公司是出口型矿山耗材隐形冠军1）我们认为公司是国内矿山耗材隐形冠军，本部核心产品为牙轮钻头，通过并购横向拓展顶锤式钻具与潜孔钻具。2023年，矿山开采耗材产品营收占比 46%，由于其毛利率水平较高，利润贡献度明显超过 50%。2）公司主要靠海外市场盈利（主要为澳洲及南美），2023年海外收入占比 48%，海外市场毛利率一般比国内高 10-15个百分点，因此海外市场利润贡献度也明显超过 50%。 矿山耗材需求稳定，宏观环境依赖度低矿山开采耗材包括三大核心产品—牙轮钻头、顶锤式钻具、潜孔钻具及其他配套产品，其需求与矿石开采量正相关，全球主要矿石年度开采量稳中有升，对宏观环境依赖度偏低。公司矿山耗材下游以澳洲及南美的铁矿、铜矿及其他金属矿为主，最近 5年，全球铁矿石产量 CAGR=2.5%，全球铜矿 石产量CAGR=1.5%。公司以产品质量为依托（在澳洲和南美洲市场行业地位仅次于两大巨头山特维克与阿特拉斯），叠加性价比及服务优势，近 3年海外收入 CAGR=24%。 公司产品+渠道双轮布局，市场协同效果值得期待综合解决方案是矿山耗材企业的发展必由之路，新锐股份通过渠道+产品两端布局，已具备综合解决方案提供能力。1）渠道端：2016年收购澳洲 AMS，借此实现了由单一耗材供应商到综合解决方案服务商的初步转变，随后在美国、韩国、加拿大成立子公司，拟收购南美智利 Drillco，深度拓展服务当地市场。2）产品端：牙轮钻头是公司开拓海外市场的核心依仗，2022年收购国内新锐惠沣，横向拓展顶锤式钻具；2024年底发布公告拟收购南美智利 Drillco，横向拓展其核心产品—潜孔钻具，至此公司已集齐矿山开采耗材的三大核心产品。公司综合解决方案提供能力持续加强，未来市场协同效果值得期待。 公司善于并购整合资源，其他业务发展势头良好1）硬质合金：工业生产的重要中间品及耗材，公司硬质合金产品定位中高端市场，随着产能有序释放，近 3年收入增速始终在 20%以上。2）数控刀具：①2022年 1月并表株洲韦凯，主营数控刀片，规模利润逆势增长，2024上半年实现净利润1253万元，同比+259%；②2024年 5月并表锑玛工具，主营非标整刀，该公司业绩承诺三年累计净利润 6000万元，2024年 H1仅实现 250万元，未来利润弹性较大。3）石油仪器仪表：2022年底并表江仪股份，助力公司开拓石油领域市场，该公司可追溯至1966年成立的石油工业部第三石油仪表厂，主要客户为中石油、中石化等石油公司及其下属制造商，2023年实现营收 1.4亿元，创历史新高，同比+17.6%；实现归母净利润2171万元，同比+195%，同样创历史新高。 盈利预测与投资建议参 考 最 新 业 绩 报 告 ， 我 们 调 整 公 司 24-26年 营业收入19.0/23.3/27.7亿元的预测至 18.5/25.5/30.8亿元，调整 24-26年 EPS 1.11/1.40/1.75元 的 预 测 至 0.99/1.40/1.83元 ，2024/12/27股价 17.98元对应 PE 为 18、13和 10倍。公司是出口型矿山耗材隐形冠军，长期成长空间大，给予公司2025年18倍 PE，目标价 25.20元，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险, 宏观经济波动风险。

公司是国内工控领域知名品牌公司专注于工控自动化领域，核心产品为PLC、伺服系统与人机界面，2023年收入占比分别为36%/49%/12%。作为工控知名内资品牌，公司在PLC、伺服系统、人机界面领域收入均跑赢行业，但受①宏观需求放缓、综合毛利率下滑+②前置业务布局、期间费用率上升两个核心因素拖累，2021-2023年净利润持续下滑。随着内需边际回暖、综合毛利率回升，2024年净利率已有止稳回升趋势，待公司在研发+营销两端的前置布局逐渐发力，期间费用率有望企稳下降，净利率有望持续提升且空间较大，2024年或为公司盈利能力拐点。 工控行业市场空间广阔，国产替代前景光明工控装置是工业自动化的核心基础，根据睿工业数据，2023年国内工控自动化整体市场规模约2910亿元，根据格物致胜数据，2023年本土品牌市占率约为53%。分产品来看，PLC市场规模约160亿元，国产化率仅约20%左右，信捷电气为内资核心品牌，行业排名第四，内资排名第二。伺服系统市场规模约214亿元，国产化率约55%，内资品牌优势相对较大，信捷电气行业排名第八，内资排名第三。人机界面市场规模48亿元，信捷电气行业排名第六，内资排名第三。 公司核心产品跑赢行业公司高度重视研发，2023年研发费用率9.8%，依靠更先进的技术和更稳定的质量提升竞争力和品牌知名度，核心产品跑赢行业。1）PLC：行业近5年CAGR=6%，公司CAGR=14%。2）伺服系统：行业近5年CAGR=8%，公司CAGR=35%。3）人机界面：行业近5年CAGR=6%，公司CAGR=8%。 2024年或为公司盈利能力拐点公司营收自2013年以来始终保持正增长，但净利润在2021-2023年持续下滑，核心原因在于公司的综合毛利率持续下滑叠加期间费用率持续上升，公司净利率降幅基本=毛利率降幅+期间费用率增幅。综合毛利率在总体需求回暖+伺服系统降本增效措施下，自2023H2开始同比改善，2024年前三季度在抵消掉期间费用率涨幅后，拉动净利率小幅提升0.1pp。展望未来，待公司在研发+营销两端的前置布局逐渐发力，期间费用率有望企稳下降，净利率有望持续提升且空间较大，2024年或为公司盈利能力拐点。 盈利预测与投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为17.3、20.7和24.8亿元，同比+15%、+20%和+20%；2024-2026年归母净利润分别为2.3、2.9和3.7亿元，同比+14%、+28%和+27%；2024-2026年EPS分别为1.62、2.07和2.63元，2024/11/18股价34.68元对应PE为21、17和13倍。公司是国内工控知名品牌，核心产品跑赢行业，长期成长空间大。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

公司发布 2024年三季报2024年前三季度，公司实现营收 47.0亿元，同比+1.2%，实现归母净利润 6.7亿元，同比-10.1%。单 3季度来看，公司实现营收 15.8亿元，同比-1.0%，环比-2.7%；实现归母净利润2.1亿元，同比-20.8%，环比-10.4%。 毛利率下滑，净利率承压2024年前三季度，公司综合毛利率为 29.1%，同比-3.7pp，期间费用率为 8.9%，同比-1.4pp；净利率为 14.1%，同比-1.8pp。单 3季度，公司综合毛利率为 28.4%，同比-4.9pp，环比-0.6pp；期间费用率为 9.2%，同比-1.2pp，环比+0.5pp； Q3公司净利率为 13.1%，同比-2.5pp，环比-1.1pp。 看好顺周期边际反转，公司充分受益我们复盘国内近 40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国已开启降息周期，全球需求见底在即。看国内市场，“924”一揽子金融政策及 926特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，内需有望边际反转，公司压滤机及其配套产品将充分受益。 投资建议参 考 最 新业 绩 报告 ， 我 们下 调 公司 24-26年营 业 收 入64.0/67.1/71.7亿元的预测至 63.0/66.1/70.8亿元，下调 24-26年 EPS 1.63/1.77/1.92元的预测至 1.53/1.67/1.82元，对应2024年 10月 31日收盘价 18.00元估值分别为 12/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

公司发布2024年三季报2024年前三季度，公司实现营收8.9亿元，同比+11.2%，实现归母净利润0.9亿元，同比-43.7%。单3季度来看，公司实现营收3.2亿元，同比+16.1%，环比+0.1%；实现归母净利润0.3亿元，同比-41.8%，环比-1.7%。 需求不足，盈利能力同比下滑2024年前三季度，公司综合毛利率为25.8%，同比-6.7pp，期间费用率为14.7%，同比+2.9pp；净利率为10.0%，同比9.8pp。单3季度，公司综合毛利率为25.3%，同比-7.1pp，环比-1.8pp；期间费用率为13.8%，同比+2.6pp，环比1.4pp；Q3公司净利率为9.3%，同比-9.5pp，环比-0.3pp。 依然看好刀具在顺周期中的高弹性我们复盘国内近40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国已开启降息周期，全球需求见底在即。看国内市场，“924”一揽子金融政策及926特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，内需有望边际反转。刀具板块的耗材属性决定了其在顺周期过程中的高弹性，我们依然看好公司在顺周期的股价弹性。 投资建议参考最新业绩报告，我们下调公司24-26年营业收入13.1/15.9/19.5亿元的预测至12.8/15.5/19.1亿元，下调24-26年EPS0.95/1.27/1.72元的预测至0.75/1.01/1.39元，对应2024年10月30日收盘价19.16元估值分别为26/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

公司发布 2024年三季报2024年前三季度，公司实现营收 16.1亿元，同比-4.3%，实现归母净利润 2.0亿元，同比+91.9%。单 3季度来看，公司实现营收 5.3亿元，同比-12.3%，环比-9.6%；实现归母净利润0.55亿元，同比+70.8%，环比-35.9%。 盈利能力同比大幅提升2024年前三季度，公司综合毛利率为 24.2%，同比+6.1pp，期间费用率为 12.2%，同比+1.8pp；净利率为 12.5%，同比+5.8pp。单 3季度，公司综合毛利率为 24.6%，同比+5.4pp，环比持平；期间费用率为 15.8%，同比+4.1pp，环比+5.5pp； Q3公司净利率为 10.4%，同比+3.9pp，环比-4.1pp。 聚焦电动工具主业，海外基地逐步投产公司聚焦盈利主业——电动工具配件及电池包业务，根据公司2024年中报，电动工具配件营收同比+33.7%，电池包及充电器营收同比+48.8%，高端装备营收同比+14.8%，新能源汽车换电站营收同比-75.4%。公司实施以“中国威海为核心，越南、墨西哥基地为两翼”的战略布局，有效降低生产成本，规避地缘政治风险。2024年上半年，越南子公司实现销售收入5205万元，同比+85.1%，在售产品提升至 197种；墨西哥子公司正在积极建设中。 投资建议参 考 最 新业 绩 报告 ， 我 们下 调 公司 24-26年营 业 收 入22.2/25.3/28.9亿元的预测至 22.0/25.0/28.6亿元，下调 24-26年 EPS 0.60/0.70/0.82元的预测至 0.58/0.69/0.80元，对应2024年 10月 29日收盘价 9.27元估值分别为 16/13/12倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险

公司发布 2024年三季报2024年前三季度，公司实现营收 36.7亿元，同比+25.0%，实现归母净利润 4.8亿元，同比+31.7%。单 3季度来看，公司实现营收 13.0亿元，同比+33.2%，环比-7.9%；实现归母净利润1.8亿元，同比+59.8%，环比-1.2%。 Q3毛利率同比提升，费用率下降，净利率提升2024年前三季度，公司综合毛利率为 34.1%，同比+1.0pp，期间费用率为 20.2%，同比+0.7pp；净利率为 13.4%，同比+0.7pp。单 3季度，公司综合毛利率为 35.0%，同比+0.9pp，环 比+2.2pp； 期 间 费 用 率 为 20.6%， 同 比-1.5pp， 环 比+2.7pp；Q3公 司 净 利 率 为 14.4%， 同 比+2.6pp， 环 比+1.1pp。 看好顺周期边际反转，公司充分受益我们复盘国内近 40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，美联储已于 9月份首次降息，全球需求见底在即。看国内市场，“924”一揽子金融政策及 926特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，内需有望边际反转，公司核心业务注塑机、压铸机均为通用产品，将充分受益国内顺周期复苏。 投资建议参 考 最 新业 绩 报告 ， 我 们上 调 公司 24-26年营 业 收 入49.0/57.0/66.9亿元的预测至 49.8/57.5/67.3亿元，上调 24-26年 EPS 1.22/1.43/1.68元的预测至 1.34/1.55/1.80元，对应2024年 10月 28日收盘价 25.00元估值分别为 19/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

公司发布2024年三季报2024年前三季度，公司实现营收127.3亿元，同比+1.6%，实现归母净利润15.7亿元，同比+21.2%。单3季度来看，公司实现营收41.8亿元，同比-2.7%，环比-4.6%；实现归母净利润5.7亿元，同比+9.1%，环比-9.8%。 盈利能力同比继续提升2024年前三季度，公司综合毛利率为22.7%，同比+2.5pp，期间费用率为11.0%，同比+1.8pp；净利率为12.9%，同比+1.9pp。单3季度，公司综合毛利率为25.2%，同比+2.9pp，环比+3.0pp；期间费用率为11.8%，同比+2.2pp，环比+1.5pp，同比增加主要系销售和管理费用增加；Q3公司净利率为13.7%，同比+3.0pp，环比-1.6pp。 电动化+国际化逻辑持续演绎，内需有望托底回升根据公司半年报，2024年上半年，国内1类车销量同比增长19.0%，2类车同比增长22.6%，3类车同比增长25.6%，4/5类车同比下滑7.0%，平衡重式叉车电动化率提高至32%。 2024年上半年，中国叉车总销量达到66.2万台，同比增长13.1%，其中国内市场销量同比增长9.9%，出口销量同比增长19.6%，国产叉车通过性价比优势+锂电叉车新名片，持续提升海外市场市占率。看国内市场，“924”一揽子金融政策及926特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，内需有望托底回升，叉车作为物料搬运通用设备，将明显受益。 投资建议参考最新业绩报告，我们下调公司24-26年营业收入170.9/187.1/205.2亿元的预测至164.2/179.8/197.4亿元，上调24-26年EPS1.51/1.63/1.75元的预测至1.52/1.63/1.78元，对应2024年10月21日收盘价17.32元估值分别为11/11/10倍，维持“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

公司发布 2024年中报2024年上半年，公司实现营收 31.3亿元，同比+2.3%，实现归母净利润 4.6亿元，同比-4.3%。单 2季度来看，公司实现营收 16.2亿元，同比+2.0%，环比+7.5%；实现归母净利润 2.3亿元，同比-13.2%，环比+0.7%。 专注主业，营收保持稳健；产品降价，毛利率下滑2024年上半年，宏观经济形势较弱，公司专注主业，努力开拓订单，营收保持稳健。分行业来看，2024H1，矿物及加工 、 环 保 、 新能 源 、 化工 占 比 分 别为 29.0%、26.2%、22.5%、7.9%。 公 司部 分 产品 售 价下 调， 毛 利率 承 压 ，2024H1综合毛利率为 29.4%，同比-3.0pp；Q2单季度毛利率为 28.9%，同比-5.7pp，环比-1.1pp。 期间费用率小幅下降；净利率同比小幅下滑2024年上半年，公司期间费用率为 8.8%，同比-1.4pp，公司期间费用率下降主要系成本控制力度加强、股权激励费用减少等因素；单 2季度，公司期间费用率为 8.6%，同比-1.5pp，环比-0.4pp。上半年公司净利率为 14.7%，同比-1.0pp；Q2单季度净利率为 14.2%，同比-2.5pp，环比-1.0pp。 看好顺周期边际反转，公司充分受益我们复盘国内近 40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，标普全球预测美联储将于 9月份首次降息，全球需求见底在即。美联储降息后，通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期，国内加大稳增长政策支持力度，通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启，工业库存、PPI 等核心中间指标已率先见底回升。公司压滤机及其配套产品下游应用领域广泛，将充分受益国内顺周期复苏。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 64.0、67.1和71.7亿元，同比+2%、+5%和+7%；2024-2026年归母净利润分别为 9.4、10.2和 11.1亿元，同比-7%、+9%和+9%； 2024-2026年 EPS 分别为 1.63、1.77和 1.92元，2024/8/30股价 17.81元对应 PE 为 11、10和 9倍。公司是压滤机全球龙头，竞争格局优秀。首次覆盖，给予“买入”评级。

公司发布2024年中报2024年上半年，公司实现营收12.7亿元，同比-5.3%，实现归母净利润1.5亿元，同比-14.6%。单2季度来看，公司实现营收6.8亿元，同比-4.2%，环比+16.7%；实现归母净利润0.8亿元，同比-10.3%，环比+26.3%。 需求不足，营收承压，毛利率下滑2024年上半年，国内宏观经济形势较弱，减速机下游客户需求不足，尽管公司加大国内外市场销售力度，营收仍有所下滑。市场竞争较为激烈，公司毛利率承压，2024年上半年综合毛利率为23.5%，同比-2.9pp；Q2单季度毛利率为24.0%，同比-1.9pp，环比+1.0pp。 期间费用率相对稳定，净利率小幅下滑2024年上半年，公司期间费用率为11.2%，同比+0.1pp；单2季度，公司期间费用率为11.5%，同比+1.3pp，环比+0.7pp，Q2同比提升主要系研发投入加大&利息费用增加。上半年公司净利率为11.5%，同比-1.2pp；Q2单季度净利率为12.0%，同比-0.7pp，环比+1.0pp。 看好顺周期边际反转，公司充分受益我们复盘国内近40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，标普全球预测美联储将于9月份首次降息，全球需求见底在即。美联储降息后，通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期，国内加大稳增长政策支持力度，通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启，工业库存、PPI等核心中间指标已率先见底回升。公司主营产品减速机为通用核心零部件，将充分受益国内顺周期复苏。 投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为26.3、30.0和34.3亿元，同比-1%、+14%和+14%；2024-2026年归母净利润分别为3.7、4.3和4.9亿元，同比-6%、+16%和+15%；2024-2026年EPS分别为0.56、0.65和0.75元，2024/8/30股价8.37元对应PE为15、13和11倍。公司是国内通用减速机领军企业，受益于顺周期复苏。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。

公司发布2024年中报2024年上半年，公司实现营收5.8亿元，同比+8.7%，实现归母净利润0.6亿元，同比-44.6%。单2季度来看，公司实现营收3.2亿元，同比+26.7%，环比+19.5%；实现归母净利润0.3亿元，同比-38.4%，环比+1.3%。 海外市场收入高增；产能利用率下降，毛利率下滑2024年上半年，国内宏观经济形势较弱，公司重点开拓海外市场，海外营收1.2亿元，同比+94.7%，总营收因此稳健增长；其中数控刀具出口收入9707万元，同比+117.9%。 2024H1，公司综合毛利率为26.1%，同比-6.5pp；Q2单季度毛利率为27.0%，同比-6.1pp，环比+1.9pp，我们判断公司毛利率同比下滑主要系数控刀片产能利用率不足以及产品结构变化。 期间费用率提升；净利率受挤压2024年上半年，公司期间费用率为15.1%，同比+3.0pp，主要系研发投入加大及财务费用增加；单2季度，公司期间费用率为15.2%，同比-0.3pp，环比+0.2pp。上半年公司净利率为10.4%，同比-10.0pp；Q2单季度净利率为9.6%，同比10.2pp，环比-1.7pp。看好顺周期边际反转，公司充分受益我们复盘国内近40年的工业企业盈利周期发现，与全球经济复苏共振是国内工业顺周期的必要条件，美联储降息是全球经济复苏的核心开关。当前美国通胀已得到有效控制，失业率开始抬头，标普全球预测美联储将于9月份首次降息，全球需求见底在即。美联储降息后，通常制造业恢复好于服务业。在美联储降息前后的全球经济阵痛期，国内加大稳增长政策支持力度，通过降息、加快专项债发行进度、发行超长期特别国债等措施保障全年经济发展目标。我们认为国内工业企业新一轮盈利周期即将开启，工业库存、PPI等核心中间指标已率先见底回升。公司主营产品数控刀具作为工业耗材，将充分受益国内顺周期复苏。 投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.1、15.9和19.5亿元，同比+27%、+22%和+23%；2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.0和2.7亿元，同比-9%、+33%和+35%；2024-2026年EPS分别为0.95、1.27和1.72元，2024/8/30股价16.05元对应PE为17、13和9倍。公司是国内数控刀具领军企业，同步拓展国内外市场，成长空间大。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

公司发布 2024年中报2024年上半年，公司实现营收 34.7亿元，同比+3.6%，实现归母净利润 2.4亿元，同比+8.2%。单 2季度来看，公司实现营收 17.2亿元，同比 3.6%，环比-1.8%；实现归母净利润 1.2亿元，同比+6.2%，环比+8.2%。 叉车保持增长，板块毛利率同比提升2024年上半年，公司叉车板块收入 18.2亿元，同比+5.5%； 智能物流系统板块收入 16.5亿元，同比+1.3%。2024年上半年，公司综合毛利率为 21.8%，同比-0.6pp；其中叉车板块毛利率为 24.2%，同比+2.0pp；智能物流系统板块毛利率为19.1%，同比-3.4pp。Q2单季度，公司综合毛利率为 21.9%，同比-2.1pp，环比+0.4pp。 期间费用率小幅下降，净利率基本稳定2024年上半年，公司期间费用率为 13.2%，同比-1.1pp，同比减少主要系汇兑收益同比增加；上半年净利率为 6.8%，同比+0.2pp。单 2季度，公司期间费用率为 12.0%，同比-1.6pp，环比-2.4pp；Q2公司净利率为 7.1%，同比持平，环比+0.7pp。 聚焦海外市场，坚持大车战略2024年上半年，国内 1类车销量同比增长 19.0%，2类车同比增长 22.6%，3类车同比增长 25.6%，4/5类车同比下滑7.0%，平衡重式叉车电动化率提高至 32%。2024年上半年，中国叉车总销量达到 66.2万台，同比增长 13.1%，其中国内市场销量同比增长 9.9%，出口销量同比增长 19.6%，国产叉车海外市占率持续提升。公司聚焦海外市场，并积极抓住大型叉车电动化趋势，成立“大车战略”切入大型叉车市场，未来成长动能充沛。 投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 75.3、84.5和94.5亿元，同比+8%、+12%和+12%；2024-2026年归母净利润分 别为 5.2、6.2和 7.2亿元，同比+14%、+18%和+17%；2024-2026年 EPS 分别为 2.03、2.40和 2.79元，2024/8/21股价 14.97元对应 PE 为 7、6和 5倍。公司聚焦海外市场，大车战略顺应行业趋势，成长动能充沛。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。

事件：公司发布公告，拟设立控股子公司欧科亿新能源，投资建设100亿米钨丝生产线，项目总投资1.45亿元。标的公司注册资本5000万元，其中公司出资3400万元，占注册资本比例68%；株洲欧东投资合伙企业（有限合伙）出资1600万元，占注册资本比例32%。 节省硅料、提高硅片良率、适应硅片薄片化发展，钨丝金刚线替代碳钢金刚线已成趋势。相较于碳钢母线，钨丝母线的破断拉力更高，是同规格碳钢的1.2-1.3倍，因此，同等破断力条件下，钨丝的理论线径可以更细，这是钨丝替代碳钢成为金刚线母线的核心优势。因为：1）金刚线线径越细，等量硅料条件下硅片出片量更多，更能节省硅料；2）线径更细，可以降低由金刚线带来的杂质线痕出现度，提高硅片的出片良率；3）硅片厚度下降5um，单片硅耗量可下降约3%，在硅成本较高压力下，2021年以后硅片加速向薄片化推进，硅片主流厚度从2021年的170um下降至2023年的150um，金刚线线径越细越能减少硅片薄片化发展的难度。 全球光伏装机需求持续推高，金刚线需求持续扩大，钨丝市场规模随渗透率提高而加速提升。2023年，全球光伏装机量约390GW，同比增长67%，创历史新高；全球硅片产量约681GW，同比增长79%。以单GW硅片线耗50万公里计算，2023年全球金刚线需求约3.4亿公里。随着全球光伏产业发展，金刚线需求将持续提升，光伏钨丝的市场空间将不断扩大。 当前正处于钨丝发展前期，公司布局时机较好。光伏钨丝的规模化发展始于2022年，截至当前，核心龙头主要为厦门钨业，2023年销量达7600万公里，其他参与企业如中钨高新、翔鹭钨业、美畅股份等，尚未实现大规模量产，公司此时切入光伏钨丝市场，仍处于早期阶段，如若能顺利大规模量产，业绩将明显受益于光伏钨丝产业发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为33%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，钨丝项目进展不及预期风险。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 15.5亿元，同比增加 30.9%，归母净利润为 1.6亿元，同比增加 10.9%。单 Q4来看，实现营收 3.9亿元，同比增加 28.4%，环比增加 2.8%；归母净利润为 0.36亿元，同比减少 3.3%，环比减少 15.0%。 海外收入增加， 子公司并表，总营收高速增长， 毛利率提升。 2023年公司海外市场收入同比增长 18.7%， 叠加惠沣众一、 江仪股份、新锐新材料、新锐竞科等子公司并表影响，公司总营收实现高速增长。 2023年公司综合毛利率为32.5%，同比增加 2.6个百分点；单 Q4公司综合毛利率为 31.5%，同比增加 1.5个百分点，环比减少 2.4个百分点。 全年期间费用率有所提升，净利率小幅下降。 2023年公司期间费用率为 18.7%，同比增加 2.3个百分点，销售、管理、研发、财务分别同比增加 1.5、 0.4、 -0.1、0.5个百分点； 单 Q4期间费用率为 20.5%，同比增加 0.5个百分点，环比增加1.0个百分点。 2023年公司净利率为 12.1%，同比减少 1.9个百分点； 单 Q4公司净利率为 9.6%，同比减少 4.5个百分点，环比减少 2.9个百分点。 延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。 1）在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购惠沣众一控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；收购江仪股份 34%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类；收购株洲韦凯 66%股权，布局数控刀片市场，抓住工业刀具国产替代契机。 2）在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国、韩国设立销售子公司，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.0、 2.5、 3.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 23%， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济波动风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料波动风险。

事件：公司发布 2024年一季报，2024Q1实现营收 17.5亿元，同比增长 3.7%；归母净利润为 1.15亿元，同比增长 10.5%；扣非归母净利润为 0.9亿元，同比增长 28.8%。 大车保持高增，小车恢复增长，叉车板块带动总营收稳健增长，毛利率小幅提升。2024年一季度，国内叉车需求相对平稳，海外需求保持良好状态，公司大车继续保持高增长，3类车及手动车同比改善明显，整个叉车板块实现高增长，带动总营收稳健增长。2024Q1，公司综合毛利率为 21.6%，同比增加 0.9个百分点，主要系海外收入占比提升影响。 期间费用率保持稳定，净利率跟随毛利率提升。2024Q1，公司期间费用率为14.4%，同比减少 0.5 个百分点，主要系财务费用率同比减少 0.8 个百分点。2024Q1，公司净利率为 6.5%，同比增加0.4 个百分点，主要系毛利率提升。 海外市场为基，大车持续高增，小车恢复增长，公司叉车板块成长潜力大。公司叉车以海外市场为主，2023年出口占比超过 75%，主要市场为欧美地区，建立了较成熟的渠道和一定的品牌知名度。近年来，在大车锂电化行业趋势下，公司在叉车板块确立大车战略，重点拓展大型锂电叉车，2023年销量同比增长60%以上，2024Q1大车继续保持高增长。2024Q1以来，随着欧美小车去库存进入尾声，3类车及手动车需求恢复明显，2024Q1，3类车行业出口增速近 33%，手动车降幅明显收敛。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 5.5、6.6、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 19%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，汇率波动风险

事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收2.7亿元，同比减少7.0%；归母净利润为0.30亿元，同比降低49.7%。 内需偏弱，海外持续高增长，总营收小幅下滑；产能利用率不足，毛利率明显降低。2024年一季度，国内宏观经济形势较弱，叠加2023Q1高基数，数控刀片内销同比下降明显，海外市场保持高增长，总营收同比小幅下滑。2024Q1，公司综合毛利率为25.1%，同比下降7.2个百分点，主要系数控刀片产能利用率不足。 规模效应不足，期间费用率提高，净利率大幅下降。2024Q1，公司期间费用率为15.0%，同比增加6.0个百分点，其中研发费用率同比增加2.9个百分点，销售费用率同比基本持平，管理费用率同比增加1.6个百分点，财务费用率同比增加1.5个百分点。2024Q1，公司净利率为11.3%，同比减少9.6个百分点，主要系毛利率下降。 国内周期底部向上，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。 短期从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2024年3月已历经23个月，2024年3月中国工业企业产成品存货同比增加2.5%，底部徘徊向上，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，公司主流产品数控刀片、棒材、其他硬质合金等产品均为顺周期产品，行业景气度有望反转。长期来看，国内数控刀片国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外刀具市场规模约是国内的4倍，公司作为国产刀具领军企业，凭借产品力与性价比重点开拓海外市场，2023年数控刀具海外收入占比由2022年的10%提升到19%，2024Q1继续提升，海外市场增量贡献越来越明显。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.0、2.8、3.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为33%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期风险，原材料价格波动风险。