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卓易信息 2020-05-14 102.83 -- -- 110.15 6.95%
131.00 27.39% -- 详细
国产BIOS扛旗者,基础软件的稀缺型龙头。BIOS是连接CPU和操作系统的基础软件,是CPU唤醒的“第一句话”,也是信创领域的“山海关”。 卓易信息在BIOS领域市占率位居国产厂商之首,也是中国大陆地区唯一掌握X86架构的厂商,高度重视研发投入,卡位价值稀缺。 固件市场空间巨大,公司具备世界级竞争力。全球固件市场超过百亿元,中国市场预计17亿元。长期以来,全球的BIOS技术被美国的Phoenix、AMI和中国台湾的Insyde三家公司所垄断。卓易信息目前拥有361名研发人员,是世界上少数掌握X86、ARM、MIPS等多架构BIOS技术和BMC固件的厂商,是UEFI联盟的Contributors会员,也是国内芯片联盟“子晋联盟”成员,在国家级专项中承担重要研发任务。 X86市场土壤肥沃,信创产业潜力巨大。在X86市场领域,整机出货量有望回暖,卓易信息在中国市场的渗透率为3.6%,行业规模和公司渗透率有望双升;在信创市场,公司是“信创工作委员会”会员,已完成与所有国产芯片平台的适配,将充分享受行业成长红利。除此外,公司云服务也有望持续较快增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年净利润分别为0.88、1.50和2.15亿元,对应PE分别为105x、61x、43x(截至5月11日收盘)。首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示:1、安全创新行业政策推进落地不达预期;2、宏观经济增速放缓影响产业景气度3、政府IT预算投入不足导致云服务增速下降
卓易信息 2020-04-24 88.71 121.62 1.27% 113.99 28.31%
131.00 47.67% -- 详细
事件:4月21日晚卓易信息发布2019年年报和2020年一季报,公司2019年实现收入2.13亿(同比+21%),归母/扣非归母净利润4107/4425万(同比-20%/+4%)。20Q1公司实现收入2866万(同比+27%),归母/扣非归母净利润922/524万(同比+45%/-16%),年报利润略超此前业绩快报数值(4014万),一季报收入利润略超市场预期。 固件业务表现亮眼,19年收入大幅增长,20Q1带动公司收入增长提速。 2019年公司实现固件收入0.61亿,同比+55%,毛利率为61.2%,同比下降1.8pct,净利润2146万,同比+23%。我们判断2019年公司固件业务毛利率下降主要原因为19Q4部分licence收入确认延后,成本先于收入确认导致业务毛利率下降。20Q1公司收入同比增长27%,我们判断主要由于公司固件业务景气度上行带动公司收入增长提速。 19年研发人员增长50%,抢占技术制高点。2019年底公司员工人数合计443人(同比+34%),其中研发人员361人(同比+50%)。员工人数大幅上涨短期压制公司利润释放,2019年公司管理费用率/研发费用率分别为12.4%/14.6%,较18年分别提升5.8/3.0pct。费用率增长短期压制利润释放,但为公司市占率快速提升奠定良好基础。 2020年公司固件业务收入占比有望超50%,市占率有望大幅提升。我们认为,2020年公司固件业务在国产化领域收入有望同比大幅提升,在X86领域公司有望持续依托Intel、华为等核心客户进一步占领中国市场。服务器领域或有望拓展数据中心头部客户,充分受益新基建浪潮。2020年公司固件业务收入占比有望首次突破50%。 目标价121.80元,维持买入评级。考虑公司费用率提升明显,下调利润预测,预计2020-2022年公司收入分别为3.63/6.16/8.58亿,归母净利润分别为0.85/1.51/2.28亿,EPS分别为0.97/1.74/2.62元,对应P/E分别为87/49/32x。参考科创板同类优质标的2021年P/E71x,给予公司2021年70x目标P/E,目标价121.80元,维持买入评级。 风险提示:市场份额拓展不及预期、下游服务器、PC出货不及预期等
卓易信息 2020-04-23 83.74 -- -- 113.99 35.91%
131.00 56.44% -- 详细
事件:公司发布2019年报,实现营业收入21,283.36万元,同比增长21.14%,实现归属于上市公司股东的净利润4,107.49万元,同比下降20.36%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,424.94万元,同比增长4.22%。同时还发布2020年一季度报告,实现营业收入2865.65万元,同比增长26.66%,实现归属于上市公司股东的净利润921.57万元,同比增长45.36%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润523.75万元,同比下降16.08%。符合市场预期。 核心固件业务获客户突破实现高增,利润下滑主要由研发高投入和激励费用。1)本期营业收入21,283.36万元,同比增长21.14%。主要由云计算设备核心固件业务带动,实现收入6,068.31万元,同比增加54.88%,业务毛利率为61.15%,较去年减少1.81个百分点。2019年公司成为英特尔全球技术服务商,是继AMI、Insyde后的第三家固件厂商。并且与天津联想智慧科技有限公司、联想长风科技(北京)有限公司签订BIOS软件合同。因此,2019年从英特尔和联想获得的订单大幅增加。 信创产业趋势下,预计未来该业务收入仍将快速增长且毛利率稳定。2)云服务业务实现收入14,906.22万元,较上年同期增加12.96%,增速较为平稳,业务毛利率为46.95%,较去年增加1.93个百分点。2019年该业务中标金额、客户区域和领域均有所增加。公司通过招投标获得宜兴市地表水水环境质量自动监测服务项目,合同金额达1.12亿元。并且,公司与南京江北新区大数据管理中心合作南京江北新区园企通系统及数据服务项目。另外,政府及事业单位、电信运营商和企业等已有客户。3)本期归属于上市公司股东的净利润4,107.49万元,较去年下降20.36%,主要因加大了研发投入和实施员工激励计划产生股份支付费用以及获得的政府补助减少。 现金流大幅改善,研发高投入、团队实力快速增长。1)本期经营活动现金流为5363.24万元,同比增长106.45%,改善幅度较大。本期销售费用为433.30万元,同比增长27.79%,增速平稳。管理费用为2637.15万元,同比增长127.67%,主要由人才引进。2)本期研发费用为3106.74万元,同比增长52.33%,占收入比重为14.60%。研发人员数量361人,同比增长49.79%,占比81.49%。公司核心技术人员有过英特尔、IBM、华为、Phoenix等行业巨头的从业经历。本期新获得专利2项,软件著作权30项,另有38项实审中专利。 稀缺的自主BIOS系统供应商,信创产业趋势下有望加速成长。1)公司是中国大陆唯一、全球四家之一的X86架构BIOS独立供应商。公司目前是英特尔全球技术服务商,持续为英特尔、华为、联想等客户提供技术服务,并陆续承担了华为海思ARM和X86服务器芯片、上海澜起的“津逮”平台、海光“禅定”芯片的BIOS和BMC固件开发工作。2)信创政策支持加快产业化进程。BIOS、BMC固件作为计算设备连接CPU和操作系统的桥梁,具备有效降低信息安全风险的能力。并且,国产芯片计算设备产业的发展推动国产BIOS固件的需求。BIOS产品对技术水平与人才资质要求极高,公司在国产BIOS固件和BMC固件市场上,具备多架构开发能力、稀缺性较强,信创产业趋势下有望加速成长。 维持“买入”评级。根据关键假设以及2019年报,调整盈利预测,预计2020-2022年营业收入分别为3.21亿、4.41亿和5.78亿(2020-2021年之前为3.42亿和4.80亿),预计2020-2022年归母净利润分别为0.89亿、1.37亿和1.96亿(2020-2021年之前为1.29亿和2.11亿)。维持“买入”评级。 风险提示:财政支出不达预期;产品定价体系不稳定;核心客户市占率不及预期。
卓易信息 2020-03-13 98.50 -- -- 106.80 8.43%
113.99 15.73%
详细
事件 公司披露2019年业绩快报,全年实现收入约2.13亿元,同比增长21.1%;实现营业利润约4478万元,同比下降20%;实现归母净利润约4014万元,同比下降22.2%;实现扣非归母净利润约4379万元,同比增长3.1%。 简评 订单确认进度导致收入确认推迟,应收账款回款、研发支出、股权激励费用、政府补助等因素影响全年业绩 收入端:2019年内公司部分客户的订单确认有所推迟,导致收入端略受影响;成本费用端:(1)公司加大研发投入,重点投入BIOS、BMC等高端人才领域,积极研发迭代产品,导致期间研发费用增加了约1021万元,同比大幅增长50%;(2)因实施员工激励计划,产生了股权支付费用约752万元,同比增长100%;(3)公司获得政府补助金额减少约264万元,同比减少27%;(4)部分长账龄的应收账款因到年底未能收回,计提相应的坏账准备,导致费用端增长。但公司客户以当地政府及国企为主,客户质量较高,预计应收款在后期将正常收回,当期计提的坏账准备对公司本身经营的风险并不大。 公司核心固件业务具备较高成长性与盈利空间 伴随非X86芯片市场的渗透,尤其以ARM架构为主的华为芯片有望占据较大市场,在党政、金融、电信、电力等多行业规模化应用,预计2020-2021年将会快速推进。BIOS、BMC固件作为计算设备连接CPU和操作系统的桥梁,具备有效降低信息安全风险的能力。我们测算未来三年国产整机配套BIOS/BMC固件市场空间约5亿元。华为是信创市场重要的参与方,搭载鲲鹏芯片的华为Tishan服务器与PC为客户提供整体解决方案,2020年有望在党政及多行业放量应用。公司是少数掌握X86、ARM、MIPS等多架构BIOS技术及BMC固件开发技术的厂商,是中国大陆唯一、全球四家之一的IntelX86架构BIOS独立供应商。公司与华为保持对接与合作,未来有望提升市场占有率。同时,公司在2019年1月成为Intel全球技术服务商,与Intel的合作进入更高等级。未来来自IntelX86芯片的配套固件开发与服务收入有望稳定提升。公司与华为、联想、海光、澜起、兆芯等拥有X86架构的厂商也保持多年的合作关系,未来有望在国内X86架构BIOS领域实现突破,获取更大市场空间。由于固件产品毛利率较高(80%以上),其收入快速增长将进一步提高公司的盈利能力。 在云计算设备核心固件方面,卓易作为国内少数能够为国产芯片龙芯(MIPS架构)、华为(ARM架构)等提供BIOS固件技术服务的厂商,能够满足采用国产芯片的云计算设备的BIOS、BMC固件配套需求,并逐步在固件领域形成了技术和业务壁垒;同时公司云计算核心固件业务与云服务业务产生协同效应,云服务业务的不断扩张也为核心固件业务的增值应用模块开发积累用户。我们看好卓易的成长空间与发展前景,预计2020-2021年公司归母净利润分别为0.89亿元、1.41亿元,对应PE分别为100x、63x,给予“买入”评级。 风险提示:1、新技术、新产品研发进度不及预期的风险;2、BIOS、BMC固件客户拓展、销售情况不及预期的风险;3、云服务区域拓展情况不及预期的风险;4、云服务行业竞争加剧的风险。
卓易信息 2019-12-12 74.00 -- -- 102.58 38.62%
147.70 99.59%
详细
BIOS 基础系统安可领军稀缺的自主可控底层 BIOS 系统供应商。 卓易信息成立于 2008年,公司是国内少数掌握 X86、 ARM、 MIPS 等多架构 BIOS 技术及 BMC 固件开发技术的厂商,是中国大陆唯一、全球四家之一的 X86架构 BIOS 独立供应商。同时作为国内少数能够为国产芯片龙芯(MIPS 架构)、华为(ARM 架构)等提供 BIOS 固件技术服务的厂商,能够满足采用自主、可控国产芯片的云计算设备的 BIOS、 BMC 固件配套需求。 核心管理层均拥有顶级科技公司履历,参与诸多国家重大专项佐证技术研发实力。 在“千人计划”学者谢乾先生的带领下,公司核心技术人员有着英特尔、 IBM、华为、 Phoenix 等行业巨头的从业经历,拥有丰富深厚的技术开发经验。公司曾主持和参与了国家“核高基重大专项” (2次)、“ 863”计划(2次)、“科技创新计划”等多个重点项目。目前有 202项软件著作权及4项发明专利,另有 37项发明专利处于实审阶段。公司拥有独立自主知识产权的 BIOS 及 BMC 固件产品和技术,均被列入安全可靠工作委员会产品目录。 全球云计算大周期催生 BIOS 需求,自主可控趋势下公司最为受益。 1)根据中国信息通信研究院发布的数据,预计到 2021年,全球云服务市场规模将达到 2,461亿美元,年复合增长率达 22%。全球云计算大趋势将持续催生服务器以及相关软件应用需求。 2)中美科技摩擦将成为常态,政策支持加快安可产业化进程。 BIOS、 BMC 固件作为计算设备连接 CPU 和操作系统的桥梁,具备有效降低信息安全风险的能力。并且,国产芯片计算设备产业的发展推动国产 BIOS 固件的需求。 3) BIOS 产品对技术水平与人才资质要求极高。全球仅四家公司参与 x86架构 BIOS 和 BMC 固件市场。在国产非X86架构的 BIOS 固件和 BMC 固件市场上,具备多架构开发能力的厂商仍是少数。 我们按照党政机关 2000万台电脑(未来新增) 测算,可得国内自主可控 BIOS 市场空间为 30亿元。 首次覆盖,给予“买入”评级。 根据关键假设以及招股书,预计 2019-2021年营业收入分别为 2.32亿、 3.42亿和 4.80亿,预计 2019-2021年归母净利润分别为 0.62亿、 1.29亿和 2.11亿。 参考可比上市公司 PE 估值水平,叠加考虑公司明年安可订单释放预期, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 自主可控投入力度不达预期;产品定价体系不稳定的风险;宏观经济风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名