数字化运营业务放量，新能源需求短期承压波动：公司营收增长较快，2023年前三季度实现营收17.75亿元，同比增加32.22%，其中数字化应用业务稳健增长，实现收入7.75亿元，同比增加11.94%；数字化产品业务实现收入1.57亿元，同比减少59.56%，主要是受大客户奇瑞新能源汽车销量波动影响；数字化运营业务实现收入8.43亿元，同比增加222.45%，主要受益于数智ETC业务及数字物流供应链业务的放量。因业务结构变化，公司毛利率有所降低，前三季度毛利率为26.09%，较上年同期降低6.50个百分点。预计新能源车市场波动为短期现象，且公司储能领域数字化产品营收有望在明年初步释放，后续相关收入及毛利率修复值得期待。 费用管控良好为后续业绩释放留出空间：：公司2023年严控费用增长，前三季度发生销售费用1.11亿元，同比增加1.57%；发生管理费用1.06亿元，同比增加0.69%；发生研发费用2.10亿元，同比增加3.19%；发生财务费用0.18亿元，同比增加5.39%。前三季度主要费用的费用率之和较上年同期降低7.36个百分点，为将来提高利润率留出空间。 拟发定增加码研发数据智能及建设新能源业务产能：：公司拟发8.1亿元定增，主要用于数据智能平台升级及产业化项目、智慧储能BMS及系统产业化项目。其中，数据智能平台升级的主要研发项目包括数据交换平台、AI平台、知识计算平台等，并应用于下游场景以提升服务能力；智慧储能产业化项目主要是建设储能BMS/BEMS等核心部件生产组装线、集中式/分布式储能系统组装测试线，形成年产约0.96GWh储能系统及储能核心部件的生产能力。 投资建议：对公司2024年数字化产品业务的规模及毛利率改善持积极态度。预计公司2023-2025年分别实现营业收入31.97、43.17、53.12亿元，实现归母净利润0.92、1.87、3.05亿元，对应EPS分别为0.33、0.67、1.09元。维持“买入”评级。 风险提示：：产品研发不及预期、下游需求拓展不及预期、市场竞争加剧。

前三季度营收维持增长态势，毛利率同比回正：公司第三季度营收较第二季度的颓势有所改善，前三季度共实现营收 1.61 亿元，同比增加19.60%。营收规模的扩大助力公司毛利率同比回正，前三季度毛利率为2.23%，上年同期为-15.14%。由于公司第四季度营收占比通常较大，预计全年毛利率规模效应将进一步推动提高。同时，由于医院端 DRG 的建设进程正在逐步深入，后续营收规模增长和毛利率修复态势有望延续。 费用管控良好助力扣非净利率持续修复：公司前三季度费用管控取得一定成效，前三季度分别发生销售费用、管理费用、研发费用 0.35、0.85、0.01 亿元，对应费用率之和约为 74.82%，较上年同期降低 8.93 个百分点，后续费用率有望随进一步降低。费用率的降低进一步推动公司扣非净利率修复，前三季度的扣非净利率为-73.20%，上年同期为-101.33%，参考历史财务数据，全年有望保持修复态势。此外，公司为聚焦主业、优化财务结构，公开挂牌出让海南化纤 18.96%股权、广东海虹 45%股权，处置收益叠加利润率修复，预计将对公司全年归母净利润产生一定影响。 定增落地，加码布局三医数字化领域：公司定增落地，公司实控人央企之全资子公司国新发展参与本次增发并认购 30%的增发份额。公司本次增发募投资金主要用于三医数字化服务体系建设项目等项目，其中各创收项目的预计毛利率均高于 40%，明显高于公司 2022 年报毛利率。如募投项目顺利落地，将为公司整体毛利率修复，特别是为公司数字医保业务的毛利率赶上行业可比公司提供较大助力。 投资建议：公司数字医保业务毛利率有望随规模效应修复，整体利润亏损有望扭转，我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别 4.77、6.50、7.87亿元，归母净利润分别为 0.01、0.45、0.89 亿元，EPS 分别为 0.00、0.05、0.10 元。维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧、宏观环境不及预期、产品研发不及预期

事件：近期，中国电信阳光采购网外部门户网站发布了《中国电信宁夏公司2023年算力服务集中采购项目》中标候选人公示，平治信息为该项目标段 2的第一中标候选人。 点评： 预中标中国电信宁夏公司 1.5亿元智能算力服务。平治信息为《中国电信宁夏公司 2023年算力服务集中采购项目》标段 2的第一中标候选人，根据招标文件显示，该项目标段 2智算算力服务的第一中标候选人招标预估不含税金额为 1.5亿元。公司 A800和 H800智算算力服务投标报价分别为 11550.00元/月/PFLOPS（不含税单价）、6570.00元月/PFLOPS（不含税单价）。 投资天昕电子，布局算力领域。据公司对外投资公告，公司拟投资 2260万元持有天昕电子 60%股份，利用天昕电子服务器生产基地，实现公司算力服务器产品的研发及生产能力，加快公司在算力网络建设及算力租赁市场的战略部署。天昕电子成立于 2011年，专注于提供高性能运算、深度学习、仿真模拟、BIM、AI、VR 等高度定制化服务器、工作站的软硬件一体解决方案，提供的解决方案涉及领域有云计算、虚拟化、AI、HPC、深度学习、仿真模拟、大数据计算等。 长期服务运营商，为算力业务奠定基础。公司是通信运营商设备+内容的核心供应商，长期服务运营商，是通信运营商在智慧家庭、5G 建设、数字阅读等领域的重要合作伙伴，中国移动、中国电信等运营商为公司典型客户，而运营商作为算力市场重要参与者，公司布局算力领域既符合客户需求，也为公司未来算力业务的开展打下良好基础。 兆能智慧家庭业务下降影响公司业绩。2023年前三季度，公司实现营业收入 15.23亿元，同比下降 53.08%；实现归母净利润 0.22亿元，同比下降 88.43%。业绩下降主要系兆能智慧家庭业务下降所致，截至 2023年 6月底，深圳兆能未执行订单约为 82.26亿元，有望支撑公司业绩改善。 投资建议：公司布局算力业务，符合公司长期发展战略。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 30.57、39.67、48.22亿元，归母净利润分别为0.79、1.72、2.43亿元，EPS 分别为 0.57、1.24、1.75元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术创新不及预期；新业务进展不及预期；上游原材料供应紧缺。

事件：10 月 24 日，朗新科技公布 2023 年三季报。公司前三季度实现营收 26.01 亿元，同比下降 0.08%；归母净利润 2.05亿元，同比下降 28.68%；扣非净利润 1.65 亿元，同比增长 0.93%。单 3 季度，公司实现营收 10.92亿元，同比增长 9.82%；归母净利润 1.18 亿元，同比增长 22.70%；扣非净利润 1.13 亿元，同比增长 62.60%。 三季度收入、利润明显改善。一方面能源数字化电网业务和能源互联网业务持续增长带来收入利润增长，另一方面非电网数字化业务战略收缩后，亏损减少。此外，上半年对公司业绩影响较大的互联网电视智能终端业务，三季度影响减弱。前三季度公司实现毛利率 44.78%，同比提升3.26pct，净利率 6.16%，同比下降 2.38pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 17.73%、8.32%、14.61%，同比分别+5.93pct、+0.74pct、-1.72pct。 电网侧能源数字化+能源互联网业务保持快速增长。2023 年前三季度，公司电网相关的能源数字化业务收入同比增长超过 20%，新签订单实现同比 30%以上的增长；能源互联网业务收入增速约 33%，预计全年实现更快增长。截至 2023 年 9 月末，“新电途”聚合充电平台充电设备覆盖量超 100 万，平台注册用户超 1000 万，平台聚合充电量近 30 亿度，月度充电量环比持续提升，充电服务收入实现同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提高；“新耀”光伏云平台新接入分布式光伏电站超 1.5 万座、容量约 4.2GW。此外，截至三季度末，公司已在 25 个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破 2.5 亿度，签约参与聚合调度的容量超100MW，聚合绿电交易的光伏电站近 1,500 座，装机量 1GW，交易电量约 5000 万度。 互联网电视业务降幅收窄。互联网电视业务前三季度收入下降约 32%，上半年同比下降约 40%，降幅有所收窄。其中，平台业务平稳推进；智能终端业务受客户采购节奏、定价等因素影响较大，由于 2022 年智能终端销量呈现前高后低的表现，预计今年下半年智能终端的影响开始减弱。 中标武汉东湖项目，有望打造“车能路云”标杆。今年 8 月，公司作为主要承包人之一，与发包人及其他承包人签订《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包 EPC 项目合同》，项目总金额达 6.10 亿元。本项目后续将持续产生停车、充电、能源运营的服务价值，为公司带来持续的运营收益，也有望成为“车能路云”的标杆项目，成为公司未来重要增长点。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 50.07、62.53、79.14亿元；归母净利润分别为 7.57、9.68、13.56 亿元；对应 EPS 分别为 0.69、0.88、1.24 元，当前股价对应 PE 分别为 27/21/15 倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、电力市场需求不及预期、新业务拓展不及预期的风险。

事件：10月30日，金财互联公布2023年三季报。公司前三季度实现营收8.62亿元，同比减少4.40%；归母净利润-0.47亿元，同比减亏53.39%；扣非净利润-0.55亿元，同比减亏50.92%。单3季度，公司实现营收2.91亿元，同比减少5.65%；归母净利润-0.18亿元，亏损同比增加2.93%；扣非净利润-0.19亿元，同比减亏4.68%。 毛利率、净利率同比提升。2023前三季度公司毛利率、净利率分别实现26.15%、-4.19%，分别同比提升4.86、6.27pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.19%、14.45%、9.24%，分别同比增加了0.83、0.72、0.44pct。 G端：数电票陆续上线，公司为核心供应商。作为金税三期、金税四期核心项目承建商，全资子公司方欣科技在G端已深耕二十余年，面向税务机关提供用于服务纳税人的多端应用，核心产品包括：智慧电子税务局、实名办税与涉税风险监控系统、征纳互动平台、智能AI咨询平台等。2022年8月，公司与税友股份、中国软件联合中标“金税四期全面数字化的电子发票服务平台（二期）”项目，为该项目核心供应商。随着数电票系统集中建设与陆续上线，公司ToG业务将迎来可观增量。 B端：中小企业SaaS产品+中大型企业业财税一体化。公司过去几年大力研发针对B端的新矩阵产品，目前已形成适配金税四期变革的相应产品矩阵和服务——面向中小企业的数字化财税SaaS产品及服务，以及面向中型企业及集团企业的业财税一体化数字化解决方案。面向中小企业的财税SaaS产品主要包含金财智票、金财智税、金财卫士、金财报销、金财智档等产品线；面向中型企业及集团企业，公司已形成了在连锁商贸、能源电力、制造业、医药、跨境电商、烟草、房地产建安等领域的业财税数字化解决方案。金税四期背景下，企业合规等需求加大，公司B端业务迎来机会，预计将取得较大增长。 牵手华为盘古，财税大模型及应用未来可期。9月22日，在华为全联接大会2023上，公司与华为云正式签署欣智悦财税大模型合作协议。双方将基于华为云的云计算、大数据、人工智能及盘古大模型等相关技术打造财税行业的AI大模型，助力企业财税数字化转型升级。围绕AI大模型，财税行业更多数据将得到深挖，并为以客户为导向的决策提供预测支持，通过与华为云的协同，公司将进一步推动财税行业向智慧化发展迈进。公司目前拥有上千万B端用户，具备强大的客户基础，未来有望借助财税大模型打开新业务空间。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为12.84、17.85、24.33亿元；归母净利润分别为0.04、1.51、2.44亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.01、0.19、0.31。维持“买入” 评级风险提示：市场竞争加剧、B端业务拓展不及预期、大模型应用不及预期的风险。

事件：公司发布 2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入 3.15 亿元，同比增加 8.06%；实现归母净利润-1032 万元，同比由盈转亏。 Q3 营业收入增速较上半年进一步回暖，毛利率短期波动：公司业务保持增长，Q3 实现营业收入 1.18 亿元，同比增加 13.28%，增速高于 Q1的 8%和 Q2 的 3%。受业务结构波动影响，公司 Q3 单季度毛利率为41.81%，同比减少约 9 个百分点。考虑到 AI 等新需求对行业的推动，未来毛利率较高的开发业务的占比有望提高，预计公司当前毛利率的下滑不具有长期性。 研发费用扩张进入平稳期：公司 Q3 单季度实现归母净利润-522.90 万元，同比由盈转亏。除了毛利率压力，公司净利润同时也受到加大研发投入引起的费用率压力，公司 Q3 发生研发费用 3845 万元，同比增加34.19%。值得注意的是，Q3 研发费用环比增速为 8.68%，与 Q2 相比有明显放缓，已基本恢复到上年四个季度的环比增速附近，预计后续增长情况将趋于稳定。 披露 2023 年股权激励计划：公司对包括公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员、公司核心技术人员等在内的 171 人实行股权激励计划。该计划的业绩考核目标以 2022 年营收和净利润为基数，分别要求2023-2025 年实现营收增长 20%、40%、65%，和净利润增长 20%、40%、60%。该计划将对公司 2024、2025 年分别产生约 2696、1282 万元的摊销费用，将对未来的归母净利润造成一定影响。 投资建议：受以 AI 和数据要素为代表的新需求发展影响，预计未来行业项目需求量和价值量都存在进一步提升空间。预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 5.65、7.02、8.70 亿元，实现归母净利润 1.06、1.21、1.72 亿元，对应 EPS 分别为 1.53、1.76、2.50 元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、市场需求不及预期、新技术应用不及预期

事件：卓易信息发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入2.33亿元，同比增加28.05；实现归母净利润5406万元，同比增加71.35%；扣非净利润约522万元，同比减少59.75%。 Q3营收稳健增长，咨询费与股份支付拖累短期净利润：公司第三季度延续稳健增长态势，第三季度实现营业收入9818万元，同比增长28.87%；第三季度销售毛利率50.25%，较前两个季度有所改善。公司扣非净利润仍保持承压，主要是收购咨询费与股份支付费用导致管理费用有较大增加，公司前三季度发生管理费用5309万元，同比增加138.26%，其中股份支付费用约1800万元。此前的股权激励计划显示2024年待摊费用约659万元，公司净利率将有望修复。 艾普阳深圳完成并表：公司完成艾普阳深圳的报表合并。艾普阳深圳在2021-2022年分别实现营业收入为7596、8718万元，实现净利润3243、4052万元，对应净利率分别约为42.69%、46.48%。艾普阳深圳承诺2023年实现净现金流不低于4500万元，如顺利实现且后续保持稳健发展态势，将有望对公司盈利能力产生积极影响。 AIPC到来或带动固件发展：：英特尔宣布将在今年12月正式发布面向下一代的英特尔酷睿Ultra处理器，以加速“AIPC”时代的到来，并在10月公布了“AIPC加速计划”，宣布将为软件合作伙伴提供工程软件和资源，以在2025年前实现为超过1亿台PC实现人工智能特性。硬件复杂度的增加或促使固件行业升级，从而带动价值量，公司作为国产固件龙头有望受益。 投资建议：基于结合行业信创的良好景气，以及AIPC对行业未来的带动效果，预计未来公司固件业务的销售量和单价都存在进一步提升空间。预计公司2023-2025年分别实现营业收入4.11、5.97、7.46亿元，实现归母净利润0.95、1.48、2.06亿元，对应EPS分别为1.09、1.70、2.37元。维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、市场需求不及预期、市场竞争加剧。

事件：10 月 31 日，神州数码发布 2023 年三季报。2023 前三季度，公司实现营收 841.55 亿元，同比下降 0.41%；归母净利润 8.51 亿元，同比增长 24.91%；扣非净利润 8.43 亿元，同比增长 27.82%。单三季度，公司实现营收 285.54 亿元，同比增长 6.44%；归母净利润 4.17 亿元，同比增长 43.28%；扣非净利润 4.15 亿元，同比增长 46.65%。 云+信创高速增长，“信创+智算” 神州鲲泰大有可为。2023 年前三季度，公司云计算及数字化转型业务营收实现 49.20 亿元，同比增长 36%，自主品牌业务营收实现 23.67 亿元，同比增长 49%，其中信创业务营收实现 20.19 亿，同比增长 69%。神州鲲泰新一代中心训练服务器、鲲云系列一体机、神州鲲泰全栈智算产品和解决方案等相继落地。公司信创业务加速突破：在运营商行业，神州鲲泰先后中标中国移动 2021 年至2022 年 PC 服务器集采补充二期、2022 年中国联通通用服务器集采两个超亿元项目，首度中标中国电信服务器亿元集采大单，实现三大运营商全覆盖；在金融行业，神州鲲泰再度中标交通银行千万级项目。 信创订单加速释放，成长可期。10 月 30 日，公司发布了神州鲲泰系列中标公告及签署订单公告：1）中标中国移动《2023 年至 2024 年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购项目》，供货产品为神州鲲泰系列 PC 服务器，预计中标份额为 2.32 亿元；2）近日与上海恒为智能科技有限公司签订了 3 笔《销售合同》，预计销售神州鲲泰品牌昇腾 AI 服务器共计 4.08 亿元。行业端信创招标加速推进，运营商、金融等需求较大且加速明显，有望带动全行业加速，整体空间可期。国产芯片中，华为系处于领先地位，公司作为鲲鹏、昇腾核心标的，预计将迎来加速发展。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 1277.54、1347.14、1445.77 亿元，归母净利润分别为 12.16、14.27、16.35 亿元，EPS 分别为 1.82、2.13、2.45 元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、业务拓展不及预期、供应链风险

事件：10月 27日，天融信公布 2023年三季报。公司 2023年前三季度实现营收 16.48亿元，同比增加 12.63%；归母净利润-2.48亿元，亏损同比减少 40.85%；扣非净利润-2.64亿元，亏损同比减少 42.38%。单三季度，公司实现营收 6.44亿元，同比增加 10.32%；归母净利润-0.36亿元，亏损同比减少 83.09%；扣非净利润-0.41亿元，亏损同比减少 81.16%。 毛利率提升明显，盈利能力加速恢复。2023年公司前三季度实现毛利率62.31%，同比+1.08pct；单三季度毛利率 73.03%，同比+20.77pct。毛利率改善的主要原因为：1）Q3高毛利业务占比较高；2）主要业务板块毛利率提升：基础安全服务业务毛利率（前三季度）同比+35.03pct，主要系提升效率、成本管控所致；云计算与云安全产品及服务毛利率（前三季度）同比+2.38pct，主要系云计算业务中高毛利率的软件收入增长快，同比增速超过 50%。前三季度归母净利润同比减亏 40.85%，单三季度同比减亏 83.09%，盈利能力加速恢复。 三费有效控制，新方向前置投入及布局基本完成。1）2023年前三季度，公司销售费用同比增速减缓，销售费用率 39.03%，同比-0.95pct，主要系公司的行业深耕、地市下沉和渠道拓展战略得到有效落实，且公司提质增效效果显著，人均创收提升；2）管理费用率 12.98%，同比-3.22pct； 3）研发费用率 35.51%，同比-7.00pct。公司已完成在云计算、云安全、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入和全面布局，研发费用同比减少。 AI 赋能产品，助力提质增效。公司天问大模型将 AI 技术与产品线融合，主要应用在三个方面：1）安全知识生成：公司基于机器学习技术进行安全知识的生成，大模型对于安全知识精准度和产出效率方面有提升；2）服务支撑：基于天问大模型的智能问答系统，提供自动化网安领域知识问答，提升支持人员工作效率与服务质量；3）强化安全分析：强化公司分析管理类产品的引擎，提升态势感知类产品的分析能力，或基于天问大模型给客户提供更易用的防护建议。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年营收分别为 45.66/57.82/73.41亿元；归母净利润分别为 4.55/6.55/8.34亿元；对应 2023-2025年 EPS 分别为 0.38/0.55/0.70元。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、技术更新迭代不及预期的风险。

事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营收57.08亿元，同增2.01%；归母净利润-10.30亿元，亏损同比扩大90.99%。 复苏势头延续，第三季度亏损收窄：公司年初组织架构调整带来的不利影响持续消退，第三季度营收和净利润均延续了第二季度的恢复态势，公司第三季度实现营收23.38亿元，同比增长13.6%；归母净利润-1.85亿元，同比改善34.70%。公司因组织架构调整引起上半年人员规模较上年同期增加2111人，进而导致上半年期间费用增加较多，但到Q3末期员工规模已基本稳定，公司将加强后续费用管控，有望实现利润率修复。 云服务展现韧性，不同体量客户市场均表现良好：公司云服务业务在宏观压力下展现韧性，前三季度实现云服务收入39.48亿元，同比增长11.3%，第三季度实现16.02亿元，同比增长28.4%。按客户体量拆分后，不同客户市场均表现良好，其中（1）大型企业客户业务已基本摆脱架构调整带来的不利影响，第三季度实现云服务收入10.75亿元，同比增长22.5%；单季度签约12.7亿元，同比增长29.1%，核心产品续费率达到105%。（2）中型企业客户市场云服务业务进一步增长，第三季度实现云服务收入2.07亿元，同比增长61.1%，高于上半年的25.2%，核心产品续费率达91.8%，连续两个季度维持在90%大关以上。（3）小微企业客户云服务增速稍有放缓，第三季度同比增长21.6%至1.20亿元，但新增订单金额同比增长45%，后续增长值得期待。 远程交付中心助力降本提效：公司于三季度成立全球远程交付中心YDC，并完成远程交付培训项目，进入正式运营阶段。公司在组织、模式、资源、工具等各方面丰富远程交付的能力，让全球远程交付更顺畅、更高效、项目效益化更明显，有望对公司的长期盈利能力产生积极影响。 投资建议：公司组织架构升级带来的提升有望延续，预计公司2023-2025年营业收入分别为107.19、127.29、151.68亿元，归母净利润分别为4.14、8.25、12.20亿元，EPS分别为0.12、0.24、0.36元。维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期、客户续费不及预期、市场竞争加剧。

事件：金山办公发布 2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入 32.7亿元，同比增长 16.99%；归母净利润 8.93亿元，同比增长 9.86%； 扣非净利润 8.60万元，同比增长 29.85%。 点评： 订阅业务高速增长，机构授权业务下滑。2023年前三季度，公司实现营业收入 32.7亿元，同比增长 16.99%，其中订阅业务收入稳定增长。第三季度，公司优化全线产品使用体验，升级会员权益体系，个人用户付费转化与客单价不断提升，带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长，实现收入 6.50亿元，同比增长 25.64%；不断升级数字办公解决方案及服务，打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制，推动国内机构订阅及服务业务保持高速增长，实现收入 2.48亿元，同比增长 36.13%；截至 9月末，公司主要产品月度活跃设备数为 5.89亿，同比增长 1.90%。受去年同期高基数及本期党政领域信创订单不及预期影响，国内机构授权业务同比下滑，营收 1.31亿元，同比下降 41.72%。 持续加大研发投入，核心技术与产品行业领先。公司旗下主要产品和服务由自主研发而形成，针对核心技术具有自主知识产权，并坚持高比例投入研发。2023年前三季度，公司研发投入达 10.76亿元，同比增长10.68%，研发投入占营收比例达 32.90%；单季度研发投入 3.59亿元，同比增长 9.23%，占营收比例 32.67%。公司最新研发的 WPS Office 系列产品及服务，突破云端实时共享、智能办公知识图谱、大数据用户画像、多平台在线协作、跨平台移动办公等多项网络化办公应用关键技术，经过中国电子学会技术鉴定，WPS Office 办公软件产品整体技术水平在办公软件领域国内领先，多项技术国际先进。 全面拥抱 AI 变革，商业化进度可期。公司在 2023年发布了基于大语言模型的智能办公助手 WPS AI，并定位为大语言模型应用方，锚定 AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展。WPS AI 作为协同办公赛道的类 ChatGPT 式应用，已接入 WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题。公司与大模型厂家合作研发垂直定向优化的小模型来满足用户对于速度的需求，内部已经取得一定的进展。目前处于产品的研发投入期，预期未来会对公司业绩产生积极影响。 投资建议：预计公司 2023-2025年营业收入分别为 45.98、60.28、78.61亿元，归母净利润分别为 12.70、17.18、22.69亿元，EPS 分别为 2.75、 3.72、4.92元/股。维持“买入”评级。 风险提示：行业信创进展不达预期的风险；用户增长不及预期的风险； 市场竞争加剧的风险；研发投入效果不及预期的风险。

AI时代，算力调度调优重要性凸显。以大模型为代表的AIGC火热发展，带来了海量的算力需求，对数据中心的基础设施建设、技术等提出了新要求，也让数据中心走向智算中心。如何满足AI时代算力的高需求、匹配算力供需关系、优化算力使用效率，算力调度调优重要性日益凸显：算力调度即主要负责算力需求侧和供给侧的匹配；算力调优即提高GPU利用率以释放算力，从而解决AI大模型的复杂性以及高算力成本问题。 公司率先布局，已有技术储备。1）在算力调度方面，公司持续深耕鲲鹏和云计算的生态发展，基于云计算为其他技术基础设施和应用提供技术支撑能力，加强多种算力的统一调度，提高算力基础设施的资源利用率，同时与人工智能、区块链等新技术基础设施融合发展加快新技术应用。2）在算力调优方面，神州鲲泰产品在政企、金融、运营商、能源、职教取得广泛落地突破，不断与越来越多产业生态伙伴进行适配和调优，给用户提供更强大的产品力。 已有厦门、沈阳超算中心，算力调度调优经验丰富。早在2020年，公司即建成了厦门超算中心，为国内首个全国产化基础设施为底层架构的超算中心，其采用自主品牌神州鲲泰系列通用型及人工智能服务器。通用型服务器8通道的内存技术具有高核心、高并发、高能效、高内存的特点，完美匹配高计算效率和绿色计算的需求。人工智能服务器可以基于政务、医疗等各种应用场景进行优化，灵活配置，满足客户知识图谱、图像识别等不同的AI算力需求。在数字时代，算力的需求场景越来越丰富，而神州鲲泰服务器早已基于各种应用场景进行优化，可以灵活配置，满足不同需求。超算中心依托公司自主品牌神州鲲泰服务器以及云计算服务能力的优势，强化专有云助力效用，在保证各项性能具有公有云级别成熟度的情况下，兼顾私有云的安全可控，以高标准运行能力更好地满足政企行业性能需求和安全合规等诉求。服务模式上也从传统的交钥匙升级为集咨询规划、建设实施、业务迁移、运营运维到优化改进为一体的全生命周期数字化服务，帮助用户构建以数据中心为核心驱动的价值创造体系，助力客户数字化转型升级。 此外，公司也已在沈阳落地全新模式的超算中心。截止目前公司已积累了丰富的超算中心运营经验。公司的超算中心具备数字化、可视化、集约化特点的高运行标准，能够根据业务要求和不同的应用特点，调用不同规则的底层算力，通过弹性调控备用资源确保业务不受影响，不仅弥补了传统超算模式的不足，同时服务租用方的经济效益显著提升。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1277.54、1347. 14、1445.77亿元，归母净利润分别为12.16、14.27、16.35亿元，EPS分别为1.82、2. 13、2.45元。维持“买入”评级。 风险提示：算力需求不及预期、市场竞争加剧、业务拓展不及预期的风险。

牵手华为盘古，拟搭建适合财税领域的“欣智悦财税大模型”。围绕财税咨询顾问服务更智能化、更高效为目标，结合金财互联在财税领域的积累和华为云预训练生成式语言大模型在智能问答、咨询顾问领域的技术优势，双方拟搭建适合财税领域的 LLM 底层基座“欣智悦财税大模型”。并基于该基座，以财税智能问答、深度咨询顾问等场景试点联创合作，构建 L2层财税智能问答应用场景大模型，针对数财税领域的单轮问答、多轮问答、长文本问答、推理问答、多模态等场景进行深度合作，逐步实现全税种业务场景数智化联合创新，为纳税人提供有温度的智能财税服务，为税务机关开展日常纳税服务及财税咨询顾问等工作提供高智能的服务辅助工具。此外，双方还达成云计算/大数据技术、系统运营智能原生应用、企业数智化运营智能大脑中枢等多方面合作。公司目前拥有上千万 B 端用户，具备强大的客户基础，未来有望借助财税大模型打开新业务空间。 深耕 G 端二十余年，数电票核心供应商。作为金税三期、金税四期核心项目承建商，全资子公司方欣科技在 G 端已深耕二十余年，面向税务机关提供用于服务纳税人的多端应用。2022年 8月，公司与税友股份、中国软件联合中标“金税四期全面数字化的电子发票服务平台（二期）”项目，为该项目核心供应商。今年以来，数电票陆续在江苏、浙江、江西、辽宁、上海（进一步试点）等地试点上线，截止 2023年 8月，全国已经有 24个省/市/自治区开启数电票开票试点，全面覆盖指日可待。 随着数电票系统集中建设与陆续上线，公司 To G 业务将迎来可观增量。 B 端中小企业 SaaS 产品+中大型企业业财税一体化。公司过去几年大力研发针对 B 端的新矩阵产品，目前已形成适配金税四期变革的相应产品矩阵和服务——面向中小企业的数字化财税 SaaS 产品及服务，以及面向中型企业及集团企业的业财税一体化数字化解决方案。1）面向中小企业，财税 SaaS 产品主要包含金财智票、金财智税、金财卫士、金财报销、金财智档等产品线；2）面向中型企业及集团企业，公司提供企业泛在联接协同智能化平台，实现业财税一体化数字化实施的战略诊断、策略规划、数字化转型落地产品及定制化解决方案，帮助企业在激烈竞争中提升合规风控能力，保住盈利底线，公司已形成了在连锁商贸、能源电力、制造业、医药、跨境电商、烟草、房地产建安等领域的业财税数字化解决方案。金税四期背景下，企业合规等需求加大，公司 B 端业务迎来机会，预计将取得较大增长。 投资建议：预计公司 2023-2025年营收分别为 17.98、22.51、28.60亿元，同比增速分别为 47.40%、25.22%、27.02%；归母净利润分别为 1.51、2.43、3.16亿元，对应 2023-2025年 EPS 分别为 0.19、0.31、0.41。维持“买入”评级。

事件：8月29日，上海钢联公布2023年半年报。公司上半年实现营收390.41亿元，同比增加1.89%；归母净利润1.19亿元，同比增加28.96%；扣非净利润0.88亿元，同比增长4.05%。单二季度，公司实现营收215.30亿元，同比下降5.50%；归母净利润0.64亿元，同比增加20.22%；扣非净利润0.51亿元，同比增加6.65%。 2023年上半年公司实现毛利率1.56%，同比-0.04pct；净利率0.54%，同比+0.10pct。公司整体费用率为0.87%，同比-0.07pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.54%、0.18%、0.16%，分别同比+0.06pct、-0.05pct、+0.01pct。 产业数据服务业务快速扩张，用户数量明显增长。2023H1产业数据服务实现营业收入3.96亿元，同比增长30.95%，其中数据订阅收入2.20亿元，同比增长6.62%；得益于线下活动高效开展，商务推广、会务培训和研究咨询收入增幅较高。公司基于专有的产业大数据资产、资深的专家分析师、独到的模型方法论、前沿的大数据技术，目前数据覆盖了超过100条产业链，每日跟踪900多个商品品种的价格变化，超过28万家的付费用户，上半年数据订阅服务网页端、移动端、数据终端的付费用户数分别同比增长14.64%、16.79%、47.76%。 钢材交易服务稳步发展。钢材交易服务是公司发展多年的主营业务，收入稳定增长。2023H1公司钢材交易服务订单达45.18万，同比增长11.37%；钢银平台结算量2768.54万吨，同比增长8.14%；实现营业收入386.43亿元，同比增长1.66%；归属于公司股东净利润1.61亿元，同比增长7.50%。2023年上海市经委制定发布《上海市促进产业互联网平台高质量发展行动方案（2023-2025年）》，对产业互联网平台交易额提出目标，有望促进公司钢材交易平台未来发展。 AI赋能产品与服务升级。公司依托自身数据广度和深度的优势，利用前沿的大数据分析、AI等技术，研发具有行业深度和广度的应用服务产品，为企业提供市场及时、准确的实时行业多维度数据和深度分析、预测，同时在采购、生产、销售、库存、物流和结算全业务流程中，为客户经营管理决策赋能。公司拟推出“小钢机器人”，基于LLM及AIGC技术，以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求，上半年已完成技术内测及专业验测。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为881.44、1015.83、1171.27亿元，归母净利润分别为2.40、3.44、4.90亿元，对应EPS分别为0.75、1.07、1.53元。维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期、产业数据服务扩张不及预期、钢材交易业务收入不稳定的风险。

事件：公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营业收入 2.43 亿元，同减 15.85%；实现归母净利润 0.20 亿元，同增 227.57%。 产品结构优化使 PCB 光刻胶业务毛利率大幅提升：2023 年上半年，公司主动优化产品结构，收缩了部分低毛利率业务，使公司 PCB 光刻胶业务营收规模出现小幅下滑，同比减少 4.45%至 1.50 亿元，但同时毛利率大幅提高 15.02 个百分点至 33.95%。预计公司募投的新基地达产后，自供树脂将进一步改善公司盈利能力。 涂料业务承压拖累整体营收，华为回归或带动需求回暖：公司近年营收规模下滑较多的主要原因是消费电子需求不景气导致涂料业务收缩，特别是 2019 年之后来自华为的需求大幅减少。2023 年上半年，公司涂料业务特别是消费电子涂料业务进一步承压，致使涂料业务营收同比减少31.13%至 0.69 亿元。日前华为发布的 Mate 60 系列手机引起市场高度关注，或刺激其他厂商加强竞争，进而带动行业需求有所回暖，叠加 MR眼镜等其他消费电子产品的逐步放量，公司涂料业务有望迎来改善。 光伏材料产品有望进入放量阶段：公司面向 IBC 电池开发的光伏绝缘胶产品已经在下游太阳能光伏电池组件企业实现销售并快速增长，2023年上半年已实现月销售额数百万元级别并成为主要供应商，有望确立为公司全新的重要增长点。同时，除了用于电镀铜工艺的光伏感光胶，公司开发用于 0BB 点胶、UV 串胶焊带粘接及电池片保护的光伏封装胶与用于 HF 套刻工艺后进行电镀工艺保护的光伏抗电镀胶也都已进入下游测试阶段，而抗 HF 蚀刻保护胶即将进入批量使用验证阶段，公司光伏材料产品有望迎来放量阶段。 投资建议：公司产品销售有望在今年内迎来触底反弹，预计放量节点将出现在明年，因此我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别 5.24、7.88、10.39 亿元，归母净利润分别为 0.44、1.07、1.79 亿元，EPS 分别为 0.23、0.55、0.93 元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期、产品应用不及预期、市场竞争加剧。