事件：2025年1月22日，公司发布2024年业绩预告，预计2024年公司实现归母净利润1.19-1.33亿元，同比增长17%-30%，实现扣非净利润1.12-1.24亿元，同比增长15%-27%，非经常性损益约899万元，主要受政府补助收入和结构性存款公允价值变动影响。 业绩变动原因分析：2024年公司业绩变动主要受益于国际市场高附加值订单总额提升、研发投入总额减少、非经常性损益变动及资本化开发支出计提减值等因素。2024年，公司在经营端调整结构性产品获利能力，在管理端提升自身精益管理成熟度与资产管理效率，业绩继续保持高质量增长。 分市场分析：2024年公司继续深耕国际主流市场，国际市场营收预计同比增长约35%，占比超50%。公司的国际市场以经销为主+部分直销的模式，美国子公司负责海外营销管理运营，出口产品的核心部件在北京生产制造。2024年国内市场营收预计同比增长约1%，公司加强国内客户信用及应收账款管理，聚焦优质客户。中性预期下，公司整体长期收入增长目标为15%-20%，其中国外增速高于国内。 分行业分析：2024Q1-3国内市场中，下游计量检测领域营收占23%，客户事业单位为主；电力领域营收占比20%，整体增量放缓但存量有保障；石化领域营收占比11%，公司正积极拓展该领域；机械冶金领域营收占比18%，其中冶金行业有周期性，汽车民航轨交也是相对主要市场；仪表及传感器领域营收11%，以民企为主，相关新品推出后正逐步释放业绩。2024Q1-3国际市场以经销为主，下游以石化、生物医药、电力及校准测试为主，近年石化领域新订单助力公司提升在石化行业的渗透率。 分产品分析：2024Q1-3校准测试产品收入3.43亿元，其中压力产品2.63亿元，同比+14%，得益于国际石化行业拓展及高附加值订单；温湿度产品收入6200万元，同比-4%，该产品主要面向国内市场，发展相对平稳；过程信号收入1863万元，同比-4%，产品线待完善；数字化平台收入1032万，受交付滞后影响同比-23%，但7-9月同比+7%，环比+4%。公司新产品已交付南京地铁、江淮汽车等，正积极拓展市场。 盈利预测：公司为国内工业用压力检测仪器仪表龙头，主业稳健增长，产品价值量高，技术及品牌优势显著，同时积极布局第二成长曲线压力传感器，后续有望增厚业绩。 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.20、1.41、1.63亿元（前值为1.20、1.49、1.88亿元，考虑到美国加征关税风险及公司收入增速目标有所调整），据2025年1月22日股价（17.37元）对应PE为31、26、23倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业有效需求不足、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险

冠盛股份： 汽车后市场出海“先锋企业”深耕汽车后市场， 拥有 GSP 自有品牌。 公司始创于 1985年， 是中国机械工业 500强企业、 国家汽车零部件出口基地企业， 产品包括等速万向节、 传动轴总成、 轮毂轴承单元、 橡胶减震系列、 转向和悬挂件等。 汽车后市场是公司的主要收入来源， 营收占比为 98%左右。 同时， 公司自 1999年出海时就在全球推广自有品牌 GSP， 2023年自有品牌收入占比为 44%。 业绩稳健增长， 销售网络覆盖全球。 2018-2023年， 公司营收从 17.5亿升至 31.8亿元， CAGR 为 13%， 归母净利润从 0.95亿元升至 2.84亿元， CAGR 为 24%； 盈利能力方面， 公司毛利率水平相对较高， 近 5年始终保持在 20%以上。 公司业务以出口导向为主， 海外收入占比约 90%， 其中欧洲占比最大（ 2023年欧洲占比 40.5%， 北美占比 20.2%） 。 股权结构集中， 两次推出股权激励计划。 公司实控人为周氏家族， 截至 2024年 9月底， 周氏家族合计持股比例为 46.8%。 公司于 2021年、 2024年先后对 96名/103名核心骨干员工实施股权激励计划。 最新一期考核标准以 2023年营业收入为基数，2024-2026年营业收入增长率分别不低于 15%、 30%和 45%， 或以 2023年净利润为基数， 2024-2026年净利润增长率分别不低于 8%、 16%、 24%。 汽车后市场空间广阔， 公司增长动能强劲。 全球汽车后市场空间广阔， 欧美市场相对成熟， 国内市场潜力巨大。 2021年全球五类汽车底盘零部件后市场规模达 2827.8亿元。 汽车后市场需求与汽车保有量及车龄紧密相关， 分区域来看， 欧美汽车后市场相对成熟， 市场规模约占全球 60%； 国内汽车保有量基数庞大且 5年以上车龄占比逐年提升， 汽车后市场潜力巨大。 汽车后市场具备逆周期， 增长稳的重要特征。 在经济衰退期由于“消费降级” 驱动二手车交易增加及延迟更换汽车的需求， 导致在使用车辆的平均年龄增加， 旧车维修需求量增加。 相比整车配套市场， 汽车后市场规模增速受经济波动冲击的影响更小， 且增长相对稳健。 公司产品品类齐全， 分销网络广泛。 公司五大品类产品实现对全球主流车型的基本覆盖， 丰富的产品系列和广泛的车型覆盖率使得公司产品能够满足多样化的需求。 同时，公司营销网络覆盖海外 120多个国家和地区， 整体发展较为均衡， 在美国东西海岸、墨西哥、 欧洲均设有分销中心。 固态电池产业化进程加速， 公司积极打造第二成长级。 固态电池是电池发展新方向， 安全性和高能量密度等优势显著， 半固态电池迎来快速发展期。 传统液态电解质中有机溶剂具有高腐蚀、 易燃等特点， 且无法应对锂枝晶等问题， 导致安全性能和能量密度性能提升面临诸多障碍。 而固态电池不含有机溶剂，固态电解质具备更好的对枝晶的抵抗力； 且可直接采用金属锂负极， 有效防止电解液对金属锂的腐蚀， 能量密度有望明显提升。 目前， 全固态电池制造工艺复杂， 量产难题仍需长期攻克， 作为过渡路线的半固态电池装机速度正高速增长。 人形机器人等新兴行业为固态电池打开想象空间， 政策支持下行业发展空间广阔。 固态电池的高能量密度、 高安全性等优势天然适配人形机器人长续航、 多场景应用等特性。 自 2020年以来， 中国、 美国、 日韩和欧洲等国家和地区陆续发布了多项政策支持固态电池产业发展。 未来 5年行业有望实现快速成长， 预计 2030年全球固态电池出货量将增长至 614.1GWh， 我国固态电池市场空间将增至 200亿元。 公司积极打造固态电池第二成长级， 商业化落地进度超预期。 2024年 1月， 公司公告与东驰能源成立合资公司冠盛东驰， 计划投资 10.3亿进行 210万只电芯及系统的产能建设， 预计 2026年投产。 2024年 5月， 作为集团固态电池研发平台的东驰能源已实现半固态磷酸铁锂电池及准固态三元锂电池下线并稳定交付欧洲 FAAM 客户。 同时， 冠盛东驰与中车西安、 中车大连等全球多家公司签订战略合作， 涉及动力船、 工商业储能、 电车等多个应用场景。 盈利预测及投资评级： 暂不考虑固态电池业务放量带来的业绩弹性， 我们预计公司2024-2026年净利润分别为3.0/3.7/4.6亿元， 按照最新收盘价， 对应PE分别为14/11/9倍。 我们选取主营业务类似的雷迪克/斯菱股份/双林股份作为可比公司， 公司估值水平具备安全边际。 我们密切关注公司固态电池的产业化进程， 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 宏观政治经济环境变化风险； 贸易环境变化风险； 盈利预测假设不及预期的风险； 市场规模测算不及预期的风险； 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

新国货丝绸第一股，业绩高速增长1）公司深耕丝绸行业18年，铸就丝绸第一股。公司成立于2006年，以“太湖雪”品牌为核心，形成了蚕丝被、床品套件、丝绸制品、丝绸服饰四大产品系列，2023年蚕丝被/套件收入为3.13/1.41亿元，占比59%/27%。公司销售渠道多元化发展，线下涵盖直营店、集采服务、商场专柜及经销商，线上布局京东、天猫、抖音、视频号、小程序、亚马逊等平台自营店，持续扩大市场覆盖，强化品牌影响力。 2）业绩呈现高增态势，毛利率维持较高水平。2014-2023年公司营收及归母净利润CAGR分别为19%和45%；毛利率维持在35%以上，净利率从0.9%提升至6.5%；海外市场收入从2019年的2393万元增长至2023年的8056万元，CAGR为35%，跨境电商品牌出海增长迅猛。 3）股权结构集中，员工持股激发团队活力。董事长胡毓芳女士和总经理王安琪女士为母女关系，同为公司实控人，截至2024Q3两人合计持股67%。2024年公司实施员工持股计划，激发团队积极性。 百亿级蚕丝被市场稳健增长，市场格局分散1）市场概览：蚕丝被市场百亿级别，呈现稳健增长态势。2019-2022年全国蚕丝被市场规模从156亿元增长至220亿元，CAGR为12%，呈现稳健增长态势。进出口方面，2018年以来，我国蚕丝被均呈现贸易顺差态势，2024年1-11月出口额3900万美元，进口额32万美元，美国和新加坡是TOP2出口地，出口额占比分别为22%、12%。 2）竞争格局：市场格局分散，公司主营高端市场，市占率提升空间大。据估算，蚕丝被行业TOP5厂商市占率均不足8%，其中太湖雪市占率仅1%，有较大提升空间；公司主营高端市场，蚕丝被价格点及对应销量在业内均较为领先，已获广泛消费者较高的价值认同，后续有望通过强化品牌力、产品力及渠道力，进一步提升市占率。 公司研发优势显著，电商渠道销量冠军，积极开拓海外市场、打造IP文创产品1）公司亮点①：研发、区位及供应链整合优势显著。研发方面，公司注重自主研发、产学研及G/B/C端合作，与苏州大学深度合作提升设计创新能力并拓展至桑蚕品种选育及养殖研究，与博物馆、景区合作推出联名产品，为企业、个人客户提供高端定制化服务，积累丰富的研发、设计经验。区位方面，公司位于丝绸产业集中的环太湖区中国蚕丝被之乡震泽镇，当地蚕丝被及丝绸制品生产加工企业众多，具备大量熟练劳动力，助力公司实施柔性定制、小单快反与分布式加工模式。 2）公司亮点②：电商渠道销量冠军，积极布局海外市场。公司注重持续拓展线上渠道，深耕天猫、京东等传统电商平台，布局抖音、微信小店（视频号）、小红书等新兴平台，连续5年全国蚕丝被专营品牌线上渠道销量第一。2024Q1-3线上渠道营收为1.56亿元，占总营收比46%，其中京东平台营收同增47%，视频号营收激增3309%。海外市场方面，公司精细化运营跨境电商平台，2024Q1-3亚马逊平台营收微增1.11%，确保每单盈利，同时打造海外官网及定制等直销渠道，结合Facebook、YouTube、Instagram等社交媒体矩阵，有效触达并影响海外消费者。 3）公司亮点③：跨界打造联名IP文创产品，提升品牌影响力。公司与苏州博物馆、南京博物院等知名博物馆/院、拙政园等热门旅游地、知名艺术家等合作推出国潮真丝文创产品，同时与昆山数字梦工厂共创影视作品《清明上河图密码》的IP文创丝绸品，通过跨界打造联名IP文创产品提升品牌影响力。2023年苏州博物馆对公司文创产品采购额达439万元，2024Q1-3采购金额达436万元，双方合作持续且稳健。 给予“增持”评级。公司为北交所丝绸第一股，有望凭借研发、渠道及供应链等优势，进一步提升国内市场份额，同时海外市场有望贡献业绩增量。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3013、4608、5452万元，CAGR为35%，根据2025年1月2日股价，对应PE分别为46、30、26倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原料价格波动、海外市场拓展不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

深耕电池辊压装备，公司业绩呈高增长态势发展历程＆主营业务：公司成立于2000年，主要产品为各类新能源电池的极片辊压机设备，在行业中处于领先地位。2023年辊压机收入占比达92%，业务覆盖全球二十多个国家和地区。公司实际控制人付建新、穆吉峰和耿建华合计持有公司28.86%股权，其中付建新任公司董事长职位。 受益国内锂电产业快速发展，近年公司业绩高增。2022与2023年公司营业收入分别同比增长94.25%、25.03%；归母净利润分别同比增长284.60%、9.33%。2024年前三季度公司营业收入同比增长19.58%，归母净利润同比增长39.96%，2024全年业绩有望保持增长态势。同时，近年公司毛利率与净利率趋于稳定；费用率控制效果良好，整体呈下降态势，2024年前三季度公司综合费用率仅为5.27%。 锂电辊压需求持续增长，干法电极与固态电池有望成为主流技术国内锂电企业布局加快，辊压设备市场将持续扩大。国内锂电产能加速建设，预计2025年我国锂电池产能将达2,900GWh，2021-2025ECAGR达59.33%，届时对应锂电生产设备市场规模将达1550亿元。辊压作为锂电池生产前段的重要制程，影响电池容量、循环、安全等性能，预计2025年我国锂电辊压设备市场将增长至60亿元，2019-2025ECAGR达39.05%，需求端维持较高增速。 湿法工艺向干法变革，自支撑膜制造设备打开全新市场空间。电极制作可采用湿法和干法工艺，目前行业多采用湿法涂浆方式制作电极，近年干法工艺成为行业发展趋势。 相较于传统湿法电极工艺，干法工艺取消了涂布、烘干、溶剂回收设备，降低资源消耗与环境污染；增加了自支撑膜制造设备，通过将粘结剂纤维化增强电极均匀性与电池稳定性；提高了对辊压设备在压实力度、辊压精度等方面的要求。同时，干法电极技术解决了溶剂易腐蚀硫化物和溶剂分子残留问题，与未来固态电池的技术路径匹配度更高。 固态电池市场前景广阔，负极材料变革或带来新增设备需求。固态电池具有无电解液泄漏、高温性能好等特性，是重要的产业发展方向。根据中商产业研究院数据，预计到2030年，固态电池市场空间将达到约200亿元。固态电池与传统电池主要在于负极材料及电解质变化，按电解质分可分为硫化物、氧化物、聚合物三种技术路线。负极由传统石墨变更为石墨、合金负极（Si、In、Sn）、金属锂负极和无负极等四种，技术路线大大丰富。反观设备端，由于最终量产技术路线尚未确定，设备仍有较大变数，我们认为补锂、锂带压延设备或成固态电池设备新增量。 锂电辊压环节细分龙头，率先布局干法与固态电池设备公司辊压设备市占率领先，绑定行业头部客户。公司2022年在国内锂电辊压设备行业市占率排名第一，市占率为23.4%；且产品参数处于行业第一梯队，部分重要指标辊面温度均匀性领先市场。公司客户结构优异，2023H1宁德时代与比亚迪合计占公司收入87%，行业头部客户认可亦是公司设备性能优异的有力佐证。 发力干法、固态一体化设备，公司成长空间广阔。干法工艺方面，2023年7月，公司与清研电子合资成立子公司清研纳科，分别发挥双方锂电设备制造与材料研究优势。截至2024年11月，公司已陆续向客户交付十多套干法电极设备。固态电池方面，2024年10月公司与四川新能源汽车创新中心签署《科研战略合作框架协议》，目前公司已陆续推出了高精度锂带压延、负极补锂、材料覆合一体机等多款设备。我们认为随着干法电极、固态电池的产业化进展加速，相关设备有望打开公司远期成长空间。 首次覆盖，给予“增持”评级。公司是锂电辊压设备行业龙头，同时公司前瞻布局干法电极与固态电池设备，从传统辊压设备拓展至锂电其它环节设备，具有广阔的成长空间。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.7/2.04/2.42亿元，对应PE分别为31.7/26.4/22.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：业务集中度高的风险、研发进度不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。

公司深耕半导体洁净领域二十余年，行业地位突出。美埃科技成立于2001年，已深耕洁净室领域二十余年，下游聚焦于半导体、生物医药、公共医疗卫生等领域，是国内电子半导体洁净室空气过滤设备龙头，核心产品为FFU（风机过滤单元）及过滤器产品，2023年收入占比为86.25%。公司实际控制人为蒋立先生，持有公司54.04%股权；公司核心团队具有5位外籍成员，管理层拥有国际化管理经验。 财务指标呈现较好的业绩成长性，股权激励目标彰显管理层信心。近年受益于全球半导体产能建设提速，公司收入利润进入高增期，2017-2023年CAGR分别为24%和40%。 得益于规模效应，公司2018年后费用率持续降低，净利润率持续增长，2024前三季度净利润率为12.32%，为历史最高水平；同时公司2020-2023年合同负债水平逐年增加，彰显公司订单整体呈现增长态势。2024年公司发布股权激励计划，目标设定2024-2026年收入年化增长30%以上，彰显管理层对业绩增长具有较强信心。 空气过滤行业长坡厚雪，海内外半导体需求有望共振下游领域持续扩容，洁净室是半导体制造的重要环节。随着半导体、生物医药等领域的产业升级，中国洁净室需求持续增长。根据沙利文数据，2024年中国洁净室设备市场规模将升至1400亿元，相比2019年增长近50%；预测其核心设备空气过滤器市场规模2025年有望达150亿元。洁净室的洁净等级由高到低可分为class1-9，洁净级别直接影响产品良率，在半导体制造中至关重要。 海内外半导体需求共振，国内有望步入长景气周期。短期看，我国半导体产能建设有望提速，带动半导体设备2024年开支回暖；中长期看，2026年中国大陆有望成为全球最大IC晶圆产能建设地，我国半导体行业有望步入较长景气周期。在全球范围内，由于AI等领域驱动下游需求增长，预计2025年全球8英寸晶圆新增产能将达2310万片，创历史新高。同时，近年受国际地缘格局和产业环境变化影响，半导体产业迁移至东南亚地区的趋势愈发明显，已有多个国际半导体巨头在马来西亚布局。 “设备++耗材”并行驱动业绩成长，“内生++外延”迎接景气周期公司绑定行业头部客户，长期受益于行业集中度提升及耗材替换。产品力层面，公司FFU产品的效率级别、阻力等核心参数可对标全球一线品牌。市场地位层面，公司在国内新建半导体领域市占率约30%；合作国内客户均为行业头部企业，供应中芯国际、京东方、华星等一线厂商。考虑到半导体先进制程将进一步推动对高级别洁净设备的需求，公司作为行业龙头，市占率有望进一步提升。同时，公司产品具备耗材逻辑，公司配套FFU的过滤器需要定期替换，且毛利率高于设备毛利率水平10PCT以上；随着存量设备用户增长，公司过滤器的收入占比有望稳步提升，进而增厚公司利润。 积极开拓全球化布局，“内生++外延”迎接半导体新周期。公司在国内外积极扩张产能，目前全球范围内已布局9座生产基地（国内7座、国外2座）。公司积极开拓海外市场，近年海外收入占比整体呈增长趋势，2024H1为18.50%。外延并购方面，公司围绕半导体洁净室进行产业链纵向延伸，2024年10月公告拟收购港股上市公司捷芯隆；如此次收购达成，公司产品将延伸至洁净室墙壁、天花板领域，并有望深入整合东南亚地区客户资源。 盈利预测：公司为国产风机过滤单元及过滤器知名供应商，在半导体领域具有成熟供货经验及较高的市场地位。公司深度受益于国内及海外半导体建设周期加速及我国半导体领域设备国产替代大潮。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.1、2.7、3.5亿元，对应PE分别为23、17.8、13.8倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：业务集中的风险、募投产能不及预期风险、地缘政治风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。

公司是首家通过中芯国际 12英寸石英零部件验证的内资厂商， 技术实力雄厚。 公司成立于 1997年， 前身是北京半导体器件五厂的石英加工部， 具有二十几年为半导体集成电路生产线生产配套石英制品的历史。 公司连续多年从事 4、 6英寸和 8、 12英寸半导体芯片生产线用石英玻璃制品的出口加工业务， 技术水平国内领先， 是首家通过中芯国际 12英寸石英零部件验证的内资厂商。 石英制品下游应用广泛， 公司以半导体石英制品为主。 石英玻璃制品包括石英舟， 石英管， 石英仪器等， 广泛应用于半导体、 光伏、 照面等行业的生产， 市场空间广阔。 据贝哲斯石英制品市场研究报告显示， 全球石英制品市场规模2023年达303.43亿元，2023年中国石英制品市场规模达 223.9亿元。 预计到 2029年全球石英制品市场规模将达到 443.72亿元， 2023-2029年 CAGR 为 6.82%。 凯德石英聚焦于半导体石英制品业务， 2024H1半导体业务占比达 76.97%， 光伏占比为 20.48%。 随着子公司凯芯新材料新建产能的进一步释放， 半导体业务占比有望继续提升。 AI 带动高端制程快速发展， 12英寸半导体石英制品亟需国产化。 随着 AI 技术的发展，14m 以下先进制程芯片需求持续旺盛， 由于 12英寸晶圆具备利用率高、 成本较低的优势， 高端制程的研发和生产目前都以 12英寸晶圆为主。 目前国内拥有 25座 12英寸晶圆厂， 还有 15座正在建设中， 未来国内 60%以上的晶圆厂将生产 12英寸晶圆，因此 12英寸产线所需的半导体石英制品需求也有望快速提升。 然而， 国内半导体石英加工发展起步较晚， 目前高端半导体石英制品基本由外资龙头垄断， 经过多年发展，内资厂商逐步攻克技术难关， 有望实现半导体关键材料零部件的国产化。 公司高端半导体石英制品产线已投入生产， 有望提升公司竞争力。 公司募投项目高端半导体石英制品已于 2023年投入生产， 目前正在进行产能爬坡， 预计达产产值将不低于 5亿元， 有望提升公司的竞争力与盈利能力。 首次覆盖给予“增持” 评级。 半导体石英制品是生产集成电路的必要耗材， 市场空间广阔， 但高端 12英寸产品国产化率极低。 公司深耕半导体石英制品， 有望凭借自身深厚技术积累以及国内 12英寸晶圆的快速发展打开成长空间。 预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 0.51、 0.81、 1.15亿元， 对应 PE 分别为 46.8、 29.4、 20.9倍， 25-26年估值低于可比公司， 首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示： 项目推进不及预期风险、 研报使用的信息更新不及时的风险、 行业规模测算偏差风险。

全产业链布局、主旋律商业化影片突围的电影行业领军民营企业。公司成立于2003年，深耕影视行业多年，从发行业务为起点向产业链上下游延伸。目前主营业务包括电影业务（含投资和发行）和电影院业务（含院线和影院），覆盖全产业链。截至2023年底，公司累计出品影片超过300部，累计票房超过600亿元，多部主旋律商业化电影获票房口碑双丰收。 2015-2019年公司营业收入从14.31亿元增长至31.16亿元，CAGR为21.48%；归母净利润从0.39亿元增长至3.15亿元，CAGR为69%。2020-2023年公司受疫情影响及主投主控影片票房收入影响，营收有所波动。24Q1-Q3，公司实现营收9.60亿元，归母净利润-3.54亿元，同比下降50.02%。 公司创始人&实控人于冬是北京电影学院科班出身；截至2024年10月8日，阿里巴巴影业持股6.18%，腾讯持股3.88%；公司2024年积极开展回购，回购的股份拟全部用于实施员工持股计划或者股权激励。 行业层面：电影市场从恢复走向增长可期，票房空间有望继续扩容。 市场空间：电影产业增长可期，场均人次回升推动市场回暖。2023年中国电影市场全年实现总票房为549.15亿，同比增长83.4%；观影人次达12.99亿，是自2020年以来观影人次新高。预计2027年中国电影票房收入将达到132亿美元，占全球票房收入的27%，高于美国的23%，成为全球最大市场。市场扩容催化因素包括：1）内容侧：备案数量再创新高，行业预期依然乐观。2）渠道侧：银幕数量持续增加，特效厅占比提高。3）受众侧：消费属性拉动观影需求，社交属性留住年轻一代。 竞争格局：1）投资发行方面，资本参与电影投资依然活跃，发行市场格局发生较多变化。2）院线影院方面，院线市场行业集中度连续7年稳步提升，头部影投公司占据更大优势。 发展趋势：1）主旋律商业化影片是行业定心石。2）AI应用将赋能行业降本增效。AI技术可将电影制作效率提高30%以上，电影制作成本有望降低25%。3）国际化发展成为新的突破口。2023年中国电影的海外票房（不含港澳台）为5590万美元，未来海外市场或有10倍增长空间。 公司层面：深耕主旋律商业化大片赛道，推进国际化多元化发展。 投资和发行部分，投资业务筑牢壁垒，发行业务根基稳固，双轮驱动业绩恢复。投资业务方面，公司2009年参与投资主旋律影片《建国大业》，拉开了主旋律电影商业化探索的序幕。同年参投发行《十月围城》，公司开始尝试形成自身的主旋律电影商业化运作模式。从2014年开始，公司主投主控“山河海三部曲”、“中国胜利三部曲”和“中国骄傲三部曲”。其中《长津湖》票房57.75亿元，成为中国票房史冠军。 发行业务方面，公司是国内首家从事电影发行业务的民营企业，发行的影片题材丰富、类型多样，全面覆盖了国内各个重要档期，取得了优异的票房成绩及良好的市场口碑。 据猫眼专业版，截至2023年底，公司累计发行影片297部，发行影片票房位居民营发行企业前三甲。投资与发行业务互相促进，营收相关度高。公司主投的影片均由公司发行，公司亦通过参投影片获取影片发行权，进一步扩大电影发行业务的市场份额。 公司计划每年推出“三大片、三小片、三剧集”，覆盖大型档期，持续稳产增产。目前公司项目从前期策划、拍摄、后期制作形成了梯队性的产品序列，保障档期投放的连续性。 院线和影院部分，院线市占率逐年提升，影院排名稳居前十，全产业链布局静待观影热潮。院线业务方面，2019年2月，公司获得了《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》出台后的第一张电影院线牌照。截至2023年底，公司院线旗下共有加盟影院127家，包含101家自营影院和26家外部影院。第一年院线上座率高达14.56%，在全国50条院线中位居第一。2019-2023年院线票房收入在全国院线中排名31/16/16/13/13，呈现稳步上升趋势。影院业务方面，截至2023年底，公司拥有影城108家，银幕总数892块，虽然公司影院数远低于票房前10的影投公司，但是影院票房总额近5年保持在影投公司前10名，且市占率逐步提高，2023年约为2.09%。院线与影院业务互相协同，营收相关度高。公司利用院线排片资源优势获得对优秀电影项目的投资机会和话语权；院线的统一管理帮助下游的影院业务提升管理水平，增强品牌影响力，提高议价能力，发挥规模效应，降低运营成本。 积极拥抱AI技术，已有多个AI电影储备项目。公司2023年成立AI工作室，在影视剧内容生成、艺人角色养成、电影后期辅助、IP授权合作等方面进行探索与尝试。公司利用AI技术在院线电影《传说》中复原了演员25岁时的形象，该电影今年7月12日已上映。这意味着全球首部由人工智能塑造的数字明星主演的电影诞生。公司与抖音联合出品制作的全国首部AIGC生成式连续性叙事科幻短剧集《三星堆：未来启示录》在抖音上线。截至目前，相关词条在抖音的播放量已经突破3000万。公司与广东广播电视台、南沙区政府共同发布“大湾区未来影视产业制作基地”建设计划，基地将深度整合VR、AR、MR和AI等技术应用，进行降本增效。 持续发力海外市场，拓展公司业务盈利空间。博纳电影是国内第一家在海外上市的民营电影公司，建立了比较完备的海外业务组织架构，积累了丰富的国际电影市场经验。 投资方面，2015年在美国好莱坞设立电影投资公司。2017年主控主投电影《决战中途岛》，这也是中国资本第一次主控主投好莱坞大片。发行方面，凭借丰富海外发行渠道，《湄公河行动》《红海行动》等多部影片在美国、加拿大、英国等多个国家和地区上映。影院业务方面，公司在马来西亚、澳门等地新建影院，其中澳门影院已于2024年春节开业。 给予“增持”评级：国内电影市场逐渐回暖向好，公司影片储备较为丰富，主旋律商业电影方面优势明显，积极开展多元化国际化布局。我们预计公司2024—2026年营业收入为14.09/25.51/29.12亿元，归母净利润为-1.25/4.29/5.07亿元，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；影片无法如期上映的风险；影片票房表现不及预期的风险；票房测算偏差风险；研报使用的信息更新不及时的风险。

公司发布 24Q3业绩报告： （1） 24Q3收入 3.86亿， YOY+92%， 环比增长 2%。 归母净利润 2.1亿元， YOY+154%， 再超市场预期。 （2） 24Q1-Q3实现收入 9.9亿，YOY+91%， 归母净利润 5.2亿， 同比+170%。 锦波生物旗下薇旖美上市一千天，销量突破百万支， 截至 24H1， 公司覆盖医美终端 3000余家。 胶原赛道依旧维持高景气。 同时价盘稳定， 终端价格方面公司发布声明未授权网络平台及自媒体销售， 出厂价方面我们认为预计也维持相对稳定。 收入高增， 规模效应明显， 盈利能力同比上行。 Q3毛利率 93.6%/YOY+2.3pct。 销售费率 16.6%， YOY-5.4pct； 管理费率 7.1%， YOY-3pct； 研发费率 4.8%， YOY-5.2pct。 财务费率 0.6%， YOY-0.8pct。 整体归母净利率达到 54.6%， 环比 Q2基本持平， 同比提升 13%。 获得海外医疗器械注册证， 看好出海发展空间。 公司发布公告， 旗下皮下填充剂获得越南主管当局颁发的一项 D 类医疗器械注册证， 规格分别为 2/4/6/8/10mg/瓶， 用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹， 为公司获得的首个境外重组Ⅲ 型人源化胶原蛋白注射用医疗器械， 是拓展海外市场取得的又一重大突破。 此外公司与欧莱雅达成战略合作， 在小蜜罐中添加重组人源化胶原蛋白原料， 以及携手修丽可推出铂研针。 公司产品不断迈向国际化， 看好未来出海发展空间。 增长动力充足， 关注管线进展。 除 4mg 极纯外， 公司去年推出 10mg 至真扩展高端客群。 率先推出 3+17联合方案强化抗衰市场品牌势能。 此外， 公司护肤品牌同频双十一登录李佳琦直播间， 上架 2个链接(次抛精华+修护面膜)。 公司在研管线丰富， 建议重点关注后续凝胶类等多款产品拿证进展带来的催化。 盈利预测、 估值及投资评级： 前三季度公司业绩不断超预期， 再次验证胶原赛道仍维持高景气， 上调 24-26年归母净利润为 7.1/10.1/13.0亿元， 前值为6.0/8.5/10.8亿元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 商务消费恢复不及预期， 竞争加剧， 研发进度不及预期。

事件：公司发布2024年三季报。单季度看，2024Q3公司实现收入4707万元，同比-14%，实现归母净利润408万元，同比-53%，实现扣非归母净利润356万元，同比-57%；前三季度，公司实现收入1.58亿元，同比+14%，实现归母净利润2197万元，同比基本持平，实现扣非归母净利润2038万元，同比+23%。 成长性分析：2024年前三季度公司收入同比+14%，归母净利润同比持平，其中Q3收入同比-14%，归母净利润同比-53%，我们认为公司Q3业绩整体承压主要受下游需求不及预期及公司研发费用显著增长影响（2024Q3研发费用同比+38%）。 盈利能力分析：1）盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率45.81%，同比+1.87pp，销售净利率13.94%，同比-1.78pp，单季度看，2024Q3公司销售毛利率43.16%，同比-1.52pp，销售净利率8.66%，同比-7.12pp；2）期间费用率方面，2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.35%、7.66%、13.15%、-1.24%，同比分别+0.85pp、-0.40pp、+1.67pp、+0.76pp。 现金流及营运能力分析：1）现金流方面，2024年前三季度公司经营性净现金流为1750万元，同比保持正值，现金流充沛；2）营运能力方面，2024年前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为80/8天，同比分别-6/-9天，营运能力改善。 员工持股激发团队活力。公司于2024年4月发布员工持股计划，共投入不超过674万元，为不超过73名员工（占员工总数的16.98%）提供股权激励，业绩考核目标为以2023年营收（1.89亿元）为基数，2024-2026年营收增速不低于20%、44%、72%，对应2024-2026年营收绝对值不低于2.27/2.72/3.25亿元，2024-2026年营收目标下限的CAGR为20%。 盈利预测：公司是物联网设备优质标的，主业有望保持快速增长态势，同时布局电子价签打开成长空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3040、3710、4747万元（前值为3443、4413、5658万元，据2024Q3业绩有所调整），根据最新股价对应PE分别为101、83、65倍。维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险

事件： 公司发布 2024年三季报。 单季度看， 2024Q3公司实现收入 1.79亿元， 同比+22%， 实现归母净利润 1270万元， 同比-36%， 实现扣非归母净利润 1051万元， 同比-33%； 前三季度， 公司实现收入 5.73亿元， 同比+46%， 实现归母净利润 4709万元， 同比+6%， 实现扣非归母净利润 3832万元， 同比+2%。 成长性分析： 2024年前三季度收入同比+46%， 归母净利润同比+6%， 其中 Q3收入同比+22%（相较于 Q2延续快速增长态势） ， 归母净利润同比-36%， 我们认为前三季度公司收入实现高增但利润增速不及预期的主要原因是①新客户拓展顺利， 订单增加； ②低毛利订单占比提升， 拉低整体盈利水平。 盈利能力分析： 1） 盈利能力方面， 2024年前三季度公司销售毛利率 15.94%， 同比-4.58pp， 销售净利率 8.20%， 同比-3.06pp， 单季度看， 2024Q3公司销售毛利率17.38%， 同比-2.96pp， 销售净利率 7.07%， 同比-6.48pp； 2） 期间费用率方面， 2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.67%、 1.31%、 1.87%、 3.41%，同比分别-0.19pp、 -0.94pp、 -1.30pp、 +0.16pp。 现金流及营运能力分析： 1） 现金流方面， 2024年前三季度公司经营性净现金流为-2909万元， 较去年同期增加， 主要由于客户应收款回笼所致； 2） 营运能力方面， 2024年前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为 88/155天， 同比分别+34/-60天。 产能逐步扩张奠定业绩增长基础， 设备自动化升级助力产线降本增效。 公司深圳厂区产能 3.4万吨， 中山项目投产后将增 4万吨， 合计 7.4万吨， 将极大缓解产能不足。 深圳和中山两地设备通用且柔性可调， 中山基地配备高扭矩机台和自动化设备， 深圳厂区也正进行自动化改造， 整体设备自动化程度提升， 将进一步降本增效。 盈利预测： 公司作为改性塑料行业翘楚， 受益于市场稳健增长以及自身技术创新、 产品及客户布局优势， 主业将迎来快速增长； 同时公司积极拓展 PEEK 材料， 有望在新兴领域贡献业绩增量。 预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 0.62/0.83/1.01亿元（前值为 0.69/0.90/1.06亿元， 据 2024Q3业绩情况有所调整） ， 据 2024年 10月31日股价（13.66元） ， 对应 PE 为 31、 23、 19X。 维持“增持” 评级。 风险提示： 募投项目爬产进度不及预期、 下游需求不及预期、 原料价格波动等风险

事件。2024年10月30日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业总收入5.21亿元，同比下降0.86%；实现归母净利润0.90亿元，同比下降29.91%；实现扣非后归母净利润0.84亿元，同比下降34.12%。 利润端延续下滑，计提减值导致利润承压。单三季度看，公司实现营业总收入1.03元，同比下降22.75%%；实现归母净利润910万元，同比下降67.85%；实现扣非后归母净利润474万元，同比下降83.32%。 ①盈利能力持续下降：前三季度毛利率\净利率分别为34.07%\17.47%,较上年同期分别下降-7.10pct\-7.05pct，利润端仍然呈现下滑趋势。 ②前三季度公司费用率基本持平：2024年前三季度销售\管理\研发\财务费用率分别为4.06%\5.65%\3.21%\-1.83%，相较于2023年前三季度分别变动+0.09pct\1.04pct\+0.08pct\-1.15pct，与上年同期基本持平。 ③运营压力有所增加：前三季度公司经营现金流由正转负，前三季度经营现金流为-0.28亿元。同时，三季度公司减值1389万元，同比增长699.65%，主要是由于应收账款回款减缓计提坏账准备所致。 地产基建需求减弱，砂石骨料行业承压。由于近年地产、基建领域需求持续下滑，砂石骨料行业承压。2024年上半年，全国砂石产量75.4亿吨，同比下降10.4%，预计下半年行业仍然压力较大。我国砂石工业已从增量扩张进入存量提质增效和增量结构调整并重的发展新阶段，国家正积极推动房地产和基建等相关行业的平稳发展，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，未来有望为砂石需求端提供支撑。 房地产投资回落，部分募投项目延期至2026年。由于近年房地产行业整体承压未显著缓和，相关开发投资和基建投资增速持续回落。建筑垃圾资源回收利用设备的下游客户对于新增固定资产投资及设备更新的意愿趋于谨慎。公司主动放缓了建筑垃圾资源回收利用设备生产基地建设项目（一期）的建设进度，达到预定可使用状态日期由原定的2024年9月30日延期至2026年3月31日。 维持“增持”评级。公司是我国技术领先的中高端矿机装备供应商，受下游砂石行业影响，公司业绩下滑。我们预测公司2024-2026年的归母净利润分别为1.00（前值2.25）/1.19(前值2.86）/1.34亿元，对应PE分别为22.1、18.6、16.5倍。维持“增持”评级。 风险提示：政策变化的风险；募投项目推进不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。

事件：公司发布2024年三季报。单季度看，2024Q3公司实现收入1.63亿元，同比+34%，实现归母净利润2067万元，同比-9%，实现扣非归母净利润2024万元，同比-4%；前三季度，公司实现收入4.47亿元，同比+33%，实现归母净利润6748万元，同比+5%，实现扣非归母净利润6183万元，同比基本持平。总体而言，公司2024Q3营收实现快速增长。 成长性分析：2024年前三季度收入同比+33%，归母净利润同比+5%，其中Q3收入同比+34%，归母净利润同比-9%，我们认为公司Q3营收快速增长、但利润不及预期的主要原因为①新品迭出，客户需求及订单显著增加；②市场竞争激烈，产品价格有所承压；③铜、银等原材料价格同比上升；④新产线建设顺利推进，相关制造费用增加。 盈利能力分析：1）盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率35.16%，同比-4.55pp，销售净利率15.11%，同比-3.92pp，单季度看，2024Q3公司销售毛利率34.40%，同比-5.92pp，销售净利率12.71%，同比-5.95pp；2）期间费用率方面，2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.25%、7.87%、-1.86%、8.16%，同比分别-0.14pp、-0.64pp、+1.59pp、-0.95pp。 现金流及营运能力分析：1）现金流方面，2024年前三季度公司经营性净现金流为5821万元，同比保持正值，现金流充沛；2）营运能力方面，2024年前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为81/97天，同比分别-6/+1天，营运能力保持稳定。 新品迭出保持竞争优势，将加大“强人工智能”投入。公司根据下游需求，可持续实现产品更新迭代，保持领先优势。10月以来，公司陆续发布步态监测方案、六轴多头精密点胶机器人、精密力控机械臂以及超声波无铅流量计量方案等新产品，其中超声波无铅流量计量方案融合了公司自研的无铅压电陶瓷流量传感器，以及ScioSese顶级的超声波流量转换器，相较于传统方案具备更强的环保性与稳定性。目前公司在智驾、机器人、智能仪表等方面成果丰富，未来将继续加大“强人工智能”方向投入。 盈利预测：公司作为国内超声波传感器行业领导者，致力于技术与产品的持续创新迭代，为未来业绩增长奠定基石，预计2024-2026年公司归母净利润为0.83、1.07、1.26亿元（前值为0.96、1.16、1.39亿元，据Q3业绩有所调整），根据2024年10月29日股价（26.36元），对应PE分别为45、35、30X。维持“增持”评级。 风险提示：新品拓展不及预期、下游需求不及预期等风险

事件：2024年10月22日，公司发布2024年三季报：2024Q3单季，公司实现营收2.34亿元，同比增长20.37%；实现归母净利润2825.43万元，同比增长29.87%；实现扣非净利润2377.18万元，同比增长9.55%。2024年前三季度，公司实现营收7.47亿元，同比增长18.5%；归母净利润9613.65万元，同比增长18.12%；扣非净利润7413.78万元，同比减少1.97%。 连铸球墨铸铁性能优异，公司已具独特竞争优势。①连铸球墨铸铁成本低、轻量化、温升低、减磨性能优良、切削性能好，因此在下游空压、液压、风电、汽车零部件、农业机械、真空泵、重型数控车床、船舶制造等多个领域具有广阔的替代空间。②公司拥有的连续铸铁生产线为自主研发设计、制造而成，市场无同类设备供应，通过长期积累，公司已经掌握了原材料的配比、微量元素的添加、过冷度的控制、石墨套的结构设计、拉拔速度与节奏的控制等五项核心工艺技术，相较同行业已形成了独特的竞争优势，进一步加高了技术壁垒。 公司“双轮驱动”模式持续推进，客户结构高端。①公司已经形成“优质的连续铸铁材料”和“一站式服务能力”两项核心竞争优势，并且两项优势相互协同，形成“双轮驱动”模式。在材料端，通过优质的连续铸铁的正向推动，有效降低了加工端的综合成本；在加工端，逆向带动连续铸铁进入更多应用领域，实现产品高性能与客户高粘度，协同推动公司业绩稳步增长、盈利能力持续提升。②公司客户结构高端，公司的客户包括空压、液压、传动等领域的国内外知名客户，如空压领域的汉钟精机、东亚机械、阿特拉斯·科普柯等，液压领域的海天集团等。 公司已小批量供应机器人减速器产品，并逐渐放量。公司机器人产品主要包括RV减速器核心部件（行星架座、行星架盖、摆线轮、针齿壳、偏心轴等）、谐波减速器核心部件（主要为刚轮）等；RV减速器核心部件已有小批量供货，目前已在逐渐放量。 维持“买入”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为10.09/13.05/15.21亿元，归母净利润分别为1.54/1.83/2.13亿元，当前股价对应PE分别为22.6/19.0/16.4倍。公司以技术驱动成长，我们看好公司未来在连续铸铁、精密机加工件、精密减速器业务驱动下业绩加速释放，维持“买入”评级。 风险提示：新产品、新技术开发不及预期的风险；产能释放不及预期的风险；产业链价格大幅波动的风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等

开特股份：国产汽车热管理传感器“小巨人”。 深耕汽车热管理行业，产品体系丰富。公司成立于1996年，是国内知名的汽车热系统产品提供商，涵盖传感器类、控制器类和执行器类等产品，是“国家级专精特新小巨人”企业。 营收持续提升，净利实现快速增长。2019-2023年，公司营收从2.5亿元提升至6.5亿元，CAGR=26.6%；同时净利润快速上升，从0.09亿元显著增长至1.13亿元，CAGR=87.8%。近5年公司毛利率水平始终保持在30%以上；受益于规模效应，2023年净利率稳步提升至17.4%。 汽车热管理行业：市场空间广阔，进口替代有望加速。 中国汽车热管理市场空间广阔。2021年国内汽车热管理行业市场规模为824亿元。 由于新能源汽车热管理系统更为复杂，对热管理需求更大。受益于新能源汽车占比持续提升，未来行业市场规模将继续扩大，预计2025年国内市场将增长至1494亿元。 新能源汽车热管理需求强劲，单车价值量提升。相比传统燃油车，新能源车的热管理主要针对电机和电机控制器，且新增电池热管理系统。从单车价值量来看，新能源汽车热管理系统是传统燃油车的3倍左右。 国际厂商占据全球汽车热管理行业主要市场份额，电动化有望加速推动进口替代。 2021年，电装、翰昂、法雷奥占据全球汽车热管理市场规模的57.4%。受益于汽车电动化潮流，我国自主品牌崛起。在新能源汽车热管理这一领域，国内厂商有望加快缩短与国际厂商的差距乃至弯道超车。 公司亮点：产品技术国内领先，客户优质稳定，前瞻布局智能化。 核心产品市占率国内前三，掌握多项核心技术。2020-2022年，公司车用系列传感器产品的销售收入位居国内前三，掌握NTC热敏电阻器件制备、有刷直流鼓风机PWM调速等多项核心技术，且具备同步研发设计能力。截至2023年底，公司拥有专利331项，其中发明专利27项、实用新型270项，共9个项目在研，多为替换现有外资品牌。 客户资源雄厚优质，合作关系长期稳定。截至2023年底，公司客户超200家，已比较全面的覆盖了主流汽车整车厂及热管理系统集成商。比亚迪、一汽大众、吉利汽车、长安汽车、上汽通用、广汽丰田等知名厂商均为公司直接或间接客户。公司同时是爱斯达克、南方英特、三电控股和松芝股份等公司的主要供应商，主要产品采购比例高。 深度绑定新能源头部整车厂，前瞻布局智能化产品。公司与比亚迪互相陪伴成长近20年，目前比亚迪是公司第一大客户。2023年，公司对比亚迪的销售金额达1.9亿元，占公司全部营收的比重为29%。同时，公司积极跟随汽车电动化趋势，在研项目重点布局了用于智能化新能源汽车的传感器类产品。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.42/1.75/2.28亿元，按照最新收盘价，对应PE分别为17.4/14.0/10.8倍。我们选取主营业务类似的安培龙/科博达作为可比公司，公司估值水平相对合理，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观政治经济环境变化风险；市场竞争风险；盈利预测假设不及预期的风险；市场规模测算不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

公司概况1）公司深耕改性塑料30余年，产品力业内领先。公司主要产品包括苯乙烯类、改性塑料工程类和聚烯烃类，2023年收入分别为2.5/2.4/0.8亿元，主要应用于家电、消费电子、汽车等领域，客户包括创维集团、康佳集团、传音控股、三诺电子、迈瑞医疗、比亚迪等知名企业。 2）业绩稳健增长，盈利能力显著改善。2012-2023年公司营收及归母净利润的CAGR分别为4%和10%，2024H1营收/归母净利润同比+60%/+40%，实现高增；2018-2023年毛利率从7%提升至20%，归母净利率从-17%提升至10%，盈利能力显著改善。 3）实控人管理经验丰富，股权结构较为集中。公司实控人为姚秀珠和郑庆良夫妇，董事长姚秀珠女士毕业于厦门大学企业管理系，实控人夫妇拥有超30年的经营管理经验，合计持股45%。 改性塑料市场规模千亿级别，公司凭借多维度优势持续提升市占率1）市场概览：2021年中国改性塑料市场规模为2603亿元，2021-2024年市场规模CAGR预计为6%，2022年我国塑料改性化率为24%，相比于全球水平（50%）还有较大提升空间。多重因素促进改性塑料市场扩容：①以旧换新政策推动传统家电更新，智能家电行业快速增长；②高端改性塑料逐步取代消费电子领域的传统材料；③汽车轻量化、环保化发展趋势促进车用改性塑料需求增长。 2）竞争格局：受市场需求广泛及定制化需求影响，行业集中度较低，2022年我国改性塑料市场CR5仅14%，其中具备较强的自主创新能力、产能规模优势、优质客户资源以及产品差异化竞争的企业，有望进一步提升市场份额。 3）公司优势：技术与产品方面，公司核心技术突破行业瓶颈，实现进口替代；拥有庞大配方库及配方逆向推导能力，助力提升产品性能与性价比；专注于开发及销售定制化、差异化程度较高的高附加值产品，提升盈利能力。客户方面，公司主要服务于家电领域客户，并逐步向汽车、消费电子等领域拓展；2023年比亚迪成为公司第二大客户；2024年以来，公司开发了电子烟、安防设备、汽车油管等领域的新客户，打开未来增量空间。 中国PEEK市场高速增长，公司前瞻布局打开成长空间1）市场概况：PEEK材料凭借卓越的性能，在航空航天、汽车、医疗及机器人等领域展现出较大的应用潜力。2012-2022年中国PEEK消费量从80吨增长至2334吨，CAGR为40%，呈现高速增长态势。 2）竞争格局：外资企业威格斯和索尔维占据全球PEEK市场90%以上的份额，竞争格局呈现“一超多强”的特点。目前中国正处于产能扩建热潮，预计至2027年，中国PEEK材料实际年产能将达5394吨。 3）公司亮点：公司携手院士专家共同合作开发PEEK系列产品，已积累较多技术成果，现有PEEK产品主要供应于阀门、管道等领域，同时重点关注其在医疗、人形机器人等领域的应用，有望率先抢占蓝海市场份额。 给予“增持”评级。公司作为改性塑料行业翘楚，受益于市场稳健增长以及自身技术创新、产品及客户布局优势，主业将迎来快速增长；同时公司积极拓展PEEK材料，有望在新兴领域贡献业绩增量。预计2024-2026年公司归母净利润分别为6850万元、9044万元、1.06亿元，CAGR为24%，据2024年10月21日股价（11.70元），对应PE为24、18、16X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：募投项目实施爬产不及预期、下游需求不及预期、原料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。