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景嘉微 电子元器件行业 2021-11-22 193.03 233.00 43.01% 214.44 11.09% -- 214.44 11.09% -- 详细
事件:景嘉微2021年11月16日发布公告,公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。 投资要点 9系GPU性能符合设计预期:公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,性能符合设计预期。1)功耗不到30W,远低于GTX1080的180W和当初设计指标150W。2)内核性能与GTX1080相当,符合当初设计预期。3)显存容量与GTX1080相当,符合当初设计预期。4)总线接口支持超过GTX1080和当初设计预期。5)单位功耗浮点计算能力超过GTX1080,远超当初设计预期。32位单精度浮点计算性能低于GTX1080,基本符合设计预期。6)单位功耗像素填充率超过GTX1080,远超当初设计预期。像素填充率符合设计预期,低于GTX1080。7)显存带宽略低于GTX1080。在GPU的核心指标单位功耗性能上,JM9系列产品更胜一筹。 JM9系产品大幅拓展应用场景:根据公司测试结果,JM9系列芯片相比JM7系列芯片应用场景上有了大幅拓展,可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。后续公司将举办新品发布会,向投资者现场展示JM9系芯片在高端游戏、高清视频和服务器虚拟化等场景的应用。9系产品性能优越,有望进入行业信创和民用市场,相对于党政信创PC市场:1)空间更大,行业信创的市场规模远高于党政信创;2)价格更高,根据京东数据,2021年11月17日,GTX1080的售价在2000元以上,我们预计JM9系产品定价将远高于JM7系产品。 中国“英伟达”持续赶超:景嘉微JM9系GPU测试结果符合设计预期,是公司产品研发的又一里程碑,标志着公司具备了进入民用通用市场的实力。公司GPU产品更新迭代速度持续缩短,未来有望每年推出一款新产品,2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品,不断补全产品矩阵,打开新市场,追赶世界领先水平。 盈利预测与投资评级:我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为137.31/84.57/52.25倍。公司新一代9系GPU初步测试结果符合设计预期,单位功耗性能超过英伟达的GTX1080。GPU产品民用逻辑开始兑现,即将打开行业信创和民用市场空间。公司估值上往明年业绩切换,分别给予公司明年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数,目标市值700亿元,对应目标价233元,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-11-22 193.03 -- -- 214.44 11.09% -- 214.44 11.09% -- 详细
事件:景嘉微公告公司JM9系列图形处理芯片研发进展情况。公司披露JM9系列已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,经阶段性测试,指标符合设计要求,可满足高性能显示需求和人工智能计算需求。 JM9系列研发进展超预期,性能相较前代大幅提升。内核性能方面,JM9时频1500MHz(支持动态调频),基于上一代GPU JM7200 最大时频1300MHz,JM7201最大时频1200MHz持续突破。图形生成功能方面,2D图形生成支持DirectFB 1.7.7、OpenVG 1.1矢量图形加速;3D图形生成支持OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2;像素填充率32G Pixels/s;32位单精度浮点性能1.5TFlops。其中,OpenGLES是新应用,主要用于云游戏。新添图像视频编码功能(1路4K@60fps),响应未来云计算需求。能耗方面,功耗?30W,能耗比表现卓越,比肩英伟达、AMD等。 性能进一步满足下游多场景需求,民用市场空间加速打开。根据公司测试结果,相较JM7系列产品主要面向的党政信创PC市场,JM9系列图形处理芯片产品支持通用和AI计算,架构上进行改善,同时性能指标及成本上均大幅升级改进,可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备,加强公司核心竞争力,我们判断JM9系在原有JM7系产品推广经验的基础上,有望实现更高市场推广效率,加速打开全新市场空间。 创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。目前公司成熟产品JM7200已广泛投入通用市场应用,开启发展新篇章。全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。 持续大力投入研发,加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,大力投入技术研发,前三季度公司研发费用共计1.62亿元,同比增长53.57%。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础,进而巩固先发优势,逐步缩小与国际领先的差距,提升市场份额。 盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,JM7200适配全面完成,JM9200研发顺利,专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于“十四五”高景气度。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为158.5/97.6/69.6x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
景嘉微 电子元器件行业 2021-11-17 162.29 -- -- 214.44 32.13% -- 214.44 32.13% -- 详细
事件:2021年11月16日,公司发布公告,JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。 9系列芯片完成测试,性能较7系列大幅提升,打开广阔应用领域。 (1)性能:从已经披露的参数可以看出,JM9系列在各主要性能上都较JM7系列有了大幅提升(例如:内核时钟频率由1200-1300MHz提高至1.5GHz,数据处理速度提升明显;像素填充率由4.8/5.2G Pixels/s提升至32G Pixels/s)。与国外同行对比,JM9系列性能大致相当于英伟达在2016年推出的GTX10系列芯片,代际差异已经缩短至约5年,追赶国外的步伐在持续加快(公司三代GPU芯片与国外同类产品代际差分别为12年、7年、5年)。 (2)应用领域:7系列芯片在民用市场的应用主要集中在桌面办公、图形工作站等领域,而9系列芯片可满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,应用领域大幅拓宽。值得注意的是,游戏和人工智能计算是当前英伟达和AMD等国际同行主要深耕的市场,景嘉微作为国产厂商,能够推出应用于这些领域的产品,国产GPU龙头地位充分彰显。同时,公司产品对应的市场空间持续打开,以服务器为例,根据IDC数据,2020年,中国GPU服务器市场规模为27.6亿美元,预计到2024年将达60亿美元,即380亿元左右。 公司迭代体系完善,7系列快速放量,期待9系列推广。2021年前三季度,7系列芯片的快速放量是公司业绩高增的主要原因,并且也是支撑后续持续增长的主要动力。目前,公司已形成完善的GPU迭代体系,芯片研发周期持续缩短(三代芯片的研发周期分别为8年、4年和3年)。同时,公司自成立以来,坚持实施“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略,7系列的推广和放量为9系列后续的进展打下了良好基础,我们预计,随着9系列芯片完成测试,后续与整机厂、系统厂商和CPU厂商的生态建设将稳步推进,放量值得期待。 维持“买入”评级:9系列完成测试打开广阔应用领域,未来推广和放量可期。暂不考虑9系列的贡献,预计公司2021-2023年归母净利润为3.53亿元、5.21亿元、7.18亿元,对应的PE分别为134、91、66倍。 风险提示:民用市场拓展不及预期、9系列芯片推广不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-11-01 136.78 -- -- 214.44 56.78%
214.44 56.78% -- 详细
事件:2021Q3实现营收3.38亿元,同比增长115.95%;归母净利润1.24亿元,同比增长114.75%;2021年前三季度营收8.13亿元,同比增长74.50%;归母净利润2.49亿元,同比增长70.00%。业绩大超市场预期。 投资要点 GPU产品力得以论证,军工业务稳步发展。公司三季度营收高增长,主要原因为GPU产品收入大幅增加与小型专业化雷达领域产品收入稳定增加,证明了公司7系产品的产品力,以及在党政信创市场的高市占率。公司基本盘军工业务持续发力,为公司提供稳定的现金来源,推动芯片业务高歌猛进。 坚持重视研发,股权激励留住人才。GPU行业为技术密集、高壁垒行业,公司高度重视研发投入与GPU专业人才招揽。2021Q3,公司持续加大对GPU和小型专用化雷达的研发投入,2021Q3研发投入共5,298.10万元,同比增长62.68%,占公司报告期营业收入比例15.66%。人才方面,2021年1月,公司实施了新一轮股权激励计划,公司2021年股票期权激励计划拟授予888.37万份股票期权,已完成了首次授予登记工作,首次授予数量744.50万份,授予激励对象261人。 展望未来,9系打开全新市场,有望持续超预期。1)性能超预期。公司9系产品对标英伟达2016年的GTX1080,已完成流片、封装阶段工作,正处于测试阶段。目前来看测试进展顺利,未来性能有望超出当初设计预期。2)出货量超预期。7系产品强势放量,业绩持续兑现,公司GPU产品力已得到市场认可,叠加下游厂商对GPU芯片需求旺盛,公司9系芯片出货量有望超预期。3)价格超预期。强产品力叠加旺盛市场需求,9系产品有望供不应求,公司议价权提升,价格有望上涨,实现量价双升。 盈利预测与投资评级:公司7系产品持续放量,2021Q3业绩大超市场预期,新一代9系产品已经完成流片、封装,目前正在测试。在7系产品得到市场认可情况下,9系产品有望打开业绩天花板,持续超预期。我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为116.24/71.64/44.27倍,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-09-20 135.62 -- -- 134.20 -1.05%
214.44 58.12% -- 详细
事件:景嘉微2021年9月14日发布公告,公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作。 投资要点 9系芯片已完成流片、封装,进一步打开民用市场想象空间:公司新一代9系GPU的顺利推出,有利于增强公司核心竞争力,巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率。9系芯片相对于7系芯片,性能大幅提升,跟英伟达2017年底2018年初推出的GTX 1080产品性能相当。9系GPU制程从28nm提升到14nm,图形显控能力大幅提升,可以支持3D显示和4K游戏,同时也支持高性能计算,有望应用于服务器、云端、矿机、车载等场景。公司市场有望从信创领域拓展到民品市场,实现量价齐升,打开市场想象空间。 GPU全球市场景气度持续攀升,元宇宙等新应用场景不断提振下游需求:从全球视角看,GPU被广泛用于游戏,高清显示,元宇宙,数据中心,车联网等领域,下游需求非常旺盛。根据Verified Market Research数据显示,2020年全球GPU市场规模为1600亿元人民币,2027年有望达到12000亿元人民币,复合增速达32.82%。我们测算2020年国内独立GPU市场规模至少有300亿元人民币,2027年有望达到2200亿元人民币,而目前的国产化率几乎为零,国产化市场想象空间大。英伟达是全球GPU巨头,受益于GPU下游需求高涨,股价从2015年1月至今暴涨近50倍。 景嘉微GPU升级迭代速度逐步赶上国际领先水平:景嘉微是全球少数、国内唯一一家实现GPU大规模商业化生产的国产GPU公司,技术完全自主研发,短期将会充分享受国产化红利,未来有望切入民用和高性能计算领域,而高性能计算的市场规模相比单纯图形显控市场大出一个数量级。同时,公司GPU产品更新迭代速度持续缩短,逐渐赶上国际领先水平,未来有望实现一年推出一款新产品。2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品。 盈利预测与投资评级:公司新一代9系GPU研发进展顺利,已经完成流片和封装,GPU产品民用逻辑进一步加强,有望打开民用市场空间。公司军用产品技术先进,“十四五”规划提出要加快国防和军队现代化建设,军品业务有望保持稳定增长。我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.09元,对应当前PE为115.30/71.06/43.94,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-09-16 132.00 -- -- 141.50 7.20%
214.44 62.45% -- 详细
事件:景嘉微公告新一代图形处理芯片(公司命名为“图形处理芯片(公司命名为“JM9系列”)已完系列”)已完成流片、封装阶段工作,芯片加速迭代提升竞争力,市场进一步开拓可期。 JM9系列芯片流片系列芯片流片、封装顺利,有望加速打开民用市场。公司为现国内唯一成功自主研发国产化GPU并产业化的企业,JM9系列产品将具备高性能计算能力,其中JM9231对标GTX1050,面向国产化办公电脑、笔记本、高端嵌入式系统等消费电子领域;而JM9271核心频率不低于1.8GHz,支持PCIe4.0x16,浮点性能可达8TFLOPS,性能或将赶超GTX1080,针对人工智能等高端应用领域。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备,加强公司核心竞争力,打开全新市场空间。 持续大力投入研发,加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,大力投入技术研发,21H1公司研发费用共计1.09亿元,同比增长49.49%,研发人员新增210人。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础,进而巩固先发优势,逐步缩小与国际领先的差距,提升市场份额。 通用市场推广顺利,上半年图形芯片业务跨越式增长。芯片领域实现营业收入2.14亿元,同比大增1354.57%,毛利率大幅提升9.16pct。公司加大新品适配及市场推广,与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议,产业化进展顺利,目前JM7200已广泛投入通用市场应用,上半年芯片领域产品销售额同比跨越式增长,开启通用市场发展新篇章。 信创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同预示着信创正加速落地,我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套。截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元,其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入,剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。2021全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。 盈利预测及投资建议::景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配全面完成,2021有望加速放量贡献业绩弹性,JM9200研发顺利,同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于十四五期间高景气度。 我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为103.5/63.7/45.5x,维持“买入”评级。 风险提示:新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-08-24 97.69 -- -- 144.86 48.29%
214.44 119.51%
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事件:公司公告2021年半年报:2021H1,公司实现营收4.75亿元,同比增长53.51%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长41.11%。 投资要点:投资要点:业绩实现高增长,单季度营收净利创新高。2021H1,公司实现营收、归母净利润4.75、1.26亿元,同比增长53.51%、41.11%;2021Q2,公司实现营收、归母净利润2.63、0.77亿元,同比增长37.23%、20.82%,单季度营收、净利润创新高。2021H1营收高速增长主要受芯片领域产品收入同比增长1354.57%影响。2020H1,公司毛利率、净利率分别为63.12%、26.48%,同比下降6.68pct、2.33pct,主要受营收大幅增长的芯片领域产品毛利率较低,为45.96%;公司期间费用率为12.76%,同比上升4.21pct,主要受公司加大芯片、小型专用化雷达等领域市场开拓和利息收入减少且利息支出增加影响,销售费用率增至5.51%,同比上升1.81pct,财务费用率为-1.85%,同比下降3.03pct。 订单储备丰富,应用持续拓展,芯片领域产品放量增长、毛利率提升。受信创市场逐步放量、下游囤货等影响,GPU芯片需求旺盛,而公司2018年8月成功研发的JM7200目前已广泛投入通用市场应用,完成与国内主要的CPU和操作系统厂商适配工作,与联想、同方等主要计算机整机厂商建立合作,与苍穹、超图、昆仑、中科方德、中科可控等软硬件厂商进行互相认证,下一代GPU芯片也已完成后端设计工作,目前处于流片阶段;公司全资子公司“景美”与某公司从2020年初至2021年1月签订的采购合同合计金额达4.58亿元,合同内容主要是芯片委托制造、购买晶圆材料等,为图形显控通用领域产品备货。同时,公司在消费类芯片领域成功开发了可广泛应用于物联网领域的通用MCU芯片、音频芯片,应用领域持续拓展。2020H1公司芯片领域产品实现营收2.14亿元,同比增长1354.57%;营收占比达45.08%,同比提升40.32pct;毛利率为45.96%,同比上升9.16pct。 图形显控领域产品下半年有望实现收入高增长。图显产品主要应用于军事装备,在国内机载市场具备显著优势地位,2021H1,公司图形显控领域产品营收2.09亿元,同比减少17.52%,营收占比44.07%,同比下降37.96pct,这主要是由于公司产能受上游行业供应波动影响较大、军用显控模块收入确认周期较长;毛利率为78.95%,同比提升6.63pct。随着产能释放和军用产品收入确认,预计下半年公司将集中确认收入。同时公司也在积极进行产品丰富和业务拓展,针对更为广阔的车载、船舶显控和通用市场等应用领域,持续研发,提供相适应的图形显控模块及其配套产品。 ,国防信息化需求旺盛,小型专用化雷达领域产品收入稳定增长。2021年我国国防支出预算为13553.43亿元,同比增长6.8%,信息化是军队现代化建设发展方向,预计未来中国国防信息化行业的市场规模将持续增加。公司在小型专用化雷达领域具有一定先发优势,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品和包括自组网在内的系列无线通讯相关系统级产品,持续助力我国军工信息化建设。2021H1实现小型专用化雷达领域产品营收4481.54万元,同比增长28.97%,营收占比为9.43%。 持续加大研发投入,重点投向图形显控通用领域和芯片领域。 2021H1公司研发投入达1.09亿元,同比增长49.49%,研发费用率较为稳定,为22.91%;研发人员为797人,占员工总数比例67.89%,同比增加241人。截至2021年6月30日,公司68项发明专利、17项实用新型专利、2项外观专利均已授权,登记了74项软件著作权。未来公司将针对图像处理技术、统一渲染架构,通用计算技术,软件生态、精密伺服控制技术、射频微波技术、通信处理技术等技术领域和下一代图形处理芯片进行产品开发和技术攻关。公司预计分别向消费电子通用类芯片、高性能通用图形处理器研发与产业化项目投入募集资金1.08、8.72亿元,重点发展图形显控通用领域、芯片领域。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.14/1.52/2.27元,对应当前股价PE分别86/65/43倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)我国军费及军工信息化投入不及预期的风险;2)公司GPU芯片研发进展不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
景嘉微 电子元器件行业 2021-08-20 91.20 118.00 -- 144.86 58.84%
200.91 120.30%
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事件:公司于2021年8月19日发布2021年半年报:上半年实现营业收入4.75亿元,同比增长53.51%;归母净利润1.26亿元,同比增长41.11%;扣非后归母净利润1.23亿元,同比增长43.6%;加权平均净资产收益率4.85%,同比增加1.07pct。 点评:芯片业务收入超预期,小型专业化雷达业务稳定发展。公司营业收入增长得益于芯片领域产品收入大幅增及小型专业化雷达领域产品收入稳定增加。依靠通用市场产品研发与应用生态建设方面的技术积累与先发优势,公司扩大图形处理芯片在通用市场的广泛应用,于2021年上半年实现芯片领域产品收入2.14亿元,同比增长1354.57%,为公司在通用市场长远布局打下良好基础;公司小型专用化雷达领域产品实现收入0.45亿元,同比增长28.97%,保持稳定增长。 信创政策落地释放行业需求,通用芯片业绩加速兑现。随着信创产业上升至国家战略,相关产业链需求持续释放。得益于公司市场开拓的加速,JM7200芯片在通用市场的应用领域不断扩大,下一代图形处理芯片已完成后端设计工作,目前处于流片阶段。通用芯片上半年业绩随着订单加速兑现实现跨越式增长,未来公司将会立足于专用市场,探索在芯片层次实现专用、通用领域的融合式发展,不断开拓应用领域。未来公司的战略布局将更加完善,核心竞争力和持续盈利能力将不断增强。 研发实力积淀深厚,技术优势持续巩固。上半年公司研发投入共计1.09亿元,同比增长49.49%,占公司营业收入比例23%。公司围绕图形处理芯片相关产品及小型专用化雷达产品持续加大研发投入,同时积极引进高端人才,不断优化员工结构。公司重视员工激励,2021年公司实施股票期权激励计划工作,目前已完成首次授予股票期权登记,行权价格为68.08元/份,实际授予数量为744.50万份。 投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为11.51/17.40/22.79亿元,归母净利润分别为3.39/4.65/6.38亿元,对应EPS为1.13/1.54/2.12元,对应PE81.60/59.50/43.38X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:技术研发不及预期、
景嘉微 电子元器件行业 2021-07-09 83.80 115.00 -- 106.61 27.22%
144.86 72.86%
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报告导读公司发布 2021年半年度业绩预告,收入、利润增速实现较快增长符合预期,其中图形芯片实现大幅增长,小型专业化雷达实现同比稳定增长。 投资要点 上半年预计实现营业收入增长 47.01%-59.94%符合预期公司预计 2021年 H1实现营收 4.55-4.95亿元,同比增长 47.01%-59.94%,实现营收快速增长主要原因是图形芯片产品销售大幅增长以及小型专业化雷达稳定增长。我们进一步分析认为,图形芯片大幅增长主要受益于信创市场旺盛需求、竞争对手 AMD 退出以及下游整机厂囤货行为造成的供不应求。军用显控模块估计对营收增速贡献不大在公告中未提及,我们判断是军方收入确认节奏导致。 研发费用增长是上半年业绩增速慢于收入增速的主要原因公司预计 2021年上半年实现归母净利润 1.14-1.28亿元,同比增长 27.30%-43.56%,略低于收入增速。我们分析主要原因是公司上半年员工人数增加较快以及 9系列新一代 GPU 研发投入加大导致。 信创 GPU 到货叠加军工收入确认,下半年业绩有望加速根据调研及公告数据显示,公司图形芯片订单主要在去年 4季度取得,给上游供应商委托制造订单主要集中于去年 12月及今年 1月份,由于上游产能紧张以及制造、运输周期等因素,预计大部分产品将在今年下半年到货并确认收入。 军用显控模块由于军方确认周期较长上半年增速较慢,预计将在下半年集中确认。我们预计上述两项因素叠加公司下半年有望实现业绩加速。 盈利预测及估值公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒。我们预测公司 2021-2023年实现营业收入 11.99、20.83和 29.42亿元;实现归母净利润分别为 3.46、6.51、11.01亿元;给予公司 2021年 100倍目标市盈率,对应目标市值 346亿元,目标价 115元/股,上涨空间 34%,维持“买入”评级。 风险提示 1、制造及技术封锁;2、上游产能不足;3、新产品流片失败。
景嘉微 电子元器件行业 2021-05-03 72.64 129.81 -- 85.00 16.84%
101.05 39.11%
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2020年业绩稳步增长,显卡收入高增、毛利率大幅提升 15%2020年公司实现营业收入 6.54亿元,同比增长 23.17%,实现归母净利润 2.08亿元,同比增长 17.99%,主要原因为芯片营收大幅增长 64.96%。毛利率方面,芯片毛利率大幅提升 15.13%至 33.70%。同时,公司研发费用 1.77亿元,同比增长 51.41%,研发费用率大幅提升 5.06pct.至 27.14%。 2021年一季度显卡爆发式增长 1,030%,净利润增长超预期2021年 Q1公司实现营收 2.12亿元,同比增长 79.92%,实现归母净利润 4,885.82万元,同比高增 91.82%,主要原因为芯片产品实现收入 9,307.72万元,爆发式增长 1,029.62%,超预期。同时,公司持续加大研发投入,研发费用 4,382.90万元,同比高增 69.18%。 国防装备高景气叠加信创需求,预计全年显卡延续高增态势2021年 Q1显控及芯片快速放量主要系国防装备高景气周期叠加信创需求。 2020年 12月至 2021年 1月公司芯片委托制造金额合计约 3.89亿元,对应近400万颗芯片,预计绝大部分收入将在年内确认全年有望贡献营收 6亿元以上。 陆军装甲车辆主动防护雷达将全面列装,新增长点爆发在即随着装甲车辆主动防护雷达全面列装,今年小型专用雷达业务有望进入业绩爆发期,预计相关订单有望在年内落地,成为公司新的业绩增长点。 盈利预测及估值公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒,公司1月股权激励计划行权价格 68.08元/份,溢价较低增厚安全垫。我们预测公司2021-2023年实现营业收入 13.96、20.80和 29.41亿元;实现归母净利润分别为3.53、6.52、11.02亿元;给予公司 2022年 60倍目标市盈率,对应目标市值 391亿元,目标价 130元/股,上涨空间 75.50%,维持“买入”评级
景嘉微 电子元器件行业 2021-04-29 74.89 -- -- 82.86 10.48%
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oracle.sql.CLOB@7a242b92
景嘉微 电子元器件行业 2021-03-19 76.99 -- -- 86.99 12.99%
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事件描述:公司公布2020年业绩快报及2021年一季度预告:2020年,公司实现营业总收入6.54亿元,同比增长23.17%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长18.23%,EPS为0.69元,同比增长18.97%。预计2021Q1,实现营业收入2.00亿元-2.15亿元,同比增长69.44%-82.15%,实现归母净利润0.44亿-0.50亿元,同比增长72.75%-96.30%。 公司是国产图形显控与GPU芯片龙头,业务进入快速成长期。2020年及2021年Q1业绩变化显现出业绩增速加快的态势,主要原因是图形显控和GPU芯片领域产品销售增长。公司2021Q1营业收入实现了约70%以上的增长,为剔除2020Q1新冠疫情的影响,我们比较了2019Q1同期数据,营业收入依然取得复合50%以上的增速,由此可以看出公司主业景气度不断提升。我们认为公司成长主要受益于两方面:一是军用信息化需求持续增长,二是信创战略带来通用市场快速拓展。 公司军品业务受益解放军信息化高景气周期,未来成长有保障。公司图形显控业务主要为军机显控产品,小型雷达主要包括空中防撞雷达和主动防护雷达,图显显控和小型雷达在公司主营业务收入中占比分别72%和18%左右。公司产品均是解放军重要的信息化装备。最近公布的《十四五规划》明确指出解放军未来将加快机械化、信息化、智能化融合发展,在美国加大对中国军事和科技施压的背景下,公司军品业务未来增长空间有保障。 自主可控拓展了公司GPU芯片在通用领域的应用空间。依托军用领域的技术积累,公司已经开发了JM5400、JM7200两代GPU芯片,分别应用于桌面办公计算机通用市场。公司芯片产品还在快速迭代中,新一代芯片研发已在后端设计阶段。伴随信创战略的实施,通用市场或是公司未来业绩高增长的主要动力。2021年1月25日公司披露的《重大合同公告》,委托进行芯片制造、购买晶圆,合同订单十二个月内累计总金额达4.5亿元,订单大幅增长验证了公司产品在通用领域需求的增加。 公司发布股权激励计划,未来成长空间广阔。1月25日,公司发布股权激励计划,行权条件为:以2020年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增速分别大于30%、50%、100%。我们认为作为高新技术公司,本次股票期权激励计划有助于绑定核心人才,促进公司长期发展,从业绩考核目标上,也验证了公司管理层对公司未来发展的信心。 投资建议:首次给予“买入”评级。预计公司2020、2021、2022年EPS分别是0.69、1.07、1.46元,对应PE为112、73、53倍。公司是国产图形显控与GPU芯片龙头,受益于军用信息化和信创战略,公司成长空间巨大。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:民用市场拓展不及预期,新一代芯片研发不及预期,军品订单不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-03-16 75.50 -- -- 86.99 15.22%
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事件:公司发布2020年业绩快报及2021年一季报业绩预告,2020年实现营收6.54亿元,同比增长23.17%,实现归母净利2.08亿元,同比增长18.23%;预计2021年Q1实现营收2.00-2.15亿元,同比增长69.44%-82.15%,实现归母净利0.44-0.50亿元,同比增长72.75%-96.30%。 2021Q1业绩大增业绩大增,民品市场推进卓有成效。2021Q1,公司预计实现营收2.00-2.15亿元,同比增长69.44%-82.15%,实现归母净利0.44-0.50亿元,同比增长72.75%-96.30%,业绩同比实现较大增长,主要原因是公司芯片领域产品销售大幅增长以及图形显控领域产品销售同比稳定增长等因素。我们判断,芯片领域产品主要是JM7200芯片,该款芯片在通用领域主要应用于桌面办公计算机,具备量产条件,其大幅增长表明公司在民品市场的开拓取得显著成果。此外,公司1月份已经公布大额的芯片委托制造合同,主要基于对图形显控领域通用市场的产品备货,合理推断JM7200出货量将持续高增,未来在民用领域的市场份额有望持续提升。 GPU龙头龙头持续受益信创产业加速落地。信创即信息技术应用创新产业,其发展是目前的一项国家战略,该产业主要包括新一代信息技术下的云计算、软件、硬件(GPU/CPU、主机、各类终端等)、网络安全等领域。2020年8月,国务院印发《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》,从多个方面推进政策措施,推动集成电路和软件产业的发展。再次凸显国家解决“卡脖子”的决心和力度,信创产业将迎来加速落地,GPU作为重要一环,亦有望受益这一进程。景嘉微是GPU国产化推动者,其第一代芯片打破国外在军用GPU领域的垄断,率先实现国产化;第二代芯片可适用于PC端,应用领域进一步扩大,已经迎来加速放量;第三代芯片目前处于后端设计阶段。 我们认为,公司作为国内GPU龙头,在信创产业加速落地的背景下,有望持续受益。 国防预算保持持续增长,“十四五”军工采购有望提升,公司产品将充分受益。 根据十三届全国人大四次会议预算草案,2021年我国国防支出预算为13553.43亿元人民币(折合成美元计算约为2090亿元),同比增长6.8%,国防预算保持持续提升。公司核心产品图显模块、小型专用化雷达(空中防撞雷达、主动防护雷达等)主要应用在军用领域。其中,军机领域,公司图显系统占据明显的优势地位;船舶领域,其显控系统结构复杂,单个舰艇对显控模块及显示器的需求量较大,建造新型舰艇及舰艇的升级改造对先进的显控设备均有较大的需求,景嘉微亦在积极拓展军用舰艇领域。从行业层面来看,70周年阅兵中,航空战线全面突破,直20等多款先进战机首次亮相,其他新型主战装备亦有展示,表明我国新型主战装备已经开始批量生产,“十四五”军工装备采购有望大幅提升,公司产品将充分受益。 维持“买入”评级。受益芯片产品销售大幅增长及图显产品销售稳定增长,公司2021Q1业绩大增,后续有望持续受益信创产业加速落地;同时国防预算保持持续增长,“十四五”采购的提升有望持续为公司提供厚实的业绩支撑。预计2020-2022年公司净利润分别为2.08亿元、3.53亿元、5.65亿元,对应PE分别为107、63、39倍。 风险提示:信创产业推进进度不与预期、新一代芯片研发进度不及预期、“十四五”军工采购不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-03-16 75.50 -- -- 86.99 15.22%
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Q1业绩超预期,公司进入业绩释放阶段。 公司是国产图形显控与 GPU 芯片龙头, 图显产品主营应用于应用于军事装备,在国内机载 市场占据大部分市场份额, GPU 芯片在国内信创市场占据优势。在 2020Q1高基数背景下,公司 2021Q1业绩实现超预期高增,我们认 为主要有两方面原因: 1) 2021年是信创落地大年,而 2020信创大 范围集采自三季度开始, 2021Q1公司信创市场 GPU 芯片出货高增; 2)国内国防装备投入稳步提升,保障公司图显领域产品收入稳定增 长。我们认为,公司过去几年在信创市场的布局进入收获期, 进入业 绩释放阶段。 民用 GPU 芯片大量备货,信创支撑公司全年业绩高增。 2021年 1月,公司公告芯片委托制造《采购合同》, 2020年 12月和 2021年 1月公司合同金额达到 3.89亿元,是 2020年 1-11月合计合同金额 的 5.6倍,显示出 2021年公司 GPU 芯片在信创市场的落地力度和 竞争力,预计 2021年公司面向信创市场的 GPU 芯片出货量将大幅 提升。我们认为, 在公司军品基本盘稳定增长背景下,信创市场将支 撑公司全年业绩高增。 发布股权激励,绑定核心员工。 2021年 1月,公司公告股票期权激 励计划,拟向 265名核心管理人员及核心业务骨干授予 888.37万份 股票期权,其中首次授予 755.07万份,行权价 68.08元/份,三年行 权比例分别为 30%、 30%、 40%,业绩考核目标为 2021-2023净利 润同比增速分别不低于 30%、 15.4%、 33.3%。我们认为, GPU 芯 片是技术密集型产品,人才是公司核心资产,本次股权激励涉及员工 覆盖面较广,激励力度较大,利于公司长期发展。 盈利预测和投资评级: 维持“买入” 评级。 根据 2020年业绩快报调整盈利预测, 我们预计公司2020-2022年 EPS 分别为0.69/1.16/1.94元,对应当前股价 PE 分别 107/64/38倍, 维持“买入”评级。
景嘉微 电子元器件行业 2021-03-15 77.74 129.81 -- 86.99 11.90%
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受益于图形显控和芯片产品需求释放,2020年公司业绩略超预期,2021年一季报业绩超预期,小型专用雷达业务有望成为新的业绩增长点。 投资要点2020年稳步增长,2021年显卡业务迎来爆发预计Q1业绩高增公司发布2020年业绩快报,由于图形显控和芯片产品销售增长,公司实现营收6.54亿元,同比增长23.17%,实现归母净利润2.08亿元,同比增长18.23%,略超预期。此外,公司发布2021年Q1业绩预告,受益于芯片销售大幅增长以及图显产品稳定增长,预计Q1实现营收2-2.15亿元,同比高增69.44%-82.15%;实现归母净利润4,400-5,000万元,同比高增72.75%-96.30%,超预期。 国防装备高景气叠加信创需求,预计全年显卡业务延续高增态势2021年Q1显控及芯片快速放量主要系国防装备高景气周期叠加信创需求。公司第二代图形处理芯片已成功进入信创市场,2020年12月至2021年1月公司芯片委托制造金额合计约3.89亿元,对应近400万颗芯片,预计绝大部分收入将在年内确认,全年有望贡献营收6亿元以上。 陆军装甲车辆主动防护雷达将全面列装,新业绩增长点爆发在即随着装甲车辆主动防护雷达全面列装,今年小型专用雷达业务有望进入业绩爆发期,预计相关订单有望在年内落地,成为公司新的业绩增长点。 盈利预测及估值公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒,公司1月股权激励计划行权价格68.08元/份,溢价较低增厚安全垫。我们预测公司2020-2022年实现营业收入6.54、14.00和20.84亿元;实现归母净利润分别为2.08、3.50、6.52亿元;给予公司2022年60倍目标市盈率,对应目标市值391亿元,目标价130元/股,76%上涨空间,维持“买入”评级。 风险提示1、信创国防采购不及预期;2、产品技术迭代不及预期;3、美国技术封锁。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名