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大华股份 电子元器件行业 2022-08-26 14.77 21.40 63.73% 14.90 0.88% -- 14.90 0.88% -- 详细
事件: 8月 19晚,公司发布 2022年半年度报告, 2022年上半年公司实现营业收入 140.87亿元,同比增长 4.31%;实现归母净利润 15.20亿元,同比下降 7.51%;实现扣非归母净利润 12.56亿元,同比下降 12.78%。 零跑投资损失 2.09亿元,扣除后归母净利润同比下降 4.36%。 疫情导致业绩阶段性承压: 根据中报, Q2单季度营收为 82.39亿元,YoY-1.81%;归母净利润 11.64亿元, YoY-10.14%。 22H1业绩疲软主要受国内宏观因素扰动影响,疫情反复导致需求疲软、经营活动受限、项目延期等。 22H1毛利率 37.51%, 同比下滑 3.91pcts,运费计入成本端影响毛利率 1.61%。 Q2单季度毛利率为 36.44%,同比下滑 5.30pcts。 受疫情冲击经营性现金流同比较弱, YoY-98.34%。 存货方面有所回落,供应链稳定性及成本改善向好。 费用端:销售费用/管理费用/研发费用/财务费用的同比变化为 YoY-0.94%/+5.98%/11.18%/-453.52%,费用端基本持平, 财务费用变化主要由于汇兑收益 2.62亿元,同比增加 1.3亿元。 下半年随着疫情影响减弱及前期延期项目逐步落地,公司业绩有望迎来企稳回升。 B 端、 G 端需求收缩递延, 创新、海外业务高增长: 根据中报, 22H1公司国内业务实现营收 72.96亿元, YoY-6.19%; To B、 To G 业绩表现有所下滑, To B 业务实现营收 20.30亿元, YoY-6.92%, To G 业务实现营收 21.81亿元, YoY-1.59%。 疫情封控导致商务活动受限, 社会投资需求有所减弱, 部分项目延期。 B 端: 结构化特点显著,传统建筑、金融等行业受宏观环境影响承压; G 端:地方财政紧张,疫情导致项目递延。随着疫情冲击的减弱以及行业数智化转型趋势的确定性, 国内智慧物联方向业务仍将体现成长韧性。 创新业务: 公司创新业务增长强劲,实现收入 16.86亿元, YoY+40.84%, 收入占比为 11.97%。 创新业务目前主要包括移动机器人、乐橙家用、汽车电子、智慧安检、智慧存储、智慧消防等, 依托视频物联行业的技术积累以及供应链整合能力, 实现快速发展。 创新业务赛道持续高景气,预计未来持续贡献业绩增量。 海外业务: 22H1海外业务营收 67.91亿元, YoY+18.56%。 随着公司海外市场本地化策略的不断深化,以及持续导入更多非视频类新业务和产品解决方案,海外市场空间有望进一步打开。 中移动合作优化渠道下沉, 合作生态体系建设夯实业务结构: 公司持续强化渠道优势,国内业务下沉至县、乡镇一级,提升中小企业客户覆盖率, 同时积极拥抱互联网,全面布局电商、云商以及云睿业务,协同发展挖掘客户。公司通过和中国移动开展战略合作,实现渠道互通,进一步打通乡村级销售网络,根据业绩交流会,上半年合作订单、商机金额增速达 40%左右。我们认为,随着产业数字化、智慧化转型的不断加速,公司通过持续引入合作伙伴以及不断强化建设营销体系,有望在 AIoT 浪潮下进一步提升行业市占率,巩固自身领先优势。 投资建议: 我们预计公司 2022年-2024年营业收入分别 360.19亿元、 419.49亿元、 482.64亿元,归母净利润为 35.72亿元、 44.15亿元、 50.87亿元, EPS 为 1.19元、 1.47元、 1.70元,对应 PE 为 13倍、 10倍、 9倍,维持买入-A 的投资评级。 风险提示: 新冠疫情风险; 地方财政支付能力下降风险; 国际化经营风险; 地缘政治风险; 技术更新换代风险; 商业模式转变风险; 产品安全风险;供应链安全风险。
大华股份 电子元器件行业 2022-08-24 14.99 22.86 74.90% 15.01 0.13%
15.01 0.13% -- 详细
事件: 公司于 2022年 8月 19日收盘后发布《2022年半年度报告》。 点评: 境内营业收入受到疫情影响,海外业务实现稳健增长2022年上半年,公司实现营业收入 140.87亿元,同比增长 4.31%;实现归母净利润 15.20亿元,同比下降 7.51%。分地区看,境内业务实现收入72.96亿元,同比下滑 6.19%;境外业务实现收入 67.91亿元,同比增长18.56%。在海外市场,公司继续深化本地化的经营策略,持续下沉销售网络,不断加载更多的非视频类新业务和产品解决方案,配置专业团队进行海外新业务拓展。公司成立了独立的海外软件团队,一方面发展标准化的通用软件,另一方面聚焦重点行业,提升软件业务在海外业务中的整体占比。 高度重视创新业务的培育与发展,创新业务占比持续提升分产品看,智慧物联产品及方案实现收入 117.98亿元,同比增长 1.93%,其中,软件业务实现收入 6.02亿元,同比增长 9.25%;创新业务实现收入16.86亿元,同比增长 40.84%,占营业收入的比重达到 11.97%。公司高度重视创新业务的培育和发展,依托公司在视频物联行业的技术积累以及供应链整合能力和市场能力,大力创新,持续扩展新的高速成长领域。公司目前主要拥有移动机器人、乐橙家用、汽车电子、智慧安检、智慧存储、智慧消防等系列创新业务,这些业务在集团公司统一的治理架构下,进行业务的独立运作,从而适应市场的快速变化需求,已成为公司成长的重要动能。 继续加强核心技术的投入和软件能力建设,多个方向实现产业化落地公司继续加强对人工智能、云计算与大数据、5G、核心器件等核心技术的投入和软件能力建设。上半年,公司研发投入为 15.63亿元,占营业收入的比重为 11.10%。公司在 AI 能力方面以产业落地为方向,注重与行业业务和应用场景的紧密结合,持续拓宽人工智能场景化的应用能力,实现公司智能产品和方案销量占比持续提升。在算法核心技术的研究上,公司的算法团队前瞻性地探索了产业发展路径,在弱监督学习、自主学习、半自动化模型搜索、联邦学习、可信 AI 等多个领域取得了突出的成果,并将其逐步实现产业落地。公司人工智能开放平台 Jinn Studio 在云睿公有云和企业私有云解决方案中落地,更好地助力客户实现业务转型升级。 盈利预测与投资建议伴随着 AI 等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。结合上半年的经营情况,下调公司 2022-2024年的营业收入预测至 376.66、438.41、502.99亿元,下调归母净利润预测至 38.89、45.88、51.91亿元,EPS 为 1.27、1.49、1.69元/股,对应 PE 为 11.38、9.64、8.52倍。公司过去三年的 PE 主要运行在 13-21倍之间,考虑到市场估值水平的变化,下调公司 2022年的目标PE 至 18倍,对应的目标价为 22.86元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复风险;企业数字化改造需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧风险。
大华股份 电子元器件行业 2022-08-24 14.99 21.76 66.49% 15.01 0.13%
15.01 0.13% -- 详细
公司实现营收141亿元,同比增长4%,实现归母净利润15.2亿元,同比下降8%。研发投入15.6亿元,占营收的11%。随着零部件供应的缓解,大华开始收缩存货,6月末降至65亿元以下,相比3Q21已下降20%以上。软件业务收入同比增长9%至6亿元,毛利润4.2亿元,占比近8%。 境外业务是亮点:境外业务营收同比增长19%至67.9亿元,占总营收比例48%,毛利润28.7亿元,占总毛利润比重提升至54%。大华持续深化本地化策略和以国家为中心的业务下沉,提升客户覆盖率和客户响应速度,不断加载更多的非视频类新业务和产品解决方案。公司成立了独立的海外软件团队,一方面发展标准化的通用软件,另一方面聚焦重点行业,提升软件业务在海外业务中的整体占比。 境内B端业务占比提升:B端业务营收在国内占比提升至49%,毛利润占国内毛利润比重高达54%。公司持续优化营销网络建设,国内业务下沉到县、乡镇一级;公司加大客户覆盖投入,中小企业业务持续下沉,行业客户覆盖不断深入,覆盖盲点的客户不断得到挖掘。公司全面布局电商、云商以及云睿业务,同时引入多维生态合作伙伴,共同加强客户的覆盖与挖掘,缩短与客户的距离。各省区构建完成了软件营销组织,制定了考核指标,并且设置了软件营销激励。 创新业务持续高增长:创新业务营收上半年增长41%至16.9亿元,包括华睿机器人、华橙智能家居、华锐捷汽车电子、智慧安检、智慧存储、智慧消防、视讯协作、无人机等业务。华橙年营收已突破10亿元,华睿在分拆上市的过程中,华锐捷专注于智能车载产品和行业解决方案,充分发挥视频领域的技术优势,布局智能驾驶方向,结合雷达、AI、感知数据分析与处理等技术,全面服务国内外乘用车、商用车客户以及各级消费者用户。 我们预测公司22-24年每股收益分别为1.28、1.50、1.90元(原22-24年预测为1.54、1.77、2.00元,主要下调了安防行业市场规模、公司毛利率、管理费用率等),维持可比公司22年平均17倍PE估值,给予21.76元目标价,维持买入评级。 风险提示下游需求不及预期;AI进展低于预期;应收账款信用减值;汇兑损益风险。 盈利预测与投资建议
大华股份 电子元器件行业 2022-04-28 15.04 26.35 101.61% 16.89 10.39%
16.99 12.97%
详细
事件:大华股份2021年公司实现营业收入 328.35亿元,同比增长24.07%;实现归母净利润33.78亿元,同比下滑13.44%;扣非归母净利润31.03亿元,同比增长13.47%。 公司2022第一季度实现营业收入58.48亿元,同比增长14.34%;实现归母净利润3.56亿元,同比增长2.30%,扣非归母净利润3.46亿元,同比增长11.00%。 创新业务高速增长,中移动入股助力业务扩张。报告期内,公司核心业务智慧物联产品及方案实现营收280.41亿元,同比增长21.72%;其中软件业务收入约为16.01亿元,同比增长16.29%。软件业务作为公司级战略重点,目前已开放数千个软件业务接口,与200多合作家伙伴搭建平台。创新业务目前体量尚小,报告期内实现营业收入28.48亿元,同比增长61.70%。创新板块包含了机器视觉和移动机器人、智慧生活、汽车电子、无人机及智慧存储等细分行业,创新业务未来还将持续延伸,成为公司未来业绩高速增长的强劲推力。 分区域来看,境内业务实现营收193.47亿元,同比增长21.07%;其中To G、To B 业务和其他业务(智能家居和渠道业务)的营收分别为58.51亿元、86.22亿元和48.72亿元,同比增长3.17%、27.61%和37.22%。公司坚持聚焦企业及城市两大业务领域,To B 方面,全面覆盖各个行业,并深挖企业数字化、智能化需求,洞察业务细分场景已超3000个,开发业务组件1000多个,累计形成行业解决方案300多个。To G 方面,公司积累了超过1000个业务模型、200个场景方案,全面赋能城市“观、管、防、处”的有效落地。 另外,2022年4月,中国移动通过战略入股的方式与大华进行合作,未来定增完成后中移动将成为公司第二大股东。中移动的参与,不仅与公司的业务及渠道起到了良好的互补作用,强强联合更有助于促进双方的业务扩张。 海外业务持续恢复,2022Q1增长稳健。随着境外疫情的管控逐步放开,海外的业务也开始恢复,2021年公司境外营收约134.89亿元,同比增长28.63%。截至2021年底,公司在海外全年新增2600余家大华元素/形象店,门店总数达5000家,同比2020年增长112%。 2022年开年以来,尽管受疫情及俄罗斯事件影响大环境形势严峻,公司整体经营稳健,营收为58.47亿元,同比增长14.34%。在全球化业务战略下,公司将在国内政府业务、企业业务的应用模式复制到海外,以进一步增强国际市场的竞争力。 行业供应链紧张状况逐渐缓解,盈利能力有望回升。2021年公司综合毛利率38.91%,同比下降3.79pct。毛利的下滑与原材料涨价、开拓新产品等因素紧密相关,但同时会计处理中对运费的调整也对去年毛利率造成了一定的影响。因此,同口径下公司的毛利率仍维持稳定。 2021年为了满足正常供货,公司加大了原材料的储备,进而导致现金流短期承压较大,存货增长38.19%,经营性现金流下滑60.75%。目前来看,公司上游重要的芯片供应呈现维稳的趋势,预计对毛利及现金流起到改善的正面作用。 报告期内,公司净利率为10.39%,同比下降4.48pct。净利率下滑的主要因素包括: (1)零跑投资损失3.23亿元,信用减值损失7.45亿元,汇兑损失3.06亿元; (2)由于2020年第三季度产生了芯片处置收益9.62亿元,导致2020年的基数相对较高。 费用端整体控制较好,期间费用率约28.39%,同比下降3.3pct;其中管理费用和研发费用增幅较大,分别同比上涨21.64%和15.16%。为持续提升行业竞争力,公司始终保持大规模的研发投入,2021年公司研发费用为34.52亿元,研发费用率10.51%;研发人员11388人,比2020年增加2390人。同时,为打造可持续发展的实力雄厚的人才队伍,公司于报告期内公布了上市以来激励股数最多、覆盖最广的股权激励方案。整体而言,随着未来供应链压力逐步减小,公司盈利能力将有所回升。 投资评级与建议:首次覆盖,给予买入评级。作为全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商,大华股份通过构建AIoT 和物联数智平台两大核心技术体系,不断夯实自身硬件、软件、云和大数据等方面的综合实力,持续延展应用场景以拓宽的成长边界同时丰富客户资源。在人工智能、大数据、物联网等数字技术的蓬勃发展的大时代背景下,公司将持续引领智慧物联行业,提升在国际市场的行业地位。我们预估公司2022-2024年净利润分别为40.51亿元、49.20亿元和58.01亿元,当前市值对应估值分别为12.56倍、10.34倍和8.77倍,给予公司买入评级。 风险提示: (1)全球疫情持续,下游需求不及预期; (2)行业供应链持续紧张; (3)创新业务、新市场拓展不及预期。
吕伟 7
大华股份 电子元器件行业 2021-12-06 24.37 -- -- 26.65 9.36%
26.65 9.36%
详细
一、事件概述2021年 12月 1日,公司发布公告,与中国移动签署《附生效条件的非公开发行股份认购协议》,此次协议拟将本次非公开发行股票的发行对象由中移资本调整为中移资本的母公司中国移动,本次非公开发行股票的发行价格为 17.67元/股,发行股票数量 288,624,700股,拟以现金方式认购本次非公开发行的股票。 二、分析与判断 中国移动定增顺利推进,协同效应驱动产业共振根据公告披露,本次权益变动前,中国移动未持有公司股份,本次权益变动完成后,中国移动将持有公司股份 8%以上,并且拟长期持有公司股票 3年以上。2020年,中国移动自身拥有 9.42亿户移动客户,有线宽带客户数达到 2.1亿户,政企客户总数达到 1,384万家,物联网智能连接数达到8.7亿个,自有及合作渠道网点超 30万个,工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等 DICT行业解决方案收入超人民币 435亿元,推动“网+云+DICT”实现跨越式发展。中国移动具备多方面战略性资源,此次定增将持续深化战略合作伙伴关系,实现资源共享、优势互补。 持续拓展且完善主营业务,进一步发挥规模效应定增面向的主要项目契合自身业务,在大物联时代加强产业链协同。在本次非公开发行募集资金将用于“智慧物联解决方案”、三大智能制造及研发中心建设等关键性项目推进。在智慧物联上,公司将推进渠道快速下沉;围绕业务价值持续构建开放体系,在实施物联感知接入与集成、数据处理、数据应用、场景方案落地等方面设计解决方案闭环服务。三大智能制造及研发中心打造自身可持续竞争力,持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化,以客户需求为导向持续创新。 三、投资建议5G 的发展将使得 AIoT 从面向消费者应用扩展到面向工业、产级应用,而传感器、摄像头、网络基础设施、大数据、云及 AI 技术将是 AIoT 的关键与核心,行业长期发展仍保持良好趋势,公司作为研发平台型龙头企业,在市场、研发、供应链等各个方面都积累了深厚的护城河,公司平台的优势在未来快速变化的市场中,还会持续体现。本次,公司拟定向增发引入中国移动作为战略股东,有望进一步借助中移动战略资源推进公司业务发展。预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.27元、1.59元、1.98元,对应 PE 分别为 19倍、15倍、12倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 行业竞争加剧风险;新入关联方风险;新领域布局缓慢风险。
大华股份 电子元器件行业 2021-11-02 21.75 -- -- 26.16 20.28%
26.65 22.53%
详细
事件概况公司发布2021年三季度报告,前三季度实现营业收入22514.85亿元,同比增长长332.90%,21Q3单季度实现营业收入79.80亿元,同比增长26.11%。公司前三季度实现归母净利润23.99亿元,同比下降15.08%,主要是去年同期确认股权转让收益,导致21Q3单季度投资收益较去年同期减少11.24亿元。 公司前三季度实现扣非后归母净利润2281.38亿元,同比增长223.12%,21Q3单季度实现扣非归母净利润6.98亿元,同比增长56.50%。公司21Q3业绩继续维持较高增长,此外,公司在1100月月2288日举办“221021大华股份战略升级线上发布会””,发布DDahuaThink#新战略,迎接IAI时代新布局。 收入继续实现快速增长,经营质量持续提升收入端来看,公司21Q3继续保持了快速增长,单季度同比增长26.11%,较2019Q3的复合增速达到21%。我们认为主要仍是公司22BB业务的快速发展,以及创新业务的增长驱动。公司逐渐从视频安防行业向智慧物联行业迈进,上半年B端业务实现远高于G端业务的增速,占比大幅超越G端,体现出公司依托AI技术进行行业赋能的发展战略正在逐步落地兑现。创新业务方面,公司目前主要拥有机器视觉、视讯协作、智慧家居、智慧消防、智慧存储、汽车电子、智慧无人机、智慧安检、智慧显控及智慧控制等创新业务。凭借深厚的行业发展积累、强大的技术底蕴以及对客户需求的全面洞察、对细分行业的深入理解,公司机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务快速发展,为公司持续高速的高质量发展提供了新动力。我们认为,创新业务是公司现有产品、技术、渠道的延伸,有望构筑起公司中长期增长的坚实底座。 利润端来看,公司21Q3的费用率控制良好,前三季度销售费用率15.53%,同比下降1.80pct;管理费用率3%,同比下降0.47pct;研发费用率11%,同比下降1.9pct。我们认为这主要得益于公司近年来持续推进高质量发展的战略,落地多项精细化管理举措。公司21Q3扣非后归母净利润同比增长56.50%,我们看好公司经营质量后续的进一步提升。 软件平台加速构建,场景化落地逐步拓展公司的研发体系依托底层的五大研究院,向上构建了软件和硬件的两大研发团队,支撑面向客户侧的行业解决方案团队,从而实现三级研发体系的构建。我们认为,软件平台在其中发挥了重要的作用。公司当前大力投入基础软件平台的研发,为泛物联行业构筑智慧物联操作系统,建立起“一体系两平台”的面向城市、企业的技术底座,快速提升了软件整体架构能力、软件开放能力。 11))“一体系两平台”的软件研发体系逐渐成型:公司的软件研发主要围绕“一体系两平台”。其中“一体系”即是构建底层的统一软件平台,实现底层架构、协议的统一,促使业务模块高效沉淀复用。通过大模块复用性构建,降低开发成本,提高产品易用性,保障基线产品快速孵化。“两平台”即是面向城市级和行业级的软件平台,自下而上分为基础平台和行业产品开发,基础平台围绕PaaS+DaaS,构造行业底座。行业产品开发围绕VSaaS+SaaS,形成千行百业的软件解决方案。 22))“云睿”实现公有云部署的轻量级软件方案。公司的软件平台处了面向行业和城市的完整解决方案,还积极探索了以“云睿”为代表的轻量级交付模式。在公有云领域建立起包含智能中台、物联中台、业务中台、大数据中台的企业“数智化”技术基座。在此基础之上,公司构建了云睿6大SaaS应用产品线,面向智慧教育、智慧社区、智慧连锁、智慧农业、智慧物流、智慧工地等领域提供普惠的智慧物联整体解决方案。 22)场景化落地逐步拓展:目前公司已经在智慧公安、智慧交通、智慧园区、智慧能源、智慧养殖、智慧水利、智慧金融、智慧制造、智慧物流等领域落地了相应的行业解决方案,帮助企业提升管理水平、提高生产能力、优化安全体系。我们认为公司的场景化解决方案,已经不仅局限于摄像头视觉数据的分析应用,而是融合了视觉、温度、烟感等多种传感设备,实现多维度的数据分析,助力企业实现AI赋能。 战略升级发布会举行,两横两纵布局迎接IAI新时代10月28日,以“DahuaThink#云联万物数智未来”为主题的12021大华股份战略升级发布会在线上顺利举行。会上,大华股份发布了全新的DahuaThink#战略,对行业发展、公司业务战略与技术战略布局、研发创新、产品解决方案优势以及助力千行百业数字化转型进展,进行了深入阐述。 公司总裁张兴明提出,DahuaThink#战略是依托大华股份20年的技术积累与行业沉淀,坚持以视频为核心的智慧物联解決方案提供商与运营服务商战略定位,业务上战略聚焦城市、企业两大业务,技术布局上坚定AloT、物联数智平台两大技术战略,并持续夯实全感知、全智能、全连接、全计算、全生态“五全”数智能力基座,释放智慧物联价值,聚联合作伙伴,打造共建、共赢、共生的智慧物联生态共同体,赋能城市数字化创新与企业数智化转型,助力经济社会可持续、绿色、高质量发展。 我们认为,公司面向企业数字化、智能化的新浪潮,发布两横两纵的新战略,从传统的智慧城市安防领域,向更广阔的企业级AIoT和物联数智平台发展,未来值得期待。 投资建议公司21Q3年维持高增长,战略升级迎接AI新时代。当前时点我们认为公司的估值未能反映大华作为AI视频物联龙头的软件平台能力和场景化落地能力,未来价值有望重估。基于Q3的良好表现,我们小幅上调公司全年的收入预测,预计公司2021/22/23年实现营业收入335.9/419.4/516.7亿元,同比增长26.9%/24.9%/23.2%。预计实现归母净利润45.6/59.5/77.8亿元,同比增长16.7%/30.7%/30.8%,维持“买入”评级。
大华股份 电子元器件行业 2021-09-30 23.39 31.58 141.62% 24.58 5.09%
26.65 13.94%
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表 事件: 1: 公司于 2021年 9月 27日晚发布《关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》。 点评: 华睿科技专注于机器视觉、工业移动机器人产品及解决方案华睿科技是一家专注于机器视觉、工业移动机器人产品及解决方案研发、生产与销售的高科技公司,以技术创新为驱动,助力客户构建数字化车间,打造智能工厂,提升智能制造水平,推动各行业人工智能产业化和工业互联数字化进程。华睿科技拥有坚实的研发团队和技术平台优势, 基于长期深耕的核心技术,在机器视觉和工业移动机器人领域研发了多款产品,开发了重点行业解决方案, 并已成功应用于物流、 3C 制造、光伏、锂电、纺织等多个行业。 分拆上市有利于强化公司机器视觉实力, 与公司创新业务布局相契合2021年上半年, 公司创新业务延续高增趋势,实现收入 11.97亿元,同比增长 94.25%。 机器视觉、工业移动机器人等高端智能装备是公司重点布局的创新业务之一, 发展创新业务有助于公司形成对客户用户场景更丰富的应用支撑,同时建立新的技术高地,为公司长期的可持续发展不断注入新动力。 本次分拆上市将有利于华睿科技进一步提升多渠道融资能力和品牌效应,通过加强资源整合能力和产品研发能力形成可持续竞争优势,充分利用资本市场,把握市场发展机遇,以推进智能制造为方向,延续与制造业深度融合的创新发展模式,布局和渗透更多行业,为制造业数字化、智能化升级改造贡献力量。 国内机器视觉需求旺盛, 华睿科技未来成长空间广阔根据 Markets and Markets 的数据, 2020年,全球机器视觉市场规模达 107亿美元,近 5年复合增速达 14.48%。 中国市场已成为全球机器视觉规模增长最快的市场之一, 根据中国机器视觉产业联盟的统计,中国机器视觉行业的销售额从 2018年的 101.80亿元增长至 2020年的 144.20亿元, CAGR 达19.02%。 随着《中国制造 2025》 战略的持续推进, 本土机器视觉企业有望得到快速发展。 奥普特是国内较早进入机器视觉领域的企业, 上市以来, 奥普特的 PE 主要运行在 80-120倍的区间,市场给予了较高的估值水平。我们认为,华睿科技依托大华的资源优势和技术支持, 未来有较为广阔的发展空间。 投资建议与盈利预测伴随着 AI 等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司 2021-2023年营业收入为 325.52、 390.07、 457.19亿元,归母净利润为 43.72、 53.44、 66.40亿元, EPS 为 1.46、 1.78、 2.22元/股,对应 PE 为 15.97、 13.07、 10.52倍。 公司过去五年的 PE 主要运行在 13-33倍之间、预期未来三年归母净利润的CAGR 为 19.38%,维持公司 2021年 22倍的目标 PE, 目标价为 32.12元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;与中国移动战略合作进展低于预期;企业数字化改造需求释放不及预期; 海外市场拓展不及预期; 创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等。
大华股份 电子元器件行业 2021-09-02 23.20 33.55 156.69% 25.55 10.13%
26.16 12.76%
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业绩总结:2021H1,公司实现营业收入135.1亿元,同比增长37.3%;实现归母净利润16.4亿元,同比增长约20.0%。 得益于国内渠道下沉和海外的积极布局,公司业绩实现稳定增长。2021H1:1)从营收端来看,公司智慧物联产品及方案实现营收115.8亿元,同比上升33.8%,营收占比85.7%;得益于在机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务的有序推进,公司创新业务营收5.5亿元,同比大幅增长94.3%,营收占比8.9%;其他业务营收7.3亿元,同比上升29.1%,营收占比5.4%。2)从利润端来看,公司营收135.1亿元,同比上升37.3%;归母净利润16.4亿元,同比上升20.0%。3)从费用端来看,公司销售费用率为15.3%,同比下降3.1pp;管理费用率为2.9%,同比下降0.7%;研发费用率为10.4%,同比下降3.0%,“三费”费率均实现下降,费用端控制较好。 公司积极把握行业发展趋势,进一步深化创新业务布局。在AI 的实战应用中,公司深耕各个细分行业,理解行业碎片化需求,并以软件等形式对行业的know-how 能力加以固化。公司深入挖掘数据的价值,形成为客户创造实用价值的能力。此外,公司高度重视创新业务的培育,依托公司在视频物联行业的深厚积累,持续扩展新的高速成长领域。报告期内,公司创新业务总体实现营收12.0亿元,同比增长94.3%,为公司未来的高速增长蓄力。 面对全球不确定局势,公司深耕人工智能,加速数字化转型升级。2021年的新冠疫情持续蔓延,美国对中国部分科技企业继续制裁和限制,全球半导体供应链出现阶段性及结构性的失调。公司坚持多种研发策略保证产品稳定的替代更新,并通过加大备货、强化供应商战略合作等方式,保障了原材料供应的稳定。另外,公司也推进全球数字化转型,顺应时代升级加速布局,快速提升业务的差异化和复杂度。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年,公司EPS 分别为1.48元、1.77元、2.18元,未来三年归母净利润复合增速有望达到18%以上。我们保守给予公司2021年23倍PE 估值,对应目标价34.12元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新冠疫情反复带来下游需求不确定风险;汇率波动的风险;公司技术研发不达预期的风险
大华股份 电子元器件行业 2021-09-01 22.17 29.70 127.24% 25.55 15.25%
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业绩稳健增长,研发持续高投入。上半年实现营收 135亿元,同比增长 37%,归母净利润 16.4亿元,同比增长 20%。上半年毛利率 41.4%,同比下滑 6.8个百分点,由于去年同期疫情期间高毛利的红外成像产品占比较高所致,毛利率一二季度环比持续改善。上半年研发投入 14亿元,占营收比例 10.4%。 海外布局成果显现,海外收入高增长。上半年海外收入 57亿元,同比增长41%。大华在海外渠道持续深化以国家为中心的业务下沉,提升客户覆盖率和响应速度。供应链方面,公司通过研发备份方案、优化供应链合作伙伴体系、积极备货、多样化供应来源等手段,加强了关键物料持续安全供应能力,保障供应链安全。同时,公司持续扩大交付体系合作生态规模,增加合作伙伴区域覆盖的同时,加大培训认证力度,提升合作伙伴的交付服务能力,进一步强化了公司面向全球市场的体系化交付与服务能力。 B 端需求释放,大华能力不断强化。上半年国内 B 端营业收入 36亿元,同比增长 47%。针对大企业客户,公司实行分层分级的服务策略,一客一策,深挖客户在生产、管理等方面的需求并提供系统化的解决方案和服务,目前基于公司数智化底座已经面向大企业市场发布数十个解决方案。针对中小企业客户,公司在持续业务下沉的同时,联合合作伙伴推进客户的共建共享,聚焦价值客户进行生态共建,实现立体化市场覆盖。 软件业务高增长:软件业务营收 5.5亿元,同比增长 66%。公司优化软件架构能力、基础软件平台、企业/政府应用软件、云睿云、海外软件等投入,通过 PaaS、DaaS、VSaas 等更全面的开放 API,合作伙伴的应用开发支撑能力持续增强;通过软件技术资源下沉一线,加快了软件就近响应速度。 创新业务高速成长。公司目前主要拥有机器视觉、视讯协作、智慧家居、智慧消防、智慧存储、汽车电子、智慧无人机、智慧安检、智慧显控及智慧控制等创新业务,上半年创新业务营收合计 12亿元,同比增长 94%。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年每股收益分别为 1.51、1.83、2.15元,根据可比公司,维持 21年 20倍市盈率估值,对应目标价 30.20元,维持买入评级。 风险提示 下游需求不及预期;AI 进展低于预期;应收账款信用减值;汇兑损益风险。
大华股份 电子元器件行业 2021-09-01 22.17 -- -- 25.55 15.25%
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事件:公司8月28日公告,2021H1实现营收135.05亿元(+37.27%),归母净利润16.43亿元(+20.03%),扣非净利润14.40亿元(+11.57%),销售毛利率41.42%(-6.75pcts)。 投资要点: 全球安防市场第二,加速向平台型、生态型企业升级进化。公司是全球领先的视频智慧物联解决方案建设和运营服务商,2018-2020年《a&s》“全球安防50强”榜单中连续三年全球排名第二,Omdia2020全球智能视频监控市场占有率排名第二。近年来,以创新技术为基础构建了全链路的技术开放体系,有序拓展了机器视觉、机器人、视讯协作、智慧无人机、智慧消防、汽车技术、智慧存储、智慧安检、智慧显控、智慧控制等创新业务。公司持续加大科技研发投入,致力于为全球城市、企业、个人客户带来安全、智能的数字化体验,正在加速向平台型、生态型企业升级进化。 成长性得到市场验证,创新能力明显增强,全球市场地位稳固。 2021年上半年,公司面对电子元器件等原材料供应紧张、价格上涨的不利局势,坚持多种研发策略保证产品的有序替代更新,通过加大备货、强化供应商战略合作等方式保障了供应链的基本稳定。实现营业收入135.05亿元(+37.27%),较疫情前2019年同期增长24.97%;归母净利润16.43亿元(+20.03%),较2019年同期增长32.62%;企业经营业绩克服疫情、原材料价格上涨等不利因素实现稳健增长。从营收结构来看:1)产品维度:智慧物联产品及方案营收115.75亿元(+33.75%),其中软件业务营收5.51亿元(+65.61%);创新业务营收11.97亿元(+94.25%);其它业务营收7.33亿元(+29.12%)。2)区域维度:境内业务营收77.77亿元(+34.33%),境外业务营收57.28亿元(+41.48%)。3)行业维度:境内To G 行业营收21.81亿元(+10.79%),境内To B 行业营收35.96亿元(+47.23%),境内其它营收19.99亿元(+45.09%)。我们认为,公司经营业绩经受住了疫情、供应链紧张、原材料价格上涨等不利因素的严峻考验,持续成长的稳定性已经得到市场验证。软件业务营收增速达到主营业务的近两倍,创新业务实现接近翻倍的增长,说明公司的软实力正在快速增强,科技创新能力有效提升。To B 营收规模、增速远高于To G,说明企业端市场需求强劲。海外业务渐趋接近国内营收规模,且增速明显快于国内业务,营收结构更加均衡,全球市场地位进一步稳固。 盈利能力稳健增长,全年营收实现快速增长的确定性较高。公司2021年H1销售毛利率41.42%(-6.75pcts),但是相较2019年同期增长1.05pcts,考虑到去年高毛利的红外产品占比较高,今年供应链紧张、原材料价格上涨因素,公司盈利能力其实在稳健增长。公司期间合计费用率29.15%,较去年同期减少5.93个pcts,费用管控能力继续有良好表现。期末应收账款增速较同期营收增速-30.04pcts,回款能力同比有明显提升;存货73.12亿元(+62.82%),合同负债8.95亿元(+63.35%),从供应、销售端均可保障全年营收的稳定快速增长。经营活动产生的现金流量净额-8.71亿元(-714.67%),主要是在供应链紧张情况下加大备货力度所致,并不影响公司的长期竞争力。从财务分析角度来看,公司对主营业务成本、各项费用支出的控制能力较强,盈利能力同比疫情前实现稳健增长,具备应对不利经营环境的抗风险能力。备货力度加大,合同及订单获取能力较强,全年营收实现快速增长的确定性较高。 累计研发投入超过150亿元,创新能力和核心技术实力提升明显。公司近年来研发投入营收占比保持在10%以上,上市以来累计研发投入达到155.23亿元,持续加强在人工智能、云计算与大数据等前沿技术领域的创新投入。1)在软件基础平台方面:为泛物联行业构筑智慧物联操作系统,建立起“一体系两平台”的面向城市、企业的技术底座;同时,软件业务模块持续沉淀和完善,复用性持续提升,软件开发成本不断降低。2)在云转型方面:构建了云睿6大SaaS 应用产品线,面向智慧教育、智慧社区、智慧连锁、智慧农业、智慧物流、智慧工地等领域提供普惠的智慧物联整体解决方案。3)在开放能力建设方面:构建了从PaaS 到SaaS 的开放能力以及AI 开放能力,结合公司软硬件开放能力,与生态合作伙伴共同打造开放、共建、共赢的解决方案生态,助力产业变革,赋能千行百业数智化升级。近期,公司基于深度学习算法的目标检测技术,刷新了MSCOCO(Microsoft COCO:Common Objects in Context)数据集中通用目标检测任务的全球最好成绩,关键指标超越其他一流AI 公司和顶尖学术研究机构,取得标志性突破。根据相关统计,公司智慧企业业务已经深入建筑、教育、制造、石化、煤炭、钢铁、农产、物流、文旅、医疗、金融、商业等13个行业,已经帮助数千家企业实现了数字化转型。 零跑完成新一轮45亿元融资,可能于明年上半年实现科创板IPO。8月18日,公司参股的创新型企业零跑汽车宣布完成新一轮战略融资(本轮Pre-IPO 轮融资前,持有零跑股权11.41%)。历经多轮融资后,零跑累计融资金额已超百亿元,投资机构包括中金资本、中信建投、红杉资本、兴证资本、国投创益、国信证券、杭州敦钧资产、浙大九涌铧资本、中国中车、上海电气等知名机构。根据相关计划,零跑汽车或将于今年下半年提交IPO 申请,预计在2021年底或2022年初在科创板上市。根据零跑公布的7月份销售数据显示,其订单量达到6540台,环比增长59%;新车交付量4404台,同比增长666%,环比增长12%;今年1-7月累计交付订单量28055台,在造车新势力中总销量排名第四。从销量来看,零跑已经位居蔚来、小鹏、理想之后,紧追造车新势力第一阵营。我们认为,公司培育的创新型参股子公司零跑汽车已经事实上迅速崛起,既证明了公司的创新能力与技术实力,也有利于公司与零跑产生协同效应,共同享受智能网联新能源汽车快速成长带来的行业红利。 投资建议:我们认为公司的成长性已经得到市场验证,全年营收实现快速增长的确定性较高。 零跑汽车快速崛起,既证明了公司的创新能力与技术实力,也可能给公司带来新的协同效应。 预测公司2021、2022、2023年营收分别为319.74亿元、377.58亿元、444.14亿元,归母净利润分别为45.19亿元、52.23亿元、63.66亿元,对应EPS 分别为1.51元、1.74元、2.13元,当前股价对应PE 分别为14倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:技术快速迭代升级,供应链安全,国际化经营及汇率风险。
大华股份 电子元器件行业 2021-08-31 22.25 31.58 134.80% 25.55 14.83%
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事件1:公司于2021 年8 月27 日晚发布《2021 年半年度报告》。 点评:上半年营收表现亮眼,还原汇兑、投资损失后利润与营收增速匹配上半年,公司实现营业收入135.05 亿元,同比增长37.27%;实现归母净利润16.43 亿元,同比增长20.03%。净利润增速不及营收增速的主要原因是:1)汇兑损失1.32 亿元;2)零跑投资损失1.65 亿元;3)信用减值损失3.68亿元。若剔除前两项影响,则利润端表现与营收端基本匹配。未来,随着公司历史包袱逐渐出清,业务质量逐步提高,信用减值损失对利润的影响将逐步减小。上半年,公司实现毛利率41.42%,Q2 实现毛利率41.74%,环比提升0.83 个百分点;公司继续推进精细化管理,期间费用率同比下降5.93%。 境内外业务均实现快速增长,To B 业务占比进一步提升成强力增长引擎分地区来看,1)境内:实现收入77.77 亿元,同比增长34.33%,毛利率39.75%,同比下降2.32%,相比2019 年同期上升2.28%;2)境外:实现收入57.28亿元,同比增长41.47%,毛利率43.69%,同比下降13.20%,主要受到去年红外产品高基数影响。境内分业务板块来看,1)To G 业务:实现收入21.81亿元,同比增长10.79%,G 端业务有序恢复、稳健增长;2)To B 业务:实现收入35.96 亿元,同比增长47.23%,企业客户数字化改造需求持续释放,B 端业务成为公司开启第二增长曲线的强力引擎;3)其他:实现收入19.99亿元,同比增长45.09%。 软件业务收入占比提升,同比增长65.61%,创新业务延续高增态势本次半年报中,公司首次将软件业务单独拆分披露。上半年,公司实现软件业务收入5.51 亿元,同比增长65.61%,占比提升0.70%至4.08%,印证了我们对于公司及行业趋于“软化”的判断,产品及解决方案价值持续提升。公司软件复用性持续提升,开发成本不断降低,促进公司的基础平台效率提升和业务的快速孵化,助力各地区研发团队实现客户业务快速响应和交付。上半年,公司创新业务延续高增趋势,实现收入11.97 亿元,同比增长94.25%。公司机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务快速发展,为公司持续高速的高质量发展提供新动力,其他创新业务按照公司既有的战略规划有序深入推进。 投资建议与盈利预测伴随着AI 等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司2021-2023 年营业收入为325.52、390.07、457.19 亿元,归母净利润为43.72、53.44、66.40亿元,EPS 为1.46、1.78、2.22 元/股,对应PE 为14.89、12.18、9.80 倍。 公司过去五年的PE 主要运行在13-33 倍之间、预期未来三年归母净利润的CAGR 为19.38%,维持公司2021 年22 倍的目标PE,目标价为32.12 元。 维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复;与中国移动战略合作进展低于预期;企业数字化改造需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等。
大华股份 电子元器件行业 2021-08-31 22.25 -- -- 25.55 14.83%
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事件概况公司发布2021年半年度报告,21H1实现营业收入135.05亿元,同比增长37.27%,Q2单季度实现营业收入83.91亿元,同比增长32.41%。21H1实现归母净利润16.43亿元,同比增长20.03%,Q2单季度实现归母净利润12.96亿元,同比增长23.27%。若剔除上半年汇兑损失1.32亿元、零跑投资损失1.55亿元的影响,归母净利润同口径增长36.11%,与收入增速基本匹配。 此外,公司首次披露软件业务收入,上半年实现软件收入5.51亿元,同比增长65.61%,实现创新业务收入11.97亿元,同比增长94.25%。我们认为,公司上半年经营情况整体向好,软件业务收入快速提升,B 端业务持续拓展,当前时点我们继续看好公司AI 赋能下的软件平台构建和场景化落地能力。 B 端业务持续拓展,软件收入快速提升,创新业务加快发展从收入拆分来看,公司上半年国内业务实现收入77.77亿元,同比增长34.33%。海外业务实现收入57.28亿元,同比增长41.48%,均保持了良好的发展态势。国内业务中,To G 收入21.81亿元,同比增长10.79%;To B 收入35.96亿元,占比46.24%,同比增长47.23%;其他业务收入19.99亿元,同比增长45.09%。我们认为,公司逐渐从视频安防行业向智慧物联行业迈进,上半年B 端业务实现远高于G 端业务的增速,占比大幅超越G 端,体现出公司依托AI 技术进行行业赋能的发展战略正在逐步落地兑现。 软件业务方面,公司21H1首次披露软件的收入口径。21H1实现软件收入5.51亿元,占比4.08%,同比增长65.61%。软件业务毛利率达到70.29%,远高于公司综合毛利率的41.42%。我们认为,高毛利的软件业务主要包括公司面向各个行业的基础软件平台以及以“云睿”为代表的SaaS 化应用。软件业务的快速增长,一方面反映了公司从销售硬件产品向软硬一体行业解决方案的转型,另一方面也体现了公司在组织架构重组、软件研发持续投入的背景下取得的重要成果。我们认为这有望成为公司发展的重要拐点,未来公司将依托软件平台的能力建设和软硬一体的综合解决方案,迈向行业数字化转型的万亿蓝海,开启新一轮的成长曲线。 创新业务方面,21H1公司创新业务实现收入11.97亿元,同比增长94.25%。 公司目前主要拥有机器视觉、视讯协作、智慧家居、智慧消防、智慧存储、汽车电子、智慧无人机、智慧安检、智慧显控及智慧控制等创新业务。凭借深厚的行业发展积累、强大的技术底蕴以及对客户需求的全面洞察、对细分行业的深入理解,公司机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务快速发展,为公司持续高速的高质量发展提供了新动力。我们认为,创新业务是公司现有产品、技术、渠道的延伸,有望构筑起公司中长期增长的坚实底座。 坚持高质量发展,落地精细化管理,各项费用控制良好公司近年来持续推进高质量发展的战略,落地多项精细化管理举措。上半年公司加强财经和IT 投入,提升企业数字化管理水平;深化人才机制,通过多样化的业务激励导向机制,持续激发人才活力。 毛利率来看,21H1综合毛利率41.42%,较19H1提升1.05pct。其中Q2单季度毛利率41.74%,环比Q1提升0.83pct。 费用端来看,21H1销售费用率15.25%,同比下降3.10pct;管理费用率2.91%,同比下降0.71pct;研发费用率10.41%,同比下降2.95pct,在保持了双位数的研发投入占比同时,通过搭建统一软件架构、沉淀标准化模块组件的形式,来提升软件复用性、降低软件开发成本。 软件平台加速构建,场景化落地逐步拓展公司的研发体系依托底层的五大研究院,向上构建了软件和硬件的两大研发团队,支撑面向客户侧的行业解决方案团队,从而实现三级研发体系的构建。我们认为,软件平台在其中发挥了重要的作用。公司当前大力投入基础软件平台的研发,为泛物联行业构筑智慧物联操作系统,建立起“一体系两平台”的面向城市、企业的技术底座,快速提升了软件整体架构能力、软件开放能力。 1)“一体系两平台”的软件研发体系逐渐成型:公司的软件研发主要围绕“一体系两平台”。其中“一体系”即是构建底层的统一软件平台,实现底层架构、协议的统一,促使业务模块高效沉淀复用。通过大模块复用性构建,降低开发成本,提高产品易用性,保障基线产品快速孵化。“两平台”即是面向城市级和行业级的软件平台,自下而上分为基础平台和行业产品开发,基础平台围绕PaaS+DaaS,构造行业底座。行业产品开发围绕VSaaS+SaaS,形成千行百业的软件解决方案。 2)“云睿”实现公有云部署的轻量级软件方案。公司的软件平台处了面向行业和城市的完整解决方案,还积极探索了以“云睿”为代表的轻量级交付模式。在公有云领域建立起包含智能中台、物联中台、业务中台、大数据中台的企业“数智化”技术基座。在此基础之上,公司构建了云睿6大SaaS 应用产品线,面向智慧教育、智慧社区、智慧连锁、智慧农业、智慧物流、智慧工地等领域提供普惠的智慧物联整体解决方案。 2)场景化落地逐步拓展:目前公司已经在智慧公安、智慧交通、智慧园区、智慧能源、智慧养殖、智慧水利、智慧金融、智慧制造、智慧物流等领域落地了相应的行业解决方案,帮助企业提升管理水平、提高生产能力、优化安全体系。我们认为公司的场景化解决方案,已经不仅局限于摄像头视觉数据的分析应用,而是融合了视觉、温度、烟感等多种传感设备,实现多维度的数据分析,助力企业实现AI 赋能。 投资建议公司21H1年实现B 端业务持续拓展、软件收入快速提升、创新业务加快发展,总体态势良好。当前时点我们认为公司的估值未能反映大华作为AI 视频物联龙头的软件平台能力和场景化落地能力,未来价值有望重估。预计公司2021/22/23年实现营业收入323.0/397.5/489.3亿元,同比增长22.0%/23.1%/23.1%。预计实现归母净利润45.9/58.1/75.5亿元,同比增长17.6%/26.6%/29.9%,维持“买入”评级。 风险提示1)国内外疫情扩散,企业商务活动受限,订单需求不及预期;2)中美贸易摩擦持续,供应链稳定性和连续性有所影响。 3)全球芯片产能供应不足,影响公司产品产量。
大华股份 电子元器件行业 2021-04-27 23.81 -- -- 24.10 1.22%
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一、事件概述 4月 22日公司公告 2021年一季报。 20Q1实现营业收入 51亿元,同比增长 46%; 实现 归母净利润 3.5亿元,同比增长 9%。 二、分析与判断 Q1营收恢复高增长,毛利率水平回归常态 1)收入: 20Q1实现营业收入 51亿元,同比增长 46%,主要系:①基数较低, 19Q1-21Q1CAGR 为 8.5%;②由于海思供应紧张导致中小安防厂商出货较难,公司抢占市场份额。 2)利润:实现归母净利润 3.5亿元,同比增长 9%,增速低于营业收入,主要原因系: ①确认联营企业零跑科技投资亏损 0.98亿,导致本期投资收益较上期减少 0.59亿元; ②计提资产减值损失(考虑供应链安全,存货由 20Q1的 49亿增加至 21Q1的 61亿)、 信用减值损失合计 0.24亿元,该两项比上期多 0.16亿元。剔除该两项影响,同增 33%。 3)盈利水平:毛利率 41%,同比-8.3pct,盈利水平较同期下滑主要原因系 20Q1红外热 成像产品热销拉高盈利水平,环比看+1.8pct,为公司正常水平;销售/管理/研发/财务费 用率分别为 17%/4%/12%/0.5%,较同期-5.4/-0.6/-4.8/-0.8pct,总体与 19Q1基本持平。 净利率 7%,同比-1.8pct。 ToB 板块增长强劲,持续深耕驱动成长 2020年境内 ToG/ToB/其他分别实现营收 57/67/36亿元,分别占 36%/42%/22%,同增 -4%/24%/-30%, ToB 板块已显示出强劲增长力,其中钢铁、制造、农业、医疗卫生、物 流仓储等细分行业取得突破,智慧制造业务实现 60%以上增长。我们认为这与公司加大 人员投入+深耕行业有关,包括①加大软件、 AI 方面人员,②ToB 端,中台按细分行业 建立专家型组织。公司未来仍将持续投入,抓紧打造大企业样本,预计在企业数字化转 型,智慧城市、新基建领域都有较大机遇,其中 ToB 板块浪潮方起,预计将有持续性成 长机会。 持续优化技术、组织架构,保持视觉 AIoT 领先优势 公司过往在技术架构、组织架构方面均保持行业领先水平, 2020年公司在技术架构方面 的升级, 表明公司在新领域布局已逐渐明朗, 未来公司将以更标准化、更高效率地方式 推动项目落地。 1)组织架构方面, 2020年再次明确创新业务范围,在视觉机器人、无人机、视讯协作、 乐橙基础上,加入智慧消防、智慧存储、汽车电子业务。 2)技术架构方面, 2017-2019年是摸索期,而 2020年公司开始对过往战略进行升级、 提炼,提出“一体系,两平台”,重点强调:①统一软件平台,即打造业务中台、实现 软件复用;②硬件实现“云边端”全覆盖;③软硬件解耦,此系标准化开发的再进一步。 ④升级“巨灵” AI 开放平台,实现一站式交付,向合作伙伴提供 API 数百个;⑤新建 大数据实验中心,持续加大对大数据的研发投入。 定增引入中移,看好渠道+解决方案协同效应 公司拟定增募资 56亿元,主要用于扩产、研发、补充流动给资金等(包括:智慧物联解 决方案研发及产业化项目、杭州智能制造基地二期建设项目、西安研发中心建设项目、 西南研发中心新建项目)。其中中移资本(中国移动全资子公司)拟投入 5.6亿元成为公 司战略投资者,而公司将与中国移动在下几个方面取得协同效应: 1)双方在客群上重叠 较高,可借助中国移动渠道销售公司产品; 2)联合研发解决方案、共同推动技术创新。 三、投资建议预计公司21-23年归母净利润45/54/64亿元,对应估值16/13/11倍, 参考SW电子2021/4/23最新 PE TTM 估值 43倍,我们认为公司低估, 首次覆盖给予“推荐”评级。
大华股份 电子元器件行业 2021-04-26 24.42 31.22 132.12% 24.08 -1.39%
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事件1: 公司于2021年4月22日晚发布《2021年第一季度报告》。 点评: 一季度营收高增长,加回投资损失后利润增速与营收增速基本匹配 2021年一季度,公司实现营收51.14亿元,同比增长46.06%;实现归母净利润3.48亿元,同比增长9.33%。本期投资收益较上年同期减少0.59亿元,同比下降377.53%,主要是确认了联营企业零跑科技有限公司投资亏损0.98亿元,若加回这部分影响,利润增速与营收增速基本保持一致。毛利率方面,2021年一季度毛利率40.91%,环比提升1.80pct,较2019年同期提升3.46pct(2020年上半年,受热成像产品拉动,毛利率水平较高)。 展望全年,九项重点工作将保障公司持续高质量与快速发展 2021年,公司将持续推进高质量发展战略,稳步提升销售规模,改善净利率水平,具体有9项重点工作:1)增强研发实力,推进AI全球领先性及商业应用,加强大数据治理和平台建设。2)加强软件架构能力建设。3)强化区域技术营销体系,加强快速响应。4)优化全球营销网络建设,持续深化业务下沉。5)提升全球供应安全能力和体系化交付与服务能力。6)加强财经和IT投入,提升企业管理能力和水平;推动人力资源变革等。7)继续推进创新业务快速发展。8)构建面向客户业务的组织,强化平台能力;深化人才机制,持续激发人才活力。9)加强全球合规体系建设。 中国移动子公司中移资本将成为公司第二大股东,看好未来协同发展 3月26日,公司发布公告,通过非公开发行引入中国移动通信及其子公司中移资本为战略投资者,非公开发行完成后,中移资本将持有公司约9.44%的股份,成为第二大股东。本次募资总额不超过56亿元,用于核心技术的研发创新、自有产能的提升以及补充流动资金等。公司作为传统安防时代走出来的行业巨头,在终端产品及解决方案方面的优势不言而喻。公司持续加快物联网、人工智能、大数据、5G等新技术的研发创新,已经进入到在各行业的规模化集成应用落地阶段。我们认为,公司有望借助中国移动巨大的用户规模和强大的渠道能力,共同推动产品扩大覆盖,并在研发创新及产业合作等多方面实现协同效应。 投资建议与盈利预测 伴随着AI等技术的规模化落地,视频能力已经深入到各行各业的业务应用中,行业的市场空间进一步扩大,公司有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为325.52、390.07、457.19亿元,归母净利润为43.79、53.60、66.55亿元,EPS为1.46、1.79、2.22元/股,对应PE为17.56、14.35、11.55倍。考虑到:公司过去三年的PE主要运行在13-33倍之间、预期未来三年归母净利润CAGR为19.47%、经营质量改善明显等因素,维持公司2021年22倍的目标PE,目标价为32.12元。维持“买入”评级。 风险提示 新冠肺炎疫情反复;与中国移动战略合作进展低于预期;企业数字化改造需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;市场竞争加剧等。
大华股份 电子元器件行业 2021-04-26 24.42 -- -- 24.08 -1.39%
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大华股份发布2021年一季报。2021Q1,公司实现收入51亿元,同比增长46%;实现归母净利润3.48亿元,同比增长9%。其中,一季度零跑投资亏损0.98亿元,考虑这部分影响,经营利润端增速与营收端增速基本一致。2021Q1单季度毛利率40.90%,相比之下2019Q1为37.45%、2020Q1为49.23%(受红外业务带动),毛利率中枢稳中有升。 费用率下行,经营性业绩有所提高。2021Q1单季度费用率同比下降12pct,其中销售、研发费用各贡献5pct,一方面体现收入增速上来、费用率摊低,另一方面体现公司管理水平、费用管控持续提升。2021Q1单季度其他收益同比减少0.7亿、投资收益同比增加0.6亿。2021Q1单季度归母净利润3.48亿,同比增长9%;如果考虑非经营因素因素影响,经营业绩同比增速更高。 引入战略投资,实现协同共赢。公司3月26日公告拟通过向特定对象发行股票,引入中国移动作为战略投资者。本次募集资金不超过56亿元,本次发行价格为17.94元/股。中国移动与大华股份作为各自领域的龙头企业,以业务协同为基础,在市场开拓、联合研发技术创新等方面,发挥各自优势,将具有较强的协同效应。中国移动具有较强的品牌、渠道、客户、产品资源,具有规模优势和覆盖优势,与大华股份形成强强联合。中国移动拟长期持有上市公司股票,承诺发行结束之日起36个月内不得转让,并且参与大华股份公司治理,发挥积极作用。 AI从理论研究、项目落地,到目前数字化升级拉动规模产业化的行业智能,已经进入第三阶段,数据分析有望迎来临界点。AI物联网时代,数据分析将拥有广阔的蓝海市场,大华股份的竞争力将有增无减。大华股份拥有行业第一梯队的硬件、软件、云布局能力,积累多年场景应用,具备AI流水线生产+定制化服务能力。我们认为市场对于大华在AIoT领域的业务经营、布局实力、应用覆盖存在预期差,具有较高估值修复空间。 我们预计视频物联智能化推进,应用场景逐步延展,市场空间不断扩大,公司产品结构升级,盈利能力将有望进一步提升。大华作为视频领域AIoT的领军厂商之一,开拓蓝海市场。预计公司2021~2023年实现归母净利润45.6、55.0、64.4亿元,对应PE估值分别为16.9、14.0、11.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;贸易关系影响不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名