事件：4月23日，长盛轴承发布2022年度业绩报告与2023年一季度报告，公司2022年度实现营业收入10.71亿元，同比增长8.77%，实现归母净利润1.02亿元，同比下降34.18%。公司2023年一季度实现营业收入2.58亿元，同比下降0.75%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长70.45%。 2022年业绩主要受合作投资减值影响公司2022年归母净利润下滑主要系合作投资减值影响，2022年公司拟计提各项资产减值准备合计为1.08亿元，公允价值变动损失规模最大，达到1.00亿元，根据公司公告，公司于2020年9月，作为有限合伙人以自有资金1亿元出资设立成都岑宏佾企业管理服务中心，由于合伙企业无法兑付公司本金及收益，从而导致公司22年度出现较大规模计提，22年公司实现扣非归母净利润1.59亿元，同比提升36.67%，符合市场预期。 风机大型化与降本压力延续，滑动轴承空间广阔根据CWEA披露，2022年国内新增装机的风机平均功率达4.5MW，同比提升28%，其中陆上风机平均功率为4.3MW，同比提升38%，海上风机平均功率为7.4MW，同比提升33%；价格方面，根据我们统计，2023年4月至今，我国陆上/海上风机（含塔筒）价格分别为2249和3329元/kW，同比分别-2%/28%，随着风机大型化及风机价格持续下探，滑动轴承在齿轮箱、主轴承的用量有望提升，公司作为风电滑动轴承领军企业，有望率先受益。 2023年Q1盈利能力改善显著2023年Q1公司盈利能力显著提升，公司实现毛利率37.5%，同比提升12.7pct,环比提升3.5pct，实现净利率19.8%，同比提升8.2pct，我们预计公司23年Q1产品结构或显著改善，汽车业务占比或提升，部分核电产品或在一季度交付。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为14.8/17.4/20.5亿元，对应增速分别为37.8%/18.0%/17.5%，归母净利润分别为2.4/3.2/3.9亿元，对应增速分别为138.2%/31.2%/21.1%，EPS分别为0.8/1.1/1.3元/股。鉴于公司是国内自润滑动轴承龙头，我们给予公司23年40倍PE，维持目标价32.22元。 维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，台架试验不及预期。

公司发布 22年年报和 23年一季报，22年业绩受资产减值影响，23年一季报盈利能力明显改善。2022年全年，公司实现营收 10.71亿元，同比增加 8.77%；归母净利润 1.02亿元，同比减少 34.18%；实现扣非归母净利润 1.59亿元，同比增加 36.67%。盈利能力方面，全年毛利率为 29.38%，同比增加 1.72个百分点。净利率为 9.43%，同比减少 6.38个百分点。2022年业绩下滑的主要原因是公司计提了各项资产减值准备合计为 1.08亿元，其中公允价值变动损失规模最大，达到 1亿元，主要是公司作为有限合伙人以自有资金 1亿元出资设立成都岑宏佾企业管理服务中心，但由于合伙企业无法兑付公司本金及收益，从而导致公司 22年出现较大的公允价值变动损失。公司同时发布了 23年一季报，2023年 Q1公司实现营收 2.58亿元，同比下滑 0.75%；归母净利润 0.52亿元，同比增长 70.45%；扣非归母净利润 2.48亿元，同比下滑 10.50%。一季度毛利率为 37.47%，同比增加 12.73个百分点；净利率为 19.82%，同比增加 8.20个百分点。公司一季度毛利率和净利率接近历史新高，仅次于 2017年一季度的 39.12%和 20.36%，我们预计盈利能力的改善一方面来自于成本端的改善（一季度营收同比下滑0.75%，但成本同比下降 17.54%），另一方面来自公司产品结构的变化，高毛利率的产品占比或有所提升。 下游客户集中在工程机械、汽车和一般工业行业，23年经济复苏有望带动需求需求回暖。工程机械方面受益国内经济稳健复苏，一季度全国工程机械平均开工率为 53.14%，整体已经呈现经济复苏、逐月向好的态势。按月份来看，1月单月开工率 40.61%，2月单月开工率 53.77%，3月单月开工率 65.05%，呈现快速恢复、逐月向好的态势。按照行业惯例，受春季开工等因素影响，二季度为工程机械销售旺季。此外，一般工业行业也有望随国内经济一起复苏，下游的需求回暖有望带动公司相关产品的增长。汽车方面，新产品的验证较此前有所加快，且随着车辆内置架构电动化程度的提升，未来单车的滑动轴承价值量也有望小幅提升，预计汽车类的相关产品有望保持 20%-30%左右的增长，后续有望超过工程机械的营收占比，高毛利率的汽车类产品的快速增长也有望带动公司综合毛利率进一步提升。 风电轴承进展顺利，降本压力下国内渗透率有望快速提升。以单 GW计算,滚动轴承市场空间为 2.6亿，滑动轴承市场空间为 1.5亿，其中主轴轴承市场空间为 6-7千万，齿轮箱市场空间为 4-5千万，偏航变桨轴承市场空间为 2-3千万。理论上，滑动轴承可应用于主轴轴承、偏变轴承和齿轮箱轴承，目前齿轮箱的替换进度最快，主要原因是公司在工业变速箱上有成熟应用，有更多的技术积累，开发齿轮箱中的滑动轴承更有优势。目前，公司的两种类型应用于齿轮箱中的产品已经进行了内部的台架测试，3月份进行挂机测试。其次，主轴轴承目前已完成了材料验证，偏航变桨轴承也正处于开发过程中。国外滑动轴承技术领先、但渗透率一直不高，我们认为主要是国外降本的压力和诉求不强，更看重的是整机质量和技术成熟度。但国内风电降本是行业发展的最大原动力，如 3月 31日上海公布了海上风电项目竞争配置结果，四个海上风电项目的中标电价为 0.207—0.236元/千瓦时，相比上海市的煤电基准价 0.4155元/kwh 低了将近 50%，对应的项目资本金IRR 明显承压，在此背景下我们认为滑动轴承的渗透率有望快速提升。 盈利预测与估值。23年下游需求回暖、疫情消退、原材料价格回落趋稳，公司产能利用率有望进一步提高。风电新增装机和以大代小均有望维持较高增长、降本诉求下滑动轴承的渗透率有望在挂机测试后提速，看好公司在汽车和风电领域的高毛利率和高成长性，公司一季度的盈利能力修复明显，预计 2023-2025年实现营收 14.5/18/22.9亿元，归母净利润 2.69/3.38/4.29亿元，eps 为 0.9/1.14/1.44元，对应 PE 为18.58/14.76/11.65倍，给予公司 23年 25-30倍 PE，目标价格区间 22.5-27元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游风电装机不及预期，滑动轴承挂机试验不及预期。

公司下游客户集中在工程机械、汽车和一般工业行业，经济复苏有望带动需求需求回暖。工程机械方面受益国内经济稳健复苏，据央视财经“挖掘机指数”显示，今年 1月份我国多省份多类设备开工率、平均工作时长、平均作业量实现同比增长。按照行业惯例，受春季开工等因素影响，3-5月为工程机械销售旺季。此外，一般工业行业也有望随国内经济一起复苏，下游的需求回暖有望带动公司相关产品的增长。汽车方面，新产品的验证较此前有所加快，且随着车辆内置架构电动化程度的提升，未来单车的滑动轴承价值量也有望小幅提升，我们预计汽车类的相关产品有望保持 20%-30%左右的增长，后续有望超过工程机械的营收占比，高毛利率的汽车类产品的快速增长也有望带动公司综合毛利率进一步提升。 风电轴承进展顺利，今年有望实现节点突破。以单 GW 计算,滚动轴承市场空间为 2.6亿，滑动轴承市场空间为 1.5亿，其中主轴轴承市场空间为 6-7千万，齿轮箱市场空间为 4-5千万，偏航变桨轴承市场空间为2-3千万。理论上，滑动轴承可应用于主轴轴承、偏变轴承和齿轮箱轴承，目前齿轮箱的替换进度最快，主要原因是公司在工业变速箱上有成熟应用，有更多的技术积累，开发齿轮箱中的滑动轴承更有优势。 目前，公司的两种类型应用于齿轮箱中的产品已经进行了内部的台架测试，预计 3月份有望进行挂机测试阶段。其次，主轴轴承目前已完成了材料验证，偏航变桨轴承也正处于开发过程中。 降本压力下国内渗透率有望快速提升。海外对滑动轴承的研究很早，如全球风电龙头维斯塔斯已在部分海上风电机型中采用了与德国RENK 公司联合开发的滑动轴承，此外德国威能极公司于 2013年开发出 3~5.x MW 半直驱型滑动轴承风电齿轮箱，已实现 8MW 滑动轴承风电齿轮箱研制，但国外滑动轴承渗透率一直不高，我们认为主要是国外降本的压力和诉求不强，更看重的是整机质量和技术成熟度。但国内风电降本是行业发展的最大原动力，如 23年 3月初上海 4个海上风电项目合计 800MW 又出现了低电价中标的情况，业主申报上网电价在 0.207~0.245元/kwh 区间，对应的项目资本金 IRR 明显承压，因此 我们认为降本压力下滑动轴承的渗透率有望快速提升。 非标程度高、材料和设计壁垒高。滑动轴承的非标准化程度较高，公司产品的技术壁垒正是体现在根据不同应用领域的各种工况要求，选择不同的高分子材料配方、材料制备和加工工艺。以金属塑料聚合物自润滑卷制轴承为例，产品以优质低碳钢为基体，中间烧结铜合金，表面涂覆 PTFE 或其他高分子材料聚合物为主，但中间层的铜合金和表面涂覆层的材料，需要根据滑动轴承在风电的特殊工作工况进行特殊配方和加工。 盈利预测与估值。23年下游需求回暖、疫情消退、原材料价格回落趋稳，公司产能利用率有望进一步提高。风电新增装机和以大代小均有望维持较高增长、降本诉求下滑动轴承的渗透率有望在挂机测试后提速，我们看好公司在汽车和风电领域的高毛利率和高成长性，预计公司 2022-2024年实现营收 12/14.5/18亿元，归母净利润 1.69/2.31/3.03亿元，eps 为 0.57/0.77/1.02元，对应 PE 为 34.47/25.30/19.26倍，给予 23年 30-40倍 PE，合理区间 23.1-30.8元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游风电装机不及预期，滑动轴承挂机试验不及预期。

事件：公司6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验顺利完成。 6MW主齿轮箱滑动轴承试验完成，风电轴承“滑替滚”确定性加强。公司通过与风电主机厂合作，建成了模拟行星齿轮相对行星销轴转动的国内首台1：1比例主齿轮箱滑动轴承试验台，并已顺利完成6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验。该试验台除了模拟滑动轴承的实际运动形式外，还模拟了滑动轴承的径向加载和轴向倾覆力矩的加载，此外还可模拟多种场景下的风电轴承工况。6MW主齿轮箱轴承轴承试验完成，标志着公司引领风电轴承“滑替滚”迈向确定性更强的新阶段，离产业化应用更近一步，同时为后续新机型滑动轴承的开发和批量生产打下坚实基础。 风电持续大型化与降本背景下，滑动轴承为颇具潜力的降本增效方案。风电行业正朝着更大功率、更低成本的方向发展，随着风电机组超大型化发展，近年来新建的10MW以上超大功率风电齿轮箱若仍采用滚动轴承，会使其轴承径向尺寸过大，导致轴承内外圈、滚道和滚珠的疲劳剥落、磨损等故障率持续增加，严重制约齿轮箱的性价比与可靠性。滑动轴承具有径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴承、齿轮箱轴承等部位，显著提高轴承扭矩密度，降低单位扭矩成本。在技术进步和降本需求的双重驱动下，未来滑动轴承有望在风电领域得到批量应用。 多领域突破新市场，致力打造高性能摩擦学与聚合物全球战略伙伴。公司是国内自润滑轴承龙头，产品广泛应用于工程机械、汽车及一般工业，同时积极开拓核电、风电等清洁能源市场。汽车方面，公司有望伴随内资车企崛起，发挥性价比与交付速度优势持续扩大国内市场份额；核电方面，公司已进入“国和一号”供应链，核电装备自主可控大趋势下公司份额还将继续提升；此外，公司多年深耕摩擦学高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来有望突破建筑装饰、房屋桥梁等建筑物的减震、防震、防胀设施等细分市场，打开更广阔增量空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入为12.24/14.86/17.83亿元，归母净利润为1.91/2.41/3.02亿元，当前市值对应PE为37.3/29.6/23.5X。公司是自润滑轴承的国产龙头，未来高毛利汽车业务占比提升，叠加风电轴承业务打开新成长曲线，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。 风险提示：风电轴承进展不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

事件： 公司发布 2022年三季报。 1）收入端： 2022年前三季度，公司实现营收 8.02亿元，同比+10.13%； 2）利润端：归母净利润 1.31亿元，同比+7.86%；扣非归母净利润 1.04亿元，同比+8.15%； 3）成本端：公司实现毛利率 27.84%，同比-1.12pct；净利率 16.17%，同比-0.74pct。其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.89%/5.83%/4.55%/-0.39%，分别同比0.00pct/-0.36pct/+ 0.56pct/-1.24pct。经拆分，我们得到公司期间费用率降低主要系财务费用率降低，财务费用率降低主要系汇兑收益增加。 2022Q3： 公司实现营收 2.72亿元，同比+19.16%，相较于 Q2环比+0.86%； 归母净利润 0.53亿元，同比+79.36%，环比+11.47%。扣非归母净利润 0.43亿元，同比+103.75%， 环比+17.60%。公司盈利能力进一步加强，单 Q3实现毛利率 30.39%，同比+3.80pct；净利率 18.88%，同比+5.68pct。 技术领先优势明显，抓住机遇力争上游： 公司一贯重视自润滑材料及轴承的研发和新领域的推广与应用，目前核心技术领先行业，已初步形成完备的自主知识产权体系和产业化能力，成为我国自润滑轴承行业引领材料研发的知名企业。今年以来，公司利用核心技术优势、新品研发优势、应用开发优势，抓住芯片供应改善形成汽车行业拐点、新能源、消费升级等良好发展机遇，继续扩大市场增加公司营收和利润。 紧抓新能源汽车优质赛道，拉动自润滑轴承需求： 目前我国新能源汽车市场需求量呈现加速上升趋势，每台乘用车上自润滑轴承的运用数量已经超过 100件，在商用车产品单车价值量在 1000元左右，且不断替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用，随着新能源汽车产业的快速发展，自润滑轴承市场前景广阔。 开发风电自润滑轴承，拓展新的业绩增长点： 风电在全球电力生产结构中的占比逐年上升，行业良好的发展前景为风电自润滑轴承行业提供了广阔的市场空间和良好的发展机遇。公司抓住风电市场扩容机遇，满足客户对风电机组用自润滑轴承的需求，有望较好地满足客户对公司高品质产品的市场需求，拓展公司新的业绩增长点。 自润滑轴承发展空间极大，加快国产替代进程： 相比海外自润滑轴承企业数十亿元级别的收入规模，国内企业未来发展空间极大；近年来，公司加大研发自润滑轴承产品，在研产品预计在未来两年将陆续量产；此外博泽、延峰安道拓汽车座椅、爱德夏汽车铰链自润滑轴承等已开始批量应用公司产品替代原进口产品，并与公司合作开发更高性能的解决方案；公司有望凭借产品及成本优势加速抢占外资厂商份额，迎来高速发展期。 盈利预测： 考虑到公司募投项目的建设周期以及在下游风电行业的推进进展， 我们调整盈利预测， 预计 2022-2024年归母净利润分别为 1.89亿元（前值 2.00亿元）、 2.51亿元（前值 2.55亿元）、 3.44亿元（前值 3.14亿元），对应 PE 分别为 43.80/32.87/24.04X，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济周期性波动的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人才引进风险；下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产品价格下调的风险等。

事件：公司发布2022 年度向特定对象发行股票预案，此次发行对象不超过35 名，发行股票数量不超过发行前公司总股本的 30%，拟募资不超过4.46 亿元；其中：1）2.05 亿元用于嘉善县新增地块技改扩建，扩建年产自润滑轴承16700万套、滚珠丝杠3 万套项目，建设期两年，建设完成后将形成总年产16000万套金属塑料聚合物自润滑轴承、100 万套金属基自润滑轴承、400 万套双金属边界润滑轴承、200 万套高性能自润滑平面滑动轴承、3 万套滚珠丝杠的生产能力；2）0.96 亿元用于新建年产1.4 万套风力发电自润滑轴承项目，建设期为两年；3）0.25 亿元用于研究院建设项目，1.20 亿元用于补充流动资金。 紧抓新能源汽车优质赛道，拉动自润滑轴承需求：目前我国新能源汽车市场已渡过政策扶持的红利阶段，补贴将于今年底陆续取消，但市场真实需求已经开启，市场需求量呈现加速上升趋势。目前每台新能源汽车上自润滑轴承的运用数量已经超过100 件，且不断替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用，随着新能源汽车产业的快速发展，自润滑轴承市场前景广阔。 公司此次募投进行产能扩张及技术升级，有望抓住新能源汽车行业发展机遇，抢占市场份额，提升公司市场影响力 。 开发风电自润滑轴承，拓展新的业绩增长点：风电在全球电力生产结构中的占比逐年上升，行业良好的发展前景为风电自润滑轴承行业提供了广阔的市场空间和良好的发展机遇。公司抓住风电市场扩容机遇，满足客户对风电机组用自润滑轴承的需求，有望较好地满足客户对公司高品质产品的市场需求，拓展公司新的业绩增长点。 满足研发需求，持续提升研发和自主创新能力：公司目前研发场地和设备难以匹配未来自润滑轴承行业快速发展的需求，此次募投项目将扩大研发场地，同时将购置大量先进研发及检测设备，有望巩固公司核心技术优势，改善公司现有研发环境和设备，持续提升公司研发实力和自主创新能力，有助于公司长期保持竞争力。 自润滑轴承发展空间较大，国产替代进程有望加快：相比海外自润滑轴承企业数十亿元级别的收入规模，国内企业未来发展空间较大；近年来，公司加大研发自润滑轴承产品，在研产品预计在未来两年将陆续量产；此外博泽、延峰安道拓汽车座椅、爱德夏汽车铰链自润滑轴承等已开始批量应用公司产品替代原进口产品，并与公司合作开发更高性能的解决方案；公司有望凭借产品及成本优势加速抢占外资厂商份额，迎来高速发展期。 盈利预测：我们预计2022-2024 年归母净利润分别为2.00 亿元、2.55 亿元、3.14 亿元，对应PE 分别为31.50/24.67/20.01X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期性波动的风险；主要原材料价格波动的风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；人才引进风险；下游行业需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产品价格下调的风险等；本次发行方案能否最终成功实施存在不确定性。

事件：公司发布2022 年度向特定对象发行股票预案，本次拟发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%（89,403,164 股），拟募集资金总额不超过4.46 亿元。扣除发行费后，募集资金净额将用于“扩建年产自润滑轴承16,700 万套、滚珠丝杠3 万套项目”、“新建年产14,000 套风力发电自润滑轴承项目”、“研究院建设项目”以及补充流动资金。 剑指风电轴承，彰显公司“以滑替滚”信心。风电大型化背景下，滚动轴承成本高企，滑动轴承在成本上的优势逐步得到主机厂重视。公司本次定增预计增加14,000 套风电自润滑轴承产能，表明公司对风电轴承“滑替滚”趋势信心充足。公司自润滑轴承采用定制高分子材料，摩擦系数低、免加油免维护，相比其他滑动轴承方案更加适合风电主轴、齿轮箱等工作环境。根据公司官微，公司风电轴承产品正与国内各主要主机厂进行合作开发测试，在齿轮箱轴承上进展较为顺利，未来1-2 年内公司风电滑动轴承业务值得期待。 汽车业务趋势待发，定增项目提供产能保障。自润滑轴承具备轻量化、低噪音、无给油等优点，因此其在新能源汽车上的运用得以快速推广。汽车自润滑轴承是极具潜力的市场，公司作为国内自润滑轴承龙头企业，目前全球市占率仅不到1%。此次募投的“扩建年产自润滑轴承16,700 万套、滚珠丝杠3 万套项目”落地后将新增年产1.6 亿套金属塑料聚合物自润滑轴承、100 万套金属基自润滑轴承、400 万套双金属边界润滑轴承、200万套高性能自润滑平面滑动轴承，以及3 万套滚珠丝杠的生产能力，为公司扩大汽车市场份额提供有力保障。 深耕低摩擦材料应用研发，有望多领域突破新市场。公司产品已进入核电供应链，为“国和一号”蒸汽发生器等关键部件提供自润滑产品，核电装备自主可控大趋势下公司份额有望继续提升；此外，公司多年深耕摩擦学高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来公司产品有望应用于建筑物的减震、防震、防胀设施等细分市场，打开更广阔增量空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年营业收入为12.24/14.86/17.83 亿元，归母净利润为1.91/2.41/3.02 亿元，当前市值对应PE 为32.9/26.1/20.8X。公司是国内自润滑轴承龙头，下半年盈利能力修复叠加风电轴承预期加强，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险

事件：公司2022 年半年度报告发布，实现营业收入5.30 亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润7,769 万元，同比减少15.2%；实现扣非净利润6,098.92 万元，同比减少18.9%。 收入逆势增长，盈利能力环比改善。上半年受疫情等不利因素影响，工程机械行业受到短暂冲击，多地基地项目暂停施工或推迟开工。同时本轮疫情也影响了长三角、吉林两大重要汽车产业基地的开工与物流供应。在上半年下游需求承压情况下，公司2021H1 实现营收5.30 亿元，同比增长6.0%，其中Q2 营收2.69 亿元，同比/环比增速分别为-3.1%/+3.5%；Q2 归母净利润4,744 万元，同比/环比增速分别为-5.9%/+56.8%，环比大幅改善。此外，2022Q2 毛利率为28.3%，环比提升3.5pct。 原材料价格回落+产品结构优化，22H2 公司盈利能力有望增强。下半年主要下游行业需求正逐渐复苏：1）工程机械方面，2022Q2 以来国内挖掘机销量降幅不断收窄，同时海外对工程机械的需求仍然强劲；2）汽车方面，6 月以来汽车产业供应链已全面恢复，6 月单月国内汽车批发销量250.2 万辆，环比增长34.4%，同比增长23.8%，终端市场也有明显起色。在原材料方面，截至6 月末铜价较年初已降8.1%，Q3 以来价格到达低点后虽有回升但仍低于上半年水平，因此下半年具备较强盈利弹性，此外产品结构优化也将增厚公司利润。 布局新能源与新材料，多领域突破新市场。风电方面，滑动轴承具备显著成本优势，根据金风科技数据，风电滑动轴承轴系密度可提升超20%，维护成本下降超60%。公司目前正与多家主机厂展开更深入合作，逐步攻破现有技术难点，风电轴承“滑替滚”趋势愈发明确；核电方面，公司已进入“国和一号”供应链，核电装备自主可控大趋势下公司份额还将继续提升；材料方面，公司多年深耕摩擦学高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来有望突破建筑装饰、房屋桥梁等建筑物的减震、防震、防胀设施等细分市场。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年营业收入为12.24/14.86/17.83 亿元，归母净利润为1.91/2.41/3.02 亿元，当前市值对应PE 为29.4/23.3/18.6X。公司是自润滑轴承的国产龙头，下半年盈利能力修复叠加新能源预期加强，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

下游需求逐步复苏，公司业绩有望快速增长。 ①稳增长政策之“风”已至，工程机械需求迎来边际改善。年初以来，我国稳增长政策之“风”已至，基建项目加快落地预期和地产调控政策持续宽松带来工程机械需求边际改善。7月挖机销量增速开始转正，工程机械行业或将呈现“需求后移、淡季不淡”的特征。工程机械作为公司主要的下游应用领域，行业的边际改善有望带动公司工程机械领域业务逐步好转。 ②汽车行业快速复苏，有望带动公司业绩快速增长。2022年6月，我国汽车销售250.23万辆，同比增长24.16%；新能源汽车销售59.64万辆，同比增长133.21%；6月以来汽车行业快速复苏。汽车行业自润滑轴承规模全球约180亿元，中国约50亿元，市场规模较其他领域大。汽车行业复苏有望进一步带动公司业绩快速增长。 风电领域“以滑代滚”趋势明确，有望开启公司第二成长曲线。 ①风电领域滑动轴承替代滚动轴承趋势明确。风电行业正朝着更大功率、更低成本的方向发展，使用滑动轴承代替滚动轴承是风电行业未来重要的技术发展方向。“以滑代滚”是未来超大功率风电齿轮箱降本增效最具潜力的解决方案，对我国实现风电高端轴承国产化、风电平价上网和“30·60”双碳目标具有重大意义。 ②风电领域“以滑代滚”优势突出，有望开启公司第二成长曲线。滑动轴承具有径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴系统、齿轮箱系统、偏航系统、变桨系统、联轴器等，显著提高扭矩密度，降低单位扭矩成本。公司加大风电领域自润滑轴承的研发力度，根据公司官微的信息，目前公司风电行业全系列产品正在与国内主要的风电主机厂进行合作开发测试。 原材料价格回落，公司盈利能力改善可期。 ①原材料价格回落趋势明显，公司盈利能力改善可期。2022年5月份以来，钢材和铜粉等原材料价格逐步回落，目前3mm普通热轧薄板价格及1#铜的现货价格相比4月22日的高点均下降20%左右。大宗原材料价格的持续下行，有望带动公司盈利能力的逐步回升。 ②高毛利产品占比提升有望进一步推动公司盈利能力提升。汽车行业主要使用金属塑料聚合物自润滑卷制轴承，伴随着汽车产销量的逐步复苏，公司汽车领域订单快速提升，汽车业务占比有望逐步提升。而金属塑料聚合物自润滑卷制轴承的毛利率在40%以上，高毛利产品占比的提升也有望进一步带动公司盈利能力的逐步回升。 维持公司“买入”评级。公司是我国自润滑轴承行业龙头企业，是中国核心零部件“进口替代+走出国门”的典型代表。受益于公司汽车及工程机械等下游行业的持续回暖，公司业绩快速增长可期。此外，滑动轴承替代滚动轴承有望在风电领域快速渗透，风电业务有望打开公司第二成长曲线。考虑到原材料价格有望逐步回落，公司盈利能力改善可期；我们上调公司盈利预测，预计2022-2024年的归母净利润分别为1.94、2.53、3.11亿元（前值分别为1.76、2.07、2.39亿元），对应PE分别为35.4、27.1、22.1倍。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期性波动、原材料价格上涨、下游需求放缓、汇率大幅波动、海外贸易环境恶化、业绩不及预期风险、研报使用的信息存在更新不及时风险等。

自润滑轴承国产龙头，盈利能力有望边际修复。 公司为专业从事自润滑轴承及高性能聚合物业务的高新技术企业， 现已成长为具备全球竞争力的国产龙头。 公司掌握十多项行业领先的自润滑材料核心技术，拥有上万种规格产品，广泛应用于汽车、工程机械等领域， 并与卡特彼勒、三一、小松等海内外优质客户形成长期稳定合作关系。 近年来公司抓住下游复苏机遇并跟进产能布局， 2021年实现营收 9.85亿元，同比增长 50.3%。 盈利能力方面， 2021年公司毛利率受原材料价格上涨影响出现下滑， 2022Q2以来原材料价格大幅回落，叠加高毛利汽车产品需求快速复苏，公司下半年毛利率有望边际修复。 自润滑轴承替代空间大， 汽车构成主要增量市场。 滑动轴承为高速成长赛道， 2020年我国滑动轴承渗透率提升至 7%，但较全球 12%的水平仍有提升空间。 分下游来看， 自润滑轴承替代空间大，汽车市场具备高成长性： （1） 汽车市场： 全球汽车自润滑轴承市场规模已超 300亿元， 在汽车高端化、轻量化趋势下还将进一步扩大。 公司汽车行业全球市占率仅不到1%，未来随着新能源汽车逐步渗透，公司有望加快引领国产替代。 （2）工程机械市场： 公司已是全球工程机械自润滑轴承龙头之一，正积极拓展新客户与新应用。 从需求看， 疫情短期扰动逐渐退出， 6月单月汽车销量环比增长 34.4%， 汽车供应链已全面恢复； 海外经济体处于疫情后的经济扩张期，工程机械需求仍然强劲， 国内基建加速加速趋势已形成， 因此公司下半年营收与净利润均具备较强弹性。 产品矩阵不断完善，新能源+新材料是未来方向。 风电方面， 滑动轴承替换滚动轴承，可提升承载能力与可靠性，并使维护成本下降 60%， 滑动轴承方案有望助力实现风电降本难题。核电方面，我国核电装备自主化、国产化不断推进，第三代核电装备国产化率已超 85%。 公司作为“国和一号” 关键部件自润滑轴承的供应商， 有望持续受益于核电装备国产化。 此外，公司致力于高性能聚合物、 低摩擦材料等新材料的研发， 有望复刻圣戈班等国际巨头路径， 不断突破下游细分市场并强化自身产品竞争力。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 我 们 预 计 公 司 2022-2024年 营 业 收 入 为12.24/14.86/17.83亿元，归母净利润为 1.91/2.41/3.02亿元，对应 PE 为34.0/26.9/21.5X。公司是自润滑轴承的国产龙头，下半年盈利能力修复叠加新能源预期加强， 具备利润与估值的双重弹性， 首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

事件：4月21日，公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年，公司实现营收9.85亿元，同比增长50.32%；实现归母净利润1.55亿元，同比增长6.69%；实现扣非后归母净利润1.16亿元，同比增长2.55%；公司拟每10股派发现金红利3.50元。2022年第一季度，公司实现营收2.6亿元，同比增长17.38%；实现归母净利润3025.24万元，同比降低26.55%。 公司营收保持快速增长，原材料涨价压制盈利水平。 （1）2021年，公司营收同比增长50.32%，归母净利润同比增长6.69%，扣非后归母净利润同比增长2.55%。2021年，公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承/非金属自润滑轴承/铜基边界润滑卷制轴承收入分别为3.00/2.49/1.95/0.69/0.39亿元，分别同比增长37.81%/40.06%/54.68%/24.91%/ 65.54%。2022年第一季度，公司营收同比增长17.38%，归母净利润同比降低26.55%；一季度公司收入维持较快增长，净利润水平有所下滑。 （2）2021年，公司毛利率为27.66%，同比降低8.16个百分点；净利率为15.81%，同比降低6.50个百分点；加权平均净资产收益率为11.80%，同比提升0.02个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.92%/5.96%/4.18%/1.19%，分别同比提升-0.45/-0.58/-0.92/1.15个百分点。2022年第一季度，公司毛利率为24.74%，同比降低6.13个百分点，净利率为11.62%，同比降低7.02个百分点。受钢材、铜粉等原材料价格持续维持高位影响，公司毛利率、净利率水平下滑幅度较大。 （3）2021年，公司应收账款周转天数为78.94天，同比降低9.10天；存货周转天数为70.28天，同比降低6.82天。2021年，公司经营活动现金净流量为8123.20万元，同比降低21.44%。公司周转不断加快，营运能力逐步提升，经营质量依然稳健。 客户资源优势明显，细分领域市场份额领先。公司产品定位于中高端市场，经过多年发展，已积累许多国内外工程机械、汽车、新能源等各领域优质客户。公司与三一集团、卡特彼勒、小松、恒立液压、塔塔汽车、博世、克诺尔、佛吉亚、一汽东机工、振华重工、海天塑机、豪迈科技等业内优势企业建立了长期、稳定的合作关系。公司被客户授予“三一集团‘卓越同行’项目首家授牌供应商”、“卡特彼勒战略合作伙伴”、“三菱MMX最佳合格供应商”、“克诺尔优秀供应商”、“一汽东机工优秀供应商”、“卡拉罗合作伙伴”等荣誉，充分反映了公司的产品竞争力与品牌美誉度。根据公司公告：公司产品在三一挖掘机底盘衬套部件国内的市占率约90%；在全球挖掘机底盘衬套部件占比可达到30%以上；在光伏行业的减速机、推杆部件的市占率达到30%以上；在光热设备支架的市占率达到40%以上；在风电行业，公司产品在变桨及减速机中已有应用；公司的自润滑减摩板产品在注塑机方面的市占率约40%，其中适用高端自润滑轴承产品的新一代大型注塑机公司产品市占率达60%。 产品技术优势突出，新品类持续拓展，为未来发展注入新动力。公司深耕自润滑轴承行业二十余年，在自润滑轴承工艺、材料的研发创新、推广应用等方面走在行业前列，已掌握减摩材料、高分子聚合物等领域核心技术。公司近年来研发投入持续加大，2021年，公司研发投入达4120.71万元，同比增长23.37%，占营收的比重为4.2%。公司产品技术优势突出，建立了行业内较全面的产品体系，产品涉及上万种规格，基本满足客户的一站式采购需求；批量产品的稳定性、可靠性、寿命等综合性能获得市场广泛认可。公司基于对摩擦学材料及高性能聚合物的研究，持续进行新产品、新应用的拓展。2020年成立安徽长盛精密，主要生产挖掘机底盘系统的轴、端盖等与公司原有自润滑轴承产品形成摩擦副的对摩件，2021年长盛精密收入达7455.09万元，预计未 来能够带来3亿元的增量营收。此外，公司还通过布局车用减摩零件等新品类，进一步为公司带来业绩弹性。 维持“买入”评级。公司是我国自润滑轴承行业龙头企业，产品远销海外，客户资源优势突出，是中国机械设备核心零部件“进口替代+走出国门”的典型代表；但受原材料价格持续维持高位和全国疫情多点散发等因素影响，公司盈利能力受到压制。我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.76、2.07、2.39亿元（2022、2023年前值分别为2.62、3.52亿元），对应的PE分别为21.6、18.3、15.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期性波动、下游需求放缓、原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动、海外贸易环境恶化、业绩不及预期风险等。

事件: 公司发布2018年半年报,2018年上半年公司实现营业收入3.42亿元,同比增长27.28%;实现归属于上市公司股东的净利润6927.86万元,同比增长10.40%,基本每股收益0.35元。 评论: 1、18年上半年营业收入增速逐季放缓 公司上半年收入维持稳定增长但受产能爬坡增速环比放缓,半年营业收入3.42亿同比增长27.28%。17Q3、Q4、18Q1和Q2的营收增速同比分别为58.24%、32.19%、34%和21.78%。公司下游分类工程机械占比接近一半,汽车行业大概占35%,17-18年增长主要受益于这两个领域的复苏,公司客户分布覆盖欧洲、韩国、日本、印度、北美等国家和地区。 1) 受益于工程机械双金属边界润滑卷制轴承成为收入最大系列。上半年收入1.04亿,同比增加35.42%,占营业收入31.11%。双金属产品中终端客户60-70%是工程机械,工程机械行业自16年四季度开始复苏,带动双金属边界润滑卷制轴承增长提速,公司是卡特彼勒的直接供应商。成功开发7条双金属边界润滑卷制轴承生产线,目前已经全部投入生产运行。年初以来,除了生产线自动化升级工艺改进之外,公司启动两倒班生产力争努力完成订单。2018年7月以来政策方面对基础设施建设开始重新提上日程,总理对中西部基建的讲话和轨道交通重新开启审批预示着基建对工程机械的需求将会回升。 2) 金属塑料聚合物自润滑卷制轴承上半年收入1亿,同比增长10.80%,占营业收入比29.93%,毛利水平45.11%(与上年同期相比降低两个百分点)。金属塑料中销售数量60%和汽车关联,今年汽车行业在去年的高基数效应及贸易战影响下行业受挫,公司也受其影响,该块产品增速明显放缓。但日前公司已经成功将自润滑轴承产品推广到宝马,沃尔沃等各车型的配件中;在汽车制动系统、空调压缩机等应用领域,公司与克诺尔、美驰、华域三电等知名企业共同对自润滑新材料方面的应用和试验进行研发合作,新产品和新客户的推广有利于公司在行业放缓时稳定增长。 3) 金属基自润滑轴承收入8490万元,同比增加29.49%,占营业收入25.27%。金属基自润滑轴承特别适用于重载低速、冲击强度高、启动频繁等工况条件公司成功开发了以钢浇铜为基材的金属基自润滑轴承,替代了国内某知名港口机械生产商使用的全铜产品,不但节省大量材料成本,而且在性能方面也得到了较大的提升 2、原材料价格上涨使毛利率大幅承压 受原材料价格大幅上涨和产品结构变化影响,2018H1公司综合毛利率34.01%,同比下降3.71个百分点。具体分产品来看,金属塑料聚合物自润滑卷制轴承毛利率45.11%,同比下降2.48pct;双金属边界润滑卷制轴承毛利率27.35%,同比下降4.01pct;金属基自润滑轴承毛利率29.49%,同比下降5.56pct。 原材料成本的上升压力巨大,2018H1年营业成本同比增加36.94%,明显大于营业收入27.28%的增幅。材料成本是长盛轴承最大的成本来源,占营业成本的七成,其中铜材占材料成本的52%-55%,2017-18年铜价处于上升通道,侵蚀了公司的毛利率。 公司综合毛利率下降的一部分原因是因为营收结构的变化,毛利率低的双金属边界润滑卷制轴承占比从2017年的28%增加至18H1的31%,金属基自润滑轴承占营收比从2017年的24%增加至25%,而毛利率高的金属塑料聚合物自润滑卷制轴承占比则从33.11%下滑至29.93%。 3、期间费用率有所下降,但毛利率明显下滑拖累归母净利 2018H1公司归母净利润6928万,同比增长10.46%,明显低于收入增长,虽然期间费用率有所下降,但毛利率明显下滑拖累较大。 1) 销售费用1111.5万元,同比增加16.90%,相较于公司营业额的增速27.28%增速 少了约10pct,销售费用占比明显降低。 2) 管理费用2975万元,同比增加12.76%。管理费用的大头是研发费用,2018H1内,研发及技术人员共83人,占员工总数的11.2%,2018H1半年度公司投入研发1282.3万,同比增加11.43%,占营业收入3.75%,占管理费用超过40%。 3) 财务费用为23.69万,而去年同期该单项为收入205万,主要系汇兑损益的影响。 4、核心零部件隐形龙头 公司是自润滑轴承的龙头,同时是行业标准的制定者。自润滑轴承目前空间并不算大,全球150-200亿市场,国内规模60亿。但和传统的滚动轴承相比,自润滑轴承在经济性、承载力、重量和维护成本上都有明显优势,符合行业发展的大趋势。根据我们的测算,即使自润滑轴承对滚动轴承只有30%的替换率,仅汽车一个下游行业就可以给滑动轴承带来135亿的增量市场,属于成长的行业。公司营业收入的目前接近一半来自于工程机械行业,35%来自于汽车行业。汽车和工程机械行业周期性属性较强,但公司业务有将近一半以上都来源于海外,海外布局在一定程度上可以熨平周期性扰动;公司受中美贸易战影响并不大,来自于美国的收入占比不超过2%。而公司自身深耕技术,围绕工程机械发展契机,继续提升底盘部件的市场占比(重点是建设产能),同时向车身部件和液压元件等扩展。原材料价格对公司产品的影响很大,虽然今年公司已全面提高销售价格,但仍不能完全转移材料上涨的压力。按公司目前在手订单情况来看,全年排产基本紧张,但汽车行业增速放缓公司也受其影响,同时受原材料价格拖累毛利率下降,全年净利增长匹配收入难度较大,下调公司业绩预测,预计2018年归母利润为1.4亿,目前对应24.5倍。 5风险提示:工程机械行业景气度下降、原材料价格上涨、人民币升值、流动性风险。

核心零部件隐形龙头 耐心陪伴优质企业成长 公司是自润滑轴承的龙头,同时是行业标准的制定者。自润滑轴承目前空间并不算大,全球150-200亿市场,国内规模60亿。但和传统的滚动轴承相比,自润滑轴承在经济性、承载力、重量和维护成本上都有明显优势,符合行业发展的大趋势。根据我们的测算,即使自润滑轴承对滚动轴承只有30%的替换率,仅汽车一个下游行业就可以给滑动轴承带来135亿的增量市场,属于成长的行业。 公司营业收入的40%-45%来自于工程机械行业,35%来自于汽车行业。汽车和工程机械行业周期性属性较强,市场担心公司业绩受下游波动而被拖累。但是此次工程机械行业复苏有更新需求推动,叠加供给侧改革带来工业企业盈利和资本开支的回升,这些都导致一季度工程机械行业数据亮眼;同时,公司业务有将近一半以上都来源于海外,海外布局在一定程度上可以熨平周期性扰动;公司受中美贸易战影响并不大,来自于美国的收入占比不超过2%。而公司自身深耕技术,围绕工程机械发展契机,继续提升底盘部件的市场占比(重点是建设产能),同时向车身部件和液压元件等扩展。原材料价格对公司产品的影响较大,虽然春节过后公司已全面提高销售价格,但仍不能完全转移材料上涨的压力。按公司目前在手订单情况来看,全年排产基本紧张,收入保持30-40%增长问题不大,考虑到原材料涨价以及提价具有滞后性,略微下调净利增长的速度,预计2018年归母利润为1.56亿,目前对应24倍,公司是核心零部件隐形龙头,需要耐心陪伴优质企业成长,继续推荐。 风险提示:工程机械行业景气度下降、

国内自润滑轴承龙头,产品多样经营稳定。 公司成立于1995年,是国内自润滑轴承研发生产龙头,为各工业领域提供自润滑轴承解决方案。公司产品主要应用于汽车,工程机械,港口机械、塑料机械和农业机械等行业,品质优异远销海外。 公司近年来营收利润平稳增长,2017年增速显著提升,费用控制良好。2013年-2016年公司营业收入从3.73亿元增长至4.04亿元,CAGR为2.7%,净利润从0.77亿元增长至0.81亿元,总体经营平稳。进入2017年,业绩增速提升显著,根据公司2月27日发布的2017年业绩快报,预计2017年实现营业收入5.67亿元,同比增加40.23%,实现利润总额1.48亿元,同比增加45.51%,实现归母净利润1.22亿元,同比增加51.15%,业绩规模和增速均创造历史新高。 下游需求旺盛,轴承行业高速增长。 自润滑轴承下游应用集中于工程机械和乘用车等领域。根据我们的测算,2018~2019年全行业挖掘机需求将分别达到17万台和18万台,按照一台挖掘机需要双金属边界润滑卷制轴承40套、金属基自润滑轴承20套,粗略计算未来两年国内挖掘机需求为1400万套双边金属边界润滑卷制轴承和700万套金属基自润滑轴承。同时,根据测算,预计2018-2020年,全球乘用车销量分别为7224万辆、7458万辆和7702万辆,中国乘用车产量分别为2784万辆、2951万辆和3128万辆。按照一辆乘用车需要30套轴承粗略计算,则未来两年全球和中国地区对金属塑料聚合物自润滑卷制轴承的需求分别为44亿套和17亿套,市场需求空间巨大。 国内自润滑轴承龙头,客户资源优质未来大有可期。 2013年以来,公司研发持续高投入,研发费用和研发人员数量均居行业领先地位,为公司在激烈的市场竞争中保持领先地位奠定基础。近五年公司研发费用占营业收入比例平均保持在4%以上,截至2017年上半年,公司研发及技术人员共计81人,占比10.71%,涵盖材料科学与工程、机械设备、高分子材料、模具制造等专业领域。 公司是国内优秀轴承企业代表,其自润滑轴承系列产品技术水平先进,远销海外市场。公司目前已经进入卡特皮勒,沃尔沃、小松等全球知名主机厂,并与美驰、博世、克诺尔、振华重工、海天塑机等诸多国内外知名汽车及工程机械零部件厂商建立了长期稳定的合作关系。公司技术水平先进,客户资源优质,作为自润滑龙头,未来有望享受下游行业需求持续增长和国产替代两方面红利,高增长可期。 盈利预测与投资评级:预计17-19年归母净利为1.22亿元、1.73亿元和2.27亿元,EPS为1.22元、1.73元和2.27元,下游工程机械和汽车等行业显著复苏为公司股价带来一定的催化剂,首次覆盖给予“买入”评级。目标价57元。 风险提示:下游行业需求不振,宏观经济大幅下滑,汇率波动等。

公司属于自润滑轴承细分行业隐形龙头,募投项目的投产将在未来有效改善公司目前产能不足的情况,预测公司2018年净利1.75亿元,对应PE 为22.6倍,看好长期逻辑,产能投放决定短期增长,首次覆盖予以“强烈推荐-A”评级。 公司既是自润滑轴承行业龙头,同时也是行业标准的制定者。公司主要经营指标在规模以上自润滑轴承行业企业中连续四年排名第一,同时是目前唯一一家上市的自润滑轴承公司,同时股权集中,高管及员工均有持股。 自润滑轴承前景广阔。相比传统的滚动轴承,自润滑轴承具有质量更轻、使用成本低、维护成本低的优势。目前相关领域均处于自润滑轴承逐步替代滚动轴承的时期,对标的国外三大巨头合计100亿人民币规模,且互不重叠。 2018年产能有望提升30%-40%。公司客户优质,议价能力较强,资金周转快,在手订单情况饱满,产能不足是制约公司进一步发展的瓶颈。募投项目的陆续投产将有效缓解公司产能不足的压力,预计2018年产能提升30%-40%。 下游景气度处于高位,公司有望持续受益。我们认为2018年机械行业目前依旧处于朱格拉周期的扩张期阶段,行业确定性较高,公司有望从中受益。 首次覆盖予以“强烈推荐-A”投资评级。典型的小而美的隐形龙头,盈利能力强(毛利率40%以上、净利率20%左右),同时下游行业景气度高,业绩较为确定。长线逻辑为进口替代+产品替代,对标的三家国际竞争对手合计100亿人民币左右,且各自优势领域不同;而自润滑轴承凭借自己的优越性逐步替代市场空间为2000亿左右的滚动轴承。公司作为自润滑轴承领域国内唯一的一家上市公司,在上市之前企业战略较为保守,现已逐步转为积极开拓的策略,上市后有望利用募投资金打破目前产能不足的瓶颈,从而加快缩小其与国际竞争对手的差距,两年之内公司增长的速度基本与产能释放的节奏一致,预测公司2018年净利1.75亿元,对应PE 为22.6倍,看好长期逻辑,产能投放决定短期增长,首次覆盖予以“强烈推荐-A”评级!。 风险提示:下游行业景气度不及预期、募投项目投产放缓。