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景嘉微 电子元器件行业 2021-01-28 75.45 -- -- 79.74 5.69% -- 79.74 5.69% -- 详细
事件:景嘉微于2021年1月25日晚间披露《2021年股票期权激励计划(草案)》,公司拟向激励对象授予股票期权888.37万份,占公司总股本2.95%,行权价格为68.08元/份。首次授予部分的激励对象共265人,为公司核心管理骨干及核心技术(业务)骨干以及董事会认定需要激励的其他员工。股权激励计划的实施有助于充分调动公司核心管理骨干及核心技术(业务)骨干的积极性,维护核心团队稳定,提升公司竞争力。 业绩考核彰显公司发展信心,助力长期稳健发展。有助于公司本次股票期权激励计划首次授予部分公司层面2021-2023年业绩考核目标为,以2020年净利润为基数,净利润增长率分别不低于30%、50%、100%。强有力股权激励计划彰显公司未来发展信心。 应对下游需求备货积极,图显通用芯片放量超预期。公司图形显控通用芯片主要用于桌面办公计算机领域,2020年公司继续大力推进JM7200适配及市场推广工作,与国产CPU进行密切适配,与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系,已与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议。近日公司子公司景美采购合同再下大单,说明公司产品市场推广成效显著,同时预示着信创正加速落地。我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套,我们判断2021年公司有望伴随订单加速释放,实现业绩跨越式增长。 芯片产品持续升级迭代,芯片产品持续升级迭代,GPU国产化进程加速。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果,同时公司为巩固技术研发上的领先,正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关,目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段,研发顺利推进。新一代JM9200产品较JM7200性能将进一步提升,我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶,受益GPU国产化进程加速,提升市场份额。 盈利预测及投资建议::景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配进展顺利,2020年有望加速放量,同时下一代图形处理芯片研发顺利。 我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收6.44/13.86/18.42亿元,同比增长21.3%/115.3%/32.9%;实现归母净利润2.15/4.72/6.40亿元,同比增长22.3%/119.5%/35.5%,目前股价对应PE为106.5/48.5/35.8x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧的风险。
石康 4
景嘉微 电子元器件行业 2021-01-28 75.45 -- -- 79.74 5.69% -- 79.74 5.69% -- 详细
公司近日发布公告,公司全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司(景美)于2021年1月22日与某公司签订了《采购合同》。本次合同金额为2.57亿元,主要内容为芯片委托制造,购买晶圆等材料,公司主要基于对图形显控领域通用市场的产品备货,上述合同的实施预计未来对公司产品在通用市场发展产生较为积极的影响。 截至1月22日,公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同,合同金额累计达4.58亿元,合同累计金额超过公司2019年度经审计主营业务收入的50%。据公司公告,自JM7200研发成功后,已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。本次合同有助于公司积极备货,加快市场推广工作。 据公司公告,公司已与湖南长城科技信息有限公司、北京神州数码有限公司等多家公司签订合作框架协议,未来将在产品整合、资源共享及市场合作等方面将开展深度合作。公司下一代图形处理芯片目前处于后端设计阶段,相关研制进展工作稳步进行。未来公司有望继续巩固在国内行业的领先地位,并充享受图形显控产品国产化率提升,以及装备信息化带来的双重红利。 盈利预测与投资建议。我们根据最新公告调整对公司的盈利预测,预计公司2020-2022年可实现归母净利润2.05/2.94/3.99亿元,EPS为0.68/0.98/1.32元,对应1月22日收盘价PE为99/69/51倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品采购低于预期,图形显控市场竞争加剧。
景嘉微 电子元器件行业 2021-01-27 75.30 -- -- 81.18 7.81% -- 81.18 7.81% -- 详细
一、事件概述 1月 22日,公司披露全资子公司长沙景美与某公司签订《采购合同》,合同金额 2.57亿 元。 二、分析与判断 通用市场开拓顺利, 多款芯片持续突破 公司全资子公司长沙景美于 2021年 1月 22日与某公司签订《采购合同》,合同金额为 2.57亿元, 本次合同主要内容为芯片委托制造,购买晶圆等材料,公司主要基于对图形 显控领域通用市场的产品备货。 2018年至 2020年,公司及景美与某公司发生同一类型 采购金额分别为 197.29万元、 7614.59万元、 20032.23万元,分别占当年采购总额的 0.83%、 26.18%、 32.73%。 截至日前,公司芯片合同金额已超过 2020年全年, 公司新款 芯片 JM7200未来有望快速实现突破。 军用方面(XYD),图形显卡推进顺利,预计将 获得显著增长;民用方面(AK),目前价格已与国外大厂同水平产品持平,民用领域有 望持续突破。随着自主可控和国产替代的快速推进,公司自主研发的多款芯片有望获得 大批订单。 军用芯片仍为核心业务, 海军有望成新增长点 公司为国内 GPU 领导者,自主研发的第一代芯片 JM5400依托强大的研发能力和技术 实力迅速占领军机市场。 2020年前三季度,图显板块实现营收 3.85亿元,同比增长 13.93%。在军机的基础上,公司不断开拓下游军工客户, 未来海军有望为公司贡献较大 的业绩增量。 小型专用化雷达可期,民用芯片大幅增长 公司较早开始在微波射频和信号处理方面进行技术积累, 成功开发了多种用途雷达核心 产品及微波射频组件等,在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。经过多年研制, 公司小型专用化雷达已实现批产。 近年来小型专用化雷达销售收入取得显著增长,后续 项目进展顺利,有望实现持续突破。公司民用芯片主要有 MCU 芯片、 BLE 低功耗蓝牙 芯片、 Type-C&PD 接口控制芯片。随着公司军用芯片的不断发展,民用消费级芯片领 域有望从中受益。 三、 投资建议 公司作为国内 GPU 领导者, 在显控领域具有绝对优势, 积极拓展小型专用化雷达和民 用芯片, 我们看好公司的快速发展。预计公司 2020~2022年 EPS 分别为 0.74、 1.01和 1.31元,对应 PE 为 91X、 67X 和 51X, 可比公司紫光国微、斯达半导平均估值为 150X, 维持“推荐”评级。
景嘉微 电子元器件行业 2021-01-26 70.00 -- -- 81.18 15.97% -- 81.18 15.97% -- 详细
事件:2021年1月22日,公司公告子公司景美与某公司签订大额日常经营性采购合同,合同主要内容为图形显控通用芯片相关委托制造及购买晶圆等材料,单次合同金额2.57亿元,单笔合同金额超过2020年全年总额,连续12个月合同金额累计已达4.58亿元,我们认为大额采购订单表明公司应对下游需求积极备货,国产替代进程加速。 信创需求快速拉升表现强劲,图显通用芯片放量超预期。公司图形显控通用芯片主要用于桌面办公计算机领域,2020年公司继续大力推进JM7200适配及市场推广工作,与国产CPU进行密切适配,与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系,已与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议。大额采购合同的签订一方面说明公司产品市场推广成效显著,另一方面或预示着信创正加速落地。考虑到国产替代市场空间巨大,国产生态建设逐步完善,我们根据采购合同体量,预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套,我们判断2021年公司有望伴随订单加速释放,实现业绩跨越式增长。 芯片产品持续升级迭代,GPU国产化进程加速。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果,同时公司为巩固技术研发上的领先,正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关,目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段,研发顺利推进。新一代JM9200产品较JM7200性能将进一步提升,我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶,受益GPU国产化进程加速,提升市场份额。 盈利预测及投资建议::景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配进展顺利,2020年有望加速放量,同时下一代图形处理芯片研发顺利。 我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收6.60/13.97/18.57亿元,同比增长24.3%/111.8%/32.9%;实现归母净利润2.18/4.74/6.40亿元,同比增长23.7%/117.7%/35.1%,目前股价对应PE为93/42.7/31.6x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧的风险
景嘉微 电子元器件行业 2021-01-26 70.00 -- -- 81.18 15.97% -- 81.18 15.97% -- 详细
事件:长沙景嘉微电子股份有限公司全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司于2021年1月22日与某公司签订了《采购合同》。截至公告披露日,公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同,合同金额累计达45,838.06万元,合同累计金额超过公司2019年度经审计主营业务收入的50%。本次合同金额25,727.34万元,分期付款,交货验收后结算,合同经双方签章后生效,合同履行具体时间按照约定执行。 点评:再再签大单,国产产GGUPU芯片逐步获得国内通用GGUPU市场认可,进一步打开了公司发展空间公司是国内成功自主研发国产化图形处理芯片(GPU)并产业化的企业,主要从事高可靠电子产品的研发、生产和销售,产品主要涉及图形显控、小型专用化雷达和其他三大领域。图形显控是公司现有核心业务,也是传统优势业务。公司是军工图形显控芯片的核心供应商,公司第一代国产GPUJM5400系列从2014年研制成功以来,取代进口芯片广泛应用于多种军用显控系统中,迅速占领了军工GPU市场。2018年公司第二代GPU芯片JM7200开始流片,性能接近NVIDIA低端显卡GT640的水平,功耗不到10W,不到GT640功耗的20%。从去年以来,公司一直在推进JM7200系列的适配和推广,已与多家主机厂家展开适配工作,并与湖南长城科技、北京神州数码等公司签订合作框架协议。2019年11月28日,公司公告称全资子公司长沙景美与湖南长城科技信息有限公司签署战略合作协议,湖南长城信息2020年拟采购公司10万套JM7200图形显卡。 公司及子公司景美2018年至2020年与某公司发生同一类型采购金额分别为197.29万元、7,614.59万元、20,032.23万元,分别占当年采购总额的0.83%、26.18%、32.73%。本次合同签订金额数同比继续大幅增长,单笔订单金额超过2.5亿,这也验证了公司国产GPU芯片已逐步获得通用市场的认可,逐渐拿到民用计算机GPU市场大单。公司过去1年与某公司累计签订金额4.58亿,相当于2019年营收5.31亿的86.25%。本次签订的大额订单有助于公司业绩增长。 在研的第三代GGUPU芯片性能加速追赶竞品,有望真正打开庞大的民用GGUPU市场公司第三代GPU芯片JM9271目前仍在进行后端设计阶段。JM9271参数:搭配16GBHBM显存,1.8GHz以上的核心频率,支持PCIe4.0×16,带宽为512GB/s,浮点性能接近8TFLOPS,性能指标将不低于NVIDIAGTX1080,安防监控等市场。我们认为公司GPU芯片性能正在加速追赶竞品,研发超过投放市场有望真正打开庞大的国产民用显卡市场,具备成为国产GPU芯片的龙头企业的希望。 首次覆盖,给予公司“买入”投资评级我们预测公司2020、2021、2022年归母净利润2.21亿、3.48亿、5.08亿元,2020、2021、2022年EPS分别为0.73元、1.16元、1.69元,按照前收盘价67.22元/股计算,对应PE为别为91.73X、58.11X、39.85X。考虑到:1)受益十四五武器装备量产列装加速,军品GPU芯片需求旺盛,公司军工业务增速较高、中长期可持续;2)公司是极为稀缺的国产GPU芯片龙头,受益国产芯片自主可控的需求,第二代GPU芯片正在进入国内通用GPU市场,第三代GPU性能加速赶超业界先进水平,具备真正打开国产GPU民用市场的潜力。首次覆盖,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:军工订单交付不及预期;第三代GPU研发不力;民用市场拓展不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-01-26 70.00 -- -- 81.18 15.97% -- 81.18 15.97% -- 详细
事件:公司公告,全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司(以下简称“景美”)于2021年1月22日与某公司签订《采购合同》,此次合同标的为芯片委托制造,合同金额为2.57亿元;且截至公告披露日,公司及景美连续十二个月内与某公司签订多份日常经营性合同,合同金额累计达4.58亿元,合同累计金额超过公司2019年度经审计主营业务收入的50%。 此次采购合同金额已经超过合同金额已经超过2020年水平,JM7200出货量有望迎来高增长出货量有望迎来高增长。2018年至2020年,景嘉微及景美与某公司发生同一类型采购金额分别为0.02亿元、0.76亿元、2.00亿元,分别占当年采购总额的0.83%、26.18%、32.73%,而此次合同金额为2.57亿元,达到2019年营收的48.40%,已经超过2020全年水平。根据合同标的为芯片委托制造,我们判断,对应产品主要是JM7200芯片(第一代JM5400芯片主要满足军用图形显示的需求,第三代芯片处于后端设计阶段),该款芯片在通用领域主要应用于桌面办公计算机,具备量产条件,公司此次采购合同主要基于对图形显控领域通用市场的产品备货,合理推断JM7200出货量有望迎来高增长,未来在民用领域的市场份额将持续提升,进而贡献业绩增量。 政策加码,信创产业将迎来加速落地,GPU龙头有望龙头有望持续受益。 1))信创即信息技术应用创新产业,其发展是目前的一项国家战略,该产业主要包括新一代信息技术下的云计算、软件(操作系统、中间件、数据库、各类应用软件等)、硬件(GPU/CPU、主机、各类终端等)、网络安全等领域。2020年8月,国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》,从财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场应用、国际合作等八个方面推进政策措施,推动集成电路和软件产业的发展。再次凸显国家解决“卡脖子”的决心和力度,信创产业将迎来加速落地,GPU作为重要一环,亦有望受益这一进程。 2)GPU国产化推动者,有望国产化推动者,有望持续受益信创产业进程。公司第一代芯片打破国外在军用GPU领域的垄断,率先实现国产化;第二代芯片可适用于PC端,应用领域进一步扩大,正大力推进市场推广工作,已经迎来加速放量;第三代芯片切入人工智能领域,GPU性能有望实现大幅提升,与海外竞争对手差距持续缩小,目前处于后端设计阶段。可以看出,公司作为国内GPU龙头,产品迭代体系完善,追赶国外的步伐不断加快,在信创产业加速落地的背景下,公司有望持续受益。 “十四五”军工采购有望提升,公司产品将充分受益。公司核心产品图显模块、小型专用化雷达(空中防撞雷达、主动防护雷达等)主要应用在军用领域。其中,军机领域,根据招股书,公司图显系统占据明显的优势地位;船舶领域,其显控系统结构复杂,单个舰艇对显控模块及显示器的需求量较大,建造新型舰艇及舰艇的升级改造对先进的显控设备均有较大的需求,景嘉微亦在积极拓展军用舰艇领域。从行业层面来看,70周年阅兵中,航空战线全面突破,直20等多款先进战机首次亮相,其他新型主战装备亦有展示,表明我国新型主战装备已经开始批量生产,“十四五”军工装备采购有望大幅提升,公司图显模块、小型专用化雷达等产品有望充分受益。同时,军品领域快速增长的业绩可以反哺民品市场,使公司可以放开手脚(如采取降价措施)与AMD和英伟达等展开竞争,民用市场的开拓值得期待。 维持“买入”评级。公司JM7200芯片产品正迎来加速放量,在信创产业加速落地的背景下,有望持续受益;同时军品“十四五”采购的提升有望持续为公司提供厚实的业绩支撑。基于疫情对公司经营的影响,我们调整盈利预测,预计2020-2022年公司净利润分别为2.08亿元、3.53亿元、5.65亿元(前值为2.68亿元、3.84亿元、5.29亿元),对应PE分别为97、57、36倍。 风险提示:信创产业推进进度不与预期、新一代芯片研发进度不及预期、“十四五”军工采购不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-01-05 69.90 -- -- 82.21 17.61%
82.21 17.61% -- 详细
国产图形显控和GPU芯片龙头。景嘉微成为于2006年,以图形显控模块起家,目前已有图形显控、小型专用化雷达、GPU芯片三类业务。公司图形显控领域产品包括图显模块和加固类产品,图显模块是公司核心产品;小型专用化雷达产品包括空中防撞雷达、主动防护雷达、弹载雷达微波射频前端等;公司已量产GPU芯片产品包括JM5400、JM7200,新一代高端GPU芯片已处于后端设计阶段。公司图显、雷达产品主要应用于军事装备,在国内机载图显领域占据大部分市场份额,GPU芯片产品正由军用向信创及民用市场拓展。近年来公司业绩加速增长,研发投入高增,技术和产品领先优势愈发明显,2018年12月国家集成电路产业投资基金入股成为第二大股东,对公司发展具有长足战略意义。 公司受益于GPU芯片国产化。GPU芯片是图形显控核心,全球范围内GPU竞争格局呈现Intel、Nvidia、AMD三强割据,Intel凭借CPU优势占据PC端GPU60%以上市场份额,Nvidia在PC独立GPU市场占据80%市场份额。景嘉微是国产GPU市场的主要参与者,也是国内唯一自主研发GPU并用于商用的公司。公司目前已完成JM5400、JM7200/7201两个系列、三款芯片的量产应用,第一代产品JM5400于2014年4月流片成功,主要支撑军用装备;第二代产品JM7200于2018年8月流片成功,在完成军用领域产品替代同时切入民用信创市场。目前公司下一代JM9系列GPU研发已处于后端设计阶段,预计性能将大幅提升,目标进入国内信创以及人工智能、云计算等中高端应用领域。 军工信息化比重提升,助力公司产品更广泛应用。近年来我国国防财政支出稳步增长,2019年国防支出1.21万亿元,同比增长7.46%,占GDP比重约为1.23%。根据世界银行数据,发达国家军费占GDP比例在2%左右,美国、俄罗斯超过3%,我国差距明显。信息化是新时代军队和国防建设的重要内容,近年我国军队装备投入占比持续增加,2017年装备投入占国防费比例已经达到41.4%,目前军改完成叠加海外局势动荡,我们认为“十四五”期间军费向信息化领域倾斜的趋势将持续,显控、雷达等信息化装备投入将持续提升,我国保有量巨大的军机、装甲车、军舰等军用装备显示控制系统和雷达全面国产化将释放巨大市场空间。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“买入”评级。我们认为,公司是国内图形显控龙头,也是国产GPU芯片主要厂商,将充分受益于军工信息化投入加大和国产化率提升,公司GPU芯片民用市场进一步拓展值得期待。我们预计,公司2020-2022年EPS分别为0.83/1.15/1.59元,对应当前股价PE分别为84/61/44倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)我国军费及军工信息化投入不及预期的风险;2)公司GPU芯片研发进展不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
景嘉微 电子元器件行业 2020-11-05 60.88 -- -- 67.30 10.55%
82.21 35.04%
详细
景嘉微发布 2020年三季报,芯片产品营收大幅增长,盈利能力持续提升, 持续大力进行研发投入,成型产品按计划升级迭代,受益 GPU 国产化进程 加速,国内市占率有望进一步提升。 芯片产品快速放量,营收大幅增长。 公司前三季度营收 4.66亿,同比增长 20.95%,实现归母净利润 1.47亿元,同比增长 19.24%。其中: 1)图形显 控产品收入为 3.85亿元,同比增长 13.93%,核心业务图形显控产品营收稳 定增长, 产品应用结构从原来的以飞机为主,转化为飞机+船舶+信创; 2) 小型专用化雷达产品收入为 0.43亿元,同比增长 58.56%, 十四五要求全面 列装主动防护雷达系统,小型专用化雷达快速增长; 3)芯片产品收入为 0.27亿元,同比大幅增长 97.70%。 信创方面,公司与国产 CPU 进行密切适配, 与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系, 芯片产品营收大 幅增长。 盈利能力持续提升,库存水平回升下半年需求相对乐观。公司三季度毛利率 为 74.8%,较上季度提升 2.6%,主要是因为公司产品结构持续优化,信创 产品出货提升。三季度 36.7%, 环比提升 3.5%,除毛利率提升外,公司收 到退回的城建税及教育费附加,税金及附加减少。三季度公司存货水平重回 平均水位,主要由于显控和雷达等专用市场需求高于预期,信创需求快速拉 升表现强劲,为公司带来大幅营收增长,因此公司增加库存以保障客户需求。 芯片产品持续升级迭代, GPU 国产化进程加速。 公司新一代 JM7200芯片 已经达到或由于此前 AMD M9/M72/M96与国内 CPU 适配的性能效果,预计 能够顺利运用在党政军及其他部门办公电脑。在前款芯片研发基础上,已着 手开展下一代图形处理芯片研发工作,目前处于后端设计阶段,新一代 JM9200产品较 JM7200性能将进一步提升,缩短与国外差距,公司产品持 续升级迭代有望受益 GPU 国产化进程加速,从而提升市场份额。 盈利预测及投资建议: 景嘉微为 A股唯一 GPU芯片设计公司, 第二代 JM7200适配进展顺利, 2020年有望加速放量,同时下一代图形处理芯片研发顺利。 我们预计公司 2020E/2021E/2022E 年实现营收 7.47/14/18.46亿元,同比 增长 40.8%/87.3%/31.9%;实现归母净利润 2.54/4.77/6.36亿元,同比增 长 44.3%/87.8%/33.3%,目前股价对应 PE 为 68.7/36.6/27.4x,维持“买 入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,新品研发进展不及预期, 市场竞争加剧的风 险。
石康 4
景嘉微 电子元器件行业 2020-11-02 60.83 -- -- 67.30 10.64%
82.21 35.15%
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公司发布 2020年三季报:前三季度公司实现营收 4.66亿元,同比增长 20.95%; 实现归母净利润 1.47亿元,同比增长 19.24%;扣非后归母净利润 1.41亿元, 同比增长 23.17%;基本每股收益 0.49元/股,同比增长 19.51%;加权平均净 资产收益率 6.07%,同比增加 0.60个百分点。 三季度营收利润保持同步快速增长。 分季度看, 2020Q1、 Q2、 Q3分别实现 营业收入 1.57、 1.91、 1.18亿元,同比+33.49%、 +13.52%、 +22.06%; 2020Q1、 Q2、 Q3归母净利润 2547.09、 6369.04、 5757.59万元,同比+23.76%、 +13.28%、 +24.47%。 分业务看,图形显控领域产品收入为 3.85亿元,同比增长 13.93%;小型专用 化雷达领域产品收入为 4293万元,同比增长 58.56%;芯片领域产品收入为 0.27亿元,同比增长 97.70%。 前三季度毛利率和净利率逐季提升。 2020年前三季度公司毛利率 65.97%,同 比增加 1.56个百分点;净利率 21.58%,同比减少 1.70个百分点。分季度看, 2020Q3毛利率为 71.47%,同比减少 2.48个百分点,环比增加 5.50个百分点; 2020Q3净利率 31.48%,同比减少 4.56个百分点,环比增加 9.90个百分点。 期间费用增幅低于营收增速,研发投入持续增加。 2020年前三季度,公司期 间费用为 1.50亿元,同比增长 11.92%,期间费用占营收比重 32.09%,同比 减少 2.59个百分点。其中,销售费用 1713.97万元,同比减少 21.29%,占营 业收入的 3.68%,同比减少 1.97个百分点;管理费用 4799.13万元,同比增 长 6.66%,占营业收入的 10.29%,同比减少 1.38个百分点;财务费用-2089.99万元,去年同期为-1380.98万元,占营业收入的-4.48%,同比减少 0.90个百 分点,主要是银行存款产生的利息收入;研发费用1.05亿元,同比增长30.57%, 占营业收入的 22.61%,同比增加 1.67个百分点。 盈利预测与投资建议。 我们维持对公司的盈利预测, 预计公司 2020-2022年 可实现归母净利润 2.54/3.62/4.87亿元, EPS 为 0.84/1.20/1.62元,对应 10月 30日收盘价 PE 为 72/50/38倍, 维持“审慎增持”评级
景嘉微 电子元器件行业 2020-11-02 61.18 -- -- 67.30 10.00%
82.21 34.37%
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事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收4.66亿元,同比增长20.95%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长19.24%;其中,单三季度实现营收1.57亿元,同比增长22.06%,实现归母净利润0.58亿元,同比增长24.47%。 图形显控+小型专用化雷达+芯片销售增加,公司业绩实现稳健增长。2020前三季度,公司实现营业收入4.66亿元,同比增长20.95%,主要是因为公司图形显控领域产品销售稳定增加,小型专用化雷达领域与芯片领域产品大幅增长(三者分别实现营收3.85/0.43/0.27亿元,分别同比增长13.93%/58.56%/97.70%),表明公司市场开拓力度正逐步加大。从三费来看,销售费用率为3.68%,同比下降1.97pct;管理费用率为10.29%,同比下降1.38pct;财务费用为-0.21亿元,主要原因是银行存款产生的利息收入所致。整体费用率下滑表明公司成本管控水平有所提升。此外,公司合同负债为0.10亿元(2020年公司执行新的会计准则,预收款计入合同负债科目项下),同比增加20.90%,表明公司订单增长情况良好,产品竞争力不断提升,是公司业绩向好的体现。 “十四五”军工采购有望提升,公司将充分受益。目前,公司营业收入的绝大部分来自军用领域。其中,军机领域,根据招股书,公司图显系统占据明显的优势地位;船舶领域,其显控系统结构复杂,单个舰艇对显控模块及显示器的需求量较大,建造新型舰艇及舰艇的升级改造对先进的显控设备均有较大的需求,景嘉微亦在积极拓展军用舰艇领域。从行业层面来看,70周年阅兵中,航空战线全面突破,直20等多款先进战机首次亮相,其他新型主战装备亦有展示,表明我国新型主战装备已经开始批量生产,“十四五”期间军工装备采购有望大幅提升。公司图显产品有望充分受益军工领域“十四五”采购提升。 JM7200适配及测试工作稳步推进,与湖南长城、神州数码等签订合作协议放量可期。截至2020H1,公司JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。JM7200在通用领域主要应用于桌面办公计算机,目前公司已与湖南长城科技信息有限公司、北京神州数码有限公司等多家公司签订合作框架协议,未来将在产品整合、资源共享及市场合作等方面将开展深度合作。我们认为,JM7200已与国内主要的CPU、操作系统及软硬件厂商完成适配和测试工作,且与主要整机厂签署协议,为其提供图形处理器或显卡产品,充分验证公司国内GPU龙头地位。同时,军品领域快速增长的业绩可以反哺民品市场,使公司放开手脚(如采取降价措施)与AMD和英伟达等展开竞争,公司JM7200可在PC端应用,且具备量产条件,未来在民用领域的市场份额有望持续提升,未来值得期待。 维持“买入”评级。军品“十四五”采购的提升有望持续为公司提供厚实的业绩支撑,进而可以反哺GPU民品市场,JM7200放量可期。预计2020-2022年公司净利润分别为2.68亿元、3.84亿元、5.29亿元,对应PE分别为67、44、34倍。 风险提示:客户集中度较高的风险、技术创新和产品开发不及预期风险、自主研发GPU新入竞争者的风险、研发支出不断增加的风险。
景嘉微 电子元器件行业 2020-11-02 61.18 -- -- 67.30 10.00%
82.21 34.37%
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一、事件概述10月29日,公司发布2020年三季报,实现营业收入4.66亿元,同比增长20.95%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长19.24%。 二、分析与判断业绩增长稳定,毛利率出现下滑2020年前三季度,公司实现营业收入4.66亿元,同比增长20.95%;实现归母净利润1.47亿元,同比增长19.24%,公司业绩稳定增长。单季度来看,Q3实现营收1.57亿元,同比增长22.06%;归母净利润为0.58亿元,同比增长22.47%。报告期内,公司期间费用率为32.10%,较上年同期下降2.58pct,主要是销售费用和管理费用下降导致。 研发费用为1.05亿元,同比增长30.57%,近年来研发费用率不断提升。利润率方面,公司毛利率为71.47%,较上年同期的74.79%下降3.32pct;ROE为6.07%,同比增加0.60pct。 军用芯片仍为核心业务,海军有望成新增长点公司为国内GPU领导者,自主研发的第一代芯片JM5400依托强大的研发能力和技术实力迅速占领军机市场。报告期内,图显板块实现营收3.85亿元,同比增长13.93%。 在军机的基础上,公司不断开拓下游军工客户,2020年海军有望为公司贡献较大的业绩增量。 JM7200已获订单,有望应用于党政军办公系统公司研发的二代芯片JM7200有望应用于党政军办公系统。目前,JM7200芯片已完成与国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,并已获得部分订单,批量订单落地速度有望加快。3月,子公司景美与北京神州数码签订《采购合作框架协议》,后续有望促进公司GPU产品销售增长。军用方面(XYD),JM7200图形显卡推进顺利,预计今年有望获得增长;民用方面(AK),目前价格已与国外大厂同水平产品持平,民用领域有望实现突破。随着自主可控和国产替代的快速推进,公司自主研发的多款芯片有望获得大批量订单。 小型专用化雷达可期,民用芯片大幅增长公司较早开始在微波射频和信号处理方面进行技术积累,成功开发了多种用途雷达核心产品及微波射频组件等,在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。经过多年研制,公司小型专用化雷达已实现批产。报告期内,板块实现营收4293万元,同比提升58.56%。 近年来小型专用化雷达销售收入取得显著增长,后续项目进展顺利,有望实现持续突破。 公司民用芯片主要有MCU芯片、BLE低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片。报告期,实现营业收入2667万元,同比增长97.70%,板块实现翻倍增长。随着公司军用芯片的不断发展,民用消费级芯片领域有望从中受益。 三、投资建议公司作为国内GPU领导者,在显控领域具有绝对优势,积极拓展小型专用化雷达和民用芯片,我们看好公司的快速发展。预计公司2020~2022年EPS分别为0.74、0.95和1.24元,对应PE为81X、63X和48X,可比公司平均估值98X,维持“推荐”评级。 四、风险提示JM7200项目进展不及预期;雷达定型进度不达预期
景嘉微 电子元器件行业 2020-08-26 74.89 -- -- 75.37 0.64%
75.37 0.64%
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1)公司20H1实现营业收入3.09亿元,同比增长20.39%,实现归母净利润8916.13万元,同比增长16.09%;20Q2实现营业收入1.91亿元,同比增长13.52%,实现归母净利润6369.04万元,同比增长13.28%。主要系公司图形显控领域产品销售同比稳健增长,同时小型专用化雷达领域与芯片领域产品均实现大幅度增长所致。2)公司盈利能力持续改善,单季度毛利率环比提升6个百分点。公司上半年综合毛利率为69.8%,其中20Q2单季度毛利率为72.16%,主要得益于公司盈利能力较强的图形显控及小型专用化雷达领域业务增长。上半年主业稳健增长,通用芯片产品产业化进展顺利,受益国产化进程继续保持高增速。上半年图形显控模块产品及小型专用化雷达领域产品营业收入同比增速分别达到14.22%和46.52%,市场竞争力持续增强。芯片领域深度受益国产化,上半年营业收入同比大幅增长66.76%,第二代GPU产品JM7200适配及市场推广工作持续顺利推进,现已与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商达成互相认证。考虑到国产替代市场空间巨大,国产生态建设逐步完善,我们认为20H1仅为公司业务腾飞的起点。公司持续大力投入研发,研发团队快速扩张,加速芯片产品升级迭代。公司上半年研发费用同比增长29.04%,研发人员新增91人。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果,同时公司为巩固技术研发上的领先,正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关,目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段,研发顺利推进。我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶。盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配进展顺利,2020年有望加速放量,同时下一代图形处理芯片研发顺利。我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收8.29/14.29/18.59亿元,同比增长56.2%/72.3%/30.1%;实现归母净利润2.74/4.77/6.36亿元,同比增长55.9%/74.1%/33.3%,目前股价对应PE为82.1/47.2/35.4x,维持“买入”评级。风险提示:新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。
石康 4
景嘉微 电子元器件行业 2020-05-06 54.64 -- -- 64.82 18.63%
89.49 63.78%
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我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.54/3.62/4.87亿元,EPS分别为0.84/1.2/1.62元/股,对应4月30日收盘价PE为65/46/34倍,维持“审慎增持”评级。
景嘉微 电子元器件行业 2020-05-04 54.64 -- -- 64.82 18.63%
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景嘉微2019年年报及2020年一季报正式发布,我们详细解读公司年报及一季度报,提炼财报核心亮点如下: 1)2019年公司经营状况持续向好,整体业绩稳步增长。2019年公司营业收入同比增长34%至5.31亿,归母净利润同比增长24%至1.76亿。图形显控及小型专用化雷达业务作为两大业务支柱,支撑起公司业绩高增长。 2)公司一季度业绩录得开门红,图形显控领域产品贡献增长动能。公司20Q1实现营业收入1.18亿元,同比增长33.49%;实现归属于上市公司股东的净利润为2547万元,同比增长23.76%,扣非后归母净利润为2505万元,同比增长28.64%。 3)公司两大支柱业务协同并进,2019年营收持续增长。图形显控业务是公司目前绝对核心业务,2019年全年实现营收3.83亿元,同比增速为历年之最的31.68%,占总营收比重达72.19%,与18年基本持平;小型专用化雷达产品业务实现营收9514万元,同样实现了超过20%的同比增速,作为公司放眼未来着重发展的业务,未来有望成为新的盈利支撑。 持续加大研发投入,加速国产GPU迭代。2019年公司研发投入1.17亿元,同比增长45.17%,研发强度自2015年以来逐年提升,19年全年研发投入营收占比达22.07%,为行业领先水平。公司作为国内唯一完全自主研发GPU龙头,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,围绕核心产品不断加大投入进行技术预研、产品开发和技术攻关,逐步缩小着与国际领先的差距。高研发投入下,公司产品不断升级迭代,JM7200系列产品适配情况良好,9系产品正按计划开展研发工作,国产GPU进程持续加快。 新一代GPUJM7200适配情况良好,产业化进展顺利。公司新一代JM7200芯片已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、国心泰山、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系并进行产品测试。 盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第一代图形处理芯片JM5400开始应用,第二代JM7200适配情况良好,2020年有望放量。我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收9.08/13.61/17.02亿元,同比增长71%/50%/25%;实现归母净利润3/4.51/6.39亿元,同比增长70.3%/50.4%/41.9%,目前股价对应PE为52.6/35/24.7x,维持“买入”评级。 风险提示:新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2020-04-27 52.31 -- -- 64.95 23.90%
89.49 71.08%
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一、事件概述。 4月23日,公司发布2019年年报,实现营业收入5.31亿元,同比增长33.63%; 实现归母净利润1.76亿元,同比增长23.67%。2020年一季报,实现营业收入1.18亿元,同比增长33.49%;实现归母净利润2547万元,同比增长23.76%。 二、分析与判断 全年延续高增速,经营能力向好。 2019年全年,公司实现营业收入5.31亿元,同比增长33.63%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长23.67%,公司业绩延续高增长。报告期内,公司期间费用率为32.66%,较上年同期的37.32%大幅下降4.66pct,主要是利息收入增加导致财务费用大幅下降。研发投入为1.17亿元,同比增长45.17%,公司研发费用率始终超过20%。公司毛利率为67.77%,较上年同期的76.52%下降8.75%,核心业务毛利率均出现下滑。经营现金流净额同比大幅提升240.22%,公司经营能力持续向好。 疫情影响有限,一季度增速较好。 2020年一季度,公司实现营业收入1.18亿元,同比增长33.49%;实现归母净利润2547万元,同比增长23.76%,业绩增速超过预告中值,图形显控业务持续增长。报告期内,公司期间费用率为32.38%,较上年同期下降2.33pct;毛利率为65.97%,同比增加1.56pct。公司受疫情影响较小,一季度业绩延续高增长,我们认为全年高增速可期。 军用芯片仍为核心业务,海军有望成新增长点。 公司为国内GPU领导者,自主研发的第一代芯片JM5400依托强大的研发能力和技术实力迅速占领军机市场。报告期内,图显板块实现营收3.83亿元,同比增长31.68%;毛利率为73.03%,同比下降3.45pct,板块毛利率连续下滑。在军机的基础上,公司不断开拓下游军工客户,2020年海军有望为公司贡献较大的业绩增量。 JM7200已获订单,有望应用于党政军办公系统。 公司研发的二代芯片JM7200有望应用于党政军办公系统。目前,JM7200芯片已完成与国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,并已获得部分订单,批量订单落地速度有望加快。2019年11月29日,公司发布公告称与湖南长城科技信息有限公司达成合作框架协议,拟于2020年为其提供10万套JM7200图形显卡。军用方面(XYD),JM7200图形显卡推进顺利,预计今年有望获得增长;民用方面(AK),目前价格已与国外大厂同水平产品持平,民用领域有望实现突破。随着自主可控和国产替代的快速推进,公司自主研发的多款芯片有望获得大批量订单。 小型专用化雷达可期,民用芯片稳定增长。 公司较早开始在微波射频和信号处理方面进行技术积累,成功开发了多种用途雷达核心产品及微波射频组件等,在小型专用化雷达领域取得了一定的先发优势。经过多年研制,公司小型专用化雷达已实现批产。报告期内,板块实现营收9514万元,同比提升21.49%;毛利率为71%,同比下降5.63pct。近年来小型专用化雷达销售收入取得显著增长,后续项目进展顺利,有望实现持续突破。公司民用芯片主要有MCU芯片、BLE低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD接口控制芯片。随着公司军用芯片的不断发展,民用消费级芯片领域有望从中受益。 三、投资建议。 公司作为国内GPU领导者,在显控领域具有绝对优势,积极拓展小型专用化雷达和民用芯片,我们看好公司的快速发展。预计公司2020~2022年EPS分别为0.84、1.12和1.44元,对应PE为65X、48X和38X,可比公司平均估值99X,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 1、JM7200项目进展不及预期;2、雷达定型进度不达预期.
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名