事件：卓易信息发布2025年限制性股票激励计划。激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为400万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的3.30%。激励计划首次授予限制性股票的授予价格为25.00元/股。股权激励授予激励对象共计40人，包括公司核心技术人员、骨干人员。 高考核目标彰显公司对IDE业务长期发展信心。本次股权激励设置A、B两级考核目标。1）目标A为2025-2027年，公司IDE业务营业收入分别不低于1.45/2.8/5亿元，或IDE业务考核利润不低于0.65/1.4/3亿元，并且IDE业务付费用户数不低于2.5/15/25万人。2）目标B为2025-2027年，公司IDE业务营业收入分别不低于1.31/2.25/3.8亿元，或IDE业务考核利润不低于0.59/1.13/2.28亿元，并且IDE业务付费用户数不低于1.75/10.5/17.5万人。考核目标对IDE收入、利润、用户数方面均设定高目标，彰显公司对IDE业务的推广以及长期发展的信心。 国内稀缺IDE工具，与国内头部开发平台合作，产品广泛使用值得期待。2024年，公司完成了对艾普阳剩余48%股权的收购，并于2024年6月发布低代码IDE产品SnapDevelop首个版本。凭借其“IDE+AI”双引擎特性以及端到端软件开发能力，现有国内外稳定试用用户超5000人；同时，公司已经与国内头部前端开发者平台DCloud战略合作（拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过10亿）。DCloud将通过包括官方网站、开发者社区等方式对SnapDevelop进行全方位推广与宣传。 “AI+IDE”双线布局，IDE产品前景广阔，有望打开长期增长空间。卓易一方面持续打造“IDE+AI”路径的代表产品SnapDevelop，积极推进对云原生、鸿蒙原生开发的支持，计划适配Java等新的编程语言；另一方面通过EazyDevelop，在“AI+IDE”方向持续探索，未来将构建一个真正由AI主导的全流程软件开发平台，支持MCP协议，能够规范AIagent间的信息交换与任务分配，其平台化、多Agent设计非常契合AI软件开发的发展方向。根据公司公告和华为开发者大会，云原生场景对应开发人员有180万人，截至到2024年6月鸿蒙生态开发者约有254万。我们认为，公司产品潜在市场广阔，且具备很好的持续成长性。 盈利预测及投资建议：我们认为公司新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；已与国内开发者服务头部平台DCloud达成全面合作，在国内进行大规模推广与宣传，产品未来空间广阔。我们预计2025-2027年EPS分别为0.56/1.16/2.51元，对应P/E分别为83.50/40.35/18.68倍，维持“买入”评级风险因素：合作不及预期；市场拓展不及预期；公司新产品研发不及预期风险。

事件概述： 2025年 5月 8日，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》 。 面向艾普阳核心人员，体现公司对 IDE 业务的高度关注。 根据公司发布的《2025年限制性股票激励计划（草案）》， 激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为 400万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的 3.30%。股权激励授予激励对象共计 40人，占公司截至 2024年 12月 31日员工总数的8%，均为公司 IDE 业务板块的核心员工，直接对公司 IDE 业务的经营情况与业绩表现负责。 高考核目标彰显发展信心，公司 IDE 业务有望实现跨越式发展。 公司业绩考核目标分为 A、 B 两个目标。 1）目标 A： 2025年-2027年， IDE 业务营业收入分别不低于 1.45/2.8/5亿元，或 IDE 业务考核利润分别不低于 0.65/1.4/3亿元，且 IDE 业务付费用户数累计数分别不低于 2.5/15/25万人； 2）目标 B： 2025年-2027年 IDE 业务营业收入分别不低于 1.31/2.25/3.8亿元，或 IDE 业务考核利润分别不低于 0.59/1.13/2.28亿元，且 IDE 业务付费用户数累计数分别不低于 1.75/10.5/17.5万人。 3） 2024年艾普阳收入约 9856万元，净利润 4185万元。公司股权激励考核目标较高， 收入、利润、用户数方面均提出高目标， 充分体现自身发展信心。 稀缺的国产 IDE 工具，“AI+IDE”双向布局打开长期成长空间。 1）SnapDevelop 是独立自主研发的国产 IDE，积极推进对鸿蒙原生开发的支持。 同时，通过 EazyDevelop 在“AI+IDE”方向持续探索，构建由 AI 主导的全流程软件开发平台。公司与国内头部前端开发者平台 DCloud 战略合作（拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过 10亿），将通过包括开发者社区等方式进行全方位推广与宣传。 2） EazyDevelop 全面融入 MCP生态， AI Agent 时代优势凸显。 EazyDevelop 支持 MCP 协议，通过该协议支持复杂的 AI 任务编排与执行控制，重点支持代码类的 MCP 工具，也将在未来上线云服务市场，提供 MCP 等服务。平台内置包括产品经理、架构师、工程师、测试等多个智能体，协同完成开发任务，支持企业自定义和扩展 Agent，增强业务适配力。 投资建议： 公司收购艾普阳切入 IDE 领域，“AI+IDE”打造 AI 编程时代基础软件龙头， 与 DCloud 等头部平台合作有望进一步加速 IDE 产品推广进程，打开长期成长空间。预计 2025-2027年归母净利润为 0.95/1.63/2.76亿元，对应PE 分别为 59X、 34X、 20X， 维持“推荐”评级。 风险提示： 新技术推进不及预期的风险； 行业竞争加剧。

事项：公司发布2024年年报：2024年，公司实现营业收入3.23亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润0.33亿元，同比减少41.52%。评论：营收微增，扣非利润增幅显著。2024年公司实现总营业收入3.23亿元（YoY+0.99%），其中PB业务收入大幅增长105.94%，成为公司收入增长的主要驱动力；实现归母净利润0.33亿元（YoY-41.52%），主要原因是2023年股权转让投资收益高基数影响；实现扣非归母净利润达0.15亿元（YoY+144.46%）；全年毛利率提升至52.20%，同比增加6.04pct；显示公司核心业务盈利能力提升显著。核心业务分别来看，公司云计算设备核心固件业务收入12,067.80万元（YoY-15.87%），云服务业务收入9,266.40万元（YoY-16.07%），PB业务收入9,855.75万元（YoY+105.94%）。 艾普阳收购完成，低代码IDE业务打造第二增长曲线。2024年，公司完成了对艾普阳剩余48%股权的收购，使其成为公司全资子公司。艾普阳目前主要收入来自于PB（PowerBuilder）和PS（PowerServer）系列产品的销售和技术服务，其低代码IDE工具SnapDevelop在2024年6月发布了首个GA版本，是具有完全自主知识产权的.NET云原生应用低代码开发工具。与传统IDE（如微软的VisualStudio等）相比，SnapDevelop主要支持.NET平台的云原生应用开发，具有快速迭代、高并发、分布式等特点，未来有望覆盖几乎所有企业应用的低代码技术开发。当前，艾普阳累计覆盖客户超3000家，主要分布于北美、欧洲和亚洲。通过持续的技术创新和市场推广，公司有望在低代码开发领域取得显著的市场份额和业务增长。 AI中台驱动智能化，三层架构赋能产业升级。基于在AI研发上的持续投入，2024年AI能力逐步注入IDE、云服务、运维平台等产品体系，公司构建了以AI中台为核心的“智能+开发+服务”三层协同架构。通过提供集成化开发工具（IDE），如SnapDevelop集成了AI编程助手，可以自动完成代码补全、错误检测等任务，凭借低代码、高效率、智能化的特点可以让复杂项目快速成型，使开发效率提升至传统方法的2-3倍，助力企业高效构建现代化应用。与此同时，公司已经构建起300+行业场景模板，推动EazyDevelop产品在政务、金融、工业等行业快速试点应用。 投资建议：公司战略性并购艾普阳补全IDE版图，通过“AI原生开发工具链”重构智能编程生态，随着AI与低代码技术的深度融合，公司有望取得显著业务增长。我们预计公司2025-2027年营业收入为4.02/4.94/5.76亿元；归母净利润为0.84/1.05/1.20亿元。参考可比公司与历史估值，以及公司业务的独特性，给予公司2025年75xPE，对应目标价约52元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外市场拓展不及预期。

2025年 4月 18日， 公司发布 2024年年报。 2024年， 公司实现营业收入 3.23亿元， 同比增长 0.99%； 实现归属于母公司所有者的净利润 3284.15万元， 同比降低 41.52%； 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 1489.36万元， 同比增长 144.46%。 观点： 扣非净利润同比大幅增长， 降本增效成果显著。 2023年公司转让子公司卓易文化 10.83%的股权， 确认股权转让投资收益 4127.79万元。 受投资收益减少影响， 公司 2024年归母净利润同比下降。 同时公司降低营业成本推动扣非净利润增长。 完成对艾普阳剩余股权收购， 持续布局 IDE 业务。 2024年， 公司完成对艾普阳剩余 48%股权的收购， 艾普阳成为公司全资子公司。 艾普阳目前主要产品包括云原生低代码 IDE 工具产品SnapDevelop， 本次收购进一步补全公司 IDE 布局。 此外， 公司与 DCloud 公司达成全面合作， DCloud 是国内最大的手机开发开源社区， 有 900万左右的用户， 500万活跃用户。 艾普阳作为其手机框架的 IDE 的支持者， 触达潜在用户将达到 900万。 本次合作将进一步开拓 SnapDevelop 的推广渠道， 提高产品渗透率。 夯实固件业务基础， AI+战略持续推进。 固件业务方面， 公司主要为 CPU 和计算设备厂商提供 BIOS、 BMC 固件的开发及销售，用于 PC、 服务器和 IoT 等计算设备， 客户包括 Intel、 华为、 联想、 浪潮、 宝德、 新华三等。 国内市场中， 公司为海思、 海光、飞腾、 兆芯、 龙芯、 申威等主流国产芯片提供 BIOS 适配。 未来公司固件业务有望受益于国产替代， 并随 AI 算力设备出货量持续增长而放量。 2024年， 公司积极将 AI 能力融入产品体系中去，构建以 AI 中台为核心的“智能+开发+服务” 三层协同架构， 推动产品在多场景中应用。 盈利预测及投资评级： 公司是国内唯一的 X86架构 BIOS 和BMC 固件供应商， 具备固件业务技术壁垒优势。 当前国内处于AI 算力需求上升期， 固件产品有望随下游设备出货增长而放量。 同时公司完成对艾普阳剩余股权的收购， 并与 DCloud 公司达成全面合作， 低代码 IDE 产品有望为公司打造第二增长曲线。 综上所 述 ， 我 们 预 计 公 司 2025-2027年 归 母 净 利 润 分 别 为0.81/1.13/1.45亿元 ， 预计公司 2025-2027年 EPS 分别为0.67/0.94/1.20元。 2025年 4月 18日公司股价为 42.20元， 对应 2025-2027年 PE 分别为 64.1/45.5/35.5倍。 我们选取南威软件（603636.SH） 、 普元信息(688118.SH)作为可比公司， 卓易信息 2025-2026年 PE 高于可比公司平均估值， 考虑到标的稀缺性和龙头估值溢价， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 新产品市场拓展不及预期； 市场竞争加剧； AI 算力需求不及预期； 毛利率下降风险； 宏观经济不及预期。

成长前景值得期待，维持“买入”评级我们维持原有2025-2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.88、1.14、1.44亿元，EPS为0.73、0.94、1.19元，当前股价对应PE为58.4、45.3、35.8倍，在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年报，拟定增加码主业2024年实现营业收入3.23亿元，同比增长0.99%；归母净利润3284.15万元，同比下降41.52%；扣非归母净利润1489.36万元，同比增长144.46%。公司公告拟以简易程序向特定对象发行融资总额不超过3亿元，用于主营业务相关项目等。 PB业务成为新增长引擎，扣非归母净利润快速增长分业务来看，云计算设备核心固件业务收入1.21亿元，同比下降15.87%；云服务业务收入9266.40万元，同比下降16.07%；PB业务收入9855.75万元，同比增长105.94%。利润方面，2024年投资收益同比减少4802万元导致公司归母净利润下滑；得益于公司产品结构调整，高毛利率的IDE业务收入增长带动公司整体毛利增长以及公司加强收款管理，扣非归母净利润大幅增长。 AI+IDE潜在市场空间广阔，有望带来可观增量SnapDevelop2024年6月底完成首个正式版本发布，凭借其“IDE+AI”特性及端到端软件开发支持能力，现已有稳定试用用户超5000人。根据公司公告，以600万活跃.NET开发人员为基础测算，以云原生场景应用开发场景占比30%、IDE工具付费率20%粗略测算，潜在市场空间应有超过30万付费用户，较大的市场空间将有望为公司IDE业务带来收入增量。公司已与中国开发者服务头部平台DCloud公司达成全面合作。我们看好AI+IDE业务有望开辟公司第二成长曲线。 风险提示：双方合作不及预期；市场拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

事件概述： 根据公司官方公众号， 卓易信息全资子公司深圳艾普阳与DCloud 达成全面合作。 战略合作拥有 900万前端开发者的国内头部平台 DCloud，打造中国“AI+IDE”编程基础软件龙头。 DCloud 是 W3C 成员及 HTML5中国产业联盟发起单位，专注于提升中国的数字应用开发效率， 其产品包括 HBuilder、 uniapp 等，拥有超过 900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过 10亿。 DCloud 的技术在行业中处于领先地位，已完成 C 轮融资，商业模式获得顶尖投资人的认可，各项业务数据及商业化高速增长。 艾 普 阳 科 技 将 面 向 DCloud 平 台 用 户 推 出 支 持 DCloud 软 件 生 态 的SnapDevelop 工具产品。 DCloud 将通过其广泛的渠道：包括官方网站、开发者社区、系统消息等多元化方式，对 SnapDevelop 进行全方位的推广与宣传，助力其在开发者生态中的快速渗透和广泛应用。 对标海外， GitHub Copilot 的 ARR 能够大幅度快速增长的核心原因之一是有GitHub 进行资源等方面的赋能（截至 2024年 7月 Github Copilot 的 ARR已经突破 3亿美元， 2023年约为 1亿美元）。开发者在使用 Copilot 加速个人项目开发的同时，也为开源社区贡献更多高质量代码，形成良性循环，吸引更多开发者入驻 Github 并尝试使用 Copilot。 艾普阳科技全球化战略的重要里程碑，助推竞争力全面升级。 SnapDevelop是艾普阳科技研发团队独立研发，打造具有自主知识产权的.NET 云原生应用低代码开发工具，在去年 6月底完成首个正式版本发布，凭借其“IDE + AI”双引擎特性及端到端软件开发支持能力， 截至 2025年 3月已有稳定试用用户超 5000人。 同时，同时卓易信息基于艾普阳 IDE 技术，采用“AI + IDE”的创新方式研发 EazyDevelop 平台，旨在实现快速开发与快速落地，与 AI 大模型深度融合，为开发者提供更智能、高效的开发体验。 艾普阳构建了独立的销售网络及经销渠道，累计客户超 3000家， 包括财富 500强企业（如埃克森美孚、 AT&T、英国石油公司、雪佛龙、西门子等）、政府客户、独立软件开发商（ISV）和中小企业等。客户主要分布于北美、欧洲和亚洲，产品最终主要应用于金融、医疗、政府、软件等行业。 投资建议： 公司收购艾普阳切入 IDE 领域，“AI+IDE”打造 AI 编程时代基础软件龙头，此次与国内头部平台 DCloud 达成合作， 有望进一步加速 IDE 产品推广进程，打开 AI 编程业务长期成长空间。预计 2024-2026年归母净利润为0.32/0.75/1.02亿元，对应 PE 分别为 162X、 69X、 51X， 维持“推荐”评级。 风险提示： 新技术推进不及预期的风险； 行业竞争加剧。

成长前景值得期待，维持“买入”评级考虑到公司 2024年投资收益下降， 以及并购艾普阳时无形资产增值部分摊销的影响， 我们下调原有盈利预测，预计 2024-2026年的归母净利润为 0.32、 0.88、1.14（原值为 0.76、 1.00、 1.32） 亿元， EPS 为 0.26、 0.73、 0.94（原值为 0.62、0.83、 1.09） 元，当前股价对应 PE 为 162.3、 58.4、 45.3倍， 在固件业务和 IDE业务共同驱动下， 公司成长前景值得期待， 维持“买入”评级。 事件：公司子公司艾普阳与中国开发者服务头部平台 DCoud 达成全面合作艾普阳将面向 DCoud 平台用户推出支持 DCoud 软件生态的 SnapDeveop 工具产品， DCoud 将通过其广泛的渠道对 SnapDeveop 进行全方位的推广与宣传，助力其在开发者生态中的快速渗透和广泛应用。 Dcoud 行业地位领先， 强强联合助力产品推广及技术迭代DCoud 是 W3C 成员及 HTML5中国产业联盟发起单位，拥有超过 900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过 10亿。 此次与 DCoud 达成合作，不仅有望为公司 SnapDeveop 产品带来丰富客户资源，加速商业化进程。 未来，双方还将在 AI 辅助开发、智能多代理协同（Muti-Agent）、行业模板拓展等前沿技术方向持续深化合作， 全面升级产品技术竞争力。 AI+IDE 潜在市场空间广阔，有望带来可观增量SnapDeveop 2024年 6月底完成首个正式版本发布，凭借其“IDE + AI”特性及端到端软件开发支持能力，现已有稳定试用用户超 5000人。 根据公司公告，以600万活跃.NET 开发人员为基础测算，以云原生场景应用开发场景占比 30%、IDE 工具付费率 20%粗略测算，潜在市场空间应有超过 30万付费用户，较大的市场空间将有望为公司 IDE 业务带来收入增量。 风险提示： 双方合作不及预期； 市场拓展不及预期； 公司研发不及预期风险。

专注于计算设备业务，收购等方式切入基础软件核心领域。 公司的核心固件业务为客户提供 BIOS、 BMC 固件定制开发及销售，主要客户有 Intel、联想、浪潮等；云服务业务面向政府和企业客户，提供定制化软件产品及整体解决方案； 集成化开发工具（IDE）业务通过子公司艾普阳科技完善云计算产业链，覆盖PowerBuilder、 PowerServer 及云原生低代码 IDE 工具 SnapDevelop。 信创固基：国内 BIOS 龙头地位巩固，国产替代、 AI 算力发展两大趋势助推成长潜力提升。 根据《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》， IDC 预计全球人工智能硬件市场（服务器）规模到 2026年有望达到 347亿美元， 2022-2026年复合增长率达 17.3%。在 X86架构的 BIOS 固件市场上， 目前全球有四家厂商，公司不仅是国内唯一的 X86架构 BIOS 和 BMC 固件供应商，还是少数同时具备开发 ARM、 MIPS、 Alpha 等 CPU 架构用 BIOS 产品能力的大陆厂商，在 BIOS 固件等领域优势明显。 公司固件业务主要与计算设备行业景气度相关，在 AI 服务器销量持续快速提升、国产替代不断推进的大趋势下，公司自身优势有望不断拓展。 同时公司也积极进行产业投资，不断加强与国产替代产业链上下游的合作。 AI 编程展翅：收购切入基础软件领域，“AI+编程”打开长期成长空间。 2023年公司收购深圳艾普阳 52%股权， 2024年 9月拟 2.73亿元收购艾普阳科技剩余 48%股权实现 100%控股。 2023年艾普阳实现营业收入 0.94亿元，净利润0.46亿元。 IDE 研发投入大、周期长、难度高。艾普阳科技自主研发的低代码 ID产品 SnapDevelop 拥有自主知识产权，符合信创国产替代需求，可替代国外主流商业开发工具的同等功能，对 IDE 基础软件的国产化进程推进具有重要战略意义。 SnapDevelop 目前已积累近 4000名用户， 主要支持.NET 平台的云原生应用开发，而全球有超 600万.NET（C#）开发人员，潜在市场空间较大。 同时，SnapDevelop 目前已经实现和 AI 功能的深度融合， 无需离开 IDE 即可使用优质AI 服务， 例如提供精准的代码建议，添加代码注释，代码诊断与优化等， 全面提升编码效率。 投资建议： 公司是计算设备固件领域领军企业，在 X86、 ARM 等重要架构上具有核心壁垒，同时收购艾普阳切入 IDE 领域，打造国产化产品不断确立自身优势，有望受益于国产替代与 AI 算力发展大趋势。同时公司在 AI 编程领域持续发力，有望凭借核心能力打开长期发展空间。预计公司 2024-2026年归母净利润为 0.32/0.75/1.02亿元，对应 PE 分别为 148X、 63X、 46X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： 新技术推进不及预期的风险；新产品市场拓展不及预期的风险； 需求释放节奏具有不确定性的风险。

全资控股艾普阳科技， PowerBuilder 产品业绩稳定增长2024年 9月 14日，卓易信息拟 2.73亿元收购控股子公司艾普阳科技少数股东 48%股权。 2月 12日卓易信息在投资者互动平台表示，公司已完成艾普阳科技剩余股份的收购事宜，现持有艾普阳科技 100%股权。 2024年上半年艾普阳科技营业收入达 0.49亿元， 目前收入主要来自于 PowerBuilder 系列产品， PowerBuilder 系列产品的业绩稳定并略有增长。 SnapDevelop 崛起，近 4000用户尝鲜， AI 赋能引关注艾普阳科技开发的低代码 IDE 工具 SnapDevelop 已于 2024年6月发布第一个正式版本，目前在免费试用推广阶段，已积累试用用户接近 4000人。 IDE 是用于提供程序开发环境的应用程序，一般包括代码编辑器、编译器、调试器和图形用户界面等工具，集成了代码编写功能、分析功能、编译功能、调试功能等一体化的开发软件服务套。其中代码编辑器具备将自动代码生成技术及 AI 大模型接入的基础。 SnapDevelop的海外版本目前已支持 AI 辅助业务开发，可通过自然语言生成代码、添加注释，并提供优化建议，显著提升业务逻辑的编码效率。目前 SnapDevelop 的价格体系尚未完全确定，预计会分为免费的社区版本，仅提供免费基础功能；以及付费订阅式的收费专业版本，并根据功能模块差异设置不同版本，以适应不同客户群体的需求。 公司凭多元优势破局，信创领域一马当先在 X86架构的 BIOS 固件市场上，目前全球有四家厂商，分别是美国 AMI 和 Phoenix、台湾 Insyde，以及本公司。在国际市场， X86授权 IBV 厂商 AMI 为境外行业龙头，市场占有率高，具备垄断优势。相比另外三家，公司起步时间较晚，在业务覆盖区域及市场占有率上还有一定差距，但经过多年技术积累，目前在主要固件功能上已达到“并跑”水平。公司既拥有 Intel 授权，可在全球范围内提供 X86架构芯片商业适配服务；又具有完全自主知识产权，具备为海思、海光、兆芯、飞腾等主流国产芯片提供适配服务的能力，在全球范围内优势独特。在信创领域，公司是国产信创市场核心固件供应商，保持深度参与，与海光、兆芯、飞腾等国产芯片厂商合作，为华为、联想、浪潮等整机厂商提供适配服务，参与制定多项固件团体标准。近年来国产化配套 BIOS 及 BMC 固件的替代趋势明显，公司在信创市场处于领先地位，信创相关收入占固件业务比重呈上升趋势。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 3.95、 5.02、 6.44亿元，EPS 分别为 0.57、 0.78、 0.99元，当前股价对应 PE 分别为82.0、 60.1、 47.4倍。 基于公司目前已构筑的云计算领域多元化、 全方位的发展态势， 维持“买入”投资评级。 风险提示新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险，市场竞争加剧风险，合作到期不续签风险等。

2024年单 3季度业绩承压， 固件/PB 业务占主导。 ①公司 2024年前三季度营收 2.43亿元，同比+4.53%；归母净利润 0.20亿元，同比-62.84%； 扣非552万元，同比+5.79%。公司 2024年单 3季度营收 0.87亿元，同比-11.76%； 归母净利润 0.01亿元，同比-75.91%；扣非 0.01亿元，同比-3.61%。 ②按业务拆分， 2024H1固件业务营收 0.63亿元，同比-6.13%，占比 40.04%，毛利率 51.25%； PB 业务营收 0.49亿元，占比 31.22%，毛利率 52.42%； 云服务营收 0.40亿元，同比-35.82%，占比 25.23%，毛利率 38.30%。 AI 赋能固件业务， IDE 新品进度符合预期。 ①固件领域， 2024年上半年，百敖软件在继续深化 ByoCore2.0各项新功能的同时，扩大其在国产芯片和平台上的市场占有率，并重点推进了鲲鹏产品线在各个细分市场的技术和产品演进。同时， 卓易信息积极引入大语言模型（ LLM）在固件开发和产品中的应用。 ②IDE 方面，艾普阳科技 2024年上半年发布了 SnapDveop2025GA版本，目前该产品已经具备完整的.NET 云原生应用开发能力，是具有完全自主知识产权的、国内研发的开发工具，可替代国外主流商业开发工具（ VisuaStudio、 Rider）的同等功能。此外，艾普阳科技的 PowerBuider2025和PowerServer2025产品主要新功能也均按开发计划推进实施，且配套的单元测试和集成测试进展顺利，达到预期的开发目标。 ③2024年上半年，公司云服务技术方面研发进展主要包括： 1） 开发云平台迭代完成 V3.0稳定版，新增 AI 数字员工助手，辅助法务助手、合同助手、研发助手、审批助手等。 2）PaaS 平台完成 V3.0版本的迭代，构建支付中台 V1.0，满足北向各业务条线支付能力的支撑，南向对接微信、支付宝、银联和各银行支付渠道。 3） 卓瓴数字楼宇一体化平台涵盖楼宇全生命周期的管理。 4） 卓易 PAAS 开放中台： 为了支撑卓瓴数字楼宇一体化平台业务的快速落地和迭代，构建技术开发平台、 AI 中台及物联网 AIOT 中台 V1.0，可以满足自身产品和行业解决方案的快速研发落地。 截至 11月 30日，公司最新一期回购达到 11.74万股，支付 401.63万元。 2024年11月5日董事会同意回购已发行的部分人民币普通股（A股）股份。 回购价格不超过 44.00元/股（含），回购资金总额不低于人民币 3000万元（含），不超过人民币 6000万元（含），其中使用回购贷款资金总额不超过3500万元。截至 2024年 11月 30日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份 11.74万股，占公司总股本比例为0.0969%，回购成交的最高价为 35.00元/股，最低价为 33.47元/股，支付的资金总额为人民币 401.63万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。 收购深圳艾普阳剩余 48%股权， IDE 业务布局进一步深化。 ①2024年 09月 13日， 公司发布公告，拟使用自有资金2.73亿元购买艾普陽有限公司（ Appeon Limited，后面称为深圳艾普阳） 少数股东及其他自然人股东合计持有的标的公司 48%股权。本次交易完成后，公司将持有深圳艾普阳 100%股权。 ②标的公司 2024年度做出了实际净现金流不低于 4600万元的业绩承诺，以及在 2024年度-2026年度期间， 每年度目标公司对于新产品的研发和销售费用投入应至少不低于目标公司 2023年度对新产品实际投入的研发和销售费用，即不低于 960万元/年的承诺以及业绩补偿承诺。 ③根据爱企查数据，卓易信息已经 100%持股深圳艾普阳。 盈利预测与投资建议。 公司专注于“自主、安全、可控”的云计算产业链业务，为政企客户提供端到端的云服务解决方案，公司的固件业务是国产芯片(如龙芯、鲲鹏、兆芯等)的 BIOS 供应商。 此外公司收购深圳艾普阳，拓展 IDE 业务。 预计公司将深度受益于基础软硬件国产化带来的行业机遇。 分业务来看，公司固件业务方面， 未来几年在信创、数字经济的推动下，国内 PC、服务器的出货量预计将稳步增长， 国内固件市场规模预计也将随之增长，而国产化趋势也将使得国产厂商受益，公司作为国产固件龙头在这种趋势下预计将快速成长； PB 业务，参考同类厂商给于较为稳健单价，并且随着原有市场开拓和信创的推进，预计付费用户数 2026年将达到全球付费用户数的 0.54%约 10.73万人，营收体量将达到 1.07亿元。考虑到规模经济效应， 固件和 IED 预计毛利率都将略有提升，而云计算业务考虑到下游支付能力问题，毛利率将略有下降。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.82/1.12/1.40亿元， EPS 分别为0.67/0.92/1.15元，给予公司 2025年 50-55倍 PE， 2024年合理价值区间为 46.15-50.76元，给予“优于大市”评级。 风险提示： 新产品迭代不及预期； 下游需求不及预期；行业竞争加剧等。

成长前景值得期待，维持“买入”评级在固件业务和IDE业务共同驱动下，公司成长前景值得期待，我们维持盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为0.76、1.00、1.32亿元，EPS为0.62、0.83、1.09元，当前股价对应PE为34.9、26.3、19.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司拟收购艾普阳剩余48%股权9月13日，因公司持续看好艾普阳科技未来发展，为提升管理效率，加强对公司子公司的控制，进一步推动公司业务的发展和完善公司业务结构，公司公告，拟以自有资金2.73亿元收购少数股东所持有的艾普阳科技剩余48%股权，收购完成后公司将持有艾普阳科技100%股权。 艾普阳少数股东就艾普阳2024年度做出了实际净现金流不低于4600万元的业绩承诺，以及在2024-2026年度期间，每年度对于新产品的研发和销售费用投入应至少不低于2023年度对新产品实际投入的研发和销售费用，即不低于960万元/年的承诺以及业绩补偿承诺。 艾普阳PowerBuider产品基本盘稳固，低代码IDE新产品前景光明艾普阳科技目前收入主要来自于PowerBuider系列产品，PowerBuider系列产品的业绩稳定并略有增长。此外，艾普阳科技于2023年底发布的低代码IDE新产品SnapDeveop已于2024年发布正式版本，目前处于免费推广阶段；截至目前，该产品已积累了免费用户超过2000户。伴随艾普阳不断丰富产品系列，艾普阳科技在稳定的盈利能力及现金流基础上，预计未来还有较大的成长空间，有望为公司带来新的增长点。 技术协同有望强化，固件和IDE业务共同驱动公司成长艾普阳的IDE产品属于基础软件中的开发支撑软件，其在软件行业地位类似于工业母机，是生产软件的软件。艾普阳科技成为公司全资子公司，将有利于公司加强对艾普阳科技的管理，降低管理成本，优化战略布局，双方可以在技术积累可以形成协同互补，完善公司的自主可控的产品链。 风险提示：并购整合不及预期；市场拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

国产固件+云服务双轮驱动：卓易信息成立于2008年，自收购南京百敖软件后形成了云服务+固件业务两大业务主线。百敖软件是国内领先的固件供应商及软件服务提供商，也是中国大陆唯一获得英特尔商业授权的独立BIOS供应商，并为华为、联想等海内外多家知名公司提供了安全可信的固件产品及服务。 全球硬件需求有望回暖，行业信创带来重塑固件市场边界机会：：AI助力全球计算机硬件市场回暖，并有望带动新一轮计算机硬件升级，为计算机固件市场规模增长和价值量上升带来机会。在信创影响下，国产计算机供应链具有更好的发展机会，同时信创需求的增长也将助力国产固件公司提高授权业务占比，从而提高毛利率。公司深耕固件行业多年，是华为、联想等国内知名品牌的重点合作伙伴，与华为的合作更可以追溯到2008年，作为公司固件业务主体的百敖软件也已加入欧拉社区，成为华为生态体系的重要一员。公司有望凭借与这些国内龙头的合作优势，借信创东风较快地扩大市场份额，实现收入与盈利能力的双重提高。 局布局IDE做好产业定位，完善产业链协同：公司完成对艾普阳深圳的收购，布局IDE领域。IDE作为软件开发领域的重要工具之一，目前国内外缺乏支持国内云平台的IDE产品，公司未来借此进一步做好信创补充者这一生态位。此外，收购艾普阳深圳之后，公司有望通过业务整合，进一步为客户提供自主可控的集成化开发工具，并与上市公司已有的云服务软件业务进行协同，强化公司云服务的综合竞争力和盈利能力。 盈利预测与评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为4.05、5.87、7.44亿元，归母净利润分别为0.90、1.49、2.23亿元，对应EPS分别为1.04、1.71、2.57元。参考可比公司一致预期及历史平均估值水平，卓易信息竞争优势、行业特点及自身历史估值，维持公司“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期风险；与头部大厂停止合作的风险；下游需求不及风险。

事件：卓易信息发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入2.33亿元，同比增加28.05；实现归母净利润5406万元，同比增加71.35%；扣非净利润约522万元，同比减少59.75%。 Q3营收稳健增长，咨询费与股份支付拖累短期净利润：公司第三季度延续稳健增长态势，第三季度实现营业收入9818万元，同比增长28.87%；第三季度销售毛利率50.25%，较前两个季度有所改善。公司扣非净利润仍保持承压，主要是收购咨询费与股份支付费用导致管理费用有较大增加，公司前三季度发生管理费用5309万元，同比增加138.26%，其中股份支付费用约1800万元。此前的股权激励计划显示2024年待摊费用约659万元，公司净利率将有望修复。 艾普阳深圳完成并表：公司完成艾普阳深圳的报表合并。艾普阳深圳在2021-2022年分别实现营业收入为7596、8718万元，实现净利润3243、4052万元，对应净利率分别约为42.69%、46.48%。艾普阳深圳承诺2023年实现净现金流不低于4500万元，如顺利实现且后续保持稳健发展态势，将有望对公司盈利能力产生积极影响。 AIPC到来或带动固件发展：：英特尔宣布将在今年12月正式发布面向下一代的英特尔酷睿Ultra处理器，以加速“AIPC”时代的到来，并在10月公布了“AIPC加速计划”，宣布将为软件合作伙伴提供工程软件和资源，以在2025年前实现为超过1亿台PC实现人工智能特性。硬件复杂度的增加或促使固件行业升级，从而带动价值量，公司作为国产固件龙头有望受益。 投资建议：基于结合行业信创的良好景气，以及AIPC对行业未来的带动效果，预计未来公司固件业务的销售量和单价都存在进一步提升空间。预计公司2023-2025年分别实现营业收入4.11、5.97、7.46亿元，实现归母净利润0.95、1.48、2.06亿元，对应EPS分别为1.09、1.70、2.37元。维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、市场需求不及预期、市场竞争加剧。

三季报符合预期，维持“买入”评级三季度公司收入保持较快增长，业绩符合预期。 公司已经实现部分客户商业化产品线的导入，后续有望获得更多批量化销售订单；艾普阳.NET 新品积极推进，未来有望打开广阔成长空间。 若不考虑收购标的业绩并表影响， 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025年的归母净利润为 1.02、 1.51、 2.21亿元， EPS 为 1.18、1.74、 2.54元，当前股价对应 PE 为 46.6、 31.5、 21.6倍，维持“买入”评级。 事件： 公司发布 2023年三季报，业绩符合预期2023年前三季度，公司实现收入 2.33亿元，同比增长 28.05%，实现归母净利润0.54亿元， 同比增长 71.35%，实现扣非归母净利润 0.05亿元，同比下滑 59.75%。 单三季度，公司实现收入 0.98亿元，同比增长 28.87%，实现归母净利润 0.03，同比下滑 80.21%，实现扣非归母净利润 0.01亿元，同比下滑 93.27%。 剔除股份支付影响后，公司利润保持高增长前三季度，公司收入保持较快增长，利润增长主要系公司处置卓易文化部分股权，确认股权转让投资收益所致，扣非利润下滑主要系公司员工股权激励计划比2022年同期多确认约 1800万元股份支付费用所致，剔除股份支付费用影响后，扣非净利润同比大幅增长，业绩符合预期。 固件客户持续突破， 艾普阳.NET 新品打开成长空间 （1） 国家高度重视自主可控， 国产固件重要性凸显。 公司全面掌握 X86、 ARM、MIPS、 RISC-V 等多架构 BIOS 技术及 BMC 固件开发技术， BIOS 固件产品已适配海思、海光、飞腾、兆芯、龙芯、申威等主流国产芯片。近年来， 随着公司的积极拓展，已经实现部分客户商业化产品线的导入，后续有望获得更多批量化销售订单。 （2） 三季度，公司收购的艾普阳完成并表， 根据公司公告， 艾普阳目前在研.NET 新品 DevMagic Studio 预计四季度发布新版本， 计划为实现模型驱动低代码开发基本功能的社区免费版本， 后期在此基础上推出可收费的专业版， 将同时在国内和国外进行市场推广。 根据公司公告， 全球有超过 600万的.NET（C#）开发人员， 市场空间广阔，有望为公司打开广阔成长空间。 风险提示： 国产化进程低于预期； 市场竞争加剧； 核心技术无法满足市场需求。

公司于2023年8月27日收盘后发布《2023年半年度报告》。 点评：营业收入实现较快增长，经营活动产生的现金流量净额改善明显2023年上半年，公司实现营业收入13466.58万元，同比增加2901.78万元，同比增长27.47%；实现归母净利润5072.18万元，同比增长245.33%，高增长的主要原因是公司于2023年6月转让子公司卓易文化10.83%股权，丧失对子公司控制权，对剩余股权按公允价值重新计量，确认股权转让投资收益4111.72万元；实现扣非归母净利润461.47万元，同比增长15.51%；经营活动产生的现金流量净额为2248.95万元，主要是上半年回款较好，导致销售商品、提供劳务收到的现金同比增长所致。 我国云计算市场有望保持快速发展态势，公司将直接受益根据中国信息通信研究院2023年7月发布的《云计算发展白皮书》，随着经济回暖，云计算市场方面，全球云计算市场稳定增长，我国保持快速发展。 2022年，全球云计算市场规模为4910亿美元，增速19%，预计在大模型、算力等需求刺激下，市场仍将保持稳定增长，到2026年全球云计算市场将突破万亿美元。我国云计算市场仍处于快速发展期，预计2025年我国云计算整体市场规模将超万亿元。随着云计算、物联网、5G等应用的快速发展，我国云计算市场也将持续保持快速发展态势，预计“十四五”末市场规模将突破10000亿元，作为PC、服务器和IoT等计算设备中的关键环节，BIOS和BMC固件产品的市场规模将直接受益于下游设备出货量的增长，市场空间较大。 优化布局基础软件业务，收购艾普阳深圳52%股权为优化布局基础软件业务，增强竞争优势，助力公司长远发展，2023年6月公司收购艾普阳深圳52%股权。本次收购艾普阳深圳后，公司在现有自主可控的云计算固件及云服务软件的基础上，可进一步为客户提供自主可控的集成化开发工具，将有利于公司形成符合“自主、安全、可控”要求的“固件-开发软件-应用软件”的云计算产业链业务及产品线，从而提升公司在市场上的竞争实力。艾普阳深圳专门为企业级数据库应用提供集成化开发工具(IDE)。IDE是用于提供程序开发环境的应用程序，一般包括代码编辑器、编译器、调试器和图形用户界面等工具，其在软件行业地位类似于工业母机，是生产软件的软件，所有软件公司都需要使用。 盈利预测与投资建议公司是国内领先的BIOS和BMC固件开发企业，有望受益于信创产业的发展。预测公司2023-2025年的营业收入为3.96、5.42、7.19亿元，归母净利润为0.78、1.11、1.56亿元，EPS为0.89、1.28、1.79元/股，对应PE为79.31、55.28、39.50倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示核心竞争力风险；市场竞争风险；云计算设备核心固件业务模式风险；英特尔授权合作，存在无法续签的风险；行业风险；宏观环境风险。