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景嘉微 电子元器件行业 2022-08-17 62.48 -- -- 64.88 3.84%
64.88 3.84% -- 详细
事件:公司于 2022年 8月 8日发布 2022年中报,2022上半年公司营业收入为 5.44亿元,同比增长 14.47%;归母净利润为 1.25亿元,同比减少0.86%,扣非归母净利润为 1.08亿元,同比减少 12.51%。基本每股收益盈利 0.28元,与上年同期相同。 军工业务营收实现稳健增长,芯片业务营收小幅下滑:分业务来看,2022年 H1公司图形显控业务实现营收 2.63亿元,同比增长 25.36%,主要系公司在机载领域取得明显的领先优势的同时,积极扩展了车载、船舶显控和通用市场等应用领域;2022年 H1公司小型专用化雷达业务实现营收0.66亿元,同比增长 46.19%,主要系公司积极研制不同系列的雷达产品,满足了客户的多样性需求;2022年 H1公司芯片业务实现营收 2.09亿元,同比减少 2.54%,主要系疫情影响等原因,上半年信创领域对 GPU 芯片的需求较弱。 军工业务有望因“十四五”采购提升而持续受益:公司核心产品图显模块、小型专用化雷达主要应用与军用领域。其中,图显模块产品依托于公司自主研发生产的 GPU 芯片,性能在国内处于领先地位,在军机领域市场占有率高。2021年 H1,公司图形显控产品已经切入舰载领域,并不断向车载、船舶等领域扩展。目前,公司的图显模块产品主要采用公司自身研发的第一代 JM5400芯片,实现了在军用领域的国产替代。由于舰载领域市场空间较大,国产化率较低,所以我们认为公司的图显业务有望凭借国产高质量产品在军用舰载领域获得更多的市场份额。小型专用化雷达业务方面,公司凭借技术的先发优势,研发各系列的雷达产品,满足了客户的多样性的需求,该业务未来需求有望持续提升,公司小型专用化雷达产品预期持续增产。行业层面,“十四五”期间,武器装备的列装将进入放量阶段,采购有望提升,我们认为,公司作为国内图显模块领先企业,或将充分受益。 公司研发投入提高,JM9第二款芯片进展顺利:2022年 H1公司研发投入 1.35亿元,同比增长 23.58%。由于公司研发投入的提高,公司芯片产品从研发到生产的周期显著缩短。公司自主研发的 JM9系列芯片于 2021年完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,。不论从时间效率还是订单规模上,都与公司之前研发的芯片产品有明显的提升。2022年 5月,公司 JM9系列第二款图形处理芯片成功研发,可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,可广泛应用于用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。我们认为 JM9系列第二款芯片的成功研发可以进一步推动 JM9系列图形处理芯片的适配和推广,提高了图形显示领域的核心竞争力。 芯片业务领域开拓市场,未来发展有望提速:据公司 2022年 3月 17日发布的公告,某公司拟向景嘉微采购芯片及显卡 10万片,标志着公司研发的新型芯片产品已经得到了市场的认可,也标志着公司芯片业务打入了更为广阔的信创市场。本次与公司达成合作的甲方公司具有二十余年的公共安全信息化建设经验,与全国多省市公安部门有长期业务合作。公司将负责提供 GPU 等技术资料,配合甲方进行公安设备的安全功能的设计、实现、适配及测试工作。这标志着公司正式切入政府部门市场。由于政府部门市场规模巨大,未来相关业务有望迎来较好发展契机。目前,公司 JM9系列芯片产品的性能质量已得到认可,且目前国产 GPU 替代呼声持续走高,涉及国防安全的重点领域需求旺盛。我们可以预计,随着公司切入公安设备市场和通用市场,未来业绩有望持续较快增长。公司芯片业务下半年订单量将上升,芯片业务营收有望改善。 党政信创有望从 2022年 H2进入上升期,公司 GPU 业务市场地位稳固: 2020年以来我国信创产业进入发力期,2021年,受信创市场逐步放量、下游囤货等影响,GPU芯片需求旺盛。公司 2018年8月成功研发的 JM7200已广泛投入通用市场,完成与国内主要的 CPU 和操作系统厂商适配工作。 截至 2022年上半年党政信创在全国各地区如预期落地,我们认为 2022年下半年有望成为新一轮信创规模化落地的起点。此外,全球疫情影响持续、局部地缘政治冲突加剧、通胀压力加大、货币政策收等外部性因素也可能迫使信创产业发展加速。2021年,景嘉微在党政信创市场营收占有率较高。由于党政信创需求庞大,2022年下半年政府有关的采购订单预计将会增大。行业信创方面,全球 GPU 巨头进一步聚焦高端市场,中低端市场需求难以满足,景嘉微作为国产 GPU 龙头,产品性能满足需求,产能有保障。2022年 H1公司也已经取得突破,获得 10万片订单。由此我们认为党政信创市场景气度修复的情况下,公司业绩有望回归较快增长。 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2022年 至 2024年 营 业 收 入 分 别 为13.86/18.7/21.26亿元,归母净利润分别为 4.03/5.33/6.77亿元,EPS 分别为 1.22/1.61/2.04元,对应 PE 分别为 53/40/32倍,首次给与“增持”评级。 风险提示:芯片原材料成本持续上涨,下游景气度不及预期;市场竞争加剧;民用市场拓展不及预期;JM9系列芯片推广进度不及预期。
刘智 10
景嘉微 电子元器件行业 2022-08-16 62.48 -- -- 64.88 3.84%
64.88 3.84% -- 详细
投资要点: 景嘉微公司 2022上半年实现营业总收入 5.44亿元,同比增长 14.5%;实现归母净利润 1.25亿元,同比下降 0.9%;每股收益为 0.28元。 军工业务稳健高增长,信创需求延后民用业务短期波动明显2022年上半年,公司实现营业收入 544亿元,比上年同期增长 14.47%,实现净利润 1.25亿元,比上年同期降低 0.86%,业绩略低于预期。 按公司主营结构拆分,公司主要有三大业务:图形显控产品、小型专用化雷达,民用芯片,前两个业务以军用为主。2022H1图形显控产品实现营业收入 2.63亿,同比增长 25.36%,占营业收入比例为 48.35%,是公司最核心的业务;2022H1小型专业化雷达产品实现营业收入 0.66亿,同比增长 46.19%;2022H1民用芯片业务实现营业收入 2.09亿,同比下滑2.54%。 军工业务图形显控业务仍然稳健高增长,小型专用化雷达产品也逐步放量,成为公司未来新增长点。2022H1,图形显控产品和小型专用化雷达产品分别增长 25.36%、46.19%符合预期。2022H1民用芯片产品受疫情影响,政府及行业信创需求延后,叠加 GPU 市场变化价格压力较大,民用 GPU芯片产品出现了下滑。 公司在坚持“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略下,不断加大对研发的投入,巩固公司在技术研发的领先优势。2022H1公司研发费用为 1.35亿元,同比增长 23.58%,占公司营业收入占比 24.73%。 研发费用持续高投入,也是造成今年业绩不及预期的一大原因。 军品产品结构变化毛利率小幅下降,研发投入加大四项费用率上升2个百分点2022H1公司整体毛利率为 62.61%,同比下降 0.5个 pct,2022H1拳头产品图形显控产品毛利率 72.17%,同比下降 6.78个 pct。主要原因是上半年交付船舶等新领域图形显控产品放量,毛利率较低,产品结构变化带动整体毛利率下滑。2022H1图形显控产品毛利率与 2021年全年图形显控产品整体毛利率 72.41%基本持平。2022H1小型专用化雷达产品毛利率72.79%,同比下滑 1.07个 pct;2022H1民用芯片产品毛利率 48.04%,同比上升 2.07个 pct。公司产品毛利率基本保持稳定高水平。 2022H1公司整体净利率 22.93%,同比下降 3.55个 pct,主要原因是公司毛利率小幅下降,叠加研发费用率、管理费用率提升导致。 2022H1公司加权 ROE 为 4.26%,同比下降 0.57个 pct。 2022H1公司加大研发投入,优化、吸纳更多水平更高的技术人员加入,研发费用率、管理费用率明显上升。2022H1公司研发费用率、管理费用率分别为 24.73%、10.22%,同比分别上升了 1.82个 pct、1.12个 pct。 2022H1综合四项费用率为 37.65%,同比上升了 1.98个 pct。 军品业务需求旺盛,小型专用化雷达有望接力发展,信创市场国产GPU 替代市场空间巨大公司是国产 GPU 芯片研发龙头企业之一。图形显控是公司现有核心业务,也是传统优势业务,小型专用化雷达和芯片是公司未来大力发展的业务方向。公司在军工图形显控产品实现国产化突破后,不断扎根军工领域,在航空装备领域取得明显的领先优势,同时积极向船舶等其他军品领域拓展,并取得较大进展。“十四五”期间,受益武器装备的列装放量,采购有望提升,公司军品业务将充分受益。公司小型专用化雷达和芯片是军工业务另一个大力发展的方向,有望接力图形显控产品拓宽公司军品业务产线。 公司第三代 JM9系列图形处理芯片产品具有良好的性能、兼容性、通用性,满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,具有更大的民用国产替代市场空间。未来,公司将进一步在已有基础上突破关键技术,立足于专用市场,不断开拓公司在国内通用芯片领域的市场,探索在芯片层次实现专用、通用领域的融合式发展,完善公司战略布局,提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 2022年 3月 17日,公司全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司与客户甲结成长期合作伙伴,经友好协商,签署了《合作协议》,拟向景美采购高性能图形处理芯片及显卡产品 100,000片。 2022年 6月 28日公司公告 JM9系列第二款图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,商业化在即。根据公司测试结果,该款芯片像素填充率 8G Pixels/s、32位单精度浮点性能 512Gflops、功耗<15W,性能和配置低于第一款 JM9系列 GPU,是第一款 JM9系列产品的有效补充。 公司通过自主研发,形成了第三代 JM9系列通用 GPU 芯片高低搭配,有效弥补了国产自主可控 GPU 的产品矩阵,有望在军工领域,不断向政府、信创领域延伸市场空间,国产替代空间较大。短期虽然受疫情及信创市场需求影响业绩有波动,但中长期来看,公司竞争优势明显,信创市场国产替代趋势毋庸置疑,替代空间巨大。 盈利预测与估值鉴于公司是国产 GPU 芯片龙头企业,GPU 研发实力强、迭代速度快,公司军工 GPU 芯片逐步渗透船舶等更多军工行业领域,第三代 JM9系列芯片已经具备良好的性能、兼容性、通用性,是一款真正具备打开民用市场竞争的王牌产品,对公司民用 GPU 国产替代起到重要作用。考虑到今年信创市场受疫情影响需求后延,以 及受比特币跌价影响 GPU 市场价格下行趋势明显,我们下调公司 2022年-2024年营业收入预测至 12.52亿、15.49亿、20.33亿,下调 2022年-2024年归母净利润预测至 3.39亿、4.21亿、5.52亿,对应的 PE 分别为 83.31X、67.06X、51.16X。考虑到公司已经经过深度调整,预期反应较为充分,当前估值水平对标同行业上市公司较为合理,继续维持公司“买入”评级。 风险提示:1:军工行业需求不及预期;2:民用通用 GPU 市场拓展不及预期;3:民用 GPU 需求不及预期;4:民用 GPU 研发进度、测试结果不及预期;5:大股东或者国家集成电路产业基金减持。
景嘉微 电子元器件行业 2022-08-15 65.01 -- -- 64.88 -0.20%
64.88 -0.20% -- 详细
公司公告 2022年中报: 2022H1公司实现营收约 5.44亿元,同比增长14.47%;实现归母净利润约 1.25亿元,同比下降 0.86%;实现扣非归母净利润约 1.08亿元,同比下降 12.51%。 1、 二季度业绩承压, 信创趋势下具备长期成长性2022Q2单季营收约 1.82亿元,同比下降 30.68%, 二季度业绩承压, 我们认为主要原因是 Q2信创采购较少,影响公司芯片业务表现。目前国内党政公文系统信创已覆盖到部委、省级、地市级, 下一步有望下沉到区县级,电子政务系统国产化也有望开启,同时以金融、运营商为代表的行业信创加速推进,景嘉微作为国产 GPU 龙头,具备长期成长性。 2、 军用产品稳定增长,图显产品向车载、船舶等领域拓展公司图形显控、 小型专用化雷达产品主要应用于军用领域,其中图显产品在机载领域取得优势,并逐步向车载、船舶等领域拓展, 雷达业务逐步实现由模块级产品向系统级产品转变。2022H1公司图形显控领域产品营收约2.63亿元,同比增长 25.36%,小型专用化雷达领域产品营收约 6551万元,同比增长 46.19%。 我们预计“十四五”期间公司军用领域产品将持续稳定增长。 3、 GPU 芯片信创市场规模化落地, JM9芯片拓展行业市场公司目前已经实现了三个系列 GPU 产品的量产应用, 其中 JM5400主要应用于公司图显模块产品中; JM7200成功拓展了通用市场,实现信创市场的规模化落地。 2022年 5月完成 JM9系列第二款芯片性能测试,可以满足地理信息系统、媒体处理、 CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,可广泛应用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。目前 JM9系列已成功拓展行业市场,逐步实现了在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用。 盈利预测与投资建议: 考虑到信创落地节奏不及预期,我们调整公司盈利预 测 , 将 公 司 2022-2024年 净 利 润 由 4.49/6.40/8.62亿 元 调 整 为3.17/4.85/6.82亿元,对应当前公司市值 PE 为 93.19/60.79/43.28倍, 下调至“增持”评级。 风险提示: 公司图型/雷达等军用领域产品收入增速不及预期;信创推进速度不及预期; GPU 芯片民用拓展速度不及预期;行业竞争加剧。
景嘉微 电子元器件行业 2022-08-12 65.01 -- -- 65.01 0.00%
65.01 0.00% -- 详细
2022年H1收入增长14.47%,扣非净利润下滑12.51%。小型雷达和图形显控等国防产品收入保持快速增长,芯片收入受信创节奏影响微幅下滑。 图显、雷达等国防产品收入保持快速增长,芯片受信创节奏影响微幅下滑。 公司2022年H1营收5.44亿元同比增长14%,归母净利润1.25亿元同比下降0.86%,扣非净利润1.08亿元下降12.51%。国防产品保持快速增长,其中图形显控收入2.63亿元增长25%,小型专业化雷达0.66亿元增长46%。芯片产品上半年收入2.09亿元同比下降3%,主要原因是党政信创受疫情及地方政府财政紧张影响,同时海外GPU大厂开始去库存影响公司产品出货量及价格。 管理费用和研发投入保持较高水平,应收账款大增主要为待确认国防项目。 2022年上半年公司管理费用和研发投入增速分别为28.62%和23.58%,费用率较去年同期提升分别为1.12%和1.82%保持较高水准。应收账款8.47亿较去年增加81.01%,主要系待确认国防项目,预计将在下半年完成回收不影响全年业绩。 9系列GPU已经应用于电信、能源、金融等行业,第二款9系流片完成。 目前公司JM9系列GPU已在电信、能源、金融、轨交等行业试点应用。2022年5月JM9系列第二款GPU完成流片、封装及初步测试工作,性能参数较第一款产品有所精简,更高的性价比有助于进一步提升公司在信创GPU领域的竞争力。 催化剂1)电子政务信创招标启动;2)海外GPU产品去库存结束。 盈利预测及估值我们预测公司2022-2024年营收11.06、14.29、18.31亿元,同比增速分别为1.19%、29.13%、28.21%;实现归母净利润分别为2.79、3.85、5.03亿元,同比增速分别为-4.85%、38.36%、30.51%。对标可比公司龙芯中科,给予公司2022年27倍PS,目标市值299亿元,下调至“增持”评级。 风险提示信创和军工需求不达预期;供应链受限;行业竞争。
景嘉微 电子元器件行业 2022-08-11 65.01 -- -- 65.01 0.00%
65.01 0.00% -- 详细
事件: 公司发布 2022年半年报,实现营收 5.44亿元,同比+14.47%;实现归母净利润1.25亿元,同比-0.86%;实现扣非归母净利润 1.08亿元,同比-12.51%。 Q2民品业绩承压, 军品稳健增长, 小型专用化雷达业务表现亮眼。 (1) 成长性: 2022年上半年, 公司营收同比增长 14.47%,归母净利润同比下降 0.86%,营收规模稳健增长的主要原因是图显产品与小型专用化雷达产品收入的持续增长。其中, 图显产品收入为 2.63亿元,同比增长 25.36%; 小型专用化雷达产品收入为 0.66亿元,同比增长 46.19%。 此外, 芯片领域产品收入为 2.09亿元,同比下降 2.54%,在一季度高增的情况下,上半年出现下滑, 我们判断主要原因是上半年信创领域对 GPU芯片的需求较弱。 (2)盈利能力: 2022年上半年, 公司毛利率为 62.61%,同比下降 0.51pct;净利率为22.93%,同比下降 3.55pct。 分产品来看,图显产品毛利率为 72.17%,同比下降 6.78%,我们判断主要是产品结构差异等原因导致;芯片领域产品毛利率为 48.04%,同比增长2.08%,规模化效应正在凸显;小型专用化雷达产品毛利率为 72.79%, 同比下降 1.07%。 (3)研发实力: 2022年上半年, 公司研发投入 1.35亿元,同比增长 23.58%。此外,截止 2022年 6月 30日,公司研发人员总数为 865人,同比增长 8.53%。 共申请 214项专利(176项国家发明专利、 25项实用新型专利、 10项国际专利、 3项外观专利),同比增长 14.44%。其中 74项发明专利、 23项实用新型专利、 3项外观专利均已授权,登记了 88项软件著作权和 2项集成电路布图。 军品:持续受益“十四五”采购提升。 公司核心产品图显模块、小型专用化雷达(空中防撞雷达、主动防护雷达等)主要应用在军用领域。其中,图显模块主要采用公司自身研发的第一代 JM5400芯片,实现了在军用领域的国产替代。近年来,公司针对不同行业应用需求进行技术革新和产品拓展,在机载领域取得明显的领先优势,同时积极向其他领域延伸,针对更为广阔的车载、船舶显控和通用市场等应用领域,持续研发并提供相适应的图形显控模块及其配套产品。行业层面,“十四五”期间,武器装备的列装将进入放量阶段,采购有望提升, 我们认为, 公司作为国内图显模块领先企业,将充分受益。 民品: 7系列持续放量, 9系列推广可期。 公司已经形成完善的芯片研发体系,研发周期不断缩短(三代 GPU 芯片研发周期: 8/4/3年),追赶国外龙头的步伐持续加快(三代 GPU 芯片与国外同类产品代际差: 12/7/5年),且应用市场不断打开。同时, 7和 9两代可民用的芯片正在相继放量(2021年,公司业绩高增主要源于 7系列芯片的快速放量; 9系列芯片已完成测试工作)。 此外, 公司持续开展与国内主要 CPU、整机厂商、操作系统、行业应用厂商等的适配与调试工作, 目前 9系列芯片已逐步实现在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用,未来推广可期。 维持“买入”评级: 基于中短期信创领域对 GPU 芯片需求较弱的预期, 我们调整公司盈利预测, 预计公司 2022-2024年归母净利润 3.05亿元、 4.29亿元和 5.91亿元(前值为: 4.52亿元、 6.57亿元和 8.37亿元),对应的 PE 分别为 108、 77、 56倍。 风险提示: 民用市场拓展不及预期、 9系列芯片推广进度不及预期
景嘉微 电子元器件行业 2022-08-11 65.01 -- -- 65.01 0.00%
65.01 0.00% -- 详细
事件:2022年8月8日,景嘉微发布2022年中报。2022年上半年,公司实现营收5.44亿元,同比增长;归母净利润1.25亿元,同比减少;扣非归母净利润1.08亿元,同比减少12.51%。低于市场预期。投资要点军工业务稳定增长,芯片业务营收受行业景气度影响有所下滑:分业务来看,2022年H1公司图形显控业务实现营收2.63亿元,同比增长,主要系公司继续保持在军机领域优势的同时,进入了舰载领域。2022年H1公司小型专用化雷达业务实现营收0.66亿元,同比增长,主要系公司该业务产品受到下游客户认可,需求旺盛。 2022年H1公司芯片业务实现营收2.09亿元,同比减少2.54%,主要系由于疫情影响,党政信创招标进度不及预期。图形显控产品已经切入舰载领域:公司图形显控产品依托于公司自有GPU产品,性能国内领先,在军机领域市占率较高。2021年H1,公司图形显控产品已经切入舰载领域,舰载领域市场空间相比军机更大,国产化率较低,公司有望凭借强大的产品力获得较高市场份额。小型专用化雷达业务方面,公司产品已经获得客户认可,后续随着客户需求上升,公司小型专用化雷达产品有望加速放量。党政信创Q4有望迎来拐点,公司GPU龙头地位稳固:在经济全球化的时代,科技显然已经成为大国博弈的重要利器。近期中美关系进一步交恶,任何不能保证自主可控的环节都会成为被攻击的弱点,自主可控已成为时代主题。我们认为2022年Q4各行业监管部门有望出台具体政策,明确具体总量替代百分比。2021年,景嘉微在党政信创市场营收占有率较高。行业信创方面,2022年H1公司也已经取得突破,获得10万片订单。 基于此,我们认为党政信创市场景气度修复的情况下,公司业绩有望回归高速增长。盈利预测与投资评级:我们认为景嘉微仍是唯一实现大规模量产的国产GPU厂商,市场地位稳固,在自主可控的时代主题下,公司业绩增速将会重回快车道。但由于受疫情影响,党政信创招标整体进度延后,我们下调公司2022-2024年归母净利润预测为3.48(-0.87)/5.32(-0.42)/7.03(-0.43)亿元,维持“买入”评级。风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2022-08-10 65.01 -- -- 65.01 0.00%
65.01 0.00% -- 详细
公司发布2022半年报。公司发布2022半年报,公司实现营收5.44亿,yoy 14.47%;归母净利润1.25亿,yoy -0.86%。其中二季度公司实现营收1.82亿,yoy -30.68%,mom -49.66%;归母净利润实现0.47亿,yoy -38.36%,mom -38.63%。2022H1公司研发投入1.35亿,同比增加23.58%,占营收24.73%。公司2022上半年实现营收的稳步增长,得益于图形显控产品和小型化雷达的收入的增加,我们认为后续随着JM9系产品的放量以及国产化替代的稳步推进,加之小型化雷达的规模效应逐步显现,公司核心竞争力将持续提升。 JM9第二款芯片进展顺利。根据公司公告,目前JM9系列第二款图形处理芯片已经完成流片、封装阶段工作。第二款JM9系列芯片采用PCIE 4.0接口,显存带宽达到25.6GB/s,现存容量为8G,能够支持X86、ARM、Linux等操作系统且功耗低于15W。我们认为JM9系列第二款芯片的成功研发进一步丰富了公司的产品线,提高了图形显示领域的核心竞争力,对于其后续相关测试工作的顺利进行以及未来对于业绩的贡献值得期待。 拟采购10万片,高性能图形处理产品订单不断!3月17日公司发布公告,公司全资子公司景美与某公司签署合作协议,协议内容包含对手方公司拟采购10万片高性能图形处理芯片及显卡产品并负责产品在全国范围内的推广、销售。作为图形显示卡国内龙头企业,公司持续斩获协议和订单。公司显示板卡持续斩获订单,根据招标网公开数据显示,2022H1上电所累计采购1600块图形显示板卡,合计金额1.60亿;长风航空采购96块显示板卡;七〇九所累计采购42块显示板卡,单价3.20~4.18万元。 与某信息化公司在公安领域达成战略合作协议。合作协议中景嘉微负责提供GPU、显卡的技术文档、开发手册等技术资料,对手方负责发挥自身公安信息化领域优势,进行公安专用PC、服务器和行业需求调研。与深耕公安信息化的公司发布战略合作,一方面有利于公司的市场拓展,另一方面也显示出公司在国内GPU领域的技术优势,我们认为后续公司有望在国内市场中持续拓展,不断给公司输送成长动能。 盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,图形显示卡产品研发顺利,公司2022H1订单情况较好同时JM9系列第二款芯片进展顺利。我们预计公司2022E/2023E/2024E年实现营收12.0/15.1/19.6亿元;实现归母净利润3.17/4.19/5.91亿元,目前股价对应PE为103.7/78.5/55.7x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
景嘉微 电子元器件行业 2022-06-10 64.74 96.98 102.46% 73.65 13.76%
74.75 15.46%
详细
秉承国防科大精神的国产 GPU领军企业。景嘉微主要从事高可靠军用电子产品的研发、生产和销售,是国内少数成功自主研发国产化 GPU并产业化的企业。公司产品主要涉及图形显控、小型专用化雷达、芯片三大领域,其中图形显控和雷达属于军工电子领域,芯片业务则属于民用领域,自 JM5400上线之后芯片业务已成为公司驱动整个业务体系的核心。公司整体业务规模自 2011年以来持续增长,至 2021年时已增长至 10.93亿元,2011-2021年营收 CAGR 接近 26%。 软件生态是 GPU 公司的战略纵深。 GPU 是数字经济时代的核心硬件之一,但 GPU 产业生态同时包含硬件和软件的双重生态链。GPU 的实际使用性能依托于软件产品的表现,因此形成了用户通过对软件产品投票进而影响上游厂商的反馈链条,使 GPU 厂商通过软件厂商与用户形成的纽带关系,因此软件生态对 GPU 公司必不可少。 信创产业或将进一步放量,为国产 GPU提供生态。我国信创产业已在党政领域取得了较大进展。当前正处于党政信创深化、行业信创逐步开始放量的时点。2022年或将成为信创市场进一步放量的拐点,市场规模有望迅速扩大。尽管公司芯片业务目前尚未实现有效盈利,但快速放量的信创市场有望助力公司初步实现芯片业务的规模效应,同时国产生态推进将助力公司建立软件生态。 盈利预测与估值。预计公司 2022-2024年营收总和分别为 18. 12、25.98、34.24亿元,归属上市股东的净利润分别为 4.34、6.45、8.25亿元,EPS分别为 1.44、2. 14、2.74元。参考可比公司估值,给予公司军工电子业务 2022年合理估值区间 46-54x PE,对应合理市值区间约为134.78-158.22亿元;给予芯片业务 2022年合理估值区间 15-18x PS,对应合理市值区间约为 147.30-176.76亿元。综合两大业务的估值,公司 2022年合理市值区间约为 291.90-334.98亿元,对应合理股价区间为 96.98-111.29元。给予“买入”评级。 风险提示:技术研发不及预期;信创产业不及预期;上游成本持续上升;国内市场竞争加剧。
刘智 10
景嘉微 电子元器件行业 2022-06-03 57.97 -- -- 73.65 27.05%
74.75 28.95%
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公司 2021年实现营业总收入 10.9亿,同比增长 67.2%,增幅创 10年新高;实现归母净利润 2.9亿,同比增长 41%,增幅创 10年新高;每股收益为 0.97元。 2022年一季度公司实现营业总收入 3.6亿,同比增长 70.3%;归母净利润7729.5万,同比增长 58.2% 军工业务稳健增长,民用业务大增 517.46%2021年图形显控产品实现营业收入 5.21亿元,同比增长 12.35%;小型专业化雷达产品实现营业收入 1.14亿,同比增长 8.52%;民品芯片产品实现营业收入 4.47亿,同比增长 517.46%。 2021年公司军工业务稳健增长,实现营业收入 6.35亿,同比增长 11.64%; 民用芯片业务大幅增长,实现营业收入 4.47亿,同比增长 517.46%。2021年公司增长主要来源来自民用芯片业务。 公司产品结构变化致毛利率下滑,研发投入持续加大,深挖民用GPU 芯片核心技术和市场2021年度公司整体毛利率为 60.86%,同比下滑 10.29个 pct,主要是公司产品结构变化导致,低毛利率的民用芯片业务营业收入大增 517.46%,带动公司整体毛利率下滑较大。 2021年公司整体净利率 26.78%,同比下滑 4.98pct。 2021年公司加权 ROE 为 10.85%,比去年提升 2.34个 pct。 长期以来公司大力投资关键技术和资源,深入布局图形处理芯片的产业化应用,不断加强公司的技术储备与领先优势。 2021年公司研发投入27,251.61万元,同比增长 53.61%,研发支出占营业收入比重为 24.93%。 2022年第一季度研发投入 6,675.78万元,同比增长 52.31%。 第三代 JM9系列通用 GPU 芯片性能突出,有望打开民用 GPU 市场,国产替代市场空间巨大公司是国产 GPU芯片研发龙头企业之一。2014年第一代 GPU 芯片 JM5400流片成功,打破了外国芯片在我国高性能 GPU 领域的垄断,填补了国内的市场空白。凭借其性能可靠、工作环境适应力强等特征,JM5400在国内军用领域获得了较为广泛的应用,在军用飞机领域成功部分替代 ATI公司图形处理芯片。2018年,公司推出第二代图形处理芯片 JM7200,核心频率从 JM5400的 550MHZ 提升至 1300MHZ,运算性能大幅提升。 2019年,在前代基础上,公司推出了商用版本 JM7201GPU,主要满足桌面系统高性能显示需求。2021年 11月,公司推出中高端 GPU 芯片产品第三代 JM9系列第一款产品,采用 14nm 制程,核心指标如像素填充率32GPixels/s,约为 JM5400的 14.5倍,JM7200的 6倍,浮点运算能力1.5TFlops,约为 JM5400的 9倍,JM7200的 3倍,性能已经接近英伟达 2016年发布的低端通用显卡 GTX1050(浮点运算能力 1.73TFlops),产品性能实现跨越式提升。 第三代 JM9系列图形处理芯片产品具有良好的性能、兼容性、通用性,满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,具有更大的民用国产替代市场空间。未来,公司将进一步在已有基础上突破关键技术,立足于专用市场,不断开拓公司在国内通用芯片领域的市场,探索在芯片层次实现专用、通用领域的融合式发展,完善公司战略布局,提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 2022年 3月 17日,公司全资子公司长沙景美集成电路设计有限公司与客户甲结成长期合作伙伴,经友好协商,签署了《合作协议》,拟向景美采购高性能图形处理芯片及显卡产品 100,000片。这是公司 JM9系列通用 GPU 芯片首次大规模订单。 2022年 5月 18日,公司公告公司 JM9系列第二款图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作,该产品尚未完成测试工作。按照公司产品设计和规划,第 二 块 芯 片 ( 代 号 JM9271) 预 计 实 现 显 存 带 宽 512GB/S 、 像 素 填 充率>128GPixels/s、浮点运算能力 8TFlops,性能对标英伟达 2016年高端 GPU 芯片 GTX1080。JM9系列第二款产品的测试结果对公司产品研发、民用市场开拓有非常重要的作用。 盈利预测与估值鉴于公司是国产 GPU 芯片龙头企业,GPU 研发实力强、迭代速度快,公司在军工 GPU 芯片领域已形成独大的格局,第三代 JM9系列芯片已经具备良好的性能、兼容性、通用性,是一款真正具备打开民用市场竞争的王牌产品,一旦测试结果良好,量产预计对公司民用 GPU 国产替代起到重要作用。 我们预测公司 2022年-2024年营业收入分别为 17.9亿、25.45亿、33.69亿,归母净利润分别为 4.76亿、6.79亿、8.93亿,对应的 PE 分别为 55.17X、38.66X、29.41X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1:军工行业需求不及预期;2:民用通用 GPU 市场拓展不及预期;3:民用 GPU 需求不及预期;4:民用 GPU 研发进度、测试结果不及预期;5:国家集成电路产业基金减持。
景嘉微 电子元器件行业 2022-04-11 60.88 -- -- 97.00 6.01%
73.65 20.98%
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公司发布2022第一季度业绩预告。预计2022Q1年公司实现归母净利润7200~8200万,同比增长47.37%~67.83;实现扣非净利润6728~7728万,同比增长46.13%~67.85%。公司在2022Q1实现盈利能力的大幅提升,超越市场预期。公司表示同比大幅增长的主要原因系芯片领域和图形显控领域产品的销售同比大幅增长。后续随着订单的持续导入以及新品的迭代,我们认为公司未来有望维持高速发展态势。 购拟采购10万片,高性能图形处理产品订单不断!3月17日公司发布公告,公司全资子公司景美与某公司签署合作协议,协议内容包含对手方公司拟采购10万片高性能图形处理芯片及显卡产品并负责产品在全国范围内的推广、销售。作为图形显示卡国内龙头企业,公司持续斩获协议和订单。根据招标网数据显示,2022年年1~4月公司显示板卡持续斩获订单,其中上电所在1月累购采购1600块图形显示板卡,合计金额1.60亿;长风航空采购96块显示板卡;七〇九所累计采购33块显示板卡,平均价单价3.30万元。 景嘉微发布公告,与某信息化公司在公安领域达成战略合作协议。合作协议中景嘉微负责提供GPU、显卡的技术文档、开发手册等技术资料,对手方负责发挥自身公安信息化领域优势,进行公安专用PC、服务器和行业需求调研。 与深耕公安信息化的公司发布战略合作,一方面有利于公司的市场拓展,另一方面也显示出公司在国内GPU领域的技术优势,我们认为后续公司有望在国内市场中持续拓展,不断给公司输送成长动能。 JM9系列性能相较前代大幅提升。内核性能方面,JM9时频1500MHz(支持动态调频),基于上一代GPUJM7200最大时频1300MHz,JM7201最大时频1200MHz持续突破。图形生成功能方面,2D图形生成支持DirectFB1.7.7、OpenVG1.1矢量图形加速;3D图形生成支持OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2;像素填充率32GPixels/s;32位单精度浮点性能1.5TFlops。其中,OpenGLES是新应用,主要用于云游戏。新添图像视频编码功能(1路4K@60fps),响应未来云计算需求。能耗方面,功耗30W,能耗比表现卓越,比肩英伟达、AMD等。 盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,图形显示卡产品研发顺利,公司2022年1~3月订单情况较好。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收11.47/19.20/24.29亿元;实现归母净利润2.97/4.72/7.26亿元,目前股价对应PE为91.1/57.4/37.3x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
景嘉微 电子元器件行业 2022-03-21 70.86 -- -- 111.64 4.83%
74.28 4.83%
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拟采购 10万片,高性能图形处理产品订单不断!3月 17日公司发布公告,公司全资子公司景美与某公司签署合作协议,协议内容包含对手方公司拟采购 10万片高性能图形处理芯片及显卡产品并负责产品在全国范围内的推广、销售。作为图形显示卡国内龙头企业,公司持续斩获协议和订单。根据招标网数据显示,2022年 1~3月公司显示板卡持续斩获订单,其中上电所在 1月累采购 1600块图形显示板卡,合计金额 1.60亿;长风航空采购 96块显示板卡;七〇九所累计采购 29块显示板卡,单价 3.20万元。 景嘉微发布公告,与某信息化公司在公安领域达成战略合作协议。合作协议中景嘉微负责提供 GPU、显卡的技术文档、开发手册等技术资料,对手方负责发挥自身公安信息化领域优势,进行公安专用 PC、服务器和行业需求调研。与深耕公安信息化的公司发布战略合作,一方面有利于公司的市场拓展,另一方面也显示出公司在国内 GPU 领域的技术优势,我们认为后续公司有望在国内市场中持续拓展,不断给公司输送成长动能。 核心产品带动利润增长,公司 2021年业绩高速增长。公司发布 2021年业绩 预 告 , 预 计 2021年 公 司 实 现 营 收 10.80~12.00亿 , 同 比 增 长65.20%~83.55%;归母净利润 2.70~3.20亿,同比增长 30.27%~54.39%; 扣非净利润 2.41~2.91亿,同比增长 27.85%~54.38%。受益于公司芯片、图形业务的快速成长,公司在 2021年全年实现较高的收入增速,我们预计公司未来随着新产品的推出,将带动公司业绩实现更快速地成长。 JM9系列性能相较前代大幅提升。内核性能方面,JM9时频 1500MHz(支持动态调频),基于上一代 GPU JM7200最大时频 1300MHz,JM7201最大时频 1200MHz 持续突破。图形生成功能方面,2D 图形生成支持 DirectFB1.7.7、OpenVG 1.1矢量图形加速;3D 图形生成支持 OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2;像素填充率 32G Pixels/s;32位单精度浮点性能 1.5TFlops。其中,OpenGLES 是新应用,主要用于云游戏。 新添图像视频编码功能(1路 4K@60fps),响应未来云计算需求。能耗方面,功耗?30W,能耗比表现卓越,比肩英伟达、AMD 等。 盈利预测及投资建议:景嘉微为 A 股唯一 GPU 芯片设计公司,图形显示卡产品研发顺利,公司 2022年 1~3月订单情况较好。我们预计公司2021E/2022E/2023E 年实现营收 11.47/19.20/24.29亿元;实现归母净利润2.97/4.72/7.26亿元,目前股价对应 PE 为 107.8/68.0/44.2x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
景嘉微 电子元器件行业 2021-12-16 163.75 155.03 223.65% 168.77 3.07%
168.77 3.07%
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事件:12月10日,景嘉微在长沙举办了旗舰新品JH920的新品发布会,发布会以“创‘芯’视界,应用无界”为主题,向业界全方位展示了新品JH920的性能及应用场景。 投资要点 9系GPU生态完备,用户应用程序可直接移植运行:图形显示接口方面,JH920支持4路独立显示输出,支持多屏同时输出,支持4路视频解码,1路视频编码,支持OpenGL4.0、Vulkan1.1等图形编程接口,支持OpenGL3.0计算编程接口,支持4路4K@60fps HDMI2.0外视频输入。软硬件设备方面,JH920全面支持国产CPU、国产操作系统和国产固件,可广泛应用于PC、服务器、图形工作站等设备,满足地理信息系统、图像匹配、信号处理、机载车载舰载显控等显示计算需求。游戏应用方面,JH920还可以支持多种游戏引擎,如OGRE,UE4,Unity3D等,可以流畅运行多款不同的大型单机游戏和网络游戏。JH920所有框架和接口遵从国际行业标准和规范,用户应用程序不需要做任何修改,直接移植到JH920直接可以运行。 发布会生动演示9系GPU多场景应用,产品性能得到证实:发布会现场,景嘉微搭建了展台,近距离向与会嘉宾、客户及领导专家展示了JH920在上网办公、4k高清电影、数字仪表、通用计算、游戏(侠盗猎车手、红色警戒、王者荣耀等)等多种典型应用。公司9系产品在展示的各种场景下运行流畅,性能稳定,产品力得到证实。第三代旗舰新品JH920的发布预示着景嘉微在国产高性能GPU领域又迈进了一个新的台阶。 景嘉微供货能力充足,下游需求旺盛,预计2022年Q1有望形成订单:景嘉微正在跟客户做产品导入和应用适配,也做好了批量供应的准备,供货能力有保障,下游客户对公司产品认可,需求旺盛。9系产品性能优越,有望进入行业信创和民用市场,我们预计2022年Q1有望形成订单。9系产品相比于7系产品不论是市场空间还是单价都会更高,出货量和定价有望超出市场预期,在大幅提升公司营收规模的同时,有望显著改善公司盈利质量。 盈利预测与投资评级:我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,归母净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为144.80/89.18/55.10倍。产品发布会上,公司新一代9系GPU性能已有大幅度提升,应用场景进一步拓宽。公司估值上往2022年业绩切换,分别给予公司2022年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数,目标市值700亿元,对应目标价233元,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-12-09 168.62 -- -- 175.70 4.20%
175.70 4.20%
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进展迅速, 性能大幅提升。 公司在 2021年 11月 26日公告称, JM9系列图形处理芯片已完成流片、 封装阶段工作及初步测试工作。 在性能上, 芯片功耗低, 在保障功能的前提下功耗小于 30W, 远低于同类型产品; 通用计算水平与图形渲染水平, 由支持 OpenGL 扩展到支持 OpenGL、 OpenCL、 Vlkan、 OpenGLES,像素填充率大幅提升; 兼容性大幅提升, 支持多格式的视频编解码和多类型的场景应用; 支持多平台应用, 支持 X86、 ARM、 MIPS 处理器和 Linx、 中标麒麟、 银河麒麟、 统信软件等操作系统。 公司在图形显控领域深耕多年, 新一代 GPU 芯片的成功研发进一步巩固了公司的市场竞争力与市场占有率, 对公司长期发展具有推动意义。 芯片产品延伸至通用计算领域, 国产化替代空间广阔。 2021年上半年, 公司芯片产品收入达到 2.14亿元, 同比增长 1143.61%。 公司的芯片产品领域已经从嵌入式图形处理芯片发展到高端嵌入式应用及桌面应用, 并不断延伸到通用计算等领域。 其中, MCU 芯片和音频芯片主要应用于物联网领域; JM7系列芯片已广泛投入通用市场的应用; JM9系列图形处理芯片未来也主要面向通用领域, 应用在地理信息系统、 媒体处理、 CAD 辅助设计、 游戏、 虚拟化等高性能显示和人工智能计算方向。 在国家信创战略的推动下, 公司作为国内唯一一家实现 GPU 自主研发和商业化大规模生产的企业, 国产化替代市场广阔。 专用市场与通用市场双向驱动, 公司业绩进入高速增长期。 2021年前三季度公司实现应收 8.13亿元, 同比增长 74.50%, 归母净利润 2.49亿元, 同比增长 70%,业绩大超市场预期, 这主要归因于小型专用化雷达领域产品的稳定增长和芯片领域产品在通用领域应用的加速放量, 验证了 JM7系列芯片的产品能力和市场认可度。 受益于军用信息化需求持续增长和信创战略带来通用市场快速拓展, 公司军工盘业务将持续发力, 并推动芯片业务厚积薄发。 投资建议: 调整为“增持” 评级。 公司是国产图形显控与 GPU 芯片龙头, 受益于军用信息化和信创战略, 成长空间巨大。 由于 2021年前三季度公司业绩大幅上涨, 我们上调公司 2021、 2022、 2023年归母净利润预测为 13. 10、 19.90、 25.08亿元, 对应 EPS 为 1.16、 1.72、 2.32元, 对应当前 PE 为 149、 100、 75倍。 但是考虑到公司股价自一季度以来已有较大涨幅, 我们认为公司业绩预期已在股价中提前部分兑现, 当前估值水平较高, 调整公司评级为 “增持” 。 风险提示: 通用市场需求不及预期, 新一代芯片推广不及预期, 市场竞争加剧。
景嘉微 电子元器件行业 2021-11-22 193.03 155.03 223.65% 214.44 11.09%
214.44 11.09%
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事件:景嘉微2021年11月16日发布公告,公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。 投资要点 9系GPU性能符合设计预期:公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,性能符合设计预期。1)功耗不到30W,远低于GTX1080的180W和当初设计指标150W。2)内核性能与GTX1080相当,符合当初设计预期。3)显存容量与GTX1080相当,符合当初设计预期。4)总线接口支持超过GTX1080和当初设计预期。5)单位功耗浮点计算能力超过GTX1080,远超当初设计预期。32位单精度浮点计算性能低于GTX1080,基本符合设计预期。6)单位功耗像素填充率超过GTX1080,远超当初设计预期。像素填充率符合设计预期,低于GTX1080。7)显存带宽略低于GTX1080。在GPU的核心指标单位功耗性能上,JM9系列产品更胜一筹。 JM9系产品大幅拓展应用场景:根据公司测试结果,JM9系列芯片相比JM7系列芯片应用场景上有了大幅拓展,可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。后续公司将举办新品发布会,向投资者现场展示JM9系芯片在高端游戏、高清视频和服务器虚拟化等场景的应用。9系产品性能优越,有望进入行业信创和民用市场,相对于党政信创PC市场:1)空间更大,行业信创的市场规模远高于党政信创;2)价格更高,根据京东数据,2021年11月17日,GTX1080的售价在2000元以上,我们预计JM9系产品定价将远高于JM7系产品。 中国“英伟达”持续赶超:景嘉微JM9系GPU测试结果符合设计预期,是公司产品研发的又一里程碑,标志着公司具备了进入民用通用市场的实力。公司GPU产品更新迭代速度持续缩短,未来有望每年推出一款新产品,2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品,不断补全产品矩阵,打开新市场,追赶世界领先水平。 盈利预测与投资评级:我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为137.31/84.57/52.25倍。公司新一代9系GPU初步测试结果符合设计预期,单位功耗性能超过英伟达的GTX1080。GPU产品民用逻辑开始兑现,即将打开行业信创和民用市场空间。公司估值上往明年业绩切换,分别给予公司明年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数,目标市值700亿元,对应目标价233元,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
景嘉微 电子元器件行业 2021-11-22 193.03 -- -- 214.44 11.09%
214.44 11.09%
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事件:景嘉微公告公司JM9系列图形处理芯片研发进展情况。公司披露JM9系列已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,经阶段性测试,指标符合设计要求,可满足高性能显示需求和人工智能计算需求。 JM9系列研发进展超预期,性能相较前代大幅提升。内核性能方面,JM9时频1500MHz(支持动态调频),基于上一代GPU JM7200 最大时频1300MHz,JM7201最大时频1200MHz持续突破。图形生成功能方面,2D图形生成支持DirectFB 1.7.7、OpenVG 1.1矢量图形加速;3D图形生成支持OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2;像素填充率32G Pixels/s;32位单精度浮点性能1.5TFlops。其中,OpenGLES是新应用,主要用于云游戏。新添图像视频编码功能(1路4K@60fps),响应未来云计算需求。能耗方面,功耗?30W,能耗比表现卓越,比肩英伟达、AMD等。 性能进一步满足下游多场景需求,民用市场空间加速打开。根据公司测试结果,相较JM7系列产品主要面向的党政信创PC市场,JM9系列图形处理芯片产品支持通用和AI计算,架构上进行改善,同时性能指标及成本上均大幅升级改进,可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备,加强公司核心竞争力,我们判断JM9系在原有JM7系产品推广经验的基础上,有望实现更高市场推广效率,加速打开全新市场空间。 创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。目前公司成熟产品JM7200已广泛投入通用市场应用,开启发展新篇章。全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。 持续大力投入研发,加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,大力投入技术研发,前三季度公司研发费用共计1.62亿元,同比增长53.57%。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础,进而巩固先发优势,逐步缩小与国际领先的差距,提升市场份额。 盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,JM7200适配全面完成,JM9200研发顺利,专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于“十四五”高景气度。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为158.5/97.6/69.6x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名