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翟炜

首创证券

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工作经历: 登记编号:S0110521050002,曾就职于方正证券、国金证券。北京<span style="display:none">大学硕士,2021年 5月加入首创证券,负责计算 机、通信等行业研究</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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朗新科技 计算机行业 2021-06-09 17.80 -- -- 18.90 6.18% -- 18.90 6.18% -- 详细
平台运营类收入占比持续提升,稳定性高。朗新科技是国内领先的生活能源服务数字化平台公司,公司以B2B2C的模式,提供软件服务、平台运营和智能终端业务。软件业务主要面向能源等行业提供软件开发、实施、运维及SaaS服务。平台运营业务主要分为数字生活场景平台和互联网电视平台两类,其中数字生活场景主要为公司向支付宝等流量入口提供相关服务,帮助其快速连接电、水、燃气等公共服务机构,为流量入口的家庭用户提供线上缴费服务,互联网电视业务主要为公司与运营商中国移动、牌照方未来电视或地方广电形成合作,公司作为技术服务方负责互联网电视平台建设、系统维护、运营支撑、大数据分析、业务推广、售后服务等,运营类业务公司均根据不同规则参与收入分成。 此外,公司还有互联网电视智能终端等硬件产品。公司三类业务中,毛利率最高的运营类业务收入占比逐渐提高,截至20年年报,运营类业务收入占比达到25%,毛利占比达到36%。由于运营类业务主要为生活缴费手续费及互联网电视费用分成,而生活缴费及互联网电视费用由于消费属性具备较确定的持续性,只要朗新所获得的分成比例不变,则公司运营类业务收入将成为确定性基石。考虑到运营业务中主要合作方蚂蚁金服是公司的二股东且持股比例较高,公司是互联网电视牌照方未来电视二股东,且公司与中国移动及其他各方均有长期稳定的合作关系,公司被替代或降低分成比例的可能性较小,公司收入具有较高的稳定性。 受益“双碳”政策,长期成长可期。市场担忧公司成长性不明,而在“双碳”国策背景下,公司长期成长空间亦被打开。为了达到“双碳”目标,预计电能未来占我国能源消耗总量的比例将达到70%,相应的,国家电网、南网等电力核心企业的体量也将随之大幅增长,而它们的信息化支出也会水涨船高,公司软件类业务持续受益。另一方面,未来电能占比需要达到70%的话,则需要产生大量新的用电场景,而朗新作为能源互联网平台型企业,则最擅长构建新的能源服务场景,不断赋能B、C端。 在巩固现有水、电、燃气等生活缴费业务的基础上,公司将平台的能力向更多场景复制,和流量入口一起积极拓展充电、停车等业务新场景。 同时,在生活缴费、聚合充电等平台上,公司积极开展各类增值业务,包括精准营销、创新能源服务(售电、能效)等,目前公司增值业务已取得上亿收入。 聚合充电快速发展。伴随汽车电动化、智能化的大趋势,朗新科技20年9月份正式上线“新电途”聚合充电业务,通过支付宝、高德地图等流量入口,结合自己的数字化、平台化能力,为电动汽车用户提供便捷充电服务,同时,也为充电桩制造商、设备运营商提供全流程管理赋能,比如:扫码充电、支付结算、营销管理、运维监控等。截至20年底,平台已接入充电桩10万台,服务充电用户数50万,充电量7000万度,充电桩接入数已达到全国公共充电桩总数的13%。21年Q1充电桩接入数量上升至16万台,充电用户数70万,充电量5000万度。20年我国新能源汽车保有量约492万辆,相对应的充电桩数只有150万个(其中公共充电桩约80万个),根据工信部规划,到2030年,我国新能源车保有量将达到6420万辆,按1:1比例测算,充电桩数将达到6420万,可见,当前我国电动车及充电桩渗透率均较低,该业务前景广阔。假设到2025年,朗新科技接入550万充电桩,服务1500万用户,年充电量达到150亿度,则按照当前分成比例,聚合充电业务贡献的收入可达到几十亿量级。 投资建议:我们预计朗新科技21-23年净利润为8.49、10.34、12.82亿元,同比增速为20.1%、21.9%、23.9%,给予“买入”评级。 风险提示:支付宝流量出现大幅下滑;聚合充电业务推广不及预期;传统软件业务增长不及预期。
中国长城 计算机行业 2021-06-02 15.10 -- -- 15.50 2.65% -- 15.50 2.65% -- 详细
事件:中国联通近日发布消息,中国长城70台EF860双路服务器成功中标其实验室扩容项目。 中国长城国产双路服务器首次应用于四大运营商项目。EF860双路服务器搭载飞腾“腾云S2500”芯片,“腾云S2500”是飞腾研发多年的高端服务器芯片,其在多路扩展能力上取得了重大突破,扩展支持2路到8路直连,可极大提升服务器产品性能。此前,飞腾在桌面CPU、嵌入式CPU 等领域已具备国内领先水平,但在服务器CPU 领域与鲲鹏、海光等竞争对手有一定差距,在行业信创市场落后于竞争对手。此次,搭载“腾云S2500”芯片的服务器产品成功应用于四大运营商项目,结合此前该产品已成功入围工商银行采购目录,标志着飞腾服务器CPU 和长城国产服务器整机产品已具备在对服务器产品性能要求更高的行业市场落地的能力,飞腾及中国长城信创市场空间进一步打开。 ARM 长期前景明确,飞腾持续高速增长。飞腾20年累计发货数量超过150万片,实现营业收入12.72亿元,净利润3.41亿元。市场方面,凭借优秀的产品性能和质量,飞腾技术路线占据绝对优势,在90余个部委机关、31个省市均有部署,处于市场占有率第一的位置。随着鲲鹏受到美国制裁芯片供应受限,飞腾在桌面端的优势进一步凸显,而此次中标联通项目则标志着服务器类产品亦达到领先水平,预计21年飞腾芯片出货量将继续大幅度增长。 4月16号,华为轮值董事长徐直军在长沙互联网峰会上提出“推动把PKS 和鲲鹏生态融合为一个生态,力出一孔,共同发展,避免不必要的消耗。”鲲鹏和PKS 体系同基于ARM 架构,在鲲鹏芯片受制裁背景下,华为可基于飞腾+麒麟的PKS 体系继续维持鲲鹏生态的建设,预计未来ARM 路线将成为国产基础硬件的主要路线,在信创市场获得主要份额。 受益于信创业务,长城收入加速增长。20年一季度,受到新冠疫情影响,公司收入现较大幅度下滑,此后公司收入逐季加速恢复,其中20年四季度营收69.86亿元,同比增长89.12%,21年一季度,公司营收31.17亿元,同比增长178.22%。受益于信创业务高速增长及高新电子等业务稳步增长,公司收入逐季加速增长。公司信创板块业务已在全国31省、市、自治区产业布局,搭建起完善的市场体系和适配平台,20年实现信创收入38.5亿元,同比增长107.53%。随着飞腾芯片在国产芯片领域优势逐步扩大以及信创市场不断增大,预计公司信创业务将继续维持高速增长。 投资建议:我们预计长城21-23年净利润为11.61、14.02、17.55亿元,同比增速为25.1%、20.8%、25.2%,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;信创招标不及预期;传统业务增长不及预期。
神州数码 综合类 2021-04-02 18.69 -- -- 18.60 -1.59%
20.25 8.35% -- 详细
事件 3月31日,神州数码发布20年年度报告,全年实现营业收入920.60亿元,同比增长6.06%;实现归母净利润6.24亿元,同比下降11.02%;扣非归母净利润达到6.52亿元,同比增长11.97%;经营性现金流14.57亿元。评论收入增长稳定,经营质量不断提升。20年公司实现营收920.60亿元,同比增长6.06%,增速与上年基本持平;净利润6.24亿元,同比下降11.02%,其主要在于投资净收益亏损1.09亿元,使得非经常性收入减少所致。但公司加强费用管控,特别是财务费用率下降0.3pct,实现扣非净利润6.52亿元,同比增长11.97%。 云计算及数字化转型业务高速增长,云管理服务能力持续领先。20年公司云计算及数字化转型业务实现营收26.66亿元,同比增长74.13%。其中云转售业务收入23.76亿元,同比增长89.57%,毛利率7.64%;云管理服务(MSP)收入2.09亿元,同比增长10.64%,毛利率46.63%;数字化转型解决方案(ISV)收入0.81亿元,同比减少7.88%,毛利率达79.22%。目前,公司云管理服务能力已经覆盖全球五大公有云及华为云等国内主流公有云厂商,已构筑全面覆盖阿里云、AWS、Azure、华为云、中国移动云、京东智联云、腾讯云等七大公有云的能力,2019年位列IDC第三方云管服务市场第一。 信创收入增长超30%,自有品牌服务器行业端不断突破。20年公司来自主品牌业务收入达7.28亿元,同比增长31.51%,主要在于加大信创领域的投入力度。20年,厦门鲲泰生产基地正式落地投产,并实现行业端的营销突破及产品交付,自有品牌神州鲲泰服务器量产已在厦门鲲鹏超算中心上架使用,且入围中标中国联通、中国移动等运营商的服务器集采,并在互联网、金融、运营商等行业成功实现营销。此外,合肥市政府投资20亿元与神码成立信创总部,投后估值100亿,助力公司迅速扩大信创业务规模,加大研发力度,持续奠定行业地位。 投资建议 我们看好公司未来云和信创业务的长期发展,预计21-23年净利润为10.11/14.70/16.10亿元,继续维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;信创业务推进不及预期;
用友网络 计算机行业 2021-03-30 35.28 -- -- 37.26 4.96%
37.57 6.49% -- 详细
事件 3月27日,用友发布20年年度报告,全年实现营收85.25亿元,同比+0.2%,净利润9.89亿元,同比-16.43%,扣非净利润9.04亿元,同比+33.50%。 评论 扣非净利润大幅增长,经营质量不断提升。公司全年实现净利润9.89亿元,同比-16.43%,净利润下降主要由投资收益及其他收益等非经常性收入减少所致。同时公司毛利率为61.05%,较上年下滑了4.37pct,推测与公司云转型推进,SaaS收入提升有关,SaaS转型早期往往会出现高毛利的软件收入下滑的情况,导致综合毛利率下降。另一方面,公司积极加强内部精益化管理,加强费用管控,销售费用率下降1.12pct、管理费用率下降5.06pct,调整研发资本化比率使得研发费用率下降2.05pct,全年实现扣非净利润9.04亿元,同比+33.5%,公司经营质量不断提升。 云转型不断深化,BIP与NCC成效斐然。公司全年实现云收入34.22亿元,同比+73.7%,收入占比40.1%(19年为23.2%),完成云预收款10.91亿元,同比+83.9%。客户来看,累计付费客户数达60.16万(新增7.59万),大中客户续费率98.96%(19年为65.39%),小微客户续费率71.68%(19年为59.16%)。产品来看,公司两款重量型产品YonBIP和NCC成效斐然:1)BIP基于云原生、微服务架构,定位企业数智化、低代码开发平台,意在打通产业链上下游,已成功签约了华为、南方航空、中海油、工商银行等一大批中国及世界500强企业,全年实现收入12.19亿元,签约客户数量达到4949家,累计入驻生态伙伴8000+,开发应用11000+;2)NCC产品注重企业内部管理,目前已升级到YonBIP的统一技术平台iuap上,两者合力为大型企业客户提供云服务,NCC全年实现收入10.14亿元,签约客户数量达876家。 投资建议 我们看好用友未来长期发展,维持预测21/22年净利润为13.89/17.93亿元,同时预测23年净利润为22.42亿元,继续维持“买入”评级。 风险提示 企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;国产化进程低于预期;
用友网络 计算机行业 2021-03-02 37.02 61.84 73.61% 37.68 1.15%
37.57 1.49%
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目前用友是全球SaaS公司的估值洼地。由于云转型进度较慢、大客户占比高、云服务中实施占比高等因素,当前用友是全球典型SaaS公司PS估值的洼地。我们通过对比美股、港股、A股SaaS典型公司发现用友的PS值(以2月22日TTM值看)处在一个明显低位的水平:美股典型SaaS公司的PS值均值为34.82,港股典型SaaS公司的PS值均值为46.37,而A股典型SaaS公司的PS值均值为36.20。整体全球典型SaaS企业PS值位于30-50的水平,相比较而言,目前用友的PS值为16.70,处在明显低位。 SaaS企业订阅模式天然具有较高的估值溢价。从PS估值法的本质出发,处于高速发展期的SaaS公司更适合PS估值法。我们认为SaaS企业可以享受高PS估值的原因主要有两点:1)SaaS订阅收费模式能更多的挖掘客户的全生命周期价值,从而带来可见的收入持续增长;2)收入的确定性以及随着研发、销售费用率的降低,SaaS企业净利率可高达50%,从而支撑资本市场给出较高的估值溢价。 为什么的用友的PS有有提升的机会?1)力推低代码、云原生的Yobip平台,其本质是提供一套底层的PaaS平台+部分应用,凭借云原生、微服务、低代码开发等技术,可有效降低定制化开发和实施的比例,理想状态下,实施可以外包给第三方服务商,用友将专注软件和平台产品的研发销售,从而大幅提升公司毛利率,另一方面,由于新技术的使用,可以实现平台的快速迭代升级,未来研发费用比重也有望下降。2)力推以公有云为基础的订阅式收费模式,付费模式的改变将进一步增强客户粘性,降低销售费用占比,同时熨平收入增长的波动,使得公司未来收入增长更有持续性。3)ERP有较高的粘性和客户忠诚度,用友在大客户市场优势明显,竞争对手在产品架构维度的领先要转化成市场领先难度不低,现在尚未看到典型案例,用友有望随着新产品推出继续保持优势。 值估值预计20-22年归母净利润分别为11.86、13.78、17.76亿元。分部估值给予公司22年目标市值2034.89亿元,对应目标价62.23元。 险风险企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
奇安信 2021-02-26 102.01 188.68 106.84% 118.97 16.63%
118.97 16.63%
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营收高增长得益于行业高景气与新赛道产品力提升。20年公司全年实现营收为41.64亿元,同比增长 32.04%,规模继续稳居网安行业第一。我们认为公司营收持续高增长主要原因在于:其一,网安行业持续高景气,虽然受到疫情影响,但得益于政府和企业客户的网络安全需求旺盛以及云大物工等新兴安全需求不断增加,我国网络安全行业仍然实现了较大幅度增长,中国信通院数据显示预计20年我国网安产业需求规模达 1702亿元,增速为 8.85%。其二,持续的高研发投入不断转化为强大的技术壁垒增强公司产品竞争力,2017-2019年平均研发费用率达 48%,位居行业第一,带动公司产品市场竞争力不断提升,特别是基础架构安全、大数据智能安全检测与管控等两类新赛道产品在自有产品中营收占比由2019年的 34.95% 提升至 20年的 42.65%。 收入结构不断优化,毛利率持续提升。2018、2019年,公司综合毛利率分别为55.68%和 56.72%,低于行业平均毛利率 71%,其主要原因在于 3%左右低毛利率的硬件集成业务收入占比超 20%,拉低了综合毛利率。20年,公司实施高质量发展战略,硬件及其他的营收占比明显下降,高毛利的网络安全产品及服务占比不断提升,使得整体毛利率提升约 3pct 至 59.55%。随着公司自研产品竞争力不断提升,以及网络安全服务业务的快速发展,预计毛利率还将进一步提升。 亏幅持续收窄,加速步入高质量发展阶段。公司在保障营收高速增长的同时,不断加强费用管控、提升经营效率。20年在持续加大研发投入的同时,销售费用及管理费用营收占比较去年同期有所下降。2018-2020年,净利润分别为-8.72/-4.95/-3.29亿元,亏幅持续收窄。我们认为随着公司收入结构改善、费用管控不断加强,有望在 21、22年实现扭亏为盈,加速步入高质量发展阶段投资建议预计公司 21-22年营收分别为 59.83亿元和 85.53亿元,净利润为-1.16、1.56亿元,采用 PS 估值法,给予公司 22年市值 1283.02亿元,对应目标价为 188.68元,继续给予“买入”评级
用友网络 计算机行业 2021-02-22 42.68 -- -- 41.82 -2.63%
41.56 -2.62%
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事件2月9日,用友拟以人民币2.83亿元,受让参股子公司大易云56.57%的股权。 受让完成后,公司将持有大易云84.74%股权,大易云成为其控股子公司。 论评论收购大易云,加速构筑用友云服务生态。大易云是一家以企业招聘的运营与管理服务为主业SAAS服务提供商。公司深耕招聘领域多年,2019年我国HCMSaaS市场排名第四,累计服务客户超700家,商业模式为纯粹的公有云订阅服务模式。20年实现营收6248万元,其中订阅收入占比超90%。我们认为公司通过收购大易云可进一步完善YoBIP在人力云领域的综合实力,打开HRSaaS市场,逐步构筑以BIP为核心的用友云服务生态。 组织架构调整和系列资本运作,焦深度聚焦BIP,加速云转型。我们认为近期公司一系列的组织架构调整和资本运作其主要目的就是战略聚焦BIP,加速云转型:1、20年11月23日,公司拟将其控股子公司用友汽车分拆上市,分拆瘦身后用友将更加聚焦云主业。 2、21年1月4日,董事长王文京先生再度出任公司总裁,有利于协调集团上下全部资源,全力贯彻云转型战略。 3、1月14日,公司子公司畅捷通拟回归A股上市。畅捷通是用友在小微企业服务市场的重要布局,20年前三季度收入3.46亿元,同比+5%,其中云服务收入1.52亿元,同比+126%。用友3.0云转型战略下,中国小微企业云服务市场潜力巨大,通过回归A股市场拓宽融资渠道,加速云化,有助于拓宽长尾客户。 4、1月29日,公司披露21年计划总体增员2500人,同比+10%;重点增加研发与云服务运营人员,其中研发人员增加1500人,占比60%;新增研发人员主要投入YoBIP产品的持续研究与开发。彰显了公司加大研发投入、全力聚焦云转型的决心,力图打造BIP产品成为公司在数智化、国产化、全球化三浪叠加的历史大机遇中的重要抓手。 投资建议预计20-22年净利润为11.86、13.78、17.76亿元,维持“买入”评级。 风险提示企业上云不及预期;市场竞争加剧;高端ERP市场国产替代不及预期;
中国长城 计算机行业 2021-02-03 17.75 -- -- 17.90 0.85%
17.90 0.85%
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事件 1月30日晚,公司发布业绩预告称2020年实现归母净利润约为7.5亿元-11亿元,同比增长-32.73%到-1.34%,实现扣非归母净利润为2.86亿元-6.30亿元,同比增长-41.64%到28.55%。 评论 全年净利润有所下降,单四季度增长明显。公司全年归母净利润和扣非归母净利润均有不同程度下降,主要受新冠疫情影响,公司各项业务出现订单减少和业务落地延迟的情况,导致前三季度亏损。但从季度数据来看,公司单四季度信创和高新电子业务收入较上年同期大幅增长,毛利同期增长。我们对全年扣非归母净利润取平均数为4.58亿元,则单四季度同比大幅增长了81%。 飞腾高速增长,看好行业信创机会。公司参股子公司飞腾20年全年实现营收13亿元,较去年的2.1亿元,同比大幅增长519%;全年芯片交付量150万片,远超去年的20万片。在飞腾20年150万片的芯片交付中,有超过100万片为高性能桌面CPUFT-2000/4,其很好地满足了从办公系统到电子政务,再到金融、电信等领域的应用。同时,为进一步拓展市场和增强产品竞争力,在2020生态伙伴大会上,飞腾发布了最新一代桌面处理器腾锐D2000,相比于CPUFT-2000/4,腾锐D2000在SPEC2006FP、Stream、Unixbench等性能均有不同幅度的提升。预计基于腾锐D2000的台式机、笔记本、工控机、网安设备等终端产品将于2021年Q1陆续上市,将有望助力长城在行业市场实现突破。 公司主营业务发展态势良好,股权激励落地彰显信心。20年公司高新电子业务收入大幅增长,主要受益于军工行业高景气,同时公司信创整机业务推进顺利,已与多地方政府展开合作成立子公司。随着十四五规划加大对军工技术的投入以及21年信创业务大幅推进和飞腾份额不断提升,预计公司高新电子与信创业务将延续高增长态势。此外,1月30日公司二期股权激励落地,此次激励力度较大,合计授予不超过1.3176亿份股票期权,约占总股本的4.5%,21-23年业绩考核涉及EOE、营收增速和净利率等,彰显管理层对公司未来高成长的信心。 投资建议 由于疫情导致部分订单收入确认延迟,下调20年净利润为9.89亿元(下调22.65%),21/22年净利润仍为17.15/21.11亿元,给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;信创市场推进不如预期;传统业务增长不及预期;解禁风险
三六零 计算机行业 2021-02-02 16.26 -- -- 16.68 2.58%
16.68 2.58%
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事件 1月29日晚,三六零发布业绩公告称预计公司2020年全年实现归母净利润约28.2-33.2亿元,同比下降约44%-53%,扣非归母净利润约为25.1-31.1亿元,同比下降约12%-29%。 评论 净利润复合预期,单季度大幅改善。公司预计20年度实现归母净利润约为28.2-33.2亿元,同比下降约44%-53%,扣非归母净利润约为25.1-31.1亿元,同比下降约12%-29%。本次业绩下降主要受疫情影响,导致公司经营计划推进和落地进度受到一定阻力,同时公司大力开拓新兴安全业务带来成本及相关费用提升,导致净利润大幅下降。但从单季度来看,公司自第二季度起各季度营业收入环比均实现增长,单Q4实现扣非归母净利润为8-14亿元,同比增长0-75%。从数据来看20年净利润符合我们之前的预期,我们认为随着疫情影响逐渐减弱以及新兴安全业务不断推进,预计21年开始公司业绩增速有望逐步恢复。 相继中标两大区省级订单,政企安全业务持续推进。1月中旬,公司相继中标省级订单“天津市数据安全监督管理平台项目”和区级订单“京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目”,中标金额均达千万级别。其中,京津冀协同项目旨在为滨海新区规划建设整体网络安全体系架构,重点保障智慧滨海应用系统的网络安全。天津数据安全管理平台项目将由公司联合国家计算机网络信息安全管理中心共同建设,该平台将成为全国首个省级数据安全监督管理平台。公司自今年大力转型政企安全以来,频繁签订政府端重量级订单,预计20年全年政企订单确认收入约为5-6亿元,同比增长40%-60%。本次与天津市的战略合作是360政企安全战略布局的重要一步,未来公司将立足于天津滨海新区,辐射京津冀乃至全国,继续针对网络安全领域的G端客户树立标杆,预计后续将对其他潜在客户形成较强的示范性作用,构成协同效应。随着全国各地区智慧城市建设的加快推进,未来市场空间可观,政府端项目数量有望持续高增长。 投资建议 预计20-22年营业收入分别为119.48、139.67和165.42亿元,净利润分别为28.29、32.12、37.67亿元,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧;战略推进不及预期;解禁风险;大股东股权质押风险。
用友网络 计算机行业 2021-01-08 46.00 -- -- 51.82 12.65%
51.82 12.65%
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2021年 1月 4日公司发布公告,2021年 1月 1日起公司董事长王文京先生兼任公司 CEO,陈强兵先生转任重要子公司董事长兼总裁。人事调整主要为抢抓企业与公共组织云服务业务发展的战略机遇,公司将加快推进用友3.0-II战略,加强公司战略决策的高效执行,加速重要子公司的战略发展。 事件点评董事长王文京先生再度出任公司总裁,进一步贯彻云转型战略。王文京先生不仅是公司董事长,也是公司创始人和实际控制人,累计持股约 39%,曾带领公司在企业和公共组织信息化领域的创新与发展达 30年,并在 3.0时期推动公司在软件、云业务、金融业务快速发展。公司表示 2021年将面对更大的市场机遇和更好的产业发展环境,此时换帅表明公司高度重视当前发展机会,将坚定不移地贯彻用友 3.0-II 战略,抢抓数智化、国产化、全球化三浪叠加的历史性大机遇。 持续加大产品研发力度,加快生态建设。公司计划未来三年将研发人员比重从 25%提升至 40%,加大云转型投入,改进公司经营结构,把用友 YonBIP打造成业界领先的商业创新平台。YonBIP 采用“大中台+小前台”模式,将业务提炼成公共组件并沉淀到业务中台与数据中台,开放给企业服务生态伙伴使用。做强产品和做厚中台有利于使能客户数智化转型升级,快速实现商业应用创新与持续发展,增强产业整体竞争力,也有利于实现公司云服务收入快速增长。 坚持既定的干部队伍梯队化、年轻化管理方针。轮岗仍是公司重要的管理措施,陈强兵先生转任重要子公司董事长兼总裁符合公司的人才管理策略。公司表示将持续打造专业奋斗、全面发展的骨干团队。我们认为梯队化、年轻化、全面发展的骨干团队将进一步加强组织活力,提升转型与管理效率。 盈利调整及投资建议我们维持公司 Q3盈利预测,预计 20-22年营收分别为 98.59亿元/114.84亿元/141.68亿元,归母净利润分别为 11.86亿元/13.78亿元/17.76亿元。 分部估值给予公司 22年目标市值 2034.89亿元,维持 “买入”评级。 风险提示企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;高端 ERP 市场国产化进程低于预期
三六零 计算机行业 2021-01-07 16.04 -- -- 18.53 15.52%
18.53 15.52%
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1月 5日晚,三六零股票非公开发行 A 股股票落地,本次共有 17家机构认购,发行股份价格为 12.93元/股,共发行 3.81亿股,募集资金总额 49.3亿元。募集资金将用于安全研发及基础设施类、商业化产品及服务类等项目的建设。 评论49亿定增成功落地巩固核心安全能力,拓展业务商业化空间。本次募集资金超过 49亿元,将主要用于:1)360网络空间安全研发中心项目、360新一代人工智能创新研发中心项目、360大数据中心建设项目等安全技术研发及基础设施类项目,以进一步扩大公司在网络安全、人工智能、大数据的资源储备和技术优势有重要作用。2)360智能搜索及商业化项目、360互动娱乐平台项目、360流量反欺诈平台项目、360智能儿童生态圈项目、360智能 IoT 项目和 360新型智慧城市项目等商业化产品及服务类项目以促进公司在互联网增值服务、智能硬件业务等领域扩大业务布局,增强盈利能力。 国资机构强势入股,提供资本与市场助力。参与此次认购的 17家机构中以国资背景为主,包括中国人寿、中国电信、成都高新创投、天津高新、珠海大横琴创新发展、上海国际等过半为国有投资机构和地方产业资本。国家队的入局,一方面可以优化股东结构,另一方面也体现 360核心安全能力已获市场和政府认可,对公司在中央及地方政企安全领域全面拓展提供坚实助力。 战略逐渐明晰,“大安全”时代以政企安全为底座布局新基建。面对新安全形势带来的挑战与机遇,将多年积累的核心安全能力应用到政企、城市安全等领域,并在“新基建”+“信创”双向发力。此前,360安全大脑项目已成功落地重庆、天津、青岛、上海、郑州、珠海、鹤壁、苏州等多个城市,累计订单金额超 15亿元。近日,公司亦与国内保密安全龙头中孚信息达成战略合作,加码信创、强化政企安全;大幅入股山石网科成为第二大股东,加强云安全与安全渠道拓展。 此次募资近 50亿的预计将进一步完善公司“大安全”战略布局,巩固公司在国内网安领域的龙头地位。 预计 20-22年净利润分别为 28.29、32. 12、37.67亿元,分部估值给予公司21年目标市值 1445.25亿元,维持“增持”评级。
神州数码 综合类 2021-01-05 22.28 -- -- 22.49 0.94%
22.49 0.94%
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事件1月3日晚,神州数码发布公告称,其全资子公司北京神州数码有限公司拟在合肥设立子公司作为公司信创总部,合肥市建设投资控股(集团)有限公司等拟合计投资20亿元人民币,共同建设神州数码信创总部基地。 评点评资合肥市国资委拟投资20亿,助力神码信创总部成功落地合肥。在此次协议中,神州数码方,1)全资子公司北京神码拟以自有资金5亿元在合肥设立神州数码信创控股(“标的公司”)作为公司信创总部;2)同时将北京神码持有的北京云科100%的股权转让给标的公司。合肥市国资委方,合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融三方拟以自有资金现金出资的方式,分别向标的公司投资10亿元、5亿元、5亿元,分别占标的公司股权比例的10%、5%、5%。总体来看,北京神码以自有资金5亿元和旗下北京云科信息技术100%股权并入,合计持股标的公司80%股权,合肥市国资委合计投资20亿元,持有标的公司20%股权。 紧抓信创发展窗口期,强力推进信创战略。从信创行业发展来看,21年将是信创大年,当前行业正处于发展窗口期,随着竞争的日益加剧,高端人才的引入、前沿研发的投入等将成为信创领域的核心竞争点。此次通过引入合肥国资委20亿投资,有利于公司借助战略投资者的力量,快速发展信创业务。加之此前,北京云科以自有鲲泰服务器中标联通1.95亿元大单,表明公司自有品牌服务器业务的自主创新能力已获得行业认可。预计公司后续会加快自有服务器产品在其他运营商、政府、金融等行业端的营销及产品交付,此次公司将信创总部成功落地,可统一高效管理公司的信创业务,有助于迅速扩大信创业务规模,加大研发力度,奠定行业地位。 神州信创投后估值百亿,彰显行业前景。此次神州数码信创子公司投资方为合肥市政府,合肥市政府善于把握产业及政策方向,此前曾成功投资京东方、合肥长鑫、蔚来等知名科技企业,被誉为最强风投。此次合肥市投资的神州信创主要业务为国产整机业务,在信创产业链中价值量相对较低,但合肥市依然大手笔投入,并给出投后百亿估值,一方面彰显合肥市对神州数码在该业务能力上的认可,另一方面也体现合肥市对信创产业前景的认可。21年将是信创大年,推荐关注信创产业链中国长城、中孚信息、中国软件等其他标的。 盈利预测预计20-22年净利润分别为6.46、10. 11、14.70亿元,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
三六零 计算机行业 2020-12-18 16.82 21.37 68.27% 18.53 10.17%
18.53 10.17%
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现有业务战略升级,增强造血能力:当前公司三大主营业务分别为互联网广告及服务、游戏和IOT智能硬件。1)互联网广告及服务业务,受到互联网红利逐渐消失、行业竞争加剧的影响,上半年收入下降30%;2)游戏业务,推出多款手游、页游和端游新产品,增加创收能力,上半年收入增长14%;3)IOT智能硬件业务,在智能家居、智能穿戴以及安全出行三大产品线持续发力,上半年收入大幅增长46%。我们认为,凭借疫情带来的窗口期,积极调整、实施业务战略升级,增强造血能力,将为公司长足发展奠定基础。目前,公司为应对激烈的行业竞争及战略升级,拟定增不超过95.12亿元,主要用于安全研发及基础设施类、商业化产品及服务类项目。 网络安全行业规模持续高增长,新型安全理念的领先企业机会较大。信息技术的融合发展加快网络安全产品和服务从传统领域向云、大数据、物联网、工业控制等多个应用场景延伸。中国信通院数据显示,我国网络安全产业持续高增长态势,预计2020年将达1702亿元,随着政策加码、行业需求增加,预计未来增速将不断提升。从市场格局来看,当前我国网安行业市场竞争分散,CR8市占率不足40%,新进入者仍有较大机会。 “打造“360”安全大脑,政企安全领域不断攻城略地:为应对挑战,以及新基建带来的“大安全时代”机遇,公司于2019年启动政企安全战略。通过打造“360安全大脑”,以云端基础设施为支撑、以专家团队为保障打造政企安全的核心架构。针对新基建各个领域落子布局,并针对信创市场推出多种产品,“新基建+信创”双向发力。凭借核心的技术水平、专家水平、品牌竞争力,在B端和G端不断攻城略地,成功中标天津、青岛、重庆等多个城市的网络安全大脑基地,前三季度落地订单金额已超15亿元。 盈利预测及估值预计公司20-22年营收为119.48亿元、139.67亿元和165.42亿元,净利润为28.29、32.12、37.67亿元。采用市盈率估值法,给予公司21年目标市值1445.25亿元,对应目标价为21.37元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧;战略推进不及预期;解禁风险;股权质押及定增失败风险。
四维图新 计算机行业 2020-12-01 15.45 21.71 55.40% 16.63 7.64%
18.48 19.61%
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起家电子导航,多元化扩张成就中国图商龙头:公司多年来持续深耕电子导航,在车载导航领域市占率约40%,稳居行业首位,是中国第一、全球前五大导航电子地图厂商。上市之后,通过一系列外延合资+并购的方式开启多元化扩张,当前公司业务涵盖导航、车联网、汽车电子芯片、自动驾驶和位置大数据服务等五大块业务,实现“五位一体”的业务布局。 技术沉淀、股东融合、客户稳定优质等三大核心优势构筑高壁垒:与其他图商相比,我们认为公司拥有技术、股东跨界融合和客户资源三大核心优势。1)技术方面,持续高研发投入,技术研发人员占比接近60%,与工信部等政府部门以及产业联盟携手制定多项行业技术标准,并成为入驻国家级智能网联平台国汽智联的唯一高精度地图厂商。2)国资与互联网企业的跨界股东融合,前两大股东中国四维(隶属航天集团)和腾讯,分别持股9.96%和8.76%,国资背景有利于公司获得资质牌照、参与行业标准制定;腾讯的互联网基因则为公司提供流量与资本助力。3)公司合作伙伴和客户涵盖乘用车、商用车、系统商、互联网/政企、高校等多个领域,已构建起完善的合作伙伴生态。 短期业绩承压,战略聚焦自动驾驶、芯片和大数据服务:受疫情影响,公司相关业务受到影响,同时公司持续加大在芯片、高精度地图等领域的投入,叠加特斯拉等造车新势力推动行业格局变化,公司前三季度业绩承压,实现营收15.3亿元,同比-0.36%,归母净利润亏损1.95亿元,同比-904.4%。面对宏观经济形势及行业变化,公司积极应对调整组织架构、战略聚焦自动驾驶、芯片和大数据服务等三大新兴业务,并定增40亿元用于智能网联汽车芯片、自动驾驶地图应用开发、自动驾驶专属云平台及补充流动性资金等项目,增强核心竞争力。 估值 预计20-22年营收25.11、28.57和34.24亿元,归母净利润分别为2.37、2.61、3.01亿元,增速为-30.09%、10.21%和15.00%。分部估值法给予公司21年目标市值425.87亿元,对应目标价21.71元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险 上游需求恢复不及预期;技术研发不及预期;政策推进不及预期;行业竞争加剧;商誉减值风险;大股东减持风险;诉讼风险。
用友网络 计算机行业 2020-11-04 45.00 -- -- 49.20 9.33%
51.82 15.16%
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事件10月30日,用友网络发布三季度报告,前三季度实现营收46.19亿元,同比下降7.8%,实现归母净利润-1559.95万元,同比下滑-103.5%。其中,Q3单季度营收16.69亿元,同比下降1.6%。 论评论业绩受疫情影响短期承压,但单三季度正在加快恢复。前三季度实现营收46.19亿元,同比下降7.8%,实现归母净利润-1559.95万元,同比下滑-103.5%。主要是由于受到新冠疫情影响,上半年公司大中型客户订单采购延后,小微企业客户经营困难,减缓订单,部分项目现场实施落地困难。但在国内疫情得到控制的背景下,单三季度情况有所改善,公司合同订单恢复较快,单季度收入降幅收窄,实现环比大幅回升,经营情况正在加速恢复,逐步消除疫情影响。此外,公司负债总额和资产负债率环比下降14.74亿元和4.6%,公司资产负债结构进一步得到优化。 深化云转型战略,云服务业务持续加速拓展。公司云服务业务实现营收13.81亿元,同比增长76.4%,相较H1的增速环比增长17%,持续高速增长态势,表现亮眼。同时,公司云服务业务经营质量提高,签约额百万以上的云服务业务订单同比增加122.2%,累计企业客户数达627.32万家,Q3单季度新增30.06万家,同比增长20%,客单价稳步提高,续约率稳定保持在行业较高水平。此外,公司加大研发投入,有效提升公司云服务产品的技术竞争力,迎合国产替代及企业上云的政策风口,加速推进大型企业、成长型企业以及小微企业客户上云、数智化转型及国产化升级。预计全年云业务收入增速将超70%,云收入占比有望达40%。 投资建议预计20-22年营收分别为98.59、114.84、141.68亿元,归母净利润分别为11.86、13.78、17.76亿元。分部估值给予公司22年目标市值2034.89亿元,维持“买入”评级。 风险提示企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;高端ERP市场国产化进程低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名