事件：公司发布2024半年报：2024年上半年公司实现营收5.57亿元，同比增长4.08%；公司2024上半年实现归母净利润1.15亿元，同比下降2.55%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长3.06%。其中Q2实现收入2.81亿元，同比增长1.49%，实现归母净利润0.63亿元，同比下降5.51%。 工程机械更新需求有望提速，汽车销量稳中有增助推公司业绩增长24H1金属塑料聚合物自润滑卷制轴承/双金属边界润滑卷制轴承/金属基自润滑轴承分别实现营收1.95/0.95/0.85亿元，同比分别增减22.91%/-4.59%/-18.41%。从下游来看，24H1汽车产销分别同比分别增长4.9%/6.1%，呈现稳定增长的态势；此外随着国家地产支持和大规模设备更新等政策推出，工程机械存量更新需求有望提速，助推公司业绩稳步增长。 毛利率同比微降，费用端基本保持稳定盈利能力方面，2024年H1公司毛利率/归母净利率分别为35.75%/20.72%，同比下降0.48/1.41pct。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率为1.93%/6.19%/-1.23%，同比分别增减-0.19/-0.14/0.01pct，基本维持稳定。同期公司研发费率为4.55%，同比下降0.05pct，经营期间公司持续进行研发投入以保障核心竞争力。 多领域具备应用空间，人形机器人滑动轴承有望核心受益随着新应用领域的开拓，自润滑轴承行业未来的市场空间将更加广阔，参考发达国家应用，于建筑装饰，房屋、桥梁的减震、防震、防胀设施等领域应用深度均存在较大挖掘空间。新品方面，公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，能简化机械设计和结构，解决人形机器人使用过程中噪音过大的问题以及降低成本，公司目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，并为其提供样品，主要针对的是滑动轴承在关节处的应用。伴随人形机器人市场后续起量，公司有望核心受益。 投资建议与盈利预测长盛轴承作为国内自润滑轴承行业领军企业，公司汽车及工程机械滑轴业务发展稳健，人形机器人业务方兴未艾，伴随产品力和渠道端的不断提升，公司未来销售业绩有望边际改善。预计公司2024-2026年分别实现营收12.92/15.20/17.96亿元，归母净利润为2.69/3.28/4.08亿元，EPS为0.90/1.10/1.37元，对应PE为14.98/12.30/9.88倍，维持“增持”评级。 风险提示海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险。

事件： 公司发布 2024年中报。 2024年上半年， 公司实现营业收入 5.6亿元， 同比增长4.1%， 实现归母净利润 1.2亿元， 同比下滑 2.6%， 实现扣非后归母净利润 1.1亿元，同比增长 3.1%； 2024年第二季度， 公司实现营业收入 2.8亿元， 同比增长 1.5%， 实现归母净利润 0.63亿元， 同比下滑 5.5%， 实现扣非后归母净利润 0.6亿元， 同比增长4.6%。 营收保持增长， 利润率环比提升：成长性： 24Q1/24Q2公司营收分别为 2.76亿元/2.81亿元， 同比分别+6.9%/+1.5%， 收入端维持正增。 盈利能力： 24Q2， 公司毛利率为 37.2%， 较 23Q2/24Q1分别变化+2.1pct/+2.9pct； 净利率为 23.2%， 较 23Q2/24Q1分别变化-1.6pct/+4pct； 利润率维持高位水平， 环比有所改善。 24Q2公司归母净利润同比下滑， 主要受投资净收益（24Q2为-549万， 23Q2为 718万） 影响。 业绩基本盘稳固， 汽车业务保障公司成长性：我国滑动轴承行业稳步增长，2017-2022年市场规模由 104.97亿元上升至 165.12亿元，其中 2022年自润滑轴承市场规模占比约 85%， 是滑轴行业增长的主要动能。 公司作为国内自润滑轴承行业龙头， 有望充分受益于行业高景气度。 目前每台乘用车上自润滑轴承的运用数量已经超过 100件， 而且正在不断地替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用。 公司自润滑轴承产品已实现在变速箱、 座椅、 车轴、 铰链、 发动机、 转向系统、 减震器等汽车部位的应用。 目前， 公司在汽车领域的市占率较低， 一方面未来将依托自身优势持续对外资企业进行替代， 另一方面受益于汽车产业链向国内转移的大趋势， 未来有望在国内汽车 Tier1和主机厂中获得更多份额， 有力支撑公司业绩成长。 积极布局人形机器人业务， 跨行业&跨品类拓展有望打造新增长点：轴承能够使机器人的关节在运动中更加平稳， 并且减少能量损耗。 公司研发的滑动轴承具有低成本、 高强度、 高载荷、 免维护的特点， 不仅解决了人形机器人使用过程中噪音过大的问题， 而且能简化机械设计和结构， 降低成本， 还可以提高机械性能和可靠性， 延长使用寿命。 公司目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，其中包括宇树科技， 主要针对的是滑动轴承在关节处的应用。 宇树科技是国内领先的人形机器人主机厂之一， 公司有望借此合作加速开拓机器人滑轴新业务。 此外， 公司积极拓展丝杠等新产品， 可应用于数控机床、 汽车、 人形机器人等行业。 公司目前滚珠丝杠产品在汽车领域已实现量产， 未来伴随汽车市场的开拓与人形机器人产业发展， 丝杠业务有望成为新的亮点业务。 盈利预测： 公司是自润滑轴承国产龙头， 2019年以来“扩品类、 扩客户、 扩产能” 战略持续推进， 除汽车、 工程机械等传统领域外， 持续拓展了核电、 风电业务， 机器人业务有望打造新的增长点。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.9/3.6/4.4亿元， 对应 PE 分别为 14/11/9倍,维持“买入” 评级。 风险提示事件： 下游原材料价格波动的风险、 汇率波动的风险、 风电业务进展不及预期的风险、 下游需求不及预期的风险、 研报使用的信息更新不及时的风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，实现营业收入5.57亿元，同比增长4.08%；实现归母净利润1.15亿元，同比下降2.55%；扣非后归母净利润1.10亿元，同比增长3.06%。收入稳定增长，毛利率持续改善。分季度看，24Q1/24Q2公司营业收入分别为2.76亿元/2.81亿元，同比分别+6.85%/+1.49%，收入稳定增长。24Q1/24Q2公司归母净利润分别为0.52亿元/0.63亿元，分别同比+1.29%/-5.51%，24Q2归母净利润同比下滑，主要为投资净收益下滑所致，经营层面无明显波动。从毛利率看，公司24Q2单季度毛利率为37.18%，同比/环比分别+2.11pct/+2.89pct，毛利率持续改善，公司业务优化逻辑持续兑现。 行业需求处于改善区间，全年业绩有较好支撑。公司主营业务为自润滑轴承及高性能聚合物的研发、生产及销售，主要产品为自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关的精密铸件。主要下游行业为汽车、工程机械等。汽车方面，2024年上半年全球汽车销量总计4390万辆，同比增长3.6%，国内汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，行业整体呈稳定增长态势。工程机械方面，2024年上半年国内表现出积极信号，2024年6月销售各类挖掘机16603台，同比增长5.3%，其中国内7661台，同比增长25.6%。我们认为公司下游需求处于改善区间，全年业绩有较好支撑。 布局关节滑动轴承，致力人形机器人轻量化。滑动轴承由于其更大的接触面积和一致性，因此具备更好的抗冲击及高载荷，结构简单及无需额外的供油装置，大幅降低了制造成本，并且无需或只需少量的润滑油，因此后期维护成本也更低。公司研发的滑动轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，不仅解决了人形机器人使用过程中噪音过大的问题，而且能简化机械设计和结构，降低成本，还可以提高机械性能和可靠性，延长使用寿命。公司目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，并为其提供样品，主要针对滑动轴承在关节处的应用。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入为12.71/15.19/19.50亿元，归母净利润为2.61/3.06/3.86亿元，当前市值对应PE为15.5/13.2/10.5X。公司是国内自润滑轴承龙头，有望受益于风电轴承“滑替滚”及机器人产业趋势，具备利润与估值的向上弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

长盛轴承：国内滑动轴承领行者，中高端轴承大型供应商长盛轴承成立于1995年，是国内自润滑轴承行业领军企业。公司主要产品为自润滑轴承、低摩擦副零部件及相关的精密铸件，产品定位于中高端市场，涉及的产品规格上万种，产品广泛应用于工程机械、汽车、能源（传统及可再生）、港口机械、塑料机械、农业机械等行业。公司客户分布覆盖英国、德国、法国、意大利、瑞典、韩国、日本、印度、北美等国家和地区。 全球轴承行业稳中有升，我国轴承行业逐步进入发展机遇期随着未来机器向高速度和大功率方向发展，对轴承性能的要求与日俱增，滑动轴承的应用领域将得到进一步拓展，行业有望继续保持快速增长态势。PrecedenceResearch报告显示，全球轴承行业的市场规模在2022年为1,302亿美元，预测到2032年将超过2,798亿美元，复合增速达8%。 QYResearch报告显示，2023年中国轴承产量达到约275亿套，较上一年增长6.18%。 产品力全国领先，客户基础深厚牢固公司自成立以来就十分重视自润滑材料及轴承的研发，产品定位于中高端市场，经过多年发展，公司客户资源不断拓展且多为中大型企业，客户基础深厚牢固。公司已经进入卡特彼勒、沃尔沃等知名主机厂的全球供应体系，并与美驰、博世等知名汽车及工程机械零部件生产商及三一集团、海天精工等国内龙头企业建立了长期、稳定的合作关系。 加速孵化人形机器人项目，有望培育新业绩增长点丝杠是线性执行器的核心部件，随着高端机床设备、航天航空、机器人制造、自动化生产线等领域的不断发展，高精度的丝杠产品有了更广泛的应用空间。公司产品在人形机器人领域存在较多的应用机会，目前正与多个机器人主机厂及相关供应商展开合作研发，公司产品在人形机器人领域的应用处于探索研究及样品试制阶段。 投资建议与盈利预测长盛轴承作为国内自润滑轴承行业领军企业，公司汽车及工程机械滑轴业务发展稳健，人形机器人业务方兴未艾，伴随产品力和渠道端的不断提升，公司未来销售业绩有望边际改善。预计长盛轴承2024-2026年营收分别为13.51/15.99/18.88亿元，同比增长22.22%/18.36%/18.04%，归母净利润分别为2.85/3.50/4.33亿元，同比增长17.62%/22.87%/23.61%，最新总股本及收盘市值对应EPS分别为0.95/1.17/1.45元，对应PE15.19/12.36/10.00x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动的风险。

公司2023年利润高增，2024Q1业绩平稳。2023年公司实现营业收入11.05亿元，同比增长3.2%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长137.4%%；实现扣非后归母净利润2.2亿元，同比增长39.3%。公司2024Q1实现收入2.76亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长1.3%；实现扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长1.2%。公司2023年毛利率和扣非后销售净利率分别为35.81%和20.03%，同比分别回升6.4个百分点和5.2个百分点。2024Q1公司毛利率和销售净利率分别为34.29%和19.21%，同比分别下降3.2个百分点和0.6个百分点。 核心产品价格上涨带动毛利率回升，进而驱动2023年利润增长。2023年公司金属塑料聚合物自润滑卷制轴承实现收入3.66亿元，同比增长9.0%，其中销量同比增长6.6%，平均价格同比增长2.3%，毛利率则同比显著回升7.5个百分点。金属塑料聚合物自润滑卷制轴承产品体量的增长，主要原因系该轴承轻量化、低噪音、无给油等优点，使得其在汽车上的运用得以持续渗透。2023年公司双金属边界润滑卷制轴承实现收入1.97亿元，同比下降13.4%，其中销量同比下降15.5%，平均价格同比增长2.4%，毛利率同比回升10.0个百分点。2023年公司金属基自润滑轴承实现收入2.19亿元，同比增长5.2%，其中销量同比下降5.1%，平均价格同比增长10.9%，毛利率同比回升9.0个百分点。据中国工程机械工业协会统计，2023年全球挖掘机销售数量同比下降25.4%，其中内销同比下降40.8%，出口同比下降4.04%。 据此推测，2023年工程机械行业的不景气是导致双金属边界润滑卷制轴和金属基自润滑轴承销量下降的核心原因。 展望2024年，工程机械需求有望回暖，汽车需求预计保持增长态势，机器人和风电等领域公司积极开拓中。展望2024年，在各类政策刺激下，地产新开工面积增速有望大幅收窄，叠加万亿特别国债，国内挖机销量降幅有望大幅收窄。而出口方面，从全球范围看我国企业海外市场份额仍有较大提升空间，2024年我国工程机械出口仍有望保持高水平。汽车行业而言，自润滑轴承正在不断地替代滚针、粉末类轴承而产生新的运用，在空调压缩机等非轴承领域也在逐步取得应用，具有较大的增长潜力。同时，公司也在积极参与和开拓滑动轴承在机器人和风电领域的应用。【投资建议】基于工程机械需求回暖和汽车行业需求保持稳健增长的预判，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为12.42亿元、14.24亿元和16.76亿元；归母净利润分别为2.92亿元、3.55亿元和4.37亿元，对应EPS分别为0.98元、1.19元和1.46元，对应PE分别为14.8倍、12.1倍和9.9倍。鉴于公司研发能力较强，开发的滑动轴承产品在国内外市场有较强的竞争力，我们给予“增持”评级。【风险提示】工程机械行业需求回暖不及预期；上游原材料价格大幅上涨；滑动轴承在汽车行业需求增长和渗透不及预期。

事件： 2024年 04月 23日，公司发布 2023年年报&2024年一季报。 2023年 Q4，公司实现营业收入 2.86亿元，同比增长 6.00%；实现归母净利润 0.64亿元，同比增长 323.42%；实现扣非后归母净利润 0.59亿元，同比增长 8.31%。 2023年全年，公司实现营业收入 11.05亿元，同比增长 3.18%；实现归母净利润 2.42亿元，同比增长 137.26%；实现扣非后归母净利润 2.21亿元，同比增长 39.25%。 2024年 Q1，公司实现营业收入 2.76亿元，同比增长 6.85%；实现归母净利润 0.52亿元，同比增长 1.29%；实现扣非后归母净利润 0.49亿元，同比增长 1.21%。 全年业绩稳中有增，毛利率显著改善： 2023年，公司归母净利润同比增长显著高于营收增速，主要是因为 2022年公司非经常性损益拉低归母净利润；剔除非经常性损益因素影响，公司扣非后归母净利润同比增长 39.25%，全年依旧保持较强劲的增长动能。 2024年 Q1，公司营收同比增长同比增长 6.85%，归母净利润同比增长 1.29%，业绩同比增速放缓主要是由于 23Q1高基数导致。总体来看，24Q1公司业绩已经保持了较好的发展势头，2024年公司业绩有望保持稳中有增。

事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收8.2亿元，同比增长2.2%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长36.8%。Q3单季度来看，实现营业收入2.8亿元，同比增长4.6%，环比增长2.7%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长13.8%，环比下降10.0%。 下游汽车领域保持快速增长，工程机械相对稳定，总营收保持稳健，毛利率明显修复。2023年前三季度，公司在下游汽车行业持续拓展新客户，营收快速增长，工程机械领域则相对稳定，总营收因此保持稳健。2023年前三季度，公司综合毛利率为36.2%，同比增加8.4个百分点；Q3单季度为36.3%，同比增加5.9个百分点，环比增加1.2个百分点，毛利率提升主要系汽车行业占比提升、工程机械行业毛利率修复。 期间费用率保持稳定，净利率同比大幅提升。2023年前三季度，公司期间费用率为12.2%，同比微增0.3个百分点；Q3单季度为12.8%，同比增加1.3个百分点，环比增加3.1个百分点。2023年前三季度，公司净利率为22.0%，同比增加5.8个百分点；Q3单季度为21.2%，同比增加2.3个百分点，环比减少3.5个百分点。 公司是国内自润滑轴承龙头，多领域应用打开成长空间。根据华经产业研究院数据，2022年全球轴承市场规模约1302亿美元，折合人民币超9000亿元，自润滑轴承作为新兴产品，对滚动轴承存在替代效应，潜在成长空间大。公司是国内自润滑轴承龙头，当前下游客户以汽车和工程机械头部企业为主，与卡特彼勒、三一重工、现代、沃尔德等行业头部客户保持稳定合作关系，随着汽车定点客户不断增加、工程机械行业逐步走出下行期，该领域业务将稳健增长。 风电产业链降本压力大，滑动轴承替代滚动轴承大有可为，公司已与金风科技、上海电气合作开发验证滑动轴承方案，若进展顺利，风电轴承将成为公司第二成长曲线。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.5、3.0、3.6亿元，未来三年复合增长率约为53%。给予公司2024年22倍估值，对应目标价22.22元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。

营收增速受下游需求波动影响，利润维持较高增速2023年前三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比+2.23%，实现归母净利润1.79亿元，同比+36.79%，2023Q3公司营业收入2.84亿元，同比+4.59%，实现归母净利润0.60亿元，同比+13.81%。受到行业下游需求波动影响，公司前三季度营收端增速放缓，但产品毛利率提升改善利润端表现。未来工程机械等传统下游行业有望触底回升，机器人等新兴行业拓宽发展空间，公司具备长期成长能力。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.50/3.18/3.96亿元，EPS为0.84/1.07/1.32元，当前股价对应PE为20.2/15.9/12.8，维持“买入”评级。 公司产品毛利率提升显著，期间费用率保持稳定2023年前三季度公司销售毛利率为36.24%，同比+8.4pct，销售净利率为21.97%，同比+5.8pct，其中三季度单季毛利率为36.26%，同比+5.86pct，净利率为21.22%，同比+2.33pct。公司调整产品结构，提升高毛利产品占比，同时产品调价收效显现，因此公司产品毛利率提升显著，净利润也因此大幅提高，盈利能力增强明显。 2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为1.82%、6.15%、-0.62%、4.80%，期间费用率同比+0.27pct，基本保持稳定。 水利工程建设需求有望促进工程机械市场回暖，汽车市场整体保持稳定工程机械市场仍于底部震荡，水利建设有望带动需求回升。2023年1-8月国内工程机械行业销量同比上升2.11%，其中装载机销量同比下降14.4%，叉车销量同比上升7.5%，1-9月挖掘机销量同比下滑25.7%，行业整体仍处于底部区间。10月24日全国人大常委会批准2023年中央预算调整方案，将在四季度增发国债10000亿元用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，提高我国抵御自然灾害能力，未来水利等相关新建工程项目有望促进工程机械行业需求回升。2023年1-9月，我国汽车销量同比上升8.2%，其中新能源车销量上升37.5%，市场需求较为稳定。整体而言公司下游市场需求仍有待恢复。 风险提示：下游市场恢复不及预期；原材料价格上涨风险；产能建设不及预期。

事件： 公司发布 2023年三季度报告， 2023Q3实现营业收入 2.84亿元，同比增长 4.59%；实现归母净利润 0.60亿元，同比增长 13.81%。 2023年前三季度利润增长 36.79%，盈利能力逐步增强。 公司 2023年盈利能力明显增强，产品结构优化逻辑逐步兑现： 1）收入利润方面： 2023Q1-Q3分别实现收入 2.58亿元、 2.77亿元、 2.84亿元，同比分别-0.75%、 +2.73%、 +4.59%； 2023Q1-Q3分别实现归母净利润 0.52亿元、 0.67亿元、 0.60亿元，同比分别+70.45%、 +40.95%、+13.81%，前三季度合计归母净利润 1.79亿元，同比增长 36.79%。收入Q2、 Q3收入增长主要源自汽车业务增长与工程机械需求边际好转，同时由于产品结构优化，公司利润实现了更快增长。 2） 盈利能力方面：由于 2023年铜、钢等原材料价格回归相对合理位置，同时高毛利的汽车业务占比逐渐提升， 叠加汇兑收益影响， 公司整体毛利率持续向好。 2023Q1-Q3公司毛利率分别为 37.47%、 35.07%、 36.26%，较上年同期分别提升 12.73pct、 6.82pct、 5.87pct，盈利能力大幅增强。 3） 费用方面：公司近年费用率整体稳定， 2023年前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 1.82%、 6.15%、 -0.62%、4.80%，期间费用率约为 12.15%，较 2022年全年略涨 0.98pct。 产品矩阵不断完善，风电轴承与汽车丝杠业务值得期待。 公司 2022年启动定增预案，布局风电滑动轴承与滚珠丝杠产能， 在此之前公司已有较早技术布局。其中： 1）风电滑动轴承： 可显著提高轴承扭矩密度，降低单位扭矩成本， 公司已掌握风电机组用自润滑轴承的多项核心技术， 并于 2022年年底获得风电主齿轮箱滑动轴承的初步订单； 2）滚珠丝杠： 目前高端市场仍由海外企业主导，公司布局滚珠丝杠可提升汽车领域的单车配套价值量，同时享受滚珠丝杠国产替代红利。 盈利预测与投资建议。 公司 2023年利润大幅增长验证了公司汽车业务的高成长性，因此我们上调公司盈利预测。 我们预计公司 2023-2025年营业收入为 12.63/15.65/20.01亿元，归母净利润为 2.59/3.01/3.84亿元，当前市值对应 PE 为 18.5/16.0/12.5X。公司是国内自润滑轴承龙头， 有望受益于风电轴承“滑替滚”产业趋势，具备利润与估值的向上弹性，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

三季报业绩符合预期； 2023年前三季度归母净利润 1.79亿元，同比增长 37%2023年前三季度公司实现营业收入 8.19亿元，同比增长 2.23%；归母净利润 1.79万元，同比增长 36.79%；扣非归母净利润 1.62亿元，同比增长 55.54%。 单2023Q3， 公司实现营业收入 2.84亿元， 同比增长 4.59%，环比增长 2.7%；归母净利润 6019万元，同比增长 13.81%，环比下降 9.99%；扣非归母净利润 5589万元，同比增长 29.1%，环比下降 3.05%。 盈利能力大幅提升； 2023年前三季度销售毛利率 36.24%，同比提升 8.4pct盈利能力来看， 2023年前三季度销售毛利率 36.24%，同比提升 8.4pct； 销售净利率 21.97%，同比提升 5.8pct。 盈利能力提升主要系原材料价格下降，成本端压力得到缓解，叠加产品结构优化，高毛利率产品营收占比提升贡献。 2023Q3单季度毛利率约 36.26%，环比提升 1.19pct； 销售净利率 21.22%，环比下降3.53pct。 费用端来看， 2023年前三季度期间费用率 12.15%，同比提升0.27pct， 销售、 管理、 研发、 财务费用率分别变动-0.07、 +0.32、 +0.25、 -0.23pct。 单 2023Q3期间费用率 12.75%，环比提升 3.08pct，主要系财务费用率环比提升 2.89pct 所致。 “以滑代滚”趋势下，新能源汽车、风电行业持续打开市场空间自润滑轴承凭借其结构简单、性价比高等优势，适用于潮湿、尘埃、辐射等恶劣环境，主要应用于工程机械、汽车、港口机械、农用机械等领域。随着新能源汽车和风电行业的高速发展，自润滑轴承需求提升。 1）新能源汽车：自润滑轴承具备轻量化、低噪音、无给油等优势，符合新能源汽车轻量化的需求。新能源汽车渗透率提升，助力自润滑轴承需求上升。我们预计 2025年新能源汽车销量达1464万台，渗透率提升至 50%， 2022-2025年销量 CAGR 约 29%。 2）风电行业： 自润滑轴承凭借其结构简单、承载能力强、吸振抗冲击能力优异等优势，适用于风电主齿轮箱工况，同时凭借其性价比优势，可助力风电持续降本。我们预计2025年我国风电齿轮箱轴承市场规模达 82亿元， 2022-2025年 CAGR 约 22%。 自润滑轴承已形成以美国 GGB、日本 Oiles、法国 Stain-Gobain 等海外专业自润滑轴承企业为主导的格局。国内自润滑轴承行业初具规模，以公司为代表的国内专业自润滑轴承企业已在价格和部分技术指标上具备竞争优势，已实现外销。 凭借多重优势构建核心竞争力，定增加码风电轴承、滚珠丝杠，打开成长空间研发、客户以及配合主机厂同步开发能力强等竞争优势，为公司构建核心竞争力。同时， 2022年公司启动定增，扩产助力公司长远发展，拟募集不超过 4.46亿元，用于自润滑轴承、滚珠丝杠的扩产，以及风电自润滑轴承的新建产能。 盈利预测与估值预计 2023-2025年归母净利润分别约 2.44、 2.94、 3.75亿元，同比增长 139%、20%、 28%， CAGR=24%； 对应 PE 21、 17、 13倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）工程机械需求修复不及预期； 2）汽车产销不及预期； 3）原材料价格上涨。

国内自润滑轴承先行者，2018-2022年营业收入 CAGR 约 13%公司主营业务为自润滑轴承，广泛应用于重载、低速及恶劣工况等环境，涉及行业为汽车、工程机械、港口机械等领域。公司主营的自润滑轴承产品有六大类，其中金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、双金属边界润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承是公司主要收入来源，2022年营收占比分别约 32%、22%、19%。2018-2022年公司营业收入 CAGR 约 12.8%；2018-2021年归母净利润 CAGR 约 1.7%；2018年以来公司毛利率、净利率保持在 27.6%、9.4%以上。 “以滑代滚”趋势下，新能源汽车、风电行业持续打开市场空间自润滑轴承凭借其结构简单、性价比高等优势，适用于潮湿、尘埃、辐射等恶劣环境，主要应用于工程机械、汽车、港口机械、农用机械等领域。随着新能源汽车和风电行业的高速发展，自润滑轴承需求提升。1）新能源汽车：自润滑轴承具备轻量化、低噪音、无给油等优势，符合新能源汽车轻量化的需求。新能源汽车渗透率提升，助力自润滑轴承需求上升。我们预计 2025年新能源汽车销量达1464万台，渗透率提升至 50%，2022-2025年销量 CAGR 约 29%。2）风电行业： 自润滑轴承凭借其结构简单、承载能力强、吸振抗冲击能力优异等优势，适用于风电主齿轮箱工况，同时凭借其性价比优势，可助力风电持续降本。我们预计2025年我国风电齿轮箱轴承市场规模达 82亿元，2022-2025年 CAGR 约 22%。 自润滑轴承已形成以美国 GGB、日本 Oiles、法国 Stain-Gobain 等海外专业自润滑轴承企业为主导的格局。国内自润滑轴承行业初具规模，以公司为代表的国内专业自润滑轴承企业已在价格和部分技术指标上具备竞争优势，已实现外销。 凭借多重优势构建核心竞争力，定增加码风电轴承、滚珠丝杠，打开成长空间公司具备多重竞争优势：1）研发技术：公司拥有成熟的自润滑轴承生产工艺技术，在自润滑材料具备较强的研发实力，掌握多项核心专利技术；2）客户：凭借产品质量构建丰富客户群体，优质国内外客户资源，如卡特彼勒、利勃海尔、博世、佛吉亚、三一集团、振华重工、恒立液压等。3）服务：凭借多年技术积累和产品发开时间，具备为国内外主机厂同步开发能力，在客户新项目、新平台推出时可迅速匹配客户需求。定增扩产助力公司长远发展，拟募集不超过 4.46亿元，用于自润滑轴承、滚珠丝杠的扩产，以及风电自润滑轴承的新建产能。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润 2.44、2.94、3.75亿元，同比增长 139%、20%、28%，CAGR=24%。现价对应 PE26、21、17。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 1）工程机械需求修复不及预期；2）汽车产销不及预期；3）原材料价格上涨。

事件：4月23日，长盛轴承发布2022年度业绩报告与2023年一季度报告，公司2022年度实现营业收入10.71亿元，同比增长8.77%，实现归母净利润1.02亿元，同比下降34.18%。公司2023年一季度实现营业收入2.58亿元，同比下降0.75%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长70.45%。 2022年业绩主要受合作投资减值影响公司2022年归母净利润下滑主要系合作投资减值影响，2022年公司拟计提各项资产减值准备合计为1.08亿元，公允价值变动损失规模最大，达到1.00亿元，根据公司公告，公司于2020年9月，作为有限合伙人以自有资金1亿元出资设立成都岑宏佾企业管理服务中心，由于合伙企业无法兑付公司本金及收益，从而导致公司22年度出现较大规模计提，22年公司实现扣非归母净利润1.59亿元，同比提升36.67%，符合市场预期。 风机大型化与降本压力延续，滑动轴承空间广阔根据CWEA披露，2022年国内新增装机的风机平均功率达4.5MW，同比提升28%，其中陆上风机平均功率为4.3MW，同比提升38%，海上风机平均功率为7.4MW，同比提升33%；价格方面，根据我们统计，2023年4月至今，我国陆上/海上风机（含塔筒）价格分别为2249和3329元/kW，同比分别-2%/28%，随着风机大型化及风机价格持续下探，滑动轴承在齿轮箱、主轴承的用量有望提升，公司作为风电滑动轴承领军企业，有望率先受益。 2023年Q1盈利能力改善显著2023年Q1公司盈利能力显著提升，公司实现毛利率37.5%，同比提升12.7pct,环比提升3.5pct，实现净利率19.8%，同比提升8.2pct，我们预计公司23年Q1产品结构或显著改善，汽车业务占比或提升，部分核电产品或在一季度交付。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为14.8/17.4/20.5亿元，对应增速分别为37.8%/18.0%/17.5%，归母净利润分别为2.4/3.2/3.9亿元，对应增速分别为138.2%/31.2%/21.1%，EPS分别为0.8/1.1/1.3元/股。鉴于公司是国内自润滑动轴承龙头，我们给予公司23年40倍PE，维持目标价32.22元。 维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，台架试验不及预期。

公司发布 22年年报和 23年一季报，22年业绩受资产减值影响，23年一季报盈利能力明显改善。2022年全年，公司实现营收 10.71亿元，同比增加 8.77%；归母净利润 1.02亿元，同比减少 34.18%；实现扣非归母净利润 1.59亿元，同比增加 36.67%。盈利能力方面，全年毛利率为 29.38%，同比增加 1.72个百分点。净利率为 9.43%，同比减少 6.38个百分点。2022年业绩下滑的主要原因是公司计提了各项资产减值准备合计为 1.08亿元，其中公允价值变动损失规模最大，达到 1亿元，主要是公司作为有限合伙人以自有资金 1亿元出资设立成都岑宏佾企业管理服务中心，但由于合伙企业无法兑付公司本金及收益，从而导致公司 22年出现较大的公允价值变动损失。公司同时发布了 23年一季报，2023年 Q1公司实现营收 2.58亿元，同比下滑 0.75%；归母净利润 0.52亿元，同比增长 70.45%；扣非归母净利润 2.48亿元，同比下滑 10.50%。一季度毛利率为 37.47%，同比增加 12.73个百分点；净利率为 19.82%，同比增加 8.20个百分点。公司一季度毛利率和净利率接近历史新高，仅次于 2017年一季度的 39.12%和 20.36%，我们预计盈利能力的改善一方面来自于成本端的改善（一季度营收同比下滑0.75%，但成本同比下降 17.54%），另一方面来自公司产品结构的变化，高毛利率的产品占比或有所提升。 下游客户集中在工程机械、汽车和一般工业行业，23年经济复苏有望带动需求需求回暖。工程机械方面受益国内经济稳健复苏，一季度全国工程机械平均开工率为 53.14%，整体已经呈现经济复苏、逐月向好的态势。按月份来看，1月单月开工率 40.61%，2月单月开工率 53.77%，3月单月开工率 65.05%，呈现快速恢复、逐月向好的态势。按照行业惯例，受春季开工等因素影响，二季度为工程机械销售旺季。此外，一般工业行业也有望随国内经济一起复苏，下游的需求回暖有望带动公司相关产品的增长。汽车方面，新产品的验证较此前有所加快，且随着车辆内置架构电动化程度的提升，未来单车的滑动轴承价值量也有望小幅提升，预计汽车类的相关产品有望保持 20%-30%左右的增长，后续有望超过工程机械的营收占比，高毛利率的汽车类产品的快速增长也有望带动公司综合毛利率进一步提升。 风电轴承进展顺利，降本压力下国内渗透率有望快速提升。以单 GW计算,滚动轴承市场空间为 2.6亿，滑动轴承市场空间为 1.5亿，其中主轴轴承市场空间为 6-7千万，齿轮箱市场空间为 4-5千万，偏航变桨轴承市场空间为 2-3千万。理论上，滑动轴承可应用于主轴轴承、偏变轴承和齿轮箱轴承，目前齿轮箱的替换进度最快，主要原因是公司在工业变速箱上有成熟应用，有更多的技术积累，开发齿轮箱中的滑动轴承更有优势。目前，公司的两种类型应用于齿轮箱中的产品已经进行了内部的台架测试，3月份进行挂机测试。其次，主轴轴承目前已完成了材料验证，偏航变桨轴承也正处于开发过程中。国外滑动轴承技术领先、但渗透率一直不高，我们认为主要是国外降本的压力和诉求不强，更看重的是整机质量和技术成熟度。但国内风电降本是行业发展的最大原动力，如 3月 31日上海公布了海上风电项目竞争配置结果，四个海上风电项目的中标电价为 0.207—0.236元/千瓦时，相比上海市的煤电基准价 0.4155元/kwh 低了将近 50%，对应的项目资本金IRR 明显承压，在此背景下我们认为滑动轴承的渗透率有望快速提升。 盈利预测与估值。23年下游需求回暖、疫情消退、原材料价格回落趋稳，公司产能利用率有望进一步提高。风电新增装机和以大代小均有望维持较高增长、降本诉求下滑动轴承的渗透率有望在挂机测试后提速，看好公司在汽车和风电领域的高毛利率和高成长性，公司一季度的盈利能力修复明显，预计 2023-2025年实现营收 14.5/18/22.9亿元，归母净利润 2.69/3.38/4.29亿元，eps 为 0.9/1.14/1.44元，对应 PE 为18.58/14.76/11.65倍，给予公司 23年 25-30倍 PE，目标价格区间 22.5-27元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游风电装机不及预期，滑动轴承挂机试验不及预期。

公司下游客户集中在工程机械、汽车和一般工业行业，经济复苏有望带动需求需求回暖。工程机械方面受益国内经济稳健复苏，据央视财经“挖掘机指数”显示，今年 1月份我国多省份多类设备开工率、平均工作时长、平均作业量实现同比增长。按照行业惯例，受春季开工等因素影响，3-5月为工程机械销售旺季。此外，一般工业行业也有望随国内经济一起复苏，下游的需求回暖有望带动公司相关产品的增长。汽车方面，新产品的验证较此前有所加快，且随着车辆内置架构电动化程度的提升，未来单车的滑动轴承价值量也有望小幅提升，我们预计汽车类的相关产品有望保持 20%-30%左右的增长，后续有望超过工程机械的营收占比，高毛利率的汽车类产品的快速增长也有望带动公司综合毛利率进一步提升。 风电轴承进展顺利，今年有望实现节点突破。以单 GW 计算,滚动轴承市场空间为 2.6亿，滑动轴承市场空间为 1.5亿，其中主轴轴承市场空间为 6-7千万，齿轮箱市场空间为 4-5千万，偏航变桨轴承市场空间为2-3千万。理论上，滑动轴承可应用于主轴轴承、偏变轴承和齿轮箱轴承，目前齿轮箱的替换进度最快，主要原因是公司在工业变速箱上有成熟应用，有更多的技术积累，开发齿轮箱中的滑动轴承更有优势。 目前，公司的两种类型应用于齿轮箱中的产品已经进行了内部的台架测试，预计 3月份有望进行挂机测试阶段。其次，主轴轴承目前已完成了材料验证，偏航变桨轴承也正处于开发过程中。 降本压力下国内渗透率有望快速提升。海外对滑动轴承的研究很早，如全球风电龙头维斯塔斯已在部分海上风电机型中采用了与德国RENK 公司联合开发的滑动轴承，此外德国威能极公司于 2013年开发出 3~5.x MW 半直驱型滑动轴承风电齿轮箱，已实现 8MW 滑动轴承风电齿轮箱研制，但国外滑动轴承渗透率一直不高，我们认为主要是国外降本的压力和诉求不强，更看重的是整机质量和技术成熟度。但国内风电降本是行业发展的最大原动力，如 23年 3月初上海 4个海上风电项目合计 800MW 又出现了低电价中标的情况，业主申报上网电价在 0.207~0.245元/kwh 区间，对应的项目资本金 IRR 明显承压，因此 我们认为降本压力下滑动轴承的渗透率有望快速提升。 非标程度高、材料和设计壁垒高。滑动轴承的非标准化程度较高，公司产品的技术壁垒正是体现在根据不同应用领域的各种工况要求，选择不同的高分子材料配方、材料制备和加工工艺。以金属塑料聚合物自润滑卷制轴承为例，产品以优质低碳钢为基体，中间烧结铜合金，表面涂覆 PTFE 或其他高分子材料聚合物为主，但中间层的铜合金和表面涂覆层的材料，需要根据滑动轴承在风电的特殊工作工况进行特殊配方和加工。 盈利预测与估值。23年下游需求回暖、疫情消退、原材料价格回落趋稳，公司产能利用率有望进一步提高。风电新增装机和以大代小均有望维持较高增长、降本诉求下滑动轴承的渗透率有望在挂机测试后提速，我们看好公司在汽车和风电领域的高毛利率和高成长性，预计公司 2022-2024年实现营收 12/14.5/18亿元，归母净利润 1.69/2.31/3.03亿元，eps 为 0.57/0.77/1.02元，对应 PE 为 34.47/25.30/19.26倍，给予 23年 30-40倍 PE，合理区间 23.1-30.8元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游风电装机不及预期，滑动轴承挂机试验不及预期。

事件：公司6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验顺利完成。 6MW主齿轮箱滑动轴承试验完成，风电轴承“滑替滚”确定性加强。公司通过与风电主机厂合作，建成了模拟行星齿轮相对行星销轴转动的国内首台1：1比例主齿轮箱滑动轴承试验台，并已顺利完成6MW半直驱机型主齿轮箱滑动轴承试验。该试验台除了模拟滑动轴承的实际运动形式外，还模拟了滑动轴承的径向加载和轴向倾覆力矩的加载，此外还可模拟多种场景下的风电轴承工况。6MW主齿轮箱轴承轴承试验完成，标志着公司引领风电轴承“滑替滚”迈向确定性更强的新阶段，离产业化应用更近一步，同时为后续新机型滑动轴承的开发和批量生产打下坚实基础。 风电持续大型化与降本背景下，滑动轴承为颇具潜力的降本增效方案。风电行业正朝着更大功率、更低成本的方向发展，随着风电机组超大型化发展，近年来新建的10MW以上超大功率风电齿轮箱若仍采用滚动轴承，会使其轴承径向尺寸过大，导致轴承内外圈、滚道和滚珠的疲劳剥落、磨损等故障率持续增加，严重制约齿轮箱的性价比与可靠性。滑动轴承具有径向尺寸小、承载能力强、成本低等优点，可应用于风电主轴承、齿轮箱轴承等部位，显著提高轴承扭矩密度，降低单位扭矩成本。在技术进步和降本需求的双重驱动下，未来滑动轴承有望在风电领域得到批量应用。 多领域突破新市场，致力打造高性能摩擦学与聚合物全球战略伙伴。公司是国内自润滑轴承龙头，产品广泛应用于工程机械、汽车及一般工业，同时积极开拓核电、风电等清洁能源市场。汽车方面，公司有望伴随内资车企崛起，发挥性价比与交付速度优势持续扩大国内市场份额；核电方面，公司已进入“国和一号”供应链，核电装备自主可控大趋势下公司份额还将继续提升；此外，公司多年深耕摩擦学高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来有望突破建筑装饰、房屋桥梁等建筑物的减震、防震、防胀设施等细分市场，打开更广阔增量空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入为12.24/14.86/17.83亿元，归母净利润为1.91/2.41/3.02亿元，当前市值对应PE为37.3/29.6/23.5X。公司是自润滑轴承的国产龙头，未来高毛利汽车业务占比提升，叠加风电轴承业务打开新成长曲线，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。 风险提示：风电轴承进展不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。