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歌尔股份 电子元器件行业 2021-11-15 49.03 53.35 9.64% 56.17 14.56%
58.43 19.17% -- 详细
事件:11月9日,公司发布公告称,公司拟分拆控股子公司歌尔微电子股份有限公司至深交所创业板上市。本次分拆完成后,公司的股权结构不会发生变化,且仍将维持对歌尔微的控制权。 歌尔微专注MSEMS器件,技术水平行业领先:歌尔股份有限公司主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。据11月9日公告,此次分拆上市的所属控股子公司歌尔微是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主的半导体公司,主要产品包括MEMS麦克风、MEMS传感器和微系统模组。公告称,歌尔微在芯片设计、传感器产品定义及设计、产品封装测试等环节拥有了自主研发能力,达到了行业领先的技术水平,形成了自身的核心竞争力。得益于下游客户需求的快速上升、产品应用领域的持续拓展,歌尔微近两年实现了经营规模的快速增长,并逐步成为MEMS领域全球领先的企业之一。 深化MEMS微电子业务布局,拓宽融资渠道:据公司11月9日公告,本次分拆上市,有利于公司深化MEMS器件及微系统模组相关领域布局,进一步加大对歌尔微前沿和核心科技的投入力度,促进其快速健康发展。歌尔微将实现与资本市场的直接对接,充分发挥资本市场的直接融资功能,拓宽融资渠道,提高融资灵活性,提升融资效率,有效降低资金成本。这将有助于强化公司行业地位、市场份额以及盈利能力,进一步提升公司资产质量和风险防范能力,促进公司持续、健康的长远发展。 公司业绩稳步增长,进一步实现业务聚焦:据公司三季报,前三季度,公司歌尔股份实现主营业务收入528亿元,同比增长超过50%;归母净利润同比增长超过60%。据10月27日投资者关系活动记录,智能硬件引领公司成长,主要包括VR/AR等新兴的智能硬件业务。 2021年VR行业中主要厂商的成长非常显著,行业的未来成长性也值得期待。公司坚定执行“垂直整合”战略,多年前就开始前瞻布局VR/AR等产品,随着近期包括Facebook、微软在内的科技巨头宣布进军元宇宙领域,VR/AR行业前景长期向好,并有望成为未来公司主营业务的一大增长点。投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为796.85亿元、1051.84亿元、1287.03亿元,归母净利润分别为42.69亿元、56.49亿元、70.76亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:本次分拆上市被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险;行业景气度不及预期;市场开拓不及预期;产品研发不及预期。
胡剑 9
胡慧 10
歌尔股份 电子元器件行业 2021-11-01 42.01 -- -- 55.10 31.16%
58.43 39.09% -- 详细
前三季度业绩高增长,21年归母净利润指引 42.4~45.3亿元公司 1-3Q21营收 527.9亿元(YoY 52.0%),归母净利润 33.3亿元(YoY65.3%),处于此前业绩预告(32.1~34.6亿元)的中值附近;对应 3Q21营收 225.0亿元(YoY 17.5%, QoQ 38.4%),归母净利润 16.0亿元(YoY29.6%, QoQ 109.3%)。公司预计 2021年归母净利润 42.4~45.3亿元(49%~59%),对应 4Q21为 9.1~12.0亿元(YoY 9.5%~43.8%)。公司业绩高增长主要得益于 Oculus Quest2等 VR 终端产品畅销。 3Q21智能硬件营收增长 119%,智能声学整机营收同比下滑公司 1-3Q21毛利率同比下降 2.90pct 至 14.77%,其中 3Q21毛利率同比下降 2.13pct 至 15.25%,主要系:1)公司产品结构变化;2)上游部分原材料涨价;3)越南工厂受疫情影响开工率不足所致。分业务来看,1-3Q21公司精密零组件营收 102.90亿元(YoY 23.86%),其中 3Q21营收 42.39亿元(YoY 26.97%, QoQ 48.56%);1-3Q21公司智能声学整机营收 192.00亿元(YoY 25.72%),其中 3Q21营收 67.08亿元(YoY-23.46%, QoQ 4.89%);1-3Q21公司智能硬件营收 222.35亿元(YoY119.07%),其中 3Q21营收 110.24亿元(YoY 68.49%, QoQ 64.47%)。 Oculus Quest2备受青睐,公司 VR/AR 业务增长动能强劲VR/AR 是 3C 重要创新方向,硬件方面,根据 IDC,1H21全球 VR 出货量 315万部,同比增长 100.5%,其中 Quest 出货量 226万部,同比增长 296.8%,占比 71.7%。应用方面,根据 Valve,21年 9月 Steam平台月活 VR 头显用户占比 1.80%,环比提升 0.06pct,其中 Quest2占比 33.19%创历史新高。公司作为全球 VR/AR 智能制造龙头,直接受益于核心客户明星产品 Quest2热销,VR/AR 业务增长动能强劲。 VR/AR 产业链龙头,维持“买入”评级。 VR/AR 作为元宇宙的入口级终端具备广阔的发展前景,公司作为产业龙头将明显受益,我们预计 21-23年归母净利润为 44.50/61.84/81.34亿元,对应 PE 分别为 33.6/24.1/18.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。
王芳 7
歌尔股份 电子元器件行业 2021-10-28 43.84 -- -- 55.10 25.68%
58.43 33.28%
详细
一、事件概述2021年 10月 26日,公司发布 2021年三季报,前三季度/单三季度分别实现营收527.9/225.0亿元,同比+52.0%/17.5%;归母净利润 33.3/16.0亿元,同比+65.3%/29.6%; 扣非归母净利润 30.2/16.1亿元,同比+52.2%/29.1%。同时公司发布 2021年年度业绩预告,预计全年实现归母净利润 42.4-45.3亿元,同比增长 49%-59%。 二、分析与判断 Q3业绩符合预告,VR 驱动智能硬件高速增长此前公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 32.1-34.6亿元,实际业绩 33.3亿元约为预告区间中值。按全年业绩预告区间中值测算,预计 21Q4实现归母净利润 10.6亿元,同比+27%。受益 VR 产品销售收入的快速增长,Q3整体业绩实现同环比高增,归母净利润环比+109%,扣非归母净利润环比+99%。智能硬件已经成为公司的第一大收入板块,公司成功从耳机驱动的第一成长曲线切换到由 VR 驱动的第二成长曲线。加上 VR 产品毛利率高于耳机,公司规模和盈利能力同步提升,21Q3实现毛利率 15.3%,环比+1.0pct;净利率 7.2%,环比+2.5pct。 VR 成长空间广阔,深度绑定大客户尽享行业成长红利公司在 VR 行业先发优势明显,客户覆盖全球主流 VR 头显品牌并达成长期深度合作,包括 Facebook、索尼、HTC 和 Pico 等,独家代工 Facebook Quest2,中高端 VR 头显出货量占全球总量一半以上。未来 VR 行业在技术逐步成熟和丰富内容的加持下,应用场景将不断拓宽,行业成长空间广阔,IDC 预计 2021-25年全球 VR 头显出货量将保持 41%的年复合增速,公司作为全球龙头厂商将深度受益行业快速发展带来的成长红利。 二、 三、投资建议我们预计 2021-23年公司实现收入 797/1037/1291亿元,归母净利为 45/59/73亿元,对应 PE 为 33/25/21倍,参考 SW 电子 2021/10/26最新 TTM 估值 36倍,考虑到公司 VR业务的高增速和长期增长空间,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 下游需求不及预期,产品研发不及预期,原材料成本上涨。
王芳 7
歌尔股份 电子元器件行业 2021-08-30 44.96 -- -- 52.25 16.21%
55.10 22.55%
详细
一、事件概述8月 26日,公司发布 2021年中报,上半年实现归母净利 17.3亿元,同增 122%。 一、 二、分析与判断? VR 等产品驱动业绩表现亮眼,预计 Q3单季业绩大增2021H1公司实现收入 303亿元,同增 94%,归母净利 17.3亿元,同增 122%,毛利率略降 0.15pct 至 14.41%;其中 Q2单季实现收入 163亿元,同增 79%,环增 16%,归母净利 7.7亿元,同增 57%,扣非归母净利 8.1亿元,同增 85%,环增 34%,毛利率略降 0.27pct 至 14.29%,主要系公司 VR 产品、智能无线耳机等产品销售收入增加所致。公司同时预计 2021年 Q3单季归母净利为 14.8-17.3亿元,同增 20-40%,环增 92-125%,主要系公司 VR 虚拟现实等产品收入增长,盈利能力改善所致。 ? 智能硬件业务大幅增长,加大 VR、声学研发投入分业务看,上半年 1)精密零组件业务实现收入 60.5亿元,同增 21.8%,毛利率减低 2.84pct 至 23.4%;2)智能声学整机业务实现收入 125亿元,同增 91.9%,毛利率减低 3.98pct 至 10.45%;3)智能硬件业务实现收入 112亿元,同增 210.8%,毛利率提升 0.43pct 至 14.11%。上半年公司研发支出 15.4亿元,同增 46%,营收占比为 5.1%,主要是在 VR 虚拟现实、声学等领域的研发投入增加。 ? 深度绑定 VR 大客户,享受 VR 行业成长红利歌尔已与 VR 行业龙头厂商达成长期深度合作,包括 Facebook、索尼、HTC、Pico 等。 目前,Facebook 的 Quest2由歌尔独家代工,歌尔代工的中高端 VR 头显出货量占全球总量一半以上。VR 行业凭借出色的性价比和丰富的内容生态,迎来行业拐点,公司作为全球最大的 VR 代工厂商将充分享受成长红利。 二、 三、投资建议根据中报披露情况,我们上调盈利预测,预计 2021/22/23年公司归母净利为 45/59/73亿元,对应 PE 为 32/25/20倍,参考当前申万电子 43倍 PE,考虑到公司受益 VR 行业成长红利,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-08-30 44.96 -- -- 52.25 16.21%
55.10 22.55%
详细
事件:公司公布2021年半年报。公司2021年上半年实现营业收入302.88亿元,同比+94.49%,实现归母净利润17.31亿元,同比+121.71%。此外公司预计2021年前三季度实现归母净利润32.14亿元至34.61亿元,同比增长59.38%至71.64%。 点评:21H1利润位于预告区间上沿,各业务营收均实现同比增长。受益智能无线耳机产品的稳步增长和VR虚拟现实产品的快速渗透,公司上半年营收、净利润实现同比快速增长。营收方面,公司2021年上半年营收为302.88亿元,同比增长94.49%,其中精密零组件(声学、光学、微电子、结构件等)营收60.51亿元,同比+21.78%,智能声学整机(智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等)营收为125亿元,同比+91.94%,智能硬件(AR/VR、可穿戴设备、游戏机、智能家居等)实现营收112.10亿元,同比+210.93%;归母净利润方面,公司21H1归母净利润为17.31亿元,落于此前业绩预告区间上沿,同比+121.71%,对应Q2为7.65亿元,同比+57.22%,Q2扣非后归母净利润为8.08亿元,同比+84.55%,业绩实现高速增长。 益受益VR高景气,望公司展望Q3盈利乐观。公司预计2021年前三季度实现归母净利润32.14亿元至34.61亿元,同比增长59.38%至71.64%,若取中位值则Q3利润额6.39亿元,同比增长约33%,环比增长约114%,业绩增速超市场预期。公司业绩增长主要是因为公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长和盈利能力改善;同时公司持有的KopiCorporatio权益性投资公允价值变动损益增加。VR产品目前正处于快速渗透阶段,FacebookOculus持续热销,公司在手订单充足,充分受益产业景气。在2021年上半年中,伴随着VR虚拟现实产品出货量的快速增长,VR虚拟现实和AR增强现实相关的硬件技术和软件内容不断丰富,“元宇宙”等新兴概念也越来越引起全行业的广泛关注。根据知名咨询机构IDC的预测数据,在2021-2025年间,全球VR虚拟现实产品出货量有望达到约41.4%的年均增速,AR增强现实产品出货量有望达到约138%的年均增速。VR虚拟现实和AR增强现实产品的快速成长,有望为公司未来增长提供强劲驱动力。 盈利预测与投资建议。公司坚持“零件+成品”的发展战略,未来有望充分受益行业景气。预计公司2021-2022年EPS分别为1.37、1.80对应PE分别为31倍和24倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:TWS销量不及预期、AR/VR渗透不及预期等。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-08-27 42.17 -- -- 52.25 23.90%
55.10 30.66%
详细
事件:公司于8月26日发布2021年半年度报告,实现营业收入302.88亿元,同比增长94.49%;归属于上市公司股东的净利润17.31亿元,同比增长121.71%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.10亿元,同比增长91.17%;基本每股收益0.52元。同时,公司发布了前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润32.14亿元-34.61亿元,同比增长59.38%-71.64%,单季实现14.83-17.30亿元,同比增长20.00%-40.00%投资要点:VR虚拟现实产品、智能无线耳机助力公司上半年业绩实现高增长公司上半年营收快速增长主要来自于智能无线耳机产品与VR虚拟现实产品的快速放量,分别对应公司智能声学整机业务与智能硬件业务。其中智能声学整机营业收入124.92亿元,比上年同期增长91.94%,智能硬件营业收入112.10亿元,比上年同期增长210.83%。 “元宇宙”概念兴起,VR产品全年出货量有望快速增长随着VR虚拟现实和AR增强现实相关的硬件技术和软件内容的不断丰富,VR与AR产品得到广泛的认可,IDC预计2021-2025年间,全球VR虚拟现实产品出货量CAGR有望达到约41.4%,AR增强现实产品出货量CAGR有望达到约138%。根据映维网估计,OculusQuest2在2021年上半年销量约为250万~300万台,并预计今年销量将达到800万台。考虑到OculusQuest2的快速放量,公司业绩将迎快速增长。 盈利预测维持公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润41.76、60.17、82.76亿元。公司业绩增长动能确定,成长路径清晰,维持公司“增持”评级。 风险提示TWS销量不达预期,VR/AR应用发展不达预期,疫情反复导致的需求萎靡。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-27 36.94 -- -- 41.12 11.32%
44.88 21.49%
详细
公司发布2021年一季报及2021年半年度业绩预告:2021Q1公司实现营收140.28亿元,同比增长116.68%;实现归属于上市公司股东的净利润9.66亿元,同比增长228.41%。预计2021年上半年公司归属于上市公司股东的净利润区间为15.61-17.96亿元,同比增长100%-130%。 支撑评级的要点VR 产品需求旺盛,Q1业绩高增长。2021Q1公司实现营收140.28亿元,同比增长116.68%;实现归属于上市公司股东的净利润9.66亿元,同比增长228.41%,营收和净利润的高增长主要得益于智能整机VR 产品收入的高增长。公司在中 高端产品市场率约80%,主流厂商均与公司进行研发生产合作,受疫情等因素影响,VR 行业在20年迎来新的复苏,目前几款主流VR 产品销量表现强劲,将持续推动公司智能整机业务收入增长。1Q21综合毛利率14.56%,同比下滑3.67个百分点,环比提升1.00个百分点。毛利率同比有所下滑,主要原因为整机收入占比 提升,但零件和整机产品各自毛利率水平都在不断提升。存货维持健康状态,Q1末存货为94.31亿元,同比增加20.79亿元,环比增加2.6亿元。 1H21业绩预告高增长。公司预计2021年上半年公司归属于上市公司股东的净利润区间为15.61-17.96亿元,同比增长100%-130%。H1业绩高增长主要原因为:公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长,盈利能力改善;同时公司持有的KopiCorporatio权益性投资公允价值变动损益增加。 拟分拆子公司歌尔微至创业板上市。公司拟分拆子公司歌尔微至创业板上市,分拆完成后,公司仍维持对歌尔微的控制权。子公司歌尔微是公司下属的微电子、半导体业务平台,主要聚焦在MEMS 麦克风、MEMS 传感器、微系统模组相关业务,产品主要应用于智能手机、智能无线耳机、汽车电子等领域。2020年歌尔微实现营收31.94亿元,净利润3.94亿元。 估值预计公司2021~2023年的EPS 为1.216/1.567/1.908元,当前股价对应PE 分别为31/24/20X,维持买入评级。 评级面临的主要风险智能硬件产品需求不及预期,行业竞争加剧。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-26 36.94 -- -- 41.12 11.32%
44.88 21.49%
详细
2021Q1业绩增速亮眼,Q2高增长持续:公司发布2021年一季报,2021Q1实现营收140.28亿元,同比增长116.68%,其中精密零组件32亿元,同比增长39.37%;智能声学整机61亿元,同比增长126.76%;智能硬件45亿元,同比增长267.84%;实现归母净利润约9.66亿元,同比增长228.41%,落在此前预告区间上限,符合我们预期。此外,公司预告21年H1归母净利润15.61-17.96亿,同比增长100%-130%,对应21年Q2单季归母净利润为6.0-8.3亿,同比增长22%-71%,主要是因为公司VR产品、智能无线耳机产品销售收入增长,盈利能力改善;同时公司持有的Kopin Corporation权益性投资公允价值变动损益增加。 TWS份额持续增长,智能穿戴优势地位突出:根据Canalys预测,2021年中全球TWS智能无线耳机出货量约为3.5亿台,同比增长约39%,预计2020至2024年的平均年复合增长率约为19.8%。公司是大客户核心供应商,降噪耳机产线爬坡顺利,供应份额稳步提升,且零部件自制比例稳步扩增。此外,大客户头戴式耳机和智能音响以及安卓系列客户亦有广阔市场。根据Canalys预测,2021年智能可穿戴产品出货量约为2亿台,同比增长约12%,预计2020至2024年的年复合增长率为6.7%。在智能手表领域,公司可提供从产品概念、ID设计、电子设计、结构设计到研发、生产制造的一体化解决方案,市场优势地位突出。 AR/VR一站式研发制造,业绩增长潜能充足:根据IDC的预测数据,2021年测全球VR虚拟现实产品同比增长约为46.2%,2020至2024年的年复合增长率约为48%。公司是全球VR/AR代工龙头,具备VR头显及配套设备的一站式研发制造能力,目前已进入Oculus、Sony供应链,2020年公司产品出货量增长显著,中高端VR产品的出货份额领先。公司作为全球VR/AR组装龙头,具备光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的垂直供应能力,未来随着VR/AR市场进一步起量,公司业绩增长潜能充足。 分拆歌尔微电子,“家园5号”持股计划公布:公司拟将控股子公司歌尔微分拆至深交所创业板上市,分拆完成后,公司仍维持对歌尔微的控制权,歌尔微作为公司下属的微电子、半导体业务平台,将进一步提升MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组等相关产品的竞争力,增强其风险防范能力和盈利能力,实现快速健康可持续发展。此外,公司公布“家园5号”员工持股计划,向公司569名管理和业务骨干授予6,350万份股票期权,约占公司股本总额的1.86%,行权价格为29.48元/股。行权考核年度为2021-2022年,行权条件包括:以2020年为基础,2021年营业收入增长率不低于25%,2022年营业收入增长率不低于50%。 盈利预测与投资评级:公司零组件+整机协同性显著,维持此前盈利预测,预计公司2021-23年收入739.7/936.1/1162.5亿元,预计归母净利润41.3/54.5/66.5亿元,对应P/E为31.5/23.8/19.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端销量不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。
王芳 7
歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-26 37.98 -- -- 41.12 8.27%
44.88 18.17%
详细
一、事件概述 4月 21日, 公司发布 2021一季报, 21Q1实现营收 140亿元,归母净利 9.7亿元。 二、分析与判断 Q1业绩处于预告上限,预计上半年持续高增 21Q1公司实现营收 140亿元,同增 117%,归母净利 9.7亿元,同增 228%,处于预 告上限,扣非归母净利 6亿元,同增 101%, Q1非经主要是公司持有的 Kopin Corporation 权益性投资公允价值损益增加。拆分收入来看,精密零组件 32亿元, 同增 39%,智能声学整机 61亿元,同增 127%,智能硬件 45亿元,同增 268%。同 时公司预计 21Q2单季归母净利为 5.9-8.3亿元,按中值算,同增 46%,主要系公司 虚拟现实产品、智能无线耳机产品收入增长,盈利能力改善。 5G+AI 开启创新周期, ARVR 打开公司未来成长空间 5G+AI 开启创新周期, Oculus Quest 2自去年 10月发布以来持续热销, ARVR 表现 强劲。未来随着 Pico、索尼等其他厂商 VR 新品陆续推出,以及苹果在 ARVR 领域 的深入布局,有望开启 ARVR 新的成长周期。公司作为全球 ARVR 组装龙头,具备 光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的垂直供应能力, ARVR 市场的巨大发展潜 力将打开公司未来成长空间。 Airpods 稳定增长,游戏机业务贡献增量 短期受去库存影响, Airpods 订单出现波动,但未来受益于新品发布以及公司份额提 升,预计无线耳机业务仍将稳定增长。游戏机方面,我们预计公司在 PS 组装业务 上具有较高确定性,叠加游戏机配件产品,将为公司未来发展贡献增量。 三、 投资建议 根据 2021一季报披露情况, 我们上调盈利预测, 预计 2021/22/23年公司归母净利 为 43/56/70亿元,对应 PE 为 28/21/17倍,参考当前申万电子 44倍 PE, 考虑到公 司布局 ARVR 广阔发展空间, 我们认为低估, 维持“推荐”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-26 37.98 42.89 -- 41.12 8.27%
44.88 18.17%
详细
公司发布 2021年一季报,公司 2021年一季度实现营收 140.28亿元, 比增长 116.68%, 实现归母净利润 9.66亿元, 同比增长 228.41%, 实 扣非归母净利润 6.01亿元, 同比增长 100.85%。 其中非经常性损益变 主要系公司持有的 Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动损益增 所致。 同时, 公司发布 2021年半年报业绩预告,预计实现归母净利 15.61-17.96亿元,同比提升 100%-130%。 点评: 2021年一季度公司智能硬件、声学整机高速增长。 (1) 2021年一季 度, 智能声学整机实现收入 60.97亿元,同比增长 126.76%, 主要是 产品结构与去年同期不同所致,我们预计 2021年公司降噪产品出货 量将持续提升,继续推动智能声学整机收入增长。 (2) 智能硬件实现 收入 45.07亿元,同比增长 267.84%, 受益 Oculus Quest 全球受欢迎 程度大幅提高以及去年四季度第二代 Quest 的推出, Oculus 销量增长 迅速。 根据映维网预测, 2020年 Quest 2总销量约 250万,截至 3月 底, Quest 2的总销量已接近 400万。 2021年 VR 势头持续向好,公 司 VR 产品出货量将创新高。 此外,今年公司 PS5参与度进一步提高, 智能硬件增速今年将大幅增长。 (3) 精密零组件实现收入 31.98亿元, 同比增长 39.37%,下游可穿戴产品景气度提升拉动上游零部件出货稳 步上升。 产品结构变化拖累毛利率,精细化管理优化费用率。 2021年第一季度 公司毛利率为 14.56%,同比下滑 3.67pct,主要系产品结构变化所致。 同时公司期间费用率持续优化,一季度公司销售费用率为 1.08%,同 比下滑 0.97pct, 管理费用率为 3.32%,同比下滑 0.06pct,研发费用率 为 5.02%,同比下滑 0.2pct,财务费用率为 0.16%,同比下滑 1.1pct, 主要系利息收入及汇兑受益增加所致。 维持“买入”评级。 考虑未来几年 VR/AR 给公司带来的高速增长, 我们上调并预计 2021-2023年 EPS 为 1.23/1.65/2.09元,对应 PE 为 28.18/20.98/16.59倍, 上调目标价, 维持“买入”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-26 37.98 -- -- 41.12 8.27%
44.88 18.17%
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业绩总结:公司披露2021年一季报业绩,2021Q1实现营收140亿元,实现归母净利润9.7亿元,实现扣非归母净利润6亿元;公司同时披露2021年半年报业绩预告,预期实现归母净利润15.6~18.0亿元,对应Q2单季5.9~8.3亿元,对应中值为7.1亿元。 2021Q1业绩增长靓眼,Q2持续高增。公司21Q1实现营收140亿元,归母净利润9.7亿元,同比增长228%,处于此前预告上沿,扣非归母净利润6亿元,同比增长101%,预告Q2单季增长中值7.1亿元,持续保持高速增长。Q1非经常性损益来源主要是公司持有KopinCorporation权益性投资公允价值损益增加。从收入拆分来看,精密零组件32亿,同比增长40%;智能声学整机61亿,同比增长127%;智能硬件45亿,同比增长268%,主要系公司VR接棒TWS快速拉动公司营收利润增长。 ARVR爆发接力TWS,持续打开公司成长空间。Facebook旗下OculusQuest2产品自去年10月发布以来通过软件补贴硬件形式促使销量持续走高,Facebook也持续推动VR内容软体端的生态建设,行业其他参与者也迅速跟进,比如索尼及国内厂商Pico等VR新品也将陆续推出。公司作为ARVR组件龙头,具备光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的一体化垂直供应能力,行业可观的发现前景将进一步打开公司的成长空间。 公司研发投入持续快速增长,竞争壁垒持续稳固。公司从研发投入端来看,21Q1单季研发费用支出7.0亿元,同比108.5%,研发投入持续快速增长,为公司长期竞争发展提供源动力,从其他费用项来看21Q1毛利率14.6%,环比提升1.0pp,同比下降3.7pp,主要系组装类业务占比提升,预期伴随智能硬件新品(VR等)持续推出,规模化量产将带动毛利持续走高。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年营收分别为754/945/1151亿元,对应归母净利润分别为42/56/69亿元,维持“买入”评级。 风险提示:TWS耳机销量不及预期,VR/AR等可穿戴设备需求不及预期;贸易摩擦致使行业需求下滑导致行业竞争加剧风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-26 37.98 -- -- 41.12 8.27%
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一季度持续高增长,紧握新兴智能硬件创新机遇。歌尔股份 2021Q1实现营收约 140.28亿 元,同比增长 116.68%;其中精密零组件 32亿元,同比增长 39.37%;智能声学整机 61亿 元,同比增长 126.76%;智能硬件 45亿元,同比增长 267.84%。归母净利润约 9.66亿元, 同比增长 228.41%。扣非净利润 6.01亿元,同比增长 100.85%。 公司坚持大力研发创新,积极引进高端技术人才。 公司持续加大新技术、新产品、新工艺的 开发力度,积极引进高端技术人才。一季度研发投入 70,340.63万元,占营业收入的比重为 5.01%,公司在虚拟现实及声学、光学等领域的研发投入增加。近年来公司始终坚持自主研 发创新,重视新技术、产品、工艺的研究,高端人才的引入和培养,不断提升产品竞争力, 巩固市场领先地位。 Oculus Quest 2带动消费端 VR 崛起。 5G 时代渐行渐近, 5G 的到来不仅增强了现有的虚 拟体验,还将拓展出全新的应用场景, 5G 时代可以通过云端计算,在边缘云上做大量的处 理,用高 CPU/GPU 做这种处理不会过多地消耗功耗,通过 5G 的快速连接可以迅速的传到 本地,将有力支撑用户 VR 产品体验的提升。 Facebook 2020年 Q4非广告收入达到 8.85亿 美元,同比 2019年 Q4的 3.46亿美元增加了 156%。 Facebook 首席财务官表示这是由 “Quest 2在圣诞假期的强劲销售带来的”。与第一代 Quest 相比, Quest 2更轻更薄,售 价为 299美元起,比上一代便宜了 100美元,高性价比的产品也收到了市场的欢迎。 歌尔 目前 VR 订单充足,大客户产品仍然非常热销,预计 VR 今年将成为公司最主要的增长点之 一。公司积极发展与新兴智能硬件产品相关的精密零组件和智能硬件整机业务。充分发挥公 司零组件业务和整机业务间的协同效应。 TWS 耳机、智能穿戴公司产品份额进一步提升。 根据 Canalys 的预测数据,在 2021年中, 预测全球 TWS 智能无线耳机出货量约为 3.5亿台,同比增长约 39%;预测智能可穿戴产品 出货量约为 2亿台,同比增长约 12%;预测上述 TWS 智能无线耳机和智能可穿戴产品在未 来几年中仍将保持快速增长, 2020至2024年的平均年复合增长率分别约为19.8%和6.7%。 歌尔作为 TWS 耳机以及智能穿戴手表、手环的主要供应商,今年在大客户的份额较去年将 继续提升,良率效率爬坡顺利,盈利能力进一步提升。目前市场上对 TWS 耳机的预期较为 悲观, 前期已经反应在股价中, 随着下半年新品的发布以及耳机换机周期的来临,后续销量 有望带来积极影响。 公司预计上半年继续高增长。 公司预计 2021年上半年实现归母净利润 156,149.18万元 ~179,571.56万,同比增长 100%~130%。单二季度公司预期实现归母净利润 5.95~8.30亿元,同比增长 22.18%~70.43%, 主要得益于公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售 收入增长,盈利能力改善;同时公司持有的 Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动损 益增加。 盈利预测与投资建议。 公司紧紧把握智能硬件以及智能无线耳机产业创新机遇,发挥既有竞 争优势,整合供应链资源,服务国内外客户,继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域 的领先地位。公司围绕即将到来的 5G 时代,创新性地推出了应用新型芯片解决方案的虚拟 现实参考设计平台,在增强现实领域着重布局光学镜片、光栅、光机模组等新型光学器件。 我们预计 2021E/2022E/2023E 公司营业收入可达 750.66/938.32/1172.90亿元,同比增长 30.0%/25.0%/25.0%,公司 2021E/2022E/2023E 归母净利润可达 40.60/52.97/69.10亿 元,同比增长 42.6%/30.5%/30.5%,目前股价对应 PE 为 29.1/22.3/17.1x,维持“买入” 评级
歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-23 34.87 -- -- 41.12 17.92%
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事件: 公司发布2021年一季报及2021年半年报业绩预告。1Q21公司实现营收140.28亿元,同比增长116.68%;归母净利润9.66亿元,同比增长228.41%。同时公司预计2021年上半年实现归母净利润15.61-17.96亿元,同比增长100-130%。 投资要点: 21年业绩持续高增长,新一轮股权激励为公司成长保驾护航2021年上半年业绩指引强劲,增长动力来自于1.虚拟现实产品的增长;2.智能耳机出货量的增长;3.KopinCorporation权益性投资公允价值变动损益增加。同时公司公布新一轮股权激励计划,行权价29.48元/股,业绩考核指标为2021-2022年营业收入增长率分别不低于25%、50%。 TWS耳机/可穿戴设备/AR/VR多产品布局,短中长成长路径清晰“零件+成品”发展战略下,积极布局TWS耳机、可穿戴、VR/AR等硬件。短期以TWS耳机为主力、可穿戴为补充,中长期以AR/VR、游戏主机为成长驱动力。短期看公司在客户耳机业务的份额提升,中长期看公司虚拟现实产品渗透率超预期。Facebook财报公布OculusQuest2实现5倍于原版的预定量,Facebook其他营收部分($885M)同比增长156%也归功于Quest2销售强劲,有望成为首款主流虚拟现实头显。公司手握VR主流客户Oculus与索尼,成长布局清晰,前景可期。同时,游戏主机、智能音响等组装业务也将为公司带来可观的增量补充。 盈利预测 预计2021-2023年归母净利润41.76、60.17、82.76亿元。公司业绩增长动能确定,成长路径清晰,维持公司“增持”评级。 风险提示 TWS销量不达预期,VR/AR应用发展不达预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-04-23 34.87 -- -- 41.12 17.92%
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事件:公司发布2021年第一季度报告,实现营业收入140.28亿元,同比增长116.68%;归属于上市公司股东的净利润9.66亿元,同比增长228.41%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.01亿元,同比增长100.85%;预告21H1归母净利润15.61-17.96亿元,同比增长100-130% 点评:一季度业绩符合预期,半年保持高增长。公司一季报业绩处预告上限,符合预期。具体看板块业绩,公司21Q1精密零组件31.98亿元,yoy+39.37%;智能声学整机60.97亿元,yoy+126.76%;智能硬件45.07亿元,yoy+267.84%,公司半年预告保持高增长,对应二季度归母净利润为5.95-8.3亿元,yoy+22-70%,主要由于公司虚拟现实产品、智能无线耳机产品销售收入增长,盈利能力改善;且持有的Kopin Corporation权益性投资公允价值变动损益增加。此外,公司拟将所属子公司歌尔微电子分拆至深交所创业板上市(股权结构不变),歌尔微主营业务包括MEMS麦克风、MEMS传感器、微系统模组相关业务,在芯片设计、封装和测试等各生产环节都拥有了自主研发能力和核心技术积累,并实现了产品大批量生产和出货,18-20年净利润分别为3.54/3.17/3.94亿元,19/20年yoy-10%/24%。 智能声学整机及可穿戴维持高增速,扩产优享红利持续高增长可期。公司从传统声学零组件延申下游智能声学整机及智能硬件战略推进顺利。无线耳机:公司有望受益AirPods份额提升+高端产品导入,可转债扩产新增年产2860万只tws耳机突破产能瓶颈(建设期会逐步释放产能),板块弹性大;智能手环/手表:我们判断随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性提高+价格下沉+品牌发力,智能手环/手表有望复制无线耳机的成长、实现高增长,公司可穿戴布局全面,具备完整解决方案能力,有望受益于客户(华为/Fitbit等)产品高增长。 光学积累助力5G时代发力,VR/AR有望受益大客户战略回归高成长。公司掌握了VR/AR 生产所需的系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE 设计、大规模量产等核心技术能力、能提供一站式ODM/JDM量产服务,自制零部件能占其VR 代工产品产值30%,且手握索尼/Oculus/华为等一线客户资源。我们判断随着5G加速建设+终端主流厂商硬件迭代发力+生态链完善+技术提升痛点解决,VR/AR行业迅速成长,公司光学积累深厚卡位领先(能批量生产光波导、掌握DOE+/菲涅尔/自由曲面等设计能力),扩产持续蓄能(可转债新增350万套VR/AR产品和500万片精密光学镜片及模组),看好板块向上弹性。 投资建议:预计公司2021/2022年归母净利润为35.05、46.39亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新品研发不达预期、智能硬件产品渗透不达预期、疫情风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名