业绩符合预期,短期承压:公司的主要业务由智慧物流系统业务板块和智能制造装备业务板块两大板块组成,公司2019年度实现营业收入30.87亿元,同比增幅20.94%,营业收入增加主要系法国SAVOYE并表所致;归属上市公司股东的净利润为2.42亿元,同比增幅28.61%;经营活动产生的现金流量净额为3.71亿元,同比增幅26.15%。2019年整体业绩保持快速增长,符合预期。公司2019年度毛利率为23.47%,比去年同期略微下降。同时,公司年度期间费用相比上季度有所上升,营业收入增加42.78%,主要系法国SAVOYE并表所致;管理费用增加11.65%,主要系法国SAVOYE并表所致,如果扣除法国SAVOYE后,管理费用整体下降;研发费用增加40.20%,主要系法国SAVOYE并表所致,以及母公司和中鼎集成研发材料投入增加;财务费用增加265.91%,主要系贷款利息增加及汇兑损益变动所致。公司外销业务占比约49.90%,公司国际市场全年实现主营业务收入15.41亿元,同比增加27.29%。2019年度不派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本,剩余未分配利润结转至以后年度。 受疫情影响,公司2020年第一季度实现营业收入10.43亿元,同比增长70.61%,主要系法国SAVOYE并表及原业务增长所致;归属上市公司股东的净利润为6551.82万元,同比增幅为18.07%,短期业绩承压;经营活动产生的现金流量净额为-6951.87万元,同比下降27.12%。公司2020年第一季度毛利率为20.27%,比去年同期略微下降。同时,公司2020年一季度期间费用率相比2019年一季度下降0.91pct,销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为4.99%、4.32%、2.20%、0.23%,同比增长0.49pct、0.19pct、-0.62pct、-0.98pct,主要系法国SAVOYE并表及原业务增长所致。 智慧物流系统收入增长迅猛,子公司在手订单充裕:2019年工业车辆行业全年实现整车销售量60.83万台,同比增长1.87%;其中国内实现销量45.55万台,同比增长5.88%;出口实现销量15.28万台,同比下降8.45%。 2019年世界叉车市场、电动平衡重乘驾式叉车市场、电动乘驾式仓储叉车市场和电动步行式仓储叉车市场全年总销售量分别为1493271台、248286台、135811台和575770台,增长率分别为0.25%、1.01%、-0.17%和4.24%。诺力股份拥有二十年的仓储物流搬运车辆研发和生产经验,已连续多年占据全球轻小型工业车辆首位;电动工业车辆居于国内同行领先地位,在国内制造商中2019年度排名领先。依托公司强大的智能制造装备水平,公司主营产品“工业车辆”荣获国家级“制造业单项冠军示范企业(2020年-2022年)”的称号。2019年,公司智能制造装备业务收入18.30亿元,同比减少1.48%,毛利率为23.63%,较上年增加1.38%。公司智慧物流系统业务收入12.49亿元,同比增加83.56%,主要系法国SAVOYE并表所致;毛利率为22.78%,较上年减少5.67%,主要系中鼎集成毛利下降。2019年,公司仓储物流车辆销量1236312台,同比增长18.56%,库存量51811台,同比增长22.56%,主要系订单稳步增长所致,因为生产周期和运输时间,造成库存量增加。截至2019年12月31日,公司子公司中鼎集成在手订单为23.94亿,法国SAVOYE在手订单为6.08亿,在手订单充裕,为业绩增长提供保障。 深耕物流行业,发展智慧物流装备及系统,积极布局新兴产业:全球自动化物流仓储系统市场保持快速增长,且市场容量巨大:根据行业权威杂志《MMH》(现代物料搬运)公布的数据,2018年全球物料搬运系统供应商前20名合计营业收入215.84亿美元,增长率达到12%。公司已实现从“传统物料搬运设备制造商”到“全领域智能内部物流系统综合解决方案提供商和服务商”的战略布局。公司仍不断加大研发投入,以保持公司的技术领先优势,2019年公司研发支出总计10054.88万元,全部费用化,占营业收入比例达3.26%。公司研发人员数量445人,研发人员数量占公司总人数比例为14.56%。同时,公司继续推动业务扩展,继续以“聚焦一个行业、发展两大业务、布局新兴产业”作为发展目标。“聚焦一个行业”指聚焦内部物流行业,“发展两大业务”指大力发展智能制造装备业务和智慧物流系统业务,“布局新兴产业”积极投资与公司产业链相关的智能制造、工业物联网、5G、人工智能等新兴产业。 投资建议:公司年报及一季报业绩符合预期,子公司在手订单充裕,未来业绩有支撑。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.18元、1.42元和1.66元,对应PE分别为16.22倍、13.51倍和11.58倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济低迷风险;汇率波动的风险;应收账款坏账风险;资源整合风险;订单不及预期;原材料价格波动风险。

物流自动化龙头在手订单充足:公司于19年实现对中鼎集成100%的控股,后者是国内智能物流设备龙头。根据半年报的披露,中鼎集成主导负责的国内锂电池产线近60%以上,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、村田、孚能科技、亿纬锂能等国际、国内一流的动力电池企业。19H1智能物流系统集成新增订单11.2亿元,累计在手订单26.3亿元;其中,新能源领域新增订单7.6亿元,累计在手订单14.8亿元。 下游扩产正当时,外延发展形成补充:12月3日工业和信息化部发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,并提出到2025年我国新能源汽车新车销量占比达到25%左右的目标。国内动力锂电池行业中期产能目标得以明确,根据我们的测算,在2025年国内锂电设备需求有望达到168亿元,中鼎集成有望充分受益国内锂电设备扩产周期。另外,根据年报的披露,公司参与的产业基金以4336万欧元的价格收购法国SAVOYE100%股权,后者在多层穿梭机、自动化包装机等产品优势显著,与中鼎集成形成技术补充,进一步巩固公司在智能物流设备领域的优势地位。 工业车辆需求稳定,多品类布局:根据工业车辆协会的数据,2019年我国叉车销量60.8万台,同比增长1.86%;从单月增速来看,呈现“两头高、中间低”的趋势,需求稳定。公司以轻小型搬运车起步,逐步拓展电动仓储叉车、AGV、立体车库等产品,并为JLG提供高空作业平台代工,多品类布局,打造智能仓储系统综合供应商。 投资建议:我们预计公司19-21年收入分别为29.90/35.31/41.62亿元,EPS分别为0.95/1.15/1.43元/股,对应当前股价的估值水平分别为21x/17x/14x。公司主要业务分为两块,工业车辆可比公司20年平均PE估值为11x,锂电设备可比公司为35x。根据分部估值法,我们给予公司合理价值为23.71元/股,相当于公司20年PE约为21x。公司主业稳健,智能物流系统集成快速发展,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:工业车辆市场需求下滑;行业竞争加剧;外汇汇兑损益的不确定性;智能物流系统集成市场拓展不达预期。

坐稳锂电物流自动化龙头地位,受益新一轮扩产周期:新能源锂电即将迎来新一轮扩产周期:1)根据国内新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)(征求意见稿),2025年新能源汽车占比提升至25%,预计国内未来5年新增250-300Gwh产能;2)海外特斯拉2019年四季度交付达到创纪录的11.2万辆,引爆新能源汽车市场。欧洲地区由于今年碳排放考核的严格规定(平均每辆车每公里由原来的118.5g降至95g),预计整体新能源汽车销量有望翻倍增长,扩产动能强劲。公司全资子公司无锡中鼎是国内新能源锂电物流自动化龙头,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、muRATA(村田)、孚能科技等,2019年上半年,中鼎新签订单11.17亿(均含税),其中新能源锂电行业7.61亿,截止2019年上半年在手订单为26.31亿,在手订单充足。 内生加外延双轮驱动,巩固内部物流系统领域领先地位:公司传统主业为物料搬运设备,产品覆盖从手动搬运车到全电动各类型工业车辆。2016年,公司并购无锡中鼎,进入智能仓储物流系统集成领域,中鼎拥有近700例各行业项目积累的丰富经验。2018年,公司参与投资的产业并购基金完成了对法国SAVOYE公司全部股权的收购,SAVOYE公司在多层穿梭车、物流软件系统、自动包装系统等产品方面具有较为领先的技术优势,在技术路线方面与中鼎有较强的互补性,此次收购进一步强化了公司在物流系统集成技术和软件服务方面的能力。 回购股份拟用于股权激励,有利于完善公司长效激励机制:2019年5月,公司发布回购报告书,拟以不超过26.07元/股的价格,回购资金不低于1.5亿,不超过3亿元,其中,拟用于实施股权激励的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元,拟用于公司发行的可转换为股票的公司债券的回购资金总额不低于0.75亿元,不超过1.5亿元(均含本数),回购期限为12个月。截止2020年2月11日,公司已回购股份958.39万股,已支付金额为1.70亿。我们认为,此次公司回购股份实施股权激励有利于完善公司长效激励机制,有效调动管理者和重要骨干的积极性,有利于公司长远发展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.33亿、3.14亿和3.78亿,对应PE分别为18倍、13倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源锂电行业扩产不及预期,智能仓储物流业务整合不及预期等。

工业车辆细分领域龙头,业绩保持稳定增长。公司作为轻小型搬运车和电动步行式仓储车辆龙头企业,轻小型搬运车占据欧盟市场50%的市场份额和全球33%的市场份额。近年来受益于行业销量的快速增长,公司工业车辆业务保持稳定增长。2018年仓储物流车辆营收18.58亿元,同比增长35.32%。 收购无锡中鼎,进军智能仓储市场。公司2016年以5.53亿收购无锡中鼎90%的股权,从传统的工业车辆领域延伸到智能仓储行业。通过收购无锡中鼎,公司从智能仓储硬件提供商转型为智能仓储行业“硬件+软件系统”相结合的物流系统集成供应商。无锡中鼎连续三年完成业绩承诺,彰显投资价值。 无锡中鼎在手订单充沛,下游客户持续开拓。2019H1公司在手智能仓储业务订单27亿元,主要来自于新能源、汽车零部件、医药、家具和冷链等行业,考虑订单施工周期,未来业绩有保障。公司持续开拓下游客户,和比亚迪、LG化学、松下、国药物流、中粮、双汇等企业保持深度合作。 积极布局新兴领域,打造工业车辆“大平台”。公司积极在AGV、高空作业平台和立体停车库三个领域进行布局。公司设立上海诺力智能科技,专注AGV及系统的研发工作。诺力不断加大研发投入,进入高空作业平台领域和立体停车库市场。目前公司已经有桅柱式、剪叉式和曲臂式高空作业平台,在自主生产的同时为捷尔杰提供代工生产。 盈利预测和估值。预计公司2019-2021年营收分别为29.27亿元、35.17亿元、42.91亿元,YOY分别为+14.7%、+20.2%、+22.0%,实现归母净利润2.55亿元、3.11亿元、4.01亿元,YOY分别为+35.1%、+22.0%、+30.5%,EPS分别为0.95元、1.16元、1.51元,对应PE分别为17.74、14.63x、11.12x。通过对工业车辆业务和智能物流系统的分拆估值,我们认为公司的合理估值为19.28-20.73倍,对应股价区间为18.32-19.69元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示。欧美等发达国家经济增长大幅下滑影响公司海外业务收入;原材料价格维持高位;人民币升值导致公司出现汇兑损失;下游市场需求断崖式萎缩。

法国SAVOYE是先进的物流系统集成商。子公司法国SAVOYE成立于20世纪60年代,是欧洲领先的智能物流装备制造商、软件服务商和系统集成商。SAVOYE已经为全球超过900个仓库提供设备及系统解决方案,其中660个位于法国,在电子商务、纺织、工业零部件、办公用品、食品零售以及冷冻仓库等领域积累了丰富的经验。 法国SAVOYE主要看点:(1)设备实力强。SAVOYE的多层穿梭车和自动化包装机等设备技术实力雄厚,多层穿梭车相比国内同类型设备速度上显著提升。(2)软件技术实力强。公司专注于仓库管理软件(WMS/WCS)、运输管理软件(TMS)、订单管理软件(OMS)等众多软件的开发与实施,在法国仓储管理软件市场中占有较高份额。(3)业绩有望快速增长。2018年SAVOYE实现营业收入90.1百万欧元(约为6.94亿元人民币),营业利润为1.1百万欧元(约为695万元人民币)。目前SAVOYE已经将业务逐步拓展至全球,预期未来有望实现较为快速的增长。 ? 智能物流业务在手订单充足,业绩增长无忧。无锡中鼎作为国内智能物流领域的领先企业,为新能源、食品及冷链、医药、造纸、家居建材等众多行业内的领先企业提供智能物流解决方案。目前公司智能物流业务在手订单约为26亿元,业绩增长有保障。目前,公司已经回购金额已经达到1.7亿元的股份,根据公司公告,回购的部分股票将用于员工股权激励,若股权激励顺利实施,有望将中鼎管理层与公司的发展进行更深层次的利益绑定。 母公司有望继续维持稳步增长。前三季度在叉车行业下滑的背景下,母公司业绩依旧保持稳中有升。一方面公司天罡等新产品得到了市场的认可,实现了较好的销售。另一方面公司不断提升大客户OEM订单,我们预计针对捷尔杰等大客户的OEM订单明年有望实现较快增长,明年母公司业绩有望继续保持稳步增长。 盈利预测:预计2019-2021年,公司实现收入30.63、44.41、51.08亿元,实现归母净利润 2.43、2.91、3.33亿元,对应EPS 0.91、1.09、1.25元,对应PE 19、16、14倍,参考同行业估值水平,给予公司2020年底18-20倍PE。对应合理区间为19.6~21.8元,维持“推荐”评级。 风险提示:智能物流业务增长不及预期,SAVOYE整合不及预期。

诺力股份公布Q3季报,业绩表现优秀:公司前三季度实现营收20.69亿元,同比+13.80%,归母净利润1.88亿元,同比+21.33%,扣非后归母净利润1.53亿元,同比+19.22%,毛利率23.88%,同比略降0.14pct,经营活动净现金流1.68亿元,同比+527.30%,加权平均ROE10.88%,同比+1.36%。Q3单季度营收7.89亿元,同比+27.05%,归母净利润7318.4万元,同比+23.22%,毛利率24.62%,同比+0.32pct。 公司盈利能力保持稳健,净利率本期升0.59pct:公司前三季度毛利率、净利率分别为23.88%、9.41%,同比分别变动-0.14pct、+0.59pct。前三季度期间费用率为12.76%,同比上升0.19pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.70%、8.07%、-0.00%,同比分别变动-0.02pct、-0.22pct、+0.44pct。 公司前瞻指标增长迅速,意味在手订单充足:无锡中鼎已经成为公司的重要业务板块,2018年收入占公司总收入比例为26.64%,利润占公司归母净利润比例为38.22%,并且本年度公司完成了对其剩余10%股权的收购,中鼎对于公司的重要性进一步增强。由于中鼎业务模式为以销定产,公司存货及预收款指标具备一定前瞻性。2019Q3公司存货为13.31亿元,同比+52.79%,预收账款为11.22亿元,同比+92.91%。公司2019H1新增订单为11.17亿元(占2018年新增订单的71%),2019H1末在手订单高达26.31亿元。 收购法国公司SAVOYE,打造全球竞争力:SAVOYE为法国老牌的物流自动化解决方案供应商,其主要产品及其特点包括: (1)多层穿梭车:拥有多车多任务调度算法、高速提升机、滑触线换层等技术,并且实现了可换层、低温、三伸位等技术优势; (2)INTELISCONVEY输送系统:采用模块化控制,实现产品批量生产和快速实施调试安装; (3)物流软件系统:A-SIS专注于WMS、TMS、OMS、WCS等众多软件的开发与实施,在法国仓储管理系统软件市场中占有较高份额,具有较强的品牌认知度。截至2018年12月31日,SAVOYE公司实现营业收入90.1百万欧元,营业利润为1.1百万欧元。 我们认为此次收购对公司未来发展意义重大: 1)SAVOYE核心产品与公司系统集成板块具有很强互补性,多层穿梭车与公司堆垛机协同可为市场提供更丰富的产品组合和更灵活的配置方案,同时其软件产品可以提升公司在内部物流/供应链软件的技术实力,跻身国际先进水平。 2)渠道互补:SAVOYE以前年度大部分业务来源于欧洲市场,通过此次交易,SAVOYE可借助公司扩大亚太业务规模。公司系统集成板块的现有产品也可逐步进入欧洲市场,提升品牌在国际范围的知名度。 3)同时公司与SAVOYE公司的采购体系可相互协同,发挥规模效应,提高采购议价能力。 盈利预测与投资建议:考虑到本年度叉车业务受宏观景气度影响收入增速较低,我们将2019-2021年公司归母净利预测从2.62、3.63、4.29亿元略下调至2.41、3.22、3.95亿元,目前市值对应PE分别为19.61、14.69、11.98X,维持买入评级! 风险提示:宏观经济大幅滑坡、中鼎确认节奏大幅低预期、整合SAVOYE不力。

三季度业绩符合预期, 实现高速增长: 公司 2019前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 1.88亿元,同比增长 21.33%。 公司前三季度实现营业收入 20.69亿元,同比增长 13.8%。 Q3单季度公司实现净利润 0.73亿元,同比增长 23.22%。 Q3单季度公司实现营业收入 7.89亿元,同比增长27.05%,业绩增长主要来源于智能物流系统集成业务和物料搬运设备业务的增长。 智能物流系统集成业务加强核心竞争力: 公司智能物流系统集成板块的核心子公司中鼎集成持续加强科技研发力度,坚持提供高品质的产品和服务,在关键软件、核心设备等方面持续迭代优化,不断增强企业核心竞争力,聚焦重点行业,业务引领发展,充分受益国内锂电设备扩产周期,在2019年上半年斩获孚能科技等新能源知名企业的大额订单,进一步巩固了在新能源行业的技术优势。同时,中鼎集成积极进行全行业多领域的市场开拓,在医药、食品冷链、家电、家居建材、纸业、汽车等多个行业收获订单,继续保持国内领先的态势。 越南生产基地,预计年底投产: 2019年 8月,公司投资 150万美元在越南胡志明市设立新的海外生产基地。 目前越南子公司市场销售工作已经启动,已经开始接受海外的订单,预计越南子公司在年底前开始投产运营。 设立越南生产基地一方面, 是为未来可能与各经济体发生的贸易摩擦所做的未雨绸缪的长期应对方案。 另一方面, 公司在加速向国际化迈进的背景下,优化公司全球产业链空间布局,针对未来主要增量市场东南亚及南亚地区所做的的生产布局。 投资建议: 我们预测 2019-2021年公司的 EPS 分别为 0.92元、 1.17元、1.39元,对应 PE 分别为 18倍、 14倍、 12倍。 维持“ 强烈推荐”评级。 风险提示: 原材料价格及汇率波动;物流系统订单不及预期;新业务发展不及预期;中美贸易争端持续化。

事件:公司公布2019年三季报,1-9月实现营业收入20.69亿元,同比上升13.80%,实现归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比上升21.33%。单第三季度公司实现营业收入7.89亿元,同比上升27.05%,实现归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比上升23.22%。 盈利能力环比改善,经营现金流持续好转。1-9月公司毛利率23.88%,归母净利润率9.08%。单三季度公司毛利率24.62%,呈现逐季度好转,归母净利润率9.27%,也有所改善,反映公司盈利能力提升。三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别达5.06%、5.41%、2.50%。三季度公司经营现金流净额达1.18亿元,较18Q3的0.19亿元明显好转,且呈逐季度改善,反映公司经营质量有所提高。 投资布局越南子公司,有望继续拓展东南亚市场。2019年8月24日,公司通过了《诺力股份关于在越南胡志明市设立海外生产基地的议案》,将投资150万美元在越南胡志明市设立海外生产基地。投建越南基地有利于缓解欧盟的反倾销税和中美贸易摩擦对公司出口产品所造成的不利影响,提升公司产品的国际竞争力;同时有利于优化公司全球产业布局,针对未来主要增量市场东南亚及南亚地区所做的生产布局。公司预计越南子公司在年底前开始投产运营。 9月叉车销量降幅缩窄,贸易摩擦缓解后行业有望企稳。根据Wind,2019年1-9月我国叉车行业总销量达45.20万台,同比下降1.76%,降幅略有缩窄。单看9月份工业车辆销量达5.07万台,同比减少0.11%,环比提高7.57%;尽管行业单月销量同比进一步下降,但降幅较8月明显缩窄,我们认为随着贸易摩擦的缓解,行业销量有望企稳回升。从长期看,搬运车辆广泛应用于众多制造业行业,与制造业经济紧密相关。我们认为在锂电、电商、医药、食品饮料等领域,受下游的增长和升级,物流仓储自动化需求增长更为可观。 盈利预测。我们预计公司19-21年EPS分别为0.95/1.22/1.50元,按10月29日收盘价16.41元计算PE分别为17.27、13.45、10.94倍。参考可比公司,给予其2019年17-20倍PE,对应合理价值区间16.15-19.00元,维持“优于大市”评级。 风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期,原材料价格波动风险,应收账款周转变慢,市场竞争导致毛利率下降。

半年度业绩符合预期:根据公司发布的2019年半年度报告,2019年上半年实现营业收入12.80亿元,相比去年同期增长6.93%,实现的归属于上市股东的净利润为1.15亿元,相比去年同期增长20.15%,二季度营业收入环比增长9.37%,净利润环比增长6.78%,业绩保持稳健增长。 智能物流系统集成优势显著,持股中鼎集成比例上升到100%:中鼎集成进一步发挥国内头部智能物流系统集成商的行业优势和技术优势,持续为新能源、食品及冷链、医药、造纸、家居建材等众多行业内的领先企业提供智能物流和供应链解决方案。在新能源动力锂电领域,中鼎集成自主研发的产品已经更新迭代到第七代,主导负责的国内锂电池产线近60%以上,合作客户包含CATL、比亚迪、LG化学、松下、muRATA(村田)、孚能科技、亿纬锂能、北京盟固利、江苏力信等国际一流电池企业以及国内排名前二十的动力电池企业。 订单额增长,股份回购彰显管理层信心:公司半年报公布了智能物流系统集成业务的订单情况,公司业务主要聚集在新能源应用领域,其次是医药和家居应用领域,在手订单充裕。中鼎集成在2019年上半年斩获孚能科技等新能源知名企业的大额订单,进一步巩固了在新能源行业的技术优势。预收账款较年初增加2.61亿元,营运能力良好。截止2019 年8 月14 日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量为8,232,943 股,占公司总股本的比例为3.08%,用于后续员工持股计划和转换公司发行的可转换债券,显示出公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.92元、1.17元和1.39元,对应PE分别为17倍、13倍和11倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格及汇率波动;物流系统订单不及预期;新业务发展不及预期;中美贸易争端持续化。

事件:公司公布2019年半年报,上半年实现营业收入12.80亿元,同比上升6.93%,实现归属于上市公司股东的净利润1.15亿元,同比上升20.15%;公司二季度实现营业收入6.69亿元,同比上升1.25%,实现归属于上市公司股东的净利润0.59亿元,同比上升5.01%。 毛利率略有下降,经营现金流有所改善。报告期内公司毛利率23.42%,同比下降0.46个百分点;销售费用率达4.47%,同比下降0.44个百分点;管理和研发合计费用率达8.17%,同比下降0.34个百分点;财务费用率0.15%,同比增加0.21个百分点,主要是利息支出及汇兑损失增加所致;归母净利润率达8.96%,同比增加0.98个百分点。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达4987万元,较去年同期增长511.38%,主要是预收账款大幅增加所致。 仓储物流设备收入稳定增长,海外业务实现较快增长。上半年仓储物流设备实现营业收入9.39亿元,毛利率22.07%;从公司业绩看,母公司上半年实现营业收入7.43亿元,同比增加2.18%;子公司诺力马来西亚公司上半年实现营业收入1.84亿元,同比增加23.22%,实现净利润2808万元,同比增长160.98%智能物流系统收入持续增长,在手订单饱满。2019上半年,公司智能物流系统业务实现营业收入3.30亿元,同比增长8.44%,智能物流业务毛利率为26.23%,同比增加0.33个百分点;其中子公司无锡中鼎实现智能物流业务收入3.23亿元,同比增长6.05%,实现净利润3654.12万元,同比增长3.54%。报告期内,公司智能物流系统集成业务新增订单总金额11.17亿元,其中新能源业务订单占比68.15%,智能物流系统集成业务在手订单总额26.31亿元,较2018年底增加7.45亿元,其中在手新能源业务订单占在手订单金额比重为56.17%;报告期内公司完成对子公司中鼎集成剩余10%股权的收购,强化了以中鼎集成为核心的智能物流系统集成板块的综合实力,进一步优化了公司资源的有效配置,公司后续将进一步加大对智能物流前沿技术的研发投入,进一步提升中鼎集成的综合实力,夯实行业领先地位。 盈利预测。我们预计公司19-21年EPS分别为0.95/1.22/1.50元,按8月27日收盘价15.58元计算PE分别为16.40、12.77、10.39倍。参考可比公司,给予其2019年17-20倍PE,对应合理价值区间16.15-19.00元,维持“优于大市”评级。 风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期,原材料价格波动风险,应收账款周转变慢,市场竞争导致毛利率下降。

事件: 公司发布 2019年半年报, 2019H1实现收入 12.80亿元,同比增长 6.93%,净利润 1.15亿元,同比增长 20.15%。 上半年业绩总体平稳,二季度增速有所放缓: 单季度看, 2019Q2公司实现收入 6.69亿元,同比增长 1.25%,净利润 5925万元,同比增长 5.01%,二季度增速有所放缓,总体来看上半年保持平稳。上半年毛利率和净利润为 23.42%和 9.42%,分别较去年同期上升-0.46pct和 1.15pct;销售、管理&研发、财务费用率分别为 4.47%、 8.17%和0.15%,分别较去年同期下降 0.10pct、 1.33pct 和 0.81pct。 工业车辆行业步入调整期, 公司继续深耕国内外市场: 受到全球经济放缓、中美贸易摩擦加剧以及国内经济下行压力增大影响,上半年工业车辆总销量(含出口)为 30.66万台,同比下降 0.31%,行业步入调整期。公司在国际销售方面保持和深化与国际知名品牌永恒力、凯傲、韩国斗山的合作,继续深耕欧洲市场,北美市场保持稳定增长,东南亚逐步爆发。国内销售方面,公司坚持“直销+经销”双渠道市场开拓模式, 获得良好效果。 智能物流业务在手订单充足,下半年业绩有望加速增长: 中鼎今年上半年实现利润 3654万元,较去年同期 3529万元略有增长。 公司今年上半年新签订单 11.16亿,其中新能源行业 7.61亿,医药行业0.93亿,家居行业 0.97亿;目前在手订单 26.31亿,其中新能源行业 14.78亿,医药行业 3.43亿,家居行业 2.62亿,充足的在手订单有望助推下半年业绩加速增长。 中鼎在新能源动力电池领域占国内锂电产线近 60%以上,将充分受益国内锂电设备扩产周期。此外, 中鼎积极进行全行业多领域的市场开拓,在医药、食品冷链、家电、家居建材、纸业、汽车等继续保持国内领先的态势。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2019-2021年净利润分别为2.54亿、 3.39亿和 4.09亿,对应 PE 分别为 16倍、 12倍和 10倍,维持“买入”评级。 风险提示: 中鼎在手订单确认不及预期

工业仓储车辆与智能物流双主业发展。公司作为我国工业仓储车辆龙头企业,轻小型搬运车辆市占率位居国内第一。同时,公司通过收购无锡中鼎进军智能物流领域。目前无锡中鼎已经成为国内智能物流的龙头企业,未来增长潜力较大。此外,公司还布局了高空作业平台以及智能停车库等业务,未来有望提供发展新动力。 智能物流订单充足,未来成长空间大。2018年公司智能物流业务新签订单15.73亿元,同比增长56.83%,目前在手订单约为27亿元,其中新能源领域订单超过16亿元。公司定位智能物流龙头,深度绑定新能源行业,下游客户包括宁德时代、比亚迪、松下、索尼等电池龙头企业。随着2019年锂电池产能的进一步扩张,公司订单量有望继续保持高增长。 IPO项目投产,仓储物流车辆业绩有望稳步提升。公司IPO募投“2.2万台节能型电动工业车辆建设项目”在2018年年底投产,预计完全达产后可贡献3.3亿元左右的收入。同时,仓储车辆原材料钢材价格在2019年呈现稳中有降的趋势,公司仓储物流车辆毛利率有望得到改善。 新业务顺利拓展,未来有望贡献新力量。公司在高空作业平台领域已布局多年,2019年1月,公司与捷尔杰签订委托生产协议,说明公司高空作业平台得到一线厂商的认可。目前国内高空作业平台保有量约为8万台左右,对标欧美,我国高空作业平台有望达到50万台,未来成长空间很大。同时,公司还拓展了智能停车库业务,我国机械式立体停车库市场规模达到140亿元以上,且需求依旧旺盛,未来增长潜力较大。 投资建议:公司仓储车辆稳步发展,智能物流提供增长主要动力。 预计2019-2021年,公司实现收入31.03亿元、37.11亿元、43.41亿元,实现归母净利润2.55亿元、3.21亿元、3.93亿元,对应EPS0.95元、1.20元、1.47元,对应PE18倍、14倍、12倍。对公司仓储车辆和智能物流单独进行估值,认为2019年年底公司合理市值约为52.19-57.02亿元,对应合理价格区间为19.47-21.28元。维持“推荐”评级。 风险提示:智能物流业务发展不及预期,钢材价格大幅上涨。

持续看好物流自动化,收购中鼎全部股份显决心5月 21日公司发布公告,公司审议通过《诺力股份关于收购控股子公司少数股东权益暨关联交易的议案》 ,拟收购控股子公司无锡中鼎集成技术有限公司股东张元超持有的中鼎集成 10%的股权,双方协商确定张元超持有的中鼎集成 10%股权的交易价格为 10,200万元。本次交易完成后,中鼎集成成为公司的全资子公司。本议案尚需提交公司东大会审议。对中鼎全部股份的收购,表明公司对中鼎的肯定,以及发展物流自动化业务的决心。 中鼎为国内物流自动化翘楚,拿单能力极强,锂电领域拥有国内外一线客户。 2016年公司收购物流自动化集成商无锡中鼎 90%的股权,三年内中鼎集成在锂电、家居、医药等行业逐步确立龙头地位。值得一提的是,中鼎集成在锂电领域始终保持以一线电池企业为主的客户结构,持续与 LG、宁德时代、BYD 等国内龙头企业合作。2017年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业,锂电总接单量 3.73亿。2018年公司新增订单 15.73亿元,同比+53%。其中,锂电总接单量 9.36亿元,同比+151%。期末在手订单达到了 18.87亿元。2019年 Q1公司锂电业务再次斩获孚能 6亿元订单,彰显出极强的拿单能力。 中鼎过去 5年利润复合增速为 49%,典型的成长公司,但对标海外物流自动化龙头仍有广阔空间。 物流自动化行业非常广阔,根据 GGII 统计我国 2017年物流自动化市场已达到 600亿元。由于空间大,海外市场已孕育出大福、胜斐迩、德马泰克等 20亿美金年收入以上的巨头。而诺力目前的收入规模仅为 6.8亿元,可以看到的成长空间还很大。 中鼎专注于物流自动化领域,借鉴大福经验,硬件+软件全面推进发展,硬件方面堆垛+穿梭车,软件方面 WCS+WMS 自主研发与海外合作并举,在确定锂电领域高端品牌形象之后,积极开拓家居、轮胎、冷链等新兴领域。 传统主业仍具成长性,2.2万台节能型电叉产能释放打破成长瓶颈。 公司主业原为工业物流领域的手动搬运小车,在该领域做到 33%的市场份额。近年来业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车等产品,同心多元化发展成果显著。 2019年度公司年产 2.2万台节能型电叉产能投产,按照 IPO 募投计划,单价在 1.1-1.3万元之间的步行式叉车新增量为 2.1万辆,单价在 7-9万之间的乘驾式叉车新增量为 0.1万辆,折合约为 3亿左右的产值增量。公司叉车业务周转快、回款快,现金牛业务属性与中鼎的集成业务形成良好互补。 盈利预测:预计公司 2019-2021年归母净利为 2.62、3.63、4.29亿元,增速分别为39.2%、38.3%、18.1%,维持“买入”投资评级,继续推荐!风险提示:回款速度不及预期;新签合同进展不及预期;政策、市场等不可抗力因素影响

公司实控人拟增持公司总股本的 1%-2%,彰显发展信心!4月 25日公司发布公告,公司控股股东、实际控制人丁毅先生拟以自有资金及自筹资金增持公司股份不低于 1%,且不高于 2%,拟增持公司股份的价格不超过 30元/股,增持完成后丁毅先生持股比例将达到 28.05%-29.08%,体现了实际控制人丁毅先生对公司价值的认可和未来持续稳定发展的坚定信心。 中鼎为国内物流自动化翘楚,拿单能力极强,锂电领域拥有国内外一线客户。 2016年公司收购物流自动化集成商无锡中鼎 90%的股权,三年内中鼎集成在锂电、家居、医药等行业逐步确立龙头地位。值得一提的是,中鼎集成在锂电领域始终保持以一线电池企业为主的客户结构,持续与 LG、宁德时代、BYD 等国内龙头企业合作。2017年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业,锂电总接单量 3.73亿。2018年公司新增订单 15.73亿元,同比+53%。其中,锂电总接单量 9.36亿元,同比+151%。期末在手订单达到了 18.87亿元。2019年 Q1公司锂电业务再次斩获孚能 6亿元订单,彰显出极强的拿单能力。 中鼎过去 5年利润复合增速为 49%,典型的成长公司,但对标海外物流自动化龙头仍有广阔空间。 物流自动化行业非常广阔,根据 GGII 统计我国 2017年物流自动化市场已达到 600亿元。由于空间大,海外市场已孕育出大福、胜斐迩、德马泰克等 20亿美金年收入以上的巨头。而诺力目前的收入规模仅为 6.8亿元,可以看到的成长空间还很大。 中鼎专注于物流自动化领域,借鉴大福经验,硬件+软件全面推进发展,硬件方面堆垛+穿梭车,软件方面 WCS+WMS 自主研发与海外合作并举,在确定锂电领域高端品牌形象之后,积极开拓家居、轮胎、冷链等新兴领域。 传统主业仍具成长性,2.2万台节能型电叉产能释放打破成长瓶颈。 公司主业原为工业物流领域的手动搬运小车,在该领域做到 33%的市场份额。近年来业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车等产品,同心多元化发展成果显著。 2019年度公司年产 2.2万台节能型电叉产能投产,按照 IPO 募投计划,单价在 1.1-1.3万元之间的步行式叉车新增量为 2.1万辆,单价在 7-9万之间的乘驾式叉车新增量为 0.1万辆,折合约为 3亿左右的产值增量。公司叉车业务周转快、回款快,现金牛业务属性与中鼎的集成业务形成良好互补。 盈利预测:预计公司 2019-2021年归母净利为 2.62、3.63、4.29亿元,增速分别为39.2%、38.3%、18.1%,维持“买入”投资评级,继续推荐!风险提示:回款速度不及预期;新签合同进展不及预期;政策、市场等不可抗力因素影响

事件:公司公布2019年一季报,实现收入6.11亿元,同比增长13.91%,实现归母净利润5549万元,同比增长42.03%,扣非归母净利润4275万元,同比增长26.25%。 毛利率略有下降,归母净利润率提升。报告期内公司毛利率22.91%,同比下降1.91个百分点;销售费用率达4.49%,同比下降0.42个百分点;管理和研发合计费用率达6.94%,同比下降1.85个百分点;财务费用率达1.21%,同比下降1.12个百分点,主要是汇兑损失减少;归母净利润率达9.08%,同比增加1.80个百分点。 子公司业绩保持高速增长。从母公司利润表看,母公司实现营业收入3.56亿元,同比增加3.91%,实现归母净利润3363万元,同比增加21.80%。以合并利润项扣减母公司利润项后计算,报告期内子公司实现收入2.56亿元,同比增加31.50%,实现归母净利润2186万元,同比增加90.75%,反映马来西亚、中鼎集成等子公司的业绩经营景气旺盛。 行业景气度保持高位,物流设备不断升级。19年以来叉车行业继续保持景气度,根据CCMA统计,2019年1季度机动工业车辆共销售15.30万台,同比增长11.31%,其中电动步行式仓储叉车同比增长23.92%,内燃叉车同比增加5.44%。我们认为我国仓储物流行业仍将保持发展,在锂电、电商、医药、食品饮料等领域,受下游的增长和升级,物流仓储自动化需求增长更为可观。 盈利预测。我们预计公司19-21年EPS分别为0.95/1.22/1.50元,按4月29日收盘价19.20元计算PE分别为20.21/15.74/12.80倍。参考可比公司,给予其2019年17-20倍PE,对应合理价值区间16.15-19.00元,维持“优于大市”评级。 风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期,原材料价格波动风险,应收账款周转变慢,市场竞争导致毛利率下降。