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大华股份 电子元器件行业 2020-04-30 16.17 -- -- 17.51 8.29%
20.58 27.27% -- 详细
公司发布一季报,业绩韧性凸显。公司Q1实现营业收入35.02亿元,同比下滑19.5%;实现毛利率49.2%,创单季历史新高,同比大幅提升11.8pct,环比提升7.86pct;实现归母净利润3.18亿元,同比增长0.5%;实现扣非净利润3.00亿元,同比增长5.0%。 红外测温产品缓抵疫情不利,中长期成长前景明确。在疫情冲击下,国内政府项目延后,中小企业需求下滑明显,大企业开支计划受到影响,海外市场也由于疫情扩散面临较大不确定性。但公司以红外测温产品为代表的防疫相关产品在一定程度上抵消掉了疫情不利影响,并带动毛利率明显提升。展望后续,虽然短期一两个季度的需求环境能见度较低,但政府宽财政和新老基建措施将形成有效拉动,大企业在宏观经济企稳后也有望追加投资,视频智能化趋势下行业天花板打开,公司将继续向智能视频物联整体解决方案和大数据服务提供商转型。 管理层进一步梳理调整,新一期股权激励计划推出。公司部分高管发生更替,新一期股权激励计划推出,拟授予股票数量合计1339万股,覆盖核心高管团队,内部变革和业务转型有望加速落地见效。 拟剥离芯片业务,聚焦核心主业。公司拟转让全资子公司华图微芯100%股权,预估值12亿元,后将继续战略捆绑进行合作,此举有利于公司集中优势资源聚焦核心主业,进一步提升经营效率和质量。 维持“买入”评级。预计公司2020年EPS为1.14元。参考当前同属安防监控行业的可比公司海康威视和千方科技的估值水平,考虑到公司作为行业第二厂商,成长空间受益于行业智能化趋势持续打开,并且管理变革持续兑现,给予公司2020年20xPE,合理价值22.70元/股,维持“买入”评级。 风险提示。疫情相关影响,中美贸易摩擦,行业景气度下滑等。
大华股份 电子元器件行业 2020-04-30 16.17 -- -- 17.51 8.29%
20.58 27.27% -- 详细
事件: 1.公司公布2020年一季度报告,Q1实现营收35.02亿元,同比下降19.47%,环比下降63.97%;实现归母净利润3.18亿元,同比增长0.50%,环比下降75.74%;扣非后归母净利润3.00亿元,同比增长5.03%,环比下降76.69%。 2.公司拟将全资子公司华图微芯(含其全资子公司)100%股权转让给杭州淦成(含其投资及负责引入的政府产业扶持基金等主体)、宁波华淩、舟山巍芯、舟山知芯,华图微芯(含其全资子公司)100%股权整体预估值暂定为人民币12亿元。本次股权转让完成后,公司合并报表范围将发生变化,华图微芯将不再纳入公司合并报表范围。 3.公司发布限制性股票激励计划,拟授予的股票数量为13,391,480股,约占公司总股本的0.4459%,授予价格为7.60元/股。 疫情影响Q1收入,毛利率大幅提高:公司Q1收入有所下滑,净利润同比持平,盈利能力持续提升,Q1毛利率49.23%,同比提高11.79pct,环比提高7.85pct,净利率9.08%,同比提高1.81pct,环比下降4.41pct。Q1受到疫情影响,公司收入有所下滑,得益于公司产品结构持续优化,Q1毛利率同比以及环比均有大幅提升。从费用来看,公司销售/管理/研发/财务费用分别为7.95/1.50/5.83/0.45亿元,同比分别增长21%/1%/8%/-62%,财务费用大幅下降得益于本期汇兑损失较上年同期减少。从现金流来看,公司Q1经营活动现金流量净额-11.97亿元,占营收比-34.18%,同比提高6.8pct,现金流有所改善,主要原因为公司加强应收款管理,经营回款增加。 传统业务短期承压,创新业务初具规模:G端B端业务短期受疫情影响,部分项目招标计划延后,部分已开工项目进度放缓。但是从长期来看,政府对社会安全的需求是持续增长的,G端业务长期增长前景向好。B端方面,大企业在手现金相对充足,总体受疫情影响相对可控。在中小企业方面受到宏观经济影响较大,生产经营承受一定压力,公司已经出台相关措施携手共度难关。另外,受到疫情影响,公司测温产品的订单从2月开始爆发,弥补了传统业务需求的下滑。在创新业务方面,华睿、华创、华橙2019年营收营收约5亿、2亿、1.5亿,其中华创提供机器视觉相关产品,今年有望保持50%以上增长,华橙为公司视频会议子公司,此次疫情推动了远程办公、远程教育市场的发展,视频会议迎来新的增长机遇,今年也将取得较高增长。 转让华图微芯聚焦主业:公司拟作价12亿元转让华图微芯及其全资子公司,华图微芯主要从事SoC芯片以及数模混合芯片设计及相关业务。本次交易完成后,华图微芯成为公司的关联方,华图微芯及其全资子公司与公司之间的日常业务往来为关联交易,公司将在产品性能满足要求的前提下,优先向华图微芯采购。此次转让华图微芯100%股权是公司根据自身战略定位及未来发展规划,有利于公司集中优势资源做好主营业务,提升经营效率和质量。 发布限制性股票激励计划,业绩考核条件彰显公司信心:公司此次发布的限制性股票激励计划分两期解锁,业绩考核条件分别为: (1)第一期: 2020年公司营收相比2019年增长率不低于34.10%,2020年加权平均ROE不低于18%,或2020年归母净利润相比2019年增长率不低于19.38%,且2020年加权平均ROE不低于19%,对应的2020年营收和归母净利润分别为350.66亿元、38.06亿元。 (2)第二期:2021年公司营收相比2019年增长率不低于64.95%,2021年加权平均ROE不低于19%,或2021年归母净利润相比2019年增长率不低于41.76%,且加权平均ROE不低于19%,对应的2021年营收和归母净利润分别为431.33亿元、45.19亿元。 公司此次发布的限制性股票激励计划业绩考核条件要求较高,参与高管共10人,有利于提高管理层积极性,彰显了公司对于业绩增长的信心。 维持“强烈推荐”评级:我们看好全球安防行业的持续增长,AI技术有望为行业打开新增空间。公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2020-2022年归母净利润为38.26亿元、45.44亿元、50.80亿元,EPS分别为1.27元、1.51元,1.69元,对应PE为12.89X、10.86X、9.71X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧
大华股份 电子元器件行业 2020-04-08 17.01 31.00 55.00% 17.64 2.86%
20.58 20.99% -- 详细
事件:2020年4月2日,公司发布2019年度报告,2019年度实现营业收入261.49亿元,同比增长10.50%,实现归属上市公司股东净利润31.88亿元,同比增长26.04%。 点评:持续坚定看好公司受益安防智能化、雪亮工程带来的市场边际扩大。在盈利能力方面,公司2019年利润率逐季上升,盈利改善趋势明显,未来将受益利润率提升。公司2019年度实现归母净利润31.88亿元,同比增长26.04%,主要因公司持续高比例的研发投入带来的创新推动,同时,持续提升以视频为核心的智慧物联解决方案能力,积极把握市场和行业的发展趋势,公司2019年营销服务网络增加至51个国家,并在亚太、北美、欧洲、非洲等地建立53个境外分支机构,这有效的帮助公司了解当地客户需求,建立了因地制宜的销售模式,有效的提高了公司海内外的盈利能力。单季度来看,公司第四季度实现营收97.21亿元,同比增长12.58%,环比增长72.92%,归母净利润13.11亿元,同比增长35.73%,环比增长105.30%,,公司Q4利润环比增长优于收入增长,说明公司利润增长主要得益于公司利润率的提升。 毛利率和现金流优化策略推进顺利,研发投入持续增加。2019年,公司经营性现金流由9.55亿元增长至16.01亿元,同比增长67.55%,经营性现金流净额/营业收入为6.12%,同比增长2.08%,公司通过对项目进行审慎管控,优化项目质量的方式,有效提高了公司现金流。在毛利率方面,公司2019年毛利率上升至41.12%,同比增加3.96pct,主要因公司产品结构优化及公司营运效率提升,公司积极地营运网络铺设有效地建立了正确的销售模式,其中海外毛利率增加5.33pct,国内毛利率增加3.09pct。研发方面,公司2019年研发投入为27.94亿元,研发费用率为10.69%,同比增加1.04pct,公司持续加强对于人工智能、大数据和云计算、5G、网络安全、软件平台、机器视觉和机器人、多维感知等技术的研究、开发和产品化,将为公司未来竞争提供有力保障。 全球经济刺激政策出台,逆周期建设带来快速增长。随着我国疫情得到控制,经济生活恢复正常,以及全球经济刺激政策的陆续出台,5G相关产品、机器人、无人零售、无人机、社区管控、基础设施建设等都有望为公司提供市场空间。同时。人体测温产品在疫情期间需求快速增长,增加了市场对热成像小众产品的认知,未来有望快速普及至电力测温、森林防火等需求热成像测温产品的领域。 投资建议:维持公司20-21年盈利预测39.54亿元和49.42亿元,给予2022年盈利预测57.08亿元,给予“买入”评级。 风险提示:安防行业景气度不及预期、雪亮工程推进不及预期、研发进度不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2020-04-08 17.01 -- -- 17.64 2.86%
20.58 20.99% -- 详细
大华股份发布2019年年度报告。2019年,公司实现营业收入261.49亿元,同比增长10.50%;实现归母净利润31.88亿元,同比下滑26.04%。2019Q4,公司单季度实现营业收入97.21亿元,同比增长12.58%;单季度实现归母净利润13.11亿元,同比增长35.73%。 单季度营业收入增速逐季提升,Q4净利润增长高于此前指引中枢,毛利率优化,研发力度、渠道下沉持续加强,投入保持增长。疫情冲击下需求放缓的同时,迎来测温产品需求的际遇,同时创新业务逐渐起量,长期看好智慧物联与数据分析的大赛道。 毛利率提升较为明显,产品结构持续优化。境内收入165亿元,同比增长9.19%;海外收入97亿元元,同比增长12.80%。境内毛利率37.98%,同比提升3.09个百分点。海外毛利率46.48%。同比增长5.33个百分点。海外市场毛利率上升较为明显,主要由于产品结构优化,尤其是智能化产品、战略产品的比提升;供应链管理提升;汇率波动带来的正贡献。20Q1受疫情全球爆发影响,物流、供应受影响,海外运输受限。 保持研发的大规模投入,加强AI、大数据、5G等技术投入。2019年,公司研发投入27.94亿元,同比增长22.35%,占营业收入10.69%。除了对传统的视频技术保持投入,公司持续加强对人工智能、大数据和云计算、5G、网络安全、软件平台、机器视觉和机器人、多维感知等技术领域的研究、开发和产品化。 创新业务快速发展,逐渐进入收获期。公司在创新业务培育逐渐形成积累,诸如机器视觉(华睿科技)、视讯协作(华创视讯)、无人机、无线射频识别系列、机器人等快速发展,部分业务有望迎来收获期。大华股份创新业务以公司及团队共同持股的形式,既能对上市公司贡献现金流,也能对管理层及员工形成有效激励。 我们预计视频物联智能化推进,应用场景逐步延展,市场空间不断扩大,公司产品结构升级,盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT的领军厂商之一,开拓蓝海市场。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润38.11/45.63/56.65亿元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;全球疫情扩散风险;宏观经济风险。
大华股份 电子元器件行业 2020-04-08 17.01 -- -- 17.64 2.86%
20.58 20.99% -- 详细
公司发布年报,业绩符合预期。公司2019全年实现营收261.49亿元,同比增长10.5%;实现归母净利润31.88亿元,同比增长26.0%,位于三季报指引增速区间15~30%中值偏上。对应19Q4来看,Q4营收同比增长12.6%,归母净利润同比增长35.7%,扣非净利润同比增长47.7%,业绩增速延续逐季改善趋势。总体来看,公司年报和Q4业绩符合市场预期。 海外业务韧性显现,实体清单影响有限。分境内外来看,2019全年公司境内营收同比增长9.2%,低于境外营收增速12.8%,境外收入占比达到37.0%。更细分来看,国内业务2H19同比增速为7.7%,延续自1H18以来的放缓趋势,主要原因在于经济增速放缓背景下地方政府财政压力以及公司主动调整SMB业务。境外业务2H19同比增长15.9%,在去年同期高基数、以及Q4被美国商务部列入实体清单的情况下仍然实现增速反弹,主要原因在于拉美、中东、东南亚等地区拉动,业务韧性显现。 内部变革成果显著,毛利率/现金流大幅改善。2019全年公司实现毛利率41.1%,大幅提升4.0pct,实现经营活动现金流量净额16.01亿元,大幅提升67.6%,充分显现了公司管理变革(渠道下沉/供应链精细化管理/市场财经体系建设/提升软件能力/合同质量提升)的显著成果。 维持“买入”评级。预计公司2020年EPS为1.18元。参考当前同属安防监控行业的可比公司海康威视和千方科技的估值水平,考虑到公司作为行业第二厂商,成长空间受益于行业智能化趋势持续打开,并且管理变革持续兑现,给予公司2020年20xPE,合理价值23.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示。疫情相关影响,中美贸易摩擦,行业景气度下滑等。
大华股份 电子元器件行业 2020-04-07 17.01 28.98 44.90% 17.64 2.86%
20.58 20.99% -- 详细
全年归母净利润增速高于营业收入增速,盈利能力显著增强 第四季度公司实现营业收入97.21亿元,同比增长12.58%,实现归母净利润13.11亿元,同比增长35.73%。全年来看,归母净利润增速呈现逐季提升的良好态势。我们认为,公司作为安防巨头,坚持以技术创新为核心,持续提升以视频为核心的智慧物联解决方案能力,积极把握市场和行业的发展趋势,推动公司收入稳健增长。同时,公司进一步加强精细化管理,持续优化业务结构,推动归母净利润增速显著快于收入增速。 社会治安防控体系推动需求释放,智能视频物联不断拓宽市场 1)政府端:今年是“十三五”的最后一年,叠加交通强国、应急管理等政策,我们认为政府的安防需求有望回暖。2019年初,习总书记在中央政法工作会议上强调要加快推进社会治安防控体系建设,有望延续天网、雪亮工程的建设,并且拓展至更多的建设主体,安防需求无忧。2)企业端:近年来,企业客户的需求逐渐超越了传统安防的边界,拓展至业务运营的各类场景,公司通过平台化的研发,利用视频技术、AI、大数据等技术优势不断拓宽能力边界,发掘新市场。3)渠道端:渠道市场日趋扁平化和去中间化,公司持续进行渠道下沉,控制回款,分销和SMB业务并行开展。 抗击疫情检验产品成熟度及敏捷交付能力,交出满意答卷 面对疫情防控,公司于1月21日响应国家政策部署成立防疫团队,快速提出热成像人体测温解决方案,并于1月29日初筛定稿向全国推广。公司的测温系统整体上采用高精度热成像摄像机+黑体方案,无需近距离接触,通过黑体的实时测温矫正保证相机测温精度,在室内环境下可达到与医用测温仪测量±0.1℃的范围。测温系统在杭州东站、上海火车站、上海市政府、复旦大学等落地应用,有效遏制了各类场所的疫情传播。除此以外,公司还在疫情期间融合AI、大数据、4K高清视频、热成像等技术,打造高效视频会议系统,应用于应急指挥、远程医疗等场景,有效促进抗疫工作推进。 投资建议与盈利预测 伴随着雪亮工程、社会治安防控体系等政策持续推进,以及AI+视频物联的不断落地,需求持续增长。公司持续推进精细化管理,毛利率维持高位。预测公司2020-2022年营业收入为306.97、362.66、428.77亿元,归母净利润为38.02、46.03、54.42亿元,对应EPS为1.27、1.54、1.82元/股,对应PE为13.40、11.06、9.36倍。考虑到公司过去三年的PE情况、预期未来三年归母净利润CAGR为19.51%等因素,给予公司2020年23倍目标PE,对应目标价为29.21元。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期,雪亮工程等政策落地不及预期,政府采购不及预期,海外市场业务不及预期,竞争加剧风险等。
大华股份 电子元器件行业 2020-04-07 17.01 -- -- 17.64 2.86%
20.58 20.99% -- 详细
盈利能力显著提高,解决方案占比进一步提高:公司2019年实现营收261.5亿元(YoY+10.50%),实现归母净利润31.88亿元(YoY+26.04%),毛利率41.12%,同比提高3.96个百分点,净利率12.19%,同比提高1.5个百分点。从分产品营收来看,2019年公司解决方案、产品业务营收分别为136亿元、106亿元,同比分别增长11.47%、9.08%,占比收入比例分别为52.07%、40.72%,同比提高0.45pct、-0.53pct,毛利率分别为44.81%、42.31%,同比提高3.77pct、5.09pct,解决方案收入占比进一步提升,毛利率也均有显著提升。从Q4单季度来看,公司实现营收97.21亿元(YoY+12.58%),环比提高72.91%;归母净利润13.11亿元(YoY+35.73%),环比提高105.45%;毛利率41.27%,同比提高2.84个百分点,净利率13.48%,同比提高2.3个百分点。公司2019年盈利能力显著提高,Q4单季营收以及盈利能力均有较大提升,主要得益于公司进一步加强精细化管理,持续优化业务结构,推动公司业绩稳步增长。未来随着公司经营质量进一步提高,解决方案业务占比进一步提高,公司盈利能力有望持续提高。 现金流大幅改善,研发投入进一步提高:2019年公司经营现金流量净额16.01亿元,同比提高67%,占营收比例6.12%,同比提高2.09个百分点,2019年公司经营现金流量大幅改善。从研发投入来看,2019年公司研发投入27.94亿元,同比增长22.35%,占营业收入10.69%,同比提高1.04个百分点,公司研发投入进一步提高。公司研发除了对传统的视频技术保持投入,还持续加强对人工智能、大数据和云计算、5G、网络安全、软件平台、机器视觉和机器人、多维感知等技术领域的研究,有望进一步巩固公司技术优势,为公司未来业绩高质量增长打下基础。 "AI+安防"打开增长空间,加强投入抢占市场先机:安防行业最适合AI落地的场景,“AI+安防”成行业热点,“云+边缘节点”的方式有望成为业内主流的解决方案,带动前后端软硬件的存量升级替换以及新增建设需求,打开行业新增空间,预计国内AI+安防的硬件市场有望从2017年的39.5亿元迅速提高至2020年的453.4亿元。公司为全球安防龙头,将人工智能作为公司核心战略之一,2019年持续加大资源投入,扩建用于人工智能算法训练的超大规模计算中心和数据中心,重点研究基于应用场景的核心算法,在多个算法领域具备行业领先的核心竞争力,有望加速人工智能产业化应用落地,抢占市场先机。 维持“强烈推荐”评级:我们看好全球安防行业的持续增长,AI技术有望为行业打开新增空间。公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2020-2022年归母净利润为38.26亿元、45.44亿元、50.80亿元,EPS分别为1.27元、1.51元,1.69元,对应PE为13.36X、11.25X、10.06X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧。
胡又文 4 6
大华股份 电子元器件行业 2020-04-06 16.71 19.84 -- 17.64 4.69%
20.58 23.16% -- 详细
业绩符合预期。2019年公司实现营业收入261.49亿元,比上年同期增长10.50%;实现归属于上市公司股东的净利润31.88亿元,比上年同期增长26.04%,符合预期。 毛利率全面提升。公司安防行业整体毛利率41.12%,较去年同期提升3.96个百分点;其中解决方案收入136.15亿元,毛利率44.81%,较去年同期提升3.77个百分点;产品收入106.49亿元,毛利率42.31%,较去年同期提升5.09个百分点。 公司进一步强化5G战略布局,实现产品与解决方案应用创新。2019年,公司发布了集成5G的超高清网络摄像机,并实现多项关键技术突破。公司在金融、文旅、应急等多个行业实现试点应用。公司与中国移动、央视合作,首次采用无人机+5G网络实现近距离的钱江潮高清视频直播。武汉雷神山医院建设的现场直播,采用了公司的“5G+高清球”解决方案,全国观众通过直播平台亲眼看到工地建设进展。在工信部举办的“第二届绽放杯5G应用征集大赛”中,公司的“5G智慧消防系统”,荣获安防行业唯一的浙江省一等奖、全国三等奖。 热成像系列产品助力抗击新冠疫情。公司高精度人体测温产品热成像人体测温仪,在30℃~45℃范围内,测温精度可达±0.3℃,在新冠疫情期间为保障社会的生产生活正常进行以及市民的身体健康做出了贡献;经济型热成像系列产品具有较高性价比,可实现温度测量、火情检测、智能行为分析、人车区分、吸烟检测、打电话检测等功能,广泛应用于园区周界、医院、学校、加油站、文博古建、充电桩、车站、商场等场景。 投资建议:5G的发展将使得AIoT从面向消费者应用扩展到面向工业、产业级应用,而传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及AI技术将是AIoT的关键与核心,行业长期发展仍保持良好趋势,公司作为研发平台型龙头企业,在市场、研发、供应链等各个方面都积累了深厚的护城河,公司平台的优势在未来快速变化的市场中,还会持续体现,预计公司2020-2021年EPS分别为1.30元、1.61元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价20元。 风险提示:海外贸易争端加剧;宏观经济下行。
大华股份 电子元器件行业 2020-03-03 19.48 28.98 44.90% 20.70 5.40%
20.53 5.39%
详细
2019年归母净利润增长逐季加速,盈利能力持续提升 2019年第四季度公司实现营业总收入96.62亿元,同比增长11.90%,实现归母净利润12.85亿元,同比增长33.10%,呈现逐季加速的良好态势。我们认为,公司作为安防巨头,坚持以技术创新为核心,持续提升以视频为核心的智慧物联解决方案能力,积极把握市场和行业的发展趋势,推动公司收入稳健增长。同时,公司进一步加强精细化管理,持续优化业务结构,推动归母净利润增速显著快于收入增速。 社会治安防控体系建设继续推进,视频物联打开更多应用场景 1)政府端:今年是“十三五”的最后一年,叠加交通强国、应急管理等政策,我们认为政府的安防需求有望回暖。2019年初,习总书记在中央政法工作会议上强调要加快推进社会治安防控体系建设,有望延续天网、雪亮工程的建设,并且拓展至更多的建设主体,安防需求无忧。2)企业端:近年来,企业客户的需求逐渐超越了传统安防的边界,拓展至业务运营的各类场景,公司通过平台化的研发,利用视频技术、AI、大数据等技术优势不断拓宽能力边界,发掘新市场。3)渠道端: 渠道市场日趋扁平化和去中间化,公司持续进行渠道下沉,控制回款,分销和SMB业务并行开展。 公司用科技筑牢防疫堡垒,实现超高精度人体测温 根据公司官网披露的信息,公司结合热成像、黑体的测温原理,通过科技创新,实现技术突破,有效解决了热成像测温精度问题。经过在火车站、机场、地铁站、医院、企业园区、学校等相对稳定的室内环境中的测试应用,公司超高精度人体热成像测温系统测温精度最高可达到与医用测温仪测量±0.1℃的范围,为“早发现、早报告、早隔离、早治疗”防控原则提供科技保障。为降低输入性疫情风险,公司助力TCL,双汇集团在复工园区部署了大华超高精度人体热成像测温系统。 投资建议与盈利预测 伴随着雪亮工程、社会治安防控体系等政策持续推进,以及AI+视频物联的不断落地,需求持续增长。公司持续推进精细化管理,毛利率维持高位。盈利预测方面,小幅调整2019-2021年营业收入至260.90、306.97、362.66亿元,归母净利润至31.63、38.02、46.03亿元,对应EPS为1.06、1.27、1.54元/股,对应PE为20.06、16.69、13.79倍。考虑到公司过去三年PE的情况、预期未来三年归母净利润CAGR为22.09%等因素,给予公司2020年23倍目标PE,对应目标价为29.21元。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期,雪亮工程等政策落地不及预期,政府采购不及预期,海外市场业务不及预期,竞争加剧风险等。
大华股份 电子元器件行业 2020-03-02 20.17 -- -- 20.70 1.82%
20.53 1.78%
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事件:公司发布2019年业绩快报,实现营收260.9亿元(YoY+10.25%),实现归母净利润31.63亿元(YoY+25.04%)。 2019业绩符合预期,盈利能力有望持续提高:公司2019年实现营收260.9亿元(YoY+10.25%),实现归母净利润31.63亿元(YoY+25.04%),符合预期。从单季度来看,公司2019年Q1-Q4分别实现营收43.48亿元、64.59亿元、56.22亿元、96.61亿元,同比增长分别为20.18%、4.24%、7.76%、11.88%,公司营收增速在Q2触底之后持续反弹。归母净利润方面,Q1-Q4分别为3.16亿元、9.23亿元、6.38亿元、12.86亿元,YoY分别为6.76%、17.43%、32.37%、33.13%,净利润从Q1开始持续提高,且增速大幅领先于营收增速,显示公司盈利能力改善较大。公司盈利能力持续改善主要来自于公司产品结构改善,主动减少回款周期长、利润率低的订单以及公司内部管理改善。预计未来公司在保持营收增长的同时,盈利能力有望持续提高,带动公司业绩持续增长。 政府公共安全开支有望加大,低估值龙头标的值得关注:此次国内疫情对国内公共安全带来极大影响,凸显出公共安全的重要性,国内政府对公共安全支出有望加大。大华股份为视频监控龙头,针对此次疫情,公司推出的红外热成像测温方案可以利用无接触摄像头,通过红外热成像进行人体测温,具有检测速度快,效率高、以及检测精度高等优点,目前公司正在加快生产,全力满足疫情防控需求。从长远来看,此次疫情有望提高国内政府在公共安全方面的投入,有望带动大华股份视频监控产品的需求。 AI带动安防新增市场,拓展视频物联打开广阔空间:安防行业是最适合AI技术落地的场景,“AI+安防”成行业热点,“云+边缘节点”的方式有望成为业内主流的解决方案,带动前后端软硬件的存量升级替换以及新增建设需求,打开行业新增空间,预计国内AI+安防的硬件市场有望从2017年的39.5亿元迅速提高至2020年的453.4亿元。公司为全球安防龙头,AI技术全球领先,有望受益于安防智能化带来的新增空间。公司于2018年推出“HOC"战略,以“全感知、全智能、全计算、全生态”为核心,“1+2+N”为架构,为城市、行业和消费者市场提供系统化的视频物联解决方案,表明公司正在从传统安防行业向更加广阔的视频物联领域拓展,有望打开万亿美元级别的市场空间。 维持“强烈推荐”评级:我们看好全球安防行业的持续增长,AI技术有望为行业打开新增空间。公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2019-2021年归母净利润为31.63亿元、38.97亿元、46.61亿元,EPS分别为1.05元、1.30元、1.55元,对应PE为19.96X、16.19X、13.54X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧。
大华股份 电子元器件行业 2020-02-05 18.12 -- -- 22.51 24.23%
22.51 24.23%
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合资设立存储公司,加强产业链布局:公司拟与关联法人宁波华固、宁波华淩共同出资人民币5,000万元设立浙江大华存储科技有限公司,其中公司出资2550万元,占注册资本51%。新设立的大华存储科技公司未来的主要产品为固态硬盘,主要是考虑到随着物联网、云计算等技术的迅速发展,对数据处理、存储的需求快速提升,在固态硬盘领域进行布局不仅有利于公司对产业链进行更好的管控,也可以拓展公司产品品类,完善公司产品布局。 政府公共安全开支有望加大,低估值龙头标的值得关注:此次国内疫情对国内公共安全带来极大影响,凸显出公共安全的重要性,国内政府对公共安全支出有望加大。大华股份为视频监控龙头,针对此次疫情,公司推出的红外热成像测温方案可以利用无接触摄像头,通过红外热成像进行人体测温,具有检测速度快、效率高、检测精度高等优点,目前公司正在加快生产,全力满足疫情防控需求。从长远来看,此次疫情有望提高国内政府在公共安全方面的投入,有望带动大华股份视频监控产品的需求。 持续回购彰显信心,股权激励考核盈利指标:公司于2019年4月发布股份回购计划,拟回购总额不低于2亿元,不超过4亿元,回购价格不超过25.37元/股。截至2020年1月31日,公司已回购1339万股,占公司总股本的0.45%,最高成交价为17.88元/股,最低成交价为12.90元/股,回购总额已经超过2亿元。公司持续进行股份回购,彰显了公司的对长期增长的信心。另外,公司于2019年11月修改了股权激励业绩考核条件,在原来的基础上新增了可选指标:(1)2019-2021年公司归母净利润相对于2017年的增速分别不低于32%、60%、90%,对应分别为31.4亿元、38.1亿元、45.2亿元。(2)2019-2021年公司ROE均不低于19%。修改股权激励计划反映了公司更加注重高质量、可持续健康发展,有望促进公司整体盈利水平和经营质量的提升。 维持“强烈推荐”评级:我们看好全球安防行业的持续增长,AI技术有望为行业打开新增空间。公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2019-2021年归母净利润为31.43亿元、38.94亿元、46.59亿元,EPS分别为1.05元、1.29元、1.55元,对应PE为17.33X、13.99X、11.69X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧。
大华股份 电子元器件行业 2020-01-22 21.63 -- -- 22.51 4.07%
22.51 4.07%
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安防市场空间巨大,AI技术打开新增空间:随着全球政府对智慧城市的投入的加强、企业以及消费者对安全付费意愿加强,行业规模有望持续增长,有望从2019年2579亿美元增长至2024年的3976亿美元,CAGR为9.0%,中国市场将成为全球安防市场重要的增量来源。安防行业是最适合AI技术落地的场景,“AI+安防”成行业热点,“云+边缘节点”的方式有望成为业内主流的解决方案,带动前后端软硬件的存量升级替换以及新增建设需求,打开行业新增空间。 安防龙头优势持续凸显,围绕“HOC”打造视频物联平台:安防行业呈显著强者恒强的马太效应,行业集中度持续提升,公司为全球安防龙头,受益于中国安防市场的高速发展以及行业集中度的提升,全球排名和市场份额不断提高,如今已位居全球安防行业第二。基于对未来趋势的深刻洞察以及结合公司的优势,公司于2018年推出了“HOC”战略,以“全感知、全智能、全计算、全生态”为核心,“1+2+N”为架构,为城市、行业和消费者市场提供系统化的视频物联解决方案。“HOC”战略的提出表明了公司正在从传统安防行业向更加广阔的视频物联领域拓展,有望打开万亿美元级别的市场空间。 毛利率大幅提高,加强精细化管理提高经营质量:2019年前三季度公司收入164.28亿元,同比增长9.3%,归母净利润18.77亿元,同比增长20.0%,毛利率达到41.0%,同比提高4.6个百分点。公司收入增速较此前有所下滑,主要是因为公司加强渠道管控,主动减少回款风险较大的订单。毛利率大幅改善主要是因为产品结构优化的影响,公司盈利能力显著提高,经营现金流也较去年同期有较大改善,经营质量显著提高。另外,公司近期修改了股权激励计划,强调了对利润指标的考核,反映了公司更加注重高质量、可持续健康发展,有望促进公司整体盈利水平和经营质量的提升。 给予“强烈推荐”评级:我们看好全球安防行业的持续增长,AI技术有望为行业打开新增空间。公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2019-2021年归母净利润为31.43亿元、38.94亿元、46.59亿元,EPS分别为1.05元、1.29元、1.55元,对应PE为19.88X、16.05X、13.41X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧。
大华股份 电子元器件行业 2020-01-15 21.85 27.93 39.65% 21.76 -0.41%
22.51 3.02%
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外部环境短期影响有限,安防巨头长期发展无忧 受到固定资产投资周期的影响,安防需求在短期内受到一定压制,叠加“实体清单”事件,短期内部分海外客户出现观望情绪,使得公司的营收增速受到一定影响。但正如我们在之前的报告中所说,公司核心竞争力不断巩固,优势地位难被撼动,安防整体需求仍客观存在,视频物联技术在各行业业务中的落地场景不断增加,公司依然具有较大的发展空间。 精细化管理持续推进已初见成效,公司盈利能力显著增强 公司持续推进精细化管理:1)渠道方面:主动放弃部分高风险业务,收紧账期,加强回款(2019年Q3经营性净现金流3.32亿元,五年来首次为正)。2)海外方面:培育国际化营销管理团队,建设本地化营销服务中心;建立海外供应中心,提升物流能力。3)研发与费用方面:公司优化业务结构,使费用结构更加合理,加强对投入AI、软件平台、算法和大数据等方向的投入(2019年12月,20亿投资西南研发中心),同时增强研发效率。4)人员方面:公司调整人员结构,控制后台支持人员,增强销售综合实力,提升人均效能。5)供应链方面:建立供应链管理平台,16-18年的库存周转换率分别为4.46、4.65、5.09,供应链运营效率明显提升。2019年前三季度,公司毛利率达40.97%,同比增长4.60%。我们认为,精细化管理使得公司盈利能力显著增强,并且国内业务毛利率仍存在提升潜力。 社会治安防控体系继续推进安防建设,视频物联打开更多业务场景 1)政府端:2020年是“十三五”的最后一年,叠加交通强国、应急管理等政策,我们认为政府的安防需求有望回暖。2019年初,习总书记在中央政法工作会议上强调要加快推进社会治安防控体系建设,此项任务由公安部承接并推进。我们认为,社会治安防控体系将延续天网、雪亮工程的建设,并且拓展至更多的建设主体,安防需求不减。2)企业端:近年来,我们观察到企业客户的需求逐渐超越了安防的边界,拓展至嵌入其业务运营的各类场景,公司通过平台化的研发,利用视频技术、AI、大数据等技术优势不断拓宽能力边界,发掘新市场。我们认为,B端有望成为快速增长点。3)渠道端:渠道市场日趋扁平化和去中间化,公司持续进行渠道下沉,控制回款;分销和SMB业务并行开展,后者聚焦于中小行业及中小工程商业务。我们认为,渠道政策的调整短期内可能引起分销收入下滑,但长期来看对于公司渠道业务的高质量增长具有重要意义。 投资建议与盈利预测 伴随着雪亮工程、社会治安防控体系等政策持续推进,以及AI+视频物联的不断落地,需求持续增长。公司持续推进精细化管理,毛利率维持高位,盈利能力显著提升。我们预测公司2019-2021年营业收入为278.49、327.67、387.12亿元,归母净利润为31.33、38.26、46.42亿元,EPS为1.05、1.28、1.55元/股,对应PE为20.25、16.59、13.67倍。考虑到公司过去三年PE的情况、预期未来三年归母净利润CAGR为22.43%等因素,给予公司2020年22倍目标PE,对应目标价为28.16元。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济发展不及预期,雪亮工程等政策落地不及预期,政府采购不及预期,海外市场业务不及预期,竞争加剧风险等。
大华股份 电子元器件行业 2020-01-08 22.35 31.00 55.00% 22.09 -1.16%
22.51 0.72%
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创新技术:围绕核心技术,持续研发高投入,技术处全球领先水平 立足于创新,公司重点围绕人工智能、云计算与大数据、芯片三大核心技 术增强研发能力,申请专利超 2500项,2016-2018年研发支出近 55亿, 建立先进技术、中央、大数据、芯片及网络安全五大研究院,目前三大核 心技术处于领先水平。市场方面,公司营销和服务网络覆盖全球:在国内 32个省市设立了 200多个办事处,在境外设立了 54个分支机构;此外公 司产品及解决方案覆盖全球近 180个国家和地区,并在欧洲设立供应链中 心。面对不同市场,公司采用不同营销模式。 行业回暖+业务结构优化,公司盈利改善明显 2014-2018年,公司营业收入由 73.32亿元增长至 236.66亿元,CAGR 为 34.04%,营业利润由 9.28亿元增长至 27.00亿元,均实现近三倍增长; 2019Q3,公司营业收入达到 164.28亿元,同比增长 9.3%,营业利润达到 19.44亿元,同比增长 16.27%,增速提升明显,主要原因是公司不断优化 产品结构,提升智能化、高毛利产品销售占比。细分业务来看,2017-2018年,公司营收主要来源于解决方案与产品两大业务,其中解决方案成为公 司营收最大来源,2017-2018年营收由 98.36亿元增长至 122.15亿元,同 比增长 24.19%;其次是产品:2017-2018年营收由 75.93亿元增长至 97.63亿元。可以看出,公司正逐步向安防解决方案拓展,同时提升高毛利业务 占比,叠加安防行业回暖,有望未来继续提振公司收入。 AI 赋能,智能化+泛在化带动产业链升级 智能化:“安防+AI” 推动向主动监控过渡,解决传统安防行业痛点,拉 动产品 ASP 上升。AI+安防行业发展历程分为五个阶段,目前正处于智能 监控阶段。“AI+安防”的智能安防逐步解决传统视频摄像头人工监控模式 导致的视频监控实时性差、海量数据处理难、视频检索慢等痛点,AI 安防 产品占比逐步提升:2017-2018年,前端 AI 产品占比由 2.4%提升至 4.9%, 后端 AI 产品占比由 3.7%提升至 6.2%。智能化升级有望拉动产品 ASP 上升: 目前市场主流人工智能摄像头产品售价约为 4000元,是普通高清摄像头 价格 3-4倍。此外,随着智能安防产品需求打开,以视频监控为主要构成 的安防行业必然向“超高清化、网络化、智能化”趋势演进 投资建议:看好公司受益安防智能化、雪亮工程带来的市场边际扩大。在 盈利能力方面,公司利润率逐季上升,盈利改善趋势明显,未来将受益利 润率提升。我们预计 19-21年,公司归母净利润分别为 30.99/37.57/45.17亿元,目标价 31.25元,给予“买入”评级。 风险提示:安防行业竞争格局加剧、安防行业景气度不及预期、自研芯片 不及预期、海外市场拓展不及预期
大华股份 电子元器件行业 2019-12-26 18.90 -- -- 22.78 20.53%
22.78 20.53%
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大华HOC智慧交通解决方案助力临沂北站智慧高铁建设。根据公司官网报道,近期,鲁南高铁进行首发仪式,临沂北站的建设中,公司携手合作伙伴临沂市城投集团,结合AI、智慧人脸、车辆识别、高空瞭望、智慧消防等多项技术,助力打造一个全方位、立体化、智能化防控系统,其中包含了智慧通行、智慧安防、智慧停车等多个元素。我们认为,此次解决方案的落地,展示了公司规模完整、系统完备、安全实用的智慧高铁站解决方案能力,未来有望实现更多同行业案例落地。 公司与杭州市人民政府签约战略合作框架协议。根据公司官方公众号报道,12月19日,杭州市人民政府与大华股份签约战略合作框架协议。为进一步扩大政企合作成果,支持杭州数字经济龙头企业做优做强,经杭州市人民政府和大华股份友好协商,就双方建立长期、稳定、全面的战略合作关系,深化全方位、多渠道、多形式的合作。根据协议,双方将围绕杭州市打造数字经济和制造业高质量发展“双引擎”,结合大华HOC城市之心及AIoT、SDTV战略,通过政企合作,不断强化大华股份在数字安防领域的优势地位和对杭州数字经济产业的带动作用,抢占人工智能产业制高点,不断推动智能安防、智能机器人、智能制造、智能家居等重点领域产品及方案创新,为打造“千亿大华”、杭州建设“全国数字经济第一城”提供战略支撑。 公司与烟台市牟平区大数据服务中心签署战略合作协议。根据公司官方公众号报道,公司与山东省烟台市牟平区大数据服务中心签署政企合作战略协议,并共建人工智能联合实验室,双方将开展全方位、多层次的深度合作,并加强企业与大数据服务中心的紧密结合,整合基于视频物联网领域的人工智能应用,全面提高大数据服务中心的综合服务能力,实现跨部门、跨地域视图资源的统筹管理和集成应用。我们认为,此次合作有利于公司对于政府大数据部署应用需求的挖掘和相关产品落地,将进一步加强公司的行业典型应用能力。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司显著受益于行业需求持续增长和智能化趋势,多元驱动,整体营业收入有望继续保持高速增长;2019年费用增速将会得到明显控制,毛利率企稳,基本面向好。我们预计,公司2019-2020年EPS分别为0.98/1.20元。参考同行业可比公司,给予公司2020年动态PE18-23倍,对应合理价值区间为21.6-27.6元,维持“优于大市”评级。 风险提示:公司海外业务拓展不及预期;行业需求低于预期,智能化发展低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名