金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/28 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
歌尔股份 电子元器件行业 2022-09-15 32.00 -- -- 33.07 3.34% -- 33.07 3.34% -- 详细
歌尔股份:专注声光电,创新驱动成长。公司成立于2001年,位于山东省潍坊市,2008年于深交所上市。“零件+成品“业务垂直布局与大客户战略是公司经营的显著特征。零件方面,公司全面布局声光电,目前电声组件已经处于全球领先地位,光学组件也取得较大进展;成品方面,TWS耳机业务拉动过去几年业绩高速成长,VR和游戏机业务正逐渐迎来收获期。 爆发前夜,VR行业持续升温,22-23年催化事件不断,投资机会确定性强。VRAR是消费电子产业下一阶段确定性较高的创新方向。2021年VR出货量迈过1000万台生态繁荣门槛,行业进入“硬件迭代升级—内容生态繁荣—用户数量/渗透率持续增加”的良性循环上升通道。从22年下半年开始,随着Pico4、OculusQuestPro、索尼PSVR2、苹果MR等重磅机型陆续发布,VR头显体验质量将再上新阶段,Pancake方案预计将成为未来几年高端机型主流选择。进一步,我们预计苹果MR将引领VR头显的应用场景拓展和游戏外市场需求验证,随着各大厂家内容生态建设的加码和产业链的日益成熟,VR行业23年有望迎来爆发式增长。 VR全球代工龙头,十年深耕,步入收获期。公司在VRAR领域积累深厚,截至2021年,在中高端VR产品代工市场占有率近80%,充分受益VR红利。 (1)歌尔在VR领域的竞争优势:基于多年精密制造能力和整合能力的积累,公司在VR代工方面品控、良率和供应链管控能力突出,新品开发和导入能力强。此外,相比于竞争对手,公司一方面VR代工经验更为丰富,另一方面具备关键声光电零组件能力,技术优势和盈利能力更为领先。 (2)歌尔VR业务展望:目前公司是Oculus、Pico、Sony等头部VR品牌商核心供应商。未来几年随着各大厂商新机型迭代和出货加速,公司VR业务将加速成长。以21年为基,我们预计到24年VR业务持续放量有望带动公司智能硬件业务收入复合增速超40%。 投资建议:预计公司2022/2023/2024年营收分别为979.20/1250.13/1513.93亿元,同比+25.2%/27.7/%/21.1%;归母净利润分别为58.14/74.75/91.26亿元,同比+36.0%/28.6%/22.1%。对应9月13日股价PE分别为19.24/14.96/12.25倍。 VR行业爆发临近,公司作为产业链核心龙头,充分受益行业发展和头部品牌出货增加,高成长确定性高,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:VR行业发展不及预期;大客户出货不及预期;行业竞争加剧。
歌尔股份 电子元器件行业 2022-09-09 32.96 41.35 51.30% 33.45 1.49% -- 33.45 1.49% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报, 22H1实现营业收入 436.03亿元,同比增长 43.96%;实现归母净利润 20.79亿元,同比增长 20.09%;实现扣非归母净利润 20.14亿元,同比增长 42.90%。 22Q2单季度实现营业收入 234.92亿元,同比增长 44.48%;实现归母净利润 11.78亿元,同比增长 53.94%;实现扣非归母净利润 11.36亿元,同比增长 40.56%。 同时, 公司发布三季度业绩预告, 预计前三季度实现归母净利润38.32-43.32亿元, 同比增长 15%-30%;实现扣非归母净利润 34.71-37.73亿元,同比增长 15%-25%。预计 22Q3单季度实现归母净利润17.54-22.53亿元,同比增长 9.50%-40.71%;实现扣非归母净利润 14.57-17.59亿元,同比增长-9.44%-9.32%。 业绩持续增长, 毛利率短期承压: 22H1公司实现营业收入 436.03亿元, YoY+43.96%, 主要由于 VR 头显、智能游戏主机等智能硬件业务实现快速增长。 由于销售结构变化和部分新项目处于爬坡上量阶段,毛利率略有下滑, 上半年公司毛利率为 12.95%, YoY-2.52pct;净利率为 4.81%, YoY-0.95pct。费用管控效果明显,销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为 2.45%/10.46%/ 19.36%/-0.17% , YoY-0.43pct/-0.41pct/-0.65pct/-0.35pct。 22Q3公司预计实现归母净利润 17.54-22.53亿元,YoY+9.50%-+40.71% ; 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 14.57-17.59亿 元 ,YoY-9.44%-+9.32%,处臵参股公司股权取得投资收益约 2.9亿元。 VR/游戏机需求向好, 智能硬件业务快速扩张: 一方面, 受宏观经济下行、疫情、欧美通胀、加息、手机销量下滑等多重因素压制, 2022年消费电子表现疲软,公司智能声学整机与精密零组件业务均受到一定影响,上半年收入同比略减。 另一方面,受益于 VR、游戏机、智能穿戴等需求旺盛,公司智能硬件业务保持高速增长,收入占比显著提升。具体而言,1) 智能硬件: 22H1实现营收 248.11亿元, YoY+112.10%, 营收占比由 21H1的 37.01%跃升至 22H1的 56.90%;毛利率 12.79%,YoY-1.32pct。 2) 智能声学整机: 22H1实现营收 123.38亿元, YoY-1.24%, 营收占比28.30%, YoY-12.95pct;毛利率 9.12%, YoY-1.33pct。 3) 精密零组件: 22H1实现营收 56.81亿元, YoY-6.13%, 营收占比13.03%, YoY-6.95pct;毛利率 22.20%, YoY-1.16pct。 深耕不辍 XR 赛道,研发+市场+制造并驾齐驱: 公司将高成长性的XR 产业作为核心成长的主赛道,作为整机龙头有望深度受益于产业发展。 据 IDC 数据, 22Q1全球 VR 头显出货量约为 356.3万台,YoY+241.6%,预计全年出货量将达到 1390万台, YoY+26.6%; 据 VR陀螺数据, 22H1全球 VR 头显出货量约 684万台,其中 Quest2系列产品出货量约 590万台, Pico 销量约 37万台。 公司秉承研发、市场、制造三驾马车的宗旨,持续深耕 XR 领域: 从研发方面来看, 公司 22H1研发费用为 19.36亿元, YoY+25.68%,主要在 VR 及其他精密零组件领域内增加投入;从市场方面来看,公司聚焦大客户战略, 与 Meta、Pico、苹果等全球头部客户展开深度合作, 随着 XR 产品的性能提升和市场渗透,公司相关业务有望持续成长;从制造方面来看,公司现有超过几千人的自动化团队和 IT 团队, 制造的数字化水平、测试水平处于行业领先水平,同时深度探索 XR 赛道的关键技术包括声光电、显示、结构件多年。 投资建议:我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 1003.85亿元、1243.13亿元、 1577.24亿元,归母净利润分别为 52.86亿元、 65.90亿元、89.68亿元,EPS 分别为 1.55元、 1.93元和 2.63元,对应 PE 分别为 21.3倍、 17.1倍和 12.6倍,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: VR 终端需求不及预期;客户开拓不及预期;产品研发不及预期;市场开拓不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2022-09-02 32.10 48.05 68.24% 33.45 4.21% -- 33.45 4.21% -- 详细
事件:公司发布 22年半年报。 业绩符合预期,智能硬件收入超翻倍增长。公司 22H1营收 436亿元,同比增长44%,归母净利润近 21亿元,同比增长 20%,扣非归母净利润 20.1亿元,同比增长 43%,扣非增速与营收增速匹配。对应 Q2营收 235亿元,同比增长 44%,环比增长 17%;归母净利润 11.8亿元,同比增长 54%,环比增长 31%。上半年业绩整体符合预期,业绩表现亮点及原因:1)智能硬件营收 248亿元、同比增长 121%,VR 保持高景气,北美客户出货及盈利水平持续高企,同时游戏机、可穿戴等新型硬件加速放量;2)智能声学整机营收 123亿元,同比基本持平,下半年有望在大客户新机拉动下实现增长。3)公司运营管控成果突出,Q2在毛利率小幅下滑的情况下净利率环比提升 0.6pct。 三季报指引持续向上。公司预告 22Q1-Q3归母净利润同比增长 15%-30%至 38.3-43.3亿元,扣非净利润 34.7-37.7亿元,同比增长 15%-25%。其中 Q3单季归母净利润 17.5-22.5亿元(同比增长 10%-41%),扣非净利润 14.6-17.6亿元,主要由于公司处置参股公司股权取得的投资收益约 2.9亿元。我们认为公司业绩一如既往地保持高增长,源自于 VR 订单保持健康,游戏机等新型硬件产量继续释放,以及整体管控成效的进一步体现。 下半年 VR 新品密集发布, VR/AR 整机核心标的持续受益。22下半年至 23年初,Pico、Meta、苹果在内的头部品牌有望陆续发布 VR/MR 产品。短期看,主要品牌新机迭代带动行业景气度;长期看,头部厂商新品在光学、显示、交互等技术方案上均有明显升级。伴随 VR 硬件趋于成熟,技术更迭引发产品“质变”,进一步推动销量弹性,公司作为全球 VR/AR 整机代工龙头,有望深度受益产业趋势带来的业绩增量,长期成长前景光明。 我们预测公司 22-24年每股收益分别为 1.55/2.14/2.68元(原 22-24年预测分别为1.75/2.29/2.81元,受大客户策略短期影响小幅下调智能硬件收入预测),参考可比公司,维持 22年 31年 PE 估值,对应目标价为 48.05元,维持买入评级。 风险提示 VR/AR 发展不达预期;TWS 耳机销量不达预期;全球疫情恶化风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2022-08-31 33.00 -- -- 33.45 1.36% -- 33.45 1.36% -- 详细
歌尔股份发布 2022年半年度报告:2022上半年公司实现营业收入 436.03亿元,同比增长 43.96%,实现归母净利润20.79亿元,同比增长 20.09%,实现扣非后归母净利润为20.14亿元,同比增长 42.90%。 此外,公司发布 2022年前三季度业绩预告:预计 2022年前三季度公司实现归母净利润 38.32-43.32亿元,同比增长15%-30%,实现扣非后归母净利润为 34.71-37.73亿元,同比增长 15%-25%。 投资要点 智能硬件业务占比提升,22H1营收利润高速增长2022年上半年度,在消费电子行业景气度低迷、智能手机出货量下滑、疫情反复影响供应链的背景下,公司率先布局的智能硬件业务实现快速增长,成为公司新一大营收支柱。分业务看,公司 22H1在精密零组件、智能声学整机、智能硬件三大板块分别实现营收 56.81、123.38、248.11亿元,营收占比分别为 13.03%、28.30%、56.90%,其中智能硬件营收占比较 2021年同期的 37.01%提升近 20pct,体现出 VR 及游戏机市场强劲的增长潜力。盈利能力方面,公司 22H1实现销售毛利率 12.95%,同比下降 1.46pct,毛利率下降原因主要系产品结构调整,毛利率较低的智能硬件业务营收占比提升所致。费用方面,公司持续加强运营管理,22H1实现销售/管理//财务费用率为 0.56%/2.40%/-0.04%,较去年同期减少1.19pct。研发方面,公司长期看好 XR 赛道市场前景,持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度,22H1实现研发投入 20.72亿元,占营业收入的比重为 4.75%。 Q3业绩稳步提升,智能硬件业务持续扩张22Q3单季度公司预计实现归母净利润为 17.54-22.53亿元,同比增长 9.50%-40.71%,实现扣非后归母净利润为 14.57-17.59亿元,同比增长-9.44%-9.32%。三季度公司以 VR 虚拟现实为代表的智能硬件业务持续扩张,盈利能力有望进一步改善。此外,公司处置参股公司股权取得的投资收益约 2.9亿元。 VR/AR 前景广阔,“零组件+整机”深度布局在智能手机创新缺乏、消费者换机周期延长的趋势下,以 VR、智能可穿戴、智能家用电子游戏机及配件等为代表的新兴智能硬件产品市场维持稳定的增长态势。据 IDC 数据,2022Q1全球 VR 虚拟现实设备出货量约为 356.3万台,同比增长约 241.6%。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的战略,充分发挥声学、光学、微电子、显示等零组件与 VR、游戏机、TWS 耳机等硬件整机的业务协同效应,推动公司智能硬件产品业务快速发展。客户方面,公司与 Meta、Pico、苹果等全球头部品牌客户深度合作,未来将持续受益于其产品的性能改善及快速放量。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 1006.93、1236.74、1486.34亿元,EPS 分别为 1.60、1.91、2.29元,当前股价对应 PE 分别为 21、18、15倍,维持“买入”投资评级。 风险提示VR/AR 需求不及预期风险;TWS 耳机需求不及预期风险;宏观经济不及预期风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2022-05-23 37.51 53.95 88.90% 41.57 10.82%
41.57 10.82%
详细
事件:公司公告对外投资参股微纳光学公司驭光科技。 投资微纳光学公司巩固核心竞争力:歌尔拟以自有资金2亿元认购北京驭光科技新增股权(持股10.526%)。驭光具备微纳光学器件一体化能力,面向智能手机、AR眼镜等提供核心微纳光学器件、投射/显示模组和三维传感整体解决方案,与歌尔业务及战略布局具备高度协同性。从产品及业务协同角度来看,驭光科技以纳米级DOE(衍射光学元件)为出发点,注重技术及专利积累,综合解决方案具备低成本、小体积等优势,是国外科技巨头和国内手机知名厂商等的产品供应商,未来有望进一步完善歌尔在VR/AR等领域的核心技术布局,夯实竞争优势。 公司订单景气度高,产业趋势持续向好:1)公司当前VR及各类产品订单及生产正常开展,中报同比高增长确定性强,下半年有望迎VR、TWS耳机等各类新产品集中发布量产,叠加大客户旺季来临,我们认为公司各季度业绩节奏有望持续向上。 2)Sony日前公布22财年战略规划,前瞻性布局元宇宙、移动出行等领域,同时预计PS5出货量达1800万部(时间段为22Q2-23Q1),对公司VR、游戏机等重要业务均有望产生显著增量贡献。3)公司近日携高通发布基于骁龙XR2平台AR眼镜参考设计,算力、传输等技术升级,强度、配重等舒适度提升,结合近期参股投资等动作,进一步巩固公司在VR/AR领域综合核心竞争力及垂直整合布局,有助于持续绑定重点客户及潜在新进科技玩家。 各类产品线有望百花齐放:VR产业保持高景气度,推动国内外主要客户销量高增长,TWS耳机大客户新机迭代带来需求稳定增长,同时公司作为二供的游戏机出货量持续增长,国内大客户智能穿戴产品也有望贡献增量,推动公司营收和利润持续快速增长。我们继续看好公司不断夯实的核心竞争力及长期成长趋势,VR/AR是公司亮点,但公司绝不仅有VR/AR。 我们维持公司22-24年每股收益分别为1.75、2.29、2.81元的预测,根据可比公司22年31倍PE估值水平,对应目标价为54.25元,维持买入评级。 风险提示VR/AR发展不达预期;TWS耳机销量不达预期;全球疫情恶化风险
歌尔股份 电子元器件行业 2022-05-23 37.51 -- -- 41.57 10.82%
41.57 10.82%
详细
事件概述歌尔股份拟以自有资金2亿元认购北京驭光科技发展有限公司,将持有驭光科技10.526%的股权。 分析判断::强强联合,深度布局光学大赛道为满足自身战略发展需求,歌尔股份拟以自有资金2亿元认购北京驭光科技发展有限公司的新增股权。本次交易完成后,公司将持有驭光科技10.526%的股权。驭光科技为国内领先的光学器件解决方案厂商,公司产品主要有DOE、Diffuser和衍射光波导等光学基础元件。公司在光学领域深入布局,特别是在浮雕衍射光波导方面领域具有全产业链设计能力,其在微纳光学设计(EDA工具、光栅结构和系统仿真设计等)、半导体精密加工(掩模版、纳米压印制造及工艺)和高效自动化检测等环节的深厚积淀具有较强的研发能力。特别是公司自研的EDA工具以及系统设计能力,我们认为其有望突破行业龙头WO的一些专利封锁,快速实现产品自主化能力。歌尔作为表面浮雕光栅衍射波导制造大厂,此次收购有望达到1+1大于2的效果。 看好VVRRAR大赛道,公司未来可期受益宅经济,VR产业在20年迎来爆发式增长。2021年全球VR出货量1095万台,同比增长63.43%;PSVR2、苹果和META预计相继推出新品,屏幕和全彩透视方案有望进一步带动VR行业持续火热并突破当前游戏机的单一定位,预计2022年全球VR出货量达1573万台。公司深度布局VR代工业务,同时在多年的行业积累了大量的经验,目前可提供一站式VR解决方案,ODM业务在国内遥遥领先。公司还积极布局VR上游核心业务包括光学、软件和结构件等。同时AR产业进展速度全面向好,上游光波导和全彩色MicroLED进展速度加快,谷歌、亚马逊、Snap、微软等各类厂商也都相继公布自家产品。同时AR已经在工业领域展现出较强的需求,其中龙头公司RealWear快速发展,行业影响力不断上升,公司销售额实现3倍同比增长,同时还达成了将头戴计算机运送到全球3000多家企业的新里程碑,目前公司已准备IPO事宜。我们预计未来AR在各行业将会得到进一步的快速发展。 投资建议我们维持公司盈利预测,预计2022-2024年实现营业收入分别为1007.49亿元、1212.81亿元和1409.14亿元;实现归母净利润为55.06亿元、65.41亿元和76.21亿元,EPS分别为1.61元、1.91元、2.23元,对应2022年5月20日37.6元/股收盘价,PE分别为23x、20x、17x,维持“买入”评级。 风险提示TWS耳机需求不及预期、VR整机需求不及预期、宏观经济不及预期、上游原材料涨价等
歌尔股份 电子元器件行业 2022-05-16 35.52 -- -- 41.57 17.03%
41.57 17.03%
详细
近日,公司发布2022年一季报:1Q22实现营收201.12亿元,同比增长43.37%,归母净利润9.01亿元,同比减少6.71%。公司预计1H22归属于上市公司股东的净利润区间为20.77亿元-24.23亿元,同比增长20%-40%;扣除非经常性损益后的净利润区间为19.03亿元-21.85亿元,同比增长35%-55%。 支撑评级的要点Q1扣非业绩高增,经营性现金流提升。一季度公司营收同比增长43.37%,归母净利润同比减少6.71%,营收高增主要得益于智能硬件业务收入增长,其中VR 和游戏主机业务增速较快,TWS 业务也保持增长,归母净利润同比下滑主要受2021年一季度高平电子投资收益影响,但扣非后归母净利润8.78亿元,同比增长46.06%。Q1毛利率为13.72%,同比减少0.84pct。销售费用率为0.70%,同比减少0.38pct;管理费用率2.36%,同比减少0.96pct;财务费用率为0.24%,同比增加0.08pct。一季度经营性净现金流为14.66亿元,同比提升67.93%。 智能硬件业务增长强劲,H2业绩指引高增。得益于公司VR 虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长,以及盈利能力提升,公司预计2022年上半年归属于上市公司股东的净利润区间为20.77亿元-24.23亿元,同比增长20%-40%;扣除非经常性损益后的净利润区间为19.03亿元-21.85亿元,同比增长35%-55%。 坚持“4+4+N”战略,VR/AR 业务成为重要的增长点。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略,积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和虚拟/增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展,零整协同效果突出。目前公司在全球 VR制造领域占有绝对优势份额,将进一步重 点发展光学,在 AR 领域布局也较为深厚,预计VR/AR 业务将成为公司未来业绩重要增长点。 估值预计公司22-24年的EPS 为1.702/2.154/2.592元,当前股价对应的PE 分别为21/16/14倍,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险智能终端需求低于预期;原材料成本上涨;行业竞争加剧。
歌尔股份 电子元器件行业 2022-04-04 33.62 -- -- 35.70 5.59%
41.57 23.65%
详细
3月29日,歌尔股份发布2021年报,公司全年实现营收782.2亿元,同比增长35.5%;实现归母净利润42.7亿元,同比增长50.1%;实现扣非净利润38.32亿元,同比增长38.9%。 业绩符合预期,智能硬件VR贡献主要增量。受益于VR、TWS、智能可穿戴等智能硬件产品及相关精密零组件产品需求的持续成长,公司营收和净利润取得较为显著的增长。公司21年营收782亿元,符合我们之前对公司预期。其中21年智能硬件同比+86%至328亿元,营收占比+11pcts达到41.9%,占比大幅提升主要源于21年Quest2需求旺盛,驱动智能硬件业务业绩增长。智能声学整机21年营收303亿,同比增长14%。精密零组件营收138亿元,同比增长13%。盈利方面,21全年公司的毛利率和净利率分别为14.1%、5.5%,其中智能硬件毛利率为13.91%,同比+1.4pcts;智能声学整机毛利率为10.33%;精密零组件毛利率为23.11%。21年公司期间费用率有所收窄。其中销售、管理、研发和财务费用合计达67.4亿元,期间费用(管理+销售+财务)同比-1.22pcts至3.27%。公司主要聚焦于VR、AR、光学声学等领域研发,22年研发费用同比增长21.7%至41.7亿元,研发费用率受益收入的高增长,同比-0.60pcts至5.33%。 公司预计2022年Q1扣非归母净利润大幅提升。公司22Q1归母净利润预计8.69-9.66亿元。公司22Q1扣非归母净利润预计为8.4-9.0亿元,同比增长40%-50%。22Q1扣非归母净利率大幅提升一方面得益于VR、智能游戏主机等产品出货量提升带来营收增长,另一方面也受益于公司管理能力提高和生产工艺的持续优化。 VR市场持续景气,公司AR技术储备深厚,VR、AR龙头有望享赛道红利。 根据IDC数据,2021年全球VR头显出货量为1095万台,突破年出货量1000万台的行业拐点。其中OculusQuest2在圣诞假期销售强劲,21年全年销量更是达到880万台(生命周期累积超1000万台),VR从B端向C端的突破更进一步。根据IDC数据,预计22年全球VR出货量将达到1573万台,同比增长约44%,预计22年Quest2升级版和索尼PSVR2等新品发布将催化行业需求进一步扩大。歌尔是VR行业ODM龙头企业,深度绑定Meta、Sony和Pico等国内外VR核心品牌商,VR行业持续发展将驱动公司业绩增长。在AR领域,我们预计未来随着纳米压印光刻在AR领域普及率逐步提高,公司将凭借自身技术积淀和现有纳米压印光刻生产线而充分受益。除此之外,公司的TWS耳机、索尼的游戏主机和国内客户的智能可穿戴等产品都有望在2022年给公司带来营收增量。投资建议:我们预计公司2022-2024年将实现营收1068/1294/1567亿元,归母净利为62/77/96亿元,对应现价PE为19/15/12。歌尔股份为国内VR、AR龙头,考虑到公司在VR赛道的领先优势,以及公司在AR光波导方面的技术积淀带来潜在成长,维持“推荐”评级。 风险提示:声学创新放缓、汇率波动、行业竞争加剧、原材料成本上涨。
刘溢 5 3
歌尔股份 电子元器件行业 2022-04-04 33.62 -- -- 35.70 5.59%
41.57 23.65%
详细
2021年公司业绩稳步增长,根据公司披露 2021年年报, 2021年实现营收 782.21亿元,同比增长 35.47%,实现归母净利润 42.75亿元,同比增长 50.09%,符合此前业绩预告指引区间。对应 2021Q4单季度营收 254.32亿元,同比增长 10.52%, Q4单季度归母净利润 9.42亿元,同比增长 13.22%。报告期内公司各项主营业务均保持良好增长势头。 2021年公司智能硬件业务营收同比增长 85.87%达到 328.09亿,智能声学整机营收同比增长 13.58%达到 302.97亿元,精密零组件业务营收同比增长 13.39%达到 138.40亿元。盈利能力方面, 2021年主营业务毛利率 14.16%,同比下降 1.92pct,其中智能硬件业务毛利率保持正向增长,毛利率同比增长 1.40%至 13.91%。研发投入方面,公司 2021年研发投入 41.70亿元,同比增长 21.72%。 公司披露 2022Q1业绩预告,扣非归母预计 2022Q1单季度归母净利润同比下降 0-10%至 8.59-9.66亿元,扣非归母净利润增长势头强劲,预计同比增长 40-50%至 8.42-9.02亿元。扣非净利润同比增长主因2022Q1公司 VR 虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入增长,盈利能力提升,同时受 Kopin Corporation 权益性投资公允价值变动等因素影响,公司非经常性损益同比下降 3.0-3.4亿元。 智能可穿戴产品市场规模稳定增长, VR/AR 驱动长期成长。 根据Futuresource 数据, 2021年全球智能耳机出货量同比增长 37%达到约3亿台。根据 CCS Insight 的统计, 2021年全球以智能手表和智能手环为代表的智能可穿戴产品总出货量约为2.32亿台,同比增长 20.2%。 另外,在 VR/AR 产品硬件持续升级与软件生态日益完善的契机下,Statista预计 2022年全球 VR/AR设备出货量将突破千万达到 1419万台,同比增长 43.91%, 2023年出货量预计达到 1881万台。 在全球智能手机行业增长显著放缓的同时,以 VR/AR,智能声学、智能穿戴等为代表新兴智能硬件产品实现了快速增长,带动了相关的上游精密光学器件及模组、精密声学零组件、MEMS 传感器和微系统模组、触觉器件、精密结构件等产品的需求增长。公司在声学、光学、微电子、精密制造等领域具有创新性竞争优势,紧跟全球一流客户战略创新步伐,将优质客户需求转化为公司持续、快速发展的不竭动力。 【投资建议】 公司深耕布局声学、光学、微电子、精密制造等核心竞争力,在精密零组件领域拥有丰富的自主知识产权,为客户提供垂直整合产品解决方案。预计 2022-2024年营收分别为 1024.52、 1237.35、 1427.90亿元,归母净利润分别为 58.77、 75.27、 88.42亿元,对应 EPS 分别为 1.72、 2.20、 2.59元/股,对应当前 PE 分别为 21、 17、 14倍, 重新覆盖,给予“增持”评级。
歌尔股份 电子元器件行业 2022-04-04 33.62 -- -- 35.70 5.59%
41.57 23.65%
详细
事件:公司发布2021年年度报告及2022年一季度业绩预告,2021年公司实现营收782.21亿元,同增35.47%;实现归母净利润42.75亿元,同增50.09%。2022Q1公司预计归母净利润同增0%-10%至8.69亿-9.66亿;预计扣非后归母净利润同增40%-50%至8.42亿-9.02亿元。 点评:121年业绩高速增长,智能硬件业务表现亮眼。2021年公司实现营收782.21亿元,同增35.47%;实现归母净利润42.75亿元,同增50.09%。其中Q4单季度实现营收254.32亿元,同增10.52%;实现归母净利润9.42亿元,同增13.29%。报告期内,公司积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和VR/AR、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等智能硬件产品业务的发展,2021年公司智能硬件/智能声学整机/精密零组件分别实现营收328.09/302.97/138.40亿元,分别同增85.87%/13.58%/13.39%,其中VR虚拟现实、智能家用电子游戏机等领域内的业务取得了较快增长。 2022Q1VR及智能游戏主机等产品持续推动扣非业绩高增长。受益于公司VR虚拟现实、智能游戏主机等产品销售收入的增长和盈利能力的提升,2022Q1公司预计归母净利润同增0%-10%至8.69~9.66亿元,其中非经常性收益预计为0.25-0.65亿元,21Q1为3.65亿元,即同比下降3-3.4亿元,主要系KopinCorporation权益性投资公允价值变动等因素影响。预计扣非后归母净利润同增40%-50%至8.42亿-9.02亿元。 研发持续加码,控费稳健现金流大幅改善。公司研发持续加码,2021年公司研发费用同比增长21.72%至41.7亿元,研发费用率提升为5.33%。2021年公司共申请专利3,468项,其中发明专利2,539项,获得专利授权2,675项,其中发明专利授权1,036项。目前公司已建立起将材料、电子电路、软件算法、先进工艺等多种技术融合的产品研发和制造平台,并与清华大学等高校及科研机构开展长期合作,2021年研发人员占比13.46%达1.3万人,铸就研发优势。控费方面,公司2021年销售/管理/财务费用率分别为0.57%/2.50%/0.21%,合计3.28%,较同期持平,控费稳健,其中财务费用同比下降65.95%主要系汇兑损失减少、可转债转股利息支出减少、存量货币资金产生利息收入增加所致。此外,公司经营性活动现金流85.98亿元,同增11.93%,主要系公司经营规模扩大、营运周期改善。 :智能硬件业务:5G+人工智能+智能交互技术+传感器技术+先进的软件算法等多技术融合,创造出大量新型应用场景和产品需求,以VR/AR、智能家居为代表的新兴智能硬件产品在近年来快速成长,公司智能硬件业务2021年实现85.87%的高速增长。 2021年全球VR虚拟现实产品出货量为约936万台,同比增长约68.6%,全球AR增强现实产品出货量为约33万台,同比增长约13.8%。据IDC预计,2022年全球VR头显出货量将达到1,573万台,同比增长43.6%。歌尔VR/AR组装业务在终端市场占有率超过50%,中高端VR/AR领域市占率达到80%,占据行业龙头地位。 公司VR代工业务绑定优质大客户,客户覆盖全球主流VR头显品牌并达成长期深度合作,包括Facebook、索尼、HTC和Pico等,独家代工FacebookQuest2,中高端VR头显出货量占全球总量一半以上。未来随着VR/AR全球需求量的进一步上升,公司智能硬件业务有望持续增长。智能声学整机业务:随着智能语音交互功能越发成熟,智能耳机、以智能手表为代表的的可穿戴设备市场渗透率持续提升,根据Futuresource统计数据,2021年全球智能耳机产品出货量为约3亿台,同比增长约37%;据前瞻产业研究院预计,2025年全球智能耳机出货量将达到10亿台,2021-2025CAGR达35%。 歌尔智能声学整机业务聚焦于与声学、语音交互、人工智能等核心技术,专注TWS智能无线耳机、有线/无线耳机、智能音箱等产品研发。在TWS领域,公司于2021年获得了约50%的北美客户代工份额,同时公司也是安卓高端TWS耳机的最大代工商,客户包括华为、OV、小米等。 精密零组件业务:公司拟分拆歌尔微至创业板上市,进一步加大MEMS前沿科技投入力度。2021年12月公司发布公告关于其分拆所属子公司歌尔微电子股份有限公司至创业板上市申请获得深交所受理。歌尔微主营业务为MEMS器件及微系统模组,根据Yole统计数据,歌尔微2020年产品销售额在全球MEMS厂商中排名第六,在MEMS声学传感器领域,歌尔微2020年市场份额首次超过美国MEMS厂商楼氏(KnowlesCorp.)位居全球第一。此次分拆上市将增强精密零组件业务的融资能力,有利于进一步研发投入。 盈利预测、估值与评级:歌尔股份未来将坚持“零件+成品”的发展战略,在半导体国产零组件自给率提升的背景下,TWS下游市场稳定成长、VRAR出货量快速提升将推动公司智能声学整机、智能硬件业务高速发展,驱动歌尔步入快速成长通道。我们维持2022-2023净利润预测,分别为57.64亿/74.94亿元,新增24年净利润预期为93.68亿元。对应PE分别为20X/16X/12X,维持“买入”评级。 风险提示:可穿戴设备市场发展进程缓慢或不及预期的风险;5G建设进度变缓或政策变化带来的风险;受全球宏观经济下行的影响。
歌尔股份 电子元器件行业 2022-04-01 35.90 43.48 52.24% 35.70 -1.11%
41.57 15.79%
详细
21年归母净利润同比增长50.1%,预计1Q22扣非后净利润同比增长40-50%。 公司发布年报,21年营收782.21亿元(YoY:35.5%),归母净利润42.75亿元(YoY:50.1%);其中4Q21营收254.32亿元(YoY:10.5%),归母净利润9.42亿元(YoY:13.3%);21年毛利率同比下降1.90pct至14.13%,主要系产品结构变化所致,期间费用率同比下降1.82pct至8.61%。此外,公司预计1Q22归母净利润同比下降0%-10%至8.69-9.66亿元(非经常性损益同比降低3.0-3.4亿元);预计1Q22扣非后归母净利润同比增长40%-50%至8.42-9.02亿元,得益于OculusQuest2等VR设备、PS5等智能游戏主机产品畅销。 21年智能硬件收入同比增长86%,毛利率同比提升1.40pct。分业务来看,21年精密零组件营收同比增长13.39%至138.40亿元,毛利率同比下降0.79pct至23.11%;得益于TWS耳机的收入增长,21年智能声学整机营收同比增长13.58%至302.97亿元,毛利率同比下降4.54pct至10.33%,主要系疫情导致海外工厂开工率不足所致;21年智能硬件营收同比增长85.87%至328.09亿元,毛利率提升1.40pct至13.91%,得益于OculusQuest2等明星VR产品的畅销,公司智能硬件营收高速增长,同时盈利水平持续改善。 sAirPods迎复苏性增长,公司智能声学整机业务受益。根据CounterpointResearch数据,21年AirPods出货量7680万部,我们预计22年AirPods出货量将超过8000万部,驱动力来源于:1)新款产品陆续发布,苹果于4Q21发布AirPods3,有望于今年下半年发布AirPodsPro2;2)老款产品价格下探,同时苹果用户群体中AirPods渗透率持续提升,带动出货量稳步增长。 VR/AR应用生态日渐成熟,公司VR/AR业务增长动能强劲。硬件方面,根据Omdia,21年全球VR出货量达到1250万部,其中Quest2出货量700万部,Omdia预计26年全球VR出货量将达到7000万部(21-26年CAGR:41.1%);此外,苹果首款VR头显有望于今年Q4量产,年底前正式上市。应用方面,根据Valve,21年Steam平台新增VR用户188.7万,22年2月Steam平台月活VR头显用户占比2.12%,保持在较高水平。公司作为全球VR/AR智能制造龙头,将直接受益于核心客户明星产品的热销,VR/AR业务增长动能强劲。 投资建议:我们看好公司VR/AR业务的增长前景,预计公司22-24年归母净利润同比增长45.6%/31.1%/25.9%至62.23/81.61/102.73亿元,参考2022年可比公司Wind一致预期均值23.99倍PE估值,我们给予公司2022年24-25倍预期PE,对应目标价为43.72-45.54元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。
歌尔股份 电子元器件行业 2022-03-31 34.41 41.12 43.98% 36.28 4.86%
41.57 20.81%
详细
事件:3月29日,公司发布2021年年报,实现营业收入782.21亿元,同比增长35.47%;实现归母净利润42.75亿元,同比增长50.09%;实现扣非归母净利润38.32亿元,同比增长38.91%。公司发布利润分配预案,向全体股东派发现金红利0.2元/股。同时,公司发布2022年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润8.69-9.66亿元,同比下降0-10%;实现扣非归母净利润8.42-9.02亿元,同比增长40-50%。 三大业务稳健增长,智能硬件加速放量:(1)2021年:公司实现营收782.21亿元,YoY+35.47%;实现归母净利润42.75亿元,YoY+50.09%,净利率5.46%,YoY+0.53pct。分业务来看,智能硬件/智能声学整机/精密零组件业务收入分别为328.09/302.97/138.40亿元,YoY+85.87%/+13.58%/+13.39%。毛利率由16.03%下降为14.13%,YoY﹣1.90pct,一方面由于毛利率较高的精密零组件占比减少,另一方面由于TWS耳机需求不及预期。其中,智能硬件毛利率达到13.91%,YoY+1.40pct,而智能声学整机/精密零组件毛利率YoY﹣4.54pct/﹣0.79pct。公司费用管控能力持续提升,销售/管理/财务费用率同比分别下降0.26/0.33/0.64pct。(2)2022Q1:预计实现归母净利润8.69-9.66亿元,YoY﹣0-10%,受Kopin权益性投资公允价值变动等影响,非经常性损益同比降低约3.0-3.4亿元;实现扣非归母净利润8.42-9.02亿元,YoY+40-50%,主要受益于VR、游戏主机等产品放量以及盈利能力的提升。 VR迎来长景气周期,代工龙头深度受益:根据IDC最新数据,2021年全球VR/AR头戴设备出货量达到1120万台,YoY+92.1%,预计2022年出货量约1645万台,YoY+46.9%,2026年有望超过5000万台,年复合增速达到35.1%。公司作为全球VR整机代工龙头,与Meta、Sony等知名客户长期合作,将优先受益于VR/AR产业的高速发展。随着VR新品推出以及产品迭代,公司VR代工价值量也有望同步提升。 不利因素基本释放,TWS耳机需求有望回升:官方数据显示,2021年AirPods销量为7700万副,YoY+5.77%,增速已明显放缓。根据Canalys报告,21Q2/Q3苹果TWS耳机(包括AirPods、AirPodsPro、Beats)出货量为1550/1780万副,YoY﹣25.8%/﹣33.7%,市场份额降至26.5%/24.6%;21Q4随着AirPods3上市,出货量达到4040万副,市占率提升至38.9%。我们认为2020年疫情爆发使得TWS耳机需求透支,并且2021年新品延期上市,导致全年销量低于预期。而随着今年新品推出,以及换机需求提升,TWS需求有望回暖。 投资建议:我们预计公司2022~2024年营业收入分别为1052.08亿元、1300.47亿元、1645.62亿元,归母净利润分别为56.51亿元、71.93亿元、94.89亿元,EPS分别为1.65元、2.11元和2.78元,对应PE分别为20.6倍、16.2倍和12.3倍,予以“买入-A”投资评级。 风险提示:TWS耳机销量不及预期;VR终端需求不及预期;疫情导致的停工停产风险;汇率波动风险;政府补助减少风险。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-11-15 49.03 53.06 85.78% 56.17 14.56%
58.43 19.17%
详细
事件:11月9日,公司发布公告称,公司拟分拆控股子公司歌尔微电子股份有限公司至深交所创业板上市。本次分拆完成后,公司的股权结构不会发生变化,且仍将维持对歌尔微的控制权。 歌尔微专注MSEMS器件,技术水平行业领先:歌尔股份有限公司主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。据11月9日公告,此次分拆上市的所属控股子公司歌尔微是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主的半导体公司,主要产品包括MEMS麦克风、MEMS传感器和微系统模组。公告称,歌尔微在芯片设计、传感器产品定义及设计、产品封装测试等环节拥有了自主研发能力,达到了行业领先的技术水平,形成了自身的核心竞争力。得益于下游客户需求的快速上升、产品应用领域的持续拓展,歌尔微近两年实现了经营规模的快速增长,并逐步成为MEMS领域全球领先的企业之一。 深化MEMS微电子业务布局,拓宽融资渠道:据公司11月9日公告,本次分拆上市,有利于公司深化MEMS器件及微系统模组相关领域布局,进一步加大对歌尔微前沿和核心科技的投入力度,促进其快速健康发展。歌尔微将实现与资本市场的直接对接,充分发挥资本市场的直接融资功能,拓宽融资渠道,提高融资灵活性,提升融资效率,有效降低资金成本。这将有助于强化公司行业地位、市场份额以及盈利能力,进一步提升公司资产质量和风险防范能力,促进公司持续、健康的长远发展。 公司业绩稳步增长,进一步实现业务聚焦:据公司三季报,前三季度,公司歌尔股份实现主营业务收入528亿元,同比增长超过50%;归母净利润同比增长超过60%。据10月27日投资者关系活动记录,智能硬件引领公司成长,主要包括VR/AR等新兴的智能硬件业务。 2021年VR行业中主要厂商的成长非常显著,行业的未来成长性也值得期待。公司坚定执行“垂直整合”战略,多年前就开始前瞻布局VR/AR等产品,随着近期包括Facebook、微软在内的科技巨头宣布进军元宇宙领域,VR/AR行业前景长期向好,并有望成为未来公司主营业务的一大增长点。投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为796.85亿元、1051.84亿元、1287.03亿元,归母净利润分别为42.69亿元、56.49亿元、70.76亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:本次分拆上市被暂停、中止、取消或无法按期进行的风险;行业景气度不及预期;市场开拓不及预期;产品研发不及预期。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-11-01 42.01 -- -- 55.10 31.16%
58.43 39.09%
详细
前三季度业绩高增长,21年归母净利润指引 42.4~45.3亿元公司 1-3Q21营收 527.9亿元(YoY 52.0%),归母净利润 33.3亿元(YoY65.3%),处于此前业绩预告(32.1~34.6亿元)的中值附近;对应 3Q21营收 225.0亿元(YoY 17.5%, QoQ 38.4%),归母净利润 16.0亿元(YoY29.6%, QoQ 109.3%)。公司预计 2021年归母净利润 42.4~45.3亿元(49%~59%),对应 4Q21为 9.1~12.0亿元(YoY 9.5%~43.8%)。公司业绩高增长主要得益于 Oculus Quest2等 VR 终端产品畅销。 3Q21智能硬件营收增长 119%,智能声学整机营收同比下滑公司 1-3Q21毛利率同比下降 2.90pct 至 14.77%,其中 3Q21毛利率同比下降 2.13pct 至 15.25%,主要系:1)公司产品结构变化;2)上游部分原材料涨价;3)越南工厂受疫情影响开工率不足所致。分业务来看,1-3Q21公司精密零组件营收 102.90亿元(YoY 23.86%),其中 3Q21营收 42.39亿元(YoY 26.97%, QoQ 48.56%);1-3Q21公司智能声学整机营收 192.00亿元(YoY 25.72%),其中 3Q21营收 67.08亿元(YoY-23.46%, QoQ 4.89%);1-3Q21公司智能硬件营收 222.35亿元(YoY119.07%),其中 3Q21营收 110.24亿元(YoY 68.49%, QoQ 64.47%)。 Oculus Quest2备受青睐,公司 VR/AR 业务增长动能强劲VR/AR 是 3C 重要创新方向,硬件方面,根据 IDC,1H21全球 VR 出货量 315万部,同比增长 100.5%,其中 Quest 出货量 226万部,同比增长 296.8%,占比 71.7%。应用方面,根据 Valve,21年 9月 Steam平台月活 VR 头显用户占比 1.80%,环比提升 0.06pct,其中 Quest2占比 33.19%创历史新高。公司作为全球 VR/AR 智能制造龙头,直接受益于核心客户明星产品 Quest2热销,VR/AR 业务增长动能强劲。 VR/AR 产业链龙头,维持“买入”评级。 VR/AR 作为元宇宙的入口级终端具备广阔的发展前景,公司作为产业龙头将明显受益,我们预计 21-23年归母净利润为 44.50/61.84/81.34亿元,对应 PE 分别为 33.6/24.1/18.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。
歌尔股份 电子元器件行业 2021-10-28 43.84 -- -- 55.10 25.68%
58.43 33.28%
详细
一、事件概述2021年 10月 26日,公司发布 2021年三季报,前三季度/单三季度分别实现营收527.9/225.0亿元,同比+52.0%/17.5%;归母净利润 33.3/16.0亿元,同比+65.3%/29.6%; 扣非归母净利润 30.2/16.1亿元,同比+52.2%/29.1%。同时公司发布 2021年年度业绩预告,预计全年实现归母净利润 42.4-45.3亿元,同比增长 49%-59%。 二、分析与判断 Q3业绩符合预告,VR 驱动智能硬件高速增长此前公司发布三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润 32.1-34.6亿元,实际业绩 33.3亿元约为预告区间中值。按全年业绩预告区间中值测算,预计 21Q4实现归母净利润 10.6亿元,同比+27%。受益 VR 产品销售收入的快速增长,Q3整体业绩实现同环比高增,归母净利润环比+109%,扣非归母净利润环比+99%。智能硬件已经成为公司的第一大收入板块,公司成功从耳机驱动的第一成长曲线切换到由 VR 驱动的第二成长曲线。加上 VR 产品毛利率高于耳机,公司规模和盈利能力同步提升,21Q3实现毛利率 15.3%,环比+1.0pct;净利率 7.2%,环比+2.5pct。 VR 成长空间广阔,深度绑定大客户尽享行业成长红利公司在 VR 行业先发优势明显,客户覆盖全球主流 VR 头显品牌并达成长期深度合作,包括 Facebook、索尼、HTC 和 Pico 等,独家代工 Facebook Quest2,中高端 VR 头显出货量占全球总量一半以上。未来 VR 行业在技术逐步成熟和丰富内容的加持下,应用场景将不断拓宽,行业成长空间广阔,IDC 预计 2021-25年全球 VR 头显出货量将保持 41%的年复合增速,公司作为全球龙头厂商将深度受益行业快速发展带来的成长红利。 二、 三、投资建议我们预计 2021-23年公司实现收入 797/1037/1291亿元,归母净利为 45/59/73亿元,对应 PE 为 33/25/21倍,参考 SW 电子 2021/10/26最新 TTM 估值 36倍,考虑到公司 VR业务的高增速和长期增长空间,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 下游需求不及预期,产品研发不及预期,原材料成本上涨。
首页 上页 下页 末页 1/28 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名