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冯胜

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740519050004,曾就职于安信证券、国海证券...>>

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同力日升 机械行业 2022-05-24 31.22 -- -- 32.98 5.64% -- 32.98 5.64% -- 详细
电梯零部件领先企业,主业发展稳中向好。公司主要从事电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售,主要产品包括扶梯部件、直梯部件和电梯金属材料等。我国电梯行业发展稳健,受益于城镇化发展、基础设施投资建设增加和旧楼改造等因素,未来我国电梯行业市场规模有望稳步扩张,电梯零部件行业市场需求将持续释放。公司作为国内电梯零部件的领先企业,参与了世界一线电梯品牌大量配套产品的开发,所生产的电梯部件广泛应用于各个领域工程项目。随着公司募投项目投产,公司电梯零部件产能将进一步增加,将显著驱动公司业绩增长,为公司抢占市场份额奠定坚实基础。 新能源发电及储能行业高速成长,打开公司发展天花板。“双碳”目标推进,一方面风光新能源装机规模有望快速增长,另一方面,为保障风光新能源电力消纳和电网稳定,储能行业迎来发展机遇。根据我们测算,到2025年风电、光伏装机容量有望达到505.21、673.62GW,相较于当前装机规模仍有较大的增长空间,风光新能源电力行业景气度较好。新能源大规模并网背景下,政策推动储能行业发展力度较大,我们测算“十四五”期间发电侧储能投资有望达到千亿规模以上,看好储能行业长期发展空间。 外延发展切入新能源赛道,开启成长第二增长曲线。公司通过股权转让和增资方式获得天启鸿源51%股权,进军电化学储能和新能源电站业务领域。天启鸿源业务聚焦于电化学储能和新能源电站领域,完成了多个风、光、储、微网领域的项目,在电化学储能和新能源行业领域中积累了较为充足的项目建设和运营经验,在手储备新能源项目800MW以上。天启鸿源具备技术研发、产业链综合服务、团队资源和经验丰富三大核心竞争力,随着未来风光新能源装机规模稳步增长以及储能规模迅速放量,预计天启鸿源营收和净利润有望保持快速增长态势。公司通过收购天启鸿源切入新能源赛道,将为公司带来新的业绩增长点,公司顺势开启第二成长曲线。 公司主业与新业具备结合点,协同效应有望逐步释放。同力日升收购天启鸿源后,二者有望依托各自的市场和客户资源优势,实现共同发展。一方面,同力日升长期从事电梯各类部件的金属材料定制化加工业务,具有深厚的制造业积淀,未来可为天启鸿源生产储能系统的箱体结构件,降低天启鸿源的储能系统成本,进一步提高市场竞争力。另一方面,当前天启鸿源现有业务主要集中于发电侧和电网侧,在用户侧布局相对欠缺,天启鸿源可通过同力日升的客户和市场渠道资源,将业务领域拓展至电梯主机厂商或楼宇业主方等用户侧客户,助力其通过“低储高发”来有效利用峰谷价差和降低电梯能耗成本,进一步打开业务空间。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。公司作为国内领先的电梯零部件生产企业,综合实力较强,未来有望依靠产品配套、技术、一体化等优势,获取更多的市场份额,且公司募投项目投产后,产能进一步增加,将有力驱动公司电梯零部件主业的业绩增长。同时,公司通过收购天启鸿源股权切入新能源赛道,开启第二成长曲线,有望推动公司业绩高速增长。预计2022-2024年公司的营业收入分别为49.60、68.40、81.89亿元,分别同比增长116.06%、37.91%、19.72%;2022-2024年归母净利润分别为2.39、3.12、4.00亿元,分别同比增长58.38%、30.87%、28.04%。预计2022-2024年EPS分别为1.42、1.86、2.38元,对应PE分别为22.07、16.86、13.17倍。 风险提示:新能源项目推进不及预期的风险;募投项目进展不及预期的风险;行业规模测算偏差的风险;市场竞争加剧的风险;政策不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
芯碁微装 2022-05-23 48.43 -- -- 49.58 2.37% -- 49.58 2.37% -- 详细
直写光刻设备头部企业,业绩快速增长。 ①深耕直写光刻设备,跻身行业第一梯队。公司成立于2015年,专业从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备以及直写光刻设备的研发和生产,经过多年深耕,公司直写光刻技术达到国内领先水平,跻身行业第一梯队。公司深耕PCB和泛半导体领域,已累计服务100多家客户,包括深南电路、健鼎科技等行业龙头企业。 ②公司主要产品包括公司主要产品包括PCB和泛半导体和泛半导体两大系列。公司PCB系列产品主要包括激光以及紫外LED直接成像设备;泛半导体系列产品包括掩膜版制版设备、IC制造直写光刻设备以及FPD(平板显示器,FlatPaelDisplay)直写光刻设备。PCB业务是公司主要收入来源,泛半导体是正在开拓的新兴业务,2021年公司PCB、泛半导体业务的营收占比分别为84.32%、11.30%。 ③业绩快速增长,盈利能力趋于稳定。2017-2021年,公司营业收入由0.22亿元增长至4.92亿元,CAGR为117.05%;归母净利润从-684.67万元增长至1.06亿元。随着公司PCB直接成像设备的持续深耕以及泛半导体光刻的快速发展,公司业绩高增长态势有望延续。2018-2021年,公司盈利能力趋于稳定,随着公司各项业务的持续深耕以及毛利率更高的泛半导体业务收入占比提升,预计公司综合毛利率将稳中有升。 行业层面:直写光刻设备需求旺盛,国产替代快速推进。 ①光刻工艺是是PCB和泛半导体制造的重要和泛半导体制造的重要流程。光刻是高精度的图案化技术,广泛应用于印制电路板、半导体、显示面板、掩膜版等先进制造领域。在PCB领域,光刻应用可分为直接成像与传统曝光工艺,主要用于PCB制造的内外层线路图形以及阻焊层的曝光;在泛半导体领域,光刻应用于IC制造、FPD制造、先进封装以及掩膜版制版,根据是否使用掩膜版,光刻工艺主要分为直写光刻与掩膜光刻。 ②②PCB直接成像设备需求旺盛,国产化快速进行直接成像设备需求旺盛,国产化快速进行。PCB行业持续增长,根据Prismark数据,预计2021-2026年全球PCB行业产值将由804.49亿美元增长至1015.59亿美元,CAGR为4.8%。同等产值下高端PCB对曝光设备的需求呈倍数级增长,随着行业高端产品占比提升,曝光设备需求快速增长。直接成像设备在精度、效率、良品率等方面优于传统曝光设备,已成为行业主流。目前以色列Orbotech等海外企业在PCB直接成像设备市场占据较高市场份额,国内企业技术快速进步,并具备服务优势,行业国产替代快速进行。 ③泛半导体直写光刻需求稳步增长,国产替代逐步推进。泛半导体直写光刻具备生产灵活、设计易修改等优点,在掩膜版制版、IC封装和低端泛半导体制造中具备良好的应用前景,市场需求稳步增长。目前泛半导体光刻设备以国外企业为主,国内企业处于技术追赶阶段。随着泛半导体行业自主可控的推进以及国内企业技术的持续进步,泛半导体直写光刻行业的国产化率有望逐步提升。 公司技术实力强,市场份额有望持续提升。提升。 ①公司研发团队实力强劲,技术水平持续进步。公司研发团队实力强劲,核心技术人员在微纳直写领域具备深厚的产业背景和技术积累。在PCB领域,公司产品在最小线宽、对位精度、生产效率等方面达到较高水平。在泛半导体领域,公司设备达到国内领先水平,正快速追赶德国Heidelberg等海外领先企业。公司在持续研发下技术快速进步,在直写光刻领域的市场份额有望持续提升。 ②②PCB领域持续深耕领域持续深耕,开拓泛半导体打开成长空间。PCB领域,公司积累了大量高质量客户,实现了PCB前100强全覆盖。公司已跻身国内PCB直写光刻第一梯队,将充分受益于PCB直写光刻市场的发展和国产替代的推进。在泛半导体领域,公司技术持续进步,积累了维信诺、辰显光电、佛智芯、矽迈微、生捷电子等多个优质客户,泛半导体领域的持续开拓将打开公司长期成长空间。 盈利预测:公司持续深耕直写光刻设备,在PCB领域已具备较强市场地位,有望迎来快速发展,同时向泛半导体领域拓展,将打开公司长期成长空间。预计公司2022-2024年的营业收入分别为7.23、10.06、13.33亿元,归母净利润分别为1.53、2. 12、2.75亿元,对应PE分别为37.3、26.8、20.7倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争激烈加剧的风险;产业政策变化的风险;公司技术进步不及预期的风险;新冠疫情加剧导致经营环境恶化的风险;行业规模测算偏差风险。;研报使用的信息存在更新不及时风险等
高测股份 2022-04-29 57.99 -- -- 89.58 54.47% -- 89.58 54.47% -- 详细
事件:公司发布2021年报及2022一季报,其中,2021年实现营收15.67亿元,同比+109.97%,实现归母净利1.73亿元,同比+193.38%;2022一季度实现营收5.56亿元,同比+103.06%,实现归母净利0.97亿元,同比+173.28%。 经营业绩增长超预期,盈利能力开始复苏。 (1)成长性分析:2021年公司营收增长的主要原因是设备订单大幅增加、金刚线产能及出货量大幅提升、创新业务领域切割设备及以及硅片及切割加工服务业务产能逐步释放。2022年一季度,公司营收增长的主要原因是金刚线产能及出货量大幅提升以及切片加工服务业务产能逐步释放。2021年公司合同负债2.96亿元,同比增长144.30%,显示公司在手订单情况较好,有望为公司业绩增长提供支撑。 (2)盈利能力分析:2021年公司毛利率为33.75%,同比下降1.60pct,主要系占比最大的光伏切割设备毛利率减少所致。公司2022年一季度盈利能力开始复苏,其中毛利率为37.66%,环比提升3.91pct,同比提升4.39pct,销售净利率为17.41%,环比提升6.39pct,盈利能力开始复苏。 (3)经营现金流分析:2021年公司经营性现金流量净额为0.76亿元,同比增长1903.12 %,主要是因为销售回款力度加大;2022年一季度公司经营性现金流量净额-1.44亿元,主要是因为一季度订单增加,原材料采购增加并且薪酬支付增加。 (4)持续加大研发投入:2021年公司研发投入1.17亿元,同比增加36.32%,2022年一季度,公司研发投入0.32亿元,同比增加51.97%,主要原因是公司坚持以持续提升产品的客户价值为研发导向,不断加大产品研发投入以保持产品市场竞争力。 2021年公司产品竞争力持续领先,保障未来业绩稳健释放。 (1)光伏切割设备方面:公司GC700X切片机迎合大尺寸和薄片化切割趋势,全球首创可变轴距设计,具备领先市场竞争优势。截至2021年年末,公GC700X切片机已销售签单943台,完成发货634台,客户遍及晶澳、晶科、高景等光伏大型企业,市占率快速提升。 (2)光伏切割耗材方面:公司已经实现40μm及38μm线型金刚线批量销售,并积极开展35μm及以下线型的研发测试,推动行业切割工艺持续进步。公司在行业内首次推出“单机十二线”的技改活动,在增加生产线单机线体的同时,叠加生产线速的不断提高,实现金刚线产能大幅提升、效率提升及产品品质改善。2021年公司金刚线全年产量约1,000万千米,同比增加115.29%,全年销量超800万千米,同比增加80.54%,市占率进一步提升。 (3)在创新业务方面:2021年公司8英寸半导体切片机已进入麦斯克生产体系,半导体研磨机、碳化硅切片机及碳化硅专用金刚线已在客户端试用;公司在行业内首次推出的蓝宝石切片机、磁材多线切割机实现了批量销售,同时带动蓝宝石及磁材金刚线销量大幅增加。公司已与蓝思科技、兆驰半导体、金瑞泓等行业知名企业建立了合作关系,销售渠道不断拓宽。2021年创新业务实现营收1.05亿元,同比增长323.05%。截至2021年底,创新业务设备类产品在手订单4314.40万元,同比增长284.79%。 光伏切片产能建设有序推进,业绩贡献有望持续超预期。 公司切片代工业务的盈利来源包括切片费及结余片出售,我们认为公司2022年一季度业绩的高速增长印证了结余片销售的逻辑。目前公司在手切片代工项目产能达到42GW,项目包括“乐山20GW光伏大硅片及配套项目(一期6GW)”、“建湖(一期)10GW光伏大硅片项目”及“建湖(二期)12GW 光伏大硅片项目”,预计2022年将达产21GW,有望持续对公司业绩产生超预期贡献。 盈利预测:考虑到公司在手订单情况良好、产能建设持续推进以及切片代工业务有望贡献增量业绩,我们上调公司的盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为5.20亿元、7.83亿元、11.36亿元(前值为:2022-2023年归母净利润3.40亿元、5.40亿元),对应的PE分别为19/13/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司切割设备订单不及预期;公司切片代工业务盈利能力不及预期;公司新产品业务布局不及预期。
国盛智科 2022-04-29 27.39 -- -- 31.86 16.32% -- 31.86 16.32% -- 详细
事件:公司发布2022年一季报,实现营业收入2.75亿元,同比增长18.62%,实现归母净利润0.42亿元,同比增长20.53%,实现扣非归母净利润0.39亿元,同比增长17.29%。 2022Q1业绩稳健增长,盈利能力同比改善。 (1)成长性:2022年一季度,公司营收同比增长18.62%,归母净利润同比增长20.53%,在去年同期业绩高基数基础上,叠加近期华东疫情对供应链和物流的不利影响,公司业绩仍然实现稳健增长。此外,截至2021年3月底,公司存货达4.56亿元,同比增加77.43%,对比2021年底增长17.53%,我们判断存货的增加可能主要来源于产成品和发出商品,随着物流紧张局面的逐渐缓和,公司有望加速后续的收入确认。 (2)盈利能力:2022年一季度,公司销售毛利率为27.52%,同比下降3.32pct,主要原因是公司会计准则变更,将运输费和装卸费由销售费用划入营业成本。公司2022年一季度的销售净利率为15.46%,同比上升0.23pct,在去年原材料涨价以及今年一季度疫情的冲击下,公司盈利能力仍然稳中有增,表明公司成本管控能力在持续提高。 (3)现金流:2022年一季度,公司经营活动产生的现金流净额为-0.34亿元,除季节性因素外,公司本期提高了生产所需的原材料储备。我们认为,在疫情导致供应链供应不畅背景下,公司加强原材料储备,可有效降低供应链断供风险。 新建产能逐步释放,有望进一步打开长期成长空间。现阶段,公司规模持续增长的主要制约因素来自于产能的不足。经过一年多新产能的建设,2021年9月,公司募投项目龙门产品已经在新厂区开始生产,四季度已逐步放量,今年开始逐步放量。根据公司规划,2021年释放50%的产能,明年完全达产。同时,公司持续优化产品的生产布局,老厂区部分车间去年9月已开始重新进行改造(改造后的车间主要生产卧加、卧镗等),立加和核心功能部件车间也会逐步调整规划。我们认为,新产能的逐渐释放叠加老产能的改造优化,公司产品布局更加合理,未来成长可期。 盈利预测:我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.79亿元、3.54亿元、4.47亿元,对应的PE分别为16、11、10倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。
中联重科 机械行业 2022-04-28 5.49 -- -- 5.97 8.74% -- 5.97 8.74% -- 详细
事件: 4月 26日, 公司发布 2022年一季报。 一季度,公司实现营收 100.12亿元,同比降低 47.44%;实现归母净利润 9.06亿元,同比降低 62.48%;实现扣非后归母净利润 8.82亿元,同比降低 60.69%。 一季度公司经营业绩承压, 盈利能力有所降低。 (1) 2022年一季度,公司营收同比降低 47.44%,归母净利润同比降低 62.48%,扣非后归母净利润同比降低 60.69%。 全国疫情多点爆发导致今年传统旺季开工延迟, 叠加去年同期高基数影响,一季度主要工程机械产品销量同比下滑明显,公司经营业绩出现下滑。 (2) 一季度, 公司毛利率为 20.07%,同比降低 7.10个百分点;净利率为 9.35%,同比降低 3.38个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 4.98%/3.35%/4.34%/-0.06%,分别同比提升-0.55/1.03/0.08/-0.38个百分点。受钢材等原材料价格持续维持高位等因素影响,公司毛利率、净利率水平有所降低。 公司研发费用率持续提升, 公司坚持高研发投入,技术产品全面升级,竞争优势逐步增强。 (3) 一季度, 公司应收账款周转天数为 381.03天,同比提升 213.12天;存货周转天数为 168.00天,同比提升 65.81天; 公司经营活动现金净流量为 5.90亿元,同比降低 77.82%。 公司销售回款减少,采购与付款相对增加,一季度经营活动现金净流量同比有所下滑。 稳增长政策之“风”已至, 工程机械行业需求有望迎来边际改善。 (1)稳增长政策之“风”已至。 中央经济工作会议提出, 2022年经济工作要稳字当头、稳中求进,为工业稳增长指明了方向。 近期国家发展改革委、工业和信息化部会同有关方面联合出台《促进工业经济平稳增长的若干政策》,最大限度发挥政策效应,切实推进工业经济平稳运行,着力稳定宏观经济大盘。 (2)基建投资的逆周期调节作用持续凸显。 一季度,基建固定资产投资增速同比增长10.5%,增速逐步回升。 1-2月,地方政府专项债券发行额达 9719.0亿元,同比增长452.8%;地方政府专项债券发行进度明显快于往年,大型项目开工有望提速;今年 3.65万亿元新增地方政府专项债中用于项目建设的额度已全部下发,将带动更多社会投资投向基础设施建设,发挥稳经济稳就业关键作用。 (3)房地产调控政策迎来边际放松。 年初以来房地产调控政策持续宽松,分别从支持合理购房需求及扩大土地市场项目盈利着手,双方面改善房地产市场供需双弱的下行趋势, 地产政策的边际放松有望进一步带动工程机械行业需求回暖。 (4) 2022年,工程机械行业或将呈现“需求后移、淡季不淡”的特征。 2022年一季度,挖机销售 7.7万台,同比降低 39.2%;其中 3月销售 3.7万台,同比降低 53.1%。 全国多地疫情爆发导致今年传统旺季开工延迟, 3月挖机销售出现较大下滑。若疫情逐步得到有效控制,停滞项目将有序开工,行业需求出现后移,叠加去年同期基数相对较低,预计今年二季度末或三季度挖机销量增速有望实现转正, 工程机械行业或将呈现出“需求后移,淡季不淡”的特征。 维持“增持”评级。 公司是我国工程机械龙头企业之一。 年初以来,我国稳增长政策之“风”已至,基建项目加快落地预期和地产调控政策持续宽松带来工程机械需求边际改善,公司经营有望保持稳健。 我们预计 2022-2024年的归母净利润分别为 71.82、82. 10、 93.90亿元, 对应 PE 分别为 6.91、 6.05、 5.29倍。 维持“增持”评级。 风险提示: 基建、房地产投资不及预期、行业周期性下滑、市场恶性竞争、海外贸易环境恶化、业绩不及预期风险等。
浙矿股份 机械行业 2022-04-26 33.98 -- -- 41.73 22.81% -- 41.73 22.81% -- 详细
事件:4月24日,公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年,公司实现营收5.73亿元,同比增长23.86%;实现归母净利润1.58亿元,同比增长30.10%;实现扣非后归母净利润1.51亿元,同比增长31.72%。公司拟每10股派发现金红利3元。2022年第一季度,公司实现营收1.66亿元,同比增长33.09%;实现归母净利润4659.62万元,同比增长27.73%。同时,公司发布向不特定对象发行可转债预案公告,拟募资总额不超过3.2亿元。 公司经营业绩稳健增长,盈利能力维持在较高水平。 (1)2021年,公司营收同比增长23.86%,归母净利润同比增长30.10%,扣非后归母净利润同比增长31.72%。2022年一季度,公司营收同比增长33.09%,归母净利润同比增长27.73%。公司紧密围绕破碎筛分技术,积极研发新设备、新技术,拓宽设备应用场景,通过持续创新,提升公司产品力和竞争力,2021年及2022年一季度公司经营业绩保持快速增长。 (2)2021年,公司毛利率为43.67%,同比提升0.15个百分点;净利率为27.49%,同比提升1.32个百分点;加权平均净资产收益率为15.74%,同比降低1.78个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.21%/4.76%/3.10%/-1.48%,分别同比提升0.40/-0.38/-0.08/-0.92个百分点。2021年,在原材料价格大幅上涨的背景下,公司毛利率、净利率水平稳中有升,期间费用率不断优化,公司盈利能力逐步增强。2022年一季度,公司毛利率为42.52%,同比降低1.32个百分点;净利率为28.02%,同比降低1.17个百分点;一季度毛利率、净利率依然维持在较高水平。 (3)2021年,公司应收账款周转天数为63.01天,同比减少4.59天;存货周转天数为368.25天,同比增加68天。2021年,公司经营活动现金净流量为1.53亿元,同比增长15.87%。公司回款不断加快,现金流情况良好,经营质量较为稳健。 公司围绕破碎筛分技术,下游四大应用场景布局逐步清晰。 (1)砂石骨料领域:公司拥有丰富的绿色矿山建设经验和众多的中大型矿山成套生产线案例,公司产品在产量、能耗、稳定性、绿色环保等方面行业领先,在中高端矿山装备市场建立了良好的口碑。在稳增长的政策背景下,“两新一重”建设加快,国家适度超前开展基建投资,我国砂石骨料需求预计仍将维持高位;行业供给侧改革和绿色矿山建设有望进一步驱动公司砂石骨料破碎筛分设备业务的稳健增长。 (2)金属矿山领域:公司金属矿山装备目前主要应用于铁矿领域,公司设备可在修改部分参数后直接应用于铁矿石的破碎加工。国内巨大的钢铁矿产资源储量和数量庞大的低品位矿的开发需要通过大量先进的破碎、筛选设备来提高选矿厂的洗选效率,这将对破碎、筛选设备在铁矿领域的应用起到推动作用。 (3)废旧铅酸蓄电池及新能源电池回收再利用领域:公司生产的废旧铅酸蓄电池回收再利用装备的下游客户覆盖天能、超威等国内铅酸蓄电池一线生产厂商。近期,公司拟发行可转债募资不超过3.2亿元,其中2.5亿元将投向“废旧新能源电池再生利用装备制造示范基地建设项目”,该项目计划总投资4.06亿元。项目建成后,公司将形成年产废旧新能源电池破碎分选设备10套、处理废旧新能源电池2.1万吨的生产能力。公司在资源回收装备领域的应用场景持续拓宽。 (4)建筑垃圾回收再利用领域:2021年,公司完成了建筑垃圾回收再利用装备的研发和试运行工作。本次可转债募资项目中,7000万拟投向“建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目(一期)”。近年来,国家相继发布的《关于“十四五”大宗固体废弃物综合利用的指导意见》《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》等文件指导行业发展;目前我国建筑垃圾增量每年达到20亿吨左右,占城市固体废物总量的40%以上,我国建筑垃圾资源化利用率仅为5%左右,远低于韩国、日本、德国等发达国家90%以上利用率水平。建筑垃圾资源化处理有望进入快速发展期,从而带动建筑垃圾破碎筛分设备需求旺盛。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商,在巩固砂石骨料市场优势的同时,积极拓展金属矿山和资源回收领域市场,业绩布局逐步清晰,经营业绩有望保持稳健增长。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.10、2.79、3.61亿元(2022、2023年预测前值为2.31、2.96亿元),对应PE分别为16.12、12.14、9.40倍,维持“增持”评级。 风险提示:基建、房地产投资不及预期风险,市场竞争加剧风险,客户开拓不及预期风险,募投项目推进不及预期风险,业绩不及预期风险等。
海目星 2022-04-26 54.00 -- -- 62.00 14.81% -- 62.00 14.81% -- 详细
事件:公司于近期陆续发布光伏、锂电相关设备中标公告,于2022年4月15日收到晶科能源中标通知书,中标金额为10.67亿元;于2022年4月24日收到中创新航中标通知书,中标金额为13.6亿。 多赛道布局,光伏及锂电设备业务表现亮眼 (1)光伏业务取得重大突破:公司于2022年4月15日收到晶科能源TOPCon激光微损设备招标项目的中标通知书,中标金额为10.67亿元,本项目亦是公司在光伏激光及自动化设备领域首次获得的大规模订单。 (2)锂电设备业务表现亮眼:公司于2022年4月24日收到中创新航及其控股子公司的中标通知书,中标金额为13.6亿元(含税),中标项目为装配段设备及生产线等的采购项目。其中已经签订合同的金额为47,130.38万元,尚未签订合同的中标项目具体金额以正式签订的设备采购合同为准。 锂电激光设备龙头,充分受益行业扩产及新技术发展。近年来锂电设备迎来高歌猛进的扩产浪潮,2021年行业扩产规划达330GWh,2022年有望超过500GWh。公司作为国内锂电激光设备龙头,有望充分受益本轮锂电设备扩产。公司核心产品高速激光制片机及以焊接为主的电芯装配线均处于业内领先位置,竞争优势凸显、客户资源优质。公司于2019年获得特斯拉的高速激光制片机订单,应用于特斯拉4680大圆柱电池激光模切环节,作为特斯拉该设备国内唯一供应商,公司锂电业务有望充分受益行业4680大圆柱电池新技术发展。 布局光伏业务,有望成为公司第二增长曲线。公司自2021年初开始布局光伏激光设备领域,与哈工大、西安交大开展深入合作,在光伏行业研发PERC、TOPCon、HJT三大电池技术及无损切割等新技术,布局全自动激光开槽设备、全自动激光掺杂设备、无损激光划裂设备等。本次中标晶科能源TOPCon激光微损设备订单,是公司在光伏设备领域突出竞争力的有力印证。光伏激光设备业务相较锂电设备业务,更具盈利能力,未来亦有望成为公司业绩更进一步发展的第二增长曲线。 深耕激光及自动化设备行业,平台型属性初显。公司自成立以来即深耕激光及自动化设备行业,目前已形成锂电、光伏、3C及钣金四大业务,激光平台型公司属性初步显现。未来公司将在保持3C及钣金业务平稳发展的基础上,加速在锂电及光伏设备业务的布局及突破,公司整体业绩和盈利能力有望进一步提升。 维持“增持”评级:考虑到公司锂电设备订单超预期增长,同时大额光伏设备订单的高盈利性,我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年公司净利润分别为1.08亿元、3.30亿元、9.74亿元(前值为:1.21亿元、2.51亿元、4.42亿元),对应PE分别为102、33、11倍。 风险提示:动力电池行业扩产不及预期、光伏设备订单盈利性不及预期、公司拿单进度不及预期。
国盛智科 2022-04-14 31.69 -- -- 32.32 1.99%
32.32 1.99% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,全年实现营业收入11.37亿元,同比增长54.54%,实现归母净利润2.00亿元,同比增长66.74%,实现扣非归母净利润1.78亿元,同比增长69.35%。略超市场预期。 市场需求旺盛+产能提升,2021年业绩实现高增长。 (1)成长性:2021年,公司营收同比增长54.54%,归母净利润同比增长66.74%。主要原因:①行业层面:2021年,我国机床工具行业延续2020年下半年以来恢复性增长态势,下游需求旺盛,航空航天、新能源汽车、风电等行业的设备投资需求大幅提升;②公司层面:进一步聚焦以数控机床及其自动化线为核心主业的战略方向,战略性缩减钣焊件对外销售,进一步提升内部配套能力和缩短制造周期,提高制造效率。同时加快募投项目建设,持续扩大生产规模,进而带动产能提升。2021年,公司核心业务数控机床收入同比增长74.58%,超过整体规模增速。 (2)盈利能力:2021年,公司销售毛利率为25.72%,同比下滑2.45pct,主要原因:①2021年运输费和装卸费从销售费用改列为主营成本(20年列为销售费用),导致数控机床毛利率和20年相比有所下降;②2021年钢材原材料价格上涨,导致装备部件毛利率下降。公司销售净利率为17.73%,同比增加1.16pct,在原材料涨价的背景下,公司盈利水平进一步提升,表明公司成本管控能力在持续提高。 (3)现金流:历史上,公司经营活动产生的现金流净额一直为正值,2021年为0.94亿元。我们认为,这是经营稳健的表现,多年来公司坚持款到发货的收款模式,这种做法表明了公司对生产的产品的信心。同时公司在供应链端,付款周期规范且正常,与供应商合作多年从不欠款,历史上从未出现过欠款纠纷,带来的结果是公司在采购端议价能力强,供货周期快,从而进一步增强公司的竞争实力。 研发投入持续加大,核心功能部件自制率进一步提升。2021年,公司研发投入0.58亿元,同比增长60.91%,占营业收入的比例为5.09%。持续的研发投入带来功能部件产品质量和稳定性稳步提高,功能部件的种类继续增加。实现五面加工的全自动直角头自制率进一步提升,自制能力完全满足客户需求;数控镗铣床的主轴自制率提升至80%;龙门、卧加用电主轴持续测试中;龙门主轴全齿轮传动部分包括齿轮箱、传动机构完成设计和试制;大功率镗铣主轴和大承载高精度旋转工作台完成设计和主要零部件试制。 产能释放进一步打开公司长期成长空间。现阶段,公司规模持续增长的主要制约因素来自于产能的不足。经过一年多新产能的建设,2021年9月,公司募投项目龙门产品已经到新厂区开始生产,四季度已逐步增量,今年开始逐步放量。根据公司规划,2021年释放50%的产能,明年完全达产。同时,公司持续优化产品的生产布局,老厂区部分车间去年9月已开始重新进行改造(改造后的车间主要生产卧加、卧镗等),立加和核心功能部件车间也会逐步调整规划。我们认为,新产能的逐渐释放叠加老产能的改造优化,公司产品布局更加合理,未来成长可期。 维持“买入”评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润为2.79亿元、3.54亿元、4.47亿元,对应的PE分别为16、11、10倍。 风险提示:行业景气度减弱风险、主要原材料及外购零部件价格波动风险。
西子洁能 机械行业 2022-03-15 24.55 -- -- 25.15 1.09%
24.82 1.10% -- 详细
事件:公司发布公告,2022年3月12日,公司与绍兴绿电能源有限公司签署了《绿电熔盐储能示范项目承包合同》,项目合同金额为1.92亿元,工期为熔盐储能供热系统2022年8月30日前具备产汽条件。该项目是西子洁能部署的首个第三方零碳产业园熔盐储能项目(2021年11月,公司曾为西子航空零碳工厂项目建设熔盐储能供气系统)。 工业供热市场空间广阔,熔盐储能大有可为。3060背景下,传统以燃煤为主的供热方式(包括工业供热和居民供暖)面临的碳减排压力较大,转型升级大势所趋。其中,工业供热领域可替代的方式包括熔盐储能供热和天然气供热等。熔盐储能供热技术成熟,其主要利用谷电作为热量来源,来满足工业园区(如化纤造纸)等的大规模蒸汽需求。随着国家分时电价机制的政策出台,一些地区(如广东、广西、江苏等地)峰谷电价差进一步拉大,熔盐储能供热模式已初步具备经济性(即较天然气供热等模式成本更低,根据中泰机械外发报告《熔盐储能先锋,打开广阔物理储能市场》中的测算,在广东省,工业领域熔盐储能供热成本为267元/吨蒸汽,低于燃气供热成本279元/吨蒸汽,替代燃煤供热更为理想)。西子洁能绍兴项目的落地表明工业领域熔盐储能供热的模式已由小规模示范项目进入规模化应用阶段。仅考虑工业领域蒸汽和热水需求,熔盐储能供热的存量改造年需求量为1797亿元,一次性固定投资为6927亿元,熔盐储能市场大幕已徐徐拉开。 深耕熔盐储能十余载,首个零碳产业园熔盐储能项目落地证明实力。2011年,公司开始致力于光热发电系统的研究与开发,由公司设计供货的集热系统、储换热系统于2013年7月在青海德令哈成功投运,是我国第一套投入商业运行的光热发电项目。经过多年运行实践,公司已经掌握熔盐储能的最核心工程设计和运营经验,技术成熟。同时,公司亦能够制造熔盐储能系统核心设备,例如:熔盐吸热器、熔盐换热器、熔盐储罐等,可以给用户提供从熔盐储能核心设备到工程设计及运营完整的服务。此次零碳产业园熔盐储能项目的落地充分证明了公司的实力,未来在工业供热领域的拓展可期。 “三重业绩”凸显,产品战略路线持续深化。中泰机械认为,公司投资价值的核心要点是“三重业绩”,其中,第一重业绩是传统锅炉业务,在3060碳减排目标下,叠加公司内部管理变革,锅炉业务已经开启高成长模式,2019-2021年订单GAGR为41.47%,从而为业绩高增长提供支撑;第二重业绩是收购赫普能源(拟收购)、兰捷能源切入千亿火电灵活性改造市场,有望成为公司另一增长极;第三重业绩是熔盐储能业务,即将迎来放量,具备较高弹性。此次零碳产业园熔盐储能项目的落地是第三重业绩的兑现,亦是公司产品战略路线(即:围绕3060战略,布局上中下游减碳全产业链)的持续深化,看好公司的长期发展。 维持“买入”评级:暂不考虑赫普能源和兰捷能源的收购增厚,我们预计2021-2023年净利润为5.06/8.52/11.72亿元,对应估值为36/21/16倍。 风险提示:熔盐储能产业化进程不及预期、公司熔盐储能业务拓展进度不及预期、原材料涨价带来盈利能力下降风险、行业市场规模测算偏差风险、订单落地不及预期风险等。
浙江鼎力 机械行业 2022-01-20 77.43 -- -- 79.48 2.65%
79.48 2.65%
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我们复盘公司2015年以来的发展历程,公司收入和净利润年均增速均达到40%以以台上,强势跻身世界高空作业平台10强行列。但是2021年受原材料、航运成本上升及国内市场竞争加剧等因素影响,公司利润增速放缓。站在当前时点,我们认为公司迎来四重拐点共振,即:1)海外市场迎来强势复苏;2))“双反”落地;3)公司产品战略重回海外(美国);4)定增落地,公司进入新一轮扩产周期。下面我们重点阐述四重拐点的内涵及所带来的公司业绩高增长前景。 第一重拐点:海外市场迎来复苏拐点,北美市场尤为火爆。 ①北美高空作业平台需求火爆,产品供不应求。北美高空作业平台市场发展较为成熟,2020年设备保有量达65.65万台,高空作业平台租赁市场规模达103亿美元。伴随着北美疫情逐步常态化及美国基建政策的刺激,高空作业平台设备利用率逐步提升,恢复疫情前平均水平。北美龙头捷尔杰排产已到2022年6月份以后,Terex2021年三季度末高机积压订单17亿美元,相比2020年三季度末增长257%。北美市场产品供不应求,这将给中国高空作业平台出口营造良好的需求环境。 ②欧洲高空作业平台市场逐步向电动化方向发展。根据IPAF的数据,2019年欧洲十国设备保有量为30.83万台,高空作业平台租赁市场规模为29亿欧元。电动高空作业平台由于绿色环保、噪音小、体积小等优势,已被广泛使用。欧洲市场电动化趋势明显,根据GlobalMarketIsight的数据显示,2020年欧洲电动高空作业平台销量占比超过70%;中国电动产品出口至欧洲市场有望快速增加。 ③全球市场呈现结构化特征,国产品牌跻身世界前列。根据AccessM20榜单排名,2020年,全球高空作业平台前3制造商(捷尔杰、吉尼、斯凯杰科)销售额占比超过35%;全球前20制造商销售额占比超90%。前20榜单中有5家中国企业(徐工、鼎力、临工、星邦、中联)上榜。全球高空作业平台CR20由2015年的94.7%下降至2020年的88.9%,由于中国等新兴市场的快速发展,给国产等品牌快速做大提供了温床,全球集中度呈现下降趋势。 第二重拐点:“双反”逐步落地,公司或成为主要赢家。 ①高空作业平台行业“双反”历程。2021年3月,美国商务部宣布对进口自中国的移动式升降作业平台和组件发起反倾销和反补贴立案调查。目前,美国商务部已公布反补贴调查终裁结果,鼎力适用的反补贴终裁税率为11.95%,临工为18.34%;美国国际贸易委员会(ITC)对反补贴调查作出了实质性损害威胁的裁决。反倾销调查目前尚未公布终裁结果,初裁结果显示鼎力适用的反倾销初裁税率为17.78%,临工为275.06%。 ②“双反”背景之下,公司有望从容应对。2018-2019年中美贸易摩擦期间,美国对进口自中国的高空作业平台企业征收25%的关税,鼎力已积累丰富的应对经验。本次“双反”,鼎力之外的其他国产品牌适用的税率较高,进入美国市场的门槛将大幅提升;与之对照鼎力压力最小,有望从容应对,鼎力在北美市场的开拓有望重新步入正轨。 第三重拐点:剑指全球,公司产品战略重回海外。 ①重回海外市场,战略内涵已发生深刻变化。2018年受中美贸易摩擦影响,公司被迫将销售重心从海外迁移至国内,2020年受海外疫情持续蔓延影响,公司海外收入占比进一步降低。但面向2022年,在上述第一重和第二重拐点的背景下,公司产品战略重回海外无疑是最优选择。本次战略重心重回海外与2018年之前的战略内涵却大有不同:一是品牌认知度已通过“双反”调查被动提升;二是针对海外客户的研发、销售、售后资源的投放大为增强;三是公司对海外市场的认知更为深化,后续对北美市场的规则解读与战术制定游刃有余。 ②收购知名境外企业,海外布局逐步完善。近年来,公司先后收购意大利Magi(全球智能伸缩臂叉装车领先企业)20%股权、美国CMEC(美国老牌高空作业平台制造企业)25%股权、德国TEUPEN(全球蜘蛛式高空作业平台龙头)24%股权,有力提升了品牌价值、拓展了销售渠道,为开拓全球市场蓄力。公司产品通过欧洲CE、美国ANSI、澳大利亚AS/NZS1418、韩国KC等权威认证,远销80多个国家和地区。公司海外销售业务有望重新发力并实现高速成长。 第四重拐点:定增落地,公司进入新一轮扩产周期。 ①2021年定增项目落地,产能有望持续释放。公司上市后已完成两次定增项目,2021年公司定增募资15亿元,发行价格为71.90元/股,用于年产4000台大型智能高位高空平台项目。该项目达产后,公司产能将进一步提升,经营业绩有望迎来新一轮高增长。 ②产品结构不断优化,高端市场竞争力逐步增强。本次定增项目将新增年产能包括智能高位电动臂式高空平台(36-50米)1500台、智能高位电动剪叉高空平台(33-36米)1000台、车载式绝缘臂高空作业车1000台和蜘蛛式绝缘臂高空作业车500台。项目完成后,公司产品结构进一步优化,臂式占比有望持续提升,毛利率水平有望不断改善。同时,绝缘臂技术国内尚属空白,对技术也提出了更高的要求,公司在高端高空作业平台市场的份额有望进一步提升。 给予公司“买入”评级。 我们认为公司迎来四重拐点共振: (1)海外市场迎复苏拐点,其中北美市场2022年确定性高增长; (2)“双反”逐步落地,公司或成为主要赢家; (3)公司产品战略重回海外(美国),但战略内涵已发生深刻变化; (4)定增落地,公司进入新一轮扩产周期。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为9.39、14.09、18.32亿元,对应PE分别为42.08、28.06、21.57倍。公司呈现出四重拐点共振难得的时间窗口,给予公司“买入”评级。 风险提示:海外贸易环境恶化、市场竞争加剧、原材料价格和航运成本大幅波动、募投项目推进不及预期、研报使用的信息存在更新不及时风险等。
大族激光 电子元器件行业 2021-12-29 53.11 -- -- 54.76 3.11%
54.76 3.11%
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激光设备行业绝对龙头,“激光+X”战略稳定推进。公司业务范围从产业链下游的设备集成商拓展到上游设备核心器件领域。在国内市场,大族激光已成为激光行业的代名词,也是激光设备领域公司发展的标杆楷模;在国际市场,公司规模稳居前列,亦是当仁不让的全领域龙头。围绕“激光+X”的战略,公司目前已完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光应用领域的产品布局,不断推出有技术优势的行业专用设备和新场景应用设备,各项业务全面向好。 体制改革推动组织架构扁平化,股权激励完善。公司于2021年在内部推行大刀阔斧的体制改革,撤销事业部制,将以业务中心为单元开展工作,并结合各业务中心所处的不同发展阶段,实行差异化考核与激励方式,有利于公司内部降本增效。同时为健全公司内部长效激励机制,公司于2019年向公司高管及核心人员授予不超过4,996.61万份股票期权,分三期行权,激励对象总人数为1333人,行权价格为30.57元/股。 今年以来公司业绩持续兑现,全年业绩有望达成考核目标。 受益3C、PCB、新能源等行业景气度上升,公司各项业务持续向好(11)C3C设备行业景气度回暖,有望带动新一轮C3C设备资本开支复苏。2021年受疫情反复、缺芯及手机功能迭代速度降低等因素影响,智能手机销量数据出现下滑。根据IDC数据,2021年上半年全球智能手机出货量环比下滑9.35%。但第三季度以来智能手机销量有所回暖,同时根据MIC数据,预计5G手机渗透率将从2019年的1.3%提升至2021年的接近40%水平,我们认为2022年5G手机将回归正常需求趋势,同时伴随AR/VR设备持续推出,有望带动新一轮3C设备资本开支复苏。 (22)受益BPCB产品结构升级,BPCB设备需求激增。5G技术对通讯用PCB板的速度、密度、频率、导电性等方面都提出了更高的要求,同时伴随智能手机不断发展,对高多层板、HDI板、软板等高端产品需求亦将持续快速提升。此外,汽车电动化及智能化趋势对高端PCB板的需求量亦保持持续上升趋势,进而带动公司PCB设备需求增长。公司PCB业务保持快速增长趋势,子公司大族数控IPO已于2021年9月成功过会,在推动公司业绩增长的同时,也有望成为公司本轮体制改革的第一个硕果。 (33)新能源汽车渗透率提升,新能源业务持续增长。近年来新能源汽车渗透率逐渐提升,根据EVSales数据,全球新能源汽车渗透率自2012年0.1%提升至2020年的4.2%,而至2021年9月,国内新能源汽车渗透率上升至17%水平。在碳中和大背景下,新能源汽车渗透率有望迎来更快速的增长窗口期,进而带动电池厂商的扩产浪潮。同时为应对本轮扩产,公司亦积极扩充产能、拓展现有产品线,新能源业务持续快速增长。 维持“买入”评级。公司作为激光设备行业绝对龙头,围绕“激光+X”战略持续推进业务。伴随3C、PCB、新能源等行业景气度上升,公司各项业务有望充分受益。我们维持此前的业绩预测,预计2021-2023年公司营收分别为155.39亿元、192.16亿元、233.16亿元;归母净利润分别为18.72亿元、24.26亿元、29.94亿元,对应PE分别为30、24、19倍。维持“买入”评级。 风险提示:控股股东及实际控制人质押股份占比较大风险;研发进度不及预期风险;新业务拓展不及预期风险;PCB行业下游扩产进度不及预期风险;新能源行业景气度不及预期风险。
博杰股份 机械行业 2021-12-27 61.99 -- -- 66.99 8.07%
66.99 8.07%
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专注自动化测试、组装设备及解决方案,业务持续拓展 (1)公司定位:自动化测试和自动化组装一站式解决方案供应商。公司成立于 2005年,专注于工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务,业务覆盖电学、声学、射频、光学检测四大领域,其中公司 ICT 测试设备技术处于世界领先水平,且超前布局 5G 射频检测设备。目前公司主要客户为世界 500强企业,包括苹果、微软、思科等全球著名高科技公司。近年来境内业务拓展亦持续稳步推进,产品已经获得了多个客户的认可,包括麦捷科技、顺络电子等。 (2)组织架构:股权激励完善,核心管理层绑定。公司于 2021年 4月 23日以 49.68元/股向 90名股权激励对象授予 75.46万股限制性股票,占激励计划草案公告日公司股本总额 13,893.34万股的 0.54%,首次授予的限制性股票上市日为 2021年 5月 11日。 本次股权激励实施将进一步健全公司长效激励机制,确保公司发展战略和经营目标的实现。 (3)2020年公司业绩稳健增长,2021年三季度业绩承压。2020年受益于 5G 渗透率提升,消费电子市场复苏,公司营业收入为 13.76亿元,同比增长 66.8%;归母净利润 3.41亿元,同比增长 126.86%。2021年前三季度公司实现营业收入 9.11亿元,同比下降15.68%,实现归母净利润 2.30亿元,同比下降 25.17%。业绩同比下滑主要受 3C 行业短期景气度下行、终端客户需求短期调减等因素影响。 (4)公开发行可转换公司债券,进一步扩大业务规模。博杰股份于 2021年 11月 17日公开发行可转换公司债券 526万张,并于 12月 17日在深交所上市交易,合计募集资金为 5.26亿元。公司在夯实公司现有业务优势的基础上,将积极拓展半导体检测等相关业务,有利于完善自身工业自动化设备产品线,为公司进一步扩大产能、开拓市场奠定坚实的基础。 5G 渗透率提升+AR/VR 设备推出,有望带动新一轮 3C 设备资本开支复苏 (1)手机销量逐渐回暖,2022年有望全面复苏。2021年受疫情反复、缺芯及手机功能迭代速度降低等因素影响,智能手机销量数据出现下滑。根据 IDC 数据,2021年上半年全球智能手机出货量环比下滑 9.35%。但第三季度以来智能手机销量有所回暖,同时根据 MIC 数据,预计 5G 手机渗透率将从 2019年的 1.3%提升至接近 40%水平,我们认为 2022年 5G 手机将回归正常需求趋势,有望带动 3C 设备需求量增长。 (2)元宇宙进程加速,AR/VR 设备有望带动新一轮 3C 设备资本开支复苏。展望 2022年,伴随元宇宙布局加速,新一轮 AR/VR 设备有望迎来爆发机会。预计 Meta 新一代 Oculus 设备、苹果的 MR 产品等有望在明年推出。根据中国信通院数据,2020年虚拟增强现实(VR/AR)终端出货量约为 630万台,到 2024年将达到 7500万台,CAGR 达 86%; 2020年虚拟增强现实(VR/AR)行业市场规模约为 900亿元,到 2024年将达到 4800亿元,CAGR 达 54%。我们认为 AR/VR 设备的陆续推出将带动新一轮 3C 设备行业资本开支复苏。 (3)外延并购优质标的,拓展公司现有业务。公司收购珠海奥德维、参股鼎泰芯源,将公司业务延伸至视觉检测、半导体测试等领域,拓宽了现有应用领域和市场,有望提升公司的业务竞争力,完善产业布局,拓宽智能制造产品链。受益于视觉检测设备行业景气度提升,子公司奥德维主营 MLCC 陶瓷电容六面体检测目前已逐步放量。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司是国内领先的自动化测试和自动化组装一站式解 决方案供应商。受疫情反复、3C 行业景气度下行等因素影响,公司业绩短期承压,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.90、4. 12、5.25亿元,对应 PE 分别为 28、20、15倍。我们认为,伴随 AR/VR 设备推出,3C 设备行业有望迎来新一轮资本开支复苏,同时公司加速半导体及视觉检测等业务布局,未来业绩有望实现快速增长。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:5G 进程不及预期、3C 行业复苏不及预期、市场竞争风险、下游客户较为集中风险、外销收入占比较大的风险、市场规模不及预期。
杭锅股份 机械行业 2021-12-22 28.04 -- -- 35.00 24.82%
35.00 24.82%
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前言:杭锅股份正逐渐成为能源利用整体解决方案供应商(发电、储能、机组灵活性改造等)。在深度报告一中,我们重点分析了在3060目标背景下,公司核心主业余热锅炉的发展前景。在本篇报告中,我们聚焦储能侧,探讨在储能行业发展大趋势下,公司作为国内熔盐储能(物理储能)先锋,在供热领域的成长性。 双碳政策背景下,储能行业迎来高速成长期。储能分为物理储能和化学储能;其中,物理储能包括抽水蓄能、熔盐储能和飞轮储能等,化学储能包括电池储能和氢能储能等。不同储能形式的技术成熟度和应用场景各有差异,目前抽水蓄能规模最大,全球和国内占比均在90%左右。新型储能正迎来高速发展,其中,电化学储能装机量快速提升,2017年-2021年上半年,国内市场规模CAGR 接近90%;熔盐储能(储热)技术成熟度高,已经完成商业化示范试点(杭锅股份西子零碳工厂项目),商业空间潜力大。储能是解决新能源间歇性和不稳定性、提高常规电力系统和区域能源系统效率、安全性和经济性的重要手段,叠加国家系列支持政策出台,储能市场正迎来爆发。 供热市场空间广阔,熔盐储能大有可为。环保压力下,传统以燃煤为主的供热方式(热电厂和锅炉房)面临的碳减排压力较大,燃煤供热的模式将逐步被替代或改造,其中,低品质供热适用于灵活性改造(赫普能源的模式);高品质的供热可替代为熔盐储能供热和天然气供热等。熔盐储能供热技术成熟,其主要利用谷电作为热量来源,来满足工业园区(如化纤造纸)等的大规模蒸汽需求。随着国家分时电价机制的政策出台,一些地区(如广东、广西、江苏等地)峰谷电价差进一步拉大,熔盐储能供热模式已初步具备经济性(即较天然气供热等模式成本更低,如在广东省,熔盐储能供热成本为267元/吨蒸汽,低于燃气供热成本279元/吨蒸汽,替代燃煤供热更为理想)。仅考虑工业领域蒸汽和热水需求,熔盐储能供热的存量改造年需求量为1797亿元,一次性固定投资为6927亿元,熔盐储能市场大幕已徐徐拉开。 杭锅股份:能源利用整体解决方案供应商,管理变革激发成长动能。①传统余热锅炉:公司是我国规模最大、品种最全的余热锅炉开发和制造基地,是燃机余热锅炉领域的世界龙头,同时积极开拓节能环保其他领域设备;②熔盐储能:公司深耕光热发电十余载,将光热储能技术模块迁移至物理储能领域,具备深厚的产业基础与实践经验,西子航空零碳工厂储能项目示范意义重大,推动商业化大潮来临;③管理变革:2019年,公司引入华为管理变革,将以奋斗者为本的激励机制植入管理体系,效果显著,公司订单、业绩、营运能力均迎来显著提升,其中,2019-2021年,订单预计CAGR为49%,收入预计CAGR 为34%,同时存货和应收账款周转率大幅提升。此次变革为公司物理储能产品战略的落地实施奠定坚实基础。 上调至“买入”评级。暂不考虑赫普能源的收购增厚,同时考虑到原材料价格变化对公司盈利水平的影响, 我们调整公司盈利预测, 预计2021-2023年净利润为5.06/8.52/11.72亿元(前值为:5.84/8.05/10.57亿元),对应估值为42/25/18倍。公司是国内熔盐储能先锋,随着熔盐储能供热商用化大潮来临,公司有望充分受益,储能业务价值有待重估,我们上调至“买入”评级。 风险提示: 熔盐储能产业化进程不及预期、公司熔盐储能业务拓展进度不及预期、原材料涨价带来盈利能力下降风险、行业市场规模测算偏差风险、订单落地不及预期风险等。
捷佳伟创 机械行业 2021-11-22 110.00 -- -- 131.26 19.33%
131.26 19.33%
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事件: 公司近期在投资者互动平台就投资者关心的系列问题进行了解答,包括:①晶澳、 通威、 天合等厂商明确了 TOPCo 的产能规划, 对公司的影响;②公司在 HJT 方面的进度;③公司半导体清洗设备的推广情况。 2022年有望是 TOPCo 大年,公司全面布局,有望充分受益。 我们认为, 目前仍处于 HJT 和 TOPCo 的战略相持期,短期两种竞争技术取决于市场扩产节奏,而在光伏电池环节,经济性是驱动新技术扩产的核心因素。 根据我们统计, HJT 在 2021年扩产主要动力来自中长期趋势确定,短期受通威金堂 GW 级中试线结果影响,原预期 2021Q4扩产潮或将推延,甚至影响到 2022年全年节奏。反观 TOPCo,随着良率的提升以及中试线数据稳定,行业龙头扩产趋势确定, 2021Q4扩产有望接近 20GW;同时晶科正式推出 TOPCo 双面组件产品,并计划 2023年 50%的产能来自 N 型组件。 基于此, 我们判断 2022年电池环节 TOPCo 有望率先放量。 捷佳能够做 TOPCo 全系列设备(PECVD、 LPCVD、硼扩等均有布局),有望充分受益。 2022年 HJT 新技术进展值得重点关注。 根据我们统计, 2021年异质结扩产约为 7GW, 但当前异质结盈利依然较难(捷佳伟创在投资者互动平台表示,当前异质结技术仍然不成熟、市场尚未达到大规模爆发阶段)。 我们认为, 2022年,光伏各环节需求二阶导影响将趋弱,在产能相对饱和的背景下,各类新技术的降本增效才能带动光伏行业持续破局, 因此,各厂家在异质结新技术上的进展值得重点关注, 捷佳伟创异质结设备 11月份已进驻爱康集团工厂。 另外, 公司推出的 RPD 产品助力隆基研发,一周两次创造 25.82%、 26.30%两个世界纪录, 公司全面布局(PRD、管 P 等) 的合理性正在得到验证。 公司半导体设备处于客户验证阶段, 股权激励助推长期发展。 (1) 捷佳伟创在投资者互动平台表示,公司前期交付的半导体槽式清洗设备目前正在客户现场试运行中,达到验收条件后公司将积极推动验收工作,同时在下游有了重复订单,而且也加快导入到其他大型的客户,发展态势较快。 行业层面上看,清洗为半导体制程重要环节,是影响器件成品率及可靠性最重要的因素之一,其设备在半导体设备市场中价值量占比约 5-6%, 根据智研咨询数据, 中国大陆每年的湿法清洗设备的空间在 15-20亿美元,且预计未来 12寸晶圆的槽式(即公司对应的设备) 和单片式清洗设备将是市场的主要增量,公司有望充分受益。 (2)公司近期公告 2021年限制性股票激励计划(草案),决定授予核心高管和技术骨干等 61.85万股限制性股票,价格为每股 60元,来源为定向增发。业绩考核指标:以 2020年净利润为基数,2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于 30%/60%/80%。 我们认为, 股权激励的实施将充分调动核心高管及技术(业务)骨干的积极性,有效地将相关人员利益与公司利益结合在一起,助力公司长远发展。 维持“买入”评级: 基于三季报的情况,我们下调公司业绩预测, 预计 2021-2023年归母净利润为 8.37亿元、 12.56亿元、 17.68亿元(前值为: 10.57亿元、 16.00亿元、22.40亿元),对应的 PE 分别为 44/29/21倍。 基于公司对 TOPCo 和 HJT 的布局,有望充分受益 TOPCo 放量和 HJT 新技术进展,我们维持“买入” 评级。 风险提示: 光伏政策变动风险、扩产不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。
景嘉微 电子元器件行业 2021-11-17 162.29 -- -- 214.44 32.13%
214.44 32.13%
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事件:2021年11月16日,公司发布公告,JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。 9系列芯片完成测试,性能较7系列大幅提升,打开广阔应用领域。 (1)性能:从已经披露的参数可以看出,JM9系列在各主要性能上都较JM7系列有了大幅提升(例如:内核时钟频率由1200-1300MHz提高至1.5GHz,数据处理速度提升明显;像素填充率由4.8/5.2G Pixels/s提升至32G Pixels/s)。与国外同行对比,JM9系列性能大致相当于英伟达在2016年推出的GTX10系列芯片,代际差异已经缩短至约5年,追赶国外的步伐在持续加快(公司三代GPU芯片与国外同类产品代际差分别为12年、7年、5年)。 (2)应用领域:7系列芯片在民用市场的应用主要集中在桌面办公、图形工作站等领域,而9系列芯片可满足地理信息系统、媒体处理、CAD 辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,应用领域大幅拓宽。值得注意的是,游戏和人工智能计算是当前英伟达和AMD等国际同行主要深耕的市场,景嘉微作为国产厂商,能够推出应用于这些领域的产品,国产GPU龙头地位充分彰显。同时,公司产品对应的市场空间持续打开,以服务器为例,根据IDC数据,2020年,中国GPU服务器市场规模为27.6亿美元,预计到2024年将达60亿美元,即380亿元左右。 公司迭代体系完善,7系列快速放量,期待9系列推广。2021年前三季度,7系列芯片的快速放量是公司业绩高增的主要原因,并且也是支撑后续持续增长的主要动力。目前,公司已形成完善的GPU迭代体系,芯片研发周期持续缩短(三代芯片的研发周期分别为8年、4年和3年)。同时,公司自成立以来,坚持实施“预研一批、定型一批、生产一批”的滚动式产品发展战略,7系列的推广和放量为9系列后续的进展打下了良好基础,我们预计,随着9系列芯片完成测试,后续与整机厂、系统厂商和CPU厂商的生态建设将稳步推进,放量值得期待。 维持“买入”评级:9系列完成测试打开广阔应用领域,未来推广和放量可期。暂不考虑9系列的贡献,预计公司2021-2023年归母净利润为3.53亿元、5.21亿元、7.18亿元,对应的PE分别为134、91、66倍。 风险提示:民用市场拓展不及预期、9系列芯片推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名