明显。公司前三季度仍然出现亏损,主要原因是受新冠疫情影响,上半年公司各项业务出现订单减少和业务落地延迟的情况,上半年公司营收同比下滑9.27%,由于各项费用仍为刚性支出,上半年净利润出现大幅亏损。但同时,随着国内新冠疫情逐渐得到控制,公司经营状况逐步恢复正常,公司Q2业务相对于Q1已开始改善,Q3预计实现归母净利润5,022万元-15,022万元,较去年同期3,328万元实现大幅增长。 公司信创业务推进良好。受疫情影响,上半年信创整体招标延后,各领域信创公司上半年基本均未实现信创收入,但公司包含信创业务的信息安全整机及解决方案业务上半年实现收入9.94亿元,同比增长1.98%,反映公司信创业务推进良好。7月开始,政府信创市场开始集中招标,公司持续在各省投资建厂,预计可获得政府信创市场可观份额,三季度起,公司信创业务预计将会加速放量。 飞腾高速增长,有望在国产CPU 中脱颖而出。公司参股子公司飞腾上半年实现营收3.38亿元,净利润0.48亿元,大幅超越去年全年的营收2.07亿元,净利润0.04亿元,且此前飞腾总经理窦强透露今年八月,飞腾出货量已突破百万,预计全年出货和收入都将超越预期。此外,飞腾7月发布腾云S2500多路服务器芯片,同时支持二四八路直连,国内领先,有望助力长城在行业市场实现突破。 发布大规模股票期权激励方案,彰显信心。公司10月8号发布大规模股票期权激励方案, 拟授予激励对象13,176万份股票期权,占总股本比例4.50%,绑定高管及核心员工利益,此次激励行权价格16.88元/股,股价短期压制因素消除,且此次激励计划设置了净资产现金回报率(EOE)、营收增速、营收净利率(净利润/营业收入)等多个行权条件,彰显公司未来增长信心。 预计公司20-22年归母净利润为12. 13、17.15、21.11亿元,维持“买入”评级。
神州数码 综合类 2020-10-13 27.00 45.03 85.54% 31.89 18.11%
36.66 35.78% -- 详细
与华为优势互补,合作由鲲鹏升级至公有云、数字化转型等全方位合作:9月24日,华为全联接大会上神州数码发布基于鲲鹏架构的神州鲲泰系列终端、服务器、解决方案一体机等产品,并与华为签署全面深化合作协议,此后公司将全力承接华为的终端产品。华为在被制裁背景下预计将重点发力公有云业务,神州数码强大的云管理服务能力和覆盖全国的ToB营销网络可与华为优势互补。未来,公司将与华为在全球范围内就数字化转型、云计算、人工智能、MSP、数据服务、鲲鹏计算产业生态等方面展开全面合作。 开发能力、场景实践能力和营销渠道三大核心优势,助力信创业务加速落地:目前,神州数码在信创领域的布局主要围绕鲲鹏生态和国产算力两个方向展开,并以国产IT核心技术为中心培育完整的生态系统,力争成为信创产业领军。公司发展信创产业有三大核心优势:拥有强大的硬件产品开发能力、丰富的场景实践能力和全面营销渠道。此外,鲲鹏受制裁对公司信创业务影响有限,一方面,华为本身将鲲鹏业务聚焦至服务器,备货充足,且公司在积极寻求解决方案;另一方面,公司正积极与其飞腾等他国产芯片厂商合作扩充产品线。两方面合力保障公司信创业务未来无忧。 经营性业务全面好转,经营质量持续提升:经营业绩方面,此前受疫情影响,一季度业绩下降,但从第二季度开始业务实现大幅改善,2020Q2单季度实现营收226.55亿元,环比+26.10%,同比+10.08%;同时Q2实现扣非净利润达1.92亿元,环比大幅+69.04%,同比+14.31%。经营质量方面,Q2公司经营活动现金流量净额同比大幅增长433.59%至8.42亿元。此外,公司加强应收提效,H1应收账款周转率为5.40次,同比+4.87%,整体呈稳中有升的趋势;在手现金流及应收账款周转率不断改善,表明公司经营质量在不断提升。 盈利预测及估值分析 受新冠疫情影响及美国对华为公司制裁,公司信创业务进展出现延后,分销及云业务维持原增长预期,因此对公司业绩预测进行调整;考虑20年计提了诉讼损失0.84亿元,预计20-22年净利润分别为6.46、10.11、14.70亿元(下调38.48%,26.74%,17.88%),同比增速为-7.92%、56.48%、45.44%。分部估值给予公司21年目标市值294.5亿元,对应目标价45.03元,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;新产品推广不及预期风险。
中国长城 计算机行业 2020-10-09 16.48 -- -- 17.44 5.83%
17.44 5.83% -- 详细
事件10月8日,公司发布《二期股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予不超过13,176万份股票期权,约占公司总股本的4.50%。其中,首次授予不超过10,540.8万份,约占总股本的3.60%;预留2,635.2万份,约占总股本的0.90%,用于优秀人才的吸引与激励。 评点评业绩全面考核,彰显管理层信心。此次拟授予激励对象13,176万份股票期权,占总股本比例4.50%,其中首次授予10,540.8万份,占比3.60%(预留2,635.2万份)。首次授予的股票期权的行权价格为16.68元/股,价格锁定且低于当前股价16.04元。本次激励计划行权条件,分别对应2021/2022/2023年的业绩,考核目标涉及净资产现金回报率(EOE)、营收增速、营收净利率(净利润/营业收入)等三个指标,并要求前两项指标不低于同行业平均值或对标企业75分位值。公司股票期权激励的行权价格已锁定,压制股价因素消除,且行权价格与当前股价倒挂,行权条件涉及的目标业绩考核全面,彰显出管理层对公司未来增长的信心。 激励范围扩大,增强员工积极性。此次首次授予的激励对象预计不超过1,000人,激励人数众多,激励范围广,包括公司及控股子公司的部分董事、高级管理人员、其他高层管理人员、中层管理人员、核心骨干人员。同时,预留激励对象将在本计划经股东大会审议通过后12个月内,参考首次授予的标准确定,不包括首次已获授激励对象。本次大规模的激励计划,有望充分调动公司上下各层级核心骨干人员的积极性,绑定员工利益,为公司长远发展奠定基础。 城长城Q2开始业绩改善,预计下半年订单开始放量。上半年受疫情影响部分订单延后及相关支出增加,公司出现较大亏损。但随着国内疫情受控及公司运营效率提升,公司Q2营收较Q1开始环比改善。目前,随着全面复产复工提速,下半年招投标及项目实施将逐渐恢复,党政及国央企订单需求增强,同时随着信创招标开启,预计公司下半年订单将大幅增加。 投资建议预计公司20-22年净利润为12.13、17.15、21.11亿元,分部估值给予公司21年目标市值624.19亿元,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险;信创市场推进不如预期;疫情影响经济下行,传统业务业绩增长不及预期;天津飞腾受到美国制裁的风险,飞腾未并表引起估值风险,解禁风险。
福昕软件 2020-09-15 360.00 443.74 45.48% 373.00 3.61%
373.00 3.61% -- 详细
电子文档行业景气度高,预计22年PDF 市场潜在空间将超百亿美元:今年以来,受疫情影响,线上办公需求旺盛,以及大数据、云计算和AI 的发展应用带来办公软件加快技术迭代创新,使得电子文档行业景气度高涨,市场规模近五年复合增速近30%。我们测算2019年全球PDF 市场销售额达11.82亿美元。但行业厂商市场渗透率和付费转化率仍然处于低位,根据Adobe 预测,预计2020年全球PDF 市场潜在市场规模可达53亿美元,2021年将达75亿美元。同时,随着中国及印度、印尼等东南亚市场互联网普及率提升,PDF 使用需求将持续增加,按40%增速预计22年PDF 行业潜在市场空间将超百亿美元。 三大核心优势,保证福昕市占率稳居全球第二:福昕软件专注PDF 技术研发近20年,多年来以行业龙头Adobe 为目标,从产品、价格和营销模式等三个方向同Adobe 展开竞争,抢占欧美市场。公司凭借PDF 文档解析技术与显示技术、有底层代码跨平台性能一致、PDF 版面识别和文档转换技术、文档高压缩技术、互联 PDF 关键技术和开发电子表单支持等六大核心技术打造品类齐全的产品线、以性价比优势低价抢占市场、采用差异化营销方式获得目标客户等三大核心优势,市占率位居全球第二(市占率4%左右)。 中国市场竞争优势明显,福昕未来可拓展市场空间超200亿元:目前,国内PDF 市场处于早期阶段,随着福昕上市,预计会发力国内市场。随着互联网的普及、软件用户付费习惯正逐渐养成,福昕有望凭借本土背景和技术优势,采取B 端授权+C 订阅的模式在中国市场进行推广,预计20-22年为市场培育期,23年国内市场开始放量,乐观估计潜在市场空间超200亿元。 盈利预测及估值分析预计20-22年营收分别为5.2、7.46、10.72亿元,归母净利润分别为1.28、1.79、2.47亿元,同比增速为72.08%、40.23%、38.26%。分部估值给予目标市值213.62亿元,对应目标价443.74元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示知识产权受到侵害风险;疫情影响经济下行,市场拓展布局预期。
神州数码 综合类 2020-09-15 22.10 -- -- 31.89 44.30%
36.66 65.88% -- 详细
事件 9月11日,神州数码下属全资子公司北京神州数码云科信息技术有限公司(“北京云科”)中标2020-2021年中国联通通用服务器集中采购项目,预估中标总金额达1.95亿元。 评论 全方位布局信创,打造IT国产化先锋。神州数码是国内较早布局IT国产化的厂商。2002年,公司开始网络产品自主研发;2005年,成为国内首家通过IPv6金牌认证的企业;2009年承建30%CNGI二期IPv6网络建设。2012年,与华为达成战略合作,之后陆续签约中兴、联想;2015年,推出IPv6核心数据中心交换机;2016年推出超融合一体机、登云数据库一体机,与华为交易额突破百亿元;2017年签约浪潮;2018年推出自主云管理平台,成为华为全球第九大经销商;2019年,推出新一代登云数据库一体机,并率先参与鲲鹏计算产业生态,与厦门签约鲲鹏战略合作;2020年,成立神州信创集团,首个鲲鹏超算中心在厦门揭牌,神州鲲泰产业基地落地投产。目前,神州数码已形成以神州信创集团为控股平台,以北京云科为厂商,以厦门鲲泰为生产基地,以厦门总部业务公司为销售业务承载,以厦门研究院为研发实体的信创组织架构,围绕国产IT核心技术培育完整的生态系统,力图成为信创产业的领军企业。 首个自主品牌国产服务器订单落地,后续运营商、金融、政府等领域订单有望全面开花。9月11日,神码旗下子公司北京云科中标2020-2021年中国联通通用服务器集采项目,此次联通标包4的采购总预算约12.98亿元(不含税),预估北京云科中标总金额为1.95亿元(不含税)。公司此次中标的产品是基于鲲鹏处理器的鲲泰自有品牌服务器,表明公司自有品牌服务器业务的自主创新能力已获得行业认可。预计公司后续会加快自有服务器产品在运营商、金融等行业端客户的销售及在通过相关认证后加速在政府信创市场落地,为今年下半年及未来几年的业绩增长奠定基础。 投资建议 预计公司2020-2022实现归母净利润10.5、13.8、17.9亿元,对应PE分别为14、10、8倍,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
中国长城 计算机行业 2020-09-07 17.20 -- -- 17.66 2.67%
17.66 2.67% -- 详细
事件 中国长城发布半年报,上半年实现营收39.29亿元,同比下降9.27%,实现归母净利润-3.00亿元,同比下滑259.89%。 点评 受新冠疫情影响,公司上半年业绩出现下滑。公司上半年营收同比下滑9.27%,但净利润出现大幅度下滑。主要因受新冠疫情影响,公司各项业务出现订单减少和业务落地延迟的情况,特别是公司高新电子业务位于武汉,受疫情影响较大,上半年收入下降超过30%,公司整体营收下滑9.27%,毛利率从21.57%小幅下降至20.44%,但疫情期间,公司各项费用仍为刚性支出,公司销售费用同比增长24.92%,管理费用同比增长33.63%,财务费用同比增长237.14%,同时,公司持有的东方证券股票上半年账面亏损0.28亿元,去年同期账面盈利0.69亿元,以上因素共同造成了今年上半年公司业绩大幅下滑。但同时也可以看到,公司Q2情况相较于Q1已有大幅改善且公司信创业务以及参股子公司飞腾表现优异,全年仍可期待。 公司信创业务推进良好。受疫情影响,上半年信创整体招标延后,各领域信创公司收入在半年报均未有明显体现,但公司包含信创业务的信息安全整机及解决方案业务上半年实现收入9.94亿元,同比增长1.98%,反映公司信创业务推进良好。上半年,公司持续提升长城整体解决方案能力,加快PKS系统下整机产品研制和安全BIOS固件研发,多款新品量产上市,实现国内首个基于中国长城自主安全基座的省级政务服务大厅在湖南正式运行。同时,全方位推进产业战略布局,在全国各地密集投资设厂,上半年新签约黑龙江等10多个产业项目,实现10大产业基地产品下线。 飞腾高速增长,有望在国产CPU中脱颖而出。公司参股子公司飞腾上半年实现营收3.38亿元,净利润0.48亿元,大幅超越去年全年的营收2.07亿元,净利润0.04亿元,且此前飞腾总经理窦强表示今年全年飞腾有望实现出货量100万片,营收10亿元。飞腾7月发布腾云S2500多路服务器芯片,同时支持二四八路直连,国内领先,有望在行业市场实现突破。 投资建议 预计公司20-22年归母净利润为12.13、17.15、21.11亿元,分部估值给予公司21年目标市值624.19亿元,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;信创市场推进不如预期;疫情影响经济下行,传统业务业绩增长不及预期;天津飞腾受到美国制裁的风险,飞腾未并表引起估值风险,解禁风险。
用友网络 计算机行业 2020-09-04 43.50 49.69 12.65% 42.52 -2.25%
49.20 13.10%
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用友发展3.0时期,云业务收入高速增长。自2016年,公司正式宣布进入以“企业互联网服务”为主体业务的用友发展3.0时期后,公司业务形成了云服务、软件、金融服务融合发展态势。云业务收入在2017-2019年实现了高速增长,云业务收入三年增长率分别为249.9%、108%、132%。 企业数智化浪潮与企业上云政策共同拉动上云需求。企业数智化可为企业带来业务创新、管理变革、金融嵌入、IT升级等,是目前企业发展的大势所趋。18年7月23日,工信部印发了《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》的通知后,全国20余省、部分自治区及部分直辖市纷纷跟进,据不完全统计,全国22个省市2020年计划完成141.6万家企业上云,强势拉动云服务市场的需求。 SaaS产品相较传统软件产品优势明显。相比传统软件传统产品,SaaS具有高度灵活性、高度的可靠性、强大的扩展性,能够大幅降低客户的维护成本和投入,同时这种灵活租赁、按量付费的方式也能够降低客户的运营成本。用友通过SaaS结合ERP软件,可助力企业落地中台战略,革新企业管理。 国产化趋势带来发展高端ERP软件市场新机遇。SAP和Oracle占有53%的高端ERP软件市场中,用友等领军国产ERP厂商进行国产替代的空间较为广阔。用友已携手华为鲲鹏与自主可控服务联盟,合力打造国产化解决方案。截至2020年4月,用友已经完成了NCCloud、A++等产品与华为GaussDB数据库、华为云鲲鹏云服务等产品的适配工作。2020年7月1日,公司发布公告拟非公开发行募资64.3亿元,其中45.97亿元将用于用友商业创新平台YonBIP建设项目,表明公司抓住机遇持续增强产业竞争力的决心。 盈利预测及估值分析考虑到疫情影响及公司新发多款云产品,我们对公司盈利预测进行了调整,预计20-22年营收分别为98.59、114.84、141.68亿元,归母净利润分别为11.86、13.78、17.76亿元(上调7.8%、下调8.1%、18.0%)。分部估值给予公司22年目标市值1614.34亿元,对应目标价49.69元,继续给予“买入”评级。 风险提示企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险;股票解禁风险。
神州数码 综合类 2020-09-02 22.07 -- -- 26.69 20.93%
36.66 66.11%
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事件 公司发布2020年半年报。报告期内实现营业收入406.21亿元,同比下降4.05%;实现归母净利润2.44亿元,同比下降38.55;扣非后归母净利润为3.05亿元,同比增长2.12;经营性活动净现金流为8.42亿元,同比增长433.59%。 点评 Q2环比大幅增长,H1扣非净利润已恢复正增长。随着国内疫情逐步平复,公司积极展开复工复产,Q2营收环比增长26.10%,归母扣非净利润环比增长69.05%至1.92亿元。受益于Q2业务大幅改善,上半年公司主营业务已恢复到疫情前水平,H1整体扣非净利润实现同比增长,同时,公司经营净现金流8.42亿元,同比增长433.59%。上半年公司持续加大对云和信创业务的投入,半年累计研发投入0.63亿元,同比增长近40,公司云和信创业务稳步推进。 云服务高速增长,问鼎中国MSP市场第一。报告期内,公司云业务实现收入10.38亿元,其中云转售业务实现营收9.41亿元,云管理服务和数字化解决方案实现营收0.97亿元,整体实现同比88%增速。公司获得IDC2019中国MSP云管理服务市场份额第一,并持续加大领先优势。报告期内,公司进一步拓宽以AWS、Azure、阿里云为核心的云合作伙伴生态,扩大“3A”TOP级合作伙伴优势,并且不断加强与华为云、腾讯云、移动云、京东智联云等主流云厂商持续深度合作。 信创业务成果卓越。上半年,公司率先展开信创领域的全新布局,成为鲲鹏计算产业生态的核心成员之一,并取得多个维度的落地成果。4月,公司首个基于鲲鹏处理器的自主品牌服务器和PC生产基地在厦门正式落成投产,并实现行业端的营销突破及产品交付,且与麒麟软件、统信软件等15家合作伙伴分别签署合作协议,展开在数据库、操作系统、存储等多个领域的深度合作。与此同时,神州数码也着力加强了与天津飞腾、成都申威等国产厂商在半导体芯片推广及解决方案领域的深度战略合作,积极推动信创业务的全方位布局和国产算力产业的协同发展。 盈利预测 预计公司2020-2022实现净利润10.5、13.8、17.9亿元,对应PE分别为15、12、9倍,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
中国长城 计算机行业 2020-07-21 15.55 -- -- 22.20 42.77%
22.20 42.77%
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事件 7月17日,天津飞腾宣布“飞腾新一代多路服务器CPU云端发布会”将于7月23日举行,届时将发布其最新研发设计的多路芯片“腾云S2500”。 点评 发布多路服务器CPU,补齐高端芯片版图。目前,飞腾拥有基于高性能服务器CPU、高效能桌面CPU和高端嵌入式CPU构筑的完整产品谱系,具有谱系全、性能高、生态完善、自主化程度高等特点。同时,与国内软硬件厂商完成适配和产品业化研发,使得基于飞腾芯片的产品性能上可以满足替代国外产品,为从端到云的各型设备提供核心算力支撑。此次即将推出的多路服务器芯片“腾云S2500”,是飞腾低调研发多年的高端服务器芯片,其在多路扩展能力上取得了重大突破,扩展支持2路到8路直连,将极大提升服务器性能,使得飞腾拓展行业端市场成为可能。 携手百度、长城推出全国产AI计算平台解决方案,赋能新基建。7月10日,飞腾联合百度、长城共同推出全国产AI计算平台解决方案,面向机器学习、视频识别、图像识别、语音识别等场景提供多样化算力支撑,可广泛应用于智慧城市、智慧交通、智慧能源、智慧金融等相关领域。随着新基建的加速推进,AI算力需求将逐步迈入高峰期,更高性能的AI服务器将迎来高速增长。IDC预测,2018-2023年,中国AI服务器市场年复合增速将达37.9%,到2023年AI服务器市场规模将达到2019年的3.6倍。全国产AI计算平台解决方案聚合CPU通用算力和AI算力,开启国产算力新时代。 长城Q2业绩改善,期待下半年订单放量。7月15日,中国长城发布上年业绩预告,受疫情影响部分订单延后及相关支出增加,预计2020H1公司净利润约-3.6亿元至-2.6亿元。但随着国内疫情受控及公司运营效率提升,Q2营收较Q1环比有所改善。目前,随着全面复产复工提速,下半年招投标及项目实施将逐渐恢复,党政及国央企订单需求增强,同时随着信创招标开启,预计公司下半年订单将大幅增加。 投资建议 预计公司19-21年净利润为12.13、17.15、21.11亿元,分部估值给予公司21年目标市值624.19亿元,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;信创市场推进不如预期;疫情影响经济下行,传统业务业绩增长不及预期;天津飞腾受到美国制裁的风险,飞腾未并表引起估值风险,解禁风险。
中国长城 计算机行业 2020-07-13 17.53 21.17 37.47% 21.47 22.48%
22.20 26.64%
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资产重组后,核心业务突出,盈利能力显著增强。2017年,公司完成资产重组,长城电脑、长城信息、中原电子和圣非凡等四大核心骨干企业重构中国长城,公司聚焦网络安全与信息化、高新电子和电源业务三大主业。 2017-19年,营收稳步增长,毛利率由 21.67%提升至 24.67%,净利率由6.11%提升至 10.28%,盈利能力显著增强。 收购飞腾 35%股权,加快推进 PK 产业生态,竞争优势明显。2019年,公司收购飞腾 35%股权,打通上游通道,进一步完善从“芯片-整机-数据中心-安全解决方案”的全自主安全产业链,成为中国电子在信息安全领域核心运作平台,奠定公司在信创领域行业领军地位。同时,公司加速推进郑州、乌鲁木齐、温州、南通、烟台、重庆等 9个主要自主创新基地建设,以投资换市场,紧抓信创机遇。 高新电子业务规模增大,盈利能力持续突破。军改之后,2019年军事通信业务订单陆续恢复,成功中标多个预研项目,争取到某试点项目通信和北斗设备独家配套,通用战术车辆市场配套订货创历史新高。子公司圣非凡营收增长约 2倍,利润贡献能力显著增强,整体高新电子毛利率较 2017年提升5个百分点,盈利能力持续突破。 电源业务稳步增长,加快高端化、国际化步伐。公司凭借多年的品牌和技术优势,向高端电源产品转型升级,加快数字化、高性能高端化研发。2019年,研发推出国内首款通过 80PLUS 铂金、钛金认证的电源,并向通信电源、LED 电源、工控电源和 5G 通信电源领域多元化发展,同时加大国际市场拓展。产品生产方面,公司推进机器人替换人工项目,显著提升生产效率。高端化、国际化和机械化替换策略效果显现,使得 2019年电源业务整体毛利率提升 2个百分点。 投资建议估值n 我们预计公司 20-22年净利润为 12. 13、17.15、21.11亿元,同比增速为8.79%、41.39%、23.07%,分部估值给予公司 21年目标市值 624.19亿元,对应目标价 21.30元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险:市场竞争风险;信创市场推进不如预期;疫情影响经济下行,传统业务业绩增长不及预期;天津飞腾受到美国制裁的风险;飞腾未并表引起的估值风险;解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名