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翟炜

首创证券

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工作经历: 登记编号:S0110521050002,曾就职于方正证券、国金证券。北京大学硕士,2021年 5月加入首创证券,负责计算 机、通信等行业研究...>>

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能科科技 综合类 2022-05-26 26.00 46.72 62.84% 30.65 17.88%
31.49 21.12% -- 详细
智能制造+智能电气双业务布局,业绩持续增长。公司以智能电气业务起家,2015年起发力智能制造业务,现已成为智能制造与智能电气先进技术提供商,业绩保持高速增长。公司与西门子、华为等公司合作紧密,在智能制造系统集成领域具有市场竞争优势,智能制造业务迅速成长,2021年营收占比已超8成,成为公司核心业务。 内生需求+政策指引+技术驱动,智能制造行业具有高景气度。智能制造可助力实现大规模定制化生产、柔性生产,并将生产过程信息化,帮助企业提质增效,需求确定性高。政策指引目标明确,《“十四五”智能制造发展规划》提出到2025年规模以上制造业企业基本实现数字化网络化的比例达70%等量化指标。数字孪生、人机交互等技术成熟驱动智能制造持续发展。在内生需求+政策指引+技术驱动下,预计智能制造行业将维持高景气度。 智能制造业务覆盖全场景需求,产品化、平台化、云服务化开启新增长。 公司智能制造业务以数字化咨询为牵引,以平台化产品为载体,赋能客户的数字化转型升级全场景的需求与应用。智能制造业务由定制化解决方案为主向产品化、平台化和云服务化转变,自研产品乐仓生产力中台、后厂造和基于场景的数据治理平台均已上线,预计将为公司业绩注入新活力。 深耕优势行业,研发创新驱动持续成长。公司客户聚焦国防军工、高科技电子与5G、汽车及轨道交通、装备制造等行业,客户布局具有较强优势。公司坚持研发创新,2021年南京研发中心建设完成;自研产品逐渐放量,促进公司持续发展。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为14.59、18.58、22.89亿元,归母净利润分别为1.95、2.58、3.20亿元,对应EPS 分别为1.17、1.55、1.92元。给予公司2022年目标市值77.82亿元,对应目标价46.72元。维持“买入”评级。 风险提示:技术革新的风险、政策推动不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、核心人员流失的风险。
天融信 电力设备行业 2022-05-20 9.22 -- -- 10.58 14.50%
10.58 14.75% -- 详细
事件:天融信发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入33.52亿元(同比减少41.24%),归母净利润2.30亿元(同比减少42.52%),扣非净利润1.54亿元(同比减少65.57%);2022Q1公司实现营业收入3.78亿元(同比增长42.80%),归母净利润-0.65亿元(同比增长32.14%),扣非净利润-0.71亿元(同比增长27.04%)。 同口径看,2021年公司营收实现较大幅增长;盈利下滑的主要原因为毛利率下降以及研发和销售费用投入加大。2020年9月公司实施完毕重大资产出售后,不再从事电线电缆业务,主要业务聚焦至网络安全领域。网络安全业务由于持续研发投入带来核心产品竞争力提升,行业深耕和渠道拓展双轮驱动的营销策略成效显现,2021年营收同比增长18.33%,剔除原控股公司同天科技的影响,营收为33.13亿元,同比增长36.42%,新增订单金额同比增长48.09%。2021年盈利下滑主要原因(以下均为网络安全业务口径):1)2021年实现毛利率59.92%,同比下降5.89pct,毛利率下降的原因系原材料涨价以及较低毛利率的信创业务和云计算业务占收入比重增加;2)2021年费用同比增长35.12%,其中研发费用及销售费用分别同比增长47.35%、33.56%。 2022Q1毛利率大幅提升,持续加大研发投入。2022Q1实现毛利率67.64%,较上年同期提升了7.69个百分点,研发费用及销售费用分别为2.03、1.75亿元,分别较上年同期增加38.10%、29.63%。公司研发费用主要用于夯实基础网络安全业务,布局及完善数据安全、云计算、云安全与安全云服务、态势感知等新方向和工业互联网、车联网、物联网等新兴场景业务的技术及产品。2021年公司研发人员数量达3159人,占比50.39%,研发投入10.27亿元,同比增长34.42%。 信创向行业加速融合,公司信创业务加速增长。作为“十四五”开局之年的2021年,随着在党政领域的成功示范,信创产业加速向电信、金融、能源、交通、水利、教育、医疗等行业推进,信创市场空间快速释放,网络安全在信创市场中的占比进一步提升。截止2021年,公司基于国产软硬件的天融信昆仑系列国产化产品已有53款168个型号(2022Q1新增发布信创安全产品15类18款型号),在信创产品入围中保持品类与型号数量领先,目前产品与解决方案已在党政、金融、能源、交通等23个行业实现规模化应用。2021年,公司国产化业务实现收入5.6亿元,占比超过15%,同比增长近10倍。 新方向新场景持续发力,营销侧持续拓展。在产品侧,公司针对新方向、新场景、新技术,持续深入在数据安全、云计算、大数据、边缘计算、云安全、下一代互联网安全、物联网安全、车联网安全等领域技术研究。2021年,新方向新场景业务营收占比约26.66%,同比增长55.53%,其中工业互联网安全业务同比增长689.77%。在营销侧,2022Q1,公司新增18个区域办事处、64个总部及区域行业营销事业部,156家金银牌合作伙伴,其中行业金银牌65家,持续推进“全行业营销、全区域覆盖”战略落地。 投资建议:公司作为国内网络安全领域的领军企业,在产品端和销售端积极发力。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为44.32、56.77、72.03亿元,归母净利润分别为6.36、7.85、9.97亿元,EPS分别为0.54、0.66、0.84元。维持“买入”评级。 风险提示:新产品推进不及预期、行业竞争加剧、受疫情影响经济下行的风险。
龙软科技 2022-05-17 48.00 -- -- 61.00 27.08%
61.00 27.08% -- 详细
国际一流的能源工业信息管控产品服务商。龙软科技基于自身优势,力求成为具有自主知识产权的国际一流的智能开采工业软件开发及服务商,为智慧矿山建设提供基础技术保障,实现推动煤炭行业的安全生产管控与智能开采信息化的战略发展目标。同时,面向智慧安监、应急救援及其他非煤行业提供以GIS平台为基础,具备市场竞争力的综合解决方案。 产品获得市场广泛认可。目前已有86家矿业集团或公司及其下属单位累计达1800余家使用LongRuanGIS软件产品;2021年中国煤炭企业50强中,有44家大型煤炭集团使用公司产品;大中型矿业集团120万吨及以上生产矿井的用户比例达到82.9%,居全行业首位。国家大力推动行业变革,对煤企信息化要求不断提高。煤炭行业是我国能源支柱产业,信息化是保障煤企安全生产、降本增效的有效手段之一,发改委、能源局、煤监局等国家和行业主管部门先后出台多项政策鼓励行业信息化发展及给予明确指导。同时,2019-2021年,煤炭价格回暖和产量的增长在一定程度上提高了我国煤企盈利能力,行业回暖有利于煤企投入信息化建设,为公司业务发展带来机遇。 到2025年,煤矿智能化建设整体市场潜在空间超千亿元。2021年6月,国家能源局正式颁布《煤炭智能化建设指南(2021年版)》,对照井工煤矿智能化煤矿12项重点建设内容,公司具备自主技术体系7项,集成技术体系4项。截止2021年底,在首批71对示范矿中,公司核心产品已在超过40对矿井得到成功应用。假设煤矿智能化建设平均单矿投入至少1亿元左右,按照全国年产120万吨以上的煤矿1200处计算,“十四五”期间煤矿智能化市场空间约1200亿元。 非煤行业未来有望成为新发展动力。公司自主研发的底层GIS平台具有通用性,可以应用于国土资源、政府安监等多个领域,公司在煤炭安全生产信息化领域积累的产品经验可以复制到非煤矿山智能化建设领域。非煤行业有可能在未来成为公司增长的新动力。 投资建议:我们认为受益于我国煤炭行业的整体回暖,国家政策对煤矿安全生产的要求不断提升和煤企自身对信息化的需求的不断增长以及公司各类产品、服务不断成熟,预计公司业务将保持稳健增长。预计公司在2022-2024年的收入分别为4.30、6.55、9.61亿元,净利润分别为1.02、1.47、2.15亿元。给予公司2023年35倍PE较为合理,对应市值为51.5亿元,对应每股价格为72.46元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:矿山智能化建设进程不及预期;市场开拓不及预期及行业竞争加剧的风险;因技术升级导致的产品迭代风险。
中科创达 计算机行业 2022-05-16 102.24 -- -- 124.59 21.86%
142.49 39.37% -- 详细
智能软件为基,智能汽车与物联网业务高速发展。公司业务领域涵盖三大类,分别为智能软件业务、智能网联汽车业务和智能物联网业务。2015年以前,公司智能软件业务为公司主要业务, 2016年,公司前期投入的智能车载与智能硬件的相关收入开始体现,收入占比分别为5.45%、15.12%,到2021年,智能软件业务、智能汽车与物联网业务收入已接近4:3:3。 5G 催化下,终端市场迭代升级。2017年以来,智能手机市场显现疲态,但与此同时,5G 智能手机的产业升级趋势愈发明显,不断从高端机型向中低端机型渗透。由于5G 带来的研发复杂性,进一步提高了手机行业的技术门槛。推进国际化战略的国内智能手机厂商在安全、运营商定制等方面提出了更高的要求。 与上下游厂商紧密合作,高通等客户为公司长期合作伙伴。在智能移动终端产业链中,移动芯片厂商和操作系统厂商处于相对核心的位置,与移动芯片厂商的长期紧密合作也成为了重要壁垒之一。公司主要移动芯片厂商客户包括高通、展讯、ARM 等,与海外顶级芯片供应商高通合作紧密。 智能座舱业务领先,智能驾驶逐渐发力。公司自2013年开始正式进入智能网联汽车业务领域,在车联网业务的技术主要来自两个方面,一是自身移动智能终端的核心技术延展,二是融合发展外部技术。除了本身投入研发外,还先后收购了多家汽车软件相关的公司,包括Appsys(爱普新思)、Rightware 、MM Solutions、辅易航等,大力布局智能网联汽车软件技术。在2022年CES 展上,公司发布了基于高通第四代数字座舱平台(高通SA8295)的智能座舱解决方案和融合泊车技术与解决方案。 聚焦物联网海量市场,提前布局边缘计算。全球物联网市场规模不断扩张,应用场景不断丰富,未来增长空间大。2016年,公司与美国高通公司共同出资设立创通联达,为OEM/ODM、企业级以及开发者客户提供从芯片层、驱动层、操作系统层、算法层一直到应用层的一站式解决方案。公司面向智能物联网市场推出的TurboX 智能大脑平台产品以及TurboX Cloud 智能物联网云平台产品,为客户提供物联网应用开发的标准化产品及一站式技术支持服务。此外,公司提前布局边缘计算,10亿元定增资金用于边缘计算站研发及产业化项目,目前公司具备一定产品基础,未来发展可期。 投资建议:公司卡位明确、所处赛道优良,且具备技术壁垒与核心竞争优势,高增长趋势有望在未来几年持续。我们预计公司22-24年营收分别为56.70、77.52、104.39亿元,归母净利润分别为9.34、13.27、17.96亿元,给予公司22年60倍PE 目标估值,对应市值560.4亿元,对应股价131.86元,维持“买入”评级。 风险提示:下游市场不确定性较高的风险;受疫情影响经济增速下滑;新项目新产品具备不确定性。
中科创达 计算机行业 2022-05-02 85.19 -- -- 117.49 37.92%
142.49 67.26% -- 详细
事件:2022年4月28日,中科创达公布2022年一季报,公司实现收入11.53亿元,同比增长45.81%;归母净利润1.56亿元,同比增长41.36%;扣非净利润1.47亿元,同比增长53.12%。l公司营业收入高增长态势延续。公司凭借全球研发协同及客户粘性,以及长期积累的组织效能,减轻了疫情对公司经营的影响,2022Q1,公司实现营业收入11.53亿元,较上年同期增长45.81%,智能软件业务稳健增长,智能网联汽车、智能物联网业务持续高速增长。一季度公司智能软件业务实现收入约3.8亿元,同比增长约24.6%;智能汽车业务实现收入约3.55亿元,同比增长约50.4%;智能物联网业务实现收入约4.18亿元,同比增长约67.2%。公司一季度毛利率为39.40%,同比下降4.3pct,环比提升2pct。l成立合资公司,加速智能驾驶量产落地。4月18日,中科创达与地平线宣布成立合资公司。合资公司将由中科创达控股,聚焦智能驾驶赛道,并围绕地平线车规级AI芯片为主机厂及一级供应商等企业提供高质量的智能驾驶软件平台和算法服务。地平线是国内车规级AI芯片供应商,目前其征程系列芯片累计出货量已突破100万片。合资公司将基于地平线征程系列车规级AI芯片,依托中科创达在操作系统、中间件等领域领先的产品和技术能力,以及在智能驾驶关键技术方面丰富的项目落地经验,帮助主机厂及一级供应商打造开放的自动驾驶平台,并作为地平线的“授权软件服务商”为客户提供算法集成与优化、软件适配与开发等服务。 此举有望提升公司在智能驾驶领域的市场竞争力,加速智能驾驶的规模化量产落地。l持续加码智能物联网,未来继续深入市场。智能物联网是公司大力拓展的战略业务。公司既保持着与头部半导体厂商多维度、持续深入的合作,也进一步深化和云厂商的战略合作,并且应用于智能制造领域的PaaS平台获得头部客户青睐,巩固了云端业务爆发增长的基础。智能物联网业务具有海量的市场规模,目前仍属于导入期,公司组建针对不同领域的专业市场团队,加强与客户的沟通和协作,积极了解客户需求。公司拟将定增募集资金10.05亿元、3.6亿元、1.85亿元分别用于边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实(XR)研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目,有望巩固公司在智能网联汽车业务和智能物联网业务的领先地位。
金山办公 2022-05-02 157.65 -- -- 216.25 37.17%
235.61 49.45% -- 详细
事件:4月28日,金山办公发布2022年一季度报告。2022Q1公司实现营收8.68亿元,同比增长12.26%;实现归母净利润2.51亿元,同比下降18.42%,实现扣非净利润2.01亿元,同比下降21.78%。 点评:订阅业务营收持续增长,机构授权及广告业务有所收紧。分业务看,一季度公司国内个人办公服务订阅业务实现收入4.26亿元,同比增长36.72%,系个人用户基数不断扩大,用户属性持续向长期转化所致;国内机构订阅及服务业务实现收入1.45亿元,同比增长78.72%,系公司云和协作产品及解决方案品质不断提升导致客户的云化进程和渗透率提高;国内机构授权业务实现收入2.32亿元,同比下降10.84%,系受上年同期高基数及当期信创领域具体推进节奏尚未明朗的因素影响;互联网广告推广服务及其他业务实现收入0.65亿元,同比下降45.88%,系公司为持续优化用户体验而战略性收紧该业务所致。Q1归母净利润2.51亿元,同比下降18.42%,主要因研发费用、管理费用等增长较多。 月活指标向好,加速付费用户增长。截至22年一季度末,公司主要产品月度活跃设备数为5.72亿, 较上年同期增长14.86%。其中WPSOfficePC 版月度活跃设备数2.32亿,较上年同期增长17.17%;移动版月度活跃设备数3.36亿,较上年同期增长14.29%;公司其他产品如金山词霸等月度活跃设备数接近500万。主要产品月度活跃设备数保持稳定增长将有助于公司推动用户云化、提升付费功能使用度、促进付费人数持续增加。 持续看好办公软件前景,产品转型加快步伐。4月28日,金山办公召开2022年度合作伙伴大会,据公司测算今年国内政企行业办公软件交易市场空间或达65.6亿元,公司将持续看好未来办公软件前景。另外,公司正在加速推动传统的“端办公”向“云和协作办公”转型,在金融、能源、运营商、建筑等行业取得实质性突破,充分满足了以南方电网、中国移动、中国联通、交通银行、招商银行、通用集团为代表的大型企业客户的数字化转型需求,为数字经济时代下公司与伙伴业务可持续发展打下了坚实的基础。 投资建议:公司是国内领先的办公软件和服务提供商,目前战略重心明确,通过持续优化功能体验,推动订阅业务持续增长。因此,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为43.86、58.74、76.45亿元,归母净利润分别为14.05、18.72、25.21亿元,EPS 分别为3.05、4.06、5.47元/股。维持“买入”评级。 风险提示:技术创新不及预期;信创业务推进不及预期;客户需求不及预期。
奇安信 2022-04-28 43.52 -- -- 51.80 19.03%
57.86 32.95% -- 详细
事件:4月26日,公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入58.09亿元,同比增长39.60%;归母净利润-5.55亿元,同比下降65.91%;扣非净利润-7.88亿元,同比下降46.15%。2022年一季度,公司实现营业收入6.59亿元,同比增长44.52%;归母净利润-4.81亿元,同比增长10.41%;扣非净利润-6.05亿元,同比下降9.26%。 毛利率连续4年持续提升,三费率下降明显,人均创收持续提升。2018-2021年,公司毛利率持续提升,2021年整体毛利率为60.01%,较上年提升0.44pct。2021年销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为30.32%、11.22%和30.09%,分别较上年变化-1.4、-1.42和0.58个百分点。2022年一季度,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为67.83%、25.49%和70.41%,分别较上年同期下降14.8、9.4和9.9个百分点。近年来公司人均创收持续提升,2021年实现人均创收60.15万元,较上年提升6.77万元。 研发平台已具备量产能力,研发效率持续提升。2021年公司坚定推进“研发平台化”战略,已逐步打造“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”、“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”等 8大研发平台,以八大网络安全研发平台为基础核心组件,再配合少量定制化特殊组件,快速研发出能够满足客户定制化需求的网络安全产品和解决方案。大部分安全产品的研发周期将明显缩短,公司八大研发平台提前结束重投入期阶段,预期在2022年研发平台将快速进入量产阶段,其中大禹平台预计提升态势感知产品研发效率 30%以上;边界安全栈产品受益于鲲鹏平台量产,研发效率较量产前同比提升40%。 新赛道市场份额稳居第一,产品竞争优势突出。公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商,具有全面的产品布局。公司在泛终端安全、态势感知、高级威胁检测、数据隐私保护、云安全、代码安全、SD-WAN、工业互联网安全、零信任身份安全、车联网安全、物联网安全等新领域、新赛道进行重点布局,针对信息化建设中的重点领域和风险领域,在网络安全市场未来发展的“主航道”中夺取先机。公司在新领域、新赛道的产品营业收入占公司主营收入比例持续增加(2021年新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例大于70%),市场竞争力显著提升。根据IDC 数据,公司在终端安全软件、托管安全服务、云安全资源池、安全咨询服务、态势感知、安全分析和威胁情报等领域市场份额居国内第一。 投资建议:公司作为国内网络安全领域龙头,不断研发创新,凭借全面的产品体系和强大的安服能力,业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2022-2023年营业收入分别为81.33、112.23、152.63亿元,归母净 利润分别为0.72、3.07、4.78亿元,EPS 分别为0.11、0.45、0.70元。 目前公司2022年不到4倍PS,估值处于历史低位,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期;竞争加剧导致产品销售不及预期。
神州数码 综合类 2022-04-01 14.13 -- -- 15.97 11.44%
16.34 15.64%
详细
事件:2022年3月28日,神州数码公布2021年年报,全年公司实现营业收入1223.85亿元,同比增长32.94%;归母净利润2.38亿元,同比下降61.86%;扣非净利润6.72亿元,同比增长3.14%。2022年3月25日,公司通过2021年利润分配方案:以640,973,710股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.91元(含税)。 毛利率略有下滑,费用率稳定。2021年公司整体毛利率为3.35%,较上年下降0.55pct;净利率为0.20%,较上年下降0.48pct,原因系公司出售迪信通19.62%股权造成了非经常性损失4.77亿元。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.57%、0.23%、0.20%和0.22%,相比2020年分别变化了-0.17、0、0.02和-0.08个百分点。 云业务保持高增长,MSP 继续发力。分业务看,云计算及数字化转型业务实现营业收入38.85亿元,同比增长45.71%,毛利率13.43%,其中云转售(AGG)业务收入34.38亿元,同比增长44.7%,毛利率8.4%;云管理服务(MSP)收入3.44亿元,同比增长64.5%,毛利率43%;数字化转型解决方案(ISV)收入1.03亿元,同比增长26.3%,毛利率83%。 信创业务翻倍式增长。2021年自主品牌业务实现营业收入16.50亿元,同比增长126.86%。2021年公司连续获得“国家税务总局2021年税务系统线上批量集中采购计算机设备补充入围项目”、“厦门集美区鲲鹏等信创适配服务运营”、“中国移动2021年至2022年人工智能通用计算设备集中采购”等多个标杆项目。在产业布局方面,公司在以鲲鹏算力为核心的前提下,积极拓展飞腾、龙芯PC 产品线,完成产品研发生产并推向市场。在产投合作领域,合肥100亿估值入股,共同建设信创总部基地。随着公司和多家合作伙伴在信创领域的合作不断加深,信创产品线更为丰富,供应问题将逐步解决,22年信创业务有望迎来转折。 IT 分销业务受益于数字化转型。分销和增值业务实现营业收入1168.38亿元,同比增长31.79%,毛利率2.89%,其中消费电子业务营收678.54亿元,同比增长18.18%,毛利率2.00%,企业增值业务营收489.84亿元,同比增长56.82%,毛利率4.13%。 高分红积极回报投资者。2022年3月25日,公司通过2021年利润分配方案,每10股派发现金红利1.91元(含税),向全体股东派发现金股利1.22亿元。公司以高分红积极回报投资者,投资价值凸显。 投资建议:公司作为国内MSP 行业龙头,同时是信创领域服务器和整机的重要生产商,有望在信创放量的趋势下持续受益。我们预计公司2022-2024年营业收入分别1324.75、1445.15、1508.70亿元,归母净利润分别为9.06、11.35、14.04亿元,EPS 分别为1.37、1.72、2.12元。 维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、云服务业务推进不如预期、新产品推广不及 预期的风险。
金山办公 2022-03-29 183.95 -- -- 189.50 2.66%
235.61 28.08%
详细
事件:3月24日,金山办公发布2021年年报。2021年公司实现营收32.80亿元,同比增长45.07%;实现归母净利润10.41亿元,同比增长18.57%,实现扣非净利润8.40亿元,同比增长37.32%。 毛利率继续维持高位,各项费用率变动不大。2021年公司实现营收32.80亿元,同比增长45.07%,主要系国内个人办公服务订阅业务的持续快速增长、国内机构订阅业务的持续稳定增长以及国内机构授权业务的爆发式增长所致。2021年公司整体毛利率为86.91%,相比2019年下降0.79个百分点,整体毛利率继续维持高位;销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为21.2%、9.9%、33%和-0.52%,相比20年分别变化了-0.2、0.5、1.6和-0.1个百分点。 个人订阅业务高速增长,月活设备与付费用户持续增加。公司个人办公服务订阅业务继续围绕从工具到服务的转型深耕细作,通过内部开发与外部合作补强产品功能,完善用户体验。2021年国内个人办公服务订阅业务收入达14.65亿元,较上年同期增长44.20%。此外,公司相继克服疫情后流量自然回落、市场竞争激烈等困难,推动月活设备数突破疫情巅峰水平。截至2021年底,公司主要产品月度活跃设备数为5.44亿,较上年同期增长14.05%。与此同时,在主要产品月度活跃设备数保持稳定增长的基础上,公司通过持续优化功能体验,推动用户云化、提升付费功能使用度、促进付费人数持续增加。截至2021年12月31日,公司累计年度付费个人用户数达到2,537万。同比增长26.31%。 信创产业发力,带动机构授权业务继续爆发式增长。2021年,我国信创产业进入发力期,在政策依托下市场空间显著扩大,政企用户需求明显增加。公司流版式办公软件产品订单丰厚,加速了公司信创产品的渗透,带动国内机构授权业务继续保持爆发式增长。2021年,公司实现国内机构授权业务收入96245万元,较上年同期增长107.10%。此外,金山办公作为信创核心产业链中应用软件领域的代表,已将公司产品与麒麟、统信、飞腾、龙芯、兆芯、海光、鲲鹏等信创体系产品形成适配,涵盖多个领域,形成完整解决方案。2021年,公司实现国内机构订阅及服务业务收入44626万元,较上年同期增长23.40%。 投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为45.26、60. 11、76.36亿元,归母净利润分别为14.46、19.60、25.87亿元,EPS分别为3. 14、4.25、5.61元。维持“买入”评级。 风险提示:用户增长不及预期;技术创新不及预期;战略更迭不及预期;宏观经济下行
宝兰德 2022-03-02 110.58 -- -- 123.33 11.53%
123.33 11.53%
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事件:公司发布 2021年业绩快报,公司实现营业收入 2.88万元,同比增长57.97%;实现归母净利润0.95万元,同比增长55%;实现扣非净利润0.85万元,同比增长72.15%。 业绩符合预期,党政和金融市场收入高增。公司营收较2021年同期增长57.97%,主要系报告期内公司积极开拓市场,抓住信息技术应用创新在国内市场的发展机遇,全面提升了党政和金融等行业开拓力度,实现并超额完成了公司年初制定的在党政方面的开拓和在金融行业的市场覆盖目标,并不断拓宽军工、能源、交通、教育等领域的业务,使得收入有较大增幅。因此公司主营业务收入大幅增长。Q4单季度,公司实现营收1.60亿元,同比增长46.79%。 金融信创有望进入加速,公司金融领域市占率高。数字金融的发展很大程度改变了传统金融的运行方式和风险特征,给金融安全带来了一系列新的挑战。2021年以来,在“十四五”规划指引下,金融行业强化科技支撑和引领,深入实施创新驱动发展战略,拓展数字化转型的广度和深度,取得了丰硕的创新成果。伴随党政信创的良好推进,2022年开始信创将加速在八大重点行业推进,其中金融行业信创有望在2022年加速。 信创从党政向行业渗透,市场空间打开,发展速度也有望加快。作为国内中间件的领军企业,宝兰德一直助力金融行业数字化业务的建设,凭借丰富的经验和不断的创新,为客户打造国产化中间件的生态环境,为证券、银行、保险等金融行业的大规模分布式应用提供全面的解决方案支撑。在国家金融信创一期二期试点单位中,宝兰德Web 中间件市占率高达50%,并且有大量管理类和业务类系统案例。 投资建议:预计公司2021-2023年营收分别为2.88、4.49、6.51亿元,同比增速分别为57.97%、56.00%、45.00%;归母净利润分别为0.95、1.52、2.33亿元,同比增速分别为55.22%、60.71%、53.20%,2021-2023年EPS 分别为1.71、2.75、4.21,对应PE 分别为66、41、27,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新产品研发不及预期;战略推进不及预期;经济下行风险。
金山办公 2022-03-02 209.43 -- -- 205.99 -1.98%
216.25 3.26%
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事件:2月25日,金山办公发布2021年业绩快报。2021年公司实现营收32.80亿元,同比增长45.07%;实现归母净利润10.42亿元,同比增长18.68%,实现扣非净利润8.41亿元,同比增长37.47%。 个人订阅业务及机构授权业务带动收入增长。公司全年实现营业收入32.80亿元,同比增长45.07%,变动原因系个人订阅业务用户基数继续扩大及结构改善,收入维持高增长,且机构授权业务因用户需求释放呈现出爆发式增长。扣非归母净利润8.41亿元,同比增长37.47%,主要因营业收入增长带来净利润上涨,此外,上年同期非经常性损益主要为理财收益、政府补贴收益以及收购数科网维的投资收益,本期非经常性损益主要为理财收益以及政府补贴收益,使本期非经常性损益下降。 用户云协作办公粘性持续提升,订阅业务云化进程加快。截至2021年底,公司合同负债总额超过16亿元,同比增长超70%。个人订阅业务方面,随着用户基数扩大,公司通过丰富产品功能、优化服务品质、提升个人云文档免费存储空间等多种方式推动用户向长期转化,带动个人订阅业务持续快速增长。2021年,国内个人订阅业务实现营业收入约14.65亿元,同比增长约44%。机构订阅业务方面,随着政企用户的产品云化程度加深,公司通过拓宽生态渠道、完善产品体系、提升服务体验等举措持续推动政企用户从传统的独立端办公向云和协作办公转化,有助于后续数字办公平台解决方案的推广。2021年,国内机构订阅及服务业务实现营业收入约4.46亿元,同比增长约23%。 政企用户需求增加,机构授权业务维持高速增长。随着信创行业整体产品成熟和品质提升,信创进程不断深入,政企用户需求明显增加,公司流版软件产品订单丰厚,推动国内机构授权业务继续保持爆发式增长。2021年,国内机构授权业务实现营业收入约9.62亿元,同比增长约107%。互联网广告业务方面,公司继续保持战略调整态度,该部分收入占比持续稳定收缩。2021年,互联网广告及其他业务实现营业收入约4.06亿元,同比下降3%。 投资建议:根据公司2021年业绩快报数据,我们对2021年业绩预测进行调整,预测公司2021-2023年营业收入分别为32.80、45.59、61.55亿元,归母净利润分别为10.42、14.84、20.38亿元,EPS分别为2.26、3.22、4.42元。维持“买入”评级。 风险提示:云化进程不及预期;用户增长不及预期;宏观经济下行。
中望软件 2022-03-01 262.53 -- -- 275.88 5.09%
275.88 5.09%
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事件:公司发布 2021年业绩快报,2021年公司实现营业收入 6.19亿元,同比增长35.64%;实现归母净利润1.81万元,同比增长50.67%;实现扣非净利润0.99元,同比增长3.87%。 教育业务发力明显,Q4环比增速改善。报告期内,公司在国内和海外商业市场持续深耕行业大客户的策略凸显成效,实现了收入的稳步增长。此外,公司国内教育市场业务布局响应政策导向,从客户角度出发,从产品研发计划到销售方案迭代,更加贴合教育行业发展方向;加大客户服务力度,进行多维度的深度服务,获得各级院校广泛认可,业绩增长迅速。Q4单季度,公司实现营收2.63亿元,同比增长46%。 发布中网仿真2022有望加速行业端融合。2021年公司与行业应用场景深度融合,助力国产化应用与企业数字化升级。与华为、中车、京东方等行业头部用户结盟以研发级的本地化服务配置,从“产品设计功能应用、PLM 数据打通、二次开发移植、定制开发支撑”等帮助企业实现二三维CAD 软件国产化应用助力企业降本增效与数字化升级。2021年12月23日,中望软件发布新版仿真解决方案——中望仿真 2022,包含中望电磁仿真、中望结构仿真、ZWMeshWorks 三大产品。中望软件在深入洞察多行业仿真应用场景基础上持续打磨公司产品。 CAD 是企业数字化转型核心技术,将迎来加速期。进入“十四五”规划发展新时期,数字经济、“新基建”成为国家经济发展的重要方向,产业升级进入加速期。在当前数字化转型大势下,CAE 技术更是在数字孪生、物联网中承担着重要角色,是助力企业实现数字化升级的关键核心之一。企业亟需借助先进的CAD 技术和国产化方案深化信息化建设,推动数字化转型。 国产工业设计软件迎来前所未有的发展机遇。 投资建议:预计公司2021-2023年营收分别为6.19、8.41、11.27亿元,同比增速分别为35.6%、36.0%、34.0%;归母净利润分别为1.81、2.41、3.24亿元,同比增速分别为50.5%、33.3%、34.2%,2021-2023年EPS 分别为2.93、3.90、5.23,对应PE 分别为90、67、50,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新产品研发不及预期;战略推进不及预期;经济下行风险。
金山办公 2022-03-01 209.27 -- -- 213.96 1.89%
216.25 3.34%
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事件:2月25日,金山办公发布2021年业绩快报。2021年公司实现营收32.80亿元,同比增长45.07%;实现归母净利润10.42亿元,同比增长18.68%,实现扣非净利润8.41亿元,同比增长37.47%。 个人订阅业务及机构授权业务带动收入增长。公司全年实现营业收入32.80亿元,同比增长45.07%,变动原因系个人订阅业务用户基数继续扩大及结构改善,收入维持高增长,且机构授权业务因用户需求释放呈现出爆发式增长。扣非归母净利润8.41亿元,同比增长37.47%,主要因营业收入增长带来净利润上涨,此外,上年同期非经常性损益主要为理财收益、政府补贴收益以及收购数科网维的投资收益,本期非经常性损益主要为理财收益以及政府补贴收益,使本期非经常性损益下降。 用户云协作办公粘性持续提升,订阅业务云化进程加快。截至2021年底,公司合同负债总额超过16亿元,同比增长超70%。个人订阅业务方面,随着用户基数扩大,公司通过丰富产品功能、优化服务品质、提升个人云文档免费存储空间等多种方式推动用户向长期转化,带动个人订阅业务持续快速增长。2021年,国内个人订阅业务实现营业收入约14.65亿元,同比增长约44%。机构订阅业务方面,随着政企用户的产品云化程度加深,公司通过拓宽生态渠道、完善产品体系、提升服务体验等举措持续推动政企用户从传统的独立端办公向云和协作办公转化,有助于后续数字办公平台解决方案的推广。2021年,国内机构订阅及服务业务实现营业收入约4.46亿元,同比增长约23%。 政企用户需求增加,机构授权业务维持高速增长。随着信创行业整体产品成熟和品质提升,信创进程不断深入,政企用户需求明显增加,公司流版软件产品订单丰厚,推动国内机构授权业务继续保持爆发式增长。 2021年,国内机构授权业务实现营业收入约9.62亿元,同比增长约107%。互联网广告业务方面,公司继续保持战略调整态度,该部分收入占比持续稳定收缩。2021年,互联网广告及其他业务实现营业收入约4.06亿元,同比下降3%。 投资建议:根据公司2021年业绩快报数据,我们对2021年业绩预测进行调整,预测公司2021-2023年营业收入分别为32.80、45.59、61.55亿元,归母净利润分别为10.42、14.84、20.38亿元,EPS 分别为2.26、3.22、4.42元。维持“买入”评级。 风 险提示:云化进程不及预期;用户增长不及预期;宏观经济下行。
广联达 计算机行业 2022-02-25 56.83 87.58 62.82% 56.98 -0.38%
56.61 -0.39%
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造价业务云转型,发力施工业务,培育设计及创新业务。 广联达是行业领先的建筑产业信息化公司。 数字造价业务为公司成熟业务, 2016年开始进行造价业务云转型, 2017年全面加速, 目前造价业务所有地区进入全面云转型。数字施工业务板块是公司重点突破的成长业务,主要聚焦工程项目建造过程,通过“平台+组件”的模式,为施工企业提供平台化解决方案以及软硬件产品销售。数字设计业务板块为公司着力发展的新兴业务, BIMSpace、 Civi 市政系列产品在市场中处于领先地位。 BIM 是数字施工业务的核心,有望成为未来业绩增长的持续推动力。 国内数字施工业务市场巨大,目前渗透率较低,公司深耕多年,具备明显竞争优势及行业影响力,目前数字施工业务还处于成长期,用户基数相对较小,产品也仍在持续打磨,未来当用户基数足够大且产品足够成熟之后,公司可能会将施工业务由销售模式转化为年费模式。 数字施工业务有望成为未来公司业绩增长、二次创业的强劲引擎。 数字设计业务有望成为新增长极。 广联达基于自主设计平台, 解决数据孤岛问题,打通产业链全环节。 公司从 2010年开始打造图形底层技术,2021年, 正式成立数字设计 BG, 推出基于自有核心平台的数字设计解决方案。公司重点推进子公司鸿业科技的整合工作,努力实现从产品到市场到渠道端的打通, 2021年 6月推出 BIMSpace2022版正向设计产品, 融合广联达 BIM 三维正向设计的理念, 通过单品更新和协同平台的迭代,进一步提升用户应用率。 投资建议: 公司造价业务持续稳健发展,政策与需求双重推动,大力发展数字施工、数字设计业务,未来有望打开新的成长空间,我们预计公司 21-23年实现净利润 6.59、 9.54、 12.78亿元,增速分别为 99.6%、44.6%、 34.0%。 分部估值给予公司 22年目标市值 1048.6亿元,对应目标价 88.15元, 维持“买入”评级。 风险提示: 数字施工业务拓展不及预期; 技术及产品研发不及预期;疫情影响经济下行风险。
中科曙光 计算机行业 2022-02-25 33.29 -- -- 34.49 2.96%
34.27 2.94%
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事件:公司发布 2021年业绩快报,2021年实现营业收入 111.83亿元,同比增长 10.06%,归母净利润 11.35亿元,同比增长 37.98%,扣非净利润 7.53亿元,同比增长 43.23%。公司净利润高增主要为公司毛利额增长及联营企业净利润增加确认投资收益所致。Q4单季度,实现营收46.91亿元,同比增长 11.32%,归母净利润 6.68亿元,同比增长 34.14%,扣非净利润 5.17亿元,同比增长 37.50%。 “东数西算”支撑数字经济发展,服务器厂商有望受益。近日,国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划了 10个国家数据中心集群,标志着“东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”工程正式全面启动,将加快推动算力建设,满足逐年增长的算力需求,有力支撑数字经济发展,推动我国产业数字化转型,同时也将促进新业态新模式的产生。随着数据中心集群的规划建设,服务器的需求得到有力支撑,规划集群内数据中心的平均上架率至少要达到 65%以上,服务器厂商有望受益。 中国移动国产芯片 PC 服务器集采,海光芯片占比 10.49%。据了解,中国移动 2021-2022年 PC 服务器第 1批集采共将采购约 163692台 PC服务器,项目共划分成 16个标包。2021年 11月 16日中国移动公示了标包 3、标包 7、标包 11和标包 12的中标结果,浪潮信息、紫光华山科技、中科可控、中兴通讯等 4家中标,合计 17164台,均为海光芯片服务器,占整体招标量的 10.49%。 云计算是数字化转型重要引擎,高端计算是云计算底座。1月 12日,国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》,明确了“十四五”时期推动数字经济健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。1月 16日,2022年第 2期《求是》杂志刊发习近平总书记重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》,强调发展数字经济。此外,今年各省政府报告中数字经济成为高频词汇,超过 25个省市明确提出要在“十四五”阶段促进数字经济发展,部分省份甚至明确了具体量化指标。数字经济将成为十四五阶段政策重点发力的方向。企业上云已经成为推进实体经济与互联网深度融合创新、构建现代产业体系的普遍行动,以云计算技术为承载,赋能各行业企业、各业务板块转型,因此有望带动上游高端计算产业的放量。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收分别为 111.83、120.78、130.44亿元,同比增速分别为 10.1%、8/0%、8.0%;归母净利润分别为 11.35、14.87、19.36亿元,同比增速分别为 37.97%、31.04%、30.23%,2021-2023年 EPS 分别为 0.78、1.02、1.33,对应 PE 分别为 43、33、25,维 持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新产品研发不及预期;战略推进不及预期; 经济下行风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名