公告:公司推出员工持股计划,长江资管大华股份 1号集合资产管理计划按照不超过 3:1的比例设立优 先级份额和进取级份额。 由员工持股计划认购全部的进取级份额,认购金额为 1.4亿元。同时在市场上募集不超过 4.2亿元的优先资金,组成规模不超过 5.6亿元的资产管理计划,用于购买公司股票。公司控股股东对优先级份额的本金及预期年化收益提供连带担保责任。 我们今年年初一直和大家强调大华业绩拐点将至,多篇点评和报告提示安防行业的大机会。解决方案行业大趋势和安全问题之下,大华的弹性更为明显,此次员工持股计划证明管理层对于公司信心十足,继续推荐! 点评:1、公司推出员工持股计划,杠杆持股体现公司对于未来信心。杠杆持股针对公司高管和普通员工,资产管理计划存续期为一年,体现公司对未来前景积极看好,同时激励到位,从上到下实现真正的员工持股。 营业收入稳步增长证明行业景气度,15年行业增长发力:行业景气度从解决方案进入新一轮增长期,海外业务接近海康增速。解决方案的行业空间是原有的硬件设备行业空间的3-4倍。14年公司出现营业收入增长,净利润近乎零增长的反常业绩表现原因是因为公司在14年三四季度进行深化创新改革,公司的管理费用14年也增长了55%, 我们预测公司1季度的改革影响仍在,业绩增速将会在二季度回暖,三、四季度实现大幅度增长。 重申视频解决方案时代,“双寡头”竞争曲线理论依然有效:第三过程硬件时代竞争接近尾声,需要老大开创新的产业模式,安防运营及互联网切入速度、如何应对海量大数据处理成为关键要素。而在在此新的一轮的视频解决方案的竞赛又来开序幕,今年开始高速发展期,大华将开始加速追赶。 投资建议:公司产品已被客户验证无忧,短期会有订单的积极影响;公司在管理改革时期不忘加大研发投入,解决方案带领行业进入新一轮高速发展期,我们看好公司销售框架理顺后,在解决方案领域奋起直追,下半年实现高弹性增长。15-17年EPS 为1.60,2.45,3.19元。则15-16年PE 分别为25,16倍。考虑到公司下半年的业绩弹性大,我们建议前瞻性布臵。 风险提示:产品进展不达预期,板块系统性风险

集成电路军工国产化最佳标的:公司大力投入化合物集成电路市场,推动砷化镓、氮化镓等新一代半导体材料器件国产化,在通讯、军工市场应用潜力巨大,是集成电路军工国产化的最佳标的。年内有望实现上亿收入,随增发扩产完成未来几年有望翻番以上的成长。我们认为,公司大规模的投入与全球领先的实力、以及福建优越的政府支持背景,有望获得国家政策(包括集成电路大基金等)大力支持,实现从制造向上游设计领域IDM整合。无论从国家层面、产业层面、公司储备方面,公司都将成为集成电路领域绝对新龙头。 虚拟显示国际化布局上游元器件:公司全资子公司美国Luminus特种光源,已经批量应用于飞机前视窗微投影,辅助驾驶,消费电子电脑微投影以及3D打印紫外光源等各类高壁垒高附加值领域。虚拟显示上游核心元器件大部分把控在海外大厂手中,三安在光源领域的成功突破为实现虚拟显示国产化打下坚实基础。公司着眼全球布局,通过资本方式积极推动全球化战略,不断实现从高壁垒上游到高价值下游的延伸,将成为虚拟显示龙头标的。 扩产驱动业绩成长:三安光电作为资本密集型企业,每一波扩产均将带来营收、业绩大幅提升的空间,此次增发大力投入集成电路市场,进军不小于LED芯片的蓝海大市场,将再造一个三安。未来三年,随着公司产能的逐步释放,三安光电规模效应将不断显现,进入量价齐升甜蜜点。 投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.94元、1.41元、2.12元。公司14年推出了带有较大杠杆的员工持股计划,大股东以自有资金认购非公开发行股票总数的10%,彰显看好自身长期发展的坚定信心。目前公司股价对应15年PE仅22倍,给予买入-A评级,6个月第一目标价28.20元,对应约30倍2015年PE。长期看好公司在集成电路市场的深度布局。 风险提示:新业务推进不达预期,扩产加剧行业竞争

业绩情况:2014 年内,公司实现营业收入1,269,898.60 万元,同比增长26.37%,实现归属于上市公司股东的净利润 165,738.83 万元,同比增长26.84%。14 年实现EPS 1.09 元。一季度业绩:净利润25780.29 万元至30936.35 万元,增长幅度为0.00%至20.00%,上年同期业绩:净利润257802900 元。 公告:歌尔声学股份有限公司 (以下简称“公司” ) 拟同公司控股子公司丹麦Dynaudio Holding A/S(丹拿控股有限公司, 以下简称“丹拿” ) 以现金方式共同出资 1,000 万美元(约合 6,200 万元人民币) 成立歌尔丹拿音响有限公司,其中公司出资 70%, 丹拿出资 30%。 打造平台多业务发展,全球化战略整合转型中:1) 公司在业务的整合上,和AAC 的发展道路相似,正在向多元化发展,未来将在“大声学、可穿戴、传感器、精密制造”上持续进行布局和增长。2)公司正在全球业务布局初期,因此投入较大,韩国、芬兰、台湾和日本歌尔子公司尚在亏损状态,但是随着研发和全球化战略的推进,子公司将实现转亏为盈。 3)技术研发才是公司创新盈利之本,公司在业务转型期间依旧加大研发投入,其效果将在今年显现。公司未来将成为平台型公司,不断孵化有技术和壁垒的新的子公司,如安捷利等。公司作为中国电子行业的研发技术标杆,在过去一年的时间内,研发投入为7.7 亿元,达到营业收入的6.09%,也占到 最近一期经审计净资产的 9.28%;与之相对应的研发成果也相当显著,本期末通过公司内部研发形成的无形资产占无形资产余额的比例 27.91%。 公司业务转型,以技术为核心调整业务比例,盈利能力不变:公司未来将要推进的传感器、汽车音响、汽车摄像头和虚拟现实头盔等新业务都是具有进入壁垒,毛利率高于原有的业务,随着前期培育的成熟,2015 年收入的释放,公司的毛利率将会有所提升。 公司产品布局互联网思维,与Dynaudio 设立合资公司进入汽车音响业务:公司和丹拿设立合资公司,加强加快公司在汽车电子和汽车音响领域的开拓力度。而丹拿的收购和整合只是公司全球化国际化战略的第一步。 投资建议:看好公司未来在品牌互联网的布局,全球化的整合,对于大客户的新业务持续切入和fpc、连接器、天线等精密业务的起量、我们预计公司 2015 年-2017 年的净利润增速分别为 38%、48%、 37%, 2015-2017 年 EPS 达 1.5、2.22和 3.04 元。对应15 年仅为20 倍PE,给予 30*15PE, 6 个月目标价 45 元, 给予买入-A 评级。 风险提示:产品不达预期、海外拓展不达预期

事件:公司一季度业绩预告1亿到1.1亿,大超市场预期。2014年报告期内,公司实现营业总收入122,657.60万元,较上年同期增长175.06%;实现利润总额11,111.02万元,较上年同期增长575.43%;实现归属于上市公司股东的净利润11,656.46万元,较上年同期增长450.84%。 点评:公司一季报业绩大超市场预期,全年继续开启高增长模式:公司预告一季度利润1-1.2亿,较14年第四季度苹果出货最旺季环比继续增长;一季度包含春节放假,并且不是节假日苹果出货旺季,而公司的业绩依旧环比增长,主要是盖板减亏和国内客户高端马达增长。以一季度来看,公司全年净利润可以做到5.5-6亿,目前估值20倍;相比其他百亿市值电子股动辄30倍,还是很安全。马达行业从传统马达到线性马达是第一阶段,从线性马达到触觉反馈马达是第二阶段的开始;随着Macbook和AppleWatch采用触觉反馈功能,触觉反馈马达的需求将会从0开始突破,触觉反馈需求刚刚开始,符合人机交互的创新趋势,金龙充分受益。公司在触觉反馈马达已经具有相当积累,将在新产品中有先发优势。 公司已经具备国际化视野和管理格局观:公司基本面发生大的变化,最大的变化是人的变化,采取500万年薪计划从美国科技巨头进入多位技术和采购高管,精密制造技术实力上新的台阶;甲艾和博一的成功整合,与利达的合作,都是产业整合的布局,公司在全球范围内的产业拓展刚刚开始。 短期看马达高成长,长期看公司与镀膜合作,公司盖板业务核心竞争力增强:公司盖板业务14年一直致力与开发大客户,与国际国内客户都有验厂和合作洽谈。 在原有的韩国国际客户订单未兑现之后,公司一直考虑寻找新的客户填充产能实现天津厂扭亏为盈。公司的初期产能规划是300万片每月,全年3600万片,因此需要大客户才能实现产能利用率的提升。公司加工良率90%以上,自动化率高,与竞争者蓝思和伯恩相比,公司在镀膜等后续光学加工方面略有不足。此次与利达光电合作,在类蓝宝石超硬无反光薄膜面板方面实现盖板业务核心竞争力跨越级的提高,对公司今后切入国际和国内大客户都提供了最佳说服力。双方二期加大投入将会在15年9月份前投产,正好赶上消费电子出货旺季。 投资建议:一季度业绩超预期,继续坚定看好公司今年技术创新、产能提升、多产品多客户布局。高端客户备货火热持续,公司进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。上调15年净利润预测,14-16年净利润分别是1.16亿元,5.5亿元和7.8亿元(14年为两月并表,15年为全年并表),对应14、15、16年EPS为0.4、1.63元和2.30元,维持买入-A评级,予以15年35倍估值,中期目标价57.05元。 风险提示:系统性风险、新品进展不达预期风险

LED 行业持续增长,本土MO 源厂商份额提升: LED 替换光源市场未来5年CAGR 仍有20.5%。15年大陆和台湾LED 芯片厂商新增MOCVD 机台,保守估计三甲基镓新增4吨需求,三甲基铟等其他MO 需求也将相应提升。大陆台湾客户偏好本土化产品,海外大厂在国内市场销售因物流、安全等原因成本较高,竞争力逐渐削弱。公司作为本土MO 源龙头,并在多种产品上卡位,未来份额将持续提升。 多元化气体卡位,奠定公司龙头地位:公司MO 源全产品布局,在国产化配套大背景下奠定龙头地位。公司除了传统三甲基镓以外,还布局了其他MO 源产品(三甲基铟、三乙基镓等),三甲基铟等由于为固体,提纯工艺更为复杂,对于安全品质要求更高,公司是国内唯一一家可以提供全系列MO 源产品的公司。从产品配套国产化需求来看,公司具有绝对优势;同时国外竞争对手陶氏在三甲基铟生产安全出过事故,对于MO 源扩产态度也非常谨慎,因此公司在国际化市场也将逐步推进。 进入半导体气体市场,打造大气体平台:公司不断开发新的半导体气体品种,打造大气体平台。公司研发的砷烷、磷烷也是砷化镓半导体的必备材料。仅以三安光电新增50台MOCVD 即有30吨砷烷需求(等同于现有三甲基镓的需求),砷烷和三甲基镓在砷化镓衬底上反应形成砷化镓薄膜,公司是国内唯一可以实现砷烷规模量产的公司,未来砷化镓半导体国产化,公司将具有先发优势。除此以外,公司的全椒气体产业园还有其他的半导体气体装臵等配套供应,打造成大气体平台,成为国内半导体材料国产化重要的一环。 投资建议:我们预计公司14-16年EPS 为0.51,1.00和1.56元。目前股价对应15-16年分别是42倍和25倍。考虑到公司的稀缺性和业绩拐点弹性,给予16年40倍,6个月目标价65元,给予买入-A 投资评级。 风险提示:新购入MOCVD 开工率不足、客户订单不达预期。

保千里借壳上市,深度布局汽车夜视系统:保千里定位于高端电子视像产品研发、生产和销售,高端图像采集、分析、显示、处理技术是其核心竞争力,主要业务包括汽车夜视系统、特种视像、安防监控和商用显示等。其中汽车主动红外夜视产品是公司最有成长潜力的产品,广电级夜视摄录机、特种专用夜视仪等产品也有较好成长空间,安防监控和商用显示产品则是带来稳定收入与利润的现金牛。 依靠技术和价格优势,打开汽车夜视系统市场:保千里汽车夜视系统国内技术领先,较国际大厂有明显价格优势,后装市场率先打开,2014 年销量超过7000 套。在前装市场,保千里已与比亚迪、长安、广汽等28 家汽车厂商签订合作协议,15 年开始销量有望大幅放量。 精密光机电技术领先,确保竞争优势:保千里是国内少数具备精密光机电成像与处理技术,智能球及其机芯关键技术,并专注于主动红外夜视技术的生产厂商,能够完成从光学镜头、自动对焦机芯到一体化摄像机的全部自主设计及制造。与其相当的竞争对手数量有限,确保了在行业爆发增长阶段,公司能够充分获益。 投资建议:预计公司2015-2017 年EPS 为0.15 元、0.24 元和0.34元,公司汽车夜视系统在前装及后装市场刚刚进入放量销售阶段,因性价比大幅低于国际厂商,在汽车电子产品渗透率大幅提升阶段,销量有望超出预期,给公司业绩带来较大弹性。作为A 股市场稀缺的辅助驾驶相关公司,且红外相关公司估值始终处于较高水平,因此给予公司买入-A 评级,6 个月目标价15.00 元。 风险提示: 新产品开拓不达预期

公告:2014年,公司营业收入维持稳步增长,实现营业收入 73.32亿元,同比增长 35.52%; 期间费用 17.37亿,同比增长 40.40%;实现净利润 11.05亿元,同比增长 1.04%。公司2014年实现EPS 为1.01元。 营业收入稳步增长证明行业景气度,15年行业增长发力:行业景气度仍在,海外业务增速达到 69.18%,接近海康海外业务增速。其中收入增长主要集中在上半年,Q3和Q4的营业收入增速分别是30.74%和24.8%。而这个增长情况和海康威视恰恰相反,这是由于公司在解决方案的市场转型较晚,大华作为行业第二一定与行业共同成长,15年高增长无虞。 14年下半年业绩表现受到集团管理改革影响,将在15年二季度后逐渐消除影响:我们认为公司出现营业收入增长,净利润近乎零增长的反常业绩表现原因是因为公司在14年三四季度业务流程和营销服务改革影响销售收入。管理费用14年增长了55%,我们预测公司1季度的改革影响仍在,业绩会在二季度回暖,三、四季度实现增长。 重申视频解决方案时代,“双寡头”竞争曲线理论依然有效:优质的供需结构是安防双寡头持续成长的原因,市场集中度进一步提升将继续维持“双寡头”。第三过程硬件时代竞争接近尾声,需要老大开创新的产业模式,安防运营及互联网切入速度、如何应对海量大数据处理成为关键要素。今年开始高速发展期,大华将开始加速追赶。 投资建议:公司产品已被客户验证无忧,短期会有订单的积极影响;公司在管理改革时期不忘加大研发投入,解决方案带领行业进入新一轮高速发展期,我们看好公司销售框架理顺后,在解决方案领域奋起直追,下半年实现高弹性增长。15-17年EPS 为1.50,2.20,3.19元。则15-16年PE 分别为22,15倍。考虑到公司下半年的业绩弹性大,我们建议前瞻性布臵。 风险提示:解决方案不达预期

公司披露2014年年报及2015年一季报:2014年公司营收9.91亿元,同比增长31.43%,净利润1.79亿元,同比增长36.64%。2015Q1公司预计净利润3970万元-4915万元,同比增长5%-30%。 光学材料批量出货在即,毛利率拐点到来:2014年公司毛利率28.8%,同比下降0.8个百分点,估计主要受低毛利率的中大尺寸LED器件收入占比继续提升影响。中大尺寸LED器件收入已占到总营收近三成,对毛利率进一步影响边际效应有限,15年光学膜材等高毛利率产品将贡献收入,推动公司整体毛利率迎来拐点。 公司优秀管理能力有利于竞争时代:在LED大行业并不景气的局面下,公司凭借精益化管理和积极开拓,实现营业收入6年45%的复合增长率,是行业内不可多得的优质公司。公司目标宏伟,规划到2017年营收应达到30亿元,意味着公司未来三年仍需保持45%的营收复合增长率。随着盈利能力远高于现有LED模组水平的光学膜材等新产品收入占比提升,公司盈利能力有望实现与营收匹配增长。 国际化和新产品推动公司持续成长:公司持续成长动力包括:(1)小尺寸LED背光模组国际化拓展,在获得丰田合成技术授权后,海外专利障碍消除;(2)中大尺寸LED背光模组渗透率仍有较大提升空间;(3)闪光灯等新产品15年放量出货,LED照明产品等待良机;(4)光学膜材等新材料为公司打开长期成长空间;(5)公司也愿意通过外延式方式在大光学行业继续布局。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价31.50元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.90元、1.30元、1.89元。公司是LED封装行业中稀缺的优质企业,管理优异执行能力强,能够坚决推动新业务新方向开拓。我们看好公司光学膜材等新产品的未来前景,公司计划发行不超过3000万股募资6亿元,预计发行价与现价不远。给予公司6个月31.50元目标价,对应约2015年35倍PE。 风险提示:新产品推进进度不达预期,LED产品价格下降。

事件:公司2014年度实现公司实现营业收入172.33亿元,同比增长60.37%,净利润46.65亿元,同比增长52.13%,每股收益1.17元。同时公司公布一季度业绩预告,净利润增长在50%-60%之间。 公司前端和解决方案增长远超市场预期:我们认为公司在从传统模拟DVR加矩阵方案向着高清化、IP化解决方案方向发展的浪潮中抓住了机遇,解决方案的市场是传统安防设备市场空间的3-4倍,并且盈利水平较传统设备更高。此外,公司在海外市场依然保持了70%以上的高增速,并且公司海外新设波兰、英国子公司,海外全资、控股子公司增加到16家,预计今年海外仍将实现高增长。 盈利能力稳定,提供预警式安防解决方案是核心竞争力:公司毛利率稳定在44%左右,硬件端价格竞争压力并没有带来毛利率的下滑,说明解决方案的盈利能力可以打破硬件价格的魔咒。前段智能感知、中端大数据处理和行业深度应用也是未来物联网和工业4.0的核心架构模式。我们认为公司15年将会在现有的7个细分行业继续深挖应用,解决方案14年只是起点,15年将继续闪耀! 大格局,互联网、云服务和大数据才是未来发展方向:公司14年无论在个人消费品的创新力,还是萤石云视频平台建设、云存储服务,互联网平台合作等新业务都迈出了重要的一步。受到市场热烈反响,14年萤石的APP用户数已经接近百万。随着互联网深化,智能视频成为互联网闭环的关键环节,公司的监控平台有望成为智能视频的互联网入口有望价值重估。 投资建议:公司15-17年EPS分别为:1.76,2.56和3.63元。目前公司股价对应15年16倍PE,我们看好公司解决方案和海外市场持续高增长,同时看好公司视频大数据平台和运营分析能力占领行业制高点,H股融资后公司在手现金将超过100亿,给予更大资本助力,继续坚定推荐。 风险提示:互联网战略推进不达预期

公司披露2014 年年报及2015Q1 业绩预告,业绩拐点到来。2014 年,公司营业收入25430 万元,同比下降12.70%;净利润为5969 万元,同比下降8.74%。公司业绩下滑原因是国内国网业务出现一定下滑。 公司同时预告2015Q1 净利润3018 ~3364 万元,同比增长57%~75%。 公司业绩最悲观时期已过,2015 年国外业务将进入业绩兑现期,公司发展迎来拐点,具体请参考我们此前的深度报告。 公司聘任新总经理,具备信息化及信息安全背景。公司公告聘任丁晓建先生为新任总经理,丁晓建曾任北京德弘诚公司总经理,北京中翔博润国际传媒广告公司副董事长。德弘诚主要从事智能建筑、楼宇自控等信息化系统集成业务,并提供“犀牛鸟”、“雷霆之神”等信息安全产品。中翔博润主要经营国内大型户外媒体和高端区域传播媒体。公司新任总经理有丰富的国内信息化业务经验,与福星晓程现有业务既有联系也有区别,我们认为公司将在丁总经理带领下,国内业务重新迈向快速发展新台阶,在业务布局和研发方向上展开新思路。 公司在海外业务业绩兑现的同时,实现国内国外齐头并进。 长期拐点已经到来。公司前大股东福星系上市四年来,基本减持完毕,原福星系三位董事由公司中高层替换,程毅董事长成为第一大股东,并通过定向增发扩大持股比例。公司沉寂几年后,迈向新的一页,前瞻布局业务开始发力。公司加纳降损项目,和南非PPP 项目已经验证公司模式可在多国家多领域实现复制,收益时间长(5-10 年)可以不断叠加带来业绩持续高速增长。业务模式在A 股中具有稀缺性。 投资建议:买入-A 投资评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为2.36、3.90、5.12 元,给予6 个月目标价82.60 元,对应35倍2015 年PE。 风险提示:海外国家主权风险;汇率波动风险;新业务拓展风险等

公司披露2014年业绩快报:2014年正海磁材营收7.69亿元,同比增长40.44%,营业利润1.28亿元,同比增长46.53%,归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长45.84%。 下游普遍回暖,海外业务带来新增量:公司钕铁硼产品下游应用全面回暖,预计风电业务增速近30%,汽车和空调业务均实现几倍增长,新能源汽车打开新空间。预计公司海外市场收入占比进一步提高。 随着IPO新增产能投产,公司钕铁硼产能达到6300万吨,2014年实际产能利用率预计仅40%多,后续通过深挖下游新兴需求和海外市场,产能利用率有较大提升空间。 受益稀土价格上涨,盈利能力将进一步改善:全国稀土会议释放积极政策预期,受产能整合淘汰,监管加强,以及收储等多方面利好影响,上游稀土价格具备持续上涨潜力,有利于公司通过库存管理获得存货升值受益,钕铁硼产品盈利能力有望持续提升。虽然15年公司将受到新增产能折旧影响,总体来看毛利率仍将保持上升趋势。 上海大郡产品快速放量,后续存在更多整合预期:15年初大郡主要乘用车客户东风E30和广汽传祺GA5先后上市。预计大郡产能15年将较14年提升4倍,供求两旺刺激下大郡业绩大概率超承诺增长。 公司高度重视新能源汽车业务,预计大郡以外还将通过外延扩张进一步加深新能源汽车关键零部件领域的布局。 投资建议:公司受益稀土价格持续上涨,业绩存超预期增长潜力,互联网巨头纷纷积极布局智能汽车,新能源汽车摆脱油价下跌不利影响,重回投资热点。公司在手现金8亿,与中信证券签署市值管理协议,合作推动并购整合,未来有可能继续加大在新能源汽车领域的布局投入。继续给予公司买入-A投资评级,预计公司14年-16年EPS分别为0.47元、0.77元、1.14元,6个月第一目标价38.50元,对应约50倍2015年市盈率。