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安永平

东北证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0550519100001,曾就职于安信证券、方正证券...>>

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浪潮信息 计算机行业 2019-12-10 29.90 42.51 35.86% 32.44 8.49% -- 32.44 8.49% -- 详细
多个领先指标预示需求已呈回暖趋势 , 行业周期底部拐点已现 , 预计2019Q4-2020Q1全球服务器行业开始回暖: 上游芯片周期领先服务器 2-3个季度反映, 19Q1及 19Q3Aspeed 和 Intel 均产生回暖趋势; 云计算市场: 2019Q3,海外主要 CSP 厂商资本开支增速回升至 13.2%,国内阿里环比改善明显,腾讯超预期,其他互联网厂商需求逐渐起量, 20年趋势明确; 运营商市场: 2019年为服务器采购小年, 5G 商用临近, 2020年大概率迎来大年,中移动及中联通采购意愿明确;叠加中国移动千亿公有云投资计划,预计 20年起运营商市场将为行业带来更多增量。 我们认为行业将实现自主创新和对外合作齐头并进的产业趋势, x86与 ARM 服务器均有良好增长契机,坚定看好 20年起国内服务器市场的发展,浪潮信息龙头地位持续扩张,有望成为行业回暖最大受益者: 1)云计算: 国内一线公有云厂商 3季度来资本开支回升趋势明显, 预计, 20年阿里、 腾讯采购量有望迎来再次增长; 19年京东、头条等互联网厂商需求亦有明显起量;预计 20年互联网厂商收入增长 30%+; 2)运营商: 浪潮过去份额约 21%,仅次于华为;中移动进军公有云后,保守预计运营商市场份额有望增至 25%+,预计 20年运营商市场收入增长 40%+; 3)国内份额持续提升, 19Q3已达到历史最优水平(全球份额 9.0%),同时公司规模效应正在显现:人效水平及运营效率持续提升; 4)自产上游材料, 19年起公司逐步开始对上游原材料进行自产, 我们预计长期能够提升公司净利率 0.5-1%; 5)山东省全力推动数字山东建设,将信息化作为发展新动能的核心驱动力,浪潮作为山东省信息产业领导企业,将充分收益; 6)未来如果行业在芯片等领域有所变化,公司作为行业龙头也将快速实现对接,继续保持龙头地位。 盈利预测: 预计 2019-2021年,公司营业收入分别为 540/722/912亿元,净利润为 8.7/13.7/19.9亿元,对应 EPS 为 0.68/1.06/1.55元; 2020年 40x PE,目标市值548亿,对应目标价 42.40元,给予“买入”评级。 风险提示: CSP 厂商资本开支回暖不及预期,对竞争格局份额调整过度乐观。
创业慧康 计算机行业 2019-12-10 18.20 23.10 26.58% 18.41 1.15% -- 18.41 1.15% -- 详细
定增聚焦医疗信息化主业,加码云平台与营销体系。 2019年 11月 11日,公司发布《 2019年度创业板非公开发行 A 股股票预案》,公司拟非公开发行不超过 1.46亿股,募集资金总额不超过 13.18亿元, 将用于数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。其中,数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目将建设四大云平台,实现云端处理,打破数据“孤岛”;其他项目包括研发、营销体系建设以及补充流动资金,有利于提高公司研发能力、营销服务能力以及持续盈利能力,加强公司核心竞争力。 股权激励落地,加强团队核心凝聚力。 2019年 11月 13日,公司向306人授予 1125.5万股限制性股票,授予价格为 8.00元/股,成本共计4431万元, 2019- 2022年费用分别为 424/2879/840/287万元。考核目标以 2018年扣非净利润为基数, 2019-2021年,扣非净利润增速不低于 30%/60%/90%,即不低于 2.59/3.19/3.79亿元。股权激励将有效增强公司凝聚力,并表明了公司做强业绩的决心和对发展前景的看好。 订单保持快速增长, 物联网与互联网业务展两翼。 公司作为医疗信息化行业领军企业之一,受益于医疗信息化行业电子病历评级及后续的医保控费建设需求, 订单方面保持快速增长,根据招标网的数据统计,2019年前三季度,共统计到公司的订单 160个,共计金额为 7.00亿元,同比增长 66%,为公司后续的业绩增长奠定良好基础。此外,医疗物联网方面,公司于 2017年收购慧康物联,预计 2019年慧康物联医疗端业务和传统金融端业务将各占 50%,顺利向医疗行业转型;医疗互联网方面,公司建设中山区域卫生信息平台并获得十年特许运营期,此外,该模式实现了自贡、乌鲁木齐的异地复制,潜在异地复制市场空间巨大,看好公司长期发展。 盈利预测: 预计 2019-2021年,归母净利润分别为 2.98/3.80/4.78亿元,暂不考虑增发影响, EPS 分别为 0.40/0.51/0.65元,当前股价对应 PE分别为 45/35/28倍,给予“买入”评级。 风险提示: 政策落地不及预期,新业务拓展不及预期。
东华软件 计算机行业 2019-12-05 9.13 12.20 19.96% 10.69 17.09% -- 10.69 17.09% -- 详细
东华软件是中 国目前规模最大的核心IT 集成商,03-18 年公司营收/净利CAGR 分别为28%/23%。公司上市以来,完成了三次跨越式上台阶的发展,从最早起的系统集成业务,发展到金融、医疗IT 软件解决方案业务,再到与华为、腾讯合作推广云计算业务,每每站在产业时代变革的最前列,展现了公司前瞻性的战略眼光。 携手华为,受益金融创新提速。东华软件2002 年与华为开展合作, 15 年成为华为五钻认证服务商,19 年3 月东华软件成为华为金融开放创新联盟首批创始会员,19 年8 月东华软件联合华为发布两个基于鲲鹏生态的金融行业联合解决方案。我们认为,华为是我国金融行业创新的主要推动者,东华在金融IT 领域深耕多年且与华为深度合作,2020 年有望收获较多金融IT 订单,成为华为产业链在金融IT 领域重要参与者。 东华软件有望借助华为硬件优势进行多领域创新。华为在我国硬件制造领域优势十分突出,以服务器为例,16Q2-19Q2 华为服务器出货量占我国13%-20%之间(IDC 数据)。当前除金融行业以外,东华软件已与华为拓展医疗、电力、央企、公共事业等多领域的全面合作。我们判断, 东华软件随华为鲲鹏芯片进一步成熟,有望依托华为在多领域创新进程中有所收获。 迎政策利好,公司医疗业务有望提速。卫健委要求2019 年,所有三级医院电子病历系统应用水平要达到分级评价3 级以上;2020 年,所有三级医院要达到分级评价4 级以上,二级医院要达到分级评价3 级以上。19 年DRGs 试点城市出台,全国推广有望加速。东华软件有望依托电子病历升级及DRGs 推广的政策东风,依托公司医疗IT 领域先发优势(覆盖医院数量超600 家),实现医疗业务加速增长。 预计19-21 年东华软件净利润11.95/15.38/19.77 亿元。给予金融业务19 年145 亿目标市值,医疗业务154 亿目标市值,其他业务81-101 亿目标市值。整体380-400 亿目标市值,对应目标价12.20-12.84 元。 风险提示:政策推进不及预期,应收账款/商誉减值超预期。
中国软件 计算机行业 2019-12-04 73.00 88.80 12.39% 84.03 15.11% -- 84.03 15.11% -- 详细
事件:2019 年12 月2 日,公司发布公告称,公司与子公司中标软件、天津麒麟及其股东签署投资意向协议书,各股东方以各自出资按照相应净资产评估值作价设立新公司,两子公司成为新公司的全资子公司。 两个“麒麟”将合并为新操作系统公司,中国软件预计将持股新操作系统公司的46.23%。中标软件主要适配龙芯CPU,天津麒麟主要适配飞腾CPU,合计占据国产操作系统的主要份额。新操作公司专注于国产操作系统的研发、销售、服务等相关业务,使用统一的自主品牌, 国有控股和上市公司子公司定位不变。 剑指统一操作系统。2019 年5 月,中国电子集团(CEC)、武汉深之度、南京诚迈科技和中兴新支点联合签署《合作协议》共同研发统一操作系统并建立筹备组。我们认为中国软件将两个麒麟操作系统子公司合并,将聚拢集团全部操作系统人才、研发、适配和服务能力,进一步聚焦核心操作系统业务,依托其目前在操作系统领域的绝对领先市场地位,在统一操作系统的研发过程中占据领导地位。 操作系统业务保持较强盈利能力,净利润率近40%,规模效应将带来较大业绩弹性。2019H1,中标软件实现营收7912 万元,同增340.87%, 净利润3243 万元,同增6818 万元,净利率为40.99%,首次扭亏为盈; 2019Q1-Q3,实现营收10955 万元,净利润4399 万元,净利率为40.15%。2019H1,天津麒麟实现营收3786 万元,同增153.01%,净利润为2422 万元,同增1419.36%,净利率为63.97%;2019Q1-Q3,实现收入5178 万元,净利润为1917 万元,净利率为37.03%。2019Q1-Q3,二者合计实现收入16133 万元,净利润为6316 万元,净利率为39.15%。 中国电子CEC 集团核心系统集成业务平台,打造完整产业链,市场份额优势显著。中国软件作为中国电子集团核心系统集成平台,打造了完整的操作系统、数据库、安全产品、应用系统和系统集成整体产业链,在党政市场的份额竞争优势明显。我们看好公司未来在系统集成领域持续获得较大订单,实现收入业绩的快速成长。 盈利预测:19-21 年,归母净利润为2.20/8.20/12.50 亿元,EPS 为0.44 /1.66/2.53 元,当前股价对应PE 为155/42/27 倍,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧;市场推进低于预期;激励与管理能否持续改进。
中孚信息 计算机行业 2019-12-03 52.30 72.80 23.85% 60.98 16.60% -- 60.98 16.60% -- 详细
事件:2019 年11 月29 日,公司发布公告称拟非公开募集资金总额不超过7.13 亿元,发行数量不超过公司总股本的20%,用于建设安全防护产品体系、网络安全监管平台、运营服务平台和补充流动资金。 未来有望首批采用最新再融资标准推进增发方案。11 月8 日,证监会就拟修改主板、中小板、创业板再融资规则公开征求意见。主要内容包括将调整非公开发行股票的定价和锁定机制,将发行价格不低于前20 日的9 折调低为8 折,锁定期分别由36 个月、12 个月,缩短至18 个月和6 个月;单次非公开发行对象调高至不超过35 人等新条款。我们认为公司未来再融资方案,有望随着证监会最新再融资规定而采用新方案,锁定期可能6 个月,发行价格可以采用前20 日均价的8 折, 最高参与人不超过35 人,因此公司未来增发方案推进难度较小。 关键时期,获得大量资金,有助于公司抢占市场份额,丰富产品线, 由保密内网向外网安全延伸。2019 年前三季度公司业绩大幅增长,我们认为2020 年行业景气度将进一步高涨,则全行业将面临人才、资金、研发、服务体系的巨大压力,在此关键时期,谁能够掌握更多的资金, 才有望在人才和项目推进中抢占优势,获得最大的市场份额,并将公司产品线进一步丰富,由保密内网业务全面向外网等保信息安全延伸。 三大募投项目将带来更大业绩弹性,超过股本摊薄影响,对EPS 有正面积极影响。基于国产平台的安全防护整体解决方案项目立足创新可信,助力公司构建多层次安全防护体系;基于大数据的网络安全监管整体解决方案包括内网安全监管平台、外网安全监管平台、态势感知展示平台、数据中心四个模块,以应对网络安全行业从合规走向实战对抗;运营服务平台建设包括9 个一类运营服务中心,21 个二类运营服务中心以及济南总部培训基地等。我们认为三大募投项目将提升公司盈利水平,作为保密安全行业龙头,公司竞争格局优,业绩率先兑现,看好公司保密龙头地位和防护监管一体化带来的长期发展远景。 盈利预测:预计2019-2021 年,归母净利润分别为0.96/2.24/3.45 亿元, 暂未考虑增发股本的影响,对应的EPS 分别为0.72/1.68/2.60 元,当前股价对应PE 分别为71/31/20 倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;保密设备市场竞争增加。
景嘉微 电子元器件行业 2019-12-02 62.19 -- -- 72.00 15.77% -- 72.00 15.77% -- 详细
事件: 2019年 11月 28日,公司发布公告称公司全资子公司长沙景美与湖南长城签署了《战略合作协议》,双方将在产品整合、市场和联合攻关三方面展开合作,其中, 2020年,湖南长城拟向长沙景美采购 10万套 JM7200芯片,最终采购数量以整机的实际中标的数量为准。 携手湖南长城发力湖南市场, 明年 JM7200芯片出货量可期。 根据 《战略合作协议》,双方将在共同优化整合各自产品, 并就国产设备基础硬件研发以及适配等联合攻关。市场方面, 在湖南省区域内, 同等条件下,双方以最优条件向对方提供各自的方案、产品和服务, 2020年,湖南长城拟向长沙景美采购 10万套 JM7200芯片,最终采购数量以整机的实际中标的数量为准, 再次验证行业高景气度。 此外, 2018年,公司相继和整机厂商山东超越(浪潮软件集团控股子公司)、中国长城签署了《战略合作协议》,参考本次湖南长城 10万套的拟采购规模,我们认为明年 JM7200芯片整体出货量可期,甚至有望达百万量级,芯片销售属于产品型销售模式,随着芯片销量增加,将具有显著的规模效应。 国内 GPU 龙头企业,竞争格局占优, 舰载领域增量市场空间广阔。 公司自主研发出国产化 GPU 并进行了产业化推广,是唯一有望替代AMD、 英伟达的国产厂商,竞争格局占优。 目前公司积极推进图形显控产品在舰载领域的应用,相比于机载图显市场,舰载图显增量市场空间广阔,预计公司图形显控产品的业绩将进一步提升。 云计算对算力的需求提升, JM9系列芯片有潜力进入云计算商用领域。 云计算的诸多应用场景对数据中心的计算需求大幅提升,云计算提供商纷纷布局 GPU 云服务器。 公司预计于 2020年推出两款 JM9系列芯片,其中高端产品将达到目前英伟达中端产品的性能水平,未来有望与云计算巨头合作应用于数据中心,拓展云计算的商用领域。 盈利预测: 预计 2019-2021年,归母净利润分别为 1.81/3.11/4.22亿元,EPS 为 0.60/1.03/1.40元,当前股价对应 PE 分别为 99/58/43倍,给予“买入”评级。 风险提示: 芯片销量不及预期;军工产品采购特点导致经营业绩波动性风险; 硬件产品存在降价压力。
诚迈科技 计算机行业 2019-11-27 102.53 121.17 12.92% 119.71 16.76% -- 119.71 16.76% -- 详细
事件:2019年11月25日,公司发布公告拟以全资子公司武汉诚迈100%股权作价人民币2.04亿元,武汉深之度股东拟以其持有的100%股权作价人民币2.55亿元,共同以股权对统信软件进行增资,并以股权出资替代各方前期对统信软件注册资本的现金出资。交易完成后,诚迈科技将持有统信软件44.44%的股权。 深之度率先进入国际开源操作系统前十名,打造“厂商+深度+华为”的三方兼容。武汉深之度专注基于Linux的国产操作系统研发与服务,曾于2017年率先进入国际开源操作系统前十名,近一年在全球开源操作系统排行榜(DistroWatch)上的排名为10名左右,评分高达8.91/10。深之度已经为华为TaiShan硬件平台打造了全线操作系统软件产品,针对华为鲲鹏平台陆续发布了三款操作系统产品,并表示将协调组织“厂商+深度+华为”的三方兼容评测和认证工作,助力鲲鹏生态的建设与完善。 openEuler开源使能生态,深度社区和应用商店是深之度的核心价值。2019年9月19日,华为宣布EulerOS将正式开源,与深之度、中标麒麟、天津麒麟、中移苏研、普华等伙伴计划联合推出openEuler开源社区。华为明确提出操作系统属于产业生态的环节,将通过发布社区操作系统版本实现技术共享,商业发行商如深之度可以进行二次开发。我们认为深之度核心价值在于其深度社区和应用商店,截至2019年11月24日,深度交流社区共有89581名会员,60.42万个帖子;应用商店中按照下载量排名前3名的APP分别是微信(19.10万次下载)、火狐浏览器国际版(16.07万次下载)、迅雷极速版(12.07万次下载)。 诚迈科技与华为具有长期稳定合作关系,本次增资有助于加强其软件领域研发。公司作为华为公有云合作伙伴,2018年3月,曾携手华为发布HiKey960开发板。本次增资统信软件将有助于公司有效整合资源,加强软件领域的研发,通过深之度进一步加深与华为的合作。盈利预测:19-21年,归母净利润为0.14/0.38/1.02亿元,EPS为0.18/0.47/1.28元,当前股价对应PE为525/197/73倍,给予“买入”评级。 风险提示:增资进度不及预期,操作系统行业竞争加剧。
神州数码 综合类 2019-11-22 17.31 17.68 -- 21.44 23.86% -- 21.44 23.86% -- 详细
多方位助力鲲鹏生态,“大华为战略”再次升级。本次公司与厦门市人民政府签署协议,未来将通过2-5年时间在厦门建设服务器基地和PC生产基地;公司将作为投资及运营主体,参与支持厦门市鲲鹏超算中心的建设,及后续智慧城市的运营支持。我们认为,公司经历多年发展,已经与华为形成稳固的战略合作关系。而此次公司与厦门市政府的合作,一方面代表着公司“大华为”战略的进一步升级;另一方面,也彰显出公司在云转型及数字化建设领域的技术实力。 云转型持续深化,具备翻倍成长动力。公司自转型以来,持续整合市场资源及技术,深化技术与垂直领域的场景融合。公司云业务一直呈现翻倍增长态势,先后发布Imcloud智能管理云平台、神州视讯、云科易服等多种解决方案。上半年云业务同比增长108%,并帮助全球顶级共享车平台落地国内、成为多家汽车及零售企业唯一云上运维服务商。截止目前,公司与华为云、阿里云、Azure、AWS、IBM等多家云计算厂商达成战略合作,已形成了汇聚所有主流云服务厂商的资源池,提供IaaS-PaaS-SaaS的全栈式解决方案。我们认为,伴随云计算快速增长,市场对MSP需求有望迎来爆发,公司云服务具备高速成长动力。 股权激励计划彰显成长信心。19年5月,公司完成股权激励计划首次授予登记。解锁条件为2019-2021年净利润增长不低于20%、45%及75%,股权激励再次彰显公司高成长信心。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入990/1174/1362亿元,每股收益分别为1.04/1.30/1.58元,对应PE为15/12/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;云转型不及预期。
金山办公 2019-11-20 133.00 178.00 15.89% 165.00 24.06% -- 165.00 24.06% -- 详细
金山办公是基础软件领域最优秀的上市公司之一。基础软件包括操作系统、数据库、中间件、办公软件等,具有天然垄断属性和高产品属性,带来强规模效应。2018 年中国基础办公软件用户6.55 亿, 市场规模85.34 亿元。预计2023 年,市场规模将达到149.04 亿元。 相比微软Office,金山办公WPS 具有七大竞争优势。金山办公的成功靠的是硬碰硬的产品打磨和技术超越,而非依赖保护和强制采购。 其一,移动办公的优势。金山办公早在2011 年就开始推动移动化产品研发,WPS Office 移动版曾成功入选“Google Play 年度最佳应用” 和“App Store 年度精选”等权威榜单,在国内市场市占率第一。 其二,云计算服务的优势。金山WPS 与金山云深度整合,实现文档的实时云化保存,支持私有云部署,为大型政企客户提供专属服务。 其三,资源内容型服务的优势,即稻壳儿会员服务。海量办公文档模版提高效率,学生和白领群体存在刚需市场,持续提高付费用户。 其四,支撑Linux 环境产品的优势。WPS Office 支持国产CPU 包括华为、飞腾、龙芯、兆芯、申威等,并支持国产麒麟、深度、普华、方德、思普等操作系统,在政企客户中更有优势。 其五,功能轻量化的优势。WPS 占用内存较少,适宜于轻量级办公。 其六,明显的价格优势。金山WPS 价格相当于微软三分之一到二分之一。其中政企版价格约在500 元左右。 其七,标准的优势。金山办公是国内UOF 中文格式标准的制定者。早在1996 年,金山办公与微软达成共享协议,通过中间层相互开放WPS 格式和DOC 格式。因此金山与微软的兼容性不存在较大风险。 盈利预测:Linux 环境办公软件的需求,以及公司互联网付费用户的增加带来较大业绩弹性,海外业务拓展是未来潜力所在。预计19-21 年,公司归母净利润为3.52/8.20/12.01 亿元,EPS 为0.76/1.78/2.61 元。公司在国产办公软件市场几乎处于垄断地位,业绩弹性好,给予公司估值一定溢价,给予公司100-120 倍PE,2020 年预计实现8.20 亿元净利润,对应目标价178.00-213.60 元,给予公司“买入”评级。 风险提示:机构业务发展进度不及预期,产品定价波动风险,付费用户提高不及预期。
神州数码 综合类 2019-11-20 15.70 17.68 -- 21.44 36.56% -- 21.44 36.56% -- 详细
事件:近日,公司与厦门市人民政府签署了《战略合作框架协议》,双方本着优势互补、自愿平等、开放公平、互利共赢的原则,拟在鲲鹏超算中心、自主可控的服务器与PC生产基地、智慧城市、运营总部、资本合作领域开展战略合作,助力厦门建设鲲鹏产业生态基地。 多方位助力鲲鹏生态,“大华为战略”再次升级。本次公司与厦门市人民政府签署协议,未来将通过2-5年时间在厦门建设自主可控服务基地和PC生产基地;公司将作为投资及运营主体,参与支持厦门市鲲鹏超算中心的建设,及后续智慧城市的运营支持。我们认为,公司经历多年发展,已经与华为形成稳固的战略合作关系。而此次公司与厦门市政府的合作,一方面代表着公司“大华为”战略的进一步升级;另一方面,也彰显出公司在云转型及数字化建设领域的技术实力。 云转型持续深化,具备翻倍成长动力。公司自转型以来,持续整合市场资源及技术,深化技术与垂直领域的场景融合。公司云业务一直呈现翻倍增长态势,先后发布Imcloud智能管理云平台、神州视讯、云科易服等多种解决方案。上半年云业务同比增长108%,并帮助全球顶级共享车平台落地国内、成为多家汽车及零售企业唯一云上运维服务商。截止目前,公司与华为云、阿里云、Azure、AWS、IBM等多家云计算厂商达成战略合作,已形成了汇聚所有主流云服务厂商的资源池,提供IaaS-PaaS-SaaS的全栈式解决方案。我们认为,伴随云计算快速增长,市场对MSP需求有望迎来爆发,公司云服务具备高速成长动力。 股权激励计划彰显成长信心。19年5月,公司完成股权激励计划首次授予登记。解锁条件为2019-2021年净利润增长不低于20%、45%及75%,股权激励再次彰显公司高成长信心。 盈利预测:预计公司2019-2021年营业收入990/1174/1362亿元,每股收益分别为1.04/1.30/1.58元,对应PE为15/12/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;云转型不及预期。
东方通 计算机行业 2019-11-18 36.57 51.95 8.43% 49.25 34.67% -- 49.25 34.67% -- 详细
东方通是中国国产中间件的开拓者和领导者,市场份额处于明显领先地位。2011年以来的政府采购数据统计中,东方通的订单数量分别金蝶天燕和中创股份的5.5和23.3倍,订单总金额分别金蝶天燕和中创股份的5.5和46.5倍,在传统市场,如金融、交通等行业,东方通也有较强的竞争优势。此外,在人员方面,东方通整体员工体量超过金蝶天燕和中创股份各自员工数量的3倍,在开拓市场和产品研发方面具备明显优势。 测算中国中间件的潜在市场空间超150亿元,云计算时代商用中间件空间将进一步扩大。根据IDC数据,2018年中国电脑出货量约5200万台,其中商用电脑数量大约2600万台,中国服务器出货量约为310万台,则商用电脑:服务器比例大约为8.4:1,中间件中的应用中间件产品数量与应用服务器高度相关。我们保守测算未来中间件行业市场空间为150亿,新市场环境下,将主要由国内中间件厂商分享。云中间件成为行业新态势,东方通携手华为云积极布局云中间件业务。iPaaS的成功催生了MwaaS(中间件即服务)业务,成为全球中间件行业热点。中间件并非华为主赛道,中间件产业生态合作将成为华为重点培育方向。东方通是华为第一批重点合作的中间件厂商,2019年9月19日,其应用服务器中间件Tongweb产品入驻华为云商城;此外,东方通布局云化产品多年,基于细分市场需求推出多个云化中间件产品,积极拓展云中间件业务。 主打“安全+”市场升级战略,布局行业安全。公司先后收购网络安全、信息安全和通信业务安全领域公司微智信业和聚焦于DNS系统和数据安全、应急安全产品及服务领域的泰策科技,业绩承诺与股权购买确保短期风险有限。公司此前已经基本全部计提惠捷朗等公司商誉,会计处理保守,我们认为微智信业将受益于5G流量爆发和内容监管审计加强,泰策科技将受益于应急指挥信息化发展。 盈利预测:19-21年,归母净利润为1.60/3.80/6.00亿元,EPS为0.57/1.35/2.13元,当前股价对应PE为64/27/17倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司短期投入压力较大;市场推广不及预期。
中科软 计算机行业 2019-11-05 83.89 98.40 36.93% 93.38 11.31%
93.38 11.31% -- 详细
龙头地位突出,看好十年黄金发展。中科软是我国保险IT龙头,2018保险核心系统市占率约为二三名之和的2.7倍。03-18年中科软营收/净利润CAGR分别为26%/29%。我们认为,2018年的中科软在规模和发展阶段类似1987年美国保险IT龙头CSC(17年合并HPE后人数达15万,约为18年中科软人数10倍),后者1987-2000年间营收净利CAGR均接近20%,市值最高涨幅超过25倍。看好公司十年以上中高速增长。 高资产周转+高权益乘数,助推公司ROE遥遥领先其他金融IT龙头。 18年中科软ROE高于证券IT龙头恒生电子、银行IT龙头宇信科技与长亮科技,主要由于公司总资产周转率及权益乘数远高于其他龙头公司。 现金占资产比例近半、资产高度流动是公司高资产周转率的直接原因;高负债率却无有息负债,高预收+应付款打造公司高权益乘数,核心是公司不垫资政策和对上游供应商的高议价能力。我们认为19年IPO后公司ROE摊薄有限,上市后ROE预计回升,持续保持较高水准。 保险IT建设方兴未艾,进入加速期。2018年我国保险行业IT投资额为244.2亿,仅占18年保费规模0.6%,远低于欧美保险IT约5%的规模占比。IDC预计我国18-22年保险IT核心解决方案市场CAGR22%,22年将达到178亿。此外,瑞再企商保险公司预计,到2030年“一带一路”沿线国家地区潜在保费规模可达340亿美元,软件出海打开更多成长空间。 “保险+”业务将打造流量模式新业态。目前中科软已经推出“车险+交通”、“寿险+医疗+公共卫生”等全新服务业态,积极参股创新公司进行新业务布局。未来公司有望积极充当保险业与其他行业之间纽带,逐步开拓根据新创保费进行分成的流量业务模式和其他2.0业务。 盈利预测:预计公司19-21年净利润3.76/4.83/6.73亿元。采用POCF(市值/经营性现金流净额)估值法,给公司19年417.2~458.9亿市值,目标价98.40~108.24元。 风险提示:人员薪酬大幅上涨、经济下行、海外政策风险等。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-04 26.79 36.40 16.33% 32.92 22.88%
32.92 22.88% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 前三季度公司营收 382.30亿, 同比增长 13.79%; 实现归母净利润 5.18亿元, 同比增长 39.09%; 实现扣非净利润 4.69亿, 同比增长37.39%。 Q3增速回暖,现金流得到改善。 第三季度公司实现营业收入 166.9亿元, 同比增长 15.57%, 对比 Q22.6%的增速, 回暖趋势明显。 Q3公司实现销售毛利率 11.15%(+0.29pct),销售净利率 1.35%(+0.26pct)。 现金流方面,公司积极进行账期谈判,加强管控上下游回款错配情况, Q3经营活动现金流为-37.77亿, 相比去年同期-82.35亿有大幅改善。 我们认为, 伴随公司市场份额及行业地位提升,现金流情况有望获得缓解。 云计算市场需求回暖趋势渐显,浪潮兼具品牌及白牌优势,份额有望持续提升。 19年 Q2,海外云计算巨头 FAMGA 资本开支增速已回升至 6.0%,Q3英特尔 DCG业务更是环比增长 28.1%到历史最优水平;云计算市场的需求回暖趋势明显。我们认为,伴随 AI 推动云基础设施升级,服务器市场竞争格局有望再次迎来新一轮洗牌,品牌商在云计算市场的竞争力将得到大幅提升。从 Q2数据来看,浪潮服务器单价已低于白牌厂,我们认为,公司兼具品牌及白牌优势,未来份额有望进一步得到提升。 运营商市场 20年有望迎来集采大年, 进一步增厚公司利润。 19年是运营商服务器采购小年, 仅中移动展开 8万台服务器集采。伴随 5G 商用临近,数据爆发有望推动运营商加大服务器采购需求。 我们预计, 2020年运营商市场有望迎来采购大年,据我们统计,浪潮在运营商市场份额约 20.9%。我们认为, 未来伴随行业需求释放,公司利润有望获得进一步增厚。 山东省大力投入 IT 产业建设,浪潮有望获重点扶持。 山东省发布《数字山东发展规划(2018-2022年)》,提出 2020年年底前,全省各级党委、政协机关等各部分业务系统上云率达到 90%以上。我们认为, 20年将是山东省基础设施建设大年,浪潮作为山东省数据化转型的核心企业,未来有望在省级投入中大幅受益。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年营业收入 582/782/1052亿元, EPS 分别为0.65/0.91/1.19元,对应 PE 39/30/21倍, 给予“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧; 云计算巨头资本开支回暖滞后。
恒生电子 计算机行业 2019-11-04 76.00 93.75 23.52% 79.25 4.28%
79.25 4.28% -- 详细
事件:公司10月25日晚披露三季报,前三季度公司实现营收22.97亿(同比+17.02%),实现归母净利润/扣非归母净利润分别为8.04/3.17亿(+122.86%/+36.12%)。 Q3单季度营收提速,科创板业务贡献显著增量。公司Q3单季度实现营收7.73亿,同比+28.42%,增速环比Q2大幅提升15.9pct。分业务来看,Q3资管业务与经纪业务分别实现3.04/1.09亿收入(同比+69%/49%),我们判断主要由于科创板Q3开板助推公司收入增长。截至三季度末公司预收款项11.0亿,同比提升3%,环比增加1.6亿元,我们判断科创板开板在Q4将持续提振公司收入。Q3单季度公司实现归母净利润1.25亿(+108%),扣非归母净利润6012万元(+591%),费用控制得当,19Q3公司研发/管理/销售费用率分别为47.8%/18.3%/28.3%,同比下降4.2/1.3/2.6pct,助力公司盈利改善。 新产品稳步推进,外资放开打造2020年公司盈利增长点。2018年公司新一代核心业务平台产品UF3.0中标招商证券,19年业绩说明会公司表示UF3.0和公司投资交易管理系统O45在19年均有客户落地。新产品持续推进有助于公司维持竞争优势,有望把握客户未来系统更新换代需求。随着我国对外开放战略持续深入,2020年外资金融机构入华速度有望提升,新增IT需求有望贡献公司利润增长点。此外,公司在区块链业务上布局领先,当前已获取区块链相关领域专利9个,并在此基础上自主的研发及完成信用证业务、供应链金融、私募股权、电子邮局、电子合同、用户成长、双录存证等业务场景。 预计19-21年归母净利润10.06/11.59/13.89亿元,目标价93.75~100.00元。我们预计公司19-21年EPS分别为1.25/1.44/1.73元,给予公司19年75-80倍目标P/E,对应目标价93.75~100.00元,给予“买入”评级。 风险提示:相关政策支持力度减弱、核心人才流失、费用大幅提升等。
中国长城 计算机行业 2019-11-04 14.78 19.76 20.78% 16.21 9.68%
17.13 15.90% -- 详细
单季度收入增速显著提升,业绩扭亏且实现大幅增长。2019Q1-Q3,公司实现营收71.50亿,同增14.02%;2019Q3,公司实现营收28.20亿元,同增32.15%,相比前两季度营收增速(分别为-0.49%和9.18%)显著提升。净利润方面,2019Q1-Q3,公司实现净利润1.77亿元,同比下降15.06%,主要由于去年同期公司出售东方证券股权导致投资收益为3.34亿元,本期仅有-2211万元;扣非净利润为1.00亿元,相比去年同期的-6918万元扭亏且实现大幅增长。2019Q3,公司实现净利润3328万元,扣非净利润为2544万元,去年同期分别为-4278万元和-5947万元,第三季度公司业绩扭亏且实现大幅增长。 天津飞腾的35%股权计划注入,提升公司综合实力和竞争力。2019年9月,公司确定向华大半导体(中国电子下属全资公司)和中国振华(中国电子控股子公司)分别收购天津飞腾的13.54%和21.46%的股权,截至2019年10月30日,工商登记变更正在办理中。飞腾是创新可信产业链中核心芯片设计公司,2019年9月,飞腾正式发布新一代桌面处理器FT-2000/4,主频最高3.0GHz,进一步缩小了与国际主流产品的差距,预计飞腾股权的注入将充实公司的核心关键技术,完善公司的业务结构和优化产业链。 CEC网络安全与创新可信核心平台,围绕PK体系打造国产整机。中国长城隶属于中国电子集团,聚焦网络安全和创新可信领域,业务覆盖芯片、整机(终端及服务器)、服务(行业整体解决方案)等。公司主要围绕PK(飞腾+麒麟)体系打造国产整机,未来飞腾芯片及其配套整机产品有望成为公司最大的业绩增长点。 盈利预测:预计2019-2021年,归母净利润分别为10.29/11.21/13.01亿元,EPS为0.35/0.38/0.44元,当前股价对应PE为45/41/36倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政策支持不及预期;市场竞争加剧;芯片产能受限。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名