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大华股份 电子元器件行业 2021-03-31 24.00 -- -- 26.51 10.46% -- 26.51 10.46% -- 详细
事件:2021年3月26日,公司发布公告,拟进行定向增发,本次非公开发行股票的发行价格为17.94元/股,发行股票数量312,151,600股,发行对象为中国移动通信集团有限公司之全资子公司中移资本控股有限责任公司,拟以现金方式认购本次非公开发行的股票。 拟定向增发引入战略股东,协同效应驱动产业共振。根据公告披露,中移资本拟通过认购本公司本次非公开发行的股份,以持有本公司5%以上股份,并且拟长期持有公司股票3年以上。中移资本是中国移动下属的产业投资机构,为中国移动的全资子公司,负责围绕中国移动发展战略、依托中国移动产业资源开展股权战略投资。2019年,中国移动拥有9.50亿户移动客户、1.72亿户家庭宽带客户,政企客户数超1000万、自有及合作渠道网点超30万个,工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等DICT行业解决方案收入超人民币260亿元,国际业务收入近百亿元。中国移动及其子公司在具备多方面战略性资源,有望为公司业务发展提供助力。 2B业务已成核心主力,高比例研发投入打造可持续竞争力。根据2020年年报披露,公司创新业务收入17.65亿元,占总收入6.65%。公司2B业务收入达到67.56亿,占比达到42.28%,首次超过2G业务35.5%的比例,成为公司主要收入来源,2B业务收入同比增长23.63%,远超2G业务-4.27%的增速。研发投入方面,公司2020年研发投入29.98亿元,同比增长7.28%,占营业收入11.33%。除了对传统的视频技术保持投入,公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化,以客户需求为导向持续创新。 人工智能平台初露锋芒。公司自研了业内领先的“巨灵”人工智能开放平台,2020年完成“巨灵”平台的全面升级,实现一站式算法及方案开发交付。“巨灵”平台采用训推算存一体化云计算平台,集成高精度实战算法仓库,积木式可视化算法开发套件,支持主流智能芯片跨平台一键生成交付,在线真实场景仿真验证,全面落地从数据管理、算法训练、人工智能应用开发、跨平台部署、产品仿真验证、发布交付的全链路技术研发和闭环管理,确保算法敏捷高质量交付,有效提升了算法产业化落地效率。 投资建议:5G的发展将使得AIoT从面向消费者应用扩展到面向工业、产业级应用,而传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及AI技术将是AIoT的关键与核心,行业长期发展仍保持良好趋势,公司作为研发平台型龙头企业,在市场、研发、供应链等各个方面都积累了深厚的护城河,公司平台的优势在未来快速变化的市场中,还会持续体现。本次,公司拟定向增发引入中移资本作为战略股东,有望进一步借助中移动战略资源推进公司业务发展。预计公司2021-2022年EPS分别为1.52元、1.80元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:定增发行不及预期;海外贸易争端加剧。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-31 24.00 -- -- 26.51 10.46% -- 26.51 10.46% -- 详细
事件概况公司于 3月 27日发布系列公告,拟以定向增发股份方式,引入中国移动通信有限公司作为战略投资者,具体投资主体为中移动全资子公司中移资本。 具体而言,公司发布《非公开发行股票预案》,拟向中移资本发行股票 3.12亿股,发行价格为 17.94元/股,合计募集资金不超过 56亿元,用于智慧物联解决方案研发及产业化、杭州智能制造基地二期项目、西安及西南研发中心建设以及补充流动资金。此外,公司与中国移动、中移资本签订《附条件的战略合作协议》,实现资源共享、优势互补。经过我们的测算,此次战略投资若顺利实施,中国移动持有公司的股权比例有望达到 9.43%,成为公司第二大股东。 引入中国移动作为战略投资者,有望多维度实现资源协同公司引入中国移动作为战略投资者,我们认为双方有望在市场开拓、解决方案联合开发、技术创新、产业合作等多个维度实现优势互补、战略协同,从而助力公司 AI 转型战略的落地深化。 1)市场开拓方面:中移动拥有政企客户超过 1000万、自有及合作渠道网点超 30万,工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等 DICT 行业解决方案收入超 260亿元,在品牌、渠道、客户和产品方面有强大的优势,有望为大华的渠道下沉、商机共享、解决方案整合提供战略支持。尤其是公司当前正逐渐从摄像头硬件企业向 AI 行业解决方案提供商转型,中移动有望为公司的行业拓展带来帮助。 2)产品及解决方案联合研发方面:中移动有望与大华围绕智慧城市、智慧社区、智慧家庭、行业数字化转型等业务场景,在智慧视频物联网、云计算、大数据、视频技术、行业应用软件、多维感知系统、行业端到端解决方案、5G 专网与智能社会等方面共同开展研发。 3)技术创新合作方面:中移动 5G+AICDE 战略和云网技术有望与大华在视频业务平台能力、5G+边缘计算行业视频能力、芯片等技术能力方面联合共建。中移动人工智能技术平台(九天平台)将与大华在行业人工智能算法、前沿基础人工智能算法研究方面能力对接,提升大华 AI 的核心竞争力。 4)产业合作方面:双方有望在先进技术及智能制造领域共同挖掘优势的产业投资机会,探索多种形式的资本合作,深化产业链上下游整合,共同推动实现价值贡献、生态构建和产投协同。 此次定向增发若顺利实施,中移动有望投入 56亿元成为大华股份第二大股东,持股占比达到 9.43%。我们认为双方的合作力度是空前的。伴随 AI 技术向行业赋能落地,AI 企业需要拥有足够的行业 know-how。而中移动深耕企业 ICT 领域多年,大华与之的战略合作有望为公司带来更加深入的行业理解,助力公司 AI 转型的顺利推进。 投资建议公司 2020年实现 B 端业务快速增长、创新业务持续发展、经营现金流大幅提升,总体发展态势良好。此次中移动战略入股,有望加速公司 AI 场景的落地,当前时点我们认为公司的估值未能反映大华作为 AI 视频物联龙头的软件平台能力和场景化落地能力,未来价值有望重估。预计公司 2021/22/23年实现营业收入 301.8/351.5/410.2亿元,同比增长 14.0%/16.5%/16.7%。预计实现归母净利润 45.4/52.7/65.2亿元,同比增长 16.4%/16.0%/23.8%,维持“买入”评级。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-30 24.18 32.12 25.13% 26.51 9.64% -- 26.51 9.64% -- 详细
事件:公司于2021年3月26日晚发布《2021年度非公开发行股票预案》、《关于引入战略投资者及签订附生效条件的战略合作协议的公告》等系列公告。 点评:发布非公开发行股票价预案,发行价17.94元/股股,过募资不超过56亿元根据公告,非公开发行的价格为17.94元/股,募资总额不超过56亿元,用于:1)智慧物联解决方案研发及产业化项目(总投资16.24亿元/募资拟投9.30亿元);2)杭州智能制造基地二期建设项目(15.53亿元/7.76亿元);3)西安研发中心建设项目(11.70亿元/8.90亿元);4)西南研发中心新建项目(10.84亿元/10.05亿元);5)补充流动资金(20亿元/20亿元)。 募集资金投入产能扩建与关键技术研发,助力推进各行业数字化转型1:)智慧物联解决方案研发及产业化项目:项目主要包括中台关键技术产品研发及行应用软件研发。2:)杭州智能制造基地二期建设项目:产能将新增3000万台,进一步提高公司视频监控产品的自产比例。3)西安研发中心建设项目:开展行业人工智能算法研发和前沿基础人工智能算法研究。4)西:南研发中心新建项目:开展5G、物联网和多维感知相关的技术研发和储备。 5)补充流动资金。我们认为,此次非公开发行与公司的发展战略相契合,即加大云计算、大数据、人工智能、5G、物联网等关键技术及行业应用的研发投入,并加快其规模化集成应用,助力各行业的数字化转型。 引入中国移动及其子公司为战略投资者,发挥各领域协同效应根据公告,公司本次通过非公开发行引入中国移动通信集团有限公司及其子公司中移资本为战略投资者,非公开发行完成后,中移资本将持有公司约9.44%的股份,成为第二大股东。同时,中国移动(甲方)、中移资本(乙方)与公司(丙方)签订了《附生效条件的战略合作协议》。1)产品渠道合作:甲方输入品牌、渠道等,丙方输入产品、解决方案能力和专业渠道资源等,共同推动产品扩大覆盖。2)产品及解决方案联合研发:丙方完善生产制造体系,满足甲方定制要求,双方在产品及解决方案方面共同研发。3))技术创新合作:依托甲方的综合科研实力和丙方在智慧视频物联领域的专业能力,协同互补。4)产业合作:基于甲方雄厚的资本实力,在先进技术及智能制造领域共同挖掘优质的产业投资机会,深化产业链上下游整合。 投资建议与盈利预测伴随着AI等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为325.52、390.07、457.19亿元,归母净利润为43.79、53.60、66.55亿元,EPS为1.46、1.79、2.22元/股,对应PE为16.54、13.51、10.88倍。考虑到:公司过去三年的PE主要运行在13-33倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为19.47%、经营质量改善明显等因素,维持公司2021年22倍的目标PE,目标价为32.12元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;与中国移动战略合作进展低于预期;企业数字化改造需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等
大华股份 电子元器件行业 2021-03-30 24.18 30.29 18.00% 26.51 9.64% -- 26.51 9.64% -- 详细
公司拟以 17.94元向中移资本增发 3.1亿股,占公司当前总股本的 10.4%。 本次增发的 56亿元募集资金将用于智慧物联解决方案研发及产业化等项目。中移资本承诺持有大华股权 3年以上。 中移动与大华各业务高度协同: 双方有望在市场开拓、联合研发、渠道合作等方面深入合作。在大华 To G 政府业务方面,中移动的央企背景有望给民营的大华提供更强大的背书,中移动各省市级公司常中标各地雪亮工程等视频监控项目。在大华 To B 企业业务方面,中移动高度重视政企市场业务发展, 20年营收增速高达 26%,将继续在智慧城市、交通、工业互联网等关键行业推广“网+云+DICT”服务,计划 21年净增 300万客户,大华有望通过输入产品、解决方案和专业渠道资源更好地挖掘中移动企业客户的数字化转型商机。在大华乐橙业务方面,中移动在家庭市场业务收入 20年增长20%,其中包括家庭安防在内的智慧家庭增值服务营收增长 26%至 156亿元,计划 21年在宽度、互联网电视和智慧家庭三领先,净增 1,500万客户。 移动看家截止20年底累计服务用户已超千万, 21年预计服务用户突破2200万。大华可以为中移动家庭客户提供全面产品和解决方案支持,并扩大自身销售覆盖。 募集资金项目助力大华领先优势: 智慧物联解决方案研发及产业化将突破智慧物联关键技术,针对政府、行业客户智慧物联应用场景开展解决方案研发和商业化应用,包括云计算、大数据和音视频融合感知处理等中台关键技术和行业应用软件。杭州智能制造基地二期建设项目将引进自动化装配设备以打造智慧工厂的样板,并建设物流中心和测试中心,提升供应链的智能化。 西安研发中心将加强人工智能技术研发,包括行业人工智能算法研发和前沿基础人工智能算法研究。拟新建的西南研发中心将开展 5G、物联网和多维感知相关的技术研发和储备。 财务预测与投资建议我们预测公司 21-23年每股收益分别为 1.51、 1.83、 2.15元(原 21、 22年预测为 1.51、 1.87元,略下调了分业务毛利率预测),根据可比公司 21年平均 20倍市盈率估值水平,对应目标价为 30.29元,维持给予买入评级。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-30 24.18 30.00 16.87% 26.51 9.64% -- 26.51 9.64% -- 详细
事件:2021年3月24日,公司发布2020年度报告,2020年度实现营业收入264.66亿元,同比增长1.21%,实现归属上市公司股东净利润39.03亿元,同比增长22.42%。同时,2021年3月26日,公司发布公告引入战略投资者中移资本。 点评:持续看好公司长期发展,公司作为全球安防行业龙头之一,将持续受益于全球安防需求提升,从政策角度受益雪亮工程及后续立体治安防控体系及市域治理,看好公司长期受益;在B端,公司通过设备可视化、自动化和智能化,为企业端客户降低了费用成本,预计未来随着公司在B端业务的布局加深及企业端需求持续提升。同时,公司经过过去长期的硬件积累,建立了大量的数据获取渠道,安防作为AI首要的落地场景之一,结合AI深度学习、算法,前端对人脸、图像、音像进行采集,后端进行人脸识别、车辆识别、行为分析等,将极大程度提升安防数据的使用效率,公司具有人工智能产业链的广泛布局,未来将持续受益。 单季度来看,公司2020Q4实现营收103亿元,同比增长5.95%,环比增长62.77%;实现归母净利润10.78亿元,同比下滑17.79%,环比下滑25.99%,主要因公司第四季度计提资产减值,同时人民币汇率波动导致汇兑损失所致。根据公司年报披露,公司B业务收入体量超过G,实现营业收入67.57亿元,同比增长23.63%,公司着力发展B端业务得到成效,同时B端业务毛利率略高于G端业务,未来发展可期、经营性现金流大幅优化,研发投入持续提升。2020年度,公司经营性现金流净额为44.02亿元,同比去年增长174.99%,应收账款为128.58亿元,同比下降2.89%,公司对现金流和公司业务管控的质量进一步改善。研发投入方面,公司研发投入2020年为29.98亿元,同比增长7.28%,增长相较于营收增长提升,占比持续提升,由10.69%提升至11.33%,研发人员为8998人,同比增长25.65%,公司研发投入投向光学技术、图像采集技术、数据传输技术、存储技术、图像显示技术等方面同时围绕多维感知与多维应用的核心技术,包括人工智能、大数据、云计算、软件开发等,为公司竞争持续提供技术壁垒,并为公司安防智能化业务提供坚实基础。 引入战略投资者,业务拓展获得战略支撑与商务协同。3月26日,大华股份拟向中国移动全资子公司中移资本非公开发行3.12亿股,募集资金总额预计不超过56亿元,募集资金拟投向智慧物联解决方案研发及产业化项目(提升毛利与客户粘性)、杭州智能制造基地二期建设项目(扩大产能,降低成本)、西安研发中心建设项目(提高研发能力和效率)、大华股份西南研发中心新建项目(提高研能力,突破技术瓶颈)和补充流动资金。公司与中国移动合作,将基于产品渠道合作、产品及解决方案联合研发、技术创新合作与产业合作等方面展开,双方共同建立战略合作委员会以处理双方战略合作中涉及的决策、协调及落实机制。 投资建议:维持公司21-22年盈利预测49.42亿元和57.08亿元,给予“买入”评级,给予目标价30元。 风险提示:安防行业景气度不及预期、雪亮工程推进不及预期、研发进度不及预期、引入战略投资者并签署战略合作协议事项尚存在不确定性
大华股份 电子元器件行业 2021-03-30 24.18 -- -- 26.51 9.64% -- 26.51 9.64% -- 详细
公司公告拟通过向特定对象发行股票,引入中国移动作为战略投资者。本次募集资金不超过56亿元,本次发行价格为17.94元/股。募集资金主要应用于于“智慧物联解决方案研发及产业化项目”、“杭州智能制造基地二期建设项目”、“西安研发中心建设项目”、“大华股份西南研发中心新建项目”以及补充流动资金。 本次定增有助于提高公司竞争力,提高市场份额。本次非公开发行,优化供公司资产负债率,提升公司偿债能力和抵御财务风险的能力,提升良好的盈利能力与经营稳健性。本次募集将进一步发挥公司规模效应,提高公司核心竞争力,帮助实现公司扩大业务规模、提高市场份额、提升公司经营效率和盈利能力的目标,加强公司的可持续发展。 引入战略投资,实现协同共赢。中国移动与大华股份作为各自领域的龙头企业,以业务协同为基础,在市场开拓、联合研发技术创新等方面,发挥各自优势,将具有较强的协同效应。中国移动具有较强的品牌、渠道、客户、产品资源,具有规模优势和覆盖优势,与大华股份形成强强联合。中国移动拟长期持有上市公司股票,承诺发行结束之日起36个月内不得转让,并且参与大华股份公司治理,发挥积极作用。 AI从理论研究、项目落地,到目前数字化升级拉动规模产业化的行业智能,已经进入第三阶段,数据分析有望迎来临界点。AI物联网时代,数据分析将拥有广阔的蓝海市场,大华股份的竞争力将有增无减。大华股份拥有行业第一梯队的硬件、软件、云布局能力,积累多年场景应用,具备AI流水线生产+定制化服务能力。我们认为市场对于大华在AIoT领域的业务经营、布局实力、应用覆盖存在预期差,具有较高估值修复空间。 我们预计视频物联智能化推进,应用场景逐步延展,市场空间不断扩大,公司产品结构升级,盈利能力将有望进一步提升。大华作为视频领域AIoT的领军厂商之一,开拓蓝海市场。预计公司2021~2023年实现归母净利润45.2、54.1、64.1亿元,对应PE估值分别为16.0、13.4、11.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,贸易关系影响不确定性,安防AI推进不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-29 23.22 -- -- 26.51 14.17% -- 26.51 14.17% -- 详细
事件概况公司于3月24日发布年报,2020年实现营业收入264.66亿元,同比增长1.21%。2020Q4单季度实现营业收入103亿元,同比增长5.95%。实现归母净利润39.03亿元,同比增长22.42%。公司2020年业绩与前期业绩快报披露的口径基本一致,符合我们的预期。另一方面,公司调整了收入划分的口径,披露了,披露了2G、2B业务业务以及创新业务的收入和增速。其中,2B业务实现营收67.57亿元,同比增长23.63%,占国内业务收入的比例达到42.28%。 创新业务实现营收17.61亿元,同比增长44.64%,占总收入比例达到6.65%。 2B业务业务增长体现体现AI转型转型成效,创新业务快速发展发展公司2020年实现2B业务收入67.57亿元,同比增长23.63%,增速较2019年时的21.79%进一步加快。从收入结构来看,2020年2B业务收入占国内营收的比例达到42.28%,2019年为33.18%。2020年2G业务收入占国内营收比例为32.35%,2019年为35.50%。2B业务收入占比业务收入占比首次超过超过2G业业务,体现出公司,体现出公司AI转型的转型的成效。我们认为公司正逐渐从过去的安防摄像头市场向更广阔的智慧物联市场拓展,依托底层底层AI算法能力和场景化算法能力和场景化的落地能力,有望打开成长的天花板,未来发展空间广阔。此次公司首次披露2B业务收入规模和增速,2B收入增速远超公司总体增速,进一步验证了公司AI行业赋能的成效。 创新业务方面,公司2020年实现创新业务收入17.61亿元,同比增长44.64%,占总收入比例达到6.65%。2019年创新业务收入12.17亿元,同比增长14.62%。公司创新业务在2020年实现了快速发展。当前创新业务包含机器视觉、视讯协作、乐橙、智慧消防、智慧存储、智慧安监、汽车电子、无人机等新兴业务,我们认为这是公司潜在的增长点。 经营现金净流量首次超越净利润,经营质量继续提升,经营质量继续提升从公司的各项经营指标来看,2020年综合毛利率42.70%,同比增长1.58pct。 我们认为毛利率的提升一方面有高毛利的红外测温产品贡献,另一方面也体现出公司产品智能化的趋势,促使公司产品结构向高端演进。从经营现金流来看,公司2020年实现经营活动现金净流量44.02亿元,同比增长174.99%。 经营现金净流量首次超越归母净利润,体现出公司经营质量的持续改善。我们认为公司近几年通过精细化管理,引入了IPD/IFS/LTC/ISC/MTL/ITR等流程变革项目,持续推进研发、供应链、营销体系的管理改进,优化内部管理体系。此次经营现金净流量超越净利润规模,我们认为标志着公司高质量发展的元年到来。未来伴随着公司进一步深化精细化管理和高质量发展,有望带来一系列的经营指标提升。软件平台加速构建,场景化落地能力带来AI龙头价值重估公司当前致力于成为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商,主要依托于“一体系、两平台”的架构,其中“一体系”就是面向数字化转型的一体化技术支撑体系,我们认为其中的关键就是构建分层解耦的统一软件平台架构。而“两平台”主要是指面向城市级与企业级的组件化、模块化应用平台,我们认为其中的关键在于面向各个行业的场景化落地能力。220020年,公司在平台构建和场景落地方面均取得了长足的发展。 11))软件平台::公司依托五大研究院,持续打造视图智能引擎和数据智能引擎。 当前公司人工智能研发团队超过千人,硕博人数占比超98%。公司研发了20多个细分行业的算法方案、100多项场景化算法功能;沉淀数据标准1500余项,数据标签超万个,专业模型1300余个。在平台的模块复用方面,公司已经沉淀近千个行业小场景模块,同时面向省区开发中心和合作伙伴开放数百个高级API协议,从而使得面向行业可以实现产品的积木化组装和敏捷开发,发布效率提升40%。在平台的对外开放方面,公司2020年完成自研的人工智能开放平台“巨灵”的全面升级,实现算法能力的开放。此外,公司的软件平台还可以实现业务模型开放、场景解决方案开放等多个层次的对外开放。 22))场景化落地::目前公司已经在智慧公安、智慧交通、智慧园区、智慧能源、智慧养殖、智慧水利、智慧金融、智慧制造、智慧物流等领域落地了相应的行业解决方案,帮助企业提升管理水平、提高生产能力、优化安全体系。我们认为公司的场景化解决方案,已经不仅局限于摄像头视觉数据的分析应用,而是融合了视觉、温度、烟感等多种传感设备,实现多维度的数据分析,助力企业实现IAI赋能。 投资建议公司2020年实现B端业务快速增长、创新业务持续发展、经营现金流大幅提升,总体发展态势良好。当前时点我们认为公司的估值未能反映大华作为AI视频物联龙头的软件平台能力和场景化落地能力,未来价值有望重估。预计公司2021/22/23年实现营业收入301.8/351.5/410.2亿元,同比增长14.0%/16.5%/16.7%。预计实现归母净利润45.4/52.7/65.2亿元,同比增长16.4%/16.0%/23.8%,维持“买入”评级。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-26 22.97 -- -- 26.51 15.41% -- 26.51 15.41% -- 详细
事件:公司于3月24日发布2020年年度报告,2020全年公司实现营收264.66亿元,同增1.21%,实现归母净利润39.03亿元,同比增长22.42%,实现扣非后归母净利润27.35亿元,同比下降9.34%。 2020外部环境动荡下营收稳步增长,创新业务高增长可期:在疫情及中美贸易摩擦下,数字化和智慧物联产业加速发展,公司聚焦主业稳步推进,2020年实现营收同增1.21%至264.66亿元。按产品类别拆分,公司产品/解决方案/创新业务营收分别为102.36亿元/128.00亿元/17.61亿元,同比增长-0.23%/0.09%/44.64%,创新业务快速增长。按客户类型分析,公司2020年境内To B/ To G 分别实现营收67.57亿元/ 56.72亿元,分别同增23.63%/ -4.27%,企业级客户拓展成效显著。按地区分析,公司2020年境内/境外分别实现营收159.79亿元/104.87亿元,同比变动-3%/+8.38%。净利润方面,2020年公司实现归母净利润39.03亿元,同比增长22.42%,扣除包含非流动资产处置收益等非经常性损益11.68亿元后公司实现扣非归母净利润27.35亿元,同降9.34%。 研发红利提升产品附加值,毛利率创2014年以来新高。公司持续加大对多维感知、人工智能、大数据、机器视觉等技术的研发投入,2020年研发费用为29.98亿元,同增7.28%,研发人员同增25.65%至8998人。研发推动产品附加值,拉动产品毛利率,2020年公司毛利率达42.7%,同增1.58pct,创2014年以来新高,其中产品/解决方案/创新业务毛利率分别提升5.27/ 3.76/ 3.98个百分点。 控费成效显著,现金流大幅改善。2020年度公司销售/管理/财务费用率分别为16.21%/ 2.97%/ 1.14%,分别同比变动-1.12/ -0.5/ +0.07pct,三费率合计下降1.55个百分点,其中财务费用同增528.68%%主要系报告期汇兑损失所致,受人民币兑美元升值影响,公司汇兑损失3.58亿元。此外,公司2020年经营性活动现金流为44.02亿元,同比增长174.99%,经营性现金流大幅提高改善明显,主要系销售回款增加所致。n 外部需求逐步回暖,公司持续深化HOC 战略,围绕“智慧孪生”,助力各领域智能化升级:公司在“大华HOC 城市之心”战略基础上,围绕“智慧孪生”理念,完整推出以视频为核心的物联网系统架构,面向行业创新应用,打造智慧物联PaaS 平台,为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。近日,公司与多家企业达成战略合作,依托公司在5G、AI、IoT 等领域技术助力各领域智能化升级。智慧公安领域,2020年7月8日,公司与公安部第三研究所签署合作协议,结合公安行业研究和实践应用等方面的资源和优势,双方在警务信息智能感知、警务大数据、网络安全、人才培养等方面展开全方位合作,加快推进智慧警务建设和应用;智慧消防领域,公司与北京新源昌集团、合力永兴达成战略合作,大华基于在大数据、5G、AI、物联网、热成像等领域的深厚积累,以信息化、数字化手段助推消防安全治理转型升级,以科技赋能智慧消防;智慧物联领域,2020年10月23日,公司携手安恒信息打造更具安全能力的智慧物联产品与解决方案,基于公司在构建智慧物联服务的专业能力积累和安恒信息在云安全、大数据安全、物联网安全、智慧城市安全等领域的技术优势,双方通过充分的资源整合,为智慧物联产业健康发展赋能;智慧安检领域,2020年12月31日,公司拟与宁波华淩、华甄投资共同出资设立华视智检,将人工智能、大数据和物联网等新技术与安检行业深度创新融合,提升公司智慧安检领域解决方案的竞争能力;智慧物流领域,2021年3月4日,公司与圆通达成合作,圆通将利用海外网络优势,为公司的国际化布局提供整体性快递物流解决方案,双方将利用在各自领域的产业优势,共同探索推进基于机器视觉和人工智能的智慧内场操作监控、智慧月台、智慧外场管理系统、无人分拣设备等智慧物流系统建设。 投资建议:鉴于全球安防行业的持续增长,公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2021-2023年归母净利润为45.51亿元、54.63亿元、64.45亿元,EPS 分别为1.52元、1.82元,2.15元,对应PE 为15X、12X、10X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧,宏观经济风险
大华股份 电子元器件行业 2021-03-25 22.00 32.12 25.13% 26.51 20.50%
26.51 20.50% -- 详细
事件:公司于2021年3月23日晚发布《2020年年度报告》。 点评:营业收入稳健增长,经营性净现金流大幅改善2020年,公司实现营业收入264.66亿元,同比增长1.21%;Q1-Q4分别实现营业收入35.02、63.37、63.28、103.00亿元,同比增速分别为-19.47%、-1.89%、12.56%、5.95%,经营活动受疫情的影响基本消除。2020年,公司实现归母净利润39.03亿元,同比增长22.42%;Q1-Q4分别实现归母净利润3.18、10.51、14.56、10.78亿元,同比增速分别为0.50%、13.93%、128.07%、-17.79%。公司精耕细作成效显著:全年毛利率为42.70%,提升1.58个百分点;经营性净现金流为44.02亿元,同比大幅增长174.99%。 企业数字化改造需求持续释放,ToB业务全年收入增长23.63%分地区来看,1)境内营收为159.79亿元,同比下降3.00%,主要原因是上半年受到新冠疫情影响;2)境外营收为104.87亿元,同比增长8.38%。 境内分业务版块来看,B端业务表现优异:1)ToG营收为56.72亿元,同比下降4.27%,上半年疫情防控形势严峻,部分政府项目受到影响,下半年以来持续回暖;2)ToB营收为67.57亿元,同比增长23.63%,主要得益于企业数字化改造需求持续释放,公司智能化产品与解决方案价值快速提升,视频能力深入到各行各业的业务应用中,以视频为核心的智慧物联领域的市场空间进一步扩大;3)其他板块营收为35.51亿元,同比下降30.15%,主要原因是中小企业等客户受到疫情冲击影响较大。 精细化管理实现高质量发展,一系列经营策略保障长期发展2020年,公司坚持精细化管理和高质量发展的经营理念,并落实一系列经营策略:1)加大研发投入:公司全年研发投入为29.98亿元,同比增长7.28%,占营收11.33%;2)市场牵引业务:国内SMB业务及海外业务持续下沉,激活市场,保障业务价值落地;3)软件、交付能力下沉:全年落地8个区域软件开发中心,在广西、贵州等地开展省区交付业务直管试点,并向其他省区推广复制;4)发展创新业务,建设合作生态:公司创新业务不断拓展新的高速增长点;联合合作伙伴打造生态链;5)保障供应链安全:公司加大关键物料备货,设计替代方案,实现供应链的多元化和自主可控。 投资建议与盈利预测伴随着AI等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为325.52、390.07、457.19亿元,归母净利润为43.79、53.60、66.55亿元,EPS为1.46、1.79、2.22元/股,对应PE为15.16、12.39、9.97倍。考虑到:公司过去三年的PE主要运行在13-33倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为19.47%、经营质量改善明显等因素,上调公司2021年的目标PE至22倍,目标价为32.12元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;企业数字化改造需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-25 22.00 -- -- 26.51 20.50%
26.51 20.50% -- 详细
大华股份发布2020年年度报告。2020Q4单季度收入103亿元,同比增长6%;归母净利润10.78亿元,同比下滑18%。由于汇率波动产生汇兑损失,预估单季度汇兑损失同比增加约1亿左右,信用减值及资产减值同比增加1.7亿,合计同比影响利润2.7亿元。公允价值变动损益1.7亿,同比增加1.67亿。将上述非经营层面影响去除后,公司单季度经营层面业绩好于表观。 业务结构持续优化,剪刀差已出现,To B成为最大板块。公司全年To B业务收入增速达24%,2020年成为公司境内最大业务板块;经销及SMBG方面受宏观经济影响及公司主动增强业务质量管控,占比下降至境内22%。公司整体业务结构持续优化。境外业务在2020逆势增长8%,海外持续推进业务拓展和渠道下沉,解决方案比重有望提升。 细化管理和高质量发展持续推进,经营效率和盈利质量显著提升。全年净经营现金流44亿元,投资净现金流-2亿元,仅2020Q4单季度净经营现金流就达到31亿元。近两年来,公司现金流不断改善,资产负债率从51%降到45%,公司持续加强精细化管理,提升盈利质量。 AI从理论研究、项目落地,到目前数字化升级拉动规模产业化的行业智能,已经进入第三阶段,数据分析有望迎来临界点。AI物联网时代,数据分析将拥有广阔的蓝海市场,大华股份的竞争力将有增无减。大华股份拥有行业第一梯队的硬件、软件、云布局能力,积累多年场景应用,具备AI流水线生产+定制化服务能力。我们认为市场对于大华在AIoT领域的业务经营、布局实力、应用覆盖存在预期差,具有较高估值修复空间。 我们预计视频物联智能化推进,应用场景逐步延展,市场空间不断扩大,公司产品结构升级,盈利能力将有望进一步提升。大华作为视频领域AIoT的领军厂商之一,开拓蓝海市场。预计公司2021~2023年实现归母净利润45.2、54.1、64.1亿元,2021~2023对应PE分别为14.7、12.3、10.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,贸易关系影响不确定性,安防AI推进不及预期。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-25 22.00 -- -- 26.51 20.50%
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事件:公司发布年报。 现金流大幅好转。2020年公司营业收入264.66亿元,同比增加1.21%。归属于上市公司股东的净利润39.03亿元,同比增加22.42%,符合预期。值得关注的是,公司经营性净现金流为44亿元,同比大幅增长175%。 首次披露创新业务收入,收入结构中2B已成核心主力。公司披露2020年创新业务收入17.65亿元,占总收入6.65%。公司2B业务收入达到67.56亿,占比达到42.28%,首次超过2G业务35.5%的比例,成为公司主要收入来源,2B业务收入同比增长23.63%,远超2G业务-4.27%的增速。 。坚持以技术创新为核心,保持研发的大规模投入。2020年公司研发投入29.98亿元,同比增长7.28%,占营业收入11.33%。除了对传统的视频技术保持投入,公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化,以客户需求为导向持续创新。 人工智能平台初露锋芒。公司自研了业内领先的“巨灵”人工智能开放平台,2020年完成“巨灵”平台的全面升级,实现一站式算法及方案开发交付。“巨灵”平台采用训推算存一体化云计算平台,集成高精度实战算法仓库,积木式可视化算法开发套件,支持主流智能芯片跨平台一键生成交付,在线真实场景仿真验证,全面落地从数据管理、算法训练、人工智能应用开发、跨平台部署、产品仿真验证、发布交付的全链路技术研发和闭环管理,确保算法敏捷高质量交付,有效提升了算法产业化落地效率。 投资建议:5G的发展将使得AIoT从面向消费者应用扩展到面向工业、产业级应用,而传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及AI技术将是AIoT的关键与核心,行业长期发展仍保持良好趋势,公司作为研发平台型龙头企业,在市场、研发、供应链等各个方面都积累了深厚的护城河,公司平台的优势在未来快速变化的市场中,还会持续体现。预计公司2021-2022年EPS分别为1.52元、1.80元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:海外贸易争端加剧;宏观经济下行。
大华股份 电子元器件行业 2021-03-03 22.88 -- -- 24.68 7.87%
26.51 15.87% -- 详细
事件:公司于2月27日发布2020年业绩快报,2020全年公司预计实现营收264.67亿元,同增1.21%,实现归母净利润40.01亿元,同比增长25.51%。 2020业绩稳步增长,精细化管理叠加研发拉升净利润同增25.51%:在疫情及中美贸易摩擦下,公司聚焦主业稳步推进,2020年实现营收同增1.21%至264.67亿元。报告期内公司受人民币升值影响产生3.58亿汇兑损失,以及计提信用减值及资产减值损失增加1.75亿元,此外公司转让华图微芯100%股权对公司净利润产生9.62亿元影响,同时公司持续提升精细化管理水平、优化费用结构并加大研发提升产品附加值,从而拉动净利润同增25.51%至40.01亿元。 转让华图微芯聚焦主业:2020年公司转让华图微芯100%股权,华图微芯主要从事SoC芯片以及数模混合芯片设计及相关业务。本次交易完成后,华图微芯成为公司的关联方,华图微芯及其全资子公司与公司之间的日常业务往来为关联交易,公司将在产品性能满足要求的前提下,优先向华图微芯采购。此次转让华图微芯100%股权是公司根据自身战略定位及未来发展规划,有利于公司集中优势资源做好主营业务,提升经营效率和质量。 外部需求逐步回暖,公司持续深化HOC战略,围绕“智慧孪生”,助力各领域智能化升级:公司在“大华HOC(HeartofCity)城市之心”战略基础上,围绕“智慧孪生”理念,完整推出以视频为核心的物联网系统架构,面向行业创新应用,打造智慧物联PaaS(Platform-as-a-Service)平台,为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。近日,公司与多家企业达成战略合作,依托公司在5G、AI、IoT等领域技术助力各领域智能化升级。智慧安检领域,12月31日,公司拟与宁波华淩、华甄投资共同出资设立华视智检,将人工智能、大数据和物联网等新技术与安检行业深度创新融合,凭借公司领先的视频、AI等技术,有效地与智能安检技术形成协同效应,提升公司智慧安检领域解决方案的竞争能力。新基建领域,11月25日,公司与中国电建旗下华科软公司达成战略合作,围绕物联网、机器视觉、大数据等创新技术展开全面合作,凭借双方在各自领域强劲的技术实力和市场经验,助力企业数字化转型,赋能新基建,未来将继续围绕智慧城市、智慧工地、智慧水务等领域展开全面合作。智慧物联领域,10月23日,公司携手安恒信息打造更具安全能力的智慧物联产品与解决方案,基于公司在构建智慧物联服务的专业能力积累和安恒信息在云安全、大数据安全、物联网安全、智慧城市安全等领域的技术优势,双方通过充分的资源整合,共建产业安全生态体系,为智慧物联产业健康发展赋能。 安防行业多重驱动,开启向上通道。需求端,据第一财经数据,政府侧2020Q4安防类招标/中标金额同比增长18%/54%,20H2整体招标及中标金额分别同比+17%/+54%。此外企业侧各行业企业与安防企业展开合作,使智慧安防不断下沉到不同行业,企业侧需求多样且随着企业数字化转型及智慧城市等政策的发力需求提升。渠道端,渠道景气度与宏观环境高度相关,经济疫后复苏带动安防行业景气回暖,2020Q4我国安防行业景气指数为153,较上季度上升9个点,位于“较强景气区间”,其中安防行业施工景气指数较Q3上升14个点至158,安防销售景气指数较Q3上升4个点至150,均位于“较强景气区间”。随着国内疫情的控制和相关国家政策利好的影响下,上半年积压需求逐步释放,我国安防行业全面回暖。产业端,政策方面2020年国家相关部委及管理机构发布安防产业相关法律法规、部门规范性文件等共24项,地方性法规及政府规章规范文件共55项。技术方面,5G助力安防行业趋向智能化,据Omdia预计,2024年AI摄像头的出货量占网络摄像头出货量占比将从2019年的10%提升到63%,2024年中国智能视频监控市场将达到167亿美金,2019-2024CAGR为9.5%。未来5G、AI等技术发展将为安防行业打开新增长空间。 投资建议:鉴于全球安防行业的持续增长,公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2020-2022年归母净利润为40.01亿元、47.71亿元、55.24亿元,EPS分别为1.33元、1.59元,1.84元,对应PE为16X、14X、12X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧,宏观经济风险
大华股份 电子元器件行业 2021-03-02 21.43 33.21 29.37% 24.68 15.17%
26.51 23.71% -- 详细
大华在 20年实现营收 265亿元,增长 1%,实现归母净利润 40亿元,增长 26%。20年业绩受非经营性因素影响较大:汇兑损失近 3.6亿元,信用减值及资产减值损失相比 19年的 5.3亿元增加 1.75亿元,转让子公司浙江华图微芯 100%股权增加归母净利润 9.6亿元确认在三季度。 视频监控业务持续增长:政府端的视频设备有大量高清化、智能化升级需求,智慧城市前景广阔,公安、司法、水利、环保、消防、应急等相关领域都会进行数字化升级,给大华等视频物联公司带来商机。企业端保持稳健增长,多个行业的头部企业加强智能化升级改造的需求,逐步提升对非安防的视频物联的接受度。在大华较有优势的海外市场,公司注重资源的精准投放,推行本地化与“一国一策”战略,持续取得较高毛利和较好现金流。公司会继续推进海外渠道下沉和渠道秩序的管理,并有望随着部分地区从产品到解决方案的转型持续增长。 技术能力持续突破,创新业务健康发展:大华构建了围绕视图智能、3D 智能、多维智能、控制智能四大板块核心算法体系,成功研发落地了 100多个行业场景算法,实现了交通、制造、能源、零售、教育等多个领域的产品和解决方案的全面覆盖,不断在人工智能、大数据、物联网等技术领域取得突破。公司已公告启动 51%控股的华创视讯分拆上市的筹备工作,也已把机器人业务至 51%控股子公司华睿科技,实现机器人业务的内部协同。 精细化管理提升:大华近两年强调精细化管理,加强现金流和回款的管理,具体措施包括:利用考核牵引,在业务端绩效考核方案中加大回款考核的比重,牵引一线业务的回款。大华也提高合同质量,市场财经下沉至区域,事前介入客户资信、账期、回款方式评审。在 20年宏观经济偏弱的背景下,大华前三季度经营净现金流 12.7亿元,是公司披露财报以来的历年同期最好表现。 财务预测与投资建议我们根据业绩快报上调公司 2020-2022年每股收益预测至 1.34/1.51/1.87元(原预测 1.29/1.50/1.86元,上调了分业务毛利率假设),根据可比公司21年平均 22倍 PE 估值,对应目标价 33.21元,维持买入评级。 风险提示下游需求不及预期;AI 进展低于预期;应收账款信用减值;汇兑损益风险
大华股份 电子元器件行业 2021-03-02 21.43 30.00 16.87% 24.68 15.17%
26.51 23.71% -- 详细
事件:公司于2021年2月26日晚发布《2020年度业绩快报》。 点评:疫情影响逐步减弱,下半年营业收入增速改善明显2020年,公司实现营业总收入264.67亿元,同比增长1.21%。随着国内疫情逐步得到有效控制,公司经营逐季向好,营收增速逐季改善。2020年Q1-Q4,公司分别实现营业收入35.02、63.37、63.28、103.01亿元,同比增速分别为-19.47%、-1.89%、12.56%、5.97%。上半年,公司营收受到外部环境不利因素影响:1)国内方面,受疫情影响,部分政府招投标和大项目工程延期,同时中小微企业受宏观经济波动的影响较大;2)海外方面,二季度海外疫情加重,公司在海外地区的业务开展受到不同程度的影响。下半年以来,随着国内疫情逐步得到有效控制,G端与B端需求出现回暖。 精细化管理实现高质量发展,公司业绩持续增长2020年,公司聚焦主业,注重高质量发展,进一步提升精细化管理水平,并持续优化费用结构,加强研发投入,促进公司业绩持续增长。2020年,公司实现归母净利润40.01亿元,同比增长25.51%。分季度来看,2020年Q1-Q4,公司分别实现归母净利润3.18、10.51、14.56、11.76亿元,同比增速分别为0.50%、13.93%、128.07%、-10.30%,Q3同比增长较高的主要原因是当期公司转让全资子公司华图微芯100%股权,对归母净利润的影响约9.62亿元。受人民币兑美元升值影响,2020年汇兑损失为3.58亿元,同时,信用减值及资产减值损失同比增加1.75亿元。 助力企业数字化转型需求,产品及解决方案中软件价值持续提升中长期来看,安防行业向智慧视频物联转型趋势不改,特别是企业数字化转型需求持续释放。公司深化与落地“HOC城市之心”战略,推出以视频为核心的物联网系统架构,面向行业创新应用,助力客户完成数字化转型。智能解决方案落地的项目中,后端占比越来越高,软件的价值逐渐清晰:1)客户对行业理解加深,解决方案不再是固化的产品;2)软件促进整体方案的落地,完成方案的闭环;3)软件的升级迭代为服务持续带来新的价值。 企业级数字化转型需求有望打开公司新的成长空间。 投资建议与盈利预测伴随着政府支出的逐步恢复,以及AI+视频物联在企业信息化转型中的不断落地,行业需求有望持续增长。参考《2020年度业绩快报》,调整公司2020-2022年营业收入至264.67(下调42.30)、325.52(下调37.14)、384.83(下调43.94)亿元,调整归母净利润至40.01(上调1.99)、45.07(下调0.96)、53.92(下调0.50)亿元,对应EPS为1.34、1.50、1.80元/股,对应PE为15.68、13.92、11.64倍。考虑到公司过去三年的PE主要运行在15-35倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为19.15%等因素,给予公司2021年20倍的目标PE,目标价为30.00元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;视频物联转型不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名