发布24年股权激励，授予价格为55.52元/股。2024年6月13日，景嘉微发布2024年股权激励计划（草案），采取的激励形式为第二类限制性股票，此次授予为一次性授予，无预留权益。拟授予的股票数量为95万股，占股本总额的0.21%，授予价格为55.52元/股。本次激励对象共计439人，占公司截至2023年底员工总数1140人的39%，为公司的核心骨干人员。业绩考核目标方面，第一个归属期以2023年的营业收入为基数，2024年的营业收入增长率不低于11%；第二个归属期以2023年的营业收入为基数，2025年的营业收入增长率不低于25%。 定增申请获证监会同意注册批复，拟募集39.74亿元用于高性能通用GPU芯片研发。2023年6月公司发布定增预案，以向特定对象发行募集资金总额不超过39.74亿元，拟将募集资金30.29亿元用于高性能通用GPU芯片研发及产业化项目、9.45亿元用于通用GPU先进架构研发中心建设项目，瞄准GPU在人工智能领域的应用方向，打造国产GPU应用生态，逐步缩小与国外领先企业的发展差距。2024年6月3日，公司收到证监会《关于同意长沙景嘉微电子股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。 面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域的景宏系列高性能智算模块及整机产品研发成功，并将尽快面向市场推广。2024年3月12日，景嘉微发布《关于公司新产品研发进展的自愿性披露公告》景宏系列是公司推出的面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域的高性能智算模块及整机产品，支持INT8、FP16、FP32、FP64等混合精度运算，支持全新的多卡互联技术进行算力扩展，能够支持当前主流的计算生态、深度学习框架和算法模型库，大幅缩短用户适配验证周期。公司本次推出的新产品可以丰富公司面向计算领域的高性能智算产品线，拓宽公司AI推理、AI训练及科学计算等应用领域的市场业务，巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率，对公司长期发展战略的实施具有推动意义。 盈利预测：我们预测2024-2026年景嘉微营业收入分别为12.32、17.14、22.65亿元，同比增长72.77%、39.07%、32.19%；归母净利润分别为2.52、3.74、4.93亿元，2025-2026年分别同比增长48.31%、31.82%，给予“买入”评级。 风险提示：景宏系列推广不及预期、信创回暖不及预期、盈利预测下修。

公司公告2023全年以及2024Q1业绩。2023年公司实现营收322.18亿元，同比+5.41%，归母净利润73.62亿元，同比+216.73%，扣非归母净利润29.62亿元，同比+87.39%。2023Q4公司实现营收99.40亿元，同比+5.82%，归母净利润47.72亿元，同比+655.92%，扣非归母净利润5.59亿元，同比+17008.92%。 2024Q1公司实现营收61.81亿元，同比+2.75%，归母净利润5.61亿元，同比+13.26%，扣非归母净利润5.01亿元，同比+25.92%。 点评：全球领先智慧物联厂商，营收利润稳健增长。公司早期以DVR等产品起家，后逐渐转型到摄像机、高清视频监控等领域，在视觉安防领域经验丰富，2021年提出DahuaThink战略，主业向智慧物联领域拓展，迅速成长为全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。24Q1公司稳健经营实现营收61.81亿元，同比+2.75%，毛利率41.89%，同比-0.64pct。费用端，24Q1四项费用率合计35.81%，同比+0.08pct，其中财务费用率降至-0.85%，同比-1.66pct，主要系利息收支净额增加、汇兑损失减少所致。利润端一定程度上受到增值税软件退税、股权转让收益增加等因素影响，24Q1归母净利率微增至9.08%，同比+0.84pct，归母净利润5.61亿元，同比+13.26%。 构筑“1+2”人工智能能力体系，自研星汉大模型推动行业应用落地。公司将AI作为核心战略之一，已构筑“1+2”人工智能能力体系：以巨灵AI平台、算法组件、通用算法方案和行业算法方案组成的四层技术架构为核心，构建AI基础技术科研能力和AI工程能力。2023年公司发布自研的星汉大模型，主要面向视觉解析任务，并采用大模型小型化技术以及大小模型协同部署保障算力成本可控，后续将在城市治理和能源电力行业布局试点。依托公司多年积累的细分场景业务经验，星汉大模型未来有望在快速商业化的基础上进行跨行业复制，不断拓宽应用场景，构建更加深化的数字产业新生态。 与中国移动形成战略互补，未来合作成果值得期待。公司与中国移动的战略合作持续推进：1）将成熟的智慧解决方案赋能移动各省级公司，放大双方优势共同推动政府及企业客户的数智化转型进程，实现价值共创；2）共同打造标准化产品，通过构建标准化场景产品体系提高销售可复制性，实现产品和服务的快速规模化推广；3）基于公司先进技术研发及AI场景落地的积累，积极探索更多元的合作模式。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收357.35/402.36/452.46亿元，归母净利润39.50/46.14/52.47亿元，对应PE为13.67/11.70/10.29倍，维持“买入”评级。 风险提示：技术更新换代，市场竞争加剧，地方财政支付能力下降等

火电DCS领军者，早于2010年开始国产化工作。公司为国内领先的工业自动化与信息化产品及解决方案供应商，业务领域主要围绕工业互联网平台架构而展开，核心产品为边缘层的DCS和PLC。公司早在2010开启火电DCS自主可控研发工作，2019年完成控制软件和开发平台全面国产化，在可靠性和易用性方面达到国内外先进水平。 2023年斩获多个百万机组、9H燃机等大型机组控制系统国产替代项目。 2023年，公司厚积之下能源大机组业绩势如破竹，斩获浙能六横、国信滨海、粤电大埔、云能投红河、枣矿红墩界、盘江普定、湖北能源鄂州等数十台大型火力发电机组，以及深圳能源东部电厂、妈湾电厂等9H燃机项目。公司自主可控DCS在国内百万机组、9H燃机等大型机组控制系统的占有率名列行业前茅。与此同时，成功承接某动力控制系统任务，公司以自主可控之力支持国家重大工程建设，服务国家安全大局。 不止火电，2023年化工、新能源、天然气深加工、生物医药、冶金等各行业百花齐放。（1）2023年公司化工全体系应用不断拓展，赋能煤化工产业转型升级，打造国能焦化巴彦淖尔、内蒙黑猫、凤宝管业“集控大脑”。（2）新能源、天然气深加工、生物医药等多行业领域捷报频传。升级发布电解水制氢、制药等行业解决方案。（3）冶金行业数智化升级加速。打造嘉峪关大友铁合金、广西子知新材料、阳春新钢铁球团等一批代表项目。聚焦无人化关键卡点，开拓斗轮机无人化、无人值守堆取料、间冷塔巡检机器人、无人盘煤新应用。先后承接索通集团、中铝瑞闽、神火集团行车无人库业务。抓斗行车无人库项目荣获“行业标杆奖”。无人化交付能力大幅度提升。 2023年公司持续海外布局，拓展“一带一路朋友圈”。“一带一路”，十年征程，公司始终跟随国家战略，拓宽了沿线国家“朋友圈”。通过巴基斯坦山达克铜金矿，迪拜太阳能公园，孟加拉浮法玻璃项目，匈牙利索尔诺克市年产6万吨柠檬酸项目，蒙古国300万吨洗煤、60万吨焦化项目等众多能源、化工、冶金、建材行业的跨国合作，将自主创新的“法宝”推向全球。 盈利预测：我们预测2024-2026年科远智慧营业收入分别为18.72、22.70、27.23亿元，同比增长33.05%、21.26%、19.97%；归母净利润分别为2.75、3.39、4.09亿元，同比增长71.27%、23.18%、20.68%，给予“买入”评级。 风险提示：火电国产替代不及预期、经济回暖不及预期、盈利预测下修。

医院检验合伙人，提供全品类体外诊断产品和专业技术支持。润达医疗为国内领先的医学实验室综合服务商，向各类医学实验室提供各种医学解决方案、全品类体外诊断产品和专业技术支持。同时，进一步积极拓展综合服务业务市场份额，加大自产产品研发投入。 携手华为云打造医疗领域AI大模型、发布“良医小慧”，综合准确性约88%。2023年6月6日，公司与华为云在上海正式签署全面战略合作协议，双方将基于华为云平台打造面向医疗领域的AI大模型，进行业务合作，实现智慧医疗服务。2023年9月，润达医疗正式推出“良医小慧”，“良医小慧”是基于盘古大模型研发的医疗推理模型，通过OCR技术和精准模型分析，经过高达10亿次数据训练，能解释超过5000+个检验项目和3000+种疾病，提供超越传统医疗诊断的服务，且综合准确性约88%。 医疗大模型落地顶级三甲长海医院，患者端智慧服务截至2024年1月17日总使用次数达110万余人次。2022年7月至今，长海医院慧检服务平台已累积处理7500万+条检验结果数据，并以每天13万+条速度持续增加，覆盖了临床常用的2100+项检验项目。2023年12月长海医院上线患者端智慧服务以来，截至2024年1月17日患者端总使用次数110万余人次，报告查询近百万人次，其他操作（如查看异常解读、检验百科等）近10万人次，帮助长海医院真正实现了检验数据的智慧化升级。 与美年健康、华为云三方合作研发“健康小美”，为用户和体检机构带来全新的健康管理体验，将逐步推广应用至美年健康旗下遍布全国的近600家体检中心。2024年4月15日，国内首款健康管理AI机器人—“健康小美”数智健管师内测版正式上线。该产品由润达医疗、美年健康与华为云三方合作研发，该模型在华为云盘古大模型的L0基础上，吸纳了千万级高质量的医疗文献以及百万级的结构化疾病、手术和药物图谱，是一款基于大型模型技术和丰富的医学知识、高质量健康数据构建的AI健康管理机器人。随着三方合作的深度推进，“健康小美”将逐步推广应用至美年健康旗下遍布全国的近600家体检中心。 盈利预测：我们预测，2024-2026年公司归母净利润分别为3.83、4.92、5.76亿元，同比增速分别为40.19%、28.29%、17.25%，给予“买入”评级。 风险提示：医疗反腐存在不确定性；AI业务竞争加剧；盈利预测下修。

2023年大陆、非大陆收入增速分别为15.02%、8.25%。 2023年公司营业收入22.28亿元增长11.65%；实现归母净利润1.50亿元增长12.27%；实现扣非归母净利润1.22亿元增长1.56%。其中在中国大陆地区营收11.55亿元增长15.02%；在非中国大陆地区营收10.73亿元增长8.25%。2024年Q1，公司收入4.06亿元增长13.27%，归母净利润-969.37万元。 打造know-how知识封装+数据驱动的雅典娜PaaS平台，目前已发布11个AI应用场景落地方案。鼎捷雅典娜以业务中台、数据中台、知识中台为支撑，以知识封装+数据驱动为两大核心优势建构企业级PaaS平台。 目前鼎捷雅典娜已经发布11个数智驱动的AI应用场景。 AI应用Chat系列已有120家+订阅客户，大陆大模型落地案例突破上汽等行业头部客群。目前公司广泛接入微软、百度文心一言等通用大模型能力，推出娜娜家族、智驱工作台、ChatFile、报表加速器等，实现数据搜集、整理汇整、会议协调和项目追踪等应用场景。Chat系列应用已在超过120家客户上线。在大陆地区，公司突破行业头部客群，ChatFile助力上汽乘用车等汽车企业搭建基于AI大模型的汽车在线问答平台。 海外业务高增，2023年东南亚在地客户订单同比增长100%。2023年公司已在泰国、越南、马来西亚设立子公司进行当地经营。公司一方面积极把握中企出海需求，另一方面积极拓展当地客户，通过本地化经销合作模式增加市场覆盖，2023年东南亚在地客户订单增长100%。 AIoT业务高增42.02%，其中设备工业云应用全年订阅约1,600套，同比增长380%。2023年AIoT业务收入达5.17亿元增长42.02%，中国大陆市场签约金额成长92%。公司基于鼎捷雅典娜工业互联网平台、设备云工业APP以及OT设备产品等AIoT解决方案和服务。在设备工业云应用，公司基于机联网、鼎捷雅典娜，发展远程设备监控、设备运维、碳盘查、能耗管理等车间轻应用，全年订阅约1,600套，同比增长380%。 盈利预测：我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为1.87、2.34、2.96亿元，增速分别为24.50%、25.33%、26.37%，给予“买入”评级。 风险提示：AI进展不及预期；宏观经济恢复不及预期；盈利预测下修。

云厂商及运营商等最终客户市场开拓取得成效、叠加江南科友并表，2023年收入稳健增长。 2023年公司在云服务商和运营商等领域开拓方面取得明显成效，同时收购江南科友增厚业绩， 2023年公司实现营业收入 3.59亿元，增长 5.54%； 归母净利润 6,727.90万元下降 37.26%。 最终用户收入增长 67.60%，、 密码服务及其他收入增长 273.32%。 公司是国内最早布局云计算密码产品的厂商之一， 2023年公司已与包括华为云、移动云、天翼云等国内主流的云厂商成为合作伙伴，共同助力政企等多领域完成数字化转型。得益于云服务商和运营商等领域的业务高速增长， 客户中最终客户占比增加，较产品与解决方案厂商客户最终用户对支撑和技术服务的要求更高， 最终用户收入增长 67.60%， 收入达到 1.04亿元，收入占比提升至 29.14%， 同时公司密码服务及其他收入 4888.07万元增长 273.32%。 此外， 证券行业的销售额缩减、 密码系统实现业务收入 1.08亿元较去年同期下降 24.78%； 密码板卡实现收入5572.73万元增长 21.05%，密码整机 1.30亿元增长 1.56%。 总体而言，产品与解决方案厂商客户仍是公司主营业务收入的主要来源， 实现收入2.53亿元略降 7.91%。 发展抗量子密码算法刻不容缓， 公司发布“抗量子隐私计算一体机”。 随着量子计算机的出现与近年来的迅速发展，当下的密码体系受到了极大的挑战。其主要原因在于密码体系所依赖的数学困难问题可能被高效的量子算法解决，导致简单的增大参数长度无法增加算法的安全性，为此需要使用可以抗量子攻击的密码算法，来提供经典场景下和后量子场景下的安全性。 2023年，公司重磅发布了全新产品“抗量子隐私计算一体机”，填补了公司在抗量子密码算法、隐私计算方向的产品空白。 持续加码投入，完善随机数芯片、 物联网芯片布局。 2023年，公司全资子公司多次方半导体有限公司，推出了 XT100、 XT200、 XR100等三款新型密码安全芯片，实现芯片量产并成功应用于市场。其中 XR系列芯片是推出的随机数芯片，该芯片提供密码产品必须的安全随机数功能。 XT 系列芯片主要应用于物联网市场，可应用于物联网终端设备、工业互联网、车联网、智能家居和充电桩等场景。 盈利预测： 我们预测三未信安 2024-2026年归母净利润分别为 1.98、2.51、 3.16亿元， 增速为 193.93%、 26.88%、 25.86%， 给予“买入” 评级。 风险提示： 经济复苏不及预期； 密码政策不及预期；盈利预测下修。

标准考试、智慧教育两大业务同驱动，长利润大幅增长90.05%。2023年智慧考试和智慧教育两大业务领域同时发力，订单均取得大幅增长，公司实现营业收入6.04亿元增长46.47%；实现归母净利润1.31亿元增长90.05%。随着英语机考、中考英语、体育测评、教育数字化等政策的不断落地，公司智慧教育业务2023年收入1.17亿元增长55.20%。此外国家要求加强考点无线电信号屏蔽设备配备、鼓励各地积极配备‘智能安检门’，2023年智慧考试业务收入4.20亿元增长56.24%。 动毛利率小幅波动2.06pct.，控费效果显著升净利率同比提升4.97pct.至至21.68%。2023年公司综合毛利率为51.75%，同比下降2.06pct.，主要原因为标考业务毛利率短期波动下降4.33pct.至55.60%，智慧教育业务毛利率增长0.06pct.保持平稳。费用率方面，销售费用率、研发费用率分别下降3.02、2.97pct.，管理费用率小幅提升1.38pct.，费用增速低于收入增速，控费效果显著，2023年净利率同比提升4.97pct.至21.68%。 发布员工持股计划，充分调动员工积极性。公司发布2024年员工持股计划，股份来源为公司回购专用账户回购的普通股股票256.37万股，占目前公司总股本的0.64%。业绩考核层面，第一个解锁期2024年收入不低于2023年的110%，或2024年净利润不低于2023年的105%。第二个解锁期，2024-2025年净利润累计值不低于2023年基数的215%。第三个解锁期，以公司2023年净利润为基数，2024-2026年净利润累计值不低于2023年基数的330%。 为发布百亿参数的灵汩大模型，渠道资源丰厚为C端端AI产品提供入口优势。2023年完成灵汩教育大模型及AI系列产品的发布，目前灵汩具有百亿级的参数量，并且通过教育领域的专项数据，完成百亿级的Token训练数据的二次预训练。公司渠道资源丰厚，产品覆盖50多万间教室，同时在全国有近3000家合作伙伴，销售渠道网络下沉至每一个区县，预计将为C端的客户拓展提供入口优势。 盈利预测：预计2024-2026年分别实现营收7.97、10.26、12.76亿元增长31.93%、28.62%、24.45%；归母净利润1.88、2.49、3.17亿元增长43.80%、32.12%、27.28%，EPS（最新摊薄）分别为0.47、0.62、0.79元，给予“买入”评级。 风险提示：AI技术迭代不及预期；财政紧张；盈利预测不及预期。